目 录
第A001版：头 版（今日144版）
- 习近平主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议指出：引导军企有序开放 提高民企参与比例
- 2018中国证券期货业扶贫工作交流大会在京举行
- 改革开放四十年来我国保险业风险及其防范措施
- 今日导读
- [报眼]迈瑞医疗
- [报眼]宇信科技
- [报眼]2018证券时报“金翼奖”港股通公司价值盛典
第A002版：壮阔东方潮 改革奋楫时
第A003版：评论
第A004版：机构
第A005版：机构
- 信托业加大科技投入 逾三成公司去年IT预算超1500万
- 普华永道全球保险业主席斯蒂芬·T·欧哈恩：全球保险CEO面临五大困扰 中国保险业增长空间广阔
- 13个品种期货合约最后交易日下月起调整
- 聚焦健康寿命 大都会人寿中国推出一站式健康解决方案
第A006版：综合
第A007版：公司
第A008版：公司
- 逾期债务继续上升 中弘股份提示退市风险
- 受累煤价上涨 华电能源前三季预亏5亿
- 引入四川铁投参与债务重整 天翔环境实控人或变更
- 顾家家居近14亿拿下喜临门 同业竞争资源整合问题待解
- 今世缘拟收购景芝酒业 两区域白酒龙头“联姻”
第A009版：市场
第A010版：基金
第A011版：数据
第A012版：数据新闻
第A013版：数据
第A014版：信息披露
第A015版：信息披露
第A016版：信息披露
第A017版：信息披露
第A018版：信息披露
第A019版：信息披露
第A020版：信息披露
第A021版：信息披露
第A022版：信息披露
第A023版：信息披露
第A024版：信息披露
第B001版：信息披露
第B002版：信息披露
第B003版：信息披露
第B004版：信息披露
第B005版：信息披露
第B006版：信息披露
第B007版：信息披露
第B008版：信息披露
第B009版：信息披露
第B010版：信息披露
第B011版：信息披露
第B012版：信息披露
第B013版：信息披露
第B014版：信息披露
第B015版：信息披露
第B016版：信息披露
第B017版：信息披露
第B018版：信息披露
第B019版：信息披露
第B020版：信息披露
第B021版：信息披露
第B022版：信息披露
第B023版：信息披露
第B024版：信息披露
第B025版：信息披露
第B026版：信息披露
第B027版：信息披露
第B028版：信息披露
第B029版：信息披露
第B030版：信息披露
第B031版：信息披露
第B032版：信息披露
第B033版：信息披露
第B034版：信息披露
第B035版：信息披露
第B036版：信息披露
第B037版：信息披露
第B038版：信息披露
第B039版：信息披露
第B040版：信息披露
第B041版：信息披露
第B042版：信息披露
第B043版：信息披露
第B044版：信息披露
第B045版：信息披露
第B046版：信息披露
第B047版：信息披露
第B048版：信息披露
第B049版：信息披露
第B050版：信息披露
第B051版：信息披露
第B052版：信息披露
第B053版：信息披露
第B054版：信息披露
第B055版：信息披露
第B056版：信息披露
第B057版：信息披露
第B058版：信息披露
第B059版：信息披露
第B060版：信息披露
第B061版：信息披露
第B062版：信息披露
第B063版：信息披露
第B064版：信息披露
第B065版：信息披露
第B066版：信息披露
第B067版：信息披露
第B068版：信息披露
第B069版：信息披露
第B070版：信息披露
第B071版：信息披露
第B072版：信息披露
第B073版：信息披露
第B074版：信息披露
第B075版：信息披露
第B076版：信息披露
第B077版：信息披露
第B078版：信息披露
第B079版：信息披露
第B080版：信息披露
第B081版：信息披露
第B082版：信息披露
第B083版：信息披露
第B084版：信息披露
第B085版：信息披露
第B086版：信息披露
第B087版：信息披露
第B088版：信息披露
第B089版：信息披露
第B090版：信息披露
第B091版：信息披露
第B092版：信息披露
第B093版：信息披露
第B094版：信息披露
第B095版：信息披露
第B096版：信息披露
第B097版：信息披露
第B098版：信息披露
第B099版：信息披露
第B100版：信息披露
第B101版：信息披露
第B102版：信息披露
第B103版：信息披露
第B104版：信息披露
第B105版：信息披露
第B106版：信息披露
第B107版：信息披露
第B108版：信息披露
第B109版：信息披露
第B110版：信息披露
第B111版：信息披露
第B112版：信息披露
第B113版：信息披露
第B114版：信息披露
第B115版：信息披露
第B116版：信息披露
第B117版：信息披露
第B118版：信息披露
第B119版：信息披露
第B120版：信息披露
内 容
第A001版：头 版（今日144版）
标 题：
习近平主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议指出：引导军企有序开放 提高民企参与比例
据新华社电
中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央军民融合发展委员会主任习近平10月15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议并发表重要讲话。会议审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》。习近平强调，强化责任担当，狠抓贯彻落实，提高法治化水平，深化体制改革，推动科技协同创新，加快推动军民融合深度发展。
会议认为，中央军民融合发展委员会第一次会议以来，各地区各部门深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，坚持问题导向，强化顶层设计，全面改革创新，积极探索实践，各项工作取得新进展。
会议强调，要抓好《关于加强军民融合发展法治建设的意见》贯彻实施，完善法律制度，推进军民融合领域立法，尽快实现重点领域立法全覆盖。要提高立法质量，立改废释并重，及时修改、废止不适应实践需要的法规文件，增强法律制度时效性、协调性、可操作性。要完善制度机制，确保在法律范围内想问题、作决策、办事情。要大幅度精简审批事项，降低准入门槛，降低制度性成本，释放社会生产力。要坚持依法决策，确保决策科学、程序正当、责任明确。
会议指出，要加快职能转变，降低准入门槛，优化付款、退税、资质办理等流程，降低制度性成本，释放社会生产力。对需要公众参与的事项，要依法有序公开。要营造公平环境，推行竞争性采购，引导国有军工企业有序开放，提高民口民营企业参与竞争的比例。要按照规则公平的要求，完善投资、税收、评标等方面的政策，把权利保护贯穿于军民融合发展立法、决策、执法、司法各环节，有效维护各类主体合法权益。
会议强调，战略性重大工程是推动科技创新的有效途径。要着力突破关键核心技术，立足最复杂、最困难的情况，以工程建设为牵引，集中优势力量协同攻关，早日取得突破。要扩大国产技术和产品规模化应用，更多立足国产产品开展研制，在使用中不断迭代优化，进而带动国家整体创新实力提升。要提高工程建设效益，统筹配置资源，努力实现整体性能最优、综合效益最大。
会议要求，要加强党中央集中统一领导，充分发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势，统一协调相关重大工程、重大计划、重大项目，统一调动所需的人、财、物等创新资源，形成整体合力。各有关部门和地区要增强“四个意识”，坚定“四个自信”，发扬钉钉子精神，实干苦干，不断取得军民融合发展新成效。要加快工作机构建设，尽快实现机构到位、职能到位、人员到位，加强干部队伍建设。要敢于啃硬骨头，积极开展创新实践。各级党委和政府要把抓军民融合发展任务落实作为重大政治责任，自觉在大局下把方向、定政策、抓落实，勇于革故鼎新，坚持埋头苦干，不断开创军民融合深度发展新局面。
2018中国证券期货业扶贫工作交流大会在京举行
 |
| 10月15日，在中国证监会、国务院扶贫办指导下，由中国证券业协会、中国期货业协会主办，证券时报承办的“2018中国证券期货业扶贫工作交流大会”在人民日报社报告厅举行。中国证监会党委委员、副主席李超（中）出席活动并致辞。（江聃/文 宋春雨/图） |
改革开放四十年来我国保险业风险及其防范措施
>>>A2
今日导读
住房买卖需尊重契约精神
>>>A3
深圳国资持续“输血”多家本地公司获驰援
>>>A7
“忽悠式重组”有约在先鞍重股份终止易主方案
>>>A7
前三季度央企实现利润增长21.5%
>>>A6
提振市场信心关键要扭转投资者预期
>>>A3
证券业持续开放外资控股券商应做好差异化竞争
>>>A4
A股融资余额跌破8000亿元创近四年新低
>>>A9
[报眼]迈瑞医疗
 |
[报眼]宇信科技
 |
[报眼]2018证券时报“金翼奖”港股通公司价值盛典
 |
第A002版：壮阔东方潮 改革奋楫时
标 题：
改革开放四十年来我国保险业风险及其防范措施
 |
郭金龙，中国社会科学院保险与经济发展研究中心主任，中国社会科学院金融研究所保险研究室主任、研究员，中国社会科学院研究生院金融系教授，博士生导师。中国保险学会常务理事，中国劳动经济学会常务理事。研究方向为金融与保险。主持和参加国家哲学社会科学基金重点课题、中国社科院重大课题、中国保监会委托课题、国家部委及各级政府委托课题、国外合作课题、企业委托课题等共50多项。在重要刊物上发表学术论文100多篇。出版专著、译著、合著等著作十多部。
郭金龙 朱晶晶
2018年是我国改革开放四十周年。改革开放以来，我国经济持续稳定快速发展，社会经济发展水平显著提高。1978年，我国经济总量仅占世界经济总量的2.3%，如今，我国是世界第二大经济体，也是世界第一大贸易体。2017年我国人均国内生产总值达59660元人民币（近8800美元），已经跻身中等偏上收入国家行列。
2018年是我国保险业恢复国内业务的第三十九年。改革开放后，我国开始逐步恢复国内保险业务。1979年，我国保险市场上仅有一家国有保险公司，年保费收入仅有4.6亿元人民币。在过去的将近40年的时间里，保险业迅猛发展，如今，国内保险公司数目已经超过200家，2017年末全行业保费规模超过3.6万亿元人民币，赔款和给付支出1.1万亿元人民币，保险业已经成为我国经济社会的重要支柱，承担风险分散和保障职能；2017年末保险业资金运用余额近15万亿元人民币，保险机构已经成为我国资本市场的重要机构投资者，在金融市场中的地位不断提升；我国已成为全球第二大保险市场，也是全球重要的新兴保险市场之一，为全球保险业的发展注入活力。
毋庸置疑，我国保险行业在改革开放40年的发展历程中，行业发展迅速，取得了辉煌的成就。但不容忽视的是，保险业在发展过程中也暴露出了诸多显著的风险，有的甚至可能会引发保险业系统性风险，监管部门以及行业对这些风险的处置和应对的过程也是我国保险业发展的重要方面。出现风险、应对风险、制定防范措施，正是行业和监管部门一起“摸着石头过河”的发展过程。
本文通过回顾改革开放以来保险业发展过程中的一些代表性风险事件，以及行业和监管部门相应的应对措施，从一个历史的视角展现我国保险业40年来的螺旋式上升和发展的过程。以史为鉴，总结经验教训，以对保险业的进一步发展、保险监管制度的进一步完善提供借鉴和参考。
一、改革开放40年来保险业务相关的显著风险事件及其应对措施
1.20世纪90年代寿险业利差损问题
20世纪90年代中后期，寿险业预定利率一直紧盯央行基准利率。从1996年开始，受到国内宏观经济调整的影响，央行连续8次降息，一年期存款利率由10.98%下降至2002年的1.98%。但是，1996年初，部分保险公司卖出的保险产品的预定利率高达10%，虽然在央行基准利率下调后保险公司也随之下调了寿险产品的预定利率，但是，保险公司已经售出的高预定利率业务以及续期保单业务面临着高额的利差损。加之之后的许多年，保险公司资金运用渠道有限，投资收益率普遍低于5%，保险公司难以通过投资收益弥补利差损造成的损失，至今仍未完全消除。
这次危机事件中，政府作为最后担保人角色介入，对保险业给予了极大的支持，通过剥离不良资产的方式，将部分亏损较大的保单业务剥离给新成立的部门或机构。为了进一步防范和化解利差损，1999年6月中国保监会将寿险产品新单的预定利率上限下调至2.5%，阻止了行业利差损进一步扩大。此后，通过逐步放宽资金运用渠道，鼓励产品创新等方式，利差损问题得以逐渐缓解。
2.两次投连险风波
投资连结险是一种新型的保险产品，是一种与资本市场紧密相连的保险产品，其设计的初衷是满足投保人在享受保险保障的同时分享资本市场的收益。但在我国投资连结保险发展的过程中，由于在销售过程中存在一定误导，加之资本市场的波动较大，我国曾出现两次大规模退保风波。
一是2001~2003年间，平安保险公司大量销售投资连结产品，业务快速发展。但随着资本市场的波动，平安保险公司的投资收益出现负数，客户投诉和退保纠纷随之产生。加之媒体的报道引发投保人恐慌，投资连接保险产品的群体性退保风波在全国蔓延，引发群体性退保事件，引起业界、社会的高度关注。
二是2006~2007年间，资本市场冲高，保险公司提高投资权益类资产比例。2008年9月份，山东保监局收到涉及海康保险的案件233件，大多是银行代销的投资连结险业务，与此同时，生命人寿天津分公司也因投资连结险销售过程中的违规操作，造成集体退保。
两次投连险风波中，都是因为受到了资本市场波动的影响，也都涉及违规销售、销售误导等问题。风波过后，不仅给涉及的投保人、保险公司造成了财产损失，同时也对保险行业的声誉带来不利影响，在保险声誉普遍不佳的环境下，大规模退保事件以及媒体的报道对消费者信心造成了难以挽回的影响。
2009年2月保监会下发了《关于进一步加强投资连结保险销售管理的通知》（保监发〔2009〕10号），禁止银行储蓄柜台销售投资连结保险。银监会也发布了相应的通知规范银行业的销售行为。
3.2015年以来的万能险乱象
2015年2月万能险费率市场化改革完成以后，2015年底保户投资款新增交费7646.56亿元，同比增长95.23%，中国人寿等4家最大的寿险公司保户投资款新增交费同比增速超过50%。2015年保户投资新增款交费占寿险公司原保费的48.2%，36家寿险公司的占比超过50%，华夏等6家公司保户投资新增款的占比连续3年超过50%。
2015~2016年万能险保费的规模快速增长，其在总保费中的占比已经高达30%以上，由于其保证利率较高，一旦其投资收益未能达到保证利率，保险公司必须进行补贴，将会给保险公司造成利差损。这也是2015年和2016年保险公司在股票市场加大投资的原因之一。有些保险公司将保险产品作为融资渠道，利用保险资金进行战略股权投资，甚至影响一些上市公司的经营管理活动。
2016年之后，为规范万能险业务发展，落实“保险姓保”的行业理念，原保监会密集出台了规范中短存续期产品、完善人身保险产品精算制度、强化人身保险产品监管等多项规定，对万能险的规模和产品期限、账户管理、保障水平、保证利率和结算利率等方面的措施进行了完善和规范。下调了万能险责任准备金评估利率，根据市场利率下行情况，将万能险责任准备金评估利率上限下调0.5个百分点至3%，高于评估利率上限的人身保险产品报中国保监会审批，防范利差损风险，同时增强保险公司未来履行合同义务的能力。同时，为保持产品之间的平衡，鼓励发展风险保障类业务，普通型人身保险产品评估利率维持3.5%不变。2017年以来，保户投资款新增交费显著降低，保险业务逐渐回归保障功能。
4.财险公司信用保证保险违约风险——“侨兴债”违约事件
信用保证保险是以债权人或债务人的信用风险为承保标的的保险产品，我国大部分财险公司均开展了信用保证保险业务，但其保费规模并不大。但是，由于其承保标的为信用风险，风险难以被有效的评估和控制，信用保证保险面临着很大的违约风险。
近几年，由于互联网的发展，信用保证保险以多样的形式参与到个人和企业的融资过程中。2016年浙商财险的“侨兴债”事件，涉及违约金额高达11.46亿元，给保险公司造成了严重的损失。2014年底，侨兴集团旗下侨兴电讯和侨兴电信发行私募债，到期偿付本息总计11.46亿元，浙商财险为其提供履约保证保险。2016年和2017年，“侨兴债”发生违约，浙商财险需要支付11.46亿元的到期本息，这导致浙商财险在2016年出现严重亏损，偿付能力充足率也大幅下降。
对于浙商财险在“侨兴债”事件中在再保、保险条款及费率、准备金计提、人员任用等方面的不合规行为，原保监会依法对其进行了相应的处罚，罚款共计121万元。为进一步规范信用保证保险业务经营行为，加强信保业务监管，防范系统性金融风险，促进信保业务持续健康发展，2017年7月，原保监会制定了《信用保证保险业务监管暂行办法》，明确规定保险公司不得为类资产证券化业务和债权转让行为、非公开发行债券业务，以及主体信用评级或债项评级AA+以下的公开发行债券业务、保险公司的控股股东、子公司以及其他关联方的融资行为（其他关联方的资金融出行为除外）等融资行为提供信保业务。
二、改革开放40年来保险资金运用相关的显著风险事件及其应对措施
保险资金运用对保险公司的盈利水平、经营稳定性等方面都至关重要。现有文献大都将我国保险业的资金运用分为三个阶段：无投资阶段（1980~1987年）、无序投资阶段（1987~1995年）、逐步规范阶段（1995年至今）。在不同的发展阶段，保险业在资金运用过程中暴露出了不同的风险。
1.20世纪90年代初保险公司“乱投资”现象
国内保险业务恢复之初，保险公司并不重视保险资金的投资，主要的资金运用渠道为银行存款。20世纪80年代末到90年代初，我国经济快速增长，一度出现经济过热。但当时保险资金运用尚无相应的法律法规对其进行监管约束，保险公司的可投资范围不受限制，甚至分公司也可以进行投资。因此，大量保险资金投资于房地产、证券、信托等领域，20世纪90年代中期，房地产泡沫破裂，致使保险业形成大量不良资产，行业风险显著增加。据统计，在此期间某保险公司实体投资45.57亿元，其中60%的投资成为不良资产，且投资无望收回；保险资金对外贷款56.5亿元，本息基本上全部损失；保险资金拆出资金共计4.77亿元，其中2.82亿元成为损失，投资不良率达到59%。
1995年《保险法》颁布，第104条明确规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资。”《保险法》明确规定了保险资金的运用形式，禁止保险资金投资于房地产等高风险领域。此后，保险资金运用进入规范发展的时期。
2.2015年“险资举牌”事件
1995年《保险法》颁布以来，保险资金的运用一直受到严格的监管，资金运用渠道比较受限，只能投资于银行存款、国债等安全性较高的资产。2004年开始，保险资金运用的渠道逐步得到拓宽。2004年，保险资金可以直接投资股票和进行境外投资；2006年，保险资金可以间接投资基础设施和商业银行股权；2009年，保险资金可以投资未上市企业股权和不动产；2012年以来，本着“放开前端、管住后端”的监管思路，监管部门进一步放宽了投资范围和投资比例，保险资金投资权益类资产的比例提高至上季度末总资产的30%。在资金运用监管不断宽松背景下，加之低利率环境和股票市场逐渐回暖，保险公司投资于股票市场的资金逐渐增多。
2015年下半年，保险公司频频举牌上市公司成为媒体关注的热点，2015年，保险公司购买股份达到举牌线的公司数目超过30家，涉及银行、房地产、能源等多个行业，投资金额高达1300亿元。在低利率与优质资产稀缺的投资环境中，保险公司投资股票市场有其合理性和必要性，保险资金适度投资于股票市场是有益的，可以提高资金运用的收益和效率。但是，不当的投资行为也给保险公司和保险业带来了诸多风险。
首先，资本市场波动影响保险投资收益和业务稳健性，2016年，股市开始大幅波动，2016年，沪指下跌12.31%，深证成指下跌19.64%，由于股票市场的走低和震荡，一半以上被险资举牌的公司的股票价格大幅下跌，给保险公司带来投资亏损。
其次，“野蛮”的投资行为危害实体企业正常发展，加剧保险行业声誉风险。个别保险公司利用保险资金进行股权争夺，影响了企业正常经营管理，也给保险行业的声誉带来负面影响。
原保监会对相关企业进行了处罚，并在2017年先后发布了《中国保监会关于进一步加强保险监管 维护保险业稳定健康发展的通知》（保监发[2017]34号）、《中国保监会关于进一步加强保险业风险防控工作的通知》（保监发[2017]35号）、《中国保监会关于强化保险监管 打击违法违规行为 整治市场乱象的通知》（保监发[2017]40号）、《中国保监会关于保险业支持实体经济发展的指导意见》（保监发[2017]42号）、《中国保监会关于弥补监管短板 构建严密有效保险监管体系的通知》（保监发[2017]44号（即“1+4”系列文件），治理市场乱象、补齐监管短板。
3、保险资金境外投资风险增多
自2012年10月《保险资金境外投资管理办法实施细则》颁布以来，原保监会出台了一系列新政逐步拓宽保险资金境外投资范围，推动保险业进行海外布局。2013年，中国平安以2.6亿英镑买下伦敦地标建筑伦敦劳合社大楼，由此拉开新一轮险企海外投资的序幕。2014年6月，中国人寿购得伦敦金丝雀码头10 Upper Bank Street大楼。尤其是2014年10月以来，安邦保险先后收购纽约华尔道夫酒店、比利时Fidea保险公司及Lloyd银行、韩国东洋人寿、荷兰VIVAT保险公司、美国信保人寿、黑石旗下地产投资信托企业Strategic Hotels & Resorts Inc.集团和韩国安联人寿等。由于境外投资面临的风险更加复杂化、多元化，投资项目直接受所在地区经济和地缘政治影响，业务发展和经营效益面临诸多不确定性。
目前，我国保险资金境外投资比例不足行业总资产的3%，投资风险总体不大。但是，当前国际政治、经济、金融局势瞬息万变、错综复杂，保险资金的走出去战略还面临着当地监管规则、法律环境、管理体制以及汇率变动等多种复杂风险因素，境外投资经验和人才的缺乏使得风险管控难度加大。投资失败的案例也时有发生。以中国平安为例，自2007年起中国平安先后向比利时富通集团投资约238亿元，获得近5%的股份。2008年全球金融危机爆发后，富通股价下跌逾96%，富通集团被比利时政府国有化，并以低价出售，中国平安因此损失超过90%。此后，中国平安先后通过多种渠道谋求挽回损失，却始终无果，这一失败的案例也为我国保险企业的境外投资敲响了警钟。尽管未来新兴市场是经济增长和资产增值的重要源泉，但保险资金在新兴市场的投资将面临更大的政策风险、汇率风险、市场风险以及投资决策风险等。
三、改革开放40年来我国保险业防范风险的制度建设不断完善
改革开放以来我国保险监管的发展可以分为三个阶段。1979～1997年的起步阶段，1998～2017年的专业监管阶段和2018年以来的新阶段。1979年，保险业由人民银行领导和监督管理。同时，保险法规制度建设也开始起步，国务院于1983年颁布《财产保险合同条例》，1985年颁布《保险企业管理暂行条例》。1995年，《保险法》颁布实施，我国保险业进入依法监管阶段。1998年，国务院批准设立中国保险监督管理委员会，专司保险监管职能。保监会成立后，探索出台了一系列规章和规范性文件，初步建立了中国特色的现代保险监管体系。2018年3月，中央发布《深化党和国家机构改革方案》，决定将银监会和保监会的职责整合，组建中国银行保险监督管理委员会，不再保留银监会和保监会，保险监管开始踏上新时代的新征程。
改革开放以来，我国保险监管部门经历了多次改革，保险监管制度随着保险市场的发展也在逐步的完善，尽管保险业在发展过程中曾出现过一些重大的风险事件，监管部门及时处置，我国保险业整体运行平稳，尚未发生系统性风险，风险可控。监管部门通过建立偿付能力监管制度体系，探索并完善现代化、专业化、规范化的监管体系，严守风险底线，保证了保险业的平稳发展。
偿付能力、公司治理、市场行为监管是现代保险监管框架的三个支柱，其中偿付能力监管是核心。我国的偿付能力监管体系建立之初，主要借鉴美国防风险资本和欧盟偿付能力监管I的思路和内容，对保险公司的资本要求主要以业务规模为基础。2012年以来，我国开始建立基于风险的第二代偿付能力监管制度（简称“偿二代”），并于2016年开始正式实施。偿二代的三支柱监管框架体系，在全面的评估和计量保险公司风险的基础上确定资本要求，同时借助市场约束提高监管效率。与偿一代相比，偿二代的显著特点是以风险为基础，包括可量化的风险和难以量化的风险以及控制风险。对于可量化的风险，基于我国的数据计算风险因子，对于难以量化的风险则采用风险综合评级等方法进行评估，而不论是可量化还是难以量化的风险，都将会对偿付能力充足率产生影响。偿二代还将系统性风险纳入监管框架，加强了对系统性风险的监管。
改革开放四十年来，行业发展过程中暴露出的风险促进了监管制度的进一步改革和完善，而监管制度的不断完善提高了保险业的风险控制能力，使得保险公司在资金运用和保险业务上的自主权不断提高。然而，经济和社会环境不断发展变化，保险业面临的风险也将越来越多、越来越复杂，这对保险业和监管部门都带来挑战。虽然“偿二代”正式运行两周年以来，在完善保险业防范风险的制度体系方面取得了一定的成果，但是在“偿二代”的实施过程中，该制度仍然暴露出了一些不足之处，具体表现在以下两点：一是对一些资产负债不匹配等潜在风险较大的状况仍然不能有效识别和预警。二是万能险快速发展给“偿二代”带来一定挑战。
监管机构为了将资产负债管理转为“硬约束”，切实扭转资产负债错配风险，2017年7月28日，原保监会发布了《关于征求对保险资产负债管理监管规则的意见及开展行业测试的通知》，这意味着保险行业资产负债管理监管体系将进一步升级。原保监会有关部门负责人表示，良好的资产负债管理是保险业可持续发展的基石，也是支持保险业在日益复杂的风险环境中保持稳健发展、防范系统性风险的重要保障。资产负债管理监管是在“偿二代”监管的基础上，发展出的又一重要监管工具，是落实全国金融工作会议精神的重要举措，对于增强监管体系的科学性、合理性，促进保险业健康发展具有非常重要的意义。保监会将组织行业开展资产负债管理能力试评估和量化评估测试工作，进一步完善相关规则，研究制定《保险资产负债管理监管办法》。
2017年12月15日，原保监会就《保险资产负债管理监管办法》征求意见。《监管办法》在前期五项具体监管规则的基础上，进一步明确了资产负债管理的基本要求、监管框架、评级方法以及对应的差别化监管措施，是资产负债管理监管的总领性文件。主要内容包括总则、保险公司资产负债管理、监管评估、监管措施等，并针对特殊情况和原有法规适用作出说明，共5章38条。2018年3月原保监会印发《保险资产负债管理监管规则（1－5号）》及开展试运行有关事项的通知，将主干技术标准共五项监管规则予以印发，并从发布之日起试运行。
2017年5月，原保监会发布的《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》,对当前弥补监管短板构建严密有效保险监管体系提出了新要求。明确提出，研究出台系统重要性保险机构监管制度,评估确定首批国内系统重要性保险机构名单。这是完善保险业防范风险的重要环节。
进一步完善保险业系统性风险监管制度的建设，还需要建立和完善保险业宏观审慎监管系统性风险评估框架，并且加强创新监管理念，建立资产负债管理的监管体系，对于未来我国保险业的风险防范和促进整个行业健康稳定发展至关重要。
对监管部门来说，2018年是十分重要的一年，金融监管由“一行三会”转变为“一行两会”的新架构，这要求保险监管与银行监管进行整合，实现协同监管，有利于当前综合经营的市场环境，有利于防范系统性风险。在此背景下保险监管部门需要进一步明确自身的监管目标，进一步整合资源，增强各部门间的协作，防范风险在保险业与金融业甚至实体经济之间的传染。
（朱晶晶系中国社科院金融研究所博士后）
第A003版：评论
标 题：
国资“抄底”民营上市公司是市场行为
市场经济下，无论是国资企业还是民营企业，都可以依据市场规律，发挥各自优势，实行双向流动，实现资源配置最优化。
谭浩俊
“有媒体反映国资‘抄底’收购民资上市公司，造成‘国进民退’现象，事实上，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。”国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗15日在国新办发布会上对“国进民退”的说法予以了反驳。
确实没有想到，因为股市的连续下跌，20多家民营上市公司因为股权质押比例过高，面临被爆仓风险，被地方国资企业接盘收购，就引出了“国进民退”的话题。我们不禁要问，“国进民退”的问题，就真的如此好下结论吗？
事实上，“国进民退”并不是想进就进、想退就退的，特别是上市公司，并购也好，收购股权也罢，都需要履行相关程序，披露相关信息的，需要符合证券市场的相关规定。否则，会受到监管机构的严厉监管。地方国资接盘民资上市公司，完全是上市公司遇到了困难，国资是为了帮助民资上市公司渡过难关，民资上市公司也是为了维护自身利益，不让上市公司因为平仓等出现风险，才同意让国资公司收购。可以肯定，一旦市场行情好转，仍有可能通过收购方式将国资公司持有的股权回购。
眼下，由于国际环境变化的原因，一些民资上市公司确实遇到了很大的困难。特别是原本就经营状况不佳，且股权质押比例过高的公司，遇到了爆仓风险。在这样的情况下，国资通过收购股权或提供资金的方式，按照市场化原则对民资公司股权实施收购，不仅不是“国进民退”，而是对民资上市公司的保护，是承担社会责任。把这样的行为称作“国进民退”，完全是颠倒了黑白，损害了国资公司的名誉。
必须厘清的是，如果真的出现“国进民退”，至少必须出现这样两种现象：一是趋势性的，二是行业性的。也就是说，如果国资收购民资、国企收购民企已经成为趋势，那么，就可能是出现了“国进民退”。同时，如果出现行业性国资大量收购民资，也可以认为是“国进民退”。而从目前的情况来看，除了几家地方国资公司收购了民资上市公司之外，并没有其他类似现象，更没有形成行业性和趋势性。那么，何来“国进民退”呢？“国进民退”的想法是如何形成的呢？
相反，随着国企改革的不断推进，民资参与国企改革的力度越来越大，很多民营资本都通过参股、控股的方式成为国企股东。按照国资委提供的数据，近年来中央企业推进瘦身健体提质增效，减少11651户企业法人，其中2618户将控股权让渡给民营企业；中国宝武旗下的宝钢气体，虽然盈利情况好，每年净资产收益率超过10%，已成为行业主要竞争者之一，但是由于不符合集团发展战略，也转让给了民营资本控股。也就是说，民资入股国资的范围和规模，都要远大于国资对民资的收购，从而形成了国资民资的共赢格局。
我们说，市场经济下，无论是国资企业还是民营企业，都可以依据市场规律，发挥各自优势，实行双向流动，实现资源配置最优化。特别是建立混合所有制结构，是下一步国企改革和民营企业二次创业、三次创业最为有效的手段之一。譬如民营企业利用国有企业的技术、工艺等方面的优势，国有企业利用民营企业体制机制方面的活力，都是合作的良好条件。国资与民资，决不是非此即彼、互相排斥的，而是互为促进、共同发展的。国资可以在战略性行业、关键领域、重点环节居于主要地位，民资也可以在竞争性行业、一般领域居于主要地位，发挥各自优势，激发更多活力。如果只看到国资参与民资发展、收购民资股权，就认为“国进民退”了，而看不到民资参与国企改革、国企发展，岂不是一叶障目。这样的观点和想法，不利于国资和民资的有效合作、共同发展。
在国资与民资问题上，必须坚持毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展的原则，必须客观、理性、公正地看待国资与民资之间的合作，用实现双赢的目标对待双方的合作。
如果说国资接盘民资上市公司有什么教训的话，倒是应当通过这次20多家民资上市公司被国资接盘，好好地反思一下民资上市公司应当如何利用好股权质押，如何才能避免股权质押爆仓问题。同时，一些民资上市公司在如何避免盲目扩张方面，也要吸取教训，不要一味地求大求洋，而要尊重客观经济规律，一步一个脚印地发展。
住房买卖需尊重契约精神
张达
最近，随着部分房企降价项目增多，售楼处遭业主“维权”退房事件也不断上演。日前，广州几个片区多个楼盘同时爆发维权活动，被媒体称为广州首个“退房潮”，并且某降价项目负责人明确表示，可以给要求退房的业主全额退房款。笔者认为，这种遭降价就“维权”退房的行为并不可取。
国庆节期间，多家房企采取了多种打折促销手段，“维权”闹事的案例也开始爆发，个别楼盘遭到了打砸售楼处、拉横幅“维权”、甚至要求退房等较为激烈的行为，这些闹事案例中，有的是因为房屋质量与开发商之前的承诺不符，精装变简装或小区配套设施减配；有的则纯粹是因为房价比之前购买时降了不少，广州此次“退房潮”中的案例就是这样。对于购房者来说，支付了一大笔购房款后发现货不对板或价格大降，情绪激动可以理解。对于开发商来说，面对维权闹事，个别地区迫于维稳压力而选择给业主退房也可以理解。但是，因降价维权而退房并没有法律依据。
住房买卖需要尊重契约精神。如果是项目本身存在质量问题或与买卖合同不符，开发商理应给购房者进行赔偿或补偿，或双方通过法律途径加以解决。但如果是单纯因为房价降了就“维权”闹事要求退房，开发商并没有这个义务，因为当初买房时，合同中并没有注明“房价下跌可退房”的条款，退房闹事行为本身就不合法。
住房本身是一种特殊的商品，商品价格受市场供需关系决定。当某一地区市场供大于求时，开发商迫于回款压力而选择随行就市、降价促销也是一种正常的营销行为。那些因不满房价下跌跑去“维权”闹事的业主本身就没有契约精神，并且仍沉浸在房价“只涨不跌”的固有思想中，买房对于他们来说不是单纯的自住需求，更多有投资或投机成分在里面，他们大多在房价上涨的过程中受过益，并不能接受房价下跌的事实。在这种情况下，如果开发商选择给他们退房，无异于助长了他们的不良心理。
在中央“房住不炒”的调控精神指导下，今年以来各地调控持续深入，为坚决遏制房价上涨，就是要打破市场对房价长期上涨的预期，从而使住房回归居住属性，真正实现“房住不炒”，可以预见，楼市调控短期内不会放松，随着调控的不断深入，市场调整也不可避免。开发商们只有顺势而为，并且不断提升产品品质，才能在弱市中掌握主动权，而购房者则要做好短期内房价波动的心理准备，在买房时擦亮眼睛，认真选择开发商和产品，并且仔细研究合同内容，才能在必要时用法律武器保护自己。
相亲女称:不嫁5000万富二代灵魂就被毁了
 |
| 赵顺清/漫画 孙勇/诗 |
相亲瞄准富二代，先谈金钱再谈爱。
婚姻市场自由行，美女开价很爽快。
灵魂要靠钱呵护？如此说辞太奇怪。
金钱有用非万能，莫钻钱眼出不来。
提振市场信心关键要扭转投资者预期
熊锦秋
当前外围股市出现巨幅波动，A股市场跟跌不跟涨，笔者认为，之所以投资者对A股失去信心，关键是预期不好、甚至无法预期；要提振投资者信心，就要标本兼治，全力扭转投资者预期。
影响投资者预期的因素，主要包括国内以及全球宏观经济发展走势、中美贸易摩擦形势的演变、A股市场制度漏洞等方面，这些因素都可能对上市公司未来盈利构成影响，或者对投资者利益所得构成影响。要扭转预期，宏观经济要稳住，这包括降低宏观税务等措施，当然这些不是资本市场层面可以解决的。
资本市场层面可以做的，首先应由专家组成课题组，就中美贸易摩擦对我国经济影响做出权威分析，以明确投资者预期，有了预期就可能逐渐淡化这种影响。就笔者粗浅分析，中美贸易摩擦虽对A股有一定影响，但无需过分担忧。美国提高关税税率，但由于有人民币对美元贬值等诸多因素对冲，对美出口额未必大幅减少，事实上今年8月中国对美出口同比增长13.2%。另外，我国对美名义贸易额的利润率极低，比如我国组装一部2009年版的iPhone，在美国卖600美元，但中国从中只能获利6.5美元，即便我国5000多亿美元对美出口额降低为零，估计我国企业至多减少数百亿美元利润，摊到A股上市公司头上至多千亿人民币计，而今年上半年A股上市公司合计净利润2.1万亿元，或许至多也就百分之几影响。
其次是要及时澄清媒体对上市公司添油加醋式负面报道。比如当下房地产是舆论较为关注领域，个别媒体对房地产上市公司报道充斥“野蛮扩张”等用词，一些涉讼案例也被媒体天天拿来炒作。在当下风声鹤唳的A股市场，媒体对上市公司负面报道当然会影响投资者信心，甚至会影响合作伙伴的合作意愿；即便一家正常经营的银行，若被散布利空导致储户挤提，甚至会让银行垮掉。上市公司负面报道并非不能有，但应原汁原味如实报道，要防止别有用心夸大其词报道，这背后不排除八卦媒体或自媒体为了配合做空、或者讹诈企业可能，有关部门对涉嫌违法违规的应予打击处理。
其三，适度改善A股市场供求关系。要控制A股进口，IPO不宜暂停，以防炒新投机再度兴起，但可适度控制IPO节奏，每周IPO额度应尽可能少，最好是每周1家、融资额不超5亿元。要畅通A股出口，依照当前退市规则红线，再结合新版重大违法退市制度，将经营陷入困境、信披严重违法违规、严重侵害群众利益的上市公司，尽快清除出场，要为市场减负；退市制度得到高效执行，倒逼市场形成正常的价格发现机制，垃圾股可能沦为仙股，市场也可腾出资金来对绩优股进行估值修复。
其四，全力提高上市公司治理水平和质量。资本市场的基石是上市公司，最近证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，对上市公司治理增加了一系列新要求，以此提高上市公司治理水平；但提高上市公司治理水平是个系统工程，还需上层法律法规的修法跟进、其他部门规章以及交易所自律规则的配套完善。要引导上市公司踏踏实实做好主业，在去杠杆大背景下，上市公司不宜再盲目铺摊子、上产能，要做好守摊经营；并购重组虽有利于上市公司做大做强，但要严格防止“三高”并购，防止并购注水资产给上市公司埋下“商誉”等隐性地雷。
其五，要推动A股市场形成诚信守诺的契约精神。一方面，在《公司法》规定董监高诚信义务基础上，新版《上市公司治理准则》还规定了“控股股东、实控人对上市公司及其他股东负有诚信义务”；另一方面，深交所与上市公司签署新版上市协议，规定企业在上市时及上市后作出的各种承诺，应作为协议的一部分予以遵守。对市场主体违背诚信义务、不遵守承诺的，要遵照依法全面从严监管理念，大幅提高“失信”成本，构成违法的要追究刑事责任，唯有如此，才能让上市公司、大股东、董监高对中小投资者做到以诚相待，上市公司发展成果才能真正惠及中小投资者。
社会保障全覆盖是照亮美好生活的温暖阳光
任寿根
随着社会经济的不断发展，世界各国社会保障事业得到不断发展，居民的幸福感不断增强。满足人们对社会福利的要求，是实现人们对美好生活向往的基础。
社会保障全覆盖
是社会进步重要标志
社会保障，就是依靠社会和政府的力量，让社会上的每一个成员至少能达到最低生活水平的一种制度，一种机制。社会保障全覆盖是指社会福利全民化，社会保障的阳光照射到每一个人身上，为每一个人实现生存平等、地位平等、权利平等、机会平等提供一个“底线支撑”。
毫无疑问，一国发展经济的最终目的是实现人们对美好生活的向往，让每一个人都过上高质量的生活，不断改善人们的社会福利。一国社会保障能力和保障水平的提高，能基本并最终充分满足人们对社会保障的需求，实现社会保障全覆盖是该国社会进步的重要标志。
市场经济发展的必然后果之一就是贫富差距越来越大，而贫富差距过大对该国整个社会福利和经济发展必然产生负面影响。市场经济发展的必然结果之二是人们在追求财富极大化的过程中有时会失去理性而导致投资失败。市场经济发展的必然结果之三是“嫌贫爱富”。市场经济本身是不会纠正这些市场失灵的，这就需要社会保障制度的建立。
面对20世纪三十年代的经济大危机，当时的美国总统罗斯福曾说：“（政府）如果对老者和病人不能照顾，不能为壮者提供工作……听任无保障的阴影笼罩每个家庭，那就不是一个能够存在下去，或者应该存在下去的政府。” 罗斯福还说，“家庭安全、生活保障、社会保险”是走上社会保障道路的第一站。搞好社会保障是一个国家重要的任务。美国于1935年通过了历史上第一部社会保障法典《社会保障法》，该部法典的通过，具有划时代的意义，是人们对市场经济缺陷认识的一次飞跃，使人们充分意识到社会保障、社会福利在市场经济发展中的重要性。
社会保障制度至少可以追溯到英国先后于17世纪和19世纪颁布的旧《济贫法》和新《济贫法》。19世纪末期，德国形成了现代社会保障制度，史称“俾斯麦保险模式”。后来，在1942年英国牛津大学教授贝弗里奇勋爵发布著名的《贝弗里奇报告》，将社会保险的覆盖面由特定人群扩大到覆盖全民范围。所以，社会保障全覆盖有其历史源头。社会保障全覆盖的一个重要内容是一国的每个地理区域、每一个人所享受的公共服务均等化、公共货物均等化。
社会保障制度就是为了保障社会公平
社会保障发展有两个重要理论基础，一个是德国新历史学派，另一个是福利经济学。这两个理论的共同观点是，社会保障制度的建立和实施就是为了保障社会公平。
在19世纪七十年代之后到20世纪初，德国新历史学派非常活跃，施穆勒、布伦坦诺等是该学派代表人物。德国新历史学派反对自由放任的经济模式，主张实行社会改良，提出国家具有维护社会秩序和国家安全的职责，还具有促进文明和福利的义务。新历史学派的福利观就是主张国家行为，发展公共福利事业，实现国民收入再分配，缓和社会矛盾。德国新历史学派的主张对推动当时德国“俾斯麦保险模式”的建立具有重要作用。
福利经济学分为旧福利经济学和新福利经济学。旧福利经济学理论代表人物为英国经济学家庇古。旧福利经济学把福利分为社会福利和经济福利，但同时又把经济福利作为社会福利的组成部分，认为经济福利是社会福利的核心。
旧福利经济学认为，要增加社会福利，应当实现国民收入极大化和收入均等化，而要实现收入均等化，就需要国家干预收入分配。旧福利经济学视收入均等化为福利国家的标志。庇古认为，一个人在任何时候，所享受的经济福利不是来源于其拥有的全部财富或收入，而是来源于因消费所花费的那部分收入。一个人，财富再多，存在银行或以资产形式放在那，没被消费掉，这个人没有获得任何经济福利。富人可以拥有无数财富，其底线是不应以侵害穷人利益为前提。所以，当贫富差距越来越大时，政府就会介入，进行收入再分配，特别是遏制那些富人损害穷人福利的行为。
新福利经济学形成于20世纪50年代。新福利经济学指出，政府应为个人自由选择保驾护航，通过实现个人福利最大化达到实现社会福利最大化的结果。柏格森提出社会福利函数的理论，认为社会福利与决定社会福利的诸多因素存在函数关系，这些影响因素或有各种不同配合的选择。福利经济学主张政府应为居民建立社会保障，同时尽量使社会实现充分就业。
德国新历史学派和福利经济学，为世界各国如何建立社会保障制度打开了一扇思维的窗户。
实现社会保障
全覆盖的模式
按照筹资方式分类，社会保障可以划分为纯福利型、纯保障型、社会保险型和社会化型。纯福利型的特征是突出社会福利普遍化、收入均等化、就业充分化等，社会保障的资金来源是征税资助下的现收现付制。纯保障型的特点是人人享有社会保障，所需费用全部由政府和企业支付。社会保险型的特点是社保费用由雇主、雇员和政府三方共同负担，但主要由雇主和雇员负担，为社会提供基本保障。社会化型的特点是，雇主雇员双方缴费，存入雇员个人账户，归雇员专用。
社会保障制度的实施离不开社会保障基金的建立。社会保障基金的筹资形式主要有三种:统筹缴费、社会保障税、预算基金账户（雇主、雇员缴费全部存入雇员个人账户）。
以养老保险基金的筹集为例。养老保险基金的筹集包括缴费与征税两种形式。世界上绝大数国家都已建立了不同模式的养老保险制度，不同模式的养老保险制度，筹资模式也不相同。养老保险制度分为三类，即全部社会统筹型、社会化型（雇主、雇员缴费全部计入雇员账户）和纯保障型（政府和企业缴费）。从发达国家情况看，由于老龄化的到来，普遍存在养老保险基金的“收支困境”。未来的趋势是，养老保险多元化，提高养老保险的领取年龄等等。
中国养老保险制度已逐步完善。随着老龄化的到来，中国养老保险制度的改革，一方面应借鉴西方的模式，另一方面应结合中国人口基数大、地区差别大、不同群体需求不同、筹资来源多元化不足的特点，在养老社会保障全覆盖的基础上，让每一个老年人在政府温暖阳光的普照下，过上幸福的生活。
第A004版：机构
标 题：
证券业持续开放 外资控股券商应做好差异化竞争
 |
| 陈若谷/制表 周靖宇/制图 |
汇丰前海证券
一、2018年负面清单解读
2018年全国《外商投资准入负面清单》及自贸区负面清单公布，与过去公布的负面清单相比，具有如下主要特点：
（一）限制措施明显减少。全国负面清单限制措施为48条，比2017年的63条下降1/4。2018进一步取消了铁路干线路网建设、运营中方控股，铁路旅客运输公司中方控股，电网建设和经营中方控股，通用飞机设计、制造与维修限于合资、合作等限制。
（二）过渡期路线图更清晰。除专用车和新能源车外的汽车制造业，整车制造的中方股比不低于50%，一家外商只能设立不多于两家合资企业；2020年将取消商用车股比限制，2022年将取消乘用车股比限制及上述合资限制。券商、期货公司、寿险公司、证券投资基金管理公司的外资股比不超过51%， 2021年取消上述股比限制。
（三）清单更透明。明确列出了股权要求、高管要求等，删除了“我国法律法规另有规定的，从其规定”的说明，各地区各部门不得在负面清单之外对外商投资准入进行限制。基本将自贸区负面清单推广至全国，全国负面清单与自贸区负面清单差异很小。
2018年《自贸区负面清单》较《外商投资准入负面清单》进一步放宽以下领域：（1）农业领域，将小麦、玉米新品种选育和种子生产的外资股比由中方控股放宽至外商持股不超过66%。（2）采矿领域，取消石油、天然气勘探、开发限于合资、合作的限制。（3）核燃料生产领域，取消禁止投资放射性矿产冶炼加工与核燃料生产的规定。（4）文化领域，取消演出经纪机构的外资股比限制，将文艺表演团体由禁止投资放宽至中方控股。（5）增值电信领域，将上海自贸区28.8平方公里试点的开放措施推广到所有自贸区。我国自贸区由2013年的上海自贸区发展到2018年的12个自贸区，而自贸区外商投资负面清单由2013年的190项限制措施逐年下降：2014年139项、2015年122项、2017年95项；2018年45项，显示了对外开放力度不断加大。
二、持续开放
使中国FDI逆势增长
在各领域持续扩大的开放举措，使中国外商直接投资（FDI）在全球中表现较好。2017年，全球FDI存量仍然主要集中于发达国家，全球FDI存量31.5万亿美元，64%在发达国家（33%在欧洲，28%在北美，3%其他发达），33%在发展中国家（23%在亚洲，7%在拉美和加勒比海，3%在非洲），3%在转型经济体（东南欧及独联体）。中国在全球FDI存量中占比5%。
全球FDI流量自2016年以来呈下降趋势，2017年由2015年的峰值1.92万亿美元降至1.43万亿美元，同比增速由2015年的44%降至-23%。从流入国类型来看，50%流入发达经济体（其中欧盟21%，北美21%），47%流入发展中国家（其中亚洲33%，拉美和加勒比海11%，非洲3%），3%流入转型经济体。2017年中国FDI流量占全球9.5%。
在全球FDI存量主要集中于发达国家、FDI流量下降的情况下，中国FDI仍上升。2018年1～6月，批准外商直接投资企业数29,591家，同比增长96.6%；实际使用外资金额683.2亿美元，同比增长4.07%。而2018年负面清单对于外商投资的进一步开放则将有利于吸引更多FDI流入。
三、证券业对外开放后
给外资带来的机遇
金融市场的进一步开放措施尤其引人注目。2018年《外商投资准入负面清单》取消了对中资银行的外资单一持股不超过20%，合计持股不超过25%的持股比例限制；将证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司和寿险公司的外资持股比例放宽至51%；并明确在2021年取消金融领域所有外资股比限制，给予外资更大的自由度及更好的激励机制，以及更多投资中国市场的机会。
2018年4月以来，中国证券监督管理委员会与中国银行保险监督管理委员会先后发布了《外商投资证券公司管理办法》、《外商投资期货公司管理办法》、《外资保险公司管理条例实施细则（征求意见稿）》等一系列法规文件，允许外商投资证券公司、期货公司以及外国保险公司与中国的公司、企业合资在中国境内设立的合资寿险公司的外资持股比例上限最高可达51%。这些举措为2018年版全国外商投资负面清单的落地执行提供了政策保障。
中国资本市场不论从规模和发展程度来看，都有很大发展空间。一是资本市场体量与经济总体量不匹配。美、日上市公司总市值占GDP比重分别达到166%、128%，而中国仅为69%。二是中国间接融资仍占比很高，直接融资在经济中的规模仍有很大提升空间。三是构建多层次资本市场，满足企业不同生命周期各阶段的发展和融资需求，特别是支持创新企业和中小型企业融资；满足不同风险偏好投资者的投资需求，仍有待大力发展。
在具有巨大发展空间的中国资本市场，外资可利用自身拥有比较优势的客户群体和业务领域，在资本中介、国际业务的承销保荐、基于价值投资和长期投资的证券研究与投资业务、财富管理和金融创新等业务上，与本土证券公司做好差异化竞争。其中突出的市场机会包括：
（1）MSCI指数将A股纳入，是中国资本市场国际化进入新阶段的重要事件。由于A股个人投资者居多，对机构投资者而言可能会有一些系统性优势；而且新兴市场的投资组合里加入A股成分，能够比较显著地改善投资组合的有效前沿，这意味着在A股市场中寻找超额收益的可能性较大。国际投资者对A股的投资兴趣大增，境外机构和个人持有通过QFII持有境内股票由2017年3月的0.8万亿元增长至2018年6月的1.3万亿元；通过陆股通的北向资金持股由0.3万亿元上升至0.7万亿元。市场对外资券商作为中介桥梁的需求大增。
（2）随着中国企业的国际化发展，实体经济海外并购增多。普华永道报告显示，2017年中国大陆企业海外并购达920起，2018上半年达482起。大量的海外并购活动需要熟悉国际规则和具备全球市场渠道的外资机构提供中介服务。
（3）中国资本市场金融产品和金融衍生品市场逐渐成长，金融衍生品由于其外部性、垄断性、信息不对称等所隐含的风险对于风险控制提出了更高的要求。这为具有相关风险管理经验的外资机构提供了更多服务投资者的机会。
（4）随着中国机构投资者的发展，大规模的资产管理业务必然带来资产全球配置的需求，也需要熟悉国际规则和具备全球市场渠道的外资机构提供中介服务。贝莱德（BlackRock）2017年在管资产规模为6.2万亿美元（大致相当于42万亿元人民币），我国证券期货经营机构资产管理业务总规模为53万亿元人民币，有很大的提升空间和市场机会。
四、外资控股证券公司
面临的挑战
外资控股证券公司获准进入中国市场后，需要在经营实践中，尽快适应本土化经营，将面临以下主要挑战：
一是新兴市场的挑战：中国证券市场在市场机制建设、产品许可及监管法规建设等方面，仍处于逐步完善和优化的进程之中。外资控股证券公司为适应新兴市场与全球运营的协调，依据集团母公司最佳实践标准，管理模式、业务架构与产品设计等均需要适应中国证券市场进行一定程度的调整。
二是激烈的竞争环境：随着中国证券市场的逐步成熟，内资券商净资本实力和业务综合竞争力得到大幅提升，按照中国证券业协会公布的“2017年证券公司经营业绩排名情况”，“头部券商”各项指标优势明显，且市场份额等更趋集中。之前设立的外资参股证券公司主要从事投行业务，并未取得明显的竞争优势。外资控股证券公司必须依托国际金融市场的最佳实践，逐步适应中国市场的竞争，确立自身的市场策略。
三是人才方面的挑战：既要建设本土化团队，又需要引进国际化人才，仍然面临对国际化人才引进的一些限制，主要体现在外籍高管人员比例、外籍员工申请执业资格及税收措施等方面。
四是综合监管的挑战：外资控股证券公司既要接受境内监管机构的监管，同时也要满足境外监管机构的要求。作为中国资本市场的新元素，对境内外监管机构之间的政策协调与交流提出了新的需求。
随着中国金融开放的不断深入，外资控股证券公司将持续完善并适应新的市场环境，在服务中国市场的同时实现自身发展。
信托收益率节节攀升已破10% 上市公司连续“买买买”
证券时报记者 胡飞军
今年以来，“豪买”信托理财产品的上市公司不在少数。
近日，前三季度净利润仅2亿元的上市公司亚夏股份再度出手，斥资1.65亿元买两款信托产品，其中一款产品的预期年化收益率突破10%。据悉，该公司目前持有的信托产品已经超过6亿元。
业内人士分析称，当前实体经济经营形势欠佳，企业投资扩大再生产意愿下降，而信托产品收益率节节攀升，上市公司购买信托产品的意愿增强。
亚夏股份豪买信托
主营装饰装修的亚夏股份似乎对信托产品情有独钟。
10月13日，亚夏股份公告称，该公司分别与中建投信托和万向信托签署协议，使用自有资金8000万元和8500万元购买非保本型理财产品。
具体而言，亚夏股份购买中建投信托的中建投信托·安泉 306 号（中庚福州）集合资金信托计划，起息日为2018年10月10日，到期日为2019年10月10日，预期年化收益率10.2%。
另一只产品为万向信托-地产287号（即荣安海盐海上明月项目贷款集合资金信托计划），起息日为2018年10月11日，到期日为2019年10月11日，预期年化收益率9.3%。
证券时报·信托百佬汇记者注意到，尽管亚夏股份经营业绩一般，但在理财方面却是十分“舍得”。
据亚夏股份披露，在此次公告前12个月内已经购买了9.9亿元理财产品，理财主要以银行理财产品和信托产品为主，其中信托产品达到6.1亿元，占所有理财资金的62%。
经营业绩方面，亚夏股份2017年实现营业收入90.69亿元，净利润3.7亿元；2018年前三季度营业总收入42.1亿元，净利润2.06亿元。
因出手阔绰，总部位于浙江杭州的亚夏股份，自然而然成为地处杭州的信托公司激烈争夺的对象。据记者统计，4家地处杭州的信托公司中，除杭州工商信托外，其余3家信托公司“瓜分”了亚夏股份的理财资金。
其中，亚夏股份购买中建投信托的产品最多，达到2.4亿元；购买浙金信托产品达到2.351亿元；购买万向信托产品1.35亿元。
实际上，今年以来上市公司购买信托产品的热情不减。例如，8月23日，龙净环保董事会拟授权出资不超过5亿元购买五矿信托产品；9月12日，新三板挂牌企业多点科技用1000万元认购五矿信托产品；9月28日，富春环保用8000万元购买了中融信托产品。
收益率节节攀升
在业内人士看来，上市公司购买信托产品的增多，与锁定较高收益增厚利润有关。
“当前实体经济经营形势欠佳，没有特别好的投资项目。”资深信托研究员袁吉伟对信托百佬汇记者表示，“现在信托产品收益率较高，如果能把控好风险，对上市公司来说比较有利。”
今年以来，尽管信托发行与成立规模有所回落，但信托产品收益率在稳步上升。
用益信托数据显示，今年1月1日至10月15日，信托产品平均年化收益率7.82%，而去年同期这一数据为6.67%。
值得注意的是，今年1月1日至10月15日，房地产信托产品平均年化收益率达到7.99%，规模总计6726亿元；而去年同期房地产信托产品平均年化收益率为7%，规模总计4518亿元。
以亚夏股份为例，该公司10月10日和10月11日购买的两款信托产品均为房地产信托产品，年化收益率分别达到9.3%和10.2%，均高于该公司此前购买的信托产品收益率。该公司在今年1月购买的中建投信托和浙金信托产品收益率均为8.2%。
“一方面，今年与非标融资密切相关的房地产等领域融资约束加大，为了获得资金，只能提升融资成本，因此带动信托收益率水平整体上升。”袁吉伟表示，另一方面，今年金融机构资金受到严监管影响，募集困难，目前信托产品主要面向个人客户，为了增加信托产品吸引力，各家也只好在收益率方面做文章。
不过，袁吉伟提醒称，不管是个人投资者还是上市公司，在购买信托产品的同时需要兼顾产品风险，不能盲目追求高收益率。
第A005版：机构
标 题：
信托业加大科技投入 逾三成公司去年IT预算超1500万
 |
| 图虫创意/供图 郑加良/制表 翟超/制图 |
证券时报记者 杨卓卿
信息技术浪潮对金融领域的渗透愈发强烈，一向在这方面表现迟缓的信托行业也在努力应对这场变局。
中国信托业协会对68家信托公司的问卷调查显示，信托公司对信息系统投资额度屡创新高。2017年，64家信托公司累计对信息系统投资10.81亿元，较2016年增长14.61%，其中预算投入在1500万元以上的有16家，占比35.94%。
有业界观察人士认为，信托公司对业务管理系统建设投入增长，提升了业务管理效率，也提高了客户服务质量。不过，由于业内公司信息系统建设同质化程度较高，目前这些信息系统主要还是作为信托公司提高业务流程效率的工具。
加强IT部门建设
信息技术部门的重要性不言而喻。对内，可以为其他业务部门提供基础设施支持；对外，可以拓展客户服务渠道，提升服务质量。
然而，官方调查结果显示，2007年以前极少数信托公司将信息技术划为独立部门，从2007年新的“一法两规”颁布以后至2016年，信托公司逐步开始设立独立的信息技术部门，基本保持每年3~6家的增长速度。
时至2017年，仍有9家信托公司没有独立的信息技术部门，信息技术部门事务由业务部门人员兼理。
据证券时报·信托百佬汇记者了解，没有设置独立信息技术部门的信托公司整体规模不大，业务体量相比其他信托公司种类较少，对信息系统的要求相对较低。
但是当行业继续更迭、业务规模继续壮大之后，信托公司加大这方面的投入也是“形势使然”，其中一大表征即是“人员配置增加”。
中国信托业协会调查显示，2017年，68家信托公司信息技术从业人员共计616人，较2016年增加70人，增幅为12.82%。信息技术人员增幅高于行业总体人员增幅，说明从整体来看，信托公司对信息技术部门和信息系统的重视程度较高。
值得注意的是，样本中增幅排名前五位的信托公司分别为浙金信托、江苏信托、云南信托、山东信托和华融信托，与2016年增长最多的5家信托公司不同，说明每家信托公司的信息技术部门人数在一段时期内存在一个最优值，在达到某个数值后，增速会下降。而从绝对数看，平安信托信息技术部门人员为70人，仍位居第一，但较上年减少10人，说明其系统建设已达一个新高度，已可运用高效率的信息系统代替人工。
IT投资力度显著增强
各家信托公司对信息系统的投资额度也反映出机构对此的重视程度。
一位大型信托公司高管曾向记者透露，“我司2015年~2017年在IT系统方面的投入有将近3亿元，主攻手机APP。”
但这样“壕”的案例并不常见。中国信托业协会调查显示，2017年，64家信托公司共对信息系统投资10.81亿元，较2016年增长14.61%。其中，预算投入在500万元以下的有16家，占比25%。16家预算较低的信托公司的特点是规模较小或业务较为单一。
从趋势看，2017年低预算的信托公司数量与2016年的16家持平，而2015年、2014年分别有18家和22家，低预算公司数量总体呈下降趋势。
具体来看，2017年信息技术年度预算超过1500万元的信托公司有23家，占比为35.94%，与2016年相比增加了7家，与2015年（11家）、2014年（8家）相比，高信息技术预算公司数量呈加速上升趋势。
如果从信托公司信息技术投入占净利润的比例来看，亦可以观察出部分信托公司对信息系统投资力度增强的现实。其中，浙金信托、云南信托、国民信托、中海信托、新华信托、山西信托、外贸信托、华澳信托、昆仑信托和上海信托是投入占比排位靠前的信托公司。
据记者了解，支撑信托公司业务正常运转的主要信息系统包括信托业务管理类、固有业务管理类、财务管理类、客户关系管理类、企业内部管理类、外部监管报送类。此外，创新业务下的信息系统还可包括证券交易系统、股指期货系统、资产证券化系统等。
从68家信托公司的样本数据来看，2017年所有公司均完成了信托业务管理类系统、财务管理类系统的建设，系统覆盖率高达100%；仅有2家未建立外部监管报送类系统；54家信托公司完成了固有业务管理类系统的建设，系统覆盖率达79.41%；59家信托公司完成了客户关系管理类系统建设，系统覆盖率达86.76%；54家信托公司完成了证券交易系统建设，系统覆盖率达79.41%。总体来看，大多数信托公司的主要信息系统齐备。
普华永道全球保险业主席斯蒂芬·T·欧哈恩：全球保险CEO面临五大困扰 中国保险业增长空间广阔
证券时报记者 潘玉蓉
在近日召开的2018中国寿险业十月前海峰会上，普华永道全球保险业主席斯蒂芬·T·欧哈恩分享了一份面向全球100多位保险公司CEO进行的调查报告。
报告显示，内外部的变化对保险业的颠覆正在加速，包括行业监管、核心技术、消费者行为、销售渠道、新的竞争者出现，都令保险业在未来遭遇不小的挑战。在此环境下，全球保险公司CEO普遍面临五大困扰：成本，创新，增长，监管和人才困扰。
斯蒂芬还表示：“从中长期看，未来10年、20年乃至50年，中国的保险业增长会有一个很大的空间。”
保险CEO的五大困扰
不仅中国保险业高管疲于应对与日俱增的行业风险和环境变化，放眼全球，过度监管、科技变革的加速、消费者行为的转变、新的市场进入者，均给百年历史的保险业带来颠覆效应。
以科技变革加速为例，数据获取和监测手段的升级，让风险变得更透明和可预测，这对保险产品的定价和现有条款造成了不小的冲击。
科技的发展也挑战着保险监管规则。随着科技的发展，保险公司也会变得智能化。监管机构也开始担心，保险公司会否利用自身对风险的掌控，排除风险最高的人。据介绍，在欧洲针对某些保险产品的监管中，已经禁止了对不同性别实施差异性定价的做法。
成本、创新、增长、监管和人才，这五大领域的问题成为全球保险CEO们所要解决的当务之急。
几乎所有的保险CEO都在考虑成本。引入机器人流程自动化和人工智能，是主流的解决方案，虽然这些对科技的投入前期成本并不低。
创新方面，针对消费者的重点领域实行数字化被寄予厚望，机器人顾问领域的新进入者正在开发新的辅助和自动化渠道教育和咨询模式。
有46%的保险CEO认为，不够清晰一致的监管已成为行业发展的阻碍。比如，即将在2021年实施的IFRS17保险合同准则，要求企业全面财务转型，风险、精算和财务将会进一步整合，对保险公司的各项准备提出的要求不低。
此外，区块链能够永久保存且防止篡改交易记录，66%的保险公司都期待在2018年的产品中对此加以应用。
看好中国保险业增长
对中国保险业而言，时下最令人困惑的可能就是增长问题。
今年前8月，保险行业增速下滑，其中主要的因素来自寿险的负增长。结束了多年的高增长，中国寿险业这次的调整将持续多久，中国寿险市场未来的空间还有多大？
在接受采访时，斯蒂芬明确表示，本次寿险业调整将是短期的。他的逻辑是，中国的客户数量庞大，而且中国经济将继续增长，老百姓收入也在增长，这些都十分有利于保险需求的增长。
“从中长期看，未来10年、20年乃至50年，中国的保险业增长会有一个很大的空间。”斯蒂芬说，中国将贡献亚洲保险业务的大部分增长。除中国外，亚洲其他地区如柬埔寨、马来西亚，保险业务也有很大增长空间。
谈到外资保险公司在中国的机会，他表示，由于市场空间巨大，未来将会有越来越多外资保险公司参与中国市场。外资在风控、定价以及运营经验方面有自身的优势。目前中国是个创新聚集地，但创新也会有风险，更多经验丰富的外资保险公司参与中国市场，对中国保险行业是好事。
13个品种期货合约最后交易日下月起调整
证券时报记者 沈宁
10月15日，上海期货交易所发布公告，对螺纹钢、热轧卷板等13个品种期货合约及交割细则进行修订，修订案于2018年11月1日起施行。
据了解，此次修订主要涉及螺纹钢、热轧卷板期货交割品级，以及铜铝锌铅等13个品种期货合约最后交易日的调整方式等相关规定。
具体调整方面，一是根据国标GB/T 1499.2-2018《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》、GB/T 3274-2017《碳素结构钢和低合金结构钢热轧厚钢板和钢带》和日标JIS G 3101-2015《一般结构用轧制钢材》修订螺纹钢期货合约、热轧卷板期货合约的交割品级；二是将铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黄金、白银、天然橡胶、石油沥青共13个品种期货合约中“最后交易日”由“合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）”修订为“合约月份的15日(遇国家法定节假日顺延，春节月份等最后交易日交易所可另行调整并通知)”；三是统一合约表中涨跌停板幅度、合约月份以及交割单位相关表述。
关于铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黄金、白银、天然橡胶、石油沥青共13个品种期货合约中最后交易日的调整，主要目的是防范跨月交割风险。一般情况下，上期所遇国家法定节假日采取顺延最后交易日的调整方式，但如果遇到特殊情况，主要是指最后交易日被春节假期覆盖的情况，为防范交割风险，上期所将根据实际情况，向前调整最后交易日，确保不发生跨月交割。
上期所上市螺纹钢、热轧卷板期货合约时，结合国内市场的现状，参照当时的国标制订交割品级。
近年来，随着钢铁行业的发展，市场对螺纹钢、热轧卷板的标准有了更高的要求。为适应市场发展，中国国家标准化管理委员会对螺纹钢、热轧卷板国标进行了修订，制定了新的螺纹钢、热轧卷板标准GB/T 1499.2-2018、GB/T 3274-2017。总体而言，新版国标提高了螺纹钢、热轧卷板的质量标准，且目前多数螺纹钢、热轧卷板生产企业能够按照新版国标进行生产。因此，有必要对现行螺纹钢、热轧卷板期货的交割品级做出修订，以便更好地服务钢铁产业。
据介绍，为完成对于螺纹钢、热轧卷板期货交割品级等内容的修订，上期所对相关行业生产企业、消费企业、贸易企业、指定交割仓库及相关期货公司会员等进行了广泛的市场调研。
业界普遍认为，新的标准符合产业和市场发展方向，执行层面没有大的技术障碍。同时，修订的合约及附件实施后，螺纹钢、热轧卷板期货的交割品标准和规范化程度将进一步提高，对于市场功能发挥和风险管理都有进一步推动作用，有利于期现货市场的结合。
聚焦健康寿命 大都会人寿中国推出一站式健康解决方案
 |
近日，中美联泰大都会人寿保险有限公司（以下简称“大都会人寿”）连续第二年发布《中国都会人群健康蓝皮书》，聚焦健康寿命，深度挖掘都会人群健康需求及趋势变化，并在亚洲率先推出全新健康子品牌360Health。
大都会人寿顺应客户需求变化，提供“一站式健康解决方案”，在日常预防、早期诊断、医疗资源、康复支持和财务保障等五个方面，时刻协助客户和他们的家人积极预防和从容应对重疾威胁。
继2017年之后，大都会人寿再度携手《南方周末》联合发布《中国都会人群健康蓝皮书》，由益普索(Ipsos)提供专业调研和数据洞察支持，对全国12座城市的都会人群展开了以“健康寿命”为主题的调研。
调研显示，随着经济的发展和健康意识的提高，一二线城市的都会人群对“健康寿命”概念已有高度认知，他们已不再仅仅满足于“活得更久”，其健康重心已越来越倾向于“活得更健康，更有尊严”。
新版蓝皮书深度解析了70后、80后、90后对于“健康寿命”的理解与期待，对比了不同世代在健康意识、保障需求和实际行动等方面各自不同的考虑和面临的挑战。
70后经济条件相对宽裕，希望能够兼顾自身健康与家庭的综合保障，因此他们愿意为延长健康寿命规划更全面的健康保障解决方案。
与之相对，近八成的80后人群视经济压力为延长自己健康寿命的最大阻碍，上有双方父母下有二胎待抚，大部分的80后显得心有余而力不足，他们中约75%的人为延长健康寿命而投资的前提是不影响现有生活。
90后是健康意识觉醒的一代，不但对于“健康寿命”概念的了解超越70后和80后，更有超过40%的90后表示愿意用三成以上的收入来换取健康寿命。
担任此次蓝皮书健康顾问的广东省肺癌研究所副所长、中国临床肿瘤学会青委副主委钟文昭教授表示，在追求健康生活的道路上，人们越来越注重生存的质量。以临床治疗为例，提高生活质量与延长生存周期被并列为重疾治疗的目的。
钟文昭认为，包括日常预防咨询、早期诊断支持以及持续康复支持在内的健康保障配置，将在延长健康寿命方面发挥举足轻重的作用。
大都会人寿中国CEO孙思毅女士表示：“多年来，大都会人寿积极倾听客户心声，洞察需求转变，致力于成为客户值得信赖的长期伙伴。此次推出的360Health‘一站式健康解决方案’，是产品、服务和体验的融合。我们携手健康领域优质的合作伙伴，希望为客户提供领先的诊断咨询，一流的医疗设施和专家资源，在重大疾病的预防和持续康复方面助客户一臂之力，更在关键时刻提供全面的财务保障，与客户及其家人在不断变化的环境里共驭健康人生。”
当天适逢一年一度的大都会人寿“健康日”，今年的主题是关注儿童心理健康。在全国12座城市同步开展的活动中，儿童心理专家在现场解读分析儿童心理特点，协助父母了解孩子心理建设的相关知识。
（CIS）
第A006版：综合
标 题：
前三季度央企实现利润增长21.5%
 |
| 视觉中国/供图 周靖宇/制图 |
证券时报记者 王君晖
10月15日，国务院新闻办举行2018年前三季度央企经济运行情况发布会。国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗在会上介绍，从前三季度的主要经济指标看，央企经济运行呈现“三增一降、三优一减”的特点。
彭华岗介绍，“三增”：一是收入增，实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%；二是效益增，实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%；三是税费贡献增，上交税费1.7万亿元，同比增长7.3%；“一降”是负债率下降，9月末中央企业平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点，较年初下降0.3个百分点。“三优”：一是投资结构优，完成固定资产投资1.5万亿元，同比增长2.7%；二是运行质量优，9月末“两金”占流动资产的比重同比下降1.4个百分点，资产现金回收率同比提高0.5个百分点，经营活动现金净流入同比增长32%；三是生产效率优，人均创收同比增长12.5%，人均创利同比增长23.1%，全员劳动生产率同比提高8.4%；“一减”是成本费用减少，百元营业收入支付的成本费用同比减少0.5元。
此前，国资划转社保基金的试点工作已陆续开展，彭华岗就进展情况进行了介绍。目前3户试点企业已经划转了国有资本200多亿元，3户试点的产权变更登记现在已经完成，国资委正在会同社保基金理事会修改公司的章程，办理工商变更登记。同时，国资委已开始着手研究第二批划转企业名单，将更多符合条件的中央企业列入划转范围，加大划转力度，尽快推动划转工作。下一步，国资委将在继续做好划转社保基金工作的同时，深化国有企业改革，强化国有资产监管，提高国有资本回报，让国有企业发展成果更多惠及人民。
近期，关于民企与国企关系的讨论较多，彭华岗就此问题回应了市场的关切，他表示，第一，要坚持用“两个毫不动摇”来认识、来把握国企民企的根本关系、长远关系；第二，混合所有制改革是双向共赢的，两者按照市场经济规律和企业发展规律，坚持平等互利、优势互补原则；第三，国有资本、国有企业的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。国有资本布局结构调整，国有企业战略性重组，一直以来都是国企改革的重要方面。
彭华岗表示，有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，事实上，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
优化投资者结构 提高上市公司违法成本
曹博
今年年初以来，资本市场预期出现了快速、大幅度切换。由于过去两年中国经济和全球经济的良好复苏，年初市场对中国经济的“新周期”充满期待，但随着国内去杠杆政策和信用收缩叠加中美贸易战的不断恶化，经济下行压力陡增，市场情绪受到极大打击。
年初以来，企业部门和居民部门的多个重磅减税政策密集出台，包括对企业部门下调增值税税率、提高研发费用加计扣除比例，扶持小微企业发展等；对居民部门推进个税改革，上调起征点和增加多项专项附加扣除等。减税政策一方面有利于减轻企业和居民部门负担，另一方面也有利于修复市场悲观情绪，但在减税的同时，政府部门的财税体制也需要进一步改革，后期的财税体制改革不仅要在减税降费上持续发力，降低企业和居民负担，进而提振企业活力及居民消费意愿，还需要在中央地方收支、控制债务风险、优化税制结构等方向持续发力。
随着国内经济增长进入L形，驱动力由投资转向消费，在金融去杠杆的大背景下，国内证券市场诸多制度已不适应新的经济金融环境。当前经济形势下，我们如何积极作为稳定股市，在哪些方面尚有调整空间，对此有如下几点建议：
第一，取消涨跌停制度
A股市场从1996年开始引入涨跌停板制度，引入的背景是当时我国A股市场股价大量被大户操纵，银行资金违规流入股市导致A股市场价格波动巨大且存在严重泡沫。涨跌停板制度的实施一定程度上减缓了突发事件对短期价格的大幅冲击，但更多的时候对股价走势和成交量造成人为扭曲，部分投资者利用资金和信息优势进行封板套利，反而助长了A股市场的投机行为，加剧了市场的波动，A股市场的波动率和换手率远高于主流资本市场。发达国家资本市场主要更青睐于熔断等价格限制机制平抑波动，熔断等价格限制机制对于风险的快速出清和股价的市场化定价优势明显。
第二，逐步放开股指期货等金融衍生品的交易限制
2015年股市异常波动之后股指期货在保证金、平仓手续费、单日开仓等方面均作出了非常严格的限制，使得股指期货对冲风险的作用被大幅削弱。股指期货是成熟的风险管理工具，对于发现价格、改善股市运行机制、提供保值避险工具、完善投资产品体系和促进市场稳定发展具有重要意义。相比现货市场，股指期货更为复杂，且对市场变化更为敏感，在股指期货的发展初期容易被误读。然而只有在一个交易活跃、对手盘较为平衡的市场下，才能使得市场快速高效地反映基本面和预期变化，充分发挥资本市场的定价功能，而且金融衍生品的运用有利于量化对冲和主观价值投资等参与者对冲系统性风险，挑选出优异的上市公司，实现上市公司的优胜劣汰。
第三，提高上市公司违法成本，加大对中介机构造假的惩罚力度，完善退市制度
国内证券市场上市公司违法成本较低，伙同会计师事务所、律师事务所、评级机构等中介机构造假、隐瞒等欺诈投资者的行为屡见不鲜。据统计，A股市场年退市率只有不到1%，而美国纽交所的退市率超过5%，纳斯达克更是在9%以上。ST公司为“保壳”而虚增第三年利润的情况更是频频发生，更警示了当前资本市场在上市公司监管和退市制度方面的不完善。一方面需要加大对信息披露违规和造假行为的惩处力度，另一方面需尽快完善我国退市制度。
第四，加强投资者教育，合理引导投资者预期，优化投资者结构
A股市场散户占比极高，容易发生羊群效应，被市场非理性声音干扰。据统计，A股大盘指数单日波动3%以上的占比接近10%，而标普500指数只有不到3%。官方媒体应多进行理性、客观的引导和教育，并就市场谣言等作出及时、权威的解读，合理引导投资者预期。同时应加快引入优质长期资金，如海外被动配置资金、养老金等，有利于降低股市投机性、促使上市公司股价向长期价值回归，对优质公司的成长也更为有利。美国上世纪90年代以后401K计划开始迅速推行，已覆盖超60%的家庭，该计划为员工提供包括股票、共同基金、债券等在内的一篮子投资品种，为美股长期牛市提供了较为稳定的资金流，通过养老金资金的连接，个人投资收益与公司盈利形成了良好互动。
第五，加快推进多层次资本市场构建，鼓励有创新能力公司的发展
国内股权市场包括主板、中小板/创业板、新三板和区域性股权转让市场等几个层次，目前来看主板市场较为成熟、中小创也在蓬勃发展中，但新三板等市场进展不尽如人意。主要问题在于差异化供给等核心制度依然没有建立起来，未能充分解决中小企业融资难的问题，此外还存在流动性差、价格发现机制缺失等问题。国内经济处于转型关键期，二元融资结构存在诸多弊端，对于处于孵化期、起步期的新兴科技类创新企业应该提供足够的政策引导和融资便利，在资本市场分层、准入和退市等方面需要进一步完善。
（作者为深圳凯丰投资首席经济学家）
零售巨头倒下 美国百年老店西尔斯申请破产
证券时报记者 吴家明
电商与实体零售商的竞争由来已久。只是，电商的崛起还是把一些老牌实体零售商逼向绝境。
据海外媒体报道，在债台高筑和业绩不佳的双重压力下，拥有百年历史的美国零售巨头西尔斯走向消亡。当地时间10月15日，西尔斯正式向美国破产法院申请破产保护。据悉，西尔斯首席执行官Eddie Lampert正与债权人协商紧急融资，以望在破产程序中获得5亿至6亿美元的融资，能使西尔斯在关键的年底购物季节之前有机会逃避清算，包括美银美林、富国银行和花旗银行在内的美国多家大型银行或将提供大部分融资。
1886年成立的西尔斯，正是发明了百货店这个零售业态的“祖师爷”。当时，西尔斯百货的零售目录长达1000多页，为人们提供了“一站式”买齐所需物品的便利。1906年，西尔斯正式公开上市，最初市值约为4000万美元，曾被称为美国金融史上零售业的第一次IPO。上世纪40年代，西尔斯的营收一度高达当时美国GDP的1%，随后发展成为全球最大百货零售商。直到1989年，沃尔玛才打破了西尔斯的销售记录。
在过去10年间，电商行业的兴起对西尔斯百货的打击显得格外致命。有分析人士表示，虽然西尔斯一度是美国最大的零售商，但无法跟上人们消费习惯的转变，以及巨大的债务阻碍公司转型。公开数据显示，西尔斯自2011年以来累计亏损逾110亿美元，年销售额下降近60%，该公司每年需要筹集超过10亿美元的资金才能维持运营。在资本市场上，西尔斯的股价曾在2007年达到每股超过130美元，而如今却跌至不足1美元。
其实，与许多实体零售商一样，西尔斯一直努力在创新，以应对亚马逊等强大电商所带来的冲击，但由于零售额的持续下降以及债务已完全超过可负担的水平，西尔斯还是面临走到破产清算的一步。此外，美国各大百货公司虽有自己的官网，但由于这些传统零售商没有自己的物流体系，导致用户线上体验感不好，从而也难以增加线上销售额。
在亚马逊以火箭般速度崛起的背景下，美国老牌零售商纷纷申请破产或直接关闭。德银认为，随着百货行业客流日趋流失，以及整个行业由于结构性问题已经失去了寻找扩张盈利的可能性，整个百货行业的状况或许没有什么希望可以扭转。
而在美国，最有代表性的电商就是亚马逊。1997年，当时还只是一家网络书店的亚马逊上市，IPO价格为18美元，估值为4.38亿美元。当时，亚马逊创始人贝佐斯在写给股东的信中表示，“这才是互联网的第一天，也才是亚马逊的第一天。”如今，亚马逊的市值一度超过万亿美元。eMarketer的数据显示，亚马逊今年迄今为止的销售总额已占到美国所有在线零售额的49.1%，占全国总零售额的5%。
其实，除了多元化的业务，每年巨额的研发投入或许也是亚马逊一步步走到今天的根本原因。据统计，近几年亚马逊的研发资金在全球各大企业中高居首位，亚马逊一直坚持把营收的20%用于创新性研发。用科技拥抱未来，亚马逊明显已经找到了正确的道路。
房贷利率上升 美国楼市“入秋”？
近来，美国房贷利率再次刷新7年新高，市场对于美国楼市的讨论也逐渐升温。
据海外媒体报道，随着美联储多次加息，美国整体利率环境趋紧，住房抵押贷款利率也呈现出攀升势头。市场数据显示，30年期美国住宅抵押贷款利率接近5%。市场数据还显示，在2008年金融危机爆发前的大部分时间里，美国房贷利率徘徊在5%至7%之间，但对于习惯以4%或更低利率获得抵押贷款的美国购房者来说，接近5%的贷款利率让他们猝不及防。
房利美首席经济学家Doug Duncan指出，抵押贷款利率的上升，加上不断上涨的房价，已经拖累美国楼市，但与金融危机前的历史性崩盘相比，当前的美国楼市还不具有太大的下跌空间。
不过，涵盖美国20大城市的Case-Shiller房价指数7月年化涨幅为6%，同比涨幅为5.92%，是自去年8月以来的最低增速，也远低于6.2%的市场预期。此外，美国8月成屋销售连续6个月同比回落，这些都是美国楼市放缓的最新信号。
此外，房价上涨、房贷利率抬升既打击了首套房购买者的热情，也令“房价可负担性”正在成为一个危机。数据供应商ATTOM Data Solutions发布的报告显示，2018年第三季度美国住宅可负担指数为92，低于二季度的95和去年同期的102，并创下自2008年三季度以来的新低。与此同时，2018年三季度全美中位数房价为25万美元，同比上涨6%，是平均薪资增速的两倍。从2012年一季度触底以来，美国中位数房价累计上涨76%，同期的平均周薪涨幅仅为17%。
Zillow高级经济学家Aaron Terrazas表示，美国失业率接近历史低点，工资增长稳定，通货膨胀维持在理想水平，因此美联储提高短期利率的决定符合市场普遍预期。2018年，美国购房者已经发现，与几年前的低谷相比抵押贷款利率骤然攀升，大多数买家目前能够较大程度地承受由利率上涨带来的成本增加，但在某个时刻高房价和高利率将开始限制一些购房者的消费能力。美国西部最大的独立房地产公司温德米尔首席经济学家Matthew Gardner表示，美国房屋价值的增长可能会放缓，直到收入能够赶上来。
美国全国房地产经纪商协会(NAR)此前公布的美国住宅市场国际买家报告显示，2017年4月至2018年3月的一年间，美国面向国际买家的房屋销量同比下降21%。在1.6万亿美元的现房销售总额中，外国买家的占比为8%，比一年前的10%有所下降。值得注意的是，半数以上的中国、加拿大和英国买家为全现金购房。有分析人士表示，由于大部分外国买家在美国是用现金购房，今年以来按揭利率的持续攀升对他们的影响是正面的，但美国目前的政策和利率环境在影响外国买家投资方面的作用也不容忽视。（吴家明）
第A007版：公司
标 题：
“忽悠式重组”有约在先 鞍重股份终止易主方案
证券时报记者 赵黎昀
曾因联手九好集团进行“忽悠式重组”被证监会点名通报的鞍重股份(002667)，又一次让对其抱有寄望的投资者扑了空。
终止股权转让
9月20日午间，鞍重股份抛出一份控股股东及其一致行动人筹划股权转让即控制权拟变更的公告称，公司控股股东杨永柱及其一致行动人正在筹划将所持上市公司部分股份通过协议转让、表决权委托等合法方式转让给上海养和投资管理有限公司（下称“上海养和”）、林春光，将可能导致上市公司实际控制权发生变化。
当晚鞍重股份进一步补充披露称，公司控股股东杨永柱、温萍、杨琪拟将所持公司合计3867.93万股股份（占总股本16.73%）转让给林春光或其控制的关联方。同时，温萍拟将本次转让后剩余所持公司2398.28万股（占总股本10.38%）对应的全部股东表决权、提名提案权等不可撤销地全权委托给林春光或其控制的关联方。本次股份转让及本次表决权委托完成后，林春光将控制上市公司27.11%的股份，公司实际控制人变更为林春光。
时隔仅不足一月，上述易主方案在遭监管层追问后泡了汤。
10月15日晚间，鞍重股份公告称，经自查，杨永柱、温萍本次股份转让与其在此前重组报告中出具的声明承诺内容不符。本次交易双方无法按照原方案执行，决定终止。不过，交易各方将继续商讨可行的交易方案。
公告所述的声明承诺，即鞍重股份“忽悠式重组”时所做的限售承诺。
9月21日，深交所对鞍重股份下发问询函，要求公司结合杨永柱、温萍、杨琪所持公司股票的股份性质、限售情况、承诺事项等，说明本次表决权委托是否符合相关规定。
15日晚间鞍重股份回复问询坦诚，杨永柱及温萍曾于鞍重股份2016年4月23日公告的重组预案中声明“如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，在案件调查结论明确之前，将暂停转让其在本公司拥有权益的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易日内将暂停转让的书面申请和股票账户提交上市公司董事会，由董事会代其向证券交易所和登记结算公司申请锁定；未在两个交易日内提交锁定申请的，授权董事会核实后直接向证券交易所和登记结算公司报送本人的身份信息和账户信息并申请锁定；董事会未向证券交易所和登记结算公司报送本人的身份信息和账户信息的，授权证券交易所和登记结算公司直接锁定相关股份。如调查结论发现存在违法违规情节，本人承诺锁定股份自愿用于相关投资者赔偿安排”。
鉴于鞍重股份已于2017年4月21日因信息披露存在违法违规情形遭致中国证券监督管理委员会行政处罚，杨永柱及温萍所持股份依据声明应用于投资者赔偿安排。基于以上情况，本次交易，杨永柱、温萍拟转让股份如果实施，则违反了相关股份限售承诺，为解决交易方案与既有承诺不一致的问题，本次交易已无法按照已披露的交易内容实施交易。
股价再坐过山车
在此次易主提示性公告发布之初，鞍重股份一度收获投资者热捧，股价连续四个交易日涨停。9月20日至27日间，该股从6.28元/股涨至最高9.79元/股，五个交易日累计最大涨幅近56%。而截至10月15日收盘，鞍重股份已跌回至6.94元/股的水平。
这不是鞍重股份股价第一次上演过山车行情。
2015年11月，鞍重股份公布并购重组预案称，浙江九好办公服务集团有限公司（后更名为“九好网络科技集团有限公司”，下称“九好集团”）计划作价37亿元置入上市公司，按照净资产计算预估增值率达到768.99%。此后监管机构介入调查，2016年5月至6月间，鞍重股份、九好集团先后收到证监会调查通知书。
2017年3月10日，证监会发布称，为满足资本市场对于收入和利润等财务指标的要求，九好集团通过虚增2013年至2015年服务费收入2.6亿余元，虚增2015年贸易收入57万余元，虚构银行存款3亿元等手段，通过多次资金的自循环，完成虚构交易中的假账计入，最终包装成价值37.1亿元的“优良”资产，九好集团借壳上市的同时与鞍重股份联手进行“忽悠式”重组，鞍重股份于2015年11月13日对重组事项予以披露，随后股价一路上扬，连拉10个涨停牌，每股价格从20余元飙升到最高87元上方。在股价达到87元峰值时，股票市值达到118.32亿元，截至2017年3月13日，其总市值约在32.29亿元，在不到16个月内，市值跌幅超过70%。
证监会对鞍重股份给予警告，并处以60万元罚款。同时，证监会认为，公司实际控制人杨永柱因主导鞍重股份与九好集团重大重组的过程，作为董事长未履行勤勉尽责义务，保证鞍重股份披露的《重大资产重组报告书》真实、准确、完整，给予其警告，并处以30万元罚款。目前，鞍重股份正因上述违法事实遭到投资者起诉，据公司此前发布的2017年年报，公司被起诉案件预计赔偿金额为150万元。
与此同时，鞍重股份近年来业绩表现也不容乐观。公司2018年半年报显示，期内实现营业收入0.94亿元，同比增长29.61%；净利润1416.44万元，同比减少3.94%。对于利润下降的原因，鞍重股份表示主要系受产品价格、产品结构影响，报告期公司产品的综合毛利率有所下降所致。
截至2018年6月30日，杨永柱持有鞍重股份24.86%的股权，其与一致行动人的持股比例合计达46.63%。按照15日公告，目前鞍重股份控股股东转让控制权的意愿并未终止，而林春光或将成为上市公司新的控制人。
在深交所问询中，要求鞍重股份说明林春光的背景情况、资金实力，补充披露林春光本次收购的资金来源，是否存在利用杠杆收购上市公司股权的情形，并说明林春光与上海养和的关联关系等。
鞍重股份披露，林春光创立了上海新视界眼科医院集团（下称“上海新视界”），2018年5月通过重大资产重组并入光正集团(002524)，目前担任光正集团副董事长，非独立董事职务。光正集团以现金收购方式收购上海新视界51%股权，交易对价为6亿元，截至目前，光正集团共计向林春光及受其控制的企业合计支付4.2亿元，尚有1.8亿元待支付价款。同时，林春光控制的上海新视界（其持股90%）持有上海新视界眼科医院投资有限公司（下称“新视界投资”）49%股权，截止2017年末，林春光持有股折算金额为6亿元。此外，林春光持有光正集团5%的股份。
上海养和的控制人是林弘立、林弘远系林春光之子，林春光拟对上海养和进行股权变更，变更完成后，林春光将成为上海养和控股股东。
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
 |
| 翟超/制图 |
证券时报记者 王小伟
“深圳已安排数百亿资金驰援上市公司”的消息在本周首个交易日迅速发酵，在大盘指数连续下挫的情况下，深圳20只本地股在10月15日股价强势封于涨停。证券时报记者梳理发现，即便深圳国资平台备齐弹药大举入市的消息尚未作实，部分上市公司近来与深圳国资平台的接触与业务往来已呈现密切趋势。种种迹象表明，深圳国资平台对相关上市公司的支持，将不限于股权、债权等常规方式。
国资平台
加入质权人阵列
10月13日，翰宇药业曾发布《关于控股股东部分股票解除质押及办理股票质押回购业务的公告》，其中显示，公司实控人曾少贵已将2800万股质押给深圳市高新投集团有限公司用于融资需求，占其持股比例的11.81%，质押开始日期为2018年9月19日。而根据公司8月30日发布的公告，公司实际控制人曾少贵、曾少强早在2018年8月，就已经将部分持股在深圳市高新投集团有限公司进行了质押，用于融资需求。
根据10月13日公告，曾少贵直接间接持有翰宇药业股份2.37亿股，占公司总股本25.54%；上述质押的2800万股，占公司总股本3.02%。本次质押后，曾少贵共质押了1.85亿股公司股份，占公司总股本19.99%。
值得注意的是，曾少贵和曽少强此前就有多笔翰宇药业股份质押，但质权人多为中信证券、广发证券等证券公司。虽然其间质权人也包括深圳怡化投资控股有限公司，但该实体仅为自然人独资公司。
资料显示，深圳市高新投集团有限公司成立于1994年12月，是20世纪90年代初深圳市委、市政府为解决中小科技企业融资难问题而设立的专业金融服务机构，现已发展成为具备资本市场主体信用AAA最高评级的全国性创新型金融服务集团。因此，被市场视为深圳国资重要平台之一。记者根据瀚宇药业公告梳理，深圳市高新投集团有限公司出现在质押权人名单上，最早始于2018年8月底。
瀚宇药业近年来业绩稳中有升，2017年营业收入成功跨越10亿元大关。公司主营的制剂产品方面，国内市场制剂销售收入增长较快，除老产品有一部分价格提升的原因以外，注射用特利加压素、注射用生长抑素、醋酸去氨加压素注射液等产品的销量保持稳定增长。公司预计，未来随着新产品上市后市场拓展的逐步推进，国内制剂整体销售收入将继续保持稳定增长。公司被视为A股医药产业内成长型公司的代表。
今年下半年以来，部分上市公司或其控股股东开始面临流动性难题。尤其对于部分存在核心竞争力护城河、经营业绩稳健发展的公司而言，此前的非理性业务扩张或控股股东体外扩张带来的流动性困境，被视为暂时性的掣肘，而通过各地国资平台的纾困情况来看，也更倾向于相中此类上市公司或其控股股东。深圳国资平台也不例外。
深圳国资平台加入质权人阵列，可以视为国资平台对上市公司及其股东流动性驰援的一种方式。除了瀚宇药业外，麦捷科技控股股东也将800万股质押给深圳市高新投小额贷款有限公司用于融资需求。
股债“双路驰援”
对于深圳上市公司而言，除了股权质押方式驰援之外，常规的股权、债权支持行动，也在近期深圳本土公司公告中活跃现身。
目前正在停牌状态的铁汉生态日前与深圳国资平台深圳市高新证担保有限公司产生业务往来。根据公司10月13日发布的公告，铁汉生态通过北京银行深圳分行向深圳市高新证担保有限公司申请5000万元委托贷款，用于补充公司流动资期限为3个月，担保方式为公司董事长承担连带担保责任。目前，此项《关于通过委托贷款融资的议案》已经获得审议通过。
作为生态环境建设工程施工服务商，铁汉生态日前发布了不少PPP项目中标大单。根据公司财务总监邓伟锋介绍，随着PPP项目融资逐步落地，回款速度有所加快，目前，公司到期债务正常兑付，相关金融机构合作正常推进。在投资偏向稳健的国资平台看来，这无疑能够为相关放款提供踏实的安全垫。
除了债权扶持路径之外，股权驰援也是深圳国资较为常见的驰援路径之一。10月15日午间，腾邦国际发布重大事项停牌公告，公司与深圳市福田投资控股有限公司签署了《战略入股意向协议》，福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份，成为其重要战略股东，并探讨成为第一大股东的可能性。
福田投控成立于1983年11月，注册资本50亿元，是深圳市福田区政府全资国有控股企业，由区国有资产监督管理委员会持有100%股权。
腾邦国际日前公告表示，有意向收购鼎昂投资持有的上海巧趣文化旅游发展有限公司60%的股权，初步确定收购/转股价格为人民币1.8亿元。而公司2018年上半年经营活动和投资活动产生的现金流量净额均为负值，倘若福田投控通过增资等方式入股，无疑将给公司带来重要积极影响。
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
证券时报记者 孙宪超
10月15日，虽然沪深股指呈现出调整走势，但是深圳本地股却成为盘中的最大亮点。截至收盘，包括雷曼股份、全新好、赫美集团、深圳新星等在内的多只深圳本地股涨停，德赛电池、兴森科技等个股也有不错的市场表现。
深圳本地股之所以表现抢眼，与消息面有着直接的关系。据悉，深圳已设立了专项工作小组，安排数百亿的专项资金，负责统筹协调化解上市公司控股股东股票质押风险事宜。据了解，目前深圳“风险共济”资金已经到位，政府出资的部分或高达数百亿，而首批获“驰援”企业超过20家。
在此之前，科陆电子、怡亚通、梦网集团和英唐智控等多家公司已经先后宣布获深圳国资入股。例如，英唐智控（300131）10月9日晚公告，拟引入战略投资人赛格集团，向其非公开发行不超2.1亿股，拟募资总额不超21亿元，用于收购吉利通100%股权及补充流动资金。同时，公司大股东胡庆周拟向赛格集团协议转让5400万股公司股票。如果本次交易顺利完成，赛格集团将成为英唐智控的控股股东，深圳市国资委将成为上市公司的实际控制人。
麦捷科技10月15日表示，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。另外，翰宇药业实控人曾少贵已将2800万股质押给深圳高新投用于融资需求，占其持股比例的11.81%；铁汉生态通过北京银行深圳分行向深圳市高新投保证担保有限公司申请5000万元委托贷款，此外，铁汉生态正在筹划引入国资战略股东事宜。
实际上自今年年初以来，在市场出现持续调整的背景下，A股市场中不时传来上市公司股东补充质押或是质押股份遭遇强平的消息。如何化解上市公司股东的股权质押风险，显然已经是有关各方不能回避的话题。
毫无疑问，深圳市政府本次对于深陷资金困局的上市公司施以援手，无疑将会起到非常重要的示范作用，对市场而言也将会有着非常重要的积极效应。国元证券在研报当中表示，深圳市政府近期已经为了应对股权质押爆仓风险成立专项资金，从债权和股权入手以降低深圳A股上市公司股票质押风险，由于深市上市公司以中小型企业为主，对流动性的需求更加迫切，此次监管层出手设立专项基金有望改善市场流动性，适度缓解企业面临的爆仓风险。
开源证券在10月15日的晨报当中指出，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。这是目前为止第一个既给政策又给钱的救市方案，深圳市政府开创式的共济模式值得点赞。
需要提醒的是，虽然本次深圳市政府的举措具有积极效应，但是这种方式能否在全国范围内获得广泛推广仍然存在很大的不确定性。毕竟，对于一些身处地方财政并不宽裕省市、地区的上市公司，想要化解股权质押风险，恐怕还得寻求其他途径。
澄清房地产开发质疑 科大讯飞称坚守智能主业
证券时报记者 童璐
处于非公开发行关键时期的科大讯飞，近期持续在风口浪尖上翻滚。
10月14日晚，公司就此前媒体报道做出说明，表示科大讯飞观塘基地是公司设立在泾县经济开发区内的IT产业研发中心，并非地产项目。中心作为支援革命老区经济建设和扶贫工作的招商引资项目，建设流程规范、审批手续齐全。科大讯飞对于该项目位于扬子鳄国家自然保护区并不知情，并将立刻全面停止该中心运营。
随着事件继续发酵，有媒体报道称科大讯飞是一家“打着高科技幌子的房地产公司”。科大讯飞10月15日下午对证券时报·e公司做出回应：科大讯飞成立近二十年，从未有过房地产开发销售。
科大讯飞董秘办负责人表示，近年来，科大讯飞积极加大市场渠道的投入和各地营销平台的建设，在省外各地设立分子公司主要是为了更好的进行渠道建设、本地化的服务和管理，以及更好的在地方推动人工智能的新业务应用。
“科大讯飞在各地成立分子公司原则上不拿地，以避免形成过重的资产，除非在当地有较大的区域研发中心的布局。”科大讯飞表示，目前，科大讯飞在省外的分子公司中，仅在天津（2014年，30亩）、广州（2016年，面积6.78亩）取得了土地，从用地规模可以看出，上述土地都是为了满足公司在当地的研发需求，根本没有利用土地进行资产运作的考虑。
在安徽省内，除了合肥总部之外，仅在芜湖和宣城泾县有土地，芜湖（990.4亩）是举办安徽信息工程大学的办学用地，泾县（24亩）是子公司的研发和培训基地。
10月12日，有媒体报道扬子鳄国家自然保护区被违规侵占，涉及泾县经济开发区内的200多家企业和机构，其中包括“科大讯飞泾县基地”。
10月14日23点52分，科大讯飞在官方微博发布相关回应，表示对于该项目位于扬子鳄国家自然保护区并不知情，观塘科技岛是讯飞子公司设立在泾县经济开发区内的IT产业研发中心，并非地产项目。中心作为支援革命老区经济建设和扶贫工作的招商引资项目，建设流程规范、审批手续齐全。
科大讯飞声明表示，入驻前，开发区内已有上百家企业，科大讯飞对该经济开发区位于扬子鳄国家级自然保护区并不知情；为便捷研发人员工作、生活，中心配套提供员工住宿、餐饮、会议等设施服务。为减少浪费、提升使用效率，培训空闲时对外经营，这也是在工商审批许可后进行的，对政府、企业和个人均始终明码标价、统一收费。
对于被贴上“房地产公司”的业务，科大讯飞不能赞同。公司称，近年来，科大讯飞人工智能核心技术始终保持国际领先。2018年7月，公司在国际权威英文语音合成比赛“Blizzard Challenge”中再次蝉联世界第一，仍然是语音合成自然度指标全球唯一超过真人说话水平的公司；9月，国际权威英文语音识别大赛“CHiME-5”中，科大讯飞包揽全部四个项目的第一名。
科大讯飞还表示，近年来收入、毛利保持快速增长，各项业务健康发展，综合实力持续增强。特别是在与人工智能密切结合的教育、政法、智慧城市等赛道领域，表现出强劲的增长势头。2018年上半年，公司教育业务中标合同额同比增长94%，中标合同毛利同比增长104%；以讯飞听见为代表的移动互联网产品及服务营收同比增长177.10%；智能硬件营收同比增长390.46%。
人工智能平台方面，讯飞开放平台落地应用规模持续扩大。2017年末，讯飞开放平台开发者数量为51.8万，年增长量（26.1万）超过前五年总和；2018年上半年末，讯飞开放平台开发者数量逾80万，2018年上半年增长量既超过了2017年全年的总和，日均服务次数达46亿次。
科大讯飞此前才刚遭遇“AI翻译同传造假”门，后双方确认系产生误解，科大讯飞亦在9月28日公告澄清自身并未造假。10月15日再次深陷舆论困境，科大讯飞股价报收22.56元/股，下跌2.38%，这较公司5月15日非公开发行方案推出，拟定增加码人工智能时的股价有了大幅下挫。
第A008版：公司
标 题：
逾期债务继续上升 中弘股份提示退市风险
证券时报记者 王小伟
中弘股份（000979）15日晚发布公告称，10月13日、10月14日，公司及下属控股子公司新增逾期债务本息合计金额为3053.24万元，截至公告日，中弘股份及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为56.18亿元，全部为各类借款。
逾期债务突破56亿元
中弘股份虽然此前表示，正在与相关债权人协商妥善的解决办法，并且在全力筹措偿债资金，但是在市场人士看来，在现实困境下，中弘股份努力清偿只有两个方面出路，即寻求重组和加快资产出售。
从目前来看，公司显然在“两条腿走路”。一方面，中弘股份与海南罗胜特投资有限公司已于7月签署了附加生效条件的《股权转让协议》，公司拟以14亿元的价格转让如意岛公司100%股权。同时，中弘股份还表示，目前公司也在积极推进公司库存房产销售的同时，正跟多家机构积极商谈资产出售事宜，将通过出售相关资产回笼资金，争取早日偿还到期借款。
另一方面，公司在15日《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》中明确，宿州国厚与中泰创展将就具体项目引入流动性资金或战略投资者，使公司及公司子公司资产逐步实现资产出售、资金回流、偿还债务并恢复上市公司日常经营管理活动等。
不过，中弘股份也同时指出，宿州国厚和中泰创展对公司及公司子公司的实际经营情况尚未开展全面尽职调查，对公司及公司子公司存在的问题和风险尚未有全面了解。公司能否与债权人就债务重组达成一致意见，以及能否就具体项目引入流动性资金或战略投资者存在较大不确定性。
除了前述措施之外，催收应收账款也成为公司加紧回血的重要措施。根据公告，中弘股份财务部门牵头，组织相关部门和人员加快应收账款和其他应收款的催收，部分缓解流动性压力，维持公司正常运营。
中弘股份在15日晚间的公告中明确，公司如果无法妥善解决逾期债务，公司及其下属控股子公司可能会因逾期债务面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等事项，也可能会引起更多的债权人因采取财产保全措施而提起诉讼（仲裁），公司可能面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况，将会对公司未来融资产生不利影响，增加公司的财务费用将加剧公司面临的资金紧张状况，将会影响公司的生产经营和业务开展，并将对公司2018年度业绩产生影响。
终止上市风险迫近
此外，悬在中弘股份头顶的还有一柄利剑就是退市风险。就在15日，公司还专门发了《关于公司股票可能将被终止上市的第八次风险提示性公告》，公司股票已连续17个交易日(2018年9月13日-10月15日)收盘价格均低于股票面值（即1元），根据《深圳证券交易所股票上市规则》，公司股票可能将被终止上市。今年9月5日，中弘股份股价涨停，收于1元，开始了新一轮统计周期。10月10日，又有一笔游资将中弘股份的股价高打到1元上方，不过收盘股价并没有成功站稳1元。
根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.1条第（十八）项的规定，公司股票连续二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盘价均低于股票面值，深圳证券交易所有权终止公司股票上市交易。
这意味着，倘若中弘股份一直正常交易，而此后每天的收盘价格仍然在1元下方，那么公司在10月18日（三日后）将面临退市。
从目前来看，要改变退市命运，要么公司股价再度奋力一搏，在未来三日内的某一天收盘价格重回1元上方；要么公司采取类似*ST海润的“鸵鸟对策”，紧急停牌，以避免立即踩踏退市红线。
受累煤价上涨 华电能源前三季预亏5亿
 |
| 中国财经图库/供图 |
证券时报记者 陈丽湘
环保限产叠加持续去产能等因素，国内煤炭供应持续偏紧，煤价持续高位运行。这种情况下，煤炭公司业绩蒸蒸日上，下游的发电公司却苦不堪言，去年年报业绩下滑者众，今年前三季度业绩继续承压。
券商分析师指出，今年电厂发电量及发电效率均同比有所提升，加上燃煤标杆电价有所上调，前三季度火电厂业绩已有所改观，但第四季度的盈利改善仍需煤价回调。
前三季度预亏5亿
10月15日晚间，华电能源（600726）公告称，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润将继续亏损，约为-5亿元，扣除经常性损益后的净利润约为-6.4亿元。这两个数字在去年同期分别为-3.97亿元和-4亿元，意味着华电能源今年的亏损继续扩大。
华电能源称，导致亏损的原因主要是今年煤价同比大幅上涨，致使公司成本增支约5亿元，电力市场深调辅助服务费支出同比增加约 1.14亿元。
根据华电能源披露的经营数据，今年前三季度公司全资及控股电厂的发电量比去年同期还有所增长：完成发电量190.36亿千瓦时，同比增加12.92%；上网电量完成172.06亿千瓦时，同比增加12.75%。
发电量和上网电量同比增加的主要原因是黑龙江省全社会用电量增长、南送电量增加及2017年公司新机组投产发电所致。
但电价却较去年同期有所下降。前三季度，华电能源机组含税平均上网电价为358.14 元/千千瓦时，比去年前三季度低6.2元/千千瓦时。公司方面称，上网电价同比降低，主要原因是省电网公司扣减的电力市场深调辅助服务费大幅增加，导致结算电价降低。
多家电力公司业绩承压
受累煤价上涨，多家上市公司预计三季报业绩承压。
吉电股份预计前三季度将扭亏为盈，由去年同期的亏损1亿元转为预计今年将盈利超80万元。而其业绩扭亏的主要“功臣”是新能源板块，风电发电量好于预期，这一板块同比增利2.79亿元。
但吉电股份仍然表示，火电板块燃料成本压力巨大，煤价持续上涨，直接影响了火电板块的经营成果，导致亏损增大。面对严峻的市场形势，下一步公司将努力压降成本，最大限度减少因煤炭紧缺、价格上涨对公司经营成果的影响。
有些电力公司也通过出售资产扭亏自救。漳泽电力去年前三季度亏损9.76亿元，预计今年前三季度将实现盈利接近2亿元，主要是因为6月底转让了旗下蒲州发电分公司全部资产及负债，预计获得收益8.99亿元。如果剔除出售资产获得的收益，漳泽电力今年前三季度的主营业务大概率也处于亏损状态。
目前煤价上涨的趋势还未趋缓，下游公司业绩将继续承压。
数据显示，上周煤价继续强势上涨，周环比上升17元/吨，报收661元/吨。据了解，涨价的根本逻辑，一方面在于环保限产措施仍继续趋严，部分露天矿停产整顿的消息频现；另一方面还因下游化工、建材、电厂等需求旺盛拉动，煤炭供需短期内仍处于紧张状态。
引入四川铁投参与债务重整 天翔环境实控人或变更
证券时报记者 刘灿邦
业绩预亏、债务逾期，深陷经营困境的天翔环境（300362）正迎来转机。10月15日晚间，公司公告已与实际控制人邓亲华、四川省铁路产业投资集团有限责任公司（下称四川铁投）签订《战略合作框架协议》，并对项目合作，债务重组、重整计划及其它合作事项做出约定。
在项目合作中，四川铁投将组建专业团队梳理天翔环境及邓亲华控制的所有在手项目，并视情况决定接手或放弃项目。同时，双方拟在环保业务领域展开合作，包括但不限于以四川铁投为牵头方、天翔环境为成员共同参与投标国内外水务、固废处理等环保项目。
由于天翔环境目前债务负担沉重，公司已表示，未来不排除采取包括不限于债务重组、重整等方式解决企业的债务负担，尽快恢复正常生产经营，实现扭亏为盈。
在此过程中，四川铁投拟作为战略投资人，将以恢复上市公司盈利能力、减轻上市公司债务负担为出发点，支持天翔环境债务重组、重整等工作，包括但不限于与天翔环境各债权人沟通、提供资金支持、股权收购等方式。
值得注意的是，邓亲华还承诺，通过包括但不限于协议转让、表决权委托等合法方式向四川铁投转让其持有的天翔环境股份及对天翔环境的控制权。
据悉，四川铁投为国有特大型投资集团，主要代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理，同时经营工程建设、资源开发、新型城镇化建设、现代服务业、现代农业等五大产业；四川铁投正在发展成为跨国、跨行业、跨领域、跨所有制的千亿级国际化综合产业投资集团。
天翔环境称，若公司能签署正式合同并顺利实施，四川铁投通过债务重组、重整计划成为公司战略投资人，有利于解决公司资金紧张局面，保障公司正常生产经营；有利于利用各方优势资源进一步增强公司资源整合能力和业务拓展能力，增强上市公司的盈利能力和抗风险能力；有助于公司核心竞争力提升和可持续稳健发展。
根据天翔环境10月8日的公告，因资金状况紧张，致使部分债务逾期，公司及子公司累计逾期债务合计金额约3.8亿元，占公司最近一期经审计的净资产的21.09%。
上周，天翔环境发布业绩预告，公司预计前三季度亏损2.74亿元~2.79亿元，其中，第三季度亏损额约为1.5亿元；公司解释，业绩变动主要是由于资金流动性紧张，面临债务逾期、诉讼，公司环保项目建设实施进展缓慢，新签订单受到重大影响，致使营业收入大幅下降，而财务费用增幅较大。
关于公司资金状况紧张的原因，天翔环境在半年报中指出，主要是由于今年上半年国家进一步规范PPP项目管理，公司正在实施的环保项目施工受到环保项目贷款未能如期放款影响进展缓慢；同时，公司环保PPP、EPC等项目前期投入较多，占用资金较大。
天翔环境前期启动收购德国AS公司100%股权，不过由于存在控股股东资金占用等问题尚未完成过户。另外，公司还在推动新的资产重组事项，拟收购成都中德西拉子环保科技有限公司100%股权和德阳中德阿维斯环保科技有限公司100%股权。
顾家家居近14亿拿下喜临门 同业竞争资源整合问题待解
证券时报记者 李小平
10月15日，顾家家具(603816)收购喜临门(603008)的意向书，轰动中国家居界，也牵动着资本市场。作为家居行业的两强，顾家家居与喜临门的联姻，协同效应可以期待。但由此也衍生出同业竞争、资源整合等问题。
易主或因债务压力
10月15日早间，喜临门、顾家家居双双公告称，喜临门控股股东绍兴华易投资有限公司与顾家家居签署股权转让意向书，顾家家居拟通过支付现金方式，以单价不低于每股15.2元，总价不低于13.8亿元的价格收购喜临门不低于23%的股权。
在此次股权转让前，喜临门控股股东华易投资合计持有公司股份总数为1.73亿股，占公司总股本的43.85%。若股权转让的意向书顺利履行，喜临门的实控人将出现变更，将成为顾家家居的控股子公司。同时，此次交易涉及业绩承诺与对赌。
喜临门的易主，令部分投资者感到诧异。2018年上半年，喜临门实现营收18.44亿元，同比增长55.62%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长34.07%。与此同时，今年8月，该公司董事基于对公司发展的信心，还宣布了不低于5000万元，不高于1亿元的增持计划。
对于此次易主，证券时报·e公司记者向喜临门董秘张毅发出了采访短信，但截至发稿，尚未收到回复。不过，有关人士向记者透露，喜临门此次易主，跟大股东华易投资偿债压力有关。
华易投资的资金压力，从此前公告可见一斑。华易投资曾于2016年9月完成非公开发行可交换公司债券第一期非公开发行工作，标的股票为华易投资持有的喜临门A股股票，债券实际发行规模6亿元，债券期限为3年。而到了今年9月，喜临门收到控股股东华易投资的通知，华易投资对2016年非公开发行可交换公司债券第一期追加435万股喜临门A股股票作为担保及信托财产，并于2018年9月27日办理完毕担保及信托登记。
目前，华易投资持有喜临门总股本的43.85%，其中通过“绍兴华易投资有限公司”证券账户直接持有22.83%；通过“华易投资-中信建投证券-16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持有21.02%。截至9月底，华易投资累计质押/担保公司股份总数为1.65亿股，占其所持公司股份总数的95.44%，占公司总股本的41.85%。
牵出重重疑惑
在国内的家居行业，顾家家居和喜临门都是行业龙头。此次二者的联姻，协同效应可以期待，但由此也给市场带来了不小的疑惑。
喜临门作为知名的床垫品牌，由陈阿裕1984年创办。经过20多年的发展后，2012年踌躇满志的陈阿裕，带着喜临门成为了中国家具第一股。目前，该公司的主要产品包括床垫、软床、沙发及配套产品等。2017年，该公司的床垫收入为19.09亿元，占主营收入业务比例59%，软床及配套产品收入为7.38亿元，占主营业务收入比例23%。
收购主体顾家家居的前身，同样是诞生于上世纪80年代，致力于客餐厅及卧室家居产品的研究、开发、生产与销售。2016年上市后，顾家家居频频出手，目前主要产品包括沙发、软床、餐椅、床垫和配套产品等。2017年，该公司的沙发产品实现营业收入36.92亿元，占主营业务收入55%；床类产品实现营业收入8.86亿元，占主营业务收入比例13.29%。
从顾家家居和喜临门的业务来看，二者均涉足沙发、床垫、软床等业务，且在各自业务比重中所占的份量还不轻。顾家家居收购喜临门，二者之间的同业竞争问题，也会随之而来。
在此次股权转让的意向书中，华易投资拟转让喜临门的股份不低于23%的股权。若按照上述份额转让，此次交易完成后，华易投资仍将持有喜临门约20.8%股权。
若此次交易完成，虽说喜临门实控人将会出现了变化，但华易投资所持股权也不算小。顾家家居入主后，是否会对喜临门进行高层大调整；同时，在今后实际业务的操作中，双方之间的资源又如何整合，是否会因分配问题引发各自股东的不满，也同样值得关注。
此次顾家家居收购喜临门的交易价格为每股15.2元，较喜临门10月12日收盘价11.66元溢价30%。
今世缘拟收购景芝酒业 两区域白酒龙头“联姻”
证券时报记者 李映泉
10月14日晚间，江苏知名酒企今世缘（603369）发布重大事项提示性公告称，公司拟筹划重大对外投资事项，投资标的为同行业企业。10月15日晚间，公司即披露收购标的为山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”）。
公告显示，公司在10月14日召开董事会第十六次会议，审议通过了收购景芝酒业34%~49%股份的事项，并授权公司高管团队聘请具有执业资质的中介机构开展尽职调查并积极推进。10月15日，公司与景芝酒业现有大股东“安丘众人兴酒商贸合伙企业（有限合伙）”（以下简称“众人兴酒”）就收购其持有的景芝酒业股份事宜签署了《战略合作协议》。
协议显示，收购将采用现金支付，支付方式分为两种：一是当期收购、当期付款，按照每股6.9元支付；二是当期收购、三年后付款，该方式尚需委托中介机构审计，并根据审计结果规划未来三年业绩目标，三年后根据第三年业绩实现情况按15倍PE计算股份转让价格。对于审计后出现的或有负债，由此用本支付方式的股东承担。收购中，如涉及需要收购众人兴酒持有的景芝酒业股份，只允许众人兴酒采用第二种支付方式。
公司承诺，在本次资产收购重大事项完成后，对景芝酒业在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予支持，共同做强做大景芝酒业。本次收购完成前景芝酒业的或有负债，由景芝酒业原股东承担；如采用第一种支付方式，则由新股东承担。
公开资料显示，本次今世缘拟收购的标的景芝酒业，位于“山东三大古镇”之一的景芝镇，迄今已有5000年酿酒历史。1948年，集景芝镇72家酿酒作坊于一体创立中国最早的国营白酒企业之一——山东景芝酒厂，1993年经山东省体改委批准改为股份制企业。目前已成为山东省大型重点酿酒企业、中国白酒生产50强企业、中国最大的芝麻香型白酒生产企业。
今年5月，山东省品牌建设促进会与山东省食品工业协会联合发布山东发布2018年白酒品牌价值十强，景芝酒业位列第二，品牌价值达176.8亿元。
本次交易中，无论是作为收购方的今世缘，还是收购标的景芝酒业，都属于区域龙头。其中今世缘是江苏首屈一指的龙头酒企，仅次于洋河股份（002304）；而景芝酒业亦是山东重点酿酒企业。
第A009版：市场
标 题：
三季报业绩“爆表” 机构热捧“创业板一哥”
 |
| 官兵/制图 |
证券时报记者 康殷
受三季报业绩超预期的影响，动力电池龙头股宁德时代（300750）昨日迎来了久违的涨停。盘后龙虎榜数据显示，有两家机构席位合计买入1.32亿元。
宁德时代10月12日晚披露业绩预告，公司预计今年前三季度盈利23.35亿元至24.23亿元，同比下降5.74%至9.16%；扣非后净利19.54亿元至20.32亿元，同比增长80.57%至87.75%。
业绩超预期刺激下，昨日早盘宁德时代迅速封涨停，报价69.15元/股；但临近午盘涨停打开，最终尾盘再次封住涨停板，最新市值1518亿元，高居创业板“市值一哥”。
三季度业绩超预期
顶着动力电池龙头的强大号召力，宁德时代搅动了上半年的A股市场：从去年11月3日申报IPO材料仅用24天就成功过会。2018年6月11日，宁德时代正式登陆创业板，上市后连续8个涨停板，股价从30.17元的开盘价最高飙升至95.08元，市值超过2000亿元。
今年7月下旬创下历史新高后，宁德时代股价开始下滑，公司上市后的首份半年报显示，上半年净利润同比下降49.70%，让市场对新能源行业的前景不甚乐观。
宁德时代10月12日晚披露的三季报业绩预告，结果大超预期。公司预告第三季度扣非净利润12.6亿到13.3亿元，同比增120%到133% ，前三季度扣非净利润19.5亿到20.3亿元，同比增长81%到88%，前三季度归母净利润23.3亿到24.3亿元。
国泰君安研报指出，宁德时代上半年两个季度扣非业绩约为7亿元，三季度单季业绩高达13亿元，是上半年的两倍，宁德时代的业绩爆表将进一步验证中游崛起。
机构认为，利润增长来自两方面，一是毛利率提升。近期锂电池核心原材料价格下跌明显，今年6月至9月，碳酸锂和钴价格双双下跌，加上公司产能不断爬坡，产能利用率不断提高，显著降低制造成本，因此判断三季度毛利率应该显著上升。二是费用率下降。上半年公司三费率为24.3%，费用率显著高于其它制造企业，随着公司新的产能投放，收入规模增长，费用率有较大的下降空间。
聚焦三季报行情
宁德时代三季度业绩预告超预期股价大涨，预示市场资金更多聚焦在三季报业绩上。
截至10月15日，据Wind数据显示，已有2083家公司公布了前三季业绩预告，其中预增公司1084家、续盈176家、扭亏93家，合计报喜公司占比为64.95%。
长江证券研报指出，全部A股三季报业绩预告增速相比半年报业绩增速上升1.30%。分行业看，除大消费板块持续景气、稳中有升外，中游制造行业景气度有所回升，金融板块中非银业绩增速相比半年报也明显提升，周期业绩增速整体维持高位。建议投资者可以重点关注三季报业绩有显著提升的强势子行业，如新能源产业链、金属制品、水泥制造、物流、零售、半导体、纺织、化学制药、地产等。
具体到创业板上，据Wind数据，截至10月15日已有731只创业板个股预告三季报业绩，其中有454只个股预计净利润同比增长，有20只个股预计扭亏，合计报喜公司占比为64.84%。
其中辰安科技、全志科技、三丰智能、易世达、鲁亿通、汉邦高科、正海磁材、建新股份、恒泰实达、天山生物10家上市公司净利润同比增长超10倍。
统计显示，预计三季报净利润同比增长上限超过1倍的创业板个股有87只，主要分布在电子、化工、医药生物等板块。市场分析普遍认为，在A股市场仍面临诸多不确定因素的背景下，市场各方的投资无疑仍聚焦到以业绩为主的确定性机会上，“业绩为王”仍将是主流核心逻辑，对驱动股价上涨所起到的作用会大幅增加。
A股融资余额跌破8000亿元 创近四年新低
 |
| 官兵/制图 |
证券时报记者 朱雪莲
在当前弱市环境下，A股市场的融资余额仍在持续下降。
融资余额
跌破8000亿元
截至10月12日，上交所融资余额报4826.68亿元，较前一交易日减少66.94亿元；深交所融资余额报3104.02亿元，较前一交易日减少58.84亿元；两市合计7930.7亿元，较前一交易日减少125.78亿元。两市融资余额跌破8000亿元，创出2014年11月25日以来新低。
分行业来看，申万28个一级行业全部出现融资净卖出，融资净卖出额居前五的为计算机、电子、有色金属、非银金融和房地产，净卖出额分别为10.49亿元、8.60亿元、8.44亿元、7.92亿元、7.48亿元。
自2015年6月创出逾2万亿天量后，A股融资余额基本上呈震荡走低态势。受股指再下台阶、去杠杆与强监管等多重因素影响，今年的融资余额进一步回落。
不过，由于股指下跌导致两市流通市值缩水，截至10月12日，两市融资余额占流通市值的比例仍维持在2%以上。
从近期的交易情况来看，融资余额下降最为明显的就是单日出现大跌的交易日。10月11日上证指数大跌5.22%，当日融资余额环比前一个交易日下降140.76亿元；10月12日上证指数虽然收红，但由于当日跳空低开，融资余额也环比大降125.78亿元。据统计，这是2018年以来首度连续两日融资余额下降超百亿元。不过，单日融资余额下降超百亿的例子也不少见，主要都发生在大跌之日。
例如，6月19日，融资余额降215.09亿元，当天上证指数跳空下跌3.78%；3月23日，融资余额降165.01亿元，当天上证指数跳空下跌3.39%；2月6日和2月9日，融资余额分别下降162.47亿元和180.01亿元，这两天上证指数跌幅均超过3%。此外，2月14日（春节前最后一个交易日），由于长假因素，两市融资余额也下降135.61亿元。
整体来看，今年融资余额急降与市场指数表现密切相关，在上证指数几次大跌时，当天融资资金通常都会明显流出。在融资余额下降的同时，两融交易依然活跃，以10月11日、12日为例，这两天单日融资买入额均在200亿元以上。不过，当天的融资偿还额更高，分别高达407.26亿元、337.91亿元，导致融资余额呈下降趋势。
8股融资余额
占流通股比例超20%
在两市整体融资余额持续下降之际，仍有部分股票依然获融资客青睐。
数据显示，飞马国际、国机汽车、长春高新是近一周融资余额上升比例最快的3只股票，近期上述个股股价均出现大幅下挫，不排除部分杠杆资金借机短炒。
值得注意的是，昨日上交所对鹏博士、亚通股份发布了融资交易风险提示的公告。这两只个股融资监控指标双双达到20%以上。按规定，单只股票的融资监控指标达到25%时，交易所可在次一交易日暂停其融资买入。
据Wind数据统计显示，融资余额占流通市值的比例超过20%的有8只股票，分别是全柴动力、蒙草生态、数码科技、和佳股份、恒泰艾普、鹏博士、亚通股份、电广传媒。
一般来说，个股融资余额占比较高，即意味着其入驻资金的杠杆程度更高，对股价有一定的助涨助跌作用，一旦后续股价出现大幅下跌，有可能引发融资偿还潮，股价短期承压较大。
电子消费规模稳步增长 元器件板块“来电””
证券时报记者 毛军
昨日，A股市场震荡调整，成交量大幅萎缩，显示投资者观望情绪仍占上风，但积极因素仍在持续积累中。上周末，证监会主席刘士余在股民座谈会上谈到股市的春天不远了。另外，各地国资今年也频频出手，逢低布局行业具有发展潜力或产业符合国家政策导向的相关上市公司。随着更多政策的逐步落地及长期资金入场，市场估值有望得到修复。
盘面上看，昨日电子元器件板块较为活跃，雷曼股份、兴瑞科技、同兴达、智动力等7只个股涨停，英唐智控、风华高科、兴森科技等5只个股盘中一度涨停。元器件板块指数自年初见阶段性高点1982点以来，最低跌至1034点，接近腰斩，跌幅远大于各主要股指，甚至比创业板指数跌得还厉害，短线具有一定超跌反弹的要求。
电子消费已经成为百姓消费支出的重要项目。日前，国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》，文件提出支持企业加大技术研发投入，突破核心技术，带动产品创新。支持可穿戴设备、消费级无人机、智能服务机器人等产品创新和产业化升级。利用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术推动各类应用电子产品智能化升级。
根据中国产业信息网统计显示，中国电子消费市场规模呈现出稳步上升的态势，年复合增长率达15.5%。今年以来，智能手表、手环等可穿戴设备，智能音箱、智能电视等智能家居在消费市场出货均有较大提升，新型电子产品发展迅速。电子消费在稳增长、促消费战略中将发挥重要作用。
稍早前，财政部、国家税务总局、科技部联合对外发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，对于研发费用较高的企业在税收方面进行减免扶持，而电子行业是研发费用占比最高的行业之一。据Wind数据统计，2017年电子行业实现归母净利润597亿元，净利润率5.55%，所得税106亿元，研发支出合计571亿元。如能获得税收方面的扶持，相关上市公司将直接受益。
华金证券认为，随着信息服务基础建设提升，电子消费产业将迎来“互联网——移动互联网——物联网”引领趋势，5G信息基础建设完善将有效推动物联网应用在消费级和工业级场景落地，应用场景的逐渐成熟将提升可穿戴设备、消费级无人机、智能服务机器人等新型电子产品市场需求，新型电子产品的出货量有望出现数量级的增长，为产业链带来机遇。芯片设计厂商、传感器厂商有望受益。
在产业总体健康发展的同时，由于贸易摩擦及国内市场饱和等因素，电子消费细分市场也出现一定的分歧。从8月工信部手机出货量数据来看，手机出货量继续下滑，同时全国手机新机型上市数量也出现较大幅度下滑。
中金公司表示，三款新iPhone定价偏高，手机产业链存在旺季不旺的风险。此外对于产业链而言，需求端的增长停滞可能带来产业链竞争的加剧以及下游品牌厂商的持续压价，行业公司的业绩仍可能承压。
乘用车销量连续4月下滑 汽车板块再遭重挫
证券时报记者 刘凡
10月15日，汽车板块出现大幅下跌。截至收盘，汽车整车板块20多只个股中，仅比亚迪微涨1%，其余均全线重挫，其中长城汽车接近跌停，北汽蓝谷、长安汽车跌幅逾7%。此外，跌幅超过5%的还有广汇汽车、金杯汽车和海马汽车。不过，与传统乘用车公司股价表现相比，新能源汽车相关产业链个股表现相对较好。
消息面上，近日多家汽车公司发布了三季度业绩预告及9月产销量快报，汽车销量增长乏力、经营业绩不及预期成为普遍现象。如10月15日领跌的长安汽车在上周五宣布，公司预计今年前三季度盈利8亿元至13亿元，同比下滑78%至86%。其中第三季度预计亏损3.1亿元至8.10亿元，而公司上年同期盈利11.90亿元。亏损的原因是报告期内合营企业的投资收益减少。
海马汽车近日也宣布，预计今年前三季度亏损4.2亿元-5.2亿元，比去年亏损6278万元相比，亏损额明显扩大。其中7月-9月亏损1.5亿元-2.5亿元。海马汽车称，公司经营业绩同比下降系公司汽车销量同比大幅下降所致。
在销售业绩上车市景气度降温，颇有一股“寒意”。就在上周五，中国汽车工业协会宣布，中国9月汽车销量239万辆，同比下降11.6%。
全国乘用车市场信息联席会的数据也显示，9月份，我国狭义乘用车销量为203万辆，同比下降12%，今年1-9月累计销量为1692万辆，累计同比增长1%。这也是进入6月以来，我国乘用车销量连续第四个月同比出现下降现象。
多家大牌车企公布的产销量快报显示出市场销售的压力。第一大车企上汽集团近日宣布，今年9月实现产量57.9万辆，同比下滑11.6%，环比增长18%；实现销量61.1万辆，同比下滑8.2%，环比增长15.6%。
一汽轿车10月12日晚间公告称，2018年1-9月，公司整车销售较上年同期减少8.98%，加之受原材料价格波动和自主产品结构调整等因素影响，导致公司营业收入、毛利率和利润等指标较上年同期有所减少。福田汽车、江铃汽车也纷纷公告今年前三季度汽车销量下滑。
汽车行业近几个月为何销量持续低迷？行业普遍认为，原因包括几个方面：一是当前市场对未来经济的预期普遍较低，经济环境的多变性导致消费者观望情绪较强。第二，去年同期受到购置税等政策的影响，增长基数较高，因此对比起来今年的销售数据下滑压力较大。
不过，一些新能源汽车龙头表现突出，如比亚迪9月总销量达4.50万台，其中新能源乘用车销量达2.5万台，同环比均有较大幅度增长。中国汽车工业协会10月12日发布的数据显示，1至9月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%。其中插电式混合动力汽车呈现出爆发式增长，今年三季度产销分别完成17.99万辆和18.08万辆，比上年同期分别增长138.04%和146.87%；纯电动汽车产销量同比增幅超过5成。
“汽车行业的整体投资逻辑在变化，以前大家都看SUV产量，现在新能源汽车成为投资的增长点，在新能源汽车业务上缺乏亮点的公司缺乏看点。”一家机构分析师对记者表示。
这个看法与汽车板块近日整体低落的情况下，比亚迪股价却在10月12日上涨逾8个点的现象得到印证。证券时报·e公司记者注意到，近日长安汽车迎来了大批公司调研，其中新能源汽车的布局成为机构调研的重点。
银河证券认为，根据乘联会的数据，9月我国乘用车销量同比增速加速下滑，但环比仍有15%的增长，一定程度上体现了旺季效应。在行业小年，建议关注成本控制能力较强的龙头传统车企。另外，比亚迪等新能源汽车公司值得关注。
[AD]e公司
 |
第A010版：基金
标 题：
事业部制受阻 部分中小基金公司谋求转型
 |
| 彭春霞/制图 |
证券时报记者 李树超
事业部制曾经被行业视为与股权激励配套的重要机制，但部分中小公司不得不承认这种尝试行不通。
近日，记者了解到，部分中小基金公司取消了事业部制架构，回归原有管理框架；以核心基金经理工作室为主要形式的事业部制，也因为核心投研人员的离任而“名存实亡”。
部分公募取消事业部制
据行业人士透露，沪上一家中小型公募近日内部发文称，根据公司经营管理需要，决定对公司部分架构做出调整，原来的“机构业务部”更名为“机构业务管理总部”，负责机构业务拓展。
无独有偶，以核心基金经理工作室为主要形式的事业部制也在今年受到重大调整。上半年，华北某中型基金公司的核心基金经理离职，其牵头的工作室回归旧的投研框架，事业部制也“名存实亡”。
事业部制是公募基金所做的重要探索。2014年4月，中欧基金率先尝试事业部制，此后，国泰、前海开源、九泰、华商、民生加银、招商、创金合信等十多家公司陆续开始部门事业部制改革，围绕核心投研、销售团队组建独立运作的事业部。
激励效果差异明显
股权激励和事业部制一般为中小公司视为留住人才、实施激励的配套措施。从近几年的实施效果看，事业部制确实一定程度上提升了核心人才的积极性，带来了规模和业绩上的收获，但也分散了公司的发展合力。
一位基金分析人士表示，据他观察，大型基金公司很少有实施事业部制的案例，一方面有着存量与增量利益博弈、股东方反对可能的原因，但最主要的还是公司在发展顺风顺水时，大型公募不愿意轻易去变更体制。
该人士认为，不少中小型公募把事业部制当作实现人才激励、“弯道超车”的机遇，但实施效果并不理想。对于部分公司而言，事业部制非但没能留住人才，反而对“兵微将寡”、资源稀缺的小公司进行了部门分割，资源被进一步分散，削弱了公司的发展能力。“以我了解的一家基金公司为例，几十人的机构业务部设置了十多个事业部，每个事业部只有三五个人，有的因为人员变更甚至只剩一个人，这一个人既要对接客户，又要做合同，管理内部办公业务……粗放的分工、低效的人力，让公司本来就稀缺的资源更加分散化。”
在这位基金分析人士看来，事业部制对能力全面的员工是好的平台，他们可以凭能力在事业部制中脱颖而出。但对绝大多数员工来说，事业部制让他们成为相对孤立的团队，公司的分工协同效应大大降低了。“事业部制限制了这些中小公募的发展。”
不过，也有业内人士认为，事业部制本身没有优劣之分，是否有效还要看公司如何具体执行。
北京一位中型公募副总经理表示，部分公募取消事业部制并不能否认事业部制的激励作用。“事业部制本身是一个很好的制度，将员工收入与管理规模、业绩等挂钩，是一种很好的激励机制，有的公司执行得比较彻底，取得很好的效果，如中欧、金鹰等很多采取事业部制的公司就做得相当成功，而有的公司只是‘照猫画虎’，在实际执行中暴露出各种问题。”
“事业部制是一种激励方法，能否做好还在具体公司的合理安排，这是市场化的竞争和激励机制，需要在执行时得到中后台的配合，将新的制度顺利嫁接到公司原有体制架构上，避免‘水土不服’。”该副总经理说。
半个月3只定增基金密集到期更名
证券时报记者 应尤佳 朱文君
近期，又有定增基金接连到期转型。10月10日，华安中证定向增发事件指数基金改名为华安创业板50交易型开放式指数基金（ETF）联接基金。10月15日，银华鑫盛定增基金到期转型为上市开放式基金（LOF）。10月25日，平安大华鼎弘基金也将到期。实际上，整个定增基金市场正面临着业绩不佳的压力，有到期期限的定增基金在陆续转型，退出定增基金市场。
定增主题基金今年以来的业绩差强人意。数据显示，在63只定增主题基金(各份额分开计算)中有53只的净值出现下跌，占比超八成，多只定增基金今年以来的净值跌幅超过30%，10只定增基金跌幅超过20%。
而从成立以来的业绩来看，只有18只定增主题基金取得正收益，占比不超过三成，表现最好的博时汇智回报自2017年成立以来净值上涨16.79%，其余基金净值增长均不到10%。
业内人士分析，定增主题基金今年以来业绩表现不佳与定增解禁股表现不佳相关。今年二级市场整体低迷，解禁公司股价大幅回调，相关基金净值受到连累。同时，陆续有定增基金“踩雷”问题公司，如中弘股份被爆出债务危机，股价持续下跌，成为沪深两市除退市股之外股价最低的个股，持有该股的基金承受很大压力。
对于定增基金而言，影响更大的是政策因素。2017年2月，证监会发布再融资新规，从发行端限制定增市场，“打折买股票”效应减弱。2017年5月，证监会再发减持新规，从退出端加大对定增市场的限制，定增股票第一年最多能卖出50%的股票。
自此，定增基金开始全面遇冷，以往策略失灵，陆续到期的定增基金只得转型。在有明确到期日的定增基金中，今年以来，广发睿吉定增、国投瑞银瑞泰定增、博时睿益定增等超过10只产品已宣布转型，其中，九泰锐诚、九泰锐丰等为提前转型。
在本月3只基金转型之后，红土创新定增将成为今年到期的最后一只基金。明年之后，有明确到期日的定增基金还5只，其中，2019年将有两只基金到期，2020年只有一只基金到期，2021年将有两只基金到期。
好买基金研究中心研究员严雄认为，上市公司再融资新规的冲击叠加市场行情疲软，定增基金的赚取效应持续低迷。存续的定增基金亏损较为严重，很多定增基金开始转型。未来如果不出现政策转向和市场情绪的好转，定增基金大概率是会继续遇冷。
诺亚研究工作坊研究员褚志朋表示，虽然定增基金以往的策略失灵，但同时，现行政策正在改变基金公司参与定增项目的投资模式，基金公司参与定增项目会更加谨慎，更加全面地考虑定增项目对公司长期盈利能力的影响。虽然投资难度会加大，但会更加有利于定增基金的长远发展。
全球股市下跌QDII业绩承压 机构谨慎看待后市机会
证券时报记者 刘芬
今年以来，合格境内机构投资者（QDII）基金表现一枝独秀，领先A股基金十余个百分点。但是，上周全球股市急跌让QDII基金受到重创，多只QDII基金10月以来的净值跌幅超过5%。
Wind数据显示，截至10月11日，广发纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF等12只QDII平均收益从暴跌前的23.14%骤降至13.61%，一周跌去10个百分点。
民生加银基金认为，中美贸易争端短期影响有限，中长期需要关注美国中期选举，影响投资者信心的仍是国内中长期经济走势。中观数据已经开始弱化，未来需要关注减税和改革等相关利好政策的落地情况。短期没有必要太悲观，需要以时间换空间。
汇丰晋信基金认为，美国利率持续上行压低美股风险溢价水平，美国中期选举前诸多变数更增加了市场的不确定性。但美股估值尚未达到泡沫阶段、未出现预示经济衰退的长短期利率倒挂现象，经济数据仍偏强，判断美股见顶仍未定论。
10月12日，全球股市迎来反弹，道指上涨1.15%，恒生指数上涨2.12%。对此，招银国际认为，港股为技术性反弹，后市将受制26000点心理关口，可能再创新低。中美贸易摩擦难以很快解决，投资者仍需密切留意贸易战发展。
北京某大型公募的QDII基金经理表示积极看待四季度机会，但美股仍有多重不确定因素，美债收益率高企，美联储进一步加息影响上市公司业绩；此外市场也在警惕美国中期选举的不确定性。科技成长和生物医药是推动美股上涨的两大主要板块，但受经济、贸易政策等因素影响，市场有可能继续下跌，投资这两大领域的QDII基金将继续承受压力。
期限利差拉大 债基忧心再投资风险
证券时报记者 李树超
债市走牛，债券基金今年收获了不错的投资收益。然而，要保持业绩，基金经理不得不应对债券再投资风险。
近日，多位债券基金经理在接受记者采访时表示，在8月份以来的宽货币、宽信用环境下，短债利率迅速下降，债市长短期限利差拉大，在存量资产到期和新增资金面前，债券面临再投资风险。部分公募基金准备通过拉长久期、加杠杆等方式，防止债基收益率快速下降。
基金经理担心再投资风险
北京一家基金公司固收投资总监表示，当前债券基金经理比较担心债券再投资风险。存量债基配置的债券到期后，需要重新配置，而当前债券利率与此前已有明显差异，债券收益率大幅下滑。另一方面，上半年牛市吸引机构资金涌入债市，新增资金存在配置需求。面对存量资产到期和新增资金，需要创新规划投资资产，尽量缩短再投资时间。
北京一家中型公募固收投资部负责人也告诉记者，上半年，信用利差拉大，短端利率下降得很快，期限的利差迅速放大，长端利率虽然下降缓慢，但未来也会下来。对存量债基来说，无论是短债还是长债，在资产配置上都将面临再投资的风险。
北京上述固收投资部负责人认为，央行降准，宽信用、宽货币的市场环境得到进一步确认，而这样的货币环境也带来债券利率的上行压力。由于短端利率下降很快，长端利率下降缓慢，就会产生期限的利差。
“降准后，银行资金并不会马上去买长端，而是会买短债，这对短债市场有挤出效应，未来短债性价比会越来越低。从趋势上看，长端收益率也会下降。整个市场的收益率都在往下走，后面配置的资产将无法保证现在的收益率。”
债基拉长久期、加杠杆应对
在这样的市场环境下，做好债基的投资和资产配置，成为债基经理思考的重点。北京上述固收投资部负责人表示，目前资金面比较宽松，收益率也降低了。但理论上仍然可以通过拉长久期、加大杠杆的方式获得收益。但整体市场收益率毕竟不如以前，对债基收益率不应有太高的期望。“应对再投资风险并不是完全没有办法，比如我们可以拉长久期，尽量投资长久期的债券，锁定投资收益。也可以对高评级、安全性高的债券加大杠杆，部分封闭式基金可以最大加到200%的杠杆。”
北京上述固收投资总监也认为，到期收益率目前处于单边下行态势，大家不会偏向太短久期的债券，适当拉长久期是应对再投资风险的重要策略。
然而，北京一位绩优债券基金经理则表示，债牛行情至少会延续半年，适当加杠杆对提升投资收益是有效的。“在久期方面，考虑到利率下行空间有限，没有必要选择特别长的久期，可以考虑偏中长期的久期策略。”
[AD]机会宝
 |
第A011版：数据
标 题：
开放式基金评级与净值表现季报
截止日期：2018-09-30 三年评级 五年评级 本季度 本年以来 三年 五年
代码 名称 成立日期 单位净值（元） 管理人 综合管理能力 证券选择能力 时机选择能力 风险管理能力 综合管理能力 证券选择能力 时机选择能力 风险管理能力 净值增长率（％） 相对基准增长率（％） 净值增长率（％） 相对基准增长率（％） 净值增长率（％） 相对基准增长率（％） 净值增长率（％） 相对基准增长率（％）
主动投资股票型
５４０００６ 汇丰大盘Ａ ２００９－６－２４ ２．８４４４ 汇丰晋信 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －３．９６ －２．１８ －１３．８８ －０．７２ ４３．８ ３７．６４ １５２．２１ １１１．４２
４５０００９ 国富中小盘 ２０１０－１１－２３ １．７０５ 国海富兰克林 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －０．８７ ６．４９ －７．３９ １３．１９ ４７．８１ ６６．０４ １２９．８２ １１０．３３
主动投资混合型
０５０００４ 博时精选 ２００４－６－２２ １．５５４６ 博时 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ －４．１ －２．１６ －１３．６２ －１．５１ ６．４９ ８．８４ ５５．３８ ３０．４２
０９０００１ 大成价值 ２００２－１１－１１ ０．８６４１ 大成 ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －８．０７ －６．８１ －１３．８９ －３．０９ １１．５９ ３．７２ ８０．３８ ３９．１８
２５７０１０ 国联安小盘 ２００４－４－１２ ０．９１２ 国联安 ★★★ ★★ ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －４．５ ０．０１ －１７．９９ －５．２３ －０．９ ４．０６ ７３．２１ ３９．８９
００２００１ 华夏回报Ａ ２００３－９－５ １．３３２ 华夏 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －８．８３ －９．２ －７．８９ －９．０２ ２５．８３ ２１．１８ ５４．５８ ４４．０５
２３３００１ 大摩基础 ２００４－３－２６ ０．９１２４ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．０６ －３．６６ －７．７８ －１．９５ ３８．２ ２８．６９ １０３．３４ ６３．３２
３５０００１ 天治财富 ２００４－６－２９ １．０９５５ 天治 ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －４．８１ －４．９３ －８．７５ －６．１４ １５．３１ ５．１７ ７９．９８ ４４．２５
３４０００１ 兴全可转债 ２００４－５－１１ １．０１０１ 兴全 ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ －０．０３ －１．９１ －４．１２ －２．２５ １３．８８ １８．３９ ６９．７４ ６４．４９
１６０５０５ 博时主题 ２００５－１－６ １．３９９ 博时 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．６４ －３．２６ －１８．６２ －６．９５ ３１．４１ ３２．７６ １２８．８６ １０１．１
４５０００１ 国富收益 ２００５－６－１ ０．８４ 国海富兰克林 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －３．４５ －２．３８ －５．０６ －０．３９ ２０．８８ １８．４１ ６６．５７ ４７．１８
１６３４０２ 兴全趋势 ２００５－１１－３ ０．６５１３ 兴全 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －１．７３ －１ －９．１９ －３．９６ ２３．６６ １５．１５ １２０．９３ ８８．２４
１６０６０７ 鹏华价值 ２００６－７－１８ ０．６３７ 鹏华 ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ －１２．６２ －１１．６９ －２０．７２ －１１．８９ １７．４３ ８．７６ ７０．９６ １９．０９
００２０２１ 华夏回报二号 ２００６－８－１４ １．１１５ 华夏 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －８．９８ －９．３５ －８．１１ －９．２３ ２６．９４ ２２．２９ ５６．８２ ４６．２９
５３０００３ 建信成长Ａ ２００６－９－８ １．７０１ 建信 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．２４ ２．１５ －８．４５ ５．６７ １１．５４ １９．２５ ９７．４９ ８７．５５
５４０００２ 汇丰龙腾 ２００６－９－２７ １．４７６８ 汇丰晋信 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －４．４５ －２．１１ －１２．４３ ２．２８ ２６．１２ ３０．５２ ８１．８ ６５．６５
０２０００９ 国泰金鹏 ２００６－９－２９ ０．８１８ 国泰 ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －７．８８ －９．３１ －２０．３４ －１５．５２ ７．１９ －１１．３８ ６４．６３ １１．２６
１８００１２ 银华富裕 ２００６－１１－１６ ２．６３６４ 银华 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －４．６５ －３．２９ －７．１１ ３．５９ ８３．５９ ７５．９６ １４５．９１ １０３．１４
１６６００１ 中欧新趋势Ａ ２００７－１－２９ ０．９６０１ 中欧 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．６１ －４．６８ －１４．５９ －２．０８ ２９．０３ ２３．４８ １０９．１７ ７０．６
５４０００３ 汇丰策略Ａ ２００７－４－９ １．５８５８ 汇丰晋信 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －４．１３ －２．３５ －１６．９５ －７．２ ２０．３９ ２６．１３ ８１．８２ ６５．０４
４６０００２ 华泰成长Ａ ２００７－５－２９ １．０６３６ 华泰柏瑞 ★★★ ★★ ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －７．０５ －６．０１ －１５．７ －８．６６ －２．４７ －１０．８５ ６１．７３ ２５．８１
２０２００５ 南方成份 ２００７－５－１４ ０．８２１８ 南方 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －３．６９ －２．３１ －１８．２４ －７．１６ ２３．０３ １５．２８ １１１．０６ ６９．２４
２００００８ 长城品牌 ２００７－８－６ １．１６１４ 长城 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －１２．５ －１１．６７ －１７．５５ －６．９３ １８．８７ １０．２８ ７０．７９ ３１．９３
０４０００８ 华安优选 ２００７－８－２ １．５４１５ 华安 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ５．０６ ６．５８ －５．８６ ５．０３ ６１．９６ ５４．５１ １３８．０７ ９８．０５
３２０００６ 诺安灵活 ２００８－５－２０ ２．０５８ 诺安 ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －６．１１ －５．３７ －１６．３８ －８．９６ １４．０８ ５．０５ １０２．３６ ６３．９
１１００１１ 易方达中小盘 ２００８－６－１９ ３．８９２４ 易方达 ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －５．０８ １．２９ １．０９ １８．５６ ８１．４６ ９２．５２ １６０．０２ １２９．６９
５１９０６６ 汇添富蓝筹 ２００８－７－８ ２．０７５ 汇添富 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －７．９８ －７．２４ －１４．２１ －６．８ ４６．８２ ３７．８ １２６．４７ ８８．０１
１６６００２ 中欧蓝筹Ａ ２００８－７－２５ １．０２９ 中欧 ★★★ ★★★★ ★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －４．７９ －４．０２ －１１．４２ －３．８９ ２５．３８ １６．６３ １０１．７８ ６３．９１
４６０００５ 华泰价值 ２００８－７－１６ ２．１０１８ 华泰柏瑞 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ －１２．５２ －８．４５ －１０．５４ １２．５６ ６．８３ １３．６４ １０３．２１ ８０．５６
４８１００８ 工银蓝筹 ２００８－８－４ １．０５８ 工银瑞信 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ －１．０３ ０．３５ －５．１１ ５．９６ ３０．０１ ２２．２５ ８１．７７ ３９．９６
０４００１１ 华安核心 ２００８－１０－２２ １．４４６８ 华安 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －１．４６ ０．０７ －６．４７ ４．４２ ３３．３４ ２５．９ １１５．５９ ７４．９５
０９０００７ 大成策略 ２００８－１１－２６ ０．９１３ 大成 ★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ －１０．５８ －９．３１ －１９．７７ －８．９７ ２６．４７ １８．６１ １１１．０９ ６８．４７
５１９０６９ 汇添富价值Ａ ２００９－１－２３ ２．３２１ 汇添富 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －２．７６ １．４５ －１．５３ ２１．０４ ４８．０３ ５４．２ １６４．２８ １４０．８
３４０００８ 兴全有机 ２００９－３－２５ １．９０９ 兴全 ★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －１１．７７ －１１．０５ －２６．８３ －２１．６ １７．４ ８．８９ １０３．６３ ７０．９４
６９０００１ 民生蓝筹 ２００９－３－２７ １．９６ 民生加银 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －７．５５ －６．８ －５．９ １．５１ ２６．６１ １７．５９ １０２．４８ ６４．０２
５１９０９１ 新华资源 ２００９－７－１３ ２．５６９ 新华 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －２．０６ －１．３１ －５．３４ ２．０８ ６５．４２ ５６．３９ １３４．４ ９５．９４
１６６００５ 中欧价值Ａ ２００９－７－２４ １．８５１５ 中欧 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －５．６６ －４．２８ －７．６８ ３．４ ４６ ３８．２４ １４４．０７ １０２．２５
０７００１８ 嘉实回报 ２００９－８－１８ １．０５９ 嘉实 ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －８．２３ －８．６１ －１２．２８ －１３．４１ ２４．９９ ２０．３４ ５６．９９ ４６．４６
５７０００５ 诺德成长 ２００９－９－２２ １．８２ 诺德 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －７．０５ －５．６７ －２．８８ ８．２ ４８．９２ ４１．１６ １７５．８５ １３４．０４
２６０１１２ 景顺能源 ２００９－１０－２０ １．４６５ 景顺长城 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －２．２７ －０．９８ －１１．８ －１．０７ １６．１１ －０．８８ １１０．５ ５５．１１
０８０００５ 长盛红利 ２００９－１１－２５ １．２０３ 长盛 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －０．６６ ０．３４ －１．９６ ６．９７ ３８．３８ ２４．９４ １４１．５５ ７６．５８
０４００１５ 华安灵活 ２００９－１２－２２ １．４１８ 华安 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －５．９７ －５．２５ －１１．１ －４．４６ ３０．５８ ２１．８ ９８．３６ ５８．０４
２０２０１９ 南方策略 ２０１０－３－３０ １．１８１ 南方 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －６．８６ －５．４８ －２４．２ －１３．１２ １１．２１ ３．４５ ８４．５３ ４２．７２
１６３４０６ 兴全合润 ２０１０－４－２２ １．１５１７ 兴全 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．０８ －４．５９ －１６．４ －５．５４ ３１．２１ ２３．７１ １６６．３６ １２３．８８
３２００１１ 诺安中小盘 ２０１０－４－２８ １．８４４ 诺安 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －４．６５ １．６３ －８．３６ ９．１７ ３３．２２ ４７．５１ １６８．７７ １４６．５４
６９０００４ 民生稳健 ２０１０－６－２９ １．５７９ 民生加银 ★★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －１０．７９ －９．４１ －１．３７ ９．７ ３９ ３１．２４ ９６．６４ ５４．８３
５１９７００ 交银主题 ２０１０－６－３０ １．０９４ 交银施罗德 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －２．０６ －１．４８ －３．２７ ３．５６ ３８．９５ ２９．７２ １６７．４４ １２７．４４
５１９９８３ 长信量化Ａ ２０１０－１１－１８ １．２５８ 长信 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －６．６１ －５．５ －１７．５６ －７．７５ １９．９３ １１．６９ １２９．０９ ８６．４７
５１９７０２ 交银趋势 ２０１０－１２－２２ １．２８９ 交银施罗德 ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．６６ －５．５５ －１１．４１ －１．６ ４６．１６ ３７．９１ １２８．３２ ８６．２４
２０２０２３ 南方成长Ａ ２０１１－１－３０ ２．３ 南方 ★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －４．２９ －３．５４ －９．５２ －２．１ ３４．０３ ２５ １２９．５４ ９１．０８
５１９６９７ 交银行业 ２０１２－２－３ ３．１０６ 交银施罗德 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －３．５７ －３ １０．４９ １７．３３ ７０．３１ ６１．０８ ２２０．６９ １８０．６９
４７００９８ 汇添富逆向 ２０１２－３－９ １．７８２ 汇添富 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．０９ －２．８ －９．２２ １．５１ ２９．３７ ２１．５３ １１６．１７ ７２．９２
５７０００８ 诺德周期 ２０１２－３－２１ １．５４５ 诺德 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －１０．６９ －９．１８ －１３．０６ －１．４２ ２４．８７ １８．７１ １０６．２３ ６８．５９
１６３４１２ 兴全轻资产 ２０１２－４－５ ３．００２ 兴全 ★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ０．２７ １．７５ －７．９４ ２．９２ ４５．２３ ３７．７３ １７９．４１ １３６．９３
２０００１５ 长城优化 ２０１２－４－２０ １．６４０８ 长城 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ －４．９１ －３．６５ －１３．１４ －２．３４ ４０．８４ ３２．９８ ４９．５７ ６．４１
７１０００２ 富安达策略 ２０１２－４－２５ ２．２２０４ 富安达 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －３．９５ －３．３５ －１１．７５ －５．２５ ４０．５２ ３１．２５ ９８．６ ６１．２１
２２９００２ 泰达逆向 ２０１２－５－２３ １．４１ 泰达宏利 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －７．３ －６．０８ －１６．１７ －６ ２１．７２ １３．６ ７８．９１ ３７．７９
０７００３２ 嘉实优化 ２０１２－６－２６ １．３８４ 嘉实 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．０４ －４．３３ －８．３４ ４．３３ ５３．１ ４０．０３ １６２．０９ ８９．９６
６９０００９ 民生红利 ２０１２－８－９ １．７４９ 民生加银 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －５．９２ －５．０３ －７．５６ －１．２８ ２５．４７ １２．８２ ９７．５５ ４０．４５
０４００３５ 华安逆向 ２０１２－８－１６ ２．２ 华安 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －８．４９ －７．１２ －１７．７６ －７．０６ １６．０９ ８．４６ １２８．９２ ８６．１５
１６０９１６ 大成优选 ２０１２－７－２７ ２．５６６ 大成 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －６．３２ －５．０２ －８．１３ ２．６７ ３６．１３ １９．３ １２４．８９ ６９．９８
７６２００１ 国金国鑫 ２０１２－８－２８ １．６７１６ 国金 ★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －５．２ －５．８８ －１９．６７ －２１．７２ ０．８６ －７．８２ １４２．３３ １０４．３
６６００１５ 农银行业 ２０１２－１１－１４ ２．５４１４ 农银汇理 ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －１２．９ －１１．８ －２０．２３ －１０．５ １５．２９ ７．０６ ７９．３９ ３６．４９
２３３０１５ 大摩量化 ２０１２－１２－１１ １．４５２ 摩根士丹利华鑫 ★★★ ★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －２．６２ －１．３４ －１４．８９ －４．０１ ０．８５ －６．８４ ７３．５６ ３１．２
１６３４１５ 兴全模式 ２０１２－１２－１８ １．４２３ 兴全 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －７．３ －５．８１ ２．８９ １３．７６ ３０．１５ ２２．６４ １４０．７４ ９８．２６
００００１７ 财通主题 ２０１３－３－２７ １．３２２ 财通 ★★ ★★★ ★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －３．５ －２．１３ －１４．６７ －３．５９ ０．０２ －７．７３ ９０．３５ ４８．５４
主动投资债券型
１１０００８ 易方达收益Ｂ ２００５－９－１９ １．２６９１ 易方达 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ １．９７ １．８５ １．９４ －１．１８ １４．５ １５．１１ ６６．９４ ６１．４５
１１０００７ 易方达收益Ａ ２００５－９－１９ １．２６２ 易方达 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ １．９ １．７８ １．７３ －１．３９ １３．５ １４．１２ ６４．５２ ５９．０３
０７０００９ 嘉实短债 ２００６－４－２６ １．０４９４ 嘉实 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ １．０９ ０．７２ ４．３３ ３．２１ １０．３９ ５．７３ ２３．３４ １２．８１
１１００１７ 易方达回报Ａ ２００８－３－１９ １．２０６ 易方达 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ２．１２ ２ ０．４２ －２．７ １３．９３ １４．５５ ５６．７７ ５１．２９
１１００１８ 易方达回报Ｂ ２００８－３－１９ １．１９７ 易方达 ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ １．９６ １．８４ ０．１７ －２．９５ １２．４８ １３．１ ５３．５３ ４８．０４
２１７０１１ 招商安心 ２００８－１０－２２ １．５５８ 招商 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ２．６４ ２．０９ ５．８４ ３．１３ １４．９ １５．４１ ４１．６８ ３０．２５
３４０００９ 兴全磐稳 ２００９－７－２３ １．３９６２ 兴全 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ １．８３ ０．５４ ３．９５ －１．５５ １２．５４ ２．３８ ６３．０６ ４０．２８
２３３００５ 大摩强债 ２００９－１２－２９ １．７４７２ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ２．１２ ０．６７ ４．４４ －０．９５ １６．１５ ５．４８ ４１．９２ １５．７２
４８５１１１ 工银双利Ａ ２０１０－８－１６ １．８１３ 工银瑞信 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ２．０３ ０．５７ ６．８４ １．４５ １３．８８ ３．２１ ５２．２３ ２６．０２
４８５０１１ 工银双利Ｂ ２０１０－８－１６ １．７５３ 工银瑞信 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ １．９２ ０．４７ ６．５ １．１２ １２．５９ １．９２ ４９．１９ ２２．９９
１２１０１２ 国投优化Ａ／Ｂ ２０１０－９－８ １．４０３ 国投瑞银 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ０．５７ －０．１２ ６．４５ ２．６５ １６．３６ ６．７ ６７．７９ ３９．９５
１２８１１２ 国投优化Ｃ ２０１０－９－８ １．３９６ 国投瑞银 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ０．５ －０．１９ ６．４ ２．６ １５．５１ ５．８５ ６５．１８ ３７．３４
１６６００８ 中欧强债Ａ ２０１０－１２－２ １．０６９５ 中欧 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ２．０５ １．１１ ４．７９ －１．１４ １３．８８ ４．７１ ４５．２ ２１．１５
２１７０２２ 招商产业债Ａ ２０１２－３－２１ １．３４３ 招商 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ２．９１ ２．２３ ６．４２ ４．３６ １７．０９ ８．４６ ４９．８７ ３２．２９
２３３０１２ 大摩多元Ａ ２０１２－８－２８ １．６９６ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ １．８６ ０．７８ ２．７９ －０．１ １６．７２ ６．８３ ５３．３５ ２６．９１
２３３０１３ 大摩多元Ｃ ２０１２－８－２８ １．６５ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ １．７９ ０．７ ２．４８ －０．４ １５．１４ ５．２５ ５０ ２３．５６
０５００２７ 博时纯债Ａ ２０１２－９－７ １．０８１ 博时 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ２．１７ ０．０３ ５．５４ ０．６ １４．７７ ２．３３ ３４．９８ ４．２５
５１９１５２ 新华纯债Ａ ２０１２－１２－２１ １．２９８ 新华 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ １．１２ ０．５７ ３．２４ ０．５３ １３．１５ １３．６２ ３７．４６ ３１．８２
０２００３４ 国泰民安Ｃ ２０１２－１２－２６ １．０６６３ 国泰 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ０．４９ －０．０１ １．８７ ０．３８ １０．８５ ４．６２ ４２．０８ ２８．７７
００００４５ 工银产业债Ａ ２０１３－３－２９ １．３２ 工银瑞信 ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ １．６２ ０．６９ ２．９６ ０．１７ １１．７９ －０．０８ ４８．０９ ２４．６２
００００４６ 工银产业债Ｂ ２０１３－３－２９ １．２９７ 工银瑞信 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ １．５７ ０．６４ ２．６９ －０．１１ １０．４４ －１．４４ ４４．８２ ２１．３５
注：１、本表仅展示上海证券最新一期基金评级中五年综合管理能力评级五星的基金。
注：２、本表不含最近一年单一持有人集中度曾高于５０％或者平均资产规模低于５千万的基金。
注：３、更完整信息请访问上海证券官方网站：ｗｗｗ．ｓｈｚｑ．ｃｏｍ
第A012版：数据新闻
标 题：
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
 |
 |
 |
证券时报记者 张娟娟
证券时报·数据宝统计，剔除9月份以来的上市新股，上周沪深两市共有202股逆势上涨，51股周涨幅超10%。其中锋龙股份、大烨智能、华信新材等10股涨幅均超20%，锋龙股份涨幅37.41%位居榜首。
从这51家上市公司的行业分布来看，化工股有11只，公用事业股有6只，另外电气设备、医药生物及轻工制造行业各4只；从行业的涨幅来看，除去股票数量（小于3只）较少的行业外，上述5个行业涨幅均居前。电气设备行业的个股平均涨幅19.78%，位居榜首，其余4个行业涨幅也都超过14%。
至于股价上涨的原因，一方面因为上市公司三季报预告进入密集披露期，部分企业因业绩的上涨而提振股价；另外个别公司因新股或送转等利好而股价上涨。从这51股的业绩来看，11股三季度净利润增幅中值大于0，其中顺利办、文化长城、华纺股份及嘉麟杰4股净利润增幅中值超100%。
截至10月15日，仅有9家公司正式披露三季报。包括15日披露的中科曙光、梅花生物以及上周六披露的方正科技、南威软件和上周披露的5家。
从业绩来看，7股今年前三季度净利润较去年同期有所上涨，4股净利润翻番。南威软件净利润1.22亿元，同比增长267.42%。
中科曙光前三季度实现净利润1.74亿元，同比增长129.63%。从前十大流通股东持股来看，除第一、第三、第六股东外，其余7大股东持股均有变化，且以减持为主。另外2家为上周披露的中华企业和佳都科技，净利润分别增长272.42%和110.43%。
值得留意的是，从上周的市场表现来看，这9股中仅有南威软件股价小幅上涨0.24%，6股跌幅超8%。可见，业绩并不是股价涨跌的唯一因素。从资产负债率来看，这9股中有6股三季度资产负债率环比上涨，包括跌幅较大的方正科技、炼石有色及中科曙光等。
一般来说，15日作为三季报预告披露的最后一个交易日。截至10月15日，沪深两市仍有1000多家公司尚未披露三季报预告。而698家公司于近三日集中披露三季报预告（含周末）。
从自身业绩表现来看，以净利润增幅中值来计算，375股前三季度净利润较去年同期有所上涨，占最新披露股数量的53.72%。其中，107股净利润实现翻番，且有11股净利润增幅超10倍。
具体来看，海航投资净利润同比增长7220.95%，增幅位居首位，主要系报告期内完成了上海前滩项目股权的转让，实现投资收益，致使利润上升。紧跟其后的辰安科技、京投发展，这2股净利润增幅均超过40倍。
值得说明的是，这698股中有15股净利润同比下滑超10倍，包括ST河化、盛运环保及向日葵等。其中ST河化由于生产耗能增加，原材料价格升高等原因，导致净利润同比下滑超326倍。 进一步对最新披露三季报预告的698家公司分析发现，22股净利润中值环比扭亏为盈。环比增幅最大的是中信国安，该公司中期净利润亏损0.004亿元，前三季度净利润中值升至0.05亿元，环比增长1426.25%；其次是维宏股份、神农基因及亚太实业，环比增幅均超过5倍。
2018年三季度净利润环比扭亏为盈股
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
 |
 |
 |
证券时报记者 梁谦刚
证券时报·数据宝统计显示，截至昨日收盘，A股市场上股价低于3元的股票有284只，数量创下近9年来新高。与此同时，当前低于3元的股票占A股比例为8%，低价股占A股比例也达到近9年新高。
近9年来，A股股价低于3元的股票最低的时候只有1只，这种情形主要出现在2015年，当年6月份各大指数创下阶段新高，高价股涌现。此后市场走弱，高价股回调，越来越多的股票加入到低价股阵营。
分行业看，这类低价股分布较为分散，除银行业外，各行业均有低于3元的股票。房地产行业分布最广，有28只。化工行业24只，公用事业23只紧随其后。分布较多的还有机械设备、电气设备、电子等行业。
造成低价股大面积涌现的直接原因是股价的下跌，除权除息的因素影响甚小。数据宝统计显示，上述284只低价股中，275股年内累计跌幅在20%以上。同期沪指累计下跌22.35%，272只股票跑输沪指，占比达到95%以上。
股价跌幅最大的是*ST富控，年内累计下跌89.08%。因公司2017 年度财务报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，公司股票自5月3日起实施退市风险警示。年初，*ST富控最高股价一度达到17元以上，最新股价为2.12元，其A股市值也仅剩12.21亿元。
*ST保千年内累计跌幅87.64%，该股最新股价1.22元，A股市值不足30亿元。公司去年归属于上市公司股东的所有者权益约为-33.59亿元，这意味着公司已资不抵债。截至目前，因涉嫌信息披露违规违法，中国证监会的调查正在进行中。
作为当前A股市场上股价最低的股票，金亚科技停牌已超过两个月。停牌前，金亚科技收于0.77元/股。因涉嫌欺诈发行股票等违法行为，公司被中国证监会移送公安机关，公司股票于8月8日起停牌至今。
近日金亚科技公告表示，若公司 2018 年度审计报告最终确定为亏损，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。累计跌幅较大的还有*ST华信、顺威股份、*ST巴士、*ST龙力、融钰集团等。
另一只股价低于1元的中弘股份已连续17个交易日低于1元。中弘股份近年经营陷入困难，业绩巨亏、债务逾期、控股股东股份被司法轮候冻结，根据相关规定，公司股票连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值，将终止上市交易。
部分低价股最新股价已跌破发行价。数据宝统计显示，上述284只低价股中，94股已经破发，如雏鹰农牧、波导股份、弘高创意、浙江永强、*ST 慧业等。
尽管股价连续走低，多只低价股估值水平仍然较高。数据显示，36只个股近一年累计净利润亏损，如精伦电子、科融环境、*ST 东电、雏鹰农牧、波导股份等。
除这36只无法计算市盈率外，22只个股滚动市盈率在50倍以上，如锦富技术、合康新能、高乐股份、南国置业、庞大集团等，滚动市盈率最高的是恒天海龙，公司最新滚动市盈率为2092倍。连云港、大康农业、华平股份等滚动市盈率也在百倍以上。
根据三季报业绩预告的披露情况，上述个股中，多只股票前三季度业绩堪忧。数据显示，86只个股三季报净利润预计增幅中值为负值。
净利润预计降幅最高的是ST河化，公司预计前三季度净利润亏损0.95亿元至1亿元，主要原因有由于前期停产时间较长，恢复生产进程缓慢，同时尿素的生产原材料价格居高不下等。此外，盛运环保、先锋新材、宁波东力、*ST 凯迪、科融环境等净利润预计降幅中值也在10倍以上。
三季报净利润预计降幅居前股一览
第A013版：数据
标 题：
两市1111股流通市值低于20亿元
 |
| 流通市值低于20亿元个股所属市场分布 |
 |
| 流通市值低于20亿元个股主要行业分布 |
 |
| 流通市值低于20亿元个股三季度业绩预告类型分布 |
 |
（专题数据由证券时报中心数据库提供，表中数据剔除了近一年来上市的次新股。）
[AD]数据宝
 |
第A014版：信息披露
标 题：
第A015版：信息披露
标 题：
第A016版：信息披露
标 题：
第A017版：信息披露
标 题：
第A018版：信息披露
标 题：
第A019版：信息披露
标 题：
第A020版：信息披露
标 题：
第A021版：信息披露
标 题：
第A022版：信息披露
标 题：
第A023版：信息披露
标 题：
第A024版：信息披露
标 题：
北京宇信科技集团股份有限公司
首次公开发行Ａ股并在创业板上市提示公告
首次公开发行Ａ股并在创业板上市初步询价及推介公告
第B001版：信息披露
标 题：
第B002版：信息披露
标 题：
开通定投、转换业务及参与其费率优?/font> 浙江景兴纸业股份有限公司关于股东股权补充质押的公告 安源煤业集团股份有限公司关于
下属安源煤矿安全事故进展情况的公告 招商局能源运输股份有限公司
关于收到政府补助的公告 中航电测仪器股份有限公司
2018年第三季度报告
披露提示性公告 关于股权质押登记证明遗失作废的声明 厦门象屿集团有限公司公告（系列）
第B003版：信息披露
标 题：
兴民智通（集团）股份有限公司关于控股股东部分股权质押及解除质押的公告
关于控股股东部分股份补充质押的公告 湖北广济药业股份有限公司
关于2018年度第三季度业绩预告的更正公告 华讯方舟股份有限公司关于控股股东部分股份解除质押的公告 南方基金关于南方养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金（FOF）
增加销售机构的公告 福建阳光集团有限公司2018年公开发行公司债券（第二期）
票面利率公告 银亿股份有限公司公告（系列）
第B004版：信息披露
标 题：
部分股票进行质押式回购交易购回的公告 浙江南洋科技股份有限公司公告（系列）
第B005版：信息披露
标 题：
关于控股股东部分股份被质押的公告 林州重机集团股份有限公司
关于公司持股5%以上股东进行补充质押及部分股票延期购回的公告 中国建筑股份有限公司
关于第三期A股限制性股票计划获得
国务院国有资产监督管理委员会批复的公告 云南铜业股份有限公司公告（系列） 辽宁成大股份有限公司
关于广发证券2018年9月主要财务信息的公告
第B006版：信息披露
标 题：
2018年第三季度报告披露提示性公告 华润元大基金管理有限公司
关于旗下部分基金调整停牌股票
估值方法的公告 成都银行股份有限公司
关于监事辞职的公告 汇安基金管理有限责任公司关于旗下
基金调整停牌股票估值方法的提示性公告 四川省新能源动力股份有限公司公告（系列）
第B007版：信息披露
标 题：
关于使用部分闲置非公开发行股票募集资金委托理财的公告（十七）
第B008版：信息披露
标 题：
第B009版：信息披露
标 题：
第B010版：信息披露
标 题：
福建浔兴拉链科技股份有限公司
关于对福建证监局监管关注函回复的公告
关于公司股东部分股份质押的公告 广东柏堡龙股份有限公司
股票交易异常波动公告 深圳市芭田生态工程股份有限公司
关于公司实际控制人进行股票质押式
回购补充质押的公告 关于汇安基金管理有限责任公司旗下基金增加销售机构的公告 国泰融信灵活配置混合型证券投资基金（LOF）更新招募说明书摘要
第B011版：信息披露
标 题：
关于2018年半年报问询函回复的公告
第B012版：信息披露
标 题：
东旭蓝天新能源股份有限公司
2018年第八次临时股东大会决议公告
关于公司股东部分股份补充质押的公告 新疆金风科技股份有限公司
关于配股公开发行证券申请文件反馈意见回复的公告 江西恒大高新技术股份有限公司公告（系列）
第B013版：信息披露
标 题：
东方时尚驾驶学校股份有限公司
2018年第五次临时股东大会决议公告
关于持股 5%以上股东减持股份预披露的公告 苏州恒久光电科技股份有限公司公告（系列） 绿地控股集团股份有限公司
关于“中信建投-绿地控股资产支持专项计划”成立的公告 深圳美丽生态股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 江苏华宏科技股份有限公司
关于控股股东部分股权补充质押的公告 江苏银河电子股份有限公司
关于股东部分股份补充质押的公告 牧原食品股份有限公司
关于2018年度第五期超短期融资券发行结果的公告 上海康达化工新材料股份有限公司公告（系列）
第B014版：信息披露
标 题：
第B015版：信息披露
标 题：
第B016版：信息披露
标 题：
关于回购股权激励股份减少注册资本的债权人公告 深圳市沃尔核材股份有限公司
关于公司控股股东部分股份补充质押的公告 美盈森集团股份有限公司
第四届董事会第十九次（临时）会议决议公告 科林环保装备股份有限公司公告（系列） 苏州东山精密制造股份有限公司
关于公司控股股东部分股权质押的公告 中化国际（控股）股份有限公司公告（系列）
第B017版：信息披露
标 题：
关于公司控股股东部分股份解除质押及
补充质押的公告 浙江棒杰数码针织品股份有限公司
关于控股股东进行股票质押式回购
交易补充质押的公告 中国巨石股份有限公司
2018年前三季度业绩预增公告 深圳市金新农科技股份有限公司
2018年9月生猪销售简报 深圳市科陆电子科技股份有限公司
关于发起设立产业投资基金
完成工商注册登记的公告 江苏国信股份有限公司
关于江苏信托对外投资暨受让股权的进展公告 大亚圣象家居股份有限公司
关于部分限制性股票回购注销完成的公告
第B018版：信息披露
标 题：
关于股票交易异常波动的公告 云南罗平锌电股份有限公司
2018年第五次临时股东大会决议公告 吉林华微电子股份有限公司
关于公司控股股东股份补充质押的公告 浙江金海环境技术股份有限公司
关于拟在香港投资设立全资子公司的公告 袁隆平农业高科技股份有限公司
2018年度前三季度业绩预告更正公告 深圳市卓翼科技股份有限公司
关于筹划发行股份购买资产事项进展暨延期回复深交所问询函并继续停牌公告
第B019版：信息披露
标 题：
上海海得控制系统股份有限公司2018年第二次临时股东大会决议公告
为旗下部分基金代销并开通定投转换业务及参加?/font> 广西桂冠电力股份有限公司公告（系列）
第B020版：信息披露
标 题：
关于广发证券2018年9月经营情况主要财务数据的公告 海信科龙电器股份有限公司
关于变更公司全称与A股证券简称的公告 中国长江电力股份有限公司
关于2018年度第四期超短期融资券发行情况公告 中国银行股份有限公司
境外优先股股息派发实施公告 深圳万讯自控股份有限公司
关于股东股份质押的公告 广东肇庆星湖生物科技股份有限公司
关于持股5%以上股东所持公司股份
质押情况的公告 江苏长电科技股份有限公司
第三大股东股份补充质押的公告 国泰君安证券股份有限公司
关于行使“15国君G1”公司债券发行人赎回选择权的第一次提示性公告 江苏综艺股份有限公司公告（系列）
第B021版：信息披露
标 题：
巴士在线股份有限公司
关于收到广州市黄埔区人民法院传票及相关法律文书的公告
关于控股股东部分股份解除质押及补充质押的公告 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司二〇一八年前三季度业绩预告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司
关于控股股东部分股权质押
延期购回的公告 雏鹰农牧集团股份有限公司
关于董事会、监事会延期换届选举的
提示性公告 隆华科技集团（洛阳）股份有限公司
2018年第三季度报告披露
提示性公告 深圳市新纶科技股份有限公司
关于第三期员工持股计划进展的公告 中国人寿保险股份有限公司
保费收入公告 江西正邦科技股份有限公司2018年第八次临时股东大会决议公告
第B022版：信息披露
标 题：
景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金
2018年第2号更新招募说明书摘要
第B023版：信息披露
标 题：
百洋产业投资集团股份有限公司
2018年第六次临时股东大会决议公告
第二次开放申购、赎回业务的公告 广州杰赛科技股份有限公司
关于全资子公司
广州杰赛通信规划设计院有限公司
完成工商变更登记?/font> 宝塔实业股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 上海来伊份股份有限公司
更正公告 景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2018年第2号更新招募说明书摘要
第B024版：信息披露
标 题：
关于回购股份事项前十名股东持股信息的公告 深圳市纺织（集团）股份有限公司
关于使用部分闲置募集资金进行现金管理业务的进展公告 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议的公告 吉林敖东药业集团股份有限公司公告（系列） 长园集团股份有限公司
关于公司股东部分股份质押的公告 金轮蓝海股份有限公司
关于控股股东部分股份进行补充质押的公告 南风化工集团股份有限公司重大资产重组进展公告 苏州宝馨科技实业股份有限公司关于股东部分股份质押的进展公告
第B025版：信息披露
标 题：
深圳市奋达科技股份有限公司
关于2018年第五次临时股东大会增加临时议案暨补充通知的公告
监事会关于公司2018年股票期权激励计划人员名单的
审核意见及公示情况 佛山电器照明股份有限公司2018年前三季度业绩预告 浙江永强集团股份有限公司关于公司股东部分股份质押的公告 睿康文远电缆股份有限公司
关于公司股东所持公司股份被司法冻结的公告 安徽楚江科技新材料股份有限公司
关于控股股东部分股份质押的公告 苏州春兴精工股份有限公司
关于公司控股股东所持部分
股份解除质押的公告 浙江友邦集成吊顶股份有限公司
关于实际控制人进行股票质押式
回购交易的公告 江苏澳洋顺昌股份有限公司股东股份质押的公告 苏州中科创新型材料股份有限公司
关于使用部分闲置募集资金购买理财产品的公告
第B026版：信息披露
标 题：
第B027版：信息披露
标 题：
2018年前三季度业绩预告 顺丰控股股份有限公司关于持股5%以上股东股份
减持计划减持时间过半未减持公司股份的公告 新疆国际实业股份有限公司
关于尚未实施回购社会公众股份方案的公告 利尔化学股份有限公司
关于全资子公司部分项目投产的公告 航天时代电子技术股份有限公司
关于归还用于暂时补充
流动资金的闲置募集资金的公告 博彦科技股份有限公司
关于公开发行可转换公司债券
申请获得中国证监会发审委
审核通过的公告 广东英联包装股份有限公司
关于全资子公司取得
实用新型专利证书的公告 游族网络股份有限公司
关于公司控股股东股份质押的公告
第B028版：信息披露
标 题：
杭州老板电器股份有限公司
关于使用部分自有闲置资金进行投资理财的公告
关于控股股东拟转让公司股权涉及控制权变更的提示性公告 江苏中利集团股份有限公司
关于重大资产重组的进展公告 深圳市金证科技股份有限公司公告（系列） 江苏四环生物股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限
公司关于股东解除股权质押的公告 多氟多化工股份有限公司
关于控股股东部分股份补充质押的公告 江苏恩华药业股份有限公司
关于控股子公司完成工商
注册登记的公告 上海康达化工新材料股份有限公司
关于公司控股股东、实际控制人及其一致行动人拟变更暨公司股票停牌的?/font>
第B029版：信息披露
标 题：
浙江莎普爱思药业股份有限公司
关于控股股东部分股权补充质押公告
股票交易异常波动公告 中国铁建股份有限公司
2018年第三季度主要经营数据公告 中国冶金科工股份有限公司
2018年1-9月份新签合同情况简报 江苏爱康科技股份有限公司
关于控股股东及其一致行动人解除股权质押的公告 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司
关于控股股东、实际控制人部分股份补充质押的公告 江西特种电机股份有限公司
关于控股股东股权质押的公告 广东塔牌集团股份有限公司
股东股份解除质押的公告 上海电力股份有限公司公告（系列）
第B030版：信息披露
标 题：
沧州明珠塑料股份有限公司
关于股东进行股票质押式回购交易补充质押的公告
2018年前三季度业绩预告 华西证券股份有限公司
2018年9月主要财务信息公告 肇庆华锋电子铝箔股份有限公司
关于补充流动资金的募集资金归还至募集资金专户的公告 广东惠伦晶体科技股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 国联安鑫乾混合型证券投资基金招募说明书（更新）摘要
第B031版：信息披露
标 题：
第B032版：信息披露
标 题：
2018年第四次临时股东大会决议公告 无锡洪汇新材料科技股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议公告 天奇自动化工程股份有限公司公告（系列） 深圳万讯自控股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 旺能环境股份有限公司
关于公司股东股权质押的公告 浙江德宏汽车电子电器股份有限公司公告（系列）
第B033版：信息披露
标 题：
关于股东部分股份解除质押的公告 浙江亚太药业股份有限公司
关于控股股东、第二大股东部分股权解除质押及重新质押的公告 江苏法尔胜股份有限公司2018年前三季度业绩预告 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司
2018年前三季度业绩预告修正公告 山西永东化工股份有限公司关于公司持股5%以上股东股份质押的公告 三维通信股份有限公司
关于实际控制人股份补充质押的公告 广东新会美达锦纶股份有限公司九届监事会第4次会议决议公告 江苏润邦重工股份有限公司公告（系列）
第B034版：信息披露
标 题：
更新的招募说明书（摘要）
第B035版：信息披露
标 题：
河北建投能源投资股份有限公司
关于筹划发行股份购买资产的提示性公告
关于控股股东部分股票进行补充质押的公告 佛山市海天调味食品股份有限公司
关于媒体报道的澄清公告 广发证券股份有限公司
2018年9月主要财务信息公告 广东松发陶瓷股份有限公司关于
控股股东协议转让公司股份完成过户登记暨实际控制人发生变更的提示性公?/font> 启明信息技术股份有限公司
第五届董事会2018年第六次临时会议决议的公告 华泰柏瑞基金管理有限公司公告（系列）
第B036版：信息披露
标 题：
关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书 深圳市奋达科技股份有限公司
关于回购公司股份预案的补充公告 深圳赤湾港航股份有限公司
关于2018年9月业务量数据的
自愿性信息披露公告 江苏雅百特科技股份有限公司
董事辞职公告 上海透景生命科技股份有限公司
关于变更2018年三季度报告
披露日期的公告 洽洽食品股份有限公司公告（系列）
第B037版：信息披露
标 题：
诺安基金管理有限公司关于
旗下部分基金在北京
农村商业银行开通定投、转换业务及参加费率优惠活动
第B038版：信息披露
标 题：
江苏霞客环保色纺股份有限公司
关于筹划重大资产重组的提示性公告
2018年第二次临时股东大会决议公告 广东嘉应制药股份有限公司
关于继续筹划重大资产重组事项的进展公告 江苏林洋能源股份有限公司
关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告 元成环境股份有限公司公告（系列） 浙江寿仙谷医药股份有限公司
关于变更公司经营范围暨修订《公司章程》的公告 诺安聚鑫宝货币市场基金招募说明书（更新）摘要
第B039版：信息披露
标 题：
2018年前三季度业绩预增补充公告 人保转型新动力灵活配置混合型证券投资基金
基金经理变更公告 关于东方红配置精选混合型证券投资基金
主要投资市场节假日暂停申购、赎回业务的公告 烟台中宠食品股份有限公司
关于提前归还部分募集资金的公告
第B040版：信息披露
标 题：
关于控股股东补充股份质押的公告 星期六股份有限公司
关于控股股东部分股份补充质押的公告 深圳市卫光生物制品股份有限公司
关于收到设置医疗机构批准书的公告 江苏省广电有线信息网络股份有限公司
关于股东股份补充质押的公告 中银产业债一年定期开放债券型证券投资基金更新招募说明书摘要
第B041版：信息披露
标 题：
新大洲控股股份有限公司
关于对深圳证券交易所2018年半年报问询函回复的公告
第B042版：信息披露
标 题：
第B043版：信息披露
标 题：
2018年第三季度业绩预增公告 华闻传媒投资集团股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 江苏南方卫材医药股份有限公司
关于公司持股5%以上股东补充质押的公告 茂名石化实华股份有限公司公告（系列）
第B044版：信息披露
标 题：
关于公司实际控制人部分股权补充质押的公告 上海摩恩电气股份有限公司
关于控股股东股份质押展期的公告 北京合众思壮科技股份有限公司
关于控股股东部分股份质押的公告 浙江大立科技股份有限公司关于
控股股东部分股份补充质押的公告
第B045版：信息披露
标 题：
关于全资子公司完成工商注册登记的公告 北京康辰药业股份有限公司公告（系列）
第B046版：信息披露
标 题：
第六届董事会第二十五次会议决议公告 河北养元智汇饮品股份有限公司公告（系列） 新疆天顺供应链股份有限公司
关于延期回复深圳证券交易所《关注函》的公告 兴业安和6个月定期开放债券型
发起式证券投资基金招募说明书（更新）摘要
第B047版：信息披露
标 题：
关于公司控股股东部分股份补充质押的公告 茶花现代家居用品股份有限公司关于公司实际控制人股份补充质押的补充公告 鞍山重型矿山机器股份有限公司公告（系列）
第B048版：信息披露
标 题：
关于回购注销部分限制性股票的更正公告 湘潭电机股份有限公司
关于高管辞职的公告 国信证券股份有限公司
2018年9月主要财务信息公告 广东超讯通信技术股份有限公司
关于股东增持公司股份的补充公告 汇安基金管理有限责任公司
关于办公地址变更的公告 搜于特集团股份有限公司公告（系列） 辽宁大金重工股份有限公司
关于使用部分闲置自有资金购买理财产品的进展公告
第B049版：信息披露
标 题：
新疆天富能源股份有限公司
关于调整石河子一般工商业及其他类用电价格的公告
关于“江南转债”回售的提示性公告 海南钧达汽车饰件股份有限公司
关于选举第三届监事会职工代表监事的公告 恒银金融科技股份有限公司
关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 东睦新材料集团股份有限公司关于公司股东办理股票质押式回购交易业务 金浦钛业股份有限公司
关于重大资产重组停牌进展公告 宁波兴瑞电子科技股份有限公司
股票交易异常波动公告
第B050版：信息披露
标 题：
调整长期停牌股票估值方法的公告 万泽实业股份有限公司关于
延期回复深圳证券交易所关注函的公告 四川国光农化股份有限公司
关于完成工商变更登记的公告 长城基金管理有限公司关于调整
旗下基金所持停牌股票估值方法的公告 光大保德信恒利纯债债券型证券投资基金招募说明书摘要（更新）
第B051版：信息披露
标 题：
关于回购股份进展情况的公告 浙江华友钴业股份有限公司
关于公司第二大股东非公开发行
可交换公司债券获得上海证券交易所
?/font> 力帆实业（集团）股份有限公司
2018年9月产销快报公告 西藏易明西雅医药科技股份有限公司
关于大股东部分股票质押式回购交易
补充质押的公告 广东汕头超声电子股份有限公司
关于召开2018年第一次临时股东大会的提示性公告
第B052版：信息披露
标 题：
上海韦尔半导体股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议公告
为东兴证券股份有限公司公开募集证券投资基金的销售机构
并参 国金证券股份有限公司
关于公司股东部分股权质押的公告 莱绅通灵珠宝股份有限公司
关于控股股东股份质押的公告 上海数据港股份有限公司
关于公司股东股份补充质押的公告 广东宏大爆破股份有限公司
关于HD-1项目首次超声速巡航飞行试验圆满成功的公告 信诚惠盈债券型证券投资基金招募说明书摘要
第B053版：信息披露
标 题：
吉林紫鑫药业股份有限公司
关于控股股东签署《框架合作协议书》暨实际控制人变更的进展公告
关于2015年非公开发行限售股份上市流通的提示性公告 国脉科技股份有限公司关于公司控股股东部分股份补充质押的公告 四川久远银海软件股份有限公司关于取得计算机软件著作权的公告 北京金一文化发展股份有限公司公告（系列）
第B054版：信息披露
标 题：
第B055版：信息披露
标 题：
关于完成向全资子公司注资的公告 湖北广济药业股份有限公司
2018年度第三季度业绩预告 深圳市普路通供应链管理股份有限公司
关于公司股东股份质押的公告 湘潭电化科技股份有限公司
股东部分股份解除质押的公告 关于平安大华惠锦纯债债券型证券
投资基金提前结束募集的公告 信诚稳鑫债券型证券投资基金招募说明书摘要
第B056版：信息披露
标 题：
关于赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目（第二包）进展的公告 浙江长城电工科技股份有限公司
关于全资子公司完成工商登记注册并取得营业执照的公告 西王食品股份有限公司
2018年前三季度业绩预告 信诚稳健债券型证券投资基金招募说明书摘要
第B057版：信息披露
标 题：
关于控股股东股份质押的公告 金洲慈航集团股份有限公司
重大资产重组进展公告 深圳市理邦精密仪器股份有限公司
关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书
第B058版：信息披露
标 题：
四川成飞集成科技股份有限公司
关于对2018年半年报问询函的回复公告
2015年公开发行公司债券（第一期）2018年付息公告 浙江洁美电子科技股份有限公司公告（系列） 中国南方航空股份有限公司公告（系列）
第B059版：信息披露
标 题：
关于第一期限制性股票激励计划预留限制性股票授予结果的公告 交银施罗德基金管理有限公司公告（系列）
第B060版：信息披露
标 题：
关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告
第B061版：信息披露
标 题：
2016年公开发行公司债券2018年付息公告 四川泸天化股份有限公司
关于公司停牌、公司重整计划执行进展、全资子公司重整进展暨风险提示的公告 无锡新宏泰电器科技股份有限公司公告（系列） 赛轮金宇集团股份有限公司公告（系列）
第B062版：信息披露
标 题：
关于2018年限制性股票激励计划首次授予结果的公告 上海吉祥航空股份有限公司
2018年9月主要运营数据公告 广发基金管理有限公司公告（系列）
第B063版：信息披露
标 题：
关于对部分暂时闲置募集资金进行现金管理的进展公告 恒康医疗集团股份有限公司公告（系列）
第B064版：信息披露
标 题：
2018年第五次临时股东大会决议公告 大理药业股份有限公司
关于公司《药品生产许可证》变更的公告 广西柳工机械股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议公告 山东隆基机械股份有限公司
关于使用闲置募集资金进行银行结构性存款的进展公告 招商证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第二期）2018年付息公告 大博医疗科技股份有限公司公告（系列）
第B065版：信息披露
标 题：
股东减持股份结果公告 福建火炬电子科技股份有限公司公告（系列） 招商银行股份有限公司
境外优先股股息派发实施公告 博时基金管理有限公司公告（系列） 贵人鸟股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议公告
第B066版：信息披露
标 题：
杭州电魂网络科技股份有限公司
关于使用暂时闲置的自有资金进行现金管理的实施公告
关于大股东余江县金创盈投资中心（有限合伙）部分股份补充质押的公告 广东科达洁能股份有限公司
关于股票交易异常波动公告 武汉当代明诚文化股份有限公司公告（系列） 广州市嘉诚国际物流股份有限公司
2018年前三季度业绩快报公告 摩登大道时尚集团股份有限公司
回购股份报告书
第B067版：信息披露
标 题：
2018年第二次临时股东大会决议公告 上海力盛赛车文化股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议公告 东吴基金管理有限公司公告（系列） 中国船舶工业股份有限公司
关于控股股东的一致行动人增持公司股份的进展公告 鹏起科技发展股份有限公司
股票交易异常波动公告 南洋天融信科技集团股份有限公司
回购报告书
第B068版：信息披露
标 题：
2018年第六次临时股东大会决议公告 深圳大通实业股份有限公司公告（系列） 山东龙大肉食品股份有限公司
2018年第一次临时股东大会决议公告 国新健康保障服务集团股份有限公司
股票交易价格异常波动公告 江苏金陵体育器材股份有限公司公告（系列）
第B069版：信息披露
标 题：
关于实际控制人进行股票质押式回购交易的公告 福建天马科技集团股份有限公司公告（系列） 安徽中电兴发与鑫龙科技股份有限公司
关于高管减持股份预披露的进展公告 中国葛洲坝集团股份有限公司关于2018年第三季度新签合同公告 上海金力泰化工股份有限公司公告（系列）
第B070版：信息披露
标 题：
长信富民纯债一年定期开放债券型证券投资基金更新的招募说明书摘要
第B071版：信息披露
标 题：
第B072版：信息披露
标 题：
第B073版：信息披露
标 题：
第B074版：信息披露
标 题：
第B075版：信息披露
标 题：
股票交易异常波动公告 浙江盛洋科技股份有限公司
2018年第一次临时股东大会决议公告 云南能源投资股份有限公司公告（系列）
第B076版：信息披露
标 题：
关于公司与长江水利委员会长江科学院
签订战略合作框架协议的公告 厦门安妮股份有限公司
关于持股5%以上股东股票补充质押的公告 浦银安盛基金管理有限公司公告（系列）
第B077版：信息披露
标 题：
第B078版：信息披露
标 题：
第B079版：信息披露
标 题：
第五届董事会第4次会议决议公告 海富通基金管理有限公司公告（系列） 天津广宇发展股份有限公司公告（系列）
第B080版：信息披露
标 题：
关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 云南临沧鑫圆锗业股份有限公司
关于持股5%以上股东减持股份预披露公告 山东金麒麟股份有限公司公告（系列）
第B081版：信息披露
标 题：
第B082版：信息披露
标 题：
四川大通燃气开发股份有限公司
关于控股股东协议转让股份完成过户的公告
关于持股5%以上股东工商信息变更的公告 易方达基金管理有限公司公告（系列） 安徽新力金融股份有限公司公告（系列）
第B083版：信息披露
标 题：
第B084版：信息披露
标 题：
山西三维集团股份有限公司关于《深圳证券交易所关于对山西三维集团股份有限公司关注函》之回复的公告
关于广州证券股份有限公司2018年9月财务数据的公告 健康元药业集团股份有限公司公告（系列）
第B085版：信息披露
标 题：
关于公司自查对外担保、资金占用事项的进展公告 日海智能科技股份有限公司公告（系列） 润建通信股份有限公司关于控股股东进行股票质押式回购交易的公告 比亚迪股份有限公司
关于提前归还部分用于暂时补充流动资金的闲置募集资金的公告 永艺家具股份有限公司关于公司股东部分股权补充质押的公告 中国农业银行股份有限公司
关于150亿美元中期票据计划于香港联合交易所有限公司上市的公告 鑫元基金管理有限公司
关于旗下基金所持有股票因长期停牌变更估值方法的提示性公告 保利发展控股集团股份有限公司公告（系列）
第B086版：信息披露
标 题：
第B087版：信息披露
标 题：
关于控股股东减持计划的预披露公告 山鹰国际控股股份公司
关于控股股东及其一致行动人部分股份质押的公告 建信优选成长混合型证券投资基金招募说明书（更新）摘要
第B088版：信息披露
标 题：
中原内配集团股份有限公司
关于持股5%以上股东股份补充质押的公告
2018年前三季度业绩预增公告 中弘控股股份有限公司
关于召开债权人大会的公告 浙江海正药业股份有限公司公告（系列）
第B089版：信息披露
标 题：
第B090版：信息披露
标 题：
第B091版：信息披露
标 题：
基金长期停牌股票估值方法的公告 平安大华基金管理有限公司
关于旗下基金所持美的集团
(股票代码：000333)估值调整的公告
第B092版：信息披露
标 题：
2018年第三季度报告披露提示性公告 浙江祥源文化股份有限公司
关于股东进行股票质押式回购的公告 国投瑞银基金管理有限公司
关于旗下基金估值调整的公告 浙江菲达环保科技股份有限公司公告（系列）
第B093版：信息披露
标 题：
恒逸石化股份有限公司关于
《中国证监会行政许可项目
审查一次反馈意见通知书》
之反馈意见回?/font>
第B094版：信息披露
标 题：
第B095版：信息披露
标 题：
第B096版：信息披露
标 题：
天水众兴菌业科技股份有限公司
2018年第六次临时股东大会决议公告
关于2018年第七次临时股东大会决议的公告 浙江海亮股份有限公司
2018年第三次临时股东大会决议公告 能科科技股份有限公司
关于公司股东补充质押的公告 北京久其软件股份有限公司
关于控股股东和实际控制人进行股票质押式回购交易补充质押的公告 融通基金管理有限公司公告（系列）
第B097版：信息披露
标 题：
第B098版：信息披露
标 题：
国金基金管理有限公司
关于调整旗下基金所持停牌
股票估值方法的公告
第B099版：信息披露
标 题：
关于召开2018年第二次临时股东大会的通知 北京东方中科集成科技股份有限公司公告（系列）
第B100版：信息披露
标 题：
2018年第四次临时股东大会决议公告 东莞市华立实业股份有限公司公告（系列） 北京金隅集团股份有限公司公告（系列） 上海现代制药股份有限公司公告（系列）
第B101版：信息披露
标 题：
股票交易异常波动公告 四川蓝光发展股份有限公司
2018年第七次临时股东大会决议公告 财信国兴地产发展股份有限公司公告（系列）
第B102版：信息披露
标 题：
台海玛努尔核电设备股份有限公司
关于深圳证券交易所2018年半年报问询函回复的公告
2018年第二次临时股东大会决议公告 北京清新环境技术股份有限公司公告（系列） 启明星辰信息技术集团股份有限公司公告（系列）
第B103版：信息披露
标 题：
关于旗下部分基金在中国平安人寿保险股份有限公司开通基金定投业务的公告 京汉实业投资集团股份有限公司公告（系列） 摩登大道时尚集团股份有限公司
关于筹划发行股份购买资产停牌的进展公告
第B104版：信息披露
标 题：
关于控股股东办理股份补充质押及解除质押的公告 厦门吉比特网络技术股份有限公司公告（系列） 珠海华金资本股份有限公司公告（系列）
第B105版：信息披露
标 题：
关于回购股份进展情况的公告 梦网荣信科技集团股份有限公司
关于股东部分股份补充质押的公告 广东东方锆业科技股份有限公司
关于股东股权补充质押的公告 洲际油气股份有限公司
关于公司股票复牌的提示性公告 工银瑞信基金管理有限公司公告（系列）
第B106版：信息披露
标 题：
开展直销中心赎回费率优惠活动的公告 湖北凯乐科技股份有限公司2018年前三季度业绩预增公告 浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司
关于2017年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票上市流通公告
第B107版：信息披露
标 题：
西藏珠峰资源股份有限公司
关于控股股东进行约定购回式证券交易展期的公告
对外投资暨重庆力帆乘用车有限公司15万辆乘用车项目搬迁进展公告 浙江日发精密机械股份有限公司关于收到《中标通知书》的公告 成都市贝瑞和康基因技术股份有限公司关于股权转让的进展公告 沈阳商业城股份有限公司关于股东股份转让完成过户登记的公告 福建海源复合材料科技股份有限公司
关于控股股东进行股票质押式回购交易补充质押的公告 合肥常青机械股份有限公司
关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 上海康德莱企业发展集团股份有限公司
关于子公司产品获得二类医疗器械注册证的公告 供销大集集团股份有限公司
关于发行股份购买资产暨关联交易预案披露后的进展公告 金发拉比妇婴童用品股份有限公司公告（系列）
第B108版：信息披露
标 题：
2017年公开发行公司债券（第一期）2018年付息公告 东方基金管理有限责任公司公告（系列） 中山达华智能科技股份有限公司2018年前三季度业绩预告修正公告 深圳市爱迪尔珠宝股份有限公司公告（系列）
第B109版：信息披露
标 题：
东莞铭普光磁股份有限公司
关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告
关于公司与韬蕴资本签署《〈战略投资合作框架协议〉补充协议三》的公告 佳都新太科技股份有限公司2018年第六次临时股东大会决议公告 财信国兴地产发展股份有限公司关于控股股东部分股份补充质押的公告 新疆贝肯能源工程股份有限公司
关于公司高级管理人员股份减持计划的预披露公告 实丰文化发展股份有限公司关于股票交易异常波动公告 广西柳州医药股份有限公司关于延期回复上海证券交易所问询函的公告 长安基金管理有限公司关于旗下基金调整长期停牌股票估值方法的提示性公告 陕西盘龙药业集团股份有限公司
关于公司使用自有资金购买银行理财的进展公告
第B110版：信息披露
标 题：
三六零安全科技股份有限公司2018年第三次临时股东大会决议公告
旗下基金持有的停牌股票采用指数收益法进行估值的提示性公告 江苏太平洋石英股份有限公司
2018年第三次临时股东大会决议公告
第B111版：信息披露
标 题：
新光圆成股份有限公司
关于筹划重大资产重组暨回复深圳证券交易所问询函的
进展并继续停牌的公告
关于股东部分股份补充质押的公告 淄博齐翔腾达化工股份有限公司
关于对外投资进展暨工商变更登记
完成的公告 大连天神娱乐股份有限公司
关于持股5%以上股东股份减持
计划期满暨实施情况的公告 深圳市超频三科技股份有限公司
关于公司发行股份购买资产
暨关联交易事项获得中国证监会
核准?/font> 大连天神娱乐股份有限公司
关于控股股东、实际控制人之一
部分股份触及平仓风险的公告 厦门盈趣科技股份有限公司公告（系列）
第B112版：信息披露
标 题：
运盛（上海）医疗科技股份有限公司
2018年第三次临时股东大会决议公告
2018年第七次临时股东大会决议公告 广东翔鹭钨业股份有限公司
关于股东股权补充质押的公告 渤海轮渡集团股份有限公司
2018年第二次临时股东大会决议公告 海航创新股份有限公司
关于公司信托借款逾期的进展公告 海思科医药集团股份有限公司
关于控股股东部分股份被质押
及解除质押的公告 常熟风范电力设备股份有限公司
关于股东股份补充质押的公告 新疆汇嘉时代百货股份有限公司
第四届董事会第十九次会议决议公告 力帆实业（集团）股份有限公司
关于控股股东补充质押的公告 华能澜沧江水电股份有限公司
关于转让金中公司23%股权的公告
第B113版：信息披露
标 题：
招募说明书（更新）摘要
第B114版：信息披露
标 题：
西部利得得尊纯债债券型证券投资基金招募说明书（更新）（摘要）
第B115版：信息披露
标 题：
2018年第二次临时股东大会决议公告 华安基金管理有限公司公告（系列） 东沣科技集团股份有限公司
关于公司股票可能将被终止上市的第一次风险提示性公告 浙江瀚叶股份有限公司
关于控股股东股票质押的公告 山东恒邦冶炼股份有限公司
2018年前三季度业绩预告修正公告 新智认知数字科技股份有限公司公告（系列）
第B116版：信息披露
标 题：
关于控股股东补充质押的公告 成都高新发展股份有限公司关于子公司参与的联合体预中标成都天府
国际空港新城绛溪南、北组团城市道路?/font> 江苏振江新能源装备股份有限公司公告（系列） 上海隧道工程股份有限公司
2018年前三季度主要经营情况公告 深圳市中装建设集团股份有限公司公告（系列）
第B117版：信息披露
标 题：
关于旗下基金持有停牌股票估值调整的公告 申万菱信基金管理有限公司
关于旗下基金对长期停牌的股票
变更估值方法的提示性公告 山东圣阳电源股份有限公司
关于筹划重大资产重组的进展公告 三湘印象股份有限公司公告（系列）
第B118版：信息披露
标 题：
关于“16中安消”暂不调整票面利率的提示性公告 华塑控股股份有限公司
关于控股股东所持公司股份被轮候冻结的进展公告 国投瑞银基金管理有限公司公告（系列） 江苏武进不锈股份有限公司
关于公司股东进行股票质押式回购交易补充质押的公告
第B119版：信息披露
标 题：
招商中证1000指数增强型证券投资基金招募说明书（更新）摘要
第B120版：信息披露
标 题：