《财经大搜索》(2018.10.16)
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
A07 市场新闻
分析人士表示，当前市场主要面临三季报业绩增速放缓、股权质押风险暴露、海外市场波动等负面因素。但是，近期诸多政府机构公开表态，政策呵护市场的方向没有发生变化，因此需要继续关注年内政策对冲力度。当前在 上证指数 11.7倍市盈率，今年10%-13%利润增速、11%-12%ROE的市场环境下，A股具有配置价值。
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
□本报记者 牛仲逸
15日， 上证指数 下跌1.49%，报收2568.1点。上周以来，美股大幅调整波及A股，市场悲观预期再起。
对此，分析指出，外围震荡走势引发A股市场的过度反应和非理性行为，短期加大底部构造难度。但长线看，估值吸引力不断增强的A股已进入配置时点，而后市上涨动力则来自市场悲观时被忽视的积极因素，如近期密集释放的政策利好等。
理性看待外围波动
“7月底以来，面对错综复杂的国内外形势，政策对冲力度不断加大，政策面支撑指数展开中期反弹行情。但美股大幅波动，使得A股9月中下旬开始的反弹行情戛然而止。美股走势变数或对A股产生困扰。”一市场人士向中国证券报记者表示。
今年2月初美股连续大跌就曾引发A股震荡，这一次美股调整力度会如何？A股将受多大影响？
莫尼塔策略研究报告指出，相比2月份，此次美股回调的幅度将会更深，时间更长。一是，此次美债收益率对股市造成的压力较2月更甚。二是，美股在多个估值体系中处于较高位置，这是美股目前内在的脆弱性。
国盛证券分析师张启尧表示，当前美股已不便宜，纵向来看美股估值已从底部抬升较多，横向看美股估值已高出其他主要市场，从行业看美股各行业估值水平也不算低。本轮美股牛市，估值也是重要驱动力，即使在2015-2017年的加息周期中，估值依然持续上行。随着利率持续抬升，美股估值顶大概率已出现。虽然2018年以来驱动力再次轮换至盈利，但内在动能已出现变化，更多在依靠部分行业、公司的拉动及股票回购的支撑。
至于对A股市场影响，市场普遍表示，主要是对A股投资者情绪造成压力，进而产生短期冲击。不过，影响A股运行主要因素还是来自内因。
“A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同水平，美股处于历史高位，A股处于历史低位。”海通证券分析师荀玉根表示，10月以来，美股大跌的本质是美股估值过高。相比之下，A股目前的PE、PB估值都很低。
新时代证券研究所投顾总监刘光桓认为，A股已步入国际化市场，与其同步共振越来越明显。目前，外围市场不确定因素较多，未来还可能大幅波动，对A股市场底的形成影响较大。
中期走势考量三因素
“短期市场快速杀跌后，具备超跌反弹条件。首先，各主要技术指标都在低位。其次，管理层释放暖意，意在提振市场信心。最后，风险因素明朗化，边际影响将逐步衰退。”申万宏源证券研究所理财研究部联席总监钱启敏表示。
至于中长期走势，莫尼塔认为，关键因素有三点：第一，政策面对冲力度。近期政策层面的多项动态，都是能起到一定效果或者即将有效的对冲政策。从近期政策态度看，后市及时有效的对冲政策仍可期。
第二，美股是否会持续性下跌？此次美股调整的时间将比2月份更久，但见顶可能性并不高。这将决定此次美股下跌对A股的影响更多停留于初期的脉冲式下跌上，系统性风险不高。因此，在短期的剧烈调整之后，市场有望出现下一个“消息真空期”。
第三，在一个存量博弈的市场中，长期资金的变动具有显著的定价权。参考2月份中美股市联动的情形，此次外资在市场低位撤离且规模更大，后市需重点关注。
据WIND数据显示，上周北上资金净流出达169.7亿元，但也有机构人士认为，虽然A股今年一直持续下跌，但外资仍然是大幅持续净流入的，不论从估值，还是从成长性来看，A股在全球都有较大的吸引力，再加上目前外资对A股的配置比例仍然很低，未来持续流入仍然是不可改变的趋势。
关注低估值蓝筹股
虽然此次超预期下跌使A股磨底过程进一步复杂曲折，“市场底”何时探明变数加大。但刘光恒认为，目前A股估值已经处在山脚低位，正是长线资金开始试探性布局配置的时候，可渐进式买入一些被错杀的低估值蓝筹股与价值成长股。
具体品种上，他表示，可重点关注以下领域：以银行、保险为代表的大盘蓝筹股，以生物医药、食品饮料为代表的大消费板块，近期上市的行业前景较好、业绩有一定成长的超跌次新股及近期进入调整的5G通讯、计算机、芯片为主的科技板块。
川财证券分析师邓利军表示，可中期布局低估值蓝筹和绩优成长股。短期低估值蓝筹是机构配置的首选，而中长期来看政策支持和波动率上升利于优质成长股。
中金公司建议，投资者继续将龙头股作为捕捉反弹机会的底仓。在三季报披露期间，市场关注度会重新回归至公司基本面，部分此前估值调整较多，但业绩仍有稳健增长的公司，将存在估值修复的交易机会。
海富通基金表示，展望四季度，可关注以下板块：一是产业趋势明确向好，且与经济周期关联度较小的板块，如云计算、国防、军工、半导体等。二是低估值的地产、基建等逆周期行业。三是代表中国经济长期的核心资产，如一些处于行业绝对龙头地位的公司。
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
大资管时代下的理财新规 30万亿理财巨舰开辟新航路
2018.10.16 03:39:06 《时代周报》
[摘要] 据统计，2017年各级银监部门共披露2451张罚单，合计罚款26.98亿元。截至2017年年底，全国银行业理财产品存续余额29.54万亿元，同比增长1.69%。
时代周报记者 谢洋 发自广州 世间之事，无外乎此消彼长。
在国民财富管理的记忆中，银行业与股市总有着说不清的暧昧关联。股市还是银行？至少十年前，资深投资者老何并不为自己的选择感到纠结。从他入市搏杀到脱身上岸的往事片段不难看出，每一次资管的变革，不仅决定着理财机构转型的方向，也关乎投资者们的抉择和梦想。 9月28日，银保监会正式发布了《商业银行理财业务监督管理办法》（下称“理财新规”）。理财新规不仅对直指非标资产和嵌套投资等痼疾治理，也包括表内外业务的转换和理财子公司管理的未来。其中饱受关注的，莫过于将投资门槛降低至1万元，并允许银行公募理财通过公募基金投资股市的规定。 截至2017年底，我国银行理财产品存续余额规模达到29.54万亿元，当这艘财富巨舰进一步向股市靠拢时，投资市场的热情也随之点燃。 武汉科技大学金融证券所所长董登新认为，银行理财产品的适用面拓宽之后，可以提供更多样化的理财服务和选择，也是A股市场去散户化、走向机构化的巨大助力。 “但是通过银行资金引流，提高股市流动性的说法则是市场过分的解读。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。 十年一觉：国民财富投资梦 2007年5月28日，中国股市的开户人数达到1亿，成为居民理财习惯从储蓄到投资转变的关键节点。 时至今日，老何还能清晰地记起彼时证券营业大厅里烈火烹油般的盛况——排队开户的股民队伍蜿蜒了几百米。作为其中一员，老何总要不时踮起脚望向厅内的大屏幕。每当喝彩声和掌声随着 上证指数 不断高扬，他便会下意识地攥着自己的存折。 2007年10月16日，这根国民财富掌纹中的生命线戛然而止，定格在6124这个数字上。 第二年开春，在那场罕见的寒潮席卷整个南方时，一只黑天鹅悄然从股市飞出，成为投资者们不堪回首的梦魇。“一年时间，大盘点数从历史新高到1664，让我到现在都没有回本。”年近六旬的老何神情有些复杂：“最初抱着买奔驰的想法入市，最后到手的却是一辆夏利。” 2009年2月，据社科院金融研究所发布的《2008年银行理财产品评价报告》统计，该年56家商业银行共发行银行理财产品4456款，远高于2007年的数量，平均委托期限为0.49年，期望收益值和风险值分别为4.08%和3.3%。 值得一提的是，2008年全年商业银行理财业务的募集金额达到了3.7万亿元，与2007年不足0.9万亿元相比，增幅超过了300%。此时距离2004年2月2日，国内首只外币理财产品“阳光理财A计划”和首只人民币理财产品“阳光理财B计划”正式面世，仅过去不到三年半。 此后几年间，开着夏利的老何，目的地也从证券营业厅变成了银行理财前台。 2008年9月到2011年11月，原银监会连发十道金文，以限制理财产品的野蛮生长。但2011–2015年的四年间，银行理财规模年复合增长率仍在50%以上。在理财市场日益壮大的同时，通过刚性兑付和期限错配扩源的资金流，也依靠信托通道进入各种表外非标业务，杠杆和货币流动性风险也在随之增长。 “我记得2013年购买信托产品时，利率已经超过了6%。那段时间，身边也陆续有朋友开始关注银行理财产品。”老何说，那是他理财记忆中为数不多的高光时刻。 五年蝶变：理财行业迎来大资管时代 日光底下无新事。 2013年6月，当老何庆幸自己从股市脱身时，一场足以载入史册的银行业事变正在酝酿之中。该年6月20日，银行间隔夜回购利率最高达到30%，7天回购率最高达到28%。业内将这一事件称之为“银行间互放高利贷”，即所谓的“钱荒”风波。 “通常银行理财产品的利率变化有个规律。”某国有银行理财顾问胡媛说，“银行讲究一个开门红，1–3月份揽存的时候，利率会比平常更高，7–10月份是银行淡季，利率普遍较低，而且国有行的利率会比股份制银行更低一点。” 此后两年间，银行的高杠杆场外配资将股市再次推向高位。进入2014年，老何的想法开始松动，决心把筹码再次放到赌桌上，“说到底，还是耐不住寂寞。”他笑着说道。 2015年初开始，亿万投资者的心跳再次随着 上证指数 的上扬而加速。2015年6月12日，老何看着5178这个数字和自己翻倍的资产，时隔七年，他又一次梦见了奔驰车的钥匙。 如梦如幻月，若即若离花。 随后72天的A股剧变让老何彻底明白了镜花水月的道理。“虽然有了2008年的经验及早脱身，但还是惊出了一身冷汗。”老何说，“从那以后，我就只买银行理财产品，也劝身边炒股的朋友上岸，宁可少赚。” “缺乏专业性知识的投资者可能并不清楚自己的投资需求和目的。”赵锡军指出，“因而往往要通过市场的考验，才能明确自己的风险偏好，会在银行理财和股市之间做一个选择，不至于盲目跟风。” 2015年的金融飓风让资管业务的监管警钟开始长鸣。 据统计，2017年各级银监部门共披露2451张罚单，合计罚款26.98亿元。截至2017年年底，全国银行业理财产品存续余额29.54万亿元，同比增长1.69%。在去杠杆和监管趋严的背景下，银行理财狂奔五年的步伐得以放缓。 2017年11月17日晚间，人民银行、银监会保监会（现已合并为银保监）、证监会、外汇局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。今年4月28日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布，金融圈翘首以盼的“大资管新规”落下了第一只靴子。 “大资管新规对金融市场提出了统一的标准。”赵锡军表示，“但分阶段的调整需要一个过渡期，9月28日出台的理财新规是从银行理财产品的角度，对大资管新规框架的完善和补充。” 这艘近30万亿元的银行理财巨舰将开辟新航路。 回归本源：银行理财业务的未来 天下熙熙，皆为利来。 5年前，余额宝以1元起投的方式强势入局，让众多公募基金不得不调低门槛来迎战。白驹过隙，如今的银行理财同样面临着转型。 9月30日，建设银行一纸公告将“乾元—惠享”(季季富)开放式净值型人民币理财产品首次由5万元下调至1万元，成为理财新规推出以来，首只降低投资门槛的银行理财产品。各个银行陆续跟进。农业银行宣布10月1日起调整43只理财产品的销售起点；交通银行则宣布10月8日起，调整23款理财产品和16款结构性存款产品。 10月11日，银保监会相关负责人透露，将要出台的理财子公司业务规则中，将不再强制要求个人首次购买时面签，销售起点也有望从1万元进一步下调。 在理财行业中，利率一直是供需两端最看重的因素。“理财的风险是有的，老客户的风险偏好较高，这也是个循序渐进的过程。”胡媛表示，“现在购买理财产品以老年人居多，本着安全性的考虑，我们会更多地推荐保本类的理财产品。但最终还是决定于利率。” 从去年开始，老何在购买产品的时候发觉，理财销售似乎不再用刚性兑付来做担保了。“以前在推销产品时，即便合同上没有说明，但销售会作出保本保息的承诺，”某商业银行理财产品销售人员深有感触，“但新规出台后，这一行业潜规则是不准再提了。” 董登新认为，此次新规出台备受关注，很大程度上是因为银行首次将自己的理财产品有别于其他金融机构的产品，让理财业务回归本源。“打破刚性兑付的本意，是希望提高投资者风险管控的意识，也是为了让存量管理和增量的表外转表内更加规范化。” 与之相对的是银行非保本理财产品余额的缓慢上升。银保监会披露的数据显示，今年5月末至8月末，这一数字分别为22.28万亿元、21万亿元、21.97万亿元和22.32万亿元。可以看出，市场逐渐从资管新规的冲击下苏醒。 “事实上，如果投资者在风险偏好上选择了股市，也没必要通过银行这一层。其次，以往银行熟悉的理财业务更多集中在固定收益和货币基金市场上，相对缺乏专业配置股市的人力资源，所以对股市也不会造成外界解读的后果。”赵锡军表示。 行业冷暖，销售自知。“今年以来的销售业绩很好，在我们银行新增存量中，理财产品占到约四成。”某国有银行支行的理财销售人员表示，不过他也坦承，“目前来看，购买定期理财和余额理财的客户更多，可能也是股市行情欠佳，最近接待的客户明显增加了。” 董登新表示，理财和股市之间的关系，反映的是投资者结构转换。“以银行理财为代表的资管类产品，是把散户的投资变成了集合投资，在投资总量上没有太大变化。” 作为投资金字塔最坚固的底座，银行理财一直是承担着中国家庭底层的财富梦想。 “人老了总要服输。”老何点了一支烟，眼神里的落寞显露无遗，“这么多年也想清楚了，年轻的时候敢和风险对赌，现在折腾不动了，还是要把钱放进银行里的。” 从野蛮生长到回归理性，在已经开启的大资管时代，面对投资收益和风险这个统一的矛盾体，银行理财转型的未来仍是道阻且长。 （文中老何、胡媛为化名）
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
A股大跌后翻红 机构认为中空长多
2018.10.15 14:23:00
沪深两市低开低走，临近午盘触底反弹，午后三大股指集体翻红， 上证指数 收复2600点，报收2606.91点，涨幅为0.91%。
从价值投资而言，目前的点位即使不是绝对的底部，也是个底部区域。因此，处在目前这个位置水平，确实没有必要恐慌。
10月12日，沪深两市低开低走，临近午盘触底反弹，午后三大股指集体翻红， 上证指数 收复2600点，报收2606.91点，涨幅为0.91%。
前一交易日，受美股暴跌影响，亚太股市普跌，A股也未能幸免。 上证指数 报收2583.46点，跌142.38点，跌幅为5.22%;深证成指报收7524.09点，跌486.60点，跌幅6.07%。
兴业证券首席策略分析师王德伦在接受《国际金融报》记者采访时表示，延续其秋季策略报告中的观点，即中期还是偏向谨慎，市场过于悲观的长期预期一定会被修正，也就是“中空长多”。
受外围市场拖累
对于10月11日股市下跌的原因，华东某券商首席策略分析师在接受《国际金融报》记者采访时认为，直接原因是受美股大跌影响，而间接原因是贸易摩擦、金融去杠杆、实体经济承压。
据了解，美国东部时间10月10日，美股全线重挫，道指开盘后一路走低，跌逾800点，纳指跌幅超4%。截至收盘，最终一根长阴线直破60日均线，道琼斯指数报收25598.74点，跌831.83点，跌幅为3.15%。
此外，标普500指数11大板块全部收跌，信息技术板块领跌，跌幅超过4.7%。欧洲股市也纷纷收跌，其中德国DAX指数下跌2.21%。而黄金价格小幅上涨，美油布油双双收跌逾2%。
市场恐慌情绪蔓延，被称为“恐慌指数”的VIX(芝加哥期权交易所波动率指数)涨破21，为4月11日以来首次突破20整数位心理关口。
海富通基金相关专业人士在接受《国际金融报》记者采访时认为，内外因素作用致使A股下挫，不过风险逐步释放。
他进一步分析认为，A股市场的调整是多方面因素共同作用的结果。归纳起来，包括外部因素和内部因素两大方面。
就外部因素而言，一是今年以来中美贸易摩擦，令投资者对于市场环境的预期比较悲观。二是美联储自2015年12月升息以来，全球流动性增速边际放缓，美债收益率不断攀升，正在对全球资本品价格与估值产生广泛的影响。
就内部而言，去年底中央经济工作会议定调未来三年三大攻坚目标，即去杠杆、脱贫与环保，意味着这几年经济领域的主基调是信用调整与风险抑制。实体经济的结构调整与信用抑制的环境，对于A股的估值容易造成一定的影响。
博时基金宏观策略部相关人士分析认为，外围市场情绪影响A股，进一步下跌空间或有限。
博时基金认为，受美股暴跌的情绪影响，A股市场大幅下跌，结构上科技股的跌幅较蓝筹股更大。本周以来，A股已持续调整，主要股指跌幅均在8%以上，中小创指几乎全部创下本轮调整的新低。除了是对美股急剧下跌做出反应之外，A股持续下跌的原因还在于：美国副总统彭斯的言论，引发市场对中美关系更深的担忧;美债利率与美元指数同步上行，新兴市场货币和人民币汇率再次承压;节前A股市场因A股纳入富时罗素和MSCI纳入权重上调而持续反弹，但利好落地之后部分资金转为流出。
总体看，A股大幅下跌之后，短期进一步下跌的空间或较小，全球股市也较难持续上演危机模式，后续随着美股企稳，A股或有望走出反弹行情。
短期关注跳空缺口回补
对于后市，有券商专业人士对记者表示：“我们现在比较关注2638点附近这个缺口，如果短期内把这个缺口补掉的话，那么对市场信心的稳定作用还是比较大的;如果这个缺口补不了的话，后期市场多半还是要以谨慎为主。”
“如果从技术上理解的话，2638点位之前，市场认为是一个底部。若短期之内不能把这个缺口回补掉的话，那么在一段时间内，市场可能面临较为明显的压力。”另有券商专业人士同样表达出对于目前跳空缺口的担心。
瑞达期货认为，尽管10月12日指数普遍上涨，但投资者情绪并未获得修复，市场仅仅是依靠保险银行、钢铁、民航等权重股的拉动，而其他多数板块延续低迷的表现，这也使得 上证指数 走势仍显弱势，上方均线及跳空缺口未能即时回补，那么市场在反弹过后或将继续整理，甚至有继续下探的可能。
那么，未来A股下跌空间还有多大?
有受访机构人士告诉记者，A股市场之前也一直处于调整状态中，且确实处于比较低的位置，因此，这波下跌的空间肯定是不太大的。
另有基金观点认为，展望后市，不论是就A股市场自身的历史纵向比较，还是横向与全球其他主要市场比较，A股的投资价值正在不断显现。市场调整的过程，就是风险不断释放的过程。“我们看到的是具有良好风险收益比的投资标的越来越多”。
国盛证券投资顾问刘晓彤在研报中指出，从价值投资而言，目前的点位即使不是绝对的底部，也是个底部区域。因此处在目前这个位置水平，确实没有必要恐慌。从长远及价值的角度考虑，目前区域正好是“别人恐惧，自己贪婪”的时候。
长城证券首席宏观策略分析师汪毅认为，从中期来看，市场底部特征越发明显，政策底亦在持续显现，当前点位对长线资金来说已具有投资价值，调整过后的估值修复行情仍值得期待。
（国际金融报记者 王媛媛 蒋金丽 刘新余 ）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 10 版）
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
2018.10.15 09:36:00 李媚玲
上证指数 来到2600点关口，上市公司股价“闪崩”频现，而股权质押平仓危机更是再度来袭。
为化解股权质押这一流动性风险，各地政府也在积极安排资金，降低A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。最典型的是，深圳日前已设立了专项工作小组，安排数百亿的专项资金，负责统筹协调化解上市公司控股股东股票质押风险事宜。
今年来，国资接盘民企的案例明显增多。其中，10月初，福建省国资委对合力泰预计32亿元大手笔收购格外引人注意，特别是价格方面，相较于停牌前的5.61元收盘价，收购溢价约22%。必康股份也是一则突出案例，延安国资旗下的鼎源投资有意受让新沂必康超50%股权，若上述交易最终完成,延安市政府将成为必康股份的实际控制人，延安也由此实现上市公司“零”的历史性突破。
有统计显示，有50家民营上市公司宣布获得国有资本入股接盘，仅9月份至今，已有18家公司披露了大股东向国资转让股权的意向。
但是，这也对于地方国资系统的综合实力一次严峻考验。毕竟，随着作为地方财政收入的最主要来源的土地拍卖资金，不断下滑，各地国资系统贫富差距进一步拉大。当然，这也与各地的上市公司资源目标管理密不可分，有些省市就在加大资金投入。
大消息！深圳百亿资金驰援上市公司！
昨天（10月13日），据上海证券报，深圳市国资委已安排数百亿专项资金，计划从债权和股权两个方面入手，构建风险共济体制。
据了解，目前深圳“风险共济”资金已经到位，政府出资的部分或高达数百亿，而首批获“驰援”企业超过20家。
为化解股权质押这一流动性风险，各地政府在积极安排资金，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。
值得注意的是，在该消息传出前，深圳市国资委事实上已大手笔入股上市公司。7月至今，共有英飞拓、科陆电子、怡亚通、梦网集团、英唐智控这5家上市公司与深圳市国资委下属公司签订股权转让协议。
昨天下午，21世纪经济报道记者了解到，目前国资机构已与部分深圳当地上市公司展开合作，从债权和股权两方面入手，为上市公司提供资金。
不过，该方式并非外界想象得那么宽松，而是附加了一定的条件。
据知情人士透露，被“驰援”具体对象由深圳高新投、鲲鹏基金等管理机构按照市场机制和专业判断自行遴选，但需要满足以下条件：
第一，必须是在深圳市工商登记注册的实体经济领域优质A股上市公司，包括高新技术企业以及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司。
第二，上市公司应生产经营状况良好，具有较好发展前景。
第三，实际控制人无重大违法违规和重大失信记录。
13日，一名已与国资平台进行股权入资的上市公司董秘对21世纪经济报道记者透露，股权方式上，国资平台会与上市公司股东方签订对赌协议，如公司业绩不能达到要求，可向交易对象申请股权或现金赔偿。而债权方式主要是为公司解决股权质押风险，除了固定的利息收入外，如后续公司股价上涨，国资平台将再分走增值部分的三成收益。
该董秘指出，市政府的行为并非“做慈善”，在当前的市场环境下，很多优质的上市公司价格非常便宜，对于国资机构而言，也是一笔“划算”的买卖。
9月份至今民企投身国资明显增多
国资频频出手“接盘”上市公司，已经成为近期资本市场的一大特色。特别是，9月份以来，国资出手频次明显提升。我们初步统计了近期几个比较大的国有资本接盘案例。
9月25日，必康股份再发公告称，延安国资旗下的鼎源投资有意受让新沂必康超50%股权,目前正在就相关事宜进行磋商。若上述交易最终完成,延安市政府将成为必康股份的实际控制人。此前，9月18日，鼎源投资已经受让必康股份5%的股份，并将必康股份公司住所迁入延安市，实现上市公司“零”的历史性突破。
10月8日，因为“筹划重大事项”而申请停牌的合力泰(002217)，正式公告称，公司实际控人签署股权转让协议，实控人变更为福建省国资委。
10月9日，易见股份控股股东九天控股，在全部持股遭遇司法冻结后，搬来救兵，先行向外让渡近半持股的表决权。这使得易见股份原本的第二大股东被动跃升为控股股东，云南国资因此“接手”易见股份。
10月9日，雷科防务公告，公司第一大股东江苏常发集团以协议转让方式将其持有的1.9亿余股雷科防务股票分别转让给北京翠微集团、北京青旅中兵资产管理有限公司、五矿国际信托有限公司3家公司。
10月10日，停牌近5个月的英唐智控（300131.SZ）复牌交易，同日，在公司披露的系列重大公告中，其中一则就涉及到公司实际控制人或发生变更尤为引人瞩目。赛格集团将成为英唐智控的控股股东，深圳国资委将成为公司实控人。
统计显示，从股价走势来看，投身国资的这些民营上市公司，股价今年全部下跌，不少公司股价直接腰斩，跌幅超过30%也非常普遍，可谓惨不忍睹。
在市值方面，绝大部多数民营上市公司市值不足百亿，一半以上的公司市值不足50亿元。市值偏小，也让国资买下“壳资源”变得更为容易。
新时代证券研究显示，2017年A股共125家上市公司公告实际控制人变更，2018年1-7月共94家上市公司公告实际控制人变更，特别是2018年二季度以来，出现控制权变更公司的数量明显增加，主要是由于市场波动加剧，部分高比例质押的公司面临平仓风险，控制权变更的现象也因此频频出现。
中金公司统计，今年来上市公司公司属性发生变动的50家企业中，民企占比高达89%。其中民企属性转为国企的有26家，占比53%。这一数量已经超过去年全年的水平。
民企忧虑资金到位时间太长
近日美股暴跌引发全球股市巨震，对本就疲软的A股市场而言，无疑是雪上加霜，上市公司股权质押与债务危机愈演愈烈。
据媒体报道，近期，深圳市设立了专项工作小组，负责统筹协调化解上市公司控股股东股票质押风险事宜。
这笔用于改善上市公司流动性的“风险共济”资金目前已经到位，政府出资的部分或高达数百亿，被分别用于“建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”，首批逾20家获“救助”企业也已敲定。
通过债权方式化解平仓压力，将由深圳市国资委旗下的高新投、深圳市中小企业信用融资担保集团（以下简称“中小担”）等作为管理机构来执行，管理机构通过利息收入和盈利分成两种方式实现收益。
在具体操作上，上述董秘对记者透露：
“国资平台将接盘濒临爆仓的股份，不设置平仓线，质押率可以达到七成。中小担给的利率标准是11%，但优质企业的利率可以降至9%，另外还可以再向政府贴息4个点，利率降到5%。不过后续国资还有分成条件，如果股价上涨了，增值部分国资平台还要分走三成。”
（注：市场上普通金融机构对中小板企业的质押率约4.5成，创业板公司约为三成，主板公司约五至六成。）
股权方式方面，则由深圳国资委旗下的鲲鹏基金等国资投资平台来执行。国资平台将发起设立优质上市公司股权投资专项基金，通过创新激励机制吸引社会资本参与，实现一定比例放大，以股权收购方式缓解实际控制人资金流动性压力。
“股权方式上，我们了解到的情况是国资与社会资本的出资比例约为1：2。入股上市公司时国资平台会与股东方签订对赌协议，如果不能达到既定业绩，股东方须进行股权或现金补偿。”上述董秘表示。
但由于近期股市波动明显，不少上市公司股价已经明显低于真实价值，国资平台在于上市公司接洽过程中，还可以灵活调整了对赌条件。如折价或平价转让不设置对赌条件，仅溢价转让设置对赌协议。
不过，由于股权“救助”方式主要通过国资部分出资，撬动更多民间资本。
据21世纪经济报道记者了解，这部分社会资金还没有到位，有业内人士担心时间太长或难以及时化解风险。
该公司董秘说道：“市政府拨了一部分，其余部分由政府搭建平台向社会募集的。但是这部分社会资本至今还未到位，有些对资金需求比较迫切的企业或股东可能等不到募集完毕，那是说不定市场该起来也起来了，该爆仓也爆仓了。”
监管层频出招缓解流动性压力
尽管由于出资问题，部分上市公司对该模式还存疑虑，但不可否认的是，该方式对缓解当前上市公司及其股东的流动性压力确实带来了便利。
根据wind数据显示，目前281家深圳上市公司中，股票质押率超过20%的A股上市公司高达112家。在动荡的资本市场，深圳市的百亿驰援或对市场产生极大提振。
有业内人士表示：
“深圳市今天出台百亿支持上市公司融资，20多家上市公司受益，这样容易导致更多省政府平台出台这种政策，使得买家增多卖家减少。”
这并非深圳市政府首次出手，“风险共济”计划之前，深圳市政府对民营企业的“入股计划”已酝酿多时。
今年5月以来，怡亚通、英飞拓、梦网集团、英唐智控等先后宣布获深圳国资入股。
“深圳市（政府）确实对上市公司有很多扶持。”梦网集团证券代表朱雯雯对21世纪经济报道记者表示。“在梦网上市前，深圳市国资委旗下就有子公司入股了我们，基于双方建立的很好合作关系，他们又主动找到我们。”
事实上，深圳市政府的举动只是政府部门缓解上市公司流动性措施的一角，监管部门开始密集释放“利好”。
最典型的是证监会采取各项措施“松绑”并购重组，向上市公司“释放”流动性。
10月8日，证监会宣布推出“小额快速”并购重组审核机制，针对不构成重大资产重组的小额交易，直接由上市公司并购重组审核委员会审议，简化行政许可，压缩审核时间。
10月12日，证监会再出大招，对《上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行了修订，表示“募集配套资金可部分用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。”
同时，证监会还表示“拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，没有IPO发审会安排”。
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《新京报》第B02版：经济时评 2018.10.16)
“股市的春天”应该有起有落，总体稳中有升
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
“春天已经不远了”，历次证监会主席座谈会后，股市怎么走？
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
亚振家居主业前景不振
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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上证指数(000001.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
前三季度业绩集体下滑，多家上市券商“焦头烂额”
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
10月12日，在平安集团开放日上， 平安银行 董事长谢永林透露，截至10月11日，平安信托直销团队已有约1200人转签到 平安银行 ，内勤换签率近100%、外勤换签率约90%。
点评：平安集团此举意味着集团将把 平安银行 作为集团高净值客户的主要经营阵地，标志着新一代“零售银行”开始崛起，其互联网金融模式值得业界研究。
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》09版：金融 2018.10.16)
首单信托管理企业ABS获受理 或打破券商、基金子公司“铁饭碗”
黄斌
本报记者 黄斌 北京报道
券商和基金子公司在交易所企业资产证券化（企业ABS）业务上的铁饭碗，被撬开了一角。
10月15日，上交所公司债券项目信息平台上的最新信息显示，华能贵诚信托（下称“华能信托”）作为管理人的“华能信托-世茂住房租赁信托受益权资产支持证券”已获受理。
这将是近年来交易所市场上，首单以信托公司作为计划管理人的企业ABS产品，并将打破券商、基金子公司对该业务的垄断，拉开三者竞争的序幕。
“这是逐步提升质量的举措，优质信托公司是很好的市场参与者，后续公募REITs也会欢迎信托公司的参与。”一位接近证监会债券监管部门的知情人士对21世纪经济报道记者表示，业务开展参照此前颁布的券商、基金子公司ABS业务管理规定，并无特殊限制；未来获得证监会认可的优质信托公司将有望以计划管理人的身份参与企业ABS业务，而对信托公司的资质标准，接下来亦将出台相关规定。
据悉，除华能信托以外，目前另一获得该业务资格的为中信信托。
冲击券商、基金子公司业务
2014年5月，“ 平安银行 1号小额消费贷款证券化信托资产支持证券”曾在交易所发行，但因其信贷ABS的属性，迅速被央行叫停。巧合的是，此单唯一幸存的平安小贷ABS中的特殊目的载体（SPV）也是华能信托。
2015年10月，证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司 资产证券化业务管理规定》。第五十条规定：经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用本规定开展资产证券化业务。
但在此后的实践中，只有券商和基金子公司担任企业ABS中计划管理人，并在这个市场急速迈向万亿发行规模的过程中成为最大赢家。而信托公司，仅在双SPV的结构中扮演通道角色。
但“铁饭碗”即将被打破。
“一些大型信托公司对非金融企业的掌控力度还是比较强的。如果赋予他们发行企业ABS的资质，势必会扩大信托公司在整个ABS市场的地位。”上海锦天城律师事务所合伙人刘洪光对21世纪经济报道记者表示，信托公司拥有法律地位上的优势，“上位法是信托法，作为受托机构，信托在破产隔离上的效果强过资产支持专项计划。”同时，部分大型信托公司与银行有广泛合作，在销售方面亦可能占据优势。
“如果信托当管理人，SPV只需要有一个就行。”北京某券商ABS业务人士对21世纪经济报道记者补充道，“信托公司的劣势主要体现在缺乏企业ABS业务经验、专业的销售团队等方面，但均可通过时间积累弥补。”
“业务应该靠能力，不应该靠牌照和垄断。”前述接近监管部门的人士说。
为公募REITs落地铺垫
从公开信息来看，目前仅有两家信托公司获得在交易所担任企业ABS计划管理人的资格。
据中国证券网9月10日报道，全国政协委员、原证监会主席肖钢携证监会债券部副处长闫云松等一行赴中信信托进行资产证券化业务专项调研。并提及，中信信托目前已具备交易商协会非金融企业债务融资工具的承销资格和交易所资产证券化计划管理人试点资格。
在市场人士看来，证监会此番调整，亦有为公募REITs未来落地做铺垫的意味。
“如果信托作为管理人，或者SPV，那么在公募REITs这块可能从头到尾都由信托来主导，包括信托贷款、信托份额、财产权信托、资产过户、抵押等。”刘洪光对记者表示，信托在破产隔离上具有比券商、基金子公司的资产支持专项计划更强的效力，“对最底层投资人的保护力度也会更大一些。”
“如果此次市场对信托放开和公募REITs有关系，我理解是可以丰富载体。”北京某资深投行人士对21世纪经济报道记者表示。
（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
信托发力直销
资管规模收缩明显，信托公司欲以财富中心为直销阵地，发力主动管理
去通道、降杠杆、破刚兑，让中国信托行业持续多年的高速增长成为过去式。管理规模总计24万亿元的68家信托公司，欲以财富中心为直销阵地，发力主动管理、回归本业。
行业龙头平安信托 率先调整。在9月初召开的“新信托、新战略”内部研讨会上，平安集团 总经理兼信托董事长任汇川 称，要回归信托本源，走“精品投资投行+机构资产管理”之路，而原本属于平安信托三大商业模式之一的财富中心，正式并入 平安银行
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
网贷存管银行“白名单”达30家 来源:
经济网-中国经济周刊
宋杰 我要评论
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如果说银行存管是网贷的第一道安全门，那么首批银行“白名单”的出台则为这道安全门加装了一道防火墙。
《中国经济周刊》 记者 宋杰｜上海报道
责编：周琦
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
如果说银行存管是网贷的第一道安全门，那么首批银行“白名单”的出台则为这道安全门加装了一道防火墙。
9月20日，让行业人士及出借人期待已久的银行存管“白名单”出炉，中国互联网金融协会（下称“互金协会”）按照“合格一家、披露一家”的原则，对通过测评的商业银行进行网络借贷资金存管相关信息披露。截至10月10日，通过测评银行已达30家。
根据《关于开展网络借贷资金存管测评工作的通知》，测评采用评级制，首次测评未达标的商业银行可再次提交申请，且仅一次再次申请机会，还需在收到首次测评结果通知书的3个月之内提交。
无论是网贷平台还是银行机构，能否通过测评无疑成为影响双方业务至关重要的一环。
中小银行对网贷行业资金存管业务积极性高
银行存管在业内被认为是网贷平台安全的“尚方宝剑”。2017年11月21日，网贷整治办和互金协会联合下发《关于开展网络借贷资金存管测评工作的通知》，对开展P2P资金存管业务的银行进行测评，测评结果将采用“白名单”制度，在互金协会进行统一公示。其中银行存管方面的“白名单”制，是指网贷机构应当与通过互金协会测评的银行业金融机构开展资金存管业务合作。
截至10月1日，通过网贷存管系统测评，进入“白名单”的银行共有30家。
其实，在“白名单”公布前，部分网贷平台和银行，已开始按照监管方向，进行存管系统对接的探索。
据网贷之家研究中心不完全统计，截至2018年9月17日，共有639家正常运营的网贷平台与银行完成直接存管系统对接并上线。
其中，江西银行完成上线的平台最多，达73家，占上线银行存管平台总数的11.42％。中西部首家互联网银行四川新网银行、广东华兴银行、海口联合农商银行和浙商银行分列第二至五名。这5家银行完成直接存管系统对接并上线的网贷平台总数，占全国网贷平台对接并上线总数的42.88％。
而与网贷平台签订直接存管协议的59家银行中，江西银行以签约75家位居榜首，占正常运营平台签约总数的9.68％；广东华兴银行、四川新网银行、海口联合农商银行、重庆富民银行分列第二至五位，这5家银行签约平台数占签约总数的38.97％。
值得一提的是，在截至10月1日披露的存管银行“白名单”中，上述与网贷平台合作较多的江西银行、广东华兴银行、海口联合农商银行等并未出现。
生菜金融董事长周汉告诉《中国经济周刊》记者，已公布的30家银行中，既有五大行，也有名不见经传的地方城商行，还有互联网银行，说明监管对于银行参与这项业务并没有设限。“网贷行业最高峰时每年有近4万亿元的成交量，对于银行来说是一个巨大的增量市场，所以往往是小银行、地方性银行，对这个业务的积极性更高。据了解，一些签约了较多平台的银行本次没有入选，如江西银行，或将在未来公布的第三批名单中。”
周汉介绍说，生菜金融接入的是 平安银行 。“平台接入银行存管后，银行可以对交易资金的流向进行监控，只要资产不是假的，这种监督就是有效的；而且在未来，如果各家银行的系统可以联通，那么还可以防止多头借贷的发生。”
银行存管业务调整，放慢与网贷平台合作脚步
互联网金融专栏作家冯巧婕告诉《中国经济周刊》记者，早期的网贷平台使用的是第三方支付通道，有些投资人的钱甚至是直接打到公司账户里。彼时，也并非网贷平台都是故意不把资金放入银行存管，而是银行当时看不上网贷，更不想为网贷平台做风险背书。而且，要对接网贷平台的资金，银行还要另外开发一个存管系统。“当时的银行很傲娇，给网贷平台做存管它们是拒绝的。”
后来政策风向发生了变化，监管层明确了银行在网络借贷方面的职责，也免去了银行的连带责任。换句话说，银行存管就是个工具，把投资人账户和网贷平台账户隔离，网贷平台的经营状况、坏账率等情况和银行没有关系。有了免死金牌，不少银行因此愿意用存管业务创收。
冯巧婕介绍说，网贷平台的银行资金存管业务开始初期，各项服务费用加起来银行起码能赚几十万元，越著名的银行报价越惊人。“而且，银行存管业务中有些项目是按照每笔资金计提费用，大型网贷平台变身为‘大金主’，不少中小银行尤其是城商行嗅到了这个商机，开始争抢这块蛋糕。”
某网贷平台高管向《中国经济周刊》记者透露，银行存管的合作，平台方需要支付存管行接入费用，此后根据资金流量收费，充值和提现都会收取一定的费用。“具体多少不方便透露，还是挺贵的。”
虽然存管业务诱惑不小，但网贷平台出现风险的情况下，普通投资者在无法向网贷平台维权时，往往会转向要求存管银行负责，令存管银行头疼不已，甚至影响存管银行的形象和声誉。目前，各银行对网贷平台存管业务态度的分歧已愈发明显。
花虾金融CEO段念介绍说，当前银行对于开展网贷资金存管业务的态度更为谨慎，部分银行开始收缩网贷资金存管业务，放慢与网贷平台的合作脚步，也有银行反而加大了在存管业务上的步伐。
自从2017年以来，江西银行、华兴银行、上海银行都曾涉存管平台爆雷事件，部分银行对存管业务也正在进行调整。9月19日，网贷平台“袋鼠妈妈”发布公告称，由于上海银行全面退出P2P网络借贷平台存管业务，该平台已与其他存管银行签署《银行资金存管合作协议》（编者注：目前该公告已被删除）。无独有偶，网贷平台“点融”同日对外宣布，已与百信银行签署了战略合作备忘录，合作业务将涉及资金存管等，而点融的前存管行也是上海银行。
上海银行有关负责人在回复《中国经济周刊》记者时称，上海银行对符合该行管理要求及监管要求的签约平台，在合同到期后，将继续与其合作。对于是否会和新的网贷平台开展合作意向的问题，该人士回应说：“眼下情况，新平台增量很少。”
网贷之家研究员王海梅告诉《中国经济周刊》记者，与5月统计数据相比可以看出，近期部分银行开始收紧甚至退出网贷资金存管业务，如上海银行明显缩紧了网贷资金存管业务，对于不少合作到期的平台选择不再与其续签，终止合作；贵州银行也由于业务转型于今年3月底全面退出网贷存管业务。另外，随着银行对存管业务的调整和平台考虑存管系统的用户体验，不少平台也选择了更换存管行。
存管银行不核查接入平台的交易真实性
今年9月，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室印发《关于进一步做好网贷行业失信惩戒有关工作的通知》（以下简称《惩戒通知》），要求平台按五大标准筛选恶意逃废债名单，并鼓励各地公告失联跑路平台高管、逃废债“黑名单”。这是监管部门首次明确网贷“老赖”(恶意逃废债)标准，相关“黑名单”会纳入央行征信系统。
从网贷老赖标准明确到银行存管“白名单”公布，网贷行业的利好政策频出。业内人士认为，银行存管“白名单”的推出，对备案有实质推动作用。此次公布的银行名单打破了前期部分地区对银行存管属地化管理的要求，是动态化监管的体现。
不过，私募基金管理人毕研广告诉《中国经济周刊》记者，网贷平台存管银行“白名单”中，不仅仅要看是哪几家银行，更要看是该银行的哪几个存管系统在“白名单”中。
以恒丰银行为例，目前该行有两个系统通过了测评。毕研广说，这样一来就出现了一个问题——有多少网贷平台接入的是通过网贷存管系统测评的系统？“并不是银行通过了测评就没有问题了，关键是接入的系统通过测评。公示后，很多平台拿自己存管银行位列‘白名单’做宣传。但是，网贷平台接入的到底是银行的什么系统，自己人心里清楚。2017年出台网贷平台银行存管政策后，很多银行都上线了存管业务，某银行光存管系统就做了3个，让人‘真伪难辨’。”
毕研广认为，银行存管“白名单”在一定程度上来讲，能够在今后帮助出借人认清“存管真伪”。“但是，在‘白名单’内的未必合规，不在‘白名单’内的，也未必没戏。”
现在，依然有部分网贷平台没接入银行存管。随着网贷行业的不断变化，银行对于网贷平台的要求也逐步升高。对于网贷平台来说，存管“白名单”能够方便网贷平台来进行“辨识”。“之前，有很多‘伪存管’，网贷平台打着‘银行存管’的旗号来吸引出借人，其实背后却是‘存管+三方’的模式。有了协会公示的‘白名单’，未接入存管的网贷平台能够更好地辨别、选择哪些银行、哪些系统可以接入。”
北京炜衡（上海）律师事务所鞠秦仪律师说，从司法实践来看，网贷存管银行“白名单”是对存管银行存管能力的一种考核确认，“白名单”上的银行能够为委托人开立网络借贷资金存管专用账户和自有资金账户，为出借人、借款人和担保人等在网络借贷资金存管专用账户下分别开立子账户，保证相应的资金账户独立核算，能够避免以前平台野蛮生长时期资金进出混乱不堪的状况，避免平台肆意构建“资金池”，一定程度上有助于网贷平台合法合规运营。
鞠秦仪认为，网贷平台接入“白名单”上的银行，也能反映出其往合规方向发展与推进的努力。不过需要注意的是，“白名单”只是对银行存管能力的确认，存管银行并不对接入平台的交易真实性进行核查，也不对平台交易可能出现的违约、违法行为承担责任，所以投资者在选择平台时还是要提高识别能力、审慎对待，谨防网贷平台将银行存管鼓吹为万无一失的“定心丸”“安全锁”。
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
平安集团财富管理整合落地：平安信托1200人转签至 平安银行
2018.10.15 18:14:00
“截至10月11日，平安信托直销团队已有约1200人转签到 平安银行 ，内勤换签率近100%，外勤换签率约90%，人员合同换签基本结束。”近日， 平安银行 董事长谢永林在平安集团开放日上透露。
平安集团内部财富管理板块调整迎来新进展。
“截至10月11日，平安信托直销团队已有约1200人转签到 平安银行 ，内勤换签率近100%，外勤换签率约90%，人员合同换签基本结束。”近日， 平安银行 董事长谢永林在平安集团开放日上透露整合进度。
谢永林进一步指出，从平安信托直销团队转签到银行大概1200人，其中业务队伍700多人，管理队伍500人。
记者获悉，平安集团此举是希望平安信托专注做大做强集团产品中心和精品投资投行业务。
平安信托方面此前透露，过去一年，财富业务对公司的利润贡献在5%左右。
2016年与2017年，平安信托已两度蝉联行业净利润冠军。2018年上半年，公司以16.6亿元的净利润继续领先。
相关消息人士表示，虽然平安信托的财富管理团队从法律上说是独立的管理公司，但实际上是平安信托的直销团队。而平安信托的销售水平和业务能力，在圈内是有目共睹的。
那么，平安集团为何大手笔将平安信托的人员转至 平安银行 旗下呢?
谢永林表示，私人银行这块，集团最近做了重组，把 平安银行 作为集团高净值客户的主要经营阵地，零售未来最重要的工作就是把私人银行和财富管理做起来，包括产品的供应、营销的策略，如何跟寿险联动等商业模式都设计出来。“相信这一块应该会走入一个快速发展的轨道”。
“从现阶段来看， 平安银行 在基层零售方面表现不错，唯一的短板是私人银行和财富管理，即高净值客户服务。”谢永林进一步表示，现在对我们来说，攻坚战就是私人银行和财富管理。
据了解， 平安银行 未来或将采取三种模式开展财富管理业务：一是分支行模式，即传统模式;二是理财顾问+寿险业务员转介模式;三是直营业务。且三种模式之间将“互相PK”。
不过，也有业界人士提出担忧，两个不同体系的团队整合可能会出现水土不服。业界分析，两个团队文化体系不同，平安信托财富管理团队的工作自由度很高，业务能力专业性都比私人银行强。另外，信托的获客难度大，人们对于信托的认知不如银行，而银行的获客比较容易。
(国际金融报记者 潘洁)
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
平安集团五年转型 科技赋能寿险业务
2018.10.15 13:24:00
面对未来国内外市场的竞争环境，拥有金融全牌照的平安集团，在持续转型、探索科技赋能的过程中，从未忽视与投资者的紧密交流。
面对未来国内外市场的竞争环境，拥有金融全牌照的平安集团，在持续转型、探索科技赋能的过程中，从未忽视与投资者的紧密交流。
10月12日，在2018年核心金融主题开放日发布会上，平安集团管理层就公司主要业务及财务数据进行深度解析，用一种更透明化的披露方式，帮助投资者更加全面、深入了解公司的投资价值。
与会者就平安价值深度解析、 平安银行 转型实践分享、投资风险管理和科技赋能寿险四个主题与投资界进行深度交流。平安集团首席财务执行官兼总精算师姚波、副总经理兼 平安银行 董事长谢永林、首席投资执行官陈德贤、平安人寿总经理余宏均参与会议并作了相关主题报告和问题解答。
2013年以后，受平安5年跨越式发展影响，整体收入、利润指数均出现快速增长，今年的投资者开放日总体呈现五大亮点。
营运利润稳定增长
平安于2018年开始实施IFRS9，并从2017年中报开始披露营运利润指标。姚波指出，剔除短期的波动性影响后，营运利润的稳定性高，可预测性强，其稳定的增长将确保分红的持续性和稳定性。
基于寿险及健康险业务剩余边际摊销和营运偏差的稳定增长，及非寿险业务增长驱动明确，集团营运利润具有较强的可预测性。2017年，寿险及健康险业务营运利润528.24亿元，其中剩余边际摊销贡献498.11亿元，占比68.3%。2013年，平安现金分红为51.45亿元，而2017年，该数字已增长至274.2亿元，年复合增长率达52%。
姚波指出，剩余边际摊销来源于剩余边际，剩余边际的增长主要就来自于新业务贡献。过去5年，公司新业务价值稳健增长，年复合增长率为39%。
新业务价值贡献高
得益于高质量的新业务、审慎的假设制定、卓越的经营管控、非寿险业务的高回报等四大优势，平安实现了超同业的内含价值营运回报率(ROEV)及高P/EV倍数。平安寿险及健康险业务近五年平均ROEV为24.7%。
中国保险业是高潜力市场，平安拥有先发的竞争优势，公司的新业务价值创造实现持续增长，近5年年均贡献16.2%的ROEV。姚波表示，新业务价值创造是ROEV最大的组成部分，中国是成长型市场，潜力巨大，新业务相对存量业务较大，带来较高的ROEV预期。2018年上半年，在中国整个寿险市场承受保费增长压力的情况下，平安的新业务价值创造依然贡献了10%的超高ROEV。
针对平安的价值，姚波重新梳理了两大估值框架，即SOPV(SumofPartsValuation)模式及客用户经济模型，“希望分析师们多角度看平安真正的价值”。目前，平安集团主要业务板块均实现高ROE，2017年达到20.7%。此外，科技板块的估值远高于股东权益，其归属于集团的价值为1538亿元。
保险五大场景全面应用AI
在保险业务板块，过去几年，依托集团在科技领域的创新科技，平安寿险研发出领先行业的科技成果，并成功将科技成果内化至业务管理中。
开放日上，余宏透露：“在代理人的增员、培训、队伍管理、销售模式和服务等五个业务场景中，AI技术已得到广泛及有效运用。”
在增员场景中，为解决人员众多、筛选困难等痛点，AI甄选和AI面谈已在个险渠道全面上线，协助业务实现代理人精准筛选、财务资源有效投放及最佳发展路径预设。2018年，AI甄选和AI面谈在个险渠道全面上线至今，AI技术对13个月留存人员的识别率达95%，为公司节约财务成本约6.3亿元。
在培训场景中，基于针对性辅导难等痛点，AI培训系统全面上线。未来，预期平安寿险代理人的绩优养成效率将得到大幅提升。余宏表示，通过采用AI培训系统，代理人平均绩优养成时间有望被大大缩短，从2018年的36个月下降至2019年的15个月;绩优人群规模预计将从2018年的38.3万扩大到2019年的45.9万人。
在队伍管理方面，针对代理人实时管理难的痛点，平安寿险推出AI助理，实现智能任务配置和在线销售协助，构建任务管理、智能陪伴和智慧问答等三大能力。
在销售模式方面，针对精准销售难的痛点，平安寿险推出SAT(社交辅助营销)系统帮助代理人实现实时连接、高频互动和精准营销，并取得卓著成效。2018年全年，SAT系统已触达人数2.2亿人次，互动次数13亿次，配送线索10.8亿条。
银行零售战略转型深化
据平安集团副总经理兼 平安银行 董事长谢永林介绍， 平安银行 自2016年开启零售战略转型以来，经过两年的发展，业务结构实现根本性调整，零售业务成为全行增长的主要动力。
数据显示，截至2018年6月30日， 平安银行 全行收入结构从两年前对公占比七成，调整为目前零售收入占比过半。其中，零售贷款9989亿元，占比54%;零售营收293亿元，占比51%;零售净利润91亿元，占比68%。
在用科技推动零售发展的思路下， 平安银行 将科技赋能于产品、管理、服务等各个环节。通过创新OMO模式， 平安银行 打通线上线下新零售，线上以口袋银行APP为载体，打造一站式、智能化、开放互联的移动平台;线下运用智能识别、人工智能等技术升级线下智能门店，打造综合金融线下流量入口。
借助科技赋能，零售业务各项指标实现快速增长，其中APP月活量达2400万，位居股份制银行第二，以流花支行为代表的智能新门店人均产能达到全行平均水平的2倍以上。AUM、贷款、存款余额增速则分别位居对标行第二、第一、第三。
与此同时，通过集团综合金融的助力， 平安银行 信用卡业务已进入行业第一梯队。其中，2018年上半年信用卡流通户数达4052万户，2018年8月消费金额达2359亿元，两项指标均位列股份制银行第二。此外，今年上半年信用卡客户量净增数与消费增速位居股份制银行第一。
零售业务在快速增长的同时，通过科技的大量应用，自动化、智能化风险控制体系为资产质量保驾护航。据介绍，在 平安银行 ，信用卡100%实时审批，85%以上系统自动审批。
六大风控核心优势
针对投资板块，陈德贤表示，目前平安险资投资面对的挑战主要集中于非标投资与信用债的违约风险、股价波动的市场风险、资产负债匹配与风险对冲工具匮乏，以及平安在今年率先实施IFRS9之后，未来的投资收益水平等方面。
针对上述挑战，陈德贤透露，平安已通过建立具备国际化标准和本土化优势等6大核心竞争力的智慧投资风险管理体系，深度支持集团及专业公司对投资风险进行有效管控。
据悉，平安构建的投资与风险管理体系主要具有6大核心竞争力。
在对标国际方面，通过集团与专业公司双重管控，确保并表风险透明、可控，并通过与国际知名评级机构合作，建立符合国际标准的评级体系。
在量化决策方面，基于负债特性研发本土化的战略资产配置(SAA)模型，覆盖23家专业公司的风险预算及交易对手、行业集中度等限额设定模型。
在模型引进方面，引入全球领先的Conning并本地化，国内率先引进RiskFrontier、RiskManager等工具，打造智能风险管理系统。
在系统平台方面，自2012年启动建设投资与风险管理系统，建立优质数据库，并逐步向智慧化转型，涵盖投前、投中、投后的标准化全流程，深度支持集团和专业公司对投资风险的有效管控。
在流程管理方面，基于大数据、系统建设等手段实施投资全流程管理，保障投资目标的实现。在本土数据方面，基于中国数据的10000+组经济情景、经济资本模型，基于国内市场设定的压力测试情景覆盖主要风险因素。
（国际金融报记者 王丽颖）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 08 版）
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
“财务舞弊”风波引发蝴蝶效应 雏鹰农牧陷亏损黑洞
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
【独家】今年前8月 成都农商行总资产骤降超15%
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
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平安银行(000001.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
五位银行资管大佬谈银行理财 着力布局多元化资管业务
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《北京商报》03： 产经 2018.10.16)
万科 13亿收购海航大厦未果
北京商报讯（记者 董家声）海航控股10月15日披露的一份补充提示性公告显示，公司在10月12日召开的2018年第七次临时股东大会上，关于海航控股拟以约13亿元将北京海航大厦转让予 万科 议案的表决结果为反对票占比93%，同意票仅占比7%。由于超九成的反对票数而未获股东大会通过。 据海航控股公告披露，公司召开的2018年第七次临时股东大会否决了向北京 万科 企业有限公司出售位于北京市朝阳区东三环北路的北京海南航空大厦的事项。该交易事项在2018年10月12日提交给海航控股临时股东大会审议，当天出席股东大会的股东所持有表决权股份数逾50亿股，占海航控股有表决权股份总数的比例约30%。出售事项在海航控股临时股东大会上采取非累积投票形式表决，持有接近93%表决权股份的股东投出了反对票，表决事项同意比例仅为7%，最终该出售事项不获通过。
此前9月21日，海航控股公告显示，将以12.99亿元转让全资子公司北京国晟物业管理有限公司100%的股权，接盘方为北京厚朴蕴德投资管理合伙企业，接盘公司由北京 万科 企业有限公司持股99%。
资料显示，海航大厦位于北京市朝阳区东三环北路乙2号，由A、B两栋塔楼组成，建筑面积共计为3.91万平方米。A栋地上18层、B栋地上9层，地下均为3层。
该大厦于2009年2月投入使用，目前账面资产为11.83亿元，评估值为17.4亿元，增值5.56亿元，增值率47%。负债总额4.4亿元，所有者权益7.4亿元。其中所有者权益（净资产）评估值约为13亿元，评估增值75%，并以此确定了交易对价。当时海航控股表示，出售北京国晟股权有利于公司优化资产结构。转让北京国晟股权收益，超过了海航控股上半年净利润。
外界评论，目前海航大厦评估价在17.4亿元左右，可能是双方拟成交价与海航股东方预期有较大差距，因此遭到股东的反对。
业内人士分析，低价获取一线城市核心物业资产符合 万科 此前的发展战略。此前，北京 万科 制定了“6+X”全面多元化转型战略，其中， 万科 的“曼哈顿计划”就是对存量改造的计划。其中，核心区写字楼正是 万科 该计划的重要收购目标之一。
此前，北京 万科 管理层曾对外阐述了存量改造计划的进展情况。截至目前， 万科 北方区域共投入了200亿元用于存量改造，涵盖17个项目，未来三年，每年都会有100亿元左右的投资追加， 万科 希望三年之后实现持有400亿-500亿元的存量资产改造项目。
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
万科 生存逻辑：降价促销加速回款 逆势拿地速度不减
2018.10.16 03:57:53 《时代周报》
[摘要] 据其2018年半年， 万科 持有货币资金1595.5亿元，其中银行存款高达1593亿元，足以覆盖短期借款和一年内到期长期负债609.8亿元。
时代周报记者 蔡颖 发自广州
历史总是惊人的相似， 万科 又开始降价甩卖。
2008年，王石提出“拐点论”，随后 万科 开始率先降价，掀起了中国楼市的降价风暴。这也成为楼市走向拐点的标志性事件。
2014年，时任 万科 总裁郁亮将中国地产的下一个十年称为白银时代，并表示“个位数的增长速度”将成为常态。话音未落， 万科 便拉开价格调整序幕，逐步在部分地区加大项目降价力度。
而就在不久前，9月28日、29日， 万科 在深圳大梅沙召开秋季例会，将“活下去”作为会议主题。事实上，对于 万科 这样的龙头房企而言，“活下去”并非生存问题，而是如何更好地发展下去。落实到 万科 行为中，具体的路径是：一方面 万科 降价销售以加快资金回笼，另一方面，逆周期拿地，突击收购华夏幸福项目股权。
在楼市进入传统的金九银十之际，“厦门 万科 白鹭郡五折甩卖”的消息瞬间点燃市场敏感神经。
据悉， 万科 目前已在多个城市展开降价促销活动，吸引更多的购房者。其中，东莞广州分公司的部分楼盘推出了打折、清盘的优惠措施。
在降价销售的同时， 万科 未雨绸缪，延续逆周期拿地的策略。根据最新公告显示，9月公司新增14个项目，权益价款 120.01亿元。权益拿地金额虽然较7月、8月有所放缓，但仍然高于上半年月均96.37亿元的水平，与此同时与华夏幸福在环京区域的多个项目签订合作协议。
万科 厦门楼盘降价风波
国庆前夕，厦门 万科 白鹭郡项目开始降价促销，推出百余套89–110平方米特价房，原价500万元/套，优惠后为278万–298万元/套，降价幅度高达40%。据该项目的销售人员介绍，在三天的认筹期内，售楼处每天的来访量在500-600人之间。而在10月1日开盘当天推出的206套房源目前全部销售一空。
一时之间，“ 万科 五折甩卖楼盘”的消息迅速引发市场的关注和热议。
该销售人员向时代周报记者表示，并非外界传言的五折甩卖如此夸张，此价格的交付标准降为毛坯交付，并未包含精装修，车位以及电梯的价格。其中两个车位价格是32万元，精装修包是50万元，加起来总价在350–370万元之间。
这场促销仍在进行。“目前加推了不到100套的房源，价格在298万元–318万之间，比之前贵了20万元，是因为所处位置更加优越。”上述销售人员向记者介绍道，此项目的产权面积是在100平方米左右，但因为是联排别墅，实际的使用面积有300多平方米，相当于一平方米不到1万元，而这附近的住宅价格都在3万元/平方米。
降价促销给 万科 带来了销售上的增长，但这在一定程度上也影响了 万科 的盈利能力。
据悉， 万科 白鹭郡总货值为32.69亿元，是 万科 于2016年6月3日拍卖竞得，当时楼面地价是2.2万元/平方米，后来联合首开共同开发。虽然盈利空间遭到压缩，但在回款、销售额等诸多压力面前，降价出售是 万科 目前唯一的选择。
该项目在2017年10月30日首次开盘了204套89–187平方米的精装修联排别墅，均价48500元/平方米，价格则450万–500万元之间。对比近期优惠措施，不足一年时间，折价幅度如此之大，势必引发业主不满。
在国庆期间，全国多地都出现了因为房价下降，业主打砸售楼处的现象。据媒体报道，为平息早期业主的不满， 万科 主动发起了退款补偿行动。
项目的销售工作人员向记者表示， 万科 的确有对前期业主进行一些补偿，但具体的方式和金额是什么，暂时并不清楚。
对于是否存在因降价前期业主进行退款一事，厦门 万科 方面表示此传言并不属实。而是因为该项目在9月底之前签约的产品原交付标准包含温泉入户，后因难以满足实际需求，故不引入温泉入户，基于此原因公司将给客户补偿20万元的费用，如果不愿意接受此次产品变更，公司愿意与客户协商解除合同。
活下去战略下加速推货
万科 在厦门、东莞等城市的楼盘采取促销策略背后，是对于行业的悲观判定。
南方区域9月月度例会上讲话， 万科 董事会主席郁亮表示，尽管 万科 在此前就判断行业进入白银时代、进入了转折点，但这只是一种预测，而今天，转折点实实在在到来了。
郁亮称，这次三年事业计划书的制定将“活下去”作为基本要求，所有业务围绕“收敛”和“聚焦”四个字来进行。
郁亮的担忧并非没有缘由。2018年上半年， 万科 销售增速不足一成，根据最新的公告显示， 9月公司实现销售金额434.2亿元，同比下滑6%。与此同时，盈利增速也出现了下滑，归母净利为91.2亿元，同比增长24.94%。明显滞后于 万科 去年中报36.47%的净利润增幅。
销售增速下滑并非 万科 独有。中原地产首席分析师张大伟表示，从行业上来看，随着房地产调控的深入，房企逐渐出现了业绩上涨乏力的现象，上涨速度相比2017年明显开始放缓。因为结算周期的原因，大部分房企有可能要到2019年才会出现市场退烧的表现。
近年来一直强调要忘掉规模和排名的 万科 对销售回款尤为看重，而内部最为重视的销售回款也并未达到预期。2018年上半年， 万科 的销售滚动回款率在93%以上，但仅仅反映的是过去12个月里 万科 的回款情况。 万科 今年目标回款为6300亿元，截至9月份，郁亮称完成不到一半，跑输了同一梯队的其他房企。
在收敛、聚焦之下， 万科 表示集团将梳理开发业务，重视库存和销售回款、产品力。而此次引起行业关注的“厦门打折事件”也是为了推货，增加销售回款。
不只是厦门，广东 万科 项目也在促销。东莞 万科 从国庆期间推出了额外9.8折优惠活动，并将在11月初举办免费抽5折房活动。而佛山 万科 也推出低门槛购房活动，将销售门槛至8500元/平方米。
万科 内部工作人员向时代周报记者，并未收到总部全线降价的通知，目前是各区域自行在加大促销力度。
万科 的动作始终是行业风向标，当 万科 加速降价推货时，其他房企也一一跟进，包括恒大、碧桂园等在内的多家房企开始降价销售，一场更猛烈的房企降价狂潮或将来临。
延续逆周期扩张策略
事实上，高举焦虑大旗，呐喊活下去的 万科 ，为了保证自身的经营规模，一边加大逆市拿地，趁低吸纳，另一边通过并购模式扩大土地储备。
10月9日晚间，华夏幸福发布公告称，拟与北京 万科 企业有限公司，就华夏幸福环京区域33.93万平方米的住宅用地签署合作协议，交易对价约为32.34亿元。
根据公告， 万科 拟通过收购华夏幸福5家项目公司的部分股权的方式，同华夏幸福合作其位于环京区域的涿州、大厂、廊坊和霸州市的10宗土地。
除此之外， 万科 还以29亿元入股深高速与新通产共同设立的合资公司。据悉，联合置地主要业务为梅林关城市更新项目的投资、开发和经营。
事实上， 万科 也一直保持着较为积极的拿地态势。数据宝统计显示，按照权益金额计算， 万科 三季度拿地金额为458.7亿元，而恒大、碧桂园、保利、融创四大龙头房企权益拿地总额为477.5亿元， 万科 相当于其4家总和。
根据房产研究结构克而瑞最新公布的数据，2018年1–9月份，在房企新增货值排行中 万科 以5071.5亿元的成绩位列第四。
“在这样的逆周期之下， 万科 通过招拍挂或者收并购等方式来增加土地储备等，性价比都很高，是很正常的企业战略选择。”同策研究院总监张宏伟向时代周报记者表示。
万科 大举买买买背后源于其拥有充足的货币资金。据其2018年上半年， 万科 持有货币资金1595.5亿元，其中银行存款高达1593亿元，足以覆盖短期借款和一年内到期长期负债609.8亿元。
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
2018.10.16 03:44:28 《时代周报》
[摘要] 2017年深圳市开发商（商品房）成交龙虎榜中，鸿荣源以162亿元的销售额名列第三，仅次于 万科 、华侨城。
时代周报记者 胡天祥 发自广州
新光海航人寿变更股东及增加注册资本金的申请获批后，海航集团清空手中股权，台湾新光人寿持股比例减半，“五家新面孔”趁势入主新光海航人寿。
10月10日，银保监会在官网正式批复，同意海航集团将其所持新光海航人寿38%的股份转让给深圳市前海香江金融控股集团有限公司（下称“香江金融”），将12%的股份转让给上海冠浦房地产开发经营有限公司（下称“上海冠浦”），此外，台湾新光人寿将15%的股份转让给深圳市柏霖资产管理有限公司（下称“柏霖资产”），将10%的股份转让给深圳市国展投资发展有限公司（下称“国展投资”）。
同时，新光海航人寿注册资本从5亿元人民币增至12.5亿元人民币。新增的7.5亿元注册资本中，由台湾新光人寿、柏霖资产、香江金融、国展投资、深圳市乐安居商业有限公司（深圳乐安居）、上海冠浦分别认购1.875亿元、1.75亿元、6000万元、1.25亿元、1.375亿元、6500万元。
新光海航人寿股权变更及增加注册资本金后，台湾新光人寿持股比例从50%降至25%，但仍为第一大股东。柏霖资产、香江金融均持股20%，并列为第二大股东。国展投资、深圳乐安居、上海冠浦三家公司则分别持股14%、11%、10%。
让人好奇的是，这五家新面孔是何来头？他们又为何争相入主保险公司？
鸿荣源与香江系隐现
值得注意的是，此次新光海航人寿新引入的5家股东，背后都与房地产有着千丝万缕的联系。
比如早在2016年便对新光海航人寿“垂涎”的柏霖资产。时代周报记者获悉，柏霖资产曾用名鸿荣轩资产管理有限公司，该公司董事赖柏霖系鸿荣源集团掌门人赖海民次子，后者被业界奉为“宝安地产巨头”。资料显示，鸿荣源于1991年成立，是深圳最早进入房地产开发领域的企业之一，目前涉足住宅地产、商业地产、产业地产、金融投资等。2017年深圳市开发商（商品房）成交龙虎榜中，鸿荣源以162亿元的销售额名列第三，仅次于 万科 、华侨城。
有了鸿荣源集团的加持，资金雄厚的柏霖资产近年来不断在金融市场攻城略地。除以18.96%的持股比例跻身利安人寿第一大股东外，柏霖资产还向广东华兴银行入股7.9亿股，跻身华兴银行前十大股东第四。2016年11月16日，新光海航人寿发布公告称，公司原有两大股东台湾新光人寿与海航集团，分别转让15%、36%股份给柏霖资产。如股权转让获批，海航集团将彻底退出，柏霖资产将以51%的持股比例绝对控股新光海航这家保险公司。
不过，从本次银保监会的批复文件来看，最终的接盘方与两年前的方案有所调整。台湾新光人寿仍为第一大股东，香江金融“半路杀出”与柏霖资产各持股20%，并列为第二大股东。
据时代周报记者获悉，香江金融系香江集团全资控股子公司，其董事长刘根森系香江集团创始人刘志强翟美卿夫妇的儿子。资料显示，2003年，香江集团完成了对上市公司山东临工的收购（后者更名“香江控股”），大力拓展其住宅地产及商贸物流业务。此后，香江控股先后开发了锦绣香江、翡翠绿洲等大型社区，一举成名。2017年，公司实现房地产签约销售面积约32.11万平方米、签约销售金额约27.45亿元。
除地产业务外，香江集团还涉足商贸物流、金融投资、健康文旅、资源能源等领域。比如在金融投资领域，1996年，香江集团便控股和参股了多家金融机构，是广发银行、广发证券、广发基金、广东南粤银行、天津银行的主要股东。2013年，香江集团在深圳设立香江金融，刘根森任公司董事长。目前，香江金融旗下有22家企业，其中直接控股11家，参股企业11家。香江金融表示，未来几年，公司还将陆续申请新的金融牌照、计划筹备保险公司、民营银行、财务公司、信托公司等。
如今，透过新光海航人寿增资扩股的机会，香江金融“得偿夙愿”。
房企寄望多元化
除了上述两家公司，这次新光海航人寿新晋的其余三个股东，同样来头不小。
比如上海冠浦，该公司成立于2004年底，是一家专业从事住宅开发的民营企业。上海冠浦实际控制人叫王越峰，其名下还控股福建立恒房地产开发有限公司、上海炙宝投资管理中心（有限合伙）、上海京君建筑装潢事务所3家公司。深圳乐安居则是一家以经营装潢材料、精品家具连锁超市为主业，兼顾房地产开发、物业、百货、酒店业等商业项目的独资公司，公司实际控制人叫张庆杰，其名下控股30余家企业。
最引人注目的是国展投资，该公司两大股东分别叫朱碧辉（80%）、朱月华（20%），两位均是来自岁宝集团主席杨祥波的家族人士，其中朱碧辉是杨的外甥女，朱华月是杨的妹夫。
资料显示，岁宝集团创立于20世纪80年代，业务涉及房地产、金融投资、零售百货。其中岁宝百货于2010年在香港主板上市，旗下网点跨广东、湖南两省，经营面积超过40万平方米。地产业务方面，岁宝集团仅在深圳、汕尾拥有少量土地储备，且部分项目是合作开发。
不难看出，上述5家新股东均与房地产有着千丝万缕的联系。房地产与金融资深评论人黄立冲对时代周报记者表示，地产商之所以布局金融领域，除了有强烈的融资需求外，公司也希望能在新的领域有所探索。“房企入股保险企业主要是看中其现金流，想效仿巴菲特。”独立股评人岑智勇告诉时代周报记者，当然，也不排除有像复星集团这样，为了拓展企业融资渠道。
而在新城控股副总裁欧阳捷看来，收购或入股保险、银行业务，并不一定能够对房地产本身带来保障性支持。“毕竟金融行业有比房地产更强有力的监管，金融行业的资金也不能够随便供房地产企业支配或挪用。”欧阳捷对时代周报记者表示，但在房地产业务既不能继续扩大规模、又不能获得更高利润空间的情况下，部分房企寄希望于通过多元化来实现企业的生存与发展。
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
未来三年房企偿债压力不容小觑
2018-10-16 上海证券报
未来三年房企年偿债规模
⊙记者 于祥明
最近，龙头房企 万科 一边高喊“活下去”，一边迅猛收购拿地，令不少中小房企“既妒且惧”。对压力重重的后者而言，如此大手笔已力有不逮，如何活下去或许才是未来必须直面的问题。中国财政科学研究院博士后郑良海向上证报表示，受前三年发债影响，房企当下的融资结构已经变化，未来三年房企偿债压力逐年提高，需引起关注。
2018年开始，随着债市的好转，房企债券发行量骤增，三季度更明显加快。据Wind统计，截至10月12日，房地产企业发债（信用债）规模达4843.81亿元，已远超2017年全年3747.74亿元的规模。其中，三季度规模高达2073.62亿元，远高于去年同期的1409.03亿元，也较一季度和二季度的1346.03亿元和1352.06亿元显著提升。即便如此，房企发债总额仍低于2015年和2016年债市火爆时期的三季度，当时分别发行2432.86亿元和3142.17亿元。
“成也萧何，败也萧何。昔日融得欢，未来偿债压力大。正是由于2015年和2016年房企高达1.6万亿元的发债规模，始有今年的偿债压力。从年偿还量看，2018年需偿还3963.48亿元，接近2017年的3倍，2019年至2021年逐年提高，年分别偿还规模高达4172.66亿元、4621.51亿元和6713.39亿元。”郑良海说。
并且，伴随偿债高峰到来，房地产调控却没有放松。银行和信托融资受窗口指导，非标治理之严格前所未有。
据郑良海观察，前9个月银行房企开发资金来源上看同比增速均为负，且降幅扩大。前9个月房企资金来源总体保持小幅增长，而贡献最大的则为定金及预收款，以及债券融资。一方面是房企通过加快周转去库存，回笼流动性，应对债务压力，另一方面则增加国内债券发行，以替代收紧的房企美元债和间接融资收紧。
今年，“对房地产融资打击较大的就是美元债收紧。外债监管收紧、美元加息放大利率风险等多重因素导致中资美元债发行规模锐减，降幅高达70%，且信用利差飙升。今年前9个月是两年来中资美元债发行规模的最低点。”郑良海说。
“截至2018年8月31日，存续期内房地产债券共计2189只，规模共计2.19万亿元，在信用债市场中占比约为11%。”中诚信研究院宏观金融研究部总经理袁海霞说。她也关注到未来房企偿债压力。
她告诉上证报记者，从债券到期情况看，根据截至2018年8月31日存续期房地产债券统计，考虑100%回售与50%回售情况下，2018年四季度房地产债券到期及回售规模分别为1904.75亿元与1344.975亿元。相较于今年四季度，未来三年地产债到期压力整体较大。
“如考虑100%回售规模在内，2019年至2021年到期规模均在6000亿元以上，其中2019年与2020年到期规模分别为7914亿元与7959亿元。考虑50%回售规模在内，2019年至2021年到期规模分别为5726亿元、5352亿元与7232亿元。”袁海霞说，尽管目前房地产企业尚未发生境内债券实质性违约，且债券违约集中爆发概率相对较低，但伴随房地产债券到期高峰到来，必须关注房地产债券的偿付风险。
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
从涨价去库存到打折出库存，活下去成为地产龙头的呐喊，这次会真的不一样了吗？
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本刊记者?杨现华／文
活下去！
在国庆节前， 万科 成了行业的风向标，以至于整个国庆假期，对于房地产业是否入冬的讨论愈演愈烈。
房企销售的“金九银十”似乎并未如约而至，部分房企降价销售又招致售楼处的打砸风波。一路疯涨的楼市真的要变天了？
这似乎正在验证社科院年初的预测。“总体来看，2018年将成为本轮房地产市场的低点，房地产市场整体将呈现下行运行的趋势。”这是社科院《中国房地产发展报告2018》的核心观点。
在行业去库存接近尾声后，房地产的一系列调控政策正在接踵而至，棚改货币化收紧已成事实，甚至是取消预售这样的“狠招”传闻一度甚嚣尘上。而房地产税则已经进入了人大常委会5年立法规划的一类项目名单中。
回溯历史，在每一轮调控后，房价都以报复性的上涨来回应。如今行业一面是持续高压的行业调控，一面是房企销售压力渐显，房价停止了凶猛的上涨。只是这一轮调控后，房地产行业能告别历史的轮回吗？
寒意来袭
董事会主席郁亮在 万科 的讲话成为了房地产行业最大的新闻，“活下去”的论调一语激起千层浪。领头羊的喊话似乎让行业感到了丝丝寒意。
根据公开报道，在这次讲话和南方区域内部讲话中，郁亮表示， 万科 要以“活下去”为最终目标。郁亮讲到，早在2012年时， 万科 就判断行业进入白银时代、进入了转折点，但这只是一种预测，并不知道什么时候会出现真正的转折。
而如今，转折点实实在在到来了。为此， 万科 选择了“收敛”和“聚焦”，并且将6300亿元的回款目标定为所有业务的起点、基础和保障。 万科 要梳理房地产业务，还要对非开发业务进行梳理。即投入和产出、风险和收益匹配问题，3年未见效果的业务将去除等等。
从郁亮的讲话中不难发现， 万科 要做好房地产开发业务，保证集团的现金流。而非地产业务中暂时难见回报的，或者回报与付出不匹配的业务就要面临调整了。
从 万科 的报表上看，市场应该是找不到这家行业龙头任何“活不下去”的理由。2018年上半年， 万科 实现营收1059.75亿元，同比增长51.8%，实现归属母公司股东的净利润91.24亿元，同比增长24.94%。
公司上半年的营收增速是2012年以来的最好水平，归母净利润增速也是2012年半年报以来的次优表现。
不仅如此，2018年上半年末， 万科 账面的货币资金高达1595.52亿元，同期，公司流动负债中的“短期借款+一年内到期的非流动负债”合计只有569.83亿元。 万科 的净负债率，即(有息负债-货币资金)/所有者权益只有30.79%。
而根据国泰君安的研报，2018年上半年，34家重点房企净负债率为112.2%，较年初的104.7%提升了7.5个百分点，跟上一年同期113%的净负债率相比已经有所下降，下降了0.8个百分点。有息负债规模合计为2.2万亿元，较年初增长11.3%。
与同行相比， 万科 的净负债率无疑是优秀的。不仅如此，2018年上半年，公司的预收账款（调整后列入合同负债科目）高达5142.85亿元。
从账面上讲，拥有漂亮账本的 万科 似乎没有理由高呼“活下去”。无独有偶，一向以激进著称的融创也开始变得“保守”起来。
在2018年上半年的业绩发布会上，融创董事会主席孙宏斌表示，融创要做到安全第一。他表示，融创要保持现有规模的难度并不大，“但是要说怎么增长也很难，我们还是脚踏实地，这几年安全放在第一位。”
此外，碧桂园和绿城关于加快销售回笼资金的内部文件几乎成了网上公开的秘密了，恒大打折促销的海报在春节前后和“金九银十”前夕两度现身，加速周转回笼资金的意味可见一斑。
本轮房价反弹以来，房企龙头集体求稳的局面并不常见。 万科 抛出的拐点论更是让房地产寒冬的焦虑，在整个行业一片讨论声中蔓延开来。
2007年年底， 万科 原董事长王石抛出拐点论，2012年 万科 提出行业进入白银时代，2018年， 万科 再度提及了拐点论。10余年时间，在重大的关键节点， 万科 有成功的预判，也有对市场变幻的焦虑，那么总有能力把自身卷入沸沸扬扬漩涡中心的 万科 ，这次为何抛出语出惊人的观点呢？
盛世危言
从直观的销售数据上看，目前的房地产行业远非“寒冬”。统计局的统计显示，2018年1-8月份，全国房地产开发投资76519亿元，同比增长10.1%。其中，住宅投资54114亿元，增长14.1%。
从2016年年初全国房地产开发投资恢复增长以来，到了2018年后增速基本达到了两位数。与此同时，1-8月份，房地产开发企业土地购置面积16451万平方米，同比增长15.6%，增速比1-7月份提高4.3个百分点；土地成交价款8177亿元，增长23.7%，增速提高1.8个百分点。
而在销售端，1-8月份，商品房销售面积102474万平方米，同比增长4%，商品房销售额89396亿元，增长14.5%。8月份，房地产开发景气指数为101.98，继续保持着微幅提升的趋势，而且是2011年年中以来的最佳景气表现。
规模房企的表现更加优秀。克而瑞统计显示，前三季度，TOP100房企整体销售规模近7万亿元，同比增长39.6%。门槛、集中度进一步提升，达历史新高。
截至9月末，在部分设定了全年销售目标的房企中，22家房企中超半数的房企目标完成率在75%以上，其余则基本在65%-75%之间。从目前业绩完成度的情况来看，克而瑞认为，大部分房企完成全年业绩目标不成问题。
在规模量化上，截至9月末，千亿房企数量达到18家，已超过2017年全年17家千亿房企的水平。克而瑞预计全年千亿房企数量有望超过30家左右。这意味着千亿规模的房企数量有望翻倍。
不过，靓丽的销售终有结束的时刻，本应是销售高峰的“金九银十”却难如人意。华创证券报告指出，截至9月28日，49个主流城市月成交同比下降了5%，较8月环比下降更是达到11个百分点。
这其中，一二线同比上涨了8%，三四线同比下降了28%，分别较8月下降13个百分点和下降9个百分点，显示出楼市金九成色略显不足。但50家主流房企9月销售额同比增长了35%，弱市下龙头销售表现仍旧靓丽，推动行业集中度进一步上行。
就是在这看似繁荣的背后，龙头房企在2018年纷纷求稳，打折、降价促销加速回款，其重点就是回流资金保持安全。
下游销售寒意渐起，上游土地交易市场早已“冷清”，土地流拍创下新高。根据中指院数据显示，2018年以来，全国房地产市场土地流拍已经超过800宗，其中一线城市13宗，二线城市178宗，远超上年数额。
东吴证券研报披露，截至2018年8月底，全国已发生土地流拍807宗，累计流拍建筑面积达7954万平方米，是上一年同期的7.3倍。对比市场推出的总建筑面积， 流拍率自二季度以来不断攀升。8月数值已达7.05%，创月度流拍率纪录。
东吴证券表示，土地流拍现象并非首次出现，2011-2012年百城住宅用地曾出现流拍高峰，2014-2015年市场又有一阵流拍潮涌起，2018 年流拍建筑面积和流拍率都达到历史高位。原因有二：一是调控政策不断加码，土地出让条件愈加严苛；二是融资环境趋紧，资金承受较大压力。
2018 年，“强监管，稳货币”的地产市场大环境很难改变，土地流拍可以看作市场理性降温的体现。首先，房价上涨空间将相对收窄；其次，地产投资承压，预计将缓慢下行；最后，土地流拍加剧或将制约地方财力增长。
春江水暖鸭先知。龙头房企之所以居安思危，或许并非真的认为自己“活不下去”，优秀的企业在行业高景气的时候，可能没有竞争对手赚钱多，但在行业转淡的时候，一定要比这些竞争对手更能经受住严冬的考验。
龙头是这么说的，同样也是这样做的。在喊出“活下去”的口号之前， 万科 将多家子公司名称中的“房地产”字样去掉。
根据启信宝工商数据查询可知，2018年年初的厦门 万科 房地产有限公司更名去掉“房地产”字眼，到9月份深圳市 万科 房地产有限公司更名为深圳市 万科 发展有限公司，包括厦门、成都、广州、上海、南京和深圳等不下10家在内的子公司均已更名完毕。这一系列更名过程中，去掉“房地产”3个字是标准的动作。
在几个月前的2017年度股东大会上，郁亮表示，十年后 万科 将不再是房地产公司。未来， 万科 要做美好生活的服务商。在会议上，郁亮还表示，“十年之后的 万科 还是房地产公司吗？如果是的话，应该比较惨。”
在数日前的9月13日，保利地产还专门发布公告，宣布将名称由保利房地产（集团）股份有限公司更名为保利发展控股集团股份有限公司，同样去掉了地产标识。
在 万科 保利之前的恒大、万达和龙湖等等一线房企也都纷纷将名称中的“地产”字样去除，名字去地产化并不意味着他们要放弃目前的主业，但很明显，也不想仅仅局限于目前的开发主业。正如 万科 所言，“本次更名并不是为了去地产化，而是扩大经营范围的需求。”
本轮楼市高涨的热情源于政策的推动，当政策退出后对房企真正的考验就要开始了，尤其是最为核心的指标之一——M2低增速已经在事实上成为常态。
红利渐消
10月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署推进棚户区改造工作。会议要求，严格把好棚改范围和标准，坚持将老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区作为改造重点。同时，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。
不夸张地说，棚改货币化安置是本轮房价的最大直接推手。棚改即棚户区改造，是从东北的辽宁试点然后向全国推广的。
2008年开始，棚户区改造作为政府建设保障性安居工程的主要内容全面启动，根据广发证券统计，从2009年到2013年全国一共完成棚户区改造1364万套，主要以实物安置的方式实施，投资主要由地方财政支持。
2014年棚改开始进入货币化安置阶段，2015年货币化安置开始加速推进。住建部等部委的通知要求“原则上不低于50%的比例确定本地区棚改货币化安置目标”。
这与当时的库存有关。从2014年开始，伴随着较为严重的三四线城市商品房库存问题，国家提出了通过货币化安置的方式代替实物化安置的调整措施，一方面避免重复建设产生更多的库存问题，另一方面，通过引导棚改居民购买商品房，协助解决商品房库存问题。
根据住建部的要求，住建部提出在2015-2017年完成1800万套棚户区改造。2018年，新的三年计划要求在2018-2020年完成1500万套棚户区改造。
从2013年以前的年均不到300万套，到之后的600万套，以及未来的年均500万套，棚改这几年明显呈现加速的趋势，根据住建部2014年全面调查数据，截至2012年年底全国棚户区存量为4200万套，政府提出的目标是2020年前基本完成棚改任务。
在完成2018-2020年的1500万套棚改任务后，2015-2020年的棚改总数为3300万套，加之2013年和2014年分别完成的320万套和500万套，合计约4120万套。因此，2020年棚改任务可基本完成。
是次国务院常务会议指出，2018年1-9月全国棚改已开工534万套、占全年任务的92%以上。
据统计，2008-2017年，全国棚改累计开工3896万套，全国棚改完成投资约6万亿元。2015年加速实施的棚改货币化成为本轮楼市火热的最大直接助推器。
国开行是棚改资金最大直接提供方，2014-2017年，国开行分别发放棚改贷款4086亿元、7509亿元、9725亿元和8800亿元。截至2017年年末，国开行累计发放棚改贷款34075亿元，而2014年时贷款余额只有6362亿元。
棚改货币化安置的推进成功刺激了购房需求，房产库存去化率迅速提高。2014-2016年，棚改货币化安置比例为9%、29.9%和48.5%。多家机构研究认为，2017年预计此比例能达到60%上下。
兴业证券指出，2015年，货币化安置占当年住宅销售14%，拉动当年销售增速11.1%。2016年，货币化安置比例进一步提升至48.5%，占当年住宅销售的18%，拉动当年销售增速 8.7%。预计2017年棚改的货币化安置比例约在60%左右，2017年全年商品房住宅销售面积同比增速为5%，则2017年全年累计新增房地产住宅销售14.44亿平方米，其中棚改货币化贡献了约3.1亿平方米，约占2017年新增住宅销售的21.51%，拉动2017年住宅销售增速的4.41%，也就是说，剔除棚改货币化的作用，2017年住宅销售增速或仅为0.58%，不到1%。
实际结果是2017年全国住宅销售面积增长5.3%，略好于兴业证券的预期，但相差并不明显，因此，剔除棚改货币化影响后，2017年住宅销售增速或许仍难达到1%的水平。
但棚改货币化收紧已经是板上钉钉的事实了。除了上述国务院会议，最大的资金来源方国开行已经收紧了棚改货币化审批权限。8月份，长春市取消棚改项目货币化安置购房奖励政策,变为鼓励“实物安置”。
显然，棚改货币化将收紧成为板上钉钉的事实，但棚改不会因此受到影响，政策调整的是货币化安置政策。东北证券认为，棚改货币化安置并非全国“一刀切”，而是“因地制宜”、“因城施策”，对库存不足地区，严控货币化安置比例。
国务院常委会正是提出了因地制宜的管理政策，库存压力小、房价上涨压力大的两类市县将成为先行取消货币化安置优惠政策的地方。
兴业证券指出，房地产销售周期的开始与结束很大程度上受政策调控的影响。前两轮地产销售周期均开始于房贷利率或首付比例下调等地产刺激政策，也于政府开始撤销部分购房优惠政策并加强房地产调控后销售增速见顶。
本轮房地产销售周期也有明显的政策调控因素，2014年年底，央行开启降息周期，同时金融机构放松房贷政策，本轮房地产周期开启。
二三线城市支撑本轮销售上行周期和下行周期，其中三线城市地产销售的重要支撑则是棚改的货币化安置。
兴业证券指出，一线城市住宅销售增速已于2015年9月见顶，支撑本轮地产销售继续前行的，主要是二线和核心城市周围的三线城市于2016年初开始的销售高速增长。
在2016年5月本轮销售呈现下行趋势后，三线城市的销售增速下降幅度慢于一二线城市，且在一二线销售增速均转负后，三线城市的地产销售仍有扩张的动力。这其中有不断提升的棚改的货币化安置比例对于三四线城市地产销售的拉动作用。
根据住建部的计划，2018-2020年完成1500万套棚户区改造，而2018年计划开工580万套。根据国务院会议，1-9月已经开工534万套、占全年任务的92%以上，完成甚至超额完成全年任务不是难事。
这意味着留给剩下两年的“口粮”将大为减少，这对于依赖棚改的三线城市来说，未来的增长压力可想而知。
棚改红利渐行渐远，不利政策正在路上而来。9月底，关于商品房取消预售的传闻一度甚嚣尘上，房企个股股价接连重挫。
虽然住建部当即表示该情况不属实，消息的来源地广东也表示只是征询意见而非实施方案。
根据国家统计局数据，在商品房销售中，期房销量远高于现房。2018年前8个月，期房和现房销售面积在总销售面积中的占比分别约为81.5%和18.5%，销售金额占比则分别约为85%和15%。
如果仅以现房形式进行销售，商品房新增供给将显著延后，短期内销售规模或将大幅萎缩，从而加大房企的现金回流压力。
根据长江证券的分析，以一个带有1层地下室、地上18层、现浇框架式结构的居住项目，按照全国定额工期测算，若分为预售和竣工现售，则从拿地到开盘的时间周期分别约为129天和638天。如果由期房转为现房销售，该情况下房企开盘周期最多可能延后约17个月，房企的周转率或将受显著影响。
若由期房转为现房销售，房企定金及预收款、个人按揭贷款两项资金来源将受影响。
2018年前8个月，在房地产开发资金来源中，定金及预收款占比约33.2%，个人按揭贷款占比约14.6%，两者占比合计约47.8%。
根据期房销售额占比85%估算，若由期房转为现房销售，房企前8个月约40.7%的资金来源将受影响。根据117 家上市房企的数据，2018 上半年末净负债率约106.4%，若由期房转为现房销售，房企现金流入将延后，短期内货币资金将下降，房企净负债率将上升至约239.8%，资金压力显著加大。
不仅如此，若由期房转为现房销售，土地市场或将冷却。长江证券表示，2017年国有土地使用权出让收入与地方本级财政收入的比例约为56.9%。在经营压力提升的背景下，房企在土地端的投资力度或将冷却，地方政府土地出让金中短期或受影响，地方财政压力预计将会提升。
市场一致认为，短期内取消商品房预售制度的可能性不大，不过对于预售制度的调整是有可能的。中信证券认为，制度改革的积极意义可能不在于取消预售制度，而在于减弱预售制的行政色彩，让市场自行决定销售制度。
天风证券表示，预售制度取消可能性不大、但可能针对审批流程进行小幅微调。中信建投则认为，在短期内取消预售制度的可能性或者说基础并不具备，但是随着商品房供给逐步跟上，未来逐步改变预售制度这样的杠杆政策是可以理解的。
与短期内可能不会取消房地产预售相比，房地产税真正是渐行渐近了。据9月7日公布的十三届全国人大常委会立法规划，房地产税法列入第一类项目，“房地产税法拟5年内提请审议”。一类项目即全国人大立法规划条件中比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案。
本届人大到2023年3月结束，那么意味着房地产税立法最晚将在2023年初完成。
实际上，从年初的政府工作报告，到政府部委负责人的发言表态，房地产税早已经频频“吹风”。虽然具体出台时间仍难确定，但房产税已经有了初步的时间表是确定无疑了。
对于“房地产税法拟5年内提请审议”市场各方有着不同的解读。东兴证券认为，从之前相关部门的一系列表态来看，本次房地产税列入立法规划基本符合市场预期。同时，从过往规律来看，房地产税列入五年立法规划并不意味着一定会在五年内完成落地。
方正证券则表示，根据“房地产税法拟5年内提请审议”的表述判断房地产税5年内不会出台（或暂缓）的结论过于简单武断。首先，提请审议是立法程序中最重要的环节，表决和公布执行在程序上相对简单；其次，“5年”是指本届人大常委会5年任期；再次，立法规划中的三类项目划分有别，一类项目执行率较高。与出台时间相比，市场更为关心的是房产税对房价的影响究竟有多少。虽然决定价格的关键核心是供求关系，但房产税的出台无疑会对房价造成直接的营销。
方正证券就认为，从短期来看，房产税的征收可能会对市场带来暂时的量价的下行压力；从中期来看，房产税征收后，地方财政收入不再单纯依赖卖地，地价的趋势性下滑对建立房地产市场的长效机制有明显作用；从长期来看，市场走势仍然决定于供需关系，即房产税对于市场的中长期影响较小。
中泰证券根据模拟的结果得出结论，一线和三线城市房价和税率没有显著相关性，且不论是一线还是三线城市，在征收不同比率的房产税情况下，房价增幅没有显著变化；租金出现明显上涨，且税率越高，租金越高。
财富证券表示，开征房地产税能否起到抑制房价的作用，关键在于其能否改变市场供需关系的转变，以及对未来房价走势的预期。
从需求端看，较大的城镇化提升空间仍将对房价形成需求支撑；大都市圈化的开启，城市人口密度还有较大提高空间；家庭规模变小和微型家庭增多，房产需求增加。从供给端看，房地产税的征收将增加房产的供给。房地产税对一二线和三四线城市房价的影响将出现分化。
在供大于求的城市中，这会促使投资者抛售房产，进而促使房产价格下跌；而对于供小于求的城市，开征的房产税则会转嫁给房产需求方，房价则因为包含被转嫁的房地产税而上涨。
在租赁市场，开征房地产税对租金的影响也将出现分化。对于人口聚集型城市，租金将呈现整体上涨趋势；而对于人口外流型、经济发展较为薄弱的城市，租金并不会受到很大的影响。
对于高企的房价，除了真真实实的需求之外，货币供给也是重要因素之一，也正因为如此，市场才有了“房价使货币现象”的解读。如著名经济学家吴敬琏几年前就表示，房价高的根本原本就是货币超发，M2增长率太快。
若如此，如今M2低增长成为常态的局面下，高房价是否还能持续呢？
根据中国人民银行公布的数据，8月末，M2余额178.87万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点。
实际上，自从2017年4月M2增速首次跌破两位数的增长后，其增速一直维持在两位数以下，且多数月份的M2增速不超过9%。而在此之前，央行公布的M2增速从未低于过10%以下。
这就是说，在经历了持续的高增长后，M2的增速正在稳步回落。并且央行专门发文指出，估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。
对此，海通证券姜超就指出，2016年和2017年中国城镇居民人均可支配收入增速大约在8%左右，而这两年住宅销售价格平均增速超过 12%，可见居民收入增速远落后于房价涨幅，并且房价收入比一向较高，购房需求难以靠收入得到满足。
既然人们买房不靠收入，那么只能依赖于举债。姜超表示，商品房销售金额和居民负债的同步走高。2015年居民部门年度新增总负债只有4.6万亿元，2016年大幅上升至7.1万亿元， 2017年又再度上升到8.1万亿元。居民部门的贷款扩张支撑了地产销售，进而推高住房价格。
截至2017年末，居民部门的商业贷款余额为40.5万亿元，再加上5万亿元公积金贷款，居民总负债约为45.5万亿元，占当年82万亿元GDP的比重为55%。由于中国居民收入占GDP的比重较低，从债务收入比角度观察，中国居民部门已经接近100%。
“未来货币低增将是新常态。”失去了货币超发的支撑，居民举债很难进一步扩张。姜超表示。
此外，2017年下半年以来，居民住房贷款利率持续上行，2018年2月已接近5.5%，与 2016年下半年还不到4.5%的房贷利率水平不可同日而语。利率提升增加了购房贷款的成本，居民大幅加杠杆将难以再现。因此，货币的收缩决定了住房需求面临放缓，房价上涨将难以持续。
然而，根据统计局的数据，8月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下跌的仅有一个城市，房价真的会下跌吗？
房价下跌？
国家统计局日前发布的8月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况显示，虽然前8个月70个大中城市新房价格同比平均涨幅全线回落，但8月仅厦门一地房价环比下跌。
8月房价环比涨幅超过1%的多达49个，较7月增加10个；涨幅超过2%的多达18个，较7月增加5个。
而8月份70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨了1.5%，继续呈现加速上涨势头。并且自从2015年4月份以来，该指数环比已经保持了40个月的连续正增长。
此外，从2015年12月至今，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比也始终保持了正增长。本轮房价的上涨似乎并没有终结的趋势。
不过，在房价继续上涨之时，反映楼市销售的两个关键指标-定金及预售款和个人按揭都在下滑，尤其是个人按揭已经连续呈现负增长。
根据统计局数据，1-8月份，房地产开发企业到位资金中，定金及预收款35447亿元，增长15.1%；个人按揭贷款15605亿元，下降1%。
在2016年3月开始，房企定金及预收款呈现20%以上的增长，直至5月份达到35.2%的最高增长，随后该数值同比增幅仍保持高位但逐渐回落，直至2017年8月份之前都在20%以上。之后的多数月份增幅都在15%以下。
与之相比更为逊色的是个人按揭早已经是负增长。2018年8月，个人按揭累计同比下降了1%，从2017年10月份以来，一直呈现负增长的态势。在增速最快的2016年时，个人按揭基本保持在50%以上的增速。
以2008年以来的10年时间为例，个人按揭负增长的情况出现过4次。第一次是2008年7月份至2009年2月，第二次是2011年2月至2012年5月。第三次是2014年4月至12月。本次的个人按揭下降还在继续进行中。
由于70个大中城市新建商品住宅价格指数环比公开数据从2011年开始公布，因此将两者从2011年后的数据进行对比不难发现，2011年10月至2012年5月价格指数呈现环比下降。2014年5月至2015年3月再度环比下降。
在个人按揭贷款下降后，70个大中城市新建商品住宅价格指数环比都呈现了下降的走势。
个人按揭的负增长意味着住房需求侧受到了打压。如果说供需关系是影响价格的关键，那么随着需求的持续收紧，高企的房价还能支撑多久呢？
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
“活下去”—— 万科 是在真哭还是假哭？ 来源:
经济网-中国经济周刊
李永华 我要评论
字号：
2018年，娱乐圈的戏码都被地产和金融抢走了，一个个主角粉墨登场，最新的主角，是 万科 ，曾经的中国房地产老大，这次的大戏名叫“活下去”，剧情梗概是 万科 在一次内部会议上喊出“活下去”。不知道多年前就已对房地产业做出“拐点到来”判断的 万科 如果能继续活得好，这部大戏会不会更名为“王者归来”。
《中国经济周刊》 记者 李永华 | 北京报道
责编：陈惟杉
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
2018年，娱乐圈的戏码都被地产和金融抢走了，一个个主角粉墨登场，最新的主角，是 万科 ，曾经的中国房地产老大，这次的大戏名叫“活下去”，剧情梗概是 万科 在一次内部会议上喊出“活下去”。不知道多年前就已对房地产业做出“拐点到来”判断的 万科 如果能继续活得好，这部大戏会不会更名为“王者归来”。
（插图：《中国经济周刊》见习美编 刘屹钫 ）
城头变幻大王旗
万科 不做老大有一阵子了。此后，城头变幻大王旗，就连曾经被王石嘲笑的小弟孙宏斌也已拍马杀来。
最近一轮房地产市场格局之变，起于2014年。据说，彼时 万科 在内部做了一个超大规模的计量模型来推演中国房地产走势，结论并不太乐观——房子太多，够全国人民住的。
万科 的判断并不算错。2014年，银根紧缩，楼市库存高企，鬼城出没，各地楼盘打折降价之声此起彼伏，跑路的开发商东躲西藏。于是， 万科 战略从高歌猛进转为相对稳健，拿地不那么积极，开发进度也放慢了。
2015年，宝能横插一杠子，你死我活的控制权之争难免打乱 万科 的节奏。老大不玩，有人看准了机会。碧桂园、融创等开启狂飙突进的模式，且纷纷下沉三四线城市，甚至五六线，哪怕大一点的乡镇都不曾放过， 万科 却依然重兵把守一二线城市。
孰料，随后风云突变，三年棚改计划出台，货币化安置横空出世，各地高企的库存消化一空，到2017年底，不少地方高喊库存不够用了，剩下的房子只够卖两三个月的。
热销之时，趁势涨价。敢于加杠杆、敢于囤地、敢于高周转开发的房企们发达了。一些此前并不在第一梯队的后辈们纷纷喊出年销售千亿、3000亿的口号，没跟上形势的小开发商们则销声匿迹。
而到今年上半年，形势又起了变化，工地安全事故频发，业主维权潮、退房潮再现，高周转、高杠杆模式忽然就玩不动了。
此时，曾经的老大 万科 出来振臂一呼：“活下去！”听完之后，再仔细咂摸，各路豪杰发现，老大原来只是像非洲草原上的狮子一样假装不小心打了一个盹。2018年中报显示，喊出“活下去”的 万科 2018年上半年业绩并不差：营业收入 1059.7 亿元，同比增长 51.8%；净利润 91.2 亿元，同比增长 24.9%。还有个数据也让不少同行眼红：账面现金1596亿元。
万科 在“假哭”？
业绩大涨，手头这么宽裕，“活下去”是哭给谁看啊？
郁亮说，2012年时， 万科 判断行业进入了转折点，只是一种预测，并不知道什么时候会出现真正的转折，而今天，转折实实在在到来了。
风向变了。“房住不炒”紧箍咒毫不松动，限购、限售等一系列限制都来了，郁亮说，“在转折点上，我们曾经相信不会出现的东西都在出现。”
今年6月，中国房地产协会会长胡志刚警告，“现在的形势，只会让能活的活好，濒死的死掉。”
作为晴雨表，北京市统计局发布的数据显示，今年1月至8月，北京市商品房销售面积354.2万平方米，同比下降32.8%。其中，住宅销售面积266.3万平方米，同比下降22.7%。
9月底，有二线城市下辖区在房地产调控会议上对当今市场做出如下判断：市场转冷；价格回落，个别楼盘开始打折，恶性循环，甚至导致信访问题；销售放缓，金九银十销售节奏未入正轨。此前，在楼市一度火热的长沙，有住建部门官员称，没想到市场变得这么快。
市场只是在回归常识。今年5月，在全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上，国务院副总理刘鹤讲了4句话：“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”
此次会前，全国政协经济委员会成立了“健全系统性金融风险防范体系”专题调研组分赴各地调研，发现的问题就包括：房地产市场已从总量供不应求转向供求总体平衡、结构性区域性矛盾更趋突出的新阶段，供需形势和面临矛盾的新变化，使潜在风险进一步积累。
刘鹤的这四句话，看似平淡无奇，但说的都是大实话，行家都懂。 万科 开始把销售回款当作生死线；恒大的新目标调整为降低负债率；碧桂园开始怀念“从前的日色慢”；融创孙宏斌则开始强调安全第一。
楼市真假变局
封号“最懂房地产的分析师”的任泽平有个判断，房地产周期长期看人口，中期看政策，短期看金融。
目前来看，不管哪一条，似乎都不太妙。金融去杠杆，房地产是重点防控对象。清华大学教授魏杰认为，为防止房地产市场的风险传染给金融机构，正在打隔断：一是各大机构原则上不再接受调整住房抵押贷款，即便要做，也会大打折扣，比例非常低。二是土地抵押制度，只有自有资金买的地才能抵押，且按照地价的20%抵押，严控风险爆发点。
取消预售制度的传言让不少老板半夜惊醒。预售制下，按孙宏斌的说法，开发商玩的都是别人的钱。风声鹤唳，有关部门赶紧辟谣。然而，中国的智者从来崇尚的是见微知著。
政策呢？此前数轮经济刺激中，房地产都是拉动经济的主力军。然而，即便今年经济形势吃紧，房地产这把“夜壶”依旧无人想起。上半年，棚改货币化政策收紧，决策层最新的表态是坚决遏制房价上涨。显然，靠房地产拉动经济的思路已经被放弃。
人口呢？二胎不够，已有专家一拍脑袋，喊着社会抚养费要改为强制生育金了。虽然一些一二线城市人口依旧是净流入，但国家正在调整空间布局，雄安新区、粤港澳大湾区都会分流人口。
怎么办？从诞生之初，王石好像从未踩错点， 万科 的动作始终是行业风向标。
“ 万科 一贯是敢于打价格战的。”一位资深地产人士说。日前， 万科 厦门某楼盘放出五折销售消息，虽不是真五折，也不是亏本销售，但信号够恐怖。打折的当然不只是 万科 ，一些都市报上再现整版的楼盘广告，员工内部价之类的活动也悄然复苏。
“为什么我们要敢于降价，快速降价，现在调控措施还在陆续出台，国家的决心和态度非常明确。一定要以最快的速度出货，措施和价格一定要比其他企业先走一步。”
历史总是惊人的相似，但从不重复。上面这段话，来自 万科 高管2008年的内部讲话。
降价之后呢？有个数据透露出些许消息： 万科 今年1—8月拿地金额仅次于碧桂园，净负债率从2017年底的8.8%提升至今年上半年的32.7%。
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
我们围观了YES!IC全国首店，发现它还想授人以“渔”
2018.10.15 16:50:00 化妆品财经在线
CBO记者 张慧媛 淮北报道
9月29日，在 万科 集团秋季现场，环绕大屏在全场只投射出三个红底白字：“活下去”。因吃政策红利而持续坚挺的地产老大都慌了，化妆品圈子，则慌得更早。
在走访市场的近一年时间里，《化妆品财经在线》记者发现很多门店老板当前最要紧的议题不是商业问题，而是生存问题。即不要求“赚多少”，而要“活下去”。
很多时候，品牌和代理商的压力，往往成为压垮他们的最后一根稻草。当渠道管控不力、做乱价格已成常态，当催款压货这一短视行为越过终端警戒线，品牌的初心和门店老板的信任只会渐行渐远。
这不是YES!IC想看到的。“做自己”，是创元集团打造品牌的一贯精神。可以说，在新世代彩妆YES!IC产品概念刚成型之初，创元集团就欲打造一个无论是包装、质感、营销、渠道政策等方方面面均有颠覆、更加轻松简单的品牌。如何链接品牌、门店和消费者，用品牌自身的视野反哺合作伙伴，助力代理和门店活得更好，是YES!IC深层次的思考方向。
10月1日，距离品牌首次揭开面纱已过了40多天，YES!IC全国首发，同天正式入驻淮北今日化妆玖美店和淮南亿佰名品美匙店两大门店。
YES!IC这一号称“彩妆界苹果”的彩妆搅局者，实际落地效果如何？它授人以“渔”的理念又是怎样体现的？
“高颜值+黑科技”柜台留客，小姐姐4次返店还没买够！
品牌的好坏，消费者的反馈最为真实。从现场的火爆来看，YES!IC的柜台、产品和周边陈设，可谓是让现场消费者一见倾心。
YES!IC具体而言能给门店带来什么？首先，YES!IC可以有效提升门店彩妆氛围。《化妆品财经在线》记者在现场看到，纯白的柜台和多彩的产品形成强烈视觉冲突，完全区别于以黑色为主的其他背柜。
其次，这是一个能加强链接核心消费者、吸引更多年轻消费者的品牌。在店内拥挤的人潮中，除了BA提前邀请的重点客户，竟还有不少路人仅仅因为 “在门外就可注意到的闪亮柜台”就进店体验，柜台前满是年轻面孔。
虽然试妆的顾客多以年轻人为主，但主攻千禧一代不意味着限制了客群，记者也注意到，轻熟龄肌肤的顾客买单率同样较高。
不同年龄层的顾客在试妆
其次，在这款被命名为“Genius Bar”的黑科技柜台中，品牌将142个SKU重复陈列，让消费者视觉被色彩填满。而呈68°倾斜的巨大灯布和3台变妆魔镜，使得消费者可以沉浸在明亮和充满科技感的试妆环境中。
同时，YES!IC将卸妆棉、棉签等小工具放置在柜台前端醒目处，并配以适合人体工学的棉麻座椅和手机充电线，让顾客坐下试妆无负担。可以说，黑科技柜台Genius Bar向化妆品CS 渠道展示出建立新零售的全新方式。
受YES!IC强调本真体验的品牌理念影响，BA会微笑鼓励每一个被柜台吸引来的顾客：“请随意试妆，多多尝试”，让多位消费者发出“真的吗？可以随便玩吗”的惊呼。
据两家店的BA介绍，就在YES!IC正式入店的前两天，品牌团队特派彩妆顾问到两家门店，在咖啡厅中给店内BA做分享式的培训。YES!IC淮北彩妆顾问小鑫告诉《化妆品财经在线》记者，强调本真的YES!IC，已摆脱传统教学式培训的窠臼，强调真实沟通。“我们要把培训这个词划掉，代之以分享，让顾客爱上一个品牌的前提就是，让BA先爱上它。”小鑫认为。
但让顾客在柜台前消除紧张感，只是品牌和顾客沟通的第一步，达成购买，还是需要产品力说话。
YES!IC主打的眼影和颊彩由于开创性使用了"3D调色板技术"，打破以往眼影镶嵌在盒子内的局面，创造性地使眼影“长高”5mm。配合独特盛放产品的柜台，极大方便消费者用手去拾取，在和色彩的互动中感受产品。
记者亲眼见证，当天两家店的收银台均被拿着YES!IC新品结账的顾客挤爆。有顾客在试妆时“忘了形”，连价格都没有问直接手拿5只口红和唇釉结账。更有意思的是，古有刘备“三顾茅庐”，求得卧龙《隆中对》；今有小姐姐“四顾彩妆”，一天之内返店四次，次次在YES!IC满载而归。
而据现场工作人员介绍，口红、眼影和粉底，是最受消费者喜爱的。尤其是YES!IC用创新技术打造的3款粉底液，主打无需定妆卖点，仅有299元和369元两个价位。这种定价，直接促成了高客单。当天，两家店千元以上的大单频出，让BA直呼“太少见”。
除了卖货，YES!IC还可以直击化妆品店哪些痛点？
当前的CS渠道，还缺品牌吗？答案是否定的。
随着供小于求的高毛利时代早已过去，生产能力低下、同质化严重的品牌给处在哀鸿之中的国内化妆品市场再泼一盆冷水。有心急者转头开始挣爆品那一拨峰值的快钱，用频繁促销和高毛利实现门店账面上的繁荣。
进店消费者争相观看店内YES!IC周边
这样的门店，能长久吗？答案也是否定的。
YES!IC就是怀揣变革之心，想用先进的产品理念和渠道共生共荣。
亿佰名品运营经理吴金芳认为，作为有22家门店的当地知名连锁，亿佰在近些年也遭遇了进店率下滑和货品定位不准的困难。而YES!IC的年轻时尚的风格调性，一是满足了门店想要更高端价位彩妆的需求，填补了国产彩妆和进口彩妆之间的空白；二是符合门店转型年轻化吸客的经营理念。
“顾客反响非常热烈，和以往买了就走不同，顾客这次更愿意坐下来体验。”吴金芳惊喜地表示。
淮北市今日化妆总经理孟海峰也有别样体会。已经开店整整20年的他，明显感觉到现在开店再也没有一个像早期那样清晰的操作，许多门店会面临搞不清自己定位的困境。其次，化妆品就是块肥肉，哪个渠道都想来咬一口，这给CS渠道极大压力。
淮北市今日化妆总经理孟海峰和品牌、代理商和员工代表们，庆祝全国首开柜
因此，自诩不是一个急于求成之人的孟海峰，对YES!IC精工出细活的产品打磨态度，和明确的渠道价格保护政策，尤其认可。“如果一个品牌专注于放大折扣，那没意义了。我不单单只想上一个能卖钱的品牌，我是想和优秀的品牌互惠互利，共同成长”，孟海峰说道。
同时，孟海峰看中了YES!IC能调动年轻消费者，构建新零售方式的优势。在其店内，除了宣传物料之外，还专门摆有品牌周边的堆头，而BA当天也统一身着YES!IC周边之一的创意T恤，引起顾客流连拍照。
这也显示了YES!IC更大的野心：不仅仅在彩妆范畴普及美，要用设计感十足的周边，让YES!IC更像一个设计师品牌。这是一种跳脱出彩妆视野的胸怀。这一野心和孟海峰对门店的规划重合了，他预计在其他门店中逐渐和YES!IC打配合，摸索自己的转型升级之路。
2.5倍试用装投入、“0”库存承诺，YES!IC为何要做“傻”事？
不做仅仅只给合作伙伴“承包一个鱼塘”的霸道总裁，而是要从理念和经营方式层面去革新合作伙伴，YES!IC的授人以“渔”之路，必定会在操作层面遇到更大困难。
在《化妆品财经在线》看店和采访过程中，不管是代理商还是门店甚至是BA，都表达了一个共通点：为了最大让利合作伙伴和消费者，YES!IC在做“方便他人，为难自己”的“傻”事。
首先在物料支持上，此次首店的所有的柜子、物料，都是品牌派专车从上海直接发货安装。同时，为了给顾客更好的体验感，品牌配送了2.5倍的试用装。更“傻”的是，为了防止试用装在运输过程中有破损，所有试用装全为独立包装，包装成本极高。
以今日化妆玖美店为例，原本可以在10家直营店全部上柜新品牌的今日美妆，仅选择了销售最好的玖美店细细打磨首柜。“我就想做自己的事业，想找合适的品牌，想做百年老店。”孟海峰认为。
而仅仅一家店，就在开柜前几天收货4箱试用装，2箱物料。“从人员、物料上的投入，品牌这次绝对是亏了。”该店BA感叹道。
YES!IC对于门店的事无巨细，其实也是其“代理商0库存，门店轻库存”政策的最好反馈。YES!IC的安徽代理商——安徽创馨美妆商贸有限公司总经理李栋认为，YES!IC是将原本属于代理商和门店的压力，转嫁到了自己身上，目的是希望合作伙伴能够更聚焦于服务和零售。
YES!IC品牌CS渠道负责人张轶群也补充道，YES!IC可以说是有CS渠道最为严苛的上柜标准。创元集团依托自己强大的供应链，在彩妆领域大胆提出代理商“0”库存的口红。直接开单，发货到店，就是为了做好每个柜台的单产。
在化妆品的江湖，在以利益为主导的品牌们的带动下，“涸泽而渔”成为常态。YES!IC逆流而上，只想在授人以鱼的同时，也授人以渔。
也许对门店来说，提升彩妆占比、拉销量甚至促成大单，是最基础的“鱼”，YES!IC可以轻易助力；而和门店利益同向、合作共创，来寻求良性发展，才是YES!IC想给到终端的“渔”。
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
复盘加多宝“大败局”：从年销售200亿到亟待“续命”
2018.10.15 18:06:00 食品经济报
作者：橘子
如今的加多宝，说其身处“大败局”中，应该不为过。尤其是进入深秋后，颇能感受到寒意一次比一次来得凶猛，而加多宝的坏消息也“渐入佳境”。崩塌、凉凉等涉及其未来的词汇也满眼寒意。那个曾经靠单一红罐打下200亿江山的加多宝，还回得来吗？又是什么，让加多宝陷入了九死一生的境地？
有人说，雪崩时，没有一片雪花是无辜的。
1、捐一个亿吧
2008年5月12日，国难，汶川地震。
之后，各大媒体、电视台都是来自汶川的消息。下午两点多，正在香港开会的加多宝团队，包括陈生（加多宝集团董事长陈鸿道、集团内对其尊称“陈先生”的缩略版；他还有一个称呼，“老板”）在电视屏幕上看到了与之有关的消息，新闻播的很快，也就十几分钟，陈述了地震发生后的救灾情况。
看着电视屏幕，面无表情的陈生说：“老阳，要不我们捐点款吧？”
“哦，行，那老板，我们捐多少？”
“嗯，捐一个亿吧。”
“捐一个亿……”
一个亿就这么捐出去了。谁也没在这件事儿上稍作停留，便进入了正常的会议时间。会后，老阳一行赶紧飞回北京，落实这一个亿。
几天后的18日晚，由多个部委和央视联合举办的捐助晚会上，彼时的王老吉生产商、运营商加多宝集团公开亮相。
“此时此刻，加多宝集团、王老吉的每一位员工和我一样，虔诚地为灾区人民祈福，希望他们能早日离苦得乐”。彼时，代表加多宝捐款的相关负责人在晚会现场表示。
对加多宝有些许了解的人知都道，陈生信佛。而加多宝的高管们也因陈生的喜好，每年都会定期受到佛法的熏陶，而那句“离苦得乐”的祝福，恰是最好的佐证。
可谁曾想，因果就在那一刻产生了。捐出去的一个亿，是因，它像一粒被种下的种子，因为“土壤”不同，也在未来结出了不同的果儿。
第一个果儿，与 万科 有关。
因加多宝的一个亿，让 万科 捐出的220万元略显小气。毕竟，2007年的 万科 ，净利润已经超过48亿元了。这给了吃瓜群众很大的发挥空间，“一个是大名鼎鼎的 万科 集团，一个是基本无人知晓的加多宝”；“200万卖多少间房子啊，1亿元要卖多少罐凉茶啊……”
着实如吐槽的那般，如果不是这1个亿，世人只知王老吉，全然不知加多宝。重要的是，在2008年的那个当下，加多宝的“好日子”也没过几年。
2003年，加多宝的业绩冲到了6亿元；2002年时，其红罐凉茶的销售额也才1.8亿元；此前，长达十几年的时间里，加多宝集团把南方传统凉茶改进为饮料，先卖给了深谙凉茶好处的南方人，后将其卖给了本不知凉茶是何物的北方人。当然，让全国人民接受并喜欢凉茶并非信手拈来，而早先的加多宝，一直在爬坡。
另一个果儿，有关财富。
作为上市公司， 万科 的年收入可查，但加多宝是一家非上市公司，财务数据根本不公开，于是，1个亿的捐款额，给世人提供了太多的想象空间，诸如“捐都捐1亿，那加多宝得有多少钱？”
于是，这份未知的财富和猜测便被不同的人惦记了。比如，媒体。加多宝一曾经“掌管”红罐凉茶广告投放的人，被媒体圈儿里的广告人誉为“杀手”，堪称见一面比见国家领导人都难。
再有就是广药集团了。
2、租来的品牌
有一种孩子，叫别人家的孩子；有一种“心病”，叫租来的品牌。
2012年之前，谁知道王老吉是加多宝租来的品牌？再加上，有个低调且喜形不露于色的陈生，加多宝即便是在红罐凉茶卖到100多个亿的时候，也只是个“幕后”，毫不贪恋台前。但那并不代表陈生不在意。
2000年，某寺。陈生问一位得道高僧：“我的品牌是租来的，我们要不要把他做大？”大概是“熟人”的缘故，陈生没有避讳什么，在场的加多宝高管都听到了。
高僧没有直接回答陈生的问题，而是讲了一个故事，一个有关小和尚的故事。
故事说，庙里有一个小和尚非常努力、用功，每天要做很多功德，也从不犯戒，人也慈悲，但总是解决不了内心世界的执着和苦痛。小和尚问师傅，怎么办？
小和尚的师傅便让小和尚将其化缘用的钵拿来，并让小和尚依次在钵里放了核桃、米、水、盐。每一次放新的东西前，老和尚都会问小和尚，放满了吗？小和尚说，放满了。但每一次，之后的那个物质又会被再次放进钵里，直到小和尚说“满了”。
小和尚似乎有所悟时，师傅又出了新题。他让小和尚将钵里所有的东西都倒了出来。这一次，逆顺序放，先放盐、再放水、之后是米和核桃。结果，米放了没几粒，水就溢了出来，而核桃，想都别想，无论如何也放不进去了。
不知道听完故事的陈生想到了什么，现实是，加多宝将租来的品牌做大了，而且，在广药集团“追回”的2012年，公开信息显示，王老吉的品牌价值是1080亿元。
后来，得“高人”解读。原来，故事里的“核桃”代表智慧，如果一个钵里连智慧都放不下，岂能放得下太多别的东西？
既是租来的品牌，就有租期。眼看租期将至，广药集团就说了，此前都是按每年500万交品牌租赁费，以后可不行了……
潜台词是，你现在都赚这么多钱了。于是，双方坐下来商量、谈判，结果没谈拢。鲜有人知道广药到底提出了怎样的要求，曾有每年8亿元这样的消息流出，但也有人称，要看具体算法。按国际惯例，租赁费为营业额的2%-5%，可广药如果按品牌价值算，那得是巨资。
当然，2011年的加多宝也完全有“底气”做自己品牌了，毕竟，那一年，加多宝拿走了70%的凉茶市场份额，约180亿元（就品牌租赁续签，双方是从2011年开始“谈”的）。
2012年，5月11日，是一个改变加多宝“命运”的日子。
这天，经中国国际经济贸易仲裁委员会裁决，广药集团与加多宝母公司鸿道集团签订的《“王老吉”商标许可补充协议》和《关于“王老吉”商标使用许可合同的补充协议》无效，鸿道集团停止使用“王老吉”商标。至此，王老吉商标“回归”广药。
不仅如此，接踵而至的是双方打不完的官司，争不完的利益。红罐、装潢、正宗、广告语……遗憾的是，早几年加多宝几乎输了所有的官司，还欠了一大笔需要赔偿的费用。不曾想，2018年法院又同意双方“共享”红罐了。
只是，这场耗时六七年的争斗里，双方最终选择了价格战来互相伤害，以至于加多宝的资金链最终还是出了问题。当然，这问题，首先出在大笔的开销上。
3、散尽了钱财
砸一个品牌需要多少钱？
没人能给出答案。那个号称只要有品牌在，即使有一天，公司在大火中化为灰烬，也会“死灰复燃”的可口可乐公司距今已经有百余年的历史了。
可彼时彼刻，加多宝这个略显生涩的品牌要迅速成长起来，并参与到与广药集团的市场争夺战中，谈何容易。
2012年，需要迅速“红”起来的加多宝，迫切地需要一个可以广为传播的载体，而那个载体，后来真的有了——《中国好声音》。
它诞生的背景是如经济危机一般的选秀市场——充斥着绯闻、潜规则和信任危机。而新的制作模式和商业模式都让这场节目在那个节点，看起来不一般。原本，浙江卫视选定的冠名商是宝洁，而宝洁也确实有投放意向，可临近节目制作时，宝洁突然缩减了当年对媒体投放的支出，不投了。
作为“替补”，加多宝与浙江卫视的沟通、接洽，一定程度上是临时之举，可反倒是这样的“临时”，让二者只用了十来天就搞定了一切，可谓一拍即合。
还记得那年夏天《中国好声音》的火爆程度吗？在一场全民级“狂欢”，外加“砸你一罐加多宝”的导师调侃中，加多宝一并火了。彼时，正值加多宝和广药集团争夺的胶着阶段，对吃瓜群众来说，关注加多宝和好声音，比关注加多宝和广药的明争暗斗有意思多了。
有关冠名费，外界流出的消息是6000万，如果按当年的投入产出比来说，加多宝的这笔风险投资是成功且超值的。毕竟，“正宗好声音，正宗好凉茶”在那个夏天响彻九州。
“好声音，是上天送给加多宝的礼物”。
这话不是陈生说的，而是彼时加多宝的一位高管。也正因如此，之后的两届“冠名”，加多宝不能缺席，2013年，2亿元；2014年，2.5亿元，这是加多宝在好声音上的投入。
事实上，加多宝凉茶在2012年下半年就已经是个不折不扣的新品了。因为此前的“低调”，养大了别人的孩子却不曾顾及自身，想将消费者喊了十几年的“来一罐王老吉”，短时间内改口成“来一罐加多宝”，岂是喊一嗓子那般简单。好在2012年，借助好声音和加多宝人的齐心协力，业绩没有下滑。
可另一个层面，三年，加多宝仅在好声音明面儿上的投入，5亿多。可实际上，这笔钱只是3年来加多宝在媒体领域所投费用的冰山一角。
那些年，各个省份稍有影响力的媒体，都曾得过二者（加多宝、广药集团）的“恩惠”，更别提主流媒体了。可曾记得，为了争夺，二者此起彼伏的发布会、说明会；为了争斗，你投多少硬广，我投多少，常常还针锋相对。你冠名，我也冠名；你赞助，我也赞助……走上了无休止的散财路径。
而线下，渠道里，双方的落地活动就跟打擂台一样，你方唱罢我登场，还时不时地大打出手。不止此，为了激发员工，品牌替换的时候，陈生决定“加薪30%”。
彼时，陈生还说了一句话。他说，在我们的人生中，会有很多经历，有些经历是苦难的，有些经历是快乐的，但是我想，这两个品牌的一些经历，相信会是你们人生当中的一笔宝贵财富。
4、自家的硕鼠
加多宝和中弘股份的事儿、中粮集团的事儿以及奥瑞金的纠葛，让加多宝的“家底儿”一点点地暴露了。
每每言及加多宝的当下，总免不了几多叹息。有人说加多宝被官司干趴下了，也有人说加多宝资金链断了，总之，从牌面看，2018年，加多宝足够风雨飘摇。
今年8月，无论内外，加多宝已经足够动荡了和不堪了，可依旧有经销商在给加多宝打款，即便账上还趴着他们的钱，他们仍然愿意相信“加多宝还可以”。有的业务员甚至主动去劝经销商，让他们别再打款了，搞不好以往打到公司的钱，既拿不到货，也退不回钱。
坏消息一个接着一个，有说媒体人势力，看人家摔倒，恨不得再踩两脚；也有人说，加多宝生病了，需要医，不能怕揭伤疤，事情发展到今天、加多宝“沦落”到今天，不是某个人、某件事、单一原因造成的……
就客观规律而言，外部的原因再复杂，也敌不过兄弟齐心。于是，有人说：“加多宝走到今天，没有一个人（加多宝人）是无辜的”。
由于老板早年的经历，不论是偷渡还是行贿，都使他只能坐在香港遥望加多宝的发展。在公司一点点壮大的过程中，自然产生了每个公司或多或少都会有的派系、站队，于是有了内斗，也滋生了腐败。
有不少在今天以“受害者”者形象出现的人，彼时也扮演着加多宝的硕鼠，他们通过职务的便利，把公司的钱装进了自己的口袋；而公司内部的腐败以及腐烂，已经“从上至下”地传染开了。
还记得今年3月令业界哗然的加多宝总裁离职事件吗？多年来，“个人原因”、“发展原因”是加多宝高管离职时惯常的说辞以及体面，可王强不同，彼时发出的通报显示，除了解除职务，王强还要被“依法处理”。
如果公司的决策只是隐约表达了对王强担任加多宝总裁期间的不满，有对其更不满的观点是，王强“加速”了加多宝的衰落。
在其一统昆仑山和红罐凉茶的日子里，派系斗争愈演愈烈。“很多在加多宝奋战十几年的老人都被挤走”；原来，在加多宝内部，是市场、销售、监察互相制衡的格局，而这种格局也在其在任期间的2015年被打破，于是，“内部更乱了”；“费用核销没了约束，贪腐就变得容易”；“乱七八糟，没有人再去想怎么做消费者教育……”
当然，这期间还有很多无法言说的故事。中弘股份的公告暴露了加多宝的财务问题，也暴露了远在香港的陈生已看不清加多宝在大陆的发展现状。
高管们的报喜不报忧、轻描淡写，都给了陈生错误的判断或是过大的希望。还因为过往的经历，老板对加多宝的控股权看得过重……
如今，徒增悲凉的，唯有那句“覆巢之下，焉有完卵”。
5、传说的陈生
于外界而言，甚至是多数加多宝人而言，陈生也都只是个“传说”或是“故事”里的人。
因为过往，他不能参与到加多宝在大陆地区具体的管理和运营中。因为早年代理过可口可乐；做过用自己名字命名的八宝粥；做冰红茶、冰绿茶的失败……不得已才在在20年前做了大家都不看好的凉茶，用的还是租来的品牌。
彼时，抱着一个篮球游到香港的陈生，只有一个篮球。不仅身无分文，连衣服都没有，还睡过33天的天桥。是庙里面的一位师傅给了他一件粗布衣服，也是从那时起，他与佛结缘。
其谋生的第一份工作是给杨协成（新加坡上市公司）香港代理商做临时搬运工，而5年后，他做到了杨协成香港的总经理。
见过陈生的人说，他总是“气定神闲”，但偶尔也很能骂人。严重的时候，可以骂上4个小时，还是声音很大地骂。
大约是因为经历过生死，也信佛的缘故，陈生对苦难有着自己的理解。他常对加多宝的高管们说：“如果我们能够让生命中的一切成为享受，知道生命中的苦痛只是一种经历、经验和经过，我们平静而安详的心又如何会因为境遇的改变而起伏跌荡呢？从面对那个残缺与不完满到接受，再到享受那个残缺和不完满”。
有人将其称为一种修行的境界。
陈生每天都会打坐，他可以保持3个小时不动。即便找他汇报工作，也得等他打坐结束之后。他有个定时器，3个小时到了，就会“噔……”响一声，之后，他才会该干啥干啥。给高管开会的时候，总是面无表情地听着，最多问上一句“现在卖了多少了？你觉得怎么样啊？”
陈生修行，也不忘带着高管们，每年正月，陈生都会安排加多宝部分高管去寺里住几天，听讲经、开会。最常说的一句话是，“就照你说的那么做”。
可这样一个人，不戴佛珠，也不设佛堂，甚至在他的办公室连一本佛经都找不到。办公室里只摆了一个装饰品——一个破得不像样子的篮球，用一个水晶框框着，放在他正位最后面的那个最高的位置，还不让拍照。
不过，陈生还说过一句耐人寻味的话，“这是辈子做了老板，是因为上辈子没积德”。无法知晓的是，如今，面对加多宝大陆市场的境遇，陈生是否还能每天照旧打坐、参佛、气定神闲……
《金刚经》有云，凡一切相，皆是虚妄。或如俗语云，万般皆是命，半点不由人。
▌后记
此文，是很多“故事”的拼图。也是自加多宝品牌危机发生后，日积月累的结果。它来自很多微观、主观层面看到或是听到的。还有一些，不能详说，也说不透，就如法律真实和现实真实不可同日而语那般。
为何从2008年开始？虽然，在多数人眼里，2012年才是加多宝的重要节点，可快消君和少数朋友却觉得，2008年才是。那一年，加多宝财富外露，那一年，加多宝将总部搬到北京，那一年，加多宝初“亮剑”。如今，2018，正好十年。
更重要的是，快消君不曾见过陈生，对加多宝二十余年的发展史更是一知半解。但过去六七年间，好歹见证了部分加多宝重大事件的发生和演变。也希望在其2018财年将要结束的时候，留下点什么。
作家吴晓波在2017年的时候出版了《激荡十年，水大鱼大》（2008-2018）。书中描写了部分中国企业在历史大背景下的命运变迁，不论其当下的结果或好或坏，都足够引发更多有关明天的思考。
都说，否极泰来。希望被誉为“九死一生”的加多宝能在2019财年迎来一线生机。
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (界面创投报道 2018.10.15)
天赋资本杨欢：别为资本需求改变自己，专注自身赛道最重要
2018.10.15 19:18:00 创客猫
创客猫注：在“2018农世界创业大会”上，普超资本张小奇、新加坡ID资本Leon Ge、星瀚资本魏坤以及天赋资本杨欢，围绕《资本看好农业还是绕道农业》为主题，进行了精彩的圆桌讨论。由甲子启航资本张云祥担任圆桌主持。
当很多人还在抱怨“农业不赚钱”之时，这片希望的田野上，已经悄然挤满了各路大佬和各行新贵的身影。
这些身影不仅包括联想、万达、 万科 、绿城、银泰、碧桂园等传统企业巨头，也包括阿里、网易、京东。
资本入局的方向变成了通过新技术植入，打造高品质产品，以满足消费升级的需求。比如刘强东的“跑步鸡”、丁磊的“未央猪”。
而下乡务农到底是不是被广大资本接受的？它的特点是什么、方向是什么、带来的影响有哪些？又有什么难点和突破口？
魏坤表示，农业是一个大行业，周期长，所以早期并不符合资本的进驻。并且在每一个时期做的布局和投入以及热度是不一样的，所以资本面的农业在信心的基础上也要有足够的耐心。
张小奇表示，农业创业者非常有勇气，但是农业投资人更加有勇气。他谈到，对于资本来说，更关注农业企业是否有健康完善的财务制度，这是一个很大的问题，而创业者往往会忽略。
以下为圆桌对话实录（经创客猫编辑有删减）：
资本如何看待农业创业？
张云祥：资本看好农业还是绕道农业？
魏坤：我觉得可以分几个部分，现在的市场经济和金融体系下也有不同的属性，会有不同的分类。
另外一个就是产业资本。不同的资本对农业是关注还是不关注？喜欢还是不喜欢？对于一个理性的资本来说，我们是看大的宏观经济趋势，看的是行业发展的脉搏是否和资本匹配。我们资本是要有收益的，我们要对行业有情趣，也要对我们的投资人负责。
农业不好做，行业从业者素质不高。农业是一个大行业，周期会比较长，所以说早期不是太符合资本的进驻，这个时候找一些产业资本更合适。这个角度来看，资本对于每一个行业都是有自己的关注度的，只是在每一个时期做的布局和投入以及热度是不一样的，所以我们应该有信心，也要有足够的耐心。
这个耐心是我们要找准方向，找合适的资源和资本，慢慢等待真正市场化爆发的阶段。我觉得资本一直没有绕道农业，这是我的理解。
Leon Ge：资本的角度来讲，有一些项目不一定非常成熟，还有一个很重要的原因就是对于资金链或者现金流充裕的创业者来说，其实寻找风险投资是一个非常昂贵的代价。
资本是逐利的。我们现在是一个双创的时代，并不是我要创业了就找风险投资，这个问题的根本是你要创业了，你要做什么？你整个的财务现状是什么样？以及你需要什么样的资本。
杨欢：我们天赋一直致力于农业的全产业链投资，不管是创业也好，还是我们选择创业公司赋能也好，一定要把握中国行业的大势。
首先是未来的规模化。未来一定是规模化的，围绕规模化的创新就包括智能化物联网等等。
但是中国目前在这块的创新更多集中于平台以及软件和数据的创新，我们一些智能硬件跟国外相比还是有比较大的差距，我们还是希望看到这些领域里有脱颖而出的企业，能够引领行业的发展。
围绕规模化未来就是品牌化和安全化。
安全化我们绕不开的是生物科技。我们也非常关注生物类的一些创新，不管是饲料还是化肥以及种子科技，都是一些很尖端的科技。
大家不要去想我创业是为了迎合资本的需求，而是应该在自己的赛道做好自己的事情。有可能发展成为全国性的、或者一个有差异性的、典型龙头，我相信那个时候资本会去找你们，而不是你们根据资本的需求变化做调整，其实这样对你们的发展也不是特别好的。就是希望大家还是坚持做自己认为对的事情。
张小奇：我觉得做农业创业的都非常有勇气，但是做农业投资的更加有勇气。
在座的几位都是从小在城里长大的，也有海外的学习经验，但是很少有乡村地头实践的经验。资本在看项目的时候会有自己各种各样的问题和评判。比如农民是怎么想的？怎么和农民打交道？对于生活在CBD里面的投资人来说是另外一个生活频道。
对于资本来说，不投不是证明项目不好，有可能是项目某种因素达不到资本的要求。比如说农业创业公司里面的财务制度。
我们都知道农业是一个大投入，长周期的行业，这么大的资金如果没有一个很好的财务制度，就很容易出现各种各样道德风险和法律风险，但是创业者往往看不到这个问题，从资本的角度来讲，这是一个很大的问题。
我的想法就是农业的创业人，可以不借助资本，自己一步一个脚印扎扎实实做大做强。但是想要借助资本的力量，就一定要知道资本关注的增长点和爆发点，从而有针对性地把自己的项目做好，把自己的内控和团队加强，这样会让资本更好地审视你这个项目，你这个项目的价值不仅不会打折还会提升。
科技中端的企业优势在哪？
张云祥：目前我们前端的生产资料端包括农药、农机、化肥，还有中端的农技AI、物联网以及供应链，后端是养殖和种植。这次大会是来了一些科技型、服务型的互联网公司，问问各位，针对这些科技中端的企业你们怎么看？
张小奇：这些企业还是集中在生产环节，比如卫星遥感这些。
任何一个单点的创新都不足以支撑一个企业的成功，我们在投资单点创新型企业之前会先寻找平台型公司。农业的情况不一样，消费领域是美团和阿里撮合+导流，但是农业一定要有线上的流量和线下的服务。有了这种平台型的公司之后我们围绕这个点再做散状的投资，比如供应链等等，从我们投资机构的角度来讲这样才是符合的。
但是实际的农业生产角度来说，只有各个点状的创新才能把整体行业做一个创新，比如提高能效降低农业成本，极大提升资金周转率，这样才会有一个实质性的提升和进步。
杨欢：我先说几个建议，农业科技的创新包括我们互联网平台的服务未来一定要解决好以下几个问题。
第一个，如何应用信息更好地搜集资源和产品，帮助这些农户标准化和品牌化。
第二个，如何实现资源的深度整合，帮他们提升农产品的附加值。
第三个，对整个供应链的系统和我们农业服务的系统资源进行管理，来降低整个成本。
第四个，做好线上线下的服务。只有我们开始关注解决这个行业的痛点，我们才可以专注做事情。
现在做服务平台的公司非常多，有的公司看到了机会就开始做，但是对市场的把握是还不够的。
我也希望有更多公司可以关注到这些，找到行业痛点。解决这些问题的公司不管是资本的投资还是其他方面都是可以得到保证的。
Leon Ge：东南亚现在小户种植的比例极其高。美国是大型农场，大概是85%覆盖，还有10%—14%是小户种植。在这个里面我们有一个判断，就是不管时间到来得有多快，无论是在东南亚还是在中日韩，未来农田的种植一定会越来越规模化。
中国的城市人口已经超过了50%，这个数据也会往上走。现在泰国的农场主平均年龄已经接近60岁，日韩在70岁左右，我们现在也在迎头赶上，以后一定会有一个平台出现。
无论是我们自己做投资还是诸位创业者，我们会非常强烈地推荐去做自己深度了解和知道的那个小圈，因为想做平台的人太多了。
魏坤：农业的产业链条上，在座的做种植多一点。
种植行业有两个点是这个产业链条我认为比较好。第一个是在生产端的农户。
中国现当前土地是一个集约化的进程，谁可以抓住这个流量就可以控制土地，这是一个核心价值。
另外一个就是品牌化的思路。在整个供应链加分销渠道延伸出来的农产品品牌也会有好的创业机会。这个里面有两个老朋友，庄怡果业和美德鲜。我们都有详细的了解，他们的切入点是不样，庄怡果园直接面向新零售的终端，致力于做一个东西。
美德鲜他们是提供供应链服务做切入。大家切入的方式不一样，做的行业也不一样，总归会有不同点落在某些地方，这是我觉得有价值的东西。
（以上创客猫现场稿件，转载需注明来源）
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
降准释放7500亿增量 未来楼市以“稳”为主
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
十大房企前三季度销售总额近三万亿
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (中国经营网 2018.10.15)
海航控股股东大会否决出售北京海航大厦 交易人士称或是主动撤回
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
拉中国人寿等成立投资基金，华润置地剑指魔都商业地产
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
地产商“抱团”入主新光海航人寿
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万 科Ａ (000002.SZ F10 分时 ) (界面深度 2018.10.15)
多家中介降薪减福利“过冬”：世联行开会连水果饮料都省了
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全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
股票名称： 全新好
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 4199.62 万元
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占总股本：1.91%
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)
股票名称： 川能动力
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 国新健康
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报告日期： 2018-10-15
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占总股本：4.06%
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股票名称： 京粮控股
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 紫光学大
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 顺利办
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 海航投资
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 攀钢钒钛
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 风华高科
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 浪潮信息
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 152281.78 万元
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营业部名称 买入金额(万元) 占成交额比 卖出金额(万元) 占成交额比 买卖净额(万元)
异动期内买入金额最大的前5名
招商证券股份有限公司深圳招商证券大厦证券营业部 3091.78
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1681.98
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股票名称： 诚志股份
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 德豪润达
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 5858.12 万元
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股票名称： 得润电子
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报告日期： 2018-10-15
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股票名称： 紫鑫药业
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 18954.17 万元
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占总股本：3.5%
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股票名称： 北讯集团
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 22488.24 万元
总成交量： 2731.25 万股(
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占流通A股：3.85%
)
股票名称： 万里扬
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1032.3 万元
总成交量： 145.19 万股(
占总股本：0.11%
占流通A股：0.14%
)
股票名称： 万里扬
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1032.3 万元
总成交量： 145.19 万股(
占总股本：0.11%
占流通A股：0.14%
)
股票名称： 清新环境
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上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1483.71 万元
总成交量： 177.69 万股(
占总股本：0.16%
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)
股票名称： 清新环境
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
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报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1483.71 万元
总成交量： 177.69 万股(
占总股本：0.16%
占流通A股：0.16%
)
股票名称： 世龙实业
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 4855.04 万元
总成交量： 584.09 万股(
占总股本：2.43%
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)
股票名称： 柏堡龙
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 386.85 万元
总成交量： 40.98 万股(
占总股本：0.11%
占流通A股：0.11%
)
股票名称： 柏堡龙
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 386.85 万元
总成交量： 40.98 万股(
占总股本：0.11%
占流通A股：0.11%
)
股票名称： 英联股份
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 29179.78 万元
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股票名称： 高斯贝尔
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 11470.07 万元
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股票名称： 皮阿诺
上榜原因： 振幅值达15%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 10969.23 万元
总成交量： 601.01 万股(
占总股本：3.87%
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)
股票名称： 实丰文化
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 14725.17 万元
总成交量： 892.84 万股(
占总股本：11.16%
占流通A股：28.65%
)
股票名称： 实丰文化
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 14725.17 万元
总成交量： 892.84 万股(
占总股本：11.16%
占流通A股：28.65%
)
股票名称： 实丰文化
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 14725.17 万元
总成交量： 892.84 万股(
占总股本：11.16%
占流通A股：28.65%
)
股票名称： 中欣氟材
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 22253.81 万元
总成交量： 841.91 万股(
占总股本：7.52%
占流通A股：30.07%
)
股票名称： 锋龙股份
上榜原因： 振幅值达15%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 73178.28 万元
总成交量： 1464.16 万股(
占总股本：16.47%
占流通A股：65.89%
)
股票名称： 锋龙股份
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 73178.28 万元
总成交量： 1464.16 万股(
占总股本：16.47%
占流通A股：65.89%
)
股票名称： 兴瑞科技
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 87302.29 万元
总成交量： 2992.79 万股(
占总股本：16.27%
占流通A股：65.06%
)
股票名称： 兴瑞科技
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 87302.29 万元
总成交量： 2992.79 万股(
占总股本：16.27%
占流通A股：65.06%
)
股票名称： 兴瑞科技
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 87302.29 万元
总成交量： 2992.79 万股(
占总股本：16.27%
占流通A股：65.06%
)
股票名称： 兴瑞科技
上榜原因： 连续三个交易日，日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值达到30倍
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 87302.29 万元
总成交量： 2992.79 万股(
占总股本：16.27%
占流通A股：65.06%
)
股票名称： 长 安Ｂ
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1535.79 万元
总成交量： 316.26 万股(
占总股本：0.07%
占流通A股：0.08%
)
股票名称： 立思辰
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 16983.02 万元
总成交量： 2252.98 万股(
占总股本：2.58%
占流通A股：2.81%
)
股票名称： 三聚环保
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 16571.41 万元
总成交量： 1307.71 万股(
占总股本：0.56%
占流通A股：0.56%
)
股票名称： 智云股份
上榜原因： 振幅值达15%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 13350.76 万元
总成交量： 1251.56 万股(
占总股本：4.34%
占流通A股：5.08%
)
股票名称： 星普医科
上榜原因： 振幅值达15%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 10737.6 万元
总成交量： 1297.48 万股(
占总股本：2.37%
占流通A股：4.54%
)
股票名称： 恒泰艾普
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 12609.77 万元
总成交量： 2534.17 万股(
占总股本：3.56%
占流通A股：3.62%
)
股票名称： 三诺生物
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 7080.37 万元
总成交量： 606.45 万股(
占总股本：1.07%
占流通A股：1.25%
)
股票名称： 友讯达
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 15910.44 万元
总成交量： 1204.39 万股(
占总股本：6.02%
占流通A股：13.33%
)
股票名称： 友讯达
上榜原因： 振幅值达15%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 15910.44 万元
总成交量： 1204.39 万股(
占总股本：6.02%
占流通A股：13.33%
)
股票名称： 同益股份
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 678.95 万元
总成交量： 33.6 万股(
占总股本：0.4%
占流通A股：1.27%
)
股票名称： 美联新材
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1890.25 万元
总成交量： 154.69 万股(
占总股本：0.64%
占流通A股：2.39%
)
股票名称： 江龙船艇
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 24725.1 万元
总成交量： 1913.8 万股(
占总股本：9.44%
占流通A股：21.75%
)
股票名称： 南京聚隆
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 16551.86 万元
总成交量： 446.2 万股(
占总股本：6.97%
占流通A股：27.89%
)
股票名称： 超频三
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 37640.09 万元
总成交量： 2016.76 万股(
占总股本：9.07%
占流通A股：23.47%
)
股票名称： 圣邦股份
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 8976.13 万元
总成交量： 111.52 万股(
占总股本：1.4%
占流通A股：2.64%
)
股票名称： 杰恩设计
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1838.62 万元
总成交量： 97.03 万股(
占总股本：0.92%
占流通A股：1.73%
)
股票名称： 大烨智能
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 24290.93 万元
总成交量： 1196.99 万股(
占总股本：6.16%
占流通A股：24.63%
)
股票名称： 艾德生物
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 13739.15 万元
总成交量： 283.58 万股(
占总股本：1.97%
占流通A股：3.11%
)
股票名称： N蠡湖
上榜原因： 无价格涨跌幅限制的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 146.95 万元
总成交量： 10.33 万股(
占总股本：0.05%
占流通A股：0.19%
)
股票名称： 华信新材
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 22377.88 万元
总成交量： 1082.19 万股(
占总股本：10.57%
占流通A股：42.27%
)
股票名称： 欣锐科技
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 19955.12 万元
总成交量： 474.9 万股(
占总股本：4.15%
占流通A股：16.59%
)
股票名称： 顶固集创
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 44320.55 万元
总成交量： 1353.82 万股(
占总股本：11.88%
占流通A股：47.5%
)
股票名称： 宁德时代
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 136285.27 万元
总成交量： 1980.15 万股(
占总股本：0.9%
占流通A股：9.11%
)
股票名称： 安通控股
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 8481.38 万元
总成交量： 1240 万股(
占总股本：0.83%
占流通A股：1.84%
)
股票名称： 云南城投
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 959.06 万元
总成交量： 340.09 万股(
占总股本：0.21%
占流通A股：0.21%
)
股票名称： 凯乐科技
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 35907.3 万元
总成交量： 2290.87 万股(
占总股本：3.23%
占流通A股：3.65%
)
股票名称： 国机汽车
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 20810.66 万元
总成交量： 3137.97 万股(
占总股本：3.05%
占流通A股：3.05%
)
股票名称： 科达洁能
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 20341.39 万元
总成交量： 5017.31 万股(
占总股本：3.18%
占流通A股：3.55%
)
股票名称： 皖江物流
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 34396.34 万元
总成交量： 13739.27 万股(
占总股本：3.54%
占流通A股：4.4%
)
股票名称： 新安股份
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 73645.08 万元
总成交量： 5377.29 万股(
占总股本：7.62%
占流通A股：7.83%
)
股票名称： 鹏起科技
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 22775.31 万元
总成交量： 6032.43 万股(
占总股本：3.44%
占流通A股：4.67%
)
股票名称： 刚泰控股
上榜原因： 振幅值达15%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 61285.98 万元
总成交量： 14854.29 万股(
占总股本：9.98%
占流通A股：13.77%
)
股票名称： 刚泰控股
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 61285.98 万元
总成交量： 14854.29 万股(
占总股本：9.98%
占流通A股：13.77%
)
股票名称： 园城黄金
上榜原因： 涨幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 15037.2 万元
总成交量： 2647.14 万股(
占总股本：11.81%
占流通A股：11.82%
)
股票名称： 园城黄金
上榜原因： 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 15037.2 万元
总成交量： 2647.14 万股(
占总股本：11.81%
占流通A股：11.82%
)
股票名称： 宁波富邦
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1639.57 万元
总成交量： 195.25 万股(
占总股本：1.46%
占流通A股：1.46%
)
股票名称： 鹏博士
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 22834.68 万元
总成交量： 2923.73 万股(
占总股本：2.04%
占流通A股：2.04%
)
股票名称： 中路股份
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 2537.68 万元
总成交量： 290.36 万股(
占总股本：0.9%
占流通A股：1.22%
)
股票名称： 亚普股份
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 45960.31 万元
总成交量： 2052.05 万股(
占总股本：4.02%
占流通A股：34.2%
)
股票名称： 新宏泰
上榜原因： 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 6223.37 万元
总成交量： 383.46 万股(
占总股本：2.59%
占流通A股：5.44%
)
股票名称： 汇得科技
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 54253.56 万元
总成交量： 1258.08 万股(
占总股本：11.79%
占流通A股：47.18%
)
股票名称： 雅运股份
上榜原因： 换手率达20%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 69583.81 万元
总成交量： 2151.97 万股(
占总股本：14.62%
占流通A股：58.48%
)
股票名称： 继峰股份
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 1959.58 万元
总成交量： 222.68 万股(
占总股本：0.35%
占流通A股：0.35%
)
股票名称： 鹏起Ｂ股
上榜原因： 跌幅偏离值达7%的证券
上榜历史
报告日期： 2018-10-15
成交金额： 90.6 万元
总成交量： 221.87 万股(
占总股本：0.13%
占流通A股：0.17%
)
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全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
两市开盘涨跌不一，深圳本地股活跃
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
“春天已经不远了”，历次证监会主席座谈会后，股市怎么走？
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
沪深股指全线收跌，深圳本地股逆势受宠
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股跌跌不休，救市正当其时
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
↑
全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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全新好 (000007.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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神州高铁(000008.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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中冠A (000018.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
21亿元债务逾期后 神州长城又将面临大规模限售股解禁
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特 力Ａ (000025.SZ F10 分时 ) (《北京商报》A3： 时代汽车周刊·车市 2018.10.16)
上汽大众荣膺多项桂冠
在车市增速放缓、竞争加剧以及消费理念愈发理性与多元的趋势下，品牌的差异化以及服务品质成为在竞争中取胜的关键。近日，由中国质量协会用户委员会主办的2018年中国汽车行业用户满意度测评（CACSI）结果正式发布，上汽大众大众品牌荣膺8项冠军。 在上汽大众一举摘取2018 CACSI 8项冠军的背后，有分析人士指出，中国消费者的消费观念正在发生变化，消费者在选购座驾时的权衡和考量更为全面，除了产品硬实力，对品牌的认同感以及产品体验的愉悦也越来越重视。
在2018 CACSI评选中，上汽大众大众品牌共有5款轿车产品实力获评各细分市场满意度冠军。Polo在7万元以上紧凑型轿车细分市场中摘金。新桑塔纳在8万-10万元中型轿车细分市场中荣登榜首。在10万-15万元中型轿车A类细分市场中，朗逸实力夺魁。而在15万-20万元中型轿车细分市场，凌渡荣获细分市场第一。在重量级的25万-30万元中大型轿车细分市场，帕萨 特力 压群雄，实力夺冠。
除了在轿车市场的传统优势，上汽大众大众品牌在20万元以上SUV市场也是优势尽显，全新途观L和途昂分别摘得20万元以上B级SUV和C级SUV两大细分市场的用户满意度冠军。
在消费者关注的服务方面，大众品牌更荣获了合资品牌售后服务满意度冠军的奖项。数据显示，目前大众品牌在全国范围已拥有近1400家营销服务网点。旗下售后服务品牌“Techcare匠心挚诚”为广大车主提供了便捷、专业而人性化的服务。不仅如此，今年大众品牌开启了展厅升级的进程，秉承“体验进化”的理念，为消费者带来崭新的服务体验。
根据乘联会提供的数据显示，8月国内乘用车总销量为176.04万辆，虽然环比传统销售淡季的7月增长12.3%，但同比去年同期仍下降5%。面对今年国内车市增速放缓，上汽大众凭借完善的产品布局、可靠的产品质量、周到的营销服务等综合体系实力，取得良好的市场表现。今年1-8月，上汽大众大众品牌累计交付1071787辆新车，同比增长5.4%。今年前三季度，上汽大众累计已批售1516649辆，同比增长3%，在国内乘用车市场位列第一。
有业内人士认为，市场变化将促进品牌构建方式以及营销的策略发生重大的改变，但唯一不变的两点就是产品与服务。从某种意义上来说，洞悉消费者需求进而提供差异化的产品与服务是在市场竞争中取胜的法宝。
面对市场的变化，在高品质的服务成为上汽大众品牌核心竞争力的同时，上汽大众坚持从用户需求出发，持续提升用户满意度，为客户创造超越期待的价值，建立涵盖研发、生产、销售全过程的质量管理体系，确保每辆下线产品都具有始终如一的可靠品质。
在保持传统领域优势的同时，上汽大众也在新能源、移动互联领域展开布局。上汽大众正全面推进工业4.0与数字化生产，目前安亭二厂已改造完成，产能效率再次升级。据悉，上汽大众首个新能源汽车工厂将在近日开工建设，全面引入MEB平台技术，未来将推出多款纯电动汽车产品。
借助数字化技术为消费者提供更贴心的用车服务，上汽大众继续推进 “共创2025”战略，在生产制造、营销服务、客户体验、人力资源、企业社会责任等各个方面不断发展。北京商报记者 蓝朝晖
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深圳能源(000027.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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中粮地产(000031.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
中粮地产 买大悦城，为何多花了近20%？
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神州数码(000034.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》蓝鲸edu 2018.10.15)
天润数娱收购凯华教育，是真做教育还是资本新把戏 | 蓝鲸观察
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神州数码(000034.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
天润数娱收购凯华教育，是真做教育还是资本新把戏
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东旭蓝天(000040.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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东旭蓝天(000040.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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*ST康达 (000048.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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德赛电池(000049.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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德赛电池(000049.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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深圳华强(000062.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
入局中国市场一年，NARS在百货因何被评“不如意”
2018.10.15 17:57:00 化妆品财经在线
CBO记者 李建子
距NARS中国内地首家门店在上海来福士开业已有整整一年时间。在今年的9月10日—9月16日，NARS花下重金在来福士一楼中庭打造了一间霸唇型格屋为一周年造势，收获了不少眼球。但据记者调查，并不是所有NARS门店业绩都如表面那么风光。
线下布局缓慢，率先开设天猫旗舰店
首先，从NARS全球布局的脚步来看，落柜主要集中在高端百货及购物中心。资料显示，目前，NARS在美国、欧洲、日本等全球 30多个国家已拥有超500多家专柜。
但NARS开发中国市场的脚步明显要慢得多。据NARS官方微信公开数据，截至目前该品牌在中国大陆仅进驻了5个城市，开设了6家线下门店，分别为上海来福士店、上海淮海百盛店、北京SKP店、杭州武林银泰店、南京德基广场店和 深圳华强 北茂业店。
相较于线下的缓慢脚步，今年8月NARS却率先开启了天猫旗舰店。从时间上看，开设线上旗舰店距品牌进入中国市场相隔不到一年。
上线当天，NARS天猫旗舰店快速涨粉31万人，且腮红、唇膏笔、眼影、遮瑕、阴影等多个品类达类目第一，刷新品牌线上销售记录。截止到目前，在不到2个月的时间里，NARS天猫官方旗舰店的共累计粉丝人数已经逼近53万人，而其最经典，也是最受欢迎的单品Orgasm Deep Throat 眼影销量已经突破2700盒。
新晋美妆流量小花NARS线上的快速“收割”似乎已为线下业绩的不理想埋下伏笔。
部分门店业绩不如预期，月销不如M·A·C
一方面是线上营造火热的市场气氛，一方面是线下缓慢的落柜脚步。NARS在商场中的实际业绩情况到底如何？据记者调查，在仅有的6家门店中，部分NARS柜台业绩并不如预期，月均业绩甚至落后于同样是大众定位的彩妆潮牌M·A·C。
在同一家商场内，今年的五月到九月M·A·C每月的销售额可达110万元人民币，而NARS的业绩仅80万元。相较于M·A·C 300元的客单价，NARS的客单价高达500元，其真实业绩表现由此可见一斑。
之所以出现这种差距，与NARS品牌产品及终端运营策略不理想有一定关系。这家商场化妆品品类负责人告诉《化妆品财经评论》记者：“从最新的后台数据看，M·A·C的主要消费年龄集中在25—26岁，而NARS的主要消费年龄是27岁，消费者年龄差距并不大。但在产品方面，NARS的上新率要远远落后于M·A·C。”
另一方面，今年四月，NARS某市场主管曾向记者透露，“NARS将加快选址脚步，2018年在中国内地开柜数预计将达到10家左右。”但事实上，就目前情况来看，NARS离这一目标仍有不小差距。
由此看来，对于百货和购物中心而言，盲目追求市场热点品牌并不一定就能带来理想业绩。据透露，作为全国业绩最好的百货商场，北京SKP的NARS门店业绩基本稳定在160万元/月，年业绩近2000万元。但这一业绩水平与YSL、阿玛尼等彩妆品牌相比仍有不小差距。而线下网点数方面，这些彩妆品牌已经超过了NARS的十倍之多。
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中兴通讯(000063.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
南飞武汉，“迁都“南京，小米为什么离开北京
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华侨城Ａ(000069.SZ F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
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华侨城Ａ(000069.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
福布斯2018世界最佳雇主榜 金地集团位居上榜房地产企业TOP1
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中信海直(000099.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 中信海直 ：南北极科考的直升机机组人员都为子公司员工
全景网10月15日讯 中信海直 (000099)在全景网投资者关系互动平台上透露，南北极科考是公司控股子公司海直通航开展的业务之一，目前是收益状态。南极科考的2架直升机，一架是海直通航代管中国极地研究中心的直升机，另一架是中国极地研究中心租用海直通航的直升机；北极科考的直升机为中国极地研究中心租用海直通航的直升机。南北极科考的直升机机组人员都为海直通航员工。（全景网）
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TCL 集团(000100.SZ F10 分时 ) (《时代周报》科技 2018.10.16)
双11电商大促前夕 拼多多阿里流量争夺战打响
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TCL 集团(000100.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
降价、促销，县域市场成为家电厂商新的增长点
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川能动力(000155.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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中联重科(000157.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 中联重科 ：塔式起重机继续保持国内绝对领先地位
全景网10月15日讯 中联重科 (000157)在全景网投资者关系互动平台上透露，依据2018年上半年第三方披露的数据显示，公司塔式起重机继续保持国内绝对领先地位，汽车起重机及混凝土泵车的市占率也稳居行业数一数二的位置。（全景网）
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
长线配置时点已至 理性看待短期波动
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
首只20年期地方一般债券发行B面： 交易所债券逆势走热
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
“鸡周期”处于历史高位 产业链公司业绩集体上修
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
信用债净融资额大幅回落，“信用风险保护”重现江湖
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
降准凸显逆周期调控
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
7年劲涨42倍神话不再 瑞声科技一年蒸发1300亿受累手机行业拐点
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
银行理财市场巨变：降门槛 调结构
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申万宏源(000166.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
股票缩水42亿，弘高创意大股东业绩补偿承诺迟迟不履行遭公开谴责
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美的集团(000333.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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美的集团(000333.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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美的集团(000333.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
华录百纳的多事之秋
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美的集团(000333.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔盘中跌停
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冀东水泥(000401.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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冀东水泥(000401.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多地秋冬季:水泥行业将限产
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冀东水泥(000401.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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冀东水泥(000401.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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藏格控股(000408.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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藏格控股(000408.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
三季报披露在即 券商业绩疲软扭转吃力
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渤海金控(000415.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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小天鹅Ａ(000418.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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小天鹅Ａ(000418.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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小天鹅Ａ(000418.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
并购志 | 顾家家居豪掷13.8亿现金入主喜临门
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东阿阿胶(000423.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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国新健康(000503.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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国资救市释放见底信号？
国资通过受让控制权委托权或者其他系列安排，有其积极意义，风险也不容小觑。
一方面是化解去杠杆对相当多上市企业带来的流动性危机问题，无论股权质押、股东债务还是上市公司债务带来的资金链断裂，都可能在当前市场环境下进一步恶化，并进而传导至金融机构和地方政府，这种预案性质的资金支持安排，能够一定上预防这种恶化。
另一方面，也带来了一定的道德风险，国资受让控制权或者上市公司股权，如何选择“援手”的上市公司，以什么价格受让与援手，受让的国资风险锁定机制是什么，未来的投资回报率如何保障，这些系列安排如果没有周密筹谋，势必带来国资资本的安全风险，以及未来劣币驱逐良币的市场风险，更是一种国资资本运营管理中的道德风险。
事实上，国资通过政府引导产业基金受让控制权或者股权，有诸多先例，在诸多先例中，国资“套牢”或者接管思路不太市场化的案例比比皆是。
比如2017年11月，国风投通过入股中海恒实现对还 国新健康 （海虹控股）的控制，当时 国新健康 股价为24.93元/股，现在， 国新健康 股价跌到了13.21元/股，跌幅47%；再比如产业大基金2017年以资产认购长电科技股权，当时发行价格是每股15.35元，当前长电科技股价为每股10.39元，跌幅32.31%。
以上两个项目中，政府基金目前均处于套牢状态，且接管思路如何提高投资回报率，也不太清晰。
仅仅进行财务投资，而非进行实质性接管，这种融资安排更趋近于“救”，而非“投”。但是救谁，为什么救，救了以后自己安全么，这些问题均是不小的风险。毕竟，简单将即期债务分期化、远期化、甚至转股或者重整化，只能解近渴，不能消远忧。
甚至可能将企业部门的债务转移至政府部门，不去杠杆，而加杠杆。
因此，对于这种现象我们予以高度赞美，也保留怀疑态度，期待国资在支持上市公司流动性与进行投资方面，进一步进行审慎性风控的安排与相关披露。
接下来，先让我们看看国资救市的先行者深圳国资的救市方案。
国资救市为很多上市公司带来希望，但标的选择和入股策略（包括股债混合、投资方案）都大有讲究，具体的分析，都在48节线上课 ，欢迎小伙伴们参考。
另外，添信|并购汪也深度参与资本市场，提供研究咨询建议，协助企业家规划资本战略，推动交易和融资，并在其中寻求投资合作机会。可联系汪老师洽谈业务合作，或微信/电话18519783108。
深圳国资救市的消息引起了市场轰动，今天深圳上市公司全线飙红，小汪@并购汪根据报道信息，整理了深圳国资驰援上市公司的具体方案。
管理机构：深圳市国资委旗下的高新投、深圳市中小企业信用融资担保集团等。
收益来源：利息收入+盈利分成。
利率：指导利率不超过9%。
执行机构：深圳国资委旗下的鲲鹏基金等国资投资平台。
解决方式：将发起设立优质上市公司股权投资专项基金，通过创新激励机制吸引社会资本参与，实现一定比例放大，以股权收购方式缓解实际控制人资金流动性压力。
驰援原则:原则上不以控股为目的，不做第一大股东，不改变实际控制人对上市公司的控制权。 管理机构与实际控制人约定在一定期限内，参考市场价格，实际控制人赎回股票，实现退出。
资金来源：暂由深圳国资委协调出资，但会在明年财政预算中弥补。
驰援对象：第一，必须是在深圳市工商登记注册的实体经济领域优质A股上市公司，包括高新技术企业以及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司；第二，上市公司应生产经营状况良好，具有较好发展前景；第三，实际控制人无重大违法违规和重大失信记录。
据报道，首批获“驰援”企业超过20家。目前，深圳共有A股上市公司281家，截至2018年8月20日，有股权质押的上市公司共198家，占比70%。
小汪@并购汪根据公开资料整理了深圳国资投资/达成合作的上市公司，包括深圳能源、华讯方舟（与上述两家上市公司开展合作，但目前并未公布资金注入信息）、科陆电子、怡亚通、梦网集团、英唐智控和英飞拓。
其中，与深圳能源和华讯方舟开展合作协议的均为此次股权驰援的运作主体鲲鹏基金；此外，取得英唐智控控制权的赛格集团也为鲲鹏基金子公司。
从深圳国资入股的这些上市公司业绩表现来看，盈利状况并不算优，多出现了收入上涨但利润下降的情况，多家上市公司2018H1净利润同比增长为负。
今年以来，国资大举收购上市公司控制权的现象引起市场关注，小汪@并购汪整理了年初至今，由国资受让控制权的上市公司（包括现已终止的）。
根据小汪@并购汪统计，年初以来共25家上市公司公告由国资受让其控制权（包括已终止的交易）。从上面表格可以发现，相较于发布提示性公告前一日的收盘价，当前基本所有的上市公司股价都处于下跌状态，很多上市公司股价跌幅甚至超过40%，同时考虑大多数交易都有一定的溢价，说明目前， 国资在受让上市公司控制权交易中产生浮亏。
国资买壳，到底是抄底A股还是积极救市？分析这一问题，需要对整个A股政治经济的系统理解，添信|并购汪48节线上课 ，从解构市场结构入手，由上至下分析市场趋势，预测市场动向，欢迎感兴趣的小伙伴参考。
在《国资为什么集体来A股买壳？》 一文中，小汪@并购汪分析了此前国资大举受让上市公司控制权的原因。
国资积极收购A股控制权，主要体现了国资公司这几年运作思路的变化，背后更深刻的原因是改革后国资管理制度的根本变化。
这一轮的国企改革可以追溯到2013年的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。这一文件为国企改革提出框架性的设计，为改革设定了路线图。文件的思想内涵很丰富。核心变化之一就是国资管理从“管资产”到“管资本”的模式变化。
从两层框架到三层框架，表面上看区别不大，但实际上将引发国资管理实践上的深刻变化。
以往国企给很多人的印象是“效率低下”。这与“政企不分”有极大关系。传统模式下，国资委直接管理央企/国企，政府既是企业的股东，又参与企业的管理，必然带来严重的“委托-代理”问题，拖累企业效率。政府承担公共管理职能，那么会不会因为其他的目标（就业/稳定）而牺牲企业的效率呢？这是现实中必然存在的问题。
在国资委与企业中间设置一层“国有资本投资/运营公司”可以很好地解决“政企不分”问题。国有资本投资/运营公司将成为政府与企业之间的隔离墙。政府将单纯地担任企业的股东，履行出资人职责，而不会参与具体的企业管理。
如此设计之后，也能更好地建立国有资本绩效考核机制，进一步提升效率。以往国资委考核国企往往会考核企业的收入与业绩。但收入与业绩指标并不能很好地衡量“效率”。改变模式之后，国资委可以通过考核国有资本投资/运营公司的资本回报率的方式进行绩效考核，更好地衡量资本投入的“效率”。
模式改变后，国资委的角色更像是单纯的投资人。因此中央文件更多地使用“国有资本”一词，而不是原来的“国有资产”。意思是说，国有资本投资/运营公司拥有的是国家的“资本投入”，而不是具体的“资产”。重点不是资产规模，而是资本的质量。
《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。
2015年发布的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》为国企改革领域的配套性文件。这一文件为国企改革的实践作出了细致的指导。文件发布后，国企改革大幕拉起。
该文件指出，国有资产监管机构要准确把握依法履行出资人职责的定位，科学界定国有资产出资人监管的边界，建立监管权力清单和责任清单，实现以管企业为主向以管资本为主的转变。
该管的要科学管理、决不缺位，重点管好国有资本布局、规范资本运作、提高资本回报、维护资本安全；不该管的要依法放权、决不越位，将依法应由企业自主经营决策的事项归位于企业，将延伸到子企业的管理事项原则上归位于一级企业，将配合承担的公共管理职能归位于相关政府部门和单位。大力推进依法监管，着力创新监管方式和手段，改变行政化管理方式，改进考核体系和办法，提高监管的科学性、有效性。
文件发布前后，国企改革已划定试点。目前不少地方国资已根据文件指导建立现代企业制度。小汪@并购汪认为，受让上市公司控制权，并借助上市平台进行市场化运作，是此前国资大举收购A股控制权的重要原因。
进入第3季度以来，尤其是9月以来，情况又有所变化。受贸易战、去杠杆、资管新规等影响，A股市场情况进一步恶化。无论是上市公司层面抑或是大股东层面，都面临着严重的流动性危机。9月至今，就有9家公司公告称拟将控制权转让给国资。
这一时间段，国资买入上市公司股权更多是为上市公司失血提供资金援助。同时，很多上市公司主业并不差，但股价处于低位，买入上市公司股权同时也有投资回报方面考虑。
深入理解这个市场行为，读懂行为背后的深意，推演和思考未来演进方向，也许我们才能在这个市场上生存和进化得更好。添信|并购汪48节线上课 从解构市场入手，分析市场边际变化，帮助你们形成对市场的系统认知体系。欢迎感兴趣的朋友们参考，与我们日拱一卒，共同精进。
政府产业基金成为此次国资买上市公司股份的主力。政府产业基金已经成为了产业基金最主要的募集资金来源，根据投中2017年5月整理的全球十大PE基金最新统计数据中，有4席是中国国家级的政府引导产业基金。
根据财政部、发改委等相关部门文件，政府产业基金的界定需要满足3个条件：
出资主体：出资主体含各级政府及所属部门、直属机构，资金来源包括政府出资、财政预算性资金，出资方式包括直接出资和委托出资等。
投资方向：政府产业基金主要投向股权投资和创业投资，非公开交易的股权。
基金目标：引导社会各类资本支持相关产业和领域发展。
政府产业基金的设立需要本级政府批准，同时在发改委系统和基金协进行双重登记备案。
运作模式方面，根据发改委和财政部要求，政府产业基金应坚持政府引导、市场运作、科学决策、防范风险的原则，募资、投资、投后管理以及清算推出等均通过市场化运作，一般不参与基金的日常管理事务。
按照行政层级，将政府产业基金分成3个层面，第1层是央企层面产业基金，第二层是省/直辖市层面的产业基金，第3层是市级层面的产业基金。
从“管资产”到”管资本”的转换，使得国有资本投资运营公司成为国有资本战略和国有资本经营预算的载体。
目前，央企层面的两大政府引导基金包括国企改革基金和协同创新基金，两大基金旗下又设立了不同的基金进行资本运作。
此外，还有各级国有企业主导的行业基金，包括国开金融、中国烟草等发起的“国家集成电路产业投资基金（规模400亿）”，航天投资控股代表航天科技集团联合其它央企和机构发起的“国华军民融合产业发展基金（规模302亿）”以及国家网情办和财政部发起的“中国互联网投资基金（规模1000亿）”。
典型的省级层面的产业基金包括湖北省的长江产业基金。2015年12月，湖北省长江产业基金正式揭牌成立。据其官网披露，长江产业基金的唯一使命是发展产业，重点聚焦培育发展战略性新兴产业，以全球视野广泛整合资金、项目、人才等优势资源，推动战略性新兴产业在湖北省取得突破性发展。
省级财政出资400亿元发起设立湖北省长江经济带产业引导基金，引导基金通过与国内外各类资本合作发起设立若干支产业投资基金，共同构成规模为2000亿元的湖北省长江经济带产业基金群。产业基金再通过设立子基金或重大项目直接投资的方式，最终形成约10,000亿元的战略性新兴产业落地湖北。
其投资项目包括联合金沙江资本收购日产汽车旗下全部电池业务（金额约10亿美元，长江产业基金出资约20%）；联合汉德资本、人福医药，完成对美国医药细分行业龙头制造企业RiteDose的收购。
直辖市层面的政府产业基金包括重庆渝富基金等。
典型的市级层面产业基金有银川产业基金，基金规模1000亿。作为银川市“金融强市”和金融创新发展战略的重要组成部分，公司以“整合打造传统产业集群，培育壮大特色新兴产业”为使命，通过运用引导基金、基金管理、股权投资、并购重组等新型金融工具，建立多元化、全生命周期的服务银川产业发展的投资体系。
目前，其投资项目近20个，其中最有名的当属协助山东如意13亿欧元收购法国SMCP、20亿美元收购全球面料知名品牌莱卡（LYCRA）股公司英威达等。
深圳国资委救市消息公布后，今日深圳公司全线飙红，政策信号转向本身也是对市场信心的提振，是值得观察的政策的底。若市场已经到底，国资此时入股，在提神市场信心的同时，也获得了低价进入的机会。
国资在逆势下入股，对于这种现象我们予以高度赞美，但同时也保留怀疑态度，这些国资现在投资或者接盘这些上市公司，究竟是逆势投资还是预防进一步资金链断裂带来的失血挤兑，或者二者皆有？
如果有投资价值，进行逆势投资，这种抄底行为既是政策信号又是市场信号么？当前系统性下滑到哪里了？是刚刚开始，中途，还是到了击穿底线的时候？那么，作为逆势投资的抄底行为会有合理回报预期么？
如果预防失血性挤兑，这种安排是把企业部门债务转移至地方政府部门，是否又会进一步提高杠杆，去杠杆又一次变成杠杆在不同经济部门之间的切换？
如果都没有，国资的这种投资，是否有巨大的道德风险和代理人风险呢？是否可能构成利益的不当输送呢？
从2016年年中开始的严监管到现在的监管放松，市场监管环境不断发生变化，未来的演进方向在哪里？让我们拭目以待。
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国新健康(000503.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
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京粮控股(000505.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
海南自贸区总体方案即将出台 服务业市场开放有望成重点
2018.10.15 15:21:10
备受关注的《中国（海南）自由贸易实验区总体方案》有望近日公布。
据国务院新闻办公室10月15日消息，国务院新闻办公室将于16日下午举行新闻发布会，届时海南省人民政府副省长沈丹阳等人介绍《中国（海南）自由贸易实验区总体方案》。
15日，在沪深股市三大股指下跌的情况下，海南板块多股逆势上涨。其中， 京粮控股 （000505.SZ），大东海A（000613.SZ）、海峡股份(002320.SZ)等大幅上涨。
今年4月，《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》（下称《意见》）发布。《意见》对海南作出了新的四大战略定位：全面深化改革开放试验区；国家生态文明试验区；国际旅游消费中心；国家重大战略服务保障区。
海南省政府副秘书长朱华友此前表示，这四大战略定位，是海南新一轮改革开放的重要方向，也是海南可以大有作为的着力点。
海南省外事侨务办公室主任王胜认为，海南独特的地理位置和战略地位，决定了海南在融入和服务国家重大战略中可以发挥独特作用。比如在践行“一带一路”建设方面，海南将加速与东盟国家、21世纪海上丝绸之路相关国家、港澳台地区的空中和海上互联互通，为建设自贸试验区和自贸港提供坚实的基础。
中国（海南）改革发展研究院院长迟福林认为，海南建设自由贸易试验区，跟国内其他自贸试验区不同之处，是有步骤地加快推进自由贸易港的政策和制度建设。同时，海南自贸试验区和自由贸易港建设，是以服务业市场开放为重点，形成服务贸易发展新高地，这也正是海南从自贸试验区走向自由贸易港的一个重大任务。
中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏表示，作为中国对外开放的重要窗口，海南将为中国进一步开放探索经验，奠定基础。
《意见》公布后，海南各项举措密集出台，相关改革走在了全国前列。比如，9月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《海南省机构改革方案》，这是首个获得中央批复的省级机构改革方案。按照党中央、国务院关于深化机构改革的统一部署，海南省在全国率先启动地方党政机构改革。
责编：刘展超
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京粮控股(000505.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
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华塑控股(000509.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 华塑控股 ：未来将继续寻求质地好的资产进行外延式发展
全景网10月15日讯 华塑控股 (000509)在全景网投资者关系互动平台上透露，未来公司仍将继续寻求一些质地好的资产，通过外延式发展，逐步推进公司业务良性发展。（全景网）
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丽珠集团(000513.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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丽珠集团(000513.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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中兵红箭(000519.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C4版：公司新闻 2018.10.16)
中兵红箭 连续三年财务造假领罚单
■本报记者 何文英 见习记者 肖 伟
经过监管机构近14个月的调查取证， 中兵红箭 涉信披违规的事实和细节终于水落石出。10月10日晚， 中兵红箭 对外发布公告，公司在10月9日收到湖南证监局下发的《行政处罚事先告知书》，因2014年至2016年连续三年的年度报告存在虚假记载，公司领30万元罚单，隋建辉等15名责任人合计被罚56万元，公司及相关责任人合计领86万元罚单。
上海明伦律师事务所王智斌律师团队表示，2015年4月14日至2017年8月1日期间买入 中兵红箭 ，且截至2017年8月1日仍持股的投资者，均有权提起索赔诉讼。
连续三年虚增利润
公告显示， 中兵红箭 通过虚假销售的方式虚增2015年营业收入及利润。2015年12月25日， 中兵红箭 全资子公司中南钻石向五家客户销售超硬材料，合计含税金额2181.8万元。其中，向四家客户销售的合计含税金额2002.8万元的超硬材料并未实际发货，中南钻石于2015年12月确认收入，2016年中南钻石又陆续以红字发票的形式冲回以上业务。
某券商专业人士向《证券日报》记者表示：“上市公司有严格的内部审计制度和内审体系，公司内部应当全面审计，确保账实相符，单证齐全。在本案中，材料并未实际发货，必然缺少真实的发货单、收货单、入库单、验收回执等重要单据，而上市公司财务却确认收入并入账，内审未能指出问题，外审未能发现问题，表明是上下联手共同作假。”
另外，公告显示， 中兵红箭 将应属于2015年度资产负债表日后调整事项的一家客户销售退回，冲减2016年度收入而未冲减2015年度收入。上述交易导致 中兵红箭 2015年度虚增营业收入1864.79万元，虚增利润1586.46万元。
此外，公告还显示，通过调整应收账款的账龄， 中兵红箭 对坏账计提也做了“手脚”。2014年至2016年中南钻石在计提应收账款坏账准备时，将部分1年-2年、2年以上应收账款的账龄人为调整为1年以内并未计提坏账准备，导致 中兵红箭 2014年、2015年虚增利润93.7万元、1144.43万元，2016年虚减利润555.99万元。
综上， 中兵红箭 2014年至2015年分别虚增利润93.7万元和2730.89万元，2016年虚减利润555.99万元，分别占当年披露利润总额比例为0.2%、8.95%、3.52%。
上述券商人士表示：“ 中兵红箭 连续三年操纵财务报表的关键数据，导致连续三年的定期报告都存在虚假记载，并企图躲过外部审计和监管机构追查，作假手段隐蔽方式多样，采用多种方式将虚假财务数据化整为零掩人耳目，这是对上市公司监管体制的公然挑战。”
“从今年半年报来看，公司近期业绩向好主要得益于超硬材料业务的增长，公司旗下的改装汽车、汽车零部件、特种装备业务毛利率比去年同期均有不同程度的下滑。超硬材料的下游客户多为矿山采掘、基建施工、机械加工等强周期行业，随着行业景气度变化，下游客户对超硬材料的需求起落幅度较大。倘若公司旗下业务不能实现齐头并进的格局，将来出现业绩起伏的可能性较大”，上述人士称。
部分涉事高管仍在职
根据公告，湖南证监局决定对 中兵红箭 责令改正，给予警告，并处以罚款30万元；对直接负责的主管人员隋建辉给予警告，并处以罚款6万元；对直接负责的主管人员李玉顺、申兴良、王建文、郭慧芳给予警告，并分别处以罚款5万元；对其他直接责任人员牛建伟、韩赤风等10人给予警告，并分别处以罚款3万元。
公司2018年半年报显示，3月6日，董事会秘书温振祥、财务总监申兴良、董事卢灿华、独立董事李志宏、独立董事郑锦桥、监事王建文、监事周子平、监事刘善跃、监事文均因任期届满离职。而早在2016年8月9日，公司公告称，隋建辉因工作变动原因不再担任公司董事、董事长、董事会战略委员会主任委员等职务。至此，处罚名单中的大部分高管均已离开 中兵红箭 。
值得一提的是，在处罚名单当中的部分高管仍在公司关键岗位上，李玉顺仍担任公司董事及副总经理，牛建伟仍担任公司董事，韩赤风仍担任公司独立董事。
湖南天地人律师事务所李屹接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司连续三年进行财务数据造假活动，直接责任人在相关记录上签字确认，显然知情并主动参与其中。独立董事未能发现并指出问题，明显怠于履行勤勉尽职的义务。相关人员的职业道德和履职能力存疑，并不适合继续担任上市公司关键职务。
符合条件投资者可索赔
《证券日报》记者关注到，自2017年8月1日， 中兵红箭 收到中国证券监督管理委员会调查通知书以来，在东方财富股吧、淘股吧、雪球网等财经交流论坛上，股民对于索赔事宜的讨论从未停止过。“投资者怎样维权，我被 中兵红箭 害惨了”，有投资者在论坛问道。
10月11日，上海明伦律师事务所王智斌律师团队在认证微博上公开表示：“ 中兵红箭 涉嫌人为调节利润，已严重侵犯了投资者权益，2015年4月14日至2017年8月1日期间买入 中兵红箭 ，且截至2017年8月1日仍持股的投资者，均有权提起索赔诉讼。”
王智斌在接受本报记者采访时表示，目前已有多位投资者来电询问索赔事宜。
李屹向《证券日报》记者指出：“湖南证监局《行政处罚事先告知书》的出炉，为投资者的索赔明确了范围，建议符合索赔范围的投资者特别是中小投资者一定要保留好相关证据，将姓名、联系电话与交易记录发送有资质有经验的律所，提前了解索赔的相关业务流程，切实维护好自己的合法权益不受侵害。”
《证券日报》记者致电 中兵红箭 ，就上述问题进行采访，但是电话并未接通。
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紫光学大(000526.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
出售学大教育 紫光学大 卖壳解困
2018.10.16 02:22:55 《时代周报》
[摘要] 如今，天山铝业共有锦隆能源、锦汇投资等18名股东，曾氏家族7名成员以77.58%的持股比例成为实际控制人，天山铝业也是典型的家族民营企业。
时代周报记者 李星郡 发自广州、深圳
9月中旬， 紫光学大 （000526.SZ）一则重大资产重组的交易预案引起市场关注。
交易方案显示， 紫光学大 拟以236亿元的交易对价，通过发行股份及支付现金的方式购买新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司（以下简称“天山铝业”）100%股权，天山铝业由此实现借壳上市；并在交易完成后将学大信息及学大教育100%股权转让给学大教育管理层金鑫实际控制的安特教育。
近一个月后，10月11日， 紫光学大 为此召开了媒体说明会。
“重组后紫光集团的股份不变，只是持股比例降低，未来我们就相当于协作方。”学大教育董事长乔志城在会后接受时代周报记者采访时表示，“目前来看，这部分股份会长期持有，不排除未来紫光体系与天铝体系有其他方面的合作，这些都要看上市公司未来的发展。”
至于学大教育的去向，乔志城表示：“安特教育接手学大教育还只是一个意向性的设想，要等此次重组完成以后再在上市公司的体系内推动下一步的交易。”
借壳上市
天山铝业前身是天铝有限，成立于2010年，当时注册资本1亿元，初始股东朱君和曾益柳分别以货币方式各出资5000万元，而后经历了频繁的变动，包括三次增资和四次股权转让。2017年6月，天铝有限整体变更为股份有限公司后更为现名。
如今，天山铝业共有锦隆能源、锦汇投资等18名股东，曾氏家族7名成员以77.58%的持股比例成为实际控制人，天山铝业也是典型的家族民营企业。
截至目前，天山铝业已建成年产能120万吨原铝生产线，配套建有6台350MW发电机组和年产能30万吨预焙阳极生产线。同时，天山铝业在江苏江阴建有年产5万吨铝深加工基地。根据阿拉丁研究报告，以截至2017年12月原铝生产能力排名，天山铝业原铝单厂产能排名全国第二，总产能位列全国前十、新疆第二。
交易方案显示， 紫光学大 拟以236亿元的交易对价，增值率136.22%，通过25.05元/股的发行价格共计发行9.39亿股及0.75亿元的支付现金购买天山铝业100%股权，天山铝业由此实现借壳上市。
事实上，天山铝业曾计划自行IPO上市，但最终无果，天山铝业董事长曾超林告诉时代周报记者，此次借壳上市是由华泰联合董事总经理、并购业务负责人劳志明牵线。
交易完成后，上市公司的控股股东将变更为锦隆能源，实际控制人变更为曾超懿、曾超林，主营业务由教育培训服务业务到原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售。
与此同时，天山铝业全体股东承诺2018–2020年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元。
天山铝业副总经理李亚洲在说明会上表示通过在建项目支撑业绩发展，一是延伸产业链，建设广西氧化铝项目、南疆碳素项目，提高原材料的自给率；二是加强技术研发和引进，在石河子建设6万吨高纯铝项目，提升毛利率更高的高纯铝等高技术产品的业务体量。
根据曾超林的介绍，前两个项目的投产时间要到2019年春节前后，高纯铝则已经开始试生产和销售，但大规模量产还未有时间表。
另外，天山铝业2015–2017年营业收入分别为216.69亿元、214.76亿元和208.90亿元，归母净利润却分别为7.77亿元、13.59亿元和14.17亿元，出现营业收入逐年下降，但净利润连连增长的情况。
对此，天山铝业财务总监胡春华在说明会上解释，天山铝业的营业收入主要分为自产铝锭和贸易铝锭。近三年来，随着天山铝业自产铝锭的产能逐渐释放，销售渠道的日益稳定完善，毛利率较高的自产铝锭数量以及销售金额均持续上升，从而导致营业收入中自产铝锭的比例逐年上升。由于毛利率较高的业务占比逐年上升，所以导致总体上天山铝业的毛利率和净利率均每年上升。
三度出售
根据交易方案，如本次重组成功交割，上市公司将其持有的学大信息及学大教育100%股权转让给安特教育，并以安特教育向上市公司支付的股权转让对价款清偿紫光卓远借款及学成世纪借款。
而在此之前，紫光集团控股股东清华控股为了推进校属企业改革，拟降低直接持股比例，乔志城向时代周报记者澄清，紫光控股股东的变化与学大重组是两件事情，并没有因果关系，不涉及由此导致的战略变更。
事实上，这已经是 紫光学大 第三次拟出售学大股权。学大教育的资本之路一路走来颇为坎坷。
2001年，主打中小学一对一学科辅导的学大教育成立，并随着第一波教育资产证券化热潮，2010年登陆纽约证券交易所。同一时期，新东方和好未来相继在2006年、2010年登陆美股。
但由于学大教育股价长期处于破发的状态，从9.5美元/股的发行价，最低值曾到2美元/股左右，并且2014财年开始亏损1002万美元，而国内A股市场此时正意气风发，全通教育（300359.SZ）创造了教育股的暴涨神话。
于是，在2015年的中概股回A潮中，学大教育借壳银润投资（即 紫光学大 的前身）。银润投资的业绩表现不佳，2014年归母净利润仅196.65万元，2015年净利润亏损至1356.25万元。
银润投资出资3.7亿美元对学大教育进行私有化，之后拟通过定向增发筹资55亿元人民币，并将其中23亿元用于收购学大教育。2016年5月，银润投资向控股股东紫光卓远借款23.5亿元，以全现金的方式完成学大教育以及学大信息的收购，正式改名为“ 紫光学大 ”。
然而，回归A股即遇上股灾的学大教育并未获得预期的发展，反而陷入了更深的资金危机。更令学大教育管理层始料未及的是，2016年12月定增计划失败，未能如愿获得股份。
对此，乔志城表示，受当时市场、政策等因素影响，上述非公开发行方案并未顺利完成。同时，这造成了 紫光学大 面临较大的利息偿还压力以及极高的资产负债率。
23.5亿元借款的贷款利息为4.35%一年，乔志城坦言，较高利息费用对上市公司业绩产生一定拖累。
安信证券研报指出，在原有业务亏损、支付大额借款利息以及缴纳中介机构费用等多重原因下，2016年 紫光学大 的资产负债率为98.7%，净利润亏损增至9868万元，被戴帽成“*ST 紫学”。
不过，随着原有业务的剥离与学大教育的持续发展，*ST 紫学在2017年实现转亏为盈，净利润2438.09万元。截至2017年12月31日，上市公司对控股股东借款本金余额还有18.15亿元，为此承担较高利息费用成本。
乔志城指出，正因此， 紫光学大 一直寻求通过资产重组等方式实现上市公司的长期可持续发展，并希望“通过本次交易，实现上市公司主营业务的转型，从根本上改善上市公司的经营状况，实现上市公司股东的利益最大化”。
紫光学大 分别于2017年5月和2018年1月拟出售学大教育，但始终未果，直至此次天山铝业的出现。
曾与新东方、好未来并称教育三巨头的学大教育，在新东方与好未来全心快速发展的这三年，纠缠于股权交割和债务清偿，已在营收、体量和影响上远远地被甩在后面。
安信证券研报显示，截至2017年按收益计算，全国排名前5位的企业占 K12课外教育市场的4.7%，其中学大教育排名第三，占全国市场份额0.7%，新东方、好未来两大巨头则分别占据1.8%和1.3%。
与此同时，安信证券研报指出，随着教培机构监管愈渐趋严、整顿力度加强，对于k12教培行业而言，短期内或承压，然从长期来看，市场更加规范带来的是龙头机构的市场份额进一步提升。未来伴随着天山铝业借壳进展推进，学大教育被安特教育收购后的重组与协同将是重点。
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紫光学大(000526.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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万 家 乐(000533.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
方太不“时髦”
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云南白药(000538.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
市值跌去五百亿 云南白药 控股股东酝酿整体上市
2018.10.15 19:43:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 张晓晖
10月10日， 云南白药 集团股份有限公司（000538.SZ，下称“ 云南白药 ”）发出一则继续停牌的公告，称公司正计划将控股股东的资产装入上市公司，但事项面临不确定性，公司继续停牌。
“我们本来计划是在本月复牌，但重组涉及事务太多，具体复牌的时间推迟，请及时关注公告。” 云南白药 证券部人士对经济观察网记者表示。
自去年 云南白药 的控股股东 云南白药 控股有限公司（下称“白药控股”）实施混合所有制改革以来，外界对其改变均在拭目以待，但与此对应的是， 云南白药 的股价已经缩水不少。以2018年5月28日的股价高点——118元/股来计算，至其9月18日停牌之时的每股70.23元，短短四个月时间， 云南白药 的市值已经跌去约500亿元人民币。
混改之后， 云南白药 业绩增速下滑
时光追溯到2006年底。
民营企业家陈发树通过他控制的新华都实业集团股份有限公司（下称“新华都”），花费253.69亿元对白药控股进行增资，取得了50%的股权，后被其他股东增资稀释至45%。
另外一位江苏籍企业家吴光明，通过他的江苏鱼跃科技发展有限公司（下称“江苏鱼跃”），拿出56.38亿元人民币，获得了白药控股10%的股权。
自此， 云南白药 这家历史悠久，配方被视为国家机密的云南地区最大规模上市公司完成了它的混合所有制改革。
混改完成之后，受到国际形势等多方面影响， 云南白药 的股价不容乐观——从2018年年初至今， 云南白药 的股价下跌了30%。
云南白药 的混合所有制改革完成之后，陈发树和吴光明两位总计以310亿元人民币现金的代价，获得了白药控股55%的股权，由于股权分散， 云南白药 从云南省国资委实际控制变成一家无实际控制人的上市公司，市值仍然位居云南上市公司第一位。
仅仅从对 云南白药 的间接持股份额计算，2018年，陈发树在 云南白药 的这一波股价下跌中，持股浮亏超过90亿元；另外一位民营企业家吴光明对 云南白药 的投资，持股浮亏超过20亿元。
在5月份， 云南白药 股价抵达历史最高值的时候，投资者通过深交所互动易对上市公司提出不少问题，其中包括有：“ 云南白药 进行混改后对其股票市场有什么影响？”、“ 云南白药 进行混改后其行业地位有什么影响？”
云南白药 回复称，混改是在上市公司控股股东白药控股层面上进行的，公司股票二级市场表现受多方面综合因素影响。白药控股的混合所有制改革带来的体制机制上的改革红利，未来将助力公司在行业竞争中取得更大优势，进一步提升公司的行业地位。
不过，从 云南白药 2017年财报、2018年一季报和半年报所披露的业绩表现看，通过财务数据对比， 云南白药 的营收增速明显放缓，2018年半年报， 云南白药 营收为129.7亿元，增速为8.47%。而去年同期的增速是14.43%；
值得注意的还有另外一个指标，那就是扣除非经常性损益后的股东净利润，2017半年度净利润是14.36亿元人民币，而2018年这一数值是14.18亿元，首次出现负增长。
不过，在 云南白药 的2018半年度报告中，管理层并没有对股东净利润（扣除非经常性损益）出现负增长作出任何解释和分析。
通过直接和间接方式，持有 云南白药 最多股权的陈发树于2018年6月成为白药控股的法人代表兼董事长。
三个月之后， 云南白药 宣布，计划吸收合并白药控股，酝酿整体上市。
白药控股的多元资产
白药控股手上的核心资产，除了持有41.52%股权的上市公司 云南白药 之外，还有三家全资子公司和五家参股子公司。
三家全资子公司分别是 云南白药 天颐茶品有限公司（下称“白药茶品”）、云南云药有限公司（下称“云南云药”）、 云南白药 控股投资有限公司（下称“白药投资”）。涉及茶叶类、地产、金融、流通、医药等多元领域。
这三家全资子公司里面，又以云南云药的资产较大，其注册资本金达到6.6亿元人民币，公司主要经营范围为中药材种植、各类中西药品及保健品的研究开发。白药控股为云南云药总计有18亿元的债权担保，分为两期。
白药茶品公司的注册资本金为2000万元，主要生产销售滇红类云南红茶，旗下还有一个茶叶庄园和一家茶厂。
白药投资的资产规模也比较可观，下设及两家全资子公司，分别是深圳聚容商业保理有限公司（注册资本金2.5亿元）、 云南白药 大理置业有限公司（注册资本金2.4亿元）；两家参股公司云白药征武科技（上海）有限公司和上海信厚资产管理有限公司。
白药投资主要涉及的产业为地产和金融，在 云南白药 没有公布详细方案之前，经济观察报记者无法估算其地产和金融方面的资产规模，但白药控股的地产项目较为单一，主要是在云南大理一处开展业务，并配套有园林绿化公司。
除了这三家全资子公司之外，白药控股的另外5家参股公司分别是：云南中科云药有限公司（持有45%股权）、云南医药集团营销有限公司（持有10%股权）、云南博远医药网有限公司（40%股权，另外60%股权由云南云药持有）、九州通医药集团股份有限公司（持有1.45%股权，600998.SH，下称“九州通”）、昆明金殿只要有限公司（持股不详）。
按照目前九州通市值来算，白药控股持有九州通的股权市值约3.8亿元人民币。
“我们现在重组顾问、三家股东、会计师事务所、律师事务所正在抓紧对白药控股的资产整合进行相关事务工作。白药控股会有哪些资产装进来，我们现在也无法全部说清楚，详细的一切都请以上市公司公告为准。” 云南白药 证券部人士对经济观察网回复称。
对 云南白药 而言，吸收合并它的控股股东——白药控股，可能会是一个复杂而庞大的过程，重组完成之后，白药控股的高管是否会取代 云南白药 的高管层，陈发树是否会担任 云南白药 的董事长，这一切都等待揭晓。
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云南白药(000538.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、 云南白药 还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
最近天气降温，感冒多发，特别是儿童。数据显示，儿童在一年中，平均患感冒的次数为6-12次，是成人的两倍。
然而，儿童抵抗力较差，所以，在儿科用药品种、用药剂量等方面，家长的选择往往非常、非常谨慎。这，是一个和13亿中国人息息相关的赛道，因为，在所有的家庭里，儿童，都是重中之重。
这个赛道的逻辑，打个不恰当的例子，和之前我们研究的空调（格力电器）、抽油烟机（老板电器）等家电领域类似，由于产品安装、拆卸极为不便，因而产品一旦出了问题，维修非常恼火，所以在用户做购买决定的时候，一定会更倾向于买头部的品牌。
由于儿童的特殊性，因而在整个医药领域，类似的逻辑显得更加明显。如果在这个逻辑之外，还有官方推荐、保密配方等光环加持，那更是增添了更为宽阔的护城河。
有这么一个儿科感冒药，今年，被卫计委发布的《流行性感冒诊疗方案（2018版）》，列为预防和治疗儿童流感的推荐用药。来看看卫计委的方案，是这么说的：
图1：诊疗方案细节截图
来源：流行性感冒诊疗方案
此外，我们的兄弟单位君临 也对其做了研究，发现，甚至连央视的“新闻频道”、“东方时空”等栏目，都出现了蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒的身影。
图2：央视节目截图
来源：君临
小儿豉翘清热颗粒，占儿童感冒药市场份额，高达40%。
而这个药，恰恰是一个独家品种的中成药，全国只有一家药企制造，那就是： 济川药业 。同时，蒲地蓝口服液，也是其主打品种。
来，看看这个光环加持的公司，业绩如何：
2015-2017年，其营业收入分别为37.68亿元、46.78亿元、56.42亿元 ；净利润分别为6.83亿元、9.34亿元、12.24亿元 ；经营活动现金流分别为6.45亿元、9.13亿元、11.89亿元 。2015-2017年，毛利率分别为84.34%、85.24%、84.95% ；净利率分别为18.13%、19.97%、21.69% 。
注意，3年营收复合增长率为22% ，3年净利润复合增长率34% 。在内生增长的推动下，其股价画风如下：
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图1，股价图（单位：元）
来源：Wind
自上市以来，其股价从19.27元上涨至最高53.94元，涨幅达161%。
不仅如此，其2017年的ROIC高达27%。 这个数据，是什么概念？意味着其能够挤入A股医药股前六名，甚至排在很多巨头前面。比如：恒瑞（23%）、信立泰（24%）、 云南白药 （15%）、片仔癀（18%）。再比如，港股的医药双雄石药集团（20%）、中国生物制药（19%）。
好，信息梳理到到这里，几个值得我们思考的问题来了：
1）小儿感冒用药，这个独特的赛道，背后是什么样的生意逻辑，能够支撑如此之高的投入资本回报率？
2）做为这个赛道的龙头公司，其市值背后的基本面逻辑是什么，护城河到底有多高？
3）自2018年5月以来，随着医药板块的调整，其从最高点的53.94元，一路跌至如今区间最低点33.20元，跌幅高达38%。在如此之高的跌幅背后，现在的它，到底便宜了，还是贵了？
今天，我们就以济川药业为例，来研究一下中成药领域的研究逻辑，以及财务特征。这个赛道，之前我们研究覆盖过 云南白药 片仔癀 。
值得一提的是，港股上市如今已经成为大多数内地企业首选的资本路径，港股、美股市场与A股市场有什么区别？什么样的企业适合去港股或美股IPO？都有哪些风险？在强监管周期下，企业融资策略和融资路径该如何选择？
注意，10月24日-10月25日 ，优塾将开设 A股、美股、港股上市到底该如何规划？ 研讨会，地 点北京，优塾特邀嘉宾将用实战案例为您介绍 企业融资战略及上市路径规划设计 ，两天一夜，干货满满！
另外，我们终于出新书了！ 这本 《上市公司财务调节案例》 ，分析会计准则的实操应用，以及上市公司如何神不知鬼不觉调节财务数据。值得你仔细研究 。 同时，对本案所说的“现金流、债务”问题，以及上市公司的各种财务 、 财务炼金术 、 财务魔术 、 IPO避雷指南 ，每日精进，必有收获。
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一个和13亿人息息相关的赛道
中成药，是以中药材为原料，按规定的处方和制剂工艺，加工制成一定剂型的中药制品。相较于西药，中成药最大的优势在于副作用小。但是同样也有一些痛点，如治疗原理解释不清、见效慢等。
传统的中成药主要有：丸、散、膏、丹、露、胶、酒等形式，而现代又发展了片剂、冲剂、糖浆、注射剂等新剂型，更便于服用。
1997年，国家成立了“中药现代化工程中心”，以集中科研及生产的优势，致力于中药现代化的研究。而后出现了杭州中药二厂、上海中药一厂、天津达仁堂、广州奇星等一批现代制药企业。 [1]
济川药业，前身为泰兴制药厂，1967年成立。成立之初，它的主要产品是西药、葡萄糖注射液等，但产品缺少竞争力，毛利也不高。到1998年，泰兴亏损了2000多万元，甚至资不抵债。
直到1998年，曹龙祥接手了这个烂摊子。
曹龙祥的生平，有点传奇。高中毕业后入伍，在军队做了6年军医，还当过驻地医院的口腔科麻醉医生。但1981年复员后，他却选择回到老家泰兴第二水泥厂工作。
这个第二水泥厂，其实是一个烫手山芋，连年亏损，但在曹龙祥的带领下，最后竟然一跃成为年销售额过亿、利润过千万的江苏华翔集团。
水泥行业能做好，那么，医药行业呢？他该如何整顿泰兴制药厂？
注意1998年这个时间点，这一年，我国卫生部颁布了GMP（《生产质量管理规范》）。根据GMP要求，新开办药品生产企业、药品生产企业新建药品生产车间，或者新增生产剂型的，应申请药品GMP认证，认证有效期为5年。
新政策下来，同行还在观望，他毫不犹豫地拍板，一次性搞了5个GMP认证。并且，调整了产品结构，放弃了普药、大输液等毛利率低的产品，开始做毛利率更高的中成药。
不仅如此，他还开始专注研发儿科、妇科、心脑血管 等领域的中成药，特别是儿科 。由于儿童在生理特征、疾病类型等方面都和成人不同，用药也绝不是简单的减少剂量。加之，西药对儿童的肾脏、肝脏等可能会有损伤。因此，家长更倾向于为孩子选择中成药。
但是，市场上专门用于儿童的药却并不多。在上世纪90年代，各大药企纷纷挤入化药领域的时候，济川药业却选择了一个相当冷门的细分赛道——儿童中成药。
2003年，它的第一款重磅药，蒲地蓝消炎口服液，上市了。
这款药，为口服液独家剂型，主治清热解毒、消肿利咽，很适合儿童群体使用。自上市以来，它保持了20%的增速，至今还为其贡献超40%的收入，当前在蒲地蓝消炎药市场份额高达93%。
之后2004年、2005年，又连续推出了两款药，成为其三大主打核心品种。一款是西药，雷贝拉唑钠肠溶胶囊 （2004年上市），主治消化性溃疡；另一款，还是儿童中成药，小儿豉翘清热颗粒 （2005年上市）。
注意，小儿豉翘清热颗粒，也是面向儿童，主治儿童感冒。
据统计，儿童在一年中，平均患感冒的次数为6-12次，是成人的两倍。儿童用感冒药的市场潜力巨大。2005年，儿童感冒药市场规模为24.5亿元。当时，市场中的产品较分散，占比最高的是双黄连，市占率为8%。
而这款药一经上市，就快速增长，到2012年就占据了儿童感冒药市场约35%的市场份额，而截至2017年，其市占率已经高达51%，成为儿童感冒药领域的龙头。
不仅如此，在2018年卫计委发布的《流行性感冒诊疗方案（2018版）》中，它还被列为预防和治疗儿童流感的推荐用药，同时还被《中医儿科常见病诊疗指南》、《中医儿科学》等高等教育教材收录。
凭借着主业顺风顺水，它还开始资本运作，2013年底借壳洪城股份，登陆上交所主板。之后，股价从19.27元涨到53.94元，涨幅达到161%。
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图2，股价图（单位：元）
来源：wind
梳理完以上信息，如果让你当济川的老总，你会认为这门生意的核心护城河，在哪里？
业绩核心驱动力在哪里
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核心护城河，还是疗效。具体来说，要看手中已经上市的品种，以及未来的在研品种。
济川药业，成立于1997年，其实际控制人是曹龙祥，与其一致行动人合计持有72.08%的股份。
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图3，股权结构（单位：%）
来源：济川药业2017年年报
其主营业务以中成药为主，涉及清热解毒、消化类、儿科等领域，代表药物有蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等。
其上游，为中药材供应商，主要原材料是蒲公英、连翘、板蓝根、黄岑等中药材，这些药材比较常见，供应充足，其对上游供应商的话语权较强。但是，中药材属于大宗商品，会存在一定的价格波动，因此，济川药业对重点供应商采用战略合作的方式，以降低药材价格波动对生产成本的影响。
其下游，主要为医疗机构和药店，且以医院为主，销售模式分为直销和分销，并以直销为主。
赚不赚钱，来看数据：
2015-2017年，其营业收入分别为37.68亿元、46.78亿元、56.42亿元 ；净利润分别为6.83亿元、9.34亿元、12.24亿元；经营活动现金流分别为6.45亿元、9.13亿元、11.89亿元；毛利率分别为84.34%、85.24%、84.95%；净利率分别为18.13%、19.97%、21.69%。
近3年来，营收复合增长率为22%，3年净利润复合增长率34%。
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图4，营收、经营活动现金流、净利润及增速（ 单位：亿元/% ）
来源：优塾团队
营收、净利润持续稳定增长，主要是由三大药物贡献，一是清热解毒类药物（贡献收入44%），二是消化类药物（22%），三是儿科药物（16%）。
不过，清热解毒类药物主要是 蒲地蓝消炎口服液 ，这个药的主要适用人群，80%都是儿童。因此，济川药业的儿科药物占收入的比重近似有60%。
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图5，收入构成（ 单位：% ）
来源：优塾团队
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图6，毛利构成（ 单位：% ）
来源：优塾团队
需要注意的是，虽然营收、净利润的绝对值在增长，但营收、净利润的增速有一些小幅波动。2015年至2017年，营收增速分别为： 26%、24%、21% ，净利润增速分别为： 32%、37%、31% 。
注意几个细节：1）营收增速下滑；2）净利润增速＞营收增速。
营收增速下滑，是因为三大药物中，最核心产品，蒲地蓝消炎口服液增速下降。
注意看下图，除小儿豉翘清热颗粒保持高速增长，蒲地蓝口服液增速从28.43%下降到16%，
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图7，各类产品同比增速（单位：%）
来源：优塾团队
也就是说，三个品种中，增长的核心驱动力，是小儿豉翘清热颗粒。这三款产品都上市十多年，但就目前的增速表现来看：
蒲地蓝口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊的增速出现下滑，很大原因是在经历了高速发展阶段后，自然步入到增速换挡期，同时，也没有出现新的剂型等技术更新。其中，于雷贝拉唑钠肠溶胶囊剂型，受注射液剂型的冲击，市场份额在不断被侵蚀。
而小儿豉翘清热颗粒，增速却依旧表现强劲，2017年较2015年还增长了近10个百分点。这或许是跟其开发了新的无糖型配方有关，无糖型的价格也比有糖型要高。（有糖2元/袋，无糖4元/袋）。
不过，虽然营收增速略微波动，但净利润增速一直高于营收增速。此外，一个不容忽视的细节是，其销售费用非常高，销售费用几乎是净利润的2倍。
2015年-2017年销售费用分别为20.45亿元、25.07亿元、29.41亿元，占营收的比重分别为54.27%、53.59%、52.12%。其中占比最高的是市场推广费，2017年占比为52%。 以2017年数据为例，相比其他中成药巨头的销售费用率，片仔癀（10.87%）， 云南白药 （15.15%），东阿阿胶（24.49%）。
在爆款品种、高额销售费用的下，ROIC和ROE维持高位，一直保持在25%-30%之间，近三年稳定增长，这个投资回报率水平，在A股医药领域能排名 前六位 。
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图8，ROE、ROIC（单位：%）
来源：优塾团队
梳理完以上信息，要预判未来的发展情况，估计你心里会冒出几个疑问：
1）老产品能否有新的增长空间？
2）有没有新的在研产品矩阵？
3）销售费用率为何这么高？
蒲地蓝消炎口服液
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蒲地蓝消炎口服液，以蒲公英（消肿散结）为主药，辅以苦地丁（活血消肿）、板蓝根（凉血）、黄岑（泻火燥湿）等4味中药。
其功效为清热解毒，适用于温毒及多种热毒病症或疮疡疔毒等。常见症状为：高热烦扰、口燥咽干、便秘尿黄、红肿热痛、舌红苔黄等。
蒲地蓝，其实可以被制成胶囊、片剂、口服液3种剂型，目前国内共有32家厂商在生产，其中，片剂有29家、胶囊剂2家，口服液1家。相比于片剂、胶囊剂，口服液吸收效果更快，对儿童来说更方便服用。
济川药业，是国内唯一一家口服液剂型生产商，而且是一款双跨药品 （既可以处方药销售，又可以OTC销售）。2003年上市，专利保护期到2021年。
2017年，蒲地蓝的销售额为24.6亿元，主要来自二级以上医院终端销售（19.48亿元，占比约79%）。
注意，虽然蒲地蓝口服液是一个双跨品种，但是，其销售主要集中于医院渠道，截至目前，蒲地蓝口服液占据了医院渠道所有蒲地蓝类药品93%的市场份额。并且，在药 店端市占率也很高，约57.66%，其次还有 云南白药 （蒲地蓝消炎片，销售额为3.38亿元）等。
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图9，药店端不同剂型蒲地蓝市占率（单位：%）
来源：莫尼塔研究
乍一看，市场份额这么高，还有成长空间吗？我们仔细梳理一下，蒲地蓝口服液未来的放量，增长关键有以下几点：
1）扩大用药对象
目前，蒲地蓝主要面向儿童人群，销售占比约80%，成人人群用药市场尚未完全打开。
2）进入更多省份的医保目录
医院端销售主要靠医保放量，目前其已经进入了13个省的医保目录，包括：江苏省、山东省、河南省、安徽省等，其中河南、山东和安徽为药品销售大省。
而广东省、北京市、上海市是目前医药销售额最高的三个省市，如果未来能够进入这三个省市的医保目录，将提升其销售规模。
另外，目前医院端还集中于二级及以上的医院，向基层医院下沉也是一个趋势。截至目前，蒲地蓝口服液已经进入了3万家基层医疗机构，渗透率仅为3%左右，如果提高渗透率，向基层下沉，占据基层市场，将有助于提升销售额。
3）提高在清热解毒用药市场的市占率
从药品大类的竞品上看，清热解毒类整体用药市场，以注射液为主，占比近50%，前三名分别是喜炎平注射液（24%）、血必净注射液（13%）、痰热清注射液（10%），而蒲地蓝消炎口服液，屈居第四，市占率只有7%。
可是，中药注射剂有其弊端：
一方面，通过静脉输液给药，可能会导致有害成分直接进入血液中，从而导致过敏反应。2017年，国家推出了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》，对中药注射剂使用做出了严格的限制：比如，重症患者才可使用，或基层医院不能使用。
其中，排名第一的喜炎平，和排名第三的痰热清注射液，都被限定只适用重症患者，排名第三的血必净，也被5各省市列入重点监控目录中。
另一方面，相对于口服药而言，注射液的价格较高，因此用药习惯将向口服药倾斜。
更重要的是，2017年，医保控费还在不断升级，例如广东、新疆等省，均响应政策，严格控制医保费用。
第一个爆款药，基本情况大致如上，接下来，我们看看本案第二大爆款品种。
雷贝拉唑钠肠溶胶囊
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雷贝拉唑钠肠溶胶囊（商品名：济诺），2004年上市，是第二代质子泵抑制剂（PPI），用于治疗消化性溃疡。它是一款仿制药，其原研药为日本卫材公司的波利特，1997年在日本上市，全球销售峰值为31.2亿美元。
消化性溃疡，主要指发生于胃和十二指肠的慢性溃疡，是一种常见病，5%-10%的人一生中都患过消化性溃疡。主要临床表现为腹部疼痛、唾液分泌增多、烧心、反胃、嗳酸、恶心、呕吐等。
致病原因主要为：胃酸分泌过多、幽门螺杆菌感染和胃黏膜保护作用减弱等。发病人群多为不良的饮食习惯、暴饮暴食、有家族病史、喜好烟酒以及精神压力较大的人群。
目前，用于治疗消化性溃疡的常用药包括：质子泵抑制剂（PPI）、H2-受体阻滞剂、胃粘膜保护剂、抗酸剂四大类。
其中，PPI由于服药次数少、疗程短、愈合率高，是最先进的一类药物，其技术原理是，通过直接抑制质子泵对H+的运输，从而减少胃酸的分泌，缓解症状。
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图10，质子泵抑制剂原理
来源：百度百科
PPI属于胃溃疡治疗的一线用药，市占率达到91.8% ，市场规模为230.64亿元。代表药物有：第一代PPI（奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑）、第二代PPI（雷贝拉唑、埃索美拉唑、艾普拉唑）。
从产品效果而言，第二代的PPI主要在起效时间、持续时间等方面有所改进，在疗效上没有太大的替代性，目前第一代PPI的市场份额仍超过70%，但有降低的趋势。
在第二代PPI中，雷贝拉唑的起效最快，杀灭幽门螺杆菌的能力最强，并且对不同基因型病人均能保持药效的一致性，因此自上市以来保持高速增长，2013-2017年，年复合增速为18%，远超PPI整体行业增速（10%），其2017年的市场份额，约为14.8%。
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图11，质子泵抑制剂市场竞争格局（单位：%）
来源：天风证券
雷贝拉唑，可以被制成片剂、胶囊、注射剂3种剂型。目前国内共有13家厂家生产，其中，片剂有7家、胶囊有3家、注射剂有3家。而片剂的市占率最高，约为50%，其次为胶囊型（30%）、注射剂（20%）。
济川药业的剂型为胶囊型，市占率最高，为64%，其次是润都股份（27%）、丽珠集团（9%），竞争格局较为稳定。
但需要注意的是，相比于片剂、胶囊，注射剂具有药效迅速、减少胃肠道黏膜刺激性、避免口服剂型的首过效应等特点，所以，长澳制药、奥赛康和罗欣药业的注射剂2014年获批后，快速放量。
为了应对注射液的竞争，济川药业也积极开发注射液剂型，目前已申报生产。
综上来看，雷贝拉唑的市场格局稳定，增长也比较稳定，其未来想象空间主要表现为：依靠注射液剂型放量、并抢占第一代PPI的市场。
第二大爆款药研究如上，接下来，我们再看本案最关键的第三大爆款品种。
小儿豉翘清热颗粒
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小儿豉翘清热颗粒，以连翘、淡豆豉为主药，辅以薄荷、荆芥、栀子等10多味中药。
其功效为疏风解表、清热导滞，适用于小儿风热感冒挟滞症，症状为发热咳嗽，鼻塞流涕，咽红肿痛，纳呆口渴，脘腹胀满，便秘或大便酸臭，溲黄。
小儿豉翘清热颗粒，是济川药业的独家药，2005年上市，也是一款双跨药品，已进入国家医保（全国性医保） ，2017年销售额达到9.04亿。
小儿豉翘清热颗粒共有两种配方，分别为含糖型和无糖型。其中，无糖型是以甜菊糖苷替代原方中的蔗糖，使无糖型的甜度更高，但热能低，能够保护儿童牙齿，对糖尿病患儿、肥胖儿童的临床安全性更高，但价格相对含糖性较贵。
6*2g袋/盒规格的小儿豉翘，无糖型产品的价格是43.89元/盒，传统剂型价格是23.74.，无糖型产品定价接近传统价格的2倍。
从市场竞品上看，儿童感冒中成药市场，小儿豉翘清热颗粒以40%的市占率位列第一，其次是小儿柴桂退热颗粒（13%）、小儿双金清热口服液（8%）。
小儿豉翘清热颗粒目前主要在二级以上医院销售，销售额占总收入的90%，OTC仅占10%。
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图12，小儿感冒中成药竞争格局（单位：%）
来源：华泰证券
因此，小儿豉翘清热颗粒未来放量的逻辑为：
第一，加快配方的转换升级，提高无糖型产品的市场份额（但由于无糖型产品的价格较高，未来降价的压力较大）；
第二，扩大销售范围，向药店渗透，扩大OTC销售模式；
好了，梳理到这里，我们已经了解了济川药业这三款核心品种，不过，未来的增长情况，还要看其他方面。
还有哪些品种值得关注
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本案，济川药业，2015年-2017年研发投入分别为1.27亿元、1.45亿元、1.95亿元；占营收的比例分别为 3.37%、3.11%、3.46% ；资本化比率分别为0、0、15.22%（注意比例上升）。
这个研发水平，和同行业相比，咋样，来看数据：
健民集团—— 2015年-2017年研发投入分别为0.31亿元、0.31亿元、0.36亿元；占营收的比重分别为1.35%、1.33%、1.32%；资本化比例分别为7.79%、4.03%、19.91%。
方盛制药—— 2015年-2017年研发投入分别为0.26亿元、0.26亿元、0.3亿元；占营收的比重分别为5.62%、4.88%、4.15%；资本化比例为0。
葵花药业—— 015年-2017年研发投入分别为0.48亿元、0.62亿元、1.04亿元；占营收的比重分别为1.58%、1.84%、2.69%；资本化比例为0。
华润三九—— 2015年-2017年研发投入分别为2.43亿元、2.8亿元、3.26亿元；占营收的比重分别为3.08%、3.12%、2.93%；资本化比例分别为2.69%、6.91%、12.51%。
步长制药—— 2015年-2017年研发投入分别为3.58亿元、4.59亿元、5.53亿元；占营收的比重分别为3.07%、3.72%、3.99%；资本化比例分别为22.15%、13.36%、11.5%。
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图13，研发投入占收入的比重（单位：%）
来源：优塾团队
通过对比，我们发现中成药公司的研发投入占收入的比重普遍不高，在4%左右。造成这种现象的原因主要为，中成药的配方大多是靠之前医者的经验配方，自行研发的配方并不多所致。
济川药业的研发方向，围绕儿科、呼吸、消化、妇（男）科、老年病等领域，并积极开展已上市中药重点品种的二次开发。在研项目中获得临床试验批件的有13项，进入BE试验3项，Ⅱ期临床3项，Ⅲ期临床8项，申报生产16项。
主要的研发项目有左乙拉西坦注射液、WBYF-001、养阴清胃颗粒、西他沙星原料及细粒剂、注射用雷贝拉唑。
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图14，主要研发项目情况
来源：济川药业2017年年报
其中，进度最快的有两个：左乙拉西坦注射液、养阴清胃颗粒。
其一，左乙拉西坦注射液，是一种抗癫痫药物，目前正申报生产。
癫痫（EPD），是中枢神经系统三大疾病之一。EPD患者表现出异常发作性运动，非自主神经、意识及精神障碍，药物治疗对癫痫发作可控率达70%。
全球活动性癫痫患者发病率约为8.2‰，世界EPD患者总数约有5000多万人，每年新增癫痫患者多达200万人。我国癫痫发病率约为7‰。癫痫患者已近1000万人，每年新增癫痫患者达到40多万人。
2017年，我国公立医疗机构抗癫痫化药市场规模为49亿元，同比上涨约11%。
目前，我国的抗癫痫类药物主要分为两大类，包括传统抗癫痫类药物、新型抗癫痫类药物。而左乙拉西坦作为一种新型的抗癫痫类药物，是其中的支柱品种，市占率为26.42%的份额。
左乙拉西坦，可以制成片剂、口服液、注射液三种剂型。
目前，市场主要被三种剂型的原研药占据，分别为UCB Pharma S.A生产的片剂、NextPharma SAS生产的口服溶液、Patheon Italia生产注射浓溶液。
注射液具有无肝脏毒性，药物间相互作用少，效率高，耐受性强，无严重不良反应等特点。目前，尚无仿制药上市。但由于注射液剂型2017年7月，才在我国上市，当期市场，还是以片剂和口服液为主，市占率高达99.38%。 [2]
其二，养阴清胃颗粒，是一款中成药，也是济川的独家产品。
主要功能为养阴清胃、健脾中和，用于慢性萎缩性胃炎属郁热蕴胃，伤及气阴证，属于消化类用药。目前，已取得生产批件。
据统计，我国有近30%的人患有各种胃炎。但是，目前胃病用药市场主要被吗丁啉、达喜片、斯达舒、三九胃泰、江中健胃消食片等众多老品牌占据，竞争较激烈。
而济川药业已上市的产品中，也有一款用于胃病的药——健胃消食口服液，2006年上市，销售近十年，到2016年，其销售额也仅为1亿元左右。
综合来看，济川药业的这两款在研药物，虽然未来的市场空间较大，但这两款药的行业竞争都很激烈，加之尚未上市，上市后至少需要1-2年才能放量，对济川药业近三年的收入贡献不大，因此我们此次不对这两款在研药进行收入预测。
好，研发问题解决掉后，接下来我们依据以上的逻辑，来看看未来的业绩。
未来业绩到底会如何
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看到这里，对于济川药业的盈利能力驱动力，已经有了基本的判断。接下来，我们再从微观角度来看，以各项产品的视角，来粗略预估一下未来三年的收入。主要是基于市场规模、增速以及市场竞争格局、可替代品等因素，综合来判断。
先来看已经上市的三大品种：
1）蒲地蓝消炎口服液
对于蒲地蓝消炎片的收入预测，我们主要从以下几方面考虑：
第一，从历史增速上来看，蒲地蓝消炎口服液2014年-2017年，历史年复合增速为25%，但同比增速在不断放缓，其中2017年同比增速为17% 。
第二，从行业增速上来看，清热解毒类口服液未来市场增速预计为7.5% 。
第三，考虑到未来可能的发展方向，包括进入医保、销售下沉、拓展成人科室，以及抢占注射液市场份额等因素。
综合以上三点，我们赋予蒲地蓝消炎口服液的增速为 20% ，略高于2017年的产品增速。
我们据测估算，2018-2020年，蒲地蓝消炎口服液的销售额大约为29.52亿元、35.42亿元、42.51亿元。
2）雷贝拉唑钠肠溶胶囊
对于雷贝拉唑钠肠溶胶囊的收入预测，我们主要从以下几方面考虑：
第一，从历史增速上来看，雷贝拉唑钠肠溶胶囊2014年-2017年，历史年复合增速为15%，2017年增速为6%。
第二，从行业增速上来看，消化性溃疡未来市场增速预计为15%。
第三，考虑到未来可能的发展方向，包括抢占第一代PPI市场份额、注射液剂型的上市等因素。但是，需要注意的是，注射液剂型目前正在申报生产，预计还需1.5年上市，但上市后还需要一定时间才能实现放量，因此未来3年内实现大幅增长的可能性不高。
综合以上三点，我们赋予雷贝拉唑钠肠溶胶囊的增速为 6% ，保持2017年水平。
我们据测估算，2018-2020年，雷贝拉唑钠肠溶胶囊的销售额大约为10.44亿元、11.07亿元、11.73亿元。
3）小儿豉翘清热颗粒
对于小儿豉翘清热颗粒的收入预测，我们主要从以下几方面考虑：
第一，从历史增速上来看，小儿豉翘清热颗粒2014年-2017年，历史年复合增速为40%，2017年增长率为51%。
第二，从行业增速上来看，小儿感冒类中成药未来市场增速预计为15%。
第三，考虑到未来可能的发展方向，包括加快剂型的升级、扩大OTC销售，以及二胎政策等因素。
综合以上三点，我们赋予小儿豉翘清热颗粒的增速为 40%。
我们据测估算，2018-2020年，小儿豉翘清热颗粒的销售额，大约为12.66亿元、17.72亿元、24.81亿元。
综上，三大主要产品预计2018-2020年可实现收入，大致约为52.62亿元、64.21亿元、79.13亿元。
同时，由于已经上市的三款药，占整体收入的比重较稳定，在77%左右。因此，倒推2018年-2020年的总收入，分别约为68.33亿元、83.39亿元、102.66亿元。
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图15，主要产品收入预测（单位：亿元）
来源：优塾团队
由于近三年，济川药业的净利率不断提升，2015年-2017年分别为18.13%、19.97%、21.69%，年复合增长率为9%。因此，我们预估未来三年其净利率也将保持9%的复合增速，2018年-2020年分别为23.64%、25.77%、28.09%。
因此，我们预测济川药业2018年-2020年的净利润分别为16.16亿元、21.49亿元、28.84亿元。
得到了预测净利润，那么，我们再选取可比公司的PE作为参考，简单预测一下其未来三年的合理估值大约是多少。
对比中成药行业的可比公司历史估值区间来看： 云南白药 为20倍-35倍，葵花药业为20倍-50倍，步长制药为15倍-35倍。
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图16，济川药业、 云南白药 、葵花药业、步长制药PE（单位：倍）
来源：理杏仁
在此基础上，再考虑济川药业的ROIC情况，近三年为25%-28%，所以，我们综合考虑，取其PE约为20倍-35倍，那么，2018年市值约在323亿元-565亿元。
目前，其估值约为296亿元，PE为19.99倍，处于历史较低区间。
不过如果仅用这一种估值方法，还不够。必须多种方法相互印证，才能得出相对靠谱的结果。本案，由于济川药业现金流稳定、未来长远市场需求稳定，比较适合用DCF贴现估值。
估值的逻辑到底如何
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现金流贴现方面，我们来分步测算。
第一步假设，未来增速。
我们从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。
1）历史增速，这种方法适用于业绩波动不大、能够做持续经营假设的公司。从本案的历史数据看，其2015年至2017年营收的复合增速为22%，净利润增长率为34%。
考虑到济川药业的主要产品虽然上市时间较长，但仍处于高速增长，我们取营收、净利润增速的中间值28%，作为历史增速。
2）行业增速。
济川药业的核心产品蒲地蓝、雷贝拉唑、小儿豉翘，分别对应的行业增速预计为7.5%、15%、15%；
3）其他外部研究员分析
我们参考全市场机构分析师的预测数据，2018年至2020年，营收增长预测增速分别为26.61%、21.84%、20.74%。
4）内生性增速
上述预测，都是基于外部数据，我们在通过“内生数据”来预测业绩增速，用作辅助判断。预期利润增长率（内生增速）=资本报酬率（代表前期投资质量）*再投资率（再投资水平）。其中：
再投资率=1-股息支付率。经计算，2014年-2017年再投资率分别为39.82%、20.33%、36.73%、33.82%，平均值为32.68%。
资本报酬率，我们用ROE衡量，2014年-2017年ROE分别为30.14%、27.67%、29.54%、30.36%，平均值为29.43%。
测算下来，其内生的预期利润增长率约为10%。
综上，行业增速（平均值为10%）、历史增速（28%）、机构预测值（23.03%）、内生增速（10%）。因此，我们按照乐观、保守算法，取增长率为 25%、10% ，进行现金流贴现估值。
第二步假设，现金流情况。
济川药业上市时间不长，现金流稳定，2017年自由现金流为7.37亿元。
第三步假设，贴现率。
我们采用加权平均资本成本（WACC）来预测。
投入企业的成本分为股权成本和债务成本，包括普通股、优先股、债券及所有长期债务，WACC为每种资本的成本加权以后，算出的资本成本。用公式表示为：
WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)
其中：
Re =股权成本
Rd = 债务成本
E = 公司股本的市场价值
D = 公司债务的市场价值
V = E + D
E/V = 股本占融资总额的百分比
D/V = 债务占融资总额的百分比
Tc = 企业税率
由于本案济川药业，资金来源为股权资本，不涉及优先股、负债融资，因此，其债务成本为0，即Rd为0。于是，WACC直接取决于其股权资本成本Re。
股权资本成本Re，又可以用资本资产定价模型（CAPM）确定，公式为：
Re=Rf+β(Rm-Rf)。
其中：
Rf——无风险收益率；
β——投资资产的风险矫正系数，代表对资本市场系统风险变化的敏感程度（注：尽管巴菲特对贝塔值嗤之以鼻，不过，在估值时，它仍有一些价值）；
Rm——资本市场的平均投资收益率 。
接下来，我们分别确定参数：无风险收益率，贝塔系数、风险收益率。
1)无风险收益率Rf ，即预期回报率确定无疑的投资，没有违约风险，我们以五年期国债收益率3.48% ，作为该参数取值；
2)β系数 ，我们通过线性回归法，使用济川药业的证券投资回报率与上证综合指数回报率，回归估计得到，取值0.76 ；
3)平均资本收益率Rm ，我们取五年上证综指平均收益 （9.96%）。
这样，我们计算的股权资本成本Re为8.4%，所以WACC我们近似地取值8.4%。
第四部，永续增长率。
考虑到医药行业长期前景稳定，只要占据细分赛道，增速相对有保障，加之二胎政策之下，小儿用药增长相对稳定。故而我们采取相对乐观的永续增长组合：乐观预估6%（GDP增速），保守预估3%（CPI增速）。
第五步，估值。
按照上面的增长率，乐观值定为25%，保守值为10%，我们进一步将其发展阶段分段，为“高速增长期——换挡增长期——稳定增长阶段——永续增长阶段”四个阶段，并赋予不同的增速。
按照乐观的增速——第一阶段：高速增长阶段，假设增速为A=25%，时间约为3年；第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为15%，时间约为4年；第三个阶段：稳定增长阶段，增速为8%，时间为3年。之后，永续增长率定为6%。
所以，乐观的数据假设组合为：增速25%、折现率8.4%、永续增长率6%。
按照保守的增速——第一阶段：高速增长阶段假设增速为A=10%，时间约为3年；第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为6%，时间约为4年，第三个阶段：稳定增长阶段，增速为3%，时间为3年。之后，永续增长率定为3%（CPI的长期水平）。
所以，保守的数据假设组合：增速10%、折现率8.4%、永续增长3%。
我们按照上述参数，计算出企业价值大约在325亿元-1296亿元之间，由于其净债务可以忽略，企业价值近似等于股权价值，对应的2017年的静态市盈率在27倍至105倍之间。
综合几种逻辑不通的估值方式交叉比对（一个是业绩预测逻辑，一个是可比公司历史市盈率逻辑，一个是现金流贴现逻辑），本案估值在25倍 以下，相对具备安全边际；而如果估值上升至40倍 以上，则安全边际相对较低。
目前，济川的PE-TTM为20倍，市值为299亿。
不过，需要留意的是，考虑到其老品种下滑、新的在研品种上市预期还不足，市场对其增速预估可能会打折扣，将对估值水平带来一些影响。
最后，还要提醒几点可能压制估值的风险因素：
1）济川药业，处于中成药赛道，虽然在儿科市场销售业绩不错，但是从研发管线上看，想象空间相对有限（资本市场欲望无止境，需要大爆款，需要讲故事）。同时，其并未出现频繁、大手笔的并购，因此，市场给的PE一直在20倍到35倍左右，不温不火。
2）那么，在不考虑并购的情况下，其未来股价的推升，一定是基于内在业绩驱动。但这里又必须注意，其之前业绩增长的代价，是用较高额的销售费用带来的。
3）所以，同为中成药，但其品牌势力还需要提升，不像老牌品牌中药，如 云南白药 、同仁堂、东阿阿胶等，天生自带流量，销售费用率比较低， 云南白药 （15.1%）、同仁堂（19.88%）、东阿阿胶（24.49%）。 本案，借壳上市以来的销售费用率分别为55.12%、54.27%、53.59%、52.12%。据其披露，销售费用的结构中，市场推广费占比最高，分别占47.02%、48.64%、49.7%、52.34%。整体来看，销售费用呈现下降趋势，说明品牌影响力在逐步提升。
所以，接下来两个很重要的问题，留给你思考：
1、相比其他医药类公司，济川以上的基本面特征，在你的投资组合里，应该属于进取型品种，还是防守型品种？
2、对济川药业来说，目前的研发管线看上去似乎性感程度还不够，未来如何讲故事，才能更性感，让资本市场提升估值预期？你看泰格医药，靠并购随随便便维持60倍以上的估值。对济川来说，要不要讲类似的并购故事？
3、其目前的销售费用率较高，未来用什么样的手段，能够在降低销售费用率的同时，维持营收和利润的持续增长？在营销效率上，该如何提升？
本案估值高低，相信看完数据你会有自己的判断。我们只负责基本面研究，不做任何建议，也不负责你的交易体系和盈亏。我们能做的，已经尽了全力。后续的所有思考，都需要你自己独立完成。
注：本案例研究数据，由东方财富Choice数据 提供支持，特此鸣谢。
除了这个案例，你还需要学习
中国资本市场进程中
典型的财务魔术
作为IPO领域独立投研机构，优塾投研团队认为，公司研究能力、财务分析能力、行业研判能力，是每位金融人都需要终生研究的技艺。无论你在一级市场，还是二级市场，只有掌握这几大技能，才能在激烈的竞争中安身立命。
我们是一群研究控，专注于深度的公司研究。 这四套攻略，浓缩了我们的研究精华，是优塾私密社群群友人手一套的指南—— 每日精进，必有收获。
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本案写作参考材料如下，特此鸣谢
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【1】“中成药的历史与现状”，大头医生，2015.4.6
【2】“40亿抗癫痫化药终端市场，左乙拉西坦能否率先跑出，通过一致性评价？”，米内网，2017.12.10
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云南白药(000538.SZ F10 分时 ) (《新京报》第D04版：健康周刊·专题 2018.10.16)
太极集团入选“中国医药十大领军品牌”
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中天金融(000540.SZ F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
中天金融 收购华夏人寿疑云：钱已凑齐 大股东未生变
2018.10.16 04:22:02 《时代周报》
[摘要] 如果一切顺利的话， 中天金融 将在10月19日前公布重组预案，并在10月21日前复牌，不过亦有可能像前面公告的那样，再度推迟一个月复牌。
时代周报记者 李星郡 发自广州 10月9日，有自媒体报道称， 中天金融 （000540.SZ）将获得华夏人寿一定比例的股权，但或许不会位列第一大股东。
时代周报记者就此致电 中天金融 证券事务部，对方透露，收购比例不会出现变化，而且根据新版《保险公司股权管理办法》，保险公司单一股东持股比例不能超过1/3， 中天金融 应该还是华夏人寿第一大股东。另外在交易金额上，通过据理力争降低了金额，最终交易定价会少于310亿元，且已凑齐了资金。 迄今为止， 中天金融 停牌已逾一年。 中天金融 证券事务部在电话中向时代周报记者表示，耗时久的原因主要由于华夏人寿背景的特殊性，程序比较复杂。目前正在与监管部门沟通，等待监管部门听取完汇报给出意见后才能确定复牌时间。 时代周报记者就此联系银保监会并发送了采访提纲，但截至发稿未有回复。华夏人寿则表示，还没有完全敲定，现在不方便透露。 如果一切顺利的话， 中天金融 将在10月19日前公布重组预案，并在10月21日前复牌，不过亦有可能像前面公告的那样，再度推迟一个月复牌。 聚焦金融业 中天金融 可追溯至1980年成立的贵阳市统建指挥部组建的贵阳市城镇建设用地综合开发公司，1984年，更名为中国房地产建设开发公司贵阳公司，1993年，再次更名为中国房地产开发（集团）贵阳总公司并进行股份制改组。1994年，贵阳中天（集团）股份有限公司得以成立并以“黔中天A”在深交所上市，四年之后，更名为中天企业股份有限公司，股票简称变更为“中天企业”。2000年时，由于世纪兴业投资有限公司取得控制权，再次更名为世纪中天投资股份有限公司。不过，此后世纪中天的发展并不尽如人意，先后经历了ST中天、S*ST中天。 2006年，本次收购的主角、 中天金融 董事长罗玉平粉墨登场。他先是在当年7月成立了 中天金融 的第一大股东金世旗国际控股股份有限公司（以下简称“金世旗控股”），2个月后，金世旗控股就与世纪兴业签署《股份转让协议》，成为控股股东。2008年初，公司名称变更为中天城投集团股份有限公司，股票简称亦变更为“中天城投”。 在发展地产业务数年后，2014年，中天城投开始推进金融产业布局。2015年，在持牌类金融业务领域，间接收购中融人寿，控股海际证券（后更名国富证券）、友山基金，设立上海股权投资基金、上海虎珀基金。在金融科技领域，入股多家企业，控股中黔金交及上海柯斯软件。为聚焦金融业，2017年4月，中天城投的证券简称变更为 中天金融 。 7个月后， 中天金融 抛出了一份引人瞩目的收购股权框架协议。 2017年11月， 中天金融 和持股华夏人寿20%和13.41%的北京千禧世豪电子科技、北京中胜世纪科技签署收购框架协议，拟以现金购买21%－25%的股权，股权交易定价不超过310亿元。交易完成后， 中天金融 或其指定的控股子公司将成为华夏人寿第一大股东。交易双方还约定了支付定金10亿元，一个月后，又将定金提高到了70亿元，同时，千禧世豪和中胜世纪将其合计持有的华夏人寿33.41%股份的表决权在重组期间委托给 中天金融 行使。 此次收购标的华夏人寿成立于2006年底，注册资本金153亿元。经历万能险高速扩张后，华夏人寿现已大幅减少了保户投资款新增交费。数据显示，2018年前8个月，华夏人寿原保险保费收入960.83亿元，同比增长了46.74%、保户投资款新增交费434.70亿元，同比降低了38.21%。 偿付能力报告显示，华夏人寿在今年一季度净利润高达32.49亿元，而去年这一数据仅为1.49亿元；但今年二季度时由盈转亏，净利润为-2.03亿元，为近两年来首次亏损。今年二季度，华夏人寿核心和综合偿付能力分别为98.52%、123.78%，较上一季度略微下降。 而2017年年报显示， 中天金融 此时的货币资金才76.55亿元。为了筹集资金， 中天金融 继更名之后又迈出了实质性的一步—置出非金融类资产，不过交易对方是自己控股股东的下属企业且实控人仍是罗玉平。 收购资金已凑齐 2017 年11月， 中天金融 与金世旗控股开始签订框架协议，约定将非金融类资产以现金方式出售给金世旗控股。2018年3月的交易方案显示， 中天金融 将中天城投集团有限公司100%股权以246亿元的价格卖给贵阳金世旗产业投资有限公司（以下简称“金世旗产投”）。 金世旗产投成立于2018年2月，股东包括占股43.2%的浙江浙商产融资产管理有限公司（以下简称“浙商产融”）、金世旗资本有限公司、金世旗国际资源有限公司等。罗玉平通过其控制的金世旗控股及金世旗资源和金世旗资本，间接持有金世旗产投32.43%的表决权股份，为实际控制人。 这246亿元的支付分为三个阶段，一是《股权转让协议》签署后10个工作日内，支付标的股权交易价格的10%，即24.6亿元；二是 中天金融 股东大会审议通过后20个工作日内，支付标的股权交易价格的41%，即100.86亿元；三是标的股权过户至金世旗产投的工商变更登记手续完成后60个工作日内，支付剩下的49%，即120.54亿元。 截至目前， 中天金融 证券事务部告诉时代周报记者，以上出资均已到位，加上公司自有资金，已经足够收购华夏人寿的股权。 不过，在收购事项的完成过程中，金世旗产投的股东及其出资额发生了变化。第二阶段出资时，2018年4月26日，金世旗产投部分股东发生了变更，原股东中金联控、贵阳恒森、大西南投资将其持有的24.3%股权转让予碧桂园地产集团有限公司。 碧桂园进行了资金注入，第二天就向金世旗产投支付货币资金39.5亿元，并提供股东借款60.5亿元。本来只有浙商产融需要提供借款不超过100亿元，其他股东只要提供入股资金。这意味着，浙商产融的借款出资额度降至39.5亿元。 浙商产融前身为浙银资本，为浙商银行资本市场部2015年设立。目前，浙商产融由30多家浙江企业持有，曾有媒体报道，浙商产融实际上是浙商银行表外业务承接方，虽然浙商银行随后否认，但或许给浙商产融的资金造成影响，成为碧桂园也提供借款的原因。 至于第三阶段的出资方， 中天金融 证券事务部表示，上市公司只是收到了股东的资金，但对资金穿透情况并不了解。 时代周报记者致电浙商产融询问是否出资，前台工作人员表示领导都在开会。 在处置地产业务之外， 中天金融 还找来了盟友。 中天金融 的公告曾披露，贵州省、贵阳市两级国有资本拟参与本次重大资产购买交易事项，贵阳市金融办负责协调、帮助推进本次重组各项工作，方案确定后需经贵州省和贵阳市两级国有资本主管部门审批后实施。 不过，时代周报记者就此询问贵阳市金融办、贵州省和贵阳市两级国资委，均未获得进一步消息。 中天金融 证券事务部承认确已联合贵州企业，但细节尚未到披露的阶段，此次收购有利于贵州省的金融布局，得到了省市两级政府的支持。 与此同时， 中天金融 2018年6月作出了质押担保的融资举措，拟向五矿国际信托股份有限公司申请股权收益权转让与回购融资，期限3年，融资金额39亿元。 中天金融 拟用国富证券约66.67%的股权提供质押担保，其全资子公司贵阳金融控股有限公司（以下简称“贵阳金控”）提供保证担保。 9月27日， 中天金融 公告，贵阳金控拟向贵州天宸不动产投资管理有限公司，以现金对价的方式转让含有原房地产板块配套基础设置的贵阳中天企业管理有限公司100%股权、转让公司及贵阳金控名下共计70台车辆，包括法拉利、兰博基尼、宾利等豪车。 中天金融 证券事务部表示，资金筹集在地产剥离的时候就完成，上述行为只是进行业务梳理，清理资产。
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江铃汽车(000550.SZ F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
福特断臂求生:全球大裁员 推进重组计划
2018.10.16 04:10:21 《时代周报》
[摘要] 有分析人士认为，福特品牌早已陷入困境，此事或许是反弹之前的触底，汽车企业此前一个阶段战略出现失误，即便是调整也需要一个时间周期。因此，“瘦身”之后的福特或许才能更好轻装上
时代周报记者 倪佳 发自广州
走出破产阴影十年后的福特，如今似乎又再一次遇到生存危机。
据报道，福特汽车公司最近正在酝酿一场大规模的裁员计划。报道中称，作为重组计划的一部分，福特将于近期在全球范围内进行大规模裁员，但目前具体裁员人数还不确定，公司将在未来几个月披露更多细节，包括裁员的职位和裁员地点，并在明年第二季度完成整个裁员计划。
福特在华合资企业的员工对时代周报记者表示，目前尚未获悉有关福特裁员会涉及中国市场的消息，而福特中国方面对此则保持缄默，其内部人士则对时代周报记者表示，福特中国的构架也是福特全球架构调整的范畴，因此未来会影响到福特中国的人事等情况。
事实上，眼下中国和欧洲的销量惨淡，让原本寄希望于投放新品来解决危机的福特，显得束手无策。为了脱困，福特宣布了未来 5 年节省 255 亿美元成本的目标和规模化的裁员计划。
虽说福特全球裁员的计划会波及在华企业，至于最终会影响多少，还需要持续关注。有分析人士认为，福特品牌早已陷入困境，此事或许是反弹之前的触底，汽车企业此前一个阶段战略出现失误，即便是调整也需要一个时间周期。因此，“瘦身”之后的福特或许才能更好轻装上阵。
进一步推动重组
目前中国市场表现的持续下滑，令福特汽车方面不得不考虑新的手段来减少持续的亏损，而根据海外媒体的爆料，福特汽车公司准备在全球范围内进行裁员，具体人数尚不确定。
此前，英国媒体就曾爆料，为重振欧洲业务，福特汽车或将裁员2.4万人，并停止生产S-Max、银河(Galaxy)以及蒙迪欧(Mondeo)等一系列经典车型。
此番情况或许更为严峻，因此福特将裁员扩大至全球范围。目前福特在全球共有超过 20 万名员工，预计将裁员超过 35%，这意味着福特员工当中，每3人就有1人面临失业。
福特汽车方面对此表示，公司将在未来几个月披露更多细节，包括裁员职位和裁员地点，并在2019年第二季度完成裁员计划。
福特汽车发言人卡伦·汉普顿对此解释称，福特汽车对全球受薪员工队伍的结构改革还处于初期阶段，目标是逐渐建立一个更宽广、更扁平的组织，真正为速度而设计，而这不可避免地会导致一些裁员。
在福特汽车现任CEO吉姆·哈克特（2017年5月22日出任福特汽车CEO）上任不到一个月的时间内，福特汽车裁员计划就已经初显成效。2017年6月，福特汽车拟在全球裁减1400名员工，并向北美和亚洲地区约1.5万名员工提出了一次性买断工龄方案，以节省成本、提振利润。当时就有分析认为，裁员计划将是福特汽车全球重组计划中的一部分。此前有消息指出，福特的内部重组计划或将持续数月，并可能导致福特欧洲业务或将与竞争对手(例如大众)合并并组建合资企业。今年7月时，吉姆·哈克特曾表示，福特汽车计划在未来3–5年内，耗资110亿美元对公司进行彻底重组，以此希望能够带领公司走出下滑泥潭，并且更加从容地应对竞争压力。
从福特汽车近期一系列的动作来看，福特汽车此次重组包括业务调整，如集中发展皮卡、SUV以及新能源汽车；还有成本削减，裁员正是成本削减中的一环，福特汽车今年将其5年成本削减目标提高至255亿美元（约合人民币1760亿元），比原先的140亿美元（约合人民币966亿元）数额高出115亿美元。
从目前福特汽车的情况来看，裁员似乎是能够实现其成本削减目标的唯一手段，但是最终能否实现，以及实现的效果如何，到目前为止依然难以预计。
新局面的新难题
处于困境之中，忙于自救的福特汽车，恰好也遭遇了中国汽车市场整体的增速放缓，根据中汽协数据显示，全国汽车销量在9月同比下降11.6%，创近7年以来最大降幅；今年前9个月同比仅增1.5%，大幅低于去年同期4.5%的增速。
今年年中开始，中国乘用车销售颓势凸显，并出现了急转直下的情况。9月份，乘用车销量同比下降12%，至206万辆。日本野村证券对此分析认为，中国乘用车市场将出现自1990年代以来的首次年度销量下滑，预计全年将下降1.6%，四季度销量将下滑7.5%。
中国乘用车市场正呈现惊人的疲态，从2016年的增长15%急剧放缓至去年的增长1.6%。在这样的局面下，车型阵容未及时更新，产品缺乏竞争力，不够重视中国市场的福特汽车，面临的困境要更为严峻。
早前，福特宣布在北美停售轿车，同时开始在欧洲进行产品的重心转移。然而，作为福特汽车全球销量支柱之一的中国市场，表现却一落千丈。
根据福特汽车公布的最新销量数据显示，2018年9月份福特汽车在华销量同比下滑高达43%。其中，长安福特汽车同比下滑55%； 江铃汽车 销售同比下滑15%。
今年1–9月份，福特汽车在华销售较去年同期下滑30%。对于在中国市场销量表现，福特官方给出的解释为：中美贸易摩擦的升级导致的。
然而福特汽车官方的理由并未受到广泛认可，有不少业内人士指出，福特在华本土化进程不低，销量表现主要依靠的还是国产车型，因此中美贸易关系紧张并不直接影响国产车型的销量。
事实上，销量下滑只是表象，福特汽车更深层的问题在于盈利能力持续下滑。
2016年，福特汽车实现税前利润103亿美元，同比下滑幅度达4.6%；2017年，其税前利润同比跌幅进一步扩大至18.4%，仅获利84亿美元；今年上半年，福特汽车税前利润为17亿美元，同比跌幅近40%，在南美、中东、欧洲及亚太市场共亏损8亿美元，只有北美市场盈利。
从销量上看，2017年，福特汽车全球主要市场美国、欧洲和中国市场销量为514万辆，同比下滑2%，原本增长迅速的中国反而成为下跌幅度最大的市场，作为“销量支撑”的美国市场也遭遇了1.1%的同比下滑。
从以上数据可以看出，福特汽车销量跌幅远没有利润跌幅大，主要原因是其营业利润率在不断减小，2017年其汽车市场营业利润率从2016年的6.7%下滑至5%。作为参考对比，2017年丰田汽车的营业利润率达8.2%。
有分析人士指出，按照福特的裁员计划，结合下半年将推出的新品，福特在华的转机或许需要今年底或明年初才能体现，只是，裁员计划并不能解决盈利能力不足的问题，福特汽车将采用何种手段提升盈利能力，才是对吉姆·哈克特最终的考验。
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江铃汽车(000550.SZ F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
“金九银十”被终结 中国汽车市场凛冬将至
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江铃汽车(000550.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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我爱我家(000560.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》1：封面 2018.10.16)
谢勇的“滚雪球”人生： 我爱我家
2018-10-16 上海证券报
我爱我家 董事长 谢勇
⊙记者 邵好 ○编辑 邱江
谦和、安静、言语不多，听到几句赞许就会摆手喊停——坐在 我爱我家 董事长谢勇面前，记者很难将这位温和先生与资本大佬这一形象联系起来，更不用说那支超过5万人的房产中介“铁军”。
其实，作为中国资本市场27年历程的参与者、见证者，作为一家传统百货集团现代化的推动者，作为跳入房地产中介“红海”的弄潮儿，谢勇低调的背后，是见过大风大浪的踏实稳重，是不知倦怠的自我挑战，是敢于ALL IN的“从不后悔”。
“事后来看，我最遗憾的投资是在2004年买入腾讯，一个月赚了70%，套现离场。”在上海证券报《直面掌门人》节目中，谢勇一扫曾经的神秘，将最遗憾的事情和盘托出，坦率地回应了入主上市公司、大手笔收购、长租公寓风波等，“企业才是社会财富的真正创造者，希望通过自己努力让企业更好。”他还透露了 我爱我家 长期发展路径和心中的“小目标”。
巴菲特曾将投资比作“滚雪球”，重要的是要有很湿的雪和很长的坡。“这是投资的真谛。”谢勇深以为然。他告诉记者，这条雪道已经找到，接下来就是推动雪球，滚滚向前。
两次投资经历悟到“陪伴”
打开 我爱我家 网站，页面正中央的一句话能直抵每个租/购房人心底最柔软的部分——陪你发现心中的家。
“陪伴”二字，正是谢勇20多年投资生涯悟到的最高境界。
1991年，尚在华东政法大学读大二的谢勇第一次接触到股票。那是中国资本市场的初创岁月，在上交所挂牌的只有8只股票。谢勇与A股的缘分由此结下，至今已有27年。回溯过往，他淡然地表示，自己是在做了投资十几年后才真正入门，是一次失败的赚钱交易，让他就此走上投资正途。
“2004年底，我在香港买过一千万股腾讯股票，此后一个月上涨70%，我就获利了结。当时感觉还不错，可事后回看，那是一笔最遗憾的交易，直到后来有一位朋友跟我说了一句：上涨不是卖出的理由，这让我悟到了投资的内核。”谢勇告诉记者，正是从那时起，他开始系统梳理自己的投资逻辑，最终明白：80%的利润来自20%的交易，而这20%的交易需要有三个指标：一是要有非常确定的把握；二是要重仓参与；三是要持有足够长的时间。而做到上述三点的核心，在于更多地关注企业的基本面，关注企业的内在价值，真正理解企业、产业、经济的变化与相互作用。
深刻的反思很快有了成效。2007年，他买入一只股票后持有10个月，创下了自己的最高收益纪录。
这两次投资经历，让谢勇明白了“陪伴”的重要。有了多年投资的积累、历练，他选择入主一家上市公司，参与企业的日常运营，与之更长期地携手并肩。“企业才是社会财富的真正创造者，我希望通过自己的努力，为上市公司引入更加优秀的人才，为股东、为社会创造更多财富。”
下转5版
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我爱我家(000560.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
谢勇的“滚雪球”人生： 我爱我家
2018-10-16 上海证券报
（上接1版）
谢勇说到做到。2015年，他通过参与定增+受让股权的方式，入主A股上市公司昆百大A（即 我爱我家 前身）。他当家后的第一年，上市公司实现营业收入19.17亿元，同比增长43.19%；实现净利润7916.58万元，同比增长156.8%，扭转了此前数年的连续下滑。
“接手之前就做了详细研究，然后做了一些调整。一方面，推动整个集团向购物中心转变；另一方面，提升运营效率。举个简单例子，过去昆百大A的签批流程需要45天，我的要求是3天以内，目前虽还没达到，但已经降到了4.03天。”
对内要突破效率瓶颈，对外要突破地域限制。“昆百大在云南已经做得不错了，但它的限制也在那里，难以找到更多的增长空间。”于是，谢勇把目光投向全国。
“不是跨界转型，是产业升级”
2017年，昆百大A完成对 我爱我家 的收购，并将证券简称变更为“ 我爱我家 ”。彼时，有投资者认为，这是资本大佬主导下的跨界转型。
“这不是跨界转型，是产业升级。”谢勇认为，很多人并未真正了解昆百大和 我爱我家 的业务承接、协同效应。
在市场眼中，昆百大是做百货零售生意的，可在谢勇眼中，昆百大是在做商业不动产的出租运营管理，更进一步说，是城市综合服务。“这是我看中昆百大的价值，也是入主后努力推动昆百大的发展方向。后来想进一步做大，切入住宅不动产的出租运营管理，选来选去，相中了 我爱我家 。”
资料显示， 我爱我家 旗下拥有 我爱我家 、相寓、昆百大、伟业顾问、汇金行、伟嘉安捷、 我爱我家 海外等多个专业业务品牌，面向政府、投资机构、金融机构、学术研究机构、房地产开发企业，以及广大个人消费者，提供线上线下一体化的数据顾问、楼盘代理、新房交易、二手房经纪、房屋租赁、住宅资产管理、商业地产运营管理和海外房产交易等房地产全产业链的综合服务。
昆百大对接商业不动产， 我爱我家 负责住宅不动产，二者很快产生了化学反应。谢勇举了个简单例子，昆百大旗下有昆百大家电，是国内诸多家电品牌的云南总代理， 我爱我家 旗下的相寓则是国内经营时间最长、管理规模最大、管理经验最为丰富的专业租赁经营机构，二者对接后，相寓不再使用过去分散的家电采购模式，转由昆百大集中采购，仅这一项就能降低10%的采购成本。
不仅如此，在激烈的房地产销售代理竞争中，昆百大积累多年的商业不动产运营经验，也令 我爱我家 如虎添翼，大型楼盘只需找此一家，就能实现商业、住宅两块业务的高效运营。
“当初收购 我爱我家 时，有一个竞争对手出价100亿元，最终创始团队选了我们，就是因为两家公司是完美融合的。这种有着互补、协同效应的整合，是非常顺滑的过程，是基于原有业务的产业升级。”谢勇说。
瞄准“多赚1%”小目标
对谢勇来说，当城镇化达到一定程度，房地产市场发展重心从增量走向存量已是必然。对此， 我爱我家 已做好准备，等待他们的，是长长的雪道。
我爱我家 内部已经确定了两大主线：一是存量房交易；另一个就是房屋资产管理，即核心品牌相寓。“ 我爱我家 就是依靠长租这个业务发展起来的，这是非常独特的模式，在整个集团中，这块业务被视为压舱石、稳定器。”
据谢勇介绍，不同于二手房交易的周期性特点，长租业务非常稳定。 我爱我家 从2001年开始涉足该业务，积累至今已有31万套住宅，每个月还保持着10000至13000套的增量。而从这个资产池中退出的房源，大约有三分之二进入了 我爱我家 的二手房交易平台。这样的管理规模和转化率源于相寓非常重视业主和租客的服务体验，一直坚持站在客户视角来优化内部的服务流程，比如相寓的信用租房产品，不断自我挑战进行产品的升级与风控的优化，目前已经形成线下授权书、线上办理须知到电话回访的三重风控体系，以确定租客充分了解知情，保护租客的权益。
谢勇坦言，“面对数十万套住房，虽然我们努力将管理做得最细，但个别领域确实还出现了不尽如人意的地方，因此受到了监管部门的处理，我们诚恳接受，更希望得到更多指导，把工作做得更到位。”
房屋资产管理的房东，是未来出售二手房的业主，而租客就是未来买房的潜在买家，二者相互促进，相互支持。“这是简单有效的运营模式，在整个商业链条中，相寓扮演的是资产管理者的角色——核心的专业能力就体现在对业主客户的服务价值以及运营效率上。”谢勇说。
几十万套租赁房源，以及其后衍生的二手房交易，其实都只是开始，谢勇有着更加宏大的设计，他称之为“全生命周期服务”。
他认为，对于绝大多数人来说，买房并不只是买一个住所，而是选择一种生活，而这可能需要耗费一生中70%的财富。在这过程中，房地产中介，或者说经纪人所扮演的角色，绝不仅是带看小哥、置业顾问，而更应该是资产管理顾问，房地产只是可供投资的品种之一。
“当人、信息、资金都在平台上流动，我们就能提供更多有效服务，创造更大价值。在此过程中，我们有机会再多赚1%，即使放在当前的交易规模下，这也是足够大的机会。”谢勇说。
长长坡道，皑皑白雪，一望无际，在谢勇看来， 我爱我家 的这个“雪球”会越滚越大。
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我爱我家(000560.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
2018.10.15 10:10:00 张艺
据统计，本周有185家A股上市公司计划披露2018年三季报，117家公司已发布三季报业绩预告。其中95家公司预增（含扭亏公司4家），11家预减，8家预亏，3家不确定。
剔除扭亏公司，业绩预增至少增长一倍的公司有14家，其中 我爱我家 （000560.SZ）预计业绩至少增长9倍以上，威华股份（002240.SZ）预计最低增幅6倍，广汇能源（600256.SH）至少增长4倍。
业绩预增最高的 我爱我家 是因重组而实现的业绩飞跃。2017年，地产中介公司 我爱我家 通过重大资产重组并入昆百大A实现上市，并于当年12月31日实现合并报表。日前， 我爱我家 披露的三季报业绩预告显示，前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.70亿元-5.30亿元，同比增长9-10倍。
我爱我家 业绩增长情况良好，在业绩对赌协议中， 我爱我家 承诺2017年-2019年实现扣非后累积净利润分别不低于5亿元、11亿元、18亿元。不过，良好的业绩未能拯救创出新低的股价， 我爱我家 于最近一个交易日盘中创下了曲线上市以来的最低价格5.25元，低于重组时的定增价格。
截至2018年9月末， 我爱我家 控股股东已斥资1.64亿元回购2838.51万股，但距不超过2亿元的回购计划已近，回购“子弹”所剩无几。
木材加工企业威华股份目前已成锂电行业新秀。公司2016年通过增资控股致远锂业与万弘高新，进军锂盐与稀土行业，同时引入战略投资者盛屯集团作为控股股东。2018年上半年，首期锂盐项目投产，开始贡献利润。平安证券认为，未来锂盐将成为公司主要的业绩驱动力。
上半年，威华股份已取得了6.39倍的业绩增速，并预计前三季度公司盈利1.36亿-1.45亿元之间，增长6.34-6.83倍。
威华股份近期股价也创下新低8.82元。公司启动回购计划，回购金额0.5亿-1亿之间，回购价格不超过16元/股。
受益于国际油价的上涨，能源价格回升，广汇能源今年的业绩也出现井喷。公司预计前三季度盈利12.9亿-13.1亿元，同比增长4倍以上，主营业务产品量升价涨是业绩大增的基础。第三季度，国内LNG价格同比大幅增长约40%，煤炭价格同比增长约20%，甲醇价格同比增长约25%。
同时，第三季度期间，哈密新能源工厂技改和大修完成，单日产量大幅提升，启东LNG接收站稳居国内LNG接收站周转效率排名第一，煤炭销量同比增长约22%。
周期股逢景气周期，广汇能源股价也表现坚挺。第三季度以来公司股价并未随波而降，反上涨了超过20%。
民营疫苗龙头智飞生物（300122.SZ）年内股价也走势不俗，年初至今涨幅超过40%。今年疫苗风波对公司影响有限，且4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售增长良好。公司预计前三季度净利润超过10亿元，至少增长2.68倍。
多喜爱（002761.SZ）业绩增长一定程度上与前期业绩基数低有关，业绩预增超2.5倍后，前三季度预计实现净利润在3000万元左右。
除上述公司外，漳州发展（000753.SZ）、航锦科技（000818.SZ）、韦尔股份（603501.SH）、沙钢股份（002075.SZ）、国瓷材料（300285.SZ）、花园生物（300401.SZ）、冀东水泥（000401.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、双星新材（002585.SZ）等公司预计前三季度业绩至少可增长一倍。
此外，黔轮胎A（000589.SZ）、神开股份（002278.SZ）、益生股份（002458.SZ）、群兴玩具（002575.SZ）四家公司预计可实现扭亏。黔轮胎A扭亏是因产销量上升；鸡肉行业高景气度持续，益生股份业绩大增；群兴玩具因投资收益增加而扭亏，增长不可持续；神开股份则是在控制权争夺战中艰难扭亏。
此外，雪莱特（002076.SZ）、罗平锌电（002114.SZ）、华录百纳（300291.SZ）、中南文化（300291.SZ）、远大智能（002689.SZ）等五家公司今年出现首亏，而天首发展（000611.SZ）、光正集团（002524.SZ）、中葡股份（600084.SH）续亏。谨慎对待亏损企业。
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我爱我家(000560.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
懂房帝张一鸣
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陕国投Ａ(000563.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
海航旅游持5.92%长安银行股权将拍卖 起拍价7.68亿
每经记者 陈玉静 每经实习编辑 刘杰 陕国投 A公布的暂定价格2.2元/股多出约0.1元。 陕国投 A（000563，SZ）之前的债务问题，双方沟通决定，海航旅游拟通过转让其所持长安银行股权随同抵偿上述债务，但鉴于股权正常转让存在一定问题， 陕国投 A决定先司法查封，后续再参与拍卖，由此有了该次的拍卖事项。 陕国投 A分六期发行设立了“ 陕国投 ·海航1号集合资金信托计划”，信托资金规模5亿元，信托期限1年，海航旅游提供连带责任保证担保。但随着项目的陆续到期，信托计划并未如常还本付息。双方通过沟通协商，海航旅游拟通过长安银行股权抵债。 陕国投 A并没有拒绝。 陕国投 A称，受让长安银行股权，既能解决信托项目问题，也符合公司整合金融资源的战略规划，因此，公司愿意并计划根据信托计划到期进度，分两次受让海航旅游集团所持长安银行股权。 陕国投 A曾在8月3日的公告中表示，公司若拍得此股权，将成为长安银行第四大股东。依据长安银行《公司章程》等，公司将有权向长安银行选派董事，并对其利润进行权益法核算，由此有望增厚公司利润；若未拍得股权，公司将收回5亿元本金及利息等，不会对本期和期后利润产生不利影响。
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陕国投Ａ(000563.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
海航旅游持有的长安银行5.92%股权将拍卖 底价约7.68亿元
2018.10.15 19:55:00
10月15日，《国际金融报》记者从阿里拍卖平台获悉，海航旅游集团有限公司将于11月12日拍卖其持有的长安银行股份有限公司5.92%股权，拍卖底价约为7.68亿元。
10月15日，《国际金融报》记者从阿里拍卖平台获悉，海航旅游集团有限公司(以下简称“海航旅游”)将于11月12日拍卖其持有的长安银行股份有限公司(以下简称“长安银行”)5.92%股权，拍卖底价约为7.68亿元。
海航旅游出让长安银行股权实为抵债
根据公开资料，海航旅游此次出让长安银行股权实为抵债。
今年8月2日晚间，陕西省国际信托股份有限公司(以下简称“ 陕国投 A”)披露的一则关于解决海航旅游集团有关债务问题的信息披露公告，透露出本次关于受让长安银行股份背后的玄机。
公告透露，“ 陕国投 ·海航1号集合资金信托计划”是 陕国投 A于2017年3月23日分六期发行的信托项目，信托资金规模5亿元，信托期限1年，海航旅游集团提供连带责任保证担保。
项目陆续到期前后，经沟通协商，海航旅游集团拟转让其所持的长安银行股权随同抵偿上述债务。鉴于股权正常转让存在一定问题，根据现实状况和《商业银行股权管理办法》相关规定， 陕国投 A决定以司法查封方式解决相关问题。
今年7月30日，西安中院下达《执行裁定书》，于8月1日正式查封了海航旅游集团所持长安银行5.92%的股权。
不过，《国际金融报》记者注意到，虽然海航旅游即将脱手其所持的全部长安银行股权，但其和长安银行的瓜葛还未结束。
长安银行披露的2017年年报显示，在长安银行“最大十户贷款余额及比例”栏目中，海航系占据两席——海航集团有限公司贷款9亿元，海航资产管理集团有限公司贷款6亿元，即海航系合计贷款15亿元，在最大十户贷款名单中实质上是最大一户。
此次海航旅游出清长安银行股权，是否会影响上述贷款的偿还?
针对这个问题，《国际金融报》记者致电了海航集团相关负责人，但截至发稿，暂无回复。
陕国投 A将参与后续拍卖
记者注意到，根据 陕国投 A此前公告， 陕国投 A将参与本次长安集团股权的后续拍卖。
据了解， 陕国投 A增持长安银行股权筹谋已久，最早或可追溯至2015年。
2015年12月， 陕国投 A发布关于受让长安银行和入股陕西金融资产管理股份有限公司的进展公告称， 陕国投 A拟受让浙江民泰商业银行股份有限公司持有的长安银行股份5666.76万股，受让完成后， 陕国投 A累计持有长安银行6600.62万股。
不过，几千万股似乎不能让 陕国投 A满足。在受让上述股份的同年， 陕国投 A又欲筹谋重大资产重组获取长安银行股权，但这一计划最终因标的股权有一部分持有期限不满5年暂不能转让等原因宣告失败。
如今， 陕国投 A又盼来了机会。
对于 陕国投 来说，此次“抄底”长安银行股权，可谓是一笔“好买卖”。按照淘宝司法拍卖平台的信息来看，此次的拍卖底价约7.68亿元。若拍得此股权， 陕国投 A将成为长安银行第四大股东，将有权向长安银行选派董事，并对其利润进行权益法核算，有望增厚公司利润;若未拍得股权， 陕国投 也能收回5亿元本金及利息，可算“稳赚不赔”。
“受让长安银行股权，既能解决信托项目问题，也符合公司整合金融资源的战略规划，因此，公司愿意并计划根据信托计划到期进度分两次受让海航旅游集团所持长安银行股权。” 陕国投 A在其公告中直言。
(国际金融报记者 陈圣洁)
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供销大集(000564.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
传海航就出售子公司与蚂蚁金服等会谈，“大甩卖”或将持续进行
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海南海药(000566.SZ F10 分时 ) (《北京商报》D4： 健康周刊·趋势 2018.10.16)
华润三九抛弃鸡肋资产
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泸州老窖(000568.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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泸州老窖(000568.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
收购股份不低于34%，今世缘拟成为景芝战略大股东
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新大洲Ａ(000571.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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海马汽车(000572.SZ F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
“金九银十”被终结 中国汽车市场凛冬将至
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海马汽车(000572.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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广东甘化(000576.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
2018.10.15 09:29:33
铁打的营盘流水的兵，高管人员离职的消息近来频频出现在A股上市公司公告中。第一财经记者梳理发现，今年以来沪深两市上市公司高管辞职的公告多达3175条，近三个月披露的高管离职公告多达957条，每天公告栏中人事变动已经成为常态。
据中泰证券统计，虽然2018年四季度才刚刚开始，但是目前A股上市公司今年已有超过8000名董事高管离任，无论董事还是高管离任人数均高于2017年，涉及上市公司超过1000家，有365家上市公司的董事长发生变更。
第一财经记者梳理了最近三个月所有董事长辞职的公告发现，公开披露的董事长离职原因主要包括个人原因、工作调整调动以及身体原因，公告内容往往仅寥寥几个字（见附表，第一财经记者整理）。不过，结合各家公司高管离职前后的人事及公司动向，以上简单的官方原因很难说清离职背后的原因和影响。
董事长辞职公司
公告原因
公告时间
广东甘化
个人原因
10.11
亚通股份
工作调整
10.10
福建水泥
无
10.10
法尔胜
内部工作调整
9.29
兴源环境
个人原因
9.29
小商品城
组织工作调整
9.28
利源精制
身体原因
9.26
东江环保
工作安排
9.22
冠福股份
个人原因
9.21
*ST工新
身体原因
9.21
华铁股份
个人原因
9.20
广晟有色
工作原因
9.20
吉林高速
工作调整
9.18
华建集团
个人原因
9.15
希努尔
工作变动
9.12
曲江文旅
工作关系
9.8
赛轮金宇
个人原因
9.8
开创国际
工作调动
9.6
董事长“跑”了，股价涨还是跌？
上市公司高管离职，投资者最关心的问题之一是对股价的影响。中泰证券统计了今年以来董事长离职后上市公司的股价表现，50%的上市公司股价在董事长离职后第一日出现下跌，一周后，一月后，至今下跌的占比不断上升。因此，从今年的统计样本来看，董事长的更换对股价提振作用十分有限，更多时候是二者呈现负相关关系。
九有股份的故事来自于董事长被刑拘，以及股价的跳水。8月27日，九有股份突发公告称，公司董事长兼总经理韩越因涉嫌非法吸收公众存款罪被刑事拘留，暂不能履行职务。当天，公司还公告了大股东天津盛鑫元通10173.7万股全部被冻结的消息，占公司总股本的19.06%。此前，天津盛鑫元通所持股份中10173万股都被质押，占其所持股份的99.9%。
公告一出，第二天公司股价直接逼近跌停，8月28日股价下跌9.09%，此后连续五个交易日下跌。董事长不能履职的消息，对公司股价杀伤力巨大。
不过，也有业内观点认为，高管离职对股价的影响不算大，甚至部分情况下高管辞职对股价甚至有利好影响，如果此前的高管对公司业绩有负面影响，那么离职反而可能带来股价上涨。
金字火腿的例子则是典型的正相关的情况，7月24日开盘前公司公告称董事长禹勃、董事王徽、监事王波宇因个人原因辞职，禹勃上任仅一年，业绩承诺完成情况不如人意，因此他的离职反而刺激了股价上涨。此后连续五个交易日，金字火腿股价飘红，7月27日股价甚至涨停。
“背锅”与弃逃
上市公司的经营业绩和股价始终是高管人员肩上的重担，当业绩下滑甚至连年亏损、股价跌跌不休，更换高管就成为最简单粗暴的操作方式。
据中泰证券统计，今年与董监高“大换血”相伴随的是上市公司现金流不佳。在高管与董事离任人数高于去年的样本中，经营现金流净额较一季度出现恶化的上市公司数量占比达到40%，经营现金流净额为负的上市公司数量占比达到50%。
此外，A股人事震荡背后往往面临业绩回落的压力，从归母净利润同比增速变化来看，上述样本中一半上市公司中报业绩增速出现回落，中报业绩亏损的公司数量占比达到37%。
种种负面情况之下，高管人员的离职无论被动或主动，都存在两种可能的情况：“背黑锅”与“丢烂摊子”。
中泰证券认为，高管人员的变更存在“背黑锅”现象，在上市公司面临业绩回落，经营活动面临重大风险时，更换管理人员，成为公司寻找“替罪羊”的方式。这种情境下，即使更换人员也不一定会带来公司绩效的好转，股价可能也不会出现大幅回升。
另一种情况是，业绩下滑与管理层有直接关系，当股东对公司业绩和股价不满，高管索性“一走了之”，丢下“烂摊子”给股东和员工承受。
5月29日，深交所宣布烯碳新材退市当天，公司发布公告称，董事长黄远成因工作变动原因申请辞职。尽管仍为公司实际控制人，但黄远成名义上退居幕后，近期投资者对烯碳新材的维权索赔案件仍然不断，不过黄远成已经不需要再直面纠纷。
*ST凯迪今年陷入不断的债务危机和内部纷争，高管离职也是层出不穷，从7月2日至8月7日短短30多天内，高管辞职公告就有7条，其中7月2日董事长李林芝辞职，8月2日上任仅一个月的董事长唐宏明又宣布辞职，这一职位已然成为“烫手山芋”。
质押风险暴露
上市公司高管同时也是股东的情况并不鲜见，当高管转身离开，留下众多还在质押中甚至逼近平仓线的股份，这对上市公司来说无疑也是潜在的风险。
Wind资讯统计显示，近半年以来A股市场质押股数不断攀升，市场质押股数的总量目前达6361.86亿股，约占总股本的10%。
而今年以来，伴随着股价一路走低，越来越多的质押股票面临平仓的风险。董事长和董事成员往往代表公司大股东或实际控制人，他们的离职也让股权质押风险不断升级。
10月11日， 广东甘化 发布公告称公司董事长胡成中因个人原因离职，这位今年一月刚刚入职的董事长，上任不到一年就离职，留下个人和他控制的 广东甘化 大股东德力西集团高比例的质押股票。
广东甘化 2018年中报显示，胡成中共持有公司635万股，占公司总股本的1.43%，个人为第9大股东。第一大股东也是公司实控人的德力西集团共持股1.84亿，占总股本达41.55%。当前，无论是胡成中和还是他任董事局主席兼CEO的德力西集团，股票均处于高质押状态。胡成中的个人持股质押633.75万股，质押比例高达97.8%，德力西集团则有1.8亿股被质押，比例高达99.8%，接近“无股不压”。
根据中登公布的数据， 广东甘化 股东总共质押了1.86亿股，占A股合计比例达42.08%.今年以来， 广东甘化 的股价飞流直下，从5月22.2元/股的峰值一路走低，到10月12日最新收盘价仅为7.05元/股，股价的一路走低也为高度质押的大股东带来了压力。
近期，全新好的股权质押比例迅速上升。Wind资讯资料显示，全新好在近一个月新增质押股份排名第一，10月10日公司公告称大股东汉富控股质押0.75亿股，质押股比例为21.65%。
质押比例攀升的背后暗流涌动，10月11日该公司披露了股东朴和恒丰的一致行动人王昕、朱胜勇股份遭强平而被动减持。此前，9月末也有四位董事先后因“个人原因”辞职，上任均不满一年，高管连续辞职甚至引来深交所的关注函。9月底至今，全新好股价已吞下六个跌停。
随着四季度的到来，A股股票质押到期规模不断上升，月均到期规模在2000亿以上。中泰证券认为，对于前期经营业绩和整体流动性较差的上市公司，尤其是已经发生过延期购回或者反复多次质押的上市公司的现金流或者资产面临较大压力。
责编：黄向东
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汇源通信(000586.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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黔轮胎Ａ(000589.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
三部委亮“绿灯”
■本报记者 于 南
日前，国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项说明的通知》发改能源〔2018〕1459号（下称《说明》），提出今年5月31日（含）之前已备案、开工建设，且在今年6月30日（含）之前并网投运的合法合规的户用自然人分布式光伏发电项目，纳入国家认可规模管理范围，标杆上网电价和度电补贴标准保持不变。
同时，已经纳入2017年及以前建设规模范围（含不限规模的省级区域）、且在今年6月30日（含）前并网投运的普通光伏电站项目，执行2017年光伏电站标杆上网电价，属竞争配置的项目，执行竞争配置时确定的上网电价。
对此，晋能科技总经理杨立友博士在接受《证券日报》记者采访时表示，《说明》对“531新政”之后衔接期补贴标准的模糊地带进行明确定义，保证了部分户用用户、普通电站投资商的经济利益。
“同时政策的回暖也给了光伏从业者信心，对于后续政策的出台及市场充满期待。分布式、户用是利用 太阳能 发电最自然的形式，目前户用光伏在国内还处于起步阶段，政策的明确、稳定无论对行业健康有序发展，还是对终端用户、金融机构的长期信心都至关重要。”杨立友认为。
明确“630政策”延续
根据此前国家发展改革委、财政部、国家能源局《关于2018年光伏发电有关事项的通知》发改能源〔201 8〕823号（又称“531新政”）的部署，今年将安排1000万千瓦左右规模用于支持分布式光伏项目建设。考虑今年分布式光伏已建情况，明确各地5月31日（含）前并网的分布式光伏发电项目纳入国家认可的规模管理范围，未纳入国家认可规模管理范围的项目，由地方依法予以支持。
此外，自发文之日起（5月31日），新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元，I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.5元、0.6元、0.7元（含税）；新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即补贴标准调整为每千瓦时0.32元（含税）。采用“全额上网”模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行。分布式光伏发电项目自用电量免收随电价征收的各类政府性基金及附加、系统备用容量费和其他相关并网服务费。
虽然“531新政”并未在行文中明确表述上述规定是否延续此前光伏“630政策”，但在国家能源局紧随其后召开的对“531新政”进行解读的发布会上，管理层便及时明确，“已经纳入2017年及以前建设规模补贴范围的项目在今年6月30日前并网投运的，继续执行2017年标杆电价。此外，国家能源局组织招标的技术领跑基地建设项目上网电价政策也保持不变”。
所谓光伏“630政策”起于2015年底国家发改委下发的《关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》，通知限定，2016年1月1日以后备案并纳入年度规模管理的光伏发电项目，执行2016年光伏发电上网标杆电价。2016年以前备案并纳入年度规模管理的光伏发电项目但于2016年6月30日以前仍未全部投运的，执行2016年上网标杆电价。
而在“630政策”的基础上，此番《说明》也再次强调，今年5月31日（含）之前已备案、开工建设，且在今年6月30日（含）之前并网投运的合法合规的户用自然人分布式光伏发电项目，纳入国家认可规模管理范围，标杆上网电价和度电补贴标准保持不变。
由此，这一表述不仅明确了“630政策”的延续，还解答了个别地方性文件对符合条件的户用光伏是否纳入国家认可的规模管理范围的疑问。
户用光伏市场面临瓶颈
据《证券日报》记者了解，在“531新政”发布后，存在无法明确是否纳入规模管理范围的户用光伏光伏系统达到约11万套，而《说明》的发布，给予了这些已完工但未并网的户用电站合法的“户口”。其也表明了管理部门对光伏的呵护和关心。
事实上，“531新政”的发布，对我国刚刚兴起的户用光伏市场形成了一定的冲击。《证券日报》此前曾报道，以目前光伏发电度电成本普遍在0.6元/千瓦时的基础上，如果没有补贴，其高于居民电价和部分大工业电价，这意味着每发一度电都会亏。
山东航禹能源有限公司董事长丁文磊向《证券日报》记者介绍，“531新政”后，户用光伏市场的确面对着很大的生存压力，这主要是由于居民电价低、光伏发电成本高造成的，解决这一问题需要一系列的组合政策方能使户用光伏恢复先前的火爆局面。
东方日升旗下点点升阳光总经理田君向《证券日报》记者介绍，在“531新政”后一段时期，整个光伏行业可能呈现出四个变化，第一个去暴利化，挤泡沫；第二个整个增长速度放缓，每年几兆瓦的增长是没有的，整个行业的装机速度也会放缓；第三个行业的洗牌开始，未来两三年之内可能会有三五家企业的垄断，一批的没有融资能力、没有自己技术核心优势的企业都会淘汰出去；第四个未来光伏一定是进入一个以技术、产品力来起身的时代。
但不管政策如何改变，“我们始终认为光伏仍系清洁可再生新能源产品，应是国家大计般存在，虽然短期内会受新政影响，但其市场潜力依然十分巨大，广阔蓝海依旧存在。”田君认为，“未来产品一定要回归老百姓市场、回归真正的市场化运作。通过上游成本的不断的下降，通过技术创新、制造端的不断升级，对企业来讲还是有合理的利润、合理的毛利，还是有很大的市场空间存在的”。
丁文磊认为，“平价上网是光伏的终极目标也就是无补贴的时代，户用光伏暂时的停滞不代表光伏就没有未来了，我想，户用光伏的发展也应该是从点到线再到面发展的，绝对不会是一蹴而就的。我们可以想象，向北上广深这种一线城市的别墅屋顶在目前应该具备无补贴也能承受的，广大的光伏系统集成商应该当前时间下，瞄准这类用户积极推进户用光伏市场的普及和发展，随着光伏成本继续下降，再逐步向二、三线城市和广大农村依次推广，而不能本末倒置，光看到了巨量的农村屋顶，而不考虑收益。所以我说户用光伏未来还是很有市场前途的，但要坚持城市向农村逐步推进的发展路径才可以。”
据了解，北上广深的居民阶梯电价最高档约年用4800度电以上部分，以平均每度电0.97元计算，甚至高于两年前的光伏标杆电价，而随着目前光伏发电系统成本急剧降低，在这些地区的户用光伏收益则会大幅度提高。
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (《北京商报》B4： 产经周刊·专题 2018.10.16)
推出发电墙 汉能发力十万亿级市场
继连续推出两代汉瓦后，日前，汉能推出绿色建筑领域新产品，会发电的玻璃幕墙——汉墙。汉能发电墙采用薄膜 太阳能 发电技术，将原本耗能的建筑变成发电体，打破了人们对玻璃幕墙的认识，为构建生态城市打下基础。业内人士认为，汉能不断在绿色建筑领域发力是看重绿色建筑十万亿级的市场。未来，汉能或将依托薄膜发电技术的可塑性在更多场景展开应用，市场前景看好。 发力绿色建筑领域
据汉能相关负责人介绍，汉能发电墙可抗12级台风，经受了零下40℃到零上85℃的大温差耐热抗冻考验，使用的是不燃性材料，在各种极端恶劣环境下也能正常工作。10年质保，25年功率输出不低于85%。在技术层面，由于发电墙的弱光发电性能，大大拓展了未来生态城市新的节能空间，可使建筑绿能面积提升3倍；而在美学层面，发电墙除黑色基础色外，还有多种色彩的款型以及仿石材等多种花纹，在建筑设计上具有极强的可塑性。
资料显示，除了发电墙，汉能在绿色建筑领域的产品还包括汉瓦、户用发电系统、工商业 太阳能 屋顶和薄膜 太阳能 建筑一体化（BIPV）解决方案。其中，2017年和2018年，汉能先后发布了两款汉瓦，其中二代汉瓦将柔性的薄膜 太阳能 芯片与高透光玻璃相结合，铜铟镓硒玻璃基全面积组件效率已经达到18.72%。
对于持续发力绿色建筑领域，汉能创始人李河君表示：“由于 太阳能 在建筑上的应用还没有革命性的技术，人们希望通过推广清洁能源，大幅降低污染物排放的目标还未实现，但是汉能汉瓦和发电墙的出现， 太阳能 发电技术不仅可以在屋顶上应用，还完全可以在墙面上大面积应用，来大幅提升清洁电力的利用水平。”
据了解，建筑总能耗已达全国能源总消耗量的45%，为降低这一水平，汉能将与政府部门和机构共同推动绿色建筑可持续发展事业。其中汉能与美国绿色建筑委员会联合发起成立了“LEED绿色建筑新能源委员会”，发起“全球绿色建筑新地标”招募计划，对入选的绿色建筑项目进行优惠甚至提供免费的发电墙产品支持，以助力打造更多绿色生态建筑样本和新地标。汉能认为，优秀的地标建筑应该是采用高效的可再生清洁能源，并与建筑达到高度的融合与统一绿色的生态建筑。
打破传统认知
发电墙的诸多性能，为绿色建筑以及生态城市建设带来实现的可能。李河君表示，“对于建筑而言，发电墙是具有划时代意义的‘新物种’，颠覆了我们对于玻璃、墙面、建筑乃至城市的认知与想象”。
首先，发电墙作为一种高科技的新型绿色建材，可以和建筑的墙面结合在一起，成为会发电的墙。其次，发电墙让每一栋建筑主动创造能源，成为绿色发电站，颠覆了对于建筑的想象；最后，发电墙让成千上万座建筑成为绿色甚至成为净零能耗建筑，由此可以诞生出了一个相互连接、电力能源自我依赖的城市，实现真正的生态城市，颠覆了对于城市的想象。
据了解，在北京一栋建筑物南立面安装1000平方米发电墙，日发电量可达到326度，一年的发电量可达11.89万度，如果全国30亿平方米的幕墙全部采用发电墙系统，一年的发电量就可达到2448亿度，折算成商业电费平均1.1元/度，仅自发自用的收益就可以达到2693亿元。1000平方米发电墙系统，年发电量所产生的环保效益相当于少烧48吨煤炭，减少125.9吨二氧化碳排放，减少408.3公斤二氧化硫排放和355.5公斤氮氧化物排放，相当于为城市种了6000棵绿树。
对于发电墙带来的技术突破，著名建筑师、迪拜Affan建筑工程公司总监保罗·哈斯拉姆（Paul Haslam）评价说：“目前BIPV的成本高、发电量少，应用在建筑外墙时也不能体现建筑美学。而发电墙的发布证明今日的BIPV技术已经与往日截然不同。发电墙有着巨大的潜力，是革命性的颠覆传统幕墙方案的设计。”
其实，汉能打破人们想象的产品不仅只有发电墙。目前，汉能在建筑、交通、设施、应急、电子等领域推出了20余款产品和解决方案。其中，重约9公斤的汉伞采用全球最高量产转化效率的芯片，发电功率53瓦。一般情况下能为LED灯管提供10小时的电力，并保障用户手机充电和通讯畅通。
掘金十万亿级市场
汉能不断在绿色建筑领域发力，在业内人士看来，是汉能看好绿色建筑未来的发展前景。资料显示，目前我国绿色建筑市场规模高达15万亿元。汉能薄膜发电集团副总裁曹阳介绍，光伏发电墙市场是一个20万亿元的市场，每年增量也在1万亿-2万亿元。
除发电墙市场巨大，汉瓦的市场也不可忽视。未来五年，汉瓦在中国市场潜在规模就达到6.3万亿元。全球市场至少是中国市场的两倍，可达到12.6万亿元以上。
汉能不断在绿色建筑产品等应用场景推出新品，助力企业市场开拓。
2018年上半年，汉能薄膜发电实现收入204.15亿港元，利润73.29亿港元。较2017年上半年同期，公司收入增长约6倍，利润涨幅30倍。汉能薄膜发电上游业务由去年同期的17.26亿港元增至今年上半年的190.84亿港元，上升10.06倍，上游业务收入占比达93.5%，同期，下游收入13.3亿港元，同比增长17.9%。
未来市场广阔，大企业纷纷进入绿色建材领域。据了解，2018年初就传出了中建材收购新格拉斯股份的消息。新格拉斯是一家提供CIGS/CIS薄膜 太阳能 电池真空镀膜处理系统的企业，这一新系统适应了光伏产业对于提升薄膜 太阳能 电池效率的开发和生产工具的需求，同时通过先进科技降低了生产成本。
更多的企业进入，必将带来更多的竞争。对于竞争，汉能薄膜发电集团执行董事、高级副总裁张彬表示，汉能欢迎更多同行进入市场，共同做大做强。
不过，业内人士认为汉能在薄膜发电领域优势明显。资料显示，汉能在薄膜 太阳能 领域保持着四项世界纪录，涵盖了铜铟镓硒（CIGS）和砷化镓（GaAs）两条主流技术路线，累计申请薄膜 太阳能 专利已超过5000项。
截至目前，在研发发电墙产品的过程中，汉能就已产出了超过700件专利及专利申请，并已获得及申请了中国3C认证和全球6个国家、地区的权威机构认证。张彬表示，“汉能至少会领先3-5年，这个是公认的”。
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A03版：国际聚焦 2018.10.16)
多边银行重申支持基础设施建设
2018-10-16
□记者 周武英 综合报道
来源：经济参考报
2018年全球基础设施论坛（GI论坛）日前举行，多边开发银行（MDB）领导人重申将携手建设有复原力、可持续性的基础设施的承诺。
该年度论坛首次在美国以外地区举行。此次GI论坛主题为“开启包容、有复原力、可持续的技术驱动型基础设施”，其中技术在工作中的重要作用是核心话题。来自联合国私营部门投资者代表以及非洲开发银行、亚洲开发银行、亚洲基础设施投资银行、欧洲复兴开发银行、欧洲投资银行、泛美开发银行、国际金融公司、伊斯兰开发银行、新开发银行和世界银行的领导人出席了本次论坛。
论坛包含两部分开幕会议。第一部分研究如何利用 太阳能 系统、区块链和大数据等技术使得基础设施更具可持续性。第二部分讨论如何增加私营基础设施融资。
多边开发银行在成果声明中同意围绕下列优先事项开展合作：增加对知识创造和知识转让的技术援助和咨询服务；通过支持银行可担保项目的协作活动来传播知识；通过多边开发银行信息合作平台为提供可持续基础设施作出贡献；大规模调动可持续融资；支持可持续的公共采购；确定基础设施和能力缺口，尤其是在最不发达国家、内陆发展中国家、小岛屿发展中国家和非洲国家。
13家开发银行今年6月发布的联合报告指出，2017年，多边开发银行和开发金融机构为电力、水、交通和电信等基础设施调动了733亿美元的长期私人和机构投资者联合融资，高于2016年的687亿美元。
2018年全球基础设施论坛（GI论坛）日前举行，多边开发银行（MDB）领导人重申将携手建设有复原力、可持续性的基础设施的承诺。
该年度论坛首次在美国以外地区举行。此次GI论坛主题为“开启包容、有复原力、可持续的技术驱动型基础设施”，其中技术在工作中的重要作用是核心话题。来自联合国私营部门投资者代表以及非洲开发银行、亚洲开发银行、亚洲基础设施投资银行、欧洲复兴开发银行、欧洲投资银行、泛美开发银行、国际金融公司、伊斯兰开发银行、新开发银行和世界银行的领导人出席了本次论坛。
论坛包含两部分开幕会议。第一部分研究如何利用 太阳能 系统、区块链和大数据等技术使得基础设施更具可持续性。第二部分讨论如何增加私营基础设施融资。
多边开发银行在成果声明中同意围绕下列优先事项开展合作：增加对知识创造和知识转让的技术援助和咨询服务；通过支持银行可担保项目的协作活动来传播知识；通过多边开发银行信息合作平台为提供可持续基础设施作出贡献；大规模调动可持续融资；支持可持续的公共采购；确定基础设施和能力缺口，尤其是在最不发达国家、内陆发展中国家、小岛屿发展中国家和非洲国家。
13家开发银行今年6月发布的联合报告指出，2017年，多边开发银行和开发金融机构为电力、水、交通和电信等基础设施调动了733亿美元的长期私人和机构投资者联合融资，高于2016年的687亿美元。
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
星展中国第一届“社会企业训练营”完美收官
2018.10.15 17:14:14
2018年10月14日，上海——第一届星展银行 “社会企业训练营”以实战路演环节圆满结束了为期三天的课程 ，该训练营由星展中国联手中国社会企业与社会投资论坛共同打造，汇集中欧商学院知名教授、社企培训金牌专家、深耕影响力投资的投资人、规模化解决社会问题的资深社会企业家，帮助还处于初创和发展阶段的社会企业家们共同完成创业以及领导力的课程学习，提升技能，发掘创新思维，造福社会。该训练营为同类首创，星展中国也成为首家为中国社企提供度身定制专业训练营的外资银行。
星展中国企业银行部主管林子聪表示：“多年以来，星展银行一直通过支持社会创新和扶持社会企业发展来回馈社会，造福社会，此次训练营的展开也是建立在为优秀的社会企业带来更多创新的基础之上。我们联合中国社会企业与社会投资论坛以及各行业专家为企业家们定制了精品课程，并且提供了面向影响力投资者的路演的机会，希望能够以此激发思维，让社会企业能够拥有更多的创新，从而以更成熟的面貌造福社会。让我们振奋的是，不少投资者还在现场通过路演找到了心仪的社企投资对象，我们希望能继续搭建对接平台，为国内社企带来知识，资源和资本。”
星展中国首届“社会企业训练营”自6月份启动以来，收到近300份来自全国各地社会企业家的报名申请。由中国社会企业与社会投资论坛专家、影响力投资人及星展银行高管等组成的评审组，最终选出了近百家优秀的社会企业参加此次为期三天的训练营活动。
本次课程共分三天，在10月12日及13日的课程里，星展中国高管、中欧商学院特约教授、金牌社企培训专家以及投资机构代表为各社会企业量身定制了优质精品课程，帮助社企加深对影响力投资的理解，并深度解读社会企业成功融资案例，而其中的亮点则无疑是在影响力投资机构以及商业投资机构的专家带领下完善商业计划书，掌握路演秘籍，进而做好实战路演准备。
10月14日，47位路演学员组成了三个路演小组进行实战路演，由17位创业导师组成的强大创业导师团为路演学员评审打分并做深度点评，小组的主题分别是：一、大健康、养老助残、社会服务及社区发展。二、教育及文创。三、乡村振兴、可持续发展及公益行业支持。根据导师团的评审结果，获得每组前三名的学员机构将直接进入2019年度星展集团对社企提供支持的直通通道。最终,让孩子们远离有毒有害产品的老爸评测、为青年赋能创建高粘度青年社群的北辰青年、为海外金字塔底层人群提供低价高质的 太阳能 灯具的深圳诚信诺脱颖而出，分别夺得了各组之冠！
资深社企培训师和影响力投资人官应廉老师表示：“我非常享受参与训练营的全过程，这不仅让我回想起当年与英国使馆文化处合作将社会企业概念引入中国的社企培训，更看到了社会企业和行业当下的发展。目前，确实还有一些学员需要在追求社会影响力、解决社会问题的前提下，用更加商业化的视角引领企业的发展。”
中国创投公益联盟副秘书长、盛世投资执行董事姜燕对训练营学员报以很高的评价，并表示: “影响力投资的时代已来临，必将成为大势所趋，我们需要对资本市场进行引导，让更多商业资本为社会企业提供资金和智力的支持。”
(此文不代表第一财经观点，系出于传递商业资讯目的刊登。)
责编：朱逸
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
汉能发电墙是什么“新物种” 来源:
经济网-中国经济周刊
陈栋栋 我要评论
字号：
“对于建筑而言，汉墙是具有划时代意义的‘新物种’。”国庆前夕，汉能创始人李河君在薄膜 太阳能 新型发电建材——汉墙新产品发布会上说。
《中国经济周刊》 记者 陈栋栋｜北京报道
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
汉能创始人李河君认为，薄膜 太阳能 建材市场属于蓝海，潜力巨大。
“对于建筑而言，汉墙是具有划时代意义的‘新物种’。”国庆前夕，汉能创始人李河君在薄膜 太阳能 新型发电建材——汉墙新产品发布会上说。近年来，中国高度重视清洁能源的应用和发展，生态文明被写入宪法。然而，要实现大幅度降低能耗，中国还有很长的路要走。“主要因为 太阳能 在建筑上的应用还没有革命性的技术。” 李河君认为，汉墙解决了这个问题。
据介绍，汉墙采用先进的玻璃基铜铟镓硒薄膜 太阳能 技术，兼具安全性与发电性能，是全球首套“发电墙绿色系统解决方案”。作为汉能第三代建筑解决方案，汉能将汉墙称为新物种。
按汉能的解释：“新物种”的“新”在于它颠覆了人们对于玻璃、墙面、建筑乃至城市的认知与想象。
首先，汉墙将先进的薄膜 太阳能 技术“植入”，让普通玻璃变身“发电体”。其次，汉墙作为一种高科技的新型绿色建材，可以和建筑的墙面结合在一起，成为会发电的墙。再其次，汉墙让每一栋建筑，不仅节能，还主动创造能源，成为绿色发电站。最后，汉墙让成千上万座建筑成为绿色建筑，由此可以诞生一个相互连接、电力能源自我依赖的城市。
汉能方面介绍， “新物种”的“新”还在于，汉墙同时具备了安全性、环保性、经济性三大核心价值。
作为建筑材料，安全性是最重要的基础。汉墙可抗12级台风，能够适应零下40℃到零上85℃的大温差耐热抗冻考验。在环保方面，汉墙让建筑能够主动生产能源且无排放，实现了 太阳能 在建筑上应用的突破。
与此同时，汉墙的经济价值同样不容忽视。据测算，在北京一栋建筑物南立面安装1000平方米汉墙，一年的发电量可达11.89万度，如果全国30亿平方米的幕墙全部采用汉墙系统，一年的发电量就可达到2448亿度。
对于汉墙的技术突破，著名建筑师迪拜Affan建筑工程公司总监保罗?哈斯拉姆评价说：“汉墙的发布证明BIPV（光伏建筑一体化）技术已与往日截然不同。汉墙有着巨大的潜力，是颠覆传统幕墙方案的设计。”
“一面汉墙 一片森林”是李河君追求的目标。在他看来，薄膜 太阳能 建材市场完全属于蓝海市场，潜力十分巨大。
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
强势进击澳洲 东方日升拟投资2GW可再生能源项目
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太阳能 (000591.SZ F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
中国十大光伏城市出炉，快看看你的城市排第几
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宝塔实业(000595.SZ F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
股市聚焦
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顺利办 (000606.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
争夺红牛：红牛中国经营期已满 严彬加紧推新布防
2018.10.16 02:59:07 《时代周报》
[摘要] 1995年3月27日，许书标与严彬合作成立泰国红牛。3年后，在这家公司的基础上，红牛中国终于在北京注册成立。这是一家中外合资公司，从天眼查显示的注册股份上来看，泰国红牛占88%。
时代周报记者 梁耀丹 发自广州
红牛商标纷争再起波澜。
根据国家企业信用信息公示系统的记录，红牛维他命饮料有限公司（下文简称“红牛中国”）的营业期限至2018年9月29日已满。但对此，红牛中国和泰国天丝医药保健有限公司（以下简称“泰国天丝”）各自发表了几则声明，唇枪舌战，争议不断。
从蜜月期到诉讼拉锯战，红牛中国和泰国天丝的故事可谓一波三折。在红牛中国营业期限到期之际，红牛商标在中国的归处依然是个悬念。双方最终将握手言和，抑或是分道扬镳？围绕红牛商标的相关问题，时代周报记者分别向红牛中国和泰国天丝方面发去采访函，截至发稿未获回复。
但可以看到的是，目前双方均在“后红牛时代”谋划布局，“留了一手”。泰国天丝方面表示，将决定启用新的合作伙伴和运营模式，提供红牛产品。而“红牛中国之父”严彬在推出能量饮料“战马”之后，近日旗下产品国产芙丝水也已推出市场。这也被业内人士看做是在红牛之争愈演愈烈的情况下，严彬作出的新防守举措。
营业期限已到大限？
时代周报记者从国家企业信用信息公示系统看到，红牛中国成立日期是1998年9月30日，营业期限至2018年9月29日。尽管营业期限已经到期，但目前红牛中国依然处于“开业状态”，在“变更信息”一栏，则显示“暂无变更信息”。
对于营业期限的问题，9月29日上午，红牛中国发表声明称，自身的经营期限是50年，并非只有20年。红牛中国表示，该公司现已按照法律程序向相关主管部门递交了营业期限延长申请，营业期限的延长正在办理过程中。
在红牛中国声明发表后不久，9月29日下午，泰国天丝以红牛维他命的控股股东红牛维他命饮料（泰国）有限公司（以下简称“泰国红牛”）和股东之一的英特生物制药控股有限公司的名义联合发布声明称，红牛维他命经营期限业已届满，应当立即清算，并停止与清算无关的一切经营行为。在过渡期，泰国天丝将决定启用新的合作伙伴和运营模式，提供红牛产品，并妥善安排红牛中国的员工。
对此，9月30日，红牛中国又联合泰王国华彬国际集团有限公司（以下简称“泰国华彬”）发布声明称，泰国红牛是严彬领导的泰国华彬与泰国天丝共同设立的泰国合资公司。泰国天丝此前自行以泰国红牛名义作出的关于终止红牛维他命饮料有限公司合作经营的决定，未得到公司股东会、董事会批准，系泰国天丝医药保健有限公司单方作出的，不代表泰国红牛及泰国华彬真实意思。
9月30日晚间，泰国天丝又进一步声称：“红牛维他命饮料（泰国）有限公司，特此向公众澄清，今天早些时候由声称代表本公司的个人/组织与泰国华彬国际集团发布的所谓《联合声明》不仅是错误的，同时也是非法的，目的只是为了误导公众，并进一步拖延合法的法律程序。”
双方隔空交锋，也是红牛中国与泰国天丝这些年关系的缩影。从2015年底开始，红牛中国和泰国天丝的矛盾逐渐爆发，围绕着商标、股息、股权等多项内容，这场红牛之争已持续2年多。
“双方出现矛盾，归根到底是利益分配问题。”企业战略定位专家、上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊指出。
不过，由于目前双方股权关系错综复杂，红牛中国营业期限能否 顺利办 理延期仍存疑问。
国信信扬律师事务所的刘华广律师向时代周报记者分析，按照国内相关法律规定和前述情况，红牛中国延长公司经营期限需要通过全体股东投票表决，通过三分之二股东同意方可决定延长经营期限。此外，公司的表决权一般以公司股东的持股比例计算，具体则由公司章程决定。
而由于控制泰国天丝的许氏家族在红牛中国占有一定的股份，这意味红牛中国申请延长经营期限就不得不跟许氏家族方面打交道。时代周报记者向红牛中国公关人士询问是否有召开全体股东大会来决定延长经营期限，以及办理延长经营期限的进展，但未获任何回复。
养父与生父之争
红牛中国和泰国天丝也曾有过蜜月期。
“红牛”的创始人为许书标，是在海南出生、泰国长大的华人。上个世纪70年代，许书标的工厂研制出一款内含水、糖、咖啡因、纤维醇和维生素B等成分的“滋补性饮料”，取名为“红牛”。到了90年代，许书标想把红牛工厂开到中国，却在政府审批上频频受阻——当时中国商品分类目录中还没有功能饮料。
曾经在泰国打拼过一段时间、对中国市场又较为了解的严彬很快嗅到了商机。经朋友介绍结识许书标后，许书标很快就选择了严彬作为红牛在中国市场的合作伙伴。
1995年3月27日，许书标与严彬合作成立泰国红牛。3年后，在这家公司的基础上，红牛中国终于在北京注册成立。这是一家中外合资公司，从天眼查显示的注册股份上来看，泰国红牛占88%，许氏家族独资公司英特生物占7%，严彬所属的独资公司环球市场控股有限公司占4%。另外1%的股份，属于北京怀柔乡镇企业总公司。折算下来，许氏家族和严彬的持股比例分别是66.84％和32.16％。
许氏家族为中国红牛提供了生产工艺、产品配方、技术专家等方面的支持，严彬则负责红牛的生产和销售。就这样，在严彬的努力下，红牛在中国快速发展。根据咨询公司Euromonitor的资料，2014年-2016年，红牛在中国的销售额分别为人民币169.03亿元、201.15亿元、221.63亿元，市场份额多年稳居第一。因此，严彬也被称为“中国红牛之父”。
2012年，许书标在曼谷病逝，其子许馨雄接任了泰国天丝医药董事长。也就是从这时候开始，许氏家族开始重新打量自己在中国的这位合作者。据《财经》杂志报道，许馨雄表示，红牛中国在2015年之前、长达20年时间内从未开过一次董事会，作为第一大股东，许氏家族至今未拿到过一分钱分红。
商界有一句话是，没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益。
从2014年开始，双方开始围绕商标、股权、利益分配等问题交锋。据《财经》杂志报道，双方的诉讼已经超过20个，见诸媒体的就包括：许氏家族起诉红牛饮料罐供应商奥瑞金包装股份有限公司、红牛饮料的三个生产工厂以及部分销售公司，严彬方面起诉许氏家族掌门人、中国红牛公司董事许馨雄，以及提出商标仲裁等。
严彬推新品防守
后红牛时代，双方都在为自己谋划后路。
2014年至2016年，严彬方面先后在市场上推出了唯他可可、果倍爽、芙丝、战马等饮品。这也被业内人士看作是在红牛之争愈演愈烈的情况下，严彬的防守措施。
据媒体10月8日报道，严彬所控制的华彬集团旗下国产芙丝水已经在线上、线下正式销售。除水源地不同，该产品从价格、包装、矿物质含量等多方面均与进口芙丝水都存在差异。在业内人士看来，国产芙丝水定位相对较低与进口芙丝水形成高低搭配格局，目的是占领中、高端两个市场。
另一方面，许氏家族也在寻觅新的合作伙伴。
此前，有市场传闻称，许氏家族的新合作伙伴为广州曜能量饮料有限公司，其推出的新产品将是一款名为“红牛安奈吉”的功能性饮料，该款产品外观包装与中国红牛高度相似。但这并未得到泰国天丝方面的置评。
不过，在徐雄俊看来，红牛中国目前已经掌握了强大的这个渠道网络和资源，许氏家族重新找一个合作伙伴难以复制红牛中国在渠道和经销商网络上的成功。“泰方想要在中国打造下一个红牛是很难的，之前泰方也做过这方面的努力，但收效甚微。”徐雄俊表示。
对于严彬而言，红牛的位置或许也是其它产品和业务都无法替代的。许氏家族的代理律师此前曾对媒体称，“华彬中国（由严彬2009年成立的独资企业）只是表面的业务多元化，旗下的高尔夫球场、五星级酒店业务都是不盈利的，是在用红牛饮料的收入做支撑。”
如今，红牛之争远远未到落下帷幕的时刻，红牛的归处仍备受关注。中国食品产业分析师朱丹蓬分析称：“红牛合资公司有相关法律依据做支撑，红牛中国难说再见，就是说不可能现在解散。红牛中国涉及员工和合作伙伴数万人就业，轻言停业是不负责任。”
“解铃还须系铃人。双方重新调整好利益分配问题，可能是最好的出路。如果双方持续对峙的话，都是半斤八两，各有各的优势。”徐雄俊表示。
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顺利办 (000606.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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顺利办 (000606.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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顺利办 (000606.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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西安旅游(000610.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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天首发展(000611.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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大东海A (000613.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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大东海A (000613.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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大东海A (000613.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
海南自贸区总体方案即将出台 服务业市场开放有望成重点
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海航投资(000616.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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海航投资(000616.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
传海航就出售子公司与蚂蚁金服等会谈，“大甩卖”或将持续进行
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海航投资(000616.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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长安汽车(000625.SZ F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
“金九银十”被终结 中国汽车市场凛冬将至
2018.10.16 04:21:49 《时代周报》
[摘要] 今年9月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。此外，乘用车产销量与上年同期相比，产销量分别下降11.9%和12%，这已是连续3个月出现产销同比下降的情况。
时代周报记者 倪佳 发自广州
中国的气候普遍自10月开始步入秋冬季节，气温开始明显下降。随着10月12日，中国汽车工业协会（以下简称中汽协）公布的9月汽车工业经济运行情况，以往一直被喻为中国的汽车市场的“金九银十”定律似乎已被打破。
据中汽协统计，今年9月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。此外，乘用车产销量与上年同期相比，产销量分别下降11.9%和12%，这已是连续3个月出现产销同比下降的情况。
自2015年开始，舆论就一直担忧的中国汽车市场，特别是乘用车市场开始面临寒冬，如今似乎终于来临了。同时此次下滑亦意味着，自20世纪90年代末以来，中国汽车行业持续增长的纪录或将由此被终结。
乘用车市场信息联席会秘书长崔东树此前表示，往年6月、7月份因受季节因素影响，市场增长相对比较平淡，8月份是车市由弱走强的转折点，然而今年8月汽车销量仍然在加速下跌，可见市场之严峻。乘联会预计，今年乘用车整体增速将是零增长或微负增长，负增长的可能性很大。
汽车市场转折点？
自从2001年中国加入WTO以来，我国的汽车产业迎来了黄金发展期，随着越来越多的合资企业进入中国，我国汽车销量从2001年的237万辆增长到2017年的2880万辆。
近几年有关中国汽车市场放缓的言论屡见不鲜，但是都在各种因素和政策的激励下，一次次地扭转局面。
回顾去年的销量表现，自3月份开始已表现出微增长状态，持续到年底也未能出现明显上扬，于是，业内普遍对于2018年中国汽车销量表现普遍谨慎，认为很可能会出现多年来首次负增长。
据中汽协统计数据分析，今年9月份的汽车产销量环比均呈增长，同比呈较快下降。1–9月份，汽车产销同比小幅增长，增速则比1–8月份继续回落。
其中，9月份汽车产销比去年同期明显下降，9月份汽车产销分别完成235.6万辆和239.4万辆，产销量环比8月虽然分别增长17.8%和13.8%，但是同比则下滑达到11.7%和11.6%之多，这是自2012年1月的26.4%以后的最大同比幅度下滑。
纵观1–9月份的情况来看，中国汽车产销皆为2049.1万辆，产销量比上年同期分别增长0.9%和1.5%，比前8个月增速分别回落1.9和2个百分点。产销量增速持续回落，总体表现开始低于年初预期。这也即表明，实际的情况要比原本年初看空的预计更为严峻。
对于乘用车市场而言，9月份产销分别完成202.5万辆和206万辆，产销量环比分别增长18.7%和15.1%，同比则分别下滑11.9%和12%，这已经是连续3个月出现产销量同比下滑的情况，即便是步入“金九银十”的周期，乘用车市场整体走势依然没有出现转机。
1–9月，乘用车产销分别完成1735.1万辆和1726万辆，产销量总体同比分别增长0.1%和0.6%。
根据乘用车四类车型产销情况来看，轿车产销量同比分别增长0.2%和1.3%；SUV产销比上年同期分别增长4.2%和3.9%；MPV产销比上年同期分别下滑15.2%和13.1%；交叉型乘用车产销比上年同期分别下滑18.2%和19.6%。
无论是7–9月的单月产销量，还是前三季度的整体车市表现，我国乘用车市场已经走到了明显的拐点阶段，今年6月份之后，汽车销量整体便呈现下滑趋势，6月、7月、8月份的汽车销量增长分别为+4.8%、-4.0%、-3.8%，其1–9月份国内汽车累计销售1725.77万辆，同比增长仅为0.64%。
各家车企集体下滑
中国汽车工业协会相关专家表示，尽管市场在努力避免销量继续下滑，但今年总体增长将低于年初3%的全年预期。
伴随着10月12日中汽协公布的9月数据消息，10月15日股市早盘情况则是汽车股集体走弱， 长安汽车 大跌6%，上汽集团大跌5%，长城汽车、金龙汽车、海马汽车等多股下挫。
事实上，各家汽车企业股价下滑的原因并非单纯受到来自消息面的影响。
早已习惯连年增长的中国汽车市场，在“全球第一”的位置上蝉联数载，面对如今突如其来的下滑，多少显得有些难以适应。
以单一汽车企业为例，在销量排名前15名的企业当中，只有吉利、一汽丰田、广汽丰田、华晨宝马是同比增长的，其余11家企业尽管排名不错，但同比均为负增长。其中令人意外的是老牌合资品牌上汽大众，9月份销量同比下滑达14.0%。
根据10月11日，上汽集团公布了最新的销量数据显示，9月份上汽大众销售新车为188000辆，远低于去年同期的218613辆。
另一家老牌合资企业，福特汽车公布的销售数据显示，9月在华销量同比暴跌43%。其中，长安福特汽车同比下滑55%；江铃汽车销售同比下滑15%；进口福特汽车销售也环比下滑16%，仅有林肯一个品牌同比微增。
其余主流合资企业纷纷出现下滑局面，北京现代9月份销量为62962辆，销量同比下滑14.4%；上汽通用五菱9月份销量17.2万辆，同比下滑达10%；上汽通用9月销量为18.3万辆，同比下滑2.2%；广汽本田9月份销量69660辆，同比下滑3.6%；东风本田9月份销量为67897辆，同比下滑8.3%，一向以营销见长的东风日产9月份销量也同比微跌0.4%。
虽然整体市场的走势增速出现下滑迹象，但是依然有部分企业出现同比增长的局面，因此可以理解为汽车市场的竞争正式从增量增长转向存量竞争，即此消彼长的局面会越发明显。
根据业内消息人士透露，此前中国汽车流通协会已经向中国商务部和财政部提交建议对2.0L及以下排量汽车购置税减半征收的文件，希望再次以政策激励来扭转销售颓势。
对于该政策的最终效果，崔东树对时代周报记者表示，第四季度中国汽车市场走势继续下滑趋势明显，目前来说无法预计其最终效果。
中国汽车市场凛冬已至。
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长安汽车(000625.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
长安汽车 三季度预亏3亿-8亿元
2018.10.15 20:11:00
近日， 长安汽车 公布了2018年前三季度业绩预告，公告2018年前三季度， 长安汽车 预计实现净利润8亿元-13亿元;2018年第三季度，预亏额为3.1亿元-8.1亿元，同比暴跌126%-168%。
近日， 长安汽车 公布了2018年前三季度业绩预告，公告2018年前三季度， 长安汽车 预计实现净利润8亿元-13亿元，与去年同期的58.11亿元相比，大降86.23%-77.63%;2018年第三季度，预亏额为3.1亿元-8.1亿元，同比暴跌126%-168%。
受 长安汽车 第三季度业绩大幅下滑的影响，10月15日， 长安汽车 股价低开低走，收于每股5.99元，日跌幅达7.7%。
长安福特是主因
针对 长安汽车 业绩下滑严重的情况， 长安汽车 方面称，公司整体业绩下滑主要原因是来源于合营企业的投资收益减少。
长安汽车 财务报表中显示，其合营企业(截至2018年上半年)包括长安铃木、江铃控股、长安福特、长安马自达、长安标致雪铁龙等，其中对 长安汽车 利润贡献最大的是长安福特，其次是长安马自达。
业内人士表示，近两年，长安马自达销量和利润都表现较稳定，而长安福特销量和利润均持续大幅下滑，直接导致了 长安汽车 业绩大幅缩水。
今年对于长安福特来说，用“困难”来形容绝不为过。据福特汽车公布的数据，今年上半年，福特汽车在华累计销售40万辆，同比下滑25%，此次降幅是福特自2001年进入中国市场以来的最大值;作为“销量大头”的长安福特跌幅最大，半年销售23.2万辆，跌幅达35%。进入下半年，长安福特销量下滑幅度持续扩大，乘联会数据显示，1月-8月，长安福特累计销量为27.6万辆，同比大降43%。
随着长安福特销量的下降，其利润也在急剧下滑;对严重依赖长安福特利润的 长安汽车 来说是个“噩耗”，2017年 长安汽车 利润同比下滑31%;今年上半年同比跌幅扩大至65%;前三季度业绩预计大跌超78%。长安福特对 长安汽车 的利润贡献率也从2017年的84.5%下降至今年上半年的53.8%。
自主品牌竞争力不足
汽车分析师钟师向《国际金融报》记者表示， 长安汽车 如今的局面均是因过度依赖长安福特的利润贡献所致。
由 长安汽车 研报可知，除去从联营企业或合营企业获得的收益后， 长安汽车 的净利润(包括自主品牌)从2016年的7.13亿元下降到2017年的3.53亿元，下降幅度达50.49%; 长安汽车 自主品牌对其的利润贡献率也从7%下滑至5%。
2017年，不仅是长安福特的“拐点”， 长安汽车 自主品牌也急转直下。当年， 长安汽车 实现销量106.3万辆，同比下滑7.6%;今年，寄希望于产品升级换代来“拯救”销量的梦想也被打碎，睿骋CC、二代逸动发布后， 长安汽车 总体销量并没有任何改善，今年前8个月， 长安汽车 从去年同期的66.5万辆下降至58.9万辆，跌幅达11.4%;今年5月份还跌出了销量前十。
长安汽车 在产品规划、研发、营销等方面都和成熟车企有较大差别，汽车分析师娄兵向《国际金融报》记者表示，产品竞争力在短时间内提升仍有难度。
由于主要合营企业及自主品牌的双“堕落”， 长安汽车 总市值也从2017年初的664.7亿元跌落至如今的287.7亿元，市值缩水377亿元，缩水幅度达56.7%。
“如今国内车市已步“寒冬，各车企均在准备储粮过冬，只怕 长安汽车 的日子会更加不好过。”业内人士表示。
(国际金融报记者 肖逸思)
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长安汽车(000625.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
区块链释放汽车大数据共享潜能
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长安汽车(000625.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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长安汽车(000625.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
销量前15车企11家大幅下滑 9月车市自主合资均受冲击
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攀钢钒钛(000629.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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攀钢钒钛(000629.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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风华高科(000636.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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风华高科(000636.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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格力电器(000651.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
转型还需效益配 餐饮未必不是“财”
2018-10-16
□张健
来源：经济参考报
盈利再创新纪录宏伟目标有点远
业绩预告显示， 格力电器 前三季度实现营业收入为1491亿元至1509亿元，去年同期为1120亿元；实现归属上市公司股东的净利润约为206亿元至216亿元，同比增长33%至40%。 格力电器 前三季度的这两组数据几乎逼近2017年全年水平，远高于白电行业平均利润增长水平。公司表示，2018年前三季度家电行业表现良好，公司凭借品牌、技术和渠道优势，取得高于行业的增长。根据《暖通空调资讯》发布的《2018上半年度中央空调行业发展报告》，格力中央空调以17.03%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业，较2017年度全年15.42%的市场份额，领先优势扩大了1.61个百分点。
如此亮眼的业绩，也有人说三道四，原因是 格力电器 高层在一次内部会议上提出了一个新目标——到2023年销售目标6000亿元，而目前的成绩照此规模还差得远：据估计， 格力电器 年内营收有望突破2000亿元。不过也要看到，格力的新目标还不仅在销售规模上，更在未来电器产业规划。根据规划图， 格力电器 将重点布局空调、高端装备、生活品类和通信设备四大板块。大到芯片、高端装备，小到洗衣机、电饭煲，均能看到格力的身影。对于目前空调仍占销售额八成的格力来说，这种转型和多样化依然需要时间来检验，但是有目标比没有目标强，有难实现的目标比轻而易举获得强。 格力电器 究竟是传统空调企业，还是一家涵盖高端装备、生活电器和通信设备的多元化工业集团，需要数字和产品的市场占有率来说话。
转型还需效益配餐饮未必不是“财”
*ST云网发布公告称，其全资子公司无锡中科云网餐饮有限公司完成工商注册登记并取得营业执照。公告显示，9月28日，*ST云网曾召开董事会临时会议，审议通过了《关于对外投资的议案》，同意设立云网餐饮。相关登记信息显示，云网餐饮注册资本为3000万元，法定代表人为陈继。资料显示，*ST云网前身为北京湘鄂情酒楼有限公司，成立于1999年。2014年，由“北京湘鄂情集团股份有限公司”更名为“中科云网科技集团股份有限公司”。陈继目前任职云网餐饮总经理，曾为中科云网董事。*ST云网称，成立该公司有利于公司拓展江苏区域餐饮市场。
这是一条令人有点无奈的消息。中科云网原来是干什么的？是北京湘鄂情集团股份有限公司，是一家著名的餐饮公司。在过去一段时间，由于电子商务热，湘鄂情“果断转型”，几乎放弃了餐饮业，而大跨度转型到最时髦的云计算，连名字都改为中科云网。但是，如此的紧跟却没有换来好效益，最后竟然跌到了*ST的境地。这说明，企业经营仅有好概念是不行的，单纯追求“高科技”也不一定奏效。企业该不该转型，如何转型，是个大问题。特别是属于传统产业的企业，在竞争日益激烈的市场中危机感更强烈，转型的压力更大。但是，只有适合的才是更好的，只有熟悉的才更容易顺手。这次中科云网的工商注册，能看出来是向餐饮业的某种回归，这对有着“湘鄂情”底子的中科云网来说，更轻车熟路，因而会得到市场和投资者的认可。
绿色制造难入选
传统产业也过关
近日，北京市经信委公布了2018年北京市绿色制造名单。名单中，14家绿色工厂、1家绿色园区入选，入选企业将获得一定额度的财政资金奖励。这也是北京首次公布市级绿色制造名单。北京市经信委方面透露，北京市2018年绿色制造名单，先经过了申报单位自评价和第三方评价机构评价，此后市经信委再组织专家评估论证、公示，最终才确定下来。在此之前，国家级绿色制造示范名单也按批次陆续公布。按照规定，入选国家级名单的企业（园区）将自动入选市级示范名单，未来国家级绿色制造示范名单也将原则上从市级示范名单中择优推荐。对入选市级和国家级绿色工厂、绿色供应链示范名单的企业，北京市会给予一定额度的财政资金奖励。
这份绿色制造名单中包括14家绿色工厂和位于亦庄的北京经济技术开发区。14家绿色工厂来自电子、建材、钢铁、汽车、家具、食品、化工、制药等行业。这些行业大多数是传统制造业，而不是一般认为的那些技术含量高、污染小的新兴行业。其实，行业是否“绿色”，不在于是“夕阳”产业还是“朝阳”产业，而在于认真科学地预防和治理污染。从申报条件上看，上述绿色工厂要符合多项苛刻条件，能达到要求实属不易。对于污染治理，地方政府责任重大，不能出了污染事故才想起治理。从立项到生产，从生产到扩张，需要持续监控，特别是日常的生产跟踪，更不可放松。按照常理，上述那些“传统企业”个个都是污染大户，但是，只要功夫下到、投资给足、技术达标，环境污染是可以控制、可以治理的。
盈利再创新纪录宏伟目标有点远
业绩预告显示， 格力电器 前三季度实现营业收入为1491亿元至1509亿元，去年同期为1120亿元；实现归属上市公司股东的净利润约为206亿元至216亿元，同比增长33%至40%。 格力电器 前三季度的这两组数据几乎逼近2017年全年水平，远高于白电行业平均利润增长水平。公司表示，2018年前三季度家电行业表现良好，公司凭借品牌、技术和渠道优势，取得高于行业的增长。根据《暖通空调资讯》发布的《2018上半年度中央空调行业发展报告》，格力中央空调以17.03%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业，较2017年度全年15.42%的市场份额，领先优势扩大了1.61个百分点。
如此亮眼的业绩，也有人说三道四，原因是 格力电器 高层在一次内部会议上提出了一个新目标——到2023年销售目标6000亿元，而目前的成绩照此规模还差得远：据估计， 格力电器 年内营收有望突破2000亿元。不过也要看到，格力的新目标还不仅在销售规模上，更在未来电器产业规划。根据规划图， 格力电器 将重点布局空调、高端装备、生活品类和通信设备四大板块。大到芯片、高端装备，小到洗衣机、电饭煲，均能看到格力的身影。对于目前空调仍占销售额八成的格力来说，这种转型和多样化依然需要时间来检验，但是有目标比没有目标强，有难实现的目标比轻而易举获得强。 格力电器 究竟是传统空调企业，还是一家涵盖高端装备、生活电器和通信设备的多元化工业集团，需要数字和产品的市场占有率来说话。
转型还需效益配餐饮未必不是“财”
*ST云网发布公告称，其全资子公司无锡中科云网餐饮有限公司完成工商注册登记并取得营业执照。公告显示，9月28日，*ST云网曾召开董事会临时会议，审议通过了《关于对外投资的议案》，同意设立云网餐饮。相关登记信息显示，云网餐饮注册资本为3000万元，法定代表人为陈继。资料显示，*ST云网前身为北京湘鄂情酒楼有限公司，成立于1999年。2014年，由“北京湘鄂情集团股份有限公司”更名为“中科云网科技集团股份有限公司”。陈继目前任职云网餐饮总经理，曾为中科云网董事。*ST云网称，成立该公司有利于公司拓展江苏区域餐饮市场。
这是一条令人有点无奈的消息。中科云网原来是干什么的？是北京湘鄂情集团股份有限公司，是一家著名的餐饮公司。在过去一段时间，由于电子商务热，湘鄂情“果断转型”，几乎放弃了餐饮业，而大跨度转型到最时髦的云计算，连名字都改为中科云网。但是，如此的紧跟却没有换来好效益，最后竟然跌到了*ST的境地。这说明，企业经营仅有好概念是不行的，单纯追求“高科技”也不一定奏效。企业该不该转型，如何转型，是个大问题。特别是属于传统产业的企业，在竞争日益激烈的市场中危机感更强烈，转型的压力更大。但是，只有适合的才是更好的，只有熟悉的才更容易顺手。这次中科云网的工商注册，能看出来是向餐饮业的某种回归，这对有着“湘鄂情”底子的中科云网来说，更轻车熟路，因而会得到市场和投资者的认可。
绿色制造难入选
传统产业也过关
近日，北京市经信委公布了2018年北京市绿色制造名单。名单中，14家绿色工厂、1家绿色园区入选，入选企业将获得一定额度的财政资金奖励。这也是北京首次公布市级绿色制造名单。北京市经信委方面透露，北京市2018年绿色制造名单，先经过了申报单位自评价和第三方评价机构评价，此后市经信委再组织专家评估论证、公示，最终才确定下来。在此之前，国家级绿色制造示范名单也按批次陆续公布。按照规定，入选国家级名单的企业（园区）将自动入选市级示范名单，未来国家级绿色制造示范名单也将原则上从市级示范名单中择优推荐。对入选市级和国家级绿色工厂、绿色供应链示范名单的企业，北京市会给予一定额度的财政资金奖励。
这份绿色制造名单中包括14家绿色工厂和位于亦庄的北京经济技术开发区。14家绿色工厂来自电子、建材、钢铁、汽车、家具、食品、化工、制药等行业。这些行业大多数是传统制造业，而不是一般认为的那些技术含量高、污染小的新兴行业。其实，行业是否“绿色”，不在于是“夕阳”产业还是“朝阳”产业，而在于认真科学地预防和治理污染。从申报条件上看，上述绿色工厂要符合多项苛刻条件，能达到要求实属不易。对于污染治理，地方政府责任重大，不能出了污染事故才想起治理。从立项到生产，从生产到扩张，需要持续监控，特别是日常的生产跟踪，更不可放松。按照常理，上述那些“传统企业”个个都是污染大户，但是，只要功夫下到、投资给足、技术达标，环境污染是可以控制、可以治理的。
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格力电器(000651.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
董明珠雷军“赌约”晋级，格力小米扩张变革暗中较量
2018.10.15 14:24:00 李媚玲
作者 | 贾丽
董明珠和雷军的赌约到期仅有2个月的时间，市场出现了“格力在冲、小米在赶”的局面。
近日， 格力电器 发布2018年度前三季度业绩预告显示，公司预计营业总收入约为1500亿元，超越去年全年的1482亿元。而市场研究公司 Gartner 公布的最新数字显示，今年第三季度小米增速达80%，远超同行。
业内人士认为：“从目前发展态势来看，格力和小米今年全年的营收或都将达到或者接近2000亿元，双方差距正在逐渐缩小，赌约结果依旧存有悬念。不过，如今双方的‘赌约’已不仅仅是营收规模之争，进一步升级到业态模式的较量和地位之争。”
赌约持续加码
“赌约”真真假假，并不那么重要，但格力和小米两家在架构、策略等各方面本不相同的企业，却常常在众多领域有着交集，甚至双方的动作有暗中较劲的意味。
此前，两会期间，雷军在回应记者“你们的打赌还生效吗”的提问时笑称，“你去问董大姐。”
今年4月份，董明珠在被媒体问及该赌局时，回应称，届时会请国家审计署对两家企业进行审计，“这个赌约还是会继续履行，认真对待。”如今看来，这一场赌约不仅仍在继续，还在不断升级。
小米更是多次试水空调业，并在今年正式杀入了格力“大本营”空调业，并在上个月的深度组织架构变革中，新改组的电视部、加码孵化空调等新业务，以试图扩大家电版图。而格力也早早就做起了小米的起家业务——手机，拓展智能家居领域，并在新能源汽车、智能装备等领域加快脚步，以寻求新利润增长点支撑规模扩张。
“虽然我们没有穿军装，但是依旧可以打胜仗。”近日，在公开发言时，董明珠表示。在霸气外露的董明珠看来，其对与雷军这一赌约的结果一直是充满信心。
从目前战果来看， 格力电器 刚刚公布的三季度业绩预告显示，其前三季度实现营业总收入1490亿元-1508亿元，保持了30%以上的增速，上年同期实现收入为1120亿元，仍保持领先。而小米三季度报表还未出炉，但在今年上半年，小米实现营收796亿元，与 格力电器 营收920亿元的差距仅有124亿元，其增速更是达到了75%，后劲较大。
产业经济观察家梁振鹏表示：“从目前的发展态势来看，格力和小米今年全年的营收或都将达到或者接近2000亿元。格力近两年业绩增速较快，除了其本身产品的稳健表现，还得益于空调整体市场规模的增长。格力要保持业绩的高增长，还需尽快培育新业务，以摆脱对空调整体市场规模变化的依赖。”
暗中较量
“赌约”一出，看似平静，但小米和格力都暗中进行规模冲刺，并在各领域变革，今年尤为明显。
小米快速冲刺规模，拓展线下渠道，通过组织结构的扁平化刺激业务收入增长，推动产业规模化。业内人士认为：“此前雷军对小米的变革，刺激规模的用意非常明显。”
而格力除了通过在智能装备、汽车等多元领域扩张刺激规模增长外，也在格力今年宣布将进行渠道变革，在内部掀起变革风暴。
业内分析人士王如晨表示：“格力与小米原本处于业态不同的两个领域，但交集却越来越多，互不相让。不过两者的营收模式和业务获取收入的周期不同。小米的营收是多元的，业务的利润点更多，但其业务收入的获取更是短期的，更稳健的业务还需培育。格力的空调业务则更为稳健，但多元业务还尚需成熟。
业内人士认为，如若小米在三季度维持较高的增速，其将在下半年进一步缩小与格力在营收上的差距，这就让董明珠和雷军之间的赌约更具悬念。
这场较量，真真假假，却都刺激两家企业出现了高速增长。无论结果如何，对于双方而言，这场“赌约”是一场双赢。
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格力电器(000651.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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格力电器(000651.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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格力电器(000651.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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格力电器(000651.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔盘中跌停
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金科股份(000656.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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珠海中富(000659.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
珠海中富 两度“卖身” 神秘买方接盘前变更主业
■本报记者 赵琳 见习记者 王小康
2018年10月13日， 珠海中富 1.46亿股股权二次拍卖尘埃落定。虽然第一次拍卖以流拍结尾，但此次，深圳市捷安德实业有限公司（以下简称“捷安德”）持有的 珠海中富 上述股票最终以4.73亿元被深圳市国青科技有限公司（以下简称“国青科技”）拍得。
这也意味着， 珠海中富 将再次迎来第一大股东的变更。
《证券日报》记者多次致电 珠海中富 咨询大股东变更对公司造成的影响，但截至发稿，公司电话一直无人接听。
两次拍卖“大起大落”
今年8月份， 珠海中富 控股股东捷安德由于不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务，于8月1日被法院裁定宣告破产。一个月后， 珠海中富 9月12日晚间公告称，捷安德管理人于8月15日委托深圳市企业破产学会在淘宝网司法网络拍卖平台公告整体打包拍卖捷安德持有的公司无限售流通股1.46亿股股票。
实际上，自捷安德接手之后， 珠海中富 业绩一蹶不振，其身上的负债压力也有增无减。此次公开拍卖对 珠海中富 来说也算是一次“破釜沉舟”的机会。然而第一次拍卖的结果并不理想。
据淘宝网拍卖平台公开的数据显示， 珠海中富 第一次拍卖的股权被分为两个标的，一部分涉及 珠海中富 股票9000万股；另一部分涉及 珠海中富 股票5647.32万股。二者均为捷安德持有的无限售流通股。
此次股权的起拍价格按照前个交易日的收盘价，即3.10元/股计算， 珠海中富 1.46亿股合计共4.54亿元。并且需要缴纳竞拍保证金达4115万元，门槛颇高。拍卖从9月17日10时起在淘宝拍卖平台进行，然而截至拍卖结束， 珠海中富 股权拍卖页面上只有1人缴纳保证金参与拍卖，且并未出价，股权拍卖宣布流拍。
受股权拍卖消息影响，在公司存在易主可能性的消息传出后， 珠海中富 股价大涨，累计涨幅达17.81%。然而，随着股权流拍， 珠海中富 股价开始连续下跌，18日当天甚至一度逼近跌停。
首次拍卖流拍，让人对 珠海中富 股权的二度拍卖充满担忧。不过最终的结果对 珠海中富 来说，可以算得上是“守得云开见月明”。
2018年10月12日早上10点， 珠海中富 1.46亿股权再次拍卖结束。公司发布公告称，上述股权由国青科技以4.73亿元拍得。
值得一提的是，和上次拍卖“门庭冷清”不同，此次拍卖共吸引了3位买家报名，其中2名买家参与竞价，共16次出价，竞争激烈。对比近一个月前4.54亿元的起拍价，第二次拍卖的起拍价约为4.03亿元，较前一次折价了11%。但最终成交价格，比起拍价高出7000万元，同时也比首拍起拍价高出不少。
神秘买家到底是谁？
从控股股东宣告破产，到股权被公开拍卖，历时两个月， 珠海中富 终于以4.73亿元“卖身”国青科技。而就目前披露的资料来看，国青科技这家公司颇为“神秘”。
《证券日报》记者查询国家企业信用信息公示系统发现，国青科技成立于2016年10月份，法定代表人为李晓锐。公司原称为深圳市国青城市建设投资发展有限公司，原本从事房地产开发经营、产业项目投资以及物业管理业务。而就在今年9月25日，公司变更名称为深圳市国青科技有限公司，主营也从房地产变更为计算机硬件和软件、人工智能等技术的开发及上门维护。
此外，从披露的信息看，公司的主要人员目前仅有两位，分别是执行董事、总经理李晓锐和监事李燕惠。两人还同时在深圳国港城市建设投资管理有限公司、深圳市梓盛发创意文化投资有限公司担任股东和高管。
从天眼查显示的信息来看，无论是国青科技还是公司的实控人、高管，长期以来都是从事房地产、文化投资以及相关行业的。此次突然涉足包装行业，还似乎专门为了收购 珠海中富 而变更了自己的名称和主营业务，这波操作让人颇为不解。
对此，《证券日报》记者采访了深圳市公司治理研究会副会长、北京市隆安（深圳）律师事务所的张军律师，他对记者表示：“就目前披露的公开资料来看，还很难猜测此次收购的最终目的以及走向。不过有接盘方愿意介入，说明还是一定程度的看好公司，不管是看好公司的壳资源价值还是公司本身的资产价值。收购方在成为大股东后，对 珠海中富 应该会有进一步的动作和安排。目前我们就拭目以待、静观其变吧。”
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长春高新(000661.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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金鸿控股(000669.SZ F10 分时 ) (《北京商报》07： 金融市场 2018.10.16)
再融资压力增大 债券违约风险频发
北京商报讯（记者 崔启斌 宋亦桐）受社会融资环境整体偏紧的影响，今年以来债券违约频繁发生。据Wind最新数据统计，截至10月15日，年内已有37家发行主体的81只债券违约，涉及债券余额合计近700亿元。分析人士指出，违约状况加速恶化主要受市场流动性的影响，而出现违约的企业基本上都是高比例举债、资金投向不能覆盖负债的企业，一旦外部环境变化，借新还旧无法继续，债务问题必然爆发。 10月15日，宁夏上陵实业（集团）有限公司（以下简称“宁夏上陵”）的一纸公告再次引发业内对于债券违约现象的讨论。根据宁夏上陵公告披露信息显示，由于受到多重因素的影响，导致公司原定的偿债资金安排未能如期到账，公司在发生相关情况后，积极努力争取各方力量支持，但未能形成有效的解决方案，导致公司未能按照相关约定期限向“12宁夏上陵债”托管机构进行划拨偿债资金，致使公司未能如期按时兑付本期债券本金及利息，本息合计5.42亿元。
与此同时，信用评级遭遇下调也让宁夏上陵雪上加霜。北京商报记者注意到，鹏元资信评估公司10月9日将宁夏上陵主体评级由“AA”调整为“B”，主体评级展望由“稳定”调整为“负面” ；“12宁夏上陵债”评级由“AA ”调整为“BB”。对于下调宁夏上陵评级的原因，鹏元资信评估公司称，考虑到该公司受限资产和股权质押比例较高，再融资能力受限，面临极大的流动性压力。
对于后续安排，宁夏上陵表示将继续通过争取各方支持，通过多种途径努力筹措本期债券本息，妥善解决债务问题；公司将全力配合债权代理人召开持有人会议，共同商议投资者的后续救济措施。
2018年以来债券违约频繁发生，据Wind数据统计，截至10月15日，年内已有37家发行主体的81只债券违约，涉及债券余额合计约696.97亿元，多于2017年全年385亿元总和。数据显示，这37家发行主体的企业中，民营企业有26家，占比超七成。此外，上市公司也成为“重灾区”，包括凯迪生态、 金鸿控股 、乐视网、神雾环保、富贵鸟、永泰能源等。
对此，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙分析称，4月落地的资管新规使得大量表外非标资产重回表内,此前大量依赖非标表外融资渠道的发债主体，获得表内贷款融资的能力相对较弱，因此面临较大的资金接续压力。“同一企业旗下多只债券连续违约、交叉保护条款等，更是加大了处置难度。”
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金鸿控股(000669.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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阳 光 城(000671.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
十大房企前三季度销售总额近三万亿
2018-10-16
□记者 高伟 北京报道
来源：经济参考报
10月14日， 阳光城 集团股份有限公司发布2018年第三季度业绩预增公告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利14.54亿元-17.63亿元，比上年同期增长135％-185％。
中国指数研究院数据显示，今年1-9月份，随着各地调控政策的不断落实，房地产市场逐渐趋稳，受监测的百家房企销售业绩整体出现正增长，其中前十大房企的销售总额达29858亿元。
从销售情况来看，2018年前9月销售破千亿房企增至19家。其中，碧桂园、恒大与万科3家企业销售额均超4300亿元，均值为4768.2亿元，同比增长率均值为20%。
值得一提的是，持续从严的市场形势给房企带来压力。为了抓住传统“金九银十”的销售时点，一些房企在9月份掀起了一波“折价”潮，希望能以价换量。例如，泰禾某项目提出购房优惠措施，若购房人全款购房可获七折优惠；恒大在近一个月时间内针对旗下数百个楼盘项目推出了特惠活动； 阳光城 则开启“千亿攻势”特惠购房季，根据区域的不同，制定出不同的降价策略。
业内人士指出，“以价换量”可以归因于房企自身运营的资金压力。上半年的业绩显示出，不少房企出现了经营性现金流转负或缩减的情况。在融资渠道收紧的环境下，房企需要更多地在周转中获取充足的现金流。
与此同时，从收入结构来看，多元化企业的房地产开发收入都占比八九成以上，传统业务仍是它们的“输出”主力。但近几年来，万科、龙湖、保利等房企该比例都有不同程度的下降，这也反映了房地产企业其他业务规模的扩张趋势。
“总体来看，2018年1-9月房企销售步伐较为稳健，多数房企完成全年销售目标问题不大，但有少数房企完成目标仍存在较大压力。”中指院一位分析人士指出，在此背景下，许多房企纷纷提高货量供应，加大推盘和营销力度，加速项目去化和销售回款，以促进全年销售目标完成，如恒大下半年有近7000亿元的销售货值；龙湖表示将在下半年集中推盘，下半年货源可达2000亿元；泰禾将有大体量的项目于下半年集中入市，并把回款定为年度工作重中之重。
10月14日， 阳光城 集团股份有限公司发布2018年第三季度业绩预增公告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利14.54亿元-17.63亿元，比上年同期增长135％-185％。
中国指数研究院数据显示，今年1-9月份，随着各地调控政策的不断落实，房地产市场逐渐趋稳，受监测的百家房企销售业绩整体出现正增长，其中前十大房企的销售总额达29858亿元。
从销售情况来看，2018年前9月销售破千亿房企增至19家。其中，碧桂园、恒大与万科3家企业销售额均超4300亿元，均值为4768.2亿元，同比增长率均值为20%。
值得一提的是，持续从严的市场形势给房企带来压力。为了抓住传统“金九银十”的销售时点，一些房企在9月份掀起了一波“折价”潮，希望能以价换量。例如，泰禾某项目提出购房优惠措施，若购房人全款购房可获七折优惠；恒大在近一个月时间内针对旗下数百个楼盘项目推出了特惠活动； 阳光城 则开启“千亿攻势”特惠购房季，根据区域的不同，制定出不同的降价策略。
业内人士指出，“以价换量”可以归因于房企自身运营的资金压力。上半年的业绩显示出，不少房企出现了经营性现金流转负或缩减的情况。在融资渠道收紧的环境下，房企需要更多地在周转中获取充足的现金流。
与此同时，从收入结构来看，多元化企业的房地产开发收入都占比八九成以上，传统业务仍是它们的“输出”主力。但近几年来，万科、龙湖、保利等房企该比例都有不同程度的下降，这也反映了房地产企业其他业务规模的扩张趋势。
“总体来看，2018年1-9月房企销售步伐较为稳健，多数房企完成全年销售目标问题不大，但有少数房企完成目标仍存在较大压力。”中指院一位分析人士指出，在此背景下，许多房企纷纷提高货量供应，加大推盘和营销力度，加速项目去化和销售回款，以促进全年销售目标完成，如恒大下半年有近7000亿元的销售货值；龙湖表示将在下半年集中推盘，下半年货源可达2000亿元；泰禾将有大体量的项目于下半年集中入市，并把回款定为年度工作重中之重。
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阳 光 城(000671.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
地产商“抱团”入主新光海航人寿
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上峰水泥(000672.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多地秋冬季:水泥行业将限产
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恒天海龙(000677.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
有友食品终结IPO八年长跑 泡椒凤爪依赖症亟待治愈
2018.10.16 02:40:44 《时代周报》
[摘要] 如何破除产品结构过于单一的困局，成为有友食品当下及未来的重大考验。
时代周报记者 黄嘉祥 发自深圳
作为泡椒凤爪行业的龙头企业，有友食品股份有限公司（以下简称“有友食品”）距离上市又近了一步。10月10日，有友食品通过了证监会发审委会议审核，成功过会，A股市场将迎来“泡椒风爪第一股”。
有友食品其兴在泡椒凤爪，其忧亦在泡椒凤爪。作为有友食品的主导产品，泡椒凤爪营收占比高达75%，过于依赖单一产品成为了制约有友食品发展的重要因素。
如何破除产品结构过于单一的困局，成为有友食品当下及未来的重大考验。对此，有友食品董秘曾力在接受时代周报记者采访时表示，泡椒凤爪是公司成立与发展的基石，目前在公司营收占比较高有历史原因和现实合理性，公司已制定了完善的计划，上市后将推出更多泡卤风味型产品。
一波三折上市路
有友食品的历史可以追溯到20世纪80年代初，公司创始人、控股股东鹿有忠开始承包经营餐饮业务，在这个过程中，其研制的“泡椒凤爪”菜品开始走俏，鹿有忠逐渐产生了以该菜品为主导产品进行食品生产与加工的发展思路。
1997年12月，鹿有忠成立有友食品，主营泡椒凤爪的生产、研发与销售，有友食品“泡椒凤爪”大单品战略也由成立之初便奠定下来。随着泡椒凤爪风行各地市场，鹿有忠不断扩大有友食品规模，并逐渐有了登陆资本市场的规划。
有友食品上市之路最早始于2010年。那一年，有友食品开始着手改制，筹备上市事宜，于2014年接受 东北证券 辅导，拟在A股上市。不过该上市计划未能实现，有友食品终止了上市辅导，转投新三板，并于该年11月在新三板挂牌。
在新三板挂牌之后，鹿有忠并没有放弃带领有友食品上市的计划。一年以后，有友食品重启IPO，2015年12月递交IPO招股说明书，拟在上交所主板上市。
有友食品在新三板挂牌转让时，有大量投资者买入。招股书显示，公司股东总数为401名，其中不乏许多“三类股东”，即契约型私募基金、资产管理计划、信托计划。而对于新三板企业而言，其IPO无法绕开“三类股东”的问题，由于“三类股东”可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，在IPO发行审核过程中，证监会往往予以重点关注，且少有放行。
这也成为了有友食品首度冲击A股而迟迟不能上会的重要原因。2017年5月，由于合格投资者数量不足50人，有友食品由新三板创新层降到基础层；2017年12月，有友食品再度冲击A股，保荐机构为 东北证券 ，拟发行不超过7950万股。
对于三类股东问题，2018年1月12日，证监会明确了审核口径，三类股东企业上会需满足四大条件：三类股东不能作为公司实际控制人；三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套、层层穿透，并需明确存续期以及续期的安排。
随着审核口径的明确，有友食品也加快IPO进程。8月21日，有友食品在全国股转系统终止挂牌。对此，市场普遍认为此举是为清理“三类股东”，为A股IPO扫清障碍。事实上，这也是新三板企业IPO普遍的做法之一，此前亦有成功案例。
10月10日，有友食品通过证监会发审委会议审核，在一定程度上说明了其已清除“三类股东”障碍，即将登陆资本市场。这也意味着，鹿有忠历经8年长跑的上市梦想即将实现。
招股书显示，有友食品实际控制人为鹿有忠、赵英夫妇及其女鹿新，持股合计占比达91.5%。在冲击A股这几年，有友食品不断扩大发展规模，其营收呈现逐步增长的趋势，但出现了较大的业绩波动。
根据招股书及年报数据显示，2014–2017年，有友食品实现营业收入分别为8.80亿元、7.52亿元、8.27亿元、9.9亿元；净利润分别为1.19亿元、1.08亿元、1.22亿元、1.9亿元。
其中， 2015 年公司效益较 2014 年出现了一定程度的下滑。对此，有友食品表示，公司仍面临来自同行业企业的激烈竞争，若无法持续提升核心竞争优势，将会在未来的市场竞争中处于不利地位，未来可能出现营业收入波动较大的情形。
这也是有友食品执着于上市的原因之一，同时不断扩张带来的资金压力也促使其加速登陆资本市场。
“公司经营过程中需要大量的资金投入，而公司近三年的业务发展所需要的资金主要依靠自身积累和商业信用。由于缺乏长期资金的融资渠道，不能满足公司日益扩大的经营规模的需要。未来随着公司业务规模的进一步发展，扩张公司的资本实力将极为迫切。”有友食品称。
大单品模式待考
营收过于依赖泡椒凤爪的问题也成为市场关注的焦点，在证监会发审委的反馈意见中也对此表示关注，证监会要求其说明公司产品结构较为单一、泡椒凤爪类收入占比高达75%的原因，以及是否存在改善前收入对单一产品较为依赖的具体措施或计划。
招股书及2017年年报数据显示，2014–2017年，公司泡椒凤爪实现销售收入分别为6.45亿元、5.75亿元、6.30亿元及7.83亿元，占公司相应期间主营业务收入的比例分别达73.56%、76.63%、76.62%及79.13%，对公司盈利能力具有重大影响。
有友食品在招股书风险提示中表示，公司泡椒凤爪的优势行业地位为公司在品牌、声誉、竞争力等方面带来了明显的规模效应，但从公司长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。
事实上，为解决产品结构过于单一问题，近年来有友食品也在着手丰富产品种，加大非泡椒凤爪类产品的研发力度，增加泡制类产品种类。
同时，招股书中提及，要强化非泡椒凤爪类产品的销售业绩考核，计划2017年非泡椒凤爪类产品实现的收入占主营业务收入的比例达到30%。不过，从上述数据看来，泡椒凤爪占公司主营业务收入的比重非但没有下降，反而呈上升趋势。
而非泡椒凤爪类产品的销量则不容乐观。根据招股书以及年报数据显示，近年来，有友食品卤香火鸡翅、豆制品、花生以及竹笋的收入在营业收入中的占比处于下滑态势。
其中，2016年卤香火鸡翅、豆制品、花生以及竹笋在当期营业收入中的占比分别为6.6%、2.17%、2.08%以及4.14%；2017年上述食品在当期营业收入中的占比则分别为5.51%、1.97%、1.85%以及3.59%，均处于下滑态势。
“有友食品产品过于单一的问题将严重制约其未来发展。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受时代周报记者采访时表示，从泡椒凤爪占据公司营收75%的份额来看，说明其在品类多元化方面遇到了很多阻碍，这会对其未来体量的增长、利润的增长以及股价的稳定造成一定的影响。
有友食品董秘曾力在回复时代周报记者采访时则表示，公司拥有的核心能力是独特的泡卤风味工艺，而泡凤爪只是该工艺初试牛刀的开山之作，公司已制定了完善的计划，上市后将推出更多该味型的产品。
与此同时，有友食品的研发投入明显低于同行业可比公司，证监会要求其说明原因及可能对发行人持续发展产生的影响。
招股书数据显示，2014–2017年1–6月份，有友食品研发投入分别约为153.38万元、100.72万元、278.19万元、143.46万元，占当年营收比例分别为0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，均不足1%。
相比同行业中可比企业煌上煌，有友食品的研发投入与之相差甚远，其中2016年煌上煌研发投入为3314万元，占营业收入的2.72%。
对于研发投入过低的问题，曾力表示，公司研发费用投入以提升品质、扩展品类、注重实效为原则；已建立并储备了系列新品，并将依据市场需求，在平衡公司产能的前提下适时推出。
“公司将以本次公开发行股票并上市为契机，利用已有的品牌、技术等优势以及募集资金投资项目的建设，继续巩固和扩大主导产品的市场占有率和行业领先地位，并重点发展各类新型泡卤风味休闲食品，加大品牌推广及营销网络建设。”有友食品在招股书中表示。
招股书显示，有友食品计划将募集资金额为5.6亿元，其中3.19亿元用于建设有友食品产业园项目，扩大公司以泡卤制品为主的休闲食品产能；2.41亿元用于建设营销网络及品牌推广项目，完善市场营销网络体系。
“有友食品成功登陆资本市场以后，对其品类多元化布局将起到一定的加速作用，但未来发展前景仍有待考察。”朱丹蓬表示道。
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
前三季度业绩集体下滑，多家上市券商“焦头烂额”
2018.10.15 22:27:00
近日，多家券商发布业绩快报。预披露的2018年三季报成绩单显示，券商前三季度业绩普遍下滑。
近日，多家券商发布业绩快报。预披露的2018年三季报成绩单显示，券商前三季度业绩普遍下滑。
受访机构人士告诉《国际金融报》记者：“前三季度证券市场行情不佳，总体处于震荡下行中，使得A股流动性、交易量有所下降，加之IPO等发审项目审核趋严趋缓等因素影响，券商整体业绩受到冲击的程度较高，尤其是对以市场为依托的经纪、自营、投行等业务影响较大。”
中小券商业绩下滑
在市场普遍不景气的情况下，中小券商的业绩备受考验。
10月14日， 东北证券 发布公告称，经初步测算，前三季度公司实现营业收入41.37亿元，同比增加16.22%;实现净利润2.71亿元，同比减少57.73%;每股收益0.12元，同比减少55.56%。
2018年1-9月，A股市场震荡下行。截至9月末，上证指数与深证成指分别较年初下降14.69%和23.91%，其他各主要指数也均有不同幅度下降;沪深两市累计成交金额较去年同期下降，佣金费率持续下滑。
东北证券 表示，受此市场环境影响，公司权益类自营业务、投资银行业务、资产管理业务、经纪业务等主要业务收入同比减少，导致公司整体经营业绩与上年同期相比出现较大幅度下降。
今年业绩下滑，几乎成为行业“标配”。华创证券非银分析师洪锦屏表示，市场下行，交易疲弱，券商经纪、自营、资管等业务均承压;同时为了稳定市场，IPO发行短期内将受到控制，将对券商投行业务产生影响。去年全年行业整体业绩大体呈现前低后高，接下来，券商业绩同比预计仍将继续承压。
业务受限双重承压
行情低迷，加之业务受限，部分券商今年的业绩表现或面临双重压力。
国海证券公告称，公司前三季度盈利1.27亿元-1.33亿元，同比下降76%-77%。在已经公布业绩快报的几家上市券商中，国海证券下滑幅度较大。
对此，国海证券表示，2018年前三季度，宏观经济环境错综复杂，一级市场股权融资业务节奏放缓，二级市场股票走势持续回落，两市成交额同比下降幅度较大。面对复杂严峻的市场环境，公司严控经营风险，强化成本控制，全力拓展业务，但受股票市场持续下跌、成交额萎缩、股权融资规模减少等市场因素及报告期内公司部分业务受限的不利影响，公司投行、自营、经纪等业务收入同比下降，整体业绩下滑。
自2017年7月28日起，国海证券因萝卜章事件，被证监会暂停资管产品备案1年、暂停新开证券账户1年(经纪业务)、暂不受理债券承销业务1年。有分析人士指出，三项业务同时“停摆”，且一年的时间跨度较大，对其业绩影响可谓巨大。
国海证券半年报显示，2018年上半年，实现营收9.87亿元，同比下降32.90%;归母净利1.02亿元，同比下降71.49%(合并口径)。
不过，其四季度业绩有望迎来转机。9月6日，国海证券接到监管部门通知，决定解除对公司采取的相关限制业务措施，恢复公司资产管理产品备案、新开证券账户及受理债券承销业务。
高比例质押股权
今年以来，A股券商板块屡屡受挫，破净破发成常态，大股东纷纷补充股票质押。
截至10月15日收盘，第一创业报收4.37元，开年以来股价跌幅超过一半。值得注意的是，自今年以来，第一创业的大股东频频补充质押。
10月12日晚间，第一创业公告称，公司第一大股东华熙昕宇将其所持公司股份用于补充质押。截至目前，华熙昕宇共持有公司股份5.4亿股，占公司总股本的15.41%，累计被质押5.2亿股，占其持有公司股份总数的96.30%，占公司总股本的14.84%。
Wind数据显示，这已是华熙昕宇今年第8次进行补充质押。与此同时，第三大股东能兴控股今年也进行两次补充质押。
10月14日，第一创业发布业绩快报称，预计前三季度实现净利润1.2亿元-1.5亿元，同比下降50%-60%。
第一创业表示，2018年前三季度，受证券市场波动的影响，报告期内公司的投行业务收入、新三板业务收入较上年同期有较大幅度下降;部分金融资产计提减值准备增加。
半年报显示，第一创业的子公司一创投行完成固定收益类项目4个，承销金额30亿元，而2017年上半年为72.16亿元。对此，第一创业表示，“受市场竞争日益激烈、投行业务收入的周期波动性和债券市场波动等多种因素影响，公司投行业务收入较去年同期出现下滑。”
(国际金融报记者 王媛媛)
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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东北证券(000686.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
控股股东债务危机叠加商誉爆雷 金龙机电前三季度巨亏16亿
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华讯方舟(000687.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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国城矿业(000688.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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亚太实业(000691.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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炼石有色(000697.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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正虹科技(000702.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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锦龙股份(000712.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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锦龙股份(000712.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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黑芝麻 (000716.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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*ST新能 (000720.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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西安饮食(000721.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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京东方Ａ(000725.SZ F10 分时 ) (《北京商报》D2： 家电数码周刊·产业 2018.10.16)
京东方 携海尔推智能家居解决方案
北京商报讯（记者 金朝力）BOE（ 京东方 ）日前携手海尔在青岛举办“ 京东方 创新日”活动，展示了智慧厨房、智慧收银、数字艺术物联网以及柔性显示等创新产品，打造以人机智能交互为亮点的智能家居解决方案。 如今家电产品越来越智能化，冰箱、洗衣机等不再是简单的储存食品和洗衣服的电器，已经逐步成为家庭的控制中心、娱乐中心和购物中心。在此次活动现场，一款搭载21英寸大屏幕BOE（ 京东方 ）显示解决方案的智能冰箱通过触控和语音操作，不仅可以管理食材、查阅菜谱、影音娱乐、在线购物，还可以通过手机连接控制家电、数码、家居等产品，实现智能化的人机交互体验。
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京东方Ａ(000725.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
中建三局一公司 将智慧建造技术引入工地
2018-10-16
□记者 徐海波 武汉报道
来源：经济参考报
数百台建筑设备、超过10万吨钢筋、120万平方米模板、90万吨混凝土、最高峰时近万名工人同时施工……通过运用智能系统、云存储、大数据等智慧建造技术，自今年5月开工以来，湖北省最大在建工程——中建三局一公司武汉 京东方 项目，实现了人、材、物、机的有序高效运转，确保了“零事故”。
记者日前来到这一“智慧工地”，现场看到35台塔吊高低错落，互相交织。如此错综繁多的吊臂，如果发生碰撞就会造成重大安全事故。“高峰时每天要起吊1300余次，但没有发生过一起‘亲密接触’。”项目副总工程师周仲煜告诉记者，这都得益于他们设计运用了智慧塔吊系统。
他介绍说，塔吊司机进入驾驶室前先进行人脸识别认证，内置防碰撞系统通过控制“黑匣子”、角度、幅度、倾斜、风速传感器和地面远程监控平台，实时监测塔吊各部件的位置状态、荷载物的重量以及作业区风速风向。当塔吊倾斜角度过大、风速超过限定值或相临塔吊距离过小时，塔吊便会自动报警并紧急“刹车”，确保施工安全。
在工地现场，记者还看到多名工人正拿着手机对着墙上的二维码进行扫码。他们通过手机里的施工技术方案实时对施工、加料和工程进度进行管理，有的工人还可以通过AR施工管理系统，利用全息眼镜将现实场景与虚拟模型进行结合，将虚拟技术带到现场，指导施工和质量检测。
“智慧建造技术的应用将带来建筑业颠覆性变革，让掌上建造房屋成为可能。”项目执行经理陈亚说，智慧建造平台系统不仅能通过BIM放样机器人保证施工精度，还能通过3D三维激光扫描仪形成点云模型，与设计模型进行对比，提高施工质量。当现场各部位施工进度落后计划时，系统还会及时预警，提醒管理人员增加相应数量的工人、机器和材料等。
数百台建筑设备、超过10万吨钢筋、120万平方米模板、90万吨混凝土、最高峰时近万名工人同时施工……通过运用智能系统、云存储、大数据等智慧建造技术，自今年5月开工以来，湖北省最大在建工程——中建三局一公司武汉 京东方 项目，实现了人、材、物、机的有序高效运转，确保了“零事故”。
记者日前来到这一“智慧工地”，现场看到35台塔吊高低错落，互相交织。如此错综繁多的吊臂，如果发生碰撞就会造成重大安全事故。“高峰时每天要起吊1300余次，但没有发生过一起‘亲密接触’。”项目副总工程师周仲煜告诉记者，这都得益于他们设计运用了智慧塔吊系统。
他介绍说，塔吊司机进入驾驶室前先进行人脸识别认证，内置防碰撞系统通过控制“黑匣子”、角度、幅度、倾斜、风速传感器和地面远程监控平台，实时监测塔吊各部件的位置状态、荷载物的重量以及作业区风速风向。当塔吊倾斜角度过大、风速超过限定值或相临塔吊距离过小时，塔吊便会自动报警并紧急“刹车”，确保施工安全。
在工地现场，记者还看到多名工人正拿着手机对着墙上的二维码进行扫码。他们通过手机里的施工技术方案实时对施工、加料和工程进度进行管理，有的工人还可以通过AR施工管理系统，利用全息眼镜将现实场景与虚拟模型进行结合，将虚拟技术带到现场，指导施工和质量检测。
“智慧建造技术的应用将带来建筑业颠覆性变革，让掌上建造房屋成为可能。”项目执行经理陈亚说，智慧建造平台系统不仅能通过BIM放样机器人保证施工精度，还能通过3D三维激光扫描仪形成点云模型，与设计模型进行对比，提高施工质量。当现场各部位施工进度落后计划时，系统还会及时预警，提醒管理人员增加相应数量的工人、机器和材料等。
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京东方Ａ(000725.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多家公司布局下一代LED显示技术
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国元证券(000728.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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国元证券(000728.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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国元证券(000728.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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国元证券(000728.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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国元证券(000728.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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国元证券(000728.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
华业资本：控股股东所持公司9.82%股份将遭强制卖出
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罗 牛 山(000735.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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罗 牛 山(000735.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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国海证券(000750.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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国海证券(000750.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
宁夏上陵集团5亿债券违约 违规担保严重影响挂牌子公司正常经营
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国海证券(000750.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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国海证券(000750.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
贾跃亭为啥又跟许家印撕起来了？
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国海证券(000750.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
前三季度业绩集体下滑，多家上市券商“焦头烂额”
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国海证券(000750.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
三季报披露在即 券商业绩疲软扭转吃力
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西藏发展(000752.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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漳州发展(000753.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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中百集团(000759.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
债券连环违约 新光控股集团342亿净资产承压469亿总债务
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西藏矿业(000762.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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漳泽电力(000767.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
受累煤价上涨 华电能源前三季预亏5亿
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
自主汽车品牌终结“寄生”时代
2018.10.15 21:09:20
汽车合资股比放开，宝马以36亿欧元的价格，换取华晨宝马合资公司25%的股份增加，成为汽车行业第一个享受合资股比放开红利的企业。前不久，美国电动车公司特斯拉也已经表示将在上海设立独资工厂。随着中国对外开放的力度加大，国际车企巨头吹响了新一轮进军中国车市的号角。
不过，从资本市场的表现看，短期内市场对于股比放开后中方的前景感到担忧。继宝马和华晨中国（01114.HK）在10月11日确认前者收购华晨宝马25%的股份后，华晨中国股价在10月12日复盘即大跌17.47％，随后跌幅加大，一度下跌逾27％，一日内市值蒸发了144亿港元。截至10月15日收盘，华晨中国的股价下跌至7.32港元。
广发证券 研报认为，短期而言，宝马于华晨宝马股比提升虽然不会对华晨中国的盈利产生直接影响，但将对包括其在内的具备合资车企属性标的估值形成压制，尤其是对中方股东话语权相对弱势的车企产生强震。
不只是券商，业内人士的一致看法也都认为，合资股比的放开，将冲击中国的自主车企，加速自主品牌优胜劣汰的过程。由于燃油车企的合资股比限制将于2022年才完全放开，所以此次华晨股权变更也将在2022年正式进行交割。这也就意味着，对于自主车企来说，还有几年的“窗口期”可以补课，如何利用这段不长的时间加速补短，成为大部分自主品牌当下面临的重要课题。
终结“寄生”时代
宝马增持华晨宝马股份，在业内看来，具有划时代的意义。
从1985年大众集团与上汽集团合资成立上汽大众算起，中国合资生产乘用车的历史已逾30年，“合资公司”成为中国特色模式，多年来支撑着中国汽车工业的发展。在这一过程中，中方不低于50%的持股比例，成为汽车公司对外合资的“底线”。
“在当时，中国的汽车产业起步薄弱，需要从产业政策层面，保证中方的利益和话语权。但是，这也造成了部分合资公司的中方企业不思进取，躺在合资公司的‘功劳簿’上睡大觉。”一家咨询公司的负责人此前在接受记者采访时表示。他认为，时至今日，回头看当初合资公司成立的初衷，希望“以市场换技术”的愿望并没有完全达成，是时候改变这种模式了。
随着合资进程的深入，早在2005年，业内就开始了对于合资股比放开的调研和讨论。记者了解到，在当时，国家发改委就曾进行调研。当时调研结论认为，50%的合资底线没有帮助中国企业取得决定权，合资企业的控制权实际长期为外方掌握，包括研发、采购、营销、人事等，股比底线其实已失去意义。
不少外方公司的高层也在不同的场合呼吁中国放开股比限制，理由是，50%：50%的股比对合资企业来说，效率是最低的，在战略制定、决策等方面都要反复讨论，甚至是博弈，并因此错失市场良机。
呼吁的声音有多急迫，反对的声音就有多激烈。在当时，几乎所有的大型企业集团，包括不少业内人士都强烈反对合资股比放开，认为时机尚未成熟，放开合资股比，如果外方加大股份持有，中国的汽车产业将会出现“空心化”的问题。
自此之后，业内对于合资股比的放开一直争论不休。争论的焦点在于，中国的自主汽车工业仍然十分“孱弱”，放开股比无异于引狼入室，将对自主品牌造成毁灭性的打击。但同时，也有大部分业内人士认为，保护永远都不可能诞生强者，只有开放竞争，才能倒逼自主品牌做大做强。
在所有的自主品牌中，吉利控股集团董事长李书福是多年来为数不多在各种不同场合都呼吁合资股比放开的人，在他看来，对外资投资50%的限制政策，对汽车工业发展很不利，只有全部放开，为所有企业提供公平的竞争环境，才可以帮助中国汽车工业发展。
众人的呼声终于得到回应。今年4月，国家发改委宣布，2018年将取消专用车、新能源汽车外资股比限制，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。汽车产业全面放开将成为大势所趋。
自主品牌绝地求生
包括广发，以及花旗在内的多家券商以及金融机构，都在宝马增持后对华晨中国的评级进行了下调。这也是情理之中的事情，成立15周年，在业内看来，华晨宝马虽然发展顺风顺水，在华晨的配合之下，中国市场成为宝马全球第一大汽车市场。与此同时，华晨独立的自主业务表现却不尽如人意。据华晨中国发布的财报数据，2018年上半年，华晨中国税前盈利34.4亿港元，来自华晨宝马的贡献达到36.8亿港元，这意味着，如果没有华晨宝马的存在，华晨中国将处于亏损状态。
在宝马增持后，业内甚至有悲观的言论担忧，华晨会不会成为宝马的“代工厂”？这样的担忧有一定的理由，今年上半年，宝马与长城敲定了在新能源领域的合作，对华晨的倚重程度将进一步下降。
除宝马之外，目前的合资车企中，比如奥迪，此前也明确流露出想要增持合资公司股比的意愿。与华晨一样，在一汽-大众奥迪的合资公司中，中方一汽集团的自主业务，相对也处于劣势，如果外方增持，对于中方无疑将会有巨大冲击。另外如北京奔驰合资项目中的北汽集团，其自主业务也令人担忧。
不过，从另一方面看，与30多年前相比，中国的自主品牌整体情况已经今非昔比。在目前的车市总销量中，自主品牌的占比已经超过四成，在这一过程中，部分集团自主如上汽、广汽乘用车已经形成年销量超过50万辆的产业规模，而在独立自主品牌中，如吉利、长城的年销量规模已经达到100万辆。
对于这些已经具备一定规模优势的车企来说，合资股比的放开，外方加码对中国市场的布局，在带来自主品牌整体优胜劣汰的背景下，可能会在短期内给它们带来一定的压力，但从长期来看，其已经具备的市场规模基础足以让其在短期的市场波动中抵御风霜。
然而，对于目前在市场中表现并不算好的企业，未来的挑战相对会更大。在过去两年的时间内，随着SUV的火爆，部分自主车企如众泰等，通过模仿市场成熟车型，迅速抢占市场。但是今年来，随着SUV的退潮，已经感觉到了严酷的现实。数据显示，2017年，众泰只完成目标销量的80%，而今年前8月，众泰汽车累计销量仅15万辆，同比下跌24%。其SUV销量主力众泰T600前8月累计销量仅为2.2万辆，同比下降了69.81%。
众泰正在积极寻求转型，期望未来能从全新的设计理念和设计语言推动众泰的产品设计革命，改变过去“模仿”的路子，革新品牌在消费者心目中的形象。众泰之外，今年以来，不断有弱势自主品牌遭遇困境的消息传出，其中包括重庆力帆、北汽比速以及幻速等多家自主品牌，如何利用这几年的窗口期，尽快实现调整，对这些车企来说，这或许是时代给予它们绝地求生的最后机会。
责编：彭海斌
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
降准凸显逆周期调控
略超预期的降准在释放了7500亿元增量流动性的同时，也在一定程度上确认了经济放缓的态势，监管层稳增长的逆周期调控意愿凸显。
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本刊特约作者?刘链／文
10月7日正值国庆长假的最后一天，中国人民银行宣布，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去上述4500亿元到期资金外，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
虽然此次降准时点略超市场预期，但总体来看，置换到期MLF，并在一定程度上对冲10月中下旬的税期，使得流动性合理充裕的局面保持不变，银行负债压力将进一步减轻。
流动性总量没有变化
此次降准共释放约1.2万亿元流动性，其中用于偿还10月15日到期的MLF约4500亿元，这部分MLF当日不再续做。除此之外，降准还可再释放长期增量资金约7500亿元。降准释放的部分资金用于偿还MLF，这实际上属于两种流动性调节工具的替代，而余下的资金则与10月中下旬的税期形成明显的对冲。因此，整体来看，央行此次降准在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有发生变化。
与4月中旬同幅度降准相比，此次降准额外释放的流动性更大，比4月中旬的降准多释放3500亿元资金，且额外释放的流动性资金的用途没有明确的限制。而4月中旬额外释放的资金被明确要求用于小微企业贷款的投放，并将该要求纳入银行MPA考核体系中。相比较而言，此次降准在资金使用方面将给予银行更多自由发挥的空间。
对银行而言，此次降准最直接的影响是负债端成本的下降与资产端收入的改善。目前，1年期MLF的利率为3.3%，准备金利率约为1.5%，据此推算，通过降准置换MLF将每年为银行节约81亿元净利息支出；若7500亿元增量资金全部用于发放贷款，贷款利率取2018年6月末人民币贷款加权平均利率5.97%，则资产端收入每年增加约448亿元。以上两项合计，在此次降准的直接影响下，银行收入端每年将增加530亿元，占2017年银行业营业收入的比重为3%。
从某种意义来看，此次央行全面下调银行存款准备金率1个百分点将对银行业构成直接利好，主要体现为释放了1.2万亿元长期资金；其中，用于置换MLF的约4500亿元将减少银行负债端成本的支出，剩余7500亿元新增资金则将成为银行长期稳定的经营资金。因此，此次降准在降低银行负债成本支出的同时，将进一步增加资产端的收入，这对银行息差及净利润将产生较为明显的改善作用。
值得注意的是，此次降准时点早于市场的普遍预期，这与当前货币政策更加倾斜于国内环境因素有极大的关系。在美国加息的背景下，央行在国庆长假之后果断选择降准，这在一定程度上确认了经济放缓的态势，央行也及时调整了货币政策的取向，更加倾斜于国内经济的考量，稳增长的逆周期调控意愿凸显。
广发证券 分析认为，8月金融数据显示，由于存量“影子银行”和信用债到期规模过大，9月社融数据将创新低，之后将逐渐企稳寻底，然而，此次降准又在一定程度上显示金融数据的探底幅度比我们预期的要更大。
除了经济增长因素以外，汇率仍是制约货币政策的重要因素，未来需继续保持关注。在时点选择上，此次降准选择国庆长假最后一天而非节前，一方面是距美国加息时间稍远，另一方面也避开了国庆黄金周出游换汇的高峰，有效避免了节假日贬值预期发酵所导致的大规模换汇行为。再考虑到国庆长假期间海外市场的大幅波动，此时点降准有助于稳定国内经济和资产价格预期。央行在沟通交流中特意提及降准与贬值之间的关系，也提到了央行将采取必要措施稳定汇率，表明目前贬值预期依然是央行重点关注的对象，后续需保持汇率变化及货币等政策的应对措施。
根据央行披露的信息，此次降准将置换4500亿元的MLF到期量，目前MLF存量余额约为5.2万亿元，额外释放基础货币7500亿元，降准将使得银行间流动性进一步宽松。预计伴随着财政支出的超季节性，年底前银行间流动性将十分宽裕，无风险利率可能出现新一轮的下行趋势。
静态来看，此次降准将为银行体系释放约1.2万亿元零成本基础货币，按照3.2%的MLF操作利率，1.62%的法定存款准备金利率将直接降低银行体系成本约190亿元，提升银行业净息差约1BP。降低银行体系的成本对银行板块的相对收益构成直接利好，尤其是那些高同业占比、高ROE的银行将在此次降准中受益更多。
政策组合拳消除融资摩擦
2018年国庆假期，外围市场动荡不安。受美元加息的影响，新兴市场资金出逃，香港恒生指数遭遇重挫，周累计下跌4.38%，创近8个月最大单周跌幅。港股通内地银行股指数全周下挫4.77%，工商银行和建设银行的跌幅均超过6%。正是在这样一种市场背景下，央行选择在假期最后一天宣布降低存款准备金率1个百分点，释放总量高达1.2万亿元的流动性,不但置换4500亿元到期MLF，还可释放增量资金规模7500亿元，超出前两次降准释放的流动性规模。
西南证券认为，在当前时点，央行推出大规模降准主要基于三方面因素的考虑：第一，推动金融机构加大服务实体经济的力度。当前银行业揽储压力较大，存款端的增速放缓限制了贷款投放的规模。发展中小微企业以及民营、创新型企业需要稳定的贷款资金供应，单纯依靠MLF等短期货币工具难以提升银行信贷风险偏好，从而满足企业的信贷需求，而降准释放的持续稳定资金可以更好地匹配银行对实体经济的信贷期限结构；第二，配合资管新规，为商业银行表外资产回表提供信贷流动性支持。随着商业银行理财新规的正式落地，虽然表外回表的执行节奏边际放缓但方向并未发生改变，表外资产回表带来的表内信贷需求扩张需要更多流动性的支持；第三，在国庆长假外围市场大面积下跌的背景下，央行选择在此时实施降准，以期从侧面提振国内资本市场的投资情绪，以对冲外围市场的利空因素。
三季度，虽然上证综指微跌0.92%，但是银行板块受益于定向降准带来的宽松流动性环境，负债端成本边际改善，行业息差走阔，资产质量改善，在弱势环境中逆市上涨12.41%，相对收益明显。进入到四季度，从基本面来看，商业银行整体仍维持相对平稳的态势。负债端，在商业银行理财新规正式落地后，商业银行表外理财规模的投资门槛和投资范围都有所放宽，理财余额有望延续企稳回升的态势。表内负债方面，考虑到近期监管对结构性存款的态度有所收紧，预计四季度商业银行揽储压力依然存在，但受降准释放流动性的影响，银行负债成本大概率延续低位徘徊，利于息差改善。
资产端，受银行信贷风险偏好下降和不良资产处置加快的影响，商业银行四季度资产质量整体有望延续上半年稳中向好的趋势。资产定价方面，虽然当前对公信贷面临有效需求不足的问题，但是受长端利率上升以及零售业务占比提升因素的影响，预计四季度贷款利率水平仍有望保持当前的水平，从而巩固息差空间。
从配置角度来看，截至9月28日，银行业指数0.99倍PB（LF）相对沪深300指数1.50倍PB（LF）合理偏低，未来向下空间有限，是价值投资的优选品种。在A股纳入富时指数、MSCI指数比例提升的背景下，海外资金的流入也为板块的估值修复带来一定规模的增量资金，全年表现仍值得期待。
申万宏源则认为，央行降准旨在缓解融资摩擦，基建投资信号持续验证。建筑企业的核心是融资问题，自7月政策转向以来，中央政策明确通过财政+信贷组合拳消除融资摩擦。截至9月末，专项债累计净融资额约1.25万亿元，其中，8月、9月单月净融资额分别达到4394亿元和6524亿元，基本完成全年的发行计划，但与此同时，社融、信贷等金融数据仍未见显著好转，主要是因为在当前金融强监管的环境下，银行体系仍存在资本金、资金、风险偏好、需求等四方面的约束。而此次降准正是针对金融体系内货币传导的摩擦对症下药，一方面利用长期资金替换短期流动性工具，对市场形成长期资金稳定的预期；另一方面释放部分增量资金，有助于缓解银行体系资金的压力，从而进一步支持实体经济的发展，将“金融服务实体经济”的政策彻底落实。这也体现了监管层在宏观调控方面的新思路，不再简单依靠单一的货币政策或财政政策，而是要打政策的“组合拳”，即财政政策先行，货币政策轮动，信号不断验证，政策组合将逐渐见效。
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
理财资金短期入市意愿不强
尽管理财新规并未切断银行理财进入股市的通道，但在银行理财客户目前只接受确定收益的背景下，理财资金近期进入股票市场的意愿不强。理财资金入市是个缓慢渐进的过程，取决于银行资管转型的力度。
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本刊特约作者?刘链／文
9月28日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》正式稿（下称“《管理办法》”）并答记者问，作为《资管新规》配套实施细则公布，自公布之日起施行，至此，历时近4年、经3次征求意见的《管理办法》终于落地。总体来看，与征求意见稿相比，《管理办法》并无超预期之处，只在操作细节上有所修改。
《管理办法》明确银行理财可以购买公募基金，可以间接进入股市。《管理办法》中删除了“公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定”，但在第三十五条中指出理财产品可以投资公募证券投资基金，这表明银行公募理财可以间接投资于股票市场。
《管理办法》删除了机构投资者资金穿透来源不得通过嵌套等方式引入个人投资者，此处改为更合理的表述：其他资产管理产品投资于商业银行理财产品的，商业银行应当按照穿透原则，有效识别资产管理产品的最终投资者。
理财产品的投资范围为在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券均可投资。《管理办法》将征求意见稿的“在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券”改为“在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券”，并在答记者问中明确表示了在银行间市场发行的资产支持证券（包括ABN）属于理财产品的投资范围。
对于大额存单，则需接受集中度的限制。在第四十一条投资集中度的规定中，“商业银行理财产品投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、政策性金融债券以及完全按照有关指数的构成比例进行投资的除外”，此处较征求意见稿删除了“大额存单”，意味着大额存单需接受10%、30%的监管限制。
与最新版征求意见稿相比，《管理办法》没有明显大的变动。与4月份发布的《资管新规》保持一致，作为其配套文件规范理财业务转型，促进新旧规则有序衔接和平稳过渡。
监管力度未见放松
《管理办法》在监管方向和态度上延续征求意见稿的精神，非标投资仍然设限，整体上的监管力度未见放松。虽然在过渡期安排以及非标投资上延续征求意见稿的规定，但在投资资产以及销售细节上略有放松，更加灵活的安排有利于银行理财的稳定增长。同时，在托管机构上也不再只局限于有资格的商业银行，理财子公司是未来银行做好理财业务的必然主体，但需要等待监管文件的出台。
《管理办法》与征求意见稿最大的差异在于在投资范围上有了一定的微调，主要体现在以下两个方面：第一，征求意见稿明确列举的ABS资产品种仅包括“在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券”，《管理办法》将ABS的投资品种修订为“在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券”，即将ABN纳入理财投资范围。第二，《管理办法》明确银行公募理财可通过投资公募基金进入股票市场，私募理财则延续了此前的规定可直接投资，此前监管机构已放开允许商业银行在交易所开户。投资资产的扩容更多体现了大资管业务统一监管的方向，股票资产间接投资上的放开，丰富了银行理财的资产类别和产品种类，投资范围适当扩容为银行理财产品配置提供了多样性。
销售细则在销售起点上有微调，引入投资冷静期的概念。在销售方面，首先在销售起点上，强调对于公募理财产品，单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币，降低门槛有助于扩大理财产品的受众群体。另一方面，《管理办法》进一步引入不少于24小时的投资冷静期要求，并提高了条款表述的针对性和准确性。“冷静期明确只适用于私募理财产品，不适用于公募理财产品”，这与公募、私募基金保持监管规则的一致性，也有利于保护投资者的利益。
值得注意的是，银保监会在本次答记者问中指出:“对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点，扩大销售渠道，将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围，不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签，允许发行分级理财产品等方面的意见和建议，拟在理财子公司业务规则中予以采纳。”理财子公司业务规则落地渐近，或将在销售起点、销售渠道、委外机构、分级产品等方面有更多的业务空间，引导商业银行通过子公司开展理财业务，未来理财子公司将是商业银行开展理财业务的必然主体。
根据平安证券的分析，虽然目前揭开银行理财子公司面纱的文件尚待出台，但理财子公司业务监管文件将适时出台，预计其适用的监管规定与其他同类金融机构总体保持一致。从答记者问中可窥探对银行理财子公司的监管要求较银行理财有所放松；文件的思路预计将按照资管新规的统一大资管方向，既给了银行与其他资管机构同台竞技的机会，也会对银行资管的转型提出挑战。
《管理办法》中提及保本理财产品按是否挂钩衍生产品，将其分为结构性和非结构性理财产品，在银行表内负债端按结构性存款和其他存款进行管理。其中，结构性存款按存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产按规定计提资本和拨备。届时监管层将适时发布相关规定，厘清结构性存款和理财业务的监管框架，使得存量保本理财能够实现平稳过渡。
在《管理办法》中，公募理财单一投资者门槛由原来的5万元降为1万元，子公司的理财产品销售起点有望进一步降低，预计与同类机构产品并无二致。其次，销售渠道也有望扩大，当前银行理财产品销售仅限于银行间，未来子公司成立有望与非银机构尤其是互联网企业合作，增强线上的获客能力。此外，个人首次购买不需面签也给线上操作提供了一定的便捷性。
《管理办法》禁止对银行的理财产品进行分级， 而理财子公司的产品设计较银行宽松，允许发行结构化产品和分级产品。在实际操作中，能够成功备案发行的一般为信托和私募股权基金，此举为银行理财子公司与其他资管机构同台竞技打开了想象空间。
更重要的是，理财产品的投资范围有所扩大，依法合规、符合条件的私募基金有望纳入理财投资合作机构范围。未来优秀的私募投资基金或将为银行理财子公司提供投顾或委外服务，包括私募FOF等。
总之而言，《管理办法》变动不大，基本延承和保持了征求意见稿的主体内容，并结合反馈意见对部分具体内容加以完善，如在投资范围上有所扩容，允许间接进入股票市场，同时在销售起点和面签方面有所放松，后续理财子公司的监管文件也将适时出台。《管理办法》的正式公布，一方面稳定了市场预期，另一方面为未来资管子公司的业务开展预留了空间，提升了理财子公司的业务地位，为未来监管文件的落地出台埋下伏笔。
实际上，《管理办法》边际调整有限，实质放松需等待理财子公司管理办法的出台。此次《管理办法》主要适用于银行内部资管部门的理财业务，银行理财子公司管理办法将另行制定。《管理办法》基本延续了《资管新规》的监管原则，与征求意见稿相比边际变化非常有限。对于市场关注的公募银行理财产品直接投资股票、银行理财购买临柜风险评估、银行理财委外私募基金等问题，《管理办法》均未给出实质性放松，但银保监会在答记者问中表明相关规定将在子公司管理办法中进行确认。
尽管监管层鼓励银行成立理财子公司，但银行的态度表现不一，城商行、股份制银行积极参与，国有大行则在等待。《资管新规》规定“过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务……”，通过子公司开展理财业务是监管鼓励的方向。
目前，具有托管业务资质的银行有27家，已经有10多家股份制银行和城商行公开披露银行理财子公司的成立计划，而工农中建四大行尚未公布相关的信息。整体来看，资管业务对中型银行的重要性更大，且理财子公司属于持牌机构，股份制银行和城商行的积极性更高。对于四大行而言，需要在业务协调、机构规划上有更多的考虑（如与旗下公募基金子公司的关系等），因此，在理财子公司的成立进度上相对缓慢，但考虑到监管趋势，预计四大行未来不会缺席。
入市进程缓慢渐进
银行理财投资股市一直是市场关注的问题。根据《管理办法》，私募银行理财可以直接投资股票，但公募银行理财只能通过公募基金间接投资股票，子公司公募理财有希望直接参与股票市场。虽然理财资金股票配置短期影响有限，但长期占比将逐步提升。
根据银登中心理财年报，截至2017年年底，中国商业银行理财规模约为29.5万亿元，其中，权益类投资2.8万亿元，占比约9.5%，占比较2013年年底提升了3.3个百分点。其权益类投资绝大部分是参与定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资，直接二级市场委外投资占比较低，预计占整体规模的2%左右。
广发证券 认为，短期来看，理财子公司业务开展尚需时日，银行理财参与股票市场的核心约束还是风险偏好和投研体系，短期配置难以较快提升。长期来看，随着监管统一资管产品股市进入门槛，刚性兑付预期打破，银行理财配置股票资产的占比将趋势性提升。此外，在破刚兑、净值化初期，银行理财会非常关注产品收益的波动性和资产流动性，鉴于当前银行资管自身系统和投研能力，其选择有长期数据验证的管理人参与股票二级市场的可行度更大，预计委外或投顾模式仍是主流。
目前来看，银行理财进入股市的各条道路是畅通的，问题的核心是银行的意愿如何，以及监管对银行机构之间的区分，存量的银行理财资金不会因监管被迫离开股市。市场之前担忧，监管会让银行公募理财资金退出股票市场，随着《管理办法》的落地，这种担忧是多余的，中泰证券预计该类资金数量在6000亿元到1万亿元之间。
未来银行理财资金进入股市的核心取决于银行的意愿，银行目前的意愿不强。《资管新规》要求理财产品净值化，银行对波动率控制的要求更高。在银行理财客户目前只接受确定收益的背景下，理财近期进入股票市场的意愿不强。同时，银行对股权投资了解少，风控文化与股权投资冲突较大，短期不会直接投资股市，只会通过委外等形式间接试水。中长期看，银行大类资产配置中会提升股权投资的比例，理财资金会有缓慢入市的过程，这个过程取决于银行资管转型的力度。
银保监会提供的数据显示，截至2018年8月末，银行非保本理财22.32万亿元，较6月末上升约1.3万亿元，资管规模明显回升，预计一方面得益于“720通知”的监管边际放松，另一方面可能受资管子公司成立前期规模冲量的影响。随着监管细则的逐步落地，银行资管业务开展回归正常化，未来资管业务收入对银行业绩的拖累效应逐渐消失。8月底，银行理财中非标债权占比仍维持在15%左右，与6月一致，但考虑到保本理财中非标资产可能萎缩，以及小数点进位的因素，不能简单判断非标规模回升，趋势变化需等待非标债权认定规则的出台。
从负债端来看，2017年金融严监管以来，银行理财规模呈现出下降趋势（2018年7月以来规模有微增，预计与监管放缓有关），预计在央行《指导意见》的护航下，银行理财存量将在过渡期内有序压降、整改。另一方面，在监管的指引下，同业理财回归调节流动性管理工具的位置，在理财总规模中的占比由2016年年底的21%降至2017年年底的11%，规模下降近3万亿元。未来银行理财规模的增长还是倚赖个人和机构投资者，在净值化时代下，这两类客户无疑将“用脚投票”，因而资管机构的投研能力将成为核心竞争力。
从资产端来看，非标仍是银行理财的竞争利器。虽然《管理办法》对非标并没有放松，但也没有进一步趋严，对单一产品投资非标比例并未做出限制；而公募理财产品也允许投资非标。《管理办法》允许公募产品间接投资于股票、子公司管理办法则允许直接或间接投资股票。从过渡期看，银行相应的投研体系尚待建立，短期预计不会有很大的增量资金入市；中长期来看，权益类资产作为重要的资产配置之一，预计占比或将上升。不管是国有大行还是中小银行，委外和投顾都会是其重要的工具。国有大行一则出于管理规模太大，不得不委外，二则出于投研团队培训学习的需要。而中小银行由于相关投研能力较为薄弱，要想在资管市场分一杯羹，则不得不部分选择委外和倚赖投顾。
银行基本面与宏观经济息息相关，下半年保持平稳，2019年或将缓慢下行。银行三季报资产质量确定是平稳，四季报资产质量预计也是稳定的（资产质量滞后宏观经济3个月以上）；净息差下半年预计环比持平。2019年，随着经济的回落，资产质量趋势转弱，但速度也会较为缓慢。
银行股基本面趋势转弱已是市场共识，趋势投资者由于预期悲观放弃了银行板块，结果导致银行股估值极低。如果资金考核时间较长（2-3年），低估值的银行股会带来稳健收益，具有一定的“配置价值”，中长期资金流入股市，银行股是其重要的选择。如果未来中长期资金（海外资金、大型机构、银行理财）在市场中的占比持续提升，市场需要重视银行股的“配置价值”。
目前，监管的思路是“开正门、堵邪门”，“公平、效率”之间选择公平，同时实际执行效果会更严，结果使得快速赚钱的机会越来越少。银行更看重资产质量的安全边际，主要取决于它的客户（企业）能否活着，而不在乎它盈利有多强。在经济放缓的大背景下，银行股可能具有相对优势：相对一些周期股，银行基本面下降比较缓慢；相对一些成长股，银行估值比较低，银行股具有“相对收益”。
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
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证券代码：000776 证券简称： 广发证券
广发证券 股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2018101101
投资者关系活动
类别
√特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观 □其他
参与单位名称及
人员姓名
天风证券非银研究员 罗钻辉先生
华夏久盈分析师 谢夫先生
中国银河证券非银研究员 杨策女士
中国银河证券非银研究员 张一纬女士
时间 2018 年10 月11 日下午15:00-16:30
地点 公司39 楼3901 会议室
上市公司接待人
员姓名
董事会办公室执行董事 张明星先生
董事会办公室 王强女士
投资者关系活动
主要内容介绍
1、近期公司投行业务发展情况，及未来发展思路？
答：2018 年上半年，公司完成股权融资主承销家数9
家，行业排名第9；其中，IPO 主承销家数4 家，行业排
名第5；IPO 主承销金额20.98 亿元，行业排名第9。
随着承销发行制度和环境的不断调整，对券商前端企
业质量的筛选能力、风险控制能力及定价能力提出了更高
的要求，投行业务份额将受券商业务实力的影响加速分
化。
为适应经济结构转型、市场环境和监管政策的变化，
公司在继续巩固在优质中小企业客户领域优势的基础上，
着力加大对战略客户和大中型客户的开拓力度。同时，公
司继续推进跨境投行业务运作，努力提升公司投行业务国
际竞争力。
2
2、关于广发资管下一步的发展思路如何？
答：目前对广发资管业务有影响的主要是2018 年4 月
27 日发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意
见》。广发资管在资管新规的影响下，主动管理规模有所减
少。
未来，公司深刻认识资管新规对市场格局以及产业链的
影响，公司仍将继续推动以“投研能力和产品业绩”为核心
的主动管理能力的提升作为重中之重，进一步提升投研实
力。
3、 目前场外期权业务的发展情况以及未来前景如
何？
答：我国场外衍生品市场仍处于起步阶段，发展空间
巨大。场外期权是有助于提升机构投资者的风险管理能
力，以及实现个性化需求的重要工具。对于国内证券公
司，场外衍生品有助于金融机构开展业务的创新，改变市
场产品同质化格局，促进产品金融更加成熟，实现资本市
场的国际化，同时使得证券公司更好地服务实体经济。
未来，公司将稳步开展场外期权业务，持续丰富场外
衍生品类型和业务模式。具体工作规划：（1）在符合监管
新规要求下，加强机构客户拓展；（2）继续创设新的期权
类型；（3）加强业务协同，推进与零售系统、发展研究中
心以及投行在业务领域的合作。
4、公司股票质押业务的开展情况，如何加强股票质押
业务的风险防控？
答：2018年以来，在持续强化股票质押业务的风控准
入前提下，公司股票质押业务保持平稳。截至2018年6月
3
底，公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额
为263.28亿元，较2017年底下降0.96%。
公司股票质押回购业务风险整体可控，平均履约保障
比例超过230%，远高于市场平均水平，安全垫较大。防范
股票质押回购业务风险需要重点做好融资主体尽职调查、
标的证券管理和融资后持续管理等工作。公司日常除了维
持担保比例盯市之外，还通过多种方式做好业务风险防范
工作，例如利用大数据分析和引入第三方征信平台做好对
融资主体的征信调查；借助舆情监控工具和手段做好标的
股票的日常跟踪分析；做好质押行为监控工作，密切跟踪
市场整体质押比例、融资主体持股质押比例的变化等。
5、公司获得场外期权一级交易商资格后业务发展情
况？
答：2018年8月，公司收到中国证券监督管理委员会
《关于 广发证券 申请场外期权一级交易商资质的无异议
函》，对公司申请场外期权一级交易商资格无异议。根据
中国证券业协会公布的场外期权业务交易商名单，公司为
场外期权业务一级交易商。
为充分发挥一级交易商的优势，公司将积极加强机构
客户拓展，高度重视与金融同业等的交易机会，同时关注
海外和香港市场，拓展挂钩境外标的的多品种多结构的场
外期权交易，为专业机构投资者提供丰富的风险管理工
具。
6、关于公司主经纪商业务的战略定位？
答：2017 年公司制定了新一轮五年战略规划，公司努
力在主经纪商业务方面做到服务模式领先，目标是集中公
司合力加快主经纪商业务发展。
4
公司主经纪商业务致力于以客户综合价值评估为准
则，通过平台化模式整合公司分散的机构客户服务内容，
提供一站式、个性化金融解决方案。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交
流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证
信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未
公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研
《承诺书》。
附件清单（如有） 无
日期 2018 年10 月11 日
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
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广发证券(000776.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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长江证券(000783.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
何晓晴
本报记者 何晓晴 广州报道
10月15日，一天之内便有4家上市券商发布了三季报业绩预警公告。
当天， 长江证券 （000783.SZ）、国元证券（000728.SZ）均发布了三季报业绩快报。无一例外，两家券商业绩均告大幅滑坡。
就在同一天内，第一创业（002797.SZ）和国海证券（000750.SZ）也双双发布了前三季业绩预减公告。
当天，21世纪经济报道记者多方采访了解到，受市场低迷影响，中小券商特别是民营系券商已经出现变相裁员。
“有券商开始变相降薪，导致员工主动离职的不少。但主动裁员的还不多。”对此，一家上市券商部门负责人称。
当天，华南一家中型券商客户经理就告诉21世纪经济报道记者，他已经于今年9月底离职。不过，包括中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）等在内的头部上市券商却仍在逆势引进新鲜“血液”，选择加大布局。
对此，平安证券亦回应称，“部分业绩不好的业务，薪酬下降也算正常现象。目前，证券行业的总从业人数保持稳定，今年人数增加在100人以上的券商也不乏少数，结合市场、业务情况，行业局部结构调整的可能性更大。”
三季报预告全线皆墨
截至当天，包括尚未上市的天风证券（601162.SH）在内，A股40家上市券商中，共计有10家发布了三季报业绩预告或披露了业绩快报，占比25%。
不过，令人遗憾的是，尚无一家预喜。
除了上述6家券商前三季业绩全线皆墨以外，方正证券（601901.SH）、华安证券（600909.SH）、申万宏源（000166.SZ）等3家上市券商是盈是亏，目前还不能确定。
10月15日晚间，山西证券（002500.SZ）发布业绩预告称，公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润1.04亿至1.28亿，同比变动-72.46%至-66.34%。
以 长江证券 为例，在公司净利同比降逾六成背后，继今年上半年之后，公司权益类自营、债券承销、信用业务、资管业务等主要业务条线收入同比仍全线下降。今年中期，受两融业务与股票质押业务所累，公司利息净收入同比下滑52.38%。由于股债承销规模市占率由1.02%下降至0.85%，叠加市场总规模下降等因素，投行业务收入、资管业务收入和自营业务收入同比分别减少30.41%、23.71%和11.96%。
同样，一同亮相的国元证券前三季业绩也大幅跳水。公司前三季度实现营收16.26亿元，同比下滑34.92%；净利3.28亿元，同比下滑63.15%。
此外，第一创业和国海证券均预告前三季业绩将大幅滑坡超过五成以上。
对此，申万宏源分析师马鲲鹏表示，在今年1-8 月母公司和投行、资管子公司的经营数据基础上，其预测并加入子公司业绩，剔除子公司分红因素，预计上市券商整体三季报归母净利润同比将下滑超过三成以上，达32%。其中，仅中信证券（合并报表，600030.SH）归母净利润有望同比增长1.3%，业绩一枝独秀。
值得一提的是，在发布三季报预告的10家上市券商中，两家民营系券商锦龙股份和国盛金控均已曝出将首次出现亏损。
此前，国盛金控在半年报中预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为-20000.00万元至-15000.00万元。不过，等到10月13日，公司披露的经营亏损却扩大至25420.56万元。
中小券商变相裁员
此外，前述上市券商部门负责人告诉21世纪经济报道记者，鉴于证券行业本身就比较市场化，因此，降薪裁员也可理解为正常的企业行为、市场行为。
“降薪降的是绩效工资，这也很正常。主要是行情不好，券商绩效下降，绩效工资当然会降；有裁员也正常，行情不好，业务萎缩，不需要那么多人了。总之，效益降了，解决办法只有降薪或裁员两种来维持现状。”对此，该负责人直言。“相比之下，民营系券商可能会更激进一些，特别是在出现经营亏损的情况下，而国资系上市券商则要稳健一些。”
当天，华南一家券商人士称，“据了解，现在有些券商员工流失的主体还是以经纪人为主。现在行情不好，有些经纪人合同到期之后就不再续约，自行离职了。在减少的员工当中，主要还是以自然流失为主。”
不过，当天，一位接近中信证券的人士对21世纪经济报道记者表示，“整体而言，公司人员还在进一步扩张当中。比如，区域投行今年就招了好多新人，一直在进行战略扩张。”
同样，华泰证券一位内部人士也称，“近期，公司还全面启动了2019年的校园招聘活动，招聘岗位涉及投资研究、投资银行、网络金融、财富管理、合规法律、技术开发、运营支持等，工作地点遍布北京、南京、深圳、香港、上海等地。”
平安证券表示，公司今年总体人数略有增加，核心队伍稳定，这源于稳健的业务布局，以及在智能化、科技化的战略转型下，公司对尖端科技人才方面需求的增加。目前，公司正重点引进投顾、内控、科技类人才配合公司业务转型、智能化转型，增强专业实力，进行重点业务布局，迎接未来。
（编辑：李新江）
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长江证券(000783.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
债券连环违约 新光控股集团342亿净资产承压469亿总债务
2018.10.15 11:53:00
从两只公司债9月份违约，到未来三个月还需为刚兑支付百亿，这家著名民企资金链的紧张只是一个缩影
《投资时报》记者 薛楠
2018年9月25日，中国债市的“黑色星期二”，24小时内即有5只债券违约。其中市场最为关注的是浙江新光控股集团的两只债券——“15新光01”和“17新光控股CP001”，涉及金额本金合计30亿元。
然而，这也许只是一个开始，后续的兑付压力还将接踵而至。
据悉，发行规模为20亿元的“15新光02”将于10月22日正式进入回售。而另一只10亿元短期融资券“17新光控股CP002”，则将在10月27日到期。同时，新光集团2011年发行的7年期16亿公司债券“11新光债”，也将在今年11月23日到期。麻烦的是，9月27日，鹏元资信评估公司已将其信用等级由AA下调至C。
如果算上之前违约的2只债券，新光控股集团有近100亿的债务等待偿付。《投资时报》注意到，新光债券连环违约事件之所以受业界关注，原因有二：其一，创始人周晓光号称浙江女首富光环加身。2017年《胡润女富豪榜》显示，周晓光身价达170亿元，位列第23位。新光控股集团总资产计800亿元，旗下拥有1家上市公司、近百家全资子公司及控股公司、逾40家参股公司；其二，新光控股债券违约或是当下民企经营和生存状况的一个缩影。
9月21日，因 长江证券 股权质押起诉，周晓光已被浙江省高院列为“被执行人”。市值总计269.8亿元的新光圆成（002147.SZ）前十大流通股东，为清一色信托或资管计划。9月25日，联合评级将新光控股集团信用的评级由AA+下调至CC，并将其评级展望由“稳定”调整至“负面”。联合评级方面表示，新光控股集团“目前资金非常紧张”。
面临近百亿债务缺口，新光集团手里究竟还有多少资产可以变现？无论是感同身受的民营企业还是握有相关债权的机构和自然投资人，此刻都在紧张地注视着。
《投资时报》记者针对新光控股集团提出的美元债发行推进，以及引入战略投资者等系列计划的进展向该集团投资部发去邮件询问，但至发稿未收到回复。
可处置资产有多少？
根据Wind资讯统计，目前新光控股集团有12只存续债，余额共计120亿元。《投资时报》记者查阅该集团2018 年度第一期短期融资券募集说明书后发现，该集团在2016年发行了8只公司券，2017年发行了2只短期融资券，共计融资150亿元。至于用途，无一例外显示“偿还银行和其他金融机构的贷款”。
就在两只债券产品违约前近一个月，新光控股集团又完成了“18新光控股CP001”的发行，这是一只7.1亿元短期融资券，以7.5%的利率在银行间市场发行，自8月31日起计息。这笔到手资金对于“现金饥渴症”的新光控股集团仍属杯水车薪。
目前，新光控股集团总债务为468.98亿元。其中银行和其他金融机构债务余额237亿元，在公开市场上发行需刚性兑付的债务融资工具余额120亿元，合计357亿元。
相对而言，其净资产为342.83亿元。相关信息显示，截至2018 年3月末，其持有的所有权或使用受限的资产价值为240.1亿元，占净资产的71.61%，主要包括对外抵押的土地、房屋等。
需注意的是，公开资料表明，为持续获得现金流支持，新光控股集团已对其拥有的优质资产进行了质押。
如该集团持有的上市公司新光圆成股份，98.2951%已被质押。子公司新光饰品92.72%的股权、新光金控投资有限公司100%股权、新光贸易100%的股权、富越控股35%股权以及森太农林果100%股权均已质押。参股的公司中，百年人寿4亿股股权已被质押，中百集团（000759.SZ）4240万股股票也已质押。
最新消息称，该集团有意引进外部战略投资者对其增资约 40 亿元。此前，新光控股集团的股权结构为周晓光、虞云新夫妇合计持股 100%，分别持股51%和49%。此外，新光集团还打算转让所持有的新天集团77.78%股权，预计获取现金流入约 65 亿元。新天集团旗下资产主要包括陆家嘴凯宾斯基酒店、天山天池等著名景点的运营权、新疆数块煤田以及哈萨克斯坦两块油田等。
另据该集团总裁虞江波透露，新华集团正在积极推进新加坡交易所8亿元美元债的发行。
依照上述的方案，引入战略投资者增资40亿元、转让新天集团股权65亿元，加上8亿美元债，共计160亿元。近期的债务有近100亿元，加上新光圆成拟收购中国传动，拟向控股股东新光集团申请借款50亿元，共计150亿元，刚好可以覆盖债务和相关资金缺口。
不过，一位市场分析人士对此方案提出了自己的看法：“其一，8亿美元债谁来认购？新光集团评级已被下调至C，8月发行的‘18新光控股CP001’本是10亿元设计，最终只融到7.1亿元，美元债除非设定极高的利率水平，否则结局可想而知；其二，新光控股集团由周晓光、虞云新夫妇持股 100%。集团总资产有812亿元，以40亿引进外部战略投资者，相当于5%的股权。对于需现金出资40亿元却只占5%的小股权，且公司又面临债务危机，显然对投资者而言，风险大过预计回报。”
东方金诚首席债券分析师苏莉接受《投资时报》记者采访时特别提醒注意以下几类企业债券的兑付风险，一是杠杆率较高、自身盈利不佳而依赖借新还旧的企业；二是近年来举债外延并购、盲目投资而无法带来持续现金流、业务协同能力不强的企业；三是存在表外融资现象及或有负债风险的企业。
业绩增长承压
2016年4月，新光集团以112亿元作价，将房地产业务打包借壳方圆支承上市，新光控股集团由此持股62.05%。
从业绩表现看，新光圆成2017年年报显示，公司营业收入20.08亿元，同比下滑46.26%；归属上市公司股东的净利润为13.57亿元。其中，2017年四季度实现13.08亿元净利润，但若仔细分析可见，利润主要源于对两家子公司的股权处置收益。如果扣除这两项股权出售获取的收益，实际上新光圆成去年的净利润为负值。
2018年的情况也不乐观。据新光圆成2018年半年报显示，期内营业收入为10.4亿元，净利润1.52亿元，与原先承诺目标11.14亿元相距甚远。
今年5月，新光圆成故伎重演，宣布万厦房产拟将其与滨江集团合作开发的义乌市新光壹品46%的项目权益转予后者，转让对价为18.24亿元。
在稳杠杆的大环境下，以房地产为主营业务的新光圆成，一方面通过出售部分地产业务回笼资金，另一方面也在寻找新的业务增长点。
今年1月，新光圆成因筹划重大资产重组而停牌至今，根据公告，拟收购香港公司中国传动（0658.HK）---一家风力发电传动设备制造企业。收购股份占中国高速传动全部已发行股本约 51%—73.91%，据测算，新光圆成需为此付出大约83亿元至184亿元。
注意，相关收购资金来源为自有及自筹资金。从新光圆成的财务数据来看，2018年一季度，公司期末货币资金余额为1.91亿元。故其拟向控股股东新光控股集团申请借款50亿元，借款期限为不超过60个月，年利率为4.75%。不过，这多少有点勉为其难。2017年新光控股集团全年实现营业收入138.57亿元，净利润39.14亿元，经营性现金净流为-13.4亿元。2018年上半年，其经营收入80.68亿元，净利润6.07亿元，经营性现金净流1.47亿元。
“杠杆发展—业绩不佳—融资环境恶化—资金链紧张—债务违约—变卖资产，这正是一部分企业当下的生存状况。”一位市场观察人士告诉《投资时报》记者。
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长江证券(000783.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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长江证券(000783.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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长江证券(000783.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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北新建材(000786.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
工业类“双百企业”探索改革强身路径
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万年青 (000789.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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甘肃电投(000791.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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中水渔业(000798.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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航锦科技(000818.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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航锦科技(000818.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
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五矿稀土(000831.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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中信国安(000839.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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五 粮 液(000858.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液 等94家公司现金获取能力下降
2018.10.15 11:50:00
在经济增速换挡的压力下，现金流的重要性愈发凸显。榜单显示，今年上半年 仅茅台的经营活动现金流净额就占整板块的三分之一，而神农基因、北大荒、国投中鲁的现金获取能力包揽榜单前三，但泸州老窖、 五粮液 等94家公司此项数据较2017年同期出现下降
标点财经研究员 黄凤清
从高层到民间，从未像如今这般看重“消费”。当出口与投资因不同原因开始放缓，consumption（消费），就成为中国经济的托塔天王。
“泡面榨菜二锅头，摩拜单车遛一遛。”2018年，方便面、榨菜、二锅头销量上升，一度被戏称为购买力弱化的“三驾马车”。而旗下拥有牛栏山二锅头的顺鑫农业（000860.SZ），目前也报出前三季净利润预增80%—100%的利好。与此同时，覆盖三亿人群，以低价出名的拼多多（PDD.O）崛起，上半年收入同比增长近28倍，其股价较之四年前上市的京东（JD.O）仅相差100亿美元。
但另一边，波士顿咨询（BCG）和腾讯公司联合发布的《中国奢侈品市场消费者数字行为洞察报告》预测，到2024年，中国个人奢侈品市场的复合年增长率达到6%，中国消费者将贡献全球奢侈品市场40%的销售，带动全球市场75%的增长。
消费，已成为中国经济增长的第一拉动力。今年上半年，最终消费支出对GDP增长的贡献率已高达78.5%。9月，《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》也提出居民消费率稳步提升、消费结构明显优化、消费者满意度显著提高等目标。
来自国家统计局公布的数据显示，2018年8月份社会消费品零售总额增速回暖，同比名义增长9.0%，从分项数据来看，日用品、粮油食品、金银珠宝等有着较高的增长速度。1—8月社会消费品零售总额同比增长9.3%，其中化妆品、日用品、家具、石油及制品的增速超过10%。
在上述背景下，处于投资市场中的消费板块颇值得关注。
具体来看，消费领域可分为日常消费和可选消费，前者包括食品饮料、农林牧渔等，后者以汽车、家电等为主。华泰证券研究报告指出，日常消费板块的防御属性强于可选消费，A 股下跌时期，日常消费板块表现优于可选消费板块。Wind数据显示，今年前三季度上证指数下跌14.69%，按Wind行业分类（下同），可选消费板块下跌23.63%，而日常消费板块跌幅仅为5.55%。
那么，在众多日常消费类上市公司中，该如何选择？
“现金为王”法则一直适用。尤其在经济增速换挡压力下，现金流的重要性愈发凸显。根据“经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值”这一指标，标点财经研究院联合《投资时报》对A股中200家日常消费类上市公司2018年上半年的现金获取能力进行了分析，并推出《消费公司捞金榜》。结果显示，神农基因（300189.SZ）、北大荒（600598.SH）、国投中鲁（600962.SH）包揽榜单前三，ST昌鱼（600275.SH）垫底，皇氏集团（002329.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、 五粮液 （000858.SZ）等94家公司2018年上半年的现金获取能力较2017年同期出现下降。
68家公司经营现金流为负
在诸多行业中，消费板块尤其是日常消费板块的现金流通常较为充裕及稳定。根据Wind资讯提供的数据计算，纳入统计的200家A股日常消费类上市公司2018年上半年经营活动产生的现金流量净额合计538.81亿元，整体同比增长了近58.71%。
贵州茅台（600519.SH）一枝独秀，是唯一一家上半年经营活动现金流净额超过百亿元的日常消费类公司，以177.35亿元贡献了整个板块的32.92%，在全部A股上市公司排名第19。
伊利股份（600887.SH）、青岛啤酒（600600.SH）上半年经营活动现金流净额亦均超过30亿元，分别为52.83亿元和39.98亿元。此外，北大荒、双汇发展（000895.SZ）、海天味业（603288.SH）等12家公司也在10亿元以上。
当然，并非所有消费类公司都是“现金奶牛”。样本中有68家公司上半年经营活动现金流净额为负，即入不敷出呈净流出状态。其中九州通（600998.SH）、南宁糖业（000911.SZ）的净流出额均超过10亿元，分别净流出48.95亿元和12.03亿元。
如果与2017年同期相比，尽管整个日常消费板块上半年经营活动现金流有近六成的增长，但其中有87家公司的经营活动现金流出现恶化。
最为严重的是佳沃股份（300268.SZ），其经营活动现金流净额2017年上半年为-0.07亿元，今年上半年为-2.22亿元，同比下降2920.66%。其次是正虹科技（000702.SZ），经营活动现金流净额由2017年上半年的55.36万元降至今年上半年的-0.12亿元，同比下降2265.43%。中顺洁柔（002511.SZ）、人人乐（002336.SZ）的降幅也相当高。其中，中顺洁柔经营活动现金流净额2017年上半年为0.46亿元，今年上半年为-3.05亿元，同比降幅达765.66%；人人乐经营活动现金流净额则由2017年上半年的-0.24亿元降至今年上半年的-1.93亿元，降幅为706.68%。
ST昌鱼销售现金比率垫底
在一家公司的发展过程中，现金获取能力十分重要，有时甚至超过当期利润表现。影响现金流高低的因素很多，公司规模便是其中之一。在比较公司的现金获取能力时，通常会采用“经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值”（下称销售现金比率）这一指标，以反映每元销售得到的净现金。该指标同时亦反映企业的收入质量。
在200家纳入统计的样本公司中，今年上半年神农基因、北大荒和国投中鲁的销售现金比率均超过100%，分别为414.58%、124.29%和106.51%，意味着这3家公司的经营活动现金流净额高于同期营业收入。
冠农股份（600251.SH）、香梨股份（600506.SH）的销售现金比率也均超过80%，分别为90.53%、81.21%。排名前十的还包括万向德农（600371.SH）、西藏发展（000752.SZ）、贵州茅台、华宝股份（300741.SZ）、农产品（000061.SZ），销售现金比率均在40%以上。
排在榜尾的是ST昌鱼。该公司今年上半年在实现170.81万元营业收入的情况下，经营活动现金流净额为-1748.22万元，销售现金比率为-1023.51%，也就是说，每元营收对应10.24元的经营活动现金净流出额。
经营活动现金净流出额超出同期营收的公司还有目前甜菜制糖企业唯一一家上市公司——华资实业（600191.SH）。该公司上半年营业收入为221.94万元，经营活动现金流净额为-1339.69万元，销售现金比率为-603.63%。
位于榜单后十的公司还包括南宁糖业、登海种业（002041.SZ）、荃银高科（300087.SZ）、敦煌种业（600354.SH）、*ST椰岛（600238.SH）、天马科技（603668.SH）、香飘飘（603711.SH）以及通葡股份（600365.SH）。
近半数公司现金获取能力降低
与2017年上半年的销售现金比率相比，有94家样本公司的现金获取能力出现了下降，占比为47%。
下降幅度最大的依然是ST昌鱼，其2017年上半年销售现金比率为426.98%，今年上半年下降了1450.49个百分点。其次是华资实业，销售现金比率下降594.79个百分点。此外，皇氏集团、*ST椰岛、登海种业、通葡股份、中水渔业（000798.SZ）、天山生物（300313.SZ）以及朗源股份（300175.SZ）的下降幅度也均超过30个百分点。
泸州老窖、 五粮液 、口子窖（603589.SH）、水井坊（600779.SH）等白酒公司上半年的销售现金比率亦较去年同期出现了下降。上述4家公司今年上半年的销售现金比率均较低，分别为6.38%、2.79%、0.22%、-0.89%，与去年上半年相比分别下降了19.96个百分点、17.47个百分点、16.19个百分点和13.63个百分点。
与此形成鲜明对比的是，“白酒一哥”贵州茅台的现金获取能力有了较大幅度的提升，其今年上半年的销售现金比率较去年同期提高了24.43个百分点，此外老白干酒（600559.SH）、*ST皇台（000995.SZ）更是提高了30个百分点以上。
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五 粮 液(000858.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
茅台 五粮液 国窖1573，你们高端白酒就该加税？
2018.10.15 10:54:00 网上
本文旨在探讨传闻中的白酒加税一事。
01、白酒大跌之因
深受外资青睐、机构重仓的白酒，在节后三天连续大幅下挫。国庆长假期间，彭斯发鹰派演讲、彭博社爆料中国植情报芯片、中美外长碰头会不欢而散、美债收益率创新高，受上述诸多负面消息影响，大盘随港股回调，外资大幅流出，可理解。
10月10日，则是惨不忍睹，多只白酒股一天就跌出7%，贵州茅台也不能幸免。古井贡、顺鑫农业提前披露的三季报业绩，净利增速分别在50%-100%、80%-10%。一经公布，隔天盘中急跌近8%。
太奇怪！
10日午间传出酒、烟、游戏行业加税的消息。
估值杀完逻辑杀、逻辑杀完业绩杀，业绩还没杀完，现变成传闻杀，反正就是杀。市场极度脆弱，稍一风吹草动，就酿成一场严重事故，惨不忍睹。
罪魁祸首，在此。
02、专业人士辟谣
10日晚间，据行业自媒体微酒报道，高端白酒要加税一事可能是一次误传。
微酒记者就白酒加税一事求证了中国酒业协会的相关领导，该领导明确表示：“提高白酒消费税属误传”。 此外，微酒记者还从山东某酒厂人士获悉，不仅消费税上调是假，而且消费税还可以缓交，酒厂已经收到国家税务局相关通知。
尽管如此。庖丁解酒还是请教了两位券商资深研究员， 他们均表示是不知消息从哪里出来的，可能性依然不能排除。
近期，国常会、财政部都吹出了减税的暖风，在全国人民都在喜盼大减税的时刻，却迎来了高端白酒、烟草、游戏行业要加税的传闻。
这个传闻，有那么多人相信，不是没道理的。
国家要减税，给企业降成本、释放活力，但税收基本盘还是保的，基建、国防、民生、西部建设、公务员体系、社会治安等，要用钱的地方多。
保税收基本盘，在降税率的情况下，无非就是扩大税基，或降加结合，或查漏补缺。
这样的话，在全国总体减税的情况下，对少部分行业适当加税，也不是没有可能的。以前征收不全的、监管不严的或者跑冒滴漏的，今后肯定要堵上的。像范冰冰为代表的影视传媒行业，这次就被堵枪口了。
传闻让人深信，还有一个“杀富济贫”的逻辑，像钱多的、国家限制性发展的行业，要多承担创税义务，以给高科技、新兴产业的大减税腾挪出空间。
成瘾性。像白酒、香烟、游戏行业，都容易成瘾的。酒喝多伤肝、烟抽多伤肺、车开多污染环境。特别是网络游戏，更易让未成年人沉溺其中，影响学习、身心健康，这些成为许多人眼中 “害人”的东西。国家若加税，是有民意基础的。
油水足。容易上瘾、成瘾的行业，往往低成本、高毛利。据2013年税收数据，烟酒、小轿车、成品油，贡献了98%的消费税（消费税本质上就是一种调节税，体现出国家鼓励与否）。而烟草，几乎年年都是中国财税收入贡献的第一大户。说到底，有油水的地方加税才有可能。
还在场中的投资者，都是“看多中国”的，期待尽快出台大规模减税措施，让积极的财政更积极些，以更大魄力启动全面而深刻的对内改革，来应对国际的风云变幻与种种挑战。
03、白酒政策税改史
庖丁解酒搜集整理了近30年以来白酒行业的税收政策（主要消费税）变化，可能并不完整或准确，资料来自网络，仅供参考。
1985年前，白酒的工商税率定为60%，部分地区执行是40%、30%。
1985年，工商税改为产品税，税率50%，其中议价粮酿制的按30%征收。部分省份改全额征收为扣包装费用后征税，按每吨粮食白酒扣除400元。
1988年，放开名酒市场价格。
1989年，取消国家专卖。
1994年，国家税改后，对白酒同时征收消费税25%、增值税17%。但不准扣除包装费，对价外费用开始征税。
1995年，对销售除啤酒、黄酒外的其他酒类产品而收取的包装物押金，无论是否返还以及会计上如何核算，均应并入当期销售额征收消费税。
1998年，白酒广告宣传费不得税前扣除。同年，实行《生产许可证制度》。
2001年，从价征收25%，另从量征收 1元/公斤的定额消费税，取消外购酒可以抵扣消费税的政策，停止对小酒厂定额定率的双定征税办法，一律查实征收。
2002年，针对利用关联企业之间关联交易规避消费税问题作出规定，要求各地税务局按照征管法实施细则对计税收入额进行调整，同时向商业销售单位收取的品牌使用费并入白酒销售额中缴纳消费税。
2006年，国家规定粮食类、薯类白酒消费税率为统一为20%，从量税不变。
2008年，规定在生产、委托加工时，消费税组成计税价格需加上从量定额消费税税额。
2009年，颁布了《白酒消费税最低计税价格管理办法》，最低计税价格核定比例为酒企关联销售单位对外销售价格的50%至70%。
2010年，酒驾入刑。
2011年，发改委约谈白酒企业，发出“限价令”。同年，低度配制酒消费税税率由20%下降至10%。
2013年，茅台、 五粮液 因违反反垄断法被发改委巨额罚款。
2017年，白酒消费税最低计税价格核定比例由50%至70%统一调整为60%。
2018年，营改增及增值税降率、减档，税率降为16%，四档减为三档。
对过去30多年以来的白酒税收政策的脉络进一步梳理，不难发现国家对白酒行业的发展，其实一直是有所限制的，且有越来越严之倾向。在税收征管细则上，也是在不断的猛打“补丁”。
纵观这一历程中，对今天白酒行业的格局有重大影响的，庖丁解酒以为有这样几个消费税收及政策调整的作用，或可能是功不可灭的。
1988年，放开市场价格管制
1989年，取消白酒国家专卖制度
没有这两条政策的变化，便没有今日中国白酒行业，任你是谁都跳不出这个框框、条条。白酒行业，所有的创新、创意、成功与辉煌，可能都是源于此。
全中国人民都要感恩改革开放。
放开了，就放活了、放大了。
1998年，广告宣传费用不得税前抵扣
这个规定的出台，或是源于一个叫姬长孔的厂长的大创新。他的秦池酒，1995年（6666万元）、1996年（32700万元）两夺中央电视的 “广告标王”。今天的人们已无从了解那时山东白酒的风光，广为流传的一句话为证：我们每天给中央电视台开进去一辆桑塔拿，每天就能开回来一辆豪华奥迪。
纯广告酒，此路不通。
2001年，从价、从量复合征收消费税
这是国家扼制粮食大量在无效的消耗、限制低端白酒的举措。这之后，国窖1573、水井坊，率先打破天花板，定位：中国最贵的酒、中国高端时尚生活元素，比肩 五粮液 （那时茅台弱些），开中国白酒端化之先河。从此，中国白酒在高毛利、高利润的良性发展的大路上你追我赶，最重要的贡献，是将定价权牢牢掌控在行业手中。
打破天花板，从此海阔天空。
三次统一消费税率的细则规定
（2001年）统一对小酒厂一律实现查实征收、取消外购酒抵扣消费税；（2006年）统一粮食类白酒、薯类白酒税率20%；（2017年）统一最低计税价格的核定比例为60%。
破地方保护，全国一盘棋，扶优促强。
04、如果真加税
不管传闻真假如否，尽管可能性较小，但是亦不妨碍我们来探讨加税对白酒行业可能产生的影响。当然，没有任何人喜欢加税的。
如果真是要加税，对白酒行业会是个怎样的加法？ 庖丁解酒以为不外乎以下几种可能。
还是做消费税文章
可能依然会在消费税费上作文章。增值税、企业所得税、消费税是我国三大主要税种，占2017年全国财政收入14.4万亿的比例为39%、22%、7%。
2016年营改增及2018年增值税下降1个点、降至三档，因此在增值税上对白酒行业加税的可能性几乎没有。 仅从占比上看，消费税还是有空间的。
近年国家对白酒消费税的从严征收规则，主要集中在最低的核定价格上，一次是销售公司销售给经销商价格的50-70%区间，最低50%，一是2017年这一区间再次提高至60%-70%，最低60%。
下一次，还调整这个区间的上下值？
消费税征收环节由生产端转至流通环节
这种可能性一直在讨论，支持这种说法的理由，一是消费税征收环节，国际上都是这样做的，谁消费谁缴税、先享受先缴税。二是有利于打破地方保护主义，让消费税随着商品的流通从而让全国各个地方政府都能享受到税收实惠。
但是，庖丁解酒认为这种实施难度更大，起码当前实施的可能性小。征收监管难度更大，中国的流通商、零售商的数量十分庞大、分布广泛，类型也复杂，整个社会的诚信度尚在培育之中，这样只会导致消费税基更大的流失，与初衷相背。
此外，消费税或产业政策，不要搞平均主义，地域本来自然禀赋有异，产业有分工，适合的就大力发展，不适合就市场化淘汰。
全行业加税，还是只针对高价酒？
如果对白酒全行业加税，那差不多就是白酒产业的又一次供给侧改革。尽管消费税属于价内税，国家要加税、企业就加价，理论上可以转嫁给消费者。 但是，对广大的小酒企来讲，这难度是越来越大，必然会导致白酒价格整体上再上涨，加速没品牌力、没核心产品的酒企的淘汰进程。
如果只针对高价酒加税，那带来的长期变化，可能是高端酒更高价。同时，未来国家及社会舆论可能会在高端酒、高价酒的价格上的敏感度会下降，也就是说社会上不再纠结于是否奢侈酒、不再乱扣腐败酒的帽子。多卖酒多缴税、高价酒高价税，让有钱人多喝，为国多作贡献。
或采用按厂价高低分档计消费税
这样存在一个“以出厂价格为基准、按价格高低来分档”来计征消费税的问题。
庖丁解酒不妨在此做这样的假设，假设最高一档的高价酒的消税率恢复到25%，其下分档加征比率如下，这样既加了税，对广大中小酒企、大众化白酒的影响又不大。
50元以下，维持20%不变
50-100元，加1%至21%
100-300元，加2%至22%
300-500元，加3%至23%
500-800元，加4%至24%
1000元以上，加5%至25%
客观上讲，白酒加税或每次政策调整，肯定都会对行业短期发展可能产生一些影响，但是从长远来看，这种影响并不明显，尤其对高端酒、名优品牌来讲。
历年加税或政策变化，对消费税有何影响呢？选取高端酒为主的贵州茅台、 五粮液 ，以及业绩平稳、价格偏低的区域性白酒伊力特来观察。通过引入一个消费税额与营业收入的数据比值来衡量，暂命名为白酒消费税率比值
下为贵州茅台、 五粮液 、伊力特三家公司消费税近18年来的变化，数据来自企业年报披露（不排除计算错误的可能），白酒消费税率比值公式=当年消费税额/当年营业收入*100%，即表明消费税在整个营业收入中的占比关系。
仔细分析上图历年消费税数据，庖丁解酒发现几个特点，仅供参考。
三家的消费税/营收比例历史最高点，出现在2001、2002年，但此后再也没有创新高。这一年开始实施从价消费税25%、从量1元/公斤双重计税的办法，相当于企业最快在一年之内就完成了产品结构调整（酒水行业不需高科技投资及投研周期），开启了之后的中国白酒高端化之路。
三家的消费税/营收比例历史最低点，呈现不规则分布。 五粮液 2014年（5.04%）、贵州茅台2008年（5.93%）、伊力特2004年（9.15%）。不过2008年茅台营收规模首次超过 五粮液 。
2006年，国家降低粮食白酒消费税率5%至20%。的确这一政策给茅台、 五粮液 之后三年带来了消费税率明显下降2%至4%，对伊力特不明显。整体上降税效果更明显。
消费税率起伏，与政策调整有关，更与行业周期、产品结构相关。
过去18年，伊力特，消费税率总体上较平稳，最低9.15%、最高15.87%，算术平均数为12.59%、中位数是12.83%，与白酒行业过去18年的周期起伏，似乎关联不大。
贵州茅台、 五粮液 ，消费税比值相对起伏比较大。过去18年消费税率算术平均数茅台9.77%、 五粮液 6.22%，过去18年消费税率中位数茅台10.00%、 五粮液 6.42%。
以茅台为例，2007-2011，消费税率比值是逐渐提高。2011-2014，是逐渐走低。2015-2018H1，茅五该比例又重新双双走高。这表明与行业周期是相关的，行业周期起伏变化中，受影响最明显的又是高端白酒。
按现行的消费税率政策（核定以销售公司销售价的60%作为核定最低价格），庖丁解酒统计、分析白酒上市公司消费税/营收比例，未来这一比值可能在10-12%区间。
所以，加不加税
不那么重要，也无关生与死
对名优品牌、优秀企业
但，放不放得开
就要看国家与各家
既要加税，又要限价
天下没有这样的逻辑。
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顺鑫农业(000860.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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顺鑫农业(000860.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
茅台五粮液国窖1573，你们高端白酒就该加税？
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张 裕Ａ (000869.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
18年，银川经开区实现跨越发展 来源:
经济网-中国经济周刊
陈栋栋 我要评论
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走过18年风雨历程的银川经济技术开发区2018年喜讯频传：石墨烯项目签约，轴承智造小镇项目来了，高效光伏电池项目和半导体材料产业链延伸项目成功落地等等。
《中国经济周刊》 记者 陈栋栋 | 宁夏报道
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
走过18年风雨历程的银川经济技术开发区（简称“银川经开区”）2018年喜讯频传：石墨烯项目签约，轴承智造小镇项目来了，高效光伏电池项目和半导体材料产业链延伸项目成功落地等等。
借助科技创新和制度创新，银川经开区集聚创新资源，推动发展方式由要素驱动向创新驱动转变，打造升级版的创新驱动示范引领区。
从“心里没底”到“0.8平方公里”
时光回溯，2001年7月27日，凤城银川，经国务院批准，塞上宁夏第一个国家级的经济技术开发区——银川经开区宣告成立；当年10月9日，开发区正式启动运行。
“如何吸引投资者来银川落户，大家心里起初都没有底。”银川经开区管委会主任助理马杰告诉《中国经济周刊》，“在赴发达地区考察学习之后，确立了‘三个为主、三个致力于、一个带动’的发展原则，即以工业为主，以东西部合作及引进外资为主，以外向型为主，致力于发展高新技术、特色项目和优势产业，从而以开发区的大发展带动银川市乃至整个宁夏的经济大发展。”
初创时期，开发区南部“工业园”所在区域一片荒凉，被称为“野猪林”“毛驴村”。当时那里没有城市规划，基础设施不完善，到处都是生活垃圾。马杰记得，那一段时间，他和同事们持续数月奔走在工地上，吃住都在现场。“在大家的努力下，终于清理出一块0.8平方公里的土地，首批7家企业安家落户，银川经开区正式起航。”
18年弹指一挥间。如今，开发区培育新三板挂牌企业已达31家，占宁夏自治区新三板挂牌企业（65家）的47.7%。培育高新技术企业44家，占全区53%；拥有20家自治区级企业技术中心、7家自治区工程技术研究中心、2家自治区重点实验室、20家自治区技术创新中心、5家自治区工程实验室、3家国家级企业技术中心和9家国家地方联合工程实验室。
通过十几年的发展，开发区形成以小巨人、舍弗勒、共享集团等为代表的现代装备制造产业，以隆基硅、天通蓝宝石、银和半导体等为代表的战略新材料产业和以蒙牛、 张裕 、沃福百瑞等为代表的健康产业。马杰表示，“这些企业都是行业龙头，很多都是国内甚至国际单项冠军。”
集群发展
在现代经济中，产业集群发展既是区域竞争的优势所在，也是产业竞争的必然要求。集群式发展可以促进优质资源集中，加快形成产业规模效益、特色品牌优势，全面提升产业、区域的竞争力。对于地处西北内陆欠发达地区的银川经开区来说，这一点尤其重要。
园区的生命在企业，园区的发展靠大产业。银川经开区法制办副主任谭利森告诉《中国经济周刊》，今年以来开发区新一届领导班子充分调研，结合自身产业基础现状和资源优势，确定了将“战略新材料、现代装备制造、大健康”三大主导产业作为未来发展的主要方向性产业，“是存量提优做强和增量成链集群的转型升级路径，是培育发展新动能、赢得未来竞争新优势的关键所在”。该区还提出“努力把每个产业做成300亿级以上体量，尤其要把新材料产业做成全国第一、具有世界影响力的产业集群”。
为此，银川经开区管理层在全球范围内招商引资引智，推动一批战略性新兴产业如石墨烯、大尺寸硅片等落地实施。通过“建链、补链、强链”，完善产业全链条，迅速形成强大规模，促进上下游企业的聚集和产业链的延伸，形成产业集群，发挥“引来一个、带来一批”的聚集效应。
石墨烯作为新型纳米材料，被称为“黑金”和“新材料之王”。2018年初，石墨烯项目签约落户银川经开区。宁夏汉尧石墨烯储能材料科技有限公司总监张博告诉《中国经济周刊》，该公司年底可实现4亿到6亿元产值。
石墨烯项目投资主体方天津玉汉尧石墨烯总裁助理高长敏告诉《中国经济周刊》，正是由于开发区招商引资的诚意和利好政策，企业将原本在外地投资的全产业链项目整体落户开发区，从投资20亿元的一个项目，扩展到现在总投资85亿元的5个项目。
如今，新材料已经成为银川经开区产业转型升级集聚发力的领域。据介绍，2018年1到8月，战略新材料产业产值增速达37.9%。依托最大单晶硅棒生产基地、最大单体蓝宝石生产基地等优势，该园区先后上马单晶硅光伏材料、工业蓝宝石、集成电路大尺寸硅片等领军企业的全产业链延伸项目。
产业高地
2018年初，商务部公布了219个国家经济技术开发区综合发展水平2017年考核评价结果，银川经开区名列第75位。近年来，银川经开区以发展动力变革推动科技创新，推动由要素驱动向创新驱动转变。在现代装备制造产业方面，开发区围绕小巨人、共享集团、西北轴承、舍弗勒等龙头企业，依托“两化融合”和“产业创新”平台，向高端化、信息化、智能化方向发展，壮大产业规模，形成产业高地。?
共享集团的前身是成立于1966年的共享装备股份有限公司，是一家老铸造国企，系“三线建设”时从东北迁到银川。如今，这家企业正经历着从制造到“智造”的转变：步入老车间，昏暗的红砖厂房里是一个个巨大的铁家伙，工人们戴着口罩打磨模具，手上沾满黑色灰垢，空气刺鼻；与其一路之隔的新车间里，环境干净整洁，刺鼻气味消失，年轻的现代工人摘掉安全帽和口罩，坐在电脑前操作着3D打印机。
车间里，一台智能化的3D打印设备正在运转。操作工人告诉《中国经济周刊》，通过3D打印技术省去了传统铸造模式中模具制造、制芯、造型的过程，大大缩短铸件的生产周期。同时，车间的一切都变得“智能化”，移动机器人、桁架机器人、微波烘干设备、立体仓库等组成的智能流水线，使生产效率比同等规模的传统铸造模式提高5倍以上。
作为国务院认定的7个国家双创示范企业之一，国家发改委确定的国家智能铸造产业创新中心，工信部批准建设的国家增材制造创新中心，共享集团搭建了面向行业和区域制造业的工业互联网平台——共享工业云。该平台提供创客服务和协同制造、远程运维、共享学院、供应链管理等服务，已协同开发铸造行业工业软件近20项。拥有用户8400家、交易量14亿元，其中宁夏企业上云的有233家。
据介绍，今年，银川经开区与国内高端装备制造、战略新材料以及新能源产业的部分领军企业先后签订一批重大项目，总投资600亿元，其中包括轴承智造小镇项目、高效光伏电池项目、半导体材料、镁合金新材料等。
为做好辖区工业企业的运行服务和调度，对企业和项目实施“一对一”、“点对点”精准服务，银川经开区建立“首席服务官”制度，对辖区企业划片，并从管委会选派13名工作人员作为首席服务员，跟踪服务企业，助推企业提质增效。
新材料项目旧厂房改造已完成 （李开南 摄 ）
改革创新是生命线
2017年11月下旬，宁夏回族自治区党委书记石泰峰在全区工业园区建设发展座谈会上提出，宁夏要打造西部地区转型发展先行区，并特别强调没有园区的发展，就撑不住宁夏经济的发展；去年12月中旬，银川市委书记姜志刚召开全市产业园区工作会，指出加快转型发展，推动经济发展质量变革、动力变革、效益变革，是银川市贯彻落实十九大精神的第一要务。
“宁夏的发展依托于银川的发展，而银川的发展，银川经开区要有担当、要做先锋，作为自治区首府的国家级经济技术开发区，我们责无旁贷，必须走在前、做示范。”银川市副市长、银川经开区管委会主任高言杰告诉《中国经济周刊》，“历史窗口稍纵即逝，今后3年是关键，而这3年的重中之重在于今年。今年总的定位是改革之年、转型之年、提升之年。”
据介绍，银川经开区今年 “围绕一条主线、着力推进三大重点工作，力促经开区实现转型升级、弯道超车、跨越发展”，下一步将着力推动园区创新发展。
在绿色发展方面，牢固树立“绿水青山就是金山银山”的发展理念，始终坚持绿色发展之路。总目标是力争到2020年万元GDP能耗、水耗均下降20%以上，“三废”处理率达到100%，园区绿化覆盖率达到35%以上。
“经开区因改革而兴，改革创新是经开区的生命线，如果一切都按部就班、循规蹈矩，经开区就丧失了存在的意义。”高言杰说，“以打造升级版的银川经济技术开发区为目标，切实让十九大精神在经开区的经济建设与转型升级、跨越发展中落地生根、开花结果。”
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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吉电股份(000875.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
受累煤价上涨 华电能源前三季预亏5亿
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天山股份(000877.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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峨眉山Ａ(000888.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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法 尔 胜(000890.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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双汇发展(000895.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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航天科技(000901.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》02:宏观&洞见 2018.10.16)
做新时代“大国工匠”——5位产业工人优秀代表在国新办亮相
他们是普通劳动者，他们又是“大国工匠”。平凡的岗位上，他们执着坚守、创新前行，共同奏响“劳动光荣、创造伟大”的时代旋律。工匠精神，摘下“皇冠上的明珠” 航空发动机由于涉及领域广、技术含量高，被誉为现代工业“皇冠上的明珠”。中国航发沈阳黎明航空发动机有限责任公司车工洪家光正是打磨“明珠”的一位车工。 航天科技 集团有限公司第一研究院首都航天机械有限公司特种熔融焊接工、高级技师高凤林，1980年技校毕业后，一直从事火箭发动机焊接工作至今。执着坚守，练就一手“绝活” 过去常说“火车跑得快，全靠车头带”。而对于现代化的高铁动车组来说，这句话要改为“火车跑得快，全靠车轮带”。创新实践，争做革新先锋 中国石油集团西部钻探工程有限公司试油公司试油工谭文波技校毕业后，到新疆戈壁荒漠一干就是26年。井下作业需要野外施工，他发明创造多种试油现场实用工具，降低作业风险。他研发的具有自主知识产权的新型桥塞坐封工具，被鉴定为国内外首创，投入使用上千井次，创造产值5000多万元。
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航天科技(000901.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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南宁糖业(000911.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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电广传媒(000917.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
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海信科龙(000921.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔盘中跌停
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*ST佳电 (000922.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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一汽夏利(000927.SZ F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
拜腾8亿接盘华利 车企新势力鏖战量产
2018.10.16 04:31:37 《时代周报》
[摘要] 威马汽车旗下子公司曾以11.8亿元的价格，收购大连黄海汽车；浙江电咖汽车科技有限公司在今年7月份，则投资将近33亿元，收购西虎汽车。
时代周报记者 刘阳 发自北京
拿到华利后，拜腾汽车终于拥有了生产资质。
一汽夏利 公告称，该公司于9月27日与南京知行电动汽车有限公司签署了协议，将全资子公司天津一汽华利汽车有限公司100%的股权转让给南京知行，转让价格为1元。
据了解，双方的交易和资质转移，还需要等待天津市国资委的批准。通过一系列的审批流程与手续办理之后，预计拜腾汽车在明年中期，才能正式拥有生产资质。不过，这次交易，是拜腾汽车保证量产顺利交付迈出的关键性一步。此前，拜腾首席执行官兼联合创始人毕福康曾表示：“拜腾要3年量产，4年年产能达到30万辆。”拜腾最初的想法和计划正在稳步推进。
然而，从PPT到量产销售，毕竟是一条非常长且险的路，拜腾汽车的市场表现如何，还需要观望。与此同时，仍有大批想要进入新能源汽车制造业的企业被资质问题困扰，拜腾汽车较早地站到了起跑线前。
拜腾8.6亿的“划算买卖”
7月19日， 一汽夏利 发布公告，宣布拟以不低于1元的价格转手旗下全资子公司一汽华利100%的股份。随后， 一汽夏利 按照《企业国有资产交易监督管理办法的规定》，在天津产权交易中心进行了预公示、公示和竞拍等程序。
9月27日， 一汽夏利 与南京知行签署《产权交易合同》《关于天津一汽华利汽车有限公司之产权交易合同补充协议》，本次交易正式完结。虽然，拜腾方面对时代周报记者表示，在相关手续和流程正式完成之前，他们不对此进行回应。不可否认的是，对于拜腾而言，接手华利就意味着它将取得完整的乘用车生产资质。
根据公告内容，拜腾汽车虽然只以1元的价格收购了一汽华利，其背后的“代价”是，同意承担并支付一汽华利应付职工薪酬5462万元，并偿还8亿元债务。这样算下来，总花费将近8.6亿元，不过，对于造车新势力而言，还是在可接受的范围内，甚至算得上是一笔“划算”的买卖。毕竟，在获得生产资质的投入方面，各家造车新势力都花费不菲。威马汽车旗下子公司曾以11.8亿元的价格，收购大连黄海汽车；浙江电咖汽车科技有限公司在今年7月份，则投资将近33亿元，收购西虎汽车。
值得注意的是，此前威马汽车收购的大连黄海汽车的资质则只能生产SUV，不包括轿车。而根据工商资料显示， 一汽夏利 的经营范围涉及轿车、微型汽车、轻型汽车等类型，即意味着拜腾获得的资质既可以生产轿车，又可以生产SUV车型。
压力依然巨大
随着购入一汽华利的100％股权落地，表面上看来拜腾汽车为其量产车型上市，扫除了最大、也是最后的障碍。实际上，拜腾未来的路也并没有那么轻松，行业分析人士预计，拜腾汽车各项手续要到2019年5月左右才能够办完，眼下虽然有了“准生证”，但拜腾的量产还是存在各种不可测因素
此前， 一汽夏利 董秘曾告诉媒体记者，华利汽车并不具备新能源车生产资质。也就是说，拜腾实际上是以8亿元债务和支付职工薪酬的方式，仅获得了华利汽车的乘用车生产资质。那么，拜腾能够如期量产新能源汽车吗？对此， 一汽夏利 相关负责人对时代周报记者表示，现在，股权已经完成转移，一切都以新股东的说法为准， 一汽夏利 不会再解释任何问题。拜腾方面回复时代周报记者称：“我们正在全力以赴进行工厂建设和量产准备，确保2019年如期、高质量地实现量产。”如此看来，拜腾汽车貌似对未来的发展成竹在胸。
从实际情况来看，并没有那么简单。今年5月，一汽华利由于经营收入持续走低，已经进入工信部第三批特别公示名单。根据《工业和信息化部建立汽车行业退出机制的通知》要求，本批次名单的特别公示期限为2018年5月4日–2020年5月3日。在特别公示期内，工信部不再受理该企业的新产品申报。特别公示期满后，未申请准入条件考核或者考核不合格的企业，暂停其《车辆生产企业及产品公告》，且不得办理更名、迁址等基本情况变更手续。就拜腾而言，如果“特别公示名单”的问题解决不好，不但量产交付难以实现，拜腾此前的努力也会付诸东流，甚至可能影响到未来的生存和发展。
此外，目前行业已经进入了洗牌阶段，《汽车产业投资管理规定》也将发布在即。根据新规的要求，收购现已有资质的企业，只允许在本省生产，这就意味着拜腾获得的天津生产资质是不能在南京生产的，如何将南京车间并入华利旗下，也无疑进一步增加了拜腾量产的难度。业内人士对时代周报记者表示，交易过后，获得生产资质对于拜腾来说只是从虚落实的开始，接下来的研发、制造、销售等等，还有更多的路要走，但拜腾这样一家造车新势力选择与传统大型汽车集团一汽深度合作，也是再合适不过。
新势力角逐正酣
眼下，首波造车新势力中，蔚来和威马已经先后量产交付，小鹏也即将迎来真正意义上的交付。按照拜腾的计划时间表，将是紧随其后。自去年1月宣布建厂至今，拜腾南京工厂的一期工程建设进度已过半。
今年4月，拜腾启动了车辆试制；10月，四大工艺车间将正式完工并开始制造设备进驻；明年5月，完成设备安装、厂房交付，并启动量产车间项目；首款量产车型的预生产将在2019年上半年实现，并于明年第四季度正式上市。
从整体来看，在新造车势力层面，仍然没有一家交付合格率较高的量产产品。蔚来、小鹏、威马、拜腾、新特、合众、电咖等，都有机会，谁的机会又不是特别大。比如，蔚来虽然有江淮代工，但是寄人篱下的日子也不好过；小鹏找到海马代工，也仍然被产品合格率折腾得晕头转向。新势力造车企业接下来的挑战，将是产品质量、与供应链配套商的博弈、交付规模等。
对于拜腾来说，终于拥有了乘用车生产资质，缺钱又成为当务之急。今年6月份，拜腾B轮5亿美金融资正式落地。至此，拜腾也只融到了50多亿元，距离200亿元的入门费还有一定距离。对此，拜腾总裁兼联合创始人戴雷表示：“明年量产前后，还将完成C轮融资。”
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一汽夏利(000927.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》18版：汽车 2018.10.16)
“金九”汽车产销大幅下滑：车市尚未触底
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兰州黄河(000929.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
炒股失利，卖啤酒的 兰州黄河 前三季度业绩预亏超三千万元
2018.10.15 14:44:00 黄霞HX
决定A股上市啤酒公司 兰州黄河 （000929）业绩的，不是啤酒销量，而是其炒股表现。
10月15日， 兰州黄河 发布业绩预告，预计2018年前三季度亏损3200万元至3600万元，对比去年同期实现利润2141万元，公司业绩转盈为亏。其中，第三季度预计亏损150万元至350万元，上年同期实现盈利1433万元。
兰州黄河 表示，导致亏损的主要原因是公司证券投资处置及持有收益较去年同期大幅下滑。
被炒股表现左右业绩，对 兰州黄河 已是寻常。
虽然 兰州黄河 以啤酒、麦芽、饮料的生产、加工与销售为主营业务，销售“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”麦芽等产品，但自2010年斥资上亿元进入股市以来，炒股所得就成了左右这家公司利润多寡的关键。
今年上半年， 兰州黄河 实现营收2.82亿元，同比下降14.90%；净利润亏损3158.81万元，同比下降546.34%。亏损原因同样是“证券投资账面亏损较大”。
它在财报中表示，今年上半年，特别是第二季度以来，由于受到A股市场整体大幅震荡下行的影响，公司证券投资账面收益较去年同期大幅下降。截至6月30日， 兰州黄河 证券投资账面收益为-4634.57万元。
从主营业务表现看，报告期内，公司啤酒及饮料产量8.71万千升，销量8.63万千升，实现销售收入2.25亿元，净利润1373万元，与去年同期相比增长689.27%。公司麦芽产量2.41万吨，销量1.61万吨，产量完成预算的107.5%，实现销售收入4130万元，净利润127万元，与去年同期相比增长281.43%。
根据公司财报，2012年到2015年， 兰州黄河 获得的证券投资收益分别为1368.93万元、1855万元、7063.20万元、6129.87万元。与之对应的公司净利润分别为2173.66万元、2535.64万元、7790.23万元、6882.16万元。2016年， 兰州黄河 证券投资账面亏损2146万元，其净利润随即亏损了2509.36万元。
整体而言，自2010年至2017年， 兰州黄河 从证券投资方面获得的总收益达2.44亿元，是公司扣非净利润总和7070.54万元的3.5倍。
兰州黄河 在上述业绩预告中还提到，2018年第四季度乃至明年，受国内改革步入深水区，国际贸易保护主义抬头等多种不利因素影响，中国经济下行压力仍然较大，资本市场预计难改颓势，公司现有证券投资账面收益情况将面临较大不确定性。
鉴于当前公司证券投资所面临的不利局面， 兰州黄河 拟主要采取以下措施加以应对：聘请外部专家，帮助公司相关部门进行分析研判，根据证券标的自身状况、市场表现等正确决策，必要时做好调仓换股，争取将证券投资的不利影响降低到最小程度；继续密切关注宏观经济走势，审慎判断进行证券投资的必要性和可行性，如有必要可暂停公司相关证券投资业务，以避免其对公司业绩造成更大影响；继续着力发展公司啤酒与麦芽主业，努力提高主业对公司业绩的贡献率，对冲当前不利经济形势下证券投资带来的负面影响，争取保持公司经营业绩稳定。
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四川双马(000935.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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紫光股份(000938.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
紫光集团赵伟国退出 接任人章睿仍在多家公司任职
■本报记者 李乔宇
继接连辞去 紫光股份 以及紫光国芯董事长的职位后，紫光集团董事长赵伟国再次从重要职位上卸任。
据全国企业信用信息系统信息显示，10月12日，南京紫光存储科技有限公司(以下简称“紫光存储”）法定代表人发生变更，赵伟国不再担任紫光存储法人，改由章睿接任。资料显示，紫光存储是紫光南京集成电路基地项目一期的建设单位，项目总投资700亿元。
谈及赵伟国卸任，紫光集团方面对《证券日报》记者表示，南京紫光储存器项目是紫光集团芯片板块的战略重点之一。赵伟国作为法定代表人，现已顺利完成了项目初期的立项和规划等工作。随着项目进入到紧张的施工建设阶段，由一线人员担任法定代表人负责具体工作，有利于高效推动后续的项目进展。
由此看来，从赵伟国手中接过紫光存储法人一职的章睿即为上述提及的“一线人员”。对于章睿的身份，有媒体称，章睿与紫光方面工厂建设事业部总经理兼集团招采总经理同名。另据《证券日报》记者查阅天眼查系统了解到，章睿另为武汉紫光特发商务服务有限公司的法人及董事长、北京通州商务园开发建设有限公司董事以及武汉长江存储科技服务有限公司的经理。
值得一提的是，章睿的名字似乎自2018年起在紫光集团中尤其活跃。据《证券日报》查阅公开资料了解到，紫光集团下属子公司北京紫光科技服务集团有限公司曾发布新闻，提及紫光科服集团工厂建设事业部总经理兼集团招采总经理章睿的名字，新闻发布时间为2018年8月15日。
另据天眼查系统显示，除了于2018年10月12日从赵伟国手中接棒紫光存储法人职位，章睿还在2018年8月27日接手武汉紫光特发商务服务有限公司法人及董事长的职位；于2018年3月13日起担任武汉长江存储科技服务有限公司经理一职；于2018年9月10日成为北京通州商务园开发建设有限公司的董事。
《证券日报》就章睿身份的上述说辞向紫光集团方面核实。但截至发稿，紫光集团方面尚未给出确切答复。
卸任紫光存储法人职位或许并非意味着赵伟国已经完全对南京紫光储存器项目“放手”。据《证券日报》记者查阅天眼查信息了解到，紫光存储的全资母公司为南京紫光存储科技控股有限公司，目前来看，赵伟国仍担任南京紫光存储科技控股有限公司法人一职。
对此，有分析人士对《证券日报》记者指出，这或许意味着南京紫光储存器项目还有一些后续事务需要赵伟国处理，但总体来看赵伟国从南京紫光储存器项目中“退出是肯定的”。
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*ST凯迪 (000939.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
*ST凯迪 多笔纠纷判决未公告 董事长被列为银行间市场“永久不适当人选”
每经记者 刘明涛 每经编辑 吴永久 *ST凯迪 （曾用名凯迪生态）将在10月17日下午召开股东大会进行董事会换届选举工作，以及审议资产出售方案。由于控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司（以下简称阳光凯迪集团）推动重组进展缓慢，且存在占用上市公司数十亿元资金不归还的现状，令投资者颇为不满。 *ST凯迪 不仅多项信息存在未及时披露或未公告外，而公司董事长陈义龙本人更是已经“信用破产”。重组爽约 回复问询函缓慢 继8月3日的股东大会陈义龙被增补为董事，8月8日的董事会选举陈义龙为董事长，至今已满两个月。而在这两个月里，投资者满心期待的重组实质性进展并没有出现。 *ST凯迪 与债权人谈判解除对标的资产的抵押、冻结，使标的资产达到可转让状态；交易对方的有限合伙企业设立完毕、出资资金到位等，但这些工作均未能落实。 *ST凯迪 的2017年年报问询函依旧没有回复，甚至从9月21日后，公司连每隔一周需要例行披露的“延期回复公告”也未及时进行披露，直到10月15日晚间，公司才予以公告。 *ST凯迪 发送了关注函，内容直指公司新的资产出售及重组方案的可行性，以及持股3%以上股东提交了临时提案为何公司不公告？由于两家股东临时提案提交时间为9月29日和10月6日，根据信息披露规则，公司最晚应于10月9日（10月8日晚间）发布公告，但公司却拖到了10月11日（10月10日晚间）才发布公告，信披存在一定的滞后。控股股东持股或将被拍卖 记者持续调查发现，除了上述信息披露问题以外， *ST凯迪 困局中所涉的账户冻结、债务到期未能清偿、大股东股权冻结以及诉讼情况等信息也出现不更新了。在新增账户冻结、新增债务到期未能清偿方面，最近的一次公告是9月4日，至今已经一个多月未见更新。在新增大股东股票被轮候冻结方面，最近一次的公告是8月16日，至今已经近两个月没有更新了。而最新涉诉案件方面，最近的一次公告是7月19日，至今已经近三个月没有公告了。 *ST凯迪 的投资者对《每日经济新闻》记者如是说。 *ST凯迪 中票兑付危机爆发至今已经半年，是否有案件已经判决下来了呢？ *ST凯迪 旗下相关涉案的祁东、京山、监利、岳阳、机安、蕲春、阜新等7家电厂被拍卖，然而，如此重要的诉讼信息均没有公告。 *ST凯迪 7月19日发布的公告显示，中合融资担保为阳光凯迪集团融资融券质权人，阳光凯迪集团曾将36000万股（占 *ST凯迪 总股本的9.16%）质押给中合融资租赁，目前这部分股权质押早已爆仓。也就说，若无法还债，阳光凯迪集团持有的 *ST凯迪 股份进入拍卖阶段或许为时不远。公司董事长被“限制消费” 除了涉及公司多项信息存在未及时披露或未公告外，《每日经济新闻》记者在深入调查后发现，陈义龙本人更是已经“信用破产”。 *ST凯迪 的知情人士透露，陈义龙曾作为主讲人出现在武汉中南花园饭店，演讲内容包括“大股东没有侵占上市公司，上市公司反欠集团钱”等内容。 *ST凯迪 以及发布采访提纲至公司董秘办，但截至记者发稿，均未得到该公司的回应。
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*ST凯迪 (000939.SZ F10 分时 ) (中国经营网 2018.10.15)
独家 ▏ *ST凯迪 遭中国银行间交易商协会公开谴责处分
2018.10.15 09:27:00 中国经营网
本报记者 宋文娟 北京报道
10月14日，《中国经营报》记者独家获悉，9月底中国银行间交易商协会对凯迪生态环境科技股份有限公司（000939.SZ，以下简称“ *ST凯迪 ”）出具了《非金融企业债务融资工具市场自律处分意见书》（以下简称《意见书》）。
《意见书》显示，银行间交易商协会对 *ST凯迪 给予公开谴责处分，对其责任人陈义龙给予谴责处分，并将其认定为非金融企业债务融资工具市场永久不适当人选。
截至记者发稿， *ST凯迪 尚未披露上述处分信息。
被银行间市场公开谴责
银行间交易商协会表示， *ST凯迪 作为债务融资工具发行人，在债务融资工具存续期间存在违反银行间市场相关自律管理规则的行为：一是未积极配合协会现场检查，提供材料不及时、不完整；二是未按期披露2017年年度报告及2018年一季度财务信息；三是未及时披露主营业务停产、停顿情况；四是未及时披露资产抵（质）押事项；五是未及时披露债务逾期事项；六是未同步披露债务逾期、资产冻结、董事长变动信息。
其对 *ST凯迪 的处分包括：对该公司进行公开谴责处分，同时要求其针对暴露出的问题进行全面深入整改，并在收到处分书之日起20个工作日内向银行间交易商协会提交整改报告；此外对其责任人陈义龙和李林芝也有处分。
银行间市场交易商协会对陈义龙给予公开谴责处分，并将其认定为非金融企业债务融资工具市场不适当人选，期限为永久。对凯迪生态的责任人李林芝给予公开谴责处分，对责任人张海涛给予通报批评处分。
根据《非金融企业债务融资工具市场自律处分规则》的规定，认定不适当人选是指处分对象为个人时，认定其暂时或永久不适宜从事非金融企业债务融资工具市场相关业务，在此期间，处分对象除不适宜继续在原机构从事该市场相关业务外，也不适宜在其他任何机构从事该市场相关业务。
《意见书》由中国银行间市场交易商协会抄报央行副行长潘功胜、副行长朱鹤新，同时还抄送央行总行办公室、金融市场司、武汉分行及湖北省金融办。
隐瞒信披非首次
据悉， *ST凯迪 在8月份曾收到中国银行间交易商协会自律调查通知书（中市协函［2018］591号）。而对此次调查的结果——因违反银行间市场自律规定被公开谴责，该公司在收到中国银行间交易商协会的《意见书》后，却予以隐瞒没有进行披露。
应予以披露而隐瞒不报的情况并非首次。记者获悉，在9月30日和10月6日 *ST凯迪 第三和第四大股东华宝信托与方正富邦基金向凯迪生态董事会各提交了四个提案。内容大致相似，除各自提名一名非独立董事和独立董事外，还有两份要求上市公司收回大股东及关联方占用资金的提案。不过据接近这两个股东的人士告诉记者， *ST凯迪 拒绝公告。
直至10月8日，深交所发布关注函，指出根据《上市公司股东大会规则》，股东大会召集人应在收到临时提案后2日内发出股东大会补充通知，公告临时提案的内容。深交所要求 *ST凯迪 对此予以说明，10月10日晚， *ST凯迪 方才公告了上述内容，但仍拒绝了收回大股东及关联方占用资金的两个提案。
（编辑：郑利鹏；校对：翟军）
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*ST凯迪 (000939.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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*ST凯迪 (000939.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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重药控股(000950.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
21亿元债务逾期后 神州长城又将面临大规模限售股解禁
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广济药业(000952.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》09:公司·事件 2018.10.16)
广济药业 三季度业绩预告数据出错背后：董秘空缺 证代换人 办公电话关机
每经记者 曾剑 每经实习编辑 徐斐 广济药业 （000952，SZ）披露的三季度业绩预告显示，公司预计前三季度净利润同比增幅超过150%。然而，上述业绩增幅与公司同步披露的净利润数据却对不上号。 广济药业 业绩预告差错背后，是公司信披人员缺位的体现。今年以来，公司董事会秘书多次调整，目前由董事长代理。同时，服务公司多年的证券事务代表邹天天于8月辞职，直到9月中旬，上市公司才完成人员补位。业绩预告存差错 广济药业 发布的2018年度第三季度业绩预告称，公司预计1~9月实现净利润1.28亿元~1.46亿元，比上年同期增长156%至177.94%。 广济药业 的上述数据让人有些疑惑。根据公司2017年第三季度报告，公司当期净利润为8205万元。以此估算， 广济药业 今年前三季度净利润的同比增幅应该为56%~77.94%。如果是156%~177.94%的增幅，那么公司今年前三季度的净利润应该为2.1亿~2.28亿元。 广济药业 的业绩预告出错的原因。 广济药业 董秘办以及证券部办公电话，但电话处于关机状态。 广济药业 实现净利润1.17亿元，同比增长130.56%。如果按照 广济药业 10月15日披露的前三季度净利润水平估算下来，公司第三季度盈利区间为1106.28万~2906.28万元。而 广济药业 2017年第三季度净利润为3132.8万元。这似乎说明，公司今年第三季度的业绩同比出现了下降。 广济药业 主营产品为核黄素。今年6月末，欧盟动植物食品和饲料常务委员会投票决定不予批准枯草芽孢杆菌KCCM-10445生产的核黄素的进口。而 广济药业 此类核黄素的产能为4000吨，其中出口占公司产量的47%。上述消息很难说对公司没有产生影响。信披负责人频繁变动 一位上市公司管理层人士向《每日经济新闻》记者表示，一般而言，上市公司信息披露主要由董事会秘书和证券事务代表负责。通常情况下，董事会秘书统领，证券事务代表实际负责。 广济药业 信披出现差错，恐怕与公司董事会秘书人员的频繁变动有关。今年6月14日， 广济药业 公告称，董事会收到董事会秘书安江波提交的书面辞职报告。因个人原因，安江波申请辞去公司董事会秘书职务，辞职后在公司担任其他职务。安江波于2014年11月被聘任为 广济药业 董事会秘书，在这个岗位上任职多年。 广济药业 董事、财务总监胡明峰曾短暂代理董事会秘书一职。不过，在胡明峰代理3个月后， 广济药业 仍没有聘任新的董事会秘书。根据相关规定，9月15日起，公司董事长安靖开始代行董事会秘书职责，直至公司正式聘任董事会秘书。9月中旬， 广济药业 曾表示，公司已按相关岗位要求开展相关选拔、选聘工作，将严格把关，按照专业化、市场化要求尽快确定董事会秘书人选。但截至目前，公司新任董事会秘书人选仍未出炉。 广济药业 证券事务代表也曾一度空缺。8月29日，公司原证券事务代表邹天天因个人原因辞职。直到9月19日，公司披露董事会同意聘任郑彬担任证券事务代表，协助董事会秘书履行职责。
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ST河化 (000953.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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ST河化 (000953.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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欣龙控股(000955.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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中通客车(000957.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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中南建设(000961.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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华铁股份(000976.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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浪潮信息(000977.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
机构今日买入这5股，抛售 浪潮信息 2.84亿元
2018.10.15 16:57:38
盘后数据显示，10月15日龙虎榜中，共19只个股出现了机构的身影，有5只股票呈现机构净买入，14只个股呈现机构净卖出。
当天机构净买入前三的股票分别是宁德时代、凯乐科技、鹏博士，净买入金额分别为1.21亿元、4141万元、618万元。
当天机构净卖出前三的股票分别是 浪潮信息 、国机汽车、新安股份，净流出金额分别是2.84亿元、4709万元、2817万元。
详见下表：
从详细数据看，机构今日买入最多的宁德时代有2家机构买入，同时有1家机构卖出，净买入金额1.21亿元。
盘面上，公司股价今日大幅高开，随后快速涨停，盘中多次开板，但股价一直维持在高位运行，临近尾盘再度封死涨停，全天成交金额13.6亿元。
消息面，宁德时代10月12日晚披露业绩预告，公司预计今年前三季度盈利23.35亿元至24.23亿元，同比下降5.74%至9.16%；扣非后净利19.54亿元至20.32亿元，同比增长80.57%至87.75%。业绩与上年同期相比下降的主要原因是上年同期转让了普莱德的股权取得的处置收益影响。
在卖出排行榜上，机构卖出最多的 浪潮信息 有5家机构集中卖出，1家机构买入，净卖出金额2.84亿元。同时，深股通席位净卖出约600万元。
盘面上，公司股价今日低开低走，一路震荡向下，尾盘封死跌停，全天成交金额15.2亿元。
责编：李志
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浪潮信息(000977.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
逾期债务继续上升 中弘股份 提示退市风险
2018-10-16 来源： 作者：王小伟
证券时报记者 王小伟
中弘股份 （000979）15日晚发布公告称，10月13日、10月14日，公司及下属控股子公司新增逾期债务本息合计金额为3053.24万元，截至公告日， 中弘股份 及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为56.18亿元，全部为各类借款。
逾期债务突破56亿元
中弘股份 虽然此前表示，正在与相关债权人协商妥善的解决办法，并且在全力筹措偿债资金，但是在市场人士看来，在现实困境下， 中弘股份 努力清偿只有两个方面出路，即寻求重组和加快资产出售。
从目前来看，公司显然在“两条腿走路”。一方面， 中弘股份 与海南罗胜特投资有限公司已于7月签署了附加生效条件的《股权转让协议》，公司拟以14亿元的价格转让如意岛公司100%股权。同时， 中弘股份 还表示，目前公司也在积极推进公司库存房产销售的同时，正跟多家机构积极商谈资产出售事宜，将通过出售相关资产回笼资金，争取早日偿还到期借款。
另一方面，公司在15日《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》中明确，宿州国厚与中泰创展将就具体项目引入流动性资金或战略投资者，使公司及公司子公司资产逐步实现资产出售、资金回流、偿还债务并恢复上市公司日常经营管理活动等。
不过， 中弘股份 也同时指出，宿州国厚和中泰创展对公司及公司子公司的实际经营情况尚未开展全面尽职调查，对公司及公司子公司存在的问题和风险尚未有全面了解。公司能否与债权人就债务重组达成一致意见，以及能否就具体项目引入流动性资金或战略投资者存在较大不确定性。
除了前述措施之外，催收应收账款也成为公司加紧回血的重要措施。根据公告， 中弘股份 财务部门牵头，组织相关部门和人员加快应收账款和其他应收款的催收，部分缓解流动性压力，维持公司正常运营。
中弘股份 在15日晚间的公告中明确，公司如果无法妥善解决逾期债务，公司及其下属控股子公司可能会因逾期债务面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等事项，也可能会引起更多的债权人因采取财产保全措施而提起诉讼（仲裁），公司可能面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况，将会对公司未来融资产生不利影响，增加公司的财务费用将加剧公司面临的资金紧张状况，将会影响公司的生产经营和业务开展，并将对公司2018年度业绩产生影响。
终止上市风险迫近
此外，悬在 中弘股份 头顶的还有一柄利剑就是退市风险。就在15日，公司还专门发了《关于公司股票可能将被终止上市的第八次风险提示性公告》，公司股票已连续17个交易日(2018年9月13日-10月15日)收盘价格均低于股票面值（即1元），根据《深圳证券交易所股票上市规则》，公司股票可能将被终止上市。今年9月5日， 中弘股份 股价涨停，收于1元，开始了新一轮统计周期。10月10日，又有一笔游资将 中弘股份 的股价高打到1元上方，不过收盘股价并没有成功站稳1元。
根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.1条第（十八）项的规定，公司股票连续二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盘价均低于股票面值，深圳证券交易所有权终止公司股票上市交易。
这意味着，倘若 中弘股份 一直正常交易，而此后每天的收盘价格仍然在1元下方，那么公司在10月18日（三日后）将面临退市。
从目前来看，要改变退市命运，要么公司股价再度奋力一搏，在未来三日内的某一天收盘价格重回1元上方；要么公司采取类似*ST海润的“鸵鸟对策”，紧急停牌，以避免立即踩踏退市红线。
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
中弘再引援：告别加多宝 迎来宿州国厚
2018.10.16 04:05:16 《时代周报》
[摘要] 截至今年6月末，国厚金融已累计收购处置不良资产超过750亿元，涉及数十家银行和近千家企业。
时代周报记者 胡天祥 发自广州
在宣布与加多宝的合作全面终止后，深陷债务危机的 中弘股份 (000979.SZ)又迎来了新的白武士。
10月9日， 中弘股份 发布公告称，因加多宝集团认为公司披露的加多宝集团经营情况和财务数据的描述与实际情况严重不符，引发双方产生分歧，最终导致《原协议》约定的相关合作全面终止。
“告别”加多宝的当天， 中弘股份 即时拉来了“新帮手”，其公告显示，公司已与宿州国厚城投资产管理有限公司（下称“宿州国厚”）及中泰创展控股有限公司（下称“中泰创展”）9月30日共同签署了《经营托管协议》。根据协议，中弘同意委托宿州国厚对其实施托管经营，宿州国厚愿意接受中弘的委托，期限36个月，托管费用为每月基础费用100万元。而中泰创展同意在宿州国厚实施托管经营过程中，酌情给予中弘流动性支持，促进中弘恢复正常生产经营。
与以往交易不同的，这次的“主角”宿州国厚与 中弘股份 的注册地均系安徽宿州，前者还有宿州市国资参股。而中泰创展则是民营金融巨头“中植系”旗下新金融控股公司，有趣的是，“中植系”旗下另一家公司—浙江中泰创展企业管理有限公司目前与 中弘股份 存在两笔债权债务纠纷，深交所也在问询函中提出“浙江中泰创展与本次交易对手中泰创展是否存在关联关系或者其他密切关系”。
复杂的关系背后，这次交易，能否“开花结果”？
国厚金融实际操盘
时代周报记者查询国家企业信用信息公示系统获悉，宿州国厚成立于今年8月31日，注册资本达5000万元人民币 ，经营范围包括资产收购、管理、处置、资产重组，接受委托或委托对资产进行管理、处置、资产管理咨询服务等。其股东包括安徽国厚资本控股有限公司（以下简称“国厚资本”）、宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司（以下简称“宿州城投”）和陕西省国际信托股份有限公司（以下简称“陕西信托”），三者分别持股40%、35%以及25%。
值得注意的是，宿州国厚第三大股东陕西信托背后实际控制人系陕西省国资委，其第二大股东宿州城投是宿州市人民政府出资的国有独资企业。今年5月23日，由宿州城投报送的关于《宿州国厚城投资产管理有限公司组建方案》获得宿州市国资委专题会议研究同意。
再看宿州国厚第一大股东国厚资本，后者被国厚金融资产管理股份有限公司（下称“国厚金融”）全资控股。资料显示，2014年4月29日，经安徽省人民政府批准，国厚金融成为国内首批、安徽唯一具有金融不良资产批量收购处置业务资质的省级资产管理公司，打破了由长城、信达、华融和东方传统四大资产管理公司垄断经营的局面。
2014年9月，国厚金融先后成功收购一家全国性股份制银行分行和一家地方商业银行的不良资产包。2015年5月，国厚金融通过竞拍先后成功批量收购某国有银行和某城商行不良资产包。今年2月，国厚资产以接盘债务的方式接盘了国内A股上市公司莲花健康。截至今年6月末，国厚金融已累计收购处置不良资产超过750亿元，涉及数十家银行和近千家企业。
显然，目前深陷债务危机的 中弘股份 正中国厚金融下怀。“中泰创展化身托管经营者，则是就有关债权问题达成的处置协议。而 中弘股份 其后盘活资产等一系列资本运作的主控方还是宿州国厚（国厚金融）。”据媒体报道，国资仅仅是为幕后真正的操盘手站台，其目的一是为了向外显示安徽地方国资对这一项目的支持；其二则是 中弘股份 目前无论是财务还是法律法规风险都在不断放大，有了国资这一背景，对其后续处理一些涉及行政事务和财务问题上，都有方便。
中植企业集团亦对媒体回应称，对中弘的托管和经营还是以宿州国厚为主，中泰凭借在金融服务和重组方面的经验配合宿州国厚的托管工作，视情况提供适当的流动性支持。
面临退市风险
显然，在强势的宿州国厚与中泰创展面前， 中弘股份 并无太多主动权。
根据《经营托管协议》相关约定，宿州国厚与中泰创展有权单方解除协议，而 中弘股份 无单方面解除协议的权利，协议履行过程中无主动权。与此同时，《协议》约定中泰创展只是配合宿州国厚酌情为 中弘股份 的生产经营提供流动性支持，但未对给予流动性支持的金额和时间期限进行约定。这意味着中泰创展能否顺利履行存在重大不确定性。
此外，虽然《协议》的实施不会导致 中弘股份 控制权和实际控制人发生变更，但公告也指出，宿州国厚有权向 中弘股份 提名1人担任公司总经理，提名1人担任公司董事会秘书，而新任总经理则有权向董事会提名副总经理、财务总监。
苛刻条款背后，实则是 中弘股份 已无太多议价筹码。在宿州国厚之前， 中弘股份 分别尝试与深圳港桥股权投资基金管理有限公司、新疆佳龙旅游发展股份有限公司、加多宝集团进行债务重组，但均以失败告终。
时代周报记者获悉，截至今年10月9日， 中弘股份 及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为55.87亿元。中弘表示，公司如果无法妥善解决逾期债务，可能会被提起诉讼、银行账户被冻结、资产被冻结等事项，也可能会引起更多债权人因采取财产保全措施而提起诉讼（仲裁）。
与此同时，截至10月12日， 中弘股份 股票已连续16个交易日(2018年9月13日–10月10日)收盘价格均低于股票面值（即1元），根据深交所相关规定，公司股票连续20个交易日(不含公司股票全天停牌的交易日)的每日股票收盘价均低于股票面值，深交所有权终止公司股票上市交易，即退市。
中弘股份 表示，公司因管理不善，资金紧张，在建地产项目基本陷入停工状态， 面临多起诉讼，已陷入严重经营困难，持续亏损，面临股票被终止上市交易的风险。公司签署《经营托管协议》，拟借助宿州国厚的管理团队在不良资产管理运营及中泰创展在债务重组和金融服务方面的丰富经验，使公司尽快摆脱困境。
但结果，是否真能如中弘所愿？
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
退市倒计时3天， 中弘股份 “援军”尚未对公司开展全面尽职调查
2018.10.15 21:38:05
10月15日， 中弘股份 (000979)晚间公告称，公司股票已连续17个交易日收盘价均低于股票面值，据有关规定，公司股票可能将被终止上市。
同时，公告称，公司因管理不善，资金紧张，在建地产项目基本陷入停工状态，面临多起诉讼，已陷入严重经营困难，持续亏损，面临股票被终止上市交易的风险。公司签署本协议，拟借助宿州国厚的管理团队在不良资产管理运营及中泰创展在债务重组和金融服务方面的丰富经验，使公司尽快摆脱困境。
此前，深交所向 中弘股份 下发关注函，要求宿州国厚说明对 中弘股份 受托经营期间拟就恢复 中弘股份 正常生产经营拟开展的经营计划和安排，并充分提示其不确定性等风险。
对此，公司回复称，宿州国厚与中泰创展将就具体项目引入流动性资金或战略投资者，使公司及公司子公司资产逐步实现资产出售、资金回流、偿还债务并恢复上市公司日常经营管理活动等。宿州国厚和中泰创展对公司及公司子公司的实际经营情况尚未开展全面尽职调查，对公司及公司子公司存在的问题和风险尚未有全面了解。公司能否与债权人就债务重组达成一致意见，以及能否就具体项目引入流动性资金或战略投资者存在较大不确定性。
责编：漆辛夷
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
股市聚焦
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
指数缩量下跌，市场机会正在显现：风云每日复盘（10.15）
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中弘股份(000979.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
复盘加多宝“大败局”：从年销售200亿到亟待“续命”
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众泰汽车(000980.SZ F10 分时 ) (《北京商报》A5： 时代汽车周刊·车型 2018.10.16)
众泰全新T600 7.98万元起售
北京商报讯（记者 蓝朝晖 于海）日前，众泰全新T600在金华正式上市。新车推出搭载1.5T和1.8T发动机共7款配置车型。售价为7.98万-13.78万元。 众泰汽车 以“轻驾控，乐生活”发布会主题传递了“性能精良、工艺精湛、造型精美”的造车理念。 众泰全新T600采用全新设计风格，整体更加年轻时尚，经典六边形进气格栅、棱角分明的前保险杠线条与锐利LED前大灯营造出力量感。新车配有平底多功能方向盘、10.25英寸多功能悬浮式触控彩屏、触控屏式空调面板等设计；提供三种内饰配色选择；10.25英寸悬浮式触控屏上集成MP5、收音、导航、蓝牙、语音控制和GPS导航等多项功能，全面提升用户科技感受。
在空间表现上，新车轴距达2807mm，为整车提供了超越同级的空间表现。344L超大行李箱容积，以及后排座椅提供的4:6放倒功能，保障了大容量的储物空间，可以满足用户日常出行以及大件物品的运输需求。
动力系统上，全新T600提供1.5T+MT、1.5T+6AT、1.8T+7DCT三种动力总成。作为国内第三款自主研发的eDCT350 7速湿式双离合变速箱相比老款的360重量更轻，尺寸更小，同时作为日常行驶中换挡更平顺、响应速度快，变速箱传动效率高达90%。
配置方面，新车将全系配备电动调节外后视镜(带侧转向灯)、多功能方向盘、倒车雷达、花粉过滤器、后排中央扶手（带杯托）、手机互联等实用配置。此外，诸如全景电动天窗、一键启动+无钥匙进入、氛围灯、电容感应外门把手、脚部感应电动尾门和“众泰智行”车联网系统等高端配置的融入，也进一步提升消费者的用车感受。
业内人士表示，众泰全新T600完全区别于现款车型的设计风格，是众泰正向研发的一大成果，也显示出 众泰汽车 努力造好车的目标。新车众多的高科技配置以及实惠亲民的终端售价，将会吸引众多事业初期的年轻消费者，市场表现值得期待。
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众泰汽车(000980.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
自主汽车品牌终结“寄生”时代
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西山煤电(000983.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”
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诚志股份(000990.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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*ST皇台 (000995.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
亏损持续，基本银行账户仅剩1000余元， *ST皇台 再历“生死劫”
2018.10.15 22:41:00
10月13日， *ST皇台 发布前三季度业绩预告，2018年1-9月净利润亏损3988万元~4188万元，亏损额较上年同期下降37.86%~40.83%。其中，第三季度净利润亏损1000万元~1200万元，亏损额较上年同期下降6.03%-21.69%
曾一度与茅台齐名，位于边塞诗之城凉州的皇台酒业，在登陆资本市场18年后，深陷亏损泥潭，不仅面临退市风险，而且公司资金严重不足，种种迹象表明，这家酒企的日子不太好过。
10月13日， *ST皇台 发布前三季度业绩预告，2018年1-9月净利润亏损3988万元~4188万元，亏损额较上年同期下降37.86%~40.83%。其中，第三季度净利润亏损1000万元~1200万元，亏损额较上年同期下降6.03%-21.69%。
皇台酒业证券部的相关负责人告诉《国际金融报》记者：“目前资本市场留给皇台酒业的时间已经不多了，在剩下70多天时间里，我们正在尽最大的努力朝最好的方向发展。”
退市风险剧增
除了净利润仍为负值之外，公告还显示， *ST皇台 预计期末净资产仍然为负，归属于母公司的所有者权益为-1.85亿元至-1.83亿元。
对于净利润及净资产均为负值的原因， *ST皇台 在公告中表示，一方面是受到“证券虚假陈述责任纠纷案”的影响，本报告期该类诉讼对当期损益的影响为10.62万元;其次，前董事长卢鸿毅等人涉嫌侵占和掏空上市公司资产的犯罪行为，给公司带来了极大伤害(案件已处于公安机关立案侦察阶段)，造成公司经济损失巨大，资金严重不足，涉诉案件众多(含股民索赔诉讼案件)，产品价格倒挂，市场销量萎缩，加剧了公司的经营困难。同时，由于急需流动资金数额较大且迟迟不到位，新产品上市节奏放缓，导致营业收入下降。
白酒行业分析师蔡学飞在接受《国际金融报》记者采访时表示，皇台酒业衰败，是因为企业在尚未形成稳定主业销售规模的情况下，激进的多元化战略导致整体资源失效。此外，企业内部股东之间的利益分配出现重大问题，负面信息不断，严重影响了企业形象与品牌形象。
《国际金融报》记者注意到，“三十而立”的皇台酒业成立于1998年，作为比贵州茅台还早一年登陆资本市场的白酒上市公司，上市18年来先后四度更换控股股东，同时也经历了4次连续业绩亏损。
皇台酒业公司酿造一分厂窖池群
相关财报显示，皇台酒业于2002年、2003年连续亏损1190万元和1.16亿元;2007年、2008年连续亏损5083万元和5881万元;2013年和2014年连续亏损2930万元和3929万元，2016年与2017年连续亏损1.26亿元与1.88亿元。
一位资深的证券从业者告诉《国际金融报》记者，皇台酒业四度被ST，与其控股股东更替、内部争斗有很大关系，这也使得其营收一度在19家白酒上市公司中垫底。
“目前皇台酒业已经被实施退市风险警示和其他风险警示，其股票已被实施*ST风险警示特别处理。这意味着如果皇台酒业无法在剩下的3个月时间内将净资产或净利润变成正数，公司股票将被暂停上市。而股票被暂停上市后，若在法定期限内披露的最近一期年度报告仍不能扭亏或净资产仍为负值，公司股票将面临终止上市的风险。”上述人士如是说。
基本银行账户仅剩1000余元
除了退市风险剧增之外，皇台酒业还面临着资金压力。
一周之前，皇台酒业还披露了一则关于被实施其他风险警示的公告。据公告披露， *ST皇台 因买卖合同纠纷，基本银行账户被甘肃省武威市凉州区人民法院予以司法冻结，冻结金额为3,527,411.60元。目前该银行账户余额为1,144.50元，可用余额为-3,526,267.10元。
虽然皇台酒业方面表示，本次被冻结的账户为母公司的基本银行账户，但其业务均已转由子公司承担，因此此次冻结仅会对上市公司的资金周转有一定影响，而不会对其主营业务的日常经营活动造成重大影响。
然而，上述皇台酒业证券部相关负责人在接受《国际金融报》记者采访中坦言，由于涉及多起官司及经营困难， *ST皇台 目前确实存在资金方面的压力。
香颂资本董事沈萌告诉《国际金融报》记者，皇台酒业长期涉讼纠纷，加上实际控制人重组不力，导致皇台酒业缺乏扭转乾坤的能力，基本户被冻结，可能进一步加速皇台酒业的衰落。
营销专家路胜贞在接受《国际金融报》记者采访时表示，从业务层面看，皇台的品牌力已经降低到了临界点，主力产品缺乏市场竞争力，财务出现断裂迹象;而从资本市场的反应看，股民看空皇台的基数非常大，这不仅导致连锁反应，皇台酒业在资金上随时会出现问题，这也导致了产品的创新力、渠道的稳定力双双下降。所以，2018年对于皇台酒业来说，是极其危险与关键的一年，这将决定其去留。
对于未来皇台酒业的发展，蔡学飞曾多次对《国际金融报》记者表示，梳理股东关系，解决内部资源的内耗问题，然后回归主业，聚焦资源，再谋发展，才是皇台酒业目前的重中之重。
(国际金融报记者 马云飞)
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*ST皇台 (000995.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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华润三九(000999.SZ F10 分时 ) (《北京商报》D4： 健康周刊·趋势 2018.10.16)
华润三九 抛弃鸡肋资产
近日， 华润三九 医药股份有限公司（以下简称“ 华润三九 ”）发布《关于挂牌转让深圳市三九医院有限公司股权的公告》称，鉴于医疗服务业务与公司长期发展方向不一致，且三九医院已停工多年，为优化公司资产配置，公司拟按照国有产权交易所挂牌程序在国有产权交易所公开挂牌转让所持三九医院82.89%股权。同时，华润医药投资有限公司亦将挂牌转让所持三九医院17.11%股权，合计转让三九医院100%股权。 三九医院于1994年经总后批准由三九企业集团负责筹资建设，并于同年8月1日开工。此后期股权经历数次变更，2009年3月，上海胶带将持有的三九医院17.11%股权转让给华润医药。至此，三九医院股东变更为 华润三九 和华润医药，持股比例分别为82.89%和17.11%。不过，截至2017年12月31日，三九医院仍处于在建工程停止施工且仍无法开始正式营业的状态。
根据公告，三九医院2016年和2017年的营业利润分别为-48.9万元、-42.87万元。此外，三九医院项目历时较长，根据深圳市规划国土委福田管理局的补充协议，三九医院应在2019年7月31日前竣工。若逾期二年后仍未完成地上建筑物，市规划国土委福田管理局可无偿收回土地使用权，没收地上建筑物、附着物。 华润三九 在公告中指出，出售三九医院可一次性解决相关问题，有利于公司盘活资产，优化公司资产配置，增强公司的持续发展能力。
在北京中医药大学法律系医药卫生法学副教授邓勇看来，经过数十年还未开工的三九医院对华润来说已是不良资产需要剥离。从另一方面来说，医院投资需要大量的时间和人才，相应的学科建设以及专家团队等软实力的建设并不容易，这对华润来说都是挑战。
受益于分级诊疗、社会办医等政策支持，近年来医药企业热衷于收购和新建医院完善自身产业链。资料显示，公立医院在2016年总共减少了450家以上，大多数消失的公立医院是被更大型的医院吞并或者托管，或是通过并购方式转为民营医院，被并购的医院主要以三线城市的二级医院、三级医院为主，收购方一般为如中信医疗、华润医疗、复星医药、海南海药以及康美药业等医疗集团和上市公司。
不过，从目前来看，医药企业运营医院成功的案例少之又少。财报数据显示，马应龙2017年实现营业收入17.5亿元，同比下降16.75%，旗下马应龙药业集团连锁医院投资管理股份亏损1569.67万元；兴齐眼药三季度报显示，预计归属于上市公司净利润同比下降67.35%-74.39%，业绩下降主要原因之一为公司2017年投资了沈阳兴齐眼科医院有限公司，投资亏损增加。
邓勇表示，从医院运营管理的角度来说，企业新建医院压力较大。此外，虽然国内很多企业都在收购医院，但大部分企业面临着收购后如何进行管理的问题。“收购后的医院品牌建设、医院内部经营管理以及医院医生资源配置等都成为摆在收购企业面前的难题。”
北京商报记者 郭秀娟 姚倩
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华润三九(000999.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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招商蛇口(001979.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
政策红利释放 招商蛇口 卡位港口
2018.10.16 02:36:52 《时代周报》
[摘要] 2017年邮轮业务的收入突然增加至近6亿元，比前一年增加近一倍。2018年半年报显示，其邮轮业务的毛利率则又再次恢复到50%。
时代周报记者 吴平 发自广州
十一国庆假期，不少邮轮推出促销打折活动，2018年10月10日，歌诗达邮轮幸运号首次在大连港出航。
就在国庆节前，9月27日，交通运输部公布了《关于促进我国邮轮经济发展的若干意见》（以下简称《意见》）。该《意见》由交通运输部、国家发改委、工业和信息化部、公安部、财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局、移民局等十部门联合制定印发。
《意见》明确提出，到2035年我国邮轮市场成为全球最具活力市场之一，邮轮旅客年运输量将达到1400万人次，加快实现首艘大型邮轮建造。
上市公司中，涉足邮轮运营及制造的主要有渤海轮渡（603167.SH）、海峡股份（002320.SZ）、中国船舶（600150.SH）等。而作为最早开始涉足邮轮市场的 招商蛇口 （001979.SZ），2017年邮轮业务的收入突然增加至近6亿元，比前一年增加近一倍。2018年半年报显示，其邮轮业务的毛利率则再次恢复到50%。
中国市场方兴未艾
自2006年开始起步，我国的邮轮运输旅游很快成为新型的休闲消费方式并得到迅速发展，旅客运输量平均年增速高达40%之上。
但近期有增速下降的趋势。根据中国港口协会的数据，我国主要邮轮码头，包括天津、上海、厦门、三亚四个国际港口，其旅客接待人数的同比增速，在2015年为46%，2016年高达83%，但到了2017年却下降到10%，2018年上半年进一步下降到9%左右。
从接待人次方面来看，2017年，根据中国港口协会数据，天津、上海、厦门以及三亚四个邮轮主要码头，总计接待旅客484万人次；而根据 招商蛇口 的年度报告数据，我国11个邮轮港，包括天津、大连、青岛、上海、舟山、温州、厦门、广州、深圳、海口、三亚、烟台，总计接待旅客495万人次。
2016年，中国便超越德国，成为全球第二大邮轮市场。但从在全球范围内来讲，中国的邮轮市场还处于发展初期。相比起来，根据2017年中国邮轮产业发展报告，美国的邮轮游客年总客量达到1152万人。
而根据十部门此次联合制定印发的《意见》， 到2035年，我国邮轮接待旅客数量将提升至1400万人次。
为了刺激人流增长，《意见》中还明确提出，将逐步扩大外国旅游团乘坐邮轮入境15天免签政策实施范围，吸引境外游客乘坐邮轮入境旅游。
我国邮轮市场总体规模还并不算大，根据渤海轮渡2016年年报中披露的数据，2016年，中国邮轮行业总体收入规模为67亿元。而根据纽约时报的数据，2016年全球邮轮行业的产值为7897亿元左右。
“虽然短期增速下滑，但无论是中央还是地方都对邮轮旅游非常支持。国家‘十三五’旅游发展规划把邮轮旅游纳入其中，上海、福州、海南、青岛等城市还制定了邮轮产业发展规划；国际邮轮公司也在不断下造船的订单，专门为中国市场量身定制邮轮。”北京某证券公司交运行业分析师张行（化名）对时代周报记者说。
2017年2月，嘉年华邮轮集团（CCL）宣布，订购首批由中国建造的邮轮；2017年底，嘉年华旗下的歌诗达也宣布，将为中国市场量身打造一艘13.5万吨的新船。
根据公开资料，目前全球排名第一的邮轮公司是嘉年华邮轮集团。它在全球邮轮市场的占有率超过40%，被业界誉为“邮轮之王”，总部设在迈阿密，目前在美国上市。
嘉年华拥有现今为止最为庞大的豪华邮轮船队，旗下包括公主邮轮（Princess Cruises）、荷美邮轮（Holland America）、歌诗达邮轮（Costa Cruise Line）、冠达邮轮（Cunard Line 其前身白星邮轮拥有泰坦尼克号邮轮）等。
其中，歌诗达自2006年在上海首航，2010年1月开始在中国推出定班台湾的邮轮航线，从香港出发途径台北、基隆、台中3个城市；2016年前后，歌诗达又开始从大连港始发。
全球第二大邮轮公司皇家加勒比游轮（RCL），其旗下的海洋迎风号在2008年首次在香港起航，2009年，海洋神话号开始常驻中国母港；2012年6月起，皇家加勒比旗下的海洋航行者号开始进入中国市场，以上海为母港。
抢食邮轮红利
2018年10月10日，歌诗达邮轮幸运号首次在大连航出航。歌诗达邮轮幸运号总吨位10万吨，长272米，宽35.5米，有1358间客房，能装载3400位游客，被誉为“海上博物馆”。
据网站消息，大连港出发的歌诗达幸运号在10月份共有两个班次，价格从2699元/人–7999元/人不等。
此前，同样在大连港始发的邮轮主要是中华泰山号邮轮，隶属于渤海轮渡有限公司。而中国第一家开办邮轮业务的本土公司正是渤海轮渡。
渤海轮渡2014年开始进军邮轮市场，当年，公司在香港设立了全资子公司，并且投资4368万美元购得中华泰山号邮轮，开辟了烟台至韩国、上海至韩国及日本的多条邮轮航线。
根据2014年年报，中华泰山号邮轮运营了26个航次，运送旅客1.58万人次，“首开国内企业自主经营、自主管理本土邮轮的先河，获得第九届中国邮轮发展大会中国邮轮公司最具成长力品牌奖”。
但中华泰山号的经营似乎并不乐观。
据张行介绍，中华泰山号的销售模式以旅行社包船经营为主、自营为辅，旅行社获得船票收益，公司获得固定的包船收入和旅客船上消费收入，另外，公司开设的广西至越南邮轮航线还可以获得政府补贴。“与国际邮轮公司相比，中华泰山号的航线、设施以及服务品质略低，2016年仅毛利就亏损超过2000万元。”
中华泰山号的价格也相对较低。以2018年从大连港出发的中华泰山号为例，每周向日本发船，5天的行程，每人1900–5000元不等，比歌诗达幸运号便宜许多。
海峡股份也开办了邮轮业务，经营从三亚出发到西沙的旅游航线。2017年3月，公司新建的长乐公主邮轮开始投入运营。
根据海峡股份2017年年报，西沙航线营业收入增长36.77%，毛利率提高34%；2018年上半年，海峡股份西沙航线在毛利方面终于停止亏损，实现盈利315万元，而这个数字在2012–2017年始终为负。
招商蛇口 则把注意力放在了经营邮轮母港方面。根据公告，最早在2010年前后，公司就开始布局邮轮码头的相关资源。
2012年，邮轮产业建设与运营业务给 招商蛇口 贡献了2.1亿元的收入，到2016年底已经增加到3.4亿元。此业务的毛利，也从2012年的8987万元增加到2016年底的1.7亿元。
邮轮进出港口及在港停泊期间，由于使用港口水域、航道、码头，因此必须向港口交付指定的费用，类似于机场建设费或燃油费。
招商蛇口 属于港口经营，因此在邮轮市场中处于有利的市场地位。2012–2016年， 招商蛇口 邮轮相关业务毛利率维持在50%上下。
2015年前后，公司基本形成了以邮轮母港为核心，发展邮轮口岸免税、配套商业地产开发、码头物业运营、岛际旅游资源开发等全产业链的思路，打造船、港、城、商、旅一体化的商业模式。
2016年年报中， 招商蛇口 表示，已经初步完成在深圳、厦门、青岛、上海等城市的邮轮母港布局，全面推广其一体化的商业模式。
或许是由于经营模式的转变，公司2017年邮轮业务的收入突然增加到近6亿元，比前一年增加近一倍，但由于投入加大，使得此业务的毛利率大幅度下滑到4%，毛利降低到仅为2450万元左右。
不过，到了2018年半年报，公司邮轮业务的毛利率再次恢复到50%，收入方面也实现同比8%左右的增长，达到2.6亿元。
招商蛇口 在2017年年报中指出，2017年是太子湾邮轮母港完整运营的首个年度，全年累计接待邮轮109艘次，覆盖全球前五大邮轮公司，创下亚太地区邮轮港口开港首年之最。
以此计算，太子湾港2017年接待的邮轮数量占全国整体为10%左右。据统计，2017年全国11个邮轮港口总计接待邮轮1181艘次。
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招商蛇口(001979.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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招商蛇口(001979.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
华润置地高端项目身陷“质量门”
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新 和 成(002001.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
金禾实业，低估还是市盈率陷阱
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伟星股份(002003.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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德豪润达(002005.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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华兰生物(002007.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头： 华兰生物 PK上海莱士
作者 | 木盒
流程编辑 | 派派
投资有三个层次：
（1）真假范畴，即财务报表真实性；
（2）好坏范畴，即公司管理水平和竞争优势；
（3）贵贱范畴，即估值假设和方法。
这三个层次是递进关系：必须先解决完前一个层次的问题，才能着手处理下一个层次的问题。
1、财务报表分析及估值的前提是报表的真实性和可靠性，这涉及到高管道德和公司治理。
在频频暴雷的A股市场，如何辨别财务报表的真假，是一项最底层的技能。
2、价值投资的前提是必须要投好公司，否则投坏的公司只会越抄底越亏。
这三个层次犹如筛子，过滤掉的公司才能进行跟踪与投资。
很多伪价值投资者就是犯这两种错误：买到财务造假的公司或者坏的公司，还以为自己做的是价值投资。
（图片来源：雪球）
目前A股生物制药有两家公司： 华兰生物 （002007.SZ）300多亿，上海莱士（002252.SZ）近1000亿，这两家公司在行业内争当龙头的历史悠久。
那么，谁才是A股真正的生物制药龙头？唯有对比才能呈现价值。
风云君此前已经写过上海莱士两篇文章： 《上海莱士千亿市值“在风中飘”：困庄之战》 、《 上海莱士：我们炒股亏了9个亿 现在轮到你们亏了 》 ，后来又写了一篇7000多字的 华兰生物 财务角度的“风云独立研报”：《风云独立研报 | 不并购、无商誉，高股息、无负债： 华兰生物 深度报告 》。
我们这里再次以 华兰生物 和上海莱士为例，主要从管理学角度分析如何判断公司的好坏。
一、股权结构
风云君认为股权结构是影响 华兰生物 和上海莱士后来发展路径截然不同的重要因素。
上海莱士的股权结构中，第一大股东科瑞天诚和第二大股东莱士中国持股比例一直比较接近。
第一大股东科瑞天诚和第二大股东莱士中国都是上海莱士的控股股东，实际控制人也有两个：郑跃文和黄凯。
郑跃文简历为：
黄凯简历为：
相反， 华兰生物 的实际控制人为安康先生，合计持股46.3%，持股比例一直很集中。
安康曾经担任过兰州生物制品研究所所长，享受国务院政府特殊津贴。
二、经营管理
2012年是上海莱士关键转折点，公司发展战略开始出现微妙的变化，开始提出并购的扩张机会。
2013年上海莱士并购了邦和药业，2014年1月完成交割。
当年上海莱士受台风影响，水灾打乱了公司正常的生产经营计划，导致2013年实现营业收入4.96亿，同比下降25.10%，实现净利润1.44亿，同比下降36.10%，经营活动现金流为-0.90亿。
在上海莱士2013年的董事会报告中，风云君没有找到任何关于水灾管理不善的反思，反而变成管理层的邀功 ：“2013年在取得以上成绩的同时，公司还经受住了水灾的考验”。
台风现在都能提前预警，水灾完全可通过管理而减少甚至避免财产受损。
早期刘强东对餐馆经营失败的原因并没有归咎于员工贪污，而是反思自己的管理问题。这才是企业家应有的态度，所以才有了后面的京东。
2014年上海莱士又并购了郑州莱士及同路生物，资产规模从2013年底15.75亿急剧上升到93.79亿。
众多高管还做了股权激励，上海莱士在年报中给2014年定调为“以内生式增长为根基，以外延式并购为跨越 ”。
也是在2014年，在并购的支持下，上海莱士营收规模开始超过 华兰生物 。
2016年郑跃文卸职董事长职位，上任的是资本运作高手陈杰。
2015年和2016年上海莱士净利润高达14.8亿、16.50亿，其中2015年炒股（万丰奥威和富春环保）赚了8.65亿，2016年又靠炒股（万丰奥威、富春环保、兴源环境）赚了6.72亿。
上海莱士就这样靠“并购+炒股”，股价从2012年底1.77元/股左右上涨到2015年底最高的26.59元/股，对应的市值为1321亿，这是2015年底A股医药行业最高的市值，甚至超过当时的恒瑞医药和康美药业。
（长时间停牌免战中的上海莱士走势图）
华兰生物 呢？
从之前媒体《英才》的公开报道来看，董事长安康表示，也接触过血液制品同行业的公司，但是由于理念不一致，因此并没有并购。
血液制品行业由于血站难批准的稀缺性，如果需要提高规模的确需要兼并收购。
但风云君认为 华兰生物 这种谨慎态度是对的。
因为并购是双刃剑，假如被并公司经营文化和理念不一致的话，后面的整合和管理问题将会更严重，甚至可能出现安全事故而损害原有业务的品牌。
经营策略的激进和保守，可以从财务报表中体现出来：上海莱士的商誉和交易性金融资产（股票）账面价值急剧上涨，而 华兰生物 的商誉和交易性金融资产始终为零。
成功的企业，往往专注自己的能力界限，依靠内生性增长，管理者节制务实，有责任心和忧患意识。
上海莱士通过激进的资本运作策略扩张，很有可能损害内部企业家精神和员工踏实做事态度，未来假如出现安全事故，风云君也不会觉得意外。
相反， 华兰生物 安康董事长，知识分子家庭背景出身（父亲是复旦高材生），经历过时代的不公和苦难，经营企业并不是以利润最大化为目的，而是不忘创业的医者初心：悬壶济世。
虽然是河南首富，但十分低调务实，不善交际，不喜欢媒体公众场合，平时都坐经济舱，住三星级酒店。
负责任以及制度化，这是安康的企业家精神，也是 华兰生物 赖以生存和发展的基础。
因此， 华兰生物 的视野更宏伟远大
单克隆抗体药物已成为治疗癌症和自身免疫性疾病的主流，目前在全球药品销售额前10位产品中，仅单抗品种就占据6席。
目前 华兰生物 已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）；基因产品方面已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗的临床试验批件，正在按计划开展临床试验，这些单抗都是重磅产品。
三、内控管理
上海莱士激进的经营策略必然伴随松懈的内控和管理的不规范，血液制品从投资角度是考虑血浆站*单站产量*利用率。
但从风控角度是安全性，而管理是否规范决定着安全性，安全性决定血液制品公司的生死存亡。
1、财务杠杠
上海莱士资本运作必然导致其股权质押率高，2017年底控股股东科瑞天诚和莱士中国质押率为87.53%、100%。值得一提的是， 科瑞天诚从2012年开始，股权质押率就高达近100%。
华兰生物 前三大股东都是实际控制人安康的关联公司，股权质押率分别为：6.29%、8.47%、0%。
华兰生物 在财务杠杆上，也比上海莱士谨慎得多，上海莱士这6年来债务从1.89亿增长十倍到19.75亿。
2、内控标准
上海莱士的定性标准就是一个很模糊的指标，看了不知所云。
没有对比就没有伤害， 华兰生物 的定性标准就有很详细的内容和指标，而且还有定量标准。
从缺陷认定标准管中窥豹，就可以看出整个公司内控管理的精细程度。
3、关联交易
美国稀有抗体抗原供应公司是上海莱士控股股东黄凯担任董事长、总裁的企业，而这家关联公司一直是上海莱士的客户，2013年和2014年位列前五大客户之一。
华兰生物 2012年-2018年关联交易几乎为零
4、关联方资金占用
上海莱士2017年初关联方资金占用4.8亿（额度很庞大），期间发生5891万，期末占用减少为4126万。上海莱士前几年关联方资金占用额度也很大。
华兰生物 2017年初关联方资金占用1853万，期间发生2.12亿，期末占用减少为911万。
5、财务规范
风云君曾在《风云课堂 | 财报中的藏污纳垢之地：其他应收款》指出，生产经营活动以外的、其他说不清道不明的业务所涉及到的各种款项，都能放进其他应收款里，其他应收款占比或多或少能体现企业财务管理的规范性。
华兰生物 近五年其他应收款几乎为零，结合上面的关联方资金占用，说明 华兰生物 财务是比较规范的。
四、股东回报
什么叫做好公司？我们可以不把概念搞得那么复杂，单刀直入：投入少，赚到钱又舍得分钱的公司就是好公司。
华兰生物 自2004年上市以来共募资6.26亿（IPO加定增），净利润赚了58亿，给股民分了20.31亿真金白银，平均分红比例高达35%。
上海莱士自2008年上市以来共募资85.87亿（IPO加定增），可净利润只赚了54.66亿，给股民分了10.84亿，平均分红为20%。
风云君在上面也提到，2012年是上海莱士风格转为并购扩张的关键转折点，这之后分红比例就很低了。
华兰生物 现金分红是其从股市募资总额的3.24倍，上海莱士现金分红是其从股市募资总额的12.6%。
读者只要进行简单的对比就知道哪家公司是真正回馈投资者了。
但从管理层薪酬来看，金融危机的2009年上海莱士就有众多高管拿百万以上的年薪，管理层薪酬合计1329万，这时上海莱士的营业收入为3.88亿，管理费用占收入比为16.5%。
而 华兰生物 高管最高工资的也就是董事长安康的41.58万，管理层薪酬合计182万，大概是上海莱士管理层薪酬的七分之一。
但这时 华兰生物 的营业收入为12.2亿，是上海莱士营收的三倍多，管理费用占收入比为8%。
五、结束语
投资有风险，2018年上海莱士披露半年报炒股亏了将近14个亿，净利润为-9.9亿，这意味着：将近千亿的上海莱士是医药股最大的泡沫！
而 华兰生物 呢？依然稳扎稳打，2018年半年报实现营业收入12.01亿，同比增长18.59%，实现净利润4.05亿，同比增长3.04%。
对于谁才是A股真正的生物制药龙头的问题，我想读者有自己的思考和结论。
风云君这篇文章和所有券商的研究报告都不同，重点从管理学的视角去分析公司，从方法论的角度，说明投资第二层次的问题：好坏范畴。
至于如何辨别公司的好坏，上述文章已经举了很多角度：企业家精神、发展战略、信息披露、财务稳健、内控管理、关联交易、财务规范、高管薪酬、投资回报……
最后，希望A股投资者都有一双明辨是非的眼睛，希望A股能回归扬善惩恶的风气。
“让价值得到体现，让炒作最终无睹”。
注：我们在不久之前刚刚写过一篇财务角度的 华兰生物 分析文章，文章标题为：《 风云独立研报 | 不并购、无商誉，高股息、无负债： 华兰生物 深度报告 》。有兴趣的读者可以下载市值风云APP搜索阅读，并发表观点参与讨论。
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买股之前搜一搜！
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*ST华信 (002018.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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苏宁易购(002024.SZ F10 分时 ) (《时代周报》科技 2018.10.16)
双11电商大促前夕 拼多多阿里流量争夺战打响
2018.10.16 03:13:00 《时代周报》
[摘要] 拼多多2018年Q2平均月活用户数为1.95亿，较去年同期的3280万增长495%。
拼多多创始人黄峥。
时代周报记者 王州婷 发自广州
双11在即，今年电商领域的“二选一”戏码来得比往年要早，不过这次绯闻对象并非京东，而是阿里和拼多多。10月8日，拼多多推出三周年庆大促活动，两天之后，其联合创始人达达在微信朋友圈“痛斥”竞争对手—天猫逼迫拼多多商家“二选一”。
达达透露，多位拼多多商户近日爆料称遭遇天猫“强制二选一”，这导致拼多多“3周年活动”中的大批品牌商家被迫提出退出活动、下架商品，甚至要求关闭旗舰店。此外，甚至有品牌商家正被强势电商平台逼迫发布微博，指称拼多多上的该品牌商品不是正品，否则就不让商家上天猫“双11”的资源位。
对于这一指责，阿里巴巴方面回复，“纯属虚构”，而拼多多方面对时代周报记者表示，确实存在这一现象，但具体受影响的商家难以统计，“有些商家可能默默打碎牙齿往下吞”。
无论孰真孰假，在电商大促当中，由于线上电商行业竞争日趋激烈，“二选一”并不罕见，而此前也曾有电商业内人士预测称，随着“双11”的到来，对于品牌商家来说，局势或将更为复杂，去年已经发生的“二选一”事件，有可能演变为“三选一”。
在电子商务研究中心主任曹磊看来，每年的“6·18”和“双11”不仅是商家年中和年终大促的角逐，也是零售电商巨头之间对决的主战场，在商家极度依赖第三方电商大平台引流的营销模式下，对于这种被迫“二选一”的做法，众多品牌商虽心存不满但也无可奈何。
“二选一”年度大戏
在一些媒体报道中，拼多多此次受影响的商家并不少，并且为品牌商家，而时代周报记者采访部分商家后发现，有些同样在淘宝及拼多多的商家并未受到影响。而有业内人士认为，“二选一”中争夺的是稀缺的中高端品牌资源。
实际上，为了提升品牌形象，拼多多自上市以来，大力引入品牌商以及和二三线平台。公开资料显示，目前拼多多“品牌馆”已经入驻了500余家国内外知名品牌商，合作的有国美、网易严选、当当网、小米等。
有商家爆料称，在此次“二选一”中，部分拼多多商家被要求降低在拼多多即将展开的双十活动的参与力度，或是下架爆款产品，或是不得低于天猫的售价，亦或退出参与活动。在业内看来，正当淘宝奋力备战“双11”之时，拼多多早一个多月进行双十活动，多少都会对天猫的销售造成影响，因而如若阿里有所动作，也是情有可原。
事实上，当拼多多凭借微信流量的裂变电商玩法，在下沉市场孵化成为一个拥有3亿人用户的超级电商平台，其影响力已经难以让人忽视。而在过去的7月份，成立仅三年的拼多多赴美上市，以逾300亿美元的市值成为国内继阿里巴巴、京东之后的第三大电商平台。
依托于社交的用户裂变以及瞄准对价格敏感的下沉用户，是拼多多成为电商黑马的两大利器，而在国美携松下、美菱、长虹、美的、创维、容声、伊莱克斯、海尔、海信、TCL、康佳等国内外一线品牌入驻之后，在过去的国庆期间，拼多多平台GMV同比增长300%以上，其中，家电、3C等品类增长尤为明显。可见，品牌的提升也将为拼多多带来更多销售。
另一方面，拼多多也亟须通过引入中高端品牌，但在这也意味着，成长于五环之外的拼多多将与以中高端定位的淘宝、京东中展开正面搏击。业内指出，“二选一”正是对于稀缺品牌资源的争夺。
社交电商争夺之战
在外界看来，拼多多面向的消费者用户其实在一定程度上与淘宝上有所交叉。不过相比目前仍然需要支付不菲成本来获得流量的淘宝，背靠腾讯的拼多多可以轻松接触微信上10亿用户。
而同比较早接入微信的京东，以拼多多为代表的这种裂变式的社交拼团模式，能形成“病毒式”传播，在极低的成本下不断带动新用户增长，是移动电商、社交媒体相结合的商业模式的创新。
据悉，10月9日，微信再次对拼多多实施流量倾斜，拼多多小程序接口首次进入微信钱包“九宫格”，而在曹磊看来，拼多多目前是把社交流量的裂变做得最好的电商平台，事实上已经拿到了10亿微信用户减去5.5亿淘系电商用户中间的4.5亿差额用户中最多的增量流量，未来不排除还有增加“红点推广位”的可能性。
他还指出，网易严选、国美、小米等大品牌之所以选择进驻拼多多的一大原因，不仅是因为拼多多本身平台中的内部流量，更是看中了上述的微信裂变流量，“在当前的市场环境下，传统中心化的电商平台普遍遇到流量枯竭难题，而社交电商流量的红利依然很大”。
电商巨头针对拼多多的钳制早已经开启。今年3月份，为了对标拼多多，阿里就在应用商店上线了“淘宝特价版”，主打小件低价商品。而除阿里和京东，国内不少主流电商平台均已采用“拼团”模式，诸如洋码头“砍价团”、 苏宁易购 拼团、贝贝拼团等上千家中小拼团APP已经悉数进场。
不过，从目前来看，即便仍然难以企及阿里高达五六亿的活跃消费者及月度活跃用户，但拼多多仍表现出不错的增长势头。从拼多多上市后的首份财报显示，截至2018年6月30日的前12个月，拼多多平台GMV已达2621亿元，较去年同期增长583%；拼多多2018年Q2平均月活用户数为1.95亿，较去年同期的3280万增长495%。
受影响相对较小
值得注意的是，张毅向时代周报记者指出，此次在拼多多中上演的“二选一”或许并不会带来和京东一样的效果。
据了解，受制于去年“二选一”的影响，京东的服装品类在一季度趋于停滞。“去年第一季度，京东服装品类增速达到92%，是非常高的。”在今年一季报的财报电话会议上，刘强东认为“二选一”在短期内对京东财务影响还是存在的，但“二选一”从来不可能成为一个长期的竞争优势。他表示，京东管理层有绝对的能力和信心，在一定时间内能够彻底解决“二选一”问题。
事实上，“二选一”对京东的伤害不仅仅只是GMV层面，在广告业务方面也受到影响。刘强东表示，与中国主要友商相比，他们的GMV并不比京东大多少，但广告收入是京东的十倍以上，可以说京东广告收入占GMV比还没有达到行业平均水平，特别是服装品类，因为广告费用一半以上来自于服装行业，“一旦我们的服装品类取得突破，那么广告收入会在未来几年处于一个高速增长阶段”。
在张毅看来，京东的服饰业务之所以如此受影响，是因为其中高端的定位对于商品的品牌度有较高的要求，但相对而言，拼多多的基数用户更注重性价比，因此，即便一些品牌商家被要求“二选一”，拼多多并不面临商家不足的危机。
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苏宁易购(002024.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
三季报行情启动 苏宁易购 等消费股或是后市焦点
2018.10.15 17:00:00
《投资时报》记者 杨帆
进入10月中旬，上市公司三季报开始密集披露。根据Wind数据统计，截至10月15日午间，已有9家上市公司披露了三季报，同时本周内将有180余家上市公司揭晓三季度业绩。此外，两市共有2074家公司发布三季报业绩预告，其中有511家上市公司三季报业绩预增。
三季报行情已经启动。根据以往经验，三季报业绩将会成为未来一段时间内影响个股甚至板块走势的重要因素。尽管受全球市场影响，国庆节后A股市场表现不佳，但从全年表现来看，消费板块个股依然是最为“抗跌”的品种之一，有望成为后市投资者布局的焦点。
上投摩根基金在最新发布的投资策略报告中指出，四季度A股或将呈现“攻防转换”的格局，行业表现会比较均衡，但随着经济进入后周期，中期来看投资人可以未雨绸缪，逐渐转向更具防御性的投资组合。
以A股零售业龙头 苏宁易购 为例，根据Wind数据统计显示，截至10月15日收盘， 苏宁易购 年初至今跌幅仅为0.11%，而沪深300指数今年以来跌幅为22.44%。 苏宁易购 预计前三季度净利润为61.03亿元至62.03亿元，同比增长808.59％至823.48％。
事实上，已有部分基金在节前开始小幅加仓的举动，多家机构对消费和科技板块较为看好。长信基金权益投资部总监叶松分析，从产业发展角度看，消费和科技创新领域必须重视。随着经济的不断增长以及人口结构的变化，消费在经济结构中的占比在不可逆地逐步增大，消费的螺旋式升级以及不断扩张的消费品类给市场带来了众多的机会。
此外，新个税政策将于10月1日起正式实施。本次个税法案的调整，也将有效提升居民可支配收入，从而对大众消费带来显著利好。
民生证券认为，个税调整是我国刺激消费系列政策之一，消费品行业有望持续受益。预计在刺激消费政策利好下，家电产品更换需求有望提前爆发。在三四级市场及农村地区，家电普及式增长有望加速；在一二级市场，高端、享受服务型产品有望获得更多关注。
事实上，在今年国庆黄金周期间，家电行业消费升级趋势已经非常明显。根据 苏宁易购 发布的“2018国庆黄金周消费大数据”显示：国庆期间，消费者大量购买力转向了大屏彩电、健康空调、洗干一体机、破壁料理机、集成烟灶等“新大件”。其中，70寸及以上的电视销量同比增长517%，带自清洗、除尘净化、温湿双控等功能的健康空调销量增长92%，洗干一体机销量增长195.9%，破壁料理机销量更是增长超10倍。
而在低线市场，苏宁今年主打的苏宁拼购以及零售云 苏宁易购 县镇店，已经成为县镇消费市场的“爆款”，挖掘这一市场的庞大潜力。在今年818购物节期间，苏宁拼购3天订单量突破1000万单，买家数同比增长4700%，成为品质拼购第一品牌。而截至10月7日，零售云 苏宁易购 县镇店在全国快速布局，全国门店已突破1400家。随着零售云门店规模的不断增加，其深入县镇市场的渠道优势将会进一步凸显，为 苏宁易购 智慧零售“开放赋能”和“渠道下沉”持续发力。
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苏宁易购(002024.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
听书盛行时代，电子书前景如何？
2018.10.15 19:07:00 极光大数据
极光大数据（NASDAQ:JG）针对电子书app行业推出了市场洞察分析文章。电子书可以说是较早拥抱移动互联网的一类app，在早期凭借便捷的阅读体验和丰富的内容迅速收获了大批用户。随着文学、小说等内容逐渐成为重要的IP来源，许多巨头和资本纷纷入局，电子书app行业也迎来了蓬勃发展。下面我们不妨借助极光大数据，来看看电子书app行业的发展现状。
用户规模达3.34亿，人均安装1.54款
极光大数据的统计结果显示，电子书app的行业渗透率在过去一年有所增长。截至今年7月份，电子书app的行业渗透率为30.4%，较去年同期增长了4%。截至今年7月份，电子书app的行业用户规模达到3.34亿。
作为一类典型的内容平台，独家内容的储备可以说是各电子书平台最重要的护城河，每个平台都会在独家版权的获取上倾注大量资源。这也意味着用户可能需要同时使用多款平台，才能覆盖所有心仪作品。
根据极光大数据的统计结果，电子书app的用户人均安装数量在过去一年呈现上升趋势。截至今年7月份，电子书app的用户人均安装数量为1.54款，与去年同期相比上升了7.69%。
更新至今年7月份的用户安装数量分布结果显示，有68.93%的用户会在设备上安装1款电子书app，安装数量为2款的用户比例为19.47%，还有11.6%的用户会在设备上安装3款及以上的电子书app。
女性用户占比52.2%， 超8成用户年龄在35岁及以下
根据极光大数据的统计结果，过去一年电子书app的用户整体性别分布并未出现显著波动，女性用户的占比始终略高于男性。截至今年7月份，电子书app中女性用户的占比为52.2%，男性用户为47.8%。
截至今年7月份，电子书app中年龄在25岁及以下的用户占比为40.6%，较去年同期下降2.6%。26-35岁用户占比42.6%，较去年同期微涨0.3%。36岁及以上用户的占比为16.8%，较去年同期增长2.3%。
用户城市等级分布结果显示，截至今年7月份，一线、新一线和二线城市在电子书app用户中的占比依次为9.6%、18.3%和17.8%，较去年同期均有不同程度的增长。尽管在占比上有所下降，但分布在三线及以下城市的电子书app用户占比仍达到54.3%。
用户城市分布结果显示，电子书app用户对头部城市的集中程度并不显著。截至今年7月份，电子书app用户占比最高的城市依次为北京（2.87%）、上海（2.68%）和重庆（2.42%）。排名前十城市的合共用户占比为19.46%。
多看和掌阅最受用户偏好， 有声阅读app偏好懒人听书
极光偏好指数显示，多看阅读、掌阅和QQ阅读成用户最偏好的电子书app，随后是书旗小说、百度文库和微信读书。追书神器、搜狗阅读、百度阅读和咪咕阅读也成功跻身用户最偏好电子书app前十榜单。
在有声音频app中，最受电子书app用户偏好的是喜马拉雅、得到和蜻蜓FM。在有声阅读app中，电子书app用户偏好度最高的是懒人听书、樊登读书和诗歌本。而在动画动漫领域，最受电子书app用户偏好的是腾讯动漫、快看漫画和动漫之家。
在教育学习app中，电子书app用户偏好度最高的是网易有道词典、百词斩和网易公开课。在网络购物领域，最受电子书用户偏好的app是闲鱼、 苏宁易购 和天猫。而网易云音乐、虾米音乐和QQ音乐则成为最受电子书app用户偏好的数字音乐app。
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思源电气(002028.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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华帝股份(002035.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》03版：聚焦 2018.10.16)
贸易摩擦下的广交会企业：有人升级闯关，有人“断臂求生”
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华帝股份(002035.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
方太不“时髦”
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华帝股份(002035.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
降价、促销，县域市场成为家电厂商新的增长点
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华帝股份(002035.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔盘中跌停
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登海种业(002041.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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紫光国微(002049.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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紫光国微(002049.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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三花智控(002050.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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得润电子(002055.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
2018-10-16 上海证券报
深圳国资多手段支持本地上市公司
⊙黎灵希 记者 时娜 ○编辑 邱江
上证报名为《深圳斥资数百亿驰援上市公司》的报道，继上周末刷屏朋友圈后，本周一又得到资本市场的热烈回应。当天， 得润电子 、雷曼股份、蓝海华腾等约20家深圳本地公司股价涨停，市场用真金白银点赞深圳“风险共济”行动。
记者进一步采访获悉，早在百亿“风险共济”行动之前，深圳方面已通过各种手段驰援上市公司，并取得了一定的成效。公开信息显示，今年5月份以来，宣布获深圳国资战略投资、参股的上市公司有怡亚通、英飞拓、科陆电子、梦网集团、英唐智控等，同时公告获得深圳国资债权融资支持的有翰宇药业、铁汉生态、麦捷科技等。
据上证报记者了解，这些获得深圳国资助力的上市公司，流动性得到明显改善，并得到来自深圳国资旗下企业的订单，生产经营开始走上良性循环的轨道。
受助企业银行授信相继恢复
今年5月和9月，深圳最大的国资平台深投控合计受让了怡亚通18.3%股权。据了解，有了深投控这个控股股东后，怡亚通的企业评级和银行授信额度方面已得到明显提升。
科陆电子对此也感受颇深。远致投资入股科陆电子后，积极帮助上市公司协调相关银行恢复授信。随后，农业银行、光大银行恢复了科陆电子3亿元的授信额度。
在深圳“风险共济”驰援计划下，深圳国企平台还通过委托贷款、过桥贷款、向实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质押率等多种方式，向上市公司或实际控制人提供流动性支持化解平仓风险。目前，一些公司已经得到了流动性支持。其中，深圳国资委旗下高新投已协助麦捷科技控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押——麦捷科技控股股东将其持有的800万股公司股票质押给深圳市高新投用于融资需求。
同样，翰宇药业实控人曾少贵已将2800万股公司股份质押给深圳高新投用于融资需求，占其持股比例的11.81%。
铁汉生态则通过北京银行深圳分行向深圳市高新投保证担保有限公司申请5000万元的委托贷款，用于补充公司流动资金。此外，铁汉生态正在筹划引入国资战略股东事宜。
与深圳国资合作正在展开
除了流动性大幅改善外，深圳国资的入股，也使得上市公司得到深圳国资平台相关资源的支持。
据记者了解，深投控正准备逐步开放旗下参股、控股及合作的公司，帮助怡亚通获得更丰富的企业资源及商业机会。
科陆电子则于9月21日公告，公司成为深圳国资委旗下的巴士集团出租车充电桩建设项目设计采购施工（EPC）工程总承包部分项目的中标人。“深圳国资的入股，不仅化解了公司实际控制人的股票质押风险，也对公司经营产生了非常积极的影响。”科陆电子有关人士表示。
英飞拓副总经理、董秘华元柳告诉记者，深投控今年7月以6亿元现金参与英飞拓的定向增发，获得英飞拓12.7%的股份，成为英飞拓仅次于控股股东的重要股东。目前公司与深投控的合作正在展开，期待对提升公司业绩有所帮助。
华元柳表示，作为智慧城市、智能交通、智慧家庭解决方案提供商，英飞拓可以借助深投控国有平台和深投控下属众多控股、参股公司的协同效应，为智慧城市在政务管理、医保等多方面提供优质的服务。
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得润电子(002055.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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中钢天源(002057.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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长城影视(002071.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
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沙钢股份(002075.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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雪 莱 特(002076.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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万丰奥威(002085.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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万丰奥威(002085.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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金智科技(002090.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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浔兴股份(002098.SZ F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
浔兴股份 回复问询函：无法对价之链财务形成监管
北京商报讯（记者 崔启斌 高萍）近日， 浔兴股份 （002098）因向2017年所购子公司深圳价之链跨境电商有限公司（以下简称“价之链”）的业绩承诺方索赔超10亿元业绩补偿款备受市场关注。10月15日晚间，在回复9月28日福建证监局向 浔兴股份 下发的监管关注函中， 浔兴股份 表示，目前无法对价之链财务管理等形成有效监管。 据悉，2017年， 浔兴股份 收购价之链65%股权，形成7.84亿元商誉。根据收购业绩承诺，价之链2018年实现净利润应不低于1.6亿元。2018年上半年，价之链营业收入3.81亿元，同比增长70.53%，净利亏损0.19亿元，同比下降209.63%，存在商誉减值风险。在福建证监局下发的监管关注函中，福建证监局要求 浔兴股份 详细说明公司对控股子公司价之链的日常管理是否正常有效及价之链目前的生产经营情况等。
在回复函中， 浔兴股份 表示，2017年9月，公司完成对价之链65%股权收购的工商变更登记手续，并在业务层给予甘情操、朱铃等为核心的价之链经营团队自主性和灵活性。2018年9月公司推荐并经价之链董事会批准，价之链聘任杜慧娟为财务总监。但是，目前价之链的公章、财务专用章、出纳章、银行Ukey、相关内部权限等均由甘情操、朱铃控制，拒绝杜慧娟接触，财务总监无法履职，公司无法对价之链的财务管理、会计核算、资产资金安全形成有效监管。
实际上，在福建证监局下发关注函后不久， 浔兴股份 一则关于仲裁事项的公告将公司在收购事项中遭遇“踩雷”事件完全暴露出来。根据 浔兴股份 10月9日披露的关于仲裁事项公告， 浔兴股份 与甘情操等于2017年7月7日签订《股权转让协议》及《盈利补偿协议》。按照《盈利补偿协议》约定，甘情操等共同向 浔兴股份 承诺在价之链业绩承诺期内实现净利润5.1亿元，否则以现金方式支付补偿。但是，价之链2017年净利润9686.96万元，未完成业绩承诺；2018年上半年发生重大亏损，净利润-1907.58万元，且经营状况持续恶化。 浔兴股份 认为甘情操等所承诺的业绩已不可能实现。
仲裁公告还显示，2018年5、6月间，甘情操、朱铃向 浔兴股份 董事长提出修改业绩承诺约定要求业绩承诺补偿责任以2.6亿元为限被拒后，便无心经营，安排提前偿还银行贷款刻意制造价之链资金紧张局面进而影响价之链正常经营。2018年9月4日，甘情操未通知公司、共管人擅自到银行柜台要求挂失存放1.6亿元的账号，意图转移共管资金逃避承担业绩承诺补偿义务。2018年9月6日，甘情操恶意挂失将5327.4万元共管专项资金转入其个人账户。
浔兴股份 称，甘情操等在履行《股权转让协议》过程中一再违约，且违约事项均与被申请人履行业绩承诺补偿密切相关，甘情操等违约直接导致其承诺的业绩补偿丧失了实现的可能。因而， 浔兴股份 提起仲裁申请，请求裁决甘情操等向公司支付业绩补偿款10.14亿元等。
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冠福股份(002102.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》10:公司·综合 2018.10.16)
控股股东把 冠福股份 当“提款机” 且不履行承诺致公司“戴帽”
每经记者 吴凡 每经编辑 胥帅 冠福股份 （002102，SZ），自10月16日起，公司证券名变为“ST冠福”。而公司被“戴帽”的理由则是控股股东持续爆发的违规担保等事宜。违规事项涉及资金23.66亿 早在今年8月份，ST冠福的债务危机就初现端倪，彼时，公司先后披露了部分银行账户被冻结以及控股股东持有公司股份被司法冻结的事项。此后随着监管层的密集问询，隐藏在股权冻结背后的真相被一个个揭开。 冠福股份 控股股东以公司或上海五天名义违规对外借款，结余总额为5.34亿元，占最近一期经审计净资产的9.99%。 冠福股份 控股股东所涉及的违规事项总计金额23.66亿元。控股股东重要资产负债38亿 ST冠福的控股股东为林氏家族，具体成员包括林福椿及其子林文昌、林文洪和林文智，截至今年上半年，控股股东林氏父子四人直接或间接共持有公司股权为5.5亿股，持股比例为20.87%。控股股东未能履行承诺 需要注意的是，由于ST冠福以及上海五天是未经过公司内部审批流程进行的担保，因此公司及上海五天是否应承担担保责任还需经人民法院或仲裁机构的生效法律文书确定。
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冠福股份(002102.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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天润数娱(002113.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》蓝鲸edu 2018.10.15)
天润数娱 收购凯华教育，是真做教育还是资本新把戏 | 蓝鲸观察
教育的钱似乎很好赚，不少上司公司在主营业务下滑的时候，纷纷选择跨界教育领域以挽救岌岌可危的业绩。
此前，神州数码在两次重组两次失败后，顶着压力并购48亿高商誉的启行教育。最终，经过近9个月的送审，证监会依旧未能过审。神州数码面临第三次重组失败。
而近期，又一家公司—— 天润数娱 （002113.SZ），顶着高商誉、收购埋雷、股权质押等风险收购凯华教育。在被深交所数次发布问询函后的9月份， 天润数娱 又突然发布公告表示停止重大资产重组但继续以现金形式收购。突然停牌资产重组后，又突然复牌，复牌后股价又不断下跌， 天润数娱 到现在也未能给投资者一个较为满意的解释。
而在复盘完该公司近几年的纠纷后，不少投资者不禁发出这样的疑问， 天润数娱 ，你究竟是真想做教育，还是想再次上演资本新把戏？
天润数娱 原本是一家从事化肥生产和销售的上市公司，2015年，通过定向增发购买了上海点点乐信息科技有限公司 100%股权，自此转型进入游戏公司。而点点乐原股东也承诺在2015 至 2017 年每年度实现净利润分别为 6500 万元、8125 万元和 1.01 亿元。
凭借着两款出色的手游，点点乐在2015年、2016年均实现了业绩对赌。然而，2017年却仅完成了业绩对赌的26.58% 。
这本是一起寻常的业绩对赌未成功、商誉减值导致上市公司利益受损，而 天润数娱 随后的一系列举动，却让股民们发现事情并不简单。
今年4月16日， 天润数娱 召开了第十一届董事会第八次会议，会议上一名叫汪世俊的董事对全部15项议案全部投出反对票，包括一些其本该回避表决的议案。而在2017年年报中，该名董事同样未签署确认意见，称对年报的相关数据无法作出判断。
而汪世俊就是点点乐的原控制人。上市公司与收购子公司之间的矛盾也因此浮出了水面。
最大的矛盾纠纷在于2017年年报数据。汪世俊曾对每日经济新闻表示，“点点乐这边未经审计的净利润是1.0533亿元，与上市公司披露的相差7756万元。认为审计师未对此给予合理解释， 天润数娱 实际控制人可能存在利用上市公司违规担保行为”。不寻常的年报，也引来了深交所的问询。但真相究竟是何，目前众说纷纭，尚不得知。
重点在于，2017年的业绩与后续的业绩对赌补偿存在直接关联。
汪世俊前不久在接受每日经济新闻采访时称，他们通过拆借过桥资金认购了上市公司增发股份，而 天润数娱 则依靠这笔从汪世俊手中获得的增发款项，先支付5.9亿元收购点点乐，再约定每年的专项审核报告出炉后再支付7000万元，合计对价8亿元。也就是说， 天润数娱 未花一分钱，实现了收购点点乐，而点点乐依靠资本手段，成功上市。
而因为没能完成业绩对赌，汪世俊等原点点乐公司不仅要对未完成的盈利进行补偿，还需要补偿商誉减值损失，总计4.6亿元。
不止是内部不和， 天润数娱 的报表中还凸显出了这家上市公司的多重问题。
首先，因为多次收购，2018年上半年年报显示，公司商誉总额高达16.33亿元，占总资产的近50%。
除此之外，从2017年的年报中可以看到， 天润数娱 的前十名持股人中，有六名均股权质押。而 天润数娱 的实际控制人赖淦锋通过恒润华创与恒润互兴持有上市公司31.11%的股权。其中，恒润华创已经将持有的 天润数娱 股权的99.999%质押，恒润互兴也将其持有的 天润数娱 股份的99.997%股权质押。
天润数娱 数年来不断资产重组、长期停牌，甚至引发投资人这样的吐槽：“15年至今大股东不断高溢价收购，不断长时间停牌，造成巨额商誉亏损，投资者的股票价值不断被稀释，收购一家抵押一家。 ”
然而，因为收购点点乐， 天润数娱 四年来不断走低的业绩出现了腾飞。股价一度飙升至20元/股，市值曾达到200亿，获得了巨大浮盈。收购显然让赖淦锋尝到了甜头，即使面临高商誉、股权质押、大股东平仓等风险，收购的步伐依旧未曾减缓。
2017年通过重大资产重组的方式收购了深圳市拇指游玩科技有限公司(简称“拇指游玩”)、北京虹软协创通讯技术有限公司(“虹软协创”) 两家公司的100%股权。并且这两家公司依旧是高溢价收购，依旧签订了高额对赌协议。
随着游戏行业逐渐势微，尤其是主管部门冻结游戏审批，游戏行业的业绩江河日下。新收购的两家公司也难以支撑其市值和提供新的业务增长点， 天润数娱 的下一步又瞄准了从未涉足的领域——教育。
7月2日， 天润数娱 发布公告表示，拟以2.3亿元收购凯华教育100%股权。其中，股份对价和现金对价各占交易总价的50%，即分别为 1.15亿元。随后9月份又发布公告表示，停止资产重组，但继续现金收购凯华教育。
而凯华教育的财务数据显示，股东权益仅有2092万元。2.3亿元的收购价，几乎是净资产的11倍。
如此高的估值之下，凯华教育是否真的是一个优质标的呢？
从审计报告中可以看到，凯华教育主营业务的历史经营业绩惨淡，2016年亏损3万元，2017年也仅获得127.72万元。而凯华教育却作出承诺，在利润承诺期即2018至2022年，要实现净利润分别为200万元、1100万元、1700万元、2400万元、3000万元。
事实上，凯华教育是一家2013年就创立的公司，2017年才开始营业。且曾有人爆料该公司仅有一人交社保。凯华教育主要业务依托于广州市番禺区恒润实验学校(以下简称“恒润实验学校”) ，为其提供电子设备及装修装饰材料的销售，教育服务、招生培训咨询及学校设施运营业务。近期针对深交所的问询函， 天润数娱 的回复中也并未出现凯华教育拓展新业务的讯息。
仅凭借对一所学校的服务供给，凯华教育如何完成业绩对赌？
再回顾 天润数娱 往昔的收购案例，此次的收购同样是高溢价收购、高额业绩对赌，几起并购案极为相似。
事实上，凯华教育于2013年由恒润华创、赖淦锋约定共同出资2000万元设立。 其控制人为赖淦锋和上市公司第二大股东恒润华创。也就是说， 天润数娱 以2.3亿元收购的标的，其实是上市公司控制人赖淦锋自己的公司。
而 天润数娱 从未涉足教育行业，收购一家教育公司做什么呢？在公告里， 天润数娱 表示，涉足教育行业后可以将游戏业务与教育业务相结合，大力研发教育游戏，通过占领教育游戏行业细分市场，一方面进一步增强公司游戏业务的市场竞争力，另一方面促进上市公司教育业务的快速发展。
然而，凯华教育面临着缺乏核心市场竞争力、无战略规划等问题，蓝鲸教育不禁替广大投资者发问： 天润数娱 真的在用心做教育吗？教育的钱，真的那么好赚吗？
蓝鲸教育带着相应疑问多次于工作时间致电 天润数娱 证劵部，但电话均无人接听。
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天润数娱(002113.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
天润数娱 收购凯华教育，是真做教育还是资本新把戏
2018.10.15 19:54:00 蓝鲸教育
教育的钱似乎很好赚，不少上司公司在主营业务下滑的时候，纷纷选择跨界教育领域以挽救岌岌可危的业绩。
此前，神州数码在两次重组两次失败后，顶着压力并购48亿高商誉的启行教育。最终，经过近9个月的送审，证监会依旧未能过审。神州数码面临第三次重组失败。
而近期，又一家公司—— 天润数娱 (002113.SZ)，顶着高商誉、收购埋雷、股权质押等风险收购凯华教育。在被深交所数次发布问询函后的9月份， 天润数娱 又突然发布公告表示停止重大资产重组但继续以现金形式收购。突然停牌资产重组后，又突然复牌，复牌后股价又不断下跌， 天润数娱 到现在也未能给投资者一个较为满意的解释。
而在复盘完该公司近几年的纠纷后，不少投资者不禁发出这样的疑问， 天润数娱 ，你究竟是真想做教育，还是想再次上演资本新把戏?
内部不和，深陷罗生门
天润数娱 原本是一家从事化肥生产和销售的上市公司，2015年，通过定向增发购买了上海点点乐信息科技有限公司 100%股权，自此转型进入游戏公司。而点点乐原股东也承诺在2015 至 2017 年每年度实现净利润分别为 6500 万元、8125 万元和 1.01 亿元。
凭借着两款出色的手游，点点乐在2015年、2016年均实现了业绩对赌。然而，2017年却仅完成了业绩对赌的26.58% 。
这本是一起寻常的业绩对赌未成功、商誉减值导致上市公司利益受损，而 天润数娱 随后的一系列举动，却让股民们发现事情并不简单。
今年4月16日， 天润数娱 召开了第十一届董事会第八次会议，会议上一名叫汪世俊的董事对全部15项议案全部投出反对票，包括一些其本该回避表决的议案。而在2017年年报中，该名董事同样未签署确认意见，称对年报的相关数据无法作出判断。
而汪世俊就是点点乐的原控制人。上市公司与收购子公司之间的矛盾也因此浮出了水面。
最大的矛盾纠纷在于2017年年报数据。汪世俊曾对每日经济新闻表示，“点点乐这边未经审计的净利润是1.0533亿元，与上市公司披露的相差7756万元。认为审计师未对此给予合理解释， 天润数娱 实际控制人可能存在利用上市公司违规担保行为”。不寻常的年报，也引来了深交所的问询。但真相究竟是何，目前众说纷纭，尚不得知。
重点在于，2017年的业绩与后续的业绩对赌补偿存在直接关联。
汪世俊前不久在接受每日经济新闻采访时称，他们通过拆借过桥资金认购了上市公司增发股份，而 天润数娱 则依靠这笔从汪世俊手中获得的增发款项，先支付5.9亿元收购点点乐，再约定每年的专项审核报告出炉后再支付7000万元，合计对价8亿元。也就是说， 天润数娱 未花一分钱，实现了收购点点乐，而点点乐依靠资本手段，成功上市。
而因为没能完成业绩对赌，汪世俊等原点点乐公司不仅要对未完成的盈利进行补偿，还需要补偿商誉减值损失，总计4.6亿元。
高商誉、股权质押，挡不住收购的步伐
不止是内部不和， 天润数娱 的报表中还凸显出了这家上市公司的多重问题。
首先，因为多次收购，2018年上半年年报显示，公司商誉总额高达16.33亿元，占总资产的近50%。
除此之外，从2017年的年报中可以看到， 天润数娱 的前十名持股人中，有六名均股权质押。而 天润数娱 的实际控制人赖淦锋通过恒润华创与恒润互兴持有上市公司31.11%的股权。其中，恒润华创已经将持有的 天润数娱 股权的99.999%质押，恒润互兴也将其持有的 天润数娱 股份的99.997%股权质押。
天润数娱 数年来不断资产重组、长期停牌，甚至引发投资人这样的吐槽：“15年至今大股东不断高溢价收购，不断长时间停牌，造成巨额商誉亏损，投资者的股票价值不断被稀释，收购一家抵押一家。 ”
然而，因为收购点点乐， 天润数娱 四年来不断走低的业绩出现了腾飞。股价一度飙升至20元/股，市值曾达到200亿，获得了巨大浮盈。收购显然让赖淦锋尝到了甜头，即使面临高商誉、股权质押、大股东平仓等风险，收购的步伐依旧未曾减缓。
2017年通过重大资产重组的方式收购了深圳市拇指游玩科技有限公司(简称“拇指游玩”)、北京虹软协创通讯技术有限公司(“虹软协创”) 两家公司的100%股权。并且这两家公司依旧是高溢价收购，依旧签订了高额对赌协议。
随着游戏行业逐渐势微，尤其是主管部门冻结游戏审批，游戏行业的业绩江河日下。新收购的两家公司也难以支撑其市值和提供新的业务增长点， 天润数娱 的下一步又瞄准了从未涉足的领域——教育。
真的在用心做教育吗
7月2日， 天润数娱 发布公告表示，拟以2.3亿元收购凯华教育100%股权。其中，股份对价和现金对价各占交易总价的50%，即分别为 1.15亿元。随后9月份又发布公告表示，停止资产重组，但继续现金收购凯华教育。
而凯华教育的财务数据显示，股东权益仅有2092万元。2.3亿元的收购价，几乎是净资产的11倍。
如此高的估值之下，凯华教育是否真的是一个优质标的呢?
从审计报告中可以看到，凯华教育主营业务的历史经营业绩惨淡，2016年亏损3万元，2017年也仅获得127.72万元。而凯华教育却作出承诺，在利润承诺期即2018至2022年，要实现净利润分别为200万元、1100万元、1700万元、2400万元、3000万元。
事实上，凯华教育是一家2013年就创立的公司，2017年才开始营业。且曾有人爆料该公司仅有一人交社保。凯华教育主要业务依托于广州市番禺区恒润实验学校(以下简称“恒润实验学校”) ，为其提供电子设备及装修装饰材料的销售，教育服务、招生培训咨询及学校设施运营业务。近期针对深交所的问询函， 天润数娱 的回复中也并未出现凯华教育拓展新业务的讯息。
仅凭借对一所学校的服务供给，凯华教育如何完成业绩对赌?
再回顾 天润数娱 往昔的收购案例，此次的收购同样是高溢价收购、高额业绩对赌，几起并购案极为相似。
事实上，凯华教育于2013年由恒润华创、赖淦锋约定共同出资2000万元设立。 其控制人为赖淦锋和上市公司第二大股东恒润华创。也就是说， 天润数娱 以2.3亿元收购的标的，其实是上市公司控制人赖淦锋自己的公司。
而 天润数娱 从未涉足教育行业，收购一家教育公司做什么呢?在公告里， 天润数娱 表示，涉足教育行业后可以将游戏业务与教育业务相结合，大力研发教育游戏，通过占领教育游戏行业细分市场，一方面进一步增强公司游戏业务的市场竞争力，另一方面促进上市公司教育业务的快速发展。
然而，凯华教育面临着缺乏核心市场竞争力、无战略规划等问题，蓝鲸教育不禁替广大投资者发问： 天润数娱 真的在用心做教育吗?教育的钱，真的那么好赚吗?
蓝鲸教育带着相应疑问多次于工作时间致电 天润数娱 证劵部，但电话均无人接听。
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罗平锌电(002114.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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紫鑫药业(002118.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
紫鑫药业 公布引入国资最新进展 人参产业获地方财政认可扶持
2018.10.15 17:17:00
10月15日， 紫鑫药业 对外发布关于控股股东签署《框架合作协议书》 暨实际控制人变更的进展公告。公告称，2018 年 10 月 13 日，紫鑫公司接到康平公司通知，康平公司与柳河县峰岭大健康产业园有限责任公司（以下简称“峰岭大健康公司”）于 2018 年 10 月 12 日共同签署了《框架合作协议书》, 本协议为意向性协议，具体股权交易方案及权利义务以双方最终签订的交易文件为准。
此前，今年9月1日 紫鑫药业 曾发布公告称，公司接到控股股东康平公司的通知，康平公司拟与国有资本平台筹划股权转让相关重大事项，为公司引进国有背景战略投资者，且该事项可能涉及公司控股股东及实际控制人变更等事宜。
据了解，峰岭大健康公司是由吉林聚财实业有限责任公司（以下简称“聚财实业”）为此次“混改”项目发起设立的全资子公司。截至本公告日，聚财实业的实际控制人为柳河县财政局。根据公告，柳河县峰岭大健康产业园有限责任公司为柳河县财政局为了积极推进本次股权转让事项而专项设立的平台公司。
根据公告披露的框架协议，此次股权交易双方协议达成了两种交易方案。
第一种方案是，本次股权交易拟定标的股数为 紫鑫药业 总股本的 20%+委托代理乙方（敦化市康平投资有限责任公司）投票权（乙方出让实际控制权），每股拟定价格为 15 元人民币。
第二种方案是，本次股权交易拟定标的股数为 紫鑫药业 总股本的 5%—10%+委托代理乙方投票权（乙方出让实际控制权），每股拟定价格为 20 元人民币。
公告称，上述两种方案在 紫鑫药业 现有董事会管理层成员不变的情况下，柳河县峰岭大健康产业园有限责任公司向 紫鑫药业 增派二名董事，一名党委副书记。同时，此次协议的任何补充或修改必须经双方作成书面补充协议。
对于这两个交易价格，一位证券机构相关研究员解释，敦化市康平投资有限责任公司所转让的标的股权并非二级市场股权。据初步估算，转让价格的溢价部分应该是委托投票权后达到实际控制权的考虑，同时不排除该公司的实际价值在二级市场被低估。
对于此次收购协议的初步达成，峰岭大健康公司相关负责人表示，峰岭大健康公司为柳河县财政局为了积极推进本次股权转让事项而设立的平台公司，峰岭大健康公司基于对 紫鑫药业 中成药产业、人参产业及基因测序产业发展前景的看好及上市公司价值被低估的判断下作出投资决策。
紫鑫药业 相关负责人表示，峰岭大健康公司进入公司后，一方面能够进一步实现营销渠道的扁平化，并加大对公司已有市场新客户以及目标市场的开拓力度；另一方面，为公司抢占潜在需求市场做好准备。公司将持续实施中成药产业、人参产业及基因测序产业发展战略布局，积极引进战略资源，加快公司内生式增长和外延式发展的步伐，努力将公司做大做强。
此次公告同时也进行了风险提示称，目前签订的仅为股权转让框架性协议，最终股权转让能否完成尚存在不确定，具体事宜尚需根据尽职调查结果作进一步协商谈判，且协议中所述的相关条件成熟后方能实施，正式股权转让协议能否最终签署尚存在不确定性。
此外，值得关注的是，近期 紫鑫药业 收到深交所中小板公司管理部关注函，被要求披露，截至目前控股股东筹划股权转让的进展情况；控股股东质押股份的最新情况以及质押股份所获资金的用途、主要债务情况；以及相关市场质疑等问题。
根据此次 紫鑫药业 公告，业内市场人士表示，此次如果能够成功引入国有资本，则无疑对于打消市场负面疑虑有较大帮助。近年来，东北地区经济的振兴与发展受到了国家的高度重视。在国家相关政策的扶持与推动下，一批能够代表东北地区经济特色的企业的确也显露出较好的发展态势。相关专家表示，当前在中国经济步入消费升级为主导的新发展阶段，人参等东北的一些特色资源优势产业也将会迎来了新的发展机遇。
根据 紫鑫药业 此前公布的2018年半年报显示，公司业绩主要构成为中成药及人参产业。报告期内，公司实现营业收入8.41亿元，同比增长85.47%；实现净利润2.77亿元，同比增长150.88%。截至2018年6月30日，康平投资持有 紫鑫药业 股份数量为5.03亿股，占公司总股本比例为39.27%。
(此文不代表第一财经观点，系出于传递商业资讯目的刊登。)
责编：朱逸
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紫鑫药业(002118.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
2018.10.15 10:19:14
10月15日早盘，深圳本地股掀涨停潮，截至发稿， 科陆电子 、美芝股份、全新好、同益股份、茂硕电源、赫美集团、英唐智控、同兴达等多股涨停，其余个股纷纷跟涨。
消息面上，有媒体报道称为快速有效帮助上市公司实际控制人化解股票质押流动性危机，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。
目前资金已经到位，政府出资的部分或高达数百亿。相关部门已初步拟定了首批符合条件的名单，并已就其中部分展开尽调和谈判，但最后落实还要看双方谈判情况。首批获“驰援”企业超过20家。
今年5月份以来，怡亚通、英飞拓、梦网集团、英唐智控等4家公司也先后宣布获深圳国资入股。据知情人士透露，被“驰援”对象需要满足以下条件：
第一，必须是在深圳市工商登记注册的实体经济领域优质A股上市公司，包括高新技术企业以及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司。
第二，上市公司应生产经营状况良好，具有较好发展前景。
第三，实际控制人无重大违法违规和重大失信记录。
责编：罗懿
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
两市开盘涨跌不一，深圳本地股活跃
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
“春天已经不远了”，历次证监会主席座谈会后，股市怎么走？
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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科陆电子(002121.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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梦网集团(002123.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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银轮股份(002126.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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利欧股份(002131.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
利欧股份 放弃“天价”收购微信公众号
2018.10.15 22:10:00
日前， 利欧股份 发布公告称，鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异，经友好协商，协议各方决定终止收购苏州梦嘉传媒有限公司75%股权。
日前， 利欧股份 发布公告称，鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异，经友好协商，协议各方决定终止收购苏州梦嘉传媒有限公司(以下简称“苏州梦嘉”)75%股权。
至此， 利欧股份 欲以23.4亿元“天价”收购微信公众号的事项就此告一段落。
值得一提的是，这距离 利欧股份 第一次披露收购意图，仅过去三个月。
7月13日， 利欧股份 首次宣布，公司拟以发行股份、支付现金或二者相结合的方式收购苏州梦嘉传媒有限公司(以下简称“苏州梦嘉”)75%股权。
9月11日， 利欧股份 与宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨签署了《苏州梦嘉传媒有限公司股权转让框架协议》，公司拟以23.4亿元现金收购宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持标的公司75%股权。
随后，深交所向 利欧股份 连发两份关注函，关注的问题大致包括：经营类，如营业收入、营业成本、毛利率情况等;业务类，如经营模式、盈利模式、收入确认方式等;合规类，如非原创文章的发布是否存在侵犯他人知识产权等。
9月27日， 利欧股份 作出回复。
10月12日， 利欧股份 宣布收购终止。
公告显示，就框架协议约定，公司已经支付给苏州梦嘉股东的“排他费用”合计1亿元，协议各方确认应由苏州梦嘉股东于本协议签署后10个工作日内全额退还给公司，苏州梦嘉股东各方按照各自收款金额予以退还。
此外，从首次公布开始， 利欧股份 的股价从2元/股下降至今日收盘时的1.56元/股，降幅为22%，市值蒸发24.46亿元。
事实上，在上市公司收购微信公众号的案例中，微信号的估值偏高以及微信号文章的合规问题一直为市场所诟病。
有业内人士指出， 利欧股份 终止此次收购，一方面是因为市场的质疑层出不穷，推进并购的潜在成本很大。另一方面是为了保持较好的现金流，毕竟当前企业的融资环境较为紧张，而资本环境波动较大。此后，公司或将聚焦主业的发展。
目前， 利欧股份 已形成数字营销业务和机械制造业务双主营的业务模式。
2018年上半年， 利欧股份 实现的营业收入为65.63亿元，同比增长43.35%;归母净利润为1.7亿元，同比下降46.57%。
而同样想要收购微信公众号的“难兄难弟”瀚叶股份，其收购之路走得也并不顺利。
披露重组方案后，在市场以及上交所的多方追问之下，瀚叶股份调整了并购方案，交易价格由38亿元调整为32亿元。同时发行股份募集资金的金额，拟由不超过10亿元变为不超过8.5亿元。
但面对上交所的二次问询，瀚叶股份一拖再拖，四个月都未能回复。
据《国际金融报》记者统计，自2017年11月28日开始，瀚叶股份已经停牌将近一年时间。
(国际金融报记者 吴鸣洲)
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恒星科技(002132.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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顺络电子(002138.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
证券代码： 002138 证券简称： 顺络电子
深圳 顺络电子 股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2018-020
投资者关系活动类别
√特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观
□其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及人员姓名
时间 2018年10月11日 14:00-15:30
地点 公司D栋五楼会议室
上市公司接待人员姓名 董事会秘书：徐祖华
证券事务专员：方铭锋
投资者关系活动主要内容介绍
二、公司董秘向投资者介绍公司基本情况：
顺络电子 主要从事片式电感、片式敏感器件、LTCC器件、传感器等新型片式被动电子元器件的研发、生产和销售。
公司产品广泛地应用于通讯、消费类电子、物联网、新能源、汽车电子、国防电子各种领域。公司致力于成为全球被动电子元件及技术解决方案领域中技术领先、具备核心竞争优势的国际化企业。
在应对市场需求方面，公司近年来陆续投入资本和科研力量，推出诸如NFC 天线、PDS天线、精密陶瓷、变压器、无线充电线圈等新型产品。公司作为国际先进的电子元器件制造厂商，不断开发新颖的电子器件，增强配套能力，努力实现"提供一站式解决方案"服务。
公司自2007年上市起至今，营业收入及利润水平呈稳步增长态势，营收复合增长率达28.73%。公司多年来持续加大研发投入，坚持发展主营业务，目前在技术水平与工艺控制水平方面，均达到"国内领先、世界先进"的水平，是能够在高端电子元件领域与国际龙头企业展开全面竞争的少数中国企业之一。
附件清单（如有） 不适用
日期 2018年10月11日
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东华科技(002140.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
煤间接液化技术取得新突破，龙头受益行业提速
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宁波银行(002142.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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宁波银行(002142.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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宁波银行(002142.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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宁波银行(002142.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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宁波银行(002142.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
重庆农商行更新招股书：上半年不良双升，持续冲刺“A+H”
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印纪传媒(002143.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
华录百纳的多事之秋
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中核钛白(002145.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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新光圆成(002147.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
债券连环违约 新光控股集团342亿净资产承压469亿总债务
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三特索道(002159.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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宁波东力(002164.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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江特电机(002176.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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怡 亚 通(002183.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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*ST巴士 (002188.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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二三四五(002195.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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证通电子(002197.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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金风科技(002202.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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飞马国际(002210.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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合力泰 (002217.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
（上接A01版）总之，这段时间高层的密集发言，清楚地体现改革态度，“竞争中立”“强调微观市场主体”及“双向混改”等反映出改革步伐将进一步加速，市场化将进一步落地，未来国企民企之间不再强调所有制区别，其兼并重组都是以市场化为前提的选择。
中国企业研究员执行院长李锦认为，国企民企之间不是“谁进谁退”“此消彼长”，而是共同做大蛋糕，开辟“国民共进”新局面。全球正在经历第六次兼并重组潮，中国各产业也走到这个时间节点。当前的兼并重组在很多领域发生，有在国企发起的，也有在民企发起的，这是市场经济的自然行为，与所有制无关。国有企业也好，民营企业也罢，应当考虑的是如何实现优势互补，发挥各自优势，共同构建新时代现代化经济体系，共同增强我国经济创新力和竞争力，促进我国产业迈向全球价值链中高端。
利好资本市场
中国证券报记者统计，目前除抛出百亿“救援计划”的深圳外，山东、浙江、福建、四川、河北、北京等多地的不同层级国资部门也正在加速入场，“救援”对象并不局限于自己行政区划内上市公司。比如，注册地在山东的 合力泰 ，就被福建省电子信息（集团）有限责任公司收入囊中，而注册地在山西的永泰能源有望被北京能源集团拯救。不难看出，产业协同在这些资本联姻中发挥的内在作用。
市场人士指出，国资入场大大缓解了民营企业的流动性紧张状况，切断了由股东层面的流动性危机演变为上市公司层面的风险和区域性、系统性金融风险的传导链条。新大股东的及时变现，解决股权质押之围，大股东在二级市场减持的一大动因消除，有利于减轻二级市场压力，利好资本市场。同时，国资特别是大量产业资本的入场往往被认为市场底部特征之一，且很多接盘价格略高于二级市场价格，提振二级市场投资情绪。
融通深证100指数基金经理何天翔指出，深圳市政府的政策直接利好得到援助的深圳注册的上市公司。展望后市，除深圳市安排数百亿元帮助上市公司应对股票质押风险外，还有更多的稳定股市、提振信心的信号集中释放，这些提振信心的信息涵盖央行、银保监、证监会等金融系统，有利于稳定股市。
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合力泰 (002217.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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合力泰 (002217.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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合力泰 (002217.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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合力泰 (002217.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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恒康医疗(002219.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
转让“恒康系”两上市公司股权后 前“甘肃首富”阙文彬继续资产大甩卖
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东华能源(002221.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”
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东华能源(002221.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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鸿博股份(002229.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
澄清房地产开发质疑 科大讯飞 称坚守智能主业
2018-10-16 来源： 作者：童璐
证券时报记者 童璐
处于非公开发行关键时期的 科大讯飞 ，近期持续在风口浪尖上翻滚。
10月14日晚，公司就此前媒体报道做出说明，表示 科大讯飞 观塘基地是公司设立在泾县经济开发区内的IT产业研发中心，并非地产项目。中心作为支援革命老区经济建设和扶贫工作的招商引资项目，建设流程规范、审批手续齐全。 科大讯飞 对于该项目位于扬子鳄国家自然保护区并不知情，并将立刻全面停止该中心运营。
随着事件继续发酵，有媒体报道称 科大讯飞 是一家“打着高科技幌子的房地产公司”。 科大讯飞 10月15日下午对证券时报·e公司做出回应： 科大讯飞 成立近二十年，从未有过房地产开发销售。
科大讯飞 董秘办负责人表示，近年来， 科大讯飞 积极加大市场渠道的投入和各地营销平台的建设，在省外各地设立分子公司主要是为了更好的进行渠道建设、本地化的服务和管理，以及更好的在地方推动人工智能的新业务应用。
“ 科大讯飞 在各地成立分子公司原则上不拿地，以避免形成过重的资产，除非在当地有较大的区域研发中心的布局。” 科大讯飞 表示，目前， 科大讯飞 在省外的分子公司中，仅在天津（2014年，30亩）、广州（2016年，面积6.78亩）取得了土地，从用地规模可以看出，上述土地都是为了满足公司在当地的研发需求，根本没有利用土地进行资产运作的考虑。
在安徽省内，除了合肥总部之外，仅在芜湖和宣城泾县有土地，芜湖（990.4亩）是举办安徽信息工程大学的办学用地，泾县（24亩）是子公司的研发和培训基地。
10月12日，有媒体报道扬子鳄国家自然保护区被违规侵占，涉及泾县经济开发区内的200多家企业和机构，其中包括“ 科大讯飞 泾县基地”。
10月14日23点52分， 科大讯飞 在官方微博发布相关回应，表示对于该项目位于扬子鳄国家自然保护区并不知情，观塘科技岛是讯飞子公司设立在泾县经济开发区内的IT产业研发中心，并非地产项目。中心作为支援革命老区经济建设和扶贫工作的招商引资项目，建设流程规范、审批手续齐全。
科大讯飞 声明表示，入驻前，开发区内已有上百家企业， 科大讯飞 对该经济开发区位于扬子鳄国家级自然保护区并不知情；为便捷研发人员工作、生活，中心配套提供员工住宿、餐饮、会议等设施服务。为减少浪费、提升使用效率，培训空闲时对外经营，这也是在工商审批许可后进行的，对政府、企业和个人均始终明码标价、统一收费。
对于被贴上“房地产公司”的业务， 科大讯飞 不能赞同。公司称，近年来， 科大讯飞 人工智能核心技术始终保持国际领先。2018年7月，公司在国际权威英文语音合成比赛“Blizzard Challenge”中再次蝉联世界第一，仍然是语音合成自然度指标全球唯一超过真人说话水平的公司；9月，国际权威英文语音识别大赛“CHiME-5”中， 科大讯飞 包揽全部四个项目的第一名。
科大讯飞 还表示，近年来收入、毛利保持快速增长，各项业务健康发展，综合实力持续增强。特别是在与人工智能密切结合的教育、政法、智慧城市等赛道领域，表现出强劲的增长势头。2018年上半年，公司教育业务中标合同额同比增长94%，中标合同毛利同比增长104%；以讯飞听见为代表的移动互联网产品及服务营收同比增长177.10%；智能硬件营收同比增长390.46%。
人工智能平台方面，讯飞开放平台落地应用规模持续扩大。2017年末，讯飞开放平台开发者数量为51.8万，年增长量（26.1万）超过前五年总和；2018年上半年末，讯飞开放平台开发者数量逾80万，2018年上半年增长量既超过了2017年全年的总和，日均服务次数达46亿次。
科大讯飞 此前才刚遭遇“AI翻译同传造假”门，后双方确认系产生误解， 科大讯飞 亦在9月28日公告澄清自身并未造假。10月15日再次深陷舆论困境， 科大讯飞 股价报收22.56元/股，下跌2.38%，这较公司5月15日非公开发行方案推出，拟定增加码人工智能时的股价有了大幅下挫。
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
自然保护区被侵占 科大讯飞 ：研发中心停运整改
每经记者 张晓庆 每经编辑 文 多 科大讯飞 的观塘培训基地正位于该自然保护区内。 科大讯飞 在官方微博发布声明表示，观塘科技岛是讯飞子公司设立在泾县经济开发区内的IT产业研发中心，并非地产项目。中心作为支援革命老区经济建设和扶贫工作的招商引资项目，建设流程规范、审批手续齐全，并已“立刻停止该中心运营，并全面配合地方党委政府的整改工作”。已停止运营该中心 科大讯飞 在声明中表示：入驻前，开发区内已有上百家企业， 科大讯飞 对该经济开发区位于扬子鳄国家级自然保护区并不知情；为便捷研发人员工作、生活，中心配套提供员工住宿、餐饮、会议等设施服务。为减少浪费、提升使用效率，在工商审批许可后对外公开经营，对政府、企业和个人均始终明码标价、统一收费。 科大讯飞 表示，从报道得知该中心位于扬子鳄国家级自然保护区后，立刻停止了该中心运营，并全面配合地方党委政府的整改工作。 科大讯飞 泾县研发中心项目落户泾县经济开发区。泾县人民政府官网2016年7月的一篇新闻报道稿件显示，该项目分两期建设，总投资1.2亿元，一期主要建设培训中心、酒店等，目前已建成并投入试运营；二期主要建设研发中心。 科大讯飞 回应《每日经济新闻》记者称，相关问题已经在声明中有表述，会配合地方政府进行整改。多地自然保护区遭侵害 《每日经济新闻》记者查询生态环境部官网发现，生态环境部近期针对自然保护区生态环境问题组织系列督查检查，发现7个自然保护区仍然存在大量工矿、旅游、养殖、房地产等违建项目，侵占破坏保护区，损害生态功能；相关地方党委、政府和有关部门监督管理不到位，甚至违规审批、虚报情况、敷衍整改，自然保护区违规开发建设活动未得到有效遏制。
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
董事长“回馈家乡”项目涉嫌违规侵占自然保护区， 科大讯飞 紧急澄清
2018.10.15 20:44:41
继AI同传引起风波后，央视日前又曝光 科大讯飞 位于安徽泾县经济开发区的培训基地涉嫌侵占扬子鳄自然保护区土地。
《东方时空》10月12日栏目报道称，扬子鳄国家级自然保护区被违规侵占，涉及泾县经济开发区内的200多家企业机构，而 科大讯飞 的“观塘基地”成为众矢之的。
第一财经记者从泾县政府网站上查询到关于“观塘科技岛“的最新消息是，7月13日，泾县委副书记、县长孙广东深入 科大讯飞 泾县研发中心，现场调度观塘“科技岛”项目建设。
泾县政府网站介绍称， 科大讯飞 泾县研发中心位于泾县开发区管委会，由 科大讯飞 信息科技股份有限公司投资建设。该项目于2013年动工，占地60亩，建筑面积2.5万平方米。分两期建设，总投资1.2亿元，一期主要建设培训中心、酒店等，目前已建成并投入试运营；二期主要建设研发中心，主要建设集智能语音技术研发、高端人才培训为一体的IT产业研发中心及配套服务中心。
据官方介绍，该项目建成后将有力扩大本地科技辐射面、增强自主创新能力和积聚高端智力人才，对提升开发区综合经济实力和科技服务水平起到十分重要的作用。
科大讯飞 方面向第一财经记者出示的一份声明回应显示：“报道中提到的‘观塘科技岛’是讯飞子公司设立在泾县开发区内的IT产业研发中心，并非地产项目。从报道得知该中心位于扬子鳄国家级自然保护区后，我们立刻停止该中心运营，全面配合地方党委政府整改工作。“
科大讯飞 的声明还称：“研发中心作为支援革命老区经济建设和扶贫工作的招商引资项目，建设流程规范、审批手续齐全。该中心在工商审批许可后对外公开经营，对政府、企业和个人统一收费。”
第一财经记者随后在网上查阅到两份有关 科大讯飞 泾县研发中心建设项目的“建设项目环境影响报告表”的公示，其中一份于2015年9月由宣城市环境保护科学研究所编制，建设单位是“泾县智元信息科技有限公司”；另一份于2016年8月由国家环境保护部编制，建设单位是“安徽群音科技开发有限公司”。泾县智元信息科技有限公司的股东是安徽讯飞智元信息科技有限公司，出资1000万元，后者是 科大讯飞 的全资子公司。
科大讯飞 董事长刘庆峰就是泾县人，相关资料显示，因刘庆峰思乡情浓，为带动家乡的经济发展，安徽讯飞智元信息科技有限公司决定在泾县开发区组建泾县智元信息科技有限公司，投资 科大讯飞 泾县研发中心。
第一财经记者在详细查阅了“建设环境影响报告表”内容后，并未发现有关于“扬子鳄国家级自然保护区”的描述。在2016年8月由国家环保部编制的“环境影响报告表”中，对“土壤和动植物资源”一栏做出一下描述：境内自然环境优越，有兽、鱼、鸟、虫各种野生动物2000余种。
第一财经记者随后联系到 科大讯飞 泾县研发中心建设单位安徽群音科技开发有限公司的联系人黄涛，他对第一财经记者表示，已获悉相关信息，将会由公司新闻发言人回复。不过截至发稿，第一财经记者仍未得到消息。
责编：宁佳彦
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
科大讯飞 ，你的脸呢
2018.10.15 12:00:00 金错刀
文/ 金错刀频道 祥燎
中国人爱炒作。把远景目标和现下水平混为一谈，是一些人的拿手好戏。
现在被炒得最厉害的，莫过于AI。
今天来个重磅宣布，明天哪些人即将失业，但嚷到现在，也就阿尔法狗击败李世石、柯洁时，闹出了点动静。还不是只国产“狗”。
9月20号，知乎上一篇图文并茂的文章，把 科大讯飞 送上热搜。
文章作者Bell Wang，一名同声传译工作者，指责 科大讯飞 在一场由他担任同传的会议上，没打招呼，就直接把他和搭档口译的内容，语音识别成了文字并打到大屏幕上，屏幕上有显眼的“讯飞听见”logo，让人以为这中文字幕是机器翻译得出的。
果然，会后有宣传直接将此次翻译称为“讯飞智能语音技术”。
“这就是赤裸裸的欺骗，明明是我们输出的翻译内容，不给我们原音放出去，一定要把语音识别的文本（还有各种错误）用机器人读？而讯飞号称这是他们的智能翻译。”Bell Wang说道。
刀哥好奇的是，连速记都还取代不了，就敢向同传下手，某些人哪来的勇气？
1、真同传，假AI
科大讯飞 为什么要把会议上同传的声音，换成机器的声音？在宣传会议中，为什么使用“智能翻译”的字样？
虽然在事情闹大后， 科大讯飞 立即来了个“否认三连”：从未说过AI同传，没有侵犯知识产权，“人机耦合”才是未来发展之道。
但不可否认的是，其本身对于媒体的夸张报道是乐见其成的，不主动，不拒绝，不负责。
2017年底，美国前总统奥巴马到中国参加了一场企业峰会，该会议后来因“微商握手奥巴马”图片而走红。活动结束后， 科大讯飞 的一名高层蹦到台上，对奥巴马骄傲地说到：“今天我们在屏幕上看到的实时字幕，都是 科大讯飞 的翻译技术做的同传。”
微博上一位ID叫做@同声翻译靳萌的用户发微博称，“之前有翻译公司找过我翻讯飞的会，说甲方给的条件是不能说出是真人在翻译，否则就不要接。”
有的译员还遇到几次这样的嘉宾，演讲途中突然脱稿说，如果他当天带来了自己公司的翻译产品，就不需要今天的同传了。更讽刺的是，现场的同传还得把这些言论翻译成英文告诉老外听众。
其实，别说是搞定同传，这些人整出的翻译机，也就能日常沟通，翻译个简单的主谓宾。同时，你还得指望老外的语速慢些，语音标准些，周围安静些。
“我去了一趟俄罗斯，特意临行前买了讯飞翻译机，但最后被我弃用了，放给当地俄罗斯人听，他们根本听不懂。”一位南京市民向记者表示。
这位市民要是去英语国家就好了，因为 科大讯飞 称，其机器翻译已经达到大学六级水平，2019年将达到英语专业八级水平。信吗？
科大讯飞 董事长刘庆峰
这次被指“同传造假”， 科大讯飞 又搬出“人机耦合”的概念，并言之凿凿：这才是未来！按它的解释，“人机耦合”指的是机器帮助同传译员提示专业词汇，记录演讲者的关键字句，减轻同传的速记负担。
科大讯飞 提到，“人机耦合”能降低同传译员的工作强度，提高效率，减少失误。但这种说法，基本是一厢情愿。原因很简单，同传时需要精神高度集中，译员根本顾不上机器提供的辅助。
单看这次“人机耦合”，不过是同传翻译好了，机器再念出来。说是“剽窃”同传成果也不过分。
帮不上忙就算了，有时还帮倒忙。北京市速记协会理事长唐可为表示，“很多时候，机器速录、机器翻译后还需要人为进行实时修改，甚至更考验速录员和同传翻译，还更耗费时间。”
机器翻译明明水平堪忧，为什么还屡屡把同传当靶子？因为在翻译界，同传被公认为从事翻译的最高境界。
所以同传是AI领域最具挑战性的课题之一，这也导致了很多科技公司很喜欢拿同传说事，以此噱头吸引目光，并任由媒体一通乱吹，这样对股价相当有帮助。
本来，在AI的风口上， 科大讯飞 起步早积累深，其语音人工智能技术更是无人能及，完全不需要像其他阿猫阿狗的科技公司那样，用激进的方式吸引眼球。
事出反常必有妖。 科大讯飞 遇到了前所未有的问题。
2、盈利不行，急了
市值一度破千亿的 科大讯飞 ，如今市值不足500亿元，不是一般的惨。
它最尴尬的就是，盈利能力太弱。
别看它的营收、净利润一直在增长，其实一同增长的还有政府补贴。例如，2018上半年， 科大讯飞 非经常性损益金额为1.1亿元，有8800万是政府补助，较上年同期增长288.52%。
（单位：万元，数据来源：wind）
事实上，过去十年，仅政府补贴就超过十亿，多次拯救 科大讯飞 于亏损边缘。
一家有实力、享受政策红利，营收增速客观的公司，为什么盈利能力不行呢？
1. 客户变对手
科大讯飞 有语音技术的优势，一直在闷声发财。2014年前甚至没有自己的市场部，不做营销，也没有冒进的市场策略。
2010年， 科大讯飞 公司推出了讯飞语音云平台，向开发者开放语音识别的底层技术，供后者开发应用。这也是国内首个智能语音平台，BAT、高德、携程等，都曾是它的客户。
但是，随着移动端语音处理的需求越来越大，很多大公司就试图自己研发相关产品。尤其是对AI风口觊觎已久的BAT，它们一入局，风云突变。
比如百度，2016年就全面转向人工智能，实实在在地砸了200多亿；马化腾也曾公开表示，人工智能已站在了风口上，公司内部已有超过四个团队在进行AI研发。
目前在AI领域，BAT的布局越来越全面，例如百度有自动驾驶，还有Dueros人工智能操作系统，腾讯还有云小微这样的智能服务开放平台。待AI风口散去后，巨头进场收割，留给 科大讯飞 的，可能只有一地鸡毛。
AI技术的大规模落地还是以后的事。 科大讯飞 目前的危机，已经很严峻了，因为BAT一方面布局AI，一方面还在加速布局2B和2G市场，渐渐侵蚀 科大讯飞 的市场份额。去年北京商报就报道过， 科大讯飞 有笔2亿元的生意被百度撬走。这么一大笔生意被后辈挖走， 科大讯飞 的内心也许早就在高喊，“活下去”！
想“活下去”的 科大讯飞 ，把C端市场当做一颗救命稻草，这就是为什么这几年 科大讯飞 从幕后走到台前，并发了一连串产品，比如翻译机、讯飞听见、AIUI、录音笔、录音宝、智学网等等。
但是，在C端市场， 科大讯飞 无论是资源还是经验都远逊于BAT等公司。想要突围，应该会相当困难。
2. 技术优势不再
科大讯飞 的市场竞争力为什么下降？表面上是劲敌多了，深层原因是技术优势不再。
就拿 科大讯飞 知名度最高的语音识别技术来说，声音数据越多，识别能力就越强。而BAT都有大量的C端用户，这项技术对它们来说就是个入口级的技术，也是最容易落地的战略。
事实上，现在许多公司的语音识别率都已经达到95%以上， 科大讯飞 的语音识别技术的优势，可谓十分微弱。例如，2014年 科大讯飞 的语音平台还曾为搜狗语音助手提供底层语音技术支持。不到两年，搜狗就完备了自己的语音团队，并推出了语音实时翻译技术。
因此在AI领域，虽然 科大讯飞 起步早，但像BAT这样的大公司步伐太快了，它的先发优势并不明显。
另外， 科大讯飞 看起来在技术创新方面不惜血本——研发支出一直高达20%以上，但研发支出中，有一大部分是资本化支出。费用化和资本化的区别在于：资本化支出计入形成资产的成本，通过折旧摊销在使用期内扣除，而费用化的支出就是当期发生就一次性计入当期损益中，以后不再扣除。
2017年讯飞11.45亿研发支出中，资本化支出占了47.96%，而行业的研发支出资本化率平均水平为5.78%。上一个占比50%左右的企业是乐视。
即便 科大讯飞 的研发支出都投入到研发，别忘了，BAT每年的研发投入也是十亿以上级别的，单位还是美元，这就“小巫见大巫”了。
最后还有个问题， 科大讯飞 一直标榜自己是科技公司，但根据2018年半年报， 科大讯飞 研发费用总额达5.87亿元，销售费用总额达7.33亿元，分别同比增长63.84%和77.10%。
这家“科技公司”，销售费用比研发费用还高。
3、脸还是得要的
摆在 科大讯飞 面前的问题很严峻，使得这家原本不紧不慢积累技术的公司，这几年开始在C端市场频频发力，并寻求曝光。
要“活下去”，所以脸面问题就是小问题，所以明明水平还远够不上同传，也要有意无意地蹭同传的噱头。
当然了，刀哥相信，AI大规模取代速记、翻译，是迟早的事。
不过我们要认识到，所有新兴科技都不可能一步到位，失误或失败都很正常。用概念拉高品牌知名度、融更多钱无可厚非，但实际行动千万不能操之过急。
早在1947年，美国科学家Warren Weaver就首次提出机器翻译思想，1954年美国乔治敦大学首次完成英俄机器翻译实验，当时人们以为人类三五年内就能搞定机器翻译。
1966年，美国科学院经过2年的研究，公布了一份名为《语言与机器》的报告，全面否定了机器翻译的可行性，并宣称“在近期或可预见的未来，开发出实用的机器翻译系统是没有指望的”。自此，机器翻译项目进入了长达十几年的萧条，直到计算机技术和语言学的发展，才渐渐复苏。
由此可见，牛皮吹大了，对自己对行业都不是好事。
而且，想靠新兴科技获取商业利益，势必要面对更高的检验标准。研发先进技术是一方面，技术落地、技术变现又是另一方面，这需要科技公司掌握好创新和商业化的节奏，需要一个较长的周期。
欲速则不达。 科大讯飞 能走到今天，更应该珍惜羽毛，脚踏实地。
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 科大讯飞 互动平台回应侵占扬子鳄国家级保护区一事
全景网10月15日讯 有投资者在全景网投资者关系互动平台上向 科大讯飞 (002230)询问，在电视节目中看到安徽扬子鳄保护区内建有数百家企业，其中包括公司的培训基地，请问具体情况？ 科大讯飞 回应，10月12日，《东方时空》栏目报道扬子鳄国家级自然保护区被违规侵占的现象，涉及泾县经济开发区内的200多家企业和机构，其中提到的“ 科大讯飞 观塘基地”引起了公众关注。经核实，我们对事件相关信息说明如下： 科大讯飞 表示，公司坚决贯彻落实习近平生态文明思想，认真按地方党委政府和有关部门要求做好后续相关工作，欢迎媒体和社会各界的监督。我们也会继续为革命老区经济建设和扶贫工作作出积极贡献。（全景网）
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》15版：大湾区观察 2018.10.16)
立足湾区 商汤科技将建国家智能视觉开放创新平台
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科大讯飞(002230.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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启明信息(002232.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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民和股份(002234.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
“鸡周期”处于历史高位 产业链公司业绩集体上修
每经记者 胥帅 每经编辑 文多 民和股份 、仙坛股份、圣农发展自10月9日至10月13日期间相继公布了前三季度业绩上修公告，其中 民和股份 归属于上市公司股东的净利润上修为1.35亿元~1.4亿元；仙坛股份上修为2.2亿元~2.3亿元；圣农发展上修为8亿元~8.1亿元。行业公司大幅上修业绩 不少A股上市公司于最近修正了前三季报的业绩，其中鸡肉养殖类的业绩大超预期，集体上修了净利润。无论是鸡禽养殖行业内的“大块头”，还是稍小规模的企业，今年前三季度业绩都集体超预期。与去年同期对比，上述企业也打了一场漂亮的翻身仗，个别企业更实现了困境反转。 民和股份 发布前三季度业绩修正预告称，由于代鸡苗销售价格上涨幅度超出预计，公司前三季度利润将达到1.35亿元至1.4亿元之间。比早前预估的，要高出35%以上。2018年8月22日， 民和股份 在《2018年半年度报告全文》中预计，今年前三季度归属于上市公司股东净利润为7000万元至1亿元之间。景气度可能持续到明年 《每日经济新闻》记者注意到，从鸡禽养殖行业数据来看，鸡肉上下游产业链价格基本都处于历史周期高点。 民和股份 此前在接受机构调研时也表达了类似观点，认为由于养殖特性使然，短期内供需很难出现大的改变，预计未来一段时间行业有较好的发展空间。
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威华股份(002240.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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威华股份(002240.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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歌尔股份(002241.SZ F10 分时 ) (《北京商报》D2： 家电数码周刊·产业 2018.10.16)
PACEWEAR发布智能穿戴助手
北京商报讯（记者 金朝力） 10月16日，真时科技2018秋季新品品鉴会在京举行，会上PACEWEAR智能手表P1 Pro、PACEWEAR智能手环S9正式亮相。本次推出的新品做到了在拥有简洁外观的背后，内芯更加强大，不仅满足了一般市面上的基本功能，在健康、安全、续航能力上也更加突出。其中S9智能手环将于10月20日在天猫开启预售。 作为智能穿戴领域的一个初创企业，真时科技从诞生伊始就具备了互联网界最为看重的“生态”基因。其投资方中，不论是互联网界首屈一指的腾讯，还是电子制造业的龙头 歌尔股份 ，均使真时科技在生产线方面获得了得天独厚的资源，使其具备了脱颖而出的实力。
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歌尔股份(002241.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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滨江集团(002244.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
债券连环违约 新光控股集团342亿净资产承压469亿总债务
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上海莱士(002252.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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拓维信息(002261.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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新 华 都(002264.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
市值跌去五百亿 云南白药控股股东酝酿整体上市
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美邦服饰(002269.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
温州邱光和快速崛金“森马模式”，家和缔造长青基业
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川润股份(002272.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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水晶光电(002273.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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神开股份(002278.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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世联行 (002285.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
受累市场下行 世联行 三季度业绩预减三成
2018.10.15 16:08:59
今年前两个季度， 世联行 （002285.SZ）归属于上市公司股东的净利润尚且能同比增加4.55%，到了三季度，却变成同比减少25%－30%。房地产业的调整或比想象中更为深远。
10月14日， 世联行 发布业绩预告修正公告，把此前针对三季度的业绩预增公告（预增0% - 10%）改为预减。按公告，今年前三季度， 世联行 净利润最高仅能收获3.99亿元。
世联行 试图对业绩下滑作出解释。首先是报告期内，公司代理业务结算进度受市场宏观政策的影响，确认收入下降，影响当期利润。
不过 世联行 表示，报告期内累计已销售未结算的代理销售金额同比增加，该部分已销售未结算的代理销售金额将在未来确认收入。
除报告期内，确认收入的下降外， 世联行 长租公寓管理业务亏损也在同步增加，是“2017年下半年以来（长租公寓）运营规模持续扩大，新增公寓的装修改造等一次性投入成本分摊所致。 “
长租公寓投入增加，却因回报周期过长，短期内无相应产出，这是长租公寓运营商们共同面对的尴尬问题。
世联行 在同日发布的另一份公告中透露了长租公寓业务未来的模式和方向。
世联行 宣布，以自有资金出资设立全资子公司深圳世联桂园项目管理有限公司，主要负责深圳罗湖区桂园街道党群服务中心和人才驿站项目的改造、运营与服务。
世联行 官方将其诠释为基于公司战略发展需要，创新商业模式的一次探索。 世联桂园将与罗湖区桂园街道、工商银行三方合作，从公告内容来看，本次合作，项目出自罗湖区桂园街道，将由工商银行东门支行提供资金及利率支持，而世联桂园负责项目改造、运营工作，属于 世联行 长租公寓管理运营模式的输出。
在开源方面，由于一二线城市遭遇严格的调控政策， 世联行 有意将其代理业务向三四线城市下沉，其逻辑是在营收占比近半的房地产交易业务上，通过平衡布局来分散风险。董事长陈劲松此前也表示，“ 世联行 不只是在调控的一二线城市布局，还有多个三四线城市”。
但10月8日召开的国务院常务会议要求，因地制宜调整完善棚改货币化安置政策，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。风向较7月时，住建部召开的吹风会有所收紧，接下来三四线城市的整体态势还有待观察，但在部分城市，已有多个项目降价促销。
相比开源，节流见效能更快。近日， 世联行 发布集团“节支增效”的通知，要求公司员工降费增效，缩减报销额度。
行业正处于下行之际，没有公司可以独善其身。 世联行 的股价在去年底冲高至14.55元后，受大盘拖累、房地产调控政策、公司自身经营发展等多重因素影响，一路急跌。10月15日午间收盘， 世联行 报价4.86元，跌幅近6%。
责编：张歆晨
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世联行 (002285.SZ F10 分时 ) (界面深度 2018.10.15)
多家中介降薪减福利“过冬”： 世联行 开会连水果饮料都省了
2018.10.15 13:12:00 李媚玲
文 | 杨依依
房地产寒潮正在席卷下游中介行业。
世联行 （002285.SZ）10月14日晚间在修正业绩预告中称，此前公司预计前三季净利为5.32亿元–5.85亿元，同比增长0%-10%，修正后，前三季预盈3.99亿元–3.73亿元，同比下降25%-30%。上述预告还显示，公司代理业务结算进度受市场宏观政策影响，确认的收入下降，影响当期利润。
此前， 世联行 董事长陈劲松向财联社记者独家透露， 世联行 正在降费增效，公司从10月10日起控制差旅费和非经营性支出。
几乎是万科高喊“活下去”的同时，上海中原也对内宣布自10月1日起所有岗位的福利减半，多部门佣金打八折。同样在10月初，成立仅三年的电商中介家园网被曝欠薪、董事长失联，成为2018年第一个倒下的电商中介。
值得一提的是，在中介行业2008年面临的寒冬中，中天置业、长河地产等代理公司从此消失。但对于此次市场调整，中原、 世联行 等多家中介高管接受财联社记者采访均认为，随着中介代理公司纷纷转向轻资产，此次寒冬相对风险较低，行业不会出现大洗牌。
降薪瘦身备战寒冬
“覆巢之下，房地产全行业都在过冬，经济整体在入冬。”链家集团董事陶红兵对财联社记者如是说。
截至记者发稿前，电商中介家园网官方网站因服务器异常，无法正常访问。该公司北京总部被欠薪的员工通过公开渠道发声称，去年和今年的绩效工资仍未发放，约定的9月30日赔偿也未能实现。
上海中原内部文件显示，自今年10月1日起，上海中原针对原有公司福利待遇政策及薪酬进行调整，所有岗位的全勤奖、通讯津贴、工龄工资、车贴均减至五折发放；联动中心、拓展中心、研究院佣金打八折发放；运营管理中心、品控部、交易监管部、网络发展部取消所有福利、激励制度。
而 世联行 的节流则从日常成本上下手，几乎渗透到每一个环节。
财联社记者独家获悉， 世联行 在9月30日对内发布通知，宣布从10月10日起执行新的差旅费和非经营性支出要求，随后在10月10日发布了更细致的规定。
在10月10日发布的《集团行政部关于“节支增效”的通知》中， 世联行 要求，对内打印纸一律双面使用；出差尽量入住 世联行 旗下酒店，或如家、汉庭档次酒店；飞机航班严格遵守“9点前、5点后”，超过部分一律不报销；开会严禁水果、小吃、饮料等。
“降费增效，合理瘦身，这不是共克时艰，是去除赘肉。”对于缩减成本，陈劲松对财联社记者回应称。
一位已离职的原 世联行 中层介绍，2008年金融危机时， 世联行 也做过一次节支增效，甚至要求刚入职的员工自己办理信用卡，用来提前垫付出差成本。另一位 世联行 在职员工则表示，从2008年至今 世联行 都不支借差旅费，且报销到账慢。
日前，中原地产华东区总裁兼上海中原总经理陆成在一封内部公开信中称，“我预计这次行业生存危机不会像2008年金融海啸一样那么快就过去。对中原和行家来讲，现在就是‘排队去死，看谁有实力排在最后’的淘汰赛。”
陆成在内部公开信中还表示，“由于我们自己的经营策略失误，内部管理不善，架构臃肿，公司过去的两年一直处于结构性亏损状态。”
事实上，相比于部分代理公司的“狼性”扩张，这家香港老牌中介近年来的扩张显得较为保守。对于上海中原所有岗位福利减半，中原地产中国大陆区主席黎明楷向财联社记者否认这是全集团的策略：“上海中原各项成本指标都高于其他分公司，按目前市场状况预测一个合理的业绩，扣除各项成本后是负数。”
“这不是集团下的指令，今年上海市场行情不好，要解决这一问题，要么开源要么节流，去年通过发展上海周边市场存活下来，但今年外围市场都限购了，为保大局只能选择节流，把一些并不是最重要的福利砍掉。”黎明楷补充道。
迄今为止，龙头中介中，链家尚未传出降薪减福利的消息。财联社记者从多位链家一线员工处得知，目前营销人员的薪资福利未有太大变化，但北京链家北三环和平西桥附近有数家门店关闭，深圳南山区也有链家门店于近期关闭。对此，链家员工对记者表示，关店多因房租到期或者租金太高，链家目前运营整体上较平稳。
但是，业内人士透露，目前部分中小型中介代理公司，由于资金实力有限，也在采取降低成本、收缩战线等策略。
行业风险难比2008年？
在中介行业2007年底至2008年那轮寒冬中，中天置业创始人蒋飞携款潜逃、长河地产关门破产，彼时号称“中国规模最大、网点最多的中介公司”的创辉租售集团于珠三角7个主要城市和上海、武汉的门店纷纷关闭。
此次行业寒冬持续的时间会更长吗？接受财联社记者采访的中介高管观点颇为一致，即认为行业风险相比2008年要低。
“2008年那次调整时间不长，4万亿出来就把市场逆转了。这次政府不会这么大手笔，低潮时间会较长，但没有2008这么冷。”黎明楷表示。而他所说的“没有这么冷”主要指的是成交量。
据贝壳研究院数据，今年9月北京二手房市场成交量环比减少8.6%，成交绝对水平不及5月峰值的一半；深圳房地产信息网和乐有家研究院数据显示，9月深圳一手房成交量2248套，环比下降39.05%，二手房成交量5489套，环比下降30.5%；据广州房地产中介协会的研究报告，9月广州二手签约面积环比连续5个月下滑，与去年同期相比，分别下降16.68%和13.58%。此外，国家统计局发布的数据显示，今年1-8月，70个大中城市一手商品住宅销售价格同比下降0.1%，二手住宅销售价格涨幅比去年同期回落15.9个百分点。
“市场其实也不算太恶劣，只是因为政策问题，导致开发商推售有障碍，遭遇阶段性市场低潮。开发商早晚都要卖房，所以不是市场因素迫使中介代理公司瘦身，主要原因是资金涌入中介代理行业后，所谓新模式打破了传统规律，不以盈利作为首要考虑，生产资源抢夺导致成本增加，业务争夺又导致费率下降，一加一减让利润大幅下滑，亏损危机增加。”黎明楷向记者表示。
“中介代理服务业是轻资产，与开发比轻太多了，只要负债低，没什么大问题。”陈劲松告诉财联社记者，“万科喊话‘活下去’，行业反应并不好，行业需要营造好的和谐的环境。”
目前中原地产过冬的方法仍是“以守为攻”。黎明楷认为，“准备长期经营的中介代理公司只能采取守势，精简架构。”
黎明楷还预测链家未来会全面转向加盟制。他表示，“链家现在转型搞平台，理想当然是两者兼得，但基于平台与直营在本质上的矛盾，我估计到最终要取舍，很大的可能是链家转加盟制。至于如何在加盟体系或平台体系实现高效管控，是摆在链家面前的一个重要课题。”
据 世联行 流传出的内部信息显示，其正在进行一项改革，到10月中旬，见不到效果的部门和子公司负责人将被替换。对此，陈劲松未向财联社记者透露具体的改革内容。
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世联行 (002285.SZ F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
祈福集团：第一村27年“慢火煲汤”
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罗莱生活(002293.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
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信立泰 (002294.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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圣农发展(002299.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
“鸡周期”处于历史高位 产业链公司业绩集体上修
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齐心集团(002301.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
齐心集团：2018年10月12日投资者关系活动记录表
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西部建设(002302.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
茅台五粮液国窖1573，你们高端白酒就该加税？
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洋河股份(002304.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
今世缘拟收购景芝酒业 两区域白酒龙头“联姻”
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洋河股份(002304.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
今世缘拟收购景芝34%~49%股份，入股鲁酒龙头意欲何为
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南国置业(002305.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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*ST云网 (002306.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业
■本报见习记者 王 珂
近日，国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》（以下简称《实施方案》），其中针对旅游领域提出，制定出台海南建设国际旅游消费中心实施方案。及时总结59国外国人海南入境旅游免签政策实施效果，加强出入境安全措施建设，为进一步扩大免签范围创造条件。制定出台自驾车、旅居车营地建设相关规范。逐步放开中外合资旅行社从事旅游业务范围，加强与国际旅游组织的合作。制定出台邮轮旅游发展规划、游艇旅游发展指导意见。出台实施进一步促进乡村旅游提质升级的政策措施。推进生态航道建设，研究开发京杭运河具备条件航段的航运旅游功能，促进交通与旅游融合发展。理顺出租汽车、汽车租赁等个性化、差异化出行价格机制。鼓励发展租赁式公寓、民宿客栈等旅游短租服务。落实带薪休假制度，鼓励错峰休假和弹性作息。
分析人士指出，近年来我国旅游市场保持稳健增长，此次《实施方案》的印发，进一步从出行方式、住宿服务等方面提出具体意见，相关标准出台有利于进一步推动配套设施完善，对于周边游、乡村旅游的快速发展起到重要作用。同时扩大免签范围、逐步放开中外合资旅行业务等举措，利于进一步满足国内外双向游客的消费需求，进一步推动旅游消费增长。相关上市公司有望迎来长期利好。
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，尽管旅游板块昨日整体仍呈现下跌态势，但跌幅仅为0.53%，为所有行业板块中最低，显示出较强的防御属性，而板块中部分成份股更是一扫10月份以来的颓势，实现逆市上涨，具体来看， *ST云网 （5.11%）、大东海A（5.08%）两只个股期间均累计上涨超过5%，涨幅显著居前，海航创新（2.88%）、西安饮食（2.39%）、中青旅（1.27%）3只个股昨日也均涨逾1%，此外，天目湖（0.83%）、中国国旅（0.36%）、西安旅游（0.18%）、大连圣亚（0.12%）等个股也均实现不同程度上涨。
资金流向方面，昨日板块中有14只成份股呈现大单资金净流入态势，在所有可交易股中占比接近五成，其中，中青旅（1931.25万元）、大东海A（1155.30万元）两只个股昨日均受到1000万元以上大单资金抢筹，宋城演艺（349.46万元）、海航创新（233.14万元）、西安饮食（205.21万元）、首旅酒店（151.17万元）等4只个股昨日大单资金净流入金额也均超过100万元，上述6只个股昨日合计吸金4025.54万元。
业绩方面，目前已有14家旅游相关上市公司披露了2018年三季报业绩预告，其中业绩预喜的公司有8家，占比超过五成，具体来看，三特索道（1040.67%）报告期内净利润预计涨幅居首，达到10倍以上，大东海A（190.00%）紧随其后，三季报净利润也有望实现同比翻番，此外，众信旅游（65.00%）、腾邦国际（60.00%）两家公司今年1月份至9月份净利润也均预计同比增长60%以上。
对于旅游板块未来布局策略，东方证券则指出，旅游板块凭借良好的业绩和现金流，展现出较好的弱市抗跌属性。目前板块动态市盈率显著低于历史平均水平，估值性价比凸显，特别是免税、酒店(中国国旅、锦江股份、首旅酒店)的行业性机遇，防御白马(宋城演艺、广州酒家)的相对收益、配置价值及降价利空出尽，超跌自然景区龙头(峨眉山A、中青旅、黄山旅游等)的修复等，核心仍是把握业绩确定性高，受经济波动的预期影响相对较小的核心品种。
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*ST云网 (002306.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
转型还需效益配 餐饮未必不是“财”
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东方园林(002310.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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海峡股份(002320.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
政策红利释放 招商蛇口卡位港口
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海峡股份(002320.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
海南自贸区总体方案即将出台 服务业市场开放有望成重点
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华英农业(002321.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
2018.10.15 19:27:58
全天20只股票强势涨停，占沪深全天涨停股的近一半。深圳国资数百亿资金“拆雷”股权质押的消息，让深圳本地股在10月15日集体暴动。
截至当日收盘，深圳上市公司共有20只涨停，而沪深两市涨停股只有42只，涨停的深圳本地股占比接近一半。此前根据媒体报道，深圳市政府已安排数百亿的专项资金，向注册在当地的A股上市公司提供流动性支持，化解平仓风险。根据第一财经报道，深圳市政府方面筹集的资金多达150亿元。
进入10月份以来，资本市场波动加剧，上市公司股权质押、债务违约更趋频繁，地方国资接盘民营企业股权的步伐也在不断加快。迄今为止，包括深圳在内，山东、福建、四川、河南等十余个省市的国资，均已下场接手民营上市公司股权、提供流动性支持。
与深圳略有不同，四川、河南、北京等地国资入股、控股民营上市公司，虽大多通过产业资本进行，尚未见统一安排迹象，但这四地出手救助的对象部分为注册地在当地的上市公司。如 华英农业 、豫金刚石、新筑股份等上市公司，已引入、计划引入的股东均是其所在省市的国资。
国资入股后，一些上市公司的股权质押危机已经暂时解除。公开信息显示，部分6、7月份股权质押已触及平仓线的上市公司，至今并未发生实质平仓，而另外部分公司获得国资驰援后，股东已陆续解除质押，目前质押比例明显降低。
相对于股东股权质押风险，从维持经营稳定的角度，如何化解上市公司本身的流动性压力和风险，显得更为重要。部分债务危机已暴露的上市公司计划引入国资之后，其债务问题至今仍未能解决，反而愈演愈烈。
深圳本地股暴动
10月15日开盘后，沪深两市震荡下行，上证指数、深证成指全天均收跌1.5%左右，但深圳本地股却强劲上涨，掀起一波涨停潮，并充当了当天涨停股的主角。
数据显示，15日早盘收盘，共有全新好、美芝股份、同益股份、赫美集团、沃特股份、同兴达、深圳新星、广和通等18只股票涨停。剔除尚未开板的新股，当天早盘，沪深两市涨停的股票总共33只，仅深圳本地股就占了一半以上。
15日下午，沪深指数持续下探，但深圳本地股仍然不断上涨。数据显示，截至当日收盘，深圳上市公司共有20只涨停，而沪深两市涨停股只有42只，涨停的深圳本地股占比仍接近一半。根据Wind资讯统计，截至10月13日证监会深圳辖区的上市公司共有299家，涨停股占比接近10%。
此前的10月13日，知情人士向第一财经透露，早在两个月前，深圳有关部门就计划通过分期进行的方式，筹集150亿元“风险共济”资金，帮助存在股权质押、流动性风险的上市公司化解风险，目前首期资金已经到位，部分上市公司已经获得资金。
根据Wind资讯统计，截至10月13日证监会深圳辖区的299家上市公司，共有190家进行了股权质押，占比达63.5%。根据披露，北讯集团、全新好等已经出现平仓风险。
根据上述知情人士介绍，当时深圳有关部门列出提供救助的上市公司37家，首批受助企业将从中产生，目前可能已经基本确定，可能已经进入尽调、谈判阶段。公开信息显示，除了怡亚通、科陆电子等几家公司外，梦网集团、铁汉生态等上市公司也已披露将引入国资股东。
而根据媒体报道，深圳市政府已安排数百亿的专项资金，以债权、股权的方式，向A股上市公司提供流动性支持化解平仓风险，救助范围包括注册地在深圳，具有一定发展前景，或高新技术、战略新兴产业、优势传统产业等实体领域的A股上市公司，此举被称为地方政府救市“第一枪”。
公开信息显示，目前已引入深圳国资或计划引入国资的上市公司，注册地均在深圳。8月初，深圳国资委下属的远致投资受让饶陆华持有的10.78%股份，成为科陆电子第二大股东。9月10日，怡亚通控股股东与深圳市投资控股有限公司（下称“深投控”）签署协议，将持有的1.06亿股、占比5%的股份，转让给深投控，此前，深投控已受让怡亚通13.3%的股份，这两家公司注册地均在深圳。此外，英飞拓、英唐智控、铁汉生态等公司注册地亦在深圳。
地方国资“救市”图谱
2018年6月以来，随着资本市场波动、资金面紧张加剧，上市公司股权质押、债务违约频繁发生，地方国资接盘民营企业股权的步伐也不断加快。截至目前，包括深圳在内，已有上海、山东、福建、四川、河南等十余个省市的地方国资，下场接手民营上市公司股权，或提供流动性支持。
与深圳略有不同，四川、河南、北京等地的国资入股、控股民营上市公司，大多通过产业资本进行，是否存在统一安排尚未可知，但部分国资入股的上市公司注册地与相关国资均在同一行政区之内。换言之，部分国资“拆雷”、救援的对象，以本地上市公司为主。
新筑股份4月9日公告称，其股东将以协议转让的方式，将所持该公司1.04亿股、占16%的股份，转让给与四川发展（控股）有限责任公司（下称“四川发展”）。资料显示，四川发展是四川省国资委独资控股企业，新筑股份注册地则在成都市。
除了深圳、四川等地国资接盘当地上市公司股权外，河南、北京等地的部分国资也采取了类似做法。
根据 华英农业 9月11日披露，该公司当天与与信阳华信投资集团（下称“华信投资”）签署意向协议，双方基于战略合作需要，拟进一步探索股权合作方案，改善 华英农业 股权结构。9月4日，豫金刚石控股股东也以4.67亿元的价格，将该公司1.01亿股、占比8.42%的股份，转让于河南农投金控股份公司（下称“农投金控”）。
公开披露信息显示， 华英农业 是信阳当地上市公司，注册地为河南省潢川县；豫金刚石注册地则在郑州市高新开发区，而接盘的华信投资、农投金控的最终实际控制人分别为信阳市政府、河南省财政厅。
频频出手揽入上市公司控制权、具有北京市海淀区国资背景的企业，所受让控股权的部分上市公司，注册地址也在海淀区。
7月23日，三聚环保公告称，经海淀区政府常务会审议，海淀科技股东北京金种子创业谷科技孵化器中心（下称“金种子”）所持海淀科技2%股权，无偿划转给海淀区国有资产投资经营有限公司（下称“海淀国投”）。划转后，海淀国投持有海淀科技51%股权，成为其控股股东；同时，海淀区国资委成为三聚环保的实际控制人。
海淀科技原有三名股东，分别为海淀国投、北京大行基业科技发展有限公司（下称“大行基业”）、北京二维投资管理有限公司（下称“二维投资”），持股比例分别为40%、38%、22%。三聚环保公告显示，大行基业、二维投资各自持有的海淀科技部分股份，转让给海淀国投、金种子。转让完成后，海淀国投持有海淀科技49%的股权，金种子则持有2%。此后，金种子又将所持2%股权转让给海淀国投，从而实现了海淀国投对海淀科技的控股，并间接控制三聚环保。
公开资料显示，三聚环保注册地位于北京市海淀区西直门北大街，与海淀国投同在海淀区。此外，由海淀区国资委实际控制的北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司，早前还取得了注册地同在海淀区的翠微股份的控股权。
大股东质押危机暂时缓解
沪指跌破“熔断底”，创业板指失守1300点，A股近期的再次大跌，再度拉响了上市公司股权质押爆仓的警报。
10月13日，八菱科技公告称，因股票价格波动较大，其财务总监黄生田2018年6月15日起质押的股份，合约担保比例低于最低履约保障比例 130%。随后，黄生田陆续进行了数次补仓。由于近几日公司股价持续下跌，黄生田未能在约定期限内将履约保障比例提升至不低于预警线，黄生田在东吴证券质押的300万股已构成违约，存在被质权人依约进行强制处置的风险。
根据第一财经此前统计，截至6月底，A股2223家上市公司未到解押日的股权质押达1.92万笔，共计4635亿股，当时市值达5.24万亿元，占同期A股总股本、总市值的7%、 9.6%。在股价不断的下跌中，像八菱科技这种股权质押风险也成为当下A股最大的风险之一。
股权质押的风险已经引起监管高度重视。10月12日，证监会修订有关规则，允许上市公司募集配套资金可部分用于补充流动资金、偿还债务。14日，银保监会保险资金运营部主任任春生表示，鼓励保险机构以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股权质押流动性风险。
地方国资接盘的上市公司，大多存在不同程度的股权质押风险。以已由深圳国资控股的怡亚通为例，截至7月11日，其控股股东共计质押了该公司5.66亿股，占其所持股份的73.82%，其中部分股份质押的时间在2016年。
情况类似的科陆电子，股权质押比例更高。截至8月24日，其控股东饶陆华已质押4.53亿股，占其所持股份的99.45%。当时，饶陆华已将部分股份转让给深圳国资委旗下的远致投资。此外，10月15日涨停的深圳本地股中，赫美集团第一大股东质押比例已接近100%，同兴达实际控制人也已质押55.28%。
部分国资入股的上市公司，此前已触及平仓线。豫金刚石6月20日公告显示，其控股股东河南华晶、实际控制人郭留希质押的股份，共有2.86亿股触及平仓线，占两者合计所持股份的66.37%。此前，其持股5%以上的股东及其一致行动人所持的3.21亿股全部触及平仓线。
注册地在深圳，目前尚未获得国资入股的北讯集团、全新好，股权质押已经触发平仓风险。北讯集团9月18日公告称，天津信利隆所质押的股份共9597万股已触及平仓线，占其所持公司股份的96.65%，占公司总股本的8.83%。自6月19日以来，该公司股东质押的股份中，已有接近4.3亿股触发了平仓线。
10月11日，全新好披露其持股5%以上的股东朴和恒丰及其一致行动人王昕、朱勇则遭到平仓导致被动减持，二人分别减持了145.31万股和60万股，分别占公司股份总数的0.42%和0.17%。
而国资入股后，一些上市公司的股权质押危机已经暂时解除。从2017年11月以来，科陆电子股价已从10元以上跌至最低的4.96元，跌幅超过一半。赫美集团扣除送转因素后，年初至今累计跌幅也超过60%，同兴达累计跌幅也在50%左右。尽管质押比例居高不下，国资入股后股价仍一路走低，但科陆电子等公司质押股权并未出现平仓危机。
“据我了解的情况，深圳‘风险共济’的债权支持，其中一部分是借给股东，来缓解股权质押风险，等于进行置换。”上述知情人士称，相较于券商、银行等金融机构，“风险共济”资金的质押成数要高一些，上市公司股东能拿到更多的资金，将原有质押置换出来，从而在一定程度上化解风险。
披露信息显示，自从深投控入股之后，怡亚通原第一大股东就在逐步解除质押。最新数据显示，10月9日，其原第一大股东将1.05亿股解除质押。加上之前数次解押，目前其质押的股份总数为2.93亿股，占比已降至60.34%。
部分上市公司流动性压力待解
部分上市公司实际控制人、大股东的股权质押危机虽然暂时解除，但一些上市公司面临的困难仍然有待纾解。对于上市公司的持续经营来说，其重要性更大。
某地国资已经入股的上市公司半年报显示，截至2018年6月底，该公司货币资金余额约为90亿元，但同期短期借款余额却达230亿元以上，一年内到期的非流动负债余额约6亿元，两者合计接近240亿元。
不过，该公司目前尚未爆出流动性问题。相对于存在流动性压力但经营基本稳定的公司，对一些债务危机已经暴露并且陷入困境的公司来说，国资如何拯救，是更为重要的问题。
盛运环保10月13日公告，其第一大股东开晓胜所持的1.81亿股已被上海金融法院轮候冻结，占其所持股份的100%。公告显示，从2018年4月份开始，开晓胜所持的股份已被各地法院十余次轮候冻结。7月9日，开晓胜所持6639万股盛运环保股份就已跌破平仓线。
除了大股东债台高筑，盛运环保本身也危机重重。2018年5月，盛运环保的对外担保、债务出现4.57亿元逾期后，其债务危机便迅速发酵。10月10日公告显示，因流动资金紧张，应于10月9日前兑付的超短融“18盛运环保SCP001”到期未能兑付，涉及本息2.15亿元。
这导致盛运环保连环违约。由于18盛运环保SCP001违约，其2016年非公开发行的公司债“16盛运01”也触发加速清偿条款，但该公司同样未能按期足额兑付，该债券涉及本金5亿元，当期利息约为3850万元。
早在5月23日，四川国企川能集团、盛运环保、开晓胜就已签订协议，开晓胜将其所持13.69%股份全部转让给川能集团方面，以使后者获得盛运环保控制权，且对盛运环保垃圾发电项目投资不低于156.75亿元。但截至目前，股权转让尚未完成。
上述协议签订后，川能集团也采取了一些行动。按照最初协议，川能集团将与盛运环保在宣城、枣庄、济宁、海阳等地项目进行合作。公告显示，7月份盛运环保已与川能集团就部分项目建设与各当地政府协商，并将签订相应协议。同时，盛运环保也在出售资产，10月8日，该公司转让原子公司德江盛运69.5%的股权给中环环保，以解除股权质押并获得一定的流动资金。
但目前来看，盛运环保的危机并未得到解决。最新公告显示，截至10月13日，该公司共有25.21亿元债务到期未能清偿，并新增11个银行账户被冻结，冻结账面余额737万元。
债券大面积违约、债务危机更严重的永泰能源也是如此。7月5日，由于未能按期偿付到期本息，永泰能源初始发行规模为15亿元、票面利率7%的“17永泰能源 CP004”违约，违约本息共计16.05亿元。
除了17永泰能源CP004，永泰能源共有存续债券20只，累计余额多达206.2亿元。违约发生后，导致其他13只债券也出现交叉违约，其中发行规模10亿元以上的就有7只，累计余额高达99.3亿元，共计违约115.35亿元。
永泰能源8月23日公告称，控股股东永泰集团与北京能源集团有限责任公司（下称“京能集团”）签署协议，京能集团愿与永泰集团通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式与多个层次的紧密合作，协助永泰集团降低融资成本，恢复正常生产经营状态，以及为后续转型发展提供多方面的支持，而永泰集团愿以全部资产作为标的物，按市场公允价值，实现京能集团对永泰集团的绝对控股，后续该公司存在控股股东、实际控制人变更的可能。
但协议签订后，永泰能源仍在违约。9月27日公告显示，9月是永泰能源违约后的首个季度付息期，应付息金额逾4.1 亿元。受债券违约影响，该公司正常融资功能基本丧失，导致此次季度付息存在困难。经多方努力，已陆续支付当期利息约3亿元，尚有约1.1亿元利息暂时未能结清。10月9日的公告称，京能集团、永泰集团尚未签署正式协议，合作尚存不确定性。
责编：黄向东
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赫美集团(002356.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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赫美集团(002356.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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赫美集团(002356.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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北讯集团(002359.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
北讯集团 债务危机背后：赵长水赚的盆满钵满离场 巨额工程真实性存疑
2018.10.15 17:36:00 张晓云ZXY
记者 薛彦文
近日， 北讯集团 发布公告称，因资本投入需求较大，且受国内宏观资金面收紧影响，导致公司2018年资金紧张并出现周转困难，公司及子公司的部分债务出现逾期。截至目前（2018年10月11日）， 北讯集团 逾期债务高达6.68亿。
在资金紧张的背景下， 北讯集团 的在建工程却在迅猛增加。据财报，截至今年6月底，其在建工程高达50亿，与上年底相比，暴涨近七成。
除了在建工程外，北讯还存在着现金流量表、资产负债表和利润表无法匹配的情况。而公司的债务逾期情况，也是在媒体报道后，才发布相关公告。
北讯集团 究竟还向投资者隐瞒了什么？
国企变身民企：赵长水7500万控股齐星集团
北讯集团 的前身是齐星铁塔。齐星铁塔的控股股东为齐星集团，其前身是邹平电力集团（国企）。2002年4月，滨州市政府批准邹平县政府重组设立邹平电力集团。下图为财联社对齐星铁塔招股书的截图：
根据这份批复文件，滨州市政府将邹平电力集团的部分股权转让给公司管理层及职工。2003年，邹平电力集团总经理赵长水以7516万元的价格获得了该公司30.67%的股权，邹平电力集团从国企变更为民企。同年，邹平电力集团变更为齐星集团。
齐星铁塔招股书显示，截至2008年12月底，齐星集团除持有齐星铁塔32.21%的股权外，还控股齐星热电、邹平铝业等18家企业，并参股顶峰热电、巨能实业等公司。
上市后业绩持续下滑，赵长水赚的盆满钵满后离场
齐星铁塔的主营业务是输电塔、通讯塔等产品的生产和销售，2010年，公司在深交所上市，募集资金4.66亿。招股书显示，公司募集资金将主要用于扩建年产10万吨铁塔项目和新建年产20万吨铁塔项目等。
但是，上市后，齐星铁塔的业绩就出现了下滑。据财报，2010年，公司总营收为3.91亿，同比下跌8.57%；净利润为3089万，同比下降29.14%。此后几年，公司利润一路走低；2014年，齐星铁塔甚至出现了8225万元的亏损。下图为财联社根据财报绘制的 北讯集团 （齐星铁塔）历年总营收与净利润：
在公司业绩持续下滑的背景下，齐星铁塔的控股股东—齐星集团，将其所持的7875.46万股股份（占齐星铁塔总股本的18.89%），以7.6亿的价格转让给龙跃投资。按此计算，其每股转让价为9.65元，与停牌前的6.38元股价相比，溢价51.25%。
因限售原因，齐星集团并未全部转让公司股份；此次转让后，齐星集团持有齐星铁塔股份下降到1280万股（持股比例为3.075%）。据公告，2017年4月，齐星集团以25.21元/股的价格再次减持了1030万股，参考市值为3.33亿。据此，齐星集团仅通过转让齐星铁塔股权，获益就超过11亿元。
巨额定增来袭：高溢价收购北讯电信
龙跃投资入主齐星铁塔后，持续增持公司股份。其在2015年7月至2016年5月的11个月内，累计20次增持公司股票，持股比例由18.89%上升到31.87%。在龙跃投资不断增持的刺激下，齐星铁塔股价迅猛上涨，不到一年时间，公司股价涨幅就超过了四倍。
在此背景下，齐星铁塔发布定增公告。2017年4月，定增方案正式落地，齐星铁塔以每股22.59元的价格，发行了2.22亿股股份，募集资金总额为50.31亿；其中，14.8亿投入无线宽带扩容项目，剩余部分则用来收购北讯电信全部股权。收购北讯电信后，齐星铁塔更名为 北讯集团 。
值得关注的是，齐星铁塔高溢价收购来的北讯电信。公告显示，北讯电信100%股权作价为35.5亿。因收购，齐星铁塔产生了24.33亿的巨额商誉。
高商誉源于北讯电信原股东的高业绩承诺。收购时，北讯电信原大股东信利隆科技承诺，北讯电信2015年、2016年、2017年和2018年经审计的扣非净利润不低于1.43亿、2.75亿、4.5亿和7.1亿。而在2014年时，北讯电信净利润仅为448.62万元。
不过，截至目前，北讯电信已精准地完成了业绩承诺。公告显示，2015年—2017年，北讯电信扣非净利润分别为1.37亿、2.89亿和4.8亿。
财务状况恶化：公司财务费用暴增近10倍
但是，在完成业绩承诺的同时， 北讯集团 的整体财务状况却在持续恶化。据财报，截至2017年底， 北讯集团 总负债为65.16亿，负债率攀升至51.7%。
今年上半年，公司再次发布了亮眼财报。据财报，2018年上半年， 北讯集团 总营收为19.69亿，同比上涨185.92%；净利润为2.61亿，同比大涨922.77%。与此同时，公司总发债上升到101.54亿，较上年同期增加了62.02亿，负债率则增加至61.53%。
而财务费用的急剧上涨，更是让公司资金紧张的压力表露无遗。据财报，今年上半年， 北讯集团 财务费用高达1.31亿，与上年同期的1224万相比，涨幅高达974.65%。上半年，公司财务费用占其净利润的比重达50.19%。下图为财联社根据财报绘制的 北讯集团 财务费用走势：
北讯集团 在财报中称，财务费用上涨的主要原因是，公司电信业务处于快速布局阶段，公司债务性融资规模扩大，相应财务费用增加。
财务报表现矛盾：巨额工程真实性存疑
事实上，如果没有借款费用资本化， 北讯集团 的财务费用可能更多。
借款费用资本化是指，企业发生的借款费用，可将符合资本化条件的构建或者生产的，予以资本化，计入相关资本成本。通俗来说，如果借来的钱是用于固定资产投资，则借款利息计入固定资产，形成固定资产的一部分。
据财报，2017年， 北讯集团 的借款费用资本化金额为6223.98万。今年上半年，公司借款费用资本化金额达1.51亿。按此计算，今年上半年， 北讯集团 的利息支出为2.8亿，已超过同期净利润。
截至2018年6月底， 北讯集团 在建工程（在建工程+工程物资）高达50.33亿，与去年底相比，增加了20.41亿。在公司财务持续紧张的背景下，公司在建工程的迅猛增加令人不解。
截至今年上半年， 北讯集团 固定资产+在建工程合计为83.88亿，占总资产的比重高达50.82%。据Wind数据显示，A股近10家专网通讯企业中，除 北讯集团 外，固定资产和在建工程占总资产的比重都小于20%。
更值得关注的是，北讯自身的财务报表存在的矛盾之处。北讯电信2016年度审计报告显示，2016年，其营业收入为10.86亿；但其现金流量表中，销售商品、提供劳务收到的现金为9.71亿，同期，应收账款增加了2.67亿，而其预收账款是不增反减。据此，其现金流量表和资产负债表及利润表明显无法匹配。
2018年8月底，在媒体报道后， 北讯集团 披露了其存在逾期债务合计为2.74亿。但在几乎同时披露的半年报中， 北讯集团 财报显示，公司不存在逾期债务。如此遮遮掩掩的上市公司，你真的敢投资吗？
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北讯集团(002359.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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北讯集团(002359.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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北讯集团(002359.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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北讯集团(002359.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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广联达 (002410.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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必康股份(002411.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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雷科防务(002413.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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雷科防务(002413.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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海康威视(002415.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》阿尔法工场 2018.10.15)
大跌后的 海康威视 ：两种估值法测算，现在买入的赔率不算太诱人
在普天痛哭长假结束的第一天——10月8日，市场来了一波大跌， 海康威视 (SZ:002415)直接跌停。那一天，我还沉浸在垦丁的蔚蓝色中。瞄了一眼海康，当时PE（市盈率）还有26倍，不算很贵，但也不算便宜，同时PB（市净率）还是比较高。于是乎，我又放心地投入了疯玩。
昨天（10月11日）海康又跌了4.7%，其所在电子设备行业跌了7.8%。这样看来，海康的跌不是个股在跌，而是大盘在跌。
海康2018年中报业绩中，营收和净利的同比增速分别是26.92％、26％，其他基本面也都正常。而贸易摩擦短期对海康造多大影响需要观察，有关具体的分析可以回看海康的估值分析篇。海康之前太火，所以我认为目前的大跌是市场在杀估值。那么，问题来了，值此市场跌跌不休的浪荡期，目前是适合买入海康的时机吗？
我们先看下理杏仁上海康的PE,PB（近5年）：当前PE已进入机会值，但PB还有点高，还未进入机会值。
接下来我们用PEG(市盈率相对盈利增长比率)估值法算下：
海康目前动态市盈率（扣非）＝21.98,利润增速取20％。PEG＝21.98/20=1.09。从PEG来看，目前海康接近低估，但还没有进入低估。
接着我们再用PE估值法：
在海康的估值篇中，我采用PB估值法计算了自己的建仓价大约是21元，2017年海康的EPS为1.02元，算得对应的PE大概在20倍左右。接下来以该建仓价PE买入和当前PE直接买入，我们来看下收益率，假设EPS不增加，那么收益主要来自估值。
可以看到，如果目标建仓价买入的话，市场继续跌，跌到历史最低值的话，还要再跌去11%，而当前直接买入的话，还要跌去将近20%的可能性。而如果PE回升到危险值，两个价格买入的收益率分别会达到87%、70%。
海康的风险点在于营收是否能保持增速。政府项目是其业务的一大来源，如果政府采购放缓，将会影响海康的营收增长。以及创新业务是否能带来新的成长空间。
2018年海康第二季度单季营业利润同比增速仅为8.3%，而第一季度单季营业利润同比增速达到48%，2017年第二季度营业利润同比增速更是达到75%。营业利润是一个比较隐蔽的指标，二季度单季营业利润来看，海康的增速在放缓。
所以个人认为，如果海康增速放缓不达预期，那么单靠估值回升带来收益的话，这个赔率还不算太诱人。加之PB还是稍高，所以自己还是会等待进入目标建仓价。
当然，市场情绪更多时候比大姨妈来期更难预料，也有可能给不到目标价就回升了。所以，要决定当前是否买入，可以从2个方面考虑：买入后如果海康再跌去20%，你心理是否承受得住？以及未来可能的收益率，你还满意吗？要不要给 海康威视 “爱的壁咚”，还是交给你们自己强健的臂力吧~
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天虹股份(002419.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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天虹股份(002419.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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杭氧股份(002430.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
煤间接液化技术取得新突破，龙头受益行业提速
2018.10.15 08:43:29
近日，中国北京低碳清洁能源研究院与荷兰埃因霍芬理工大学等机构的研究人员合作开发出一种新型催化剂，可大幅降低煤间接液化成本，为捕集与利用煤液化过程中产生的二氧化碳打开了新的大门。
论文第一作者、北京低碳清洁能源研究院高级工程师王鹏表示，如果使用他们的新型铁基催化剂，一个年产油400万吨的煤液化厂每年可在压缩加热能源消耗和二氧化碳分离等方面节约成本约8亿元人民币。新技术还将促成煤间接液化技术与二氧化碳捕集、利用与储存技术结合，高效清洁利用煤炭资源。
经过多年发展，我国煤制油、煤制气、煤制烯烃等煤炭深加工示范项目取得成功，关键技术实现整体突破，工艺整体达到世界领先或先进水平。“富煤、缺油、少气”的资源禀赋特点，使得发展新型煤化工成为我国能源战略中的一个必然趋势。《现代煤化工产业创新发展布局方案》明确了八大重点任务，包括规划布局现代煤化工产业示范区；积极探索二氧化碳减排途径。
根据石化行业“十三五”发展路线图规划，2016-2020年中国煤化工产业将进入升级示范阶段，煤制油、煤制甲醇/烯烃等领域在“十三五”期间将有为数众多的项目建成投产。同时，现代煤化工“十三五”发展指南指出，到2020年预计现代煤化工规模将达到：煤制油1200万吨、煤制烯烃1600万吨、煤制乙二醇600-800万吨、煤制天然气200亿立方米、煤制芳烃100万吨。
此外，油价中枢上行也利好煤化工，未来煤化工项目进展将明显提速，相关标的将受益，如 杭氧股份 （002430.SZ）、东华科技（002140.SZ）、山西焦化（600740.SH）以及华鲁恒升（600426.SH）等。
责编：周毅
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棕榈股份(002431.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》13版：财经 2018.10.16)
战投十年“步步为营” 栖霞建设拟接管 棕榈股份
张赛男;周莹
见习记者 张赛男 周莹 上海、广州报道
入股 棕榈股份 （002431.SZ）10年，栖霞建设（600533.SH）有望完成从“老战友”到实控人的角色转换。
10月14日晚间， 棕榈股份 发布一连串公告：业绩向下修正、终止定增、拟变更公司实控人。颇受外界关注的是公司实控人变更，此次的接盘方栖霞建设是公司第二大股东，与 棕榈股份 保持长期的持股关系。
10月15日， 棕榈股份 证券部人士告诉21世纪经济报道记者，“栖霞建设在上市之前就是公司第二大股东，公司上市后也一直支持公司发展，和我们业务有协同性，变为实控人后会对公司业务有促进。其次，栖霞建设具有国资背景，是给公司无形的信用背书，今后公司融资，开展业务等更有利。”
从栖霞建设的上位过程来看，二者并非一拍即合，但称得上是“步步为营”。而更加值得关注的是，在出让股权的背后，公司经营现状如何，以后的合作将走向何方。
第二股东上位
公开信息显示，栖霞建设是南京市栖霞区国有资产投资中心旗下的上市公司，在2008年7月就入股 棕榈股份 。自 棕榈股份 2010年上市至今，栖霞建设参与认购 棕榈股份 增发且多次增持。十年来，持股比例保持在10%左右。
除了股权上的渊源，二者在业务上也保持了密切合作。多年以来，栖霞建设的主要房地产园林工程及设计业务均由 棕榈股份 来承接完成。
值得一提的是，栖霞建设还因减持 棕榈股份 增厚过业绩。
2017年，栖霞建设扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2683.37万元，同比下滑119.02%。由于出售了 棕榈股份 1377万股股份，2017年公司获得9974.7万元投资收益，增厚了当年度经营业绩，而其减持价格在10元/股之上。
近一年以来， 棕榈股份 股价一路下跌。今年9月，股价已跌至5元，对于接盘方来说，此时出手绝对是合算的买卖。
9月5日，栖霞建设“按捺不住”了。
按照9月3日 棕榈股份 收盘价5.08元/股的92.5%确定为每股人民币4.699元，栖霞建设受让赖国传、张辉等人合计持有的5.08%股份，总价约为3.55亿元。转让后，栖霞建设持股比例达到11.87%。
一个月之后，栖霞建设再次释放出升级投资策略的信号。
10月14日晚间， 棕榈股份 公告称，公司控股股东吴桂昌及其一致行动人吴建昌、吴汉昌拟将5%-8%的公司股份转让给栖霞建设，预付价款1.8亿元，剩余款项支付将在正式协议中另行约定。
本次股份转让若顺利实施完成，栖霞建设将成为榈股份控股股东。
10月15日，栖霞建设证券部人士对21世纪经济报道记者表示，“接过控股权主要是看中业务方面的协同性。”其在公告中称，是为进一步推进公司以房地产为主业、在产业链上下游发展的战略。
“我们对栖霞股份的入主持欢迎态度，之后可能会共同发一些基金，目前来看，栖霞股份是最合适的实控人。”10月15日， 棕榈股份 董秘冯玉兰对21世纪经济报道记者表示。
对于此次控股权变更，10月15日，有建筑行业分析人士认为是一则“利好消息”。“有国资背景的公司入主，相信在资金、订单方面对公司的扶持力度会大一点。”
不过，10月15日，也有园林行业的分析师认为， “栖霞股份原本就是公司的股东，也一直有业务合作，控制权变更对公司经营不会有太大的变化。”
爆仓风险
尽管 棕榈股份 与栖霞建设有此渊源，但栖霞建设拟变更为公司实控人，并非 棕榈股份 的首选。
4月23日， 棕榈股份 公告称，公司控股股东吴桂昌及一致行动人吴建昌、吴汉昌拟通过协议转让的方式将其合计持有的5.03%公司股份转让给辉瑞投资。转让完成后，公司控股股东、实际控制人变更为林从孝。而林从孝为公司法定代表人及总经理。
10月15日，有接近 棕榈股份 管理层人士告诉21世纪经济报道记者，“吴董事长已经60多岁，现实来说有些力不从心，如果能将股份转给辉瑞投资，对管理层也是一种激励。”
6个月之后，上述转让并未达成。公司称：“鉴于证券市场形势发生较大变化，双方经研究决定不再实施上述股份转让。”
表面上看，股价下跌是转让终止的直接原因。但受让方的资金可能是更大的问题。据东方财富网信息，林从孝股权质押比例已经达到99.99%，并且可能达到平仓线，是否有其余资金接盘恐怕要打上一个问号。
而随着股价下跌，控股股东吴桂昌的质押风险凸显。
据东方财富网信息，吴桂昌质押股权占其持股比例达到89.37%，部分已达预警线和平仓线。
找人接盘成为化解危机的途径之一。
10月15日，有建筑行业分析人士向21世纪经济报道记者分析，控股股东作为创始人，之所以急于把股票出售，还是在股价低位的时候出手，有两个原因。
“一方面是股权质押比例比较高，股价下跌，没有其他方式补充质押，只有转让股权；另一方面，可能对公司经营的前景也有不确定性，加上融资环境的不稳定，新的控股股东在资金、订单方面能给予扶持。”分析人士说。
不过，有关股权质押问题，冯玉兰对21世纪经济报道记者回应称，“证监会目前在这方面监管很严，公司的质押率不超过3成，暂没有爆仓的风险。”
从 棕榈股份 的经营情况来看，业绩也不达市场预期。
10月14日晚间， 棕榈股份 发布三季度业绩修正预告，由此前盈利1.8亿元-2.3亿元，变为盈利0-3000万元，同比下降83.34%-100%。
公告称，原因是受制于外部金融环境，公司三季度的融资进展受到较大影响；同时，为顺利偿付包括4亿元超短期融资券和10亿元中期票据在内的大额债务， 公司对已开工项目的资金做了较大调整，导致三季度多数项目的实施都有不同程度放缓，业绩不及预期。
“实际上，从2017年下半年开始，整个园林行业都处于清库状态，业绩不如往年，处在一个行业寒冬。” 前述建筑行业分析人士向21世纪经济报道记者补充道，“而对于 棕榈股份 来说，其大力打造的生态小镇项目兑现情况不是很好，赚钱比较难，在二级市场也存在质疑。”
接近该公司人士向21世纪经济报道记者透露，“关于终止筹划发行股份购买资产事项的公告”中涉及的浔龙河项目目前运营得不错，“目前已初步具备资本运作的可能性。”
（编辑：罗诺）
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棕榈股份(002431.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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万里扬 (002434.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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兴森科技(002436.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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巨星科技(002444.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》03版：聚焦 2018.10.16)
浙江外贸企业群像：大企业主动布局 电商卖家三面掣肘
包慧
本报记者 包慧 杭州报道
美国政府近日宣布对从中国进口的约2000亿美元商品实施加征关税的措施，春江水暖鸭先知，作为外贸企业云集的浙江，在本次中美贸易摩擦中感受到的冲击最为明显。21世纪经济报道记者近期走访了浙江多地的中小外贸企业，多数受访企业表示，贸易摩擦的影响还是一个逐渐的过程，并不会马上有体现。
一位浙江的地方官员对21世纪经济报道记者表示，“贸易摩擦的影响在今年还没有充分体现，第一批的500亿本来就有储备，不用马上要进口。第一批民生类，像浙江台州区域这种产品影响还没有那么大那么快，2000亿的清单更是还没有开始。目前尚未听到对我们的外贸企业客户有很大的影响，但预计明年影响会显现出来，产量降低和倒闭的小企业会增多。”他说。
为了稳出口，地方政府也花费了不少心思。
台州市市委书记陈奕君近期在杭州表示，在外部环境日趋严峻的背景下，台州引导企业“以变应变”，抢抓新一轮扩大开放的有利契机，通过做精做优产品，优化内外贸结构，拓展多元市场等方式，把不利影响降到最低。
大、小企业应对方式迥异：主动布局vs被动应变
如何应对？大企业和中小企业并不相同。
杭州的上市公司 巨星科技 10月10日公告称，拟使用自有资金3000万美元设立越南巨星有限公司。 巨星科技 表示，因为当前国际贸易环境多变，特别是贸易摩擦纠纷有加剧的趋势。对此，公司设立越南海外制造基地，目的是有序分步调整公司在全球范围的制造分工布局，确保公司业务稳定持续发展。
大企业可以通过海外设厂来规避，而小企业却没有这个实力转移制造业基地到海外去，但小企业好在船小好调头，它们采取的应对方式，一种是开辟内销的市场，一种是寻找新的出口市场，比如以前很多是通过美国转口贸易，现在直接去找欧洲的客户。
陈锡理的亚琛工艺专营微型家具，主要出口的是发达国家，比如日本韩国等地。因此受到中美贸易摩擦的影响比较小，今年的生意不仅没有不好做，反而旺了很多，去年他的工厂只有20多名员工，今年增加到80个。“我们的产品出口和外销各占一半， 2008年落差很大，今年生意明显有好转。”陈锡理对21世纪经济报道记者表示。
和陈锡理相反，在义乌国际商贸城D3-8街也是做工艺品的陈冬菊则感觉今年生意比以前差了，她对21世纪经济报道记者称，“我也是内销和外贸都做，今年国外比国内好做。以往国内六成外贸四成，今年正好颠倒反过来了。我们出口主要集中于新加坡、马来西亚等东南亚地区的华人聚集区。”
杭州的不少外贸型公司则都表示今年圣诞节订单都变少了。
杭州企丰贸易总经理叶军贤10月15日对21世纪经济报道记者表示，目前公司出口美国市场的订单已经处于停滞状态，“广交会之前的订单做下来之后，后期的都要重新核价，所以现在只能暂停不做了，增加十几个点的关税这个成本客人也接受不了，原来的单子生产掉之后就不做了，准备等到年底适应期过后再做。公司在增加关税前有提前出货，客人也会观望。”他说。
叶军贤表示对明年的形势很难把控，“小公司只能跟着客人和方向走。转型内销或者开拓其他新的出口市场并不容易，开发新客户一是各个平台竞争比较激烈，二是需要重新磨合，老客户毕竟有磨合过，信任度比较好。比如说老客户可能可以接受 30天60天账期，现在开拓新客户则要钱货两清，压力比较大。明年的影响会更明显，总体而言就手工艺品等中国的传统优势产品而言，要找到能够替代中国工厂的还是比较少。”他说。
电商卖家受冲击
杨帆是杭州云端电商的老板，他在10月15日对21世纪经济报道记者表示，目前来说中美贸易摩擦对本土的电商影响并不大，但是接下来会越来越大。
一个是牵扯到当地的缴税政策，另外对来自中国的电商企业而言，主要的影响还是来自于清关。杨帆表示，在今年七八月份就发生过几次美国海关专门针对从事亚马逊的中国卖家货物查验和扣关。加上美国邮政体系也一直在促成电商小包渠道涨价，对于做美国市场的中国卖家来说直发小包后期也会成本增加。
“我觉得对于主要目的国为美国的电商卖家来说，在当地注册美国公司进行各个环节的本土化是迟早的事情，不提前布局未来几年都是会被淘汰的，但是因为中美贸易摩擦这个事情导致现在本土注册美国公司的难度越来越大。”杨帆表示。
而且即使在美国本土注册当地公司可能也要面临缴税的问题，杨帆表示，企业的利润空间会被缩小，因为美国之前的自由贸易不光体现在海关，线上市场也是同样的，但是现在部分州已经实施了线上购物的征收消费税，接下来估计会有越来越多的州效仿。
在海关数据上，由于抢出口抢时间的效应，上半年的出口数据还是很不错的。
据杭州海关统计，今年前7个月浙江省进出口总值1.58万亿元，较去年同期（下同）增长9.3%（全国增长8.6%），其中，出口1.17万亿元，增长6.0%（全国增长5.0%）；进口4113.2亿元，增长20.1%（全国增长12.9%）。
（编辑：林虹）
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中南文化(002445.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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中南文化(002445.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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国星光电(002449.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多家公司布局下一代LED显示技术
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摩恩电气(002451.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股跌跌不休，救市正当其时
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益生股份(002458.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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赣锋锂业(002460.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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沪电股份(002463.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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海格通信(002465.SZ F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
股市聚焦
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天齐锂业(002466.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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申通快递(002468.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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中超控股(002471.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
中超控股 控制权“争夺战”：大股东拖欠受让股权价款未付清 二股东提议召开股东大会
2018.10.15 11:48:00 李媚玲
文 | 李愿
日前，江苏 中超控股 股份有限公司（下称 中超控股 ，002471.SZ）发布系列关于股权转让的公告，将其一年前原控股股东与现大股东就约19亿转让29%的股权一事再次拉回公共视野，并引起深交所等机构的关注。
根据公告，因 中超控股 现大股东深圳市鑫腾华资产管理有限公司（下称深圳鑫腾华：持股比例20%）至今未按期支付第一次交割标的20%股份的转让款，深圳鑫腾华已构成实质性违约。上海仲裁委员会已受理该股权纠纷一案，目前尚未开庭审理；而深圳鑫腾华持有的 中超控股 股份已被司法冻结及轮候冻结。
与此同时，当年伴随大股东入主的管理层也遭到质疑，原控股股东（现在为二股东）江苏中超投资集团有限公司（以下简称“中超集团”：持股比例17.08%）称现任董事长黄锦光、副董事长黄润明、董秘黄润楷损害公司及公司投资者的利益、未尽应尽的责任和义务，已提请于10月17日召开临时股东大会罢免前述三人，并提议选举肖誉、霍振平二人为董事。
“按照约定，深圳鑫腾华（当年）应该在股权过户完成后3个月内即3月11日前完成款项划转，但他们支付8亿款项后，就不再打款，”接近中超集团的相关人士对财联社记者透露，深圳鑫腾华第一批支付了13亿元人民币给中超集团，但后来因种种原因又要回5亿元，实际到帐只有8亿元。随后公司曾多次催促其支付剩余款项。
公开信息显示，此次股权转让的资金来源——广东鹏锦实业有限公司（下称“广东鹏锦”）已被法院列入被执行人名单；同时，深圳鑫腾华持有的 中超控股 股权也被法院司法冻结。
对此， 中超控股 副董事长黄润明回应财联社记者表示，目前公司正积极与监管部门及相关各方沟通，“至于中超集团单方面所提供的信息，其真实性、公正性、客观性都是有待论证的”。黄润明未回应上述两处股权转让资金来源公司被列入被执行人名单或司法冻结的原因。
深圳鑫腾华股权收购资金来源受阻
去年10月10日， 中超控股 公告称，公司控股股东中超集团拟以5.19元/股的价格分两次转让所持公司29%股份，第一次20%，第二次9%，总价近19.08亿元，接盘方为深圳鑫腾华。如果本次收购完成，深圳鑫腾华将持有 中超控股 29%股权，成 中超控股 第一大股东。
转让价格为5.19元/股，此价格相比 中超控股 停牌前最后一个交易日的收盘价5.63元/股折价约8%，这一折价卖股的行为在当时引起不少关注。
公告还显示，深圳鑫腾华的收购款中，5.5亿元计划来源于深圳鑫腾华自有资金，另有5.5亿元来源于广东鹏锦的往来借款，其余7亿多元款项拟通过将所持有的 中超控股 29%股权质押融资来支付。
去年12月14日， 中超控股 公告称，中超集团将持有的 中超控股 20%股份转让深圳鑫腾华事项于12月11日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成过户登记手续，并于12月13日收到由中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》。
按照3个月内付款的约定，深圳鑫腾华与中超集团的矛盾在3月份就应该开始出现。但直到6月16日， 中超控股 的公告才间接暗示深圳鑫腾华“缺钱”，随后在7月13日、8月14日发布了同样内容的公告。
真正的矛盾公开化在9月12日，当日 中超控股 公告称，深圳鑫腾华持有的 中超控股 100%股权于9月7日被江苏省无锡市中级人民法院冻结及轮候冻结。9月5日， 中超控股 也曾公告称，深圳鑫腾华所持 中超控股 股权的32.01%于8月31日被揭阳市榕城区人民法院冻结，但未说明具体原因。
“9月7日的司法冻结是我们申请的，”中超集团相关人士对财联社记者表示，为了保全资产。同时，上述前述人士还指控称，“此次股权交易深圳鑫腾华可能利用了高杠杆”。
工商信息显示，深圳鑫腾华为黄锦光和黄彬父子控制；广东鹏锦的股东为深圳市鹏锦实业有限公司（黄锦光及其家族控制）持股94.74%，深圳市华融鹏锦投资发展合伙企业持股5.26%。9月25日，广东鹏锦因未按时履行法律义务被揭阳市揭东区人民法院两次列入被执行人名单。
中超控股 股价一年跌近半在 中超控股 转让股份之前， 中超控股 原董事长、现中超集团董事长杨飞1亿买下28把紫砂壶、赠送股东紫砂壶的行为曾“轰动一时”。杨飞还曾提出过， 中超控股 将以“文化+互联网+金融”的创新商业模式，重构中国传统紫砂产业链，重金打造全新的紫砂闭环生态圈。
事件发生不久，就有了上述股权转让一事。
不过，对于外界质疑的“卖壳”，杨飞曾予以否认，“虽然将控制权转让，但 中超控股 现有电缆业务并未被剥离出上市公司，现任的管理团队也将继续留任至少5年。”此外，杨飞还透露，双方在股权转让协议中还设置了业绩对赌条款。
根据彼时的公告，中超集团承诺， 中超控股 2018年度、2019年度、2020年度、2021年度、2022年度实现的净利润应分别不低于9000万元、9675万元、1.04亿元、1.12亿万元、1.2亿元，逐年增长7.5%。
年报显示， 中超控股 2017年实现净利润8372亿，同比下降25.22%；上半年实现净利润8089万，同比增长91%，2018年度承诺净利润已经几乎完成。
同时值得关注的是，上述股权转让协议签订后， 中超控股 股价已经由5.63元/股一路跌至目前的3元/股左右。不过，对于 中超控股 一年来股价不断下跌的情况，中超集团相关人士对财联社记者表示，“主要和大环境相关。”
控制权“争夺战”：二股东提议召开股东大会
除20%股权争夺之外，对于 中超控股 的董事席位“争夺战”也随之即将开始。
根据9月28日的公告，中超集团拟审议《关于罢免黄锦光先生董事长的议案》称，黄锦光先生因所负数额较大的债务到期未清偿，已丧失担任公司董事长的资格；《关于罢免黄润明先生董事的议案》称黄润明没有履行其作为董事应当尽到的责任和义务，不适合继续担任公司董事职务。
此外，拟审议 《关于解聘董事会秘书黄润楷先生的议案》，议案中直指董秘黄润楷没有及时履行信息披露义务；违反信息披露真实、准确、完整原则，危害上市公司及上市公司投资者的利益等。
具体为：公司股东中超集团于2018年8月9日向公司董事会出具《告知函》，董事会秘书未及时向各位董事传达《告知函》，且没有及时履行信息披露义务；8月14日的《关于股权转让的进展公告》，未向深圳鑫腾华和中超集团有核实股权转让进展，违反信息披露真实、准确、完整的原则，危害了上市公司及上市公司投资者的利益；8月16日、8月23日、9月5日收到深交所问询函或关注函，截止目前均未回复，已构成了严重失责。
9月28日， 中超控股 再次收到深交所关注函，要求董事会核实临时股东大会的情况、是否收到相关通知，以及罢免与选举议案的应对措施，并要求于10月8日前回复。但截至目前，未见相关公告发布。
上述临时股东大会将于10月17日下午13:30召开，股权登记日为10月12日；拟选举的肖誉和霍振平两名董事均为 中超控股 副总经理，系中超集团背景。
截至目前，深圳鑫腾华持有 中超控股 20%股份，为第一大股东；中超集团持有 中超控股 17.08%，为第二大股东。
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中超控股(002471.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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立讯精密(002475.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
7年劲涨42倍神话不再 瑞声科技一年蒸发1300亿受累手机行业拐点
2018.10.15 11:48:00
受制于智能手机市场增长萎缩、手机设计升级以及苹果公司持续压缩产业链企业的利润空间，该公司出现4年以来首次业绩下滑，并成为年内恒生成份股中第二大跌幅公司
《投资时报》记者 孟楠
反差的背后，往往隐藏着不为人知的真相。
Wind数据显示，截至2018年10月10日，A股苹果指数已较分水岭日的历史高点下挫49.31%。反观苹果公司（AAPL.O），则在8月2日成为全球首家万亿美元市值上市公司后，市值继续攀升至10958亿美元，同期涨幅达35.72%。
将时间回溯到2017年11月3日，iPhone发布十周年之际，苹果公司祭出的重磅产品iPhone X，不成想竟成为其产业链公司命运拐点的X因素。
这个本应属于后者“狂欢”的月份，却因中国手机市场同比下滑20.7%的出货量而提前进入寒冬。
特别是在11月15日，也就是iPhone X上市的第13天，魔咒再度降临。这一天后来也成为苹果与其产业链公司在业绩和股价走势上的分水岭。
为何没有出现一荣俱荣？
花旗最新研报给出答案：一方面，受益于手机零部件成本下降，苹果股价上涨预期增强；另一方面，今年的产品线中，除iPhone Xs 64GB外的其余5款机型的售价均突破1000美元，其中iPhone Xs Max顶配更凭借1449美元的售价成为苹果公司史上最贵手机单品。
鉴于该公司综合成本涨幅低于产品价格涨幅，花旗预计明年苹果发布的财报中每股收益将高于市场预期。
这当然也意味着，苹果树下长期“乘凉”的受益者们，此刻面临着利润继续被压缩的境况。更麻烦的是，出口产品关税增加和汇率波动两大利润隐患正逐渐显现杀伤力。
作为主要供应商中声学部件的主力提供者，背负香港资本市场第一电子元件工业股名头的瑞声科技控股有限公司（下称瑞声科技，2018.HK），或是此轮手机行业拐点行情的最大受害者。
截至2018年10月10日，其75.45港元/股收盘价较52周高点下挫58.49%，较52周低点也仅高出0.25港元/股，其间市值蒸发最多达1300亿港元。而其股价年内44.91%的跌幅表现，也令其成为2018年香港恒生指数成份股中仅次于吉利汽车（0175.HK）表现第二差的公司。
无论是在2017年5月该公司交出历史最佳单季财报期间，因来自哥谭城研究院的那份报告致其当月股价重挫近三成，还是2018年6月27日遭遇“北水”资金大举沽空单日暴跌7.31%，上述做空行为的短期影响在其11个月的下跌趋势中并非主导因素。
事实上，2014年以来的首次业绩下滑才是根源所在。
瑞声科技营收和净利过去3年平均30%高速增长戛然而止。该公司2018半年报显示，当期实现营收84.24亿元，同比减少2.5%；实现归母净利17.78亿元，同比下滑16.4%。
而当初“蝙蝠侠”沽空瑞声科技的诱因—依靠高于苹果的净利率成为苹果产业链中国内地企业的“赚钱王”，现在似乎也不复存在。
数据显示，瑞声科技2018年上半年毛利率为36.7%，同比减少4.3个百分点；净利率下降3.5个百分点至21.1%。
随着业绩下滑和股价重挫，截至2018年10月10日该公司市盈率已由分水岭日峰值时的36.78倍下滑至16.49倍。
瑞声科技的“戴维斯双杀”，如火如荼。
“苹果宠儿”光环渐褪
与瑞声科技财报形成鲜明对比的，是苹果公司史上的最佳三季报。Wind数据显示，2018年第三季度，苹果当季实现净营收532.65亿美元，同比增长17%；净利润为115.19亿美元，同比增长32%。
苹果仍然依靠品牌溢价延续“暴走”的盈利模式，但越卖越贵的产品却未能令其出货量实现同步增长，而其全球市场份额第二的位置也在二季度被华为反超。
IDC日前发布全球手机季度跟踪报告显示，2018年上半年，苹果手机销量为4130万部，较去年同期的4100万部仅微增0.7%，而12.1%的全球市场份额则落后于华为的15.8%。
随着iPhone Xs系列开售以来绿线门、信号门、充电门、美颜门，以及“恶意芯片门”等负面事件影响，苹果手机销量的稳定性还将受到考验。
尽管史上最贵旗舰机iPhone Xs Max销售预期向好，且有相关报道称，苹果已对组装厂追加数百万部手机订单。但对于背靠苹果录得半数营收的瑞声科技，其通过获得前者订单实现的营收却并不稳定。
2015年至2017年，该公司来自苹果的销售收入占其总营收的比例分别为28.4%、47.2%和56.6%，而2018年上半年这一比例回落至44.9%。
贡献其营收另一半份额的中国手机市场状况，更加堪忧。
天风国际证券报告显示，2018年黄金周，小米（1810.HK）、华为、OPPO与vivo在中国市场手机总出货量为650万—700万部，同比下滑约10%。2018 年中国市场智慧型手机出货量可能低于预期，估计与去年同期相比约衰退10%-15%至总销量4.1亿部。
该报告指出，随着手机行业遇冷，其供应链显然已受到波及。而后者订单总量减少导致整个市场份额萎缩，产销平衡或将通过价格战来实现。但相关概念股的盈利能力正在减弱。
公开资料显示，2018年苹果公司供应商的数量仍然是778家，其中28家供应商被替换，而中国内地供应商数量由去年的20家增加至27家。
通过引入和培养新的供应商以制衡同一类产品主力供应商的话语权—苹果公司素来擅长。
据相关媒体报道，瑞声科技来自苹果公司的马达和声学器件订单目前已遭 立讯精密 （002475.SZ）分食。后者2018年上半年实现营收120.26亿元，同比增长45%；归母净利为8.26亿元，同比增长21%。
坏消息还在纷至沓来。
麦格理近日发布研报称，瑞声科技二季度业绩下滑且低于市场预期。原因主要为智能手机设计升级已聚焦于相机、外壳、面板及人工智能等方面，而该公司的优势领域仅维系在声学及触感技术。
更为悲观的预测来自野村的报告。在他们看来，鉴于iPhone声学及触觉功能产品的竞争正在上升，触觉功能产品今年下半年至明年的市占率或由75%下滑至60%。而这一结果也将进一步拖累瑞声科技的市占率和利润。
24家投资机构下调目标价
瑞声科技对外表示，业绩下滑是由于该公司产品结构变化、人民币升值、高额研发投入，以及业务扩张带来的管理成本增加所致。但在外界看来，今年二季度人民币贬值5%本应可以对冲一季度汇率对于公司业绩下滑的影响。事实上，随着智能手机渗透率日趋饱和，2018年上半年全球智能手机出货量同比下降2.4%。特别是二季度，智能手机销量低于预期，这抵消了该公司一季度的业绩增长。
受制于此，昔日作为瑞声科技7年42倍市值涨幅强劲背书的投资机构，如今却相继给予前者股价下调评级。
2018年5月15日至8月18日期间，已有24家国内外投资机构下调瑞声科技的目标价格。其中来自申万宏源的目标价格较前次评价的目标价格下调幅度最高，达43.7%。
不过，Flurry分析公司通过激活数量评估出的iPhone新品上市第一周销售成绩，给瑞声科技带来一丝暖意。
Flurry在分析报告中称，在第一周的销售中，iPhone新品市场份额为1.1%，同比去年产品第一周的市场份额小幅增长0.34个百分点。
而大摩方面则表示，2018下半年，随着超线性扬声器结构（SLS）继续广泛应用于中端手机，预计瑞声科技在 Android 手机收入也将继续增长。该公司的毛利率也将因产品结构组合日趋完善而逐渐恢复。
面对行业寒冬，该公司如何应对业绩下滑的趋势和股价的下跌走势？来自苹果的销售收入占比下滑的原因究竟是订单数量减少，还是产品单价下滑？获取苹果公司的马达和声学器件订单是否正遭遇竞争对手抢单？眼下24家投资机构对其股价的看空预期如何改善？针对上述问题，《投资时报》记者日前联系并发送采访提纲至瑞声科技，截至发稿日并未收到回复。
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立讯精密(002475.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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立讯精密(002475.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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雏鹰农牧(002477.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
“财务舞弊”风波引发蝴蝶效应 雏鹰农牧 陷亏损黑洞
2018.10.16 02:29:37 《时代周报》
[摘要] 9月13日复牌之后，股价连续遭遇4个跌停板后持续下跌，实控人及部分董监高等通过信托计划持有的股票于9月下旬遭到平仓，造成被动减持，损失1.25亿元。
时代周报记者 黄嘉祥 发自深圳
10月12日晚间， 雏鹰农牧 （002477.SZ）发布2018年第三季度业绩预告修正公告，此前公司预计前三季度亏损6.3亿–5.7亿元，修正后公司预亏8.3亿–8.7亿元，去年同期盈利8343万元， 雏鹰农牧 持续亏损再度加剧。
自今年6月份“财务舞弊”风波以来，“生猪养殖第一股” 雏鹰农牧 深陷重重危机。控股股东、实控人侯建芳所持股票悉数遭到冻结且多处资产被法院查处，公司债务评级被大幅下调。
9月13日复牌之后，股价连续遭遇4个跌停板后持续下跌，实控人及部分董监高等通过信托计划持有的股票于9月下旬遭到平仓，造成被动减持，损失1.25亿元。
雏鹰农牧 如何从这一系列危机中脱身？时代周报记者联系 雏鹰农牧 方面采访，并将相关问题发至董秘和证代邮箱，截至发稿未获回复。
“财务舞弊”风波持续发酵
作为一家生猪养殖企业， 雏鹰农牧 近年来频频加码布局金融板块，其设立的产业基金项目涉及电竞、农业、扶贫开发等领域，并屡次获得巨额回报。该板块也逐渐成为支撑其业绩的重要一环，还创下“6亿股权投资一年收益超5亿”的投资神话。
不过，这一投资神话在今年6月13日被一篇万字檄文彻底击破，该文章质疑 雏鹰农牧 涉嫌严重财务舞弊，怀疑其投资收益的合理性及真实性。
一石激起千层浪。 雏鹰农牧 当晚发布公告称，收到控股股东、实际控制人侯建芳先生的通知，因近日公司股价连续下跌，侯建芳先生及其一致行动人所持已质押的部分股票触及平仓线，可能存在平仓风险。自6月14日上午开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。
6月15日，深交所发出关注函，对 雏鹰农牧 提出多项问询。6月28日， 雏鹰农牧 在多次延期回复后，用多达60页内容回复问询，否认财务造假质疑事宜。不过， 雏鹰农牧 的危机并未解除，反而持续发酵，各种问题接踵而至。
7月23日， 雏鹰农牧 发布公告称，侯建芳所持公司股份被司法冻结，冻结数量为12.6亿股，占其持股总数的比例为100%，占公司总股本的比例为40.2%。此后， 雏鹰农牧 多次发布新增轮候冻结信息，而最近一次发布时间为10月12日。
8月3日， 雏鹰农牧 发布公告称，因与平安银行青岛分行的借款纠纷，公司36处土地和房产被山东省高级人民法院查封，账面净值一共为2.27亿元。对此， 雏鹰农牧 表示，上述查封对日常生产经营未造成影响，但不排除存在查封土地、房产被司法拍卖偿还债务的可能。
根据 雏鹰农牧 2018年半年度报告，截至2018年6月底，公司短期债务规模较上年底大幅增长，现金类资产对短期债务覆盖不足，短期偿债压力很大。根据公司三季度业绩预告，亏损规模未来将进一步扩大。截至2018年8月31日，公司未结清信贷信息中不良类贷款1笔，余额9679.83万元；欠息8笔，余额537.77万元。
雏鹰农牧 债务问题也遭到监管部门关注，深交所9月6日向 雏鹰农牧 发出半年报问询函，要求公司根据各个业务板块以及债务方面等12个问题进行说明。9月27日， 雏鹰农牧 在两次延期之后终于回复深交所问询。
报告期末， 雏鹰农牧 存在逾期未偿还债务合计1.07亿元，短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、其他流动负债等短期内需要偿付债务金额合计115亿元。
雏鹰农牧 回复问询公告表示，截至9月19日，逾期未偿还债务合计1.357亿元，较报告期末新增2961.97万元。公司账面货币资金余额23.71亿元，其中受限货币资金18.37亿元，银行存款5.16亿元主要包括贷款配比的存款、担保公司因行业要求必须保证与担保贷款相应比例的流动资金。
对于逾期债务未予以偿还的原因， 雏鹰农牧 在回复问询函中表示，随着金融监管不断加强，国家去杠杆的推进，相对减少了企业的融资渠道，并叠加生猪价格下行等多种因素的影响，公司短期内现金流紧张。
“公司正在积极与各债权银行及非银行金融机构协商解决短期债务，目前存续期内的债务，大部分已与债权人办理无还本续贷，降低公司债务逾期风险；此外，公司正在与河南省内债权银行协商，合理规划还款时间，缓解公司偿还短期债务的压力；同时公司已经与河南省内多家债权人达成初步意向，为公司新增授信，届时将根据新增授信资金到位情况合理安排资金使用，积极化解短期债务压力。” 雏鹰农牧 表示。
亏损持续加剧
随着“财务舞弊”风波持续发酵， 雏鹰农牧 未能消除市场质疑，在复牌之后也没能避免遭遇平仓的风险。9月13日， 雏鹰农牧 复牌之后，股价持续大跌，连续4个交易日跌停。
9月20日晚间， 雏鹰农牧 公告称，公司接到控股股东、实控人侯建芳和部分董监高及其他核心管理人员通知，由于近日公司股价下跌，其通过信托计划持有的公司股份遭遇平仓，出现被动减持，损失1.25亿元。
对于股份遭遇平仓，以及实际控制权股权被冻结事宜，经济学家宋清辉对时代周报记者表示，一般而言，实控人所持股权被冻结对公司的经营将会产生很大的影响，情况严重的，或导致上市公司控制权变更等情况发生。
除了上述系列问题， 雏鹰农牧 也深陷亏损泥潭。8月24日， 雏鹰农牧 发布2018年中报，期内公司实现营业收入24.5亿元，同比下滑2.87%，录得上市以来最差业绩；净利润亏损5.09亿元，同比大幅下滑495.41%。
10月12日晚间， 雏鹰农牧 发布2018年第三季度业绩预告修正公告，此前公司预计前三季度亏损6.3亿–5.7亿元，修正后公司预亏8.3亿–8.7亿元，去年同期盈利8343万元，同比变动-1142.80%至-1094.85%。
对于业绩修正原因， 雏鹰农牧 表示，2018年8月，国内生猪市场陆续出现“非洲猪瘟”疫情，受疫区封锁、禁运等因素影响，公司第三季度的销售数量、销售价格均低于预期，屠宰业务也未完成预期销售任务。此外，第三季度公司资金流动性紧张情况未得到明显好转，公司与供应商结算周期延长、供应商取消对公司采购的优惠，也相应增加了生产成本。
“如果单纯受‘猪周期’影响， 雏鹰农牧 的业绩下滑并不会这么严重。”搜猪网首席分析师冯永辉在接受时代周报记者采访时表示， 雏鹰农牧 面临的问题比较特殊，为了分摊“猪周期”的风险，其上市之后做了很多资产投资，这些投资的不成功反而带来了更大的风险，从而导致当前局面的产生。
冯永辉认为，如果主业没有做好而去做其他产业投资，很容易陷入投资怪圈，形成恶性循环，给企业带来的损失则更加致命，多方投资属于锦上添花，应该交给更专业的人来做。
涉嫌多项信披违规
2018年上半年， 雏鹰农牧 期内获取的重大的股权投资金额合计高达12.05亿元。深交所要求公司补充说明上述股权投资取得股份的路径，各层级持股比例，对多个子公司投资的必要性及合理性，以及是否及时履行审批程序和信息披露义务等。
根据 雏鹰农牧 的回复，在2018年1–6月的会计期间内发生的股权投资共有 16 项，其中有3项股权投资未及时披露，包括 雏鹰农牧 子公司深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业（以下简称“深圳泽赋”）投资设立嘉兴邦赋投资合伙企业（有限合伙），深圳泽赋投资信阳山信生物食品科技有限公司，以及平潭竞远投资长沙怒醒文化传媒有限公司。
时代周报记者梳理发现，上述3项涉嫌信披违规股权投资于报告期内投资金额分别为2亿元、300万元、1506.65万元。
雏鹰农牧 未及时披露的并不止股权投资，其在存货计提方面也未及时披露。报告期末， 雏鹰农牧 存货金额为16.71亿元，其中消耗性生物资产余额12.23亿元，计提存货跌价准备1.58亿元。
深交所对其计提比例是否充分适当，是否及时履行审批程序和信息披露义务等相关问题进行问询，并请律师核查并发表明确意见。
雏鹰农牧 表示，综合各方面因素，2018年6月末公司生猪售价低于养殖成本是计提存货跌价准备的主要原因。经测试，公司消耗性生物资产可变现净值低于其成本价值，故计提存货跌价准备 1.58 亿元。
雏鹰农牧 进一步表示，鉴于公司业务部门在计提跌价准备时，未及时按照内部程序进行申报，故公司未就上述资产减值事项及时履行审批程序和信息披露义务。公司将在最近召开的董事会上严格按照《规范运作指引》的相关要求，对上述资产减值事项进行审议并及时履行信息披露义务。
浙江裕丰律师事务所厉健律师对时代周报记者表示，根据回复深交所回函内容， 雏鹰农牧 可能涉嫌信息披露违规，可能引发深交所、证券监管部门介入调查。一旦被查实，公司和相关责任人员可能面临深交所、证券监管部门的谴责、处分、警示函、监管措施等，如果情节严重，有可能受到行政处罚。如果证监会依据《证券法》193条处罚，公司可能被警告以及最多60万元罚款。值得关注的是，如果有投资者依据行政处罚索赔，后续麻烦则更大。
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雏鹰农牧(002477.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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雏鹰农牧(002477.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股跌跌不休，救市正当其时
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富春环保(002479.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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新筑股份(002480.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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希努尔 (002485.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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嘉麟杰 (002486.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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浙江永强(002489.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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通鼎互联(002491.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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荣盛石化(002493.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
温州邱光和快速崛金“森马模式”，家和缔造长青基业
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山西证券(002500.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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山西证券(002500.SZ F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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利源精制(002501.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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骅威文化(002502.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
停牌超3个月的 骅威文化 发布业绩修正公告 前三季净利润预计降86%
2018.10.15 22:07:00
10月14日晚间， 骅威文化 发布业绩修正公告称，今年前三季度净利润预计盈利约3205万元-3892万元，相比于去年同期净利润2.29亿元，预计同比变化幅度为-86%至-83%。
10月14日晚间， 骅威文化 发布业绩修正公告称，今年前三季度净利润预计盈利约3205万元-3892万元，相比于去年同期净利润2.29亿元，预计同比变化幅度为-86%至-83%。
此前，2018年8月11日， 骅威文化 披露了《2018年半年度报告》，预计公司2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-80%至-30%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为4579万元至16028万元。
并购案更换对象，业绩修正下调，深交所再发关注函， 骅威文化 短短几个月内经历了什么?
并购逻辑何在?
自2018年6月5日开市起， 骅威文化 一直停牌至今，股票基本没有流通，它却在资本圈和娱乐圈刷足存在感。
骅威文化 之所以出名，是因为其欲收购一家名叫东阳曼荼罗影视文化有限公司(以下简称“东阳曼荼罗”)的影视企业，成立仅仅两年，并购金额却高达30亿元。
记者此前的《“神奇” 骅威文化 ：兜底鼓励员工增持，30亿并购张纪中女儿公司》一文中，深挖了该公司的情况。截至2017年12月31日，东阳曼荼罗的所有者权益总额为2.31亿元， 2016年实现净利润129.26万元，2017年实现净利润2965.13万元，然而，东阳曼荼罗作出了非常惊人的承诺：2018 年度、2019 年度、2020 年度、2021年度扣非后的净利润分别不低于2.5亿元、3.125亿元、3.906亿元、4.882 亿元。
这个承诺和并购可能带来的商誉令投资人和专家议论不已，而有业内人士认为如今影视行业遭受资本寒冬、各项规范前路仍不明的情况下，这个对赌达到的可能性很小。
正如部分业内人士所预料的，两个月后，该并购停止了。
骅威文化 在近期公告中称，鉴于公司与东阳曼荼罗股东难以就交易方案达成一致意见，经与相关各方友好协商，拟终止本次交易。2018年10月11日，公司与曼荼罗主要股东签订了《<关于东阳曼荼罗影视文化有限公司的收购意向书>之解除协议》。
不过， 骅威文化 仍然继续停牌，因为它换了一家公司进行并购。
据了解，新的并购对象是杭州旭航网络科技有限公司(以下简称“ 旭航网络”)，是一家从事移动互联网渠道推广业务、内容服务业务的移动互联网营销公司，成立于2014年9月。
收购预案称， 骅威文化 拟收购旭航网络100%股权，交易价格15亿元。而在该预案公布的半个月前，另一家上市公司实达集团公告以3183万元的价格将其持有的旭航网络4%股权转让，以此价格计算，旭航网络100%股权约价值79575万元， 骅威文化 给出的收购估值接近翻倍。
此外，交易对方承诺，旭航网络2018年度净利润不低于1亿元;2018年度和2019年度累计净利润不低于2.5亿元;2018年度、2019年度和2020年度累计净利润不低于4.3亿元;2018年度、2019年度、2020年度和2021年度累计净利润不低于6.46亿元。
而相关媒体在报道时怀疑 骅威文化 在此收购过程中可能隐瞒了重大关联关系，且指出旭航网络的财务数据存在矛盾( 骅威文化 收购预案和实达集团披露的主要财务数据有较大差异)。
两个并购标的，一家是影视公司，一家是互联网企业，相同的是，都是高估值，都有极高的业绩承诺，也都引起了市场瞩目和怀疑。
在 骅威文化 2018年前三季度业绩大幅下滑的情况下，人们不禁问：这样的并购目的何在?为何原先并购影视公司，现在又转向互联网企业? 骅威文化 是否有明晰的战略发展方向?
骅威文化 在公告中表示，本次交易完成后，公司将增加移动互联网推广业务及腾讯社交广告业务，业务板块上形成以电视剧和网络剧为代表的传统影视剧板块，以网游游戏和移动互联网广告为核心的互联网板块，并且通过现有的影视板块和网络游戏板块为移动互联网广告板块引入流量，同时通过互联网广告业务带动影视业务的提升和公司网络游戏板块的市场竞争力，形成板块互为促进的互联网文化产业布局。
“其并购依然是泛娱乐产业链的模式，也就是广告+影视+游戏，影视和游戏都可以作为流量入口，通过广告来实现快速变现。换言之，这是泛娱乐里最底层的一种生态链，就是广告盈利，只是入口放在了自己的游戏和影视两端。但这都是短平快的打法。”产业时评人张书乐对《国际金融报》记者表示，真正核心的还是要有自己的拳头产品，也就是真正的游戏或影视精品，否则流量不会具有黏性。
张书乐还表示， 骅威文化 表面上是以IP为串联的游戏、影视泛娱乐形态公司，但实质上，其游戏和影视之间，并没有太多关联，处在各自为战的状态下。“这家公司所拥有的IP，无论是明星形态的IP，还是游戏和网络文学形态的IP，都只是单向转换，即IP到游戏，或IP到影视，距离其所主张的‘影视+游戏’的泛娱乐生态还有极大的距离。”
另一位不愿具名的投行人士则认为，“其实从业绩来看， 骅威文化 业务板块的协同情况，真的不能说好。这次的收购也是一样，很难看出它收购和高估值的逻辑，这个互联网业务能不能促进公司整体的发展，很难说。”
如何摆脱困境?
骅威文化 自2013年开始频繁的资本运作，2016年更名后完全剥离原主业(玩具业务)，一路通过并购走向了“暴利”著称的影视游戏行业。截至2017年末， 骅威文化 控股子公司达到19家(天眼查显示其直接或间接拥有疑似实际控制权的企业有39家)，而其上市之初，其子公司数量不超过2家。
▲图片来源：2017年 骅威文化 审计报告——本报告期纳入合并范围内子公司
对于 骅威文化 的并购情况和业绩状态，张书乐认为，影视与游戏，对于中小公司来说，都是一种对偶发性爆款产品的赌博，赌对了未必日子好过，赌错了必然下滑。显然，想要通过并购的方式，获得更多产品，加大自己赌爆款的成功率的打法，并没有让 骅威文化 获益。“爆款经济的形态中，主流游戏公司一旦爆款断顿尚且会状态变差，中小游戏公司行列的 骅威文化 ，在无法真正制造出爆款的状态下，就更加步履艰难了。”
骅威文化 称，本次业绩修正因新游戏上线资质许可影响，导致延迟上线时间及影视业务未达预期，以致本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。
张书乐则表示，资质许可本身只是一种外部条件的改变，即使在过去管理还没趋严的阶段，其上线的游戏，表现也颇为平常。“即使拿到许可，它的新游戏就能振奋起来吗?这本身也是一场赌明天的未知之局。”
“ 骅威文化 要想摆脱困境，就应该脱离掉单一依靠IP，尤其是明星IP的这种泛娱乐布局格局，如在影视领域，明星的IP号召力并不足以支撑爆款，近期的迹象反而表明，一直被中国影视圈所忽略的编剧力量，才是真正能够左右影视爆款的关键所在。” 张书乐认为，在影视上注重编剧的力量，在游戏上注重策划和研发的创新，并基于共同的IP，进行深度开发，在“编剧”(游戏领域则为策划)这一概念之上，贯通影视和游戏。这也是各个主张影游联动的公司，应该突击前进的方向。
上述投行人士则表示，目前， 骅威文化 应该沉下心来做业务，好好思索一下公司的战略方向。“并购公司并不仅仅只是并购过来就够了，还需要消化和吸收，这需要时间。任何一家公司从文化到业务，都有自己的特点和运行方式，尤其是优秀的公司，更要好好培养业务能力。如果自身造血能力不足，怎么并购都没有用。”
对于并购转向和业绩下滑如何应对等问题，《国际金融报》记者以投资人身份询问 骅威文化 董秘办人士，对方表示，一切以公告和年报为准。
(国际金融报记者 林淼)
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搜于特 (002503.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
温州邱光和快速崛金“森马模式”，家和缔造长青基业
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弘高创意(002504.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
股票缩水42亿， 弘高创意 大股东业绩补偿承诺迟迟不履行遭公开谴责
2018.10.15 15:37:00 李章洪LZH
所持股份全部被冻结后， 弘高创意 （002504.SZ）大股东又遭深交所公开谴责。
10月15日，深交所公告，因未履行业绩补偿承诺，决定对 弘高创意 大股东北京弘高慧目投资有限公司（下称弘高慧目）和北京弘高中太投资有限公司（下称弘高中太）给予公开谴责的处分。
弘高慧目和弘高中太为一致行动人，是 弘高创意 实控人何宁夫妇所控制的公司，目前合计持有 弘高创意 总股本59.59%的股份。
弘高创意 的前身为从事半导体器件业务的东光微电，2014年被弘高设计借壳，后改为现名。弘高慧目和弘高中太曾承诺，弘高设计2014年、2015年和2016年实现的扣非净利润分别不低于2.19亿元、2.98亿元、3.92亿元。资料显示，2016年，弘高设计2016年度实现的净利润为2.5亿元，较承诺数少1.42亿元。
按照重组相关约定，弘高慧目和弘高中太应向上市公司补偿股份1.39亿股，补偿现金1392.04万元。其中，弘高慧目应补偿股份7078.28万股，现金707.83万元，弘高中太应补偿6842.11万股，现金684.21万元。
公告显示，截至目前，仅弘高慧目向公司支付了现金707.83万元，其余补偿承诺均未履行。因此，深交所决定对弘高慧目、弘高中太给予公开谴责的处分。
10月15日上午，界面新闻记者就大股东业绩补偿问题致电 弘高创意 ，相关人士表示，公司定期报告披露前，不便接受采访。
界面新闻记者注意到， 弘高创意 与自家大股东的纠纷由来已久。今年5月， 弘高创意 向法院起诉了弘高慧目和弘高中太。经调解，弘高慧目和弘高中太同意在7月6日前，完成补偿承诺，并支付1000万元违约金。
弘高慧目和弘高中太到期未能履行调解协议。7月17日，证监会北京监管局分别向弘高慧目和弘高中太下发了监管书，要求后两者在9月30日前将业绩补偿承诺履行完毕。
9月7日，因未完成业绩补偿，弘高慧目及弘高中太所持 弘高创意 股份，全部遭遇法院轮候冻结。
事实上，弘高慧目及弘高中太要履行承诺补偿困难重重。公告信息显示，自2017年底起，因未能按约定回购质押股票，弘高慧目及弘高中太所持 弘高创意 股票，多次遭到冻结，涉及机构包括第一创业证券、安信证券、东兴证券、申万宏源、中融信托等。这意味着，即便弘高慧目和弘高中太有心履行业绩补偿承诺，也要先对冻结股票进行解封。
因2016年财报被上会会计师事务所出具无法表示意见的审计报告， 弘高创意 于2017年5月被实施退市风险警示，同时停牌。2017年10月， 弘高创意 复牌后股价持续走低，一度连续吃下7个“一”字跌停。
10月15日上午收盘， 弘高创意 报每股2.57元，年内跌幅高达59.01%。这意味着弘高慧目和弘高中太手中的 弘高创意 股票，已较2017年停牌前的股价高点蒸发42.3亿元。
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弘高创意(002504.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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大康农业(002505.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
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协鑫集成(002506.SZ F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
531至今光伏公司市值蒸发2423亿，上周蒸发近600亿
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老板电器(002508.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
方太不“时髦”
2018.10.15 21:22:11
当大家以羡慕的眼光、赞许的语气来提及以智能厨电起家的云米成立短短四年就上市时，却有一家创立22年、去年销售额已破百亿的厨电龙头企业坚持不上市，而且在厨电市场下行的情况下坚持不打价格战，还能保持逆势高速增长，这就是方太。
为什么不上市？这也许是方太董事长兼总裁茅忠群被媒体问得最多的一个问题。在茅忠群的理念中，世界上有两种企业，一种是追求销量、利润，以竞争为目的；另一种是以使命、愿景、核心价值为驱动，他将方太定位为使命驱动型企业。
茅忠群不想受限于资本市场、股东追求短期回报的压力而做事，他希望方太可以安心聚焦用户和产品，最终能够在世界的舞台上成为中国制造的代表之一。
今年以来，国内厨电市场整体不景气。厨房电器行业告别过去几年的高速增长，首次开年遇冷。据中怡康零售监测报告，2018年上半年，主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜的国内销售额出现-9.77%、-7.94%、-14.86%增长。
作为行业龙头，方太是怎么应对的？继续聚焦用户和产品。继去年推出智能升降吸油烟机、水槽洗碗机等创新产品后，方太把产品线进一步延伸到气电一体灶、嵌入式蒸箱、即热燃气热水器等多元化产品，今年还发布了FIKS智能生活家系统，渠道也从一二线城市往三四线城市延伸。2018年上半年，方太虽受大环境影响，但依旧保持两位数增长，其中新兴厨电产品水槽洗碗机增长40%，热水器增幅20%。
根据艾维云网数据，2018年十一促销季，家电市场整体表现出油烟机传统渠道低迷、洗碗机借十一大促增长强势、热水器线上与线下呈现“冰火两重天”的三大特点。
具体以油烟机和洗碗机的数据为例：油烟机总零售额为2亿元，同比增幅为-16.7%，其中线上和线下市场均价都在1600元左右，同比增长率则分别为-4.6%、9.8%；洗碗机总零售额虽然仅为0.3亿元，但同比增幅高达32.6%，线上市场均价为3639元，同比增长-4.4%，线下市场均价为6016元，同比增长9.5%。
笔者由此联想到欧洲许多中小企业，这些家族企业有的甚至已经传承到第三代，仍专心在一个领域、把一个产品做好，做到极致，虽然没有上市，却成为某个领域的全球隐形冠军。比如，总部在丹麦一个小镇上的全球最大的水泵企业格兰富，就是传至第三代掌门的非上市公司。
方太不赶“时髦”，不仅在于不跟风上市，还在于对当下被热捧的“智能化”潮流的冷静思考。目前，很多产品通过“+互联网”来体现智能化，但方太认为消费者需要的是安全、便捷、健康。茅忠群提出，将“有度”作为产品创新的原则，即“无过无不及”、“恰到好处”，通过与用户相处有度、与空间相融有度、与自然相谐有度三个层面来做智能化研发。
近年，海尔、美的等综合家电集团都往高端厨电发力，海尔依托子品牌卡萨帝、GE家电和斐雪派克，美的与伊莱克斯携手在国内推子品牌AEG；互联网企业、橱柜企业也纷纷跨界，小米生态链企业云米推出成套联网厨电，欧派也做厨房电器……茅忠群的理念是，坚持核心技术开发、坚持自己的企业文化，用产品和文化创新“以不变应万变”，为此方太每年将不少于销售收入的5%用于厨电产品及技术研发。
未知的对手，也许是更可怕的。笔者在2018IFA（柏林消费电子展）的西门子展台看到，有一种“集成灶”，油烟被灶两边的风直接吸进灶的下面，而不再需要在灶上面安装抽油烟机。这对从吸油烟机发家的方太等厨电企业来说，可能是未来潜在的挑战。
对此，方太表示不会做集成灶，理由是不做模仿产品，只做自主创新、颠覆性产品。正是因为方太、 老板电器 （002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）等龙头企业对价值的坚守，而不是去模仿、拼低价，才使得中国厨电行业的价格战相对彩电行业要少很多。
今年行业处于一个十字路口，房产调控更加严格，调控重心由一二线城市向三四线城市蔓延，棚改收紧，市场急转直下。作为与房地产紧密关联的厨电行业，上半年全线下滑。行业寒冬之下，是打价格战、抢占市场份额，还是坚持产品创新、开拓新的蓝海，将决定每个厨电企业未来的命运。
厨电企业，到了八仙过海、各显神通的阶段。
上周， 老板电器 提出“五新”，即新服务、新产品、新品牌、新模式、新零售，产品由吸油烟机扩展到智能蒸箱、洗碗机、烤箱与灶具等；同时联手帝泽、安泊、名气、金帝等子品牌，拓展高中低端不同细分层次的市场；还打造与经销商利益分享的新模式。 老板电器 EMT电子商务CEO蒋凌伟认为，2017年~2025年是厨电行业关键的8年，往后市场竞争会更激烈，厮杀会更惨烈，也将会产生新的王者，所以要以用户服务为主，重视用户体验。
华帝也在上周2018中国国际厨房博览会期间展示其“厨房后工业时代”的策略，产品由热水器、烟机、灶具延伸至洗碗机、蒸箱、烤箱、净水器等系列产品，走高端、智能与时尚结合的路线。华帝今年还从厨房电器延伸到家装领域，并从橱柜单品扩展到全屋定制，谋求新的增长。此外，万家乐也从热水器，发展到整套厨电。帅康则对集成灶、集成厨电寄予厚望，将推出集成厨房的整体解决方案，专卖店上半年已增加1500家。
不管如何扩张产品、渠道，归根结底需技术支撑。掌握核心技术，才能走得长远。
责编：彭海斌
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老板电器(002508.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
降价、促销，县域市场成为家电厂商新的增长点
2018.10.15 10:32:00 中国家电网
作者：刘拓
长假期间，位于河北省县城中的东风家电迎来了“好买卖”的时机。一周前，店主小徐运用发宣传单，雇佣三轮车沿街巷喊话等方式，打出了黄金周促销招牌，吸引了大批消费者前来一探究竟。而电热水器，成为这家夫妻店在节日期间的热销产品，据小徐介绍，当地居民原多采用物业公司集中供热水沐浴，但随着本地“煤改气”的推进，集中供热成本增加，许多家庭转向自行安装热水器沐浴。仅国庆节一天，小徐便为附近小区运送去二十余台产品，而后续订单还在陆续出货中。
据中国家电网观察，国庆期间，该商场电热水器平均降价幅度在200-300元左右；其中，热销款主要集中在899-1599元（折扣后）期间，而国产品牌是消费者重点选择对象；此外，少量用户会选择价格在2000-3000元之间的外资品牌。据小徐介绍，在选购用户中，部分老旧小区尤其注重“防电墙”功能，而断电出水等功能也较受青睐。此外，内胆保温，能耗等也是当地消费者的关注重点；至于“健康活水”、“多倍增容”、“智能控制”等“新功能”对于用户而言，则少有关注，性价比仍是这一区域的选择重点。
近年来，随着当地“新农村”的推进，不少自然村落在逐步消亡，年轻人选择在城镇定居的比例持续走高，固守在土地上的人群多为老弱者。小徐提到，“现在，即使在农村中盖有新居，年轻人结婚时也要求在城中备有一套房子，几成定例。”而人口向楼宇的聚集，推动了油烟机、燃气灶、热水器等产品在县域市场的普及。
而在热水器产品外，冰箱、电视等产品在城镇中的更新换代也逐渐迎来小高峰。在该商场陈列的冰箱产品中，两门型号的比例已经极少，三门、对开门以及多门冰箱成为消费者更新换代的首选。事实上，走进当地的商超，我们明显可以感受到县域市场居民的“消费升级”，新鲜的海鲈、鲜虾、鲜蟹、鳕鱼、蛤蜊以及热带水果正在丰富着他们的菜篮子，而这些产品在5年前仍是“绝缘”于这一市场的。
家电下乡时代主流的两门冰箱已经难以满足县域消费者对于更多保鲜空间的需求。小徐介绍说，在自家商场中，一款原价3099元，促销价2499元的四门冰箱比较受欢迎，是较为畅销的产品。同时，我们还观察到，在该商场中，大家电产品的消费层级落差较大，如万元以上的双子滚筒，8000元以上的高端冰箱，7000元左右的电视机均有受众；小徐介绍说，尽管在县域市场仍以中低端产品销售为主，但也存在着“不差钱”并讲究品质生活的人群。
不过，在该商场，我们也发现了某些不规范的销售行为，如售出产品无发票，疑似存在串货行为，对此商家予以了否定，并一再保证其售出产品享有与其他渠道产品相同的售后保障。
向县域市场下沉 随着一二线家电市场进入存量经济时代，向三四级市场寻找增量空间成为近年来家电厂商的共识，而在经济不确定性因素陡增的情况下，中国广阔且纵深的层级市场为企业带来了新的回旋余地。中国家电网总编吕盛华认为，消费普及和消费升级在不同层级的市场中同时存在，在普及型市场需要可靠、高性价比的平价产品；而在消费升级市场需要以健康、舒适为导向的中高端产品。
他同时指出，“消费升级”是一个相对概念，所谓“品质”不应以产品价格做唯一参考，譬如，对于农村消费者而言，能够用热水器每天享受沐浴过程，比之烧水洗澡而言，便是品质升级的过程。
目前，白电品牌如海尔、格力、美的，黑电品牌如创维、海信、TCL等在三四级县域市场的渠道布局已较为成熟，这些企业近年来在该市场的动作主要包括完善物流网络、售后体系以及布局线上渠道等。随着消费者对大家电品牌认知的巩固，品牌淘汰杂牌的过程也逐渐发生。以笔者所见东风家电热水器销售为例，便出现了小区居民集体退订伪“格力”山寨产品，重新选购海尔热水器的戏剧性一幕。
大家电之外，近年来厨电品牌加大县域市场拓展已蔚然成风。 老板电器 在半年报中指出，公司受地产调控影响，业绩承压。展望未来，公司穿越地产周期的动力一方面来自三四线渠道下沉，2018上半年在三四线县域市场新增专卖店383家，新建城市公司58家，城市公司模式助力公司在三四线顺利下沉；另一方面，动力来源于品质升级及品类扩张。
而在华帝股份的半年报中，也着重提到公司在三四线市场推动百得品牌持续下沉，上半年百得专卖店及乡镇网点分别提升至1279家和2549家，实现了对中低端厨电市场的加速渗透。而其他厨电企业如美的、方太、德意、格兰仕也纷纷落子县域市场。
奥维云网数据分析师周芳用“小镇青年”这一特定指代描述了三四五线城市的新生购买力，并指出，这一部分人群虽然收入不高，但往往在家乡拥有一份稳定体面的工作，生活安逸。与大城市的同侪群体不同，其更拥有享受生活的时间与机会。
此外，小镇青年对于品牌的认知较为务实，认同质量好、市场占有率高、价格贵、广告多的便是大品牌。而在渠道选择上，他们主要通过线上渠道获得促销和价格信息，但最终消费渠道会回归线下连锁或专卖店，认为线下渠道的售后更值得信赖。周芳认为，昔日营销戏言的“得小镇青年者得天下”，正在逐渐成为现实。
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老板电器(002508.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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老板电器(002508.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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老板电器(002508.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔盘中跌停
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中顺洁柔(002511.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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金字火腿(002515.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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光正集团(002524.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“忽悠式重组”有约在先 鞍重股份终止易主方案
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光正集团(002524.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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英飞拓 (002528.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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英飞拓 (002528.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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英飞拓 (002528.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
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英飞拓 (002528.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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英飞拓 (002528.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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英飞拓 (002528.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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森马服饰(002563.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
温州邱光和快速崛金“森马模式”，家和缔造长青基业
2018.10.15 10:24:00 一波说
最新的富豪榜上， 森马服饰 邱光和家族的上榜身价为180亿元，也许，与马云、丁磊、李书福、宗庆后等浙商家族相比，森马灵魂人物、森马集团董事长邱光和这一份财富成绩单不算耀眼，可在国内服装界来说，森马的成功是个特例，也是奇迹！
要知道，作为国内服饰业知名品牌，森马没有自己的生产厂房，所有的生产工序全部外包，如此撑起市值数百亿规模。从家族企业传承角度来看，邱光和家族也有自己独特之处，22年以来，森马能迅速崛起最重要的核心因素是什么呢？
快速掘金“森马模式”
森马集团创始人、董事长邱光和
邱光和，出生于1951年，祖籍温州瓯海娄桥。他小时候那阵子，邱家是整个村子里最穷的一家，曾在瓯海娄桥中学、温州农中读书，因家里穷，交不上学费，14岁的邱光和便辍学下田干活。
1969年，邱光和参军，还在部队入党，1973年，22岁的邱光和退伍后，成了当地人民公社一个半脱产干部。1974年至1984年这十年间，邱光和都是在乡镇企业瓯海娄桥农机厂工作，曾任厂长、党委书记。
上世纪80年代，温州民营经济开始潮起潮涌，邱光和也按捺不住独自闯荡商海的激情，1984年，他与两个朋友一起创办了瓯海娄桥工贸公司，并由邱光和任经理。1988年7月，邱光和独资创办了个人第一家公司——瓯海家用电器公司，不过，这次创业并不算成功，后来，由于多方原因，家电公司并没有坚持办下去。
我们之前曾介绍110余年的香港百年利丰，这是一家创业、传承、管理等多方面集“优秀”于一身的世界级“百年老店”。其中，利丰供应链管理被许多大学列入经典案例。
著名哲学家黑格尔有句名言：存在即合理。 利丰能够历经百年而不断壮大，一定有其独特的成功之道。作为全球最大的采购公司，世界级服装“代工皇帝”，利丰与鸿海郭台铭走的却是不同的代工之路，利丰从来不做生产，也没有一间工厂和车间，可它却能生产出满足全球中高端消费者最优质的服饰；而且，你还会发现挂上货架的每一批衣服，乍看起来都像是在同一间工厂生产出来的。这就是利丰供应链管理独特的魅力：分散性生产、没有车间、全球协同。
颇有意思的是，让邱光和家族能快速掘金的“森马模式”，与利丰供应链模式有几分相似之处。温州“服饰大王”森马也没有一间工厂，更没有自己的一个车间，可它却能在激烈竞争的服装市场占有一席之地，特别是休闲服装领域，更处于领先地位。
可上世纪80年代末，外人看邱光和，更像是一个“空手套白狼”的“皮包商”，做生意的方式咋看都像是个“皮包公司”，甚至多用质疑、异样的眼光看邱光和。
森马全国首家新形象时尚设计概念店在上海嘉定开业
尽管家电公司办得不成功，可其运作模式，成为邱光和后来森马的主要运营模式，“失之东隅，收之桑榆”。当时，瓯海家用电器公司是“爱国者”电器的华东代理商，可后来邱光和却把它变为代工商。花了50万，开了“爱国者”落地音箱的生产模具，再找广东江门一家公司设计，然后委托别人生产，拿过来再批发给别人。邱光和做音箱，自己却一个车间都没有，从设计、模具开发、生产乃至销售，都在外头，这在当时温州商界引发热议，不少人直呼“看不懂”邱光和。
一场台风袭来，仓库被水给淹没，邱光和亏了200多万。从家电业退出后，邱光和曾一度到郑州从事地产，不过，也并不遂人意，据说炒房“炒”上烂尾楼，又亏了好几百万元。不过，在中原商贸中心郑州，生意蚀本的邱光和，看到了休闲服装潮兴的势头，决定转行。
1996年， 森马服饰 成立。邱光和后来说，他之所以能一年光景就迅速发展起来，有两大成功因素：
一、森马采用的销售模式、渠道模式，与两年前办家电的模式差不多。森马的第一个“五年”，生产在广东，整个设计、研发团队也在广东，也是自己不设工厂。后来，邱光和说：“我们打破了传统，把短板外包，将物流、财务、品牌中心等设在总部，将生产的事交给分布在珠三角、长三角的一批加工企业来做，我就可以致力于品牌的设计和推广，不用建厂房，将钱用在了刀刃上。这是森马能迅速崛起的最重要核心因素。”
二、 “渠道”为王。森马成立时，虽处于中国服饰休闲化崛起的时期，可彼时的服装行业，早已是群雄林立、列强环伺，而邱光和却是一个“四无企业”，无厂房、无客户、无渠道，无做服装的经验。
怎么办？邱光和说自己有个基础，那就是办家电公司时有87家老板与他合作，后来，邱光和转行，他们也跟着转，事实上，这批人成了森马最初的渠道经销商。到2000年，森马营收已突破10亿元，2011年3月， 森马服饰 成功上市，多次成为温州市第一纳税大户。
22年来， 森马服饰 的旗下，已拥有“森马”、“巴拉巴拉”两大自主品牌，国内市场占有率分别位居休闲装领域和童装领域的龙头。邱光和把自己的“森马模式”，称为“虚拟经营”的发展模式，如今，渠道依旧是森马的长处，曾创造出让96%的代理商盈利的佳绩。
快速掘金“森马模式”，如今在行业中已不算稀奇，事实上就是一种轻资产品牌运营模式。
众所周知，杉杉、雅戈尔、红豆等老派服饰家族企业，多成长于上世纪80、90年代的工业时代，其起步和迅速发展的优势多集中于生产领域及生产能力层面，强化生产硬件，管理追求“精益求精”，其中不少龙头企业已打通所有产业链环节，比如雅戈尔，甚至把产业延伸至棉花种植业上。
相比之下，与森马采用轻资产品牌运营模式的同类型服装企业，如森马、搜于特、美邦服饰等，他们均不设生产环节，企业资产和管理能力侧重于产品设计、品牌管理、以及营销领域上，与杉杉等制作型重资产模式不同，他们的营收更依赖于渠道建设，走的是“虚拟化”发展模式。
创业“家族连”：邱光和家族的家和文化
家和万事兴！邱光和、郑秋兰夫妇一家，曾被评为温州百户“最美家庭”。幸福和谐的家庭氛围，是人生旅程中最温馨的避风港；而家和人和万事和，家和，更是家族企业缔造财富长青的成功奥秘。
杰尼亚 (Zegna) 是世界闻名的意大利男装品牌，始创于1910年，如今，这个全球最大的男装奢侈品集团背后的杰尼亚家族，财富正传向第五代。百年杰尼亚的成功，离不开整个家族所信奉的那句意大利古谚：“亲近的家庭令生意兴隆,生意兴隆令家庭更亲近。”
多年以来，在浙江、温州、以及上海等地，森马公益一直是企业一张闪亮的名片，也是企业品牌渗入血液的基因之一，而这与邱光和的妻子郑秋兰的努力分不开。邱光和在外创业，郑秋兰甘当丈夫的坚强后盾，除承担起了家庭的全部负担外，如今她把大部分时间都投入到了社会公益事业和公共事业。
邱光和做生意，一直强调共赢理念，“小河有水大河满”，慈善事业上，更是“创业慈善万般和”。在郑秋兰的支持下，邱光和倡导创办了温州第一家民营企业慈善分会——瓯海慈善总会森马分会。邱光和郑秋兰夫妻俩，打小就认识，都出生于普通农户，结婚后，妻子郑秋兰也是邱光和创业初期最得力的帮手。
森马服饰 副董事长、上海森马投资总经理邱坚强
邱光和的儿子邱坚强，生于1974年，现为 森马服饰 副董事长、上海森马投资总经理，他常常被贴上温州“富二代”的标签，其实这是个误读，森马的22年创业史，也是邱光和、邱坚强父子二代人的创业史，他也是森马的“创业元老”。
森马创办于1996年，那一年，邱坚强刚从部队退伍回家，先是在建行工作，不过，他并不喜欢那种坐办公室的清闲日子，与父亲一起创业。最初，邱坚强并不在温州，而是长年呆在广东，两三个月才回温州一趟。那时的森马，设计、生产都在广东。后来，森马在上海嘉定创办产业园，总部也由温州迁往上海，除出任家族旗下上市公司“ 森马服饰 ”副董事长外，他又出任上海森马投资的总经理。
港澳台及海外家族企业的掌门人，多是干到老，邱光和也是这种想法，自称打算干到90岁。邱坚强听后吓了一跳：“90岁才退？那我肯定都先退休了。”
森马是2009年对企业品牌做出定位，立志做中国第一的休闲服品牌，起初对标的企业，就是佐丹奴。后来，他们又将品牌再次延伸，于2002年创立了另一个品牌——巴拉巴拉童装。运作上，“巴拉巴拉”与“森马”有很多相似之处，体现的是一种休闲、运动、时尚的童装风格特色。如今，通过收购、兼并和投资，森马旗下已拥有十余个品牌，比如北美最大的风尚童装The Children’s Place（绮童堡）、哥来买GLABUY.com等。
邱坚强出席收购Kidiliz交割仪式
10月8日，森马又有一个知名品牌收归囊下。 森马服饰 与欧洲童装领军品牌Kidiliz完成交割，本次交易中， 森马服饰 以现金方式约1.1亿欧元(约合人民币8.44亿元)收购Kidiliz集团全部资产。
Kidiliz集团由Josette和RogerZannier于1962年在法国南部城市Saint-Chamond创立，并由创始人家族运营至今，已有56年历史，系当下欧洲中高端童装行业的领军企业。经过全球招标的几轮角逐，Kidiliz集团与 森马服饰 于今年5月达成收购协议。 森马服饰 通过本次收购，已跃升为全球第二大童装公司。（注：Kidiliz集团旗下拥有10个自有童装品牌、5个授权业务品牌。）
近年来， 森马服饰 加快了国际化布局，除收购法国高端童装企业 Kidiliz集团外，上个月， 森马服饰 发布公告称，拟以500万美元收购美国华裔设计师 Jason Wu(吴季刚)的母公司JWU，LLC。11%的股权，并共同投资设立合资公司杰森吴(上海)服饰有限公司。
多年以来，中国家族企业“走出去”步伐加速，不断推动企业的国际化布局，这与家族二代子女的国际化视野不无关系。经济的全球化发展，也给家族企业带来压力和挑战，更是一个机遇。对于森马邱光和家族来说，服装品牌国际化也是一个长期的企业战略，要想在激烈的市场竞争中立于不败之地,就必须破除亲缘、地缘、商缘的传统限制和束缚。
森马服饰 总裁兼森马事业部总经理周平凡
上市公司“ 森马服饰 ”十大股东中，除两家基金外，前八大股东均是邱光和家族，处于家族优势控股地位。除邱光和、郑秋兰夫妻外，儿子邱坚强与儿媳妇戴智约、女儿邱艳芳与女婿周平凡，另外还有邱光和的弟弟邱光平，均在其列，第一大股东为森马集团，持股比例18.27%，女儿邱艳芳持股16.53%、儿媳妇戴智约持股13.48%，为第二、三大股东；郑秋兰与邱光和夫妇为第四、五大股东，接下来是儿子、女婿、胞弟，分列第六、七、八大股东。
从股权架构上看，有极为明显的“家族连”特征，这说明邱氏家族相当重视企业控制权方面的把控力度。股权结构上呈现“家族连”现象，在浙商群体中并不少见，也一定程度上反映家族成员对企业的贡献。比如“饮料大王”娃哈哈宗庆后家族、桐昆集团陈士良家族、荣盛石化李水荣家族，夫妻、父子、兄弟、姐妹、女儿女婿等，均在“家族创业”，不少也体现于股权关系上，而且是大比例持股。
有两点需要进一步说明：其一，家族成员直接在股权上体现，也是一种财富继承与分配，只要家族内部治理体系足够完善，可免于内斗和争产。另外，股权也是家族成员成员的一种激励，有益于提升家族凝聚力。
其二，邱光和家族在股权比例分布上，也有独特之处。比如，打破“重男轻女”传统观念，女儿、女婿与儿子、儿媳妇的持股比例相当，甚至略有超出。又比如，“女士优先”的特点突出，股东持股比例排列在前的多是女性家族成员，女儿邱艳芳、儿媳妇戴智约、还有妻子郑秋兰的股权，均大比例超出男性家族成员，这在上市公司的股权设置上是很少见的。
女婿周平凡，生于1968年，今年50岁，现为 森马服饰 总裁兼森马事业部总经理。
无家族不企业，一个家族企业的成长与做久，家族成员的情感因素是维系企业凝聚力的关键要素。除企业掌门人（领导人）外，女性成员在规划家族事务、融合家族内部情感、特别是培养家族成员的参与感和使命感上，可能会比男性家族成员扮演更重要的角色，甚至更“称职”。
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森马服饰(002563.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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清新环境(002573.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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清新环境(002573.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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群兴玩具(002575.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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双星新材(002585.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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八菱科技(002592.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》18版：汽车 2018.10.16)
“金九”汽车产销大幅下滑：车市尚未触底
左茂轩
本报记者 左茂轩 北京报道
车市的“金九银十”未在2018年如期而至，对不少厂商而言，今年的“金九银十”不再是丰收时节，而是一个难熬的深秋。
10月12日，中国汽车工业协会发布月度产销数据显示，今年9月汽车产销同比大幅下滑。当月，全国汽车产销辆分别为235.62万辆和239.41万辆，同比分别下降11.71%和11.55%。其中，乘用车生产202.48万辆，同比下降11.86%；销售206.05万辆，同比下降12.04%。1-9月，乘用车销量同比增速跌破1%，仅为0.64%。
随着汽车销量连续出现三个月下滑，业内预期汽车市场年内难以复苏。如今摆在中国汽车行业面前的可能是，乘用车年度销量或出现近30年来的首次负增长。
“9月份的销量降幅远超预期，我们低估了市场多类因素对消费端的冲击，对车市造成的影响。”中汽协秘书长助理许海东接受21世纪经济报道记者采访时表示。
负增长几成定局
9月初，中汽协仍对中国车市维持乐观态度。尽管当时的数据显示汽车产销在7、8月下滑明显，但中汽协依然维持了全年3%的市场增速预判，并认为“金九银十”是传统旺季，市场压力或会缓解。
不过，从9月的数据可以看到，对此前市场面临的压力严重低估。尽管环比8月保持增长，但同比降幅较大。销量不仅没有回暖，各项数据的降幅均已超过两位数。
“现在看来，今年出现负增长的可能性很大。”许海东表示。
此外，由于往年四季度的基数大，后续市场压力极大。全国乘用车联席会秘书长崔东树认为，后几个月的销量难以达到去年同期水平，且面临较大的市场缺口，目前来看，汽车消费需要寄希望于从明年开始回暖。
“现在的问题不是全年零增长或者微负增长，而是负增长的幅度会是多少，从9月的趋势来看，肯定不止1%。”许海东说。
不过，在中汽协副秘书长师建华看来，销量下滑也是市场的正常现象。“前两年的购置税政策确实拉动了市场的增速，但也提前透支了部分市场需求，因此今年的车市增速放缓。但这并不能说明中国汽车市场没有继续增长的潜力。”师建华对21世纪经济报道记者表示。
他认为，中国汽车市场正在从“量”的增长转向“质”的突破。市场日趋成熟，增量放缓，但是整体呈现出往中高端升级的趋势。
“中国整个汽车体量到了3000万辆的档次，连续多年占据全球第一。市场面临的问题是刚性存在的，但是，3%的增长和负3%的增长有本质上的区别吗？没有。汽车销量稍微有点降落，我觉得市场没有问题，是可以接受的。”中国汽车工程学会名誉理事长付于武对21世纪经济报道记者表示，“我们的评判是2030年汽车体量将达到近4000万辆，所以中国车市没有遇到天花板。”
可以看到，增速放缓，车市的马太效应正在加剧。随着SUV退潮，自主品牌在与合资的竞争中落入下风，自主品牌乘用车9月的市场份额继续位于40%的市场红线以下。
在自主品牌内部，表现强势的头部企业逆势上扬，但弱势自主品牌的糟糕销量并未得到缓解。吉利、奇瑞、上汽乘用车、广汽传祺、 比亚迪 保持增长之外，其他大部分主流自主品牌销量下滑明显，一汽奔腾、一汽夏利、长安、长城、东风、北汽等车企的自主板块持续低迷。
“对于一个产业的良性发展来说，这是一个机遇。很多发展当中的问题，有可能会被高速增长所掩盖。当我们进入到高质量发展阶段面向增速换挡的新形势下，我们要看整个汽车产业竞争力和汽车产业的活力是不是在增强，结构是不是在优化，创新能力是不是在提高。当然，在这个过程当中，可能会有优胜劣汰的机制出现，不排除有一些不符合市场的技术、产品甚至企业在退出。”国务院发展研究中心产业经济研究部副部长石耀东对记者表示。
是否需要政策刺激？
车市的“寒流”也让经销商“负重”前行。据中国汽车流通协会发布的汽车经销商库存预警指数调查数据显示，汽车经销商库存预警指数已经连续9个月均处于警戒线之上，经销商整体经营状况欠佳。
在未来的一段时间内，经销商还将继续面临经营风险增大的压力。一方面，年底“去库存”的厂商将库存压力转嫁到流通环节，造成经销商流动资金困难；另一方面，需求不足使得市场缺乏增长动能，为了清仓经销商不得不实施激烈的价格战。
库存压力短期内难以缓解，经销商或许会面临长期的双向压力。在不少汽车业内人士看来，车市低迷或将延续至明年和后年。
“未来在2-3年内增速相对会比较低。”威马创始人沈晖对21世纪经济报道记者表示。宝沃汽车集团总裁杨嵩则认为，中国车市今年下半年将继续下行，明年可能更加糟糕，这种低迷将成为未来至少三年左右的“新常态”。
多位业内专家和车企高层对21世纪经济报道记者表示，若无政策刺激，车市难以回暖，将持续低迷。
10月11日，有外媒报道称，中国汽车流通协会9月向政府提交文件，提议将2.0L及以下排量车型的车辆购置税减半至5%，以此刺激汽车消费，缓解市场压力。
对此，10月11日晚间，中国汽车流通协会会长沈进军对21世纪经济报道记者回应称：“9月，协会确向政府有关部门递交了协会对当前汽车市场出现的问题的若干建议。但没有此建议！”据悉，流通协会提出的建议主要与调整二手车税收政策、发挥汽车金融拉动消费引擎作用、研究开发我国农村汽车市场等相关。
乘联会秘书长崔东树认为，车辆购置税的降低对车市是有积极意义的，对调节消费非常有价值，能够起到促进消费的作用。
“从长远眼光来看，小型车购置税补贴政策有利于国内车市平稳发展，这样的积极政策理应成为常态化，而不应成为短期政策。”许海东表示。
不过，中汽协副秘书长师建华对21世纪经济报道记者表示，中汽协不会作出购置税减免相关提议。
“政策的频繁变动不利于中国汽车市场的健康发展，希望市场能够自然地增长。我国汽车产业发展到今天已经形成了完整的产业体系，无需再单纯将高速增长作为行业发展目标，更加重要的是摆脱外力帮助，提升品质，实现高质量发展。”师建华表示。
（编辑：周开平）
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (《时代周报》科技 2018.10.16)
网约车江湖风云再起：滴滴受重创元气未复 新玩家争做行业鲇鱼
2018.10.16 02:52:14 《时代周报》
[摘要] 网约车江湖风云再起，整改中的滴滴如何迎战？阿里、传统汽车厂商的入局，是否会带来形势的变换？
时代周报记者 王州婷 发自广州
两桩重大安全事故后的两个多月以来，滴滴从未离开过人们的视线，一系列的整改措施相继出台，而在过去的国庆假期，程维、柳青等滴滴高管不仅主持员工学习网约车政策，还走上街头征求意见、召开司乘人员意见征求会，以及邀请专家学者把脉会诊滴滴。
一边是ALL in 安全的滴滴在整改中“极力求生”，另一边则是网约车江湖中新生力量的“伺机而起”。10月9日，外媒消息称，吉利将联手戴姆勒在国内成立乘车共享合作公司，并将对手“锁定”滴滴出行；三日之后，阿里旗下的哈罗出行也在官方微博称，已经在上海、南京和成都等地区试点打车服务。
虽然早在2017年11月乌镇互联网大会上，程维判断滴滴在网约车主战场的比赛已经结束，但历经两场硬仗的滴滴还是没能迎来最终的和平，甚至乎，一场在安全弊端中爆发的“黑天鹅”事件，让其战略不得不来个“急刹车”，筹备已久的IPO进程也不得不暂时搁置。
如今，网约车江湖风云再起，整改中的滴滴如何迎战？阿里、传统汽车厂商的入局，是否会带来形势的变换？
整改中的滴滴
自8月以来，备受舆论风暴的滴滴无限期下线了顺风车，其在全国各地交通运输部等相关部门的接连约谈下也迎来最为严苛的整改，事实上，在外界看来，滴滴频发的顺风车安全事故有着其运营模式的“原罪”，这也意味着，滴滴的整改同时也代表着大众对于“互联网出行行业”意义的重新审视。
随着程维在9月7日内部公开信中表示“众志成城，ALL in 安全”，滴滴随后开始推出一系列的安全整改。其中9月8–14日平台整改一周，暂停深夜23:00–次日5:00所有服务；9月15日恢复深夜出行后，滴滴试运行深夜运行规则，其间快车及专车司机在深夜期间需满足注册时间超过半年，安全服务超过1000单等条件才能接单。
此外，10月18日更新的滴滴乘客端和司机端APP将试行“黑名单”功能，还持续加强对司机的安全审核，要求无犯罪记录、通过三证验真，每日出车前须通过人脸识别，同时，持续完善安全产品功能，持续开展交通安全提示和司机服务教育。
滴滴公布的数据显示，9月30日至10月7日期间，有405万用户添加了紧急联系人，606万用户使用行程分享功能。此外，行程中录音已经覆盖90%以上的订单。相比以前看起来略显清爽简单的APP界面，现在打开滴滴之后则显得更为复杂，安全中心中包括了“紧急联系人”“行程分享”“一键报警”“行程录音”等功能。
不过，互联网资深分析师丁道师向时代周报记者指出，虽然滴滴在业务层面必然会受到影响，其估值受损也是面临的重大挑战，而由滴滴模式中的安全隐患引发的公众质疑才是最致命的，“这次事件滴滴的估值或将降低20%、30%都不止，如若滴滴未能有效修复公众信心和公司的士气，那么滴滴今年日子会很难过。”
事实上，整顿中滴滴的暗潮或许已经涌动，虽然滴滴并未明确作出回复，但来自界面9月27日的消息指出，多位知情人士表示，受到滴滴IPO停摆的影响，从2018年年初到现在，滴滴D轮以后投资人开始转让滴滴的原始股，而接盘方系滴滴的投资方软银中国资本。
该篇报道指出：“D轮以后的投资人非常分散，构成也比较复杂，很多投资人是奔着滴滴很快上市去的。但由于最近滴滴安全事件的爆发，导致了其上市计划暂缓，同时估值也被压缩，所以其中有部分投资人有比较大的退出压力。”
然而，值得注意的是，滴滴方面向时代周报记者指出，虽然目前公司重点布局安全战略，但各项实际业务均在推进。按照程维此前的计划，2017年是滴滴“修炼内功”之年，而2018年则是其战略开拓之年，其中海外业务则是被外界视为滴滴有力增长点的方向。
艾媒咨询的研究报告指出，滴滴出行在近三年时间里通过投资或产品技术合作等形式，将全球合作网络延伸至北美、东南亚、南亚、南美等1000多个城市，覆盖全球70%以上的市场。其中，2018年1月及2月，滴滴出行主要开拓了拉美市场、日本市场、中国香港市场、中国台湾市场四个市场。
网约车风云再起
作为从与快的、优步激烈厮杀中突围而出的互联网出行巨头，滴滴在国内早已奠定了一家独大的行业地位，但“突遭”整改的滴滴，必然留给市场新势力萌生和突围的空白间隙，阿里无疑是其中伺机而动的一大互联网巨头。
在移动互联网生态的演变发展下，对于势要拿下“本地生活服务”战略高地的阿里巴巴和腾讯而言，互联网出行是其中绕不过的一环，当然腾讯旗下美团收购摩拜、推出美团打车后，阿里巴巴也在8月份宣布，将旗下的“哈啰单车”升级为覆盖全出行形态的“哈啰出行”。
10月11日，有消息称，改名升级近一个月后，哈啰的网约车业务正式推出。12日晚间，哈啰出行在官方微博称，上海、南京、成都等地区已上线打车服务，并且表示未来试点城市远不止这三座。
事实上，作为承载阿里布局大出行业务的重要棋子，哈啰出行从今年4月开始，就陆续申请了哈啰出行、哈啰助力车、哈啰汽车、哈啰生活、哈啰共享单车等商标名，商标类别则包含“旅游、物流服务”，“保险、金融、不动产”等，可见其入局互联网出行领域的决心。
同样将目光“锁定”滴滴的还有传统汽车制造商。10月9日，外媒消息称，吉利董事长李书福正在与德国戴姆勒集团展开洽谈，双方将在中国成立网约车合资公司负责乘车和汽车共享服务，持股比例为各50%，虽然双方的谈判尚未最终敲定，而戴姆勒正在考虑使用与 比亚迪 合作的电动汽车品牌腾势作为共享出行平台的用车。
尤为一提的是，无论是吉利还是戴姆勒都并非为网约车的新手。吉利在2015年，上线了网约车平台“曹操专车”，目前专车已在全国25个城市运营，投放车辆27000辆（实际运营接近23000辆），注册用户超过2000万；而在今年7月刚拆分出出行公司实体的戴姆勒，其旗下子公司Moovel于2014年收购了打车应用MyTaxi，而后又于2016年跟Hailo合并，一直在共享出行领域与Uber展开竞争。
吉利和戴姆勒双方的合作，在业内看来是滴滴在美团打车之后又将迎来的另一强敌。实际上，滴滴的围剿之战或早于其9月份暂停夜间服务就已经开始。据悉，彼时，同样来自传统汽车厂商旗下的首汽约车展开了针对滴滴暂停夜间服务的营销及优惠活动，此外还同步推出了针对司机端的奖励政策，吸引大批司机入场。
嘀嗒虽然仅有出租车和顺风车两项业务，但相比滴滴顺风车无限下线，嘀嗒顺风车目前仍然可以正常使用，据悉，彼时打开嘀嗒APP可见，“近期车主认证人数较多，为保障安全，人工审核需要5–20个工作日完成，请您耐心等待”。
不过，在业内看来，以出租车起家以及拥有强大运营能力的滴滴仍然占据了互联网出行领域的核心竞争力，行业的格局还难以有所改变。
“哈啰出行、吉利以及其他的网约车能够赢得不少的市场份额，但短时间内还难以撼动滴滴领先的行业市场份额，从目前的情况来看，人们的共享出行习惯已经培养，市场的需求依旧存在，而经过整改后的滴滴或许能熬过难关。”丁道师但对时代周报记者如是分析。
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
销量前15车企11家大幅下滑 9月车市自主合资均受冲击
2018.10.15 11:00:00 李媚玲
记者/耿慧丽
“今年增速可能达不到3%”。10月12日，中国汽车工业协会发布会上，中汽协秘书长助理许海东表示。
数据显示，9月中国汽车产销量分别为235.62万辆、239.41万辆，虽然环比分别增长17.81%、13.82%，但同比均呈较快下滑态势，分别下降11.71%、11.55%。这是今年以来，连续第三个月出现车市销量负增长。9月份国产狭义乘用车零售销量达190.5万辆，同比增长-13.2%，环比增长9.8%。1-9月累计销量达1617.9万辆，同比增长-0.6%。
2017年下半年以来，我国乘用车市场持续低迷，很多业内人士用“历史寒冬、十多年未见之寒冷”来形容。再加上自主品牌严重依赖的SUV市场从今年年中开始增速放缓，令自主品牌度过了一个无比寒冷的二季度。但三季度的销量显示，尽管“金九”成色明显褪色的情况下，但环比增长的效应还是存在。其中，主力自主品牌却在9月回暖比较明显，呈现出纷纷报喜的情况。不过，但弱势自主品牌的境况则没有改观。另外，整体的下滑趋势很明显。
其中包括吉利、长安、长城、奇瑞、 比亚迪 、上汽等6大自主品牌增速超过两位数，另外广汽传祺等增长超过大市。“前些年自主品牌和合资品牌主要是错位竞争，同样价格以大打小，高配打低配，由于合资轿车比较强，所以自主主要靠SUV，但近年来双方直接竞争的趋势越来越明显，得益于前些年的技术积累和品质提升，一些自主品牌近两年推出的新一代产品，已经具备了与合资企业同级别产品同台竞争的水准。”奇瑞股份副总经理、营销公司总经理贾亚权对经济观察报记者表示。
十一长假过后，自主品牌主力车企频频报喜。10月8日，自主品牌龙头吉利汽车率先发布产销快报，9月吉利集团共销售12.44万辆，同比增长14%。今年1-9月，吉利集团累计销量为113.69万辆，同比增长37%，达到其2018年全年销量目标158万辆的72%。不过，从增长情况来看，吉利增速明显放缓，其中多达5款产品开始负增长，且下滑幅度较大，但9月吉利集团销量还是同比增长14%，但8月的销量同比增长30%。从环比来看，9月吉利的销量环比略降1%。受此影响，吉利股价应声下跌。
在吉利汽车由快速增长开始放缓的时候，长城、长安、奇瑞、 比亚迪 等过去一两年遭遇增长瓶颈的自主品牌主力，开始有所突破，努力重回跑道。10月10日，长城汽车公布，2018年9月，公司实现汽车销量总计约8.67万辆，同比减少15.01%；1-9月累计销量约67.67万辆，同比减少4.09%。其中，WEY 9月份实现销量约1.06万辆，同比减少11.80%，1-9月累计销量约10.55万辆，同比增加270.80%。
从整体销量来看，长城汽车的这份业绩还，但9月长城汽车销量环比大增35%。其中，多款主力车型市场回暖明显，SUV畅销明星哈弗H6今年9月共销售3.5万辆，环比增长33%；H2今年9月销售1.07万辆，环比大增101%；H9今年9月销售1527辆，环比增长48%。虽然1-9月的整体数据依然是下滑状态，但9月份的环比大增，对于近两年销量低迷的长城汽车而言，无疑是一支“强心剂”。
长安汽车的中国品牌乘用车9月销量121333辆，环比增长49.5%。其中，轿车方面逸动系列9月销量15882辆，环比增长72.1%；SUV方面，CS75系列9月销量13849辆、CS559月销量14749辆，分别实现77.3%、44.8%的环比增长；最早的SUV车型CS35销量依旧抢眼，9月销量实现171.1%的环比增长。和长城类似，虽然从1-9月总体销量来看，长安汽车集团旗下中国品牌乘用车依然是负增长状态，9月同比下滑超过了20%。
即将迎来新投资者的奇瑞也发布销量喜报，并且是成色十足的同比、环比“双增长”。奇瑞集团9月份销售66736辆，同比增长28.1%，连续7个月实现销量快速增长。今年1-9月，奇瑞集团累计销售52.88万辆，同比增长15.4%，其中，累计出口98513辆，同比增长23.1%；奇瑞新能源累计销售59679辆，同比增长233.9%。除了出口与新能源业务持续抢眼，主营业务板块奇瑞汽车也增势喜人，官方数据显示，今年9月，奇瑞股份共销售48229辆，同比增长13.3%，其中，国内市场销量32112辆（不含合资企业），同比大增43%。
比亚迪 和奇瑞一样是双增长。10月11日发布的产销快报显示，公司2018年9月新能源汽车销量2.79万辆，燃油汽车销量2万辆；1-9月，公司新能源汽车累计销量14.34万辆，燃油汽车累计销量20.82万辆。从具体销量来看， 比亚迪 新能源乘用车9月销量2.5万台，同比增长120%，环比增长20%。 比亚迪 新能源前三季度的销量，已经远超2017年 比亚迪 新能源11.37万辆的水平。传统燃油车虽然和去年相比没有太多起色，但新产品表现抢眼，宋MAX连续多月销量均过万。
在乘用车整体市场低迷的情况下，9月迎来逆转的只是少数。总体来看，前三季度自主品牌的情形依然不容乐观，不少弱势品牌依然处于同比“断崖式”下跌的趋势中。即便是风神汽车、一汽奔腾等背靠大集团优势的自主品牌，在集团层面从人才、技术多方输血的情况下，今年前三季度的市场表现依然低迷。东风汽车集团日前发布的产销快报显示，今年1-9月，东风乘用车公司共销售7.2万辆，同比下滑21.67%。而一汽奔腾前8月仅销售5.36万辆，同比下滑14.79%。此前几年一路高歌猛进的广汽传祺，由于增长严重依赖明星车型传祺GS4，今年以来遭遇增长困境，前8月的数据显示，广汽乘用车的增速已经降至6%。
眼下，自主品牌当面面临的竞争压力空前，除了车市整体增速放缓，SUV细分市场今年增速明显放缓，而且从长期来看SUV已经接近增长天花板，整体市场份额不会和轿车一样高。再加上合资品牌在SUV与轿车两大板块产品都在不断下沉，今后自主品牌的生存环境非常严峻。“自主品牌整体今年1-9月的累计数字还好，但如果看近期的趋势的话，数字非常吓人。接下来自主品牌的淘汰洗牌会进一步加剧，很有可能一些弱势品牌突然倒下或消失。但同时，一些强势品牌的市场地位会更加巩固。”贾亚权认为，能够生存下来的自主品牌，一是在技术与品质上此前有足够的积累，二是能够及时把握市场和用户的需求，在年轻化、智能化方面紧跟市场；三是抓住新能源领域的机遇，四是国际化方面持续推进。
而在9月环比增长的背后，车市实际上的压力已经是“黑云压顶”。在9月交出所谓的“转好”的成绩背后，只是环比惨淡的8月份有所增长，但大部分车企实际上收获的还是一个同比负增长的成绩单。统计数据显示，9月名列中国车企销量榜第一的一汽-大众销量为181927辆，同比下滑5.4%，环比增长10%；上汽大众销量为178748辆同比下滑8.6%，环比增长20.5%；而上汽通用销量为154676，同比大幅下滑18.4%，环比增长18.66%。
另外，北京现代9月销量为62962辆，销量同比下滑14.4%；上汽通用五菱9月销量同比下滑了24.4%；一汽丰田9月销量同比微增长0.6%，广汽本田9月销量同比下滑3.6%，东风本田9月销量同比下滑8.3%，东风日产9月销量同比下滑0.4%。另外，这两年销量突飞猛进的上汽乘用车，销量实际上同比下滑-1.8%。而9月份，销量前15的车企中，只有吉利、一汽丰田、广汽丰田、华晨宝马是同比增长的。
另外，在15名之外的企业中，长安福特9月销量33025辆，同比下降60.26%，1-9月累计销量308597辆，同比下降46.18%。长安马自达9月销量15546辆，同比下降19.30%，1-9月累计销量达到128494辆，同比下降5.84%。江淮汽车(4.590, -0.01, -0.22%)9月份销量达到3.47万辆，同比下降16.14%，1-9月份累计销量36.16万辆，同比下降5.53%。9月份，江淮乘用车累计销量1.43万辆，同比下降25.47%；今年1-9月，江淮乘用车累计销量15.24万辆，同比下滑5.57%。
日前，路透社报道称，有知情人士透露，中国汽车流通协会担心中国汽车市场今年可能出现数十年来的首次萎缩，其已建议政府对汽车购置税减半征收，以扭转销售颓势。但中国流通协会秘书长肖政三在接受记者采访时，明确否认了中国流通协会提出过这样的建议。但萎靡的汽车消费市场，确实让不少人开始谈论刺激政策的必要性。
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
宇晶机器存大客户依赖症
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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比亚迪 (002594.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
想飞上风口的斑马网络，等待它的还有激烈搏杀
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海南瑞泽(002596.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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金禾实业(002597.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
金禾实业 ，低估还是市盈率陷阱
在最不景气的预期下，以产品最低价格或者可能的长期价格来推算， 金禾实业 目前的市值并不高估，存在一定机会。
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本刊特约作者? 夏蟲／文
截至2018年10月11日午盘， 金禾实业 （002597.SZ）市值86亿元左右，动态市盈率8倍不到。而2018年1月25日， 金禾实业 盘中创出了历史新高28.55元/股（前复权价），此后股价一路下跌，股价跌幅明显高于指数跌幅。究竟是公司被市场低估以至于存在潜在的好投资机会，还是投资中的“市盈率陷阱”？
最不景气情况下的经营测算
根据公司2018年半年报，公司资产可做如下分类：
第一部分：现金类资产，该类资产未来回报极其有限，包含货币资金14.5亿元、应收票据8.5亿元，共计23亿元；
第二部分：投资类资产，回报比现金类略好但也有限，包括银行理财6.8亿元、公允价值计金融资产2亿元、可供出售金融资产1亿元，共计9.8亿元；
第三部分：生产类资产，这是公司获取利润和现金流的来源，包括应收账款2.5亿元、预付账款1.1亿元、存货3.4亿元、固定资产净值13亿元（原值23.5亿元）、在建工程0.8亿元、无形资产0.9亿元、预付工程设备土地款0.8亿元、长期待摊费用0.3亿元，共计22.8亿元。
从股价走势和市场当前定价来看， 金禾实业 被定位于“周期性公司”。那么，探索一下 金禾实业 在不景气周期下的经营极端。
根据市场逻辑，当前公司所生产的产品处于高景气度周期，未来将出现显著回落。对此，假设未来基础化工业务毛利率回落至10％（最低点2009年1.8%情况太过特殊），而精细化工业务毛利率未来将回落约32%左右。同时参考相关产品的成本和近年来最低价格，精细化工业务方面，三氯蔗糖采用的价格，比 金禾实业 以外的当前国内主流生产商成本28万元还要低5万元；麦芽酚价格，历史低价约为8万/吨，2017年均价14.5万/吨；因有其他新竞争者加入，故将 金禾实业 未来麦芽酚价格按照历史低价再折价75%计算；安赛蜜产品竞争格局相对稳定，价格未来下降概率极低。综上所述，生产类资产未来在不景气周期的经营极端态势下，预计收入约34.7亿元，毛利率21.7%+，净利润约4亿元。
除了生产类资产，公司现金类资产加投资类资产约33亿元，假设归还了银行借款2.4亿元，可转换公司债券6亿元全部都未能转股，再减去公司回购股份支付掉的1亿元，则该类资产大约剩余23.6亿元。再考虑上述生产类资产中尚有2000吨三氯蔗糖产能正在建设中，所需资金约5亿元左右；5000吨麦芽酚项目和其它的建设资金约8.5亿元左右，再扣除这部分资金，该类资产最终余额为10亿元。假设此类资产可以获取约3%的年化收益，则带来的净利润约为0.22亿元。
因此， 金禾实业 在未来的不景气周期态势下获取的净利润约为4.22亿元。自由现金流如果在不额外增加产能情况下，根据公司商业模式和历史情况看，与净利润大致相当。而如果额外增加产能，很可能陷入“资本支出陷阱”或“踮脚效应”中——即公司连续经营产生的经营活动现金净流量，在竞争激烈的产能竞赛情况下，很难弥补一次性的资本支出花费和随后的重置成本。
以这个净利润水平对照目前的总市值，约2.4PB、20PE和2.4倍市销率，13.4%ROE水平，对于一个强周期、重资产、产品价格高波动性的无差异“砂糖”产品生产商而言，是“有效市场定价”，高于此价格水平则属于乐观情绪边际定价。
竞争力体现在哪里
上述最不景气情况下的经营测算结果，其假设条件是：公司过往经营情况证实了周期性的存在，未来，这种周期性仍将再现，阶段是从当前的极高景气度周期向极低景气度周期的变化，表现形式是产品价格的持续下跌。
这种假设条件是否成立？答案是不成立。
过去经营成果里包含了一个重要的子公司安徽华尔泰化工股份有限公司，它是 金禾实业 的收益负担而非收益贡献，其产品的高成本低毛利率，抬高了 金禾实业 的成本，拉低了整体净利率水平，并让公司的周期性属性加重。
如果把华尔泰的经营数据倒推回去，假设 金禾实业 简单除掉华尔泰化工后（不考虑报表合并抵消因素，简单相减），经营差异见表所示。
2017年4月17日， 金禾实业 公告，在华尔泰化工全部股权评估价6.2亿元的基础上，将其持有的55%股权以3.4亿元转让，产生投资收益7375万元。
在剥离了该公司后：第一，从产品范围角度看， 金禾实业 从主要竞争优势领域回到了甜味剂和香精香料行业，同时基础化工行业盈利能力比有华尔泰化工更强；剥离华尔泰化工，是 金禾实业 大股东和管理层对企业竞争赛道的变更，意识到自己在什么领域具有竞争优势，什么领域不具有优势后的明智选择；第二，从成本构成角度来看， 金禾实业 的所有产品的选择，都是为了让自己拥有行业的最低成本，放弃没有相对竞争对手成本优势的产品使得公司在竞争中处于一个更有利的地位，也更有可能获得经济利益。
再从公司的产品竞争格局观察产品价格的决定因素。
安赛蜜， 金禾实业 具备12000吨产能，2014-2017年毛利率为16.2%、28.3%、36.2%、42.7%。2017年吨不含增值税销售均价为近4年最高的3.95万元。2018年8月，券商研报提到当前含税5万-6万元，相当于不含税4.3万-5.1万左右，8月15日电话会议提到2018年上半年含税5万元。产销全球第一，目前在产的塞拉尼斯最高销量为 金禾实业 的35%。此外， 金禾实业 生产安赛蜜，使用硫磺，副产品硫酸近两年毛利率高达70%左右。据公司称收益率最高，废品处理成本最低。
三氯蔗糖， 金禾实业 当前投产1500吨，即将于2018年年内投产2000吨。公司持续扩产，当前战略是迅速占领市场，达到50%以上的市占率。2017年平均含税销售价33.1万元/吨。
麦芽酚， 金禾实业 产能4000吨，产量5000吨。2017年年初，天利海的第二次爆炸，导致了麦芽酚市场完全供需失衡，市场价格从2016年10万元/吨左右的含税价一路涨到2017年最高25万元左右， 金禾实业 全年销售均价不含税14.5万元，而每吨成本5万元不到，这马上吸引了新和成和万香国际的进入，这种市场是明显不稳定的。而金禾5000吨的扩产计划，虽然表明了捍卫领域的决心，但潜在进入者已经投资的情况下，这一领域必然会消弭毛利。2018年8月，乙基麦芽酚跌倒10万元/吨，据称甲基麦芽酚保持在20万元/吨，但估计会下降。 金禾实业 目前似乎全球最大，但是丰厚的毛利引来产能的疯狂扩张，悲观预计未来该产品的毛利率会跌至20%左右，长期价格有望保持在8万元/吨左右；相应毛利从当下4.7亿元跌落至3亿元左右。
在估算 金禾实业 未来的业绩过程中，采取“宁要模糊的正确，不要精确的错误”的简单估算原则：基础化工极限16亿元/年为极限点起算，所获毛利假设可以覆盖每年3亿元的三项费用，而精细化工所获毛利则全部贡献利润，在上述假设过程中，安赛蜜毛利（4.3万-2.5万）×12000吨=2.2亿、三氯蔗糖毛利（28万-15万）×4000吨=5.2亿、麦芽酚毛利（8万-5万）×1万吨=3亿。共计10.4亿元，毛利约9亿元上下。而未来投产的产能，在这个基础上可视作纯增量增加，即净利润水平上额外增加。
公司固定资产部分的重置价格约为55亿-60亿元之间，扣除负债之后公司还剩余10亿左右的现金类资产，故公司的当前重置价格约为65亿—70亿元之间。8亿左右的经营性负债在持续经营假设条件下认定为持续状态。
在10%的年资产回报率条件下，这部分资产的市场回报约为6.5亿-7亿元/年，而 金禾实业 2017年年报不含投资收益的净利润为9.54亿元，超出这个利润规模的部分，可视为公司可持续的低成本供应规模优势带来的超额利润贡献。
未来增加的产能，公司大概率可以保持现有的效率水平，可以看做能带来利润和现金流的有质量的增长。
声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人持有文中所提及的股票
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*ST龙力 (002604.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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东方精工(002611.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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融钰集团(002622.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
融钰集团 关联交易被否 大股东反对溢价收购
2018.10.15 13:14:00 李媚玲
文 | 陈默
上一年（2017年）收购上海辰商的控股权，公司整体估值仅1.05亿元；如今购买剩余股权，整体估值已飙升至5.53亿元。在10月10日召开的股东大会上， 融钰集团 （002622.SZ）提交的一项关联收购议案惨遭股东们否决。
通过对比表决票数及上市公司股东持股数量，财联社记者发现， 融钰集团 的大股东汇垠日丰的持股数量2亿股，与本次股东会现场投出的反对票数量高度吻合。
也就是说，汇垠日丰对这项交易是持否定态度的；然而，此前该交易却获上市公司董事会全票通过，这些皆预示着这场交易背后隐藏着更深的玄机。
两项议案被否
10月10日 融钰集团 召开的这次股东会，实际上共审议了“收购上海辰商剩余股权”、“设立投资决策委员会并制定相关制度”两项议案；表决结果显示，两项议案均未获得通过。
当中，“收购上海辰商剩余股权”议案收获的反对票总数为2.13亿股，占比高达99.36%；“设立投资决策委员会并制定相关制度”议案的反对票总数则为2.098亿股，占比90.31%。
表决结果看似出人意料，事实上，两项议案中“收购上海辰商剩余股权”的议案，早在发布之时就已引发了市场广泛质疑。
融钰集团 发布这项收购计划的时间是9月25日，计划收购上海辰商的剩余股权比例为48.65%，评估作价2.63亿元，即公司整体估值为5.53亿元，交易对手为思图投资。
由于上市公司监事会主席左家华是上海辰商的董事长兼总经理，又是这家企业的普通合伙人（GP），因而，本次收购构成关联交易。
交易之所以引发外界抨击，就在于 融钰集团 2017年1月收购上海辰商46%的股权时，只花了4600万元，加上增资的1100万元，两项合计5700万元，以此获得了51.35%股权。也就是说，彼时上海辰商的整体估值仅1.05亿元。
两年不到，上海辰商的整体估值便上涨了426%；对此， 融钰集团 方面解释，主要是上海辰商所作三年业绩承诺数额有了大幅提升，上一次为4500万元，这次是1.2亿元。
既然看好上海辰商的前景， 融钰集团 又不愿意编制盈利预测报告，他们给出的理由是“标的公司正处于发展上升期，依据现有历史财务资料及市场分析进行未来的盈利预测，可能不能够准确反映本次交易的实际收益” 。
大股东反对交易
溢价关联收购议案遭股东大会否决，财联社记者发现，反对主力还不是中小股东，居然是 融钰集团 的大股东汇垠日丰；本次股东会，这家有限合伙公司并没有派员现场参会，而是通过网络参与了议案表决。
公告显示， 融钰集团 这次股东会共有105人参加，代表的股份数量为2.14亿股。其中有3位中小股东现场参会，持股总数不足50万股；102人通过网络进行表决，代表的股份数量约为2.14亿股。
在这102位参与网络投票的股东中，又有101人为中小股东，代表的股份数量为1363.63万股。也就是说，剩余一人不是中小股东，并且其持股数量刚好为2亿股。
结合本次股东会的反对票总数（逾2亿股），可以确定，这位参与网络表决并持有上市公司2亿股的股东，对两项议案都投了反对票。
财联社记者随即翻阅了 融钰集团 的股东名单，将这位股东的身份锁定为 融钰集团 的大股东汇垠日丰，他们的持股数量正是2亿股。
这就让外界相当困惑。原来，在9月23日 融钰集团 召开的董事会临时会议上，这项关联收购议案曾获得全票通过，包括董事长尹宏伟在内的七位董事会成员无一反对、弃权。
尹宏伟赞成这项交易不难理解，事实上，他和公司监事会主席左家华的关系匪浅。除了一同在 融钰集团 任职外，左家华还是天津海购通的法人代表，后者有位股东名叫中汇电子，尹宏伟正是中汇电子的董事长。
两人还一起投资了上海茂普、上海海综（现已更名为“上海海笙”），只是，目前左家华已与这两家公司撇清了关系，尹宏伟仍然持有部分股份。
在外界看来，尹宏伟理应是大股东汇垠日丰派驻于 融钰集团 董事会的代表，他之所以能够进入 融钰集团 的董事会，当初就源自于汇垠日丰的提名。另外，尹宏伟还是汇垠日丰的间接投资人。
为何汇垠日丰与代表他们利益的 融钰集团 董事长尹宏伟意见相左？
11月11日，财联社记者致电 融钰集团 证券部询问，相关工作人员予以了回避，他们仅说：“（大股东投反对票）在公告中没有体现出来吧？”在记者追问之下，该人士又表示，不方面透露大股东的投票情况。
财联社记者将继续关注此事的进展。
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融钰集团(002622.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
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完美世界(002624.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
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道明光学(002632.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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万润股份(002643.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 万润股份 ：主要产品在出口退税新政范围内
全景网10月15日讯 万润股份 (002643)在全景网投资者关系互动平台上透露，公司主要产品均在本次国务院确定完善出口退税政策加快退税进度的措施范围内。
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万润股份(002643.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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加加食品(002650.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
被江苏省消保委点名营养成分不符实，李锦记回应称产品合格
2018.10.15 14:14:00 杨立赟
近日江苏省消费者权益保护委员会（下称江苏省消保委）在一份报告中点名李锦记锦珍生抽的营养成分表中明示数值与实际检测数值不符，李锦记昨日回应称，此次涉及的锦珍生抽经第三方检测机构检测，为合格产品。
10月12日，江苏省消保委发布了一份酱油产品比较试验报告称，从南京、徐州、扬州、苏州4个城市的商场、超市、农贸市场和网络平台，抽查了48个品牌56个生产（代理）企业的120个酱油产品，发现李锦记的锦珍生抽等23款产品的营养成分数据与其产品标识明示的营养成分表数据不符。
江苏省消保委的报告显示，被抽查的李锦记锦珍生抽样品生产日期为2016年12月5日，等级属于三级，其中不符合标准情况的是产品中的钠含量，标准是≤7536.00mg/100ml，而实际监测到的含量高达8748.75mg/100ml，含量超标。
江苏省消保委公布的酱油产品抽查结果（部分截图）。图片来源：江苏省消保委网站
10月14日，李锦记中国通过官方微博和微信发布了一份声明，一年前就知晓此事，并否认江苏省消保委的这一结论。
李锦记表示，2017年9月17日，曾收到江苏省消保委的信息，告知在其所做的一项比较试验中，抽检样品——2016年12月5日生产的锦珍生抽，钠含量检测数值不符合相关标准。李锦记对此次检验结果有异议，多次沟通江苏省消保委，希望对抽样产品进行复检，但江苏省消保委并未同意进行复检。李锦记希望能带些抽样样品另行复检，并且回公司进行内部分析，也并未得到允许。
2017年9月26日，李锦记将抽样样品的同批产品留样送到珠海出入境检验检疫局检验检疫技术中心进行检测，结果也显示钠含量合格。
一年后，江苏省消保委发布本次比较试验报告。
李锦记还表示，权威第三方检测机构对2017年和2018年生产的李锦记锦珍生抽所做的检测报告，同样显示产品的钠含量为合格。
李锦记官方声明（部分截图）
截止发稿时，江苏省消保委对此未有进一步回应。
不过，从江苏省消保委的这份报告来看，目前市场上的酱油产品质量堪忧。除了李锦记，还有B.B.儿童酱油、蟹园红烧老抽、味美思本酿鲜特级生抽酱油等一共9个品牌的钠含量超标。研究证明，过多摄入钠盐会对人体造成危害，患有心血管疾病、高血压、脑中风等疾病。
酱油标签明示的营养成分表不仅要符合GB28050-2011《食品安全国家标准 预包装食品营养标签通则》的标注要求，同时还要确保标示值与实际测定值具有一致性，在GB28050-2011标准的6.4条款的表2中就清楚列明了对标示值与实际测定值的要求，即能量、脂肪和钠三种成分实测值不得高于明示值的120%，碳水化合物和蛋白质两种成分不得低于明示值的80%。
此外，海天生抽酱油等29个样品，被指存在不符合国家标准的情况，主要集中在标签标识、营养成分标注（明示）和品质指标方面。海天样品的问题在于营养成分表标识内容中蛋白质NRV值计算有误，不符合《食品安全国家标准 预包装食品营养标签通则》的要求。
还有数家企业被指在酱油的关键指标上犯错。氨基酸态氮含量直接关联酱油味道鲜美与否，决定着酱油的质量等级，范围一般在0.4-1.3g/100mL，可以用以区分酿造酱油与勾兑酱油，含量越高，通常酱油的质量等级也相应越高，滋味越鲜美。
氨基酸态氮含量直接关联酱油味道鲜美与否。图片来源：江苏省消保委官方微信
宿迁市泗洪县华美调味品厂生产的商标为蟹园的红烧老抽、滕州市华凤秀色调味品有限公司生产的商标为华凤伊俐家的草菇老抽、新加坡广祥泰私人有限公司生产的商标为廣祥泰的鸡饭老抽、罗定市佳得利食品有限公司生产的商标为冠威的白酱油，在氨基酸态氮含量上未达到国家最低标准，有的含量甚至低到不能称之为酱油。
由于中国目前并不限制增鲜剂在酱油中的使用，120个酱油样品中，仅有34个样品没有添加增鲜剂，所占比例不足30%。目前市场销售的酱油产品很多都添加了增鲜剂，主要含量是谷氨酸钠（味精的主要成分）、5’-肌苷酸二钠和5’-鸟苷酸二钠。
目前中国也还没有儿童酱油的相关产品标准，市场上标注“儿童酱油”的产品良莠不齐， 加加食品 集团股份有限公司生产的样品被指总体指标甚至不如大多数的普通酱油。
在进口酱油部分，价格并不直接决定产品质量。报告显示，进口酱油的售价是明显高于国产酱油的，相同等级的两个酱油样品在全氮和氨基酸态氮这两个关键品质指标没有显著差异的情况下，价格高出10倍到138倍之多。江苏省消保委表示，进口酱油的价格普遍偏高，很多二级、三级的进口酱油和进口的配制酱油价格甚至比国产特级的酿造酱油还要高出不少，在品质指标方面进口酱油不能与其价格成正比。
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茂硕电源(002660.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
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京威股份(002662.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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普邦股份(002663.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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鞍重股份(002667.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“忽悠式重组”有约在先 鞍重股份 终止易主方案
2018-10-16 来源： 作者：赵黎昀
证券时报记者 赵黎昀
曾因联手九好集团进行“忽悠式重组”被证监会点名通报的 鞍重股份 (002667)，又一次让对其抱有寄望的投资者扑了空。
终止股权转让
9月20日午间， 鞍重股份 抛出一份控股股东及其一致行动人筹划股权转让即控制权拟变更的公告称，公司控股股东杨永柱及其一致行动人正在筹划将所持上市公司部分股份通过协议转让、表决权委托等合法方式转让给上海养和投资管理有限公司（下称“上海养和”）、林春光，将可能导致上市公司实际控制权发生变化。
当晚 鞍重股份 进一步补充披露称，公司控股股东杨永柱、温萍、杨琪拟将所持公司合计3867.93万股股份（占总股本16.73%）转让给林春光或其控制的关联方。同时，温萍拟将本次转让后剩余所持公司2398.28万股（占总股本10.38%）对应的全部股东表决权、提名提案权等不可撤销地全权委托给林春光或其控制的关联方。本次股份转让及本次表决权委托完成后，林春光将控制上市公司27.11%的股份，公司实际控制人变更为林春光。
时隔仅不足一月，上述易主方案在遭监管层追问后泡了汤。
10月15日晚间， 鞍重股份 公告称，经自查，杨永柱、温萍本次股份转让与其在此前重组报告中出具的声明承诺内容不符。本次交易双方无法按照原方案执行，决定终止。不过，交易各方将继续商讨可行的交易方案。
公告所述的声明承诺，即 鞍重股份 “忽悠式重组”时所做的限售承诺。
9月21日，深交所对 鞍重股份 下发问询函，要求公司结合杨永柱、温萍、杨琪所持公司股票的股份性质、限售情况、承诺事项等，说明本次表决权委托是否符合相关规定。
15日晚间 鞍重股份 回复问询坦诚，杨永柱及温萍曾于 鞍重股份 2016年4月23日公告的重组预案中声明“如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，在案件调查结论明确之前，将暂停转让其在本公司拥有权益的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易日内将暂停转让的书面申请和股票账户提交上市公司董事会，由董事会代其向证券交易所和登记结算公司申请锁定；未在两个交易日内提交锁定申请的，授权董事会核实后直接向证券交易所和登记结算公司报送本人的身份信息和账户信息并申请锁定；董事会未向证券交易所和登记结算公司报送本人的身份信息和账户信息的，授权证券交易所和登记结算公司直接锁定相关股份。如调查结论发现存在违法违规情节，本人承诺锁定股份自愿用于相关投资者赔偿安排”。
鉴于 鞍重股份 已于2017年4月21日因信息披露存在违法违规情形遭致中国证券监督管理委员会行政处罚，杨永柱及温萍所持股份依据声明应用于投资者赔偿安排。基于以上情况，本次交易，杨永柱、温萍拟转让股份如果实施，则违反了相关股份限售承诺，为解决交易方案与既有承诺不一致的问题，本次交易已无法按照已披露的交易内容实施交易。
股价再坐过山车
在此次易主提示性公告发布之初， 鞍重股份 一度收获投资者热捧，股价连续四个交易日涨停。9月20日至27日间，该股从6.28元/股涨至最高9.79元/股，五个交易日累计最大涨幅近56%。而截至10月15日收盘， 鞍重股份 已跌回至6.94元/股的水平。
这不是 鞍重股份 股价第一次上演过山车行情。
2015年11月， 鞍重股份 公布并购重组预案称，浙江九好办公服务集团有限公司（后更名为“九好网络科技集团有限公司”，下称“九好集团”）计划作价37亿元置入上市公司，按照净资产计算预估增值率达到768.99%。此后监管机构介入调查，2016年5月至6月间， 鞍重股份 、九好集团先后收到证监会调查通知书。
2017年3月10日，证监会发布称，为满足资本市场对于收入和利润等财务指标的要求，九好集团通过虚增2013年至2015年服务费收入2.6亿余元，虚增2015年贸易收入57万余元，虚构银行存款3亿元等手段，通过多次资金的自循环，完成虚构交易中的假账计入，最终包装成价值37.1亿元的“优良”资产，九好集团借壳上市的同时与 鞍重股份 联手进行“忽悠式”重组， 鞍重股份 于2015年11月13日对重组事项予以披露，随后股价一路上扬，连拉10个涨停牌，每股价格从20余元飙升到最高87元上方。在股价达到87元峰值时，股票市值达到118.32亿元，截至2017年3月13日，其总市值约在32.29亿元，在不到16个月内，市值跌幅超过70%。
证监会对 鞍重股份 给予警告，并处以60万元罚款。同时，证监会认为，公司实际控制人杨永柱因主导 鞍重股份 与九好集团重大重组的过程，作为董事长未履行勤勉尽责义务，保证 鞍重股份 披露的《重大资产重组报告书》真实、准确、完整，给予其警告，并处以30万元罚款。目前， 鞍重股份 正因上述违法事实遭到投资者起诉，据公司此前发布的2017年年报，公司被起诉案件预计赔偿金额为150万元。
与此同时， 鞍重股份 近年来业绩表现也不容乐观。公司2018年半年报显示，期内实现营业收入0.94亿元，同比增长29.61%；净利润1416.44万元，同比减少3.94%。对于利润下降的原因， 鞍重股份 表示主要系受产品价格、产品结构影响，报告期公司产品的综合毛利率有所下降所致。
截至2018年6月30日，杨永柱持有 鞍重股份 24.86%的股权，其与一致行动人的持股比例合计达46.63%。按照15日公告，目前 鞍重股份 控股股东转让控制权的意愿并未终止，而林春光或将成为上市公司新的控制人。
在深交所问询中，要求 鞍重股份 说明林春光的背景情况、资金实力，补充披露林春光本次收购的资金来源，是否存在利用杠杆收购上市公司股权的情形，并说明林春光与上海养和的关联关系等。
鞍重股份 披露，林春光创立了上海新视界眼科医院集团（下称“上海新视界”），2018年5月通过重大资产重组并入光正集团(002524)，目前担任光正集团副董事长，非独立董事职务。光正集团以现金收购方式收购上海新视界51%股权，交易对价为6亿元，截至目前，光正集团共计向林春光及受其控制的企业合计支付4.2亿元，尚有1.8亿元待支付价款。同时，林春光控制的上海新视界（其持股90%）持有上海新视界眼科医院投资有限公司（下称“新视界投资”）49%股权，截止2017年末，林春光持有股折算金额为6亿元。此外，林春光持有光正集团5%的股份。
上海养和的控制人是林弘立、林弘远系林春光之子，林春光拟对上海养和进行股权变更，变更完成后，林春光将成为上海养和控股股东。
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奥马电器(002668.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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康达新材(002669.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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国盛金控(002670.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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东江环保(002672.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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西部证券(002673.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
三季报披露在即 券商业绩疲软扭转吃力
2018.10.15 15:40:00
10月11日至12日，券商陆续发布9月份财务数据简报(母公司统计口径)。此前，有券商人士猜测，9月末的一波行情或利于券商自营，券商当月业绩或有所好转。
10月11日至12日，券商陆续发布9月份财务数据简报(母公司统计口径)。此前，有券商人士猜测，9月末的一波行情或利于券商自营，券商当月业绩或有所好转。从已发布9月数据的券商来看，总体业绩稳中有升。
多家券商9月业绩表现突出。其中， 西部证券 9月实现营收2.05亿元，环比大增345.65%，净利7642.87万元，扭亏为盈，环比增加1.09亿元;太平洋证券9月业绩也很亮眼，营收1.71亿元，净利1.55亿元，环比扭亏为盈，至此太平洋证券亏损额由前8个月的3.54亿元，降至1.98亿元;不过，值得注意的是，华鑫证券和摩根士丹利华鑫证券9月份营收及净利环比依旧出现较大幅度下滑。其中，摩根士丹利华鑫证券前9个月累计亏损8015.57亿元。
据了解，券商三季报将集中在10月份最后6个交易日集中公布。有市场人士猜测，国庆节后券商板块走低，或许预示券商9月份业绩继续低迷。根据前8个月业绩情况，以及已公布的9月财报数据，券商三季报或许不太好看。
多家券商前8个月亏损
根据Wind资讯数据，有统计的52家各类型券商中，大部分券商今年前8个月同比营收、净利双降，仅个别券商同比小幅增长。
总体来看，净利下降幅度远高于营收下降幅度，甚至有个别上市券商(如太平洋证券、国海证券)前8个月整体处于亏损状态。相较之下，合资券商显得尤其艰难，有统计的3家合资券商(中德证券、瑞信方正、摩根士丹利华鑫证券)，均出现不同程度亏损。
有券商专业人士告诉记者，9月份券商业绩虽然还没有公布，不过按照目前情况来看，或将延续下滑趋势，因此即将披露的三季报或许也不大好看。但是节前的一波行情对9月的自营业务会有所贡献，而七八月份自营业务欠佳，所以对三季报整体影响或许不大。
据了解，今年以来，券商出现净利下滑甚至亏损，绝大部分原因来自自营业务。上述券商人士告诉《国际金融报》记者，不少券商自营都出现亏损，这种情况下肯定会进行调整，降仓位或调仓应该会比较频繁。
国海证券有望扭亏为盈
根据Wind数据统计，上市券商中，今年前8个月，太平洋证券以及国海证券处于亏损状态。其中，国海证券亏损500万元，而随着太平洋证券9月业绩的披露，其前9个月亏损由前8个月的3.54亿元，降为亏损1.98亿元。
根据国海证券公布的2018年半年报，上半年营收为9.87亿元，同比下降32.90%;归母净利1.02亿元，同比下降71.49%(合并口径)。而8月份公司实现营业收入4014.74万元，净利润亏损3911万元(母公司口径)。半年报显示，其业绩下降很大一部分原因来自债券业务的下降。
据了解，2016年底，国海证券因员工“萝卜章”事件，被证监会采取监管措施，责令其从2017年7月28日起暂停一年债券承销、资产管理产品备案、新开证券账户，国海证券的经营业绩总体受到较大影响。2018年上半年，其券商债券(含联席)承销业务收入仅303万元，而2017年同期为1.05亿元，2016年上半年则为3.89亿元。
不过，9月6日，国海证券接到监管部门通知，一年的监管措施到期，相关业务限制措施被解除，被限制的业务得到恢复。分析人士认为，国海证券四季度业绩有望扭亏为盈。
太平洋证券扭亏难度大
根据Wind数据统计，太平洋证券今年前8个月亏损额达3.54亿元，为业绩最差的A股上市券商。
半年报显示，太平洋证券上半年营业收入为4.91亿元，同比增长31.35;净利润亏损1.05亿元，这已是连续第二年中报业绩亏损。另外，其7月份净亏损6569.98万元，8月份净利润亏损1.65亿元。
对于亏损的原因，太平洋半年报披露，主要是来源于证券投资业务、投资银行业务及总部的其他业务。其中，其他业务营业利润同比亏损增加 1.62亿元，主要原因为公司自有资金利息收入下降明显，及总部金融产品投资收益下降。
另据了解，二季度末，太平洋持有股票市值为13.34亿元，按照上证综指两月跌幅4.29%计算，市值将减少5000万元以上。若按照个股计算，其在二季度末持有藏格控股3490万股，价值5.08亿元，此股从6月28日开始停牌，一直到8月3日复牌，在8月份股价下跌20.41%，如果没有在8月内清仓，仅这一只股票，就能给太平洋造成1.37亿元的公允价值减少。
北京某中型券商在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前整体来看，大券商业绩下滑幅度相对小一些，中小券商下滑更严重。不过，按照经验，券商单年度业绩亏损不可怕，但如果连续低于行业平均水平，公司经营中可能存在较大问题。
按照目前发展情况，太平洋证券2018年或许难以扭转亏损局面。
(国际金融报记者 刘新余)
《 国际金融报 》( 2018年10月15日 第 10 版)
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西部证券(002673.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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顺威股份(002676.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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奋达科技(002681.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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宏大爆破(002683.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
宏大爆破 军工项目获突破
2018-10-16 上海证券报
10月15日， 宏大爆破 自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1项目在北方某飞行试验基地完成首次超声速巡航飞行试验。
HD-1项目采用国际先进的固体冲压发动机技术，此次试验主要验证发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。导弹出箱、转级和超声速巡航飞行各项技术指标符合试验大纲要求。公司表示，HD-1项目尚处于试验验证阶段，后续公司仍需对其技术及产品的适应性、稳定性、可靠性进行测试，待公司取得该项目相应生产和出口许可资质，并与客户签订批量供货合同后，将进行项目扩产，实现批量化生产。
宏大爆破 表示，这是国内首款“民参军”大型武器系统完成超声速巡航飞行试验，具有示范性和标志性的意义。HD-1项目技术含量高、附加值高、产值规模大，是公司战略转型的首选项目。该项目的实施，能够发挥公司创新优势，形成军民融合典型示范效应，为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式。
宏大爆破 是全国保留军工能力的14家地方军工企业之一，近年来利用军改和军民融合的契机加速推进军工业务。公司预测，5年后军工业务将成为公司最大的业务板块。（李五强）
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华东重机(002685.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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远大智能(002689.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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煌上煌 (002695.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
有友食品终结IPO八年长跑 泡椒凤爪依赖症亟待治愈
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奥瑞金 (002701.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
争夺红牛：红牛中国经营期已满 严彬加紧推新布防
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奥瑞金 (002701.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
2018胡润快消百富榜出炉，谁在拯救快消
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奥瑞金 (002701.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
复盘加多宝“大败局”：从年销售200亿到亟待“续命”
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众信旅游(002707.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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雄韬股份(002733.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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国信证券(002736.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》06版：政经 2018.10.16)
中央促消费文件密集下发 力促消费领域补短板
王峰
本报记者 王峰 北京报道
上周末，戴森发布的一款自动卷发棒刷屏微信朋友圈，这款定价或将超3000元的高端产品，能在大量消费者心中“种草”，或能给作为制造业大国的中国消费市场带来启发。
国信证券 分析师燕翔表示，在目前全球贸易战的大背景下，对于2018年经济增速有重要贡献的出口或面临很大不确定性，而扩大国内消费是应对的唯一出路。
事实上，在国务院今年9月发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》后，近期，一批促进消费的政策文件密集出台，涉及“完善促进消费体制机制”、“加强文物保护利用改革”、“促进乡村旅游发展”等多个领域。
综合而言，这些文件直指制约消费升级的体制机制“痛点”。国家行政学院研究员胡敏认为，我国居民消费亟待从规模和数量的扩张转向品质提升和结构优化。要实现这一转变，目前还存在许多制约消费升级的体制机制障碍，需要尽快破解。
不同领域促进消费政策频出
10月11日，国务院办公厅印发了《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》（下称《实施方案》），提出加快破解制约居民消费最直接、最突出、最迫切的体制机制障碍，增强消费对经济发展的基础性作用。
《实施方案》提出了2018-2020年实施的六项重点任务，包括进一步放宽服务消费领域市场准入、完善促进实物消费结构升级的政策体系、加快推进重点领域产品和服务标准建设、建立健全消费领域信用体系、优化促进居民消费的配套保障、加强消费宣传推介和信息引导。
对此，国家信息中心经济预测部牛犁等人撰文指出，随着消费需求规模的扩大和结构升级，居民消费以生存型消费为主逐步转向以享受型消费为主，这从客观上要求加快服务业的发展，特别是加快推动养老、养生、医疗、文化、体育、旅游等康养产业发展，大力推动信息传输、信息技术、信息内容等信息服务业发展。
在推进服务消费领域体制改革的同时，也需要培育新的消费领域。而在上述《实施方案》中，涉及了众多新兴消费热点，其中包括“民宿客栈”、“体育赛事”、“中外合作办学”、“智能汽车”等。
值得注意的是，除《实施方案》外，近期还有一系列的涉及消费领域的政策文件发布。
10月10日，国家发改委等13部委还印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案（2018年-2020年）》。该“方案”指出，持续推动乡村旅游发展仍面临较多制约，突出表现在部分地区乡村旅游外部连接景区道路、停车场等基础设施建设滞后，垃圾和污水等农村人居环境整治历史欠账多，乡村民宿、农家乐等产品和服务标准不完善，社会资本参与乡村旅游建设意愿不强、融资难度较大。
一位在河北省东部某县投资经营乡村旅游人士告诉21世纪经济报道记者，其承包了约万亩山林，“前期投资几乎全用于修路，这个行业需要大量资本投入，却不会快速产生利润”。目前，他正在寻求当地财政补贴支持。
10月10日，《国务院关于在全国推开“证照分离”改革的通知》印发，第一批106项全国推开“证照分离”改革的具体事项公布，其中多项与完善促进消费体制机制有关。比如电影放映单位设立审批、设立外商投资电影院许可两项行政审批改为实行告知承诺，外商投资旅行社业务经营许可、营利性医疗机构设置审批（含港澳台资，不含外商独资）、医疗机构执业登记等则优化了准入服务。
10月8日，中办、国办印发《关于加强文物保护利用改革的若干意见》，其中提出鼓励文物博物馆单位开发文化创意产品，并提出开展文物流通领域登记交易制度试点。
21世纪经济报道记者注意到，上述《实施方案》中，亦提出扩大文化文物单位文化创意产品开发试点范围、完善文物合法流通交易体制机制的相关内容，表明了在此领域有进一步的实施细则出台。
从破解体制机制障碍入手
当前，制约消费扩大和升级的体制机制障碍仍突出。接受21世纪经济报道采访的分析人士认为，前述《实施方案》正是为了加快破解这些障碍而制定。
《实施方案》提出鼓励发展租赁式公寓、民宿客栈等旅游短租服务。“这和当前文化旅游消费需求增加有关。当然，这个市场在用地、用房等方面是有很多制约的。比如很多民宿项目，过去没有考虑到对外经营，现在会面临冲击，最典型的是某个社区很多项目用于做短租业务，是否会影响其他业主的日常生活。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对21世纪经济报道记者表示。
《实施方案》还提出大力发展住房租赁市场。“发展租赁市场最重要的是要围绕‘租售同权’进行，尤其是要对租赁市场背后的入学、落户等权利进行保障，这样才可以形成较好的租赁服务。”严跃进称。
而《实施方案》中的另一些举措，则表明促进消费需要大刀阔斧的改革。《实施方案》提出理顺出租汽车、汽车租赁等个性化、差异化出行价格机制。国办2016年7月就发布了深化出租汽车行业改革的指导意见，运价改革是其中重要内容。
数据显示，36个中心城市出租车的平均客运分担率，已经从2013年的23.8%下降到了2016年的21.32%。
“虽然从国务院到城市都建立了十几个部门的协调管理机制，但除行业部门主体责任无法推卸之外，相关部门的主动性不强。以运价改革为例，都知道很重要，但物价部门的积极性就是不高。”在10月15日举行的巡游出租汽车改革发展政策研讨会上，交通部科学研究院研究员钟朝晖说。
国家行政学院研究员胡敏认为，《实施方案》从破解制约居民消费最直接、最突出、最迫切的体制机制障碍入手，强调服务业更加开放、制定消费品质量标准、健全信用体系、优化配套保障措施等，将有利于弥补消费领域的短板。
（编辑：李果，如有意见或建议请联系：wangfeng@21jingji.com，liguo@21jingji.com）
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国信证券(002736.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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国信证券(002736.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
信用债净融资额大幅回落，“信用风险保护”重现江湖
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葵花药业(002737.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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万达电影(002739.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
万达商管：2019年万达广场数量将超过300座
2018-10-16
□记者 高伟 北京报道
来源：经济参考报
近日，2018万达商业年会在北京雁栖湖召开。本届商业年会由万达商业管理集团主办，以“构建智慧平台 引领消费变革”为主题。会上，万达商管集团不仅介绍了2019年万达广场重点项目，也对万达营销体系进行了披露。
会上，万达商管集团首席总裁助理兼招商中心总经理王锐透露了万达广场项目的最新进展。截至2018年底，全国将有285座万达广场开业，总持有物业面积4256万平方米。到2019年，全国万达广场数量将超300座。
2019年，万达广场发展策略依然侧重三四线城市。王锐说，初步估计，2019年万达还将在全国开45座万达广场，其中三四线城市开业数量占比超7成。“2019年一些项目仍在洽谈中，三四线城市开业32个，二线城市10个，一线城市3个。”
万达商业管理集团总裁齐界表示，“在消费结构升级推动下，线上线下深度融合、体验场景跨界打造、服务品质重构升级，成为新的发展趋势。以万达商业为代表的实体商业正发生着前所未有的深刻变革：发展新业态、运用新技术、打造新场景、尝试新模式、变革新管理等等，努力为新消费时代的发展做出积极的贡献。”
针对实体商业如何抓住消费升级的契机，打造现象级产品，如何实现健康可持续的发展，会上，中国商业联合会党委书记、会长姜明表示，面对消费升级，企业要细化创新业态，以新兴科技为传统商业赋能。同时也要建立良好的商业生态圈，以万达为例，其在建和已经运营的300多个万达广场项目，未来也将发展为智慧商业平台，为行业赋能，共建共享共同发展。
中国商业文明研究中心联席主任秦朔表示，很多消费的根本在于通过场景，营造一种文化品位、生活方式，引领消费者感受到温度，他相信中国消费仍有很大的发展潜力。
秦朔分析指出，今年我国将成为全世界最大的社会消费品市场，而且中国的潜力依然巨大。他表示，中国未来的消费主要趋势正在变化：首先是服务型消费在增长，而这部分在统计口径上是被低估的。其次是中国社会零售的动力，或者说消费者新主权，在县域及以下地区，首饰、被褥、服装、婚床的品牌化越来越明显。
所以，秦朔认为，从大趋势看，非生活必需品都是在增加的。“近期相关部门出台的激发消费的系列措施提出了促进实物消费，推动服务消费、消费新模式和农村消费等方面的内容”。
值得一提的是，影视产业正在成为消费升级的重要体现。万达影视集团总裁兼 万达电影 总裁曾茂军表示，“影院是入口，人群是核心，内容是灵魂，场景做平台，营销来融合。”
“在最近三年，中国电影的观众已经从2016年的30%提升到现在的57%，接近60%的观众是走进电影院观影的，随着越来越多的90后、00后成为电影的主要观众，这个比例还会逐渐提高。”
曾茂军表示，据统计，中国最主力的观众年龄在18到38岁之间，从人口数量上占比接近51%，对整体票房贡献度达到71%，与美国观众对票房贡献率和人数比例几乎是接近的。
在曾茂军看来，“根据客群温度，消费特性温度以及影院客流流向，和电影院匹配度更高的业态是休闲餐饮、电竞，这是年轻人经常去的地方，另外就是儿童娱乐，有很多父母会带着孩子观影。”他表示，希望未来把万达院线场景打造成电影生态圈的场景。
近日，2018万达商业年会在北京雁栖湖召开。本届商业年会由万达商业管理集团主办，以“构建智慧平台 引领消费变革”为主题。会上，万达商管集团不仅介绍了2019年万达广场重点项目，也对万达营销体系进行了披露。
会上，万达商管集团首席总裁助理兼招商中心总经理王锐透露了万达广场项目的最新进展。截至2018年底，全国将有285座万达广场开业，总持有物业面积4256万平方米。到2019年，全国万达广场数量将超300座。
2019年，万达广场发展策略依然侧重三四线城市。王锐说，初步估计，2019年万达还将在全国开45座万达广场，其中三四线城市开业数量占比超7成。“2019年一些项目仍在洽谈中，三四线城市开业32个，二线城市10个，一线城市3个。”
万达商业管理集团总裁齐界表示，“在消费结构升级推动下，线上线下深度融合、体验场景跨界打造、服务品质重构升级，成为新的发展趋势。以万达商业为代表的实体商业正发生着前所未有的深刻变革：发展新业态、运用新技术、打造新场景、尝试新模式、变革新管理等等，努力为新消费时代的发展做出积极的贡献。”
针对实体商业如何抓住消费升级的契机，打造现象级产品，如何实现健康可持续的发展，会上，中国商业联合会党委书记、会长姜明表示，面对消费升级，企业要细化创新业态，以新兴科技为传统商业赋能。同时也要建立良好的商业生态圈，以万达为例，其在建和已经运营的300多个万达广场项目，未来也将发展为智慧商业平台，为行业赋能，共建共享共同发展。
中国商业文明研究中心联席主任秦朔表示，很多消费的根本在于通过场景，营造一种文化品位、生活方式，引领消费者感受到温度，他相信中国消费仍有很大的发展潜力。
秦朔分析指出，今年我国将成为全世界最大的社会消费品市场，而且中国的潜力依然巨大。他表示，中国未来的消费主要趋势正在变化：首先是服务型消费在增长，而这部分在统计口径上是被低估的。其次是中国社会零售的动力，或者说消费者新主权，在县域及以下地区，首饰、被褥、服装、婚床的品牌化越来越明显。
所以，秦朔认为，从大趋势看，非生活必需品都是在增加的。“近期相关部门出台的激发消费的系列措施提出了促进实物消费，推动服务消费、消费新模式和农村消费等方面的内容”。
值得一提的是，影视产业正在成为消费升级的重要体现。万达影视集团总裁兼 万达电影 总裁曾茂军表示，“影院是入口，人群是核心，内容是灵魂，场景做平台，营销来融合。”
“在最近三年，中国电影的观众已经从2016年的30%提升到现在的57%，接近60%的观众是走进电影院观影的，随着越来越多的90后、00后成为电影的主要观众，这个比例还会逐渐提高。”
曾茂军表示，据统计，中国最主力的观众年龄在18到38岁之间，从人口数量上占比接近51%，对整体票房贡献度达到71%，与美国观众对票房贡献率和人数比例几乎是接近的。
在曾茂军看来，“根据客群温度，消费特性温度以及影院客流流向，和电影院匹配度更高的业态是休闲餐饮、电竞，这是年轻人经常去的地方，另外就是儿童娱乐，有很多父母会带着孩子观影。”他表示，希望未来把万达院线场景打造成电影生态圈的场景。
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仙坛股份(002746.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
“鸡周期”处于历史高位 产业链公司业绩集体上修
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埃斯顿 (002747.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
智能制造市场将超千亿元，行业龙头空间打开
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世龙实业(002748.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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永兴特钢(002756.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”
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多喜爱 (002761.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
多喜爱 前三季净利同比增长256% “家纺+互联网”双主业战略加速落地
■本报记者 何文英
10月15日， 多喜爱 公布了一份靓丽的2018年三季报，公司在探索“家纺+互联网”双主业战略的道路上已初显成效。2018年前三季度，公司实现营业收入6.09亿元，同比增长36.49%；实现归属于上市公司股东的净利润2978万元，同比增长256%。
三季度报告中显示，未来公司仍将坚持以“家纺＋互联网”双主业发展为主要战略，在坚持稳健发展家纺主业的同时，大力拓展互联网及相关产业，为公司培养新的业绩增长点。
转型中高端市场
在家纺业整体经历供给侧结构性改革的背景下， 多喜爱 的家纺主业仍保持了稳健增长。报告中显示，收入的增长主要得益于公司品牌升级以及与知名IＰ的合作取得了良好效果。
据介绍， 多喜爱 品牌进行了全面升级，定位由年轻时尚升级为轻奢时尚，目标为中高端市场。通过近几年努力， 多喜爱 品牌进行了产品升级、店面升级、零售服务升级以及推广升级等一系列实际举措，这些措施获得了加盟商和消费者的认同，在中高端市场取得了不错的成绩。
此外， 多喜爱 的“美眠康”品牌定位大众时尚，以大众时尚、高性价比及丰富的产品品类获得了一大批忠实用户。同时，该品牌通过渠道下沉，辐射社区门店、商超门店和乡镇门店。
据悉，因为“美眠康”开店门槛低、资金投入少、投资回报高，近几年,该品牌的实体门店得到快速的发展。
另一方面，公司获得了包括樱桃小丸子、小猪佩奇、海底小纵队等7家知名动漫IP公司的独家授权，在知名IP稀缺资源的基础上，合作推出符合新文化审美的时尚产品，赢得了年轻消费者的热烈追捧和偏爱。
从公开披露的信息显示，未来公司将继续利用全渠道媒体着重品牌打造和品牌价值提升，一方面利用新兴媒体如微信公众号、微博、官网、社区论坛、博客、直播等大力推广 多喜爱 品牌的轻奢时尚定位，另外一方面以不同形式的地活动进一步让消费者真真切切的感受产品的升级及品牌价值的提升。
互联网相关业务进展顺利
自确立“家纺+互联网”双主业战略以来， 多喜爱 以全资子公司北京 多喜爱 网络科技有限公司作为互联网业务的展业平台，通过与有互联网专业经验和专业技术的团队合作，共同成立合资公司的形式来开展互联网业务，并取得了一定的成效。
其中，控股孙公司甘肃爱彼利科技有限公司（以下简称“爱彼利”）洽逢行业发展良机，相关业务拓展顺利，收入快速增加，净利润较预期出现较大上升，给公司净利润带来大幅度增长。另一方面，爱彼利还通过自身的互联网技术与资源优势，筛选有金融需求的优质小微企业，提供给金融机构。
而另一家合资公司北京天天爱看科技有限公司，则重点围绕网络文学、漫画、影视等泛娱乐数字化内容，通过与各大流量平台、各大网络文学公司、影视公司的合作，整合精准流量，进行泛娱乐数字内容的发行与销售。
值得一提的是，今年6月份， 多喜爱 控股孙公司苏州小玉米网络科技有限公司与国内领先的餐饮门店OMO服务商“热拍集团”达成独家战略合作，为其线下五万多家餐饮门店，提供互联网化的平台技术和运营服务，标志着公司互联网业务正在加速落地。
目前， 多喜爱 成立了六家专业的子公司，全面构建面向垂直行业的“新零售”服务三大核心能力：互联网化的引流拉新能力、互联网化的门店用户运营能力、互联网化的金融服务能力。
公开信息显示，未来公司将依托“新零售”服务三大核心能力，构建线上线下融合化的用户运营能力，面向垂直行业，提供新零售赋能解决方案。
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多喜爱 (002761.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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金发拉比(002762.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 金发拉比 ：近年来线上销售保持每年50%以上增速
全景网10月15日讯 金发拉比 (002762)在全景网投资者关系互动平台上表示，虽然公司电商起步较晚，但公司一直重视并积极扶持电商业务发展。近年来公司的线上销售保持了每年50%以上的增速，公司积极拓展电商渠道，不仅有淘宝，还包括天猫、唯品会、京东、网易考拉、苏宁易购以及微信渠道等多个电商平台，现已形成线上线下互相协同的全渠道模式。（全景网）
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柏堡龙 (002776.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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第一创业(002797.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
□本报记者 郭梦迪
证监会日前受理了摩根大通申请设立外商投资证券公司的申请材料。此前，瑞银证券的两家国资股东也发布转让瑞银证券股份的信息。中国证券报记者了解到，今年4月，《外商投资证券公司管理办法》（简称“办法”）发布后，多家外资机构相继提交申请，谋求控股一家国内的证券公司。业内人士指出，证券业对外开放将丰富国内券商的商业模式，对打造国际一流投行具有重要意义，驱动龙头券商强者更强。
再战国内券商“江湖”
早前，摩根大通便曾进军过国内证券公司市场。2011年， 第一创业 证券和摩根大通共同出资组建了一创摩根。不过，2017年，中国证监会北京监管局出具了关于 第一创业 收购摩根大通持有的一创摩根33.3%股权的《股权转让无异议函》，摩根大通退出一创摩根，一创摩根更名为一创投行，成为 第一创业 的全资子公司。
业内人士指出，摩根大通的退出与一创摩根业绩低迷不无关系。一创摩根历年年报显示，2011年-2016年，公司分别实现净利润为-3759万元、65.7万元、1597.3万元、2702.4万元、1756.4万元、4943万元。
摩根大通相关负责人曾表示，摩根大通寻求建立一家持股比例为51%的全新证券公司，发挥与摩根大通全球业务的协同优势，并计划在未来数年内监管允许的条件下将持股比例增加到100%。
据了解，摩根大通自1921年开始在华业务。摩根大通为客户提供广泛的金融服务，涵盖企业和投资银行、商业银行、资金服务、市场和投资者服务以及资产管理等领域。目前，该公司通过在北京、上海、天津、广州、成都、哈尔滨、苏州及深圳的业务网络及分支机构为中国本土及跨国公司、金融机构和政府机构提供全方位的金融服务。
合资券商收入占比小
无独有偶，10月11日，北京产权交易所挂出两则产权转让信息，转让标的分别为瑞银证券12.01%股权和瑞银证券14%股权，转让方分别为国电资本控股有限公司和中粮集团有限公司。资料显示，瑞士银行有限公司持有瑞银证券24.99%股份。
9月11日，华鑫股份发布《关于同意公司全资子公司华鑫证券有限责任公司拟公开挂牌转让所持摩根士丹利华鑫证券有限责任公司2%股权的公告》称，为了优化公司资产结构，合理配置资源，综合考虑公司整体发展战略和实际经营需要，公司拟通过由华鑫证券有限责任公司在上海联合产权交易所公开挂牌的方式，转让其所持有的摩根士丹利华鑫证券有限责任公司2%的股权。
分析人士表示，种种迹象表明，外资控股国内券商的进程正在加快。截至目前，我国共有12家合资券商。根据CEPA补充协议设立的合资券商有汇丰前海、东亚前海、申港证券和华菁证券4家，另外还有包括中金公司、中银国际、高盛高华、瑞银证券、瑞信方正、东方花旗、摩根士丹利华鑫、中德证券在内的其他8家合资券商。此外，证监会官网显示，目前仍有十余家筹备中的合资券商处于排队状态，如大华继显陆金（云南）证券、云锋证券、百富证券等。
据 国泰君安证券
业内人士指出，部分合资券商在规模和业绩方面表现相对较弱，主要原因在于这些券商在境内大多只有经纪业务和投行业务，竞争力相对较弱。
难改竞争格局
业内人士认为，对外开放短期内不会从根本上改变我国证券行业的竞争格局。
中泰证券非银行金融组分析师戴志锋认为，此次放开后，外资在业务层面仍难有较大突破，合作的机遇大于竞争，外资有望选择优质的金融机构，加大股权投资力度，一方面保持对国内金融市场的跟踪，同时享受较高投资收益。
国泰君安证券
刘欣琦认为，通过引进海外投行先进商业模式和业务经验，有助于提升我国证券行业的专业水准和服务效率，借助“鲶鱼效应”激发我国券商的业务创新能力和改革步伐，具备强大资本实力和风险管理能力，在机构业务、跨境业务、创新业务方面具备先发优势的龙头券商将更为获益。
不过，外资的进入仍给国内证券公司带来了一定的挑战。戴志锋指出，在外资允许控股的情况下，外国先进的证券业管理经验有望提升合资证券经营水平，内资券商“牌照红利”将进一步减弱，“靠天吃饭”局面迫切需要改变。
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第一创业(002797.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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第一创业(002797.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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第一创业(002797.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
前三季度业绩集体下滑，多家上市券商“焦头烂额”
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第一创业(002797.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
股票缩水42亿，弘高创意大股东业绩补偿承诺迟迟不履行遭公开谴责
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红墙股份(002809.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
证券代码：002809 证券简称： 红墙股份
广东红墙新材料股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：IR-2018-004
投资者关系活动类别 √特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观
□其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及人员姓名
时间 2018年10月12日 9:35-10:25
地点 公司会议室
上市公司接待人员姓名 董杰、殷钊
投资者关系活动主要内容介绍
答：按国内市场约500亿（预计）市场规模计算，我司2017年外加剂收入约5.3亿，市场占有率1.06%；外加剂行业集中度不高，前十强市场占用率不到市场总份额的15%。
2．公司目前的产能和销量。
答：公司产能（未包括并购企业产能）情况如下：母液总产能24万吨，其中萘系10万吨、聚羧酸系14万吨；母液复配后为终端产品，按母液总产能推算相对应的终端产品产能85万吨，其中萘系15万吨、聚羧酸系70万吨。
萘系外加剂2017年销量10.47万吨、2016年销量8.49万吨、同比增长23.32%；聚羧酸系外加剂2017年销量27.93万吨、2016年销量22.01万吨、同比增长26.90%。
3．公司目前在全国业务布局情况。
答：根据公司发展战略，公司2018年上半年在深耕主市场华南市场、华东市场的同时，着手对全国范围内主要混凝土市场进行布局。公司通过控股武汉苏搏、黄冈苏博、湖北苏博完成华中区域市场布局；通过设立全资子公司四川红墙、贵州红墙，完成了我国西南区域主要混凝土外加剂市场布局；通过设立全资子公司陕西红墙完成我国西北区域主要混凝土外加剂市场布局。与此同时，公司加大组建销售团队力度，拓宽销售渠道，以河北红墙为依托重点对华北区域市场进行开拓。报告期内，华中、西南、西北、华北市场业务拓展均获成效，为公司业务增长起到积极作用，未来随着业务的不断深入，新开拓市场业绩贡献将更加突显。
4．贵司2018半年报披露的收入同比增长71.84%，而归母净利润增幅只有9.45%，原因是什么？
答：归母净利润扣除了少数股东损益，收入则是把控股子公司的收入全部并入；期间费用（主要是管理费用）的增加、营业外净收入的减少导致我司净利润率下滑。管理费用的增加主要由限制性股票摊销增加约1078万元所致；营业外净收入的减少主要是因为本期财政补贴较上期减少约555万元（上期有上市奖励500万元）。若按同比口径，则今年上半年净利润增幅也超过40%。
5．公司与其他公司相比的核心竞争优势。
答：（1）资金优势：我司负债率低，且有息负债占比少；（2）技术服务优势：经过多年积累，我们在收集、研究、应用海量实验室及实践数据的基础上为客户提供细致的技术服务，进而提高了客户的粘性；（3）管理优势：我们管理层的科学管理使得我们的团队拥有较强的拼搏精神，实现了高效率、低费用率。（4）大股东股权集中，具有资本市场股权并购的比较优势。
6．公司如何应对上游原材料波动。
答：2017年9月，公司与奥克股份签署5年战略合作协议，保障 红墙股份 全国基地就地供货；全面保供、价格最优；产品研发协同。
7．如何保障新设的子公司在新区域的市场开拓。
答：今年上半年，公司在贵州、重庆、四川、陕西成立了全资子公司，除了从公司原有销售团队抽调了部分销售骨干外，还吸引了国内知名混凝土企业及外资知名混凝土企业的销售精英加入 红墙股份 。我们是先有业务，后设子公司，业务量达到一定规模后再建加工基地，所以新区域的市场开拓会比较迅速做出业务量，我们不会出现盲目扩张的情况。
附件清单（如有） 无
日期 2018年10月12日
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创新股份(002812.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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裕同科技(002831.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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比音勒芬(002832.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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张家港行(002839.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
【独家】今年前8月 成都农商行总资产骤降超15%
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同兴达 (002845.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
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同兴达 (002845.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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同兴达 (002845.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
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同兴达 (002845.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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英联股份(002846.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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高斯贝尔(002848.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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高斯贝尔(002848.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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皮阿诺 (002853.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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美芝股份(002856.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷” 本地股掀涨停潮
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美芝股份(002856.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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美芝股份(002856.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
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美芝股份(002856.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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美芝股份(002856.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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力盛赛车(002858.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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实丰文化(002862.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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美格智能(002881.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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沃特股份(002886.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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沃特股份(002886.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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沃特股份(002886.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
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意华股份(002897.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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金逸影视(002905.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
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华阳集团(002906.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
21亿元债务逾期后 神州长城又将面临大规模限售股解禁
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德生科技(002908.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C4版：公司新闻 2018.10.16)
“精准扶贫+社保卡运营”战略落子山西 德生科技 构建扶贫大数据
■本报记者 张文湘
最近，地处偏僻的西罗夭村迎来了一件大事。10月10日，人力资源社会保障部天镇县西罗夭村“定点扶贫驿站”挂牌仪式正式举行， 德生科技 全程参与了上述扶贫驿站的建设，其“精准扶贫+社保卡运营”战略也成功落地山西。
西罗夭村所在的山西省大同市天镇县，是国家扶贫开发工作重点县。现阶段西罗夭村民众的生活水平，与发达地区相比差距极大，毛驴仍是该村最重要的“交通工具”，在不少村民的家中，除了床以外很难看到其他的家具。种植农作物是当地村民最重要的收入来源，但由于交通不便和信息闭塞，村民种植的玉米、葵花、小米等农作物往往很难顺利卖出去。
德生科技 副总经理朱会东在接受《证券日报》记者采访时表示， 德生科技 目前的战略，是通过社保卡基层便民服务体系的建设，打造出一张规模化的“农村最后一公里信息服务网”，除主体社保卡参保缴费查询等服务外，还将结合政府的需求，通过“电商扶贫、就业扶贫、金融扶贫”等持续的市场化运营服务，并形成政府与市场双驱动的运营模式。
据记者了解， 德生科技 多个村布设了自主研发的社保卡便民服务终端“德生宝”，可以为农户提供电商服务、便民服务，下一步将拓展就业服务。“在可预见的未来，基于社保卡的电商、就业、金融三驾马车的精准扶贫模式，将会在定点扶贫驿站发挥更大的作用、取得更好的成绩。”朱会东如是说。
此前， 德生科技 在安徽、广东等地均顺利开展“精准扶贫+社保卡运营”战略，并将在全国逐步推进，为其打造扶贫大数据和社保卡服务生态圈奠定了基础。
从2016年起， 德生科技 就配合安徽省人力资源和社会保障厅，在安徽全省范围内铺设社保卡便民服务网点。截至2018年8月份， 德生科技 在六安、阜阳、蚌埠等13个地市设置了服务网点，铺设了近8000台的“德生宝”便民服务终端，每天服务人数超过8万。
截至目前， 德生科技 在全国已经铺设了超过1万个社保卡服务网点，社保卡终端销售数量约为1.3万台。今年上半年， 德生科技 社保服务终端收入为3003万元，同比增长75.24%；该业务占营业收入的比重已经上升到17.83%，而去年年末，该业务收入仅占总收入的10.49%。
在未来，与社保服务终端相关的技术服务和持续运营业务，可能成为 德生科技 业绩增长的重要来源。朱会东介绍到，目前全国在使用的社保卡中，超过1亿张由 德生科技 制作，其社保卡供应量占全国市场份额在20%以上。“全国约有66万个行政村，我们的策略是一个村子铺设一台‘德生宝’。以我们社保卡的市场占有量来说，我们希望终端的铺设也能达到这个规模。”
另一方面，人社部表示，将在2020年实现社保卡覆盖90%人口的目标，而 德生科技 社保卡的销售存量、基层便民服务网点的建设规模也有望进一步提升。
“在社保卡销售前三的企业中，我们是唯一在做信息化服务业务的，相信对 德生科技 的未来而言是一个很大的优势。”朱会东说。
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庄园牧场(002910.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
证券代码：002910 证券简称： 庄园牧场
兰州 庄园牧场 股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2018-002
投资者关系活动类别
□特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 ?路演活动
□现场参观
R其他 （甘肃辖区上市公司投资者网上集体接待日活动）
参与单位名称及人员姓名
时间 2018年7月19日 下午14:00-16:30
地点 上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）
（采取网络远程的方式举行）
上市公司接待人员姓名 副董事长、财务总监、董事会秘书王国福先生，执行董事、证券部经理张骞予女士，证券事务代表潘莱女士
投资者关系活动主要内容介绍
与投资者进行互动交流和沟通，就投资者关注的主要问题进行了答复。（具体内容详见附件）
公司与投资者进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
附件清单（如有） 2018年7月19日投资者关系活动交流详情
日期 2018年7月19日
附： 2018年7月19日投资者关系活动交流详情
1、问：国家对美国乳制品加征关税，是否有利于公司的产品销售？
答：您好，感谢您的提问！
国家对美国乳制品加征关税，美国乳制品在我国的竞争力很可能会减弱，对国产乳制品销量可能会产生正影响。
2. 问：公司拟投资3.05亿元建设日加工600吨液体奶项目，如何保证产能利用率？
答：您好，感谢您的提问！
公司始终专注于乳制品的生产和销售，重视增强研发与创新能力并一直秉持"以质量求生存"的发展理念，本次项目实施后，将进一步严格卫生与质量控制标准，提高精深加工的水平，进一步优化产品结构，丰富产品种类，实现产品升级，从而进一步提升公司的市场竞争力，保障公司的可持续发展。
3. 问：贵公司在完成对东方乳液收购之后，是否有中报高送转打算
答：您好，感谢您的提问！
我们会按照中国证监会和深交所的监管要求并结合公司未来发展规划制定合理方案。
4.问：对全资子公司东方乳业的收购将会为公司带来怎样的影响？
答：您好，感谢您的提问！
公司自成立以来一直致力于深耕甘肃、青海消费市场，打造西部地区乳品龙头企业和地方品牌。在立足甘肃、青海本地市场的基础上，公司也尝试全国渠道建设和市场开拓。陕西，与甘肃毗邻，距离公司乳制品加工基地较近，交通便利，物流发达，便于产品配送，且陕西经济居西北五省之首，人口较多，旅游资源丰富，未来乳品消费市场潜力较大。公司拟利用东方乳业已有研发机制、产品结构、品牌影响力、营销渠道，结合自身情况开发新产品，并快速有效进入陕西市场，拓宽销售渠道，提升品牌知名度，扩大营业收入，增强公司整体实力，实现公司产品"立足西北、辐射全国"的全国战略规划。
5.问：请问王总，公司主要营收应该集中在兰州市及其周边，目前市场竞争也趋于饱和，公司之后有无计划大力拓展乡镇一级的市场？如果有计划的话，具体准备以什么样的渠道方式来做？因为公司产品有其时效性。 另外公司之后主要考虑产能是在常温奶还是低温冷链奶为主，谢谢
答：您好，感谢您的提问！
伴随着城镇化的持续推进，城乡居民收入差距日趋缩小，三四线城市（包括发达地区县级市、欠发达地区地级市和县级市）市场的乳品消费能力大幅上升，乳品市场蕴含着新的消费增长机会，针对农村市场对乳制品的消费需求大幅提升，公司将加大销售渠道下沉力度，积极拓展三线城市和农村市场，大力推动渠道纵深发展，以巩固和提高市场份额。
区域性品牌企业和以省会城市为大本营市场的地方性品牌企业以其贴近市场，运输半径较小，能够快速到达、保障新鲜度，且产品与当地消费者的口味和消费习惯的融合度较高，区域性品牌在十分重视低温冷链乳制品市场的同时也同时重视常温乳制品市场。
6. 问：回归A股首年， 庄园牧场 利润便出现较大幅度下滑，而且，产品又抽检不合格，公司对此有什么应对计划吗？
答：您好，感谢您的提问！
公司子公司产品"青海大牧场纯牛奶（超高温灭菌乳）"抽检不合格指标为"非脂乳固体"含量7.82g/100g，低于标准值8.1g/100g。非脂乳固体是指牛奶中除了脂肪（一般刚从奶牛乳房中挤出的鲜牛奶的脂肪含量为3.1%左右，根据季节不同略有区别）和水分之外的物质总称，主要组成为蛋白质类（3.0%左右）、糖类、酸类、矿物盐、维生素类等。《食品安全国家标准灭菌乳》（GB25190-2010）中规定，非脂乳固体应不低于8.1g/100g。该项目不是食品安全项指标，为理化指标项目，该指标未达到国家标准规定不会对人体的健康产生不利影响。
该次抽样检测完成后，成都市食品药品检验研究院和甘肃中商食品质量检验检测有限公司分别对青海湖乳业生产日期为2017年08月06日和2017年08月30日的青海大牧场纯牛奶（超高温灭菌乳）样品再次进行全指标检验，检验结果均合格。
公司将进一步从以下方面严格管理，避免类似问题的重复出现：
（1）加强原奶质量控制。严格执行生乳《食品安全国家标准生乳》（GB19301-2010）和《生鲜乳生产收购管理办法》以及公司制定的《生鲜乳收购标准》，加强原料乳检测程序：生鲜乳达到加工厂区时，由生产部原奶验收组对生鲜乳进行检验，检测不合格予以拒收。同时，公司将进一步提高原奶外部供应牧场筛选标准，并进一步提高自有牧场原奶供给比例。
（2）加强生产关键控制点管理。依据ISO9001质量管理体系和HACCP危害分析和关键控制点，结合公司实际情况和国家相关标准编写了《公司质量手册》及相关程序文件，针对产品类别制定了详细的《生产作业指导书》，并进一步做好关键控制点质量把关，定期定时检查监测关键控制点，确保公司产品质量。
（3）严格执行产品检验程序。配备先进、齐全的检测设备和专业检测人员，并进行严格的岗前培训和考核。对于生产的每一批次产品，包括巴杀菌乳、灭菌乳、调制乳和含乳饮料等进行严格的质量检测，产品检验符合国家相关指标标准后，方可出厂销售。
在加强自身检测的同时，公司进一步加大与外部第三方独立检测机构的合作。
7. 问：面对国外乳制品在国内市场越来越普及，公司有何应对措施，提高国产乳制品在国人心目中的地位呢？您认为国产奶与国外奶的差距在哪？
答：您好，感谢您的提问！
我个人认为国产奶和国外奶的差距，在中国消费者的认识里。
生鲜乳的质量安全一直是令消费者担忧的一个问题。数据显示，2014年我国共抽检生鲜乳样品2.6万批次，三聚氰胺等检测全部合格，没有发生重大质量安全事件。从加工看，乳品加工产量略降而利润增长，乳制品质量总体良好。从抽检结果看，全年抽检乳制品样品1312批次，覆盖29个省份的488家企业，不合格率0.9%；全年抽检婴幼儿配方奶粉样品1365批次，覆盖国内全部100家生产企业的产品，不合格率3.2%；2015年全国乳制品抽检合格率达到99.5%，三聚氰胺等违禁添加物检测合格率连续7年保持100%；生鲜乳中乳蛋白、乳脂肪两大营养成分平均值都已高于国家标准，也高于美国标准，规模养殖场生鲜乳中体细胞平均值低于欧盟限量值、菌落总数平均值低于澳大利亚限量值。这表明我国的生鲜乳质量安全水平明显提高。在国家高度重视食品安全的背景下，食品安全是乳制品生产制造企业生存和发展的基础，我认为国内消费者可以更多了解中国乳制品发展的成果，树立对中国乳制品质量安全的信心。
（上述2014年数据来源于中国经济网-《经济日报》. http://www.ce.cn/cysc/sp/info/201506/02/t20150602_5520462.shtml
2015年数据来源于中国奶业协会《中国奶业质量报告2016》）
8. 问：请问 庄园牧场 有没有可能和伊利蒙牛这样的公司合作？比如像伊利入股中国圣牧和辉山乳液，蒙牛入股现代牧业如果有这样的合作机会，公司是欢迎姿态，还是拒绝？
答："您好，感谢您的提问！
我们认为行业内外的公司在实现各自发展振兴的同时，可以秉持平等互利、开放包容、合作共赢的理念，不排斥和优秀公司展开合作。"
9. 问：近日持召开落实《国务院办公厅关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》，想问公司有哪些措施确保质量安全？
答："您好，感谢您的提问。
作为一家乳制品生产商，一直本着为广大消费者高度负责的精神，视质量为企业生命。公司多年来已经在产品质量管理方面积累了丰富的经验，形成了切实有效的质量管理体系。公司已经通过ISO9001体系认证（超高温灭菌乳、巴氏杀菌乳、酸牛乳、含乳饮料及乳粉的开发与生产）和HACCP认证【液体乳（巴氏杀菌乳、调制乳、灭菌乳、发酵乳）和乳粉（全脂乳粉、调制乳粉）的生产；含乳饮料、固体饮料的生产】，企业硬件和软件方面均达到了乳制品行业安全生产的要求。公司从原材料采购和生产，成品检验入库，低温产品冷链运输和产品召回等环节严格控制公司产品的质量安全。"
10. 问：公司与其他乳品企业比较有些什么优势？
答："感谢您的提问！
1、奶源优势
公司自2009年起规划在甘肃、宁夏、青海等地区根据业务发展需要，建立规模化养殖牧场，目前已在甘肃兰州、临夏、榆中、武威，宁夏吴忠，青海西宁建成8个养殖牧场，存栏奶牛一万余头。随着公司现有养殖牧场奶牛数量尤其成母牛的养成，以及公司新建养殖牧场的逐渐增多，公司将能够获得稳定优质的奶源，实现整个产业链的全程安全可控。
2、区域优势
公司所处的乳制品行业的西北产业区，包括西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆6省区，虽然奶牛养殖和牛奶消费历史悠久，但奶牛品种杂，养殖技术落后，单产水平低。公司成立以来，依靠先进的加工设备与技术、成熟的营销理念、富有活力的企业文化及稳定的产品质量，逐步提高原料奶的自给率，加强对乳制品安全生产的管理，为公司产品在甘肃、青海市场取得了较好的市场口碑和较高的市场占有率。公司在甘肃、青海建立的区域优势，已使公司成为我国乳制品工业西北产业区的重要企业之一。
3、品牌优势
公司自2000年成立以来，通过为消费者提供高品质的乳制品，为公司产品赢得良好的口碑，曾荣获"甘肃省用户满意产品"、"甘肃中老年人最喜爱的乳品"称号。同时公司也曾获得农业部"全国乡镇企业创名牌重点企业"称号，公司产品多次荣获"兰州名品"、"甘肃名牌"等称号，公司的 " 庄园牧场 "、"庄园之露"商标也荣获了"甘肃省著名商标"称号。公司通过良好的市场口碑，为自己在竞争激烈的乳制品市场上建立了品牌优势。
4、渠道优势
公司自2000年成立以来，除了重点布局甘肃兰州、青海西宁及其周边城市的消费市场外，也致力于推动渠道的纵深发展。
随着西北经济的发展，居民生活水平的提高，尤其是义务教育免费后家庭对学生饮用奶如浓缩奶、纯牛奶的消费加大，从地级市到乡镇村的居民对乳制品的消费需求大幅提高。公司积极应对上述市场的变化，抓住机会建立了从省城到地级市，再到县级市，最后覆盖到乡镇村的销售渠道网络。以甘肃为例，公司形成了从省城兰州，到地级市如天水、定西等，再到县城如秦州区、会宁县等，最后到乡镇村的纵深渠道。公司将把甘肃市场的纵深渠道建设模式进一步推广到青海等省区。公司的产品具有销售渠道纵深的优势。
公司产品销售渠道纵深，再加上公司产品在当地市场进入时间早，当地消费者已经习惯公司乳制品的口味，使公司在当地市场拥有了较高的市场占有率。
5、技术优势
公司被认定为甘肃省省级企业技术中心，公司在省内领先的大型设备有：普析通用的AFG型原子吸收分光光度计，可用来检测污染物含量；安捷伦1260高效液相色谱仪，可以检测三聚氰胺、黄曲霉毒素、亚硝酸盐以及色素；公司建有二级生物安全实验室，可以有效检测菌落总数、大肠菌群及致病菌。
公司的利乐高速枕灌装设备、利乐砖灌装设备、Primo杀菌机，爱克林灌装设备，处于世界领先水平。百利包中亚灌装设备、百利包高速中亚灌装设备、南华超高温杀菌机等设备在国内居于领先地位。
6、产品结构优势
公司产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等各类液态乳制品，有" 庄园牧场 "、"圣湖"、"永道布"系列七大类60 多个品种。从消费档次上看，基本涵盖了高中低档各个市场层次，满足了不同的消费需求。从消费群体上看，既有普通大众消费群体，也有学生、白领、老年人、高原地区居民等特殊消费群体。从产品类别上看，品类齐全，既有荷斯坦牛奶、也有牦牛奶；既有巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳，也有含乳饮料、奶茶等；既有玻璃瓶装、塑料袋包、塑料杯装、也有枕包、砖包、复合塑袋包、直立袋包等。
公司产品满足了不同地区、不同消费水平、不同消费人群的消费需求，奠定了公司产品的市场优势。"
11. 问：请简单介绍一下公司的销售模式及各省区的营收比例。接下来公司如何扩大全国市场？
答：您好！感谢您的提问。
1.公司的销售模式分为直销模式、分销模式及经销模式。其中，直销模式主要包括与地方教育局合作向中小学生提供学生奶、对超市大卖场的销售以及电商平台的销售；分销模式主要面向兰州及西宁市场；经销渠道主要面向除兰州及西宁以外的其他市场，以及兰州市内的冷链产品送奶到户渠道。
2.2017年度甘肃地区营业收入占比74.65%，青海地区营业收入占比19.66%，其他地区营业收入占比5.69%。
3.公司针对全国市场开拓制定了详细的市场开拓战略，并将角逐全国市场定为公司中远期目标：产品上，公司选择具有地方特色的单品，选择性进入部分二三线城市；渠道商，主要选择依托渠道商的经销模式，通过初期优惠的渠道扶持政策，选取适合公司的经销商，以省为单元派驻区域经理，进行客户助销、区域市场开拓指导等。"
12. 问：公司准备采取何种措施，保持公司在行业的领先优势？
答："随着中国经济的蓬勃发展与人民生活质量的不断提高，消费者对于品质生活、健康、养生的需求正在快速增加。尤其是十九大报告提出的实施健康中国战略，将食品安全和发展健康产业提升了前所未有的新高度。公司根植甘肃和青海两省市场，在未来五年内，随着国家消费升级将继续推动品牌升级和品质升级以及乳制品企业分化，上述地区的市场竞争将逐步进入品牌、团队、技术、资金等全方位竞争阶段，各企业的市场地位随着竞争格局的变化而变化。通过一系列整合，将会诞生新的区域领军企业和强势品牌。从长远来看，市场将会朝着各企业协调发展、共同成长、合理布局的方向发展，而是否具有稳定可靠的奶源基地、能否实现渠道延伸、能否实现差异化的产品结构，将成为影响乳制品企业健康稳定发展的最重要因素。
公司将继续以优质乳制品生产为目标，以规模化集中养殖、集中统一挤奶、鲜奶专门化储运加工等生产设施及工艺的配套完善为基础，通过生产示范与技术辐射，进一步提升奶牛养殖水平；在强化自有奶源基地建设的同时，加强与养殖规模大、养殖经验丰富、产品质量高的外部专业奶牛养殖机构合作，形成均衡、互补、多元化的生鲜乳供应来源。继续保障安全可靠的奶源与奶制品加工环节的有效对接，以实现产品质量的全程安全可控。
公司通过对区域内乳制品消费者消费行为的研究，以消费者为导向来完善产品的配方、工艺和设备的优化配置，使产品具有针对性和特色优势，形成以消费分析触发研发，以研发来满足不同场景下的消费需求，以不断升级的产品来保持消费者对品牌的忠诚度。
伴随着城镇化的持续推进，城乡居民收入差距日趋缩小，三四线城市（包括发达地区县级市、欠发达地区地级市和县级市）市场的乳品消费能力大幅上升，乳品市场蕴含着新的消费增长机会，针对农村市场对乳制品的消费需求大幅提升，公司将加大销售渠道下沉力度，积极拓展三线城市和农村市场，大力推动渠道纵深发展，以巩固和提高市场份额。
移动互联网在营销及经营领域风头正健，着眼未来，大数据、物联网等信息化新技术将更加影响到消费者的行为模式、消费需求变化。乳品行业主流购买者人群，从年龄结构上来看逐步向80后、90后转移，80/90后是受互联网影响成长起来的一代，对互联网、移动互联网的应用非常频繁且娴熟。公司将继续加大对网络销售渠道的投入，提高市场占有率。"
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庄园牧场(002910.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
证券代码：002910 证券简称： 庄园牧场
兰州 庄园牧场 股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2018-001
投资者关系活动类别
□特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 ■业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观
□其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及人员姓名
时间 2018年4月2日 下午15:00-17:00
地点 全景网"全景.路演天下"（http://rs.p5w.net）
（本次年度业绩说明将采用网络远程的方式举行）
上市公司接待人员姓名 董事长马红富先生、财务总监兼董事会秘书王国福先生、执行董事张骞予女士、独立董事刘志军女士、华龙证券股份有限公司保荐代表人石培爱先生
投资者关系活动主要内容介绍
与投资者进行互动交流和沟通，就投资者关注的主要问题进行了答复。（具体内容详见附件）
公司与投资者进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
附件清单（如有） 2018年4月2日投资者关系活动交流详情
日期 2018年4月2日
附： 2018年4月2日投资者关系活动交流详情
1、问：请问公司2018年常温奶、低温奶市场整体的增速有多少？发展趋势如何？公司有何发展规划。
答：公司2018年生产经营比较稳健，趋势向好；公司积极做好产品结构调整，以满足更多消费者的需求。
2、问：公司未来在地区拓展上，有什么发展规划。
答：你好，感谢你的关注。 公司注册地位于甘肃兰州，在兰州、西宁拥有2个生产基地和8个养殖牧场，未来收入仍将集中于甘肃、青海地区。同时，公司将以青海湖乳业独特的区位优势和具有地方特色的产品，加大人力、资金投入，并结合网络电商平台，积极开展全国销售渠道建设和业务开展。近年来，公司甘肃、青海以外地区的收入呈现一定增长，占公司收入比例有所增加，未来这一趋势仍将持续。 谢谢。
3、问：老龄化社会到来，公司是否布局了适合老年人饮用的奶制品？
答：您好，谢谢您的提问。
公司现有的乳制品产品适合各年龄阶段的人群饮用，同时可满足老年人的营养需求。在以后的生产经营中，我们会关注老龄化社会对奶制品的更多细分需求。谢谢！
4、问：公司重点市场在哪些区域？主要是哪些因素决定的？
答：您好，感谢您的关注。
目前，公司产品主要集中于甘肃、青海地区，上述地区的收入占公司收入比例超过90%，主要考虑因素如下：
1、公司地处甘肃省兰州市，其全资子公司青海湖乳业地处青海省西宁市，公司自成立以来一直致力于深耕、稳固本地市场，坚持"市场开发与供给能力相协调"的平衡发展战略，以生产基地为中心，在合理的配送半径内逐步开拓市场。经过多年的积累，公司已成长为区域市场乳品龙头企业和农业产业化龙头企业，在甘肃及青海地区有着良好的口碑、鲜明的地方特色及较大的市场影响力。
2、低温乳制品（发酵乳、巴氏乳等）在公司销售规模中占比较高。近年来，冷链产品的消费意识逐渐得到提高。与常温奶相比，低温乳制品在保鲜程度、营养成分的保持度以及安全性方面都有着较强的优势，但由于低温乳制品本身性态不稳定，保质期短、且有全过程低温储藏的要求，因此运送半径较短，对配送及销售渠道要求较高，公司首先在甘肃、青海等与生产厂区较近的地区布置了成熟的配送及销售体系，相关产品销售也主要集中于合理的配送半径内。
3、产品质量的可控性。为保证公司产品质量，加强对主要原材料生鲜乳的质量控制，公司实行了垂直产业链纵向拉伸战略。自2010年以来，公司先后投资建设8个标准化奶牛养殖牧场，通过自营和联营模式，整合当地奶牛资源，提升自有养殖牧场的原奶供应比例，以保证产品的新鲜、干净、卫生。公司投建的8个养殖牧场位于甘肃省、青海省及宁夏回族自治区，牛奶挤出后，需要快速降温到0-4℃，然后用专用奶罐车运至生产厂进行生产。为降低运输成本，缩短生鲜乳自产出到加工的时间，公司现阶段采取就近生产、销售的策略，符合公司构建全过程、可追溯的质量控制体系的要求。
4、独特的地理环境。甘肃、青海处于汉族和少数民族交接地带，是少数民族较多的省份，少数民族（尤其是游牧民族及回族）素来就有食用牛奶及乳制品（包括酸奶及奶酪）的传统，因此甘肃及青海地区乳制品市场的消费相对稳定。随着当地生活水平的提高和学生奶饮用工程的实施，甘肃、青海地区近年来的乳制品市场需求逐年提高。
6、公司包括董事长马红富先生在内，大多数管理人员及员工为甘肃、青海本地户籍，熟悉本地居民的饮食习惯及消费偏好，能够有针对性地研发产品及调制产品口味，使产品更具有竞争力。
谢谢。
5、问：2017年，公司自有养殖牧场供应的生鲜乳占生鲜乳用量总数的62%，公司未来是否会继续增加这一比重？
答：您好!感谢您的提问！
公司将根据生产经营的情况，适时根据生鲜乳市场供需，适当调整自有牧场的生鲜乳供给比重。
6、问：您好，请问生鲜乳的来源中，自有奶牛、签约奶户以及外部采购，各有什么差异和优缺点？预计到2020年，3者的比例分别会是多少？以及为什么制定这样的目标比例？
答：您好，感谢您的提问！
自有奶牛为公司生产性生物资产、签约奶牛为牧场周边地区养殖奶户将其奶牛通过入园协议而集中于公司养殖牧场统一管理、养殖，遵循公司严格的防疫和养殖流程，质量可控，外部采购主要为公司选择性的奶源供应商，一般为养殖规模较大、养殖经验丰富、养殖设施较为先进、知名度较高的养殖企业。未来，随着募投项目的逐步实施和投产，公司将结合实际需要和奶源行情适当调节三者比例，均衡成本。
7、问：在牧场旅游农家乐体验方面，公司是否有业务布局？
答：感谢您的提问，公司会在做好防疫、食品安全的前提下，持续开展消费者走进牧场的亲子活动，参观庄园现代化养殖、生产经营过程的，现阶段全程免费体验，以增加消费者对公司产品的认知和认可，培养公司的忠实客户。
8、问：公司产品的销售半径大概是多远？
答：您好，感谢您的提问！公司注册地位于甘肃兰州，在兰州、西宁拥有2个生产基地和8个养殖牧场，销售收入集中于甘肃、青海地区。
9、问：网络销售这块，公司目前业绩情况如何？
答：您好，感谢您的提问。
您的问题请见问题17的相关回复。
10、问：在保证食品安全方面公司做出了哪些努力？
答：您好，感谢您的提问。 作为一家乳制品生产商，一直本着为广大消费者高度负责的精神，视质量为企业生命。公司多年来已经在产品质量管理方面积累了丰富的经验，形成了切实有效的质量管理体系。公司已经通过ISO9001体系认证（超高温灭菌乳、巴氏杀菌乳、酸牛乳、含乳饮料及乳粉的开发与生产）和HACCP认证【液体乳（巴氏杀菌乳、调制乳、灭菌乳、发酵乳）和乳粉（全脂乳粉、调制乳粉）的生产；含乳饮料、固体饮料的生产】，企业硬件和软件方面均达到了乳制品行业安全生产的要求。公司从原材料采购和生产，成品检验入库，低温产品冷链运输和产品召回等环节严格控制公司产品的质量安全。
11、问：您好，贵公司产品主要在甘肃、青海市场的市场占有率较高，请问贵公司产品有开拓其它市场的计划吗？有的话，具体有哪些措施？没有的话，请问是为什么？
答：您好，感谢您的关注。
基于青海省独特的地理位置、浓郁的地方特色以及青海湖旅游景区的宣传效应，公司全资子公司青海湖乳业在青海市场良好的口碑的基础上，自2015年开始尝试省外市场开拓，并取得了较好的效果。
公司针对全国市场开拓制定了详细的市场开拓战略，并将角逐全国市场定为公司中远期目标：产品上，公司选择具有地方特色的单品，选择性进入部分二三线城市；渠道商，主要选择依托渠道商的经销模式，通过初期优惠的渠道扶持政策，选取适合公司的经销商，以省为单元派驻区域经理，进行客户助销、区域市场开拓指导等。
12、问：公司如何保障奶源的安全卫生？
答：公司将继续以优质乳制品生产为目标，以规模化集中养殖、集中统一挤奶、鲜奶专门化储运加工等生产设施及工艺的配套完善为基础，通过生产示范与技术辐射，进一步提升奶牛养殖水平；在强化自有奶源基地建设的同时，加强与养殖规模大、养殖经验丰富、产品质量高的外部专业奶牛养殖机构合作，形成均衡、互补、多元化的生鲜乳供应来源。继续保障安全可靠的奶源与奶制品加工环节的有效对接，以实现产品质量的全程安全可控。
13、问：公司去年业绩出现下降的主要原因是什么？公司将采取什么措施改善业绩？
答：感谢您关注 庄园牧场 ，2017年，面临竞争日益激烈的市场环境，公司采取积极的应对策略，着力巩固区域市场地位，保持竞争优势，加强营销推广，认真贯彻落实年度经营计划。截至2017年12月31日公司总资产 18. 04亿元，资产负债率37.48 %。2017年实现销售收入6.28亿元，较去年同期下降5.62 %。实现利润总额 0.71亿元，较去年同期下降 20.29%；实现净利润 0.68亿元，较去年同期下降9.96%，主要因素如下：
一是随着产品区域市场竞争的加剧，公司产品销售数量和收入受到一定的影响；
二是为顺应行业趋势，公司进行产品结构调整，毛利率较低的灭菌乳销量较上年增加；
三是综合成本的上升使得公司产品平均成本较上年有所增加；
四是电商渠道建设和新产品推广使得销售费用增加，2017年销售费用合计7,155.62万元，较上年同期增长34.76%。
报告期内，公司重点做了以下工作：
1、技术研发中心按照差异化为特点的研发思路，到年底共计完成了16个产品的成功上市。主要低温产品有原生优酪系列、大颗粒酸奶青稞紫米、燕麦仁酸奶、以及原生酸奶、常温奶有原生奶、麦香奶、牛奶豆浆等产品。
2、牧场事业部在牛群稳定增涨的同时，继续从澳大利亚引进纯种育成奶牛，进一步提升自有牧场奶源的生产量，保证生产供给，满足市场对优质奶源的需求。牧场加大力度改善基础设施，通过对牛只科学饲养、有效防疫和疾病治疗、合理日粮营养配方等全面管理和提升，自营牧场成牛头日产、头年产均比去年同期有所提高。
3、2017年，引进积分制管理模式，对员工的能力和综合表现，用奖分和扣分进行量化考核，并用软件记录和永久性使用，目的是全方位调动员工的积极性，引导公司的企业文化建设，从而培养员工好的行为习惯。
5、成功完成公开发行A股股票并在深交所上市的工作，新增股份4,684万股，募集资金净额3. 10亿元。本次发行完成后，公司的净资产及总资产规模均有一定幅度的提高，公司资产负债率有所下降，资产负债结构更趋稳健，财务状况将得到进一步的优化，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
14、问：贵公司产品的毛利率处于行业中游，请问对于未来的产品结构有什么计划吗？是否有推出高端产品的计划？贵公司认为消费者对乳制品产品的。
答：您好，感谢您的提问！通过对区域内乳制品消费者和消费行为的研究，以消费者为导向来优化产品结构。
15、问：作为区域性品牌的城市型乳品企业，公司如何应对蒙牛乳业、伊利股份等全国性大品牌在公司优势区域扩张带来的压力？
答：感谢您的提问，伴随着城镇化的持续推进，城乡居民收入差距日趋缩小，三四线城市（包括发达地区县级市、欠发达地区地级市和县级市）市场的乳品消费能力大幅上升，乳品市场蕴含着新的消费增长机会，针对农村市场对乳制品的消费需求大幅提升，公司将加大销售渠道下沉力度，积极拓展三线城市和农村市场，大力推动渠道纵深发展，以巩固和提高市场份额。移动互联网在营销及经营领域风头正健，着眼未来，大数据、物联网等信息化新技术将更加影响到消费者的行为模式、消费需求变化。乳品行业主流购买者人群，从年龄结构上来看逐步向80后、90后转移，80/90后是受互联网影响成长起来的一代，对互联网、移动互联网的应用非常频繁且娴熟。公司将继续加大对网络销售渠道的投入，提高市场占有率。谢谢！
16、问：除了自产以外，公司有没有外购奶源？占到整体产量多少？
答：您好，感谢您的关注。
为满足生产需要，在保证奶源质量可控的基础上，公司选择与部分养殖经验丰富、养殖设施先进、知名度较高的大型专业养殖企业合作，为公司提供原奶。目前，外部采购（不包括自有牧场签约奶牛）占比30%左右。
谢谢。
17、问：您好，贵公司提到将继续加大对网络销售渠道的投入以提高市场占有率，可是却从来没有注意到贵公司有打过广告，请问贵公司的网络销售主要是以什么形式，投入到哪里了？在京东做推广？还是别的植入什么的？
答：您好，感谢您的提问！公司自2014年开始，逐步与包括天猫商城及京东商城等在内的第三方电商平台合作，开设线上旗舰店进行网络销售。报告期内，公司" 庄园牧场 "和"圣湖"两大品牌在天猫商城及京东商城等平台经营商铺，主要销售浓缩酸奶、自然浓酸奶、庄园浓缩牛奶、圣湖牛奶、圣湖青海酸奶、圣湖青稞奶茶等产品。公司在京东商城开设有 庄园牧场 官方旗舰店，提供浓缩酸奶、自然浓酸奶、浓缩牛奶和特色酸奶。子公司青海湖乳业在京东商城开设有圣湖京东自营旗舰店，提供圣湖牛奶、圣湖青海酸奶、圣湖奶茶等。2014年、2015年、2016年、2017年1-6月电商渠道收入分别为2.27万元、30.61万元、237.04万元和127.41万元，占营业收入的比例分别为0.00%、0.05%、0.36%和0.41%。我公司网络销售目前占比较低，未来不排除和京东、天猫等电商平台的广告合作。
18、问：公司是否考虑拓展西北地区以外的市场？
答：您好，感谢您的提问！公司子公司青海湖乳液 基于青海省独特的地理位置、浓郁的地方特色以及青海湖旅游景区的宣传效应及在青海市场良好的口碑的基础上，自2015年开始尝试省外市场开拓，并取得了较好的效果。 公司针对全国市场开拓制定了详细的市场开拓战略，并将角逐全国市场定为公司中远期目标：产品上，公司选择具有地方特色的单品，选择性进入部分二三线城市；渠道商，主要选择依托渠道商的经销模式，通过初期优惠的渠道扶持政策，选取适合公司的经销商，以省为单元派驻区域经理，进行客户助销、区域市场开拓指导等。
19、问：公司有没有酸奶产品？冷藏冷链是否完善？
答：感谢您关注 庄园牧场 ，公司产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等各类液态乳制品；发酵乳俗称"酸奶"从挤奶--运输--加工--销售，全过程冷链，保证了产品的新鲜和安全。谢谢！
20、问：公司上市将近半年，请问上市给公司带来了什么样的变化？
答：您好，感谢您的提问。
公司生产经营保持稳定，上市以来无重大变化。
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庄园牧场(002910.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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中欣氟材(002915.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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金奥博 (002917.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 金奥博 ：预计川藏铁路将带动民爆器材需求
全景网10月15日讯 关于公司是否有计划参与川藏铁路建设， 金奥博 （002917）周日在全景网投资者关系互动平台表示，川藏铁路是国家重要的基础设施建设项目，预计将带动民爆器材和相关服务的需求。 金奥博 指出，公司的主营业务是为客户提供生产民爆器材的成套工艺技术、装备、软件系统及工业炸药关键原辅材料的一站式综合服务，在西南地区的业务较为稳定，期待川藏铁路项目的推进对公司该区域市场业务产生积极影响。 金奥博 为客户提供生产民爆器材的成套工艺技术、装备、软件系统及工业炸药关键原辅材料的一站式综合服务。（全景网）
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润都股份(002923.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 润都股份 ：近几年缬沙坦销售逐年上升
全景网10月15日讯 关于降血压药缬沙坦的产销情况， 润都股份 （002923）周日在全景网投资者关系互动平台介绍，公司2013年5月取得缬沙坦原料药的GMP认证，近几年缬沙坦销售逐年上升，目前缬沙坦产品生产经营情况正常。 润都股份 主营化学药制剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。（全景网）
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润都股份(002923.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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锋龙股份(002931.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
2018-10-16 来源： 作者：张娟娟
证券时报记者 张娟娟
证券时报·数据宝统计，剔除9月份以来的上市新股，上周沪深两市共有202股逆势上涨，51股周涨幅超10%。其中 锋龙股份 、大烨智能、华信新材等10股涨幅均超20%， 锋龙股份 涨幅37.41%位居榜首。
从这51家上市公司的行业分布来看，化工股有11只，公用事业股有6只，另外电气设备、医药生物及轻工制造行业各4只；从行业的涨幅来看，除去股票数量（小于3只）较少的行业外，上述5个行业涨幅均居前。电气设备行业的个股平均涨幅19.78%，位居榜首，其余4个行业涨幅也都超过14%。
至于股价上涨的原因，一方面因为上市公司三季报预告进入密集披露期，部分企业因业绩的上涨而提振股价；另外个别公司因新股或送转等利好而股价上涨。从这51股的业绩来看，11股三季度净利润增幅中值大于0，其中顺利办、文化长城、华纺股份及嘉麟杰4股净利润增幅中值超100%。
截至10月15日，仅有9家公司正式披露三季报。包括15日披露的中科曙光、梅花生物以及上周六披露的方正科技、南威软件和上周披露的5家。
从业绩来看，7股今年前三季度净利润较去年同期有所上涨，4股净利润翻番。南威软件净利润1.22亿元，同比增长267.42%。
中科曙光前三季度实现净利润1.74亿元，同比增长129.63%。从前十大流通股东持股来看，除第一、第三、第六股东外，其余7大股东持股均有变化，且以减持为主。另外2家为上周披露的中华企业和佳都科技，净利润分别增长272.42%和110.43%。
值得留意的是，从上周的市场表现来看，这9股中仅有南威软件股价小幅上涨0.24%，6股跌幅超8%。可见，业绩并不是股价涨跌的唯一因素。从资产负债率来看，这9股中有6股三季度资产负债率环比上涨，包括跌幅较大的方正科技、炼石有色及中科曙光等。
一般来说，15日作为三季报预告披露的最后一个交易日。截至10月15日，沪深两市仍有1000多家公司尚未披露三季报预告。而698家公司于近三日集中披露三季报预告（含周末）。
从自身业绩表现来看，以净利润增幅中值来计算，375股前三季度净利润较去年同期有所上涨，占最新披露股数量的53.72%。其中，107股净利润实现翻番，且有11股净利润增幅超10倍。
具体来看，海航投资净利润同比增长7220.95%，增幅位居首位，主要系报告期内完成了上海前滩项目股权的转让，实现投资收益，致使利润上升。紧跟其后的辰安科技、京投发展，这2股净利润增幅均超过40倍。
值得说明的是，这698股中有15股净利润同比下滑超10倍，包括ST河化、盛运环保及向日葵等。其中ST河化由于生产耗能增加，原材料价格升高等原因，导致净利润同比下滑超326倍。 进一步对最新披露三季报预告的698家公司分析发现，22股净利润中值环比扭亏为盈。环比增幅最大的是中信国安，该公司中期净利润亏损0.004亿元，前三季度净利润中值升至0.05亿元，环比增长1426.25%；其次是维宏股份、神农基因及亚太实业，环比增幅均超过5倍。
2018年三季度净利润环比扭亏为盈股
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锋龙股份(002931.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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郑州银行(002936.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
A股待上市银行之浙商银行：高速扩张，资本充足率承压
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兴瑞科技(002937.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》IPO 2018.10.15)
兴瑞科技 国内领先的精密制造领域系统运营商
与客户同步开发，不但令 兴瑞科技 能够跟上行业进步的节奏、不断拓展新的业务领域，更是加强了与客户的紧密业务合作，双方共同发展、共同成长。
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宁波兴瑞电子科技股份有限公司（下称“ 兴瑞科技 ”）从设立至今，始终以模具技术为核心，通过与客户同步设计，采用精密注塑／冲压和自动化组装等先进技术，为客户提供连接器、屏蔽罩、散热片、支撑件、外壳、调节器和整流桥等精密电子零部件产品及模具产品。公司本次公开发行4600万股新股，发行价9.94元。
与客户同步开发成果显著
为了推动我国精密模具和精密电子零部件行业发展，政府部门制定了多项鼓励政策，为行业的持续快速发展提供有力的政策支持。目前， 兴瑞科技 等部分行业领先企业已能够在某些产品领域与国际先进同行充分竞争，并能够成功进入世界五百强企业的供应商体系。
兴瑞科技 具有自主创新能力，拥有自主知识产权，凭借先进的技术和优异的产品性能在行业中树立了良好的品牌形象，赢得了市场的广泛认同。
从业务发展的历程来看， 兴瑞科技 的首要竞争优势是与客户同步开发的优势。
兴瑞科技 多年来一直重视与下游客户的同步开发，并积累出宝贵的开发经验，一方面能够为客户的产品升级或新产品研发提供有力的支持，另一方也能够缩短模具方案的定型时间，降低后期生产过程中修模的概率，并在成本控制上获得优势，以达到双赢的目的。
例如， 兴瑞科技 跟随原电视调谐器客户如汤姆森等转向了智能终端机顶盒业务，结合自身模具实力和整体制造实力，尤其是凭借全球化开拓市场能力的优势，已全面进入智能终端机顶盒业务。目前全球行业排名靠前的企业中已有4家成为发行人的战略合作伙伴。随着家庭终端智能化的发展，将给 兴瑞科技 的未来发展带来更多的机会。公司预计未来3至5年内在该领域保持每年20%以上的增长率。
再例如， 兴瑞科技 跟随原电视调谐器客户如 SHARP、JDI、ALPS 等进入汽车电子业务，充分利用模具优势、生产制造优势和完善的产品品质体系，公司与其同步转型到汽车电子业务，并专注汽车电子连接器和电子部件的精密零件。自2012年开始，公司充分利用市场开拓能力，开发了更多的汽车电子业务的客户。 兴瑞科技 确立将汽车电子连接器等产品作为未来的重要增加点，并以国际同行作为标杆，以确保未来持续的发展。
显然，与客户同步开发，不但令 兴瑞科技 能够跟上行业进步的节奏、不断拓展新的业务领域，更是加强了与客户的紧密业务合作，双方共同发展、共同成长，客户黏性进一步加深。
行业竞争中具备一定优势
精密模具和精密电子零部件行业产品众多，竞争激烈，行业市场化程度较高。近年来随着中国本土模具及电子工业的发展和世界制造业向中国转移，国内模具和电子零部件行业的规模和企业数量都快速增长。 兴瑞科技 等国内具有较大规模、研发实力较强的少数自主品牌民营企业，凭借其技术实力、成本控制能力、对客户和市场的快速反应能力，拥有了一定的市场份额。
多年来，公司不断加大研发投入，积极学习国外先进技术，管理水平和技术实力均得到了极大的提升，在某些产品领域已具备与前述国际同行充分竞争的能力。公司产品已经得到 BOSCH、TECHNICOLOR、SAMSUNG、SHARP、SONY、LG、ALPS、金宝电子和仁宝电脑等世界知名企业的认可，成为其全球采购链中的一员。此外，与国际竞争对手相比，公司在产品达标的前提下，具有较为明显的成本优势，对提高产品的市场竞争力十分有利。
而与国内企业相比， 兴瑞科技 在设计、研发、产品系列、管理水平、客户结构等方面具有一定的优势。
受益于行业增长和自身独特优势， 兴瑞科技 的营收和利润均持续稳健增长。2015-2017年以及2018年上半年，公司营业收入分别为6.88亿元、7.24亿元、8.78亿元和4.77亿元；净利润分别为4135万元、6759万元、8378万元和4832万元。
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兴瑞科技(002937.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
三大股指午后均跌超1%，大消费板块全线下挫
2018.10.15 14:33:00
周一午后，三大股指均跌超1%，沪深300指数跌近1.4%， 中小板 指跌1%。
二线蓝筹表现不佳。汽车、煤炭、房地产、水泥等板块领跌。大消费板块全线下挫，早盘涨势较好的科技股亦集体回落。
“现在股市的感觉像是在冬天，春天已经不远了。”10月14日，证监会主席刘士余到中信建投证券北京某营业部调研，召开了投资者座谈会，与会的15位私募基金和个人投资者代表从分析了今年以来A股市场下行幅度与压力偏大的基本原因。
据媒体报道，刘士余表示，现在股市的感觉像是在冬天，既然冬天已经来了，春天也就不远了。他同时提到，将从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。
同日，央行行长易纲指出，中国的利率水平是合适的，中国在货币政策工具方面还有相当的空间。此前一天，他还表示中国将继续实施稳健货币政策，深化汇率市场化改革。
关于后市，市场分析人士认为，从中期来看，市场底部特征越发明显，政策底亦在持续显现，已具投资价值，调整过后的估值修复行情仍值得期待。
责编：罗懿
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》专栏 2018.10.15)
乌云与金边，金秋行情仍在？
之所以A股具有一定的“红十月”效应，部分原因归结于十月属于“年末季初”窗口期，市场活跃性相对较高。
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李立峰/文
国庆期间美联储主席鲍威尔偏鹰派讲话，推升全球避险情绪，他重申对美国经济乐观看法，再度表明渐进式加息的立场，全球股市应声下跌，海外主要股指跌幅较大。国庆期间，纳指、标普指数、恒生指数、德DAX指数、日经225指数表现分别为-3.2%、-1.0%、-4.4%、-1.1%、-1.4%。同时，油价上涨刺激市场对美国通胀与加息预期，美债收益率大幅上行；美元指数走高，新兴市场货币承压。
应对外需的下行风险，国内政策逐步转向“扩内需”，目前来看，“宽货币、促消费、增基建”等组合政策信号有所显现。央行于9月下旬于公开市场上接连释放流动性，17日2650亿元MLF操作，21日再次净投放100亿元，均好于预期，银行间7天回购利率回落至2.862%；9月20日中共中央、国务院发布的《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，不排除后续相关部委会陆续出台关于“促消费”的细则文件；在中央政治局会议中明确提出了“加大基础设施领域补短板的力度”之后，财政部、发改委、交通部等均积极响应，9月27日交通部表示，正在加快推进基建补短板，《关于加大交通基础设施补短板工作方案（2018-2020年）》近期将印发，将补齐新型城镇化建设等6个短板。
李克强总理9月19日在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中表示，中国政府正在研究明显降低企业税费负担的政策，对在中国注册的中外企业都一视同仁。积极的财政政策要更加积极，就要更大力度通过减税降费为企业减负，激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施，还要研究明显降低企业税费负担的政策。9月下旬国常会中提到“总体上不增加企业负担，严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴”，对“此次社保征缴改革”及时“打补丁”有利于修复市场“之前过于担心提高企业税收”悲观情绪。
我们将2008年至2017年（近10年）的指数月度涨跌表现的数据做个统计，发现A股市场具有一定的“红十月”效应。三大主要股指（上证综指、 中小板 指、创业板指）除了“2008 年、2013 年”两次（年）表现录得负收益之外，其余 8 次（年）的10月A股表现以“指数上涨”或“震荡、结构性上涨”为主要特征。因此，仅从历史统计概率角度来讲，“红十月”对于A股市场来说具备较大的概率（当然，我们亦认可2018年A股面临的国内外因素相比往年更为复杂）。之所以A股具有一定的“红十月”效应，部分原因归结于10月属于“年末季初”窗口期，市场活跃性相对较高。
总体来看，2018年是多事之年，A股市场整体承压，无论“外部环境”还是“内部环境”，均存在较多制约市场风险偏好回升的因素。外部因素来看：原油价格上行，美国劳动力市场趋向饱和，就业者薪资上涨等均促使美国处于“加息”通道。美元指数走高，新兴市场货币整体承压，受美国强劲经济数据提振，美国国债收益率上行，进一步推升全球资金回流美国；内部因素中，严厉调控房地产政策依旧，房地产景气度向下拐点已然显现，A股企业盈利下行。由此，从年内还余3个月的时间跨度来看，我们偏向于A股弱势格局并未发生实质性改变。单就10月来看，尽管国庆期间外围权益类市场并不平静，海外风险资产以下跌为主，A股权益类资产价格长假归来后随之承压，在看到风险的同时也应看到一些潜在偏积极的因素出现，如：国内政策转向“稳增长”，“改革”阶段性提速，“进一步减税”有望再度成为市场的焦点等。10月A股市场“乌云与金边”同存，我们预计A股指数有望先抑后扬。
行业配置上，我们相对看好“大金融、军工、原油产业链”等。另外，主题投资上，10月份我们非常重视“上海本地股”的机会（11月5日，将迎来首届中国国际进口博览会）。
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
公募基金经理大跌时忙着买:灵活配置型产品最受宠
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
沪深股指全线收跌，深圳本地股逆势受宠
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
紫鑫药业公布引入国资最新进展 人参产业获地方财政认可扶持
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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中 小 板(159902.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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深300ETF(159912.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
周增50多亿份 长线资金逆势加仓ETF
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
公募基金经理大跌时忙着买:灵活配置型产品最受宠
庞华玮
本报记者 庞华玮 广州报道
10月15日沪深两市不改疲态，上证综指、深成指、 创业板 指三大指数分别下跌1.49%、1.51%、1.43%。而就在此前国庆长假期后第一周，上述三大指数已分别下跌7.6%、10.03%、10.1%。
此前一天，证监会主席刘士余在与股民座谈时，提出，“春天已经不远了”。
布局春天的不在少数。
在大跌中，基金经理们在忙什么呢？记者采访获悉，在市场恐惧的时候，有的基金公司内部人士已开始忙着申购基金，也有的基金公司吹响“加仓”的集结号。
基金经理忙着买基金
“股市大跌后，这几天大跌我买了几十万元基金。”一位混合型基金经理林宽（化名）表示，“未来两三年基金收益翻一倍没问题，用可能跌5%的风险换未来100%的收益，很划得来。”
“现在买基金很合适，目前基金申购是好机会，我们公司内部人都在申购基金，我们老大双倍的买。”林宽说。
林宽表示，他买的主要是自己管理的灵活型混合基金，“无论是从市场信号，还是从行业人员心理状态来看，现在A股已到底部区域，但这个底的时间甚至有可能延续到明年6月，沪指从近2600点跌到2400点也是有可能的。不过，现阶段股市大跌后，风险释放，买基金，尤其买灵活配置混合型基金是个好时候。”
对于自己管理的基金，林宽表示，“这一波下来，我的仓位控制得很低，我是自下而上的选股战略，比如在走势、基本面等各方面要达到我的标准我才会选股票，因为找来找去没选到好股票，我的仓位就没加上去，我选股控制得比较严。等到比如明年过了这个阶段，市场涨了，我才能加得上去。”
他坦言，在目前位置，A股处于熊市末尾阶段，可能一些股票还会跌幅很大，股票不确定性多，因为非公司基本面对股票的影响在加大，“现在买股票不合适。”
加仓，还是减仓？
在股市大跌时，是加仓，还是减仓？
一位华南某大型基金公司股票型基金经理表示：“我整体仓位还是降低的，但是降低幅度不大。现在市场整体还是比较谨慎，投资上大家都是观望。”
一位深圳指数型基金经理说：“指数基金是复制合同规定的，不会去主动择时。”
“现在买指数基金是好时机，可以开始逐步加仓定投指数。2年后回头看应该现在是很好的投资时点。”上述指数型基金经理表示，更看好中证500相关的指数基金。
在A股大跌的同时，港股也走出相似行情。10月15日，一位沪港深基金经理表示近日其港股的仓位没有动，“调仓得提前，等到大跌的时候肯定得有更强烈的理由才能动，否则就纯粹是追涨杀跌，中长期对净值伤害很大。”
总体来看，偏股型基金降仓位是大趋势，10月15日，好买基金研究中心研究员黄曦漪告诉记者：“指数型基金要求股票仓位90%-95%，其他主动管理的基金很多之前就已经减仓到符合产品要求的最低位了，整体上看仓位测算周报，上周偏股型基金还是有明显减仓的。”
而格上财富研究员张婷接受采访时指出，“对仓位操作空间最大的就是混合型基金，仓位整体上较灵活，一般大跌时会进行降仓，但公募基金多数以追求相对收益为目标，择时操作并不明显。”
也有机构在大跌中吹起了加仓的“集结号”。在国庆节前，前海开源基金联席董事长王宏远发出了“棋局明朗，全面加仓”的观点。10月14日晚间，王宏远再次发声，认为中国A股市场经过大幅度风险释放后，现在进入了安全区域。
机构看好A股机会
凯石基金总经理助理梁福涛接受采访时表示，“目前实际整体A股估值处于2008年、2013年历史低位，相对来说，比起美股，反而A股潜在投资价值更大。”
“目前A股市场处于估值底部区域反复寻底震荡，出现低吸和布局机会；长一点看，正逐步出现难得的低估区间的投资机会，投资价值巨大。投资策略上，应做好动态调整仓位和布局长期潜在巨大空间的行业相结合，实现短期稳健和长期超额收益。”梁福涛说。
有私募基金人士认为，目前美股处在历史估值的高位，A股处在历史估值的低位，A股正酝酿机会，对A股中长期的走势持乐观态度。巴菲特曾说，“在别人恐慌的时候我贪婪，在别人贪婪时我恐慌”，现在是贪婪的时候。
10月15日，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，“在今年市场下跌的过程中，外资持续流入A股积极布局一些超跌的蓝筹股，这本身就值得国内投资者学习。”
张婷表示，现在主板的盈利仍然好于中小板以及 创业板 ，因此接下来大盘蓝筹个股大概率仍将表现好于中小盘个股。（编辑：李新江）
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
两市开盘涨跌不一，深圳本地股活跃
2018.10.15 09:46:56
10月15日，上证综指微幅低开，微跌0.04%，深证成指涨0.18%， 创业板 指涨0.04%。消息面，央行降准今日落地，释放约7500亿元增量资金。
盘面上，酒店餐饮、元器件、仓储物流、证券、旅游等涨幅居前，保险、供气供热、环保等跌幅居前。
深圳板块掀涨停潮，科陆电子、全新好等逾10股集体涨停。消息面上，深圳市政府近日出台措施，安排数百亿专项资金，降低深圳A股上市公司股票质押风险，首批符合条件的名单已拟定。
此外，14日，证监会主席刘士余召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。刘士余表示，中国股市有上亿中小投资者，这是中国特色。证监会将依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。
有投资者提出，证监会工作的重点是制度建设，是监管，而不是“救市”。刘士余对此表示，有人说证监会主席不应该关心股指，其实，哪个国家的证监会主席都关心股指；但证监会主席更应该关心涨跌的原因，从而推出有利于市场长期稳定发展的举措。刘士余还特别指出，“证监会主席这个职务是有连续性的”，资本市场不同阶段采取的政策都有当时的背景，现在对相关政策制度进行调整，也是顺应市场发展的变化。
刘士余表示，现在股市的感觉像是在冬天，既然冬天已经来了，春天也就不远了。
天风证券认为，2月至今，A股已经经历了9个月的“绝望周期”，从A股历史上的几次“绝望周期”持续的时间来看，普遍在8-13个月左右。结合历史规律认为，A股目前可能已处于“绝望周期”的尾声，或正在向“希望周期”过渡的阶段。
中原证券指出，市场出现超跌的信号明显，后续市场的波动率预计将增加，因此建议逢低进行短线的布局。而市场能否展开反弹以及反弹的进度仍需关注后市国内高层继续出台大力度的提振经济政策。预计沪指短线震荡寻底的可能性较大， 创业板 市场短线继续寻求有效支撑区域的可能性较大。建议投资者短线逢低布局，中线建议继续关注部分绩优二线蓝筹的投资机会。
10月12日，证监会正式发布《上海与伦敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》，沪伦通的监管规定正式落地，自公布之日起施行。财通证券认为，沪伦通有望年内开通，有利于推动境内券商国际化，能为内地有资质的券商带来更多创新业务。长期来看，沪伦通将为境内上市公司“走出去”提供渠道，有利于A股长期资金面。
责编：顾蓓蓓
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
2018.10.15 11:36:29
周一（10月15日）沪深两市股指开盘涨跌不一。盘中，银行股、周期股等震荡走弱，券商股、消费股走势分化，沪指攻上2610点后快速回调；题材股走势分化，环保股纷纷下挫， 创业板 指冲高回落。临近午盘，两市个股集体回调，各大股指快速跳水。至今日午间收盘，两市股指集体收跌，沪指跌近1%，两市成交额较前一交易日缩量。
盘面上，富士康概念、电子制造、5G等板块涨幅居前；钛白粉、草甘膦、煤炭等板块跌幅居前。
截至沪深股市上午收盘，上证综指收报2,586.26点，下跌20.65点，跌幅0.79%，成交额636.6亿元；深证成指收报7,511.63点，下跌46.65点，跌幅0.62%，成交额829.7亿元； 创业板 指收报1,262.66点，下跌5.75点，跌幅0.45%，成交额256.6亿元。
资金方面，央行今日不开展公开市场操作。今日有4515亿元MLF今日到期。
热点板块：
富士康概念今日早盘领涨，同兴达、智动力、光莆股份涨停，昊志机电、奋达科技、科创新源涨逾4%，意华股份涨逾3%。
深圳本地股今日早盘表现活跃，雷曼股份、全新好、美芝股份、四方精创、同益股份、赫美集团、沃特股份、英可瑞、友讯达、英唐智控等18只个股涨停。
跌幅榜上，钛白粉、草甘膦、煤炭等板块跌幅居前。
消息面：
1、财政部、税务总局日前发布关于去产能和调结构房产税、城镇土地使用税政策的通知：对按照去产能和调结构政策要求停产停业、关闭的企业，自停产停业次月起，免征房产税、城镇土地使用税。企业享受免税政策的期限累计不得超过两年。
2、据国资委消息，前三季度中央企业累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，增速比上半年加快0.9个百分点，收入增速已连续四个月超过10%。9月份当月实现营业收入2.6万亿元，同比增长11.2%。有19家企业收入增幅超过20%，45家企业收入增幅超过10%。
机构观点：
国元证券指出，急跌之后，市场恐慌情绪得到一定程度宣泄，随着股权质押专项基金以及增值税改革的信号传出，政策暖风有加速发力的趋势，A股整体已经更加接近底部。但悲观情绪的修复仍需时间，基本面走弱的趋势也尚未见到实质性改善。因此对于近期的投资策略，仍需保持谨慎，规避潜在流动性风险的投资标的，关注政策推动下市场风险偏好的回升，可以关注价格推动下原油产业链的投资机会，以及安全边际较高的大金融板块的防御性机会。
爱建证券认为，短期市场依然被市场情绪主导，波动依然难免。市场信心仍需时间修复，等待不确定因素的消除。整体上市场风险偏好较低，市场依然会在当前区域反复，短期交易性机会不大，风险和收益不匹配。继续从安全稳健的角度出发，避免短期波动的风险，耐心等待右侧机会出现。整体来看，策略上仍以安全为主，安全的首要是仓位的控制。
责编：张洁
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
沪深股指全线收跌，深圳本地股逆势受宠
2018.10.15 15:31:42
周一（10月15日）沪深两市股指小幅冲高后持续震荡回调，盘中，煤炭、汽车板块大面积回调，上证综指跌逾1%，创近四年收盘新低。深圳市场上， 创业板 指早盘一度涨逾1%，但由于市场整体信心偏弱，概念股走势持续分化。午后，深市主要股指持续回调，指数均跌逾1%，中小板指再度逼近5000点整数关口。截至全天收盘，两市股指全线收跌，市场成交额较上一交易日缩量700亿元。
沪市两市全天收盘，上证综指收报2,568.1点,下跌38.81点，跌幅1.49%，成交额1,052亿元；深证成指收报7,444.48点,下跌113.8点，跌幅1.51%，成交额1,335亿元； 创业板 指收报1,250.22点,下跌18.19点，跌幅1.43%，成交额403亿元。资金方面，央行今日不开展公开市场操作。今日有4515亿元MLF今日到期。
盘面上，富士康概念、深圳、电子制造、港口航运以及化工新材料概念收红。跌幅榜上，钛白粉、尾气治理、煤炭开采、西藏板块以及汽车整车概念领跌。
热点板块：
据上海证券报消息，深圳市政府日前设立专项工作小组，安排数百亿专项资金，帮助深圳A股上市公司降低股票质押风险。受此影响，深圳板块周一逆势走强，截至全天收盘，仍有雷曼股份、蓝海华腾、全新好等近20家公司涨停。
跌幅榜上，钛白粉、尾气治理、煤炭开采、西藏板块以及汽车整车概念领跌。
个股监控：
消息面：
1、上海市金融服务办公室金融合作处处长崔远见表示，上海自贸区建设和科创中心建设的一个结合点是科技金融。下一步将推动金融市场创新，为科技企业发展提供投融资服务。上海将推动上海证券交易所进一步设立专门面向科技创新企业的板块或者服务平台，进一步完善股交中心的科创板，让科创板更好的发挥作用，同时支持更多科创型企业上市，走绿色通道。
2、国家发改委办公厅和文化和旅游部办公厅发布关于印发《“三区三州”等深度贫困地区旅游基础设施提升工程建设方案》的通知：目标到2020年，支持一批“三区三州”等深度贫困地区的旅游基建投资项目建设，提高可进入性和接待能力，提升服务质量和水平。本方案项目所需资金由中央、地方共同承担。
机构观点：
银河证券认为，短期应保持谨慎，等待市场企稳。关注国内利好因素和外围市场波动，如果国内有新的刺激因素，有可能形成反弹。中长期看，中美博弈和国内去杠杆这两大因素依旧是影响市场的主要矛盾，其复杂性决定了对于估值影响的长期性。
国都证券指出，从资金避险的传染性来看，海外市场大幅波动回调，对A股的短暂性冲击存在，尤其考虑到当前A股投资者结构仍以中小投资者为主；然而，从中期趋势来看，随着A股相继入摩入富且未来权重因子逐步提升、沪伦通等双向开放的加大，已持续释放风险、估值回调至历史底部的A股，同时在国内外中长线资金的机构投资者趋势加大配置下，A股底部或逐步脱钩海外市场。
责编：俞晟麒
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股跌跌不休，救市正当其时
2018.10.15 17:34:50
在上周受外盘影响出现两个交易日大跌，三大指数跌幅均超过7%之后，本周第一个交易日A股再度上演大跌，其中沪指继上周跌去逾200点后再跌近40点。而在此之前，证监会主席刘士余刚刚与股民代表座谈，并提出“春天已经不远了”。此时，市场对于救市的呼声和期待越来越盛。
需要说明的是，救市首选并非暂停IPO、禁止重要股东减持这类惯用手段，因为随着A股市场化改革的推进，过于行政化的干预不利于资本市场的健康发展；而应该主打国家队资金进场救市和鼓励上市公司回购、大股东增持方面。颇为明显的是，上市公司回购和大股东增持对公司和股东方面资金要求较高，当前情势下十分不易。
因此，当下A股救市，国家队资金被寄予厚望，似乎也是唯一能够真正掀起波澜的。
A股获得大规模国家队资金进场救市是在2015年，相比之下，目前市场估值更低，三大股指已经跌到了比2016年初的“熔断底”还低的位置，已具备一定的投资价值，截至10月11日，沪深两市上市公司平均市盈率只有12.88倍和20.23倍， 创业板 为31.21倍，均处于较低的估值水平。
更为重要的是，当前A股与2015年有着类似的境遇，彼时遭遇杠杆踩踏，如今则有股权质押这颗“雷”。根据机构统计，到目前为止上市公司股权质押的存量规模超过6.6万亿元，占比上市公司总市值约13%，仅7~9月三个月时间就发生了1207起股票质押事件，而截至8月23日，质押比例超过50%的家数是149家，介于30%～50%的是624家。
随着市场不断下行，股权质押触及平仓线的公司越来越多，据不完全统计，9月以来累计已有华录百纳、雏鹰农牧、华谊嘉信等逾20家上市公司披露了股东质押股份触及平仓线等相关风险提示公告。
触及平仓线之后继续下跌就是被动减持，此类公司也不断出现。10月11日晚间，上市公司全新好公告，公司持股5%以上股东北京朴和恒丰一致行动人王昕、朱勇胜于10月10日、10月11日期间分别通过证券公司客户信用交易保证证券账户持有的全新好股份遭遇平仓导致被动减持。根据披露，王昕在10月10日和10月11日分别被动减持了116.61万股和28.7万股，朱勇胜在10月10日被动减持了60万股。与之相似的是，还有摩恩电气持股5%以上股东上海融屏信息近期亦遭财通证券强制平仓。
一般情况下，股权质押是一种正常的融资行为，用以获取更多的流动性，但当二级市场出现大幅调整，股价直线下跌并且跌破预警价时，质押方往往会要求出质人补充保证金或是补充担保品，此时为了筹措资金，减持股票往往难以避免，无疑加剧了市场下行压力。所以，一旦市场持续下行，会有越来越多的股票面临平仓风险，因银行、证券公司等金融机构牵涉其中，有可能引发系统性风险。
这时候，国家队资金入市已不可避免。事实上国家队资金在必要时入市一定程度上而言也是国际惯例，证券史上，境外政府机构依照宏观经济学和公共管理学的基本常识，都曾经采取过必要的救市措施来履行其职能，如日本，中国台湾、香港地区就有针对证券市场逆向操作的平准基金。1998年亚洲金融危机时，香港特区政府仅仅买入33只恒生指数成份股，就实现了很好的救市效果。
据媒体报道，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿元的专项资金，从债权和股权两个方面入手“驰援”A股。10月15日，深圳100指数中的深圳在地公司表现不俗。
当然，国家队资金进场救市也应有所选择，而不是为了托市随意购买，不考虑上市公司价值。主体而言，救市的对象应该是高新技术企业以及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司，即那些有发展前景或目前价值被低估的。特别是那些股价已经跌至估值合理水平的优质企业，假如仅仅因为大股东质押危机而造成股价闪崩，着重考虑通过救市资金维护股价。
实际上，国家队资金有选择地进场救市，对政府而言也是利大于弊，因为一旦市场回暖或重归理性，亦可获得一定的投资收益和资产增值。
可以说，当前市场跌跌不休，不少上市公司投资价值已显，为防止风险进一步蔓延，国家队资金入市正当其时。
责编：任绍敏
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
指数缩量下跌，市场机会正在显现：风云每日复盘（10.15）
作者 | 顾左右
流程编辑 | 派派
今天深成指、 创业板 指数开盘后一度短时内走高，沪指小幅低开。不过上午十时后三大指数集体持续震荡走低，截至收盘均录得1.5%左右的跌幅。
截止今日收盘，沪指报2568.10点，跌幅1.49%，深成指报7444.48点，跌幅1.51%；创指报1250.22点，跌幅1.43%。
值得一提的是，今天尾盘集合竞价时段，星普医科（原来著名的妖股星河生物）在最后一分钟直接拉出了地天板，瞬间涨幅达到20%，数据显示集合竞价时段星普医科共成交7800多手，共成交760万元。妖股气质不减当年。目前星普医科总市值52.82亿，但动态市盈率仍达到58倍，今日暴拉并放量，疑似与股东质押有关。
另外一只仙股中弘股份近日被证券时报点名，前景不容乐观，各位投资者莫刀口舔血。
一、沪深两市大盘成交量和成交额
沪深两市合计成交2387.3亿元，其中沪市成交1052亿元，深市成交1335亿元。成交额继续缩量。
二、大盘换手率
三、港股通北向资金
今日北向资金共流出12.6亿元，其中沪股通流出13.1亿元，深股通流入3.28亿元。
四、两融余额
五、板块涨幅前二十成交金额及涨幅
今天录得涨幅的板块不多，仅有其他电器设备、触摸屏、港口航运、贵金属等板块小幅上涨。
六、板块跌幅前二十成交金额及跌幅
今日板块跌幅方面较为分散，机器人板块领跌5.42%。前段时间较为热门的煤炭、燃气、西藏自治区等板块今天纷纷出现3%左右的回调。
（方块大小由板块成交额决定，颜色由涨跌幅度决定）
七、每日个股涨跌表现总览
今日个股表现方面。有764股票上涨，有2598只个股下跌。 涨跌幅最集中的涨幅区间为跌0-3%，有1965只个股在此区间内。
八、涨停个股简析
今日共有43只个股涨停，36只个股跌停。
部分涨停股票概念分析。
九、股价创三个月新高个股
十、近两日机构投资者接待情况
十一、三季报预告
十二
十二、当日大股东减持（大于10万股）
无
十三、当日大股东增持（增持比例大于0.2%）
无
十四、商品期货速览
涨幅方面，鸡蛋涨2.49%，沪铅涨1.65%，螺纹涨1.59%，热卷涨1.35%，沪金涨1.12%，郑棉涨1.10%，棉纱涨1.06%；
跌幅方面，苹果领跌2.82%，大豆跌1.41%，焦煤跌1.35%，PP跌1.29%，豆二跌1.12%。
END
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
“公开增发”何以重出江湖
2018.10.15 09:24:00
公开增发没有锁定期限制，可以让认购的机构放心。而且目前对募资上限没有限制，这也可以满足上市公司更大规模融资的愿望。
“公开增发没有锁定期限制，可以让认购的机构放心。而且目前对募资上限没有限制，这也可以满足上市公司更大规模融资的愿望。”
10月9日， 创业板 上市公司拓斯达披露的“公开增发A股股票方案”受到市场的高度关注。该公司拟公开增发A股股票数量不超过2600万股，募集资金总额不超过8亿元，用于在苏州建立智能装备产业园，完善公司生产基地布局，加强产品及服务辐射能力。该公司公开增发方案的出台，意味着在A股市场销声匿迹了4年之久的公开增发又重出江湖了。而在过去的4年多时间里，公开增发曾遭到市场遗弃。
公开增发遭到市场抛弃是很正常的事情。因为公开增发对上市公司有较多的要求，既有现金分红的要求，比如，要求上市公司最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30%;又有财务指标的要求，比如最近3年盈利( 创业板 为最近两年盈利)，不存在利润下滑50%以上的情形，且最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%等。也正因为公开增发在各方面有较多的要求，相对应的就是证监会在审核方面也较为严格。
与公开增发相比，定向增发无疑具有更多的优势。对上市公司既没有盈利的要求，也没有分红的要求，上市公司即便是利润亏损，也一样可以进行定向增发。而且定向增发是向特定对象的发行，特定对象不超过10位即可( 创业板 不超过5名)，因此上市公司发行起来很容易。并且从监管的角度来说，因为是向特定对象发行，而不是向公众投资者发行，所以审核把关也相对宽松，上市公司的发行成本也相对低廉。
正是基于定向增发具有的巨大优势，所以定向增发很快就取代了公开增发，并在2014年5月6日沧州大化完成最后一单公开增发之后，这一再融资方式遭到市场的抛弃。
那么，为什么在4年之后，公开增发又重出江湖了呢?这既与去年初证监会对定向增发的从严监管有关，也与近两年来尤其是今年以来股市行情的低迷有关。
正所谓物极必反，定向增发成为再融资的主要手段后，上市公司也因此狮子大开口。2016年，定向增发的融资规模达到惊人的16951亿元，成为上市公司圈钱的利器。市场要求严控上市公司定向增发的呼声也此起彼伏。为此，2017年2月，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规范上市公司再融资。一方面是规定非公开发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，另一方面是作出了18个月再融资间隔期的规定，三是明确定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。如此一来，定向增发就很难再成为上市公司的圈钱利器了。
尤其重要的是，定向增发对参与认购者有股份锁定要求，认购股份需要锁定12个月，有的甚至长达3年。而由于近年来，股市持续下跌，参与认购者只能面临着亏损的命运。如果遇上黑天鹅事件，认购者更是损失惨重。如此一来，定向增发开始遭到机构的冷落。
在这种情况下，公开增发又重新回到了上市公司的视线。毕竟公开增发没有锁定期限制，可以让认购的机构放心。而且目前对募资上限没有限制，这也可以满足上市公司更大规模融资的愿望。
这其实也是一件好事。作为上市公司来说，可以进行更多的选择。而从投资者的角度来说，公开增发更有利于保护公众投资者的权益，毕竟公开发行的公司需要盈利、需要向投资者分红，这是对上市公司的质量要求。而且投资者可以决定要不要参与公开增发，不像定向增发，完全不考虑公众投资者的需求。从承销商的角度来说，公开增发面临着包销的压力，这也有利于增加承销商的责任感。也正因如此，公开增发有利于股市的健康发展，股市需要倡导公开增发，减少定向增发。
（独立财经撰稿人专栏作家皮海洲）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 03 版）
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余易纲齐发声 周一A股持续低迷
2018.10.15 13:50:00 张晓云ZXY
尽管领导接连喊话，但遗憾的是，A股连日的阴霾并未扫却。10月15日，沪深两市股指开盘表现不一，经过调整后盘中偶有上攻表现，但未能持续，最后双双回落走低。午间收盘，三大股指接连跳水，全线翻绿。沪指下跌0.79%，报收2586点；深成指下跌0.62%，报收7511点； 创业板 下跌0.45%，报收1262点。
上周全球股市集体跳水，不仅美股从历史高点大幅下跌，欧洲和日本股市今年以来涨幅也全都转负，而A股也创下了近4年以来的新低，市场担心下一步A股何去何从。在此背景下，周末央行行长易纲和证监会主席刘士余两大领导接连喊话。
10月14日下午，刘士余到中信建投证券北京东直门南大街营业部调研，召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。据证券时报，他在现场表示，部分意见可以吸收到政策中去。他还表示，春天已经不远了。
10月14日，易纲在2018年G30国际银行业研讨会上就经济增速、货币政策、杠杆水平、人民币国际化等问题发表了看法。易纲为中国经济打气，“预计今年能够实现6.5%的目标，也可能略高”，“当前货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用”。
从盘面来看，上周强势的大金融板块成为今日的砸盘主力，而今日科技股领衔，5G、电子制造、国产软件等板块持续走强，但仍孤掌难鸣。截至午间收盘，在5G板块之中，欣天科技、会畅通讯、风华高科、沃特股份等多只个股掀起涨停潮，高斯贝尔、鸿博股份、中富通等多只个股跟涨。
此外，在指数不济情形之下，深圳本地股也掀起涨停潮，十多只个股集体涨停，格外引人关注，截至午间收盘，全新好、美芝股份、同益股份等多只个股一字涨停，雷曼股份、四方精创、沃特股份等直线拉涨停，新国都、美格智能、德赛电池等纷纷大涨。
机构认为短期市场情绪可能过度悲观，A股估值存在修复趋势，投资者无需过度恐慌。前海联合基金董事总经理、首席经济学家杨德龙认为，A股在今年多次探底反弹，市场已充分释放风险，下跌空间相对来说比较有限，呼吁投资者不要太过悲观。好买基金研究中心认为，今年前三季度股票市场走势主要受风险偏好持续下降主导，这样的环境其实容易产生对真正优质企业的错杀，是逆向投资较好的布局阶段。中欧基金曹名长认为，目前的A股与2008年11月股市见底前非常相似，诸多国内外不确定性因素压制股市估值，投资者情绪极度低迷，优质个股也跟随股市下跌。短期来看，投资仍然面临痛苦的抉择，市场底部的形成还不明朗，市场缺少信心和长期资金。
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创业板 (159915.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
“新金融”的利率悲歌（下）：无奈中的竭泽而渔
2018.10.15 18:20:00 读懂新金融
多数新金融企业是中小企业。它们没有银行动辄千亿、万亿元的资金量，也没有蚂蚁金服、京东数科这样庞大的用户、数据，但是它们要生存、要盈利，面对银行和新金融巨头们的挤压，提高利率是中小新金融企业共同且必然的选择。
本系列文章，不是为了抨击谁，更不是为了讨好谁，仅以三方视角，道出新金融发展中的高利率问题的，现状、合理性及隐患。
1、高利率弥漫下的新金融 2017年，趣店IPO引发了一场社会舆论对现金贷行业高利率问题的集体声讨，监管部门也展示出了对过高利率的态度：一刀切。
互联网金融第一股宜人贷也是高利率问题的代表之一，之所以成为代表，是因为宜人贷招股书披露出了39.5%的高额年利率。
宜人贷的借款客户分为A、B、C、D四个信用等级，D类的借款年利率最高为39.5%。在过去的三年里，宜人贷的D类借款人占比一直在70%以上。为何会有这种现象？一位比较诚实的宜人贷员工说：因为这个类别赚钱啊。（曾有文章指出：宜人贷D类借款利率并没有39.5%那么高，实际利率为22.22%，其中差异为计算方法的不同）。
在美股上市不久的小赢科技招股书也提到： 2017年，我们为贷款提供了人民币344亿元的贷款，其中约8.64％的年费率超过36％，自2017年12月7日起，所有产品的年度费率降低至36％以下。而调整前，小赢科技的最高年利率为49.44%。
在京东金融App中，高利率现象更加明显。
京东金融合作的9款贷款产品中，有7款最高综合年化利率超过24%，这些产品的所有方包括：已经在美启动IPO的微贷网、在深交所 创业板 排队的卡拉卡以及持牌消费金融机构招联消费金融、中邮消费金融、包银消费金融、马上消费金融。
新金融头部企业尚且如此，中小新金融企业更不必说。但有一点争议，持牌金融机构的贷款利率受不受24%、36%限制？答案是：受。这点，读懂新金融在文末会做出说明。
2、阴影中的无奈和隐患
任何事物，存在即合理，繁荣必合理。高利率乃至高利贷产品在新金融行业的繁荣，有其合理性：
1、从供需的关系讲，融资是所有人都会存在的需求，哪怕是“老赖”。
读懂新金融曾被两个问题问懵：你知道你什么时候缺钱吗？你知道你缺钱的时候向谁借？这两个问题，换做是手机前的你，你知道吗？如果你知道，那再问第三个问题：你能借来足够的钱吗？
虽然，我国普惠金融发展颇具成果，但依然有很多人很难从低利率渠道融资、融到足够的资。名誉扫地贾跃亭想搞亿元级的融资，难，但他要想借10万块，都有大批的人愿意借；马云再怎么风云，他要是一下想融个几百、几千亿元，谁都得掂量掂量。
因为，无论是人还是机构，信用都是有的，都是有限的，（失信人向亲戚朋友借钱，也是可以借到的）但是融资人的需求不一定是有限的。当融资需求无法通过低利率渠道满足的时候，能不能融资比利率多少更重要。
当供需出现问题的时候，民间的高利贷都是救命稻草，更何况在红线之内的高利率产品。
2、从企业经营的角度讲，经营高利率产品的新金融企业，多数是中小企业，他们的体量比银行小太多，而且普遍面临：资金成本高、资产质量差的问题。
以网贷行业为例。网贷之家数据显示：2018年9月，1000余家网贷平台的待还余额约为8537亿元。而中、工、农、建的“个人活期存款余额”随便拎出来一个，都超过整个网贷行业数倍，即便是数量繁多的中小银行，也不是单个网贷平台可以比拟的。
银行发放一个100万的房贷，分30年还款，按照基准利率计算，银行可以获得73.8万的利息，而且风险极小；如果中小新金融机构按照这种方式做，即使不考虑风险问题，光资金成本，就够它们倒闭七八次的了。
银行要赚钱，而且可以赚的“很不好意思”，中小新金融企业也要赚钱，它们不能不好意思，只能提高利率，哪怕是竭泽而渔。
虽然新金融的高利率问题，有着合理性和深深无奈，但是，高利率的风险依然不能忽视。
3、为了“盗铃”掩的“耳”
合理的事物一定合法吗？不一定；合理的事物有没有隐患？一定有。高利率合理性的背后，不仅有无奈还有贪婪与急功近利。
1、高利率往往是透支了借款人的逾期成本。新金融公司很多产品的利率本身就已经超过24%接近36%，如果“法院见”，借款人需要偿还的费用更少，毕竟“老赖”也懂法；相对而言通过非法律手段进行催收，是一个不错的选择，但暴力催收引发的社会问题也随着这个“选择”诞生了。
对于暴力催收，读懂新金融既不赞同，也不反对。它是伴随高利率产品诞生的行业现象，只要有不计成本的融资人，就一定有暴力催收。而暴力催收可取不可取，实际上是保护高利率“哪一端”的问题：如果保护融资人的利益，暴力催收必然是不可取的，但若是保护投资人的利益，暴力催收则无法杜绝，二者往往不能兼顾。
但新金融行业必须明白，国家允许这个行业存在，是让它为社会做贡献，而非添麻烦，当麻烦大于贡献的时候，行业便危险了。
2、从长久经营上看，高利率是一个竭泽而渔的做法。利率与风险是等价的：什么样的客户决定什么样的利率，反过来，什么样的利率也决定什么样客户。
新金融的崛起于传统金融的缝隙，缝隙中的客户是次级、较差的，而且普惠金融会让这个缝隙不断收缩。虽然新金融企业也具备服务优质客户的能力，但不见得具备动力，为啥？就像宜人贷那位老实的员工所说：D类（高利率）贷款赚钱啊。
服务过于底层的用户，是对用户价值的透支，也是对新金融行业未来发展的透支，银行是越来越强大的，现在你还具备做优质客户的机会，以后优质客户都不见得知不知道你。（请参阅《明年2月份，建行开放银行业务功能？互联网金融，请焦虑一下》 ）
3、很多时候高利率的风险不会消失，会累积。在金融市场有一个词叫，利率市场化即：利率没有上下限。
利率市场化的结果是怎样呢？世界银行研究发现，在调查的44个实行利率市场化的国家中，有近一半的国家在利率市场化进程中发生了金融危机。
为了利润，大量包括银行在内的金融机构把资金以高利率投向高风险资产，最终底层崩塌。日本、阿根廷等国家都有过这类的案例。在我国小额现金贷就是利率无上限的乱象，所以监管对现金贷要一刀切，一丝发展的机会都不能给。而对网贷虽然严格，却是各种引导，因为网贷在可控的风险之下，可以创造价值。
4、理性对待认识高利率
虽有法，但，若世人皆行盗，则无人为盗；若世人皆行善，则无人为善；无黑即无白，无白即无黑，剩下的只有灰。
利率也是一样，高利贷是不是高利率？一定是，高利率是不是高利贷，不一定是。越过24%黄线，止步36%红线的高利率情况不是三五家企业的个别做法，而是普遍存在于整个新金融行业的现象。
对于这种现象，我们不能一味的舆论批判，最善于施行舆论批判的，不是公平与正义，是泼妇与刁民。
新金融高利率问题，固然有贪婪与急功近利的因素，但相对于银行，新金融行业是悲惨的，因为他们没有太多选择利率高低的余地。我们应该思考新金融高利率产品的合理性和背后的无奈；也必须正视，高利率存在的隐患和风险。
拓展阅读：金融机构的红线：24%！ 读懂新金融整理发现，24%的黄线虽然是针对民间借贷制定，《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》指出，“经金融监管部门批准设立的从事贷款业务的金融机构及其分支机构,因发放贷款等相关金融业务引发的纠纷”，不适用本规定。
持牌金融机构的利率上限是什么？原则上，没有。
2015年10月24日,《中国人民银行关于下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并进一步推进利率市场化改革的通知》放开了商业银行、农村合作金融机构、村镇银行、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司等金融机构活期存款、一年以内（含一年）定期存款、协定存款、通知存款利率上限。
这是不是意味着金融机构发放贷款的利率可以不受任何限制呢？最高法的一位官员指出：利率市场化绝不意味着利率无限化，更不意味着利率无序化。
在《万邦飞诉渣打银行（中国）有限公司上海分行金融借款合同纠纷案》，上海一中院认为：相较于民间借贷，金融机构的贷款利率应受到更为严格的限制，主要原因有四点，读懂新金融总结如下：
“1、央行放开金融机构贷款利率管制，是为了通过市场竞争提高金融机构的经营能力和服务水平，促进金融资源的优化配置。绝非放任金融机构牟取高利。
2、法律限制民间借贷的利率，是为了限制高利行为，防范社会危机。通常意义上，借款年利率24%以上即为高利。金融机构与从事民间借贷行为的各类主主体平等，亦应当遵循公平原则，不得损害社会公共利益、扰乱社会经济秩序。
3、金融机构贷款风险低于民间借贷，无论从资金来源上看。贷款利率的定价与其风险密切相关，就此而言，金融机构的贷款收益不应高于民间借贷。
4、万邦飞贷款为消费型信贷，商业银行作为经监管部门批准设立、担负经济调节职责的金融企业，亦不应当收取过高利息。”（有删改，大意未变）
最终，上海一中院的判决是：渣打银行与万邦飞关于逾期利率的约定过高，应调整为按本案借款月利率1.65%上浮20%，即1.98%计算。一审法院关于逾期利息的判决有所不当，本院予以纠正，渣打银行之前依照其约定利率计收的逾期利息中过高部分应抵扣其他欠款。即保持在24%的年利率之下。
可见，对于持牌金融机构，24%便已经是红线，因为超过24%的逾期利息并非如民间借贷中那样：借款人还了就是还了，而是抵扣其他欠款。这种处置方式同民间借贷中36%以上的利息类似。
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黄金ETF (159934.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
弱市避险需求升温， 黄金ETF 是否值得配置？
2018.10.15 22:30:00
受全球股市震荡影响，近期资金避险情绪浓厚，部分 黄金ETF 因此受到投资者追捧。
受全球股市震荡影响，近期资金避险情绪浓厚，部分 黄金ETF 因此受到投资者追捧。
黄金ETF 受追捧
避险需求刺激之下，上周纽约商品交易所(COMEX)金价盘中一度逼近1230美元高位，收报1221.6美元/盎司，周涨幅1.33%，创两个月以来新高。其中，10月11日更创下两年多来最大单日涨幅(2.87%)。
上海期货交易所(SHFE)金价收于272.85元/克，周涨幅2.75%，创近三个月以来新高。伦敦现货黄金收报1219.75美元/盎司，周涨幅1.32%，创两个多月以来新高。
与此同时，投资者加大对 黄金ETF 的申购。从海外的数据来看，全球最大 黄金ETF ——SPDR Gold Trust，上周持仓增加14.47吨，达到744.64吨。而此前，在国庆长假期间，该ETF的投资者共抛售12.06吨黄金，并且持仓量在10月5日降至自2016年2月19日以来最低水平(730.17吨)。
从国内的数据来看，投资者也在加大对 黄金ETF 的申购。据统计，目前市面上仅有4只 黄金ETF ，上周合计吸金近5亿元。
除易方达 黄金ETF 外，其余3只均获得净申购。其中，华安 黄金ETF 增长最多，上周份额增加约1.7亿份，按照10月12日的单位净值2.7元计算，该ETF吸金约4.59亿元。国泰 黄金ETF 和博时 黄金ETF 上周分别获得1470万份、240万份净申购，分别吸金3937万元、648万元。
此外，从收益率来看，上述4只 黄金ETF 上周的净值涨幅均超2.67%。相比之下，股票型基金、混合型基金、债券型基金、QDII基金上周的平均收益率均告负，分别为-3.38%、-4.65%、-0.07%、-5.32%。
金价上行空间或有限
投资需求凸显，金价能否持续走强、 黄金ETF 是否具备配置价值成为投资者关注的焦点。
格上财富研究员张婷向《国际金融报》记者分析称，目前黄金并不具备上行的趋势性机会。原因在于，黄金本身并不会产生股息或者债息，持有黄金的机会成本可以看成是美国国债实际收益率。
“机会成本越高，越不应该持有黄金。因此，黄金的上行趋势性机会一般都是利率下行的时候，短期的避险情绪引发的黄金上涨很难持续。从目前美国的经济和通胀数据来看，美国仍具备继续加息的条件，美国国债收益率仍具有上升趋势，所以，目前黄金并不具备上行的趋势性机会。”张婷表示。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也认为，尽管油价加速上涨推升通胀预期，美元短期走高之后阶段回落，支撑黄金小幅反弹。但通胀预期或仍会有反复，金价短期反弹空间或有限。
针对黄金的避险性投资需求，博时 黄金ETF 基金经理王祥在接受本报记者采访时表示：“黄金本身是一类比较特殊的资产，作为大宗商品的一员，却又不是被传统的供需层面主导价格。很多投资者提到黄金，就会想到它的避险属性。然而，所谓的金融市场波动一般随着风险事件的发生而触发，要做到事先预测是比较困难的。”
他提到，根据历史回溯，黄金与风险市场的反向波动也多为同步性指标，即看到风险事件的发生再想起避险而购买黄金资产，可能已经错过了波动最为剧烈的时段，避险的作用大打折扣。“因此，平滑资产组合波动是整体的投资目的，长期配置则是持有黄金资产的手段”。
黄金配置怎么做?
对于如何投资黄金，张婷认为，如果是作为短期投机，可以通过事件性的短期驱动，进行波段操作，但是需要把握住时机。对于长期的趋势性机会，则需要关注美联储的货币政策导致的美国实际国债收益率的变化。
“从配置比例来说，在不同的阶段配置的比例会有所不同，配置黄金可以分散组合的风险以及降低波动，因此配置一部分的黄金是很有必要的，在美国国债实际收益率上行趋势下，降低黄金配置比例;下行阶段，则提升黄金配置比例。”
在产品的选择上，张婷建议，可以选择国内的 黄金ETF 基金，通过场内交易，操作方便，流动性好，在现存的多只 黄金ETF 中，选择交易量最大、流动性最好的。
王祥则强调，把黄金作为一种单纯性的投机工具是不合适的。做财富管理或者资产配置的核心是发现资产的真实价值或合理价值，秉持以价值投资为准绳，才是长远的资产平稳增值的途径。
投机市场则存在一定的偶然性，因为影响黄金市场的短期扰动因素非常多，今天可能是金融属性占据主导，明天又转为货币政策引领市场，同时避险需求的潮起潮落也是较难提前预期的，因此把黄金作为一种投机工具很可能是事倍工半的结果。
因此，王祥认为，黄金资产的核心功能是在整体资产组合中作为“稳定器”存在，通过长期配置起到平滑波动的作用，投资比例不用很高，相当于控制整体资产的回撤水平。
(国际金融报记者 蒋金丽)
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黄金ETF (159934.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
本周金价上涨动能续增:市场看向1240美元/盎司水平
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可选消费(159936.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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可选消费(159936.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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博时黄金(159937.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
弱市避险需求升温，黄金ETF是否值得配置？
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
协鑫集团与沿海银行达成战略合作 获120亿元授信
■本报记者 于 南
借着习近平总书记推进东北振兴的东风，10月15日上午，营口沿海银行副行长刘宇鹏与协鑫集团副董事长孙玮在苏州签订战略合作协议，给予协鑫集团不低于120亿元人民币（或等值外币）的综合滚动授信支持。
协鑫集团作为江苏的新能源龙头企业，一直专注于在清洁能源和新能源领域做实做优、做深做强，位居全球新能源企业500强前三甲。这一银企合作深化了江苏和辽宁的对口合作关系，将进一步融入国家振兴东北的经济战略。
签约仪式前，协鑫集团董事长朱共山介绍了集团28年来的发展历程、产业布局，“我们坚持变革创新，把握能源变革的新机遇，以新兴业务促进公司转型升级，良好的业态布局有力防范了‘去杠杆’背景下的资金风险”。
营口沿海银行副行长刘宇鹏认为，协鑫集团28年来能始终专注能源领域，并能始终把握行业发展先机，体现出公司在业务布局与发展中，具有突出的前瞻性与战略性。营口沿海银行对协鑫集团充满信心，双方的战略合作将加快推动新能源在商业、科技、金融等方面的创新，为振兴东北注入活力。
营口沿海银行成立于2010年12月份，以“融四海、营未来”的企业理念，致力于通过提供差异化产品及经营模式，充分运用现代网络 信息技术 ,打造成为优质的商业银行。
营口沿海银行公司业务部总经理李炯、营口沿海银行零售业务部副总经理陈广斌、协鑫集团执行董事崔乃荣、协鑫集团副总会计师常玉平等参加签约仪式。
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
区块链释放汽车大数据共享潜能
2018-10-16
□记者 毛振华 天津报道
来源：经济参考报
随着汽车智能时代澎湃来袭，如何充分发掘伴生的海量大数据价值，正在成为备受关注的焦点。在业内看来，汽车大数据如能有效利用，不但可以为汽车全生命周期提供更为精准的服务，而且有望取代汽车产品本身成为主要赢利点。区块链技术的介入，无疑为打开汽车大数据的潘多拉魔盒，提供了一把精准的钥匙。
汽车大数据时代汹涌来袭
“当前，汽车制造技术正在与 信息技术 、网络技术、通信技术、人工智能技术等新技术加速融合。”国家发展和改革委员会产业协调司司长年勇日前表示，“这正是全球产业变革的一个方向，即智能化的方向。”
当前，以无人驾驶、智能语音交互、人脸识别等技术为代表的智能网联化，正在成为全球汽车行业追逐的新方向。“用户对新事物核心技术的追求和渴望是我们的机遇。”长安汽车总裁朱华荣表示，根据麦肯锡的研究报告，中国消费者认为全自动驾驶非常重要的比例高达49％，远远高于德国、美国等国家，“这是我们大力发展智能网联汽车的动力。”
汽车的智能网联化发展与大数据相生相伴。为提高汽车的智能化及安全性能，汽车厂商正在为汽车零部件加装越来越多的传感器。从轮胎气压监测，到车身稳定控制技术、自适应巡航技术、车道偏离预警系统等。
据测算，每辆汽车每小时基于各类传感器的监测数据达到5到250G，一个国家一天的汽车数据就堪称海量。新型概念车产生的数据更多，如谷歌的无人驾驶汽车每秒就产生约1G的数据。汽车几乎已经变成了一个数据工厂。
中国智能交通协会秘书长关积珍指出，快速增长的汽车在途状态数据，一旦与现有的制造和研发数据结合起来，将为汽车生态系统内的所有公司提供巨大的价值拓展空间。
当前，汽车行业的供给侧改革正在推进中。辽宁省汽车工业协会秘书长胡玉贤表示，把大数据运用到供给侧改革当中，既是时代的必然，也是汽车供给侧培育出新动能的基础条件之一。胡玉贤认为，通过大数据智能网联，可以把汽车生产制造、终端销售、汽车后市场等各个环节有效衔接在一起。而且通过大量数据的采集，车企可以更精确地预测市场状况及用户需求，更快捷有效地调整与共享资源，生产出更智能、更契合用户需求的汽车。
区块链挖掘汽车大数据潜能
大数据正在推动制造产业转型升级为服务产业。有专家预测，在智能化、大数据背景下的汽车时代，汽车产品本身甚至将不再是车企的主要盈利点，汽车产品上所搭载的定制化服务和用户在使用服务时所产生的行为信息，将成为未来汽车生态链中最大的盈利因素。
不久前，新三板上市公司睦合达发布2018年半年报，报告期内实现营业收入6665.47万元，较上年同期增长671.67％；净利润3720.19万元，同比增长2173.76％。北京睦合达 信息技术 股份有限公司CEO孙翯透露，在这一跨越式增长背后，正是汽车大数据价值被充分挖掘的体现。
据睦合达财务总监及董秘张启龙介绍，睦合达在前期车联网数据服务的业务基础上，建成了基于区块链底层技术的数据资产管理平台，切入个人数据资产运营。“在区块链平台上，用户拥有对自己数据资产的控制权，可以自主管理包括出生日期、购买历史、驾驶行为、信用值等诸多维度的数据资产。”在该平台上，每个用户的有效数据都将被分类管理，并进行价值评估。在确保数据安全的前提下，对数据进行价值挖掘，然后应用于具体场景，产生的价值可以回馈给用户，即数据的生产者。
张启龙说，应用区块链技术的最大优势在于从数据确权、流转、价值实现一直到价值分享，整个数据平台的生态都会是公平、透明、防篡改的，减轻了用户数据共享的后顾之忧。
除了睦合达的探索，区块链与汽车大数据的结合正在成为行业趋势。最近，车联网大数据运营商国立集团宣布布局区块链，推出一款车载诊断系统产品，倡导绿色、低碳出行；车联网大数据运营商驾图也进军区块链领域，推出相关区块链产品。
加速数据累积分享产业红利
在万物互联的基础上，全民驾驶数据资产化与价值分享应用意识，正在觉醒和强化。究竟该如何激发大数据的分享高潮？业内认为，共享大数据商业价值将是一条可行的路径。
不久前，由工信部旗下计世传媒集团与睦合达共同组建的“工信计世-睦合达大数据价值评估研究中心”正式揭牌。孙翯说，“数据确权、数据价值量化、数据价值分享”将是研究中心攻坚的焦点。“我们一直在呼吁，希望市场主体把汽车大数据带来的商业利益分享给整个产业链条上的每个节点，让贡献数据的公众，也能分享数据价值的红利。”他表示。
区块链一定程度上解决了数据共享的安全性问题，不过数据采集仍是当下面临的主要瓶颈。目前，汽车及相关产业的数据壁垒没有打通，丰富且分散的数据资源不能有效协调利用。
“使用数据是文化，开放数据是态度，挖掘数据是智慧。”国务院参事徐锭明认为，未来将是流量决定一切，得数据者得天下。所以，汽车要大量采集数据，否则走不到现代化。
汽车大数据的真正价值在于收集后的科学研判，这将给更多传统行业带来新机遇。专家表示，结合区块链、大数据、车联网等互联网技术而生的保险科技，已成为新的行业风口。通过相关技术整合，可以建立一整套“车”“人”“路”数据模型，保险机构通过分析这些数据模型，能够实现更加精准的用户细分，使得保险定价和理赔更加科学合理。这为汽车大数据的应用拓展提供了一条新思路。
此外，加快数据的标准化，进一步规范和整合数据资源也很有必要。业内呼吁尽快推进汽车行业的数据标准化建设，建立和完善接口规范和数据标准体系，为跨部门、跨区域、跨厂商的汽车及交通信息系统的互联互通奠定基础。
随着汽车智能时代澎湃来袭，如何充分发掘伴生的海量大数据价值，正在成为备受关注的焦点。在业内看来，汽车大数据如能有效利用，不但可以为汽车全生命周期提供更为精准的服务，而且有望取代汽车产品本身成为主要赢利点。区块链技术的介入，无疑为打开汽车大数据的潘多拉魔盒，提供了一把精准的钥匙。
汽车大数据时代汹涌来袭
“当前，汽车制造技术正在与 信息技术 、网络技术、通信技术、人工智能技术等新技术加速融合。”国家发展和改革委员会产业协调司司长年勇日前表示，“这正是全球产业变革的一个方向，即智能化的方向。”
当前，以无人驾驶、智能语音交互、人脸识别等技术为代表的智能网联化，正在成为全球汽车行业追逐的新方向。“用户对新事物核心技术的追求和渴望是我们的机遇。”长安汽车总裁朱华荣表示，根据麦肯锡的研究报告，中国消费者认为全自动驾驶非常重要的比例高达49％，远远高于德国、美国等国家，“这是我们大力发展智能网联汽车的动力。”
汽车的智能网联化发展与大数据相生相伴。为提高汽车的智能化及安全性能，汽车厂商正在为汽车零部件加装越来越多的传感器。从轮胎气压监测，到车身稳定控制技术、自适应巡航技术、车道偏离预警系统等。
据测算，每辆汽车每小时基于各类传感器的监测数据达到5到250G，一个国家一天的汽车数据就堪称海量。新型概念车产生的数据更多，如谷歌的无人驾驶汽车每秒就产生约1G的数据。汽车几乎已经变成了一个数据工厂。
中国智能交通协会秘书长关积珍指出，快速增长的汽车在途状态数据，一旦与现有的制造和研发数据结合起来，将为汽车生态系统内的所有公司提供巨大的价值拓展空间。
当前，汽车行业的供给侧改革正在推进中。辽宁省汽车工业协会秘书长胡玉贤表示，把大数据运用到供给侧改革当中，既是时代的必然，也是汽车供给侧培育出新动能的基础条件之一。胡玉贤认为，通过大数据智能网联，可以把汽车生产制造、终端销售、汽车后市场等各个环节有效衔接在一起。而且通过大量数据的采集，车企可以更精确地预测市场状况及用户需求，更快捷有效地调整与共享资源，生产出更智能、更契合用户需求的汽车。
区块链挖掘汽车大数据潜能
大数据正在推动制造产业转型升级为服务产业。有专家预测，在智能化、大数据背景下的汽车时代，汽车产品本身甚至将不再是车企的主要盈利点，汽车产品上所搭载的定制化服务和用户在使用服务时所产生的行为信息，将成为未来汽车生态链中最大的盈利因素。
不久前，新三板上市公司睦合达发布2018年半年报，报告期内实现营业收入6665.47万元，较上年同期增长671.67％；净利润3720.19万元，同比增长2173.76％。北京睦合达 信息技术 股份有限公司CEO孙翯透露，在这一跨越式增长背后，正是汽车大数据价值被充分挖掘的体现。
据睦合达财务总监及董秘张启龙介绍，睦合达在前期车联网数据服务的业务基础上，建成了基于区块链底层技术的数据资产管理平台，切入个人数据资产运营。“在区块链平台上，用户拥有对自己数据资产的控制权，可以自主管理包括出生日期、购买历史、驾驶行为、信用值等诸多维度的数据资产。”在该平台上，每个用户的有效数据都将被分类管理，并进行价值评估。在确保数据安全的前提下，对数据进行价值挖掘，然后应用于具体场景，产生的价值可以回馈给用户，即数据的生产者。
张启龙说，应用区块链技术的最大优势在于从数据确权、流转、价值实现一直到价值分享，整个数据平台的生态都会是公平、透明、防篡改的，减轻了用户数据共享的后顾之忧。
除了睦合达的探索，区块链与汽车大数据的结合正在成为行业趋势。最近，车联网大数据运营商国立集团宣布布局区块链，推出一款车载诊断系统产品，倡导绿色、低碳出行；车联网大数据运营商驾图也进军区块链领域，推出相关区块链产品。
加速数据累积分享产业红利
在万物互联的基础上，全民驾驶数据资产化与价值分享应用意识，正在觉醒和强化。究竟该如何激发大数据的分享高潮？业内认为，共享大数据商业价值将是一条可行的路径。
不久前，由工信部旗下计世传媒集团与睦合达共同组建的“工信计世-睦合达大数据价值评估研究中心”正式揭牌。孙翯说，“数据确权、数据价值量化、数据价值分享”将是研究中心攻坚的焦点。“我们一直在呼吁，希望市场主体把汽车大数据带来的商业利益分享给整个产业链条上的每个节点，让贡献数据的公众，也能分享数据价值的红利。”他表示。
区块链一定程度上解决了数据共享的安全性问题，不过数据采集仍是当下面临的主要瓶颈。目前，汽车及相关产业的数据壁垒没有打通，丰富且分散的数据资源不能有效协调利用。
“使用数据是文化，开放数据是态度，挖掘数据是智慧。”国务院参事徐锭明认为，未来将是流量决定一切，得数据者得天下。所以，汽车要大量采集数据，否则走不到现代化。
汽车大数据的真正价值在于收集后的科学研判，这将给更多传统行业带来新机遇。专家表示，结合区块链、大数据、车联网等互联网技术而生的保险科技，已成为新的行业风口。通过相关技术整合，可以建立一整套“车”“人”“路”数据模型，保险机构通过分析这些数据模型，能够实现更加精准的用户细分，使得保险定价和理赔更加科学合理。这为汽车大数据的应用拓展提供了一条新思路。
此外，加快数据的标准化，进一步规范和整合数据资源也很有必要。业内呼吁尽快推进汽车行业的数据标准化建设，建立和完善接口规范和数据标准体系，为跨部门、跨区域、跨厂商的汽车及交通信息系统的互联互通奠定基础。
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
360doc个人图书馆暂停服务1个月 北京网信办责令其全面整改
2018.10.15 21:59:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 任晓宁
10月15日，北京市网信办约谈360doc个人图书馆的主要负责人，责令360doc个人图书馆开展专项整治进行全面整改，整治期间（自10月15日16时至11月15日16时止）网站停止服务。
根据北京市网信办公布的信息，360doc个人图书馆存在“未能有效履行平台监管责任，导致平台上长期大量存在严重违法违规信息，经督促整改效果不明显”的问题。
360doc个人图书馆是北京六智 信息技术 有限公司运营的一个网络文章收藏和分享的平台网站，用户注册后，即可在360doc上拥有自己的网上图书馆，进行网页文章收藏、管理、分享等操作。根据北京市网信办公布的信息，按照《中华人民共和国网络安全法》第四十七条规定，网络运营者对用户发布的信息具有审核管理义务。此次360doc个人图书馆违反了“网络运营者应当加强对其用户发布的信息的管理，发现法律、行政法规禁止发布或者传输的信息的，应当立即停止传输该信息，采取消除等处置措施，防止信息扩散，保存有关记录，并向有关主管部门报告”的规定。
北京六智 信息技术 有限公司于2016年3月22日在新三板挂牌上市。360doc个人图书馆是其主要业务。“用户免费+广告收费”是其基本商业模式。根据其2018年上半年财报数据，六智信息今年上半年营业收入为1240.8万元，比上半年同期减少30.8%。
360doc个人图书馆主要负责人表示将严格落实管理要求，立即进行彻底整改，确保依法运营。
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
风口不停创业之“心”不死，前度“刘郎”们今叒叕来
2018.10.15 13:24:00 家电网
据相关媒体报道，近日，英国著名投资机构Baillie Gifford向美国证券交易委员会递交了已经持有8530万股蔚来汽车（NIO，NYSE）股份文件，占比11.4%。值得注意的是，Baillie Gifford是特斯拉最大的外部股东，持有特斯拉9%的股份。
在当地时间周二，蔚来汽车的股价从开盘价的6.19美元/股，一路飙升到7.39美元/股收盘价，上涨幅度为22.35%。
追风口的“刘郎”们 下一个吹起来的是谁
随着互联网的兴起， 信息技术 的发达，越来越多的资讯能够实时地被人们所掌握。从那些成功的创业者当中，无数人看到了改变前途的机会，义无反顾地投入到创业人群当中。他们四处追逐创业投资的风口，希望借助资金的大风，成为互联网中又一成功的人士。某投资机构的业内人士不久前发了一个朋友圈，说：看到一个创业团队，2014年出来做手游，2015年转型做O2O，2016年转型做VR，2017转型做人工智能，2018年开始转型做区块链……
互联网模式似乎成了革新派和年轻创业者信奉的信条一般，不管其中到底有多少人理解了其中的奥妙。家电网小编可以看到，在中国各地的创业园区、产业孵化区，一家家创业型公司如雨后春笋，涉及的产业从单车、电视到无人机等等，只要现在什么是风口，他们就做什么。
很快互联网模式“侵入”了汽车制造这一传统制造业，乐视、蔚来、小鹏、奇点等互联网品牌汽车企业纷纷出现。然而，许多专业分析机构并不看好互联网造车，以蔚来汽车为例，据了解，过去3年，蔚来汽车不停融资，却并未给予投资者回报。该情况在2018年蔚来主打车型ES8出货后才开始好转，据蔚来招股书显示，截至2018年6月底，总收入约合人民币4600万元，其中汽车销售营收约合人民币4440万元。同期的亏损额为33.26亿元。
有业内人士指出，互联网造车可以为了占据市场份额烧巨额的钱，但是带来的却是巨大的边际收益，而并非合格的产品。而汽车行业是实体经济，以产品公司为主。在没有好产品，没有技术积累的前提下，单凭追求市场份额是难以在汽车行业立足的。
种桃道士归何处：共享单车的消亡
互联网造车由于资金门槛高，属于“高端玩家”局，而之前炒的火热的“共享单车”，在风口结束时显得更加颓败。作为首家宣布破产的共享单车企业，小鸣单车估值曾达到了400万，拥有大量的用户，收取用户的押金有8亿元之多。然而，这场跟风的最终结局却并不好：小鸣单车从2017年开始出现资金链断层，截至今年6月27日债权申报期满，小鸣单车用户有效申报的债权超过11万笔、约2000万元，另外还有供应商申报的债权28笔，职工债权115笔，债权总金额高达5000多万元。
家电网了解到，在今年小鸣单车倒闭之前，创始人邓永豪就已经在去年6月份退出，于8月23日完成交接执行董事、法人和股权的工商变，而另一位创始人兼CEO陈宇莹也于去年10月离职，至于后续这些“追风刘郎”是否还会继续创业，现在暂时还不得而知。
除了小鸣单车，现存的ofo和摩拜单车也同样有着隐患：ofo小黄车被爆拖欠工资和拖欠货款；摩拜被投资者美团称为“天坑”，截止今年依旧爆亏4个亿。
互联网电视：叒迎来一波“刘郎”？
相对比前者，互联网电视行业真的让传统电视行业发生了变化。行业人士告诉家电网，虽然对电视屏幕、电视分辨率、电视显示技术等硬件发展没有起到太大的促进作用，但是互联网模式的进入使电视内容来源发生了巨大的改变：能够在电视上直播的网剧吸引越来越多年轻消费者坐在电视机前；一些互联网视频平台的内容通过流媒体也可以在电视上观看；语音操控、手机操控等更加新颖的互动方式出现。抛开过度的宣传不谈，互联网电视品牌的出现令传统电视品牌也发生了改变，整个彩电行业又活跃了起来。
但是，互联网电视依然有着重视流量不重视产品的通病。曾经，不少互联网电视品牌去“搞模式”、“炒概念”，如“硬件免费”等模式，甚至靠烧钱融资去进行的价格战，一款55英寸的电视甚至以不足3000元的价格售卖，以此为代价换来的是产品质量的下滑。虽然彩电行业有内容经济的成分在内，但最终还是以产品经济为主。去年，互联网电视最大的品牌乐视资金链断裂，陷入了崩盘危机。
如今，有消息指出，小米电视据称全年要冲刺互联网电视行业销量第一的宝座；乐融举办超级电视新品发布会,发布一款letv超级电视新品Zero65,定价为7999元；而手机品牌一加的CEO在微博上表示将针对智能彩电产品进行研发，此外，传闻OPPO、VIVO、华为、荣耀都有推出彩电产品的研究策划。有业内人士表示，虽然华为、小米虽然是OTT盒子市场的主要参与者，却难以通过一个盒子就实现自身的“成长价值”。没有强势的长尾内容生态链，是无法获得市场优势的。手机厂商们玩电视，依然离不开“大硬件”框架。
“种桃道士归何处，前度刘郎今又来”，这句刘禹锡的诗词显露着他对权贵的讽刺。但是在中国的创业风潮中，来来去去的“刘郎”挺多，真正安心种桃的“道士”却难得一见。有的投资人士告诉家电网，对于一些创业者来说，创业慢慢就变成了为商业模式而商业模式，为融资而融资，如果把为客户服务的心态放在了第二位，是一定有问题的。曾经有段时间，创业者仅仅靠着PPT就能招来大笔的融资。虽然在风口，猪也能起飞，但是最终，猪还逃不过挨宰的那一刀。
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
银保监会“三定”方案之后 地方银保监局合并将拉开帷幕
2018.10.15 18:08:00 杨芮YR
银保监会“三定”方案最终落地，各职能部门合并及负责人已基本确定。据界面新闻了解，地方银、保监局的合并也很快将拉开帷幕。
今年上半年开始，银保监会的“三定”方案就成为业界关注的焦点，直到八月的26个监管职能部门和机关党委落地。“三定”（定职能、定内设机构和定编制）方案中，对于银保监会各自的职能部门监管予以保留，而合并了一些具有相同职能的部门，合并部门中：机关党委、人事部、办公厅、法规部、财务会计部、消费者权益保护局等同名称功能类似的进行合并。
和原来的部门设置相比，保监系统的负责人进行了一些变动和调配，和原来相同监管职能的保险资金运用监管部、财产保险监管部、人身保险监管部、保险中介监管部及财务会计部予以保留，其中仅有保险资金运用监管部和保险中介监管部的部门负责人和原来保持一致。
另外增设的部门从各个维度增强了监管一直强调的风险控制的因子，无论是公司治理监管部还是重大风险事件与案件处置局、非银行机构检查局和打击非法金融活动局等都突出了风险管控的地位。
原银监系统的职能部门变化和原保监系统的变动类似，还是保留了具备具体监管职能的部门，如国有控股大型商业银行监管部、政策性银行监管部、全国性股份制商业银行监管部、城市商业银行监管部等。
目前，各个部门负责人已基本确定，接下来就是具有相同职能部门的人员整合。另据界面新闻了解，银保监会下属的各地方银、保监局的合并也将拉开帷幕。
此外，伴随着银保监会“三定”的进一步落地，相关的人事变动也在进行。此前，原银保监会副主席陈文辉调任全国社会保障基金理事会，近日原银监会信息科技监管部主任谢翀达接任了中国保险 信息技术 管理有限责任公司党委书记、拟任董事长。
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》06版：政经 2018.10.16)
中央促消费文件密集下发 力促消费领域补短板
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》05:金融 2018.10.16)
国内首个金融区块链地方标准征求意见
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》08:新文化 2018.10.16)
中文在线项目营收转化过程较长 第三季度净利预降超160%
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《北京商报》04： 文化/旅游 2018.10.16)
中文在线前三季度净利预计同比增长约一成
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A03版：国际聚焦 2018.10.16)
英国生产力低增长之谜
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
IBM联姻网际元通建跨境贸易生态圈
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
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信息技术(159939.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
A股大跌后翻红 机构认为中空长多
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创业板50(159949.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
周增50多亿份 长线资金逆势加仓ETF
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创业板E(159955.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
周增50多亿份 长线资金逆势加仓ETF
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创业板ET(159958.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
周增50多亿份 长线资金逆势加仓ETF
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博时主题(160505.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A011版：数据 2018.10.16)
开放式基金评级与净值表现季报
2018-10-16 来源： 作者：
截止日期：2018-09-30 三年评级 五年评级 本季度 本年以来 三年 五年
代码 名称 成立日期 单位净值（元） 管理人 综合管理能力 证券选择能力 时机选择能力 风险管理能力 综合管理能力 证券选择能力 时机选择能力 风险管理能力 净值增长率（％） 相对基准增长率（％） 净值增长率（％） 相对基准增长率（％） 净值增长率（％） 相对基准增长率（％） 净值增长率（％） 相对基准增长率（％）
主动投资股票型
５４０００６ 汇丰大盘Ａ ２００９－６－２４ ２．８４４４ 汇丰晋信 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －３．９６ －２．１８ －１３．８８ －０．７２ ４３．８ ３７．６４ １５２．２１ １１１．４２
４５０００９ 国富中小盘 ２０１０－１１－２３ １．７０５ 国海富兰克林 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －０．８７ ６．４９ －７．３９ １３．１９ ４７．８１ ６６．０４ １２９．８２ １１０．３３
主动投资混合型
０５０００４ 博时精选 ２００４－６－２２ １．５５４６ 博时 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ －４．１ －２．１６ －１３．６２ －１．５１ ６．４９ ８．８４ ５５．３８ ３０．４２
０９０００１ 大成价值 ２００２－１１－１１ ０．８６４１ 大成 ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －８．０７ －６．８１ －１３．８９ －３．０９ １１．５９ ３．７２ ８０．３８ ３９．１８
２５７０１０ 国联安小盘 ２００４－４－１２ ０．９１２ 国联安 ★★★ ★★ ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －４．５ ０．０１ －１７．９９ －５．２３ －０．９ ４．０６ ７３．２１ ３９．８９
００２００１ 华夏回报Ａ ２００３－９－５ １．３３２ 华夏 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －８．８３ －９．２ －７．８９ －９．０２ ２５．８３ ２１．１８ ５４．５８ ４４．０５
２３３００１ 大摩基础 ２００４－３－２６ ０．９１２４ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．０６ －３．６６ －７．７８ －１．９５ ３８．２ ２８．６９ １０３．３４ ６３．３２
３５０００１ 天治财富 ２００４－６－２９ １．０９５５ 天治 ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －４．８１ －４．９３ －８．７５ －６．１４ １５．３１ ５．１７ ７９．９８ ４４．２５
３４０００１ 兴全可转债 ２００４－５－１１ １．０１０１ 兴全 ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ －０．０３ －１．９１ －４．１２ －２．２５ １３．８８ １８．３９ ６９．７４ ６４．４９
１６０５０５ 博时主题 ２００５－１－６ １．３９９ 博时 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．６４ －３．２６ －１８．６２ －６．９５ ３１．４１ ３２．７６ １２８．８６ １０１．１
４５０００１ 国富收益 ２００５－６－１ ０．８４ 国海富兰克林 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －３．４５ －２．３８ －５．０６ －０．３９ ２０．８８ １８．４１ ６６．５７ ４７．１８
１６３４０２ 兴全趋势 ２００５－１１－３ ０．６５１３ 兴全 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －１．７３ －１ －９．１９ －３．９６ ２３．６６ １５．１５ １２０．９３ ８８．２４
１６０６０７ 鹏华价值 ２００６－７－１８ ０．６３７ 鹏华 ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ －１２．６２ －１１．６９ －２０．７２ －１１．８９ １７．４３ ８．７６ ７０．９６ １９．０９
００２０２１ 华夏回报二号 ２００６－８－１４ １．１１５ 华夏 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －８．９８ －９．３５ －８．１１ －９．２３ ２６．９４ ２２．２９ ５６．８２ ４６．２９
５３０００３ 建信成长Ａ ２００６－９－８ １．７０１ 建信 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．２４ ２．１５ －８．４５ ５．６７ １１．５４ １９．２５ ９７．４９ ８７．５５
５４０００２ 汇丰龙腾 ２００６－９－２７ １．４７６８ 汇丰晋信 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －４．４５ －２．１１ －１２．４３ ２．２８ ２６．１２ ３０．５２ ８１．８ ６５．６５
０２０００９ 国泰金鹏 ２００６－９－２９ ０．８１８ 国泰 ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －７．８８ －９．３１ －２０．３４ －１５．５２ ７．１９ －１１．３８ ６４．６３ １１．２６
１８００１２ 银华富裕 ２００６－１１－１６ ２．６３６４ 银华 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －４．６５ －３．２９ －７．１１ ３．５９ ８３．５９ ７５．９６ １４５．９１ １０３．１４
１６６００１ 中欧新趋势Ａ ２００７－１－２９ ０．９６０１ 中欧 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．６１ －４．６８ －１４．５９ －２．０８ ２９．０３ ２３．４８ １０９．１７ ７０．６
５４０００３ 汇丰策略Ａ ２００７－４－９ １．５８５８ 汇丰晋信 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －４．１３ －２．３５ －１６．９５ －７．２ ２０．３９ ２６．１３ ８１．８２ ６５．０４
４６０００２ 华泰成长Ａ ２００７－５－２９ １．０６３６ 华泰柏瑞 ★★★ ★★ ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －７．０５ －６．０１ －１５．７ －８．６６ －２．４７ －１０．８５ ６１．７３ ２５．８１
２０２００５ 南方成份 ２００７－５－１４ ０．８２１８ 南方 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －３．６９ －２．３１ －１８．２４ －７．１６ ２３．０３ １５．２８ １１１．０６ ６９．２４
２００００８ 长城品牌 ２００７－８－６ １．１６１４ 长城 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －１２．５ －１１．６７ －１７．５５ －６．９３ １８．８７ １０．２８ ７０．７９ ３１．９３
０４０００８ 华安优选 ２００７－８－２ １．５４１５ 华安 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ５．０６ ６．５８ －５．８６ ５．０３ ６１．９６ ５４．５１ １３８．０７ ９８．０５
３２０００６ 诺安灵活 ２００８－５－２０ ２．０５８ 诺安 ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －６．１１ －５．３７ －１６．３８ －８．９６ １４．０８ ５．０５ １０２．３６ ６３．９
１１００１１ 易方达中小盘 ２００８－６－１９ ３．８９２４ 易方达 ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －５．０８ １．２９ １．０９ １８．５６ ８１．４６ ９２．５２ １６０．０２ １２９．６９
５１９０６６ 汇添富蓝筹 ２００８－７－８ ２．０７５ 汇添富 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －７．９８ －７．２４ －１４．２１ －６．８ ４６．８２ ３７．８ １２６．４７ ８８．０１
１６６００２ 中欧蓝筹Ａ ２００８－７－２５ １．０２９ 中欧 ★★★ ★★★★ ★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －４．７９ －４．０２ －１１．４２ －３．８９ ２５．３８ １６．６３ １０１．７８ ６３．９１
４６０００５ 华泰价值 ２００８－７－１６ ２．１０１８ 华泰柏瑞 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ －１２．５２ －８．４５ －１０．５４ １２．５６ ６．８３ １３．６４ １０３．２１ ８０．５６
４８１００８ 工银蓝筹 ２００８－８－４ １．０５８ 工银瑞信 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ －１．０３ ０．３５ －５．１１ ５．９６ ３０．０１ ２２．２５ ８１．７７ ３９．９６
０４００１１ 华安核心 ２００８－１０－２２ １．４４６８ 华安 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －１．４６ ０．０７ －６．４７ ４．４２ ３３．３４ ２５．９ １１５．５９ ７４．９５
０９０００７ 大成策略 ２００８－１１－２６ ０．９１３ 大成 ★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ －１０．５８ －９．３１ －１９．７７ －８．９７ ２６．４７ １８．６１ １１１．０９ ６８．４７
５１９０６９ 汇添富价值Ａ ２００９－１－２３ ２．３２１ 汇添富 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －２．７６ １．４５ －１．５３ ２１．０４ ４８．０３ ５４．２ １６４．２８ １４０．８
３４０００８ 兴全有机 ２００９－３－２５ １．９０９ 兴全 ★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －１１．７７ －１１．０５ －２６．８３ －２１．６ １７．４ ８．８９ １０３．６３ ７０．９４
６９０００１ 民生蓝筹 ２００９－３－２７ １．９６ 民生加银 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －７．５５ －６．８ －５．９ １．５１ ２６．６１ １７．５９ １０２．４８ ６４．０２
５１９０９１ 新华资源 ２００９－７－１３ ２．５６９ 新华 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －２．０６ －１．３１ －５．３４ ２．０８ ６５．４２ ５６．３９ １３４．４ ９５．９４
１６６００５ 中欧价值Ａ ２００９－７－２４ １．８５１５ 中欧 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －５．６６ －４．２８ －７．６８ ３．４ ４６ ３８．２４ １４４．０７ １０２．２５
０７００１８ 嘉实回报 ２００９－８－１８ １．０５９ 嘉实 ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －８．２３ －８．６１ －１２．２８ －１３．４１ ２４．９９ ２０．３４ ５６．９９ ４６．４６
５７０００５ 诺德成长 ２００９－９－２２ １．８２ 诺德 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －７．０５ －５．６７ －２．８８ ８．２ ４８．９２ ４１．１６ １７５．８５ １３４．０４
２６０１１２ 景顺能源 ２００９－１０－２０ １．４６５ 景顺长城 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －２．２７ －０．９８ －１１．８ －１．０７ １６．１１ －０．８８ １１０．５ ５５．１１
０８０００５ 长盛红利 ２００９－１１－２５ １．２０３ 长盛 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －０．６６ ０．３４ －１．９６ ６．９７ ３８．３８ ２４．９４ １４１．５５ ７６．５８
０４００１５ 华安灵活 ２００９－１２－２２ １．４１８ 华安 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －５．９７ －５．２５ －１１．１ －４．４６ ３０．５８ ２１．８ ９８．３６ ５８．０４
２０２０１９ 南方策略 ２０１０－３－３０ １．１８１ 南方 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －６．８６ －５．４８ －２４．２ －１３．１２ １１．２１ ３．４５ ８４．５３ ４２．７２
１６３４０６ 兴全合润 ２０１０－４－２２ １．１５１７ 兴全 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．０８ －４．５９ －１６．４ －５．５４ ３１．２１ ２３．７１ １６６．３６ １２３．８８
３２００１１ 诺安中小盘 ２０１０－４－２８ １．８４４ 诺安 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －４．６５ １．６３ －８．３６ ９．１７ ３３．２２ ４７．５１ １６８．７７ １４６．５４
６９０００４ 民生稳健 ２０１０－６－２９ １．５７９ 民生加银 ★★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －１０．７９ －９．４１ －１．３７ ９．７ ３９ ３１．２４ ９６．６４ ５４．８３
５１９７００ 交银主题 ２０１０－６－３０ １．０９４ 交银施罗德 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －２．０６ －１．４８ －３．２７ ３．５６ ３８．９５ ２９．７２ １６７．４４ １２７．４４
５１９９８３ 长信量化Ａ ２０１０－１１－１８ １．２５８ 长信 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －６．６１ －５．５ －１７．５６ －７．７５ １９．９３ １１．６９ １２９．０９ ８６．４７
５１９７０２ 交银趋势 ２０１０－１２－２２ １．２８９ 交银施罗德 ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．６６ －５．５５ －１１．４１ －１．６ ４６．１６ ３７．９１ １２８．３２ ８６．２４
２０２０２３ 南方成长Ａ ２０１１－１－３０ ２．３ 南方 ★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －４．２９ －３．５４ －９．５２ －２．１ ３４．０３ ２５ １２９．５４ ９１．０８
５１９６９７ 交银行业 ２０１２－２－３ ３．１０６ 交银施罗德 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －３．５７ －３ １０．４９ １７．３３ ７０．３１ ６１．０８ ２２０．６９ １８０．６９
４７００９８ 汇添富逆向 ２０１２－３－９ １．７８２ 汇添富 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －４．０９ －２．８ －９．２２ １．５１ ２９．３７ ２１．５３ １１６．１７ ７２．９２
５７０００８ 诺德周期 ２０１２－３－２１ １．５４５ 诺德 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －１０．６９ －９．１８ －１３．０６ －１．４２ ２４．８７ １８．７１ １０６．２３ ６８．５９
１６３４１２ 兴全轻资产 ２０１２－４－５ ３．００２ 兴全 ★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ０．２７ １．７５ －７．９４ ２．９２ ４５．２３ ３７．７３ １７９．４１ １３６．９３
２０００１５ 长城优化 ２０１２－４－２０ １．６４０８ 长城 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ －４．９１ －３．６５ －１３．１４ －２．３４ ４０．８４ ３２．９８ ４９．５７ ６．４１
７１０００２ 富安达策略 ２０１２－４－２５ ２．２２０４ 富安达 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －３．９５ －３．３５ －１１．７５ －５．２５ ４０．５２ ３１．２５ ９８．６ ６１．２１
２２９００２ 泰达逆向 ２０１２－５－２３ １．４１ 泰达宏利 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －７．３ －６．０８ －１６．１７ －６ ２１．７２ １３．６ ７８．９１ ３７．７９
０７００３２ 嘉实优化 ２０１２－６－２６ １．３８４ 嘉实 ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ －６．０４ －４．３３ －８．３４ ４．３３ ５３．１ ４０．０３ １６２．０９ ８９．９６
６９０００９ 民生红利 ２０１２－８－９ １．７４９ 民生加银 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －５．９２ －５．０３ －７．５６ －１．２８ ２５．４７ １２．８２ ９７．５５ ４０．４５
０４００３５ 华安逆向 ２０１２－８－１６ ２．２ 华安 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －８．４９ －７．１２ －１７．７６ －７．０６ １６．０９ ８．４６ １２８．９２ ８６．１５
１６０９１６ 大成优选 ２０１２－７－２７ ２．５６６ 大成 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ －６．３２ －５．０２ －８．１３ ２．６７ ３６．１３ １９．３ １２４．８９ ６９．９８
７６２００１ 国金国鑫 ２０１２－８－２８ １．６７１６ 国金 ★★ ★★ ★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ －５．２ －５．８８ －１９．６７ －２１．７２ ０．８６ －７．８２ １４２．３３ １０４．３
６６００１５ 农银行业 ２０１２－１１－１４ ２．５４１４ 农银汇理 ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ －１２．９ －１１．８ －２０．２３ －１０．５ １５．２９ ７．０６ ７９．３９ ３６．４９
２３３０１５ 大摩量化 ２０１２－１２－１１ １．４５２ 摩根士丹利华鑫 ★★★ ★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ －２．６２ －１．３４ －１４．８９ －４．０１ ０．８５ －６．８４ ７３．５６ ３１．２
１６３４１５ 兴全模式 ２０１２－１２－１８ １．４２３ 兴全 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ －７．３ －５．８１ ２．８９ １３．７６ ３０．１５ ２２．６４ １４０．７４ ９８．２６
００００１７ 财通主题 ２０１３－３－２７ １．３２２ 财通 ★★ ★★★ ★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ －３．５ －２．１３ －１４．６７ －３．５９ ０．０２ －７．７３ ９０．３５ ４８．５４
主动投资债券型
１１０００８ 易方达收益Ｂ ２００５－９－１９ １．２６９１ 易方达 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ １．９７ １．８５ １．９４ －１．１８ １４．５ １５．１１ ６６．９４ ６１．４５
１１０００７ 易方达收益Ａ ２００５－９－１９ １．２６２ 易方达 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ １．９ １．７８ １．７３ －１．３９ １３．５ １４．１２ ６４．５２ ５９．０３
０７０００９ 嘉实短债 ２００６－４－２６ １．０４９４ 嘉实 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ １．０９ ０．７２ ４．３３ ３．２１ １０．３９ ５．７３ ２３．３４ １２．８１
１１００１７ 易方达回报Ａ ２００８－３－１９ １．２０６ 易方达 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ２．１２ ２ ０．４２ －２．７ １３．９３ １４．５５ ５６．７７ ５１．２９
１１００１８ 易方达回报Ｂ ２００８－３－１９ １．１９７ 易方达 ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ １．９６ １．８４ ０．１７ －２．９５ １２．４８ １３．１ ５３．５３ ４８．０４
２１７０１１ 招商安心 ２００８－１０－２２ １．５５８ 招商 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ２．６４ ２．０９ ５．８４ ３．１３ １４．９ １５．４１ ４１．６８ ３０．２５
３４０００９ 兴全磐稳 ２００９－７－２３ １．３９６２ 兴全 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ １．８３ ０．５４ ３．９５ －１．５５ １２．５４ ２．３８ ６３．０６ ４０．２８
２３３００５ 大摩强债 ２００９－１２－２９ １．７４７２ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ２．１２ ０．６７ ４．４４ －０．９５ １６．１５ ５．４８ ４１．９２ １５．７２
４８５１１１ 工银双利Ａ ２０１０－８－１６ １．８１３ 工银瑞信 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ２．０３ ０．５７ ６．８４ １．４５ １３．８８ ３．２１ ５２．２３ ２６．０２
４８５０１１ 工银双利Ｂ ２０１０－８－１６ １．７５３ 工银瑞信 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ １．９２ ０．４７ ６．５ １．１２ １２．５９ １．９２ ４９．１９ ２２．９９
１２１０１２ 国投优化Ａ／Ｂ ２０１０－９－８ １．４０３ 国投瑞银 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ０．５７ －０．１２ ６．４５ ２．６５ １６．３６ ６．７ ６７．７９ ３９．９５
１２８１１２ 国投优化Ｃ ２０１０－９－８ １．３９６ 国投瑞银 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ０．５ －０．１９ ６．４ ２．６ １５．５１ ５．８５ ６５．１８ ３７．３４
１６６００８ 中欧强债Ａ ２０１０－１２－２ １．０６９５ 中欧 ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★★★★ ２．０５ １．１１ ４．７９ －１．１４ １３．８８ ４．７１ ４５．２ ２１．１５
２１７０２２ 招商产业债Ａ ２０１２－３－２１ １．３４３ 招商 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ２．９１ ２．２３ ６．４２ ４．３６ １７．０９ ８．４６ ４９．８７ ３２．２９
２３３０１２ 大摩多元Ａ ２０１２－８－２８ １．６９６ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ １．８６ ０．７８ ２．７９ －０．１ １６．７２ ６．８３ ５３．３５ ２６．９１
２３３０１３ 大摩多元Ｃ ２０１２－８－２８ １．６５ 摩根士丹利华鑫 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ １．７９ ０．７ ２．４８ －０．４ １５．１４ ５．２５ ５０ ２３．５６
０５００２７ 博时纯债Ａ ２０１２－９－７ １．０８１ 博时 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ２．１７ ０．０３ ５．５４ ０．６ １４．７７ ２．３３ ３４．９８ ４．２５
５１９１５２ 新华纯债Ａ ２０１２－１２－２１ １．２９８ 新华 ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★ ★★★★★ １．１２ ０．５７ ３．２４ ０．５３ １３．１５ １３．６２ ３７．４６ ３１．８２
０２００３４ 国泰民安Ｃ ２０１２－１２－２６ １．０６６３ 国泰 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ ０．４９ －０．０１ １．８７ ０．３８ １０．８５ ４．６２ ４２．０８ ２８．７７
００００４５ 工银产业债Ａ ２０１３－３－２９ １．３２ 工银瑞信 ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★ １．６２ ０．６９ ２．９６ ０．１７ １１．７９ －０．０８ ４８．０９ ２４．６２
００００４６ 工银产业债Ｂ ２０１３－３－２９ １．２９７ 工银瑞信 ★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ １．５７ ０．６４ ２．６９ －０．１１ １０．４４ －１．４４ ４４．８２ ２１．３５
注：１、本表仅展示上海证券最新一期基金评级中五年综合管理能力评级五星的基金。
注：２、本表不含最近一年单一持有人集中度曾高于５０％或者平均资产规模低于５千万的基金。
注：３、更完整信息请访问上海证券官方网站：ｗｗｗ．ｓｈｚｑ．ｃｏｍ
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鹏华价值(160607.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A011版：数据 2018.10.16)
开放式基金评级与净值表现季报
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嘉实原油(160723.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
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多策略 (160921.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
中国高收益债市场成形
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高端制造(161037.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
高管访谈|观致副总裁蔡建军：20年来最难车市，观致销量却猛增449%
2018.10.15 15:51:00
“今年是我做销售的第20年，车市没有比今年更难的时候。”对于汽车市场当前的发展现状，观致汽车副总裁蔡建军对《国际金融报》记者感叹。
“今年是我做销售的第20年，车市没有比今年更难的时候。”对于汽车市场当前的发展现状，观致汽车副总裁蔡建军对《国际金融报》记者感叹。
自2018年“春节”过后，中国车市销售进入下滑通道，7、8月份车市月销量更是陷入负增长状态，再加上SUV市场情况急转直下，许多业内人士对2018年的车市走势持悲观态度。
然而，在中国汽车市场下行的状态下，观致汽车的表现有些超乎寻常。数据显示，今年前8个月，观致汽车累计销量达41863辆，同比增长449.5%;9月份，观致汽车第10万辆也将正式下线。
赋能观致
2017年12月21日,宝能集团与奇瑞汽车、观致汽车一同宣布，宝能集团成为观致汽车新的战略投资方，交易完成后，宝能集团在观致汽车中的持股比例为51%，为观致汽车控股股东。
在观致入股之后，宝能集团在整车制造领域进行了全新的布局，宣布通过“七大业务板块”、“三大战略”的全生态资源链为观致汽车赋能，将观致汽车品牌及形象推高，稳固观致作为中国汽车品牌高端化开创者和领航者的地位。此外，宝能集团还对观致汽车的高层管理团队进行调整，引进了“北汽系”高管李峰、邬学斌、蔡建军、陈思英等。
蔡建军向《国际金融报》记者表示，“无论市场大势如何变化，我们都会想尽一切办法将这种影响降到最低。每个周末，我们团队基本上都在一起交流，包括今年的销售目标、新产品、电动汽车、团队体系打造……”
在加入观致汽车之后，蔡建军的第一印象就是宝能集团的工作强度很高。过去20年，蔡建军一直在国有企业工作，认为国有企业的工作强度已经很高了，但现在到民营企业之后，才发现还是没法相比。
“过去在国有企业，有‘5+2’、‘711’，在观致汽车依然是这样。中秋节之前，跟董事长(姚振华)一起开会，向董事长汇报最近的营销情况，晚上11点开始，一直开到凌晨3点半。这是因为董事长还有其他事情要忙。”蔡建军告诉《国际金融报》记者。
据了解，宝能集团董事长姚振华每天的工作时间都长达18个小时，每天很少休息，他这种状态也带动观致汽车员工加快工作节奏，观致汽车的很多员工几乎每个周末都要跑市场。
狼性营销
在宝能集团内部，观致汽车的管理团队在和前海人寿团队交流后，表示感触很深，要向前海人寿学习如何经营客户和挑战目标。“过去我们说，横向到边、纵向到底，就是讲目标细化到每一周、每一天，而前海人寿则是细化到每个小时，这就是对目标的坚守。”蔡建军表示。
在过去，观致汽车的目标就是造豪车，而从现在开始，观致汽车将从造转变为怎么把车卖出去，无论采取什么样的形式，包括改进分销体系、新零售、渠道再创新等，观致汽车的目标就是把车卖好。
蔡建军告诉《国际金融报》记者：“原本观致汽车团队在营销方面还是弱了些，在这个新目标下，观致汽车重新构建了营销团队和营销体系，包括对终端的管理、对客户的服务等，形成以客户为中心、市场为导向的竞争意识。”
而要想做好营销，最重要的就是解决人力的痛点。蔡建军做的第一件事就是激发团队的潜能和活力，譬如，对做得好的员工给予直接激励。姚振华曾对观致汽车团队表示，“做得好，重奖”，另外向前海人寿学习，列销售红黑榜，激发销售团队的潜力……
蔡建军表示，“我们最近要制定营销的基本法，就像华为一样，我们对终端一定要有基本法。终端的运营管理手册，例如销售、服务的运营指南，会让整个终端的管理更有效、更标准、更直接。”
渠道猛增
渠道一直是观致汽车的弱点。《国际金融报》记者曾采访过多个意向车主，导致他们最终放弃购买观致3的主要原因就是其所在的城市没有观致汽车的经销商，无论是跨地区购买，还是维修保养，都是很大问题，让消费者难以接受。
蔡建军认为，对于观致汽车的渠道，首先要解决三个问题：首先，解决观致汽车的销量问题——销量上不去，投资人对未来没有信心;其次，解决经销商前期投资问题——即便是最小的4S店，前期投入仍高达几百万元，这仍是一笔不小成本支出;最后，解决经销商的盈利问题及持续发展问题。
观致汽车的管理团队到位后，决定要先建立核心经销商的沟通渠道，定期沟通，解决他们的难题，“全国的经销商问题我们不可能一下子全解决，所以先树立几个典型，这会影响其他的商业资源，自动地一些资源就有了”。
据了解，今年4月份，观致汽车高层团队到观致之后，就开始致力于提升单店销售能力，先帮助几家经销商月销量做到50辆，再挑战70辆，之后是100辆……在这个典型树立起来后，相应的示范作用也就做起来了，然后一旦时机成熟，就集中签约经销商。
“果不其然，很多经销商问我们网络扩张的奥秘是什么?秘密就是首先业绩要增长，这是一个前提;第二，要让现有的这些投资者有钱赚，让现有的这些渠道看到希望;第三要看到每一天的变化，新的团队要真心地帮助终端，无论是经销商还是客户。”蔡建军向《国际金融报》记者表示。
据观致汽车统计，今年1月-8月，观致汽车签约的经销商数量超过100家，仅6月和8月就签约了81家，观致汽车的全国经销商数量首次突破200家。
宝能资源
除了观致汽车自身的改变，宝能集团旗下其他业务资源也是观致汽车发展的重要助力。
资料显示，宝能集团业务涵盖现代物流、 高端制造 、物业开发、综合金融、文化旅游、航空业务、民生服务7大板块。在宝能的产业布局中，无论是物流、金融还是民生服务，都和汽车有千丝万缕的关系。宝能战略投资观致后，其整个产业布局可以与汽车紧密衔接，并赋能汽车业务。
蔡建军表示，销售要发挥集团的资源，无论是保险、金融、地产、物流。宝能在全国有很多地产和物业资源，无论是宣传和展示都可以打通。此外，宝能的很多资源优势还没有发挥出来，观致还要努力。
目前，宝能集团已经在上海成立了观致汽车研究院，接下来宝能集团还会在西安、重庆、广州、深圳陆续建立研发机构。同时，宝能集团在欧洲，以慕尼黑、都林为核心建立工程和设计中心，在美国硅谷建立前瞻技术研究和造型中心。国内研发中心加上海外研发中心，一起构成了整个宝能集团的全球汽车研发体系。
(国际金融报记者 张力克)
《 国际金融报 》( 2018年10月15日 第 16 版)
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高端制造(161037.SZ F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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深证100(161227.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》10版：金融 2018.10.16)
世界银行：AI等技术进步扩大劳动力需求 社会保护与国际税收应调整
辛继召
本报记者 辛继召 深圳报道
10月15日，世界银行集团在深圳发布《2019年世界发展报告：工作性质的变革》（简称《报告》），技术变革已经取代了重复性的“可编码”工作，代之以多种新型的职业。仅在欧洲一地，据估计本世纪将出现2300万种新工作。
“机器正在争夺工作机会”一直是备受关注的问题，特别是 人工智能 （AI）的崛起，使得“AI替代人”成为舆论所瞩目焦点。该《报告》认为，尽管技术可能取代在某些岗位上就业的工人，但从总体上看，技术扩大了对劳动力的需求。全世界使用的机器人数量迅速增加，引起了对工作岗位流失的恐慌。但是，技术为创造就业、提高生产力和提供有效的公共服务开辟了路径。创新已经改变了生活水准，对创新的恐慌是毫无根据的。
新技术加速超级企业崛起
《报告》称，当前技术进步浪潮的特征之一，是技术进步增强了企业边界的相互渗透性，并加速了超级明星企业的崛起。
世界银行首席经济学家办公室局长詹思敏（Simeon Djankov）表示，全球经历了四次工业革命，第一次是英国引领；第二次是德国；第三次是美国的计算革命；第四次是在线平台的革命。其中，中国可以用电子设备进行所有的支付，这种支付形式在美国和欧洲还不是很兴盛，中国在金融科技领域的发展领先于其他国家。
据统计，全球10%的企业创造了80%的利润，超级明星企业决定了一国的出口。一项对32个国家的研究发现，平均而言，一国最大的五家出口商的出口量占该国出口量的1/3，该国将近1/2的出口增长和1/3的出口多元化引起的增长归功于最大的五家出口商。大型企业促进经济增长的重要作用已经毋庸置疑，然而数字化科技公司的出现则带来更快的规模化的速度与更低的成本。其可以通过在客户、生产者与提供商之间创建网络效应，以及在多边模型中促进互动来创造价值。例如，京东金融将其在京东商城上获得的数据用于贷款评估模型。
数字技术促进了快速创新和增长，打破了传统的生产模式，模糊了企业的界限。数字平台等新的商业模式，以令人炫目的速度从地方初创企业一跃成为全球巨头，往往只靠极少的有形资产或员工。新的平台型市场以史无前例的速度连通民众。这种“无实体规模化”给数百万人提供了经济机遇，无论他们生活在何处。
技术进步扩大劳动力需求
《报告》指出，在考虑为未来工作做好准备所需应对挑战的范围时，值得重视的一点是我们要认识到当前许多小学生在成人后将从事今天根本不存在的工作。
报告明确提出，尽管关于技术进步造成工作岗位流失的预言甚嚣尘上，发展中国家的工业就业比例仍然保持了稳定状态。在机器人应用最为广泛的一些国家，比如德国、韩国、新加坡等，社会就业率也依然居高不下。
在过去的一个世纪中，机器在很多任务中取代了工人的位置，然而，从总体上而言，技术进步创造的工作岗位大于其淘汰的工作岗位。例如，京东金融并没有聘用大量的传统信贷员，而是创建了3000多个与风险管理或者数据分析相关的工作岗位，用以完善数字化借贷的算法。
不过，技术不仅在改变人的工作方式，而且也在改变人的工作条件，创造出更多非传统性工作和短期“零工”。这就使得有些工作更易于获得、更灵活，但也引起了对收入不稳定和缺乏社会保护的担忧。20亿人在非正规部门就业，没有稳定工资收入、社会福利或教育权益的保护，新的工作模式进一步加剧了在新一轮技术浪潮出现之前就存在的困境。
《报告》认为，要适应工作性质的变化，就需要调整社会保护方式，包括普及最低程度的社会保障。中国扩大农村养老保险是为农村居民提供最低生活保障的一个范例。全覆盖社会保护的成本高昂，但在有些国家可以通过劳动力市场监管改革来实现，在全球范围可以通过早该进行的彻底的税收政策改革来实现。由于企业的界限超越国界和物质资产，将利润转移到低税率的税务管辖区更加容易，这就意味着数十亿美元逃避税收。《报告》呼吁更新国际税收体系，充分考虑全球化的数字经济。
随着有形资产相对较少的数字化企业不断增加和成长壮大，预扣税也变得更有意义。目前的税收模式显示出巨大差距，特别是较贫困的国家和较富的有国家之间的差距。高收入国家通过直接税获得国民产出中的较大份额，而中等收入国家和低收入国家则更多地依靠消费税和贸易税。
（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系：zengfang@21jingji.com）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》11版：最保险 2018.10.16)
众安保险拓展国际版图野心：金融科技输出打主力
李致鸿
本报记者 李致鸿 北京报道
在香港上市后，互联网保险公司众安在线的业务版图不断扩大，科技输出更是已由国内生态延伸至国际赛道。
日前，众安在线旗下子公司众安国际继与软银愿景基金签署股东协议后，又与日本财产险公司（SOMPO）签署合作协议，两次合作均指向国际业务。
对此，众安国际总裁许炜在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“在科技输出的国际化进程中，众安将以香港为基地，打开国际市场大门，并将亚洲作为业务发展初期的重心，建立海外业务阵地。”
金融科技市场“嗷嗷待哺”
此前不久，众安在线的开放日上，其管理层们频繁提及“科技”这一字眼。而在2016年11月，众安在线已成立了全资子公司众安科技，如今又将触角延伸至海外市场。
不过，目前众安科技仍处于投入期。众安科技CEO陈玮对21世纪经济报道记者坦言：“为了满足自身产品的发展需要，或是在市场上构建一个壁垒，科技公司在运营前两年一定是投入大于产出，这是总体趋势。”
对于今年以来互联网金融出现的问题，陈玮表示，科技输出的需求并不会因为互联网金融的调整而消失，整个市场容量仍在扩张。
他强调：“众安科技服务的持牌金融机构未来将会是这一市场的主力。我们只要把这些客户群体、合作伙伴服务好，就基本上能在科技公司中占据一席之地。”
除此之外，众安科技还通过输出 人工智能 、区块链等技术，孵化项目。比如，与合作伙伴擎亿科技联手推出区块链钻石溯源及交易平台。“我们主要是与看好的领域中比较优秀的公司合作，最终可能通过直接发起设立或合作成立合资公司的形式完成。孵化项目对我们非常重要，其产生的成果可以反哺众安的整个体系。”陈玮表示。
金融科技对推动保险业发展至关重要。以备受关注的车险为例，车险市场竞争激烈，是典型的红海市场，仅有几家大型财险公司赢利，其余大部分机构面临亏损问题。当领先者出发已久，追赶者若再以相同的速度、相同的方式、相同的赛道、相同的模式追赶前者，必然很难在市场上立足。
在众安汽车事业群相关负责人看来，未来，车险业务的扩张，效率的改善，或者持续的发展，依靠的不是传统公司线下的网点、机构的扩张。未来，众安一方面将继续与平安产险合作发展共保车险，另一方面则希望通过互联网数据积累提供精准定价和运营。
众安在线中期业绩报告显示，2018年上半年，众安汽车生态共实现保费收入4.63亿元，由于前期基数较低，增速高达11475.00%，复合月增长率达25%；汽车生态渠道费用率从上年同期的183.3%下降至30.3%，赔付率从上年同期的89%下降至55.5%。
拓展国际版图野心
值得注意的是，众安在线旗下子公司众安国际与软银愿景基金签署的股东协议显示，众安国际将成立一家新的经营实体，软银愿景基金将作为战略投资方参与其中，双方将共同探索海外业务发展机遇。此次投资将在获得必要监管许可，并满足其他交割条件后完成。
对于拓展国际业务的设想，众安在线早有酝酿。许炜透露：“我们真正开始严肃认真考虑国际业务是在上市后。”众安在线于2017年9月28日赴港上市，当年12月在港成立子公司众安国际。
“众安国际设在香港的目的，正是希望更多地向国际市场进行业务和技术的拓展。”许炜指出，经调研发现，“各个国家虽在发展阶段、发展水平上存在差异，但在整个互联网、数字化趋势上却高度一致。各个市场都在采纳一种新兴的生活及工作方式，互联网在整个生产经营中的比重越来越高。这意味着，国际市场的生态环境正在逐渐形成。”
“尤其是，几乎所有的金融机构都认为，在未来的业务发展中，数字化是非常重要的增长点。不仅如此，大概四分之一的机构都意识到，数字化不是简单的将保险产品放到互联网上销售，而是端到端的合作，而且这一比例还在逐年增加。基于此，我们希望将科技输出作为拓展国际市场的主力方向。”许炜说。
对于目标市场，许炜坦言，初期是亚洲市场。“究其原因，一是众安国际注册地在香港，具有地缘优势，并且背靠深圳、广东，可以借助整个粤港澳大湾区的发展契机。二是亚洲市场在互联网、数字化演进方向上与中国过去十年内积累的经验有诸多相似之处。当然，我们还希望把科技输出到更广泛的地区，不仅是亚洲，而是全球。”
瑞银最新发布的报告指出，亚洲是世界保险渗透度最低的市场之一，而保险科技是改变这一格局的利器。预计到2025年，保险科技或将为亚洲保险行业每年节省约3000亿美元。
许炜表示：“众安服务的业务伙伴有两类，一类是金融机构，另一类是互联网平台。对于前者，我们给愿意端到端打造数字化流程的机构提供全套的解决方案。对于后者，我们提供的是技术解决方案，使其服务可以更好地与数字化金融保险方案直接对接。”
“我们不是提供简单的技术服务，而是通过技术方式帮助客户构建自己的生态系统；其次，众安对自身的定位，除供应商外还是技术伙伴，帮助客户寻求整个生态环境建立的路径，不仅会将全套工具输出给合作伙伴，还会帮助其一起推进。”许炜强调。
众安在线当前正在进一步加大对科技的投入。其中期业绩报告显示，2018年上半年，众安在线研发投入支出3.74亿元，同比增加91%；截至2018年上半年末，众安在线的工程师及技术人员总计1536名，占公司雇员总数的53.2%。
（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》15版：大湾区观察 2018.10.16)
立足湾区 商汤科技将建国家智能视觉开放创新平台
陈若萌
本报记者 陈若萌 深圳、香港报道
湾区新经济
从依托亚洲领先的先锋实验室、集聚顶尖人才并坚持原创技术的 人工智能 独角兽，到推出网上礼服租赁、上线第二年就盈利的时尚共享平台，粤港澳大湾区新经济方兴未艾、势头不减。（辛灵）
商汤科技本身就起源于香港中文大学，由香港中文大学教授汤晓鸥创立，汤晓鸥所创办的香港中文大学多媒体实验室，是亚洲唯一入选的世界十大 人工智能 先锋实验室，该实验室既是商汤科技的发源地，更为商汤科技的不断发展提供学术基础支撑。
9月20日，国家科学技术部与香港特区政府就加强内地与香港创新科技合作以及开展联合资助研发项目签署合作协议，涉及科研、平台与基地建设、人才培养和成果转化等方面，成为内地与港创科合作的重要纲领与指南，不仅为香港创科发展带来新机遇，还有助两地在科技方面发挥双剑合璧的功能，凸显香港在国家创新驱动经济发展战略下的重要角色。
在上述合作的签约仪式上，港产“独角兽”企业商汤科技被国家授予建设“智能视觉国家新一代 人工智能 开放创新平台”的重任。此前，国务院印发的《新一代 人工智能 发展规划》为发展 人工智能 指明了方向。科技部等多部门经充分调研和论证，确定了首批国家新一代 人工智能 开放创新平台：分别依托百度、阿里云、腾讯、科大讯飞公司，建设自动驾驶、城市大脑、医疗影像、智能语音4家国家新一代 人工智能 开放创新平台。
“作为成立不足4年的初创企业，商汤科技能被国家委以重任，成为第五大国家 人工智能 开放创新平台，我们感到十分荣幸。”商汤科技香港公司总经理尚海龙在接受21世纪经济报道记者采访时表示。他介绍，该创新平台将基于深度学习的 人工智能 技术，主要聚焦于计算机视觉，积极通过商汤已有的积累，进行智能视觉技术标准化的构建，与国际核心技术的同步，在关键底层技术上进行发展突破，建立 人工智能 国际化人才体系和培养国际化人才，同时扶持香港乃至全国 人工智能 产业的发展，帮助构建我国更完善的 人工智能 产业生态体系。
通过短短几年的发展，中国计算机视觉行业涌现了商汤、依图、旷视等表现突出的科技公司。《2017中国独角兽企业发展报告》显示，这四家公司已经成为以计算机视觉为核心的 人工智能 领域下的独角兽。
集聚顶尖人才坚持原创技术
据公开资料显示，从2014年至今，商汤科技融资额超过16亿美元，投资者包括IDG资本、StarVC、阿里巴巴等，公司估值超过45亿美元。
对于商汤已经沦为“融资驱动型”企业或者“融资机器”的看法，尚海龙并不认同。“投资者看中的是商汤的原创技术、商业模式、发展前景和盈利能力，我们被授牌建设‘智能视觉国家新一代 人工智能 开放创新平台’就是对投资者眼光的最好佐证。”他表示。
公开资料显示，商汤科技的业务营收连续三年保持400%同比增长，2018主营业务合同收入同比增长10多倍，是目前唯一一家实现全面盈利的AI公司。
尚海龙将商汤在不到4年时间取得瞩目成绩的原因之一，归结为商汤科技对“原创”的坚持。而商汤的原创，并不是说只在一个产业方向上拥有自己的自主知识产权，而是从源头掌握技术的核心链条。
从行业来看，谷歌的TensorFlow、Facebook的Torch等开源系统带动了业界的繁荣。利用这些开源平台虽然可以快速发展应用，但是最核心的技术依然掌握于他人手中。当自身的需求无法由开源平台满足时，就难以继续深入发展。商汤的早期创始团队正是认识到了这一点，在2011年切入深度学习研究时，就确立了“从源头自主研发”的路线。
“商汤科技自主研发的原创深度学习平台Parrots，对超深的网络规模、超大的数据学习以及复杂关联应用等支持更具优势。可以在进入不同行业、面对新问题时，在短时间内快速达到较好结果，这个速度可能会领先于同行，并推动相关技术的快速落地。”尚海龙介绍。正因如此，商汤在利用AI技术对传统行业进行赋能时，有着特有的优势。
据悉，商汤科技本身就起源于香港中文大学，由香港中文大学教授汤晓鸥创立，汤晓鸥所创办的香港中文大学多媒体实验室，是亚洲唯一入选的世界十大 人工智能 先锋实验室，该实验室既是商汤科技的发源地更为商汤科技的不断发展提供学术基础支撑。
汤晓鸥可以说是当前全球人脸识别技术的“开拓者”和“探路者”，发表过多篇在世界范围内受到广泛关注的有关于计算机人脸识别技术的论文，商汤科技成立后，汤晓鸥实验室的许多博士生加入商汤，成为最早的创始团队成员。
据悉，商汤目前更拥有亚洲领先的深度学习研究团队，核心团队具有20年的科研经验。商汤科技的2000位员工，其中超过150位拥有顶尖大学 人工智能 学科相关的博士学位。
打造 人工智能 产业链生态布局
来到商汤科技香港公司总部的入口处，一张大屏幕实时读取并显示了所有来访者的面部信息，商汤科技的员工可以直接“刷脸”入场。而这正是商汤科技的核心技术所在——通过以大量数据为基础的深度学习，进行高精度的视觉识别。目前，该公司的技术已广泛应用智慧城市、智能手机以及移动互联网上，部分互联网娱乐平台上的自动瘦脸，智能手机录制视频时自动“拉腿”的美体塑形等“黑科技”功能都是来自于商汤的技术。大家熟知的OPPO、vivo、小米、魅族等手机厂商的包括人脸解锁、智能美颜、智能滤镜、背景虚化、智能相册方案等均由商汤提供。
商汤科技作为一家典型的 B2B 企业，已经获得了一批如英伟达、中国移动、银联、华为、科大讯飞等知名战略合作伙伴和大客户。目前，在包括智慧城市、智能手机、互动娱乐及广告、汽车、金融、零售、教育、地产等多个行业的垂直领域，商汤科技市场占有率都居首位，且已与国内外700多家客户和伙伴建立合作。
SenseAR增强现实感绘制引擎和SenseAR开发者平台则是商汤在平台战略方面另一项主推业务，目前已应用在包括faceu、b612、抖音、一直播等短视频、相机、直播等软件，占亚太市场80%的占有率。就像苹果一样，商汤科技正在打造自身的上下游生态，如今的朋友圈包括美国麻省理工学院、高通、英伟达、本田、银联、万达、微博等。
据21世纪经济报道记者了解，商汤目前的营收来源有四个方向：智慧城市、汽车、手机以及新型业务。据悉，最大的一块收入来自智慧城市，占整体营收的30%。此外，60%来自于智能汽车、手机移动互联网方面，剩下10%来自于新型业务。新型业务中，包括了遥感、机器人、视频等业务。
不同于此前对单个设备的智能化，商汤目前的计划是将智能化的技术拓展至城市级别，在基础的架构上，这或许还需要更大的投入。纵向来看，商汤计划从单个产品，到形成产业链、生态的布局，做产业垂直整合，同时形成产品矩阵。此前商汤的产品都是一个点一个点的呈现，未来如果能按照计划在产品体系化、应用落地以及技术强化上做文章，将放大产业生态的效应。
立足湾区 扩大投资
“粤港澳大湾区的建设，各地物流、人流、资金流、信息流的无缝对接，无疑将助力我们打造更好的人才集聚效应。”尚海龙表示。“具体来说，香港能为我们提供AI领域的顶尖科学家，而深圳、广州等地有大量优秀的算法工程师，此外珠江西岸等地的制造业基础完备，人才储备多，将对我们赋能传统行业有所裨益。”
阿里巴巴、香港科技园与商汤共同打造的香港 人工智能 实验室在今年5月发起了“初创公司加速器计划”，实验室发挥香港的基础科研优势、大湾区的产品优势、内地巨大的市场优势，形成面向市场的全链条创新服务平台，更是为香港青年创新创业服务的公益平台。入选平台的创业项目将得到从资金扶持、 人工智能 技术支持、市场需求对接、创业导师辅导和基本办公空间等系列支持。此外，香港 人工智能 实验室在香港首创“创业大讲堂导师”团，邀请了多名知名大学教授、香港和内地多家独角兽企业的创始人及CEO，为创业者带来从前沿科技到创业经验的全方位辅导，尚海龙也兼任了香港 人工智能 实验室的董事局成员、执行董事。
“最近，我们刚刚完成了对第一批创业项目的筛选，结果大大超过了我们的预期，很欣慰看到香港有很多在 人工智能 方面有技术、有想法的团队，香港和整个大湾区的 人工智能 发展未来大有可期。之后我们希望通过 人工智能 实验室这一平台扶持更多 人工智能 初创企业，为香港的创科生态发挥积极作用。”尚海龙表示。
已经全面盈利和“不缺钱”的商汤，已经具备了自动造血的能力。在主推平台战略之外，商汤科技还成立了投资部门。2017年11月，商汤与上海市政府签署战略合作框架协议，表示5年内在沪投资不低于60亿元，形成 人工智能 产业聚集效应。据公开资料显示，目前的投资项目包括51VR、禾连健康、苏宁体育、影谱科技等。
此外，商汤科技与华东师范大学等共同发布了第一本AI高中教材，领跑AI教育。他们提出了1+1+X战略模式，1代表基础研究，第二个1代表产品及解决方案，X代表赋能行业合作伙伴。
（编辑：辛灵，如有任何问题或建议请联系：xinlingfly2007@163.com）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》17版：产业公司 2018.10.16)
GE医疗在华布局高端磁共振 打造全球产业链
朱萍;武瑛港
本报记者 朱萍 实习生 武瑛港 天津报道
“GE医疗天津磁共振生产基地供应的3.0T SIGNA? Pioneer系列高端磁共振产品已经在日本、韩国、澳大利亚等市场装机使用，很快将供应中国客户。” 近日，在GE医疗天津工厂，GE医疗天津磁共振生产基地总经理陈一鹏接受21世纪经济报道记者采访时表示。
据了解，GE医疗天津工厂将成为GE医疗在中国唯一向全球供应高端磁共振设备的工厂，GE全球发货的3.0T高端磁共振设备中将有20%产自天津。而且除了3.0T SIGNA Pioneer，天津工厂在未来几年内有望生产更高端的、全系列的磁共振产品。
GE医疗大中华区磁共振业务总经理卢殿峰向21世纪经济报道记者指出，中国是全球第二大磁共振市场，但由于技术复杂性等因素，高端磁共振在中国市场的整体保有量还不高。据不完全统计，美国每百万人口磁共振保有量约为25台，日本是超过40台，但中国的这一数据是约6.6台，可见中国的磁共振成像市场有很大提升空间，而且对高端研究型磁共振设备需求强烈。
在华布局高端磁共振
早在2014年GE医疗天津工厂落成之初，GE医疗就开始在华布局高端磁共振全球供应链，到2015年，GE医疗3.0T Pioneer磁共振系统完成试制和量产。2016年至2017年间，天津工厂在3.0T高场超导磁体制造工艺、流程、检测、磁共振系统集成测试、液氦系统回收等多个关键生产环节不断完善和提升，实现了3.0T SIGNA? Pioneer磁共振的全面量产。2018年5月19日，GE医疗宣布业内首个多对比度的定量图谱磁共振成像技术MAGiC在中国上市。
北京医院放射科主任陈敏表示，MAGiC技术将改善医生进行神经扫描和诊断的方式，定量图谱不仅有形态，还有定量标准，同时数据还会和 人工智能 结合，这些对阿尔茨海默病症等老年性疾病的早期发现和预测非常有帮助。
对于布局高端磁共振的原因，陈一鹏认为，近年在人口老龄化和消费升级驱动下，人们对健康监测和疾病管理提出了更高需求，磁共振成像作为临床影像学检查的重要手段，在重大疾病的早期检测和功能诊断方面优势显著，尤其高端磁共振应用对提升科研临床实力意义重大。
“中国是全球第二大磁共振市场，我们从2014年开始生产1.5T超导磁体，每年中国1.5T磁共振的生产销售量是1200台左右，3.0T是450台左右，这个销量对磁共振设备来说是很大的数字，但是由于技术复杂性等因素，高端磁共振在中国市场的整体保有量还不高。”卢殿峰向21世纪经济报道记者指出。
陈一鹏表示：“据不完全统计，美国每百万人口磁共振保有量约为25台，日本是超过40台，但中国的这一数据是约6.6台，可见中国的磁共振成像市场有很大提升空间，而且对高端研究型磁共振设备需求强烈。”同时，GE医疗全球供应链磁共振战略经理Micah Lange认为中国磁共振市场的增速将达到欧美市场的2倍以上。
在华智能制造升级
另据陈一鹏介绍，天津工厂还将持续在3T磁共振生产方面加大投入，提升产能，扩展制造范围，进一步打造全系列高端生产线。
高场强超导磁体是高端磁共振设备核心的技术之一，其磁场的稳定性和均匀性直接影响磁共振的信号处理能力，因此制造工艺、流程操作、质量监测等环节都需要不断改进。在GE医疗天津工厂，其磁共振生产工艺已实现部分智能化，云计算、数字化等技术也已引入生产流程。
GE中国智能制造技术研发总监戴鹰对21世纪经济报道记者表示：“我们已经将云技术、自动化、数字化及 人工智能 等先进制造技术引入现有生产流程，每个3.0T磁共振设备都会在大数据分析的支持下，在2周内接受超过800项测试，我们还利用分系统自动测试与整系统集成测试相结合，智能仿真客户使用场景的方法，来确保全球统一的产品质量。”
21世纪经济报道记者发现，GE医疗天津工厂各工位都配有一个传感器，对生产部件进行实时定位，工作人员可随时通过电脑系统掌握各部件的状态和位置，监测生产是否出现问题。同时，GE医疗天津工厂要求每个工位用时低于120分钟，电脑系统会对各工位生产用时进行准确统计，生产管理人员利用这些数据分析哪些工位的生产时间存在压缩空间，然后通过技术改造进一步提高生产效率。
GE医疗天津工厂中也有很多 人工智能 的应用，如正在测试的“物料小车”，与普通的自动化小车不同， 人工智能 物料小车具有决策能力，遇到障碍物可停下重新计算路线。“物料小车测试和应用的目的不是减少工人，而是为了实现精准的物料管理，一台磁共振有上万个料件，大到磁铁小到螺丝钉，而且有液态有固态，仅靠人去掌握料件转移的时间和位置是非常难的，而通过物料小车和智能系统，就可以进行实时检测和把控。”戴鹰介绍说。
戴鹰认为做到智能制造需要完成三件事：第一是精益改造，把杂乱无章的作坊式生产转变为精益生产，根本目的是消除浪费；第二是自动化改造，让机械代替人工；第三步才是智能化。“没有完成精益改造就进行自动化和智能化，只会造成更多的浪费，增加生产成本。”
在智能制造的助力下，天津磁共振工厂是GE医疗在美国本土以外唯一一个具备3.0T高端磁共振设备生产能力、同时生产超导磁体和磁共振系统的生产基地，也是GE医疗在中国唯一一家面向全球市场供应高端3.0T磁共振设备的基地。
（编辑：黄锴）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C4版：公司新闻 2018.10.16)
AI科技赋能 平安好医生携手百家医院打造智慧医疗
■本报记者 施 露
10月15日，平安好医生宣布，已与包括解放军第三〇三医院、青岛眼科医院、暨南大学附属第一医院、南方医科大学第三附属医院在内的全国逾100家三甲医院签约合作。
这也意味着，平安好医生酝酿许久的AI技术，应用模式已经成熟，可以凭先进技术输出到三甲医院，切实做到科技赋能医疗。
据悉，此次平安好医生与三甲医院合作后，平安好医生的智能辅助问诊系统“AI Doctor”与医院HIS（信息管理系统）、手机App、微信公众号进行了全面打通对接，患者扫码进入“AI Doctor”系统后，通过简单便捷的人机交互，其主诉、现有病史、既往病史、用药史、过敏史等信息就能被“AI Doctor”智能采集并写入医院HIS系统中。
目前，集合了多达3亿条在线问诊大数据的“AI Doctor”已经能覆盖超过2000种常见疾病，对数万种医疗和健康问题可做到即问即答。而接入“AI Doctor”的医院已能在患者诊前、诊中、诊后全环节上成倍提升接诊效率和准确率，降低运营成本。同时，“AI Doctor”还能为医院提供结构化的电子病例管理，使得患者信息更完整，医疗诊断更连贯，后续病例管理更智能，全面提升其信息化水平。
近年来，互联网+ 人工智能 成为各方期待的解决方案。但国内不少医院在智慧医疗建设过程中，不仅仅面临信息化改造成本高、患者电子病历数据、医院数据管理能力不足等技术性难题。同时还面临着跨医院数据整合、线上线下服务整合、优化医疗服务流程等现实问题。
针对痛点，平安好医生与合作医院共同打造了一套完整的医院数字化升级解决方案。该方案将平安好医生AI医疗科技、移动互联网技术和医院的服务能力高效结合，更好的实现医院、医生与患者的连接，提升医院服务效率，改善医疗服务资源的供给瓶颈。
平安好医生相关负责人对《证券日报》记者表示：“上半年，平安好医生的AI研发已提交了26项专利申请，得益于AI智能引擎的不断优化，AI技术的服务能力得到不断提升，并在医院、药店、社区、企业等更多线下场景得到应用。未来，平安好医生将继续加强AI研发，提升AI在医疗应用上的准确性和适用性，并深度联合实体医院、政府部门等合作伙伴，共同打造一个多方受益、可持续发展的‘智慧医院’。”
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《北京商报》03： 产经 2018.10.16)
签约百余家医院 平安好医生智慧医疗前景几何
北京商报讯（记者 钱瑜 姚倩）10月15日，平安好医生宣布已与包括青岛眼科医院、暨南大学附属第一医院以及南方医科大学第三附属医院在内的全国超过100家三甲医院签约合作，共同打造全方位的“智慧医院”。 在合作方式上，平安好医生的智能辅助问诊系统“AI Doctor”与医院HIS（信息管理系统）、手机App、微信公众号进行了全面打通对接。患者扫码进入“AI Doctor”系统后，通过人机交互，患者的现有病史、既往病史以及过敏史等信息就能被“AI Doctor”智能采集并写入医院HIS系统中。
业内人士表示，一般每位患者的现病史、既往病史等信息需要医生一边问诊一边手工录入电子病案系统，费时费力。“AI Doctor”让医生在接诊过程中，可以提前查看患者的结构化病例信息，有针对进行补充问诊，让医生有更多时间深入与患者沟通并有效提升问诊效率。
据平安好医生相关负责人介绍，平安好医生的AI研发上半年已提交了26项专利申请，并在医院、社区以及企业等线下场景得到应用。未来，平安好医生将继续加强AI研发，并深度联合实体医院、政府部门等合作伙伴，共同打造“智慧医院”建设和管理模式。
2018年4月，国家卫健委发布的《全国医院信息化建设标准与规范》试行版本提出，全国各大医院要充分运用互联网、大数据、 人工智能 等新兴应用和技术，包括基于互联网为患者提供预约挂号查询、院内导诊、医患沟通等业务服务，同时推动医院在初诊、复诊等环节的电子病历构建，从而加快医院的信息化、智慧化建设。此外，HC3i中国数字医疗网《2016-2017年度 人工智能 +医疗市场分析及趋势报告》指出，2016年中国 人工智能 +医疗市场规模达到96.61亿元，2018年有望达到200亿元。
政策加持及智慧医疗市场的广阔前景使得众多企业纷纷布局。腾讯与深圳市南山区人民医院签署战略合作协议，宣布共建“智慧医院”；丁香园与中南大学湘雅二医院联合发布的国内首个皮肤病 人工智能 辅助诊疗综合平台利用数据和 人工智能 技术服务医生，辅助诊断约85个病种等。
不过，在业内人士看来，我国智慧医疗还处于探索阶段。“AI只能辅助医生做决策，并不能代替医生做决策。”一位不愿具名的人士说道。阿里健康 人工智能 实验室主任范绎曾表示，医疗领域最难解决的问题为优质医生资源稀缺、优质医疗资源分配不均以及中国人口老龄化。对于上述问题，AI都能提供一定的帮助。不过，在上述不愿具名的分析人士看来，中国医疗服务的可及性本身较强，难点集中在看大病的可及性较弱。“好医生的数量有限，无论是线上还是线下的方式都很难获取，这不是变换一种问诊工具就能解决的。”
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《北京商报》A2： 时代汽车周刊·车界 2018.10.16)
奇瑞混改进入深水区
北京商报讯（记者 蓝朝晖）自宣布启动增资扩股引入战略投资后，近来奇瑞汽车的一举一动都成为了业界焦点。近日，奇瑞汽车旗下全新A+级轿车艾瑞泽GX和A级轿车艾瑞泽EX正式上市。作为奇瑞汽车战略转型变革时期的重要一年，肩负着奇瑞品牌向上和销量冲刺双重使命的“双子星”上市，奇瑞也将进入战略改革的深水区。 据奇瑞股份副总经理高新华介绍，作为奇瑞2018年的战略车型，两款新车无论是性能、智能科技，还是设计等方面，均展现了其战略转型的最新成果。 本次发布的艾瑞泽GX提供两种动力总成配置，共5种不同版型，售价为7.49万-11.39万元；而艾瑞泽EX提供两种动力总成，共4种不同版型，售价为5.99万-8.29万元。同时，奇瑞汽车还在发布会现场公布了艾瑞泽“青春无忧”购车计划。
两款车是依托于“奇瑞雄狮”打造的全新轿车，搭载了奇瑞“雄狮智云”智能网联系统，并首次应用了AI 人工智能 技术。其中，艾瑞泽GX作为一款全新的A+级紧凑型轿车，直接瞄准的是合资主流A级车和自主品牌A+级车。而艾瑞泽EX，作为奇瑞全面进化升级的车型，则主打A级轿车市场。
发布会现场，奇瑞汽车董事长尹同跃称，汽车业正在经历百年一遇的技术与产业变革，它既是挑战也是机遇。今年9月，奇瑞汽车销量达66736辆，同比增长28.1%；而今年前三季度，在国内汽车市场整体增长放缓的前提下，奇瑞集团累计销量实现了528811辆，同比增长了15.4%。
在车市整体疲软的大背景下，奇瑞今年前9个月能取得如此成绩确属不易。不过，在车市遇冷大势影响下，奇瑞能否继续保持稳步增长态势还是未知数。业内人士认为，奇瑞如今已站在了变革的十字路口，伴随着整体车市的遇冷，前方并不十分明朗。
高新华透露，本次艾瑞泽“双子星”的上市，为奇瑞接下来的发展带来新的增长点。承载品牌向上愿景的EXEED品牌将于明年推出，首款产品将是已于车展亮相过的EXEED TX。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
面膜口碑大比拼：小迷糊补水保湿效果最好 森田差评率最高
2018.10.16 03:30:34 《时代周报》
时代周报记者 梁耀丹
“不敷膜，不成活”。对于现代人，尤其是现代女性来讲，一年四季都离不开面膜。资料显示，从消费者对化妆品细分品类的关注层面来看，面膜以19.1%的关注度稳居第一，领先于化妆水、洁面、精华、面霜、乳液、防晒霜等细分品类。然而，目前我国市场上的面膜品牌不计其数，到底哪个面膜品牌更好？时代周报互联网事业部联合优捷信达电商监测共同策划，利用网购数据做了详细分析。
为了能够更加客观地了解消费者对面膜产品的真实诉求，我们挑选了当前市场上销售量较大的膜法世家、御泥坊、一叶子、美即、小迷糊、美迪惠尔、森田和高夫8个品牌的接近1000多个单品型号，采集各品牌在2018年7月12日–9月26日期间，基于天猫和京东的官方旗舰店相关数据，并对评论内容运用当前最前沿的 人工智能 语义分析技术进行分析，评测出消费者的真实网购反馈。
在监测的所有品牌中，膜法世家评论声量最高，其次是御泥坊，占比均在20%以上，属于第一梯队，一叶子、美即和小迷糊分列四五六，属于第二梯队，高夫市场占比最低，仅为1.2%；从好评率来看，小迷糊的好评率最高，其次是膜法世家，然后是御泥坊，三个品牌的好评率高于行业总体好评率，其他品牌低于行业总体好评率，其中森田好评率最低。
在监测的所有单品中，小迷糊玻尿酸黑面膜补水保湿亮肤清洁提亮肤色面膜贴21片男女学生单品销量第一，御泥坊小肌御盈透黑面膜补水保湿提亮肤色清洁面膜女护肤套装正品好评率最高。
消费者真实反映的负面问题点可以划分为五个业务维度，分别是产品品质、物流服务、促销活动、客服服务和售后服务。其中，消费者反映产品品质问题严重度最高，其严重度为66.7%，超过六成。具体到品牌来看产品品质方面，森田产品品质中差评率最高，其次是美迪惠尔，然后是美即，高夫中差评率最低。
从产品中差评二级维度严重度来看，给出产品中差评的消费者中，有17.5%的消费者投诉有面膜用过之后会有过敏、刺痛、长痘的问题，有13.1%的消费者投诉面膜的精华液稀少，两者是消费者反映两大最主要问题。具体而言，在过敏、刺痛、长痘维度和精华液稀少维度上，森田的中差评率均位列最高，此外，一叶子和美即两个品牌在过敏、刺痛、长痘方面表现也相对较差，而美迪惠尔和御泥坊在精华液少方面表现也相对较差。
从森田旗下的单品来看，森田药妆玻尿酸补水保湿亮肤修护滋养面膜35片的消费者投诉过敏、刺痛、长痘占比最高，森田面膜官方旗舰店药妆玻尿酸面膜20片男女补水保湿面膜晒后修护消费者投诉精华液少占比最高。
同时我们还关注到，从产品好评二级维度中，消费者对面膜产品的补水保湿效果最为认可，其占比高达25.3%，其次是认可品牌认证，占比24.4%。
具体到品牌来看，小迷糊的补水保湿效果好评率最高，其次是美迪惠尔，然后是一叶子，御泥坊和高夫相对较低；品牌认证方面美迪惠尔作为韩国护肤品牌，消费者对其品牌认证好评率最高，其次是美即，值得注意的是，虽然小迷糊补水保湿效果相对最高，但其品牌认证好评率相对最低。
*业务维度：评论内容的分类；二级业务维度为一级维度的展开。
*业务维度严重度：归类至不同业务维度评论量的占比；一条评论内容可能会被归类至多个业务维度。
报告来源：时代周报互联网部、优捷信达电商监测数据
（详细报告可咨询时代周报互联网部）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
游戏跨界：数字文化创意经济新生态
2018-10-16
□张晓欢
来源：经济参考报
近来，教育部、国家卫生健康委员会等八部门印发的《综合防控儿童青少年近视实施方案》指出，要实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量。这一消息发布后，一批上市游戏公司股价应声下跌，游戏产业的危害性再一次成为舆论焦点，被广泛认为是毒害青少年的“洪水猛兽”。
事实上，游戏是一个创新性强、科技含量高、应用广泛的范畴，不是单纯的娱乐游戏那么简单。发达国家的游戏跨界应用十分广泛，而且对军事、教育、商业、战略规划和社会治理等方面产生了深远的积极的影响，尤其是对现代数字文化创意经济发展起到了明显的促进作用。
数字文化创意经济迎来新力量
游戏跨界催生了游戏产品的新形态。游戏跨界应用，是将游戏设计方法和思路用在军事、教育、商业和社会管理等领域中，是具体行业应用的游戏化，有效促进了游戏产品的多样化、多元化。
游戏跨界成为数字经济的新亮点。游戏跨界的核心是虚拟现实和场景化应用，不是简单的游戏娱乐产品设计，属于“三分游戏、七分行业”，开拓了行业知识普及和应用的新路径，创造了“枯燥行业、快乐应用”的新方法，已经成为文化创意和设计服务业与相关产业深度融合的新纽带。
发达国家比较重视游戏跨界应用与创新。在美国，游戏跨界在军事领域取得成功后，2001年被纳入国家战略计划，已广泛渗透到多个民用领域，走在了全球前列。在英国，游戏跨界被纳入了英国科学研究基金机构的政策议程，成为继美国后游戏跨界应用最成功的国家。在加拿大，跨界游戏被大量应用于军事训练、健康教育、安全教育等领域，并与动漫、教育、科研、智能制造等深度融合。在韩国，2008年推出了“游戏学习化”项目“G-learning”，在国防和教育领域取得了游戏跨界的巨大成功。
多管齐下促进游戏跨界应用发展
为促进我国游戏跨界应用健康发展，首先，应解决好对游戏跨界应用认知相对滞后的问题。其次，从政策、税收、资金、人才和监管等方面对游戏跨界提供全方位支持，争取为我国数字文化创意经济和经济高质量发展作出必要的贡献。
第一，正确认识游戏跨界的积极作用和发展差距。在一定范围内，游戏跨界成为学习知识、推进工作的新手段，对科技创新、人才培养、国家安全、社会治理等方面可起到显著积极作用。同时要看到，国外游戏跨界应用已经建立了相对完善的产业生态体系，我们亟须进行全方位的追赶和超越。
第二，将游戏跨界应用作为数字文化创意产业的重要内容来推进。国家层间应找准游戏跨界应用在数字文化创意经济和战略性新兴产业中的位置，制定游戏跨界应用的发展战略。市场层面应将游戏跨界作为文化创意、设计服务业和相关产业深度融合的新载体，制定相关发展举措，培育现代数字经济的新力量。
第三，鼓励游戏跨界应用，促进数字技术、动漫设计、 人工智能 、虚拟现实、智能制造等领域的人才培养和技术创新。重视新兴技术和高端人才在游戏跨界领域集聚对促进科学研究和技术创新的作用。加快游戏跨界人才培养速度，鼓励人才交流互动，促进技术交叉创新与应用。
第四，从政府、科研机构、企业和社会应用等方面构建游戏跨界生态。首先，要借鉴美国游戏跨界的经验。美国通过《美国陆军》《紧急事件指挥官》《橙色代码》《虚拟训练银行》《销售员世界》《文明》等游戏在美国征兵、应急管理演练、应急医疗、银行财务、销售培训、学校教育等领域的应用，形成了集政府、企业、科研机构和各类社会应用于一体的游戏跨界应用产业链条，十分值得借鉴。其次，客观宣传游戏跨界应用的战略意义，依据相关科技、产业政策设立国家级游戏跨界应用项目，通过资金、税收优惠、政府采购、公益推广等方式对游戏跨界应用进行支持。建立游戏跨界应用技术创新平台，构建游戏跨界应用的专业人才培养体系。建立行业跨界应用试点区域和示范企业。引导社会资本和企业参与游戏跨界应用，壮大游戏跨界应用的市场主体。
第五，加强行业治理，保障游戏跨界安全发展。首先，警惕游戏跨界应用的泛娱乐化风险。防止一些企业将游戏跨界应用泛化，即无论是纯粹的娱乐游戏还是与相关跨界应用略微沾边的项目均冠以游戏跨界之名，从而骗取相关资金、政策支持，或逃避相应监管。对纯粹的娱乐游戏和游戏跨界应用均应严格监管，不仅要对游戏内容进行监管，坚决剔除不健康内容，还要对游戏开放对象和时间进行严格监管，对不执行相关监管和处罚条例的企事业单位和个人给予严厉处罚。其次，加强数据安全和隐私保护，保证游戏跨界安全发展。游戏跨界应用涉及互联网、 人工智能 和产业信息等多个领域，很容易泄露一些个人隐私和产业机密，务必要加强监管，防患于未然。最后，加强知识产权保护，保障游戏跨界健康发展。在游戏跨界内容设计和具体应用上，要充分考虑用户意愿、行业知识产权、共享范围和开放空间等方面的界限，要充分尊重劳动、尊重成果、尊重产权，要严格遵守相关行业、平台规范。国家和相关部门也应及时更新相关规章制度、行为规范和执法准则。
（作者单位：国务院发展研究中心公共管理与人力资源研究所）
近来，教育部、国家卫生健康委员会等八部门印发的《综合防控儿童青少年近视实施方案》指出，要实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量。这一消息发布后，一批上市游戏公司股价应声下跌，游戏产业的危害性再一次成为舆论焦点，被广泛认为是毒害青少年的“洪水猛兽”。
事实上，游戏是一个创新性强、科技含量高、应用广泛的范畴，不是单纯的娱乐游戏那么简单。发达国家的游戏跨界应用十分广泛，而且对军事、教育、商业、战略规划和社会治理等方面产生了深远的积极的影响，尤其是对现代数字文化创意经济发展起到了明显的促进作用。
数字文化创意经济迎来新力量
游戏跨界催生了游戏产品的新形态。游戏跨界应用，是将游戏设计方法和思路用在军事、教育、商业和社会管理等领域中，是具体行业应用的游戏化，有效促进了游戏产品的多样化、多元化。
游戏跨界成为数字经济的新亮点。游戏跨界的核心是虚拟现实和场景化应用，不是简单的游戏娱乐产品设计，属于“三分游戏、七分行业”，开拓了行业知识普及和应用的新路径，创造了“枯燥行业、快乐应用”的新方法，已经成为文化创意和设计服务业与相关产业深度融合的新纽带。
发达国家比较重视游戏跨界应用与创新。在美国，游戏跨界在军事领域取得成功后，2001年被纳入国家战略计划，已广泛渗透到多个民用领域，走在了全球前列。在英国，游戏跨界被纳入了英国科学研究基金机构的政策议程，成为继美国后游戏跨界应用最成功的国家。在加拿大，跨界游戏被大量应用于军事训练、健康教育、安全教育等领域，并与动漫、教育、科研、智能制造等深度融合。在韩国，2008年推出了“游戏学习化”项目“G-learning”，在国防和教育领域取得了游戏跨界的巨大成功。
多管齐下促进游戏跨界应用发展
为促进我国游戏跨界应用健康发展，首先，应解决好对游戏跨界应用认知相对滞后的问题。其次，从政策、税收、资金、人才和监管等方面对游戏跨界提供全方位支持，争取为我国数字文化创意经济和经济高质量发展作出必要的贡献。
第一，正确认识游戏跨界的积极作用和发展差距。在一定范围内，游戏跨界成为学习知识、推进工作的新手段，对科技创新、人才培养、国家安全、社会治理等方面可起到显著积极作用。同时要看到，国外游戏跨界应用已经建立了相对完善的产业生态体系，我们亟须进行全方位的追赶和超越。
第二，将游戏跨界应用作为数字文化创意产业的重要内容来推进。国家层间应找准游戏跨界应用在数字文化创意经济和战略性新兴产业中的位置，制定游戏跨界应用的发展战略。市场层面应将游戏跨界作为文化创意、设计服务业和相关产业深度融合的新载体，制定相关发展举措，培育现代数字经济的新力量。
第三，鼓励游戏跨界应用，促进数字技术、动漫设计、 人工智能 、虚拟现实、智能制造等领域的人才培养和技术创新。重视新兴技术和高端人才在游戏跨界领域集聚对促进科学研究和技术创新的作用。加快游戏跨界人才培养速度，鼓励人才交流互动，促进技术交叉创新与应用。
第四，从政府、科研机构、企业和社会应用等方面构建游戏跨界生态。首先，要借鉴美国游戏跨界的经验。美国通过《美国陆军》《紧急事件指挥官》《橙色代码》《虚拟训练银行》《销售员世界》《文明》等游戏在美国征兵、应急管理演练、应急医疗、银行财务、销售培训、学校教育等领域的应用，形成了集政府、企业、科研机构和各类社会应用于一体的游戏跨界应用产业链条，十分值得借鉴。其次，客观宣传游戏跨界应用的战略意义，依据相关科技、产业政策设立国家级游戏跨界应用项目，通过资金、税收优惠、政府采购、公益推广等方式对游戏跨界应用进行支持。建立游戏跨界应用技术创新平台，构建游戏跨界应用的专业人才培养体系。建立行业跨界应用试点区域和示范企业。引导社会资本和企业参与游戏跨界应用，壮大游戏跨界应用的市场主体。
第五，加强行业治理，保障游戏跨界安全发展。首先，警惕游戏跨界应用的泛娱乐化风险。防止一些企业将游戏跨界应用泛化，即无论是纯粹的娱乐游戏还是与相关跨界应用略微沾边的项目均冠以游戏跨界之名，从而骗取相关资金、政策支持，或逃避相应监管。对纯粹的娱乐游戏和游戏跨界应用均应严格监管，不仅要对游戏内容进行监管，坚决剔除不健康内容，还要对游戏开放对象和时间进行严格监管，对不执行相关监管和处罚条例的企事业单位和个人给予严厉处罚。其次，加强数据安全和隐私保护，保证游戏跨界安全发展。游戏跨界应用涉及互联网、 人工智能 和产业信息等多个领域，很容易泄露一些个人隐私和产业机密，务必要加强监管，防患于未然。最后，加强知识产权保护，保障游戏跨界健康发展。在游戏跨界内容设计和具体应用上，要充分考虑用户意愿、行业知识产权、共享范围和开放空间等方面的界限，要充分尊重劳动、尊重成果、尊重产权，要严格遵守相关行业、平台规范。国家和相关部门也应及时更新相关规章制度、行为规范和执法准则。
（作者单位：国务院发展研究中心公共管理与人力资源研究所）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》8：专栏 2018.10.16)
亚马逊范例：平台也可成为盈利模式
2018-10-16 上海证券报
□杨 吉
如果说，亚马逊的范例对我们理解平台经济有帮助，那么，如何建好生态，如何形成闭环，如何产生协同，都是要从亚马逊身上取经的东西。事实证明，亚马逊的“没有边界”并非“毫无章法”。
网景创始人、硅谷著名投资人马克·安德森曾说过：“软件正在吞食整个世界。”今天，正在吞噬世界的是平台，其中或许就包括亚马逊。近些年，亚马逊已从“万有商店”变成了“一网打尽”（语出布拉德·斯通亚马逊传记的中文版译名）的庞然大物。上月初，亚马逊股价盘中冲高至每股2050.27美元，这让其公司市值突破万亿美元大关。虽然苹果公司已率先达到了这一高位，但从上市到破万亿，苹果用了38年，而亚马逊仅用21年。
创业之初，亚马逊有个奇怪的名字“Cadabra”，取自“魔法咒语”（abracadabra）的缩写，乍一听，跟“尸体”（Cadaver）发音接近。于是贝佐斯翻看辞典，获得灵感，改成“Amazon”：一举多便——名称以A开头，将来任何场合以字母顺序排名，都会位居前列；寄望公司能像亚马逊河一样，生命不止、基业长青。从线上卖书起步，业务扩展至其他电商、物流、云计算、广告、视频、媒体等业务，亚马逊完成了从“管道”到“平台”的战略跃迁。最初，在商品销售上，亚马逊选择自营模式，自己进货、销售。为配合销售，亚马逊还筹建自主的仓储和物流系统。2000年，亚马逊在全美拥有8处物流中心，每个投入费用计5000万美元。物流中心总面积50万平方米。贝佐斯力排众议，也顶住了来自券商和投资者的压力。事后来看，这种不计现金流配置重资产的冒险且冒进之举，恰恰为亚马逊构筑起了“护城河”，带来持续的竞争力。
《经营战略全史》作者三谷宏治认为贝佐斯此举成功开辟了“蓝海”。但问题也随之而来，限于财力，亚马逊无法再扩展其足够的品类商品，对客户吸引力日渐减弱。所以，亚马逊接下来的做法是将网站开放给商户和个体经营者，允许他们在上面出售商品，它作为组织方和管理方收取月费和交易提成。2000年后“互联网泡沫”破灭，许多互联网企业遭遇灭顶之灾，但亚马逊却受益于“平台化”方案，保证了必要的收入来源和盈利，使其免于资金链断裂、无以为继的困境。而对标苹果公司，平台模式让亚马逊与众不同。
安德鲁·麦卡菲和埃里克·布莱恩约弗森在《人机平台：商业未来行动路线图》中，将“平台”视为数字时代三大标志性事件之一，其余两项为机器/ 人工智能 和大众。他们认为，Uber、阿里巴巴、Airbnb、亚马逊取得惊人的成就，代表着一种数字新商业模式的胜利，也是“平台”对“产品”的冲击。
相对于传统一买一卖的商业活动，平台最大的特点在于“网络外部性”，连接到一个网络的价值取决于已连接到该网络的其他人的数量。当卖家越多，越容易吸引买家的注意力；同理，买家越多，卖家会更乐意入驻。按照玛丽娜·克拉科夫斯基在其《中间人经济》中的说法，平台就是“中间人”，它不但不会过时，而且在一个巨大的人际网络中，中间人成为连接点，能提升整个网络的价值。尤其是在网上，物理空间可以忽略不计，规模因而无限扩大。这也就解释了为什么平台在过去很长一段时间内是一种牵线搭桥、赚取信息不对称下差价的角色，而到了网络时代，它可以是一种盈利模式。
平台思维的核心在于打造一个各方共赢的生态圈，而作为平台方，一定要有服务多边、赚小钱的心态。亚马逊是这一模式当之无愧的受益者。但其厉害之处不止于此。借由AWS云服务（即“亚马逊网络服务”）的开启，亚马逊逐步成为一个“嵌套平台”企业。嵌套平台，就是为众多平台服务的平台。为了保证在线交易和用户体验的稳定性、安全感，需要大量IT资源作为支持，并要以服务高峰值来设计IT架构。虽然亚马逊至今没有像淘宝那样发起过“双十一”购物狂欢节，但从服务器响应来着眼，得时刻做好大量用户同一时间登录系统不崩溃的准备。于是问题来了，有大批资源在大部分时间里闲置，该怎么办？
贝佐斯想了个办法。他以Web 服务形式向中小企业出租存储空间、提供在线软件应用，亚马逊网络服务就此诞生。云服务大致可分三类：基础设施即服务（“IaaS”）、平台即服务（“PaaS”）和软件即服务（“SaaS”）。IaaS服务类似硬件外包，PaaS主要是在网上提供各种开发和分发应用的解决方案，比如虚拟服务器和操作系统；而SaaS则主要在网上提供软件应用。亚马逊主要做第一种。云服务回报相当丰厚。据亚马逊2018年最新财报，AWS的收入已占公司总营收四分之三以上。
原本是要做一件支持电子商务平台的工作，然后被一分为二、独立分拆出来，延伸出了新业务平台，且经济体量更大、对信息产业的触及更深。亚马逊用这种内部工具商业化、外部化的方式，来替代内部调研、审计这些浪费时间又官僚主义的办法，由此形成了一个能产生现金流的反馈闭环模式，这能让它迅速发现内部的各种问题。凭借AWS出色的市场表现，亚马逊顺理成章从“平台企业”变身网络巨头。
如果说，亚马逊的范例对我们理解平台经济有帮助，那么，如何建好生态，如何形成闭环，如何产生协同，都是要从亚马逊身上取经的东西。事实证明，亚马逊的“没有边界”并非“毫无章法”。
（作者系浙江传媒学院副教授，知名互联网观察者）
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
行业风口丨政策推动信息消费升级，云计算产业链打开市场新空间
2018.10.15 19:32:35
国务院办公厅近日印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》，进一步放宽服务消费领域市场准入。其中针对进一步扩大和升级信息消费提出，包括加大网络提速降费力度、支持企业加大技术研发投入，突破核心技术等一系列要求。
所谓信息消费，是居民、政府对信息产品和服务的使用，包含产品和服务两大类，产品包括手机、电脑、平板、智能电视和VR/AR等，服务包括电信服务、互联网服务、信息接入软件应用等。目前来看，在诸多的信息服务产品中，云计算是一个拥有革命性技术，和广阔发展前景的重要产品，自开拓者亚马逊推出首款云服务产品以来，云计算已经成为国内外IT巨头争相布局的一个重要领域。
在我国，近年来云计算产业发展迅速。根据中国信息通信研究院数据，2017年我国云计算整体市场规模达691.6亿元，增速34.32%，预计到2021年我国云计算整体市场规模将达1858.3亿元，未来几年年均复合增速将达28%。企业方面，国内巨头阿里、腾讯都已陆续推出了自己的云产品，并在与产业结合方面取得了阶段性进展。根据IDC的数据，阿里云2017市占率达到45.5%，根据其最新财报，其年化收入超过百亿元。
软件企业在云转型过程的前期投入会一定程度影响利润，导致净利润率下滑，但是一旦开始转型之后，不仅能够带来收入利润体量的提升，其对公司预收账款、递延收入、现金流、净利率、ROE等财务指标都有明显改善。目前，一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期，开始进入增长放量和逐渐进业绩兑现阶段。
由于云计算已成为以互联网、大数据、 人工智能 等技术的信息基础设施，对未来我国信息产业的基础支撑作用将持续增强。预计未来我国在IT领域的投入仍将保持在一个较快增长的阶段，云计算产业的发展也将持续受益于国家产业政策扶持以及下游需求的持续增长。
细分领域来看，短期云计算硬件和基础设施领域具有业绩爆发力，诸如芯片、服务器等细分领域生产制造商发展前景可观。而从长期来看，随着我国云计算产业的持续快速发展，软件公司云化是大趋势，下游云应用有望打开市场新空间。
责编：周毅
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
马克·库班: “科创型”球迷老板 | 人物
2018.10.15 20:54:29
马克·库班（Mark Cuban）是美国最知名的投资人之一，也是美国NBA最有个性的球队老板。
他经过多年的苦心经营，把一支曾被评为“最差职业体育队”的NBA球队逐步培养成冠军球队。而作为一名白手起家的亿万富翁，他也罕见地跻身福布斯富豪榜前400强。
库班不仅是在球迷眼中最真性情的球队老板，也是创业者眼里能给出良好公司治理经验的投资人。
NBA赛场边的焦点
在今年NBA全明星中国赛的上海站比赛中，达拉斯独行侠队与费城76人队上演了一场实力相当的对决，剧情几次反转，而直播现场大屏幕的镜头也多次给到了观赛席边身穿独行侠蓝色T恤的一个熟悉面孔。
镜头中的中年男子面容丰满、身材魁梧、深棕色头发，酷似好莱坞演员。在每一次独行侠队的比赛中，他都会穿着代表球队的衣服出现在场边。每次独行侠球员投球命中后，他都会兴奋地欢呼。这也是他第一次在中国观看NBA球队的比赛，这里的一切对他来说都很新鲜。
喜欢NBA的人看到镜头里的这张面孔都不会陌生，他也因为自己独特的观赛风格而成为媒体在场边搜寻的焦点——他就是达拉斯独行侠队的老板，美国著名投资人、亿万富豪马克·库班。
而在球迷眼中，库班永远是NBA最真性情的球队老板，为了自己的球队，他可以像一个孩子一样大笑、暴躁、手舞足蹈、惊声尖叫、甚至在博客上跟人打口水仗。他也是独行侠最痴心的球迷，“疯狂”是他的代名词。
在创业者眼里，库班是一名能给出良好公司治理经验的投资人。近期马斯克与美国证监会（SEC）达成和解，就是缘于库班的建议。
库班在电话里告诉马斯克，如果他不谋求与SEC和解，那么他将会被卷入漫长而又耗费精力的官司中，这会让他分散经营公司的注意力。库班自己就曾因涉嫌内部交易与SEC打了长达5年的官司，库班最终胜出。这些话就像一个警钟，最终改变了马斯克的想法。
18年前，库班花了2.8亿美元收购了当时的达拉斯小牛队，也就是今天的独行侠队。如今独行侠队的市值已经接近15亿美元。如果按照库班的商业模式，出售独行侠将能使得利益最大化，但库班永远不会这样做。“给我30亿美元我也不卖，任何报价我都会拒绝。”库班说道。
白手起家的亿万富翁
库班1958年出生在匹兹堡，匹兹堡位于素有“自由之州”之称的宾夕法尼亚州。从出生那刻起，库班的身上就被深深刻上“自由”的烙印。
库班是一位白手起家的亿万富翁。在最新的福布斯富豪排行榜中，库班以37亿美元的净身家跻身前400位。他出生在一个普通的工人家庭，父亲是汽车装饰工人，不过库班从小就表现出过人的商业头脑。在匹兹堡的一次报业集团罢工中，当时还不到10岁的小库班就先知先觉地搭车到克里夫兰以每份0.25美元的价格买各种各样的报纸，回到匹兹堡后再用4倍的价钱卖出，赚了不少钱。
在他12岁那年，库班为了能买到一双心仪的篮球鞋，开始走上创业的道路。他每天下课以后就去卖垃圾袋，最终赚够了买那双鞋的钱。等到上大学后，库班会在课余时间兼职多份工作，比如酒吧服务生、迪斯科舞厅的教练、晚会主持人等。他的大学学费就是通过集邮赚得的1100美元支付的。
正是这个出身平民、从小卖报纸、卖垃圾袋的“财迷”小子，有一天却能以亿万富豪的身份，成为一支进入NBA总决赛球队的老板。库班过去的这些实践经历磨炼了其在待人接物方面的得体举止，使得年轻的他更加看清了当时的社会现实，也为他日后的行业选择积累了最为生动的原始经验。
库班在博客中称自己“从小就是创业家”。他坦言：“在成长的过程中，我一直在找各种赚钱的方式，比如卖体育明星卡、卖杂志。慢慢地，我发现如果我能获得尽可能多的信息，并且做好充分的准备，很容易让生意做成功。”
库班起初就读于匹兹堡大学，为人忠厚热情的他结识了很多朋友。一年后，他又转到另一所大学——印第安纳大学，并在那里参加了校橄榄球队。自1977年毕业到1982年，库班一直生活在印第安纳。
至于为何会转到印第安纳大学，库班表示，自己在选择大学的时候，查了美国顶尖的十所本科商学院的学校，印第安纳大学是其中最便宜一所，于是就选择了它。
库班在博客中写道：“上大学的时候，我一直没有放弃创业的梦想。还没到合法喝酒的年纪，我就已经开了一家酒吧。毕业的时候，我的酒吧已经成为了学校里最流行的酒吧了。”
1982年，库班终于离开生活了近十年的印第安纳州，来到得克萨斯州的达拉斯。库班告诉第一财经记者，一直到现在，他都居住在达拉斯。
从被“扫地出门”到赚“第一桶金”
初来乍到达拉斯时，库班打了几份工，都不甚满意，几次被扫地出门。他在博客中透露了自己的委屈：“大学毕业后，我搬到了得州达拉斯，和五个朋友合租了一套公寓，我睡在沙发上。因为我发现自己总是被公司解雇，所以我意识到自己没法成为一名好的员工，我更喜欢自己做老板。”
思想自由、性格要强好胜的库班于是决定自己开一家公司，创立新事业。凭借自己在计算机软件方面的天赋，库班利用之前在软件公司打工积累起来的人脉，开了一家叫做MicroSolutions的计算机咨询公司，并在短短7年内把公司发展成一家年利润3000万美元的成功企业。
1990年，他把MicroSolutions公司卖给了一家美国最大的在线服务公司，赚得了事业上的第一桶金。1995年，他和大学时代的好友兼商业伙伴托德·瓦格纳想出了通过互联网来转播体育比赛的主意，于是成立了著名的体育视频网站BROADCAST.com。
“当时互联网还刚刚起步，我没法在电脑上看我喜欢的印第安纳大学的篮球比赛。所以我就想借助互联网技术，能不能让大家都看到自己喜欢的球队比赛。”库班表示。
90年代初，正值美国大学生体育联盟（NCAA）的“密歇根五虎”风生水起、意气风发的阶段。克里斯·韦博、贾伦·罗斯、朱万·霍华德们成为球迷们争相膜拜的人气偶像。当他们穿着过膝的真皮皮衣、戴着小指粗的金链子、开着越野吉普去打比赛的时候，万人空巷的排场至今仍然感动着那一代球迷。
与此同时，库班还安排了很多人们感兴趣而电视台又不转播的节目，比如克林顿为性丑闻做庭外自辩、“维多利亚的秘密”品牌内衣服装秀等。该网站也因此吸引了大批年轻人。
因为BROADCAST.com网站的出现，库班实现了让所有人能观看体育比赛和娱乐节目的梦想。到1999年，BROADCAST.com已经发展成为一家拥有330名雇员的公司，并以57亿美元的巨资被互联网巨头雅虎买走，库班也因为这起交易净赚20亿美元。
这时的库班已经成为了真正意义上的亿万富豪。他开始有钱投资自己喜欢的东西了。因为一直喜欢篮球，所以2000年当有机会购买一支NBA球队的时候，库班买下了达拉斯独行侠队（当时的达拉斯小牛队）。
“真性情”老板
在库班购买独行侠队之前的20年时间里，这支球队的胜率不到40%。但库班投资之后的10年里，独行侠队的胜率达到近70%。2011年，独行侠队还赢得了NBA联盟总冠军。
“我一直在场边关注着每一场比赛。”库班告诉第一财经记者，“只要有可能，我会出席独行侠队的每一场比赛。”
在观赛中，为了让自己的球员获得公正的待遇，库班还经常与裁判当场争执、与联盟高层赛后翻脸。尽管他由于言行过激多次掏钱埋单，但是为了球员，他似乎毫不在乎。他还表示，每一次收到罚款单后，他都会向慈善团体捐出同等金额的善款。
今年2月，库班再次因为言论过失被罚款60万美元，这使他的总罚款金额超过了260万美元。
2008年加盟球队的独行侠队总教练里克·卡莱尔（Rick Carlisle）是库班十分重视的工作拍档。卡莱尔在球员训练间隙接受第一财经记者采访时，对库班的狂热激情表示赞赏。
“马克的参与性很强，他几乎每场主场比赛都来观赛，球队是他生活中不可缺少的一部分。除了亲人之外，独行侠队的球员就是他最亲近的人。”卡莱尔对第一财经记者表示，“马克不仅是个成功的商人，他还是行业的引领者。在他的努力下，独行侠队成为了一支冠军球队，这是非常了不起的成绩。”
NBA的球迷都知道，库班在独行侠队最亲密的挚友就是球队的当家球星、德国人德克·诺维斯基（Dirk Nowitzki）。诺维斯基今年已经迎来40岁生日。他之所以还在球队效力，唯一的原因只有库班。不论外界如何质疑诺维斯基的能力，库班都依然坚定地把诺维斯基视作基石。
库班曾说道：“德克就是达拉斯，达拉斯就是德克。不管韦德或者其他人做出什么决定，德克永远不会离开达拉斯。”诺维斯基也非常体量这位“伯乐”，多次放弃顶薪。据统计，他在独行侠队18年的职业生涯里，放弃的薪水总计多达近8000万美元。
“在我24岁时，马克让我成为了球队的明星球员，他为我提供了一份六年合约，这是规定的合约最长年限，因此我为独行侠队做的一切也是为了他。”诺维斯基曾公开表示，“这二十多年来，每场比赛，甚至每场训练他都会来。训练结束后，我们常常会一起投篮，打一对一的比赛，对于他和我来说，这段友谊都非常忠诚。”诺维斯基在2006~2007赛季获得常规赛MVP（最有价值球员）称号。
库班是个真性情的人。他不但为球员提供丰厚的薪金合同，而且为了给球员提供舒适的环境，库班还不惜投资4.3亿美元新建了美航中心作为独行侠队的主场；为了让球员们在客场的征战途中保持好心情，他专门为球队定制波音757飞机，把能容纳200多人的飞机改造成只能坐60人的专机。独行侠队拥有联盟最豪华更衣室；最专业的厨师团队；除了一流的训练设施外，每位球员还都配备了全职心理医生。
“科技狂人”
尽管库班认为，运营球队和运营企业有共通之处，但是对他来说，运营球队的意义已远远超出了赚钱，而是为了梦想。通过体育赛事，他能与球员和球迷进行互动交流。库班“为胜利不惜一切”的格言已经成为独行侠队的精神。
今年已经步入花甲之年的库班对投资有了更深的感悟。在分享成功投资人最重要的品格时，他认为“善待”的力量被低估了。“善待别人，往往会得到更好的结果。有时候哪怕只是一个微笑，或是稍微花点时间闲聊，就会让对方更有与你合作的意愿。”库班表示。
他为自己年轻时的坏脾气感到后悔，说自己都不想和当时的自己做生意。他在最新的一次节目录制中说道：“我二十几岁的时候非常急躁，总是冲着我的合伙人大吼大叫，说一些不好听的话，他会以同样的方式回敬我，这让我们失去了很多机会。事实证明大喊大叫是没用的，一个好的沟通者，应该更多地学会聆听。”
2012年起，库班参与了美国广播公司（ABC）频道的创投真人秀《鲨鱼缸》节目的录制。截至目前，他在《鲨鱼缸》上投资已经超过50家创业公司。“对我来说，《鲨鱼缸》代表美国的创业精神，并勾勒了很多人追求美国梦的故事。”库班告诉第一财经记者，“我总是在找寻最独特最创新的想法和概念。”
在《鲨鱼缸》之外，库班也投资了很多公司，主要集中科技领域。他还拥有电视公司、电影制片公司和电影院。库班还在多部电影和电视剧短片中客串角色。
他还向第一财经记者透露，自己在中国的唯一一个投资项目是在食品行业——这是一种将西方的比萨塞进中国的包 子里的取名为Baozza的食物。
“我发现这个创意很棒，所以投资了这家公司。这也是目前为止我在中国唯一的项目。”库班告诉第一财经记者，“中国一定还有很多投资机会，我会慢慢去发现。”
库班还表示，这是自己首次跟随球队参加NBA中国行，非常喜欢这里的一切。在比赛前夜的欢迎晚宴上，库班还与中国投资人、篮网队的老板蔡崇信进行了投资方面的交流。
库班的内心是一个“科技狂人”，所以结合到以运动员为主要载体的竞技体育产业中，他投资了很多与体育相关的科技项目。比如他为球队引进的一系列先进技术中，就包括一种通过测试眼睛和大脑识别速度，从而测试球员的感知速度，并研究如何提高这种速度的技术；以及研究如何跟踪身体的不平衡状态和跑步方式来避免受伤的技术。
“他们试图收集数据，创造新的数据来源，最大限度地提高数据量和数据质量，然后通过模型、演算法和 人工智能 来运算，看看会有什么结果，能否给他们带来一些优势。”库班说道。
库班表示自己的投资很多时候是能够让球队拥有优势的科技，这时这些公司也变成了非常好的投资项目，所以这是一个双赢。他表示：“我们的目标是进行投资，不仅可以盈利，也可以使我们的团队表现更好。”库班还宣布独行侠队的球票即将能够使用比特币和以太坊购买，他认为区块链的前景是光明的。
责编：彭海斌
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
人工智能 冷思考︱智能时代为何需要区块链技术
2018.10.15 21:20:34
进入智能时代，当人类的能力一项一项地被机器超越，我们必然将重新面对一个哲学上的终极命题：人生存的意义到底是什么？现在的计算机可谓是大脑的延伸，对人类的脑力劳动产生了取代的可能，那我们还有哪些不可替代的价值呢？
形势虽严峻，答案并不悲观，区块链技术为人类提供了一个可能的应对方案。我们不能禁止人们去创造 人工智能 ，但是我们可以通过区块链技术对发展的进度进行追踪与评估。
人类的独特性与面临的挑战
面对 人工智能 的时候，人们往往存在两种极端的看法。一种观点认为，人类天生比人创的机器人更为强大。机器及其进化的产物—— 人工智能 ，永远只是人类的工具，不具有威胁性。比如一部分AI从业者就认为，我们花了三十年才实现人脸识别，再要到 人工智能 超越人类必定需要更加漫长的时间，足够久到我们不用担心它的程度。
相对应的，对 人工智能 的另一观点是它必将超越人类，理由是人的本质是由物质世界的分子、原子组成，虽然结构和实现极其复杂，但总有一天能够被研究透彻，发现其原理，甚至是局限。同时，机器在发展过程中不断变复杂，至少目前仍然没有发现其极限。这样的结果，就是 人工智能 的复杂性和完备性一定会在某一时刻超过人类。就算需要一两百年，机器最终还是会超过人，所以人类必须保持高度警觉，这一部分人就包括埃隆·马斯克、比尔·盖茨和刚过世的史蒂芬·霍金。
两年前，包括专业人士在内，大家都觉得在短时间内，机器都不可能在围棋领域胜过人类。围棋虽然规则固定，但它的状态空间非常复杂，在有限时间内不可能完全计算出来。可是，从AlphaGo到Alpha Zero，机器已证明自己不但能胜过人类，还可以不需要任何经验辅助，直接从零开始，总结经验，赢下世界冠军。这意味着目前机器学习的深度、计算的能力以及现有的算法，在一定程度上已经能够模拟人类大脑了。
进入智能时代，当人类的能力一项一项地被机器超越，我们必然将重新面对一个哲学上的终极命题：人生存的意义到底是什么？以前机器替代的是我们的体力劳动，可以看作是人类四肢的延伸，我们还能用脑力去做创造性的事情。但现在的计算机可谓是大脑的延伸，对人类的脑力劳动产生了取代的可能，那我们还有哪些不可替代的价值呢？
形势虽严峻，但我们对这个问题并不悲观。我们的研究发现，目前机器与人还有本质上的差别。这个差别的发现，不同于前面提到的两种将人和机器静态对立比较而得出的极端观点，而是从人类自身的进化得到的成果。要厘清这一观点的本质，我们可以从认知坎陷、从自我和意识的起源这个角度上来思考。
为了理解人类的意识与智慧的来源，我们提出了触觉大脑假说。人之所以是万物之灵，是因为拥有敏感的皮肤，使我们在成长过程中更多地感受到外界刺激，进而产生了更强烈的“我”的意识。对人来讲，结构和功能的迭代构成了物质和意识世界的进化。但机器的意识不是通过成长习得，而是由人类赋予，机器因此可以看作是人类意识的投射。
以钟表为例，我们给它装上弹簧、螺丝、发条等结构，赋予它能量的来源与传动关系，又有意识地把零件装配在一起，构成了钟表这样一个给我们报时的机器。这一个整体都是由人创造，不是沙子或者矿石自己进化来的。但即便有了人类赋予的功能，钟表本身只是几个分离的意识片段的工具性凝聚，并没有发生意识本身之间的交互，因此人有统摄全局的自我意识，但钟表没有。
人类的自我意识是能够把不同的意识片段进行整合的，是可以把有些损坏掉的部分进行修补的，这恰恰是机器所缺少的。一旦某个部件出现问题，整个装置就被破坏了。对于更为智能的AlphaGo来说，它是所有人类技术与文明、有直接与间接参与者的意识的投射。实际上它的主程序可以看作一个很弱的自我意识，但是这个主程序没有办法去检查子程序的功能，或者重新设计、修复问题，这就是跟人有差别的地方。当然，目前机器有一个发展方向，就是向这个方向进化，比如说现在已经有机器能够自己充电，或者某个零件坏了它有可能自己换掉。
但，即使未来机器能修复自己、有很强的统摄能力，我们仍然认为人是有价值的。人类承载了亿万年进化过程，有自主意识，对宇宙有整全意识，对至善有追求。人类承载了这些内容，也负有将其继续传承下去的义务。人类因为对整体的背负而提升了自身的价值，并能够在一定程度上引领宇宙进化的方向，而不是让仅仅具备“应激性”意识的机器完全接手。
机器的进化速度非常快。摩尔定律描述硬件发展是18个月芯片的能力翻一倍，现在AI的计算力，有统计表明是3.5个月翻一倍。虽然计算力本身不意味着AI的能力，但仍然能够说明AI进化的速度多么恐怖。AI的成长并不是线性外推，而是呈指数加速成长。
我们也许不会马上遭遇机器具有自我意识、反叛人类的危险，但是很可能制造了一个很偏执的机器。我们即使是想让机器为人服务，也有可能会出错，这并不是机器有意识造反，只需要某一个方面失控就能对人造成很深的伤害，因为它的速度和力量比人类强大太多，这才是很快就会来临的危险。
区块链技术是未来的必选项
区块链技术为人类提供了一个可能的应对方案。我们不能禁止谁去创造什么样的 人工智能 ，但是我们可以通过区块链技术对发展的进度进行追踪与评估。它们可能是全心全意要做造福人类的事情，但问题是很多的过程会出错。如果能够要求大家把制造AI的方法和进度上链，公之于众，这样旁观者们可以及时发现可能的问题并采取措施。现有的区块链技术恰恰是一个可以承担这个记录任务的很好的平台。
区块链技术具有不可篡改的特性，我们可以对用户行为记录在案，就有可能对我们的伦理价值产生一些影响。假如我们要表扬一种好的行为或者是惩罚一种坏的行为，好的行为就可能会被人利用来做投机，通过做秀得到好处，这样社会风气就容易变得虚伪，一些开始非常好的事情到最后就变味了。如果有区块链技术的话，由于所有的数据不可更改，那么要表扬好的行为就不用在事前声明，而是事后的某个阶段执行，比如发现在某段时间内扶老人过马路的行为很少，我们就专门奖励这段时间内扶老人过马路的行为，做秀在这里就没有用了。
区块链技术的核心并不是去中心化，而是存证和通证。去中心化在很大程度上是一个不可实现的梦想，实际上也没有必要完全去中心化。我们可以是多中心化，而且每一个中心都是可以移动的。反倒是存证，即一旦上链了就不可以更改这一点，才是至关重要的。这个看起来很小的点，一旦变成我们日常生活中的必需，就会影响我们所有人的行为。不但可以说清楚因果，甚至能够追溯清楚因为何物、果因何起。
当然，并非所有的事物都需要上链记录。链上数据的重要性不是体现在其无所不包，而是有则完备。当我们在某个时候需要证明自己是好人、做事靠谱的时候，我们自己自然会需要这些记录。我们自己会去判断一个ID背后是一个什么样的人，看历史上是怎么做事的，如果都是靠谱的，那么别人更愿意相信他变成一个坏人或者笨蛋的可能性很小。
有一个问题是，很多人都觉得区块链的数据不能改，但是如果开始记录的数据就是假的呢？其实，我们大可以假定这些上链的数据是假的，但随着时间足够长，这个人还需要写足够多的东西，来证明之前写的数据是真的，这一过程的完成极其困难，甚至得不偿失，还不如一开始就老老实实地把真实的情况放上去。有足够长的、真实的、经得起考验的历史记录，才是有价值的。
通证，或者是数字凭证，我们认为它是能够帮助在一个群体中快速达成共识的一个工具。我们在传统社会的讨论、立法或者是道德伦理，这些都算是共识。但形成共识其实是一个很难的事情，因为每个人的主观和预期是不一样的。
在 人工智能 时代，我们没有时间去慢慢地达成共识，所以我们需要Token帮助我们快速定价。先是一个小范围的定价，再把这个定价和外面的进行交换，来形成一个比较大的共识。以后的世界里，社会复杂度大大提高，证明个人的真实可靠会越来越难，却也越来越重要。现有技术使人脸可以造假（美图）、声音可以造假（抖音），那未来AI大行其道时，所有的东西都可以被重新定义了。
在智能时代，只需要少数可信赖的人工作，那么如果要证明自己就是那个有资格的人，只需要区块链技术来把我们过去的言行不可更改地记录下来，就能让别人从历史记录中推断我是否可信。一旦发现某一个人是可信的，就应该马上把资源分配到位，而不是像现在，必须经历繁琐的试探和考察才投资。传统的投资遴选方法面对目前的智能时代已经开始捉襟见肘，区块链技术在智能时代将会变成必需品。（作者系武汉大学计算机学院教授）
责编：任绍敏
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
英国将参加中国国际进口博览会 聚焦前沿创新领域
2018.10.15 14:17:00
（图片来源：全进视觉）
经济观察网 记者 张文扬 作为进博会主宾国之一的英国，正在加快筹备11月5-10日进口博览会的节奏。
10月15日，经济观察网记者从英国大使馆相关负责人处获悉，英国政府代表团将参加于11月在上海举办的中国国际进口博览会（进博会），并聚焦前沿创新领域。该负责人透露，在进博会上，英国将向公众展示英国在各领域的专业知识，希望能借此机会与中国商务部和上海市政府合作，展示英国蓬勃发展的多样前沿技术。
英国驻华贸易公使彭雅贤（Richard Burn）说：“英国的企业，机构和人力资本被公认为世界范围内的领导者，而这些对中国下一阶段的发展至关重要。为了英中两国的利益，双方通力合作，实现贸易增长，现在恰逢其时。”
来自医疗和生命科学、金融和专业服务、教育、创意产业、消费品、食品和农业产品、航空航天、汽车、 人工智能 及大数据等领域的世界领先企业将亮相进博会英国国家馆。除此之外，捷豹路虎、英国航空公司、阿斯利康、渣打银行、汇丰银行和德龙-伍德等英国公司，也会在进博会上设置展台。
英国馆的主题是“非凡创新在英国”。在馆内，观众可以领略到各合作伙伴带来的尖端虚拟现实（VR）与增强现实（AR）技术：Hypervsn将展示3D全息成像墙，Inde将展示新一代的AR镜子，让用户可以与最伟大的动画角色见面，互动，甚至合影。Inition的新兴VR技术可以带领观众踏上360度全方位的3D视频和音频之旅，将其置身于盛大的管弦乐队表演“现场”；最前沿的软件公司之一Engage将展示他们的CoCreate交互式软件平台，通过运用大型触摸屏应用程序，将内容展示、注释和操作汇总到整个触摸界面，使协同办公协作提升到新的高度。
彭雅贤表示，英国很高兴能在中国改革开放40周年之际，以主宾国的身份参加首届中国国际进口博览会。进博会英国馆将展示英国如何利用其最先进的技术、产品和服务，以支持中国进一步提高人民生活水平，并应对来自国内和全球的挑战。英国馆将成为中国企业、投资者和消费者与英国公司搭建联系的独特平台。
进博会期间，英国还将举办一系列包括意见领袖主旨演讲，产品展示与商业研讨会等活动，探索英中两国如何携手努力促进两国贸易关系发展。这些活动将以创新为主题，聚焦医疗卫生，金融与专业服务，教育，体育，能源与创意产业。除此之外，Cambridge Consultants 公司将举办一场开创性的 人工智能 主题活动，展示英国在该领域的专业知识。
在彭雅贤看来，进博会为进一步加强和深化英中两国在黄金时代的长期合作提供了独特的机会。中国是英国在欧洲和北美之外最大的贸易伙伴。近年来，英中贸易关系不断壮大：2017年，双边货物和服务贸易额达到创纪录的675亿英镑，比2016年增长15％，同时2017年英国对华出口增长28.5％达到223亿英镑。
进博会被英国视为中英黄金时代深化长期合作关系的新契机。在特雷莎·梅首相今年2月访华期间，英中两国在教育、技术、先进制造和金融服务等各领域已达成了超过90亿英镑协议。彭雅贤认为，进博会展现了中国进一步开放市场、增进贸易，并鼓励中国消费者及企业在全球范围内采购商品和服务的期望；而英国是实现这些目标的理想合作伙伴。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
主宾国英国将在进博会上展示创新前沿技术
2018.10.15 18:18:00
《国际金融报》记者从英国驻上海总领事馆方面得知，此次英国是进博会主宾国之一，该国希望能借此机会与中国商务部和上海市政府合作，展示英国蓬勃发展的多样前沿技术。
英国政府代表团将参加于11月在上海举办的中国国际进口博览会(进博会)，并聚焦前沿创新领域。
《国际金融报》记者从英国驻上海总领事馆方面得知，此次英国是进博会主宾国之一，该国希望能借此机会与中国商务部和上海市政府合作，展示英国蓬勃发展的多样前沿技术。
在进博会上，英国将向公众展示英国在各领域的专业知识。据悉，此次英国国家馆的主题是“非凡创新在英国”，将集中展现来自医疗和生命科学、金融和专业服务、教育、创意产业、消费品、食品和农业产品、航空航天、汽车、 人工智能 、大数据等领域的世界领先企业。
在馆内，观众可以领略到各合作伙伴带来的尖端虚拟现实(VR)与增强现实(AR)技术：英国伦敦公司 Kino-mo开发的Hypervsn将展示3D全息成像墙，领先的增强现实公司Inde将展示新一代的AR镜子，让用户可以与最伟大的动画角色见面、互动甚至合影。虚拟现实技术公司Inition的新兴VR技术可以带领观众踏上360度全方位的3D视频和音频之旅，将其置身于盛大的管弦乐队表演“现场”;最前沿的软件公司之一Engage将展示他们的CoCreate交互式软件平台，通过运用大型触摸屏应用程序，将内容展示、注释和操作汇总到整个触摸界面，使协同办公协作提升到新的高度。
英国驻华贸易公使彭雅贤(Richard Burn)表示：“英国很高兴能在中国改革开放40周年之际，以主宾国的身份参加首届中国国际进口博览会。进博会英国馆将展示英国如何利用其最先进的技术、产品和服务，以支持中国进一步提高人民生活水平，并应对来自国内和全球的挑战。英国馆将成为中国企业、投资者和消费者与英国公司搭建联系的独特平台。”
进博会期间，英国还将举办一系列包括意见领袖主旨演讲，产品展示与商业研讨会等活动，这些活动将以创新为主题，聚焦医疗卫生，金融与专业服务，教育，体育，能源与创意产业。
除此之外，捷豹路虎、英国航空公司、阿斯利康、渣打银行、汇丰银行和德龙-伍德等英国公司也会在进博会设置企业展台。Cambridge Consultants 公司将举办一场开创性的 人工智能 主题活动，展示英国在该领域的专业知识。
进博会为进一步加强和深化中英两国在黄金时代的长期合作提供了独特的机会。中国是英国在欧洲和北美之外最大的贸易伙伴。近年来，英中贸易关系不断壮大：2017年，双边货物和服务贸易额达到创纪录的675亿英镑，比2016年增长15%，同时2017年英国对华出口增长28.5%达到223亿英镑。
彭雅贤表示，进博会展现了中国进一步开放市场、增进贸易，并鼓励中国消费者及企业在全球范围内采购商品和服务的期望。英国是实现这些目标的理想合作伙伴：英国的企业、机构和人力资本被公认为世界范围内的领导者，而这些对中国下一阶段的发展至关重要。为了中英两国的利益，双方通力合作，实现贸易增长，现在恰逢其时。
“在特雷莎·梅首相今年2月访华期间，中英两国在教育、技术、先进制造和金融服务等各领域达成了超过90亿英镑的协议。进博会为英国提供了一个绝佳机会，让英国与中国在已取得成就的基础上，在黄金时代深化长期合作关系。”彭雅贤说。
(国际金融报记者 袁源)
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
【特写】生死时速：贾跃亭美国造车记
2018.10.15 08:25:00 李媚玲
记者 | 李媚玲
“噢！”
美国当地时间9月11日下午1点，加州午后强烈的阳光晃得人睁不开眼睛，在一大片灰土扬天的庄稼地中间，一推开位于汉福德（Hanford）的法拉第未来（Faraday Future，以下简称FF）工厂车间的门，立刻就被扑面而来的震耳欲聋的欢呼声所淹没。
贾跃亭出现了。他身着标志性黑色T恤衫外加黑色夹克，看起来略显消瘦，簇拥在一大群员工中间。美国员工们在他周围振臂高呼，露出布满青色纹身的手臂。贾跃亭与员工们一起举起手臂欢呼，他半蹲在员工最前排，手中扶着一块巨大的黑色标语牌：欢迎加入法拉第！（Welcome to FF!）
这是继8月29日，豪华电动车FF91第一辆量产车下线后，FF在汉福德工厂用新一轮的招聘数字再次掀起的热潮。
1300人！当FF工厂的人力主管Vince Nguyen宣布这个数字的时候，周围的员工又爆发出一阵热烈的掌声。Vince最初曾在去年3月加入FF，半年后，由于乐视危机导致FF出现资金问题，他在去年9月离开。但今年FF获得恒大的投资之后，Vince于4月份又再次加入了FF。
和Vince一样，在过去的几个月里，特斯拉，本田，通用汽车和福特的前员工们开始“回流”向此前曾一度资金链断裂的FF。而在拿到恒大的20亿美元投资之后，绝大部分的受访员工们表示FF的福利和薪水“是令人满意，有竞争力的。”
“我很兴奋，这真的太棒了。”Darrel L.Pyle穿着一件细条纹白衬衫，站在工厂车间里对着当地新闻频道的摄像机说。
作为Hanford市的城市经理，Darrel在8个月之前接到了一个电话。“嗨，还记得我们吗？我们是Project Robin，我们已经租下了你们的轮胎厂，现在要来生产电动车了。”对方说。
Darrel恍然大悟，大概2年前，2016年，当FF开始最初在美国寻找厂址的时候，Hanford市政府并不知道对方是谁，所有的招标都是匿名的，非常神秘，该项目的代号为Project Robin，只提到是和汽车行业相关的，包括联系人也只有名（first name）没有姓，以防被Google搜索到全名，然后对方就消失了。
今年年初，FF在2年之后突然出现，Darrel被告知，对方希望“尽快获得生产许可，时间非常重要。”在2018年这一轮选址中，FF选择建厂的标准只有一个：越快开工越好。为了确保后续的持续投资到位，投资者需要很快见到项目推进的节点，这是FF获得投资的一个重要承诺。
FF甚至不要求减税，也不要求当地政府的投资或者补贴，只要求尽快拿到政府的建筑许可。“你们能协助我们完成这些截止日期吗？只要能帮我们尽快开工，我们就来建厂。”对方说。只要能尽快投产，FF承诺将为当地带来1300人的就业岗位。
而Hanford这家100万平方英尺的废旧的轮胎厂几乎成了最优选择：厂房是现成的，只需修缮车间和设置生产设备后即可很快投产。
今年春天，当Darrel在FF位于洛杉矶的总部的办公室第一次见到贾的时候，在一个20人左右的会议室里，贾跃亭通过翻译问：“你们谁能给我拿到工厂开工的许可？”Darrel环顾了一下四周，举起了手。贾又说：“我需要这个，我需要尽快开工。”“天哪天哪，我可得搞定这件事。”Darrel笑着嘀咕说。会议室里的人开始大笑。
很快，FF拿到了当地政府5个月的建筑许可。Hanford市立刻成立了一个两三个人的特别工作小组，其中当地政府负责建筑管理的相关负责人每天都会去FF的工厂，确保每一个建筑项目进展顺利，并符合安全的要求。除了发放建筑许可，完工后，政府部门还需要验收并给FF发放开工许可。
一切都在以加速度推进着。市政府甚至允许FF连续使用1个月市政府大楼的会议室，作为40名新招聘员工培训的场地。
今年8月29日，贾跃亭在自己的推特上发布了一个短视频，展示了第一辆下线的FF91预量产车。
从开始修缮旧轮胎厂到第一辆FF91量产车下线，FF用了不到1年的时间。
目前，FF工厂里大概有100名左右的员工，他们都坐在已经完成装修的车间现场办公。车间最后部摆着一辆白色的电动车的车壳，车间的另一侧是仓储区，运送车和工人正在运送整理车的配件。那辆出现在视频中的已经下线的FF91预量产车并不在这里，已经被送往亚利桑那州去做测试。
车间最后部摆着一辆白色的电动车的车壳
运送车和工人正在运送整理车的配件
已经完成厂房建筑面积达20万平方英尺，剩下的80万平方英尺的厂房建设仍然需要加速，隔壁的厂房还不时传来轰鸣的建筑作业的声音，隔着玻璃可以看到隔壁车间的地面还未修缮完工。
到目前为止，FF完成了所有截止日期前该做的工作。下一步的计划是：到2018年年底前，仍然要完成50辆左右的小规模量产，同时完成其他厂房的修缮工作。而2019年的计划是完成3000辆左右的量产计划，最终实现每小时组装下线1辆车的产能。
但有一件事让Darrel感到苦恼。这一年来，来自世界各地的记者经常打电话来采访，顺便提醒他说，FF没有钱去完成他们所宣称的雄心勃勃的梦想。一位来自北京的记者打着越洋电话提醒Darrel“小心贾的为人”，称FF根本没有资本能力去造车。“这是一个骗局，他们根本没有钱。”这位北京的记者说。
“好啊，走着瞧呗。”Darrel耸耸肩，撇了一下嘴，“我真的不知道，走着瞧好了。”“但他们现在确实有钱啊，他们造出了一辆车呢。”Darrel嘀咕着说。“急什么，时间可以证明一切，但到目前为止，他们还挺成功的。”Darrel用食指关节咚咚地敲击着桌面说。
此前，FF曾在2016年计划投资10亿美元在美国建厂，在那一轮的选址竞标中，内华达州击败了加利福尼亚州、路易斯安那州和乔治亚州，承诺为FF提供2.15亿美元的税收抵免和减免，并投资1.2亿美元，用于改善北拉斯维加斯市一个不发达工业区的基础设施。
然而，内华达州财政局局长施瓦茨（Dan Schwartz）随后严重怀疑FF的融资能力。并自2016年1月份起对外公开发布了5份声明，表达了他对Faraday Future项目的担忧，甚至称其为“庞氏骗局”。随后，由于资金问题，FF在内华达的工厂的进展一度搁浅，随后陷于停工。
“作为当地政府部门，我们不需要求证对方是否能够成功，我们帮助他们完成各种审批手续，我们没有风险，如果他们的资金链断裂了，我们会感到遗憾，但风险是他们自己的，我们没有投入资金。”Darrel说。
今年春天，Hanford市政府被邀请去参观了FF在洛杉矶的办公室。当看到有1000余名员工都在忙碌着办公，Darrel放心了，并没有人被拖欠工资啊，Darrel心里琢磨着，有人付一大笔钱让眼前这一切运转着。这些员工来自世界各地，德国，英国，中国，几乎每个人的英语都带着口音，其中绝大部分是有电动车经验的技术团队。
在FF位于洛杉矶办公室的入口，一出电梯门就看到一个小型视频会议的简易吧台，旁边的粘贴板上贴着当天工作推进的流程图。墙上画着速度与激情电影的墙绘，员工餐厅的墙壁上员工们用中、英文以及各种语言写着：永创第一（Fight To The First）。
电脑正面的屏幕底部以及桌面上，像考托福的大学生一样粘满了五颜六色的便签，上面还写满了英文常用句和词组，同时标注了中文解释，以便贾不断重复温习。工位身后的墙上贴着FF的企业文化核心价值图，上方的乐视电视屏幕上则展示着FF91进展的彩色电子流程图。
贾跃亭认为技术将是FF91未来致胜的关键：“全世界没有一家公司像FF一样立志于造出一款追逐极限科技的（电动）车，他们都只是从商业角度考量的，做一款普通的电动车。你看完我们的车就知道了，我们是比特斯拉领先一个时代的。我们做FF不是仅仅为了商业利益。我们是为了颠覆这个产业。”
另外，贾跃亭向界面新闻表示，FF91仍然会和乐视其他产品一样，走“高端路线”：“乐视的产品和技术创造了很多奇迹，是中国家电史上唯一一个大规模地占领了塔尖用户（的品牌），很多乐视超级电视的用户不买三星，买乐视，不是靠的价格，我们的目标用户对价格并不敏感，我们（吸引用户）靠得是产品创新和技术创新。所以我们成功过一次，那背后的商业逻辑，背后的经济理论，整个打法都会是非常相近的。”
在离开FF的办公室之前，贾跃亭一再叮嘱记者：“一定要体验一下我们的产品。看看是不是比特斯拉领先一个时代？如果是，就证明我们这几年的努力没有白费。如果不是，那我们就没什么可说的了。”
不过，对于是否与恒大签订了对赌协议以及双方对融资条件的约定，贾跃亭闭口不谈：“今天不聊这个，等量产出来之后再说。这些都不重要。”
10月7日，恒大健康公告称，FF原股东在“没达到合约付款条件下”就要求投资方提前再支付7亿美元。对此，FF美国于8日发布声明回应称：2017年11月，恒大以20亿美元投资获得FF母公司45%的股权。在今年已经支付了8亿美元之后，双方于今年7月签订了补充协议，约定在2018年年内支付剩余12亿美元中的5亿。但FF“已经如期完成了补充协议中的支付条件”，恒大却未能兑现支付额外资金的承诺。
除了双方对于补充协议中补充投资的金额数字不一致之外，对于双方所争论的FF美国到底有没有如期完成补充协议中的“付款条件”，FF美国方面向界面新闻表示，“由于这个合约条件因为涉及仲裁细节，受到严格的法律约定，任何人不得泄露。”——因此，对于FF到底有没有如期完成投资方给出的项目节点，目前还不得而知。最新进展是，FF美国方面已经于10月3日向香港国际仲裁中心提出仲裁。
据FF美国内部一位中国员工对界面新闻透露，目前恒大已经派驻一位财务负责人在洛杉矶的办公室，但并不是高管，是一个刚毕业的90后。此外，并没有其他恒大方面的人入驻FF美国。
但该员工否认了“恒大将接管FF国内业务”的说法：“FF有20个VP高管，今年8月恒大FF中国在广州挂牌的时候，恒大方面派驻了7个VP，这是为了履行投资时的约定，而其他十几个VP仍然是原来乐视团队的人，包括新出任FF董事长的夏海钧也要向贾汇报，现在每周都有全球例会。恒大更多负责国内方面的业务只是因为恒大方面更擅长政府关系和资本关系而已。”
该员工还向界面新闻透露，在恒大投资FF的时候，曾要求贾跃亭必须至少担任19年的CEO（亦有国内媒体报道为20年），中间不得离职，以确保FF在美国IPO之后仍然有稳定的团队。此外，在恒大之前，泰国正大集团，中东、欧洲的财团，盛大的陈天桥等都曾对FF的投资表示过兴趣。
到目前为止，FF91仍然是一款非常“神秘”的奢侈电动跑车。在贾跃亭的描述中，它是一款领先特斯拉一个时代的“新物种”。但FF91的很多“绝杀”性能仍然被严格地保密着，没有向公众发布。
从特斯拉加盟FF的负责生产的FF高级副总裁Dag Reckhorn对界面新闻表示：“它将与互联网高度连接，很多性能还没有宣布，但毫无疑问，它更加奢华，更大，价格也会更高，虽然目前还没宣布最终价格。”
“我们的目标消费群体是富裕的科技爱好者，当然，市场和销售才刚刚启动。”Dag说。
据FF美国市场部相关负责人向界面新闻透露，目前，FF91已经从中、美市场上获得了6万多个非付费订单，付费订单有600多，其定金的价格在国内分别是5万和100万人民币，美国市场的定金是5000美金。
“市场打法是中美双主场，当然，开始中国订单会稍多。价位有不同档次，目前还没有公布。中国市场初步定价为200万人民币，美国20万美金。”该负责人说。这个价格远高于特斯拉Model的起售价13.5万美金，不过由于特斯拉实行个性化组装定制，其实际售价要远高于这个价格。
同样，FF91也将采取高度定制化的市场模式，根据消费者不同的需求进行性能组装，像升级包一样，用户可以自己决定要什么配置，比如后视镜要摄像头还是镜子，娱乐系统要对接哪一家，因此价位也各不相同。
9月底的一个下午，在FF美国洛杉矶的办公室地下室的生产车间内，几台嗡嗡作响的3D打印机正在紧张地忙碌着，正在打印的一批零部件在第二天清晨5点即可完工。
其中一台白色的造价为85万美金的3D高端打印机在整个美国只有10台。“伊隆·马斯克（Elon Musk）有2台，我们有1台。”带着防护眼罩的美国工人对界面新闻说。
绝大部分的FF91零部件都可以被3D打印出来，但由于造价昂贵，3D打印机只被用来打印小规模预量产车的零部件。从正在打印的零部件可以看出，一部分充电口的零部件在车的右边，这是为中国市场生产的，另一部分在左边，则是为了适应美国市场的需求。
在其他车间，工作人员正在对其他几台样车进行测试。尽管样车并没有配备FF91所有的新性能，但可以明显感觉到的是车身更大，座椅更舒适，后座配备了27寸的显示屏。
工作人员向界面新闻透露，FF申请了车内局域网的专利，其网速是特斯拉以及其他同类竞争对手的2-3倍，在车内看娱乐视频，开视频会议和看现场直播完全不会卡。
而从车的分类的角度，FF91结合了跑车的性能，但加速比跑车快，又加入了MPV的舒适性和SUV的越野性。另外FF91有3个电机，后边两个电机是独立操作的，坐在车里可以让5米长的车原地转圈。而特斯拉的车只有2个电机。另外，工作人员还向界面新闻展示了FF自主研发的可根据需求灵活增减组装的6串电池组。
从某种程度上，特斯拉创造的奇迹激励了贾跃亭的造车梦。在特斯拉出现之前，电动车是低端的代步工具，从来没人想过它可以很酷，像跑车一样，还有那么大的屏幕，加速又快——这些都让消费者觉得很惊讶，就像当年苹果颠覆了传统手机的体验一样。
根据CleanTechnica的一篇报道，在美国，即使在量产产能不足的情况下，特斯拉电动车去年的销量仍然超过同样价位的奔驰和宝马的销量总合。
2014年5月，贾跃亭在国内宣布要造乐视互联网超级汽车，以补齐乐视生态在出行这一块的缺失，同时在美国注册成立FF。但贾觉得特斯拉对传统电动车概念的颠覆还不够，还只是一个传统车加了一个大屏幕，大屏幕的智能化和车联网的功能还不足。
贾跃亭开始自己参与FF91的产品定义，包括设计和核心卖点。比如FF91的一个卖点是零重力座椅，人坐上之后可以往后倒，有放脚的地方，全身都有重力支撑，很像太空舱的感觉。
对于百公里加速度，贾对另一位同样是从特斯拉跳槽到FF的负责产品设计的VP Nick Sampson说，希望能提高到3秒以上。做工程师出身的Nick觉得FF91太重了，车身这么大，绝不可能，顶多提高到5秒。
贾跃亭通过自己研究和面试了多位技术专家后，找到证据证明这个目标是可以实现的。最后，FF91在2017年公布将其百公里加速度提高到2.39秒，比当时特斯拉任何一款车都高。但伊隆·马斯克也不示弱，特斯拉随后迅速研发将百公里加速度提高到了2.34秒，反超了FF。
除了技术指标，FF91的压轴部分是车联网和 人工智能 ，尽管这些性能还没有发布，但FF宣称“要远远超过特斯拉”——根据美国媒体公开报道中的不完全统计，至少有130名以上特斯拉的前员工加盟了FF。这些前员工不断地通过各种渠道从特斯拉想法设法了解其目前的产品技术研究进展，以制定针对性的竞争策略。
至于贾如何能从一个强有力的竞争对手那里挖来这么多员工，FF内部人士称，除了薪水要有竞争力，很多特斯拉的工程师、设计师都是被贾的“远见和激情”所吸引，聊了一下就决定来了。FF员工还宣称，在2017年遭遇资金危机之前，马斯克也曾把FF当成自己最大的竞争对手，潜心研究FF的产品。
“贾是一个冒险家、战略家和产品专家，但缺点是对钱不敏感，他觉得对的事总是会有人投。”一位FF内部员工说。然而，境遇变化得太快了，2016年，投资人排队想见贾，都见不到。2017年受乐视危机的影响，FF资金链一度断裂。在最艰难的时候，一位FF美国的中国员工半夜给在北京的家人打电话说，真的熬不下去了，打算下个月回国了。
这样的大起大落当然算不得好事。在美国员工们的描述中，FF的管理让人喜忧参半。一部分员工认为管理有问题：“这家公司拥有很好的战略和计划，但决策和管理却很差，并不能在截止日期之前完成任务。”“决策层需要学点管理课了，很多VP并没有能力履行他们的职责。”还有一位员工觉得贾跃亭这个CEO“根本不懂融资和基本的商业常识，让人困惑。”
不过大部分员工认为这是一家有趣的公司：“压力很大，很有挑战性，但也很有趣。”“管理文化很开放，让员工可以快速执行；待遇福利好，人力资源上能够优胜略汰。”“很有趣的工作环境，每天都面临新的挑战，员工们都很有激情，他们真的在努力改变这个行业。”
当然，还有人担心FF起伏不定的金融状况：“真的很喜欢在那里工作，但金融状况很不稳定，让人觉得（在那里工作）很冒险。”“今年3月份的时候，我们当时还没有拿到融资，因此工作进展很缓慢，我每天来上班的时候都不知道明天会不会失业。”
受乐视危机影响，FF美国遇到资金难题，其团队在2017年上半年开始收缩，人员最多的时候达到1400人，但最少的时候也有850人。其中，工程师等技术团队始终维持在1000人左右。即使在最困难的时候，FF美国研发的核心力量并没有流失。
在产品的市场定位上，贾跃亭也一直很明确。他希望打造FF91这样一款纯美国的高端豪华电动车品牌形象，然后再逐渐扩大销售量，打开中国市场。
FF美国市场部负责人称，第一批FF91产品将走名人路线，打造口碑效应。比如会针对好莱坞明星专门来一场活动，针对NBA明星做一场，针对企业家做一场等，通过口碑效应进行品牌传播。事实上，特斯拉当时的第一批用户也是硅谷的明星企业家们。
在国内市场也一样，FF91的第一批用户将锁定知名企业家和明星。比如马云、王石、张朝阳、李想、黄晓明等。希望通过第一批明星用户来建立品牌形象。此前，FF曾在美国试验性地做了一场展示会，转化率超过了2成，70人最后一共定了17台车。
除了资金，FF91量产最大的风险来自供应链。到今年年底之前，将会有几十台FF91预量产车下线，进行碰撞测试、里程测试，安全性等不同维度的测试。在通过测试之后，FF将陆续向供应商放行零部件。
目前，FF已经向其全球供应商放行了95%的零部件，但由于内饰还没有最终确定，现在还无法放行100%的零部件。FF的供应商主要来自美国、欧洲、日本、韩国等地。除了电池和电机，电动车的供应链与传统汽车没有太大的区别。而电动车的电池供应商主要来自三星、LG等。
但FF91的问题来自车联网功能对车内屏幕的要求非常高，尤其是车载屏幕的散热、尺寸与传统屏幕的要求完全不同，有的车内屏幕甚至是弧形的，这为供应商的生产提出了挑战，也是对FF与供应商之间的沟通协调能力的考验。
此外，或许供应商们还面临着更严重的追款问题。根据国外媒体The Verge报道，FF在7月耗尽恒大的8亿美元投资后陷入了财务困境，许多供应商已经数周没有收到付款，并正在考虑裁员。并且在这个拖延战术中，FF方面试图将拖欠付款解释为“支付过程中的延误”。
另一个难题是充电桩。先集中资金把车生产出来，还是先把昂贵的充电桩网络建起来？特斯拉的解决方案是建超级充电站，从免费为用户提供到逐步收费。特斯拉的充电站现在也开始向其他电动车品牌收费开放。
FF的策略是集中资源先把车量产出来，充电桩网络尽量先不自己建， 除了可以与特斯拉等其他品牌共享之外，还可和中国电网等本来就有充电网络的机构合作。另外，政府部门也会逐步投资建充电网络。
美国行业媒体将FF列为美国排名前十的电动车生产商，并称其为：2014年成立的在很短时间内对行业影响巨大的一家公司。
但外界仍给出了充分的不乐观因素。据路透社报道，FF计划在未来10年内完成500万的量产计划看起来太过乐观，尤其是考虑到，上个月（今年9月份）一辆FF91预量产车在其加州Hanford工厂中为员工展示之后的起火事故。
对此，CNET10月8日报道称，FF相关负责人在通过邮件回复Roadshow时表示：“我们注意到最近的一起关于预量产车的小事故，是它在Hanford工厂车间进行测试的时候发生的。但并没有任何工人受伤或者生产设备的损坏，该预量产车的电池组完好无损，与这场事故完全无关。”FF称，目前正与第三方合作调查该事件，直到有结果时才能提供更多的细节。但该负责人强调：“该事故不会对FF91的发展和测试有任何显著影响。”
竞争对手们同样在为自己加速。
在美国排名前十的电动车生产商中，除了特斯拉之外，Ford，Lit Motors， Canadian Electric Vehicles，Fisker Automotive（后被中国万向集团收购），VIA Motors，GM，AeroVironment，Wheego等都是FF强有力的竞争对手。事实上，贾跃亭还通过乐视投资了另一家美国的电动车生产商Lucid，获得了其少量的股份。
中国市场方面，蔚来汽车于9月12日登陆纽交所。特斯拉正为其上海工厂采购土地，将在上海临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂（Gigafactory 3），计划年生产50万辆纯电动整车。
在洛杉矶蔚蓝的海岸线上，在离特朗普高尔夫庄园不远的地方，贾跃亭的别墅面朝蔚蓝平静的海面，一年四季春暖花开。据FF美国的员工称，该海景别墅不过是中国高管们来加州办公期间的“过渡房”，贾本人并不在这栋别墅住。即使在最困难的时候，贾的“心态也非常好”，白天在美国办公室开会、上班，晚上和国内团队开会。业余爱好也只有非常健康的“打篮球，游泳和出海钓鱼。”
不过，在这场生死时速的速度与激情中，除了要跑赢竞争对手和投资者的对赌协议，还有一个问题无法回避：贾跃亭到底是一个贩卖梦想的牟利者，还是一个怀揣改变世界梦想的创业家？
这个问题没人能替贾跃亭回答，而留给他能够写出答案的时间已经不多了。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
谷歌制造不够“硬”
2018.10.15 08:45:00 懂懂笔记
“我看这次谁还敢说iPhone的内存不如安卓旗舰！”这是备受瞩目的Google Pixel 3发布之后，身边一位朋友略带讽刺的调侃。
或许，很多机友都在关注这款堪称史上保密工作最差的Google旗舰机。在经过各路大V轮番曝光，甚至开箱上手视频都现身网络之后，谷歌终于在10日凌晨于纽约正式发布了Pixel 3和Pixel 3 XL。但遗憾的是，产品正式发布之后，似乎只是增加了用户对于这款谷歌“亲儿子”的失望。
AI和相机拯救不了这个“丑家伙”
发布会之前曝光的Pixel 3上手视频
在正式的发布会之前，Pixel 3系列就遭到了全方位无死角的曝光，面对这样一个“丑家伙”很多人都希望在2018年的下半年谷歌会拿出一款令人耳目一新旗舰产品。谁成想，最终亮相发布会的正是此前那个被曝光的“丑家伙”。
如果说，去年的Pixel 2是谷歌从HTC手中收下Pixel团队之前就已经定型的产品，那么今年的Pixel 3完全算得上谷歌真正意义上第一款亲力亲为的智能手机。为此，全球无数消费者一直对其寄予了很高的希望，但是这款Pixel 3无论是从ID设计还是硬件配置上都让人大失所望，唯一的亮点也就是拍摄方面了。
此次，Pixel 3系列延续了以往Pixel系列在拍摄和软件层面的一贯优势，呈现出优秀的相机功能以及足够聪明的AI技术。Pixel 3系列没有搭载现在市面上主流的后置双摄或者三摄方案，而是和前几代一样继续选择单颗主摄像头（1220万像素），放眼全球智能手机市场，有实力这样做的恐怕只有谷歌一家。
在去年的Pixel 2 系列中，为了提升相机表现力，谷歌和英特尔联合开发了一颗名为Pixel Visual Core的定制图像处理单元，专门用于处理各种和AI拍摄的需求。在今年的Pixel 3系列中，这颗处理器也获得了更新。据谷歌官方介绍，新一代处理器运算速度比上一代提高了40%；同时，优秀的AI技术还能实时分辨出照片中的各个景物区分，从而让Pixel 3系列实现不弱于双摄的虚化效果。
但是，在这个看脸的时代，仅凭这一点就想俘获广大手机用户的芳心显然不太现实，从前几代Pixel 系列并不算优秀的市场表现我们就能略窥一二。
从ID设计来看，Pixel 3的屏幕虽然是全面屏时代标准的18:9宽高比，但上下“停航母”的边框却让人瞬间回到两年前那个16：9的全面屏年代。Pixel 3的屏幕为三段式设计，Pixel 3 XL额头部分则跟风采用了刘海屏。
对于智能手机ID设计，作为普通消费者我们向来都不太好做过多评价，毕竟外观设计的成功与否往往是仁者见仁智者见智。但是，将这次Pixel 3系列的两款机型放到目前旗舰级别的智能手机领域，跟那些充满设计感的竞品相比即便不是最丑的，也绝对是最非主流的。说得再严重一些，从外观设计方面来看，不考虑谷歌品牌的加持，国内市场很多千元机的设计都要比它优秀。毕竟，现在已经是2018年10月了。
从配置来看，除了显示屏和电池外，Google Pixel 3和Pixel 3 XL基本完全相同。两款手机均采用了骁龙845芯片组，不过跟众多竞品满血的骁龙845不同，Pixel 3系列搭载的一颗残血版845。此次，Pixel 3系列的处理器大核被降频至2.5GHz，小核降频至1.6GHz。对于这样的做法，谷歌的解释是为了降低电池耗电量（通过牺牲处理器性能来降低功耗、增加续航的做法或许只有谷歌能做出来）。
内存方面，Pixel 3系列全系标配了4GB RAM，你没看错——全系标准4GB。在iPhone都已经用上4GB内存，安卓阵营更是连千元机都开始普及6GB内存（旗舰机8G内存几乎成为共识），10GB内存手机都即将上市的当下，谷歌居然让自家旗舰全系只配备4GB内存？
即便是在国外安卓生态没有国内如此臃肿的情况下，这似乎也有些捉襟见肘，更何况这是一款定位旗舰的机型，也正是为此才有了开头那句朋友的愤愤吐槽。
所以，除了优秀的相机和“不够软”的软件生态，新一代的Pixel 跟其他友商的旗舰竞品仍有很大差距。这个月，大批新一代的“滑盖”式全面屏机型即将上市，在智能手机新一轮创新潮来临时，面对一个个设计优良、硬件更是“没有最高只有更高”的友商，谷歌想凭借这样一个“丑家伙”突破市场，难度可想而知。
每次发布会谷歌硬件发布会之后，很多国内的粉丝都会吐槽无法在国内市场购买到Pixel产品。但仅凭现阶段Pixel 系列的产品力，就算没有这道门槛，又会有多少人买单？
音箱之外，硬件一直都是谷歌的梦魇
从手机到PC再到耳机、眼镜、相机、智能音箱等等，谷歌对于硬件的渴望似乎始终如一。不过，作为一家标准的互联网公司，谷歌在软件层面可谓是独步天下，但是在硬件领域，谷歌似乎一直没有找到属于自己的“门道”。
纵观谷歌这么多年的硬件发展史，赶上AI风口的智能音箱似乎是其唯一的亮点。
多年以来，亚马逊的Amazon Echo几乎垄断了整个欧美智能音箱市场。但是在去年，根据市场研究公司Strategy Analytics的数据显示，得益于自家AI技术实力的领先，Google Home的出货量正在逐渐接近Amazon Echo。数据显示，亚马逊智能音箱的市场占有率从2017年2季度的75%降至今年2季度的41%；谷歌的市场占有率则从一年前的0.6%猛增至27.6%，增幅高达420%。
但是，Google Home是谷歌近年来在硬件领域唯一能够抬起头的产品。其他无论是手机还是PC、眼镜等等都一直是叫好不叫座。
以最受关注的智能手机为例。从2010年首次推出Nexus one开始，谷歌的智能手机之路已经走过了8个年头。但直到今天，谷歌的手机依然是智能手机市场小众中的小众。
从销量上看，根据IDC研究总监Francisco Jeronimo此前公布的Pixel销售数据显示，2017年谷歌Pixel和Pixel 2设备的出货量为390万台。不足400万的销量，对于谷歌这样的巨头而言显然有些羞愧。这年度成绩还不如同时期iPhone产品一周的销量，更别提三星、华为、OV等同属安卓阵营的竞争对手。
毫无疑问，智能手机方面谷歌一直在亏损，而且连续亏损了8年，或许也只有谷歌这样财大气粗的巨头才能够接受吧。而从目前发布的Pixel 3系列来看，谷歌的亏损态势大概率的还将持续下去。而手机之外，谷歌的PC、眼镜、相机等硬件设备也是处在市场的边缘。
不过，从近两年谷歌对于Made By Google大会的投入来看，谷歌对于硬件市场的未来仍抱有很好的预期，并做好了长期投入的准备。
对此，谷歌硬件部门负责人Rick Osterloh是这样表示的，“将谷歌硬件产品线打造成全球性的知名智能硬件品牌需要花费很长时间，但我们已经做好打持久战的准备，我们非常明确，这是我们一定要做到的事情。”
这样的决定是有其深意的。在即将到来的 人工智能 时代，万物互联网的趋势将更为明显，想要更好地将用户纳入自己的生态闭环，除了要拥有良好的软件生态之外，硬件的载体同样不可或缺。苹果和果粉之间就是一个典型的生态环境，所以谷歌同样希望达成这一结果。
单纯的作为一个软件服务商，确实无法满足谷歌日益增长的市场需求，他们需要更好的硬件作为展示谷歌技术实力的媒介。只有将AI、软件、硬件这三者结合，才能给用户带来最好的体验，从而将其完全纳入自己的生态闭环。现在的谷歌在AI和软件层面已经做到了极致，它也相信自己有实力来支撑其硬件研发的所有投入。
唯一令业界疑惑的是，谷歌软硬兼施的时刻何时到来？
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
亚马逊 AI 在简历筛选中歧视女性？AI 犯错不是第一次了
2018.10.15 11:17:00 李媚玲
作者：建国
亚马逊的 AI 招聘工具触动了人类敏感的神经，据路透社报道，亚马逊机器学习专家发现他们的 AI 招聘工具有一个明显的倾向——在筛选简历过程中，重男轻女。
这事得追溯到 2014 年，亚马逊那会儿便开始尝试用 人工智能 筛选简历，帮助公司挑选出合适的员工。对于一个大公司来说，筛选简历是一项浩大的工程，每天的面试者可能来自五湖四海，要从堆积如山的简历中挑选出面试者的优点，并确认其符合公司标准，难上加难。不仅耗费精力，还很花时间。
图源 Pixabay
不用我赘述，我想面试经验丰富的人应该对一些大公司的面试周期记忆深刻。
通过系统的机器训练，让 AI 代替 HR 筛选简历，无疑能帮助公司节省大量的劳动力，并且更有效地挑选出合适的人才。万万没想到的是，亚马逊的 AI 却戴上了有色眼镜。
类似人类的情感倾向出现在了 AI 上，本身就有悖于人类训练 AI 的目的。我们希望 人工智能 是中立、结果导向的，甚至在理性的前提下，会带有一丝无情。
好在亚马逊自己也发现了这个问题，去年已将负责该项目的团队解散。
人工智能 “性别歧视”的起因在亚马逊 AI 招聘歧视事件的最后，大家把问题归咎于 人工智能 训练样本上。因为在具体的训练方法上，亚马逊针对性开发了 500 个特定职位的模型，对过去 10 年的简历中的 5 万个关键词进行识别，最后进行重要程度的优先级排序。
因此简单来说，AI 的工作还是抓取关键词。然而在这些简历中，大部分求职者为男性，他们使用诸如“执行”这样的关键词更加频繁，而女性相关的数据太少，因此 AI 会误以为没有这类关键词的女性简历不那么重要。
图源 reuters
类似的事情同样发生在了 Google 身上。早在 2017 年，Quartz 报道了一篇题为《The reason why most of the images that show up when you search for “doctor” are white men》的文章，如果你在 Google image 上搜索”doctor“，获得的结果中大部分都是白人男性。
一项来自普林斯顿大学的研究表明，这一搜索结果与潜在的社会现状有关。在普通人眼中医生总是与男性相连，而护士总是与女性相连。
“正如一些数据科学家所言，什么样的输入就有什么样的产出，没有好的数据，算法也做不出正确的决策。”
Google 意识到了这一点，调整了搜索算法。目前“doctor”的搜索结果中，女性与男性的比例基本平等。
现在的搜索页面经过优化，并有多种搜索可选项
人工智能 发展到现在，应用到实际的时间并不长。如果把它比作婴儿，那它的成长有很大一部分依靠人类给予的养分与教育。 人工智能 在机器训练的过程中，所输入的数据便是养分。科学家尽力将算法调整到中立、客观，但最终影响其输出的还是数据。
即使数据中出现了一个小的偏差， 人工智能 的最终行为也会将这个偏差放大。人类获得的结果便是“歧视”——我们如何看待社会， 人工智能 也会以相同的视角去看待社会。这一情况属于普遍现象，其涉及到的不仅是技术问题，更是一个巨大的哲学问题。
今年七月份，微软同中国发展研究基金会发布了《未来基石》报告。报告涵盖了两家机构对 人工智能 的思考。例如微软在 人工智能 的开发中，将遵循六个道德基本准则，以创造“靠谱”的 人工智能 。
在微软的 人工智能 产品中，曾出现了聊天机器人小冰爆粗口的情况，同样是源于训练数据库的影响。经历该事件后，微软修改了小冰的对话原则，并加强了对数据库的过滤。但实际上仍然无法百分百避开数据库中不健康的信息。
图源 PConline
想要训练出更靠谱的 人工智能 ，用户同样是很重要的力量群体。
AI 还有其它偏见
与其说 人工智能 对这个世界有偏见，不如说是认知偏差。其算法本身是没毛病的，但经过算法处理的数据则是具有人类社会的特点的，因此 人工智能 行为也带了人类的色彩。
这一点在不同的行业、不同事物的类型、甚至不同的文化与国家，都有各自的体现。
例如提到厨房里的人，我们通常脑海里会浮现出一名家庭主妇的形象，传统的观念即是如此。这种观念由社会现状决定，人类取用的数据由社会现状决定，而 人工智能 的认知由数据决定。
因此当一张男人站在厨房里的照片经 人工智能 识别之后，它极有可能会把男人看成女人。
图源 果壳网
这是赵洁玉和她的导师文森特·奥都涅茨研究的课题。果壳网《当 人工智能 “学会”性别歧视》一文里，详细描述了他们研究课题的过程。最终发现把男人看成女人并不是程序 bug，而是因为数据库的偏差。
除了厨房这个特定环境，他们还发现在照片中“做家务、照看小孩子的就被认为是女性，开会、办公、从事体育运动的则是男性”，有时候我们会发现 人工智能 识别的结果令人哭笑不得，但究其原因却又情有可原。
又如 人工智能 会将印度海得拉巴的印式婚纱错认为中世纪的锁子甲，只因为在其训练的数据库中，欧洲的数据更丰富，而来自第三世界的信息少得可怜。这对于部分少数群体是极不公平的。
另一个相似的例子是，2015 年 Google Photos 将黑人标注成了大猩猩。虽然 Google 及时道歉并更正了算法，但从侧面来看， 人工智能 仍然受提供的数据中的一般特征影响。它会将数据中的一般特征误认为整个世界的普遍特征。
事件过去三年，尽管算法已经相对更加成熟，数据库更加丰富， 人工智能 的坏毛病还是无法根治。据英国镜报报道，用户在使用 Google 翻译时，结果里出现了令人毛骨悚然宗教话语，在某些小语种下，特定的重复词组会被 Google 翻译成带有宗教色彩的话语。
其缘由可能是 Google 翻译在某些小语种的学习上，使用了圣经——这一全球最为广泛翻译的数据——作为训练模型，从而导致该情况发生。在经过报道之后，Google 修复了这个 Bug。
一个不得不接受的事实是， 人工智能 的偏见与小毛病将伴随着它的成长。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
挪威的“智慧城市”新标签
2018.10.15 12:02:00 林北辰
北欧人如何建设智慧城市？
9月26日，一年一度的北欧智慧城市博览会在挪威的第四大城市斯塔万格举行，本次大会主题为“Smart with a Heart”；同一时间，位于挪威首都的奥斯陆也开展了为期一周的创新周活动。这是挪威在智能科技、智慧城市领域最重要的两个展览，智慧城市、 人工智能 、科技创新、绿色设计等理念贯穿了北欧国家在21世纪的城市发展。
早在2007年，欧盟便提出智慧城市的建设目标，对于智慧城市的评价标准包括智慧经济、智慧环境、智慧治理、智慧机动性、智慧居住以及智慧人等多重方面。北欧城市作为经济发达的后现代资本社会，比起经济，社会和民生问题更受到重视，由此催生的一系列科技进步也受到民众关注。
在挪威，智慧城市相关的科技初创企业受到政府青睐，挪威创新署作为政府部门，承担了投资、挖掘初创企业的职能。同样的工作在中国和部分资本主义国家由投资基金来完成，但在挪威，市政厅与创新署才是初创企业的投资者。
比起融资，挪威人更关心的是社会价值。
在这样的背景下，挪威投入新型交通工具、物联网智慧家居、社区联动的大数据研发，其步伐与世界范围内的科技互联网浪潮基本一致，但不难发现，实现智慧城市是其中科技进步的原动力。
“石油首都”却想“用电发车”
斯塔万格（Stavanger）作为挪威的第四大城市和挪威西岸最大的港湾，被称为北欧的“石油首都”，20世纪70年代后，由于北海油田的开发，斯塔万格成为油气田设施和船只的维修及后勤保障基地。工业和石油是这座城市最大的标签，石油也成为了斯塔万格发展的核心。
然而，崇尚环保的挪威人正在努力摆脱这样的标签。在今年举行的智慧城市博览会（Nordic Edge Expo）上，“可持续发展（sustainability）”是最频繁出现的字眼，几乎每一个参会的演讲者都强调，用技术推进城市的可持续发展是智慧城市的重点。
在石油资源依然紧俏的当下，挪威却不遗余力发展电力和新型交通工具。
界面新闻记者注意到，大量的充电桩、自助停车场出现在挪威城市中，在斯塔万格的街道上还投放了少部分特斯拉的新能源出租车。一位当地华人透露，挪威政府规定，如果市民将自家的仓库拿出改造成电动车停车场，政府就以免费供电作为奖励。
据当地媒体报道，挪威于2025年全面禁止销售汽油车和柴油车，也就意味着电动车将成为最普遍的合法车辆。在二氧化碳排放最重的出行领域，用汽油、柴油驱动以外的出行方式代替传统交通工具，虽然工程浩大，但在政府支持下成果初显。
电动车、电单车、电力垃圾车、电动铲雪车等“用电发车”的展示成为了本次智慧城市展的重点。
智慧城市博览会现场的充电车
一辆造型颇为奇特的电动车被摆放在展览入口处，圆弧形车身、底盘低、容量小却在车头前方余留了狭长空间。界面新闻记者打开车舱后发现，这辆名为“豆荚（PODBIKE）”的新式电动车由人力驱动，车头是一个改良式的脚踏板，可以根据乘客的身高调节踏板位置。
“豆荚”正在路演
“豆荚”内部
现场负责人介绍，这是目前欧洲仅有的一辆电动四轮自行车，除了人力驱动还装载了电力引擎，也就是说在零二氧化碳排放的前提下，可以实现人力和电力的交换驱动。 目前“PODBIKE”已经通过交通部门审核，是一辆合法的四轮电动自行车，将在2018年内于斯塔万格首度投放，预计三年内覆盖欧洲。
此外，电动车、电动共享单车、电动垃圾车也在智慧城市展内展出。
智慧城市博览会的主办方Nordic Edge CEO，Herbjørn Tjeltveit在接受界面新闻记者采访时表示，即使赶上了石油的红利，但在时代从工业向电力、互联网、大数据过度的阶段，斯塔万格一直在试着探索科技驱动的环保型生活方式。为此，电动汽车、电动出租车、电动巴士是必然的举措。
而电子汽车、电子自行车外，挪威还想用电发船、用电开飞机。
斯塔万格市政厅发言人在会上表示，2025年，政府将推出一款电动飞机，能够载着50位乘客高空飞行1000公里，全程电力出行。截至2040年，挪威的交通工具将全部由电力驱动。
成熟的物联网应用和落地
对于挪威住民来说，“智慧城市”的一手体验也许是逐渐普及的物联网改造。
一位常年居住于中、挪两国的华人告诉界面新闻记者，每次从北京回到挪威，她最深的体验就是“如入无人之境”。
这样的体验不仅是由于欧洲地广人稀，更重要的是，从机场到公寓，自助登机、托运，至停车场自助取车、APP缴费，公寓内的家居智能化，挪威基本实现了服务自主化。
“回到挪威的公寓，从玻璃、窗帘、卧室的灯、办公室的温度还有停车场的情况，我全都可以在手机APP里一键控制，这和北京的生活是不一样的‘便利’。”她强调，“但几乎每家每户都能做到这种控制，政府把家居改造的费用控制在居民可接受的范围内。
在智慧城市博览会上，一家名为FutureHome的初创公司表示，从2013年创立之初，FutureHome就得到了挪威创新署的资金支持，其业务正是为不同状况的房屋提供智能化改造。
在不改变现有电缆、电线的前提下，FutureHome通过自主研发的传感器，仅在灯具的开关内部加入传感器、外部触摸屏替换，就可以做到最简单的全屋灯光改造。依据各房屋状况的不同，FutureHome对每家每户都制定不同改造计划，即使是1950年造的老房子，也在不大改的前提下实现了智能家居改造。
演示员现场展示了APP的一键功能，在灯光、房屋、办公室的APP控制之外，FutureHome的软件还实现了多处房屋联动，在温度调节、房屋警报等细节处也实现了APP一键操控。在演示员的手机上，界面新闻记者还看到了“父母房屋”的温度和灯光报告，能够实时掌控父母的房屋状态，以备不时之需。
APP内显示，这位演示员的母亲在上午8:58分把室内温度由21度下调至16.5度：
他透露，这样一套服务的价格在3000欧元至15000欧元不等，对于北欧的人均收入来说并不昂贵。对FutureHome等初创公司来说，提高智慧家居的智能化、获得更多客源来应对市场竞争是当下的目标。即使有创新署的资金支持，公司依然要面对银行一年一度的审核，以决定是否能继续获得政府资金。
社会价值驱动的科技创新
一位来自美国麻省理工大学(MIT)商学院的挪威学者在Nordic Edge演讲中表示，过去，美国等资本社会宣扬商业的唯一目的就是要盈利、要竞争，与同行争夺市场，但是在新的时代这样的观点已经过时，未来的商业逻辑在于分享企业价值观，不仅是城市和社会，商业也需要可持续发展。
也许是基于这样的理念，挪威催生了一批“社会企业家”。
在首都奥斯陆（Oslo）一年一度的创新周上，来自各地的创新型企业家分享公司案例，市政厅也派专人评估如何帮助这些企业走得更远。
一个孵化于NRK（挪威公共电视台）的“盲人听电视”项目得到了一致认可，通过语音识别转换、开发同名APP等步骤，NRK实现了让盲人通过语音朗读看电视，并且将电视栏目和盲人专用APP同步，这样盲人就能和朋友一起看电视，盲人用APP“听电视”，一同观看的朋友则正常观看，实现盲人群体的生活体验改善。
NRK盲人主持人，“盲人听电视”项目发起人
该项目由NRK的一位盲人主持人提出，企业内部的技术员提供技术支持，但由于影片、栏目众多，NRK为了更全面服务到盲人的电视体验，引进了一系列数字化技术，提高电视栏目转换成语音朗读的效率。NRK是目前世界上唯一一个提供盲人语音朗读服务的电视台。
此外，用大数据联动社区之间的交流、为自来水管和垃圾箱增加传感器监测、自动机器人送货等项目也颇受好评。正如Herbjørn Tjeltveit在采访中强调：
对于挪威这样的北欧国家来说，无法实现像中国一样的短时间内高速技术发展，但是通过技术改善生活方式、注重民众生活体验、投资有意义的企业能够稳健地让社会价值观长存下去。
据界面新闻记者了解，北京市大兴区在本次博览会上与斯塔万格签署了合作协议，北欧智慧城市博览会将于明年4月首次落地中国，在北京市大兴区举行。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (界面创投报道 2018.10.15)
对话云从创始人周曦：AI产品没有三五年做不好
2018.10.15 12:28:00 智东西
作者：心缘
智东西10月13日消息，昨日在国家 人工智能 基础资源公共服务平台发布会暨第二届 人工智能 金融创新峰会在北京举行，近期刚完成超10亿元B+轮融资的云从科技在大会上还宣布建立AI技术平台云AI Tech PAAS和AI行业应用服务云SaaS两大云平台架构，以及今年多项从云端到边缘计算的 人工智能 方案和产品。
大会期间，云从科技创始人兼CEO周曦博士接受了智东西同少数媒体的专访，对云从的核心打法、数据安全、融资考量、人才培训计划等问题一一解答。
一、周曦说：云从和其他AI公司没什么不同
面对越来越激烈的市场竞争，国内的AI行业涌现出四大CV独角兽。作为“四大独角兽”之一的云从科技，经常被用来与商汤、旷视、依图作比较。对此，云从创始人兼CEO周曦认为，几家AI公司没有什么大的不同，关键都是要去解决问题。
在采访过程中，周曦多次强调，云从的核心就是“解决问题”。尽管行业竞争愈发激烈，与此同时，市场需求也更加旺盛，需要解决的问题会更多，而AI能为传统行业提供更多的解决方案。
在上午的演讲中，周曦提到对云从做到从核心技术企业到带动整个产业有五个步骤：一，解决学术成果领先性的问题；二，行业验证，解决在使用环境中的问题；三，得到验证的核心技术要形成产品和解决方案，真正商业化落地；四，提升整体行业水平；五，建立智能生态。
云从在解决学术上和行业上的问题后，使用全栈的技术将整个解决问题的闭环围起来，最后上升到做平台，做到全面性地解决问题。他认为，如果走完这几步，AI公司生存的空间是非常广阔的。
周曦告诉智东西，云从和浪潮、华为、三大运营商均有合作，云从的AI平台即建立在通用型云平台之上，“他们所有的云平台都是我们干革命事业的基础。”云从做的平台是要有一套AI service，即用AI去快速解决具体场景问题的方法论和快速迭代的体系，通过直接切入运营场景来解决问题。
二、只考虑人民币资本，协助推进隐私标准的制定
周曦认为一个企业选择自己定位的时候，要考虑两个大的方面。一是选择这个定位能不能帮助最终用户解决问题，二是产业链全不全。
云丛会基于其感知认知决策的核心技术，根据场景需求去打通产品解决方案。周曦说：“我们不会做一个洗衣机，也不会做一个云平台，自己也不会做一个大数据公司，我们只做我们擅长的事，并且这些事情确实能解决用户痛点。”
作为一个承接国家平台并为国家多个重要行业做智能化升级工作的AI“国家队”企业，周曦表示，云从的思路就是全部考虑人民币资本，不会接受美元。他认为保持100%中国人自己的企业非常重要，这也是云从基本的考量。
至于IPO上市，周曦则表示，云从没有一定要上市，关键还是把事情做好，国家本身对AI创新企业上市都是积极开放的，上市一事顺其自然。
云从希望成为一个帮助一些中小AI企业快速走过技术、市场、产品、落地的困难的纽带，同时也希望成为一个大数据、云平台硬件到最终用户的纽带，通过AI的技术去理解客户的需求，再通过智能分析回馈到最基础的各个单元，和合作伙伴以及各同行一起共同建设智慧生态。
在信息安全与隐私保护方面，云从的逻辑是协助相关部门制定一些标准。周曦表示，标准在技术发展到一定规范后才比较容易出台，因此这一部分一直在努力地推进。
从法律层面来看，无论是大数据还是智能分析标准逐渐落实之后，法律层面的信息界定将更加清晰，大家会指导哪些东西受法律保护，以及法律保护的方式是什么。
从技术层面来看，云从为多个重要行业提供解决方案，其平台都在政府或重要行业的协助和监管下完成，有系统的技术手段来保证安全性。
三、搭建实训平台，快速培养AI人才
关于AI人才培养问题，周曦透露道，中科院重庆研究院现在也承接国科大的重庆分院的建设任务，里面有一个AI学院，云从也会在其中发挥一些关键作用。
同时，云从和重庆邮电大学在紧密合作，并在重庆市各重点高校都在探讨如何快速培养AI人才。
从全国范围来说，云从也搭建了AI实训平台供高校教学科研使用。现在高校培养的AI人才可能离最终产业落地有距离，云从希望借实训平台让学生在高校里就能拿到真实的企业需求，缩短人才培养周期。
四、AI企业和互联网公司思路不同，需深入理解业务做产品
周曦认为，AI公司进入场景的诉求和互联网公司完全不同，互联网公司解决问题的思路很轻很快，容易立刻出效果，而AI公司思路偏重，要改变产品本身，要加上交互，还要研究微表情，以至于产品没有三五年做不好。
以打车的诉求为例，互联网解决问题的思路是，建立平台进行资源整合，把信息串联起来后解决问题，其优势在于互联互通。而AI公司的思路则是，有这个诉求可能因为汽车资源不够、司机人数不够、道路要求等各方面原因，所以要做无人驾驶。
因此，AI不会像互联网公司短时间爆发出一个大平台，而需“十年磨一剑”。
周曦也谈到了AI在其他行业的作用。他认为AI企业做的产品要有决胜千里的信心，如果在智能化方面能提供从云到端综合解决方案，能能解决实际行业问题，那必然会有市场；如果没有做到这一步，那这个市场本来就是存疑的。
周曦不认为AI公司在安防行业的生意不好做，只是时间没磨够，还没有真正打磨出明显占优的下一代完整的解决方案。
AI公司需要深入了解业务需求，不能因为技术高效果好就天然以为产品更好卖，最重要的永远都是最终用户。只有方案真正能切实的最好的解决问题，用户才会为之买单。
五、AI与大数据、云计算相互助力
周曦相信AI会成为纽带，把大数据资源和云计算资源很好的整合。他打了个比方，大数据实际上是原材料，如果没有大数据，则巧妇难为无米之炊。但有了大数据后，还需要AI这个厨子来炒菜，而最终决定这道菜好不好吃的是用户。
AI公司最终要做的就是产品解决方案，即有能力提供足够好的锅、足够好的原材料、足够好的厨艺，这就是帮行业客户解决问题。
结语：发展AI需要保持耐心
尽管出现越来越多关于AI泡沫即将破裂的言论，周曦认为，AI从单点的技术优势，到整个解决方案都比传统企业更好，本身就要经过数年的努力，因此应该对AI保持耐心。他告诉智东西，AI不会像互联网这么快，AI公司从技术到解决方案去创造新的产品、去解决行业问题，都是要靠时间来磨。AI一定是未来二三十年的大趋势，但它未必会像有些乐观者想象的那么快，解决问题的快慢要看每个问题的难度。
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亚马逊CEO打败比尔盖茨，问鼎「宇宙首富」正抢占区块链蓝海
2018.10.15 13:34:00 LinkBox
说到世界首富，大多数人第一时间会想到的是：这位「全世界的神话」比尔·盖茨。
然而，正所谓「江山代有才人出」。
在中国，大家都知道淘宝、天猫、京东商城。但放眼全球，亚马逊这个耳熟能响的名字，如今像一匹「黑马」在全世界各地飞驰奔腾。
亚马逊，从上个世纪的一家网上折扣书店（堪比当时国内的当当网），如今做到全球最大的互联网商城。
就在近期，美国《福布斯》杂志发布了「 2018年度美国富豪400强榜单」：亚马逊CEO 杰夫·贝佐斯，以净值 1600 亿美元的身价位列第一，取代微软公司创始人比尔·盖茨（位居第二），紧跟其后的是「股神」巴菲特（位居第三）。
自1994年以来，比尔·盖茨已经连续 23 年，一直霸占《福布斯富豪榜》榜首。但这次亚马逊 CEO 杰夫·贝佐斯不仅是取代比尔盖茨的全球第一富豪，也是全球首位身家超过1000亿美元的富豪。
商场如战场。成功的企业更是离不开企业家睿智的战略布局能力，纵观整个2017年和 2018年，「加密货币与区块链」这个的话题，一直占据金融与科技新闻的主导地位。然而，这些货币本身可能并不足以产生深远的影响，但它们赖以生存的底层技术——区块链却会对未来产生极大的影响，亚马逊当然也敏锐的洞悉到了未来。
加速进军区块链，亚马逊能否迎头赶上？
目前，沃尔玛也已经成为首批采用区块链技术的零售商之一，它要求其供应商在一年内将他们的食品数据上传到区块链上。
尽管，亚马逊是全球级大型公司，但它却是区块链领域的后来者。随着区块链行业的快速发展，亚马逊对区块链的布局工作已经刻不容缓。
其实早在2016年，亚马逊就在探索区块链的可能性，然而，从2018年初开始，这些探索才变成实际行动。
早在 2016 年的时候，亚马逊就非常看好分布式账本在金融服务领域的应用，并且认为分布式账本正处于技术创新的最前沿。也就是在那个时候起，亚马逊的云服务器解决方案Amazon Web Services（简称：AWS）就宣布将开始与区块链初创公司合作，为企业客户提供专业技术支持和基础设施。
到2018年初开始，亚马逊在区块链领域的应用步伐进一步加快。AWS云服务推出了「AWS区块链模板」业务，即「区块链即服务」（BaaS），AWS区块链模板提供了一种使用开源框架快速轻松地创建和部署安全区块链网络的方法。
区块链即服务亚马逊等科技公司受益
美国银行研究分析师卡什·雷根（Kash Rangan）称：亚马逊将受益于区块链部署带来的增量云服务需求，同时，利用区块链改进供应链追踪，有望让亚马逊的零售业务更高效。
虽然区块链还未用于其他许多消费者场景中，但它可以改善「软件即服务」（SaaS）的现有部分。拿微软的Azure云来说，它可以在其云计算平台上部署雷根所谓的「区块链即服务」（BaaS）技术。
区块链技术是一种软件协议，为比特币等加密货币提供支撑，也被称为分布式账本技术。雷根称，区块链能够以一种「数据库无法做到的方式」在分布式、安全、不可更改的账本上分享数据。
美国银行预测称，对区块链技术的采用最终将变成一个数十亿美元的机遇，雷根指出：潜在的受益者可以将区块链与现有的云计算业务相结合，或者利用区块链改善其供应链运营。
商业法则区块链是亚马逊的必需品
深思起来，亚马逊推出该区块链模板，还有一个长远的打算。亚马逊作为一个电商平台，这个区块链模板可以在不远的将来帮助亚马逊打假。同时，对亚马逊的支付流程及物流服务进行优化。
*扩大B2B支配地位：在企业对企业的层面上，区块链对亚马逊的价值，以及该公司最初对该地区的关注，都清晰得多。除此之外, 大多数现代消费者更喜欢个性化体验，而零售商通过亚马逊目前无法提供个性化体验，这极大地阻碍了零售商的销售能力。而通过区块链技术得以实现为顾客，进一步提升消费者的体验。
*多方面的动机：毫无疑问，区块链正迅速成为一个有利可图的蓝海。虽然它长期与加密货币的涨落联系在一起，但区块链技术正摆脱它的束缚，成为科技创新的关键驱动力。目前，亚马逊已经在电子商务、数字阅读及云计算三大板块中占据了优势地位，但仍在持续地扩张自身的产业链条，致力于打造完善的企业生态系统：利用AWS平台推出软件，在物流配送环节寻求新的合作机会，挑战 人工智能 的同时，亚马逊也一直在积极探索区块链的可能性，挖掘这个市场的潜力。
对于亚马逊来说，进入区块链这个竞技场，不仅仅是一个机会而是必需品。凭借亚马逊的技术优势与贝索斯卓越的商业嗅觉，区块链这个伟大的产物对于亚马逊的未来而言，毫无疑问是具有极其重要的战略意义。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
创新挤牙膏的苹果，再不努力或将难有明天
2018.10.15 15:16:00 邻章
作者：邻章
“稳了，我们十月十六日伦敦见！”。
这是当时在iPhone XS发布会结束几分钟后，华为消费者业务CEO余承东在微博上写下的话。而当时对新款iPhone表达了不屑之情的，事实上不止有余承东，还有小米智能手机、联想常程等中国智能手机市场参与者。
是真失望也好，还是碰瓷蹭热度也罢。但不容否认的一点是：价格不断创新高但创新却不断挤牙膏采的iPhone新品，的确是越来越难以让人能有过往那种iPhone产品一经推出就想着更新换代的兴趣了，特别是在国产在今年来齐放大招，开启创新加速度的现实下，苹果给人的不思进取的感觉就愈发明显，甚至不由得开始让人担心，面对创新齐发力并且开始深入全球扩张的国产品牌们，在外观和创新上愈发没有新意的苹果，再不努力是否还有明天？
一、iPhone新品升级力度难令人满意
时至今日，回看iPhone新品，依旧难以让人在这款最高配产品售价逾万元的iPhone新品上，找到一个能令我们感知明显、印象深刻、优点突出的主打功能或者说创新点。有的只是稍好一点的续航能力表现、更具可玩性一点的相机功能、在安卓阵营早已司空见惯的双卡双待以及按部就班的处理器性能提升和屏幕尺寸的进一步加大。即使今年是苹果产品升级周期中隶属小年，指望其带来革命性创新自然不现实，但这样的弱创新还是难以让人满意。
诚如36Kr在文章中所言：“过去，即便小升级，iPhone也总能带来令人激动的新功能，比如Siri、指纹识别、3D touch等，而在今年，除了例行升级之外，没有任何重要的更新。”
而这种没有任何重要更新但最高售价却飙升至近13000元的iPhone，也开始让许多果粉们都变得兴趣了然，对于是否要升级换新犹豫徘徊，诸如和菜头、三表等人。三表此前甚至在《一个果粉对新 iPhone 的自白》这篇文章中如此说到：“如果今年还更新iPhone，那就是在一个创新至上的时代对“零创新”产品投赞成票的蠢蛋，是一个缺乏自控力，连自己不喜欢的东西都会买的中年人，是一个爱慕虚荣、争强好胜的心理重症患者，甚至是一个等不及别人送就花钱买的冤大头。”
由此可见今年的iPhone新品在功能升级上，是多么的难以令人满意。而这种现实，使得即使依旧拥有大批忠实粉丝和潜在换机用户保底其销量成绩的苹果，但长此以往也必然不会是好事儿。特别是在国产智能手机外在设计与内在功能均进入创新高峰期的现实下，这种反差对比对苹果造成的伤害可能将会更为强烈。
二、国产智能手机在今年进入创新高峰期
与苹果挤牙膏、提售价截然相反的是，那个曾经跟随苹果脚步乃至像素级模仿苹果的国产智能手机厂商们，今年以来在智能手机的内外创新上却频频出彩，有了自己的独立思维，开启跳跃式进化，开始尝试在全面屏和 人工智能 时代从内到外的跳出苹果定制的智能手机规范。
国产智能手机在工业设计上开始跳出苹果规范
毋庸讳言，在几年前，苹果是几乎所有国产智能手机厂商学习模仿的对象，乃至是在小米MIX开启全面屏潮流之后，在一段时间内，国产在整体上设计上依旧是随着了iPhone X的了刘海屏幕设计策略，使得魅族在魅族16系列的发布会上还专门放出了两张图，开启了嘲讽模式。
但令人意外的是，国产智能手机跟随iPhone X刘海屏设计的时间是极为短暂的，事实上从今年三月至今，短短半年时间，国产智能手机在工业设计或者说追求更高屏占比的道路上，已经实现了从刘海屏到水滴屏幕再到隐藏式刘海屏幕的三次自我进化。
梳理一下时间线，能够发现：
自今年三月份以来，国产主流厂商OPPO、vivo、华为、小米在智能手机的设计上开始采用刘海屏幕设计来增加智能手机屏占比，姑且可以视作是跟随了一下苹果，但从时间来说也是分外短暂。仅在六月份，国产就迎来外观设计跳出苹果框架的大潮——vivo和OPPO就相继推出了vivo NEX和OPPO Find X两款旗舰产品，分别用升降式摄像头（vivo NEX）和双轨潜望结构（OPPO Find X）解决了影响打造真正全面屏的前置摄像头等传感器，开始开启引领智能手机厂商进一步提升全面屏、探索真全面屏时代的新路径，成为了至少是未来一年主流的屏占比提升前进方向。
当下，在OPPO、vivo开辟的这条升降式结构隐藏摄像头的道路上，已有荣耀Magic 2、小米、联想、坚果等厂商纷纷跟进，诸如荣耀在Magic 2和小米新品，将采用更为节省成本的手动滑屏来代替电动马达驱动的机械结构实现摄像头隐藏模块，罗永浩在此前也表示接下来坚果新品不出意外也将采用升降式摄像头的解决方案。
隐藏式结构的全面屏探索可以说是基于国产高端智能手机设计而言。在国产中端智能手机的设计语言上，我们同样看到随着OPPO R17、vivo X23、荣耀8X、华为等产品的相继发布，也将快速的从刘海设计进化到水滴设计，促进屏占比的进一步提升。
在国产外观工业设计进步如此迅速的现实下，新款iPhone设计的一成不变，的确使其在屏占比的进化大潮中几乎直接落后了别人两代产品。而在外观工业设计已成为影响用户消费抉择重要权重的现实下，苹果这种一模用三年的设计更迭周期，或将是其很难说服在当下对外观变化要求更为急迫的消费者，这从过往几年iPhone因为工业设计而备受吐槽乃至影响了产品销量的现实，我们就可见一斑。
国产智能手机在内在也能打造令人印象深刻的创新点
事实上，国产智能手机今年来快速进化的不止有跳出苹果工业设计规范的外在，也更有能够打造令人印象深刻的独特长板的内在创新点。
诸如在用户极为高频使用的拍照这一块上，华为在P20 Pro上带来了当下几乎强无敌的三摄像头，OPPO在R17 Pro上使用了可变光圈、TOF 3D 立体摄像头，vivo在X23上带来了125°的超大广角摄像头，并且他们都在利用AI摄影的智慧拍照加持，进行多场景识别，让用户在各种场景下应付自如，令人耳目一新。而即将到来的华为Mate 20系列，可能还会将拍照功能更进一步。
再如在续航充电上，事实上国产早已经走上了快充道路，18W、20W起步在当下已几成标配，在国产旗舰机型上，许多厂商更是带来了突破40W的超级快充速度。诸如荣耀在Magic 2上采用40W超级快充，OPPO Find X兰博基尼版更是采用了功率接近50W的Super Vooc超级快充。但苹果时至今日，在最高售价近13000元的iPhone XS Max上，随机附赠的依旧是祖传的5V/1A充电头，在令人怀疑其诚意的同时也不得不赞扬其“勇气”。
又如在生物识别方式上，虽然苹果有Face ID，但国产已经跟了上来，诸如OPPO Find X和小米8探索版等等，并且更需要注意的是，相对于3D结构光，事实上国产在生物识别技术的跟进上，似乎是更为青睐利于打造真正全面屏产品的屏下指纹识技术。自vivo在X21上首次采用屏下指纹识别技术以来，屏下指纹识别技术已经进化到了第四代，在识别速度上已经非常快速，成为了越来越多按照智能手机厂商的首选，诸如vivo、OPPO、小米、华为。
如此种种，都使得iPhone新品的内在更新让人觉得缺乏兴奋点，有些太过于按部就班。虽然凭借iOS系统的护城河，在系统综合体验上iPhone还是有着相对优势。但是不容忽视的是，随着用户在当下越来越朝着“喜好哪些拥有独特长板的产品，而对体验均衡的水桶型机型逐渐产生审美疲劳”的方向发展，iPhone缺乏长板乃至在某些关键体验上还落后于国产的均衡论，恐怕随着时间的推移而愈发的行不通，成为用户心中又一个不思进取的对象。
三、国产开启创新高峰，苹果再不努力可能会真的很危险
对于苹果而言，iPhone在当下以及可见的未来几年，可能都会是其营收的绝对支柱。如此现实使得iPhone的产品表现更不容有失。但若是未来几年苹果在iPhone在升级力度上还是向今年这般挤牙膏，或者说跟不上国产智能手机厂商们今年这种快速进化的节奏，那也的确让人担心它的明天。
若是这一假设成真，对于苹果而言，其将丧失的不只是中国市场这一城一地，甚至有可能是全球市场的大溃败。
如我们所见，在苹果营收组成中第二重要的中国市场，其当下市场份额事实上已经缩小到了10%以下。诸如IDC数据显示，2018年第二季度苹果在中国市场出货量同比下滑12.5%，市场份额也只有了6.7%，可以说今年苹果推出的三款新iPhone如果不能打动用户，在未来一年，苹果在中国市场又将危矣。
放在过往，可能苹果还能有全球市场保底。但在当下以及未来几年，随着国产智能手机价格进一步向中高端市场提升以及因中国市场智能手机销量红利挖掘殆尽而集体走向海外追寻新增速动力，那么苹果的全球市场份额就或将危险了。
当下，我们看到华为、OPPO、vivo、小米等国产主流厂商们，在国内市场从原来的一穷二白做到了合计占据90%以上的市场份额的成绩，展现出了超强的份额吞噬力。而随着国产智能手机创新的进一步加强配合当下国产们就以开启的开启国际化战略，可以预见的是未来几年国产厂商们也必然会更多的将触手伸向发达国家市场、高端市场，与在当下霸占高端市场的苹果展开正面竞争。
当下，我们就已能看到华为P系列、Mate系列在欧洲市场斩获颇丰，OPPO也将Find X等产品推进了欧洲市场，如法国、意大利等国家。可以说，随着国产智能手机在海外市场的进一步发展，留给苹果的好日子可能真的不多了。
在此，送给苹果一句话：创新如逆水行舟，不进则退，在国产已走过跟随期转而拥有独立思维，进入创新高峰期的现实下，稍有不慎的自我感觉良好就可能会丧失明天；而要保持用户对iPhone的热爱，不能挤牙膏，而是需要拿出能真正匹配iPhone高昂售价的真正创新。
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霍金遗作将售，距离渐冻人站起来还有多远？
2018.10.15 18:47:00 智能相对论
作者：佘凯文
2014年，通过一场“冰桶挑战”大家对肌萎缩侧索硬化，也就是俗称的“渐冻人”开始有所了解。
“渐冻人”的病因至今不明，部分与遗传及基因缺陷有关，部分由环境因素导致，如重金属中毒等。且由于各类原因，全球渐冻人数量并没有一个具体的统计数字，据美国医疗机构发布的报告显示，全球“渐冻人”的发病率（每年新发病例）2/10万-4/10万，患病率为4/10万-6/10万。“渐冻人”在发病后的平均寿命只有3-5年，50%的患者会在3年内过世，余下的90%也会在5年内过世。
在所有患者中史蒂芬霍金应该是最为大家熟知的，霍金也是活的最久的渐冻人，与病魔抗争了55年，于2018年3月过世。同时，霍金的遗作《对大问题的简明回答》定于明天10月16日进行发售。
在他的遗作中“大问题”包括了各类有趣的问题： 人工智能 会比人类聪明吗？宇宙里有其他智慧生命吗？上帝存在吗？“大爆炸”之前发生了什么？地球未来面临的最大威胁是什么？等等。
而对于困扰了其一生的“渐冻症”，霍金在书中暗示，或有方法可以解决，甚至不止是渐冻症，而是解决任何疾病。
科幻超人成现实，对人类而言是祸不是福
霍金在书中暗示，富人不久可以选择性的编辑他们自己DNA，让自己和后代变成类似科幻电影中拥有更强肌体能力、更强抗病力、更高智力和更长寿命的“超人”，使得其他人无法与之竞争。
但霍金十分担心这种技术，霍金认为如果一部分人变成了“超人”，另一部分人还是普通人类，将会打破现有人类之间的平衡，作为普通人将只有两条出路，一是随着基因改造技术的普及“普通人类”会逐渐消失，都变成经过基因改造的“超人”；二是技术掌握在少数人手中，而无法通过基因改造技术进行提升的普通人类将变得“可有可无”，一旦真的到了这种时刻，普通人类将会被“奴役”或是面临清洗。
事实上，基因编辑，往往我们都是通过影视作品接触，但如今他却活生生走进了现实，在美国，有位名叫赞内尔的生物物理学博士，去年11月就在网上直播了DIY基因编辑技术，他试图通过注射DIY基因疗法，去除一种抑制手臂肌肉生长的蛋白质，使其手臂变得强壮，不过在几个月之后注射结果并未使其有明显改变。
对于基因编辑技术，在其实际效果之外还存在十分严重的伦理道德问题，有学者认为出于以非治疗为目的的“基因改造”，以任意手段，暂时或永久增加人体机能是十分“可怕”的，不光有学者对其担忧，前年美国皮尤研究中心也做过相应调查，结果显示，近七成受访民众也对基因编辑技术表达了自己的忧虑。
不过国际社会对于基因编辑问题早已有所规定，为了防止霍金所说的“超人”真的出现，人类基因编辑委员会提出了10条严苛的标准，规范对人的基因编辑：缺乏其他可行治疗办法；仅限于预防某种严重疾病；仅限于编辑已经被证实会致病或强烈影响疾病的基因；仅限于编辑该基因为人口中普遍存在，而且与平常健康相关、无副作用的状态；具有可信的风险与可能的健康好处的临床前和临床数据；在临床试验期间对受试者具有持续的严格的监管；具有全面的、尊重个人自主性的长期多代的随访计划；和病人隐私相符合的最大程度透明度；在公众的广泛参与和建议下，持续和反复核查其健康与社会效益以及风险；可靠的监管机制来防范其治疗重大疾病外的滥用。
但显然霍金仍是认为这种技术在未来或将跑偏，正如他在书中写到“法律可能会禁止对人类做基因改造，但是一些人可能抵挡不住改善记忆、抗病力、寿命等人类特征的诱惑。”
除了看起来还“不太靠谱”的基因编辑技术外，如何攻克或抑制与癌症、艾滋一起被视为世界五大绝症之一“渐冻症”，也一直是全球各类科研医疗机构研究课题，近年来确有一些研究成果使“渐冻症”患者们不期而然。
“荧光探针”技术让“渐冻人”早发现早治疗
渐冻症治疗的难点之一是因为它难以确诊，渐冻人的病症表现，很容易和其他疾病混淆，一般确定病患是否为“渐冻人”可能需要花1-3年时间，这时病情都发展到了中晚期。
2015年，中国河南省神经疾病研究所副所长田丰丰及他的团队开发出了一种发现并治疗“渐冻人”的新技术，即“ALS疾病的超早期诊断以及组织再生治疗的应用”。他们使用荧光探针标记细胞内的分子，并进行追踪，当细胞分子发生病变时，荧光标记将会随之做出反应，使得研究人员可以通过电子显微镜轻易查看出细胞分子的变化，并且快速确认细胞分子将会产生的病变。
荧光探针除了标记并发现细胞病变，同时还可以携带药物，如此一来使得在“渐冻人”发病的超早期就可以发现病情并进行治疗。
“荧光探针”属于发现诊断，“组织再生治疗”则是他们治疗“渐冻人”的武器，其技术学名为“3维立体组织移植技术”，相比传统的干细胞移植，“3维立体组织移植技术”通过移植组织细胞的生存环境，大大提高了干细胞的存活率，目前这项技术已经通过了动物实验阶段，通过审批后将进入临床实验阶段，距离在病体上进行实际治疗也越来越近。
针对“渐冻人”，传统的治疗方式，仅是通过医学技术及药物来为患者“延续”生命，以霍金来说，若是没有政府为其提供强大的医疗技术支持，他也不可能在患上渐冻症后仍延续55年生命，不过这对于普通人而言几乎是不可能的，在享受这些“强大的医疗技术”时，所需花费的金钱也数以百万，作为普通人根本无法承担，而组织再生技术相比传统的治疗方式，费用将低至十分一左右，正如田丰丰教授所言，“如果该项技术通过临床实验，推广至治疗阶段，将对渐冻人的治疗是革命性的突破”。
生物电技术让“渐冻人”肌肉“动起来”
“渐冻症”是上运动神经元和下运动神经元损伤之后，导致包括球部、四肢、躯干、胸部腹部的肌肉逐渐无力和萎缩。“渐冻症”患者就相当于一个具有认知能力的“植物人”，除了意识清醒，对于身体完全无法操控。
近日，美国材料科学和神经外科领域研究人员共同开发出一种可植入、可降解的生物电医学设备。动物实验显示，它可以通过脉冲放电加速外周神经再生，促进受损外周神经恢复。
这项发表在英国《自然·医学》杂志上的研究由美国西北大学、华盛顿大学等机构研究人员完成。研究人员表示，这种硬币大小、纸张厚度的无线控制设备植入机体后可工作数周，然后被机体自然吸收。设备可通过放电促使肌肉力量和控制能力恢复。
这项研究目前虽然还未在“渐冻症”患者身上有过测试，不过可以预见，这项研究对于“渐冻人”具有相当的辅助意义，“渐冻人”的最初的症状就是会出现不对称性肌无力，随着病情的发展手无力将会越来越严重，并逐渐发展至前臂、上臂、再到下肢，对于可降解生物电医学设备的植入，相当于在身体内部给“渐冻人”装上了一台“自动按摩仪”，通过生物电对肌肉和神经的刺激，来缓解肌肉萎缩，提高肌肉控制力。
“芯片器官”助力药品研发走完最后一公里
药物从研发到上市，是一个十分漫长的过程，在研制完成后，还需要通过动物实验，再通过临床测试，证明药物的安全性、有效性，才能投入使用。而现在很多动物保护组织和民众反对使用动物作为药物实验对象，加上以人体作为试验对象具有很高的风险性，伦理争议较大，而“器官芯片”的出现有效的解决了这一问题。
其实“器官芯片”已并非什么新概念，两说年前就陆续有多个大型制药公司开始采用“器官芯片”来进行药物测试。
10月 11日，美国麻省理工学院（MIT）的一个团队在《科学进展》上报告了一种在微流控芯片上制作神经和肌肉组织的3D模型的方法。借助这种“芯片器官”，他们观察到健康神经元与“渐冻”神经元的惊人差异，并试验了两款仍在临床测试阶段的新药。模拟的结果显示，两款药物都能帮助肌肉在运动神经元的刺激下收缩，并提高神经元的存活率。
“器官芯片”的优势在于不仅能真实反映人体情况，而且节约成本，同时大量缩短测试时间，能很快得知药物的具体效果及作用机理，还不存在伦理争议。并且相比动物试验，“器官芯片”更加接近真实的人体，所以测试结果更加直接。
“器官芯片”技术就目前而言也不是十分完善，还存在一些质疑，例如，器官芯片可能无法重现机体复杂的内分泌环境所导致的一系列功能变化，因而测试药物的结果不一定完全客观和准确；芯片的模拟环境远不如人体复杂；现有芯片材料无法大规模生产等，但对于“器官芯片”的未来，医学界还是一致比较看好，这项技术也已经成为“渐冻人”恢复的希望之一。
总而言之，虽然目前针对“渐冻人”的治愈还没有一套成熟的方法，但各界已经对其有了足够的关注，新的研究也一直在不断进行，相信不远的将来确实会有很多行之有效的治疗方法出现，希望人类中下一个霍金的出现时不会再有任何疾病困扰着他。
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百度vs阿里，无人车战场上的顶级豪赌与对决
2018.10.15 22:25:00 唆麻
在2002年上映的由斯皮尔伯格执导的科幻影片《少数派报告》里，2054年，人类社会的交通已经被 人工智能 交通网络控制。城市的摩天大厦之间由上天入地的磁悬轨道系统连接，成千上万的电动无人驾驶汽车在这个轨道系统上风驰电掣地行驶，只要从公寓开门面向悬空的户外，就有无人车停在门口接送，用户上车后车门自动关闭，输入目的地即可直接到达，所有的车辆都由中央系统统一控制，即使飞速行驶也不用担心出现交通事故，整个交通系统运转地井然有序。
电影里赛博朋克风格的画面虽然离现实还很遥远，但随着近十多年来包括无人车、共享出行、电动车、车路协同等等的技术发展和商业模式创新，一股来自未来科技的洪流正在冲击着汽车工业的现有格局。电影的预示正在一步步变成现实，在背后，一场汹涌的汽车革命即将到来。
电影中的 人工智能 交通网络并非天马行空的想象，在现实世界与此对应的是无人驾驶领域的车路协同方案，这个概念在今年9月突然频繁出现在公众视野前。9月20日，在云栖大会上，阿里宣布升级汽车战略，由车向路延展，利用车路协同技术打造"智慧高速公路"。而就在6天之前，百度宣布将打造车路协同开源方案。
长期沉寂的车路协同为什么在今年9月突然走向火爆？车路协同到底是什么，它在实现无人驾驶的过程中扮演着什么角色？近期先后发声的百度和阿里到底谁能先拿下车路协同的高地？
为了回答这些问题，我们先从车路协同的历史说起。
车路协同：来自上世纪的未来狂想曲
什么是车路协同？百度副总裁、智能驾驶事业群组总经理李震宇在“百度Apollo媒体沟通会”上打了个比方：如果说以往百度自动驾驶的价值是让路上的车辆都能变成由“二十年驾龄老司机”驾驶的话，那么车路协同则像是又给每辆车配备了一个开了“天眼”的交警，“他”将站在“完美”视角保障安全、疏导交通，高效分配道路资源。
在复杂的交通路况上，无人驾驶车和人类驾驶一样都存在视角和视线的局限，车载传感器只能感知到路况信息的一部分。而车路协同是在路侧配备感知系统，它能够利用多种传感器和云计算能力，识别监控范围内全部的交通参与方，分析数据后把这些信息通过V2X通信实时共享给路口的全部车辆，最大程度消除安全隐患。
比如当垂直方向上两辆车高速行驶并有可能发生碰撞时，车路协同系统可以从“上帝视角”提前感知到危险，及时向车辆发出信号，车载系统报警并主动刹车。车路协同能大大提升无人驾驶的安全性。
车路协同对于无人驾驶的意义，就跟汽车发明之后需要一套由信号灯、交通标志、摄像监控等构成的交通系统来辅助其上路一样，单车进化再发达也不能完全保证安全，只有配套的路面交通系统到位了，交通才能有秩序地安全运作。农业时代的道路不能满足工业时代的汽车出行，同样，当前的交通系统也并不能满足无人驾驶时代的智能出行需求。因此要实现无人驾驶变革，无人车和配套的智能交通网络都是必不可少的，车路协同可以说是无人驾驶的基础。
车路协同的最初尝试出现在20 世纪 50 年代中期，正处于汽车产业黄金时代的巨头们开始把目光投向无人驾驶，但由于当时的技术水平，要想直接从车端实现汽车的自动驾驶是高维幻想——计算机、摄像头、雷达的应用还是起步阶段，根本无法普及和适配到车端。所以无线电公司、通用等行业巨头们只能另辟蹊径，降维建设”智能高速公路“，运用地下线缆的磁场来帮助车辆定位和行动，和如今由传感器、云计算等构成的”智慧公路“不同，当时的”车路协同“是一套将电缆、传感器以及磁场感应器进行融合的反馈控制系统。
自动驾驶汽车传感器市场预测
数据来源：《自动驾驶汽车传感器－2018版》
然而因为技术条件达不到自动驾驶汽车的上路标准，即便从道路入手也是无能为力。遇上力不从心的达芬奇难题，这项上世纪七八十年代首开车路协同实践先河的高速公路项目最终告败。这也说明了，要想实现自动驾驶，车和路都要实现智能化。
“造车”上，谁先行一步
几十年后的今天，计算机、摄像机、传感器又小又便宜，大数据和云计算给无人驾驶所需的高效算法埋下伏笔，曾经乌托邦式幻想的无人车已经具备生产条件，国内商业巨头里有着强大技术基因的百度在“造车”上先行一步。
百度的无人驾驶汽车研发计划可追溯到2014年，不过在当年并没有很多消息曝光。2015年百度决定 All in AI，并正式进军自动驾驶领域，推出 Apollo 计划。
2015年12月10日，第一辆百度无人驾驶汽车驶入北京的五环路，往返全程均实现自动驾驶，最高时速达到100公里/小时。百度顺势成立自动驾驶事业部，王劲担任事业部总经理，喊出了“三年商用，五年量产”的口号。
仅用了一年时间，百度无人车从路测到试运营。2016年世界互联网大会上，18辆百度无人车在桐乡市子夜路智能汽车和智慧交通示范区内首次进行开放城市道路运营，是百度首次在开放城市道路情况下，实现全程无人工干预的L4级无人驾驶技术。
2017年7月，百度正式开放无人驾驶技术平台Apollo。8月，百度和江淮汽车首次对外透露清晰的合作规划，双方将于2019年推出自动驾驶量产车型，为百度发布Apollo开放平台以来首批量产落地的里程碑式事件。
2018年7月百度 AI 开发者大会上，李彦宏宣布全球首款 L4 级量产自动驾驶巴士“阿波龙”量产下线。
截止今年上半年，Apollo已经实现量产，有126家合作伙伴，与19家车企在车联网领域达成合作，小度车载OS也已经搭载在12款上市车型上。
”聪明的车“已经量产了，”智能的路“也早早踏上征程。百度在2016年已经开始布局“车路协同”全栈研发，并在场景数据和测试里程积累上取得了快人一步的进展，截至目前，Apollo有北京、雄安、硅谷等多样地区场景，乘用车、无人小巴、无人物流车等多种车型，车路协同全栈技术方面也是遥遥领先。Apollo车路协同方案也将于将于今年底正式开源。
如今已经进入让自动驾驶中的车和路相互协同的新阶段，共同打造“人-车-路”全域数据感知的智能路网，可看作是百度在无人驾驶领域的战略布局和技术突破后水到渠成的结果。
阿里“修路”弯道超车
在无人车赛道的比拼中，BAT三者都急速进场，前有百度攻城，后有阿里腾讯拔寨，车路协同的争夺愈加激烈了，相较于上半场的基础研发和下半场即将到来的全面落地，如今无人驾驶正在进入白热化的中场战事。
作为BAT的最后一个入场者，5个月前，阿里才透露，阿里AI实验室正在进行无人驾驶研究。而就在不久前的云栖大会上，阿里大张旗鼓地杀入了车路协同，宣布将调集旗下多个部门共同打造这个全新的 " 路上 " 赛道，打算”弯道超车“，将入场到正面竞争的时间压缩到了短短几个月。
9月6日阿里宣布阿里达摩院与交通部公路科学研究院合作，共同探索被称为“车路协同”的道路智能化交通解决方案，明确透露出发力公路智能化改造的野心。
此前阿里宣布的策略，是阿里云负责搭建智慧高速云控平台，为车路协同场景提供全局控制能力；AliOS负责搭建车路云协同计算系统，完成车路协同间的具体能力；中达摩院负责研制路测要安装的感知硬件。另外，高德提供高精度地图，支付宝解决高速支付场景——为了实现车路协同，阿里可谓使出浑身解数，全家齐上阵。
百度VS阿里，无人车将鹿死谁手
相较百度无人驾驶从车到路步步为营的稳健推进，阿里直接由路切入的破局方式显得似乎有些激进，但在无人驾驶这场巨头的中场战事里，格局未定，一切变数皆有可能。就阿里和百度之间的较量，谁更有望拿下无人车的这块高地呢？可以简单概括一下两家的各自优势。
百度：抓技术，也重生态
依靠技术驱动的百度依然是采用自己一贯擅长的打法，以自动驾驶的技术问题为切入点，在核心技术和核心系统的基础上拓展功能和服务场景。所以可以看到，早早进场的百度在自动驾驶技术上遥遥领先，掌握自动驾驶业内技术话语权。早在2016年，百度就拥有了环境感知、行为预测、规划控制、操作系统、智能互联、车载硬件、人机交互、高精定位、高精地图和系统安全等十项技术，也定义了自动驾驶的十大核心技术。
除了自动驾驶技术本身，All In AI的百度已经形成了自身的技术连贯性，从2014年开始布局 人工智能 ，如今业界领先的百度大脑、语音识别、生物识别、视觉识别等技术全部可以应用在Apollp平台上，形成了技术联动，为自动驾驶的落成铺路。比如小度车载DuerOS首创了多模交互和多轮会话能力，在竞品还在主攻语音交互的时候，小度车载OS已经可以实现语音、图像识别多重形式的交互，除了准确识别用户语音指令，进行多轮对话之外，还能读懂用户的手势、表情等。
另外，由于自动驾驶是一个涉及到多条产业链和复杂场景的新产业，单一主体不可能独自搞定所有相关的供应和配套设施，因此强大的产业组织能力与产业生态尤其重要。目前百度Apollo开放平台上已经汇集了126家合作伙伴，有戴姆勒、宝马、福特、现代等主机厂商，也有博世、德国大陆、德尔福、采埃孚等汽车供应链巨头，还有微软、英伟达、英特尔恩智浦等科技巨头，以及大唐电信集团、中国联通等通信企业，可谓阵容强大。
最后，百度还通过“开放”加强生态聚合，Apollo平台的发布为汽车行业及自动驾驶领域的合作伙伴提供了一个开放、完整、安全的软件平台，帮助他们快速搭建自动驾驶系统，由此形成的强大的开放生态可以帮助百度获得更多资源和更开放式的协同，和业界共筑生态系统。
阿里：资本与布局的游戏
虽然阿里入局无人驾驶较晚，但在车联网方面，阿里的动作更早。2015年3月，阿里巴巴宣布与上汽集团合作研发互联网汽车，并共同投资了为汽车全行业提供互联网汽车整体解决方案的公司——斑马。斑马智行成立之后，将当时阿里主推的YunOS作为了整个智能出行平台的底层系统。在去年的云栖大会上，YunOS系统正式升级为AliOS系统，面向汽车、IoT终端、IoT芯片和工业领域研发物联网操作系统。
可以看出，阿里发力的重点并不在自动驾驶技术本身，与其说是其技术短板，不如说是战略末点，阿里只是把无人驾驶作为物联网战略中的一个环节。相较百度，阿里的战略格局要复杂得多。
与之对应的，长期围绕电商做业务扩张和投资代理人争夺，阿里打造出了属于自己的跨电商、金融、物流、云计算、大数据、AI等业务的生态组合拳，无人驾驶的背后有整个生态助力。
一方面，其核心的电商业务、支付入口、本地生活服务、智能终端、云平台、城市大脑等现有的自身技术和业务能力，为未来车联网“车-家-人”全面联通打下基础。另一方面，近些年投资抢占的新零售、社交、金融、生活服务、文娱、出行等服务场景，都可能成为未来和无人驾驶产生协同效应的因素。
比如在无人车相关领域，阿里已经投资了小鹏汽车，AI公司商汤，AI芯片公司寒武纪、深鉴科技等。并且有消息称，为了强化AI领域布局，“全资收购明星AI公司”已经被提上议程。
实际上现在做谁是最后大赢家的预测还为时过早，不论是阿里的生态优势还是百度的技术能力，都是从自身优势触发，建构与产业的垂直关系，在车路协同从无到有的过程中各自迈出了一小步。因此在未来的一段时间内，巨头们更多还是在无人车领域拓宽营盘，拉长战线，积累案例，距离真正的互相绞杀还有很长一段路要走。
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
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人工智能(161631.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
上百条公链拼杀却“没长出应用的叶子“，区块链的未来在何方
2018.10.15 22:31:16
资本疯狂追捧的虚拟货币一夕之间入了冷宫，但区块链技术的地位反倒愈加巩固。
以虚拟币交易所业务扬名的火币，上月底成立了火币中国。火币中国业务繁多，包含人才服务、法律咨询等，其中最引人注目的是火币公链。某种意义上，火币中国的业务是为了更好服务这条公链。
以移动互联网来类比的话，公链相当于移动操作系统iOS或安卓，开发者可以在公链上开发基于区块链（blockchain）技术的应用。但行业现状是市场上公链（操作系统）数量繁多，应用却寥寥无几，一位公链开发者比喻为“根特别多，没长叶子”。
上百条公链中，不乏只想ICO（区块链项目首次发行代币）发币套现离场者，也有立志成为区块链3.0时代操作系统的公链。对于后者而言，如何争抢开发者成了难题。公链操作系统的属性意味着最终的赢家屈指可数，只是鹿死谁手尚无定论。
用北京大学光华管理学院金融系主任刘晓蕾的话说，也许能够胜出的那条公链现在还没出来呢。
鹿死谁手尚难判断
火币中国主要提供火币研究院、火币大学（中国）、火币Labs、火币英才和火币律林等服务。火币方面表示，不同地区的业务，会在当地法律框架内展开。
此外，火币举办了公链竞赛，将选出“技术大牛”开发火币公链。某种意义上，火币中国的业务是为了更好服务这条公链。
火币面对的是一个竞争激烈的市场。“不完全统计的话公链大概有100条，没上线、正在开发的就更多了。”刘晓蕾告诉第一财经记者。
某种程度上，公链带着“发币”的原罪。几乎所有公链都会发行token（通行证或代币），token是链上实体资产或虚拟资产的证明，会在公链完成ICO后转化为货币资产。
这也是公链数量激增的原因。2017年以来，以比特币为首的虚拟币价格一路水涨船高。一夜暴富的神话，使得投机者尝到或看到了发币甜头，并对ICO发币趋之若鹜。大量创业公司招募人马开发公链，视ICO为最终目标。
“大量公链为发币设计，基于实体经济业务运行的链少而又少。”新加坡区块链创业公司希格斯区块（Higgs Block）董事长邓柯对第一财经表示。
一时之间，各类泡沫浓厚的“空气币”充斥各大交易所，区块链行业因此被称为“币圈”，鲜有声音讨论具体应用场景。
2017年9月4日，央行等七部委联手发布公告，明确将ICO定性为非法公开融资。数字货币市场迅速冷却，然而这对立志成为操作系统的公链未尝不是转机，区块链也亟待正名——作为一项去中心化的全新技术，区块链不等于币圈。
在投机者横行时，也有公链考虑了可扩展性以备日后承载应用。公链鼓励开发者提交应用，审核通过后，开发者会获得相应的token或虚拟币——类似于“挖矿”。
“真正跑在区块链上的应用不多。”刘晓蕾说，“有很多公链是号称有应用的，但你能说它们的应用是应用吗？”
火币研究院一份报告指出：公链平台项目数量为561个，但这些应用大都未进入实际使用阶段，应用对应的token只有交易功能而无实际使用功能。
这也意味着，区块链行业还处于寻找平台入口阶段。“操作系统”的属性注定未来公链数量会大幅减少，只是没有人能判断出来，谁会是最后的胜出者。
“现在还看不出来哪条或哪几条公链能留下来，最后胜出的那条公链很有可能还没出来呢。现在去看公链，就像上世纪90年代看互联网一样，看不清楚的。”刘晓蕾对第一财经表示。
在获取应用上，不同公链有不同思路。以最热门的以太坊和EOS为例，以太坊应用门槛较低，更容易给开发者通行证；EOS则设立了相对较高的门槛，会对应用进行筛选。
火币又会如何拓展开发者？“我们现在看到的就是迷雾。还没有确定未来会怎么走，现在说还太早了。”火币中国首席执行官（CEO）、火币公链总经理袁煜明称。
3.0阶段走入现实生活
区块链3.0时代是否仅仅是一种假想，还是可以实现的图景？
按公认的划分标准，1.0阶段是区块链进入公众视野，区块链唯一应用场景是虚拟货币，典型代表为比特币；在2.0阶段，以太坊、NEO、QTUM和EOS等平台则对共识机制、智能合约等底层技术进行升级，开发者可以在平台（即公链）上搭建应用；3.0阶段尚未到来，是从业者的理想状态：区块链技术真正成熟，和实体应用结合愈加紧密，真正走入现实生活中解决问题。
但3.0时代到来之前，所有平台面临着技术突破瓶颈、用户数量偏小难题。
为何公链应用比较少？袁煜明对第一财经表示，首先区块链技术还不够成熟，以应用数量最多的以太坊为例，发展至今不过4年时间，网络经常出现堵塞情况，预计公链技术会在2018年到2020年才会成熟。
除了发展时间极短，区块链面临的另外一个问题是用户渗透率不足。“目前全球区块链用户只有几千万，区块链用户规模只相当于互联网上世纪90年代的体量。一些场景只有用户渗透率提高了才能做。就好像在上世纪90年代，滴滴和美团是做不起来的。”袁煜明称。
和互联网类似，美国区块链项目以技术见长，中国则以应用场景丰富而取胜，这解释了为什么火币选择中国来开发公链。
“客观来说，目前区块链主流技术创新都产生在美国，技术创新上美国要比中国领先不少。”袁煜明表示，“中国技术创新或许不足，但应用市场是可以造就大公司的——百度、阿里都是应用市场造就的。国内应用场景比较丰富。”
刘晓蕾指出，区块链可以发力的地方有很多，如 大宗商品 交易、企业政务、存证保管、版权确权。区块链去中心化的特点，更像是对生产关系的一种改造。
以医疗行业为例，患者病历等资料无法在医院间共享，重复就诊实际上造就了社会资源的浪费。“在中心化背景下，没有所属关系，机构是不愿意把自己数据给第三方的，它本身有数据所有权。但区块链是去中心化的，数据在节点上，可以在不拥有数据的基础上使用数据，利用区块链技术实现数据的‘可用不可视’。”刘晓蕾称。
不仅是从业者，监管层也开始关注区块链技术发展、如何适配具体应用场景。已经有地方政府先行先试，向区块链企业抛出绣球。
10月8日，“海南自贸区（港）区块链试验区”在海南生态软件园正式设立。海南生态软件园同时宣布与牛津大学区块链研究中心共建“牛津海南区块链研究院”，与中国人民大学大数据区块链及监管科技实验室共建“区块链制度创新中心”。
海南生态软件园总经理杨淳至接受媒体采访时表示，海南生态软件园会严格要求自己，所有进入园区的企业都会严格挑选，审查其股东背景以及团队人员，做好行业自律。
除了火币中国，海南生态软件园还吸引了360区块链、迅雷区块链、火星财经总部等区块链企业入驻。在杨淳至看来，区块链之于海南，犹如人工智能之于上海、智能制造之于重庆、大数据之于贵州，是一个历史性的发展契机。
地方政府的背书，对区块链去妖魔化也有着正向意义。行业翘首以待的区块链3.0时代，也正在走向公众。
责编：黄宾
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
国内成品油价或“四连涨” 92号汽油或重返“8元时代”
2018.10.15 17:46:00 张晓云ZXY
国内成品油价格或再次上调。
10月12日为本轮汽、柴油计价周期的第五个工作日， 大宗商品 分析机构卓创资讯测得的原油变化率为5.15%，预计对应汽、柴油价格将上调224元/吨。
另据隆众资讯测算，截至当天的原油综合变化率为3.78%，预计本轮国内成品油零售限价将上调210元/吨。
卓创资讯成品油分析师徐娜对界面新闻记者表示，本计价周期初期，美国制裁伊朗导致市场对于供需紧缺普遍担忧，加上沙特等国的增长计划难以有效弥补市场空缺，原油价格大幅上涨。此后，全球股市大幅下挫，国际能源署和欧佩克下调需求预期，市场对需求增速持续担忧，欧美原油期货两天累计下跌5%。
截至10月12日收盘，WTI 11月原油期货收涨0.37美元，涨幅0.52%，报71.34美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.17美元，涨幅0.21%，报80.43美元/桶。
大宗能源期货价格已到多年来的高位，由于美国重启对伊制裁的日期临近，飓风威胁美国墨西哥沿岸带来原油供应可能中断的预期，这些利好信息或在短期内支持油价上涨。但股市和油价的双双下跌让投资者观望情绪增多，油价上涨疲态明显，市场对于后续油价走势仍有争论。
卓创资讯分析认为，受多重利空因素影响，国际原油冲高后大幅下挫，目前看，油价上涨遭遇较大阻力。同时，国际油市空头情绪兴起，美国制裁伊朗的支撑效应开始减弱，缺乏强有力的支撑，国际油价或持续下行。
徐娜对界面新闻记者表示，随着国际油价下行，国内参考的原油变化率也将下滑，但由于目前仍处在正值区间，距离搁浅或下调仍有一段距离。因此，预计本周期国内成品油价格上调仍是大概率事件。
若本次调价落实，国内成品油将价将迎来年内第十三次上调，也是年内首次“四连涨”。按照目前幅度测算，本次涨价后，92号汽油将上调约0.18元/升，0号柴油将上调约0.19元/升。届时，全国多数地区的92号汽油零售限价将突破8元/升，或继2013年后再次进入“8元时代”。
截至目前，国内成品油价格年内已十二次上调，呈“十二涨七跌一搁浅”格局。在涨跌冲抵后，汽油累涨1265元/吨，柴油累涨1225元/吨。
根据国内现行成品油定价机制调价周期测算，本轮汽、柴油调价窗口将于10月19日（本周五）24时开启。
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》10:公司·综合 2018.10.16)
ST冠福扣非净利连续7年为负 多次并构筑起商誉高台
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
IBM联姻网际元通建跨境贸易生态圈
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
弱市避险需求升温，黄金ETF是否值得配置？
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大宗商品(161715.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
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兴全趋势(163402.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A011版：数据 2018.10.16)
开放式基金评级与净值表现季报
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兴全轻资(163412.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A011版：数据 2018.10.16)
开放式基金评级与净值表现季报
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兴全模式(163415.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A011版：数据 2018.10.16)
开放式基金评级与净值表现季报
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中欧强债(166008.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A011版：数据 2018.10.16)
开放式基金评级与净值表现季报
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长 安Ｂ (200625.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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探路者 (300005.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》15版：大湾区观察 2018.10.16)
立足湾区 商汤科技将建国家智能视觉开放创新平台
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立思辰 (300010.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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亿纬锂能(300014.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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亿纬锂能(300014.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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亿纬锂能(300014.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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爱尔眼科(300015.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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中元股份(300018.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
子公司订单下降拖累 中元股份 业绩预计最高降95%
每经记者 陈晴 每经编辑 胥帅 中元股份 发布的前三季度业绩预告称，预计归属于上市公司股东的净利润比去年同期下降85%~95%。 中元股份 还表示，第三季度净利润可能出现亏损。至于业绩不佳的原因， 中元股份 表示，有销售费用及研发费用增加、子公司业绩合同订单量下降等因素。第三季度可能亏损 中元股份 当前的主营业务为智能电网及医疗健康两个板块。根据公司10月14日晚间发布的前三季度业绩预告，公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为241.90万~725.71万元，相比上年同期下降85%~95%。其中， 中元股份 预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约274.2万元。 中元股份 第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为亏损233.13万~0万元，而上年同期为盈利2331.33万元。事实上，早在今年8月发布半年报时， 中元股份 业绩已现颓势，公司上半年归属于上市公司股东的净利润为506.63万元，同比减少79.79%。 中元股份 业绩形势不仅没有好转，且今年第三季度甚至可能亏损。那么，这背后的原因是什么呢？ 中元股份 在前三季度业绩预告中表示，2018年前三季度，公司积极开展各项业务，预计营业收入有所增长。至于净利润大幅下降的原因， 中元股份 称主要有两方面原因：一是公司加大市场开拓、新产品研发投入，销售费用及研发费用增加；二是子公司江苏世轩科技股份有限公司（以下简称世轩科技）合同订单量减少，经营业绩较去年同期下降。实控人提前减持 对于前三季度业绩下滑的原因， 中元股份 提到了世轩科技。《每日经济新闻》记者注意到， 中元股份 2015年以6.9亿元的价格收购世轩科技100%股权。当时承诺的世轩科技2015年～2017年净利润分别为4687.5万元、5859.4万元和7324.2万元。至去年末，世轩科技完成其业绩承诺期累计业绩承诺。 中元股份 发布多份减持公告，涉及公司实控人之一刘屹、实控人之一及总工程师张小波、公司持股5%以上股东傅多和徐福轩夫妇。
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《北京商报》03： 产经 2018.10.16)
新瓶旧酒 骚扰电话的治理难题
曾经被严管的骚扰电话再次“猖狂”起来。近日，北京商报记者调查发现，不少手机用户都反映自己在近期集中接到了大量骚扰电话。与之前以“170、171”号段为主力的骚扰电话不同，现在的骚扰电话以“95”或“96”为号码开头，有的则是以“0571”这类四位外地区号开头。事实上，电话骚扰问题由来已久，虽然一度被遏制势头有所减弱，但随着技术手段的升级出现了一系列新特点。不过，运营商和监管部门已经意识到了问题的严重性，正在加大整治力度。 骚扰电话再爆发
“我每天都能接到多个‘95’或‘96’为号码开头的骚扰电话，根本无法进行屏蔽。”北京的刘先生表示，自己接到的骚扰电话内容多样，有推销贷款业务的，也有宣传购房折扣，即便将这些电话号码加入手机黑名单，还是会收到大量这类骚扰电话。
北京商报记者梳理后发现，这些骚扰电话虽然内容各异，但存在众多相似之处，一是这些电话的声音非常机械，并不像真人的声音，二是以“95”或“96”为号码开头的骚扰电话，大多为8位数电话号码，其中前6位数字大致不变，而后面的两位数字却不会重复。
10月15日，北京商报记者尝试回拨了一些以“95”为号码开头的骚扰电话，但大部分只能听到“您拨打的电话是空号”的语音信息，极少数接通后为电脑客服总机，但无法转接人工服务。
同时，也有用户反映，自己接到的多是诸如“0571”这类四位外地区号开头的骚扰电话，有些电话在接听后是电脑语音，有些则是真人。
公开报道显示，以“170、171”为代表的部分手机号段曾是骚扰电话甚至诈骗电话的重灾区。当年，这些新投放的号段由于套餐资费水平较低，因此用来作为骚扰电话的成本也较低。不过，随着手机号码实名制政策的推行，骚扰电话号码中手机号码的数量开始减少。
对此，电信行业专家付亮在接受北京商报记者采访时表示，实名制的确提高了骚扰者使用真实手机号码拨打骚扰电话的成本。不过，近年来，固话号码的骚扰电话又开始大量出现。
12321网络不良与垃圾信息举报受理中心公布的数据显示，近几个月来，全国用户骚扰电话的举报量呈现上升趋势，6月，相关举报量为4.5万件；7月，举报量增加到6.3万件；8月，举报量更高达10.1万件。以8月为例，内容为贷款理财类、房产中介类和违规催收类的举报信息居前三位，占比分别为 29.8%、21.4%和12.9%。
灰色产业链
在固话骚扰号码增多和拦截难度加大的背后，是相关软件技术的成熟。在淘宝上，北京商报记者发现了大量出售电话 机器人 的卖家，这些电话机器的功能比较类似，都是可以模拟人声拨打电话，但效率却比真人要高很多。
以一款名为“智固ai人工智能电话营销 机器人 ”的软件为例，该软件声称“1路 机器人 一天可以拨打1500通电话，大型企业可定制32路”，也就是说，一家企业最多可以依靠这一软件每天拨出4.8万（32×1500）个电话。在价格上，这些软件都是按使用时间出售，以购买一个月为例，价格从200-2000元不等。
业内人士表示，目前的骚扰电话尤其是推销类的骚扰电话，很多都是由这类 机器人 软件打来的，可以伪装成人声。智能语音 机器人 一天能拨打大量电话，完全可以实现“广撒网”。
拥有电话 机器人 后，还需要配合相应的号段才能实现大量骚扰号码的呼出。对于“95”或“96”开头的骚扰电话，业内人士表示，这些号码和400号码一样都是企业服务号，由于不少企业的客服电话均在此号段内，因此存在骚扰电话通过技术手段将自身手机号改至此号段的现象。
对于以区号开头的固话号码作为骚扰号码的现象，付亮表示，这些外地区号的骚扰电话，一部分确实是由该号段所在地打来的，但更多的情况应该是通过一些诸如“呼死你”这类手机轰炸软件实现的，而且目前“改号”技术已经比较成熟，骚扰者完全可以设定呼出的号码。此外，相对于以前骚扰电话集中在几个号段的情况，当前骚扰电话的号段特征逐渐弱化，也就是说，任何号段都有可能出现骚扰电话，因此也更难以拦截和预防。
其实，大量骚扰电话呼出的背后是用户信息的随意泄露。根据公开信息，2011年至今，已有超过11.27亿用户的隐私信息被泄露，这些信息包括基本信息、设备信息、账户信息、隐私信息和社会关系信息等。
电信行业专家项志刚指出，最近一两年来，骚扰电话问题正变得越来越凸显。目前，从个人信息的泄露与采集，再到信息的交易，最后到广告推销类电话的拨出，骚扰电话已经形成了相对比较完整的一条产业链。
治理需双管齐下
在骚扰电话问题愈演愈烈的背景下，作为移动通信服务提供者的运营商也已经采取措施加大在这方面的治理力度。
中国移动相关负责人对北京商报记者介绍称，“公司已面向用户免费推出防诈骗来电号码提醒服务，如果来电为骚扰诈骗电话，用户手机上就会出现一个弹窗提醒，用户在终端侧不需要安装任何客户端”。
中国电信相关负责人廖鸿翔则表示，中国电信提供可覆盖全网用户的“天翼安全中心”、“号码百事通”两款App，其中“号码百事通”针对国内来源的疑似不良呼叫，已经实现闪信、短信、客户端、网页等多种形式的安全提醒功能。
“运营商不是执法部门，它没有办法来认定骚扰电话，也没有权力直接对电话进行监听。如果直接查封相关骚扰电话，又会涉嫌干涉通信自由。”项志刚说。
不过，国家有关部门也正加强对骚扰电话问题的治理。今年7月 ，针对屡禁不止的骚扰电话，工信部等13个部门日前联合印发《综合整治骚扰电话专项行动方案》（以下简称《方案》），决定自2018年7月起至2019年12月底，在全国开展综合整治骚扰电话专项行动，将重点整治商业营销类、恶意骚扰类和违法犯罪类骚扰电话。
项志刚指出，此次《方案》之所以需要持续一年半的时间，是因为除了完善相关法律法规需要时间外，从技术等多个渠道、多个角度去找到解决问题的办法也需要时间。付亮建议，相关主管部门应更多从骚扰电话的拨打者以及受益者两方面着手，相比从号码所属来锁定违规者而言，更能准确识别违规营销的真正源头。“不过，与以前相比，骚扰电话正采用越来越多的高科技，包括任意显号、自动群呼应答等，也更加难以预防。”付亮说。
北京商报记者 钱瑜 濮振宇/文 白杨/制表
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》1：封面 2018.10.16)
各项准备就绪 进博会静候万商云集
2018-10-16 上海证券报
近日，一家由 机器人 充当送餐服务员的 机器人 餐厅现身上海国家会展中心。图为10月15日，顾客从送餐 机器人 的装载平台上取下菜品。 新华社 图
⊙记者 宋薇萍 王宙洁
在备妥所有参展物资并提供完整的货物清单、货值、委托书后，世界贸易组织（WTO）将货物安排报关并从瑞士巴塞尔提取空箱送至日内瓦总部装箱，再用拖车将货物送抵巴塞尔并完成欧盟关税区内转关运输手续。此后，又历经1300多公里的长途跋涉，展品被送抵比利时安特卫普港。当地时间9月27日，WTO参加中国国际进口博览会（下称“进博会”）的展会物资终于在这里被装上“中远海运室女座”货轮，启程前往上海港。
10月14日，用12个集装箱装运的德国大机床金牛座龙门铣作为进博会的首件展品顺利到达国家会展中心北广场。上证报记者还获悉，意大利豪华游艇目前也已到港，莱奥纳多直升机公司价值近2亿元的AW189直升机则在奔赴上海的路上。
随着进博会开幕之日临近，各国展品正从四面八方向中国汇聚，上海方面也已摩拳擦掌，恭迎各方来宾。“相关筹备工作已取得阶段性成果，各项工作基本就绪。”中国国际进口博览局副局长、国家会展中心（上海）有限责任公司董事长孙成海15日说。
冲刺！进博会筹备进入最后阶段
经过一个月的海上航行，进博会首批海运展品于10月9日抵达上海洋山港。在这批展品中，有此次展会最大、最重的“巨无霸”——来自德国瓦德里西科堡的金牛座龙门铣，它将在进博会智能及高端装备区展出。
在货物抵达之前，上海洋山海关便提前了解展品进境安排，第一时间联合海事、边检等口岸部门实施登临检查，依照进博会快速绿色通关作业流程，为货物提供高效监管服务。
这样稳妥、有序的安排是此次进博会一系列便利措施的缩影。距离进博会正式召开还有不到一个月时间，各部门的筹备工作进入最后冲刺阶段。
进博会期间，100多个国家的千余家企业将展示融合现代科技的各类加工食品和农产品。为确保各类食品顺利参展，海关总署制定了适用于进博会筹备和举办期间的限制清单和禁止清单，以及海关通关须知和便利化措施，为各类食品展品进关参展保驾护航。在食品安全方面，食药监部门在展品现场监管、试吃、活动等环节已制定相应保障方案和应急预案。
交通方面，此次进博会的举办场地国家会展中心（上海）周边15条配套道路已建设完成。交通引导系统也正在加紧建设，最新设计的“三层引导”方案，采用由外向内、递进式、无缝衔接的引导方式服务进博会的交通出行。
强生、大众、海博、锦江四家公司的优秀驾驶员将组建专属车队，350辆新能源出租车将服务进博会。而在虹桥机场，进博会吉祥物熊猫“进宝”站立在鲜花小景中，张开双臂迎接来往的旅客，机场还专设了进博会接待服务中心等服务窗口。
细致！20多项创新举措基本落地
中国国际进口博览局作为进博会的承办单位，正在进行最后冲刺。10月15日，中国国际进口博览局与中国太保签署协议，为进博会量身定制保险服务方案。太平洋产险作为首届进博会唯一财产保险支持企业，将为进博会提供涵盖人、财、责等三类风险，总保额达350亿元的风险保障。此外，太平洋产险还专门设立了1亿元理赔专项基金，全力以赴服务进博会。下转6版
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
智能制造市场将超千亿元，行业龙头空间打开
2018.10.15 08:38:12
日前发布的《2017-2018中国智能制造发展年度报告》显示，目前，我国已初步建成200多个数字化车间、智能工厂，预计2020年国内智能制造市场规模将超过2200亿元。据介绍，我国已初步形成长三角、环渤海、珠三角、中西部等四大智能制造集聚区。其中，长三角地区经济活跃度高，智能制造推进速度较快，特点是更加侧重探索和推广智能制造新模式。
智能制造是中国中长期全面提升制造业竞争实力的核心引擎，发改委等部门自2015年起启动智能制造试点示范项目，旨在鼓励智能制造单元、智能产线及智能工厂建设，从2018年示范项目来看，将直接拉动工业 机器人 、变频、伺服、PLC、DCS等产品销售，同时，有助于向更多企业复制推广，截至2017年已经有19家试点示范企业实现了对105家相关企业的复制推广。
事实表明，我国智能制造行业正在高景气度发展，中国科学院 机器人 与智能制造创新研究院一期即将竣工；浙江、山西、重庆等地陆续出台相关政策推进智能制造及工业互联网发展等，行业在快速发展的同时也将逐步进入整合期，未来有核心技术、关键零部件生产能力的企业有望凭借渠道、成本、大客户等优势逐步提升市占率。
在政策以及需求的持续推动下，行业龙头将持续受益，A股市场相关上市公司中汇川技术（300124.SZ）、赛意信息（300687.SZ）、埃斯顿（002747.SZ）以及克来机电（603960.SH）等值得关注。
责编：田方倬
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
智能制造会带来大量工人失业？这家公司说“不”
2018.10.15 11:05:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 李紫宸 智能技术的发展究竟会给那些依赖人工的传统工厂带来什么，尤其是，它是否会导致大量工人的失业？
近日，达索系统（巴黎泛欧证券交易所：#13065, DSY.PA）DELMIA首席执行官Guillaume在该公司主办的一次制造业大会上表示，制造智能技术的发展并不会减少工作的机会。
达索系统是来自法国的3D模拟和产品生命周期管理（PLM）软件提供商，即从产品设计、生产到交付使用后的运营、维护，每一步都能够通过技术进行仿真设计和追踪管理。
Guillaume向经济观察报表示：“智能技术会改变这些工作，但并不是减少工作的数量。我亲身看到的例证有，芬兰的一家汽车零部件，他们针对自动化和 机器人 做了很多的部署，但结果员工的数量却翻了番。对全社会来说，技术会带来经济的增长和发展，这样就会创造就业机会，在这个方面我并没有太多的担心。”
Guillaume进一步解释说，该公司将某些基于智能制造的解决方案投放到了印度市场，结果同样如此，即便在人力成本很低的国家，“通过提高质量也可以创造更多的就业机会。”
事实上，在人工智能究竟是否会带来失业这个问题上，和这家公司的高管持同样观点的人不在少数。
美国经济学家、西北大学教授罗伯特·戈登（Robert Gordon）在今年的一次演讲中便认为：“我们并没有因人工智能陷入失业的边缘。” 他同时认为，人们很容易预测工作被新技术取代，但很难预测新技术可能带来的新的就业机会。
罗伯特·戈登举例表示，20世纪70年代以来，美国自动取款机的数量从0增长至40万台，而银行柜员的就业人数从20万人增长至40万人，自动取款机并没有消灭银行柜员这个职业。再以2008年以来美国零售行业的变化为例，实体店就业人数并没有受到电子商务的冲击，虽然在全球金融危机期间有所下降，但现在已经稳步回升，而且实体店就业岗位虽然减少了20万个，但电子商务新创造了40万个就业岗位，综合来看零售行业的就业岗位依然是有所增加。
需要说明的是，罗伯特·戈登的判断是基于未来20年左右，而不是50年或100年之后的世界。在他看来，人工智能确实会取代一些工作，造成劳动力市场的动荡，但也会创造许多新的就业机会，货币政策和财政政策完全有能力创造足够大的劳动力市场。
在中国，关于人工智能带来的就业问题也不乏讨论，较具代表性的有创新工场董事长兼首席执行官李开复等人。李开复认为，人工智能发展很快，功能越来越强，而越来越强的人工智能可以代替人类胜任很多工作岗位，进而在未来造成大量失业。与此同时，国家之间人工智能产业会差距越来越大，发展中国家的“人口红利”也将失去，最终结果将导致人类社会贫富差距加大。
不过，这样的观点也被一部分人认为激进。携程旅行网董事局主席梁建章便认为，人工智能发展的并没有设想的那么快，或许未来30年才能真正有所取代，与此同时，历史上大多革命性的技术也带来了巨大的效率提升和社会效益，但是发明或使用技术的公司并没有赚到巨大的利润，因此人工智能不会加大人类社会的贫富差距。
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
【进博会在线】盒马鲜生带着大海鲜和 机器人 餐厅来了
2018.10.15 12:42:00 王付娇
首届中国国际进口博览会进入最后倒计时，阿里巴巴也正在为进博会做准备。位于上海国家会展中心的盒马鲜生会员店已经于9月底对外试营业，面积超3000平米。来自全球的参展嘉宾将在参加进博会的同时，近身感受新零售。
10月15日，界面新闻记者探访了盒马鲜生国展中心店。在此长期驻扎运营的盒马不仅将各种进口生鲜商品和配送服务搬进进博会，包括帝王蟹、波士顿龙虾等海鲜，还带来了首次面世的2.0版的 机器人 餐厅。
国展中心盒马鲜生会员店分上下两层，总面积超3000平方米：楼下为超市区域，共拥有2000多个SKU及200多种生猛活海鲜；楼上为 机器人 餐厅，拥有餐饮SKU 40多个。
传统餐饮的瓶颈集中在人效和坪效，盒马 机器人 餐厅项目通过全数字化的管理提升了人效和坪效。
盒马首家 机器人 餐厅“Robot.HE”位于上海南翔，于2018年2月开始正式运营，是一家面向未来的、极具科技感的餐厅。数据显示，盒马南翔店的 机器人 餐厅人均消费为100元左右，在周末达到日均1500单，门店开业四个月实现了盈亏平衡。
盒马 机器人 餐厅采用E字形传送平台，从出餐到顾客餐桌点对点最优路径，传输设备基于物流AGV（自动导引运输车）设备，针对菜品特点改造，保温且卫生，拥有相关技术专利。盒马 机器人 餐厅的E字形传输轨道和非字形餐桌摆放布局为餐饮业内首创。
据餐厅内工作人员介绍，目前该餐厅基本实现30分钟内上菜，传菜最快可达40秒。
进入盒马 机器人 餐厅前，顾客需要在领位台拿桌号（由系统自动分配），取完桌号后即可通过盒马app点餐；希望自己挑选海鲜的顾客也可在盒马店内挑选结账。系统会通过结账账号自动识别桌号，所选菜品最终由小 机器人 送到顾客桌边。
客流较多时，顾客可先扫二维码拿号排队，拿完排队号后可以事先通过盒马app点菜或者现场挑选海鲜，挑选好的海鲜经宰杀后会放入恒温4度的暂存冰柜。
待顾客拿到桌号，系统将自动下发任务，食材进入下一步加工环节。这一步在保证食材新鲜度的同时又大大降低了顾客入座后的等菜时间，提升了顾客满意度。
不想排队的顾客也可以选择外卖打包。所有制作好的菜品会被放在热自提柜内，顾客可以在休闲区等待叫号，菜品制作完成后扫二维码自助取餐。
在今年进驻国展中心的80多家餐饮单位中，盒马是馆内唯一提供外送服务的餐饮单位。盒马在会展中心设置了8个空投点，对在馆内通过盒马APP下单的用户施行定点配送服务，同样不设消费门槛，不收取配送费。在餐饮价格方面，盒马国展中心店的商品价格与其他门店基本保持一致，不会涨价，餐厅提供8款商务套餐，38.8元/份起。
为了支持首届博览会，阿里巴巴积极调动生态圈内企业资源，将博览会的影响力从国展中心延伸到实体零售门店，从专业采购延伸到全民采购。
上海财经大学电子商务研究中心主任劳帼龄认为，随着科技的不断融入，新零售在提升优化消费者的消费体验的同时，还提高了商家的运营效率。消费体验在购物过程中占有越来越重要的地位，以 机器人 餐厅为例，这种体验的升级，将极大地激发消费潜力的释放，进而推动消费的升级。新零售正在成为促进消费升级的新引擎。
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》10版：金融 2018.10.16)
世界银行：AI等技术进步扩大劳动力需求 社会保护与国际税收应调整
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》15版：大湾区观察 2018.10.16)
立足湾区 商汤科技将建国家智能视觉开放创新平台
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
中建三局一公司 将智慧建造技术引入工地
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
上天入地 亿嘉和“黑科技”保障电网安全
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
人工智能冷思考︱智能时代为何需要区块链技术
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
18年，银川经开区实现跨越发展
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
指数缩量下跌，市场机会正在显现：风云每日复盘（10.15）
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
亚马逊 AI 在简历筛选中歧视女性？AI 犯错不是第一次了
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
挪威的“智慧城市”新标签
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
科大讯飞，你的脸呢
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
控股股东债务危机叠加商誉爆雷 金龙机电前三季度巨亏16亿
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机器人 (300024.SZ F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
十一家电总结：市场表现平淡将成常态
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华谊兄弟(300027.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
税收筹划是在合法纳税的基础上，根据国家政策导向，享受税收优惠。从上市公司的税收筹划方式也能看出经营导向，能帮助判断公司的真实盈利能力。
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本刊特约作者? 李国强／文
最近演艺圈掀起了税款整风运动，著名的“避税天堂”霍尔果斯，无数娱乐公司注销跑路。
在税务机关要求演艺公司补缴税款的时候，有人认为通过将公司注册在霍尔果斯享受优惠税率的行为是“合理避税”，不应该受到整治。殊不知，霍尔果斯的税收优惠合法不假，但绝大多数在那里注册的演艺公司的操作都是违法的。因为税收优惠的核心基础是属地原则，只有在本地产生的营收才可以享受本地的优惠税率。
那么，有没有合法的税收筹划途径？答案是有的，而且许多上市公司正在这么操作。
通过商誉避免高额的个人所得税
比较著名的上市公司税收筹划案例是 华谊兄弟 （300027.SZ）10.5亿元收购1.36万元注册资本的冯小刚工作室，这件事虽然看起来是合法的，但是实际上是有瑕疵的。
这10.5亿元如果最终落入了冯小刚个人腰包，肯定是要缴纳个人所得税，显然这么操作的目的就是为了避开高昂的个税，所以一直在工作室账户里放着。在国税总局通报范冰冰案的时候，有一条是：利用工作室账户藏匿报酬款。
在这一点上，范冰冰工作室与冯小刚工作室的操作非常接近。
截至2018年半年报数据， 华谊兄弟 的账面上有高达30.5亿元的商誉，涉及收购12个演艺工作室和公司，这些商誉里又隐藏了多少个税？
合并缴纳所得税，大型集团避税之道
据2017年年报数据，中国石化（600028.SH）的利润总额为865.73亿元，且不探讨这家公司是如何做到每天盈利两亿多元的，其所得税是162.79亿元，简单计算是18.8%左右的所得税率。
但是众所周知，所得税率是25%，而且由于中石化的分子公司遍布全国，都在所在地纳税的话，亏损、盈利企业各自缴纳各自的所得税，层层汇总后，公司实际缴纳的所得税会大于汇总数的25%。这么低的实际所得税率这是怎么回事？
导致税率低的原因主要包括两部分，一是公司合并纳税；二是部分产品免征企业所得税。
先看合并纳税。2004年，国税总局出台了《国家税务总局关于中国石油化工股份有限公司缴纳企业所得税有关问题的通知》，这个文件明确了中石化的数百家分子公司可以合并纳税。
根据属地管理原则，比如中石化旗下的A企业在北京，盈利100万元，B企业在上海，亏损100万元，分别在两地缴纳所得税的话，亏损的不用交税，盈利的就需要交税了。但如果合并纳税的话，这两家公司合并后就无需交税了。这是公司合并报表后所得税额不高于25%的原因。
再看免征所得税的项目。中石化一部分分子公司从事有机肥行业以及其他免征所得税的行业，因此公司有一部分利润无需缴纳所得税。这也是公司汇总后的所得税率低于25%的主要原因。
除此之外，公司还有一少部分海外子公司税率与国内不同，以及一部分子公司享受优惠税率。
高科技企业享受优惠税率
为了鼓励和扶持高新产业，国家对经过认定的高科技企业实施优惠所得税税率。
以恒瑞医药（600276.SH）为例，根据利润表数据计算，公司2017年的平均所得税率仅有12.4%，主要原因是公司大部分子公司都是当地的高新科技企业，享受15%的所得税率。同时，根据研发支出加计扣除50%的优惠政策，公司又额外享受到一块所得税优惠，所以总体税率较低。
2018年9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布，进一步提高企业研发费用税前加计扣除比例，从原来的50%提高到75%。
新政策对高科技技术行业带来了一股强劲的东风，也给税收筹划从业人员带来了新的机会。由于税务机关对科研的认定具有局限性，企业很可能将并非研发的支出通过记账的方式挪到研发支出，从而获取税收优惠。
通过账务处理方式来进行税收筹划
2018年8月31日，格力电器（000651.SZ）发布了会计估计变更的公告，将一部分固定资产的折旧年限调短，比如房屋建筑物从20-30年全部调整为20年。不考虑其他因素的影响，仅此会计估计变更，全年增加折旧费用约6.43亿元，增加的折旧会抵减利润，从而降低需要交纳的所得税。以25%税率计算，格力电器因此节约的所得税为1.6亿元（结合其他因素，实际节约的要少一些）。
与格力电器形成鲜明对比的是科大讯飞（002230.SZ），公司房屋建筑物的折旧年限长达40年，为A股之最，如果和格力电器一样改为20年，以2017年年报数据为例，科大讯飞的利润总额会减少1800万元，影响程度超过10%。
为什么宁愿多纳税也要少计提折旧？其实就是为了做大利润。
在同一个账务处理上，这两家公司用了截然相反的方式进行税收筹划，为了满足完全不同的目标：一个是为了加速折旧提高资产使用效率；一个是为了尽可能的降低折旧提高账面利润。
除了折旧外，资产减值准备、无形资产摊销年限等项目都可以进行税收筹划。
账务处理中的税收筹划一般都是时间性差异，就是拉大到整个企业的生命周期来看，其实纳税总额是不变的。比如格力电器的折旧，无论是20年还是30年提完，提取的折旧总额是不变的，但是对上市公司当年利润的影响会和股价息息相关，所以有些公司选择了尽量延后。
递延所得税的妙用
严格意义上讲，通过递延所得税进行操纵不属于税收筹划，但是确实通过所得税科目的会计调整，实现了净利润的变化。
对于绝大多数公司来说，递延所得税项目是税务会计计算的利润和财务会计计算的利润之间的时间性差异，不会对利润产生实质性的影响。然而，有些对利润充满了渴望的公司竟然对递延所得税动起了心思，最为经典的是，2016年乐视网（300104.SZ）和黑芝麻（000716.SZ）竟然通过递延所得税将亏损调整成正利润，乍一看账面，还以为税务局欠了公司的钱。
乐视网如今活成了笑话，让我们看看黑芝麻的神操作。
2016年，公司税前利润亏损2113万元，所得税却是-4629.82万元。所得税是如何变成负数的？
递延所得税项目包括递延所得税资产和递延所得税负债。其中最常见的所得税不一致的项目就是折旧，如果企业计提的折旧额大于税法允许的范围，就需要通过递延所得税项目做纳税调整。
黑芝麻2016年财报里的递延所得税资产主要由5995万的可抵扣亏损和1490万的资产减值准备构成。税法规定，预计可以弥补的亏损允许做成递延所得税资产，最多可以抵扣五年。于是，黑芝麻就将发生的亏损预计五年内弥补，提取了递延所得税资产，从而把2016年的净利润精准的调成了正数。
其他方式的税收筹划
上市公司的税收筹划通常不以节税为最高目标，而是为了实现更多的利润。因此在节税和利润冲突的时候，相当一部分公司会选择后者。
1.增值税优惠政策。
增值税作为最大的税源之一，国家制订了许多优惠政策，扶持和鼓励特殊行业。比如对粮食、食用植物油等适用13%的低税率；直接从事植物种植收割和动物的饲养、捕捞的单位和个人销售的自产农产品，免征增值税；利用城市生活垃圾生产的电力实行即征即退政策；部分新墙体材料产品按增值税应纳税额减半征收。从事这些行业的上市公司，可以通过规范自己的经营范围，实现更低的增值税率。
2.个人所得税优惠政策。
虽然个人所得税对企业收益没有影响，但关系到员工的钱包，因此很多企业都非常重视个人所得税优惠政策的利用。最常见的是年终奖的处理，税法对年终奖（全年一次性奖金）做了特别处理，年终奖个税计税方法是一种比较优惠的算法，是全年仅有的一次可以除以12计算合适税率的税收优惠。
3.集团企业通过利润转移实现特殊的税收筹划。
大型集团公司还有一种特殊的税收筹划，让某个环节的分子公司亏损，从而实现不交所得税，再根据政府的相关优惠政策获取大量的财政补贴。
比如中石油、中石化的炼油事业部，经常在油价高企集团公司利润暴增的时候亏损，来获得补贴。实现的手法是抬高炼油事业部的采购成本，降低售价，人为的制造亏损，从而把利润留在油田事业部、销售事业部另外两个板块。这样的操作手法也是一种税收筹划，实现了企业的收益最大化。
总之，税收筹划是在合法纳税的基础上，根据国家政策导向，享受税收优惠；而偷税漏税则是非法套取税款。从上市公司的税收筹划方式也能看出经营导向，对公司的真实盈利能力有一定的判断作用。
声明：本文仅代表作者个人观点
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华谊兄弟(300027.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
华录百纳的多事之秋
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*金亚 (300028.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》阿尔法工场 2018.10.15)
聚灿光电，上市首年即亏损，政策补贴用处说不清，高层减持跑得快
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金龙机电(300032.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
控股股东债务危机叠加商誉爆雷 金龙机电 前三季度巨亏16亿
2018.10.15 17:11:00 习曼琳
一边是控股股东爆仓甚至濒临破产，一边是子公司商誉爆雷，曾经的温州“创业板第一股” 金龙机电 （300032.SZ）深陷泥潭。
10月15日， 金龙机电 公告了前三季度业绩预告：预计亏损16.30亿元-16.35亿元，同比下降630%-632%，而这家公司在去年同期大幅盈利3.07亿元。
来源： 金龙机电 公告
受此消息影响，10月15日，公司股价收于2.98元，跌幅5.99%。
公司首先将“锅”甩给了控股股东：公司称，因控股股东金龙控股集团有限公司（下称金龙集团）被其债权人建设银行乐清支行向法院申请破产清算消息影响，导致公司客户订单减少、生产管理成本上升，目前上述申请已撤回。
此外，直接导致公司大幅亏损的，是资产和商誉大幅减值13.13亿元。
一方面，公司称由于近年手机等消费电子终端市场竞争激烈，公司触摸屏显示业务一直处于亏损状态，公司对上述业务进行整合，对固定资产、存货和应收账款等计提减值准备约7.3亿元。
另一方面，由于子公司无锡博一光电科技有限公司、深圳甲艾马达有限公司、兴科电子（东莞）有限公司和深圳市正宇电动汽车技术有限公司前三季度业绩出现亏损，经营业绩低于预期，对商誉计提减值准备约5.83亿元。
2009年12月上市的 金龙机电 ，是温州第一家创业板上市企业，主营业务为微特电机生产，产品应用于移动通讯设备、医疗设备、机器人等领域。
今年以来， 金龙机电 被深陷债务危机的控股股东金龙集团牵连。今年七月底，因金龙集团到期不能偿还建行乐清支行的相关债务，建行乐清支行就向乐清市人民法院提出对金龙集团进行破产清算的申请。
2017年时，金龙集团发行了总额十亿元的可交换债，由于债务危机，相继发生了股份冻结、质押股权违约等事件，遭遇华融证券、东北证券、东证融汇证券等券商强平，员工持股计划也被强平，上市公司的募投资金也被迫永久补充公司流动资金。
8月16日，公司称2016年定增募集资金25亿元，由于原募投项目可行性已发生较大变化，拟终止募投项目实施，并将结余的募投资金13.61亿元用于永久补充公司流动资金。随后深交所发布关注函要求披露变更原因，目前尚未回复。
根据最新持股数据，金龙集团持股24.95%，相比半年报的数据已减持10.87%，背后是股权质押爆仓引来的被动减持。根据最新公告，金龙集团质押股份股份占其所持股份总数的99.9792%，处于司法冻结状态的股份占比99.9996%。
此前，金龙集团表示拟采取向金融机构融资、出售金龙集团旗下相关资产、股权转让或公司控制权转让等措施。
此次连锁反应要从2017年底说起。自2017年11月27日起， 金龙机电 因策划发行股份购买资产重大事项停牌，当天股价收盘价为13.89元。
停牌期间，公司多次变更停牌理由：控股股东金龙集团正在筹划公司股权转让事项、拟通过发行股份的方式购买福建中科光芯光电科技有限公司不低于51%的股权等，后者因相关条件尚不成熟而终止。
5月15日复牌首日， 金龙机电 实控人金绍平将其持有的金龙集团26%股权转让给新任董事长黄磊，25%股权转让给李雳。股权变更完成后，金绍平还持有金龙集团39.55%的股权，仍为公司实控人。随后股价连续六个跌停。
5月28日，公司公告称，控股股东已触及平仓线的质押股份总数为1.51亿股，当日收盘价6.19元。
公开信息显示，中国金龙控股 集团是经国家工商局批准注册的全国无区域性综合 大型企业集团，集团务涉及信息电子、电气制造、造船、市场、物流、房地产、建设、酒店、旅游、产业投资、贸易、科研项目等。
将 金龙机电 进一步拖入泥潭的，是子公司的“业绩变脸”。2014年，公司以9.72亿元收购甲艾马达、博一光电，形成的商誉分别为2.82亿元、3.55亿元。
三年内，甲艾马达的业绩完成率为107.08%；但博一光电的完成率仅为82.4%。在2017年，博一光电的营业收入为8.14亿元，同比下降55.81%；净利润为2334.48万元，同比下降57.6%。甲艾马达的营业收入为2.91亿元，同比增加0.34%；净利润为4325.66万元，同比下降35.12%。
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超图软件(300036.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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新宙邦 (300037.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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新宙邦 (300037.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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合康新能(300048.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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三五互联(300051.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
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万顺股份(300057.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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蓝色光标(300058.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
2018.10.15 11:54:00
尽管有多家上市公司和多个知名企业家介入产品募资，且所投项目中也多为“网红产品”，但随着创始人杨伟庆的失联，艾瑞系的投资布局可能生变
《投资时报》记者 田文会
在业界颇有盛名的上海艾瑞市场咨询股份有限公司（下称艾瑞咨询），其创始人及高管失联至今已逾半月，据《投资时报》记者调查后发现，该公司董事长杨伟庆的投资伙伴中不乏大牌机构和重量级人物，而他们的利益可能或多或少将受到此次事件影响。
“艾瑞咨询董事长杨伟庆、CTO郝欣诚失联”的报道近日一经亮相，该公司迅即在官方微博发表声明称，“目前公司个别管理人员应相关部门要求协助调查，暂时无法取得联系。”至于被“要求协助调查”的人员名字和具体内容，上述声明并未提及。
有财经领域人士表示，出事原因大概是“与一家外部数据公司合作时，获取的一些数据涉及到政府机密。”
《投资时报》记者就此联系艾瑞集团相关人士，该人士则称“没有这方面消息，无法回应。”
尽管各方三缄其口，但这家素来以发布行业数据、行业排名及分析著称的企业，其构成背景和利益分布却逐渐浮出水面。
艾瑞集团旗下新经济门户网站艾瑞网显示，以咨询起家的“艾瑞系”已事实形成集团架构，业务板块分别包含艾瑞咨询、艾瑞数据、艾瑞资本。
杨伟庆控制的上海艾瑞资产管理有限公司（下称艾瑞资本）旗下至少拥有五家有限合伙企业，而其股东（或上级股东）名单亦来头不小，包括阿里系企业、清华大学系企业、 蓝色光标 （300058.SZ）、罗莱生活（002293.SZ）、电广传媒（000917.SZ）等，以及阿里巴巴集团创始人马云、微博运营公司法定代表人刘运利等知名企业家，其中还有一家股东很可能隶属三六零（601360.SH）。
易尊网络（835464.OC）是上述艾瑞资本旗下私募基金投资项目中罕有的上市公司，也被称为“中国最大的通信产品电商平台”，但该公司近日却公告拟终止挂牌。
随着杨伟庆失联和事态进一步发酵，艾瑞系未来命运不容乐观。
私募产品大牌云集
发迹于咨询的艾瑞集团，凭籍相当丰富的客户资源，其资本板块也借此引来一众大佬站台。
工商信息显示，作为旗下金融投资平台，艾瑞资本注册时间为2015年，全资股东为上海艾想实业发展有限公司（下称艾想实业发展）。而艾想实业发展大股东则为共青城凯盈投资管理合伙企业（有限合伙）（下称共青城凯盈），持股比例为32.13%。天眼查信息显示，杨伟庆本人实控共青城凯盈98.5%股权。
中国证券投资基金业协会网站显示，目前由艾瑞资本或其全资子公司上海艾瑞世纪资产管理有限公司任基金管理人的备案基金产品共计五家有限合伙企业，包括：上海艾之瑞股权投资基金（下称上海艾之瑞基金）、嘉兴艾之瑞投资（下称嘉兴艾之瑞）、嘉兴艾瑞投资（下称嘉兴艾瑞）、嘉兴艾瑞壹号投资（下称艾瑞壹号）和嘉兴艾瑞贰号投资（下称艾瑞贰号）。
天眼查资料表明，上海艾之瑞基金、嘉兴艾之瑞和嘉兴艾瑞投资项目数皆为十余个，艾瑞壹号和艾瑞贰号都仅投了一个项目。
其中，上海艾之瑞基金成立于2015年，据2018年6月21日变更后的投资人信息，该基金出资总额约为3.455亿元。
据了解，罗莱生活全资控股的南通罗莱商务咨询有限公司是上海艾之瑞基金第一大合伙人，出资占比为17.37%。马云和阿里巴巴集团联合创始人谢世煌全资持有的杭州阿里创业投资有限公司控股的优酷信息技术（北京）有限公司为该基金第五大合伙人，出资占比为4.49%。
工商信息显示，上海艾之瑞基金并列第三位的合伙人之一是“北京世界星辉科技有限公司”，出资占比为8.68%。业内人士透露，该公司很可能是三六零全资下级公司北京世界星辉科技有限责任公司。
北京环晟创业投资合伙企业（有限合伙）（下称环晟创业）是上海艾之瑞基金另一家并列第三位合伙人，出资占比为8.68%。环晟创业的两位合伙人为刘运利和张丽静。刘运利任新浪副总裁，也是微博运营公司北京微梦创科网络技术有限公司并列第一大股东和法定代表人。
顺网科技（300113.SZ）、 蓝色光标 全资子公司 蓝色光标 （上海）投资管理有限公司在上海艾之瑞基金的出资比例分别为3.47%、2.89%。
清华大学系企业、盛景网联（833010.OC，终止挂牌）系、电广传媒系、完美世界（002624.SZ）系、汉能投资系等则直接或间接参股上海艾之瑞基金第二大合伙人杭州华视投资管理合伙企业（有限合伙）。
杨伟庆和艾瑞资本为上海艾之瑞基金并列第九大合伙人，出资占比皆为1.74%。
阿里高频现身投资项目
不仅艾瑞资本私募股权产品的投资合伙人大佬云集，其投资项目的股东同样星光熠熠。
据艾瑞网和工商信息，艾瑞资本已投项目中包括樊登读书会、混沌大学、凯叔讲故事、吴晓波频道、易尊网络、Wonder News（中东头条）、果小美、花溪小说等多个“网红产品”。
更堪寻味的是，上述艾瑞资本备案的五个私募股权产品所投项目不下25个，而其中多个投资项目有阿里参股。
其中，北京神居动漫科技有限公司由广州阿里巴巴文学信息技术有限公司参股；优配良品（北京）科技有限公司由淘宝（中国）软件有限公司和阿里巴巴（中国）网络技术有限公司间接参股；前阿里聚划算负责人阎利珉创办的成都果小美网络科技有限公司由谢世煌间接参股。
除阿里系外，其他知名企业或企业家也部分介入了艾瑞资本所投项目。其中，中国人民保险集团股份有限公司旗下中国人保资产管理股份有限公司间接投资北京云莱坞文化传媒有限公司。三五互联（300051.SZ）参股福州网乐网络科技有限公司。宣亚国际（300612.SZ）董事长张秀兵控股的北京宣亚国际投资有限公司参股青之白（北京）投资管理有限公司。
同时，艾瑞资本所投项目的股东中亦还不乏明星身影。北京悦风景文化休闲有限公司经营美甲服务，该公司第三大股东宁波明侨投资管理有限公司为明星黄晓明实控。
易尊网络折戟新三板
与诸多企业大佬联手，艾瑞资本投资了很多创业的明星项目，而易尊网络是其中鲜有的新三板上市公司。
不过，该公司突然于9月17日公告董事会通过《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。
公告称，根据公司所处的发展阶段及配合公司资本市场的计划，拟向全国中小企业股份转让系统申请终止挂牌。对于其中“资本市场的计划”具体所指，则未言明。
易尊网络主营为通信行业电子商务综合服务，被称为“中国最大的通信产品电商平台”。易尊网络则在其2017年年报中自称“行业翘楚”。
易尊网络2017年半年报显示，期末上海艾之瑞基金和艾瑞咨询合计有其股权比例约为4.24%。加上易尊网络此前公告嘉兴艾瑞所购股权，艾瑞旗下三家公司前后两次总计购买易尊网络约109.68万股，认购股价分别为16.85元和26元，总计耗资2200万元。
易尊网络在9月17日还公告称，公司控股股东对异议股东持有的公司股份进行回购的价格将以双方协商一致的为准。
易尊网络于2016年1月12日挂牌新三板，三板做市指数当天收于1346.1点，今年10月11日，三板做市指数收于736.6点，已跌去45.28%。显然若此时退出，很难令投资者有满意的回报。
数据显示，易尊网络现金流日益窘迫。
该公司2018年半年报显示，期末现金及现金等价物余额仅为1376.26万元，当期现金及现金等价物净增加额为-1104.50万元。其中，经营活动现金流量净额为 -3385.83万元。
虽然易尊网络在半年报中表示，根据行业财务结算特性，预计下半年经营现金净流量会明显改善，公司不存在资金周转问题及相关经营风险。不过，2016年和2017年该公司经营现金流却持续净流出。
巧合的是，易尊网络与阿里也关系密切。据该公司2017年年报，其当年荣获阿里通信全能合作伙伴称号。
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告
■本报记者 杨 萌
2018年上市公司三季报预告已经开始，截至10月15日，据 东方财富 Choice数据统计，已经有91家新能源公司发布了三季报预告，其中，1家预计业绩增亏，20家公司预增，10家公司预减，6家公司续盈，3家公司续亏，17家首亏，6家公司扭亏，14家略增，13家略减，1家不确定，以此计算的话，有46家公司业绩预喜，但也值得注意的是，有45家预计公司的业绩不振。
而从新能源上市公司预计的净利润降幅情况，更直观的可以看出今年前三季度公司经营的压力，目前，公布净利润同比增降幅的公司共有83家其中41家同比下滑，接近50%。有业内人士表示，今年“531”以及一系列关于新能源的政策的发布部分影响了公司的盈利，另外，经济环境的不确定性也对公司的经营产生了一定的影响。
41家公司前三季度净利超亿元
虽然，有接近一半的新能源公司净利润出现下滑，但也需要看到，仍有41家公司预计前三季度的净利润超亿元，这其中金风科技预计净利润稳定居前，公司预计净利润为22.96亿元至34.44亿元，同比增长50%，虽然对于业绩增长的原因，公司仅表示，主要由于自营风电场发电量及风机销售容量同比增加所致。但有不愿具名的分析人士表示，公司一直是风电行业的龙头企业，近几年的净利润都在稳定增长，可以看出行业复苏的迹象，另外，2018年我国的弃风率也在下降，也有助于风电企业的业绩增长。
另外，金风科技此前曾表示，风电竞价上网政策有利于风电行业健康发展、推动解决风电补贴及消纳问题，有利于促进设备环节系统精益、优胜劣汰，有利于设备质量好、系统解决方案提供能力强、有实力推动发电效率提高的风电企业，进一步提升市场份额。
数据显示，除金风科技外，还有多家公司的净利润超10亿元，如：金科股份、比亚迪、东旭蓝天、东华能源等。
10月15日，东旭蓝天发布了三季报业绩预告，报表显示，公司预计净利润13.5亿元至14.3亿元，同比增长317.51%至342.25%，对于业绩的增长，公司称，主要因转让房地产业务收益及过渡期损益13.37亿元计入本期的投资收益(扣除所得税费用后对本期利润影响约10.6亿元)；同时公司投建的电站陆续并网发电，以及公司生态环保产业业绩逐步释放，扣除地产投资收益影响1月份至9月封面利润相比去年同期仍保持增长。
东华能源方面则预计，公司净利润为8.15亿元至12.2亿元，同比增长50%，对于业绩的增长，公司称，预计2018年1月份至9月份贸易量同比有所增加。国际液化石油气价格的波动、汇率波动、国内能源政策和市场需求的走势等均存在一定的不确定性，因此，可能会影响到业绩预告的准确性。
除净利润高的公司值得关注外，今年前三季度*ST新能的净利润也有起色。公司预计前三季度净利润为5.55亿元至5.73亿元，同比增长198.81%，不过，公司称，业绩增长的主要原因是报告期内公司实施重大资产出售，根据公司与华能泰山电力有限公司（以下简称“泰山电力公司”）签署的《资产出售协议之补充协议》及《资产交割确认书》，本公司向泰山电力公司出售截至评估基准日2017年7月31日母公司账面除应收股利、应交税费及所持有的曲阜电缆51%股权外的全部资产和负债，双方于2018年2月1日对标的资产进行了交割，实现转让收益5.67亿元。
部分企业业绩出现亏损
10月13日，*ST凯迪发布了前三季度业绩预告，公告显示，公司预计前三季度净利润亏损18亿元至24亿元，同比减少3972.58%至5263.44%，公司称，由于债务违约，发生多起诉讼、仲裁，导致银行账户被冻结，一些生物质电厂停产，发电量及收入大幅下降，公司财务费用过高，导致利润大幅下降。
另外，10月12日，向日葵也发布了前三季度业绩预告，公司称，净利润亏损2.4亿元至2.45亿元，公司称，本报告期内，光伏组件销售价格持续下跌，导致毛利率水平大幅度下降，毛利额减少，而期间费用相对稳定，导致亏损加大；本报告期内，公司对外出售了子公司浙江优创光能科技有限公司100%股权。浙江优创光能科技有限公司后续不再从事多晶硅生产和销售，产生了较大固定资产减值损失和经营利润的亏损。
虽然部分新能源公司的业绩出现下滑和亏损，但我国新能源公司以及行业的环境正在不断好转。国家能源局此前公布数据显示，8月份全国日均发电量和全国全社会用电量均创历史新高，业内人士表示，上半年居民和服务业用电量增加，是拉动发电量增量的主要因素。不断提升的环保意识正不断加大中国传统火电企业的经营成本，长期环境友好型的发展模式仍然会是能源发电企业未来投资建设重要的考量因素。与环境治理结合的新能源开发，已逐渐成为发电企业首选的投资运营模式。
从近年全球能源发展的大趋势观察，欧美日等发达国家出于能源安全和环保因素的考量，在兼顾经济性的前提下，已逐步完成的以风电和光伏清洁能源为主的存量能源结构替代。而中国国内新能源技术的快速发展和市场的迅速扩大，令发电成本不断降低，市场竞争力越来越强，未来其发展速度或将加快。
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
最新！往后企业要融资，这33条必须知道
2018.10.15 22:03:00
IPO日报从可靠途径获得证监会关于再融资的窗口指导意见，关于非财务的内容有16条，财务方面内容有17条，共计33条。
IPO日报从可靠途径获得证监会关于再融资的窗口指导意见，关于非财务的内容有16条，财务方面内容有17条，共计33条(以下简称“再融资33条”)。
一位知名券商人士公开表示，再融资33条新鲜出炉，重要性堪比IPO 51条。
为了简化阅读，IPO日报从中拎取重点，方便各位看官轻松理解。
怎样的违法和诉讼，会成为障碍?
截至10月15日， 东方财富 显示，2018年上市公司公告违法违规事项814条，其中涉及上市公司本身的有367条，发生过“磕磕碰碰”的上市公司并不算少。
那么，哪些情况将会成为上市公司再融资的障碍?
再融资33条显示：
上市公司公开发行的，最近36个月内不得存在违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政法规或规章，受到行政处罚且情节严重，或者受到行政处罚的情况。
值得一提的是，如果上市公司违法行为导致严重环境污染、重大人员伤亡、社会影响恶劣等，无论是否提供处罚机关说明，均认定为重大违法行为。
此外，上市公司不但要保证自己本身不发生重大违法行为，还需要注意“猪队友”。
再融资33条显示：
上市公司合并报表范围内的各级子公司，对上市公司营业收入或净利润有重要影响的(超过5%)，若存在重大违法行为，应视为上市公司本身存在相关情形。
截至10月15日， 东方财富 显示，公告涉诉讼仲裁案件的有5759条，其中刑事诉讼16条，行政诉讼30条，仲裁450条。
关于诉讼仲裁，再融资33条显示：
审核中重点关注上市公司核心专利、商标、主要技术、主要产品等涉及的诉讼、仲裁情形是否会对生产经营、募投项目实施产生重大不利影响。
如果募集项目是这些，恐不能过
谈及募投项目，再融资33条显示：
募投项目原则上不得新增落后产能(产能过剩行业包括钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等)。
如果上市公司要投产能过剩行业，应当提供国家发改委的核准或备案文件。如果核准或备案文件由省级及以下发改部门出具，审核中可考虑单独向国家发改委征求意见。
另外，募投项目涉及境外投资的，审核中关注是否已根据《企业境外投资管理办法》取得发改委部门的核准或备案文件，是否完成商务部门核准或备案，并取得商务部颁发的企业境外投资证书，未来资金出境还需按照《境内机构境外直接投资外汇管理规定》《国家外汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》等办理外汇登记手续。
并且，在审核中，保荐机构和上市公司律师应对境外投资是否属于发改委等四部门密切关注的在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资，以及大额非主业投资，有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资，是否属于《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》限制或禁止类对外投资进行核查并发表意见。
需要注意的是，上市公司不得通过与控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其亲属共同出资设立的公司实施募投项目。
此外，如果再融资用于收购标的，其估值的可靠性备受关注。
如果收益法的评估结果，远低于重置成本法的评估结果，应关注标的资产是否存在贬值，以及上述资产收购后如何增强上市公司的持续盈利能力。反之，则关注预计效益是否有合同或订单支持，预计效益的增长趋势是否与同行业相符等。
上市公司分红和业绩 控股股东质押受关注
值得注意的是，上市公司本身的财务业绩，也影响到了审核的通过率。
再融资33条显示：
如果上市公司归母净利润或扣非后归母净利润同比下滑超过30%，视为业绩大幅下滑。
对于最近一期经营业绩大幅下滑后，预计盈利指标仍能符合发行条件的再融资公司，原则上要求上市公司充分披露即可。如果影响发行条件，审核中将在初审报告中提请发审委关注其经营业绩大幅下滑的问题。
另外，上市公司最近三年以现金累计分配的利润，不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
这里有一个“补丁”，上市公司的母公司报表不具备现金分红能力，而其子公司具备现金红分能力但未向母公司分红，视为上市公司有现金分红能力但未分红的行为。
此外，上市公司控股股东如果发生大比例质押的情况，需要说明质押的原因及合理性、质押资金具体用途、约定的质权实现情况、控股股东和实际控制人的财务状况和清偿能力、股价变动情况等。
截至10月15日， 东方财富 显示，2018年目前上市公司公告表明，控股股东质押比例在90%以上的有36家，这些企业如果再融资将会备受关注。
(国际金融报记者 邹煦晨)
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
东方财富 三年磨一剑 终于拿下公募牌照
2018.10.15 14:05:00
近日， 东方财富 信息股份有限公司发布公告称，西藏东财基金管理有限公司获中国证监会核准设立。至此，历时近三年半， 东方财富 正式拿下公募基金牌照。
近日， 东方财富 信息股份有限公司(以下简称“ 东方财富 ”)发布公告称，西藏东财基金管理有限公司(以下简称“东财基金”)获中国证监会核准设立。早在2015年5月， 东方财富 就公告称，拟投资设立公募基金公司。至此，历时近三年半， 东方财富 正式拿下公募基金牌照。
三年拿下公募牌照
对于 东方财富 获批设立东财基金，市场方面展现出积极态度。截至10月10日收盘， 东方财富 股价上涨2.08%，盘中涨幅一度达到3.13%，在同类板块中排名第二。
公开资料显示， 东方财富 前身为一家财经网站： 东方财富 网。随后建立了天天基金网，并且在2012年拿到第三方基金销售牌照。紧接着， 东方财富 网开始进军二级市场，分别于2014年和2015年收购香港宝华世纪证券(后更名为“ 东方财富 国际证券”)和西藏同信证券(后更名为“ 东方财富 证券”)。
在拿下券商牌照之后， 东方财富 便开始了公募牌照申请之路。2015年5月18日， 东方财富 发布公告称，拟使用超募资金2亿元投资设立基金管理公司。同年11月24日， 东方财富 旗下第三方销售平台天天基金网提交了设立公募的申请。直到2018年10月9日，东财基金获准设立， 东方财富 历时三年终于拿下公募牌照。
目前， 东方财富 旗下已经拥有三个平台，分别为财经网站 东方财富 网、基金代销龙头平台天天基金网和互联网券商 东方财富 证券。业内人士认为，拿下公募牌照是 东方财富 布局金融全牌照运营的战略规划。
天然销售优势
对 东方财富 而言，拿下公募牌照意义重大。事实上， 东方财富 最大的优势便是基金销售业务。Wind数据显示，截至10月11日，天天基金网共代销4100只基金，几乎囊括所有公募基金，在所有第三方独立代销机构中排名第一。另外，在互联网基金销售市场里，天天基金网代销基金收入也仅次于蚂蚁金服，位居第二。
半年报数据显示，天天基金网上半年基金销售额超过3000亿元，对比去年上半年，基金销售额仅为1585.68亿元，同比增长超九成。
正是凭借流量优势及天天基金网的渠道优势，上半年 东方财富 依靠公募基金代销业务带动公司业绩大幅增长。尽管上半年证券行业净利润平均下滑40.53%，但 东方财富 在证券业务和基金销售业务方面实现高增长，营业收入分别为9.2亿元、5.8亿元，同比增速分别为50.1%、63.7%。
随着东财基金的成立，业内对其接下来的发展充满期待。合晶睿智创始人郑志勇表示，货币基金与指数基金预计是其未来重点布局对象。
华南某公募相关人士向《国际金融报》记者分析称，相对于研发主动管理型产品，首推指数基金和货币基金将有利于控制公司运营成本。
助力财富管理业务
东财基金的横空出世，让原本与公募业务有关的市场竞争变得愈发激烈。
东方财富 曾表示，基金管理公司的设立，有利于公司抓住互联网金融行业蓬勃发展的历史机遇，进一步拓宽公司互联网金融服务大平台的服务范围，由互联网财经金融信息、数据服务和互联网基金第三方销售服务等，延伸至基金募集、基金销售、资产管理等，进一步延伸和完善服务链条，对公司一站式互联网金融服务大平台的构建和完善具有战略意义。
一位公募业内人士在接受《国际金融报》记者采访时表示， 东方财富 拿下公募牌照后，可能会对中小型基金公司在销售渠道、产品运营等方面带来一定压力。另外，其猜测 东方财富 此举意在吸引部分场外资金进入股市。
中泰证券指出， 东方财富 业务的发展逻辑是从互联网金融信息平台，到互联网券商平台，再到财富管理平台;互联网流量是穿透三大战略业务的主线，始终定位“平台”。这是 东方财富 与传统金融机构的不同，也是其优势。而随着东财基金牌照的获得， 东方财富 的财富管理业务有望获得快速发展。
（国际金融报记者 夏悦超）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 09 版）
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
2018.10.15 09:25:00 镜像娱乐
10月11日，影视板块全线飘绿，仅一天，整个影视板块市值缩水100多亿。
实际上，进入2018年，影视版块就一直承压， 东方财富 显示，2018年1月1日影视指数为3876.45点，截至5月25日崔永元爆出“阴阳合同”事件，影视指数下跌6.57%至3621.85点。而在《国家税务总局部署开展规范影视行业税收秩序工作》通知发布后，相关影视指数跌至2975.89点，较年初下跌23.23%。截至10月10日，影视税收新规正式实施之际，影视指数跌至2308.54点，较年初下跌40.44%。
影视指数不断下跌的背后，影视公司IPO之路也愈发艰难。数据显示，2017年全年，只有横店影视、金逸影视和中广天择3家影视公司实现IPO，这种困境一直延续到2018年，今年逾百家拟IPO企业终止，其中不少影视公司。今年上半年，华视娱乐、新丽传媒、开心麻花、和力辰光四家影视公司纷纷中止IPO。
不仅A股异常寒冷，新三板的影视公司日子也不好过。继上半年乐华文化、嘉行传媒和中汇影视摘牌后，又有德纳影业、原石文化、锐风行、唯众传媒、中汇影视、金色传媒、盛天传媒等多家新三板影视公司摘牌。
影视公司在资本市场不断遇冷，明星资本也纷纷撤离，在此之前，业内明星资本化公司就是资本市场疯抢的香饽饽，无论是稻草熊影视和首映时代，还是文投控股此前计划并购的海润影视和悦凯影视，都是业内知名的明星IP公司。随着明星身价的水涨船高，明星公司被收购的溢价幅度一般均能达到几十倍，已经远超市场一般值，比如范冰冰初入唐德影视时投资金额仅85.6万，随着唐德市值走向巅峰，范冰冰的持股价格一度飙升至了13亿以上，翻了1518倍，但泡沫太大了总有破裂的一天。
在监管从严的市场环境下，给明星控股公司资本运作带来更多考验，资本对于影视行业的判断逐渐回归理性。从赵薇夫妇试图高杠杆入主万家文化最终被罚，到崔永元曝光演艺圈“阴阳合同”，揭开演艺圈明星高片酬、虚假票房等问题，随着偷税漏税的查处、限薪令的落实，都将影视圈推向了风口浪尖。范冰冰是引起这场海啸的蝴蝶，但影视业所存在的问题，并不是一人造成的。明星背后的资本运作正在遭遇更多监管。
新三板股票流动性较低，融资成本高
影视公司转战IPO依然不容乐观
2016年，影视公司挂牌新三板成为一种潮流。一批眼看A股无望的公司，把资本的主战场转向了新三板，其中包括开心麻花、嘉行传媒、唐人影视等公司。影视寒冬下，新三板也现“撤退潮”，继上半年被《偶像练习生》《创造101》带火的乐华文化、有杨幂、迪丽热巴等明星坐镇的嘉行传媒和中汇影视摘牌后，“阴阳合同”爆发后的6月至今，又有德纳影业、原石文化、锐风行、唯众传媒、中汇影视、金色传媒、盛天传媒等多家新三板影视公司摘牌。
其中嘉行传媒近年来的的运作堪称“教科书级别”，但也难挡资本的寒冬。嘉行传媒成立于2014年，前身为杨幂工作室，2015年，嘉行传媒借壳登陆新三板，从2015年的2500万至巅峰时的50亿，两年时间内嘉行估值暴涨了200倍，这其中，绑定杨幂之下的明星效应以及2017年几部热播IP剧无疑放大了嘉行的估值。
嘉行“以剧造星”模式在迪丽热巴后，艺人断层现象严重，其他新人难独当一面，在明星资本集体遇冷的大环境下，嘉行也很难继续在资本市场风光，今年5月，嘉行传媒宣布从新三板摘牌。
今年上半年依靠《偶像练习生》《创造101》大火的乐华传媒也正式从新三板摘牌，直到摘牌前，乐华也并未公布2017年的业绩。但是，2017年上半年，乐华文化实现营收7967万元，净利润1873万元，较上年同期分别下降71.18%、66.55%。净利腰斩式下滑，融资困难最终迫使乐华摘牌。
乐华的股东中也不乏明星的身影：韩庚、周笔畅、黄征等都通过参股乐华文化的第四大股东西藏华果果而间接在乐华持股，但随着监管趋严，过度依赖“明星光环”已不再是长久之计。
除了已经摘牌的影视公司，唐人影视也发布公告称，公司拟向股转公司申请终止挂牌。唐人影视称，申请摘牌主要是为配合公司下一步的业务发展规划，管理层拟集中公司人力、财力资源，提升业务发展水平，实现股东利益最大化。但背后折射的却是公司经营业绩出现波动，而且唐人影视挂牌两年来，从未进行过融资，仅在挂牌前完成3笔，共计近3亿元的融资。
8月20日，唐人影视年报中显示，上半年，公司实现经营活动现金净流入 3.56 亿元，依靠《三国机密》等项目的销售回款，公司营收、净利润的情况均有所好转，但是，在4300多万的利润中，政府补助就有 3027.18万。因此，唐人影视上半年扣非后的归母净利润，同比降低 43%。
目前新三板股票流动性较低，融资成本高，无法带来资本上的红利使影视公司资本之路愈发艰难，明星公司在新三板正在大量逃离，而影视行业的税收改革，更使不少新三板公司纷纷注销了在霍尔果斯的子(孙)公司，仅7月以来，就有26家挂牌公司公告。
一些影视公司是因为监管重压，资金吃紧逃离新三板，有部分公司是为了寻求更大的资本加入，而选择从新三板摘牌冲击A股上市。但是，不仅新三板影视公司的资金吃紧，A股市场的影视资金也没有之前那么的火热。
事实上，自2016年8月，已经持续两年的时间，没有一家影视公司独立上市成功，并购、借壳等方式更是屡屡失败，而进入2018年后，IPO门槛也更高了：先是证监会明确“IPO被否三年内不得借壳重组”，然后将IPO公司最近一年净利润门槛提至“5000万元、8000万元”。在监管趋严和准入门槛提高双重压力下，新三板企业IPO难上加难。
3月9日，华视娱乐申请终止上市审查；3月26日，开心麻花公告了拟终止IPO的计划；4月3日，和力辰光也公告终止IPO。
在人口红利已然不再，观众的审美、品位逐渐提高的情况下，观众对影视作品的质量越来越看重，而资本对于影视行业的判断也逐渐回归理性，影视公司的泡沫在逐渐破裂。在监管重压下，影视公司IPO之路只会更加严格。
虽然不久前“新三板+H”模式正式落地，新三板公司无需摘牌则可申请在港交所上市，在境外发行股票。但依据香港市场的上市要求，公司上市前三年合计盈利5000万港元（最近一年须达2000万港元），香港上市时市值须达5亿港元（约合4.4亿人民币），再加上在港上市只能选择创业板，对体量小的影视公司来说赴港上市的难度还是较大。
覆巢之下无完卵
明星资本化迅速撤离
影视公司IPO之路频频受阻，市场遇冷和监管趋严下，明星资本也在迅速撤离。
在2014年-2016年影视行业的野蛮生长期，业内明星资本化公司就是资本市场疯抢的香饽饽，明星资本化一方面可以提高公司曝光率，壮大估值，在资本市场上提高竞争力，一方面绑定明星资源，可以降低影视项目的演员成本，所以在影视公司的股东名单中经常可以看到明星的影子，唐人与胡歌，唐德与范冰冰等均是明星与资本的捆绑关系。
2016年3月28日，唐德影视曾公告拟收购爱美神影视公司51%股权，这家成立于2015年7月30日，2016年1月29日才被核准，注册资本仅为300万元的公司，估值却超过7.4亿元，2016年，唐德影视对爱美神的收购在质疑声中收尾，双方改为成立合资公司运营项目合作。
曾多次尝试IPO的新丽传媒此前公布资料显示，张嘉译、胡军、海清、宋佳、李光洁、陈凯歌、于正、孔笙、赵冬苓等均是该公司的明星股东。而乐视网在巅峰时期计划并购乐视影业时，当时的乐视影业拥有张艺谋、孙红雷、孙俪、黄晓明、李小璐、冯绍峰、刘涛、郭敬明、高晓松、李晨、秦岚、陈赫、马苏、贾乃亮、苏红、霍思燕、倪妮等在内19位明星股东，众星合计投资金额达1.58亿元。
但最近因为阴阳合同以及范冰冰的8亿多罚款问题，明星资本泡沫也开始被挤出，香饽饽转眼成了烫手山芋。
2018年8月16日，吴奇隆任艺术总监，刘诗诗持股20%，赵丽颖持股1%的江苏稻草熊影业投资人信息变更，海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业退出。
9月8日，长城影视公告称，董事会决定终止对蒋雯丽、顾长卫、马思纯控股的北京首映时代文化传媒的收购。
不只是资本的退出，各路明星们也正在从资本市场“全面撤退”。
自6月份以来，已经有超过100家霍尔果斯的影视公司申请注销，包括了冯小刚、徐静蕾等多位知名艺人担任法人或持股的企业。
6月14日，徐静蕾任监事的霍尔果斯春暖花开影业有限公司公布了注销公告；7月23日，赵文卓和张丹露的全资持股的霍尔果斯万奇影视传媒公司宣布申请注销；8月29日赵薇作为合伙人的杭州普霖投资管理合伙企业（普霖投资），开始进行清算备案；9月11日，任重担任法人并持股10%的霍尔果斯星禾影业有限公司申请注销；9月13日，嘉博文化持股的霍尔果斯大乐传媒申请注销，该公司旗下有许晴、陈建斌、蒋勤勤等一批耳熟能详的明星；9月26日，霍尔果斯美拉成立清算组，霍尔果斯美拉股权穿透，最终持股人包括冯小刚、王忠军和马云。
据不完全统计，从2017年至今，A股市场未曾准入过任何明星影视公司；2018年起，再没有任何一家上市公司试图收购过明星影视公司。影视公司IPO之路收严，影视公司并购重组被监管，明星天价片酬被限制，税收制度改革，随着影视行业全方面的监管与整改，赵薇被证监会处罚、黄晓明涉嫌卷入18亿股票操纵案、范冰冰的8亿多罚款……这些都在宣告着明星IP的泡沫已经破碎。
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》13版：财经 2018.10.16)
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C4版：公司新闻 2018.10.16)
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
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东方财富(300059.SZ F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
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豫金刚石(300064.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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豫金刚石(300064.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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豫金刚石(300064.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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南都电源(300068.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
南都电源 财报疑云
南都电源 呈现“增收不增利”局面的一大原因是主营业务毛利率的断崖式下滑，且公司存在33亿元存货价值待检验、在建工程暗藏众多疑问、激增的预付广告费去向不明、亏损子公司智行鸿远恐难完成业绩承诺等诸多问题。
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本刊记者? 许梦旖／文
根据Wind资讯， 南都电源 （300068.SZ）专业从事通信电源、绿色环保储能应用产品的研发、制造和销售，并为后备电源、动力电源及特殊电源领域提供完整的解决方案和服务，公司于2010年4月上市。
2017年始， 南都电源 主营业务毛利率持续“断崖式”滑坡；毛利率下滑的表象下，是公司日益恶化的经营能力。
盈利质量下滑
根据公司年报披露的情况， 南都电源 固定资产账面原值的增加包括通过直接出资购买专用设备、运输设备等，或者是新建项目工程达到预定可使用状态时转为固定资产的方式，而这两种方式实现的固定资产原值增加，都需要上市公司投入“真金白银”，这些资金的投入都应该反映在现金流量表的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”中。
2017年， 南都电源 的归母净利润为3.81亿元，同比增长15.65%，而不同寻常的是，盈利背后是首次出现负值的资产减值损失！年报披露， 南都电源 2017年资产减值损失为-86万元，较上年的2596万元减少达103.33%。公司称，资产减值损失的大额变动系“本期加强应收账款管理，货款回笼金额大幅增长，应收账款余额下降、账龄结构优化，计提坏账准备减少所致”。利润表中，资产减值损失要计入总营业成本，由此便影响了营业利润，资产减值损失为负值最终导致净利润被强行拉高。
年报显示， 南都电源 的所得税在2017年时罕见地为-89万元，而就在2016年，公司的所得税尚为3262万元。之所以出现所得税为负数的情况，是因为在计算所得税时，需要用税务会计计算的应交所得税加上递延所得税负债和递延所得税资产的差，如果公司递延所得税资产足够高，所得税就会为负。
南都电源 2017年年报里3042万元的递延所得税资产主要由1539万元的资产减值准备和305万元的无形资产摊销时间性差异构成；未确认递延所得税资产合计为2.99亿元，其中主要是由2.74亿元可抵扣亏损组成。税法规定，公司在盈利的年份可以在弥补亏损后再缴纳所得税，以前年度的亏损可以用来抵扣，即为可抵扣亏损。
对于2017年递延所得税资产为何会达到3042万元， 南都电源 的公告中均未提及。公司是否在经营较差的情况下，通过递延所得税资产调节利润，使得所得税出现为-89万元？对此疑问， 南都电源 也并未回应《证券市场周刊》记者的采访。
实际上，将利润表的收入、成本项目及现金流量表进行简单对比就可一目了然： 南都电源 2018年上半年净利润2.70亿元，营业总收入41.30亿元，但营业总成本为40.69亿元；相对应的，公司当期经营活动产生的现金流量净额为-10.95亿元，现金及现金等价物净增加额为-5.30亿元。由此可见， 南都电源 上半年并没有真正赚到钱，净利润只是账面上的数字。
南都电源 为何呈现“盈利质量下滑”的局面？其中一大原因就是主营业务毛利率的持续下滑。
33 亿元存货畸高
2018年上半年末， 南都电源 存货32.83亿元，同比增长45.24%，占128.25亿元总资产的25.60%。其中，原材料库存为8.91亿元，较期初增长83.77%；库存商品为9.04亿元，较期初增长23.63%。比较之下， 南都电源 的存货及其占比要远远高于主营业务同为铅蓄电池的上市公司。
同期，骆驼股份（601311.SH）存货17.75亿元，占112.76亿元总资产的15.74%。其中，原材料库存为5.10亿元，较期初增长61.39%；库存商品为8.06亿元，较期初下降6.06%。
再看2017年存货的对比情况。2017年， 南都电源 存货为27.38亿元，同比增长30.30%，占总资产108.94亿元的25.13%。其中，原材料库存为4.85亿元，库存商品为7.31亿元。
南都电源 2017年的存货及其占比同样要远远高于同行公司。2017年年末，骆驼股份存货为15.89亿元，占总资产94.77亿元的16.77%。
南都电源 的存货占比为何会远高于行业其他公司？在同行库存商品比率均呈现负增长的情况下，公司的库存商品却大幅增长的原因为何？截至发稿， 南都电源 并未对《证券市场周刊》记者的采访进行回应。
据Wind数据，2017年 南都电源 销售毛利率为14.74%，同行骆驼股份同期毛利率为20.61%。 南都电源 的毛利率为何会远低于同行？
首先从业务结构来看， 南都电源 现主营业务有三类：后备电源业务、动力电源及系统业务、资源再生领域业务。自2015年以来，后备电源业务就是公司利润的最主要来源，当年该业务的营业收入为23.23亿元，占营业总收入的比重为56.25%，毛利率为20.61%，毛利率更是在2016年高达23.65%，营收较上年同期增长15.30%。看似蒸蒸日上的主要业务，却在2017年开始大幅缩水，毛利率下降近7个百分点至17.14%；到2018年半年报时，该项业务的毛利率同比又跌近6个百分点，仅为14.65%。在短短一年半的时间里， 南都电源 的主要业务毛利率竟“断崖式”下跌了整整9个百分点，着实令人不解。
与此同时， 南都电源 另外一项主营业务动力电源及系统的毛利率同样由2016年的20.42%下滑超3个百分点在2017年降至17.26%，同样在2018年上半年再次下降至12.37%。
然而对此关键的变化， 南都电源 未在报告内披露具体原因，也并未回复《证券市场周刊》记者的疑惑。
南都电源 盈利能力的下滑与其销售费用的大幅增加相关，公司2015年至2017年销售费用分别为2.87亿元、3.69亿元、4.27亿元。在收入未能改善的情况下，销售费用的增加将吞噬利润，压缩企业的利润空间。
在主营业务毛利率下滑的同时， 南都电源 的扣非净利润同比增速也已由2016年的56.33%下降至2017年的-0.55%，盈利能力更是大幅削弱。
南都电源 的存货周转率一样地堪忧。Wind显示， 南都电源 2015年、2016年、2017年存货周转天数分别为83.41天、101.01天、118.31天，骆驼股份分别为63.09天、69.18天、81.42天。由数据可见， 南都电源 存货周转天数远超同行。
在上市公司经营转差的情况下，主要业务毛利率的剧降及存货的减值风险会给公司的利润带来“双杀”效应。
需要留意的是， 南都电源 股东户数从2016年6月末的4.81万户不断减少，筹码不断集中，至2018年6月30日，股东总户数为3.76万户。
应收账款计提宽松
将 南都电源 的应付账款与预付账款比较一下可以发现，公司总体还是以应付账款为主。2015年、2016年、2017年及2018年上半年，公司应付账款与预付账款之差分别为5.85亿元、7.76亿元、9.16亿元、8.74亿元。
再将公司应收账款合计数与预收账款比较之后发现， 南都电源 总体还是存在大量应收项目。2015年、2016年、2017年及2018年上半年，公司应收账款与预收账款之差分别为17.51亿元、22.07亿元、18.88亿元、24.91亿元。
从以上数据可见， 南都电源 的应收账款常年居高不下，与预收账款的差额畸高，且逐年走高。
由此可知， 南都电源 在与上下游的往来上总体还是应收大于应付，也就是在应收账款上占用了上市公司非常多的资金。2015-2017年及2018年上半年，公司应收账款分别为17.83亿元、22.67亿元、20.18亿元、26.18亿元，占总资产的比例分别为25.72%、24.67%、18.5%、20.41%。公司也并未披露应收账款期末余额前五名的公司名称，客户的具体还款能力不得而知。
然而，《证券市场周刊》记者发现，这些应收账款的结构是有问题的，并且除了经营性应收款之外， 南都电源 的其他应收款金额也较大，2015-2017年及2018年上半年分别为5768万元、8786万元、5856万元、2.01亿元。
南都电源 对应收账款的主要会计政策是：按账龄组合，采用账龄分析法计提坏账准备。账龄分析法当期的计提可大可小，是根据应收账款入账时间的长短来估计坏账损失。一般情况下，款项被拖欠的越久，收回的可能性就越小。
南都电源 的应收账款占净利润比例一直异常的高，2015-2017年及2018年上半年，公司应收账款与净利润的比例分别为638.45%、475.11%、482.18%、969.59%。
还需注意的是， 南都电源 应收账款的坏账计提也过于宽松。处于同一行业的骆驼股份，同为账龄分析法，1年以内应收账款计提比例均为5%，而 南都电源 在其于2018年4月更改前的计提比例就已宽松至6个月以内为2%、1年期内为5%，且其应收账款均集中于一年期内，仅2017年就计提了1.10亿元的坏账准备！
不仅如此， 南都电源 3年以上应收账款占总应收款的比例也越来越高，公司从2015年至2017年，3年以上应收账款占总应收账款的比例分别为0.60%、1.09%、1.21%，且其3年以上的应收账款当中，很大一部分是4年至5年账龄非常长的应收账款。由此可知， 南都电源 的应收账款账龄结构并不健康。
2018年8月21日， 南都电源 第六届董事会第三十六次会议决定，上市公司合并报表范围内公司之间形成的应收款项单独进行减值测试，除非有确凿证据表明其发生减值，否则不计提坏账准备。根据 南都电源 的公告，本次变更对公司的合并报表金额无影响。
在建工程存疑问
翻阅公司2018年半年报及2015-2017年间的年报，《证券市场周刊》记者发现， 南都电源 在建工程存在“延迟转固”，且“新建南都阀控密封电池生产线项目”的工程进度在完成与几近完成之间反复变化。据披露，2017年年末至2018年6月底，公司在建工程“新型动力及储能电池生产线”项目工程进度由98%变为99%，该项目在2015年、2016年年报披露时的工程进度均为95%。此外，2017年中报披露“国舰厂区建设工程”项目的工程进展为95%，经过一年的时间，该项目在2018年中报披露时工程进展到96%。值得注意的是，“国舰厂区建设工程”项目在2013年时工程进度即已达到90%。
最为蹊跷的是，“新建南都阀控密封电池生产线”项目在2012年的年报中，工程进度就已经达到了98%。而在随后的2013年、2014年持续两年年报显示，该项目进度均为100%但未“完全转固”。在2015年年报中，该项目工程进度又变为99%，且在2016年年报中持续不变为99%。直至2017年半年报，此项目进度再一次变为100%，且在2017年年报及2018年半年报中，“新建南都阀控密封电池生产线”项目进度再次变为99%。
不仅如此，“新建南都阀控密封电池生产线”于2012年达到98%以后，每年仍在大额增加投入。自2012年至2017年，该项目每个报告期内的新增投资额分别为1122万元、649万元、729万元、53万元、1883万元、35万元。虽然该项目2018年上半年进展仍为99%，但公司当期并未再投入金额。
据查， 南都电源 在其于2010年3月发布的招股说明书中就已提到该项进展反复无常不完全转固的在建工程。招股说明书称，“新建南都阀控密封电池生产线项目”总投资5.3亿元，拟使用募集资金4.98亿元，由公司的全资子公司临安南都组织实施，公司拟以募集资金就上述项目向临安南都增资。如实际募集资金不足以按上述计划投资以上项目，则项目的资金缺口部分由公司自筹解决。
招股说明书中明确，“新建南都阀控密封电池生产线项目预计建设期为2.5年。新增建设投资和流动资金分别在建设期和达产期内按各年所需投入使用，项目实施第一年预计投入建设投资资金7630 万元，第二年预计投入建设投资资金1.58亿元，第三年预计投入建设投资资金1.16亿元；铺底流动资金于项目投产当年，即第三年全部投入。”
招股说明书中透露，“新建阀控密封电池生产线项目”拟建设地块位于临安经济开发区北侧的空地内，拟占地158.11亩。
南都电源 在首发上市当年的2010年年报中称，截至报告期末，公司募集资金投资项目“新建南都阀控密封电池生产线项目”已基本完成，公司将尽早完成募投项目的各项扫尾工作，实现项目全面投产。
是什么原因导致 南都电源 将“新建南都阀控密封电池生产线项目”的建设期限从言之凿凿的两年半拖到如今的8年半，而该项目在不断投入资金的情况下依旧在“完成”与“几近完成”中反复无常地变化，顽强地位列在建工程列表中？此后的年报及公告中公司均未提及与解释。截至发稿，公司也未回复《证券市场周刊》记者的采访。
问题当然不止这些， 南都电源 在建工程中“磷酸锂电项目”在公司2013-2014年年报中的项目工程进度持续保持100%但同样没有完全“转固”，占据在建工程列表。
截至2018年上半年， 南都电源 在建工程项目利息资本化的累计金额为6066万元，当期利息资本化金额4318万元。
这类情况并不陌生：A股市场中不乏先例，即通过故意延缓在建工程转为固定资产的时间，借以减少固定资产折旧的计提，使利息得以继续资本化，从而减少财务费用，进而达到虚增利润的目的。上市公司通过在建工程将资金流出，之后大幅计提折旧与资产减值损失，以此来掩盖资金流出体外的事实，将资产消于无形。
自2012年至2017年， 南都电源 在建工程期末余额分别为1.94亿元、2.48亿元、5053万元、2.77亿元、3.58亿元、5.17亿元，预付账款期末余额分别为4049万元、4021万元、8368万元、4894万元、1.10亿元、1.82亿元。公司在建工程及预付账款的增幅可见一斑。与此同时，现金流量表内“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”净额已由2012年的3.92亿元增长至2017年的11.75亿元。
预付广告费去哪儿了？
2018年半年报显示， 南都电源 的其他流动资产为4.51亿元，同比增长138.51%。其中，待抵扣增值税进项税期末余额为3.51亿元，较期初增长65.57%；预付广告费期末余额为6536万元，较期初增幅达695.13%！
南都电源 并未披露其预付广告费的客户，半年报中仅提到“报告期内，公司在中央电视台《对话》和《环球视线》栏目投放品牌形象广告片”。
《证券市场周刊》记者找到了这两个栏目中插播的 南都电源 广告：《环球视线》播出时段为周一至周五的22:30至23:00，该广告投播时限为6月12日至12月13日，广告时长为5秒；《对话》节目播出时间为每周日的21:48至22:48，该广告投播时限为6月10日至12月，广告时长为30秒。
通过中国中央电视台广告经营管理中心网站公示的2018年CCTV广告刊例价格，根据栏目播出频道、时段及广告时长，可以推算出2018年下半年 南都电源 需预付的“中央电视台《对话》和《环球视线》栏目投放品牌形象广告片”费用为618万元（2.33万元×133天+10.28万元×30天）。
由此可见， 南都电源 预付给央视的广告费为618万元，仅占公司预付广告费总额6536万元的9.45%。那么， 南都电源 2018年半年报中激增的广告费都投去了哪里？投给了谁？截至发稿公司未做出解释。
智行鸿远完成业绩承诺了吗？
2017年1月12日， 南都电源 与北京智行鸿远汽车有限公司（下称“智行鸿远”）及其原股东方签署了《投资协议书》，约定 南都电源 以自有资金2.81亿元增资参股智行鸿远，其中3775万元进入智行鸿远新增的注册资本，其余2.43亿元作为智行鸿远的资本公积。智行鸿远原股东承诺，智行鸿远2017-2019年期间累计经审计扣除非经常性损益后的净利润总额不低于3.33亿元，具体数值为：2017-2019年度经审计扣非后净利润分别不低于8000万元、1.1亿元和1.4亿元。增资完成后， 南都电源 持有智行鸿远26%的股权。
随后，2017年2月16日， 南都电源 与公司参股子公司智行鸿远股东张君鸿先生（下称“乙方”）签订了《股权转让协议》，公司拟使用自有资金人民币8888万元受让乙方持有的智行鸿远9%的股权（即对应1307万股股权）。这一次业绩承诺发生了改变：乙方承诺智行鸿远2017-2019年度经审计扣除非经常性损益后的净利润总额不低于4.3亿元，具体数值为：2017-2019 年度经审计扣非后净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和 1.8亿元。
转让完成后， 南都电源 合计持有智行鸿远35%的股权，成为智行鸿远第一大股东。
2016年11月和2017年12月两次在股价高位时减持的 南都电源 董事陈博同样为智行鸿远董事。据启信宝，2017年3月22日，陈博新增入职智行鸿远。
智行鸿远主要从事新能源汽车核心零部件研发、生产及动力系统集成，主要产品为电动汽车动力系统电池包、整车控制器VCU、电池管理系统BMS、车联网终端RMU等。
南都电源 2017年年报披露，根据公司与智行鸿远及张君鸿签署的《投资协议书》及《股权转让协议》，智行鸿远承诺2017-2019年度经审计扣除非经常性损益后的净利润总额不低于4.3亿元，截至目前，业绩承诺期尚未结束。
根据2017年年报披露的情况，智行鸿远当期的实际业绩为-1521万元，不但与业绩承诺有很大的差距，而且出现了亏损。智行鸿远2018年上半年仍然在亏损，而且亏损程度有所扩大，根据半年报，智行鸿远在权益法下确认的投资损益为-882万元，依照 南都电源 持有智行鸿远35%的股权估算，2017年智行鸿远实际利润为亏损2520万元，无论承诺的扣非净利润是1.1亿元还是1.5亿元，二者之间的差距显而易见，智行鸿远连续两年完成不了业绩承诺或是大概率事件。
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振芯科技(300101.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
振芯科技 董事长莫晓宇：
解散国腾电子集团不是为争上市公司控制权
□本报记者 康曦
振芯科技 控股股东成都国腾电子集团有限公司（简称“国腾电子集团”）解散的诉讼成为近期市场热点。2018年年初，国腾电子集团股东莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进起诉至法院，要求解散国腾电子集团。一审判决解散国腾电子集团，但国腾电子集团股东何燕不服一审判决结果，已提起上诉。针对这起诉讼的前因后果， 振芯科技 董事长莫晓宇近日接受中国证券报记者独家采访时表示，“这不是上市公司控制权之争，其唯一目的是为了摆脱困境挽救企业。之前我们与何燕进行了近两年的沟通，一直无法达成一致意见，只能依靠诉讼。”
发展受到严重阻碍
中国证券报：为何要解散国腾电子集团？
莫晓宇：何燕是通过控股股东国腾电子集团51%的股权而成为 振芯科技 实际控制人。如果何燕个人直接持股，就可不被视为 振芯科技 的实际控制人。何燕被捕及判刑后，其持有的国腾电子集团股权数次出现被司法机关冻结的情形。这将国腾电子集团及下属企业拖入巨大的漩涡，公司重要客户和合作伙伴因担心受到波及不愿或不敢再和公司合作，部分客户因为担心公司不能持续存活而停止采购公司产品，相关机构也因此对公司相关业务资质产生了质疑；2016年的再融资审核也因此而终止，公司多个重要产业化项目被迫停滞。没有人要抢夺何燕的控制权，即使2014年我们四名股东的股权依法解除限售，也没有采取过任何措施，一直希望等到何燕出来以后能协商一致共同处理。但因实际控制人无法更改，公司始终无法摆脱困境，经营现状与所拥有的实力形成严重反差。
中国证券报：为何要通过诉讼方式解散国腾电子集团？目前进展如何？
莫晓宇：这是不得已而为之。半导体、导航、通信和遥感等高技术产业发展迅速，竞争异常激烈，相关企业不能有丝毫懈怠。为了摆脱困境，我们与何燕进行了近两年的沟通。但何燕坚持认为， 振芯科技 如果无法融资，就不融资，再忍耐几年；如果在现有行业发展受限，可以转向民用、消费等其他行业。何燕作为实际控制人没有任何解决公司问题的诚意和行动，而是将公司的经营困境归咎公司管理层，并指责管理层窥视其控制权。此外，何燕不仅在研发、生产和销售等方面没有对企业提供过任何支持，国腾电子集团反而为解决她个人及其旗下企业问题而付出了很多。国腾电子集团的核心资产就是控股了 振芯科技 。没有 振芯科技 ，国腾电子集团几乎是一个空壳。在万般无奈的情况下，经征求各级员工意见，咨询权威法律专家，只有依靠司法途径解决问题。目前一审已经判决，何燕上诉后，正等待二审审理。
有利于公司经营发展
中国证券报：解散国腾电子集团对公司未来发展有何帮助？
莫晓宇：若二审胜诉，国腾电子集团将实施清算注销，并将持有的公司29.65%股份按自然人股东持股比例分拆至自然人股东直接持有，原实际控制人何燕的持股为15.12%，为第一大股东但不是实际控制人；莫晓宇持股8.30%，谢俊、柏杰、徐进持股均为2.08%。若考虑到还需依法缴纳股权处置的各项税费，各位股东的持股比例可能会进一步降低。届时公司股权相对分散，无绝对控股股东，将具备认定为无实际控制人的法律基础。
解散国腾电子集团将有利于重振士气、恢复信心，有利于净化企业经营生态，有利于延续重要的行业准入资质，有利于消除业务主管部门和重要客户及合作伙伴的疑虑，具备实施资本市场再融资的基本条件。股东及股权的分散能够从根本上降低股东个人问题损害公司发展的风险。
中国证券报：解散国腾电子集团是否存在障碍？
莫晓宇：国腾电子集团目前没有什么负债，核心资产就是所持有的 振芯科技 股权，依法解散和进行清算的程序并不困难。国腾电子集团解散，没有人能够剥夺何燕合法持有的公司股权，公司将甩开包袱，集中精力谋经营谋发展，众多投资者及包括何燕在内都将获得更大收益。
将引入战略投资者
中国证券报：如果国腾电子集团解散，公司引入战投方面有何规划？
莫晓宇：公司将继续通过资本市场募集资金或通过引入相关战略投资者等方式，尽快启动科技园区建设。
公司将专注于专用半导体、航天综合应用、光电技术、人工智能、大数据等主营业务领域，同时不断寻找产业整合机会，积极培育新的利润增长点，力争成为国内空天信息一体化的民营龙头企业。
中国证券报： 振芯科技 目前具备什么优势？
莫晓宇：受实际控制人问题影响，公司近些年来经营出现困难。但在企业上下共同努力下，公司的人才队伍、技术实力、研发生产能力和企业精神还在。2013年以来， 振芯科技 靠自身过硬的技术实力获得国内国际发明专利数百项，竞争优势显著，发展前景广阔。
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》13版：财经 2018.10.16)
乐视网 完成董事会换届 三季度预亏15亿未来难“畅想”
饶守春
本报记者 饶守春 北京报道
导读
刘淑青表示，今年以来公司管理层一直在就消除 乐视网 的资金问题进行一系列努力，并为此多次尝试，但截至目前并未取得实质性进展。对于造成这一局面的原因，她再度强调，在于与乐视控股等非上市体系间关联交易欠款无法收回，从而难以在现金流方面取得进展造成。
10月15日， 乐视网 （300104.SZ）逆市上涨，涨幅0.91%报收3.34元/股，市值达到133亿元。
当天上午， 乐视网 在北京乐融大厦召开了2018年第三次临时股东大会，就公司董事会换届等议案进行了股东表决。21世纪经济报道记者注意到，新任 乐视网 董事会中仅陈浩一人为“新人”，而在刘弘选择辞去董事等相关职务后，上市公司管理层中与贾跃亭有关联的人已基本退出。
不过，董事会完成换届能否挽救 乐视网 于目前的“水火之中”仍未可知。稍早前披露的三季度业绩预告显示，今年前9个月 乐视网 归属于上市公司股东的净利润预计亏损约15亿元。
股东大会中， 乐视网 董事长刘淑青表示，由于与乐视控股等方关联交易前科无法收回，公司目前仍无有效方式改变目前资不抵债的情况，“管理层作过多次努力，但没有实质性进展”。
三季度预亏15亿
对于身处资金困境的 乐视网 来说，留给它规避暂停上市的时间正越来越少。
10月15日上午， 乐视网 在北京召开股东大会，审议包括董事会换届、修改公司章程以及调整2018年日常关联交易等议案。在换届提名的人选中，除此前已率先进入董事会的刘淑青、张巍等人外，新被提名的仅有陈浩一人。
资料显示，陈浩在2018年7月之前还在京东金融任职，目前则为 乐视网 法务部总经理。
一位接近 乐视网 人士对21世纪经济报道记者表示，具有法律背景的陈浩被选入董事会，也许与上市公司和贾跃亭等关联方的账款回收有一定关系，“未来可能会加快这一方面的运作”。
值得注意的是，今年7月，已在 乐视网 任职近三年的董秘赵凯离任，取而代之的是具有投行背景的白冰上任，这一举措同样被认为上市公司有意在资本运作方面有所动作和布局预期。
虽然 乐视网 早已宣布将于15日召开股东大会审议上述议案，但与过去数次股东大会相似，前往现场参会的股东数量仍寥寥无几，不足20人。在现场，21世纪经济报道记者注意到，即使是这次前往股东大会的股东，面对这次董事会换届的多项议案也并未表现出明显的兴趣，相反则更关注公司下一步的经营与运作。
一位现场参会的股东在最后的提问环节表示，面对 乐视网 已经连续出现的“非标意见”年报，希望上市公司及管理层对如何避免2018年再度出现类似情况作出回应与解释。
刘淑青对此表示，今年以来公司管理层一直在就消除 乐视网 的资金问题进行一系列努力，并为此多次尝试，但截至目前并未取得实质性进展。对于造成这一局面的原因，她再度强调，在于与乐视控股等非上市体系间关联交易欠款无法收回，从而难以在现金流方面取得进展造成。
“业务的萎缩主要是基于现金流的断裂，现在没有任何新的融资途径，关联账款也难以收回，经营难有实质性进展。”刘淑青说。
近日 乐视网 披露的三季度业绩预告显示，前三季度公司预计亏损14.79亿-14.84亿元，较去年同期16.52亿元呈现一定程度的收窄。其中，仅第三季度亏损额达到3.76亿-3.81亿元，去年同期则是亏损10.15亿元。
同时， 乐视网 强调，前三季度公司净资产将再度大概率为负。
对于今年前三季度的亏损业绩， 乐视网 方面解释，是公司终端收入、广告业务收入、会员及发行业务收入均较上年同期出现大幅度的下滑。
乐融致新或出表
在 乐视网 股东大会中，刘淑青等高管还重点谈及上市公司核心资产之一的乐融致新，存在的极大剥离财务报表可能。
今年9月21日，乐视控股持有的部分乐融致新股权在北京第三中级人民法院进行拍卖，最终融创中国（1918.HK）关联公司成为唯一竞标者，并获得该部分股权。
根据随后披露的信息显示，若股权拍卖程序走完，则融创中国将成为乐融致新第一大股东，持股达到46.0507%； 乐视网 持股30.4046%，降为第二大股东。在此基础上，乐融致新产生的终端相关资产、负债、净利润及现金流量将不再纳入 乐视网 合并范围。
财务数据显示，今年上半年乐融致新营业收入4.12亿元，净利润亏损3.13亿元。对应的 乐视网 营业收入为10.04亿元，归母净利润亏损11.04亿元。
此前， 乐视网 回复深交所问询时曾披露，据初步模拟测算统计，与乐融致新相关的广告、会员、CDN服务费等收入占比总营业收入比例约40%左右。这意味着，失去乐融致新的 乐视网 ，将在未来出现营收大幅下滑的极大可能，但或也将因此收窄亏损额度。
张巍表示，目前而言乐融致新存在很大出表可能性，出表后将对 乐视网 资产、收入、负债等产生影响。而在新大股东的影响下，乐融致新未来经营策略将有可能出现改变。
刘淑青进一步补充，虽然乐融致新有可能剥离出 乐视网 财报，但上市公司持有其股权比例并未发生改变，出表也不会对上市公司经营方向产生影响。
有意思的是，今年6月乐融致新在引进包括腾讯、京东等战略投资者时，刘淑青曾表态此举将有助于缓解 乐视网 的资金压力，恢复上市公司的竞争实力，同时也能优化公司的债务结构，认为从长远而言该次增资将对乐融致新及 乐视网 的品牌和核心业务均产生利好。
然而三个月后， 乐视网 却面临失去乐融致新控制权的局面。
在 乐视网 面临失去乐融致新控制权时，公司还亟需解决本月即将到期的19亿元债务。实际上今年8月， 乐视网 一笔高达0.73亿元的公司债已经出现了逾期。
张巍回应21世纪经济报道记者称，对于 乐视网 面临的债务压力，公司管理层一直在与债权方进行沟通，目前取得一定程度进展。
“（部分债务）先期已经延了三个月左右，目前还在洽谈下一步的计划。”张巍说。
此外，对于贾跃亭与中国恒大就Faraday Future（即FF）之前的控制权纷争，刘淑青回应称并不清楚具体详情，并表示无法判断是否会影响到贾跃亭的偿债能力。（编辑：罗诺）
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
乐视网 喊话贾跃亭还债无果
■本报记者 向炎涛 矫 月
10月15日， 乐视网 在北京乐视大厦召开2018年第三次临时股东大会，审议通过了董事会、监事会换届选举的相关议案。
在临时股东大会上， 乐视网 CFO张巍表示，公司每个季度的亏损主要来自历史上的版权摊销成本和 乐视网 资金融资成本。现在公司没有特别有效的方式来改变当前的情况，对于2018年年底，是否能够仍然满足上市条件，现在公司还没有特别清晰的方法。
从 乐视网 发布的2018年前三季度业绩预告可知，公司今年前三季度预计亏损14.79亿元-14.84亿元，上年同期亏损16.5亿元。预计公司2018年1月份至9月份归属于上市公司股东的净资产为负，并存在2018年全年经审计后净资产为负的风险。
对于亏损原因，张巍表示，2018年前三季度，公司的终端收入、广告业务收入、会员及发行业务收入相较上年同期均出现大幅度的下滑，除正常运营成本（如CDN费用、人力成本等）支出外，公司报告期内其它成本并未下降。公司预计2018年前三季度经营性持续亏损约15亿元。
喊话贾跃亭还债无果
10月底有19亿元债务到期
在临时股东大会现场，有投资者提问，关于债务逾期公司有何解决办法。张巍表示，三季度公司债已经有了7500万元的逾期，后期还有将近19亿元的债务，公司一直在和债权方进行沟通，一直在进行后续债务的洽谈。
事实上， 乐视网 早在公告中披露，公司存在较大的偿债风险及无法按时兑付债务的风险，特别是部分金融机构债务到期日临近，为公司短期内的资金筹划及安排带来一定不确定性。据 乐视网 公告披露，公司截至2018年10月底预计到期的金融机构借款类债务约19.18亿元。
此前， 乐视网 曾一度喊话贾跃亭还债，称公司目前正在积极要求贾跃亭对其造成的上市公司关联债务问题负责，责成贾跃亭及其关联方以现金或其所持股权和资产，切实解决其对上市公司构成的实际债务。
但截至目前，非上市体系债务处理小组的解决计划中，并未通过现金方式偿还，上市公司短期无法获得现金支持，因资金缺乏导致的上市公司经营困难并不能直接、有效解除。
对于资金缺乏问题， 乐视网 董事长、总经理刘淑青则解释称，上市公司在资金方面主要由于关联交易欠款没有办法回收，导致公司资金紧张的状况，由于关联交易款没有如期回收，这种状况没有得到根本的解决。
除了资金紧张、债台高筑等问题外，还有投资者关心 乐视网 失去乐融致新控制权之后，乐融致新业务会发生怎样的变化。
今年9月22日，融创旗下的天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司以总共7.7亿元的价格拍下乐视控股持有的乐创文娱21.8122%股权和乐融致新18.38%股权。此次拍卖股权结构变化完成后，天津嘉睿持有乐融致新注册资本比例提升为46.0507%， 乐视网 持有乐融致新注册资本比例为36.4046%不变。天津嘉睿取代 乐视网 成为乐融致新第一大股东，这意味着， 乐视网 失去乐融致新控制权。
对此，张巍表示，根据目前的拍卖情况，下一步乐融致新第一大股东可能会发生变化，存在乐融致新出表的可能性，上市公司的财务报表将因此出现较大的变化，不过，后续乐融致新跟 乐视网 之间，合作还会以原有的合作为主。
刘淑青则表示：“这个变化其实是融创的股权比例增加， 乐视网 的股权其实没有变化，所以实际上并不会影响 乐视网 的业务方向。”
此外，对于近日FF解除与恒大之间所有协议而引发争议，有投资者提问，是否会影响到贾跃亭及其控制的关联方偿还对 乐视网 的债务。
刘淑青回应称：“我们也是通过媒体了解的信息，究竟恒大和FF之间什么情况我们也不得而知，不能判断是否会影响到贾跃亭的偿债能力。”
董事会换届
“原乐视系”元老几近清空
此次临时股东大会选举了刘淑清、李宇浩、张巍、陈浩等巍第四届董事会非独立董事，郑路、王雷让为独立董事。其中，第三届董事会非独立董事张昭不在担任 乐视网 董事。
据了解，张昭是乐视影业创始人、董事长。去年8月份，张昭被任命为 乐视网 上市体系首席内容官，负责乐视内容的全球战略、自制能力的打造以及内容及会员的运营；并在去年10月份被任命为新乐视管委会主席，为公司经营管理及危机管理的最高责任人。但目前，张昭已不在 乐视网 担任任何职务。
去年以来，包括梁军在内的乐视上市体系多名高管先后离职。如今，张昭离任，意味着原乐视系人马在 乐视网 董事会中几近清空。
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《北京商报》03： 产经 2018.10.16)
乐视网 称无有效方式改善当前情况
北京商报讯（记者 石飞月）10月15日， 乐视网 召开2018年第三次临时股东大会，审议事项包括：《关于公司董事会换届选举暨提名第四届董事会非独立董事候选人的议案》、《关于调整2018年日常关联交易预计的议案》等。 乐视网 财务总监张巍在临时股东大会上表示， 乐视网 三季度巨亏15亿元主要是由于版权摊销成本和债务财务成本，公司目前也没有有效的方式来改善当前的情况。 乐视网 董事长、总经理刘淑青在回答关于 乐视网 未来预期的问题时则直言，鉴于 乐视网 目前面临诸多问题，无法畅想 乐视网 的未来。
根据 乐视网 此前披露的业绩预告，该公司预计今年前三季度亏损14.79亿-14.84亿元，其中，今年三季度亏损3.76亿-3.81亿元。
今年底 乐视网 是否会被退市仍不确定。“对于2018年底是否能够仍然满足上市条件，现在公司还没有特别清晰的方法。”张巍说。
在投资者提问环节，被问及法拉第未来和恒大之间的矛盾，是否会影响到乐视创始人贾跃亭及他控制的 乐视网 关联方偿还 乐视网 债务时，刘淑青表示：“我们也是通过媒体了解的信息，究竟恒大和法拉第未来之间什么情况我们也不得而知，不能判断是否会影响到贾跃亭的偿债能力。”
此前， 乐视网 曾在公告中再度喊话贾跃亭。公告指出，公司目前正在积极要求贾跃亭对他造成的上市公司关联债务问题负责，责成贾跃亭及关联方以现金或所持股权和资产，切实解决贾跃亭对上市公司构成的实际债务。但是，截至目前，非上市体系债务处理小组的解决计划中，并未通过现金方式偿还，上市公司短期无法获得现金支持，因资金缺乏导致的上市公司经营困境并不能直接、有效解除。
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B01版：经济新闻 2018.10.16)
乐视网 ：资金依然很紧张 现在没有任何新的融资途径
15日上午在北京召开股东大会，20人参会，融创孙宏斌没有出席；刘淑青：谈畅想需要跨越很多难题
2017年8月23日，北京，乐视大厦。资料图片/视觉中国
10月15日上午10点， 乐视网 2018年第三次临时股东大会在北京市朝阳区姚家园路105号乐视大厦会议室召开。
本次会议主持人为 乐视网 董事长兼总经理刘淑青， 乐视网 监事杨晴、 乐视网 财务总监张巍、 乐视网 董事会秘书白冰、 乐视网 独立董事郑路出席了本次会议。“经律师见证，现场出席本次临时股东大会的股东或股东代表共5人，代表股份16.5万股，占公司总股本的0.0041%。”
在会议现场，参会人员并不多，总计20人，作为 乐视网 股东，融创中国董事长孙宏斌没有出席本次会议，对此， 乐视网 方面告诉新京报记者，“孙宏斌本来就不是公司的董事会成员”。公开资料显示，孙宏斌因工作安排调整原因于2018年3月14日辞去 乐视网 董事长职务。现场有人提问：“恒大和FF决裂，是否会影响到贾跃亭及其控制的关联方偿还对 乐视网 的债务？”刘淑青表示，“我们也是通过媒体了解的信息，究竟恒大和FF之间什么情况我们也不得而知，不能判断是否会影响到贾跃亭的偿债能力。”
资金和股权拍卖问题被关注
会议现场， 乐视网 的资金问题再次被提及，刘淑青表示：由于大额关联交易欠款没有收回，目前上市公司资金依然很紧张。
9月22日上午10点，多个乐视产业股权拍卖结果出炉，最终以总计约7.73亿元的起拍总价成交。根据网络司法拍卖成交确认书可知，三个拍卖项目的买受人均为天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司。天眼查资料显示，天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司注册于2017年1月，注册资本为1000万元，其法定代表人汪孟德也是融创中国执行董事兼行政总裁。2017年4月，融创中国携150亿资金入股乐融致新(曾用名：新乐视智家)、乐视影业等公司，正是以天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司为主体进行投资。本次拍卖结束后，天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司将成为乐融致新和乐视影业的第一大股东，也就是说，融创中国以7.7亿换取乐视系两大优质资产的控制权。
对于这次拍卖结果，张巍表示：乐融致新的出表会对上市公司后续的财务报表带来很大影响。 乐视网 和乐融致新的业务合作依然会以原有的模式为主，后续， 乐视网 会和乐融致新进行沟通。
刘淑青补充说，股权拍卖之后，融创对乐融致新的持股比例增加，但是 乐视网 的持股比例不变，所以这不会影响 乐视网 的业务方向。
董事长刘淑青:谈前景为时过早
有股东问及 乐视网 未来前景如何?对此有何畅想?
刘淑青表示：关于畅想，首先，管理层一直在积极努力消除 乐视网 的资金等一系列问题，至于消除之后，从管理层角度，还是觉得，这个时候谈畅想比较容易误导市场。“谈畅想需要跨越很多难题，我们业务的萎缩主要是基于资金流的断裂，现在没有任何新的融资途径，面临的实际上是到期债务应该如何解决、我们的关联应收款应该如何收回，然后如果这些能够做到，对于我们的经营肯定会起到积极作用。但是，目前为止，尽管管理层十分努力，这些问题没有任何实质性的进展，所以目前我们还是专注于眼前的事情。”
张巍补充说，希望各位股东可以仔细阅读上市公司发出的相关公告，公司目前阶段不适合谈畅想。
新京报记者 阎侠
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
前三季巨亏15亿元 乐视网 董秘：目前没有办法改善
2018.10.15 11:23:01
今日， 乐视网 在北京乐视大厦召开2018年第三次临时股东大会，表决董事会换届。
10月12日晚间， 乐视网 披露业绩预告，公司预计今年前三季度亏损14.79亿元至14.84亿元，归属于上市公司股东的净资产为负。 乐视网 董秘张巍在临时股东大会上表示， 乐视网 三季度巨亏15亿元主要由于版权摊销成本和债务财务成本，目前没有有效的方式来改善当前的情况。
乐视网 董事长、总经理刘淑青表示，上市公司在资金方面，主要用于关联易欠款没有办法回收，导致公司资金紧张的状况，这种状况由于关联交易款没有如期回收，这种状况没有得到根本的解决，业务方面我们应该在披露过程中，半年报也有详细的披露，今年我们结合交易所的问询函，和风险提示公告已经多次进行信息披露。
同时， 乐视网 净资产为负可能导致被暂停上市。张巍表示，公司受资金影响比较大，历史上固定成本还在，一部分是历史上的版权摊销成本，另一部分是 乐视网 资金融资成本，这两部分是每个季度亏损的主要来源。后续净资产对公司影响的话，现在公司并没有特别有效的方式来改变当前的情况，对于2018年年底，是否能够仍然满足上市条件，现在公司还没有特别清晰的方法。
据公告，公司目前受乐视非上市体系经营不善的延续影响，形成的大量关联应收和预付款项，造成公司资金流极度紧张、公司下游销售大幅下滑回款困难等问题。并且，公司目前整体资金安排存在较大困难，存在较大的偿债风险及无法按时兑付债务的风险，特别是部分金融机构债务到期日临近，为公司短期内的资金筹划及安排带来一定不确定性。数据显示，截止到今年10月底， 乐视网 预计到期的金融机构借款类债务约19.18亿元。
张巍称，公司Q3公司债已经有了7500万的逾期，后期将近19亿的债务，一直在和债权方进行沟通，一直在进行后续债务的洽谈。
9月21~22日，乐视控股持有的乐融致新15.33%股权、乐视影业约21.81%股权，被北京市第三中级人民法院拍卖。 乐视网 失去乐融致新的控制权，天津嘉睿将取代 乐视网 、成为乐融致新的第一大股东。
张巍表示，根据目前的拍卖情况，下一步乐融致新第一大股东可能会发生变化，存在乐融致新出表的可能性，致新的出表会对上市公司的财务报表有较大的变化，致新出表的话，后续致新跟 乐视网 之间，合作还会以原有的合作为主。“这个变化其实是融创的股权比例增加， 乐视网 的股权其实没有变化，所以实际上并不会影响 乐视网 的业务方向。”刘淑青补充道。
此外，深陷泥潭的 乐视网 无奈在公告中再度喊话贾跃亭。公告指出，公司目前正在积极要求贾跃亭先生对其造成的上市公司关联债务问题负责，责成贾跃亭先生及其关联方以现金或其所持股权和资产，切实解决其对上市公司构成的实际债务。但是，截至目前，非上市体系债务处理小组的解决计划中，并未通过现金方式偿还，上市公司短期无法获得现金支持，因资金缺乏导致的上市公司经营困境并不能直接、有效解除。
据现场提问称， 恒大和FF决裂，是否会影响到贾跃亭及其控制的关联方偿还对 乐视网 的债务？对此，刘淑青表示，我们也是通过媒体了解的信息，究竟恒大和FF之间什么情况我们也不得而知，不能判断是否会影响到贾跃亭的偿债能力。
责编：顾蓓蓓
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
贾跃亭为啥又跟许家印撕起来了？ 来源:
经济网-中国经济周刊
侯隽 我要评论
字号：
说服融创孙宏斌投资上百亿，而后失败，惹得孙宏斌一度在业绩会上落泪；又成功说服恒大许家印入局，结果双方也生出各项事端。不得不说，贾跃亭的人生经历堪称传奇。
《中国经济周刊》 记者 侯隽｜北京报道
责编：周琦
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
谁能料到，今年国庆长假的结尾，主角竟然是贾跃亭。
10月7日，恒大健康发布公告，指责贾跃亭半年耗尽恒大8亿美元，又向恒大提出再提前支付7亿美元，未达目的后提出仲裁，要求剥夺恒大融资同意权以及解除所有合作协议。
10月8日下午，FF发表了官方声明“喊冤”，宣称提起仲裁是因为“投资方恒大单方面对于与FF母公司早前所签订的投资合约条款出现多条违约”。
说服融创孙宏斌投资上百亿，而后失败，惹得孙宏斌一度在业绩会上落泪；又成功说服恒大许家印入局，结果双方也生出各项事端。不得不说，贾跃亭的人生经历堪称传奇。
农夫与蛇？
说起来，贾跃亭携手许家印，也不过是7月份的事情。不想，才短短3个月，两人已经“反目成仇”。
这其中究竟为何？
事情还有好几个版本。其中第一个版本，就是恒大的“农夫与蛇”。用他们的话说，自己“曾把贾跃亭从破产边缘救回来，却被反咬了一口”。
恒大健康发布的公告称，公司控股的时颖公司在2018年5月25日已提前支付完毕2018年底前应付的8亿美元。2018年7月，贾跃亭提出8亿美元已基本用完，要求恒大再提前支付7亿美元。恒大为了最大限度支持合资公司的发展，与贾跃亭签订了补充协议，同意在满足支付条件的情况下，提前支付7亿美元。
然而，贾跃亭利用其在合资公司多数董事席位的权力操控合资公司，在没达到合约付款条件下，就要求恒大付款，并以此为借口于2018年10月3日在香港国际仲裁中心提出仲裁，要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权，并解除所有协议。而按照此前的协议，恒大应在2018年底前支付8亿美元，2019年支付6亿美元，2020年支付6亿美元。
目前，恒大表示已聘请国际律师团队，将采取一切必要的行动捍卫恒大在相关协议下持续享有的权利，保障公司及股东的利益。
而这，距离贾跃亭陪同许家印视察FF刚刚3个月的时间。
2018年6月25日，恒大以67.467亿港元收购香港时颖公司100%股份，从而获得Smart King公司45%的股份，成为其第一大股东。FF正是Smart King的子公司。
如此高调的举动自然引起了各界关注。由于贾跃亭此前多次违约，有不少声音当时并不看好双方的合作，但恒大“坚信”双方会“开出花朵”。
不得不说，恒大当时可谓给足了贾跃亭面子，称公司这笔投资并非投给贾跃亭本人，而是其背后的技术和团队，这也是恒大进入新能源汽车、高科技产业领域的一次关键布局。
此外，恒大对于FF的赞美，也是毫不吝啬：全球领先的技术和产品实力、多项技术指标上已全面领先行业标准、拥有大量专利（于中美两地提交申请专利接近1500件，已获得专利数超过380件）……
FF的官方回应则与恒大的声明高度契合：“许家印高度赞赏FF的技术实力，眼见为实，投资FF绝对是正确的决定，恒大将会在资金和生产基地、产品销售方面给于FF全面支持。贾跃亭对许家印和恒大集团的大力支持表示感谢。”
（视觉中国 ）
背水一战？
不过，天下没有免费的午餐。
时颖与FF签约时规定，该公司在3年内投资20亿美元，占合资公司45%股份。恒大收购时颖后，该协议依旧有效。
NewMedia联盟创始人袁国宝分析，如果20亿美元占45%股份，那么FF的实际估值为44.4亿美元。在今天来看，这个估值可能不算低，已经上市的蔚来汽车目前市值也才64亿美元。但是之前的情况可能不太一样，蔚来汽车的估值曾高达300亿美元，IPO后更像是价值回归。按照这个逻辑，恒大入股FF的44.4亿美元简直就是“白菜价”。不过，FF到底值多少、8亿美元到底是怎么花出去的，多半是一笔糊涂账。“贾跃亭可能一开始就设了一个低估值的圈套，忽悠许家印往里跳，一旦第一笔资金进账以后，后面许家印就进退两难了。”
不过，许家印也并非容易中招之人，更何况还有孙宏斌的前车之鉴。恒大与FF的合作，还有两个非常关键的条件。
一是AB股模式，贾跃亭享有“1股10票”的权力。粗略计算一下，恒大健康子公司时颖仅持有Smart King 12%的投票权，而贾跃亭等FF原股东投票权则高达88%。通过这种同股不同权的架构，贾跃亭在Smart King股东会中依旧具有决定权。也就是说，恒大健康入股后，贾跃亭虽然仅为“二股东”，但仍将实际控制FF的经营决策。
但是，这一AB股模式的设置前提是，在贾跃亭等FF原股东违约的情况下，其投票权将出现反转，特别投票权将回转到恒大手中。另外，员工股权激励的股份不具有任何投票权。
第二个条件则是时间期限。恒大入股的同时，与FF原股东签订了对赌协议，如果FF无法在2019年第一季度做到首批电动汽车量产交付，视为贾跃亭违约。
而这，早为双方的分歧埋下伏笔。
8月14日，在恒大法拉第于广州恒大中心举办的揭牌仪式上，其董事长彭建军称，要尽全力确保FF91在2019年第一季度按时达到量产的目标。恒大南沙区工厂的土地招拍挂信息中，也对建设进度有要求。
具体而言，土地移交之日起，竞得人需在一个月内动工建设，并引进具备国际一流纯电动汽车研发制造水平的纯电动汽车组装项目；需在24个月内建成投产；须在项目开工后5个季度内取得纯电动汽车准入的项目核准等要求。
那么，贾跃亭的进展如何？
今年8月28日，FF91首台预量产车下线；9月19日，这台预量产车从亚利桑那州测试场被运回洛杉矶总部。
看起来，FF只剩量产的问题了？
可殊不知，样车到量产是最困难的阶段。蔚来汽车创始人李斌就曾公开表示“我早说过，没有200亿最好别造车”。
相比之下，市场留给贾跃亭的时间已经接近大限。
一方面，就在9月末，乐视系多项核心资产股权被拍卖，融创成为乐融致新和乐视影业的第一大股东，在国内，尚由贾控制的，只剩游走于退市边缘的 乐视网 。在国外，FF资金枯竭，难以支撑车型的研发与量产。
而另一方面，此前，恒大对FF国内团队统一纳入管理，贾跃亭系团队甚至在国内无法参与恒大的众多决策。在公司股权结构和资金运作方面，贾跃亭更是颇为受限。在签署投资协议时，恒大作为大股东享有“融资同意权”，FF如果想要再进行融资，包括估值、价格等一系列细则条款，都需征得恒大方面的同意。
如此，在舆论看来，在对FF控制权与权益越发岌岌可危的现况下，贾跃亭做出毁约背水一战的决定并不意外。
新接盘侠
虽然从对赌签订协议的那一刻起，外界就不断猜测恒大董事长许家印与FF董事长贾跃亭之间的博弈走向，但是谁也没想到，双方间的矛盾这么快就被摆上桌面。
为了从“地产商”转型，许家印已经在造车上投入了真金白银，其实际投入远不止第一批到账的8亿美元资金。可想而知，他绝不会轻易放弃对FF的控制权。
而天平的另一端，贾跃亭又到了一个可能遭遇“众叛亲离”的路口。
在与恒大签订对赌协议之前，贾跃亭欠了一屁股债，还信用破产。在为他造车情怀买单的名单上，从商界大佬，到政界精英，再到娱乐圈明星，可谓应有尽有、琳琅满目。
曾经信心满满的孙宏斌在2017年财报中将投入乐视的165亿元一次性全部计提为损失，用“壮士断头”形容自己；易到用车创始人周航则怒指乐视挪用13亿元，导致公司资金链断裂陷入危机。
不但资本界的半壁江山都折在贾跃亭手里过，娱乐圈更是中枪无数，从张艺谋、郭敬明、孙红雷，到黄晓明、李小璐、孙俪、邓超等，诸多明星也损失惨重。
2018年6月，贾跃亭及其姐姐已经被列入限制乘坐火车和飞机的名单。作为“失信人”，贾跃亭短期内几乎不可能回国。拥有一位暂时不敢回国的CEO，FF的发展能走多远？
至于该事件可能的走向，业内人士对《中国经济周刊》记者说，贾跃亭解除协议的可能性很小，因为当初恒大除了要求设立合资公司以避免贾跃亭通过出售股权套现，还签订有补充协议，如若FF原股东无法进行补救，将出让公司股权的一切权利。
北京博睿达鑫投资有限公司总经理、国海证券投资银行部前董事总经理汪杰认为，“近期双方很快和解的可能性比较小，因为矛盾已经公开化。但双方彻底闹翻的可能性比较小，这对双方都没有益处。许家印看准了新能源车市场的前景，而贾跃亭的造车梦需要资金支持，即使引入第三方，FF需要的资金投入是巨大的，国内很难有此财力的公司再去投资贾跃亭的FF。”
目前，为了所谓的造车之梦，贾跃亭不惜一切代价正在一步步失去他的名誉，甚至孤注一掷开始这场“解约之战”。
是谁给了负债累累的贾跃亭勇气？会有第三个“白衣骑士”吗？许家印在这轮对战中究竟会收获怎样的结局？
这些问题的答案，恐怕也并非贾跃亭一人能说了算。
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
证券代码：300104 证券简称： 乐视网
乐视网 信息技术（北京）股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2018-003
投资者关系活动类别
□√特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观 □ 一对一沟通
□其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及人员姓名
时间 2018年10月15日
地点 公司会议室
上市公司接待人员 董事长兼总经理刘淑青女士、财务总监张巍先生、董事会秘书白冰先生、独立董事郑路先生、监事杨晴女士及各位候选人、中介机构等。
投资者关系活动主要内容介绍
1、问：FF和恒大的决裂，是否会影响到贾跃亭偿还 乐视网 账务？ 贾跃亭对 乐视网 持股转让进展？
乐视网 CEO刘淑青：上市公司对FF和恒大间的具体合作情况不清楚，现在还无法了解是否会影响我们和债务处理小组后面的谈判。
贾跃亭先生股票都已达到平仓线，其处置进展要看司法判决进度、券商处置进度。
2、问： 乐视网 前三季度亏损的主要原因？
乐视网 CFO张巍：2018年前三季度，公司的终端收入、广告业务收入、会员及发行业务收入相较上年同期均出现大幅度的下滑，除正常运营成本（如CDN费用、人力成本等）支出外，公司报告期内其他成本并未下降。公司2018年前三季度经营性持续亏损约15亿元。
3、问：股权拍卖之后， 乐视网 不再控股乐融致新，除了财务报表合并的改变，乐融致新和 乐视网 及其子公司在具体业务的合作上是否有变化？
乐视网 CFO张巍：感谢这位股东朋友的提问。如果拍卖完成后，乐融致新第一大股东会发生变化，如果经审计后乐融致新出表，出表之后乐融致新产生的终端相关的资产、负债、净利润及现金流量将不再纳入合并范围。
对于业务方面，根据目前实际情况不存在因出表而直接导致公司的业务经营及上市公司与乐融致新的合作模式发生根本变化。
4、问： 乐视网 目前债务情况取得了哪些实质性进展？
乐视网 CFO张巍：目前已达成的与非上市体系关联方债务问题解决意向中，基本以债权转让、资产处置等方式来抵消非上市体系对上市公司的现有债务，并未通过现金方式偿还。
因此，上市公司未因债务解决获得直接现金流入，上市公司短期无法获得现金支持，不能直接、有效解除上市公司资金缺乏和经营困境。
5、问："无法表示意见"预计何时可以消除？如果消除需要哪些工作，公司未来如何畅想？
乐视网 CFO张巍：公司一直在与会计师积极沟通就无法表示意见的消除，并持续与供应商进行对账工作。目前公司董事会和管理层正在积极进行相应问题处理，以期消除其影响。
乐视网 CEO刘淑青：公司目前仍处在积极推动各项问题解决过程中，包括：关联方应收款项、违规担保问题、无法表示意见的消除等等。这些问题的处理仍需要做很多工作，目前情况谈"畅想"容易对投资者和市场造成误导。
乐视网 CFO张巍：请投资者多关注公司此前已发布的各项风险提示公告，公司已多次提示关联应收款项、大量诉讼、违规担保等风险问题。
附件清单 无
日期 2018年10月15日
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《北京商报》07： 金融市场 2018.10.16)
再融资压力增大 债券违约风险频发
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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乐视网 (300104.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
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西部牧业(300106.SZ F10 分时 ) (界面第一时间 2018.10.15)
西部牧业 第7次发布暂停上市风险公告 高管一天仨离职
2018.10.15 19:18:00 GPLP
作者：意卿
10月12日， 西部牧业 发布公告再次警告，面临可能暂停上市的风险提示公告。这是继2018年半年报公布以来第7次发布暂停上市风险的提示公告了。
西部牧业 称由于2016年和2017年连续两年亏损，根据深交所创业板股票上市规则，若公司2018年度审计报告再度被确定为亏损，深交所可能暂停公司股票上市。
在10月10日 西部牧业 连发8条公告，其中6条涉及公司人事变动，公告显示， 西部牧业 收到副总经理陈建防、姜梅，财务总监张予惠的书面辞职报告，辞职报告自10月10日送达公司董事会时生效。其中除陈建防持有公司22万股股份外，另外二人均未持有公司股份。与此同时， 西部牧业 还发布了聘任周桂红为财务总监的公告，任期与本届董事会一致。
作为上游乳企， 西部牧业 自上市至今，深陷亏损泥潭，2018年半年报净利润亏损4029万，8月27日晚间， 西部牧业 公布第三季度业绩预告的利好消息，预计今年前三季度净利润为2200万-2700万。
“为了避免今年被暂停退市，公司上下都在努力，管理层也在想各种办法应对。” 西部牧业 董秘办相关人士表示，具体能否摆脱连续亏损的帽子，还是得看2018年年报。
连续亏损
按照创业板公司管理规定，创业板股票连续三年亏损就会直接退市，不会经历主板股票的 ST、*ST 等过程。换言之，如果 西部牧业 2018 年不能实现扭亏，将可能面临着被强制退市的命运。
回溯 西部牧业 上市以来的业绩，2016年、2017年和2018年上半年分别亏损5221.47万元、3.76亿元和4029万元， 西部牧业 两年半净利润亏损共计约4.7亿元。
对于公司业绩亏损的原因， 西部牧业 在今年中报中表示，养殖业板块增加不具备生产价值的奶牛淘汰数量，导致养殖单位成本同比增加，且受到进口低价奶粉的冲击，自产生鲜乳销售价格持续低迷。工业板块乳制品市场竞争激烈， 西部牧业 下属乳企加大促销力度，导致效益较有所下降。
业内分析师表示， 西部牧业 年年亏损的原因在于中国上游乳业遭遇到行业困局，经营的成本越来越高，奶价持续下滑，“这是 西部牧业 最核心亏损的原因”。
扩张遇阻
2011年以来， 西部牧业 加速扩张，不断增加奶牛养殖数量；同时， 西部牧业 出资8400万元收购新疆石河子花园乳业有限公司60%的股权，正式进入下游加工领域。
2015年， 西部牧业 收购石河子伊利乳业有限责任公司100%股权，并更名为西牧乳业，加快打造全产业链布局。 西部牧业 原董事长徐义民当时表示，这将是 西部牧业 新征程的开始，也是公司的第二次创业。
不过， 西部牧业 扩张之路并非坦途，无论是上游养殖业务，还是下游加工领域皆遇挫。近年来，上游养殖业务因管理粗放、成本控制不严等导致收入下降；西牧乳业效益也在不断下滑，并且问题不断，2017年11月被原国家食药监总局通报存在使用过期原料、配方管理混乱等12项问题。
事实上，为了避免退市，早在今年7月份， 西部牧业 便连续甩卖了16家全资及联营的奶牛、肉牛养殖公司。 西部牧业 在此前发布第三季度业绩预告中也表示，出售上述16家公司股权对本期公司经营业绩产生积极的影响。
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向日葵 (300111.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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向日葵 (300111.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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顺网科技(300113.SZ F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
咨询大佬失联半月 艾瑞资本旗下五大私募股权基金前景不明
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长盈精密(300115.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价
■本报记者 赵子强 任小雨
编者按：员工持股计划是企业内部员工以特定价格出资认购本公司部分或全部股权，委托员工持股会集中管理。分析人士认为，员工持股其中包含了某些激励机制，因此员工持股价往往高于二级市场价，跌破员工持股价的股票含有较高投资潜力。今日本文对最近1年来已实施的员工持股计划且已跌破持股价位的144只个股进行分析梳理，发掘其中潜力，供投资者参考。
近九成个股股价跌破员工持股价
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，2017年10月16日以来的近1年时间里，沪深两市共有162家上市公司已实施员工持股计划。目前，以昨日收盘价与员工持股购买均价计算，有144家上市公司的员工持股计划处于浮亏状态，占比近九成。
进一步统计发现，有109只个股最新收盘价均跌破员工持股成本的20%以上， 长盈精密 、豫金刚石、锦富技术、冠昊生物、安通控股、刚泰控股、中钢天源等7只个股最新收盘价均跌破员工持股成本的60%以上，而东方园林、清新环境、普邦股份、安记食品、雄韬股份、维力医疗、水晶光电、棕榈股份、通威股份、合力泰、嘉寓股份、比音勒芬、恒星科技、万顺股份等14只个股最新收盘价也均低于员工持股成本的50%以上。
值得一提的是，尽管近期A股市场呈现震荡整理的态势，但仍有部分场内资金已开始布局股价破跌员工持股成本的标的。据统计，上述144只个股中，10月份以来，有27只个股备受场内主流资金的关注，合计大单资金净流入为5.31亿元。其中，美尚生态、东旭蓝天2只个股月内累计大单资金净流入居前，分别达到26692.11万元、10603.30万元，证通电子（3445.20万元）、顺利办（1838.26万元）、美晨生态（1578.04万元）、金鸿控股（1299.86万元）、金智科技（1230.66万元）、万丰奥威（1068.64万元）和兴民智通（1012.24万元）等个股月内累计吸金均达到1000万元以上。
美尚生态较为典型，作为国内生态景观综合方案设计者、创新产品提供者和一体化服务集成商，公司业绩表现同样出色，吸引场内资金的青睐。根据中报披露显示，公司预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为：18825万元至22773万元，与上年同期相比变动幅度：24%至50%。
对于该股，华泰证券表示，在手订单充足，根据公告显示，公司2018年上半年新签合同10.8亿元，估算截至2018年6月底，公司在手未完工合同金额至少达40.76亿元。公司新签订单中PPP订单金额占比(55%)有限，资产负债率较低(57.78%)，公司15.5亿元定增刚获得证监会审核通过，其合同的可执行性较高。另外，公司新开拓业务的现金流更佳，盈利质量较高。预计公司2018年-2020年每股收益分别为0.66元、0.94元、1.27元。参考2018年环保行业整体估值为21.7倍，认为可给予公司估值为22倍-25倍，对应目标价格区间14.52元-16.5元，维持“买入”评级。
19家公司三季报净利润同比翻番
上述公司业绩表现普遍较好，成为近期场内资金布局的重要支撑。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，截至目前，已有99家公司披露了三季报业绩预告，业绩预喜公司达到84家，占比逾八成。
进一步看，有19家公司均预计2018年三季报净利润同比翻番，川润股份、华东重机2家公司2018年三季报净利润同比增长均在10倍以上，分别达到7928.29%、1730.00%，顺利办（711.64%）、威华股份（683.23%）、东旭蓝天（342.25%）、中南建设（220.00%）和力盛赛车（208.56%）等5家公司2018年三季报业绩均有望同比增长达到2倍以上，显示出较强的成长性。
川润股份业绩表现最突出，公司于近日发布的2018年前三季度业绩预告修正公告称，原预计2018年1月1日至2018年9月30日归属于上市公司股东的净利润为-2500万元至-1600万元。现修正为，预计归属于上市公司股东的净利润5600万元至8400万元，比上年同期增长5252.19%至7928.29%。业绩预
告修正原因：公司于2018年6月25日与自贡市大安区城乡住房保障管理局、自贡市大安区国有土地上房屋征收与补偿中心签订了《自贡市国有土地上房屋征收货币补偿协议书》。该事项已经过公司第四届董事会第二十二次会议及2018年第二次临时股东大会审议通过。2018年9月25日,本次征收合同范围内的部份资产的土地使用权证及50份房产证已与自贡市大安区国有土地上房屋征收与补偿中心办理完成资产移交手续，该部份资产完成正式交割。
估值方面，上述84只业绩预喜股中，有51只个股最新动态市盈率低于30倍，东旭蓝天（8.02倍）、东方园林（8.76倍）、合力泰（10.42倍）、美晨生态（11.78倍）、老板电器（12.30倍）、通鼎互联（12.69倍）、合盛硅业（13.02倍）、清新环境（13.11倍）、航锦科技（14.29倍）、中钢天源（14.52倍）、苏交科（14.81倍）、伟星股份（14.90倍）和中核钛白（14.95倍）等个股最新动态市盈率均不足15倍，具有较高的安全边际，配置价值凸显。
15只个股被机构集体推荐
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，近30日内，有49只个股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，有15只个股近期机构评级家数均在3家及以上，后市投资机会备受机构的肯定，值得关注。
具体来看，亿纬锂能（6家）、桃李面包（6家）、青岛海尔（6家）、国瓷材料（5家）和天虹股份（5家）等5只个股机构看好评级评家数均达到或超过5家，裕同科技、星宇股份、伟明环保、伊利股份等4只个股也获得4家机构联袂推荐，另外，国祯环保、森马服饰、苏交科、合力泰、老板电器、吉祥航空等6只个股也被3家机构集体推荐。
亿纬锂能业绩表现出色，吸引机构投资者的关注，公司预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为：36514.32万元至38776.27万元，与上年同期相比变动幅度：13%至20%。业绩变动原因：报告期内公司转让了麦克韦尔股权，产生的投资收益使得非经常性损益增加，带来净利润增长。公司2018年前三季度非经常性损益对公司净利润的影响金额预计在6500万元到7500万元之间。
对于该股，新时代证券表示，看好亿纬锂能的锂原电池业务稳健增长，高端软包电池带动动力电池业务迎来机遇期，未来公司业绩有望持续增长，预计公司2018年-2020年每股收益分别为0.57元、0.72元和0.93元。当前股价对应2018年-2020年估值分别为26倍、21倍和16倍，给予“推荐”评级。
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嘉寓股份(300117.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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东方日升(300118.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
强势进击澳洲 东方日升 拟投资2GW可再生能源项目
■本报记者 于 南
近日，澳洲规模最大、最具影响力的澳大利亚国际能源展览会（All- Energy Australia 2018）在墨尔本隆重召开。A股光伏龙头企业 东方日升 携户用储能和大型储能系统解决方案亮相展会，并成功签署Merredin 电站项目开发权股份购买协议，进一步扩大公司在澳版图。
东方日升 此次收购的Merredin 电站项目开发权是西澳省Merredin（梅里登）的100MW（AC）太阳能光伏发电项目。该项目一期将安装40.5万片跟踪式太阳能光伏组件，占地面积约350公顷，预计年发电量可达281GWh，所发电力将接入西南连接系统（SWIS）。一旦项目实现并网，Merredin电站所发电量可为约4.2万户西澳家庭提供清洁电力，为西澳大利亚减少温室气体排放做出重大贡献。
事实上， 东方日升 在澳收购光伏电站项目开发权已非首次。早在2018年初， 东方日升 完成了对昆士兰州100MW（AC）Yarranlea太阳能电站100%开发股权收购。Yarranlea项目是 东方日升 在澳大利亚负责开发的首个大型EPC项目，该项目基础土木已基本完工并受到澳洲昆士兰州自然资源和矿业部长安东尼·林翰的高度肯定。
对于澳洲市场后续开拓计划，John Zhong透露称，未来公司将逐步投资总量逾2GW的可再生能源项目，并进一步发力储能领域。为即将动工的项目、寻找融资或EPC合作伙伴、寻觅联合开发商等电站项目都将在我们的收购范围之内。
为进一步推动“两新”战略的实施， 东方日升 已加紧储能领域的研发。 东方日升 已专门设立储能事业部，并凭借储能电池技术优势，开展储能、微电网、智能配电网及其他新能源电站的设计、规划、实施、运维等工作。未来，储能事业部将按照能源互联网规划，搭建电力调度交易管理云平台，立志成为极具影响力的全球智慧能源平台运营商和服务商。
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东方日升(300118.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
三部委亮“绿灯”:11万套未并网户用电站有了合法“户口”
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智飞生物(300122.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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汇川技术(300124.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
IPO观察丨大客户 汇川技术 逼近跌停，斯达半导体如何冲击IPO？
2018.10.15 19:13:24
拟上市公司依赖已上市公司获得巨额收入，这在A股市场并不罕见，嘉兴斯达半导体股份股份有限公司（下称“斯达股份”）近日披露了招股书，冲刺登陆A股市场，其营业收入对两家深圳上市公司的依赖成为了投资者的关注点，而这两家公司股价近期均创出新低。
尽管15日在利好消息刺激下，深圳板块部分中小创企业逆市走高，但作为斯达股份前两大客户的英威腾（002334.SZ）和 汇川技术 （300124.SZ）股价却还是续创新低。 汇川技术 三季度业绩预告不及预期，当日几乎跌停，令投资者担忧其前景，进而影响到对斯达股份的采购。
另外，如何与强大的海外竞争对手争夺市场份额，也是斯达股份未来备受关注的一点；斯达股份的保荐代表人是大名鼎鼎的中信证券（600030.SH）。
IGBT模块收入依赖英威腾 汇川技术
斯达股份主营业务是以IGBT（Insulated Gate Bipolar Transistor的缩写，绝缘栅双极型晶体管，是半导体器件的一种）为主的功率半导体芯片和模块的设计、研发、生产，并以IGBT模块形式对外实现销售。
斯达股份招股书显示，IGBT模块的核心是IGBT芯片和快恢复二极管芯片，公司自主研发设计的IGBT芯片和快恢复二极管芯片是公司的核心竞争力。报告期内，IGBT模块的销售收入占销售收入总额的95%以上。由于IGBT对设计及工艺要求较高，而国内缺乏IGBT相关技术人才、工艺基础薄弱且企业产业化起步较晚，因此IGBT市场长期被大型国外跨国企业垄断，国内市场产品供应较不稳定；随着国内市场需求量逐步增大，供需矛盾愈发突显。
关于IGBT的前景，某知名家电企业一位资深半导体工程师向第一财经记者表示，这个行业做得好的话当然有前景，不过目前来看主要的技术都在德国和日本企业手里，要跟这些制造业大国的知名企业竞争，对斯达股份来说困难和挑战都很大。这种情况其实对中国整个半导体行业来说都是类似，“国产化”过程中，如何争夺海外强大竞争对手的市场份额是主要挑战。
2016年到2018年上半年，深圳两家公司的大量采购，让斯达股份发展壮大。英威腾跟 汇川技术 近三年来成为了斯达股份前两大客户。2018年上半年，斯达股份向英威腾和 汇川技术 的销售额分别为4150万元和3599万元，占斯达股份营业收入比例分别为12.66%和10.98%。
三季报不如预期， 汇川技术 逼近跌停
汇川技术 对斯达股份的采购额迅速增长，2015年少于千万元，还没有跻身前五大客户之列，然而到2017年全年这一数字达到了3685万元，2018年上半年采购额更是逼近3600万元，已接近2017年全年水平，可见 汇川技术 对斯达股份支持力度之大。
10月12日公布三季报预告的 汇川技术 ，并没有满足投资者的期望，能否向斯达股份有继续大幅增长的采购量也让人怀疑，10月15日收盘大跌9.83%，报收22.2元，几乎要以全日最低位置收盘。
10月12日， 汇川技术 发布业绩预告，预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润7.59亿至8.32亿，同比变动5.00%至15.00%，电气设备行业平均净利润增长率为9.58%。2018年上半年，收入同比增长27.66%至24.73亿元，归属股东净利润同比增长15.72%至4.96亿元；毛利率、期间费用率同比下降1.04、1.82个百分点至44.74%、27.39%。
因此就业绩增速来看，与上半年相比， 汇川技术 在第三季度的业绩增长有所放缓。
汇川技术 称，基于以下原因作出上述预测：前三季度收入增长的主要原因，公司的通用自动化、轨道交通等业务收入取得较快增长。前三季度归属于上市公司股东的净利润的增幅低于收入增幅的主要原因：由于产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因，产品综合毛利率同比有所降低。
尽管上半年业绩还不错，但 汇川技术 现金流状况也让人担忧，2018年半年报就显示，公司经营活动产生的现金流量净额是-1.34亿元，2017年同期是2.36亿元，公司解释称“报告期内以自开汇票结算的供应商货款到期兑付增加”。
相对于其他半导体拟上市公司，选择中信证券作为保荐人的斯达股份，无疑披露的相对简单，其他拟上市半导体公司招股书都有500-600页，而斯达股份招股书就只有322页的内容，不少部分披露内容相对简洁，其中关于斯达股份跟英威腾、 汇川技术 的业务合作，也仅仅是披露了两者作为斯达股份前两大客户的身份，具体业务的合作内容则没有详细披露。
到底 汇川技术 对斯达股份的采购能否继续高速增长，包括跟第一大客户英威腾的持续合作如何，这都让投资者产生一定的疑问。
董事长曾在竞争对手任职，国产化任重而道远
对斯达股份而言，面临更大的挑战则是来自德国、日本这些制造业大国强大竞争对手的竞争。
斯达股份称，“IGBT芯片、快恢复二极管芯片及IGBT模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高，同时公司还需面对国际顶尖科技企业的竞争，只有持续保持产品技术先进性才能够不断提升盈利能力。”
根据IHSMarkit 2017年报告，在IGBT行业内，斯达股份2016年在全球市场份额占有率国际排名第9位，中国排名第1位，是国内IGBT行业的领军企业。在IGBT行业，发行人占全球市场份额比率约为2.5%，相比排名第一的英飞凌21.4%的市场份额仍有较大的差距。
英飞凌科技公司的前身是西门子集团的半导体部门，于1999年4月1日正式成为独立公司。公司总部位于德国慕尼黑，是全球领先的半导体公司之一。主营业务涉及汽车、芯片卡与安全、工业电源控制和电源管理四个方面。
斯达股份董事长沈华于1995年获得美国麻省理工学院材料学博士学位，1995年7月至1999年7月任西门子半导体部门（英飞凌前身，1999年成为英飞凌公司）高级研发工程师，1999年8月至2006年2月任XILINX公司高级项目经理，斯达股份设立以来一直担任公司董事长和总经理。
斯达股份其他的竞争对手，则包括三菱电机株式会社，这是三菱集团的核心企业之一，成立于1921年。作为全球领先的IGBT企业，三菱电机在中等电压、高电压IGBT领域处于领先地位。2016年全球市场占有率为17.00%，仅次于英飞凌。
“与国外竞争对手相比，公司市场份额仍较小，目前公司的主要竞争优势在于在更加专注于细分市场以及更加及时地响应客户需求的同时，在产品价格上具备一定优势。”斯达股份如是说。
本次发行所募集资金投资于以下项目：包括“新能源汽车用IGBT模块扩产项目”、“IPM模块项目（年产700万个）”和“技术研发中心扩建项目”等，本次募集资金投资项目投资总额预计为8.2亿元。
责编：黄向东
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汇川技术(300124.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
2018-10-16 来源： 作者：孙宪超
证券时报记者 孙宪超
10月15日，虽然沪深股指呈现出调整走势，但是深圳本地股却成为盘中的最大亮点。截至收盘，包括 雷曼股份 、全新好、赫美集团、深圳新星等在内的多只深圳本地股涨停，德赛电池、兴森科技等个股也有不错的市场表现。
深圳本地股之所以表现抢眼，与消息面有着直接的关系。据悉，深圳已设立了专项工作小组，安排数百亿的专项资金，负责统筹协调化解上市公司控股股东股票质押风险事宜。据了解，目前深圳“风险共济”资金已经到位，政府出资的部分或高达数百亿，而首批获“驰援”企业超过20家。
在此之前，科陆电子、怡亚通、梦网集团和英唐智控等多家公司已经先后宣布获深圳国资入股。例如，英唐智控（300131）10月9日晚公告，拟引入战略投资人赛格集团，向其非公开发行不超2.1亿股，拟募资总额不超21亿元，用于收购吉利通100%股权及补充流动资金。同时，公司大股东胡庆周拟向赛格集团协议转让5400万股公司股票。如果本次交易顺利完成，赛格集团将成为英唐智控的控股股东，深圳市国资委将成为上市公司的实际控制人。
麦捷科技10月15日表示，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。另外，翰宇药业实控人曾少贵已将2800万股质押给深圳高新投用于融资需求，占其持股比例的11.81%；铁汉生态通过北京银行深圳分行向深圳市高新投保证担保有限公司申请5000万元委托贷款，此外，铁汉生态正在筹划引入国资战略股东事宜。
实际上自今年年初以来，在市场出现持续调整的背景下，A股市场中不时传来上市公司股东补充质押或是质押股份遭遇强平的消息。如何化解上市公司股东的股权质押风险，显然已经是有关各方不能回避的话题。
毫无疑问，深圳市政府本次对于深陷资金困局的上市公司施以援手，无疑将会起到非常重要的示范作用，对市场而言也将会有着非常重要的积极效应。国元证券在研报当中表示，深圳市政府近期已经为了应对股权质押爆仓风险成立专项资金，从债权和股权入手以降低深圳A股上市公司股票质押风险，由于深市上市公司以中小型企业为主，对流动性的需求更加迫切，此次监管层出手设立专项基金有望改善市场流动性，适度缓解企业面临的爆仓风险。
开源证券在10月15日的晨报当中指出，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。这是目前为止第一个既给政策又给钱的救市方案，深圳市政府开创式的共济模式值得点赞。
需要提醒的是，虽然本次深圳市政府的举措具有积极效应，但是这种方式能否在全国范围内获得广泛推广仍然存在很大的不确定性。毕竟，对于一些身处地方财政并不宽裕省市、地区的上市公司，想要化解股权质押风险，恐怕还得寻求其他途径。
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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雷曼股份(300162.SZ F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
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先锋新材(300163.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
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东方国信(300166.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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朗源股份(300175.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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腾邦国际(300178.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
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腾邦国际(300178.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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美亚柏科(300188.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·机构调研 2018.10.15)
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厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表 厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表 厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表 厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表 厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表 厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表 厦门市 美亚柏科 信息股份有限公司投资者关系活动记录表
编号： 编号： 201 2018-10 -01
投资者关系活动类别
√特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观 √其他 东方 证券组织的电话会议
参与单位名称及人员姓名
东方证券浦 俊懿、 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 李芳仪、江舟陈超 ；中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 中信建投杨雅静、陈人 可；中信证券张陈 乾；中国人寿刘军伟 ；中欧基金刘辉融 ；中欧基金刘辉融 ；中欧基金刘辉融 基金汤祺； 中银国际 宁；交银基金沈楠、 王崇何帅刘庆翔宁；交银基金沈楠、 王崇何帅刘庆翔宁；交银基金沈楠、 王崇何帅刘庆翔宁；交银基金沈楠、 王崇何帅刘庆翔宁；交银基金沈楠、 王崇何帅刘庆翔杨浩、邱华；人寿养老保险王彬资产朱战宇信达基金 杨浩、邱华；人寿养老保险王彬资产朱战宇信达基金 杨浩、邱华；人寿养老保险王彬资产朱战宇信达基金 钟国富；兴业全球基金 孟灿农银人寿保险冯涛汇理钟国富；兴业全球基金 孟灿农银人寿保险冯涛汇理钟国富；兴业全球基金 孟灿农银人寿保险冯涛汇理梁国柱；北京市星石投资杨柳青华元恒道 梁国柱；北京市星石投资杨柳青华元恒道 (上海 )刘体劲；华夏 基金唐洋、孙易静张帆 基金唐洋、孙易静张帆 ；华夏人寿保险 黄涛 ；华夏未来资本 楚天； 华宝兴业基金曾文玺富朱程辉泰资产晏英楚天； 华宝兴业基金曾文玺富朱程辉泰资产晏英楚天； 华宝兴业基金曾文玺富朱程辉泰资产晏英南方基金邹寅隆；嘉实谢泽林宏程投资冯建阳 南方基金邹寅隆；嘉实谢泽林宏程投资冯建阳 南方基金邹寅隆；嘉实谢泽林宏程投资冯建阳 ；工银瑞信 元方； 平安养老保险高孝文招商基金贾仁栋新华李朝昱元方； 平安养老保险高孝文招商基金贾仁栋新华李朝昱元方； 平安养老保险高孝文招商基金贾仁栋新华李朝昱元方； 平安养老保险高孝文招商基金贾仁栋新华李朝昱昆仑健康保险徐赛 ；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木；晟蒙资产 汪洋望正本魏明亮毅木姜月； 民生加银基金王凤娟永瑞财富红详汇丰晋信陆迪姜月； 民生加银基金王凤娟永瑞财富红详汇丰晋信陆迪姜月； 民生加银基金王凤娟永瑞财富红详汇丰晋信陆迪泓家基金周捷； 德王克玉泰康资产刘悦浙商证券林建泓家基金周捷； 德王克玉泰康资产刘悦浙商证券林建泓家基金周捷； 德王克玉泰康资产刘悦浙商证券林建泓家基金周捷； 德王克玉泰康资产刘悦浙商证券林建西南证券李迪心 ；金 鹰基金 鹰基金 鹰基金 鹰基何颖淳； 银华基金 梅思涵； 长盛基金 杜昊； 高毅资产 谢鹏宇 等 56人参与 。
时间
201 8年 10 月 14 日 20 :00-21 :00
主办地点
厦门市软件园二期观日路 12 号 美亚柏科 大厦
上市公司接待人员姓名
董事长 滕达、董事会秘书蔡 志评
投资者关系活动主要内容介绍
一、前三季度业绩预告简要介绍
公司前三季度收入保持15%~25%的增长，归属上市公司股东净
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利润4,476-5,473万元，净利润对比上年同期6,576万元下降了32%-17%；主要原因如下：
（1）公司围绕电子数据取证、大数据信息化和便民惠民设备的市场，持续推进各行业的市场拓展和渠道下沉，18年上半年收入增长30%，18年前三季度收入增长15%~25%；第三季度收入增长率有所下降，主要原因是：公司的主要客户为国家各级司法机关和行政执法部门，国家机构改革如司法体制改革的公安改革、检察院和监察委的职能调整及国地税合并等改革进度，对公司前三季度部分客户的商机转换为订单和收入存在一定的延缓影响。但挑战和机遇并存，公司一方面加大市场推广力度，促进商机的转换和落地，尽量降低影响；另一方面积极研发新产品，努力抓住体制改革和组织机构调整带来的新的市场机遇。
（2）前三季度公司毛利率较低的产品以及硬件设备比重较去年同期有所增加，使得公司整体毛利率有所下降；根据公司业务发展规划，公司加强了人员储备、加大了研发和市场推广的投入,人员和投入的增加导致前三季度费用较去年同期增长。以上两方面影响了公司前三季度的净利润。
公司第三季度的主要经营工作：
（1）电子数据取证：电子数据取证持续围绕新行业和新产品方向推进市场拓展，如刑侦、经侦和海关缉私等部门。今年3季度刑侦电子物证完成实验室新一版技术标准，北京、天津、广东等省市已开始启动建设。前几周召开的全国性会议也提出19年各地市要完成刑侦电子物证实验室的人员配备、培训和能力建设,刑侦电子物证实验室的规划在持续落地。
（2）大数据信息化：第三季度大数据全产品获得了公安行业合格供应商的认定。公司今年大数据投入比较大，前三季度大数据成本占比较高，今年公司也成立了由高管、技术、销售等组成的市场攻坚团队，围绕着主要省份和地市做业务宣讲，以获得更多的客户认可，公司争取四季度有更多订单落地，进一步强化公
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司在大数据领域的地位及优势。
（3）专项执法设备：主要包含便民惠民设备和稽查设备。产品已进入广东、福建等13个省，今年增长比较明显，未来还会在全国更多省份拓展。该业务是16年开始培育的，从出入境自助办证到户籍、车管等业务，种类越来越多，在南方及沿海城市，订单增长较为明显。公司已成立由第二研究院参与的从设备研发设计到功能的跨部门研发小组，围绕未来两年的市场增长机会做产品研发布局和技术研究，同时也依托公司全警种的业务布局，力争抓住更多市场机会。
二、交流环节
1、公安大数据业务上半年增长较好，全年业务收入增速如何？大数据在手订单规模与毛利率，与去年相比变化如何？
回复:第三季度大数据信息化业务占比还未统计出来；毛利率方面，去年毛利率70%多，行业在50%-60%，随着大数据项目规模的扩大，今年大数据毛利率应该会接近行业毛利率水平。今年公司在大数据方面会有新的创新，主要目标是实现标准化，前期核心平台会有较大的投入，这样未来会节省研发投入，增加实施投入，有利于控制好毛利率。
2、电子数据取证方面，刑侦电子物证实验室8月下发新版技术标准，目前建设节奏如何？
回复:刑侦电子物证实验室第四季度已经明显看到有项目在建，较快的增长应该在明年。
3、专项设备方面，目前主要的产品有哪些，从行业政策来看，产品和设备未来的空间及增速如何？
回复：主要产品是自助办证设备。广东省建设很快，电子政务社保已在全省推广，未来预计将有小几万台的需求，其中公安业务占了大半，我们的全警种业务优势也由此体现。今年公司从产品规划和设计都投入较多，受益于今年政府“放管服”政策的实施和推进，今年验收确认收入问题不大，较去年有所增长。16
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年只做了广东省的出入境，收入一个多亿；17年增加了户籍身份证业务，收入小几千万；今年增加了行驶证和驾驶证等车管业务。目前已与13个省份接洽，沿海城市的采购量靠前。沿海省份先启动，未来可以复制到内地更多省份。乐观看明年有较大的增长机会。
4、大数据业务在监察委、检察院具体的产品形态和推广计划？
回复：监察委是全新的机构，基本没有电子数据取证设备，也需要重新建设电子取证实验室和投入信息化建设。去年这一块的收入很少，今年会有比较明显的提升。
5、下游客户收入占比情况及未来趋势？
回复：公安行业占公司整体收入的70%-80%，其他是海关、检察院、工商、税务稽查等其他行政执法部门。
海关大数据已进入多个地市，监察委信息化平台已在一两个地市开发，包含税务未来都会逐步成长起来，公安行业仍占据主要份额，规模会继续增长、其他行业的比重未来有可能有增加的机会。公安的需求未来经侦、刑侦等其他警种的收入体量会逐步增加。
6、网安原有电子取证设备是否还会继续使用？
回复：以后电子取证产品每个警种都会用，只是不同的警种用的量不一样，原来是因为技术壁垒，网安技术起步有先发优势，用的比较早，有点像计算机一样，一开始有壁垒，但是随着应用的普及，各个部门都会普及，警种大的会用的多一点。
7、公司跨警种业务是否意味着与其他厂商竞争？
回复：公司是电子取证产品的龙头，原来很多警种也还未采购相关设备。大数据方面，其实是一种数据融合概念，公司在公安各业务警种都有业务布局，在数据治理以及数据应用、行业应用等方面，我们是有优势的。
8、今年员工人数有所增加，完成今年大的研发后明年人数有
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什么预判？
回复：今年上半年人员增加主要是大数据需要现场开发，几个项目同时开始预建设会需要增加人员，下半年增长会较少。公司今年在做的一个重要的工作就是做平台的标准化，先把大数据平台建设完，未来现场人员就不是高端研发人员，只需要实施部署人员，费用支出就会减少，对于毛利率的提升是会有帮助，明年应该就能看到效果。项目标准化之后可复制性还是蛮大的，如何形成项目标准化可复制化是我们今年主要在做的。目前大数据需要在客户那实施，还有些客户个性化工作。
9、税务行业在整合后有怎样的业务拓展机会？
回复：国地税合并后，新的系统会建设，全资子公司江苏税软专注税务稽查，政府目前是重视事后监管，但未来会向税收征管去延伸，因此未来会去做大数据支撑的征管。未来税软会从稽查的角度帮征管做大数据的分析，这块会比较有前瞻性和明确的方向。另外，国地税合并后，会有类似指挥调度信息化的需求，美亚现在和税软一起参与做指挥中心的项目，公司前期有金砖国家会议等项目的优势和经验，结合税软的业务专业，可以结合在一起去拓展，未来会开发一些新的税务指挥平台，这对税务而言是新的业务，每个地市可能是千万级的需求。
10、四季度面临的业务趋势？今年是否会出售持有的其他上市公司股份？
回复：公司还是会希望在四季度努力、力争完成全年的利润目标。税务方面四季度开始恢复，刑侦可能还会延后，大数据订单已经开始落地，我们认为还是有努力的时间和空间。我们还是朝着年度的经营目标在努力，我们目前还没有考虑出售其他公司所持股份的问题。
11、大数据未来推广，是会完全标准化推广，还是每个地方会不一样？
回复：技术方面是相对统一的，争取是尽量标准化的推广，
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决心也是比较明确的。各地的进度，取决于对大数据的重视程度和资金的到位程度。建设上：是按部、省、地市，各地都会建，都需要完成建设。
12、业务下滑，是因为没有及时确认，还是因为需求下降？
回复：收入还是增长的、只是利润对比去年同期有所下降。公司的业务特点是收入在第四季度集中，前三年第四季度平均占全年收入的55%，净利润约70%~80%也都在第四季度产生。今年前三季度的收入增长是20%左右，利润下滑是由于毛利较低的产品及硬件比例增加导致毛利率下降，以及投入增加带来成本费用增长，另外，组织机构调整也造成订单落地的延缓，导致收入增速不如上半年30%那么高。
总体而言，公司业务的产业地位和市场能力通过2018年前三季度的努力，持续保持了提升的趋势。今年对公司业务有影响的因素基本都在前三季度影响了，第四季度应该会是我们发力和向好的时点。风险主要在于客户组织机构变革影响、第四季度集中、季度不均衡/难以较准确预测，市场竞争加剧等方面的风险。
附件清单（如有）
日期
201 8年 10 月 14 日
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神农基因(300189.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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神农基因(300189.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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科斯伍德(300192.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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铁汉生态(300197.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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翰宇药业(300199.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
2018-10-16 来源： 作者：王小伟
翟超/制图
证券时报记者 王小伟
“深圳已安排数百亿资金驰援上市公司”的消息在本周首个交易日迅速发酵，在大盘指数连续下挫的情况下，深圳20只本地股在10月15日股价强势封于涨停。证券时报记者梳理发现，即便深圳国资平台备齐弹药大举入市的消息尚未作实，部分上市公司近来与深圳国资平台的接触与业务往来已呈现密切趋势。种种迹象表明，深圳国资平台对相关上市公司的支持，将不限于股权、债权等常规方式。
国资平台
加入质权人阵列
10月13日， 翰宇药业 曾发布《关于控股股东部分股票解除质押及办理股票质押回购业务的公告》，其中显示，公司实控人曾少贵已将2800万股质押给深圳市高新投集团有限公司用于融资需求，占其持股比例的11.81%，质押开始日期为2018年9月19日。而根据公司8月30日发布的公告，公司实际控制人曾少贵、曾少强早在2018年8月，就已经将部分持股在深圳市高新投集团有限公司进行了质押，用于融资需求。
根据10月13日公告，曾少贵直接间接持有 翰宇药业 股份2.37亿股，占公司总股本25.54%；上述质押的2800万股，占公司总股本3.02%。本次质押后，曾少贵共质押了1.85亿股公司股份，占公司总股本19.99%。
值得注意的是，曾少贵和曽少强此前就有多笔 翰宇药业 股份质押，但质权人多为中信证券、广发证券等证券公司。虽然其间质权人也包括深圳怡化投资控股有限公司，但该实体仅为自然人独资公司。
资料显示，深圳市高新投集团有限公司成立于1994年12月，是20世纪90年代初深圳市委、市政府为解决中小科技企业融资难问题而设立的专业金融服务机构，现已发展成为具备资本市场主体信用AAA最高评级的全国性创新型金融服务集团。因此，被市场视为深圳国资重要平台之一。记者根据瀚宇药业公告梳理，深圳市高新投集团有限公司出现在质押权人名单上，最早始于2018年8月底。
瀚宇药业近年来业绩稳中有升，2017年营业收入成功跨越10亿元大关。公司主营的制剂产品方面，国内市场制剂销售收入增长较快，除老产品有一部分价格提升的原因以外，注射用特利加压素、注射用生长抑素、醋酸去氨加压素注射液等产品的销量保持稳定增长。公司预计，未来随着新产品上市后市场拓展的逐步推进，国内制剂整体销售收入将继续保持稳定增长。公司被视为A股医药产业内成长型公司的代表。
今年下半年以来，部分上市公司或其控股股东开始面临流动性难题。尤其对于部分存在核心竞争力护城河、经营业绩稳健发展的公司而言，此前的非理性业务扩张或控股股东体外扩张带来的流动性困境，被视为暂时性的掣肘，而通过各地国资平台的纾困情况来看，也更倾向于相中此类上市公司或其控股股东。深圳国资平台也不例外。
深圳国资平台加入质权人阵列，可以视为国资平台对上市公司及其股东流动性驰援的一种方式。除了瀚宇药业外，麦捷科技控股股东也将800万股质押给深圳市高新投小额贷款有限公司用于融资需求。
股债“双路驰援”
对于深圳上市公司而言，除了股权质押方式驰援之外，常规的股权、债权支持行动，也在近期深圳本土公司公告中活跃现身。
目前正在停牌状态的铁汉生态日前与深圳国资平台深圳市高新证担保有限公司产生业务往来。根据公司10月13日发布的公告，铁汉生态通过北京银行深圳分行向深圳市高新证担保有限公司申请5000万元委托贷款，用于补充公司流动资期限为3个月，担保方式为公司董事长承担连带担保责任。目前，此项《关于通过委托贷款融资的议案》已经获得审议通过。
作为生态环境建设工程施工服务商，铁汉生态日前发布了不少PPP项目中标大单。根据公司财务总监邓伟锋介绍，随着PPP项目融资逐步落地，回款速度有所加快，目前，公司到期债务正常兑付，相关金融机构合作正常推进。在投资偏向稳健的国资平台看来，这无疑能够为相关放款提供踏实的安全垫。
除了债权扶持路径之外，股权驰援也是深圳国资较为常见的驰援路径之一。10月15日午间，腾邦国际发布重大事项停牌公告，公司与深圳市福田投资控股有限公司签署了《战略入股意向协议》，福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份，成为其重要战略股东，并探讨成为第一大股东的可能性。
福田投控成立于1983年11月，注册资本50亿元，是深圳市福田区政府全资国有控股企业，由区国有资产监督管理委员会持有100%股权。
腾邦国际日前公告表示，有意向收购鼎昂投资持有的上海巧趣文化旅游发展有限公司60%的股权，初步确定收购/转股价格为人民币1.8亿元。而公司2018年上半年经营活动和投资活动产生的现金流量净额均为负值，倘若福田投控通过增资等方式入股，无疑将给公司带来重要积极影响。
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翰宇药业(300199.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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翰宇药业(300199.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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翰宇药业(300199.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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翰宇药业(300199.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
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东方电热(300217.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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正海磁材(300224.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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美晨生态(300237.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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美晨生态(300237.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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冠昊生物(300238.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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精锻科技(300258.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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精锻科技(300258.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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佳创视讯(300264.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》08:新文化 2018.10.16)
中文在线项目营收转化过程较长 第三季度净利预降超160%
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兴源环境(300266.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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兴源环境(300266.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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佳沃股份(300268.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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阳光电源(300274.SZ F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
中国十大光伏城市出炉，快看看你的城市排第几
2018.10.15 14:37:00 一号新能源
随着光伏产业在我国的发展，一批著名的光伏城市应运而生。
他们从政策出发，给予光伏产业极大地扶持，使得国内涌现了一批领跑世界的光伏企业。
如今，凭借尖端的光伏制造技术、优厚的自然资源条件、有利的行业发展环境，这些国内知名的光伏新城也将成为未来光伏行业发展的宝地。
No1 安徽·合肥
在光伏行业翘首期盼补贴的时候，近几日， 阳光电源 、晶澳、通威等企业已经获得了合肥市3670万元光伏产业扶持政策补贴。这足以见证合肥市扶持光伏产业发展的决心和力度。
作为全国著名的“光伏第一城”，合肥始终坚持从上中下游共同推进光伏产业的发展。不仅滋生了晶澳、 阳光电源 等一大批光伏巨头，而且在分布式光伏电站建设等方面也居国内前列。
对于众多光伏企业来说，“生”在合肥，不可不说是一件幸事。
No2 江苏·无锡
无锡是中国光伏产业最为集中的地区，被称作中国光伏产业的“摇篮”。
光伏产业是无锡近年来城市转型的重要支撑，得益于政策的扶持，无锡的光伏产业近年来得到快速发展。2017年底，无锡新能源产业实现产值到达524亿元，远超国内多数城市的水平。
目前，无锡市太阳能电池产能占全国总规模的50%以上，凭借着全产业链的竞争优势，本地光伏企业集聚效应正在形成。
No3 甘肃·酒泉
酒泉位于甘肃省西北部，向来以我国重要的卫星发射中心而闻名于世。近年来，凭借得天独厚的光照资源，酒泉一跃成为了我国重要的光伏大城。
目前，酒泉市已经基本建成我国第一个百万千瓦级光伏发电基地，多家光伏企业也在酒泉设立产业园。
更值得关注的是，酒泉市推广的光伏扶贫项目，将为近10万贫困人口造福，成为国内光伏扶贫的样本。
No4 青海·格尔木市
若非光伏，这座位于西北戈壁上的城市恐怕很少为人熟知。近年来，光伏产业的崛起给格尔木带来了前所未有的机遇。
凭借丰富的太阳能资源和土地资源，格尔木市在光伏行业中快速发展，一度成为我国光伏产业的主战场之一。
据统计，格尔木市太阳能发电技术可开发量高达15.5亿千瓦，发展潜力巨大。
No5 浙江·嘉兴
依托浙江这个光伏大省，嘉兴的光伏产业做的有声有色。到去年位置，嘉兴全市的光伏产业规模已经突破550亿元，分布式光伏发展尤为突出。
如今的嘉兴已经集聚了一批有实力的光伏企业和研发机构、顶尖的人才技术，光伏园区发展迅猛。秀洲高新区的光伏特色小镇更是成为国内光伏小镇发展的模板。
凭借着浙江省对于光伏政策的发力扶持，嘉兴的光伏产业还将拥有更大的发展。
No6 山西·大同
山西大同拥有我国首个先进技术光伏示范基地，作为曾经的煤炭大省，光伏的出现为大同市的能源转型提供了方向。
去年11月，大同又成功入选第三批光伏“领跑者”项目名单，在多个“领跑者”项目的推动下，大同能源转型正在热火朝天进行中。
据预计，到2020年，大同的光伏发电总装机达到600万千瓦。未来将有更多的机遇出现在大同的光伏市场中。
No7 天津
天津是中国第一块光伏电池的制造基地，被视为是中国光伏行业最早的发源地。光伏行业多年来一直在天津的经济结构中占据着重要位置。
近年来，针对光伏产业的发展，天津陆续出台了一大批利好措施。
就在近日，天津市政府下发建设全国先进制造研发基地实施方案的文件，其中明确表示将投资千亿元推动天津成为我国先进光伏制造基地。
No8 江西·上饶
上饶市的光伏产业兴起于2006年，全球知名光伏产品制造商晶科能源就诞生于此。
作为一种新兴产业，光伏对资源、地域等因素要求相对较低，这也给上饶发展光伏产业提供了极大的便利条件。
今年以来，上饶通过推进总投资150亿元的晶科“双倍增”项目等，继续大力培养光伏产业优势，一座世界光伏城正逐渐形成。
No9 广东·东莞
近年来，广东东莞大力扶持光伏企业在本市的发展，在此前发布的能源“十三五”规划中，东莞市表示到2020年全市光伏装机规模将达到360MW，这一规划远超许多国内城市。
而且据预计，未来三年中，将有超过百亿元的资金投入到东莞的光伏行业中，大批光伏企业的加入将助力东莞建设成为中国的“光伏之都”。
No10 贵州·铜仁
不同于其他九个城市，贵州铜仁这座“隐藏的”光伏城市此前并不为人关注。
就在今年4月，知名光伏企业汉能集团宣布将在铜仁市率先推广利用薄膜太阳能清洁能源，铜仁也成了汉能“新型生态都市”综合方案迎来的首个落地城市。
目前，这个投资将近400亿元的“全国首座光伏城”打造计划正在进行，铜仁也将成为国内最特别的光伏新城。
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阳光电源(300274.SZ F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
531至今光伏公司市值蒸发2423亿，上周蒸发近600亿
2018.10.15 14:30:00 黑鹰光伏
作者：王亮
“531光伏新政”出台至今已经130多天，投资者对政策影响的“过度解读”，让原本蓬勃发展的光伏产业遭受重创。
仅上周（10月8日-12日），66家光伏企业市值蒸发597亿元；531至上周，66家光伏企业市值蒸发超过2423亿元；仅隆基一家损失的市值就超过2017年所有光伏上市企业的净利润总和。
2423亿元——这是什么“概念”？光伏产业过去20年挣的钱（净利润），可能还抵不上这100多天的市值损失。
黑鹰团队曾在年初统计过：2017财年，通威、特变、协鑫、中环、 阳光电源 、隆基等67家光伏上市企业净利润总和为230亿元，市值总和为8500亿元，对外净投资总计891亿元，对外净融资总计749亿。
这意味着，仅64家光伏企业在这130多天跌去的市值，是2017年光伏上市企业净利润总和的约10.5倍；市值总和的29%；对外净投资的2.7倍；对外净融资的3.2倍。
先看上周市值变化，全球资本市场遭遇“黑色星期四”，光伏上市企业也没有幸免；中国在美股、港股、A股三大资本市场上市的66家光伏企业累计蒸发市值597亿元，其中蒸发市值规模在10亿元以上的企业就多达22家。
再看“531光伏新政”落地至上周的市值巨变，黑鹰光伏统计发现，64家光伏上市公司累计蒸发市值至少达2423亿元（注：部分公司停牌，暂避危机），其中蒸发市值在10亿元以上的企业多达46家，占比达71.88%；蒸发市值规模在50亿元以上的企业也达15家。
截至10月12日，中国66家光伏上市公司市值累计为4749亿元，正泰电器市值达465亿元高居榜首，隆基股份370亿元市值位居次席，而协鑫集成、特变电工并列榜单第三名。
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苏交科 (300284.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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国瓷材料(300285.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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国瓷材料(300285.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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国瓷材料(300285.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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华录百纳(300291.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
华录百纳 的多事之秋
两年一融资，在使出并购大招后， 华录百纳 的业绩持续增长，而今，业绩承诺期满，并购标的迅速变脸，公司业绩跳水直至亏损。
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本刊特约作者?? 路漫漫／文
最近一年， 华录百纳 （300291.SZ）进入多事之秋。
2017年10月，实际控制人中国华录集团有限公司（下称“华录集团”）表示，计划自当年10月11日起6个月内增持公司股份。增持金额累计不超过两亿元。华录集团直接持有公司7.68%的股份，通过全资子公司华录文化产业有限公司（下称“华录文化”）持有公司17.55%的股份，合计持股比例占公司总股本的25.23%。
截至2017年11月3日，华录集团增持公司股票共计220.68万股，占总股本的0.27%，增持行为投入金额约2981万元，后续无再增持。同时，华录集团在实施增持行为中，由于工作人员操作失误，将“买入”操作成“卖出”，还以13.50元/股卖出公司股票两万股。后因涉及华录集团整体产业布局调整，结束本次增持计划。计划增持不超过两亿元，实际增持不到3000万元就草草收场了。
很快，华录文化称，为积极响应党的“十九大”关于文化产业发展的有关要求，为 华录百纳 引入新的优质股东资源，带来新的业务资源和市场化的经营机制，增强公司的盈利能力，推进 华录百纳 可持续发展，华录文化拟通过公开征集受让方的方式，协议转让持有的公司股份。
2018年3月，盈峰投资控股集团有限公司（下称“盈峰集团”）、宁波普罗非投资管理有限公司（下称“普罗非”）组成的联合受让方签署了股份转让协议，转让完成后，华录文化不再持有公司股份。盈峰集团与普罗非为一致行动人，合计拥有 华录百纳 17.55%的股权，成为第一大股东。
盈峰集团的控股股东、实际控制人为何剑锋；普罗非的控股股东顺德君域，实际控制人为美的集团的何享健；而何享健为何剑锋之父。
业绩跳水
2018年上半年度， 华录百纳 交出上市以来最差的成绩单。期间实现营业收入3.26亿元，较上年同期减少62.77%；利润总额为-2.76亿元，较上年同期减少435.21%；归属于上市公司股东的净利润为-2.67亿元，较上年同期减少513.51%。
华录百纳 称，报告期内，综艺栏目《小镇故事》招商收入低于预期，综艺栏目《跨界歌王》（第三季）参与方式改变，综艺栏目项下收入大幅减少。同时，为控制经营风险、加快应收账款周转，内容营销收入也大幅下滑。并且，公司按照相关会计政策计提相应的存货跌价准备和计提坏账准备，也影响当期利润。
以全线溃败来形容 华录百纳 也不为过。2018年上半年糟糕的业绩只不过是2017年的延续而已。2017年度公司实现营业收入2.25亿元，比上年同期减少12.71%；利润总额为1.07亿元，较上年同期减少72.61%；净利润为1.1亿元，较上年同期减少70.88%。
业绩一直在增长的 华录百纳 为何突然到2017年跳水呢？在年报中， 华录百纳 给出两个理由：（1）受行业整体招商和市场竞争加剧影响，报告期内综艺板块利润不达预期；（2）公司根据减值测试结果计提商誉减值，对利润亦有一定负面影响。
影视娱乐行业依然火爆，2017年 华录百纳 业绩为何这么差？
回顾以往， 华录百纳 的业绩变动有着非常经典的中国股市的特征。上市前业绩飞快发展，2008年净利润只有1595万元的 华录百纳 ，在2011年增至8440万元。为了上市， 华录百纳 和很多公司一样在业绩上做足了功夫。上市之后业绩一般，2012年净利润10730万元，2013年12337万元，比起很多上市后立马业绩变脸的公司， 华录百纳 已经算好的了。
在使出并购大招后，业绩快速增长。2014年 华录百纳 豪砸25亿元并购，这一年净利润1.49亿元，比起2013年没有增长多少，但并购贡献了业绩的半壁江山，否则 华录百纳 2014年净利润就会大幅下滑。在业绩承诺期，被并购方拼命搞业绩，精准完成业绩承诺， 华录百纳 的业绩当然非常靓丽，2015年净利润暴增至2.67亿元，2016年再创历史，达到3.78亿元。业绩承诺期满后，被并购方业绩跳水， 华录百纳 2017年盈利锐减至1.1亿元、2018年1-6月直接亏损2.67亿元。2016年、2017年被并购方业绩贡献超过八成，剔除被并购方的业绩，2015年至2017年， 华录百纳 的净利润也不过是几千万而已，远远不如上市前。
财源滚滚
华录百纳 主营电视剧、电影的投资制作。凭借过往突飞猛进的优秀业绩， 华录百纳 IPO以82.46倍发行市盈率成功募集资金总额6.75亿元，并于2012年2月在深交所上市。
2014年10月又通过发行股份购买资产并募集配套资金，总额为8.1亿元。
并购带来的业绩很好地掩饰了 华录百纳 实际业务的萎靡不振，除了短期增厚业绩，还可以刺激股价，另外可以募集更多巨额资金。所以在2014年完成并购之后，有了蓝色火焰带来的业绩， 华录百纳 向外界展现了绩优成长股的形象，在股价暴涨的情况下，2015年 华录百纳 迅速抛出定增方案。定增进行的非常顺利，2016年9月又融资21.91亿元。
两年一次融资，股市成了印钞机， 华录百纳 三次融资进账36.76亿元。
但这些资金到底带来多少业绩呢？
IPO募投项目效益大幅减少。2012年、2013年、2014年、2015年1-9月产生的效益分别为6728.59万元、7134.77万元、4569.79万元、2058.10万元。2012年、2013年， 华录百纳 的净利润分别比2011年增加3260.57万元、3896.38万元，2014年扣除并购回来的业绩， 华录百纳 的净利润竟然比2011年还减少了529.22万元，三年新增净利润合计6227.73万元。2012年至2014年， 华录百纳 IPO募投项目效益累计1.84亿元，但为何同一时期公司的净利润仅仅增加数千万？IPO募投项目效益数据是否真实？
不计算超募项目，唯一一个募投项目 “影视剧业务营运资金”的效益一开始挺好，不过很快就变得非常糟糕了，2012年、2013年、2014年、2015年1-9月产生的效益分别为6728.59万元、7134.77万元、1267.07万元、-397.38万元。
2014年配套募集资金效益体现在被并购方。
2016年募集产生的效益也大幅缩水。当年产生效益高达3.15亿元，年报显示4个募投项目均达到预计效益。但2017年产生效益1.75亿元，年报显示，只有1个募投项目达到预计效益，有2个不适用，有1个未达到预计效益，并且3个募投项目发生变更。2017年4个募投项目仅仅投入了1.44亿元，其中2个募投项目零投入，截至2017年末，累计投入10.19亿元，最大的一笔支出为2016年10月置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金金额7.82亿元。2018年上半年仅仅投入了533.65万元，产生效益470.90万元。
2016年、2017年 华录百纳 净利润分别为37846万元、11020万元，其中八成上是并购进来的蓝色火焰贡献的。那么，2016年及2017年其他募投项目效益体现在哪里？
蓝色火焰神奇不再
2014年10月， 华录百纳 以25亿元的总对价并购综艺栏目制作商和内容营销服务商广东 华录百纳 蓝火文化传媒有限公司(下称“蓝色火焰”)。本次并购产生商誉20.08亿元。
蓝色火焰2012年、2013年分别盈利6163.27万元、9058.66万元。其2014至2016年累计净利润预测数为7.63亿元，截至2016年度期末，累计实际净利润为7.64亿元，累计超额完成承诺业绩154.98万元。经计算，补偿义务人不需要对 华录百纳 进行业绩补偿——这是何等精准的承诺业绩啊。
为了完成业绩承诺，蓝色火焰不用交企业所得税的全资子公司喀什蓝色火焰文化有限公司（下称“喀什蓝火”）直接开挂——蓝色火焰绝大部分利润来自该公司。
喀什蓝火由蓝色火焰于2014年1月以现金方式出资设立，法定代表人为胡刚，设立时注册资本为1000万元，实收资本为1000万元。自2014年起，享受五年内免征企业所得税的优惠政策。
既然可以不用交企业所得税，喀什蓝火当然也就不用客气了，直接做业绩就可以了。2014年至2016年的业绩承诺期，喀什蓝火分别盈利2.23亿元、2.47亿元、2.73亿元。使命完成后，2017年业绩跳水，只有1.50亿元盈利。2018年上半年亏损1.55亿元。
为了蓝色火焰能够完成业绩承诺， 华录百纳 不惜以重金支持。2016年初，下属子公司欠 华录百纳 1.72亿元，到了年末暴增至10.52亿元，募集资金到位， 华录百纳 立马支援蓝色火焰。暴降的业绩使得高高在上的商誉“摇摇欲坠”。 华录百纳 2017年对蓝色火焰计提商誉减值准备4215.95万元。由于2017年已经不是业绩承诺期，所以商誉减值损失只能由上市公司承担，蓝色火焰原股东非常精明地躲过一劫。目前，广东蓝火、喀什蓝火公司因经营业务款项纠纷等事项，部分银行账户已被冻结。
商誉减值准备来袭
2018年6月末， 华录百纳 的第一大资产——商誉金额为19.66亿元，占总资产的29%，计提商誉减值准备为5187.54万元，占商誉总额的比例仅仅2.57%。
业绩承诺期一过，并购回来的蓝色火焰的业绩一落千丈，根本无法支撑高达20亿元的商誉。虽然已经在2017年计提了数千万商誉减值准备，但仅是热身而已，接下来减值准备计提将是惊人，承诺期完成的7.64亿元业绩估计都填不了这个窟窿。
当初，根据蓝色火焰的发展进度、竞争环境及市场供需情况，预计其将在2018 年后进入稳定阶段，故将2014年至2018年作为评估的预测期。企业经营业务及营业期无明确限制，故收益期按永续确定。2014年至2019年，蓝色火焰的净利润分别为1.98亿元、2.49亿元、3.12亿元、3.69亿元、3.99亿元、3.83亿元、3.83亿元。
多么漂亮的成长曲线！但2018年蓝色火焰的业绩能有预测的零头都不错了。
而20亿元的商誉减值损失即将来临。
失控的应收账款
营业收入增长了，业绩上去了，巨额融资款到手了，但应收账款的回款却越来越慢，远远超过营业收入的增加。即使2017年营业收入下滑，但依然阻挡不了应收账款的增加。2015年至2017年，营业收入分别增长148.15%、36.61%、-12.71%，而应收账款分别增长57.11%、97.31%、13.42%。截至2018年6月末，应收账款净值17.68亿元，而计提坏账准备3.40亿元，计提比例16.14%。糟糕的回款导致经营现金流入不敷出。2014年至2017年，经营活动产生的现金流量净额为-5762万元、-14380万元、-46202万元、7096万元。
与同行业的上市公司相比， 华录百纳 的回款最差劲，应收账款周转天数最长，远远超过华策影视（300133.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）。
负债方面， 华录百纳 控制得非常好。预收款项寥寥无几，应付账款比较少。不知道是 华录百纳 信用没有另两家公司那么好，还是 华录百纳 财大气粗。
应收账款数额越来越大，导致坏账准备的计提越来越多。客户的回款 华录百纳 是不可控的，但坏账准备的比例， 华录百纳 是可以自由升降。公司根据2017年4月9日第三届董事会第四次会议决议，对应收款项会计估计进行变更。
坏账准备计提比例大幅下降，对2017年的影响非常重大，将陷于亏损的 华录百纳 硬生生救了出来。2017年 华录百纳 的净利润只有1.1亿元，而坏账准备计提比例的降低增加利润1.68亿元。
官司缠身
2018年半年报， 华录百纳 一口气披露了19起诉讼事项。一直鲜有诉讼发生的 华录百纳 为何突然冒出如此之多的诉讼呢？
涉案金额上千万的有7起，其中蓝色火焰6起。
涉案金额最大的为7417.18万元。上海东方娱乐传媒集团有限公司诉广东蓝火广告合同纠纷案，上海东方请求广东蓝火支付广告费、违约金、律师费并承担诉讼费。2018年4月18日，法院调解书确认：广东蓝火分五期向上海东方支付合同剩余款项6343.51万元；广东蓝火于2018年6月27日前向上海东方支付律师费、滞纳金、受理费共计150万元。
涉案金额第二多为5124.22万元。广东蓝火诉印纪影视娱乐传媒有限公司广告合同纠纷案，广东蓝火请求印纪影视支付广告费、违约金及受理费、保全费等诉讼费用。目前案件正在审理中。借壳上市的印纪传媒（002143.SZ）早已风雨飘摇，大股东的股权早已被轮番冻结，而该公司业务发展低于预期，经营业绩降幅较大，持续盈利能力存在较大不确定 性，资金筹集困难。
声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票
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华录百纳(300291.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股跌跌不休，救市正当其时
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华录百纳(300291.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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三诺生物(300298.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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天山生物(300313.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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掌趣科技(300315.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
杨坪
本报记者 杨坪 深圳报道
深圳国资“驰援”名单中的上市公司逐渐浮出水面。
10月15日下午， 麦捷科技 在投资者互动平台表示，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。
“我们从今年8月份就开始和高新投接触了，9月份正式办理了股权质押手续，目前只涉及债权合作，暂时还没有股权方面的合作。”10月15日， 麦捷科技 证券部人士对记者表示。
上周末，有媒体曝出深圳市成立专项小组，从债权和股权两个方面入手，以市场化、专业化的方式，降低深圳A股上市公司股票质押风险。
10月15日，21世纪经济报道从多家上市公司内部获悉，部分上市公司已经和国资机构展开合作，通过战略入股或债权方式协助化解风险。首批获深圳市政府“援助”企业在20至30家，由深圳高新投、鲲鹏基金等管理机构按照市场机制和专业判断自行遴选。
而在深圳国资驰援上市公司消息刺激下，深圳板块异军突起。
10月15日，尽管大盘持续低迷，但深圳板块掀起涨停潮。全新好（000007.SZ）、雷曼股份（300162.SZ）、深圳新星（603978.SH）等20家深圳本地上市公司涨停。英飞拓（002528.SZ）、英唐智控（300131.SZ）涨幅超过9%。
国资忙“救援”
自深圳国资驰援计划传出后， 麦捷科技 是第一家在公开信息中提及深圳专项工作小组的公司。
公开资料显示，9月25日， 麦捷科技 控股股东动能东方将其持有的800万股质押给深圳市高新投进行融资。同日，动能东方还解除了质押给东神煤炭的2000万股股票。
据上述证券部人士透露，质押利率确实与此前媒体报道的内容吻合，利率在8%左右，而对于平仓线该人士表示不方便透露，称“反正也比较低”。
值得注意的是，除了 麦捷科技 外，近期翰宇药业实控人曾少贵也将2800万股质押给高新投用于融资需求,占其持股比例的11.81%；铁汉生态则通过北京银行深圳分行向高新投申请5000万元委托贷款，此外，铁汉生态正在筹划引入国资战略股东事宜。
事实上，今年以来，国内外宏观环境变动使得A股市场持续低迷。自7月始，深圳国资已经密集入股了科陆电子（002121.SZ）、怡亚通（002183.SZ）、梦网集团(002123.SZ)、英飞拓等上市公司。
10月15日，21世纪经济报道记者联系了怡亚通、英飞拓和英唐智控三家上市公司，三者均表示，公司确实在近期引进了国资股东。
“我们战略入股是在7月份完成的，那个时候相关政策还没传出来，深投控确实参与了我们定增，至于是否与该计划有关我们就不清楚了，这是两个月之前的事情了。”英飞拓证券部人士如此回应本报记者。
通过整理国资平台入股或提供债权“救助”的上市公司来看，21世纪经济报道记者发现这些企业多具有“股东质押比例高”、“业绩稳定”等特点。
如 麦捷科技 控股股东动能东方，截至10月8日质押股份数量达到1.42亿股，占其持有上市公司总股份的77.17%。而前三季度， 麦捷科技 预计实现归属于上市公司股东的净利润约为9406.52万元-10106.52万元，同比增长28.09%-37.62%。
怡亚通、梦网集团、英唐智控、铁汉生态、翰宇药业控股股东最新公告的质押股数占其持有上市公司股份的比例均超过70%，但上半年实现扣非净利润均过亿，且同比大幅正向增长。
“深圳市的做法不谋求控股权，用意除了避免上市公司因资金问题出现破产以外，还有一个就是稳定上市公司的人员结构，可以说是一箭双雕。从其具体做法来看，包括商定9%的融资成本以及之后权益增值不超过30%的分成，其实更多是在帮助上市公司缓解风险，是一个非常好的地方性处理股权质押风险的案例。” 10月15日，华创证券首席策略分析师王君对21世纪经济报道记者指出。
不过，对于此次救助企业的名单以及相关细节，相关部门并未公告。
10月15日，21世纪经济报道记者向深圳市国资委，以及参与项目的国资平台鲲鹏基金发去了采访函，但截至发稿时，尚未收到回复。
10月15日，深圳市中小企业信用融资担保集团的一名宣传部工作人员则对记者表示：“我看到了这方面的报道，但我们还没听到消息，也可能是没有传达到我这个层面。”
企业急待PE进入
而在股权投资方面，国资平台将发起设立优质上市公司股权投资专项基金，通过创新激励机制吸引社会资本参与，实现一定比例放大，以股权收购方式缓解实际控制人资金流动性压力。不过，21世纪经济报道记者了解到，这部分社会资金还没有到位。
一家已与国资平台达成入股协议的上市公司董秘以其与国资平台的合作为例，向21世纪经济报道记者介绍称：“我们对接的那家国资平台，主要采取的是一种类GP的方式，由国资机构出资1/3，然后国资机构选择有实力的PE机构，通过PE机构发产品募集资金，或者直接对接银行资金。”
不过，目前这部分社会资金的募集并不顺利。
“主要是PE机构不好找，一般顶级的机构掌握着头部资金，但不愿意参与。太差的机构国资看不上。中端的PE机构，也愿意赚管理费，但募不到资金。如果能找到合适的PE，那就好办了。”该董秘称。
上海一家私募机构投资总监则对记者表示：“这种市场环境下，鼓励民间资金介入是很难的，没有人知道什么时候是底，这种环境要持续多久，进去接盘是有一定风险的。”
不过， 21世纪经济报道记者了解到，目前部分民间私募机构已经对与国资的合作产生兴趣。
另一家上海的私募机构人士就曾在得知该消息后，前往深圳市有关部门和机构处了解情况。其表示投资项目的很多条款都是根据企业情况度身定制的，不同企业涉及的投资条款并不一样。
这也就意味，投资项目具备一定的弹性和选择空间。
“其实民间机构与国资合作也有很多便利的地方，与其和其他机构合作，不如去找国资，尤其是在募集资金上，会更加容易一些。”一家曾与深圳某大型国资基金合作成立过基金管理公司的投资机构人士对记者表示。
（编辑：巫燕玲）
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
国资入场 多方面力量拆雷股权质押
2018-10-16
□记者 吴黎华 北京报道
来源：经济参考报
2018年以来，随着A股各大指数的深幅调整和个股的普遍下跌，股权质押的平仓风险成了市场挥之不去的梦魇，强制平仓事件屡屡发生。种种迹象显示，近期，在监管层的鼓励之下，包括国资在内的多方面力量正在参与化解股权质押风险。
10月15日， 麦捷科技 在投资者互动平台称，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。9月26日， 麦捷科技 发布公告，控股股东新疆动能东方股权投资有限公司将800万股上市公司股票质押给深圳市高新投小额贷款有限公司，并对质押给内蒙古东神煤炭有限公司的2000万股股票办理了解除质押。
中国结算最新数据显示，截至10月12日，A股有3478家上市公司共计办理了13.35万笔股权质押，其中，质押比例达到30%以上的有771家，在50%以上的则有144家，在70%以上的则有16家。太平洋证券的研究则显示，截至2018年8月18日尚未解押的A股上市公司2289家，占2018年7月末全部A股上市公司64.46%；未解押股数5275亿股，占7月末上市A股总股本的9.31%；未解押的股票质押业务参考市值约66048亿元，占7月末上市A股总市值的13.05%。天风证券的研究则显示，截至10月9日，正常交易的公司中，共840家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共780家。简单以股价与预警线偏离程度来衡量风险，则有134家公司偏离程度大于50%。股价接近平仓线的公司共666家，其中594家跌破平仓线。
新时代证券认为，国资入场给大股东股权质押跌破平仓线带来了很好的解决方案，一方面，引入国资可以给上市公司提供增信，降低挤兑的风险；另一方面，引入资金降低杠杆，帮助大股东解除流动性危机，帮助上市公司回归正常经营。
2018年以来，随着A股各大指数的深幅调整和个股的普遍下跌，股权质押的平仓风险成了市场挥之不去的梦魇，强制平仓事件屡屡发生。种种迹象显示，近期，在监管层的鼓励之下，包括国资在内的多方面力量正在参与化解股权质押风险。
10月15日， 麦捷科技 在投资者互动平台称，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。9月26日， 麦捷科技 发布公告，控股股东新疆动能东方股权投资有限公司将800万股上市公司股票质押给深圳市高新投小额贷款有限公司，并对质押给内蒙古东神煤炭有限公司的2000万股股票办理了解除质押。
中国结算最新数据显示，截至10月12日，A股有3478家上市公司共计办理了13.35万笔股权质押，其中，质押比例达到30%以上的有771家，在50%以上的则有144家，在70%以上的则有16家。太平洋证券的研究则显示，截至2018年8月18日尚未解押的A股上市公司2289家，占2018年7月末全部A股上市公司64.46%；未解押股数5275亿股，占7月末上市A股总股本的9.31%；未解押的股票质押业务参考市值约66048亿元，占7月末上市A股总市值的13.05%。天风证券的研究则显示，截至10月9日，正常交易的公司中，共840家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共780家。简单以股价与预警线偏离程度来衡量风险，则有134家公司偏离程度大于50%。股价接近平仓线的公司共666家，其中594家跌破平仓线。
新时代证券认为，国资入场给大股东股权质押跌破平仓线带来了很好的解决方案，一方面，引入国资可以给上市公司提供增信，降低挤兑的风险；另一方面，引入资金降低杠杆，帮助大股东解除流动性危机，帮助上市公司回归正常经营。
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
多券商提高门槛，要求融资人质押比例低于60%，标的全市场质押比例不超40%；质押率4折或以下
15日，沪指再度跌破2600点，收于2568.10点，跌1.49%，深圳成指也下跌1.51%，收于7444.48点。不过深圳本地概念股却掀起涨停潮，20只概念股涨停，占两市涨停个股的近一半。这或得益于深圳数百亿资金为上市公司股权质押“排雷”。
据上海证券报报道，深圳市国资委已安排数百亿专项资金，计划从债权和股权两个方面入手，构建风险共济体制。据报道，首批获“驰援”企业超过20家。15日， 麦捷科技 在投资者互动平台表示，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。
根据东方财富Choice数据库统计，截至10月13日证监会深圳辖区的上市公司共有282家，其中共有278家公司进行了股权质押，占比达98.58%。这也是整个A股的缩影。根据中登公司披露的数据，截至9月28日，目前两市上市公司参与股权质押的有3464家，占上市公司总数超过97.8%，几乎所有上市公司参与了股权质押。
不过，随着市场不断破位下跌，股权质押违约事件频现，曾作为券商香饽饽的股权质押业务正变成高风险生意，券商在纠结中收紧了股权质押，提高了承接门槛，拒绝某些可能的违约票。记者调查了解到，有券商要求融资人质押比例低于60%，标的全市场质押比例不超40%，而质押率也比较低，流通股创业板（质押率）给到4折比较困难，即使主板的票给5折的也比较少。
某在深圳的券商证券金融部资深员工告诉记者：“对于股权质押，公司的态度其实是非常纠结。公司管理层一直希望把这个业务追上来，今年年初制定的业务目标也是要求大幅增长。但是碰上了股票质押新规发布，加上今年的几波下跌，公司的态度保守了很多，今年规模非但不增长，还有所萎缩。”
584只个股触及平仓线，四季度迎到期高峰
随着大盘破位下跌，越来越多的上市公司相关股东股权质押被暴露在了风险之中。据同花顺数据显示，截至10月15日，两市有584只个股股价低于相关股东质押的平仓线。
而最新消息是，10月11日晚间，全新好公告大股东通过券商质押的全新好股份遭遇平仓导致被动减持。飞马国际10月12日晚间公告，因股票质押回购交易业务违约，国海证券、第一创业、五矿证券于8日至12日期间，合计处置公司控股股东飞马投资所持公司股票504.68万股(占总股本的0.31%)。新大洲A10月12日午间公告，公司接到第一大股东尚衡冠通通知，获悉截至10月11日收盘尚衡冠通质押的部分股份触及平仓线，存在平仓风险。
据报道，9月以来，已有逾20家上市公司披露了股东质押股份触及平仓线的风险提示公告。
10月14日，安信证券披露研报显示，截至上周末股权质押未解押市值余额合计4.5万亿元，占A股比重10%。
与此同时，10月15日，华泰证券研究所晨报表示，预计今年四季度股权质押到期市值将达3156亿元，其中12月达到全年最高1298亿元；截至10月12日，超过警戒线、平仓线的个股分别有2127、1221家，对应在押股票市值分别达到1.3万亿元、0.89万亿元，主要分布在房地产、计算机等板块。
券商频踩雷诉讼不断，动辄涉及金额数亿
与此同时，股权质押融资违约事件频现，纠纷不断，9月末，中信建投公告披露了因股权质押业务引起的仲裁事项；不仅仅是中信建投，据报道，自8月至今，相继已经有西部证券、西南证券、东兴证券、华鑫证券、华安证券、兴业证券和银河证券等多家券商发布了股权质押诉讼公告；今年上半年还有中信证券、东方证券、西部证券，其中东方证券、西部证券均踩雷乐视网相关股东股权质押。
这其中，踩雷乐视网和中南文化并发起诉讼的西部证券还被当地证监局点名，称其股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不严格、尽职调查不充分、交易跟踪管理不完善，业务发生较大风险。2月，西部证券曾发布公告称，公司卷入了乐视网股权质押违约纠纷中，涉及金额高达10.18亿元，根据公告，公司被迫计提4.394亿元资产减值准备金，减少2017年公司合并利润总额4.394亿元，减少合并净利润3.29亿元。
不过，同样踩雷长生生物相关股东股权质押，发起诉讼，涉及诉讼金额6.3亿元的兴业证券却并未见计提减值准备。
券商提高门槛，好的股票质押率才给4折
10月12日，证监会对《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行修改，其中就包括放宽配套融资使用，明确配套融资可以用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务，以满足并购重组后续整合产能、优化资本结构等需求。
虽然地方政府、监管层已开始介入，为股权质押“排雷”，但某在深大型券商证券金融部资深员工表示：“公司暂时没有考虑放宽股权质押业务，政府的举动能让券商的股权质押业务危机得到一定程度的缓解，但是救助使坏孩子得到了奖励。”
“我们今年有只票，股价跌到平仓线了，前面可以平的时候没有下手，现在司法冻结没法平了。我们现在没有非常清晰的标准，但是会抓得更严，风险暴露得多了，大家更害怕，所以更加保守，其实都是市场高涨的时候自己埋下的祸根。”上述某大型券商证券金融部员工对记者说。
某收入排名前十券商的相关人士对记者表示：“确实业务不多了，做得非常谨慎，特别好的项目还是可以看看。对于具体的执行标准，标的全市场质押比例不能太高，超过40%基本不做了，融资人的持股质押比例一般要在60%以下。除此以外，标的一般不能有业绩亏损和重大负面信息。”记者注意到，现在很多股东质押比例都在70%以上。
其表示：“流通股创业板（质押率）给到4折比较困难，主板的票能给5折也比较少，沪深300的票可能会稍高一些。限售股比流通股更低。”
某券商营业部员工对记者表示：“我们并没有暂停股票质押融资业务，但门槛提高了很多，现在更看重股票质地，规矩还是今年1月出台的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，以前我们挑选标的只要符合一部分条件就足够了，现在是每一条都要符合。放在以前，原本规定给4折，回去跟领导谈一下可以变成5折，现在这种情况就不可能再有了。”
某不愿意具名的券商人士人说，以前给到四折以上是常事，现在都要很好的票才能给到四折。
有券商甚至表示，股权质押现在基本不做了，没到期的要提前还，到期了不续。但如果找到资金就可以做，券商不提供资金。
券商表示“收紧股权质押很纠结”
10月14日晚间，国海证券、长江证券、第一创业、国元证券、东北证券等多家券商发布三季报预告，净利润同比下滑均超50%，其中，国海证券下滑最严重，前三季度盈利1.27亿元-1.33亿元，同比下降76%-77%。
前述在深券商证券金融部资深员工告诉记者：“对于股权质押，公司的态度其实是非常纠结的。公司管理层一直希望把这个业务追上来，今年年初制定的业务目标也是要求大幅增长。但是碰上了股票质押新规发布，加上今年的几波下跌，公司的态度保守了很多，今年规模非但不增长，还有所萎缩。”
其表示：“至于其他业务，基本上是看天吃饭，所以今年应该挺糟糕的。”
据中证协公布的《2017年证券公司经营业绩排名情况》显示，2017年收入前十大券商合计获得股权质押利息收入188.62亿元，同样是这10家券商，继续占据2018年上半年券商收入排名前十，但已获得股权质押利息收入133.53亿元，约为去年全年的71%。这或证明，上半年很多券商并未大规模收缩股权质押业务。
上市公司股权质押融资热情减退
“现在股权质押普遍比较难了，部分券商甚至不做了，做的质押率也低了很多，所以对于上市公司股东来说，通过股权质押融资，一是不那么容易，二是融到的钱也比较少了。”某上市公司投资总监表示，“大家股权质押的意愿也比以前低很多了，质押融到钱没有以前多，而且成本也没有降低，不划算。”
对于新三板企业，要找券商做股权质押业务，就更加困难了。
某新三板上市企业董秘告诉记者：“三板企业主要还是看和当地银行的关系了。毕竟三板股权现在基本没有流动性，券商肯定不会愿意多做的，除非是对企业的确非常了解，而且同样是做，企业在银行那里的条件还是会宽松些。毕竟银行和企业合作的时间更长，更加知根知底。”
如今，不少上市公司也转而寻求场外质押的可能性。
某大型券商营业部前资深员工告诉记者：“场外质押还是有市场需求的，主要原因一个是有资金需求，另一个是目前券商在这一块业务上普遍都偏谨慎，导致企业都转向做场外质押。场外资金方有民资也有国资背景的。从监管难度上来看，场外会比场内难度大一些。”
新京报记者 肖玮
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
2018.10.15 17:52:30
深圳市百亿资金驰援上市公司有了新进展。10月15日， 麦捷科技 （300319）盘后在投资者互动平台表示，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。
此外，翰宇药业（300199）12日发布的公告显示，近期，翰宇药业实控人曾少贵已将2800万股质押给深圳高新投用于融资需求，占其持股比例的11.81%。
根据铁汉生态(300197)近日发布的公告，铁汉生态通过北京银行深圳分行向深圳市高新投保证担保有限公司申请5000万元委托贷款。此外，铁汉生态正在筹划引入国资战略股东事宜。
盘面上，深圳本地股今日掀涨停潮，截至收盘，雷曼股份、蓝海华腾、全新好、美芝股份、四方精创、同益股份、同兴达、深圳新屋等个股集体涨停。
消息面上，上周末，知情人士对第一财经记者称，深圳市政府近日已安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。改善上市公司流动性的“风险共济”资金目前已经到位，政府出资的部分或高达数百亿。首批逾20家获“救助”企业也已敲定。据其了解，当时计划的资金规模大概是150亿元，分别由深圳中小企业担保集团、高新投、鲲鹏基金负责执行，前两者负责债权，原计划规模共计大概在100亿元左右，后者负责股权，计划规模50亿元。
该人士还表示，当时，深圳市有关政府部门提供了一个名单，其中包含37家上市公司，其中债权资金的成本为年化9%，并且已经确定向名单中的两家上市公司提供资金援助，资金总额合计不超过20亿元。不过，当时的名单只是框架性的，最终援助的企业并未确定，而是需要执行机构具体遴选、判断。而“风险共济”资金总规模、援助企业数量等，以及后续是否进行调整等，他表示“目前并不清楚”。
责编：张瑜
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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麦捷科技(300319.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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华灿光电(300323.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
A06 公司新闻
Mini LED量产出货后， 华灿光电 计划重金加码该领域。公司10月14日晚公告，拟定增募资21亿元，其中7.51亿元将投向白光LED、Mini/Micro LED开发及生产线扩建项目。项目总投资25亿元。业内人士指出，Mini/Micro LED技术近年来发展迅速，上市公司积极布局。
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华灿光电(300323.SZ F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
□本报记者 吴科任
Mini LED量产出货后， 华灿光电 计划重金加码该领域。公司10月14晚公告，拟定增募资21亿元，其中7.51亿元将投向白光LED、Mini/Micro LED开发及生产线扩建项目。项目总投资25亿元。业内人士指出，Mini/Micro LED技术近年来发展迅速，上市公司积极布局。
25亿元加码新技术
Mini/Micro LED被认为是下一代LED显示技术的重要发展方向。通过该技术LED芯片尺寸将进一步缩小，可以在显示领域不断拓展应用。随着研发不断深入，Mini/Micro LED技术在亮度、分辨率与可靠性等方面均取得长足进步。
华灿光电 此次白光LED、Mini/Micro LED开发及生产线扩建项目总投资为25亿元。公司表示，若本次实际募集资金不能满足上述全部项目投资需要，资金缺口将由公司自筹解决。
华灿光电 指出，基于公司已有技术和业务基础，实现白光LED、Mini/Micro LED的产业化，深入布局下一代显示技术。白光LED具有高亮度、高效率、低成本的特点，主要应用于户内外显示屏、交通信号灯、车用照明等领域；Mini/Micro LED具有微小像素尺寸、超高分辨率、广色域和高对比度的特点，可作为新型背光源、显示光源，广泛用于智能手机、平板电脑、VR/AR设备、可穿戴设备等多种消费电子产品。
根据 华灿光电 的测算，白光LED、Mini/Micro LED开发及生产线扩建项目实施完毕后，预计将实现年均利润总额3.76亿元，项目整体内部收益率为15.98%。
大规模商用仍需等待
“目前国内主要两类型公司参与Micro/Mini LED的研发及生产。一类是以京东方、华星光电、深圳天马为代表的显示面板企业，积极投入Mini/Micro LED的技术研究。”群智咨询首席分析师陈军告诉中国证券报记者，另一类是以传统LED芯片为代表的厂商，包括三安光电、 华灿光电 等。国内开展Micro/Mini LED研发的企业以LED芯片公司居多。
据了解，三安光电已给韩国三星供货，提供大尺寸Micro-LED显示屏所用芯片； 华灿光电 2018年Mini LED成功量产出货；LED封装龙头国星光电近日在投资者互动平台称，公司Mini LED开始批量供货。
中国科学院院士、南京大学郑有炓教授近日表示，Mini LED是Micro-LED的过渡，目前的发展重心在Mini LED。未来五年将是Micro LED新的发展周期。美国工程院院士邓青云则指出，新的显示技术短期难以超越LCD或OLED。
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宜安科技(300328.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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润和软件(300339.SZ F10 分时 ) (《21世纪经济报道》13版：财经 2018.10.16)
润和软件 回购股份护盘 千亿市值目标遭遇浮亏尴尬
张望
本报记者 张望 深圳报道
曾经提出千亿市值目标的 润和软件 （300339.SZ），开始着手“缩身”。
10月15日公告显示， 润和软件 拟使用自有资金1.5亿元至3亿元，通过二级市场以集中竞价交易方式回购股份，用于实施股权激励计划、员工持股计划或注销以减少公司注册资本，回购股份的价格不超过11.5元/股。
而据半年报， 润和软件 截至6月底的货币资金为85254.41万元，若按照回购资金上限3亿元计算，占其货币资金的35.19%。
润和软件 推出回购股份方案的背后，其今年9月解除限售条件的11645.33万股、1月再融资定增的 8132.61万股以及大股东增持和员工持股计划，皆处于浮亏状态。
“公司财务进行过核算，不会对经营和财务造成重大影响。” 润和软件 相关人员10月15日对21世纪经济报道记者说，“定增股解禁之后，不一定选择在这个时间点减持，可能会等到合适的时间点。”
千亿市值目标遇挫
对于本次回购股份的目的， 润和软件 在公告中称，是基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可，提升上市公司投资价值。
但与众多回购股份的上市公司不同的是， 润和软件 曾经是一家目标极其远大的企业。 润和软件 实控人、董事长周红卫在2017年干部大会上提出，5年内 润和软件 将成为千亿市值企业，成为世界软件百强中坚企业，员工达到中产阶级收入水平。
21世纪经济报道记者注意到， 润和软件 的最高市值出现在2015年6月4日，达到355.49亿元，但时至2018年10月15日，即使其股价当日上涨5.08%，其市值也仅为75.78亿元。
不过， 润和软件 的关注度并不低，在今年4月底至8月底券商公开的15份针对 润和软件 的证券研究报告中，均对其作出了买入或增持投资评级。
公开资料还显示，截至6月底，共有46家基金持有 润和软件 股票，合计持股2212.11万股，占流通股比的4.29%，而在今年一季末，这个数据为0.95%。
“我们肯定朝着市值增加的方向发展，在业务领域也会继续拓进，总体目标（千亿市值）不变，但结果我们很难判断。”对于如何实现千亿市值目标和是否如期实现的问题，前述 润和软件 相关人员如此回复21世纪经济报道记者。
早前， 润和软件 高管也向21世纪经济报道记者表示，“千亿市值目标只是我们努力的一个方面，不是承诺，这只是我们自己的愿景和努力目标。”
虽然 润和软件 目前的市值只是其千亿目标的7.58%，但其业绩除了2017年同比下降17.84%，其余年份均有较大幅度增长，尤其是扣非后净利润，上市以来都是年年增长，并预计今年前三季度盈利16238.18万元至18736.37万元，比上年同期增长30%至50%。
但 润和软件 不断扩大的应收账款规模，也被投资者所诟病。数据表明，其2016年的应收账款为81203.89万元，2017年提高至102915.52万元，今年上半年达到129982.7万元。
“公司有很大一块业务是金融科技服务，主要面向银行，账期往往比较长，金额也比较大，目前为止都是按照项目的进展收回应收账款，没有出现上升诉讼层面的情况。”上述 润和软件 相关人员表示。
而 润和软件 今年1月还宣布与北京蚂蚁云金融信息服务有限公司达成全面战略合作，由此在一定程度上稳定并提高了 润和软件 市值。
“和蚂蚁金服联合研发的新一代分布式金融核心系统，进度符合预期，预期今年内完成第一个版本的研发。”上述 润和软件 相关人员透露。
浮亏压力下护盘
润和软件 千亿市值目标越走越远，其股东也在寻求退出。
据公告，今年6月， 润和软件 股东王杰、徐鑫淼将合计所持占总股本5.05%的4022万股无限售条件流通，转让给上海云鑫创业投资有限公司，每股按协议签署日前1个交易日收盘价的90%作价为11.48元，由此套现46172.56万元
但即便如此，以 润和软件 10月15日的收盘价9.52元/股来看，上海云鑫目前尚存在17.1%的浮亏。
另外， 润和软件 实控人周红卫和姚宁今年5月以均价12.83 元/股增持的510.42万股，更是浮亏25.8%。润和投资5月增持的1456.67万股，均价为10.64元/股，也是浮亏。
而从半年报数据来看，由周红卫、姚宁共同控制的 润和软件 大股东江苏润和科技投资集团有限公司（下称润和投资），持有占 润和软件 17.54%的13967.27万股，但13050万股被质押；周红卫、姚宁分持4424.21万股和2091.8万股，分别有4200万股与 2086.35万股处于质押状态。
“控股股东一致行动人的质押率比较高，股票质押主要是资金需求和可交债。”前述 润和软件 相关人员告诉21世纪经济报道记者。
历史公告显示，润和投资于 2016年8月26日非公开发行可交换公司债券（债券简称：16润和债，债券代码：117037）10 亿元，期限3年，并于2017年2月27日进入换股期，标的股票为润和投资持有的 润和软件 股票。
“润和投资可交债的初始换股价是55元/股，目前还没有发生换股，但因可交债产生的股票质押率有上升。”上述 润和软件 相关人员表示，“可交债没有平仓线，不会产生控股权变更，但换股会使润和投资所持股份间接减少。”
除了控股股东的可交债压力， 润和软件 今年9月25日解禁上市流通的占股本总数14.62%的11645.33万定增股，发行价为11.2元/股，解禁以来一直处于浮亏状态。
而 润和软件 今年年初再融资8亿元定增的8132.61万股，定增价为9.9元/股，同样浮亏，并且这些定增股将于2019年1月底解禁。
更有甚者，董事长使“员工达到中产阶级收入水平”的宣言，也成了 润和软件 员工的负累。据公告， 润和软件 第一期员工持股计划于2017年2月15日完成股票购买，持股为占2.95%的2109.61万股，买入均价为15.45元/股，显著低于现实股价。
而 润和软件 第一期员工持股计划金额规模为34000万元，系按1：1配比优先级计划份额和劣后级计划份额，参加员工为1200 人，其中董监高5人认购比例为13.41%。
由此， 润和软件 此番回购股份被市场认为是给上述浮亏护盘。“回购股份主要希望公司股价回归合理价值，维护投资者利益。”上述 润和软件 相关人员说。（编辑：罗诺）
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科恒股份(300340.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 科恒股份 ：双层高速涂布机正与松下、三星等企业洽谈合作
全景网10月15日讯 科恒股份 (300340)在全景网投资者关系互动平台上透露，近期子公司浩能科技双层高速涂布机与比亚迪的合作取得进展，已确定两台设备，其他主要下游企业包括LG、松下、三星等均处于洽谈商议过程。（全景网）
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泰格医药(300347.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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金卡智能(300349.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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全通教育(300359.SZ F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
出售学大教育 紫光学大卖壳解困
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天翔环境(300362.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
引入四川铁投参与债务重整 天翔环境 实控人或变更
2018-10-16 来源： 作者：刘灿邦
证券时报记者 刘灿邦
业绩预亏、债务逾期，深陷经营困境的 天翔环境 （300362）正迎来转机。10月15日晚间，公司公告已与实际控制人邓亲华、四川省铁路产业投资集团有限责任公司（下称四川铁投）签订《战略合作框架协议》，并对项目合作，债务重组、重整计划及其它合作事项做出约定。
在项目合作中，四川铁投将组建专业团队梳理 天翔环境 及邓亲华控制的所有在手项目，并视情况决定接手或放弃项目。同时，双方拟在环保业务领域展开合作，包括但不限于以四川铁投为牵头方、 天翔环境 为成员共同参与投标国内外水务、固废处理等环保项目。
由于 天翔环境 目前债务负担沉重，公司已表示，未来不排除采取包括不限于债务重组、重整等方式解决企业的债务负担，尽快恢复正常生产经营，实现扭亏为盈。
在此过程中，四川铁投拟作为战略投资人，将以恢复上市公司盈利能力、减轻上市公司债务负担为出发点，支持 天翔环境 债务重组、重整等工作，包括但不限于与 天翔环境 各债权人沟通、提供资金支持、股权收购等方式。
值得注意的是，邓亲华还承诺，通过包括但不限于协议转让、表决权委托等合法方式向四川铁投转让其持有的 天翔环境 股份及对 天翔环境 的控制权。
据悉，四川铁投为国有特大型投资集团，主要代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理，同时经营工程建设、资源开发、新型城镇化建设、现代服务业、现代农业等五大产业；四川铁投正在发展成为跨国、跨行业、跨领域、跨所有制的千亿级国际化综合产业投资集团。
天翔环境 称，若公司能签署正式合同并顺利实施，四川铁投通过债务重组、重整计划成为公司战略投资人，有利于解决公司资金紧张局面，保障公司正常生产经营；有利于利用各方优势资源进一步增强公司资源整合能力和业务拓展能力，增强上市公司的盈利能力和抗风险能力；有助于公司核心竞争力提升和可持续稳健发展。
根据 天翔环境 10月8日的公告，因资金状况紧张，致使部分债务逾期，公司及子公司累计逾期债务合计金额约3.8亿元，占公司最近一期经审计的净资产的21.09%。
上周， 天翔环境 发布业绩预告，公司预计前三季度亏损2.74亿元~2.79亿元，其中，第三季度亏损额约为1.5亿元；公司解释，业绩变动主要是由于资金流动性紧张，面临债务逾期、诉讼，公司环保项目建设实施进展缓慢，新签订单受到重大影响，致使营业收入大幅下降，而财务费用增幅较大。
关于公司资金状况紧张的原因， 天翔环境 在半年报中指出，主要是由于今年上半年国家进一步规范PPP项目管理，公司正在实施的环保项目施工受到环保项目贷款未能如期放款影响进展缓慢；同时，公司环保PPP、EPC等项目前期投入较多，占用资金较大。
天翔环境 前期启动收购德国AS公司100%股权，不过由于存在控股股东资金占用等问题尚未完成过户。另外，公司还在推动新的资产重组事项，拟收购成都中德西拉子环保科技有限公司100%股权和德阳中德阿维斯环保科技有限公司100%股权。
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天翔环境(300362.SZ F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
股市聚焦
天翔环境 实控人拟转让控制权 天翔环境 10月15日晚间发布公告称，公司公告与实控人邓亲华、四川铁投签订战略合作框架协议，对项目合作、债务重组、重整计划等做出约定：四川铁投将梳理 天翔环境 及邓亲华控制的所有在手项目，并视情况决定接手或放弃项目；四川铁投集团未来不排除采取债务重组、重整等方式解决 天翔环境 的债务负担；邓亲华承诺向四川铁投转让所持公司股份及对公司的控制权。
中弘股份 逾期债务本息超56亿
中弘股份10月15日晚间发布公告称，10月13日、14日，公司及下属控股子公司新增逾期债务本息合计3053万元，全部为各类借款。至此，公司及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为56.18亿元，全部为各类借款。公司目前正与相关债权人协商解决办法，且在全力筹措偿债资金。
万隆光电 拟购欣网卓信60%股权
万隆光电10月15日晚间发布公告称，公司拟11880万元收购浙江欣网卓信科技有限公司60%股权。欣网卓信系增值电信业务综合服务提供商。万隆光电称，此次股权收购，是公司从广电网络设备及数据通信系统整体解决方案提供商向运营商增值业务领域进行延伸的战略举措。
宝塔实业 前三季净利预亏
宝塔实业10月15日晚间发布公告称，公司预计前三季度净利为亏损600万-1100万元，同比由盈转亏，上年同期盈利2379万元。报告期，宝塔实业经营业绩因钢材等原材料价格上涨、资产折旧等固定成本上升、营业外收入减少及厂区搬迁等影响，同比有所下降。
健康元 前三季净利预降近七成
健康元10月15日晚间发布公告称，公司预计前三季度净利润与上年同期相比，将减少13.79亿-14.14亿元，同比下降68.09%-69.82%。业绩下降主要为2017年珠海维星实业股权转让交易的影响所致，此次交易影响公司净利润14.85亿元。
海格通信 控股股东拟增持
海格通信10月15日晚间发布公告称，公司2月12日曾披露，控股股东无线电集团拟不超10亿元增持公司股份，截至8月10日增持期届满，无线电集团共增持了6.89亿元。无线电集团拟在原有额度的基础上，在6个月内继续在余下额度内开展股份增持计划，拟增持金额不低于1.6亿元，不高于3.12亿元，拟增持价格不高于16元/股。栏目主持：刘凤茹
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天翔环境(300362.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
项目合作+债务重组 四川铁投“扶贫” 天翔环境
2018-10-16 上海证券报
⊙记者 徐锐 ○编辑 邱江
资金状况紧张、债务负担沉重的 天翔环境 终于盼到了“救星”——四川省铁路产业投资集团（下称“四川铁投”）。据披露，四川铁投未来将取得对 天翔环境 的控制权，同时在项目合作及债务重组等方面给予上市公司全方位支持，以期 天翔环境 早日恢复盈利能力、化解债务压力。
根据 天翔环境 10月15日下午所发公告，公司及公司实控人邓亲华日前已与四川铁投签订《战略合作框架协议》，三方拟在平等、自愿、协商一致的基础上开展深入的战略合作。
明细来看，三方本次合作主要包括两大方向。其中，在外界最为关心的债务重组、重整环节，鉴于 天翔环境 目前债务负担沉重，公司未来不排除采取包括不限于债务重组、重整等方式解决企业的债务负担，尽快恢复正常生产经营，实现扭亏为盈。而作为上市公司的战略投资者，四川铁投将以恢复上市公司盈利能力、减轻上市公司债务负担为出发点，支持 天翔环境 债务重组、重整等工作，包括但不限于与上市公司各债权人沟通、提供资金支持、股权收购等方式。
在此基础上，邓亲华承诺，通过包括但不限于协议转让、表决权委托等合法方式向四川铁投转让其持有的上市公司股份及对上市公司的控制权。这意味着，如今全力实施帮扶救助的四川铁投未来将入主 天翔环境 。
除债务重组外，四川铁投未来还将在相关项目上与 天翔环境 展开合作。根据协议内容，四川铁投将组建专业团队梳理 天翔环境 及邓亲华控制的所有在手项目，并视情况决定接手或放弃项目。四川铁投与 天翔环境 还拟在水务、固废处理等环保业务领域展开广泛和深入的合作，包括不限于以四川铁投为牵头方、 天翔环境 为成员共同参与投标国内外水务、固废处理等环保项目等合作方式，共同开发国内、国际市场，以期打造中国环保产业龙头。
资料显示，作为国有特大型投资集团的四川铁投成立于2008年12月26日，注册资本200亿元，主要代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理，同时经营工程建设、资源开发、新型城镇化建设、现代服务业、现代农业等五大产业，投资建设项目遍及国内28个省市，业务辐射至非洲、欧洲、东南亚、俄罗斯、澳洲等海外市场。围绕打造“省级综合交通产业龙头企业、国内基础设施全产业链运营商、国际化产业投资平台”三大目标，四川铁投正致力发展成为跨国、跨行业、跨领域、跨所有制的千亿级国际化综合产业投资集团，并力争成为四川第一家迈入“世界500强”的国有企业。
天翔环境 此番引入的“援军”可谓实力雄厚。公司表示，本次战略合作符合公司在环保领域的战略发展方向，有利于解决公司资金紧张局面，保障公司正常生产经营，有利于利用各方优势资源进一步增强公司资源整合能力和业务拓展能力。
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中文在线(300364.SZ F10 分时 ) (《每日经济新闻》08:新文化 2018.10.16)
中文在线 项目营收转化过程较长 第三季度净利预降超160%
每经记者 许恋恋 每经编辑 梁秋月 中文在线 （300264.SZ）今年第三季度日子不太好过。 中文在线 发布了《2018年度前三季度业绩预告》，公告显示2018 年1月1日至2018年9月30日， 中文在线 归属上市公司股东的净利润预计3717.78万~4175万元，比上年同期增长0%~12.3%，不过具体到第三季度，业绩就不那么好看了。 中文在线 归属上市公司股东的净利润预亏1497.76万~1040.54万元，比上年同期下降196.51%~167.05%。 中文在线 是国内最大的正版数字内容提供商之一，2015年上市时被称作中国“数字出版第一股”，2015至2017年这三年经营情况持续不错。但刚过去的2018年第三季度公司净利润大幅下降， 中文在线 怎么了？净利润大幅预亏版税成本持续增加 今年第一季度， 中文在线 归属于上市公司股东的净利润-3093.35万元，比上年同期亏损扩大254.08%。 中文在线 很快实现了逆袭，公司2018年中报显示，归母净利润为5215.5万元，但是从单季度来说，第三季度则又陷入了预亏窘境。因为在2018年前三季度的业绩预告中， 中文在线 预计净利润区间为3717.78万~4175万元，净利润相比2018年半年度有所收窄。 中文在线 表示，报告期内，公司收入与去年同期相比实现了大幅增长，主要因文化、教育收入均呈现大幅增长所致。第三季度， 中文在线 归属上市公司股东的净利润预亏1497.76万~1040.54万元，比上年同期下降196.51%~167.05%。对于净利润的大幅预亏， 中文在线 在公告中表示，公司加速推进IP一体化开发战略，减少一次性 IP授权业务，加速推进IP一体化衍生开发，多部自有IP的联合出品和自主开发项目正在推进过程中,但项目营收转化过程较长，对公司营业收入与利润的贡献同比减少。 中文在线 的影响更大。优质IP版权都在抢，因此价格成本也水涨船高。 中文在线 也并未否认版税对其业绩的影响，因加大了对自有平台与IP衍生转化产品的研发、推广投入力度，而导致研发成本、渠道推广成本与市场营销费用大幅增加。不过在业绩预告中，这些增加的成本究竟有多少并未透露。 中文在线 一早“心知肚明”，此前曾在财报中表示：不断有新的市场主体如影视、游戏等公司加入到优质版权争夺中，优质版权竞争加剧。公司的版权采购价格和支付给版权所有者的分成比例不断提高。如果优质数字版权竞争持续加剧，版权采集价格持续上涨，但却未能带来预期收入的增加，将对公司的持续盈利能力和成长性产生不利影响。资本动作不断 收购二次元文化企业晨之科（上海晨之科信息技术有限公司）、1.4亿元“保本”卖掉A站股权， 中文在线 在资本市场上动作不断。《每日经济新闻》记者注意到，10月15日 中文在线 发布业绩预告时，也同时披露了最新的股权转让动向。 中文在线 全资子公司天津 中文在线 拟与永利投资咨询（广州）有限公司（以下简称“永利投资”）签署《关于北京中文万维科技有限公司之增资及股权转让协议》，永利投资拟以3600万元人民币向北京中文万维进行增资。同时，天津 中文在线 拟将其持有的中文万维以人民币100万元的出资额转让给永利投资，交易对价为人民币2400万元。 中文在线 将持有中文万维 34.41%的股权，中文万维将不再纳入公司合并报表范围。目前尚未完成标的资产中文万维的股权交割。 中文在线 认为，交割完成后将对公司 2018 年度经营业绩产生积极影响，其中，因本次交易确认的剩余股权公允价值增值收益约7200万元，预计对公司本年度损益的影响金额约为3800万元。 中文在线 希望从二次元市场中走出一条属于自己的路，但不同的资本动作带来的效果也参差不齐。2016年11月， 中文在线 拟以现金出资2.5亿元认购A站13.51%的股权，A站是国内二次元文化的垂直社交平台，拥有一批核心二次元粉丝，但A站后续并未有好的市场表现， 中文在线 的投资也说不上圆满。 中文在线 带来的利益或许更加实际。在最新业绩预告中， 中文在线 表示，公司完成了上海晨之科信息技术有限公司重大资产重组，并表之后公司游戏发行及互联网服务收入同比大幅增长。根据会计准则对公司原持有上海晨之科的股权价值，按照公允价值重新计量产生的投资收益也大幅增加。
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中文在线(300364.SZ F10 分时 ) (《北京商报》04： 文化/旅游 2018.10.16)
中文在线 前三季度净利预计同比增长约一成
北京商报讯（记者 卢扬 郑蕊）10月15日， 中文在线 数字出版集团股份有限公司（以下简称“ 中文在线 ”）对外发布2018年前三季度业绩预告。数据显示，今年1-9月， 中文在线 预计归属于上市公司股东的净利润在3717.78万-4175万元之间，较上年同期的3717.78万元同比增长0-12.3%。 对于利润增长的原因， 中文在线 方面表示，主要因文化、教育收入均呈现大幅增长所致。“公司文化收入增长主要系公司加速推进以原创内容为中心的IP一体化开发战略，同时完成了上海晨之科信息技术有限公司重大资产重组，并表之后公司游戏发行及互联网服务收入同比大幅增长。公司教育收入同比大幅增长主要系加大了教育产品的推广力度所致。”
业内人士认为，围绕IP进行泛娱乐开发是当下文化产业的发展趋势，从而挖掘不同内容的更大市场价值。 中文在线 在该发展方向上的优势在于旗下拥有原创网络文学平台17K小说网、四月天文学网等，因此拥有原创内容作为IP一体化开发的核心资源，弱势则在于该公司此前未曾在影视、游戏领域涉及过多，在经营积累和专业能力上有所欠缺。 中文在线 也在通过收购等资本动作收购游戏公司，或加强与影视公司的合作来弥补自身的弱项，以期实现更好的开发效果。
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中文在线(300364.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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恒华科技(300365.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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光环新网(300383.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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国祯环保(300388.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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花园生物(300401.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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昆仑万维(300418.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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唐德影视(300426.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
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暴风集团(300431.SZ F10 分时 ) (《北京商报》03： 产经 2018.10.16)
暴风前三季度预亏超2亿元
北京商报讯（记者 石飞月）10月15日， 暴风集团 发布公告称，2018年前三季度预计亏损2.18亿-2.23亿元，上年同期盈利2024.22万元。 公告显示，报告期内，归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要原因系公司互联网视频行业竞争日趋激烈，公司广告业务收入同比下降，影响了公司整体利润水平。同时，互联网电视业务处于业务快速拓展期，为了积累用户，进一步抢占互联网电视市场份额，保障暴风电视能够顺利完成业务目标，加大营销推广力度，成本费用增加。
暴风集团 今年一直深陷亏损漩涡。今年上半年， 暴风集团 实现营业收入7.9亿元，同比下降4.21%，归属于上市公司股东的净亏损1.06亿元，上年同期净利润为1572万元。其中，硬件收入64233万元，同比增长20.08%，营业收入主要来源于广告业务、暴风电视硬件收入、网络付费服务三个核心板块。
有分析师表示， 暴风集团 亏损来源于暴风电视的硬件销售。“今年暴风电视销售时主要打的是价格战，用低价快速换取销量和市场，这样一来硬件销量越大，该公司利润越低。”去年，暴风旗下主营电视业务的公司暴风统帅净亏损3.2亿元。
即便如此， 暴风集团 还是选择在电视业务上持续押注。今年初， 暴风集团 董事长冯鑫提出了2018年“All for TV”的集团战略，并提出要在2019年将TV业务整体注入上市公司的计划。
不过，在今年7月初， 暴风集团 发布公告称，公司控股股东冯鑫所持有的4.65%股份被司法冻结，占公司总股本的0.99%。公告显示，冯鑫名下 暴风集团 的股份被司法冻结，系中信资本与冯鑫的股权转让合同纠纷。至于具体发生了什么纠纷导致该部分股份被冻结， 暴风集团 并未在公告中详细说明。
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暴风集团(300431.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
三季度单季亏损过亿， 暴风集团 股东高管接连减持套现
2018.10.15 20:24:35
押注互联网电视后， 暴风集团 （300431.SZ）的亏损裂口在不断加深。
10月15日午间， 暴风集团 发布业绩预告称，2018年前三季度预计亏损2.18亿～2.23亿元。其中，三季度亏损就将在1.12亿～1.17亿元，超过上半年的亏损总和，而去年三季度， 暴风集团 尚有451.73万元的净利润入账。
单季度亏损就超过一个亿，这让曾紧密跟踪 暴风集团 的分析师都感到意外。 暴风集团 将亏损归结于两大原因，一是互联网视频竞争激烈，广告收入下滑；二是电视业务处于扩张期，加大营销，费用增加。不过，在分析师看来，外界很难看清楚目前 暴风集团 真实的状况。
暴风集团 董事长冯鑫此前曾公开表示，电视业务将在2019年进入盈利期，2020年和2021年应该至少有一二十亿利润的期望值，且还会保持很高的增长速度。对于暴风而言，要实现这一目标将十分艰难，经营和资金压力的不断增大，或许让暴风的股东也正在失去耐心和信心。今年8月以来， 暴风集团 的三家首发股东瑞丰利永、融辉似锦、众翔宏泰以及多名高管相继拿出减持计划，接连套现。
单季度亏损超半年
暴风集团 的业绩预告显示，2018年前三季度归属上市公司股东净利润亏损为2.18亿～2.23亿元，而上年同期盈利2024.22万元。其中，仅7月1日～9月30日的净利润亏损就约为1.12亿～1.17亿元，而上年三季度盈利451.73万元。
“不会吧，不可能那么大吧。”对于 暴风集团 三季度的亏损，某大型券商传媒分析师难以相信。而对于亏损何以加大， 暴风集团 给出的说辞几乎与中报的解释如出一辙，称主要原因系公司互联网视频行业竞争日趋激烈，公司广告业务收入同比下降，影响了公司整体利润水平。
“互联网电视业务处于业务快速拓展期，为了积累用户，进一步抢占互联网电视市场份额，保障暴风电视能够顺利完成业务目标，加大营销推广力度，成本费用增加。”电视业务的投入也被暴风视为亏损的主要原因。
上市三年，从VR、AR到现在的AI，互联网行业的热点概念 暴风集团 鲜有缺席，而曾经“5～10年要做的就是DT（数据科技）大娱乐”战略也变成了冯鑫口中的“未来三年只说电视”。但转型做硬件，外界并不看好。
“为了追求更快速的销售增长，公司便开始转型硬件业务。因此，从这个意义上来说， 暴风集团 已然变身为一家电视机产品提供商，而非互联网平台提供商。”长江商学院终身教授薛云奎分析认为，虽然 暴风集团 的电视产品销售可倚重以往的客户规模与信任，在促销策略上还可以包装为“AI助手战略”，加入人工智能概念，但在本质上却无法改变电视机产品的同质化竞争格局。转型不仅未能强化公司核心优势，反而还彻底改变了公司的品牌定位与竞争力。
暴风集团 的电视业务目前处于“卖一台亏一台，卖越多亏越多”的尴尬状态。三季报具体数据尚未披露，以2018年中报数据参考来看，上半年 暴风集团 销售商品的毛利率为-15.25%，同比下降7.70%。而广告业务收入下滑更猛，上半年广告营收86078.08万元，同比降幅达56.85%。
暴风集团 电视业务目前由子公司暴风统帅运营，在此前回复交易所的问询函中， 暴风集团 披露，2018年上半年，暴风统帅营业收入较上年同期增加1.01亿元，同比增长18.08%，营业成本较上年同期增加1.78亿元，同比增长30.29%。毛利亏损则高达1.05亿元，较上年同期减少了7705.31万元。
与此同时，库存压力对于 暴风集团 不容小觑。上半年，暴风统帅计提存货跌价准备7056.51万元，较上年同期增加7089.21万元。
股东接连减持
在暴风魔镜之后， 暴风集团 在TV等业务上烧钱投入，短期内又未有对等的产出，正在让公司股东失去信心，也让冯鑫自己面临越来越大的债务风险。
在发布三季度业绩预告前， 暴风集团 曾于10月8日公告部分首发股东减持公司股份计划实施结果。公告称，截至公告日，公司股东众翔宏泰前期披露的减持计划已实施完毕。2018年9月26日，众翔宏泰通过竞价交易方式减持所持公司无限售股份226661股，占公司总股本的0.07%。
实际上，8月以来， 暴风集团 多个首发股东和董监高均相继拿出了减持计划。
8月4日， 暴风集团 发布公告称，因自身资金需求，公司三个首发股东瑞丰利永、融辉似锦和众翔宏泰拟以集中竞价的方式，减持不超过公司总股本0.78%的股份，即合计不超过258.64万股。此次减持计划将在公告披露之日起15个交易日后的6个月之内进行。
这三家公司减持前合计持有 暴风集团 5.23%股份。天眼查信息显示，这三家公司均为 暴风集团 高管持股的企业，为一致行动人，冯鑫担任三家公司唯一执行事务合伙人，分别持股6.64%、10.66%、8.27%。
此外， 暴风集团 在8月4日公告称，公司董事崔天龙、助理总裁李媛萍、副总经理张鹏宇计划在公告之日起15个交易日后的4个月内，减持股份数量合计不超过28.51万股，占公司总股本比例为0.09%。
减持前，崔天龙、李媛萍、张鹏宇分别持有 暴风集团 0.62%、0.14%、0.08%的股权，三人减持的股票均来源于此前 暴风集团 股权激励授予他们的限制性股票，而减持的目的被披露为支付股权激励计划个人所得税税款。
截至10月15日收盘， 暴风集团 的股价已跌至8.75元/股，这对于高比例质押的冯鑫而言并不是好消息。
自2017年开始，冯鑫就不断将其所持 暴风集团 股份质押融资，当年上半年就累计质押12次，质押比例达到7成，到2018年中报，质押比例已高达95.35%。此前6月，冯鑫曾将其质押在华创证券的6705.11万股进行了延期回购。
责编：石尚惠
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蓝思科技(300433.SZ F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
宇晶机器存大客户依赖症
拟IPO企业宇晶机器不仅存在严重的大客户依赖症，更恶劣的是其前后披露的财务数据竟然不一致，这让投资者如何相信宇晶机器的诚信？
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本刊特约作者? 田文静／文
宇晶机器`主要从事高精度系列平面研磨机、抛光机、多线切割机等电子工业专用设备的研制开发、生产及销售，产品适用于IC、IT行业中如磁性材料、硅片等片状材料的精密切割、研磨等，主要客户包括 蓝思科技 （300433.SZ）、工业富联（601138.SH）、比亚迪（002594.SZ）等企业。
但实际上，宇晶机器的其他客户只是个陪衬，该公司真正的核心客户只有 蓝思科技 。根据招股书申报稿披露的信息，宇晶机器在2017年和2018年一季度对 蓝思科技 的销售占比分别高达46.76%和48.42%。由此可见，宇晶机器在过去几年的业绩增长，主要得益于 蓝思科技 产能扩张过程中带来的生产设备采购需求，但是同时这样的经营模式也导致宇晶机器对 蓝思科技 的采购存在较大依赖。
对此，宇晶机器给出的解释是，客户相对集中与下游行业集中度较高有关，“根据 蓝思科技 的测算，2013年其手机、平板电脑视窗防护屏市场占有率即已经达到23.37%”。但问题在于，宇晶机器在2018年5月报送的招股书中，使用的却是 蓝思科技 2013年的数据，这又能有多少说服力呢？
与此同时，宇晶机器的运输费率也同样值得关注。根据招股书申报稿披露的数据，2015年到2018年一季度，该公司运输费占同期营业收入的比例分别为1.51%、1.53%、1.47%和1.05%，在2015年到2017年基本稳定在1.5%的运输费率，却在临上市前的2018年一季度大幅下降。
对此，宇晶机器在招股书申报稿中仅说明了2017年与2016年相比，运输费用率下降的原因为“销售地区较集中、大批量的发货所致”，但却刻意回避了2018年一季度运输费率大幅下降约30%的具体原因。
一般来说，如果销售费用中的运输费用与营业收入变化不匹配，就应关注单位运费的变动情况，核查报告期内运输批次、运输重量及运费与营业收入的匹配关系，并参考同行业可比公司的情况。但是针对上述关键信息，宇晶机器在其招股说明书申报稿中却并未做出任何说明，甚至直接“忽略”掉2018年一季度运输费率大幅下降的异常波动，背后原因令人生疑。
此外，宇晶机器曾是新三板挂牌公司，并按照全国中小企业股份转让系统的要求发布过各年度财报，且该公司还曾在申报A股IPO前夕的2017年6月集中修正了2015年度财报和2016年上半年财报中的数据。那么，在正常情况下，宇晶机器在新三板发布的修正后财务信息，就应当与该公司申报IPO时披露的信息一致。
但事实上，宇晶机器披露的财务数据却不尽相同。例如，针对2015年度的主要客户“盈盛科技股份有限公司”，该公司在此前发布的修正版2015年年报中披露当年对该客户销售金额高达815万元，但是在本次招股书申报稿中披露的此项金额则只有795万元，前后相差了约20万元。而在此基础上，宇晶机器在修正版2015年年报和本次招股说明书申报稿中披露的2015年度销售总额却仍然保持一致，并未受到这一客户销售额前后存在差异的影响，这自然令人怀疑该公司所披露的销售收入数据存在“拼凑”之嫌。
更何况，存在前后披露矛盾的还不仅限于上述销售数据，该公司披露的供应商采购数据中存在的差异更大。典型者如，针对排名第一位的供应商“长沙惠凯工控电器有限公司”，宇晶机器在2016年年报中披露的采购金额为1195万元，但是在招股说明书申报稿中披露的当年采购金额则为1397万元，二者相差达200万元以上，这很难令人相信宇晶机器披露的采购数据是真实、准确的。
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赛摩电气(300466.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
并购标的借资本手虚抬身家， 赛摩电气 “借鸡生蛋 商誉风险巨大
2018.10.15 08:54:00 红刊财经
作者：王宗耀
从2017年10月着手并购算起，至今日已将近一年时间， 赛摩电气 对广浩捷的重组并购事项仍然未能尘埃落定。根据修订后的并购草案所披露的信息，广浩捷在评估基准日2017年12月31日的净资产账面值仅为8551.86 万元，根据收益法评估，其股东全部权益价值达到了6.03亿元，增值5.17亿元，评估增值率高达604.88%。交易双方商定， 赛摩电气 并购广浩捷100%股权的交易价格最终被确定为6亿元，其中发行股份支付比例为55.00%，现金支付比例为45.00%。
在此次并购中，值得注意的是并购标的广浩捷此前在2017年发生股权变动时的估值与这一次评估日确定的评估值差异巨大，这令人生疑其似存在借资本之手拉高自家公司估值之嫌。而广浩捷披露的财务数据中所暴露出诸多不合理也让人对其营业收入和净利润的真实性感到怀疑。
借资本之手拉高估值
并购草案披露，被并购标的广浩捷成立于2009年3月6日，设立时的注册资本共计人民币30万元，其中原大股东王兆春以货币资金出资28.50 万元，占了出资额的绝大部分，持股比例为95%，杨海生的出资金额为1.50万元，持股比例仅为5%。
在此后的增资过程中，王兆春依然是主要出资方，在一系列的增资和股权转让后，至2013年2月份时，广浩捷注册资金增加到了500万元，其中王兆春出资额为350万元，占公司70%股权，杨海生出资150万元，占公司30%股权。
有意思的是，到了2015年12月23日，大股东王兆春竟然以1400万元的价格将自己70%的股权全部转让出去，按照当时的股权转让估值，广浩捷的估值不过2000万元。并购草案对当时给出的转让价格解释的理由是“该价格是协议各方以2015年末广浩捷账面净资产情况为基础，综合考虑了广浩捷的业务现状及前景、各方在广浩捷的重要性及贡献度等方面因素协商确定的”。如此的表述，说明公司当时2000万元的估值应该是相对合理的，可蹊跷的是，就在公司创始人王兆春将所持全部股权以1400万元价格转让出去后仅3个多月，珠海市金航产业投资有限公司（以下简称“金航投资”）的增资，却让广浩捷的整体估值出现了巨幅增长。
2016年3月8日，金航投资与广浩捷签署了《增资扩股协议》，金航投资出资3000万元对广浩捷进行增资。理论上来说，距离王兆春股权转让仅过去3个多月，即便期间广浩捷业务发展再快，其整体估值增长幅度仍是相对有限，可是令人诧异的是，按照并购草案披露的信息，经过此次增资后，广浩捷的估值迅速提升至3.49亿元，显然这个结果是令人匪夷所思的。
并购草案披露，“金航投资系珠海市金湾区人民政府投资的国有全资投资公司，通过向辖区内优秀企业进行产业投资扶植其发展是其主要业务之一。2016年初广浩捷业务发展迅速，依靠内生的资金积累无法满足公司业务快速发展需求，为解决公司业务发展中的资金问题，公司与金航投资进行协商，并于2016年3月8日，双方签订《增资扩股协议》，协议约定金航投资向广浩捷增资3000万元，持有广浩捷8.60%的股份比例，并约定金航投资原则上应在5年内退出，广浩捷控股股东杨海生也可以根据公司实际情况在5年内提出回购金航投资股权的要求。”如此表述似乎说明金航投资的身份更像是一个借款公司，在获得投资收益的同时，也趁机抬升借款对象的估值，是一个双方皆大欢喜的买卖。
事实上，金航投资对广浩捷的投资确实也只是个“一年游”。草案披露，2017年3月，金航投资以3401.30万元的价格将其所持8.60%的股权全部转让给了杨海生、谢永良、胡润民、罗盛来、魏永星、于泽这几位原来的大股东们，相比其原先增资金额，在不足一年的时间里，金航投资便从中净赚了400多万元，投资收益率超过了13%，这样的收益是相当不错的，而广浩捷身家却因此次增资而暴增了十数倍。按照2017年3月金航投资退出时以3401.30 万元的价格出售8.60%的股权计算，当时的估值为3.96亿元，然而相距金航投资退出时不过9个月时间，广浩捷资产以评估日确定的估值竟然增加到了6.03亿元，其增值幅度高达52.41%，如此的增值速度，让人惊叹。
需要注意的是，据草案披露，除了发行股份支付此次并购3.33亿元的对价外， 赛摩电气 拟募集资金2.87亿元，用于支付此次并购的现金对价2.67亿元和中介费用及税金。显然，此次并购所需资金，都是来自于资本市场的，并不是自有资金。
“借鸡生蛋”的商誉风险巨大
赛摩电气 借募集资金之“鸡”，为自己企业生并购之“蛋”，固然是好事，但过高的溢价带来的商誉风险却是不可忽视的。
赛摩电气 在其上市后尚不足一年，便积极投身于资本运作之路，于2016年4月以发行股份并支付现金方式连续吞并了3家公司，其中以1.8亿元收购了合肥雄鹰100%股权，形成商誉1.41亿元，以9500万元收购了武汉博晟100%股权，形成商誉8683万元，以3亿元的价格并购了南京三埃100%股份，形成商誉1.85亿元。2017年6月，公司又以2.63亿元的价格收购了厦门积硕100%的股权，形成商誉2.01亿元。截gcf 2018年中报， 赛摩电气 的商誉金额已达到了6.15亿元，占净资产的比率达43.49%，此次若完成对广浩捷的并购，则将再增加5.68亿元的商誉，届时，商誉总额将高达11.83亿元，按照其备考财务报表中的披露的净资产计算，商誉占净资产的比例提升至63.38%。
在 赛摩电气 以往并购的几家公司中，2016年武汉博晟实现扣除非经常性损益后的净利润675.63万元，与706万元的业绩承诺尚有一定差距，2017年南京三埃扣除非经常性损益后的净利润为2493.96万元，相比2966万元的业绩承诺也有一定差距。从过往并购标的业绩实现情况来说，是存在业绩承诺不能达标情况的。
在本次并购中，交易对方杨海生、谢永良、胡润民、罗盛来、魏永星、于泽及纳特思投资作为业绩补偿义务人承诺：2017年、2018年和2019年广浩捷经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为3500万元、4500万元及5500万元。如果累计实际净利润低于上述累计承诺净利润，业绩补偿义务人将按照《盈利预测补偿协议》的相关规定对上市公司一次性进行补偿。而根据《企业会计准则》，因企业合并所形成的商誉不做摊销处理，但需未来每个会计年末进行减值测试。若 赛摩电气 本次及此前历次收购的标的公司在未来经营中不能实现预期的收益，则11.83亿元商誉将有可能会进行减值处理，进而对公司经营业绩产生不利影响。
不匹配的财务数据
除了商誉风险之外，就本次并购草案来看，被并购标的广浩捷所披露的财务数据也是存在一定疑点的，比如其披露的产销数据和存货之间就存在不匹配的情况。
广浩捷的主营业务为消费电子产品生产及检测自动化解决方案，具有生产及检测智能自动化装备的自主研发、制造及销售能力。其主要产品包括智能影像设备（包括自动调焦机、功能测试机、自动组装机、上下料机）、智能装配设备（自动贴标机）、精密制造（精密治具）等。
在 赛摩电气 披露的并购草案中，详细介绍了广浩捷主要产品的产量、销量、平均售价以及毛利率等数据。我们知道，一家公司的产量，扣除销售部分及极少的损耗后，剩余的部分即计入库存，成为库存商品。因此我们可以根据广浩捷每种产品的产量、销量数据核算出其每种产品的库存数量，而根据其销售均价和毛利率数据我们则可以核算出其每种产品的单位生产成本，根据核算出的库存数量及单位生产成本，我们就可以核算出其每年新增库存商品的金额，那广浩捷每年新增库商品的情况又如何呢？
以2017年为例，经过计算我们发现，当年广浩捷三大类产品智能影像设备、智能装配设备、精密制造的新增库存商品的金额为7426.20万元。然而根据其审计报告披露的存货数据来看，2017年其库存商品和发出商品的金额分别为621.13万元和6629.54万元，两项合计也不过7250.67万元。虽然其并未披露2016年库存商品和发出商品的金额数据，但作为一家正常经营的企业，其2016年不可能没有库存商品和发出商品，如果扣除2016年结转的库存商品和发出商品数据，则其2017年以上两项数据的金额估计还要低很多，显然这与我们根据其披露的产销数据及毛利率销售均价核算出的金额相差很远。
而2018年1~6月的数据对比更加明显。经过其披露的产量、销量及销售均价和毛利率数据我们核算发现，广浩捷2018年上半年智能影像设备、智能装配设备、精密制造三大类产品新增库存商品的金额为2203.72万元。然而其审计报告中披露的2018年上半年库存商品金额为381.76万元，相比2017年减少了239.37万元，发出商品金额为7164.51万元，相比2017年增加了534.97万元，两项合计，则2018年上半年相比2017年增加了仅295.60万元，显然相比前面核算出的2203.72万元少了1900多万元。实际库存商品金额与我们通过其披露的产销等数据核算出的金额相差巨大，这对于一家年销售额仅1亿多元的广浩捷来说，其损耗不可能有如此巨大的。如果说其审计报告中披露的存货金额没错的话，那么其产量、销量等数据或者说其毛利率数据的准确性就很值得怀疑了。由于这些数据还直接影响到其成本即销售额，一旦这些数据不准确，则公司的营业收入及净利润的真实性也就很值得商榷了。
上市公司病急乱投医？
对于一家很可能是通过投资公司拉高身价的企业， 赛摩电气 是真的没发现其中的端倪，还是因为并购花的不是自己的钱而“病急乱投医”呢？
我们知道， 赛摩电气 是于2015年5月28日在A股创业板成功上市的，但其上市以来经营业绩表现差强人意。上市的当年，公司营业收入虽然实现了增长，但其净利润状况却是不容乐观的，所实现的3313.89万元净利润相比2014年仍出现了300余万元的下降。面对业绩的大幅下滑， 赛摩电气 再度选择并购扩展之路，借希望通过外延式扩展达到提升公司经营规模和业绩的目的，事实上，在2016年完成对合肥雄鹰、南京三埃、武汉博晟3家公司股权的并购并合并财务报表后，也确实实现了业绩大幅增长的目的，净利润达到了5645.56万元。
或正是2016年的成功，让 赛摩电气 尝到了并购的甜头，其于2017年再次出手，对厦门积硕进行了并购，可这一次却有些让人遗憾了，不论是此次并购的厦门积硕，还是2016年并购的3家公司,在2017年均表现的不给力，使得上市公司当年实现净利润仅为2536.12万元，不仅业绩同比下滑了55.08%，且实现额还低于上市当年的收益。或许真是在业绩大幅下滑的压力下， 赛摩电气 大概又是想起2016年成功并购的好处，试图通过外延式并购重新将企业拉回增长之路，进而通过增发融资方式以6亿元的高溢价来并购广浩捷，但从上文分析的广浩捷经营数据情况看， 赛摩电气 的做法似乎都有点像是“病急乱投医”的结果。
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全景网10月15日讯 艾德生物 (300685)在全景网投资者关系互动平台上透露，17种抗癌药纳入医保，同时限定支付范围（即具有明确靶点基因突变），该事项对公司有积极影响。
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创源文化(300703.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
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聚灿光电(300708.SZ F10 分时 ) (《微信订阅号》阿尔法工场 2018.10.15)
聚灿光电 ，上市首年即亏损，政策补贴用处说不清，高层减持跑得快
自从金亚科技（(SZ:300028)）上市造假折戟创业板，一众创业板公司顿时风声鹤唳。与金亚科技好歹在A股中折腾了八年才东窗事发不同，今天这位主角仅IPO后半年就“原形毕露”，业绩下滑一溜千里。
它就是 聚灿光电 （SZ:300708），一家连三年大限都成煎熬的上市公司。
先看最基本数据，2016—2018年1-6月，营业收入为4.8亿、6.21亿、2.7亿，净利润为0.61亿、1.1亿、-0.12亿，经营现金流为1.26亿、1.29亿、-0.77亿。
仅根据基本数据，我们就能很快对 聚灿光电 有一个七七八八的认知。
2017年3月上市的 聚灿光电 ，上市当年营业收入增加了1.41亿，净利润增长了0.49亿，都出现了相对明显的增加，但是经营现金流仅增加了区区三百多万。也就是说， 聚灿光电 2017年的营业收入和净利润与经营现金流相当不匹配。
这是怎么做到营收、利润迅速增加而现金流却迟滞不涨，要想回答这个问题首先得解释 聚灿光电 的主营业务及其特点。
聚灿光电 主营业务是LED外延片和芯片研发、生产和销售，属于典型的高新技术产业，该业务在政策方面极度依赖政府补贴，又是需要研发推动产能扩张的典型性行业，发展时候强调垄断性和专利。
既不需要自产的原材料外延片满足于本身的LED芯片生产，也不需要通过外来进口去生产，仍然可以大言不惭地说可以将IPO募资的资金用于LED芯片生产。
聚灿光电 就是这个大话的发言者和词条贡献者，堪称A股一大奇葩。
招股说明书表明， 聚灿光电 的外延片主要用途之一就是自身LED芯片的原材料。 聚灿光电 2014—2016年的自用外延片为90.03万、136.75万、185.07万，占总产能比重的80.24%、71.45%、58.18%。也就是说，自身生产的外延片逐渐被剔除公司LED芯片的原材料。
如果自身的外延片已经不符合于自身LED芯片的生产原材料需要，那么很自然应该通过第三方购买。但是其实2016年却出现了材料款下降的趋势。这是因为2016年以来 聚灿光电 的大量原材料通过应付票据形式支付，问题是需要大量采购原材料的 聚灿光电 2016年预付款却比2015年低得多，这就让人费解了。
政策补助妥善利用，配合产能利用率可以帮助 聚灿光电 完成美化公司业绩的目的， 聚灿光电 对财务理解程度在A股企业中堪称凤毛麟角。
根据招股说明书显示， 聚灿光电 2014—2016年的政策补贴金融为0.25亿、0.27亿、0.33亿，占到当期利润总额比重为38.96%、98.60%、47.80%。
聚灿光电 2014—2016年计入当期损益的政府补助为48.55%、30.04%、42.58%。按照会计准则办法，如果补助当期无法直接用于投产，应该计入为递延收益。但据此方法分析，2015年当年的当期损益比重大幅下降，表示当年的有大量在建工程尚未投产。
聚灿光电 招股说明书显示，2014—2016年在建工程为0.18亿、0.77亿、0.35亿，在2015年增加的0.59亿元 聚灿光电 自己已经明确说明购买的设备尚未验收，也就是说尚未进行安装投产。
自给程度下降的 聚灿光电 居然产能利用率上升不降反升？！
但是根据2014—2016年固定资产的总额为4.30亿、4.23亿、4.62亿，对应营业收入为2.96亿、3.52亿、4.80亿，对应单位固定资产产能为0.69、0.83、1.04， 聚灿光电 的产能利用率从2015年开始就开始了大幅上升。
问题是 聚灿光电 主要设备验收安装是在2016年完成，而这其中的主要设备MOCVD设备就是用来生产外延片，但是2016年生产的外延片仍然没有办法满足于 聚灿光电 的LED芯片原材料需求。
这在上段中已有详尽描述，在这里不在浪费口舌。
担这也让人好奇，LED芯片的主营业务如 聚灿光电 自己口中将产能利用率大大改善的，还是说有什么其他渠道。
上市后的 聚灿光电 当然很明白自己的底细，因此在2017——2018年1-6月不过短短1年半时间内就先后长期借款3.12亿元，结合公司上市募资的3.52亿资金，似乎公司也应该可以做一点事情了。
而且上市这一年半以来 聚灿光电 的毛利率也与上市前毛利率突飞猛进有着明显的不同，2018年1-6月毛利率显示LED光电芯片毛利率下降了10.55%。
看来是到了不得不转型的时候。
根据公开数据显示2016年当年MOVID设备一共为46套，对应产能为301.57万片，平均每台生产6.56万片外延片；到了2018年1-6月一共有48套设备，对应产能为222.12万片，平均每台生产4.63万片。，
也就是说，按照这个进度，理所应当2018全年的每台MOVID设备生产能力理所应当会超过2016年。
但是根据2018年1-6月的产能利用率显示仅为0.80，也就是说 聚灿光电 的产量远大于销量和自身使用量，属于严重的产能过剩。
根据公开资料显示，2018年1-6月外延片的营业利润仅为557.31万元，平均每片外延片仅有2.52元的营业利润，而在2016年一片外延片则为10.34元的营业利润。这就让人好奇，为什么 聚灿光电 仍然要生产大量既不能满足自身LED芯片需要而且一年半以来营业利润仍然持续下降的外延片。
好在2017年7月6日， 聚灿光电 收到全资子公司 聚灿光电 科技（宿迁）有限公司，收到宿迁经济技术开发区财政局拨付机器设备补贴资金9,509万元。
公司称，根据相关规定，公司将上述资产相关的政府补助计入递延收益，也就是说这笔补助当期没有办法直接投入，还得想办法往会延期投入，到时候产生收益再说。
因此，根据上述情况， 聚灿光电 似乎可以准备下一个阶段的投资大业了。谁料，迎来却是公司高层大比例的减持套现。
2018年9月25日晚间公告称： 聚灿光电 股东、董监高等拟合计减持不超11.61%股份，合计约4.55亿元。要知道，根据 聚灿光电 自身披露，2018年第三季度可是要亏六七千万！上市不满一年的 聚灿光电 终于准备好了自己的热乎乎大手，给了韭菜们响亮的一记耳光。
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精研科技(300709.SZ F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
21亿元债务逾期后 神州长城又将面临大规模限售股解禁
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万隆光电(300710.SZ F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
股市聚焦
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英可瑞 (300713.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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华信新材(300717.SZ F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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华信新材(300717.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
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乐歌股份(300729.SZ F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 乐歌股份 ：会加大从越南出货的力度应对美关税问题
全景网10月15日讯 乐歌股份 (300729)在全景网投资者关系互动平台上透露，公司越南工厂已经运行，为应对美国关税问题，公司会加大从越南出货的力度。（全景网）
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科创新源(300731.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
A股午前加速跳水，沪指跌近1%
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华宝股份(300741.SZ F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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欣锐科技(300745.SZ F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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欣锐科技(300745.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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锐科激光(300747.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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顶固集创(300749.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
前三季度净利小幅下滑， 宁德时代 股价缘何不跌反升？
2018.10.15 15:13:33
10月过半，上市公司三季报的披露工作逐渐进入高潮。这其中，次新股的业绩表现尤为受市场关注。近日， 宁德时代 （300750.SZ）披露三季度业绩预告称，公司今年前三季度盈利23.35亿元至24.23亿元，同比下降5.74%至9.16%。但周一股市开盘之后， 宁德时代 股价却出现大幅高开，最终收于涨停板。业绩微跌但股价上涨，这一反差背后的关键要点隐藏在公告细节之中。
宁德时代 10月12日晚披露业绩预告，公司预计今年前三季度实现归母净利润23.35亿元至24.23亿元，同比下降5.74%至9.16%；但扣非后归母净利润19.54亿元至20.32亿元，同比增长80.57%至87.75%。业绩与上年同期相比下降的主要原因，是因为上年同期转让了普莱德的股权取得的处置收益影响。
公司进一步表示，在扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目影响后，前三季度业绩与上年同期相比出现大幅增长。主要原因是随着新能源汽车行业快速发展，国内动力电池市场需求较去年同期相比有所增长；其次，公司加强市场开拓，前期投入拉线产能释放，产销量相应提升。同时，公司费用管控合理优化，费用占收入的比例降低。
从单季度来看， 宁德时代 预计第三季度将实现归母净利润14.24亿元至15.12亿元，同比增长87.52%至99.12%；扣非后归母净利润12.57亿元至13.35亿元，同比增长119.88%至133.48%。
与半年报相比，第三季度业绩增长出现明显提速。 宁德时代 的半年报显示，公司上半年实现营收收入93.60亿元,同比增长48.69%；实现归母净利润9.11亿元，同比下降49.70%，主要受去年同期普莱德股权处置收益影响；实现扣非后归母净利润6.97亿元，同比增长36.55%。
不仅如此，从年内业绩环比表现来看， 宁德时代 今年前三季度实现的扣非后归母净利润分别为2.69亿元、4.28亿元、12.57亿元至13.35亿元，季度环比增速也较为可观，第三季度的环比增速达200%左右。作为年营业收入超过百亿元的独角兽企业， 宁德时代 在上市后呈现出的业绩增长速度，成为支撑其周一涨停的核心逻辑。
责编：黄向东
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
机构今日买入这5股，抛售浪潮信息2.84亿元
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
想飞上风口的斑马网络，等待它的还有激烈搏杀
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宁德时代(300750.SZ F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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能源互联(501002.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
强势进击澳洲 东方日升拟投资2GW可再生能源项目
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生物科技(501009.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A03版：海外财经 2018.10.16)
生物科技 企业相继登陆港交所
信达生物上市在即 破发压力犹存
□本报记者 倪伟
今年4月港股市场推行了上市新政，允许尚未盈利的 生物科技 公司赴港上市，为内地一批颇有潜力的 生物科技 公司亮起了绿灯。10月15日，处于内地制药公司第一梯队的信达生物在香港市场开始全球路演，并预计10月23日前后确定招股价。信达生物将是继歌礼制药、百济神州和华领医药后第四家登陆港交所的未盈利 生物科技 企业。
分析人士表示，生物制药公司由于药品研发投入大，周期长，中短期实现盈利难度较大，且新股破发率高达七成以上，前三家上市的生物制药公司均破发，表现惨淡。但公司药品具有垄断潜力，并得到机构投资者支持，且行业发展空间大，因此信达生物此次能否打破“破发魔咒”值得期待。
获机构投资者支持
信达生物是内地创新药研发的代表企业，成立至今已经7年。期间公司将研究、发现、开发、制造和商业化能力整合为一体，建立了一个由17种抗体候选药物组成的产品研发管线。其中，拥有全球化专利的四种核心产品已在内地进入后期临床开发阶段，包括新型的PD-1抗体信迪利单抗IBI-308，以及三种生物类似药IBI-301、IBI-303、IBI-305。
据悉，倘若获国家药品监督管理局批准，公司计划于2019年推出信迪利单抗。目前公司已取得美国食用药品监督管理局有关信迪利单抗临床实验申请授出的批准，并计划在美国临床试验。而其他三种生物类似药也正在进行3期临床试验，三种药物预计在2019年提交新药申请。
据悉，此次首次公开募股（IPO）获得了国际机构长线投资者的青睐，其基石投资者包括红杉资本、景林投资、资本集团、淡马锡、惠理基金、涌金资本等，合计认购金额将占本次IPO交易总额的50%-60%。
此外，根据公司的融资历史来看，公司分别在2011年10月、2012年6月、2015年1月，2016年11月和2018年4月获得500万美元、3000万美元、1.15亿美元、2.62亿美元和1.5亿美元的五轮融资，参与机构分别涉及斯道资本、F-Prime Capital Partners、礼来亚洲基金、君联资本、新加坡淡马锡、高瓴资本、美国富达、通和资本、国投创新领投，国寿大健康基金、君联资本、理成资产、中国平安、泰康保险集团以及CapitalGroup Private Markets（CGPM）等，可见公司已经获得了市场和资本的认同。
中长期具增长潜力
在香港市场为未盈利 生物科技 企业大开绿灯后，赴港IPO募资以支持高昂的研发和运营费用，成为内地药企首选。据信达生物招股书显示，公司去年亏损7.16亿元人民币，按年扩大32%。此前的五轮融资共募资5.8亿美元，此次IPO还预计募集4亿-5亿美元，目前市场预期公司估值在20亿美元左右。
在信达生物之前，年内已经有三家未盈利的生物制药企业成功上市，分别是歌礼生物、百济神州和华领医药。根据万得数据统计显示，今年港股市场新股破发率在70%以上，且这三家制药企业均现破发。其中歌礼生物较发行价跌超五成、百济神州跌近三成、华领医药跌超一成。
业内人士表示，信达生物作为优质的生物制药企业，中长期或具有爆发性增长的潜力。首先，信达生物的研发药物多样，且研发进度先后有序，保证了短中长期药物商业化的可能，有利于长期发展。此外，据悉其专利药物信利单抗比已有的同类药物治疗效果更好，一旦商业化，具有垄断的实力。
其次，信达生物所面对的是庞大的市场。由于不健康的生活方式及污染等因素，中国所有癌症病患预计2022年将达到480万人。在几百万患者的需求下，中国的抗体药物将迎来爆发式的增长，预计市场规模将在2022年达到374亿人民币，年复合增长率高达534.4%。从2022至2030年，该市场仍将保持超过10%的增长速度。
第三，中国的生物制药行业与国际标准之间仍存在巨大差距。在世界十大畅销药物中，有八种是生物制剂，五种是单克隆抗体药物，而中国最畅销的药物仍然主要是化学药物和中药。因此中国的生物制药行业还有非常大的发展空间，可谓朝阳产业。
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生物科技(501009.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
转让“恒康系”两上市公司股权后 前“甘肃首富”阙文彬继续资产大甩卖
2018.10.15 17:39:00 张晓云ZXY
记者 徐红
记者获悉，由于深陷债务危机，曾经的“甘肃首富“阙文彬在转手两上市公司股权后，继续“卖卖卖”模式，意欲以1.2亿元的价格出手上海津曼特 生物科技 有限公司100%股权。
公开资料显示，上海津曼特生物成立于2012年6月，为四川恒康集团全资子公司。公司是一家致力于肿瘤靶向治疗抗体类药物的研发及产业化的生物医药高新技术企业。
阙文彬是“恒康系”的掌门人，通过四川恒康集团控股恒康医疗（002219.SZ）和西部资源（600139.SH）两家上市公司。恒康集团的业务则包含医药、医疗、矿产、新能源、航空等多个领域。而除了这两家上市公司外，恒康集团旗下还有新三板上市企业赛卓药业（831312.OC），以及四家专门致力于抗肿瘤新药研发的公司，包括四川赛诺唯新、上海津曼特、上海美雅珂以及北京浦润奥。
由于资金链断裂，截至目前，阙文彬已通过协议转让股权方式相继出让了两家上市公司控股权。今年7月，阙文彬首先将其控制的西部资源控制权以6.5亿元的价格转让给隆沃文化，退居公司第二大股东。其后，在10月8日，阙文彬又将其所持有的恒康医疗7.94亿股（占公司总股本的42.57%）转让给张玉富，股份转让完成之后，恒康医疗的实际控制人将变成张玉富。
值得注意的是，因为受大股东债务爆雷影响，恒康医疗已持续一年的资产重组也迟迟未能落定。今年5月，恒康医疗披露的《重大资产购买预案》显示，公司拟以9亿元～9.3亿元现金购买马鞍山市中心医院93.52%的股权。公司表示，收购资产所需资金将通过自有和自筹方式解决。不过，恒康医疗2018年半年报显示，报告期内，公司的货币资金仅为3.2亿元，而短期借款则高达26.5亿元，显示公司资金压力巨大。
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生物科技(501009.SH F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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生物科技(501009.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A05版：经参调查 2018.10.16)
用水“三高”将辽河拦腰截断
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生物科技(501009.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
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生物科技(501009.SH F10 分时 ) (界面创投报道 2018.10.15)
天赋资本杨欢：别为资本需求改变自己，专注自身赛道最重要
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南方原油(501018.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
2018.10.15 22:28:00
近期，随着 南方原油 C宣布成立，年内已有25只QDII基金成立，当前市场存续的QDII基金数量达到231只(份额分开计算)。
近期，随着 南方原油 C宣布成立，年内已有25只QDII基金成立，当前市场存续的QDII基金数量达到231只(份额分开计算)。自今年4月外管局新增QDII额度审批以来，年内有多家机构选择布局QDII基金，投资海外市场，从而达到分散单一投资的风险。
年内积极布局QDII基金
今年以来，国内迎来海外市场投资热潮。各家基金公司纷纷发行QDII基金。其中，部分产品更是聚焦在了全新领域，将投资目标选择了欧洲、印度等市场。
从发行情况来看，Wind数据显示，年内共有6家基金公司发行19只QDII基金(份额分开计算)。其中，目前正在发行的QDII基金有上投摩根欧洲动力策略，公开资料显示，这是首只投资欧洲市场的QDII基金。
从成立情况来看，年内共有10家基金公司旗下25只QDII基金成立。其中，广发全球收益成立规模最大，为5.36亿元。
证监会官网信息显示，截至9月30日，有7只QDII基金出现在了募集申请核准进度公示表，分别是华夏全球聚享混合型(QDII)、汇添富印度精选混合型(QDII)、泰达宏利印度机会股票型(QDII)、国海富兰克林全球科技互联混合型(QDII)、富国蓝筹精选股票型(QDII)、泰达宏利巨龙平衡混合型(QDII)、华宝致远定期开放混合型发起式(QDII)。
其中，华夏全球聚享混合型(QDII)、汇添富印度精选混合型(QDII)、泰达宏利印度机会股票型(QDII)、国海富兰克林全球科技互联混合型(QDII)已通过批复。
华夏基金相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前华夏基金已经有多只QDII基金，包括指数型、债券型、股票型和混合型，产品线已经比较全面，后期会根据投资者需要或者市场机会再进行布局。
业绩依旧领跑同类
与A股市场震荡表现不同，上半年港股与美股市场均表现不俗，其中美股表现较为出色。上半年数据显示，道琼斯指数下跌1.8%，标普500指数上涨1.7%，纳斯达克指数上涨8.8%，其中，纳指领涨全球主要指数。另外，港股表现虽有下跌，但恒生指数仍以-3.22%的涨跌幅跑赢沪指。
由于QDII基金主要投资于美股和港股市场为主，所以该类基金以1.56%的平均收益率跑赢股票型和混合型基金。
尽管在步入10月份以来，全球市场普遍表现低迷，但QDII 基金依旧延续着领涨同类的好表现。数据显示，截至10月15日，股票型和混合型基金年内平均收益均告负，部分QDII基金仍然领涨同类。比如，嘉实原油、 南方原油 A、易方达原油A人民币、国泰大宗商品、易方达原油C人民币分别以30.1%、28.97%、28.78%、28.73%、28.34%的年内单位净值增长率占据市场前五名。
对于年内油气类主题QDII基金表现较好的原因，南方基金国际业务部总经理黄亮表示，主要得益于原油价格的上涨。对于后市，油气类股票(或者能源行业)的投资机会还值得关注和布局，目前能源行业的估值并没有完全涵盖油价的上涨，相对属于商品的原油而言，能源行业股票属于“低估”品种。对于油价依然维持区间震荡走势的判断，不建议投资者追高买入。
选择较多，重点关注科技龙头
相比于国内A股市场基金，通常QDII基金的投资范围更为广泛，其投资目标为全球证券市场，从而达到降低投资于单一市场伴随的系统性风险。
《国际金融报》记者了解到，目前QDII基金主要投资美国、欧洲、印度等其他境外证券市场。其基金类型主要有股票型、债券型等，同时还配有黄金、石油、REITS等其他资产配置。
广发基金相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，QDII的布局主要分为三阶段：第一阶段：主要以海外主流指数工具为主，以纳指100、美国房地产指数、道琼斯石油指数、纳斯达克生物科技技术、医疗保健指数、全球农业指数等工具型指数，方便投资者直接通过指数投资海外;第二阶段：主要以沪港深主题基金为主。全市场以主动选股型为主，细分板块或行业主题的机会，涵盖被动指数和主动选股基金;第三阶段：着眼于全球的固定收益基金为主。
华夏基金相关人士向《国际金融报》记者表示，目前公司的QDII基金在港股和美股市场均有投资，更多投资于“中概股”。
对于美股市场后市表现，华夏基金预计，美国基本面向好趋势短期仍将延续，但目前美股估值较高、相对上升动能减弱，预计将维持高位强势整理格局。A股与港股仍受国内经济增速下行、房地产政策收紧、中美贸易摩擦的影响，投资者情绪较为悲观，叠加流动性边际放松、低估值对长线资金的吸引力提升等因素，目前风险正逐步释放，但尚不足以触底反弹，还需等待市场企稳的信号。
在投资方向上，华夏基金认为，一是美股科技龙头的成长确定性较大，仍有较大布局范围;二是看好内需驱动的消费板块，包括教育、旅游、运动服饰、食品饮料等，看好未来10-20年发展空间巨大的教育(如培训教育)、医疗(如创新药)等朝阳行业。
(国际金融报记者 夏悦超)
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
国企改 革持续加码 前三季央企盈利增逾两成
2018-10-16 上海证券报
央企前三季度经营情况
国企改 革持续加码
前三季央企盈利增逾两成
⊙记者 王雪青 ○编辑 李魁领
10月15日，国务院国资委召开央企前三季度经济运行情况发布会。国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗表示，中央企业前三季度累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，收入增速已连续4个月超过10%；营收扩张的同时，央企净利润也实现了平稳较快增长。央企前三季度累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续5个月超过20%；实现归属于母公司所有者的净利润5482.9亿元，同比增长21%。
展望未来， 国企改 革还将持续加码。彭华岗表示，下一步 国企改 革要做到“六个突出抓好”， 国企改 革“双百行动”和国资划转社保基金试点都要加大力度，国有资本投资公司试点的扩围名单也已初步形成。
在他看来，目前受到关注的国资收购民资上市公司现象，只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
另外，对于上证报记者关于“东北 国企改 革”的提问，彭华岗表示，东北 国企改 革已经取得积极进展，未来还要在解决突出矛盾问题上下功夫，进一步做实改革举措。
国企改 革六大重点
关于下一步 国企改 革工作，彭华岗表示，下一步 国企改 革的重点是“六个突出抓好”。
一是突出抓好中国特色现代国有企业制度建设。二是突出抓好混合所有制改革。积极探索集团层面混合所有制改革，加快下属子企业混合所有制改革，进一步深化重点领域混合所有制改革试点等。三是突出抓好市场化经营机制。推行经理层任期制和契约化管理，加快建立职业经理人制度等。四是突出抓好供给侧结构性改革。五是突出抓好改革授权经营体制。在组织架构、运营模式、经营机制方面加大改革力度，推动国有资本投资、运营公司试点取得实效。分类开展授权放权，按照企业发展实际，对国有企业进行分类授权。六是突出抓好国有资产监管。加快建立更加有效的国有资产监督体系，打造实时在线的国资监管平台，进一步提升监管的针对性、有效性、系统性。
国有投资公司试点扩围名单初步形成
在投资运营公司试点扩围方面，前期已有10家国有资本投资运营公司试点，包括2家运营公司，8家投资公司。彭华岗表示，前段时间国务院下发了关于国有资本投资运营公司的试点文件，国资委按照要求正在积极研究下一批国有资本投资公司名单。
与此同时，国资划转社保基金试点也将迈入新阶段。彭华岗介绍，按照有关要求，国资委开展了国资划转社保基金的试点，目前三户试点企业已经划转了国有资本200多亿元，三户试点的产权变更登记现在已经完成，国资委正在会同社保基金理事会修改公司的章程，办理工商变更登记。同时，国资委还在着手研究第二批划转企业名单，将更多符合条件的中央企业列入划转范围，加大划转力度，尽快推动划转工作。
东北 国企改 革将进一步做实
近期，东北 国企改 革受到国家高层重视。那么，未来东北将如何加大 国企改 革力度？会有哪些举措？对此，彭华岗回答了上证报记者提问。
彭华岗表示，去年10月国资委出台了关于加快东北地区国有企业改革的专项工作方案。“该方案发布一年多以来，各项落实工作取得了积极进展。”彭华岗指出，今年一至三季度，东北地区国有企业经营情况呈现出持续向好的态势，利润的增幅比较大，体现了改革的效果。
彭华岗表示，下一步，要在解决突出矛盾问题上下功夫，在激发基层改革创新活力上下功夫，进一步做实改革举措，释放改革活力，真正使国有企业成为老工业基地振兴的龙头。
此外，今年8月，国资委正式启动 国企改 革“双百行动”。“近两个月的时间里，进展还是很明显的。”彭华岗表示。
据介绍，国资委已经举办两期专题培训班，覆盖全部中央企业、地方国资委和“双百企业”，明确政策、企业、责任和要求。入围企业也迅速行动，坚持问题导向，出实招、出硬招。“只要符合中央精神、符合文件要求、符合企业实际，就鼓励支持企业大胆试、大胆闯、大胆改。”彭华岗说。
国企收购民企是市场化行为
近期一个备受关注的话题是，如何看待国有企业与民营经济实现共同发展的问题？
对此，彭华岗表示，混合所有制改革是双向的，也是双赢的。国资委鼓励支持民营企业参与国有企业改革，也鼓励支持国有资本投资民营企业。同时，两者按照市场经济规律和企业发展规律，坚持平等互利、优势互补原则，混合所有制改革是双赢的。
彭华岗还表示，国有资本的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。国有资本布局结构调整，国有企业战略性重组，一直以来都是 国企改 革的重要方面。
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企改 革已符“竞争中性”原则，还要提倡“所有制中立”
2018.10.15 22:02:08
日前在2018年G30国际银行业研讨会上，央行行长易纲首次对国企“竞争中性”原则表态。易纲表示，为解决中国经济中存在的结构性问题，我们将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以竞争中性原则对待国有企业。
在15日举办的2018年前三季度央企经济运行情况发布会上，国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗在回答第一财经记者提问时表示，经过40年的改革开放，国有企业已经总体上同市场经济相融合。改革的思路、改革的目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体，国有企业和其他所有制企业一样，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护，这与“竞争中性”原则是一致的。
彭华岗同时提出了“所有制中立”：反对因企业所有制的不同而设置不同的规则，反对在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。
当前 国企改 革的思路与实践已经在践行“竞争中性”原则。接受第一财经记者采访的多位专家表示，引入竞争中性原则符合我国新一轮的国有企业改革方向，是应对美欧挑战的正确决策，有助于中国企业在世界范围获得更加公平的竞争环境。这一方面需要遵循市场规律，减少行政干预，使国有企业真正成为独立市场主体；另一方面也要求政府行为接受竞争政策的规范和约束。
资料图
国企的改革路径同竞争中性本就一致
国务院发展研究中心企业研究所国有企业研究室主任项安波日前撰文表示，中国的国有企业是原计划体制的支柱，在中国谋求高质量发展、致力于建设现代化经济体系的当前阶段，国企需要更加主动地公平参与竞争，这实际上也有利于其提升经营效率和适应国际规则。
如何才能把国企置于公平竞争的环境之中？世界银行东太区民营经济发展部首席专家张春霖撰文分析，根本的途径可以概括为两条：一是确保国企不利用国家的权力强化自己的竞争优势；二是确保国企尽管有一个国家股东，但在其他方面和别的企业一样是独立参与市场竞争的商业实体。后者的要害在于政企分开，前者可供考虑的一个改革思路是接受经合组织（OECD）推崇的竞争中性原则，根据中国实际情况提出并实施一个保障竞争中性的中国方案。
“竞争中性”原则的要义是，政府采取的所有行动，对国企与其他企业之间的市场竞争的影响都应该是中性的；也就是说，政府的行为不给任何实际的或潜在的市场参与者尤其是国企带来任何“不当的竞争优势”。
国务院国资委研究中心副研究员周丽莎接受第一财经记者采访时表示，“竞争中性”指的是不论国有还是民营，按照市场竞争原则参与竞争。国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体，国有企业和其他所有制企业是一样的，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护。
“竞争中性”原则最初是澳大利亚1996年提出的，当时的表述是“政府的商业企业不应仅因其为政府所有而享有对其私营部门竞争对手的净竞争优势”。
2011年开始，OECD发表一系列报告推广该原则，其内容大致可概括为四个方面：在国企承担公共服务或公共政策职能的情况下，对其成本要给予公平、透明的补偿；在税收、监管、政府采购等方面平等对待国企和其他企业；在国企债务融资方面，保证国企不受益于国家的显性或隐性担保；在国企股权融资方面，国家作为股东要求国企提供与市场投资回报率相当的国有资本回报率。
对外经济贸易大学国际经贸学院教授崔凡撰文指出，世界各国对国有企业与政府之间的联系是否会影响公平竞争是有普遍担心的。中国考虑接受竞争中性原则是对建设公平竞争的开放型世界经济的负责任的表现，这也会有助于中国企业包括中国国企在世界范围获得更加公平的竞争环境。
彭华岗表示， 国企改 革的思路、改革的目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体，国有企业和其他所有制企业一样，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护，这与“竞争中性”原则是一致的。
崔凡认为，事实上，中国 国企改 革发展到今天，已经为接受竞争中性原则打下了基础，条件已经成熟，而且国际经济形势的变化已经使得落实竞争中性原则变得紧迫。
同时提倡“所有制中立”
当前 国企改 革的思路与实践已经在践行“竞争中性”原则。目前 国企改 革推进的政企分开、功能分类、国资监管体制改革等，都在探索厘清政府与市场边界，为各种所有制企业在市场的公平竞争营造良好的制度环境。
比如，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，国有企业“必须适应市场化、国际化新形势，以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革”。2015年中共中央、国务院发布的《关于深化国有企业改革的指导意见》指出“国有企业改革要遵循市场经济规律和企业发展规律，坚持政企分开、政资分开、所有权与经营权分离”。
中国 国企改 革怎样塑造竞争中性？中国企业研究院首席研究员李锦对第一财经记者表示，实现竞争中性的根本手段在于使国有企业与私营企业受到相同的规则约束，并使国有企业不能因其与政府的密切关系而获得任何事实上的竞争优势。
周丽莎对第一财经记者表示，一是遵循市场规律，减少行政干预。国有企业作为市场主体地位，营造平等竞争的大环境。对国有企业进行科学定位，优化国有资本的功能和结构，实现公平竞争、共同发展的局面。二是注重产权明晰，平等对待各方资本。产权保护和产权明晰是市场机制发挥作用的先决条件，应平等对待各方资本，注重产权明晰。完善市场体系，构建不同经济成分平等竞争的体制平台。
项安波表示，国企公平参与竞争，一方面需要淡化一般竞争领域国企的“国有”色彩，恢复国企作为“企业”的根本属性，将其作为普通企业进行要求，接受竞争政策规制。另一方面，也要求政府行为接受竞争政策的规范和约束。这可利用竞争政策来规制政府经济政策制定行为、评判政府行为是否符合竞争政策标准。
彭华岗称，中方关注到，在B20阿根廷会议上，有人提出所谓“列入国企扭曲竞争”的议题，这种说法某种意义上已经忽视了国有企业经过改革以后已经完全融入市场、同其他所有制企业公平参与市场竞争的事实。
“所以，我们也提倡所有制中立，反对因企业所有制的不同而设置不同的规则，反对在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。”彭华岗说。
崔凡认为，在政府按照“竞争中性”原则监管企业的同时，也不应该对不同所有制的企业进行歧视。
当前，国际贸易与投资规则面临调整，不管是在多边还是双边谈判中，国有企业是否享有超越市场的特权并构成垄断以及其他不公平竞争成为关注的焦点。事实上，中国也正在构建基于规则的公平竞争的市场经济体系，并通过市场准入负面清单制度，实现不同所有制企业成为权利平等的市场主体。
张春霖表示，国企按公平竞争的原则参与国际市场，首先是中国自身发展的需要。中国就必须让贸易伙伴相信，中国的国企确实是在公平参与国际竞争，或者换句话说，别国的企业是在和中国的企业而不是和中国的政府竞争。
为更好地应对外部冲击及更顺利地走出去，项安波建议，应在坚持国家经济主权原则的基础上，秉持价值中立原则，对内促进实质性 国企改 革和完善公平竞争的制度环境，对外争取有利的国际环境和发展空间。
责编：计亚
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
社论|以机制为 国企改 革撑腰打气
应建立一套保护 国企改 革者正当权利、实现激励相容的机制
国企改 革再吹提速号角。10月9日，全国国有企业改革座谈会召开。会议提出一些令人耳目一新的提法，突出了深化国有企业改革的中心地位。会议引用经典作家名言“一个行动胜过一打纲领”，显示了决策层推进 国企改 革的紧迫感。为此，有必要探寻纲领多于行动的原因。
近年来，中央和主管部门多次出台有关 国企改 革的政策、文件，各地亦有一些探索，甚至涌现了中国联通 这样的经典案例，但是，总体来看，改革进展落后于预期。究其原因，无外乎三大原因：既得利益阻碍，僵化观念作祟，国企当家人有心无力、畏首畏尾。 国企改 革是经济体制改革的中心环节，同时，它又囿于全面深化改革的整体进程。此次座谈会提出，“为担当负责的国有企业家撑腰打气”。支持有各种方式，如领导表扬、媒体树典型，但是，建立一套保护他们正当权利、实现激励相容的机制最为可靠。当务之急是正确处理“国有资产流失”问题，实现资产科学定价。
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》16版：产业公司 2018.10.16)
央企前三季利润总额增逾20% 国资委回应“竞争中性”
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》19版：汽车 2018.10.16)
国有车企“混改”提速： 行业整合如影随形
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》02:宏观&洞见 2018.10.16)
国资“抄底”民资上市公司？国资委回应：互惠共赢的市场选择
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A1版：头版 2018.10.16)
国资委回应改革热点 更多国资将划转社保
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A1版：头版 2018.10.16)
工业类国企混改提速:分类引入“积极股东”
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《北京商报》02： 政经 2018.10.16)
国资委：国企民企进退是市场选择
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
新一批国资投资公司试点名单将出炉
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
工业类“双百企业”探索改革强身路径
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《新京报》第B03版：财经头条 2018.10.16)
正常市场行为,不存在谁进谁退
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市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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国资委回应“抄底”收购民资上市公司：不存在谁进谁退的问题
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国资委回应国资划转社保基金试点：已划转200多亿
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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刘士余周末邀股民召开调研会 关键时点维稳意图明显
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黄孟复：否定民营经济的地位和作用等于自乱阵脚
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国企改 (501020.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
这家造富工厂，一天造出34个亿万富豪，市值1600亿
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香港银行(501025.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》02版：聚焦 2018.10.16)
易纲讲话释放“稳汇率”新动向 中美利差收窄对人民币冲击减弱
陈植
本报记者 陈植 上海报道
在2018年G30国际银行业研讨会上，人民币汇率走势依然是与会金融机构密切关注的一大热门话题。
记者多方了解到，不少国际投资机构希望借此机会直面中国央行高管，了解在中美摩擦延续、中美利差收窄、中国经常项目账户顺差持续缩小、中美货币政策分化、中国经济下行压力加大等环境下，中国央行将如何“稳汇率”。
中国央行行长易纲强调，目前央行所有货币政策都是以国内经济为主要考虑。
在布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler透露，不少对冲基金对易纲此番表态还有另一番解读——无论中美贸易摩擦，还是中美利差收窄，都是构成人民币贬值压力加大的外部因素，而中国央行的应对策略是积极优化货币政策保持国内经济平稳增长。“一旦中国宏观经济持续好转，外部压力对人民币汇率下跌的冲击自然就相应减弱。”
经常账户顺差收窄效应
记者多方了解到，当前不少对冲基金之所以敢于沽空人民币，一个重要原因是他们认为中美贸易摩擦升级将令中国经常项目顺差持续缩水，由此带来新的人民币下跌压力。部分激进的对冲基金甚至还借助油价上涨题材，押注中国进口原油开支骤增导致未来经常项目账户出现赤字，加大人民币沽空力度。
易纲对此坦言，尽管今年上半年中国经常账户项目出现赤字，但全年可能小幅盈余，预计不足GDP的1%。易纲还指出，经常账户基本平衡是好事。中国相关部门并不刻意寻求经常账户盈余。当前阶段中国的跨境资本流动处于正常状态。
在Marc Chandler看来，这番言论有力回击了对冲基金上述沽空举措。只要中国经常项目账户依然保持小幅盈余，外汇储备不会因此过度流失，进而对人民币汇率稳定构成相应支撑。
“值得注意的是，今年经常项目账户小幅盈余，得益于国内企业赶在中美贸易关税政策出台前加大出口力度，由此带来经常项目账户盈余。但这属于短期行为，未来能否确保经常项目账户基本平衡，则需要关注中国金融市场的对外开放力度，能否吸引更多境外资金配置人民币资产，进而抵消中美贸易摩擦延续所带来的外贸顺差缩水压力。” 美银美林分析师Athanasios Vamvakidis分析说。
目前来看，多数国际大型投资机构对中国资本项下顺差扩大依然持乐观态度。究其原因，相比新兴市场以及部分发达国家货币贬值幅度，人民币兑美元汇率跌幅有限且相对平稳波动，令人民币资产日益成为国际投资机构的“避险港湾”。
一家美国对冲基金经理告诉记者，当前部分对冲基金之所以借助经常项目账户顺差缩水题材押注人民币汇率下跌，在于近期中国相关部门在离岸市场发行30亿美元国债，令他们猜测中国正借助外债弥补经常项目账户赤字缺口。
“但这主要是事件驱动型的市场炒作行为。”他指出。相比7-8月，当前借中美贸易摩擦与中国经常账户赤字问题押注人民币大幅贬值的华尔街投资机构明显减少。因为他们发现近期中国央行正在不断加强逆周期调控，表明中国央行不希望看到顺周期行为持续发酵。
人民币国际化无需“特殊政策”
值得注意的是，中美利差快速收窄对人民币将构成的下跌压力，同样备受对冲基金关注。
一位与会的对冲基金经理表示，4月份易纲曾表示中美10年期国债收益率利差的舒适区间是80-100个BP，如今中美货币政策分化导致中美利差缩小至40个基点，因此他们特别想知道央行是否认为这个利差依然“舒适”，以及会采取哪些措施提升中美利差以维持人民币汇率平稳波动。
但他发现，在谈及中美货币政策分化问题时，易纲并没有谈及中美利差收窄问题。
Athanasios Vamvakidis对此分析，这或许反映中国央行的新态度——中美利差未必是影响人民币汇率在均衡合理区间平稳波动的一个关键因素。
究其原因，一是中美利差从年初140个基点缩减至40个基点，但中国外汇储备仅仅减少约600亿美元，没有像2015-2016年般出现较大的资本流出压力；二是近期央行采取的一系列跨境资本流动管理措施，令热钱外流速度骤降，导致“中美利差收窄—资本流出中国回流美国—人民币走弱”的沽空投资策略难以成功，给人民币汇率带来了巨大支撑。
一位 香港银行 外汇交易员向记者透露，中国央行没有释放提高中美利差的声音，因此一些对冲基金在10月15日当天加大人民币沽空力度，导致境内外人民币兑美元汇率一度双双跌破6.93整数关口，但随着美元指数回调，截至19时境内外人民币兑美元汇率又回到6.92上方，表明外汇市场意识到中美利差收窄对人民币下跌的冲击力度日益减弱。
一位与会的欧洲大型银行人士则强调，相比中美利差缩减带来的汇率下跌压力，当前国际大型银行更关注的是，当前人民币贬值压力是否会导致央行再度牺牲人民币国际化进程，转而维护人民币汇率稳定。
易纲对此表示，人民币国际化进程最近有所进展是因为MSCI指数、富时罗素指数等纳入中国债券和股票后，海外机构开始配置人民币资产。关于人民币国际化，应当是一个市场驱动的进程。中国不会出台特殊的政策来推动人民币国际化，更希望看到的是市场主体在一个公平竞争的环境下，自由选择他们最想持有的货币。
在这位欧洲大型银行人士看来，这意味着中国相关部门将持续借助“市场驱动力量”推进人民币国际化进程。
“若境内金融市场持续开放令境外机构持有的人民币资产额度持续增加，足以抵消中美利差收窄所衍生的资本流出压力，从而成为人民币平稳、双向波动的压舱石。”上述美国对冲基金经理指出。（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）
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环境治理(501030.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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环境治理(501030.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
IBM联姻网际元通建跨境贸易生态圈
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》18版：汽车 2018.10.16)
华晨宝马打响股比放开“第一枪”： 短期内中外等股比合资仍是主流
左茂轩
本报记者 左茂轩 北京报道
10月11日，以华晨宝马成立十五周年为标志，华晨宝马将成为第一家外资占股超过50%的合资企业。
从1985年第一家合资车企上汽大众成立起，持续了三十多年的外方股份不超过50%的合资政策终结，中国汽车产业正式进入了合资股比放开的时代。
10月11日，宝马集团和华晨中国相继公布宝马以290亿元收购宝马25%。在短短六个月的时间里，股比开放第一例便靴子落地。
这是一个即将迎来剧烈变局的关键时刻。面对更加开放的市场环境，合资企业站上了新起点；而失去了政策保护伞的中国品牌，也将面临全新挑战。
“在完全开放、充分竞争的市场环境下，中国汽车产业在由大变强，要把握新能源和智能化的两大趋势，谋求全产业链更宽泛、更深度的国际合作。内部谋求更大的协同，产学研更深入合作。协同、创新应该是未来中国汽车主旋律。”中国汽车工程学会名誉理事长付于武对21世纪经济报道记者表示。
合作仍是合资车企的关键
宝马集团打开了中国乘用车合资股比限制的大门，也意味着汽车市场竞争格局会发生变化。
“股比放开后，后续一定会有车企跟进，合资企业双方的战略博弈才真正开始，外资公司一定会寻求对自己有利的股比关系。”一位汽车业内人士对21世纪经济报道记者表示。
股比开放后，现有的合资企业可能会出现三种结果：一是外资追求绝对控股，持有70%甚至更高的股份，部分企业甚至独资；二是外资追求51%-60%的股比，追求对合资企业的控制权；三是股比维持不变。
具体提升的幅度，则是双方的话语权及企业长远利益的谈判。“25%的股权是关联企业的标准，相互间有燃油积分和新能源积分的较大协同优势，因此保留华晨25%股权是对 新能源车 的政策的合理保障，对合作双方企业都是有意义的。”全国乘联会秘书长崔东树认为。
“外商投资整车领域的限制取消后，大部分外资企业肯定会追求绝对控股。股比开放后，股比调整成为商业问题，结果取决于外资的对华战略和中外双方的谈判能力。”10月12日，中国汽车技术研究中心有限公司首席专家吴松泉在2018中国汽车产业区域经济峰会上表示。
如果外方控股，势必要加大在华的投入，进一步抢占市场。宝马集团与华晨集团将延长华晨宝马的合资协议至2040年（从2018年至2040年），同时，宝马方面将对合资公司增加30亿欧元（约合人民币240亿元）投资，用于未来几年沈阳生产基地的改扩建项目。此外，纯电动车型iX3将在中国生产并出口全球。
当然，合资品牌而言必须思考的是，面对中国市场，外资企业的发展离不开中方的帮助。
“中方和外方在合资企业中发挥了不同的作用，是一个双赢的局面。如果离开了中方的配合，外方即使是控股的大股东，也不会运作得很好，因为中国的文化、中国的市场，中国人更熟悉。合作共赢才是王道。显然，如何继续维持合作关系，才能双赢。”付于武表示。
“放开股比会发生什么变化？什么也不会发生。”大众汽车集团（中国）执行副总裁张绥新对21世纪经济报道记者表示，合资汽车多年的成功经验证明，对于企业来讲是一种很好的形式，大家也都认可合资企业的价值，都会积极做下去。但是不排除有个别股比发生一些变化的现象，但是大格局不会有太大的变化。
不过，在吴松泉看来，现有大型合资企业已成长为具有较强体系竞争力的主体，成为外资企业在中国发展的根本依托，其核心地位很难被冲击。
“股比开放后，现有大型合资企业仍将继续发挥主要基地的作用。预计外资不会轻易另起炉灶建立新的合资企业，即使建立新的企业，短期内也不会冲击现有合资企业的核心地位。”吴松泉说。
自主品牌走向何处？
受公布股权交割公告影响，10月12日，华晨中国(01114.HK)复牌后股价暴跌26.58%，报7.9港元。市值仅为399亿港元，跌至近两年来新低。
尽管目前仍然拥有华晨宝马50%的股权，但华晨中国的市值，不及估值1158亿元的华晨宝马的一半。一旦股比降低25%后，华晨中国从合资公司获取的利润将大幅缩水，公司的经营状况也将因此受到影响，其在资本市场的价值也将被重新评估。
事实上，2017年华晨中国的净利润为43.76亿元，同期华晨宝马盈利104.8亿元，华晨宝马对华晨中国净利润贡献为52.4亿元。扣除华晨宝马净利润后，华晨中国其他业务是亏损的，亏损额达8.6亿元。
和华晨类似，一汽、北汽等国有汽车集团自主板块仍旧羸弱，长期处于亏损依靠合资反哺，而广汽、上汽的自主板块也只是在近两年才得以好转。随着合资股比的放开，中国汽车企业必须清醒认识到，竞争将全面加剧，产业面临全面洗牌，而这将倒逼汽车国企加快改革和调整。在开放的竞争环境下，必须尽快提升自身实力，并拥有自己的核心竞争力。
“类似华晨宝马的股权调整应该近期不会蔓延，但目前警示股权变化的预期，能让自主企业明确现状，认清方向，深化改革，在几年缓冲期内提升，选择适合自己的汽车细分市场，实现更适合自己的发展线路。”崔东树表示。
今年6月28日，国家发展改革委、商务部联合发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，自7月28日起，汽车行业取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。乘用车股比开放大限距今只有不到5年时间，而在这5年时间，中国品牌必须更加明确自身在市场当中的位置。
张绥新认为：“汽车行业是竞争性的行业，所以在保护期过去以后，确实到了应该完全放开、充分竞争的阶段了。虽然有一部分企业会被淘汰掉，但是只有在充分竞争的条件下，才能真正打造出具有国际竞争力的企业，保护伞下面是不可能产生的。”
在张绥新看来，中国的自主品牌经过长期积累，已经取得了长足进步。中国的自主品牌汽车，在造型、内饰、动力系统等方面，与同等价位的合资品牌基本相差无几。现在唯一需要提升的是品牌的吸引力和消费者的认可程度，但这需要一定时间积累。
新能源和智能网联的风口，或许是目前自主品牌突围的新希望，关键是要抓住对外开放的契机，谋求合作共赢。
“在充分、完全竞争的环境，没有保护，只有直面竞争。我们希望在大的全球化背景下，抓住智能网联和电动化的机遇，与此同时增强我们的核心竞争力。因此，合资、合作是必然的，不能排斥。”付于武表示。
（编辑：周开平）
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》20版：汽车 2018.10.16)
“知豆们”游走生死边缘：告别补贴是小型电动车唯一出路
左茂轩;张晓晓
本报记者 左茂轩 实习生 张晓晓 北京、杭州报道
导读
补贴政策导致小型电动车销售状况下滑，但在电池取得颠覆性革命之前，小型电动汽车依然是一个正确的选择。
10月12日，乘联会9月汽车销量数据显示，在 新能源车 型的前十榜单中，A级以下的小型电动车一如既往地占据了“半壁江山”，再次证明了自己市场地位。江淮iEV高居榜首，奇瑞eQ系列与华泰EV160位列第三、第四，曾经的销量冠军北汽新能源EC系列则排名第九。1-9月北汽新能源EC系列共卖出46647台，凭借前期的销量优势位列第一。
然而，强劲的市场表现下，小型电动车企业也面临严峻考验，急需做出调整与抉择。
6月12日，补贴新政落地后，对于低续航车型的补贴大幅下降，小型电动车首当其冲，销量锐减。但在这样的背景下，仍有帝亚一维、新特、领途等多家新兴车企表示，将专注于A级以下的小型纯电动车市场。
9月21日，领途汽车总裁顾镭接受21世纪经济报道记者采访时表示，补贴政策导致小型电动车销售状况下滑，但在电池取得颠覆性革命之前，小型电动汽车依然是一个正确的选择。在国家补贴逐步退坡的形势下，小型电动汽车也是相对小型的燃油车，最具性价比的产品。
“电动汽车行业未来肯定是每年20%以上的增长，而小型电动车保守估计每年要增长超过50%。” 顾镭对21世纪经济报道记者表示。
不依赖补贴也有市场？
补贴退坡对小型电动车带来的影响已经出现。
以北汽EC系列为例，EC180和EC200两款A0级车型的续航里程分别为156km和162km，6月起补贴同比下降2.1万元，销量也由5月的12624台缩减至3台。即使随后销量有所回升，8月销量也仅为3018台，同比下滑55%。
而另一家主打A00级小型电动车的企业知豆，更是几乎走到了“生死边缘”。作为2017年销量排名第四的 新能源车 企，它的主力车型知豆D2续航155km，今年5月月销量尚能达到4262辆，8月已跌至345辆。知豆也随即被曝出欠债、裁员、部门搬迁、资金链危机等传闻。
面对补贴新政对续航里程提出的要求，传统主流车企选择提高小型电动车的续航里程，追赶补贴政策。
北汽在此前的成都车展上推出了一款全新的A0级电动车EC3，工况续航达到了260公里，与已停产的EC180与EC200两款车型相比，EC3享受的国家补贴多了1.9万元左右，补贴后价格也仅略高于这两款车型。奇瑞同样将eQ1小蚂蚁400的综合工况续航里程提升至301公里，依靠补贴维持价格优势。此外，江铃、众泰也将分别推出E300、T300等新车型。
汽车行业分析师钟师对21世纪经济报道记者表示，车企如果决定追赶补贴，需要在续航里程的成本和未来价格的竞争性之间，做出复杂的计算。“补贴的退坡还有两年，如果算得不好，里程高的车拿到补贴以后车价还是贵，可能对用户没多大吸引力。补贴全部结束以后，里程高更不见得销量好。车企需要基于对未来的判断，做一个很复杂的取舍。” 钟师称。
而另一种思路是，不再跟着补贴政策走。据介绍，走小型电动车发展路线的新品牌领途正在推进“一小二不三能”工程，其中的“二不”是指不依赖国家充电桩、不依赖补贴。
“中国新能源汽车产业发展呈现出‘哑铃式’分布，一端是高大上的特斯拉，另一端是以中短途为代表的小型电动汽车。在三四五线城市推广小型纯电动车，抓住‘哑铃’的另一端，恰恰符合后补贴时代的中国电动汽车市场发展规律：成本低，而无需补贴支持，补贴退坡后，也不太可能吸引合资电动车企和传统高速车企进入；不追求高续航和高比能，安全性相对容易保证。”领途汽车董事长张立平表示。
顾镭认为，能够不依赖补贴的原因之一是，小型电动车在控制成本方面有天然的优势。“补贴退了以后，就算（电池容量）1度电的成本是1000块，续航里程200公里的大型车肯定要三四十度电，成本很高，小型车可能只需要两万块钱的成本，优势更明显了。”
此外，尽管根据领途的产品规划，第一款产品K-ONE两个版本的综合续航分别为310公里和405公里，并不逊色于目前的主流小型电动车，但不依赖补贴是否也意味着，领途不会一味追求续航里程，将更专注于城市交通出行？
值得一提的是，小型电动车不再追求产品续航里程的发展模式，对于充电设施提出了更高的要求。
“如果充电设施便捷，在一般的城市代步，续航里程一两百公里就够了。续航里程下降，电动车的重量和价格就跟着下降，竞争性更强。但不确定性在于，汽车制造行业和充电行业不见得是齐头并进的，充电设施完善的速度很难预测。”钟师表示。
聚焦三到五线城市?
正是考虑到充电的便捷性，领途决定走“农村包围城市”的发展策略，先发力三到五线城市。
“目前国内充电桩基本上在北上广深等核心城市，布局基本上围绕商业中心等等来布置的，其实和市民的日常使用有脱节，每个企业都在处理自己的商业模式，不便于使用。三五线相对来说充电环境更宽裕，对充电场景的要求更低，比如说小区停车位比大城市要富裕地多。” 领途汽车营销总裁赵虎斌在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
但是在三至五线城市的市内交通方面，小型电动车是否会与低速电动车狭路相逢、直接竞争？尽管一直处于政策的灰色地带，但低速电动车凭借其经济、便捷的特点，在三、四线城市“野蛮生长”，公开资料显示，去年仅山东省低速电动车的产销量就达到了75.64万台。
“小型电动车的消费者对于汽车的品质和外观的要求更高，从低速电动车到小型电动车，其实是产品的升级。中国消费者，尤其在小城市和乡镇的消费者，需求非常多元化，这两种品类的汽车各自都能找到生存的空间。未来小型电动车可能也会分化出面向都市和乡村的产品。”钟师分析称。
值得一提的是，面对新能源汽车的发展浪潮，头部低速电动车企业也在纷纷转型。领途的前身正是低速电动车企业河北御捷车业有限公司，御捷完成此次转身后，将与低速电动车业务彻底切割。而此前雷丁秦星也宣布，将在陕西建立新能源产业基地。
而与领途“哑铃式”的比喻不同，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受21世纪经济报道记者采访时表示，未来我国新能源汽车市场更可能呈现出“纺锤形”的分布： A级车市场最大，而以特斯拉为代表的豪华型电动车和作为城市代步工具的小型电动车，将成为市场的重要补充。
崔东树认为，小型电动车市场也会有出现一个淘汰的过程，而主流厂家可能会在这一过程中发挥重要的作用。“目前市场上一些小型电动车实在是太简陋了。高端厂家也可能生产出好的低价车型，就像小米、华为生产500块钱的手机，照样也能做得很好，其他的厂家做不出来这么低价的好手机。”
（编辑：何芳）
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》20版：汽车 2018.10.16)
宝马将成为第一家把中国作为电动车基地、全面出口全球的跨国车企
十五年深耕本土化：宝马集团开启在华发展新篇章
华晨宝马合资协议将延长至2040年；宝马新增投资30亿欧元（约合人民币240亿元），用于现有及新增生产设施建设项目；未来三到五年内，华晨宝马年产能将增加至65万辆，新增5000个工作岗位……
10月11日，在华晨宝马成立15周年之际，宝马集团用这样的方式开启在中国发展的新篇章。
15年来华晨宝马已经发展为中国最成功的豪华车制造商之一，公司业务涵盖BMW汽车的生产、销售以及产品的本土化开发。2017年，华晨宝马的大东和铁西工厂总产量约40万辆，同比增长约30%。
“我们将继续落实宝马集团在中国的发展战略。通过持续的投资，以及在电动汽车领域的研发和生产，我们坚信中国市场是实现业务持续增长的重要市场。宝马集团在中国的成功与合资企业华晨宝马密不可分。”宝马集团董事长科鲁格的表态，将中国对于宝马的重要性，上升到前所未有的高度。
在中国，为中国
对于宝马而言，中国已经成为最大的汽车消费市场之一。
2017年，宝马在华交付约56万辆新车，中国再次成为宝马全球最大单一市场。其中有三分之二由华晨宝马铁西和大东两座工厂生产。
目前，已经有六款BMW国产车型在沈阳生产：其中BMW 1系运动轿车、BMW 2系旅行车、BMW 3系（包括长轴距版）以及BMW X1（包括插电式混合动力版）在铁西工厂生产；BMW 5系长轴距版（包括插电式混合动力版）和全新国产BMW X3产自大东工厂。
宝马集团将继续推动其在中国这一全球最大汽车市场的蓬勃发展。2018年，宝马集团陆续推出16款新产品，并将在未来几年保持强大的产品攻势。
谈及中国市场的重要性，科鲁格强调，中国是宝马至关重要的业务支柱。宝马在中国市场的销量超过了德国和美国市场的总和，中国是宝马全球最大单一市场；其次，中国是一个创新中心。无论在电动出行、数字化应用或者客户服务等领域，中国都是引领性的市场；最后，宝马在中国拥有合作机遇。中国有很多优秀的高科技公司，让宝马有机会在相关领域展开合作，发展新的业务。
可以看出，宝马集团对于中国市场战略地位有着深刻洞察与理解。与华晨合作15年来，宝马集团在中国汽车市场发展势头迅猛。宝马集团此次之所以进一步加大对华晨宝马的投资，与中国市场在宝马全球的战略地位提升有着重要关系。
科鲁格表示：“我们在中国的战略可以用一个简单的数字组合来表达，就是“2+4”，“2”就是我们未来在中国的两家合资企业，一个是华晨宝马，另一个是MINI品牌的光束汽车，“4”指的是我们全新“第一战略”所聚焦的“ACES”，也就是自动化、互联化、电动化以及共享化的四个关键领域。”
据了解，宝马集团向华晨宝马增加30亿欧元投资之后，位于铁西的新厂区将使铁西工厂现有产能翻倍；而大东厂区的改扩建项目也在进行中，尽管产能将保持不变，但生产体系将更加柔性化，可以根据未来宝马车型和市场需求而逐渐拓展。因此，未来三到五年内，华晨宝马的年产能将逐渐增加到每年65万台，并将创造5000个新的工作机会。
数据显示，自2003年成立至今，华晨宝马已在中国发展超过350家零部件供应商，而其中80余家坐落于辽宁省内。2005年以来，华晨宝马保持沈阳市最大纳税企业之一，2017年纳税超过240亿人民币。华晨宝马的发展还为当地创造了18,000多个直接工作岗位，并为本地人才的培养做出了贡献。
谈及中国市场未来的走势，科鲁格认为，在中国，整体车市的增长也趋于平缓，但是中国豪华车市场的表现不同，它仍将持续增长。
“具体到BMW，我们对未来的预判表示乐观，将有很多新的产品投入市场。2020年，纯电动的BMW iX3会在沈阳投产，今年还将迎来新一代BMW X5，明年还有新一代3系，这些车型会延续我们过去两年发起的产品攻势。”科鲁格表示。
从中国，到全球
未来，华晨宝马将升级成为宝马全球市场供给基地之一。从2020年开始，纯电动的BMW iX3将于大东工厂下线，这款车型将只在中国生产，不仅供应中国市场需求，也将出口全球市场。
这意味着，宝马将成为第一家把中国作为电动车基地、全面出口全球的跨国车企。
宝马集团预期，中国新能源汽车市场将保持强势增长。为此，宝马正在系统化推进在华生产体系的建设。宝马在中国已推出6款 新能源车 型，是豪华车领域新能源产品最为丰富的品牌之一。2018年前9个月，宝马集团 新能源车 在中国市场销售同比增长近5倍，其中两款国产 新能源车 型的累计销量首次超越一万辆。
“中国是一个巨大的市场，美国和德国的市场加起来也比不过中国。”宝马董事长科鲁格表示，“但在我们的战略中，中国不仅是一个巨大的市场，更将成为一个世界性的生产基地，直接向世界其他市场出口汽车。我们看到了中国市场的未来增长潜力，并愿意参与和推动这种增长，伴随中国一起发展。”
依托高度灵活的生产体系，铁西新厂将能够实现纯电动车型、插电式混合动力车型和燃油车型的共线生产。
除了拥有两座整车厂，华晨宝马一年前就建立了自己的动力电池中心，今年5月动力电池中心的二期工程已经动工，建成后将生产配备BMW第五代电力驱动技术的新型动力电池，装备于纯电动BMW iX3。
除此之外，目前宝马集团在中国市场还有着三大研发中心，分别位于北京、上海和沈阳。三大研发中心的研发成果将向宝马全球市场进行输出，中国已成为宝马除德国以外全球最大技术研发基地。
“我们在中国的效率和质量已经具备在全球市场进行竞争的能力。所以说，我们愿意去进一步发展我们的业务，从纯粹在中国市场生产，在中国市场销售，进一步发展为在中国生产向全球市场出口这样一个新的业务。这也表明了我们对于中国的进一步的重视。”
在科鲁格看来，中国市场对宝马的战略意义已不仅限于销量贡献，而是作为宝马的海外基地之一，深度参与宝马集团在全球市场的战略转型。
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺
■本报记者 吴 珊
在政策的扶持和企业的努力下，中国新能源汽车连续三年产销量居世界第一，传统的销售淡季仍未拖住新能源汽车的强劲增长势头。
日前，中国汽车工业协会发布数据显示，9月份，新能源汽车产销量分别完成12.7万辆和12.1万辆，比上年同期分别增长64.4%和54.8%。1月份至9月份，新能源汽车产销量分别完成73.5万辆和72.1万辆，比上年同期分别增长73%和81.1%。
对此，民生证券表示，从短期看，四季度传统销售旺季来临， 新能源车 销量有望保持较高增长；从长期看，随着海外优质 新能源车 企及动力电池企业逐进入国内市场，产业链高端产品需求有望进一步提升，看好在成本、技术上具备优势、拥有海外供应实力的产业链各环节供应商。建议关注：当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份。
华金证券也认为，在传统燃油车销量下滑的背景下， 新能源车 产销量同比环比持续增长，说明随着 新能源车 技术逐渐成熟，其性价比优势正在形成，真实的市场需求正在逐步显现，继续维持今年全年 新能源车 产销量约110万辆的预期。目前来看，虽然现在正值 新能源车 的产销旺季，但锂钴原材料价格并未见明显反弹甚至继续阴跌，市场需求增长并非超预期，今年四季度到明年一季度都是来年新政策落地的窗口期，因此中短期需注意风险，长期来看建议关注：创新股份、当升科技、藏格控股、宁德时代、天齐锂业、合纵科技、华友钴业、赣锋锂业。
随着行业景气持续上行，相关上市公司业绩也同样可圈可点。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，截至昨日，共有129家新能源汽车行业上市公司公布三季报业绩预告，业绩预喜公司家数达到82家，占比63.57%。从三季报预告净利润同比最大增幅来看，正海磁材（1564.71%）、*ST佳电（392.33%）、京威股份（220.00%）、道明光学（140.00%）、启明信息（123.96%）、东方电热（120.00%）、宜安科技（120.00%）、甘肃电投（111.09%）、东方精工（101.50%）、江特电机（100.00%）等10家公司三季报净利润同比增幅有望翻倍。
事实上，部分三季报业绩预喜的新能源汽车概念股已经受到机构关注，近30日内，共有25只新能源汽车概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，精锻科技、亿纬锂能、当升科技、格林美、三花智控、赣锋锂业、银轮股份等7只个股获机构扎堆看好，机构看好评级家数均在3家以上。
精锻科技方面，近30日内，包括国信证券、东莞证券、海通证券等在内的19家机构给予其“买入”或“增持”等看好评级，其中，财通证券指出，公司是国内精锻齿轮龙头，在手订单饱满，随着产能释放加速，业绩有望保持稳健增长。预计公司2018年至2020年每股收益分别为0.74元、0.94元、1.17元，对应2018年至2020年市盈率分别为17.6倍、13.9倍、11.1倍。维持“买入”评级。
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《北京商报》A1： 时代汽车周刊·头版 2018.10.16)
谋划三年未量产 游侠闭门造车到何时
沉寂两年多后，游侠汽车再度重回人们的视野。日前，造车新势力游侠汽车宣布完成B+轮3.5亿美元融资，但直到目前，游侠汽车的首款量产车仍然没有发布。业内人士表示，虽然游侠汽车的新一轮融资得以成功完成，但无论是在量产交付还是在融资能力上，这位造车新势力中的“元老”已经被蔚来、小鹏等其他更晚入局的企业远远地落在了后面。 量产迟缓
事实上，游侠汽车始创于2014年，注册资本42亿元，在互联网造车企业中，是第一家发布完整纯电动概念汽车产品的科技型企业。
2015年7月，游侠汽车创始人兼CEO黄修源发布了首款四门电动轿跑“游侠X”概念车，从公司成立到首款产品发布用时不到两年。黄修源对游侠汽车的定位是打造中国的特斯拉。不过，当随后外界发现游侠X的原型根本就是一辆特斯拉后，游侠汽车饱受业内质疑，甚至被称为“PPT造车”。
当年12月，就在游侠汽车出现生存危机之时，西拓工业董事长卫俊携资金及团队加盟游侠，并担任游侠董事长，才令游侠有了喘息的机会。
截至目前，游侠汽车已陆续完成A轮、B轮以及B+轮共三轮融资，累计融资规模超过12.5亿美元，整体估值达到33.5亿美元。
虽然暂时摆脱了生存之忧，造车进程也持续推进，但游侠汽车的量产时间表还是经历了推迟。游侠汽车曾计划2017年就实现首款车的量产，但到了今年5月，游侠汽车官方表示，量产车的确切发布时间是2018年四季度，预计2019年三季度前实现交付。
针对量产进程的更多细节，北京商报记者试图联系游侠汽车媒介部门，但截至发稿，尚未获得对方回复。
PPT造车何以难产
虽然预计明年交付，但是游侠汽车尚面临一系列挑战，这些挑战既来自于资金等自身因素，又来自于资质、政策等外部因素。
对于造车新势力的量产交付问题，汽车行业分析师贾新光指出，无法交车有两个可能，一个是产能不足，另一个是没有资金采购。
在资金方面，虽然累计融资规模已超过12.5亿美元（约合86.5亿元人民币），但更晚入局造车的蔚来、威马、小鹏等，融资总额都早已超过100亿元。蔚来汽车董事长李斌曾坦言，造车就是一个很烧钱的事，所以新创企业想要造车，至少需要200亿元以上的资金准备。
在产能方面，2017年4月，游侠汽车与浙江湖州政府签订超级工厂建设合作协议。项目总规模2600亩，年产能达20万辆，一期产能释放10万辆。同年10月，该工厂正式开工建设。虽然超级工厂已经落户湖州，但游侠汽车却至今未能获得纯电动乘用车的生产资质。
显然，游侠汽车并不打算采取代工的方式。游侠汽车市场总监李炜曾表示，相对于其他同类新造车企业，游侠并不打算走代工路线和过渡型产品策略，相对而言自建工厂和生产的时间本身也需要符合客观规律，同时也为了更高的品牌产品一致性和品质保证。
此前，游侠汽车一直希望通过正常途径向相关部门申请生产资质。但是，纯电动生产资质在国家发改委核准了15家后就进入暂停状态，并且仍然没有继续核准纯电动汽车生产资质的迹象。
在贾新光看来，对于新造车企业来说，晚一天拿到生产资质，就意味着除了投入研发之外，还浪费大量的人力、物力、财力，同时还要安抚投资人。“如果不能获得国家发改委的电动汽车生产资质，就不能进入工信部的推荐目录，也就无法生产和上市销售，更别提后期的发展规划。” 贾新光说。
产品竞争力还有多少
事实上，即便解决了生产资质的问题，作为造车新势力的游侠仍然需要面临一系列考验，包括渠道的布局以及首款车在上市后是否具备竞争力等。
游侠官网介绍称，游侠X搭载了3种不同电池包，可以按需配置。分别是40KW、60KW以及85KW，最长可以保证460公里续航能力。
不过，按照计划，游侠汽车的量产交付还需要将近一年，而目前不少竞争对手已经开始提前抢占市场。截至9月30日，蔚来汽车已经交付了超过5000辆汽车。据了解，除了蔚来汽车，今年威马汽车、小鹏汽车、新特汽车、前途汽车等都计划在今年就开始规模化交付。
同时，与其他率先实现交付的竞争对手相比，游侠汽车的产品竞争优势也并不明显。以蔚来汽车首款产品ES8为例，该车最大续航里程达到了500公里，百公里加速4.4秒。
卫俊曾对游侠汽车未来三年的交付周期做过设定，即2020年销售3万辆，2021年销售6万辆。在尚未公布渠道计划的背景下， 游侠汽车的交付设定可谓野心勃勃，这无疑让外界对游侠汽车销售能力产生质疑。贾新光认为，对新造车企业而言， 新能源车 市场的窗口期有限，虽然游侠汽车起步较早，但从开始就被贴上“不靠谱”的标签，这无疑耽误了太多时间，也让游侠在各个进度中落后于竞争对手。
北京商报记者 蓝朝晖 濮振宇
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《北京商报》A2： 时代汽车周刊·车界 2018.10.16)
东风日产加速 新能源车 布局
北京商报讯（记者 刘洋）8月刚刚迈过累计销量千万辆大关的东风日产，面对“后千万辆时代”，开始向 新能源车 领域发力。近日东风日产轩逸·纯电车型正式上市，综合工况续航里程为338公里。按照东风日产的规划，到2022年，将至少发布5款电驱动车型，并挑战30%的电驱动销量占比。 本次上市的东风日产轩逸·纯电车型共推出两款车型，官方指导价区间为24.3万-25.4万元，综合补贴后售价区间为15.9万-16.6万元。
虽然东风日产轩逸·纯电车型被纳入轩逸家族，但该车型搭载日产全球领先EV技术，与目前全球销量超32万辆的日产LEAF聆风出自相同平台。东风日产乘用车公司副总经理陈昊表示，在很多中国消费者购车观念中，三厢轿车仍是首选。
值得一提的是，对于目前国内 新能源车 残值率较低的现状，东风日产为轩逸·纯电车型制定了根据评估车况提供三年不高于55%残值回购的服务政策，进一步提升性价比。
事实上，2014年，东风日产曾在合资自主品牌启辰旗下推出首款纯电动车晨风，也成为国内首家推出纯电动车型的合资车企。但是，由于定价较高，该车型销量并不理想。
按照规划，在轩逸·纯电车型后，到2022年，将至少发布5款电驱动车型，并加快采用日产技术，在未来三年实现电动化汽车核心部件完全国产化，并充分利用日产电动车电池技术和阶梯式电池管理技术和经验，加速部署在华电池回收再利用。
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬" 新能源车 火爆 汽车行业投资逻辑生变
2018.10.15 10:00:00 李媚玲
近日来自中国汽车工业协会宣布，中国9月汽车销量239万辆，同比下降11.6%；乘用车销量206万辆，同比下降12%；1-9月汽车销量同比增长1.5%。多家汽车整车公司披露了前三季度业绩预告显示净利润大幅下降。
汽车销量持续数月下降
对比发现，其实早在年初，汽车市场已呈现出销量增长乏力的状态。全国乘用车市场信息联席会的数据显示，今年上半年，中国乘用车销量较去年同期微增4%。进入6月，乘用车销量较去年同期下滑3.1%，7月同比下滑5.9%。8月，国内狭义乘用车市场销量为173.4万辆，较去年同比下滑了7.4%。
中国汽车工业协会刚刚宣布，中国9月汽车销量239万辆，同比下降11.6%。而此前，该协会披露，今年8月我国汽车产销量分别为199.99万辆和210.34万辆，同比下滑4.38%和3.75%
全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树曾表示，汽车销量的持续下滑实际上说明了今年春季市场的增长动力严重不强，增长线路与2015年类似，未来能否快速拉升值得期待。
近日多家车企公布了9月份的销售快报，显示9月份汽车销量同比下降。如第一大车企上汽集团9月产量57.9万辆，同比下滑11.6%，环比增长18%；实现销量61.1万辆，同比下滑8.2%，环比增长15.6%。
自主品牌龙头汽车吉利汽车9月的销量出现了同比增长、环比下降的现象。10月8日吉利汽车披露，公司九月总销量12.44万部，较去年同期增长约14%，较今年8月减少约1%。
江铃汽车10月12日晚间公告，前三季度，公司汽车产、销量分别为19.87万辆、19.72万辆，分别同比下滑8.54%、9.16%。福田汽车（商用车和乘用车）今年前三季度累计销量约40.41万辆，同比下滑7.35%。
海马汽车10月9日晚披露9月份产品产销数据快报，公司9月汽车生产量、销售量分别为4808辆、4380辆，分别同比下降-55.95%、-53.61%。
销量下降+补贴退坡影响车企业绩
销量下降无疑对上市公司的业绩造成了明显影响。近日多家汽车企业纷纷发布三季度业绩预告，显示盈利减少甚至亏损。
长安汽车10月12日晚披露业绩预告，公司预计今年前三季度盈利8亿元至13亿元，同比下滑78%至86%。其中第三季度预计亏损3.1亿元至8.10亿元，而公司上年同期盈利11.90亿元。亏损的云因是报告期内合营企业的投资收益减少。
海马汽车预计今年前三季度亏损4.2亿元-5.2亿元，比去年亏损6278万元相比，明显亏损额扩大。其中7月-9月亏损1.5亿元-2.5亿元。海马汽车称公司经营业绩同比下降系公司汽车销量同比大幅下降所致。
此外，新能源汽车补贴退坡也是导致公司业绩下降的另一大原因。中通客车前三季度净利润预计为3000万元-3500万元，同比下降75.39%-71.29%。其中第三季度净利润同比下降预计逾9成。中通客车称，销售收入下降、补贴退坡行业下滑、补贴资金未到位导致融资费用增加等多种因素叠加，导致公司前三季度业绩同比大幅下降。
投资重点向新能源汽车转移
与气氛凝重的车市形成对比的，是活跃的新能源汽车的市场。中国汽车工业协会10月12日发布数据显示，1至9月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%。
其中插电式混合动力汽车呈现出爆发式增长，今年三季度产销分别完成17.99万辆和18.08万辆，比上年同期分别增长138.04%和146.87%。纯电动汽车产销量同比增幅超过5成。
一些新能源汽车龙头表现突出，如比亚迪9月总销量达4.50万台，其中新能源乘用车销量达2.5万台，同环比均有较大幅度增长。
华泰证券近日针对9月份的乘用车销量发表点评，认为欧洲车市在供给端主要受9月实施的汽车行业新规影响，而美国的贸易环境变化一定程度上抑制了汽车消费信贷。更重要的是，由贸易摩擦和贸易保护主义所引发的全球经济不确定性增强，消费者购车信心减退。
中信证券近日发表研报认为，受宏观经济影响，居民在可选消费品方面的消费意愿在降低。加上2017年有购置税优惠，年底前存在着提前消费的现象，因此9月份批发销量的同比基数较高。中信证券预计中国车市同比降幅还将继续扩大，有可能达到10%以上的降幅。
对于车市的低迷，行业普遍认为将维持一段时间。中信证券在研报中建议，汽车行业的投资逻辑已经从爆款SUV转向到爆款新能源，因此具有爆款新能源汽车潜力的企业更值得关注。
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》18版：汽车 2018.10.16)
长城开放纳贤： 魏建军能否再造一个吉利？
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
拜腾8亿接盘华利 车企新势力鏖战量产
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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新能源车(501057.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
贾跃亭为啥又跟许家印撕起来了？
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A03版：国际聚焦 2018.10.16)
美传统零售商西尔斯申请破产
2018-10-16
□记者 周武英 综合报道
来源：经济参考报
据外媒报道，美国传统零售商西尔斯控股公司15日正式申请破产保护。西尔斯的困境折射出美国零售业近几年举步维艰的现状。
据报道，西尔斯在向纽约南区美国破产法院提交的文件中列出了69亿美元资产和113亿美元负债。该公司大约有700家门店，作为破产计划的一部分，西尔斯将在年底前关闭142家门店，预计不久将开始清算销售。此外，埃迪·兰伯特将辞去首席执行官职务，但仍将担任公司董事长。
10月15日，西尔斯有1.34亿 美元债 务到期，此前公布的信息显示，西尔斯目前拥有的现金仅1.93亿美元，即便加上近期获得的2.69亿美元借款，仍不足以让西尔斯在保证正常运营的情况下，及时付清到期债务。据称，美国银行、富国银行和花旗集团等组成的财团，承诺为该公司提供部分贷款，以维持正在备战的假日季运营。
为了缩减债务，西尔斯不得不关闭一百多家门店，另外还有250家门店正在待售。如果没有新资金注入，西尔斯可能无法运转到圣诞假期。
截至2018年2月，西尔斯员工总数约为9万人。作为西尔斯百货最大的股东和债权人，兰伯特希望破产法庭的拍卖可以通过竞拍家电品牌Kenmore以及家居服务业务获得部分资金，据悉该部分资产价值17.5亿美元。债权人拒绝支持兰伯特出售资产、交易房地产等债务重组计划，原因是西尔斯常年经营状况不佳，现金流不能保证。
除西尔斯外，美国另一家著名零售商梅西百货2017年关闭了68家门店，2018年年初又宣布将关闭11家门店；全球最大玩具连锁零售商玩具反斗城2017年申请破产保护，2018年6月关闭了美国境内全部门店。
据美国人口调查局数据显示，过去三年，传统零售年增长率仅为1%-3%，电子商务则以每年14%-15%的速度快速增长。亚马逊今年的销售总额已占美国所有在线零售额的49.1%，占全国总零售额的5%。从2010年至2016年，亚马逊在北美的销售额从160亿美元增至800亿美元，而2016年西尔斯收入仅为220亿美元。受电商冲击影响，美国零售业近几年举步维艰，面临着关店、破产、裁员、销量下滑的困境。根据咨询公司Cushman&Wakefield估计，全美2017年一共关闭7000家门店，预计在2018年将会达到12000家以上。
据外媒报道，美国传统零售商西尔斯控股公司15日正式申请破产保护。西尔斯的困境折射出美国零售业近几年举步维艰的现状。
据报道，西尔斯在向纽约南区美国破产法院提交的文件中列出了69亿美元资产和113亿美元负债。该公司大约有700家门店，作为破产计划的一部分，西尔斯将在年底前关闭142家门店，预计不久将开始清算销售。此外，埃迪·兰伯特将辞去首席执行官职务，但仍将担任公司董事长。
10月15日，西尔斯有1.34亿 美元债 务到期，此前公布的信息显示，西尔斯目前拥有的现金仅1.93亿美元，即便加上近期获得的2.69亿美元借款，仍不足以让西尔斯在保证正常运营的情况下，及时付清到期债务。据称，美国银行、富国银行和花旗集团等组成的财团，承诺为该公司提供部分贷款，以维持正在备战的假日季运营。
为了缩减债务，西尔斯不得不关闭一百多家门店，另外还有250家门店正在待售。如果没有新资金注入，西尔斯可能无法运转到圣诞假期。
截至2018年2月，西尔斯员工总数约为9万人。作为西尔斯百货最大的股东和债权人，兰伯特希望破产法庭的拍卖可以通过竞拍家电品牌Kenmore以及家居服务业务获得部分资金，据悉该部分资产价值17.5亿美元。债权人拒绝支持兰伯特出售资产、交易房地产等债务重组计划，原因是西尔斯常年经营状况不佳，现金流不能保证。
除西尔斯外，美国另一家著名零售商梅西百货2017年关闭了68家门店，2018年年初又宣布将关闭11家门店；全球最大玩具连锁零售商玩具反斗城2017年申请破产保护，2018年6月关闭了美国境内全部门店。
据美国人口调查局数据显示，过去三年，传统零售年增长率仅为1%-3%，电子商务则以每年14%-15%的速度快速增长。亚马逊今年的销售总额已占美国所有在线零售额的49.1%，占全国总零售额的5%。从2010年至2016年，亚马逊在北美的销售额从160亿美元增至800亿美元，而2016年西尔斯收入仅为220亿美元。受电商冲击影响，美国零售业近几年举步维艰，面临着关店、破产、裁员、销量下滑的困境。根据咨询公司Cushman&Wakefield估计，全美2017年一共关闭7000家门店，预计在2018年将会达到12000家以上。
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
四川省属国企 首笔海外 美元债 券发行成功
2018-10-16
□记者 袁波 成都报道
来源：经济参考报
记者从四川省发展改革委利用外资和境外投资处获悉，四川省投资集团有限责任公司今年9月在香港成功发行3亿 美元债 券，这也是四川省属国企首笔公募发行的海外 美元债 券。
据了解，此次发行的 美元债 券是两家国际评级（惠誉A-，穆迪BAA1）的海外债券，期限3年，发行利率4.625%，全场认购倍数5.6倍，对四川省属国企海外融资起到了较好的引领和标杆作用。
随着国际开放合作深入推进，越来越多的四川省内企业有意愿赴境外拓展投融资渠道，提升发展空间。今年以来，四川已备案企业境外发债备案额度52.38亿美元，是去年的3.75倍，其中国有企业占比70%以上，债券发行后将为企业正在开展的境内外重大投资项目提供有力的资金保障。
四川省发展改革委相关负责人表示，四川积极支持有条件的国有企业走出去，利用境外低成本资金参与建设，今年成功举办全省首次境外融资专题培训，组织包括川投集团在内的全省有发债意愿的15家国有企业到香港开展实务培训，提高企业境外业务管理水平，促进企业审慎开展境外投融资，取得了良好成效。
记者从四川省发展改革委利用外资和境外投资处获悉，四川省投资集团有限责任公司今年9月在香港成功发行3亿 美元债 券，这也是四川省属国企首笔公募发行的海外 美元债 券。
据了解，此次发行的 美元债 券是两家国际评级（惠誉A-，穆迪BAA1）的海外债券，期限3年，发行利率4.625%，全场认购倍数5.6倍，对四川省属国企海外融资起到了较好的引领和标杆作用。
随着国际开放合作深入推进，越来越多的四川省内企业有意愿赴境外拓展投融资渠道，提升发展空间。今年以来，四川已备案企业境外发债备案额度52.38亿美元，是去年的3.75倍，其中国有企业占比70%以上，债券发行后将为企业正在开展的境内外重大投资项目提供有力的资金保障。
四川省发展改革委相关负责人表示，四川积极支持有条件的国有企业走出去，利用境外低成本资金参与建设，今年成功举办全省首次境外融资专题培训，组织包括川投集团在内的全省有发债意愿的15家国有企业到香港开展实务培训，提高企业境外业务管理水平，促进企业审慎开展境外投融资，取得了良好成效。
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
港股高开低走，腾讯控股跳水一度跌超3%
2018.10.15 10:09:06
10月15日，港股高开低走，恒生指数、国企指数双双跌超1%，港股科技板块大跌。
个股方面，腾讯控股早盘跳水，跌幅一度扩大至3%，市值再度跌破27000亿港元；瑞声科技一度大跌5%，此前遭美国资本集团减持75.5万股；美团点评逆势上涨逾4%，稳定价格期内高盛曾托价，买入逾7200万股B类股份。截至发稿，腾讯控股、瑞声科技跌幅收窄，腾讯控股跌超1%。
周末，香港财政司司长陈茂波撰文称，过去一周环球股市显著波动，港股曾单日下挫约一千点，即使其后回升，但过去三星期，恒生指数累积跌幅已超过7%，美股以及内地股市亦呈大幅波动，市场气氛迅间变得脆弱和悲观。
陈茂波表示，展望明年，利率继续上升无可避免。虽然美国联储局已八次加息，但美国的实质利率近十年才刚回复正数，加上经济向好，预期美国的加息会持续进行；而联储局自去年十月开始的按月缩减资产负债表规模的行动，仍会继续。这对美元汇率和全球息率都有影响，对一些发行 美元债 较多的新兴市场来说，挑战不少。而香港超低息的年代，不但结束，可能还会步入逐步加息，资产市场的风险不能忽视。
责编：顾蓓蓓
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
港股收盘丨恒指收盘跌逾1% 美团点评跌逾6％创新低
2018.10.15 17:23:57
10月15日，香港恒生指数低开低走，收跌1.4%至25445.06点，大市全日成交仅808.87亿港元。港股通全日净流入11.66亿港元。
周日，香港财政司司长陈茂波撰文称，香港超低息的年代不但结束，可能还会步入逐步加息，资产市场的风险不能忽视。
陈茂波称，展望明年，利率继续上升无可避免。虽然美国联储局已八次加息，但美国的实质利率近十年才刚回复正数，加上经济向好，预期美国的加息会持续进行；而联储局自去年十月开始的按月缩减资产负债表规模的行动，仍会继续。这对美元汇率和全球息率都有影响，对一些发行 美元债 较多的新兴市场来说，挑战不少。
盘面上，房地产板块集体下挫。佳兆业集团收跌超13%，新城发展控股跌近9%，融创跌近8%、碧桂园跌近7%、中国恒大跌6%。截至10月14日，公布9月份销售数据的30家沪深及港股上市房企，当月共计实现销售额4401亿元，同比增长37%。上述房企前9月共计实现销售额3.5万亿元，同比增长38.7%。
美团点评午后持续下挫，收盘跌至6％续创上市以来新低，总市值一度跌破3000亿港元。美团点评昨日公告称，有关全球发售的稳定价格期已经于2018年10月12日结束。期内高盛曾托价，买入逾7200万股B类股份，价值超过42亿港元（5.4亿美元）。上周五美团股价创上市以来新低，同时沽空额为10.54亿，仍处于较高水平。今天是稳定价格期过后的首个交易日。
责编：漆辛夷
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
未来三年房企偿债压力不容小觑
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》港股脉搏 2018.10.15)
人行降准利内房 恒大候低吸纳
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》专栏 2018.10.15)
从西方地产大败局看中国地产大危局
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
ofo资金链吃紧、摩拜成美团“拖油瓶”，共享单车何处去？
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美元债 (501300.SH F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
债券连环违约 新光控股集团342亿净资产承压469亿总债务
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
国资委定调国资“抄底说”
正常市场化行为 追求互惠共赢
□本报记者 康书伟 刘丽靓
近期，国资频频出手“接盘”民企上市公司成为资本市场焦点。针对有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，在10月15日召开的国新办发布会上，国务院国资委副秘书长彭华岗表示，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的市场选择，不存在谁进谁退问题。业内人士指出，近期高层密集表态体现改革新思路，未来 国企改革 步伐将进一步加速，市场化将进一步落地，通过收购兼并、混改等举措，国企民资优势互补，共同做大“蛋糕”，为上市公司打开新的发展空间。
国资加速入场
深圳对上市公司的“救济计划”周一引爆资本市场。注册地刚刚迁移到深圳的北讯集团正同时面临公司层面的债务违约和股东层面的股权质押平仓风险。接近公司的人士向中国证券报记者透露，10月15日下午，公司与深圳南山区政府方面取得联系，寻求国资机构支持，南山区政府表态，对公司产业予以认可。
“能‘卖身’成功已经很不错了。”10月15日午间，一位刚刚与国企草签了控股权转让协议的上市公司董秘告诉中国证券报记者。这家公司大股东的股权质押压力一直很大。
“我们老板最初对国企的接盘完全没有兴趣，但与国企深入沟通后坚定了与国资合作的决心。”合力泰董秘金波表示，国有企业在产业前瞻性、融资成本等方面展现出民企所不具备的优势，“而从产业发展趋势看，未来的资源将逐步向头部企业集中，政策门槛、投资门槛、规模门槛都会大大提高，以公司所处的电子信息产业为例，随便一个项目投资都要几十个亿，靠民营企业滚动发展去投资是不现实的，在国企领域找一个符合企业发展方向的战略合作伙伴，对企业大有裨益。”
近期，有雷科防务、英唐智控、永泰能源等上市公司陆续宣布引入国有资本。仅10月15日午间，就有美晨生态和康达新材两家上市公司将控股权转让给国资公司。
市场观察人士表示，这场表面上的“国进民退”，实质是“国救民”，根源在于民营企业对经济周期、信贷周期和行业景气周期的误判，尤其是过去几年，中国产业形势、金融环境处于周期上升阶段，而企业家将这种上升期误判为成长期趋势，导致在周期上升阶段的中后期盲目扩张，不顾自身承受能力过度负债。当经济周期性下行时，企业家承担了巨大压力。
国资民企互利共赢
一位长期从事并购业务的人士告诉中国证券报记者，目前国资加速进入资本市场，一方面是国资尚可实现低成本融资，另一方面是监管部门对于国有企业资产证券化比例存在要求。此外，国企之间的并购整合加速推进，依靠资本市场快速做大做强，争取获得所在行业、所在区域的有利位置，可避免被其他国企整合。
因此，控股权和财务上并表的要求成为这轮国资入场的重要特征。但这并不意味着民企离场，股权转让后，民企创始人团队往往保留部分股权，继续服务于公司。两种不同基因的结合，两种优势的发挥，有望为上市公司打开新的发展空间。
国资委研究中心副研究员周丽莎指出，国资收购民企是常见的市场行为。当欧美国家遇到经济危机，经常出现资金雄厚、规模更大的集团以及具有政府背景的一些企业对资金薄弱的企业进行兼并收购。这是一种商业行为，而不应从所有制角度讨论，国有企业也会破产。（下转A02版）
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》16版：产业公司 2018.10.16)
央企前三季利润总额增逾20% 国资委回应“竞争中性”
高江虹
本报记者 高江虹 北京报道
导读
彭华岗表示， 国企改革 的思路、目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体。
10月15日，国务院国资委公布央企前三季度经营情况，国资委新闻发言人彭华岗表示，央企前三季的业绩取得良好成绩，其中营业收入21.1万亿元，同比增长11%，增速加快。利润总额达到13491亿元，同比增长21.5%，增速连续五个月超过20%，且“超过三分之一的中央企业效益增幅超过20%”。另一方面，央企的负债率还较去年同期下降了0.5个百分点，整体效益在好转。
彭华岗还表示，近年来 国企改革 进展明显，公司制改制、混改、重组等方面成效显著，下一步改革的重点是“六个突出抓好”。
改革带来亮眼业绩
国资委交出的央企经营成绩单确实相当亮眼。中央企业前三季度累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，增速比上半年加快0.9个百分点，收入增速已连续四个月超过10%。有19家企业收入增幅超过20%，45家企业收入增幅超过10%。中央企业前三季度累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续五个月超过20%；实现净利润9841.3亿元，同比增长19.2%；归属于母公司所有者的净利润5482.9亿元，同比增长21%。超过三分之一的中央企业效益增幅超过20%。同时，前三季度中央企业累计上交税费1.7万亿元，同比增长7.3%，增速比去年同期提高2.1个百分点，41家企业上交税费增速超过10%。
负债率方面亦有所下降。9月末中央企业平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点，较年初下降0.3个百分点，有55家企业资产负债率比年初有所下降，39家企业降幅超过1个百分点。
“供给侧改革和 国企改革 乘数效应，使央企发展的宏观环境得以改善，活动动力有效激发”。彭华岗认为，央企的成绩跟过去这几年下的“苦功”不无关系，且 国企改革 的进展也在一定程度上释放了央企的活力和动力，使得央企效益得到优化。
据彭华岗介绍，有七组数据可以显示 国企改革 “进展明显，成效显著”。
在公司制改制方面，去年以来，中央企业集团公司层面68家全民所有制企业全部完成改制，目前全国国有企业公司制改制面达到94%。
在混合所有制改革方面，2013-2016年，中央企业混合所有制企业占比由65.7%提高至68.9%，仅2017年以来又新增了900多户，引入社会资本超过4200亿元。重要领域混合所有制改革试点已分三批在50户企业开展，市场反应积极，产生了良好的社会影响。
在战略性重组方面，十八大以来共完成20组38家中央企业重组整合，新设中国航发，中央企业已经由116家调整至96家。
在“压减”工作方面，中央企业累计减少法人户数超过1万户，法人总数已由5万多户降至4万多户，仅“压减”一项工作就减少了人工成本217亿元，减少了管理费用188亿元。
在去产能方面，中央企业2016-2017年共退出钢铁产能1600万吨、煤炭产能6200万吨，今年上半年退出煤炭产能340万吨，化解钢铁过剩产能任务已全部完成。
在“处僵治困”方面，已经完成超过1500户企业“处僵治困”任务。
在分离“三供一业”、解决历史遗留问题方面，截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成。
国资委研究中心研究员许保利看来，随着供给侧结构性调整、提质增效、降杠杆等举措持续推进，国企发展获得坚实基础，负担减轻，负债降低，整体运行效率提升，预计全年的业绩仍然会保持良好的增势。他还认为，深化 国企改革 小组近日的表态显示，国企内部的体制机制改革或将有所突破，再释放动能。
对于下一步 国企改革 工作，彭华岗提出，下一步改革的重点是“六个突出抓好”，与10月9日召开的全国国有企业改革座谈会提出的要求相一致。对于当时深改组提出的要以“伤其十指不如断其一指”的思路推进国有企业改革，彭华岗表示，这是在改革方法论上的一个重要思路。 国企改革 的措施很多，涉及的面也很广，方方面面工作都在推进。在这个过程中，要更好地突出重点，解决一些制约国有企业改革发展的重点问题。
推进“竞争中性”
当天的发布会上，彭华岗还回应了一些市场关心的敏感话题。中国央行行长易纲10月14日在2018年G30国际银行业研讨会上首次对国企“竞争中性”原则表态称，为解决中国经济中存在的结构性问题，将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。
竞争中立（或竞争中性）是指不受外来因素干扰的市场竞争，旨在重新规划现存国际经济规则或制度，从而保证在国有企业和非国有企业之间实现公平竞争，它包括税收中立、债务中立、规则中立。
据悉该政策最初由澳大利亚方面提倡，随后风行欧美。2011年以来，美国高层多次在外交场合提及竞争中立概念，并试图在双边、多边贸易投资协定中加入有关限制国有企业竞争优势的条款，使得竞争中立规则获得了国际市场的广泛关注。美国副国务卿罗伯特·霍马茨（Robert D.Hormats）的观点最有代表性，他认为金融危机以来，越来越多的国有企业和主权基金进入了国际市场，由于其背后的政府支持，而不是自身的生产率和创新优势，这些企业逐渐在美国市场和第三国市场获得了竞争优势，使得美国没有政府支持的企业陷入了竞争劣势。
彭华岗表示， 国企改革 的思路、目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体。经过改革以后的国有企业和其他所有制企业是一样的，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护，这与“竞争中性”原则是一致的。“我们关注到，在B20阿根廷会议上，有人提出所谓‘列入国企扭曲竞争’的议题，这种说法某种意义上已经忽视了国有企业经过改革以后已经完全融入市场、同其他所有制企业公平参与市场竞争的事实。”
彭华岗表示，中国提倡“所有制中立”，反对因企业所有制的不同而设置不同的规则，反对在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。
“其实我们应该正视并重视竞争中立原则”，中国企业研究院首席研究员李锦指出，一方面美国、欧盟、OECD等国家和国际组织开始在多个场合力推竞争中立规则，使之成为国际贸易投资谈判中的一项新议题。另一方面，“我们也要看到我国国有企业的现状与竞争中立规则的要求存在差距。”李锦表示，我国国有企业在补贴、信贷、政府关系、政策支持、税收、土地租金、矿产资源租金、所得税等多个方面享有较大的竞争优势，如何应对该规则所带来的挑战是摆在面前的重要课题，也是 国企改革 的重要任务。
事实上，目前我国引入竞争中立规则面临三大挑战及难点。首先是与我国以公有制为主体的社会主义市场经济制度的协调问题；其次是地方政府推进竞争中立规则的动力问题；还有竞争中立规则与我国产业政策的协调问题。
在李锦看来，怎样加快 国企改革 ，推进“竞争中性”规则，或可从六方面着手。
李锦建议先从分类着手，分阶段、有步骤地推进竞争中立规则。随后从管资本入手，加快国有资本投资经营公司建设，建立国有资本授权经营体制，这是竞争中立规则的改革体制保障与组织保障。接下来，通过大力推进混合所有制改革，突出国有相对控股的理念来应对竞争中立规则所带来的挑战和保持国有经济的控制力。
他同时表示，有关部门应该建立包含评估、审查、执行、申诉在内的竞争中立规则体系。另外，他建议积极参与竞争中立规则的国际研究与谈判，推广中国版本。
李锦还特别提示，在实施竞争中立规则时不能只消除国有企业的竞争优势而不顾及其竞争劣势，否则就成了反向歧视，难称公平。国有企业具有多方面的竞争劣势，包括更为广泛的企业社会责任、协助政府提供公共产品、公共利益为导向的功能、低效的公司治理等。因此，对于其所承担的社会责任，政府应当予以充分透明的补偿。这种区分一方面有助于防止交叉补贴、提高竞争中立规则的实施效果，另一方面也能有效减少国有企业的负担，使之能够轻装上阵，与私营企业展开公平竞争。最后，为应对竞争中立规则的挑战，我国应当完善国有企业的治理结构，进一步推进政企分离，赋予国有企业更多的自主经营权，提高国有企业的市场化程度等。
（编辑：黄锴）
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》19版：汽车 2018.10.16)
国有车企“混改”提速： 行业整合如影随形
左茂轩
本报记者 左茂轩 北京报道
导读
混改已经成为汽车行业 国企改革 的突破口。
在奇瑞汽车确定了将通过增资扩股的方式引入新投资人之后，10月8日，福田汽车发布公告称，公司拟在北京产权交易所预挂牌，转让全资子公司北京宝沃汽车有限公司67%股权。10月9日，重庆联合产权交易所发布公告，长安旗下的哈飞汽车股份有限公司（以下简称哈飞股份）38%股权拟出让预披露，挂牌价格待定，挂牌预披露时间从10月9日到11月6日。
随着进口关税下调、汽车合资股比放开等一系列开放政策出台，面对新能源汽车与智能网联汽车的发展，汽车消费需求也在不断升级，多重因素都将倒逼国有车企由内而外进行变革。今年以来，不少国有车企已经开始探索混改路径。
“从目前的情况来看，混改已经成为汽车行业 国企改革 的突破口。混改的目的是给国有企业注入更多活力，通过市场模式来经营，帮助企业参与市场竞争，会对自主发挥很好的作用。”10月13日，中国汽车工业协会秘书长助理许海东接受21世纪经济报道记者采访时表示。
做强自主
今年5月25日，国家发改委公布的《汽车产业投资管理规定》征求意见稿中指出，鼓励企业通过股权投资，开展兼并重组和战略合作，支持国有汽车企业与民营汽车企业开展混合所有制改革，强强联手，组建具有世界一流水平的汽车企业集团。
这被视为汽车企业混改提速的强烈信号。8月31日，国家发展和改革委员会产业协调司司长年勇在中国汽车产业发展(泰达)国际论坛上表示，此前已经完成征求意见的新版《汽车产业投资管理规定》将会很快被发布。
从宏观角度来看，混改是 国企改革 大趋势，旨为通过引入新鲜元素来增强国企活力、打破体制束缚。具体到国有车企混改，一个重要的任务是做强自主板块。“从行业的发展形势上看，中国汽车由过去高速增长转入向高质量增长，结构上的变化就变得很重要。车企能够提供更优质的、更能满足细分市场的产品和服务变得更加重要。”国务院发展研究中心产业经济研究部副部长石耀东表示。
“目前国有车企的经营状况参差不齐。有的国有汽车企业长期主要依靠合资品牌获利，自主板块多年来并未取得令人满意的进步。由于国有车企多年来僵化的体制。其产品的竞争力和创新能力明显不足，反而是吉利、长城这些优秀民营车企在经营效率和盈利的能力上取得了不错的成绩。”有业内人士对21世纪经济报道记者表示。
随着合资股比的放开，激烈的市场竞争下，外界对于国有企业发展自主品牌有了更高的期待。
不过，从各家上市车企2017年财报可以看到，长安是唯一一家自主乘用车销量突破百万的国有车企；上汽、广汽合资与自主品牌同步发力，经营情况向好；东风、北汽、一汽、华晨明显过度依靠合资。21世纪经济报道记者统计相关数据发现，一汽、东风、上汽、北汽、广汽2017年自主品牌的销量均不足集团整体销量的四分之一。
目前，汽车产业格局正在重构，电动化、智能化、网联化、共享化成为汽车行业的发展方向。业内普遍共识是，只有多方联手，才能抢占先机。
“长远来看，中国汽车市场已经从增量时代进入存量时代，自主品牌的唯一出路就是向上与合资竞争。当一些企业感到自己难以应对时，引入民营资本，寻找合作伙伴，是谋变求生的出路。”有业内人士对记者表示。
如何影响产业格局
尽管中国汽车销量已多年位居全球第一，但是市场“微增长”的特征同样越发明显。与此同时，市场集中度则不断增加。面对新能源浪潮，新势力造车也纷纷涌入，市场竞争激烈程度也会越发激烈。
“市场经济允许多种经济形式存在，对国有车企而言，引进新的资本，也会带来新的管理模式，从而让企业得到新的生机。”许海东表示。
“国有车企向混合所有制转变，关键要能发挥民营企业的资金和人才优势，弥补不足。但是，改革并不是那么简单的，需要一段时间的摸索。”有业内人士对21世纪经济报道记者表示。
其中一个关键因素在于整合。《汽车产业投资管理规定》征求意见稿中明确指出，鼓励企业强强联合，并组建国际一流水平的汽车企业集团。
中国汽车行业正在面临一场深刻的变革，面对“新四化”的契机，整体而言，面对改革的压力，产业的整体水平将进一步追赶外资，而企业经营状况两极分化更加明显。
“从大局来看，五年之后汽车业的合并重组一定是大势所趋。”上述业内人士表示，市场淘汰在所难免。对不少目前已经深陷困境的自主品牌而言，被强势的企业并购重组几乎是市场压力下的唯一选择。而市场逐步洗牌形成之后，只有少数企业能够继续占据市场的主要位置。
“国内领先的公司未来会进一步合并，强强联合，技术互补，最终形成龙头企业，并走向国际化。”上述业内人士表示。
可以预见的是，只有具有相当竞争力的车企才能最终留下。同时，在竞争强度变大的情况下，产品需要具备更快的创新周期，价格体系也要随之下探。这对于车企的应对市场的能力和模式创新的能力也提出了更高的要求。
“国有企业做强自主品牌有着自身的优势，也有着国家和政策的大力支持。当然，它们同时也面临着产品、市场、品牌、机制等发展过程的问题，关键是在改革的过程中如何认识到这些问题，并解决这些问题。”许海东最后表示。(编辑：何芳)
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》02:宏观&洞见 2018.10.16)
国资“抄底”民资上市公司？国资委回应：互惠共赢的市场选择
针对有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗15日在国新办发布会上回应，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是互惠共赢的市场选择，不存在谁进谁退的问题。 国企改革 ，也鼓励支持国有资本投资民营企业。同时，国企、民企按照市场经济规律和企业发展规律，坚持平等互利、优势互补原则，实行的混合所有制改革是双赢的。 国企改革 的重要方面。我们始终坚持以市场为导向、以企业为主体的原则，有进有退、有所为有所不为，目的是优化国有资本布局结构，增强国有经济整体功能和效率。 （据新华社电）
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A1版：头版 2018.10.16)
国资委回应改革热点 更多国资将划转社保
■本报记者 杜雨萌
国务院新闻办公室于10月15日举行新闻发布会，国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗介绍中央企业2018年前三季度经济运行情况，并集中回应了国企央企改革热点问题。
数据显示，前三季度中央企业累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，收入增速已连续四个月超过10%；累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续五个月超过20%。前三季度中央企业经济效益持续快速增长，为实现全年目标任务打下良好基础。
彭华岗介绍， 国企改革 取得了很大的进展。目前全国国有企业公司制改制面达到94%；重要领域混合所制改革试点已分三批在50户企业开展；完成超过1500户企业“处僵治困”任务；中央企业已经由116家调整至96家；截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成；截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成。
国企改革 目标
与“竞争中性”原则一致
对于中国的国有企业改革来说，在对外开放程度不断扩大以及国际经济交流合作不断增加的过程中，外界也非常关注中国的国有企业改革。日前，中国央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示，为解决中国经济中存在的结构性问题，我们将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。
彭华岗指出，经过40年的改革开放，国有企业已经总体上已经同市场经济相融合。改革的思路、改革的目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体，也就是说经过改革以后的国有企业和其他所有制企业是一样的，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护，这与“竞争中性”原则是一致的。我们提倡“所有制中立”，反对因企业所有制的不同而设置不同的规则，反对在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。
彭华岗表示，推进的混合所有制改革是双向的，既大胆引进来，鼓励支持民营企业参与国有企业改革，也积极走出去，鼓励支持国有资本投资民营企业。同时，这样双向的改革也是双赢的。从实际情况看，目前，中央企业下属各级子企业三分之二都已经是混合所有制企业。近年来中央企业推进瘦身健体提质增效，减少11651户企业法人，其中2618户将控股权让渡给民营企业；中国宝武旗下的宝钢气体，虽然盈利情况好，每年净资产收益率超过10%，已成为行业主要竞争者之一，但是由于不属符合集团发展战略，也转让给了民营资本控股。
国资划转和国资投资公司试点
下一批名单正研究中
彭华岗表示，按照有关要求，我们开展了划转社保基金的试点，目前三户试点企业已经划转了国有资本200多亿元，三户试点的产权变更登记现在已经完成，我们正在会同社保基金理事会修改公司的章程，办理工商变更登记。同时，我们着手研究第二批划转企业名单，将更多符合条件的中央企业列入划转范围，加大划转力度，尽快推动划转工作。下一步，国资委将在继续做好划转社保基金工作的同时，深化国有企业改革，强化国有资产监管，提高国有资本回报，让国有企业发展成果更多惠及人民。
“前期有10家国有资本投资运营公司在试点，其中，2家是运营公司，8家是国有资本投资公司。前一段时间，国务院专门发布了关于国有资本投资运营公司的试点文件，我们按照要求正在积极研究下一批国有资本投资公司名单。”彭华岗表示，在综合考虑的前提下，我们做了一个初步的方案，现在正在履行审批程序，定了以后会尽快公布。
深化重点领域混改试点
多措并举降杠杆减负债
彭华岗表示，下一步 国企改革 工作的重点是“六个突出抓好”。
一是突出抓好中国特色现代国有企业制度建设。有效划分企业各治理主体权责边界，充分发挥党委（党组）的领导作用，切实落实和维护董事会依法行使重大决策、选人用人、薪酬分配等权力，保障经理层经营自主权，加快形成有效制衡的法人治理结构。
二是突出抓好混合所有制改革。积极探索集团层面混合所有制改革，加快下属子企业混合所有制改革，进一步深化重点领域混合所有制改革试点。切实转换企业经营机制，增强企业内部约束和激励，保护各类所有制产权的合法权益，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
三是突出抓好市场化经营机制。推行经理层任期制和契约化管理，加快建立职业经理人制度。加快工资总额管理制度改革，统筹用好员工持股、上市公司持股计划、科技型企业股权分红等中长期激励措施。充分发挥企业家作用，推动国有企业家队伍不断发展壮大
四是突出抓好供给侧结构性改革。继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能，抓紧消化处理各类历史欠账和遗留问题；加快结构调整转型升级，加大自主创新力度，加快高质量发展步伐；多措并举降杠杆减负债，坚决化解各类金融风险。
五是突出抓好改革授权经营体制。在组织架构、运营模式、经营机制方面加大改革力度，推动国有资本投资、运营公司试点取得实效。分类开展授权放权，按照企业发展实际，对国有企业进行分类授权。
六是突出抓好国有资产监管。坚持生产力优先标准，加强对微观主体的服务工作，加快建立更加有效的国有资产监督体系，打造实时在线的国资监管平台，提高专业化能力和水平，进一步提升监管的针对性有效性系统性。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A1版：头版 2018.10.16)
工业类国企混改提速
■本报记者 杜雨萌
在近日举行的 国企改革 “双百行动”工业类“双百企业”现场交流会上，国务院国资委副主任翁杰明表示，工业类国有企业要抓好体制机制转换，有条件的要积极稳妥推进混合所有制改革，根据不同企业的功能定位，逐步调整国有股权比例，引入“积极股东”，形成股权结构多元、股东行为规范、运行高效灵活的经营机制。
昨日，中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《证券日报》记者采访时表示，此次讲话透露出三个方面的重要意义：一是明确了有条件的工业类国企要推进混合所有制改革，有为国企积极推进混改站台打气、坚定改革信心、鼓舞士气的作用；二是指明了混改的方式方法，即逐步调整国有股权比例，而不是急躁冒进，快速稀释国有股权；而且是要引入“积极股东”，也就是能对改革后企业发展产生积极促进作用的长期战略投资者，不能为了改而改，更不能抱着侵蚀国有资产的私心来启动混改；三是明确了国企混改的目的，即形成股权结构多元、股东行为规范、运行高效灵活的经营机制。
对于工业类国有企业而言，历史包袱重、企业内部机制不完善等问题一直存在，并且一些国有企业在推进改革的过程中，还存在改革紧迫感不足、改革政策落实不到位、改革系统性不够等问题。
在此背景下，国资委研究中心副研究员周丽莎对《证券日报》记者表示，此次翁杰明副主任在工业类“双百企业”现场交流会的讲话，其目的就是要以混合所有制改革为突破口，推动国有企业综合性改革，解决国有企业的体质机制问题，提高国有资本配置效率。
那么，在根据不同企业功能定位的基础上，逐步调整国有股权比例，其合理分配区间又将如何呢？
“首先需要明确的是，国有股权比例调整幅度，需要分类确定，即依据不同企业的功能定位来确定。”刘兴国分析称，对公益类工业国企，国有股权应保持绝对控股地位；对战略性新兴产业、关系国计民生的关键产业与国防工业企业，国有股权同样必须绝对控股；对完全竞争类国有工业企业，国有股权可以考虑将比例调整至50%以下，甚至可以根据需要将国有资本调整至参股地位。在某些企业，甚至可以探索实施国有特殊管理股制度。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
国资委回应改革热点 更多国资将划转社保
■本报记者 杜雨萌
国务院新闻办公室于10月15日举行新闻发布会，国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗介绍中央企业2018年前三季度经济运行情况，并集中回应了国企央企改革热点问题。
数据显示，前三季度中央企业累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，收入增速已连续四个月超过10%；累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续五个月超过20%。前三季度中央企业经济效益持续快速增长，为实现全年目标任务打下良好基础。
彭华岗介绍， 国企改革 取得了很大的进展。目前全国国有企业公司制改制面达到94%；重要领域混合所制改革试点已分三批在50户企业开展；完成超过1500户企业“处僵治困”任务；中央企业已经由116家调整至96家；截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成；截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成。
国企改革 目标
与“竞争中性”原则一致
对于中国的国有企业改革来说，在对外开放程度不断扩大以及国际经济交流合作不断增加的过程中，外界也非常关注中国的国有企业改革。日前，中国央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示，为解决中国经济中存在的结构性问题，我们将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。
彭华岗指出，经过40年的改革开放，国有企业已经总体上已经同市场经济相融合。改革的思路、改革的目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体，也就是说经过改革以后的国有企业和其他所有制企业是一样的，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护，这与“竞争中性”原则是一致的。我们提倡“所有制中立”，反对因企业所有制的不同而设置不同的规则，反对在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。
彭华岗表示，推进的混合所有制改革是双向的，既大胆引进来，鼓励支持民营企业参与国有企业改革，也积极走出去，鼓励支持国有资本投资民营企业。同时，这样双向的改革也是双赢的。从实际情况看，目前，中央企业下属各级子企业三分之二都已经是混合所有制企业。近年来中央企业推进瘦身健体提质增效，减少11651户企业法人，其中2618户将控股权让渡给民营企业；中国宝武旗下的宝钢气体，虽然盈利情况好，每年净资产收益率超过10%，已成为行业主要竞争者之一，但是由于不属符合集团发展战略，也转让给了民营资本控股。
国资划转和国资投资公司试点
下一批名单正研究中
彭华岗表示，按照有关要求，我们开展了划转社保基金的试点，目前三户试点企业已经划转了国有资本200多亿元，三户试点的产权变更登记现在已经完成，我们正在会同社保基金理事会修改公司的章程，办理工商变更登记。同时，我们着手研究第二批划转企业名单，将更多符合条件的中央企业列入划转范围，加大划转力度，尽快推动划转工作。下一步，国资委将在继续做好划转社保基金工作的同时，深化国有企业改革，强化国有资产监管，提高国有资本回报，让国有企业发展成果更多惠及人民。
“前期有10家国有资本投资运营公司在试点，其中，2家是运营公司，8家是国有资本投资公司。前一段时间，国务院专门发布了关于国有资本投资运营公司的试点文件，我们按照要求正在积极研究下一批国有资本投资公司名单。”彭华岗表示，在综合考虑的前提下，我们做了一个初步的方案，现在正在履行审批程序，定了以后会尽快公布。
深化重点领域混改试点
多措并举降杠杆减负债
彭华岗表示，下一步 国企改革 工作的重点是“六个突出抓好”。
一是突出抓好中国特色现代国有企业制度建设。有效划分企业各治理主体权责边界，充分发挥党委（党组）的领导作用，切实落实和维护董事会依法行使重大决策、选人用人、薪酬分配等权力，保障经理层经营自主权，加快形成有效制衡的法人治理结构。
二是突出抓好混合所有制改革。积极探索集团层面混合所有制改革，加快下属子企业混合所有制改革，进一步深化重点领域混合所有制改革试点。切实转换企业经营机制，增强企业内部约束和激励，保护各类所有制产权的合法权益，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
三是突出抓好市场化经营机制。推行经理层任期制和契约化管理，加快建立职业经理人制度。加快工资总额管理制度改革，统筹用好员工持股、上市公司持股计划、科技型企业股权分红等中长期激励措施。充分发挥企业家作用，推动国有企业家队伍不断发展壮大
四是突出抓好供给侧结构性改革。继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能，抓紧消化处理各类历史欠账和遗留问题；加快结构调整转型升级，加大自主创新力度，加快高质量发展步伐；多措并举降杠杆减负债，坚决化解各类金融风险。
五是突出抓好改革授权经营体制。在组织架构、运营模式、经营机制方面加大改革力度，推动国有资本投资、运营公司试点取得实效。分类开展授权放权，按照企业发展实际，对国有企业进行分类授权。
六是突出抓好国有资产监管。坚持生产力优先标准，加强对微观主体的服务工作，加快建立更加有效的国有资产监督体系，打造实时在线的国资监管平台，提高专业化能力和水平，进一步提升监管的针对性有效性系统性。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《北京商报》02： 政经 2018.10.16)
国资委：国企民企进退是市场选择
国企改革 ，动作频频。然而近期市场也传出一些“国进民退”的声音，对此，国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗10月15日回应称，“国进民退”只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是互惠共赢的市场选择。实际上，从混合所有制改革、供给侧结构性改革，到完善授权经营体制、国有资产监管，上周召开的全国 国企改革 座谈会框定了 国企改革 的六大任务，国有企业正在经历一场新变革。 互惠共赢
10月15日，国新办就中央企业2018年前三季度经济运行情况举行发布会。会上针对近期国企与民企发展的议论，彭华岗表示，所谓的国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，只是当前环境下国企和民企互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退，更不涉及意识形态。
彭华岗介绍，国有资本、国有企业的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。国有资本布局结构调整，国有企业战略性重组，一直以来都是 国企改革 的重要方面。
事实上，作为 国企改革 的“突破口”，混合所有制改革近年来取得积极进展。据了解，2013-2016年，中央企业混合所有制企业占比由65.7%提高至68.9%，仅2017年以来又新增了900多户，引入社会资本超过4200亿元。此外，在重要领域混合所制改革试点已分三批在50户企业开展。
“混合所有制改革是双向的，既鼓励支持民营企业参与国有企业改革，也鼓励支持国有资本投资民营企业。”彭华岗指出，这样的改革也是双赢的，国企民企都不可能只是赢家或输家。国有资本、国有企业的进退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。
从实际情况看，目前中央企业下属各级子企业2/3都已经是混合所有制企业。彭华岗表示，近年来中央企业推进“瘦身健体”，共减少11651户企业法人，其中2618户将控股权让渡给民营企业。“例如中国宝武旗下的宝钢气体，虽然盈利情况很好，每年净资产收益率超过10%,已成为行业主要竞争者之一，但是由于不属符合集团发展战略，也转让给了民营资本控股。”
市场选择
Wind统计数据显示，今年以来，已经有24家A股上市公司的控股权由民营转为国资。中金公司也表示，A股公司中，355家公司已经或计划发生董事长变动，95家公司涉及实际控制人变动，49家公司的企业属性发生变化，企业属性变化数量超过了2017年(47家)。公司属性发生变化的企业中，民企转变为国企的占比过半。今年公司属性发生变动的49家企业中，民企占比高达89%。其中民企属性转为国企的有26家，占比53%。
事实上，民营上市公司控股权的转让和属性的变更，主要同部分上市公司高比例质押引发的债务风险有关。新时代证券研究显示，2017年A股共125家上市公司公告实际控制人变更，2018年1-7月共94家上市公司公告实际控制人变更。分析认为，控制权变更现象属于正常的市场波动，从历史经验看，当上市公司绩效表现较差、估值较低时，往往是资本市场并购和资产重组的活跃期。今年一些曾经借助高杠杆和资本运作快速发展的民营上市公司普遍面临现金流紧张的问题，采取主动“出让”控制权的方式自救，是为了补充流动资金，缓解质押平仓风险。
而国企营收方面持续增长。彭华岗介绍，今年前三季度央企累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续5个月超过20%；实现净利润9841.3亿元，同比增长19.2%；9月当月实现利润总额1462.1亿元，同比增长8.4%。有34家企业效益增幅超过20%，54家企业效益增幅超过10%。
中国企业研究院首席研究员李锦表示，“国进民退”只是经济发展过程中的一种自然现象，并不能看作是人为的。目前国企得到的资金来源相对多一点，发展也的确更快一点，但实际上这几年民营企业发展的速度也一直是保持着一种均衡向前的态势，所以谈不上哪一块进，哪一块退。
李锦强调，“国进民退”的论调不应该存在，我们国家一直倡导的是“国民共进”，目前可能在某些领域存在国企与民企不均衡的问题，但不能一概而论，国有企业和民营企业一直是相互依存、相互融合的关系。
“管资产”转向“管资本”
10月9日，全国国有企业改革座谈会在京召开。本次会议提出要突出抓好中国特色现代企业制度、混合所有制改革、市场化经营机制、供给侧结构性改革、授权经营体制、国有资产监管等六大任务。
而在授权经营体制方面， 国企改革 渐由“管资产”转向“管资本”。座谈会要求国企在组织架构、运营模式、经营机制方面加大改革力度，推动国有资本投资、运营公司试点取得实效。据了解，7月30日，国务院印发了《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，进一步明确投资公司、运营公司的功能定位、组建方式、授权机制、治理结构、运行模式及监督与约束机制等主要内容。
在15日的发布会上彭华岗也表示，正在积极研究下一批国有资本投资公司试点名单。彭华岗介绍，试点企业主要考虑企业的业务性质，考虑企业的资产运作能力，也在各个行业之间有一个考虑。在综合考虑的前提下，已经做了一个初步的方案，目前正在履行审批程序。
自2014年起，国资委先后选择了8家央企开展国有资本投资公司试点，并选择了两家央企开展国有资本运营公司试点，而截至2017年底，各地国资委共改组组建国有资本投资、运营公司89家。业内专家表示，两类公司功能定位逐渐清晰，试点思路逐步明确。新一批试点煤炭、钢铁、建材、发电等竞争类领域企业有望入围，试点改革举措将更加成熟。
国资委研究中心副研究员周丽莎分析认为，结合投资公司的定位和特点来看，竞争类领域当中市场竞争力较强、资本运作比较成熟、产能结合比较完善的企业可能更加契合试点企业特点。北京商报记者 陶凤 王寅浩/文 白杨/制表
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首批200多亿国有资本已划转社保基金
北京商报讯（记者 陶凤 王寅浩 于新怡）10月15日，在回答记者关于国资划转社保基金试点进展的情况时，彭华岗表示，目前3户试点企业已经划转了国有资本200多亿元，国资委正在研究第二批国资划转社保的企业名单，将更多符合条件的中央企业列入划转范围，加大划转力度，尽快推动划转工作。
彭华岗介绍，按照有关要求，国资委开展了划转社保基金的试点，3户试点的产权变更登记现在已经完成，国资委正在会同社保基金理事会修改公司的章程，办理工商变更登记。下一步，国资委将在继续做好划转社保基金工作的同时，深化国有企业改革，强化国有资产监管，提高国有资本回报，让国有企业发展成果更多惠及人民。
今年9月，全国社保基金理事会理事长楼继伟在中国发展高层论坛专题研讨会午餐会上发言称，他希望加快推进划拨国有资本充实社保基金的进度，继续降低社保缴费。去年11月，国务院就公布了《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，规定统一划拨10%的国有股权给社保基金，2017年试点后，今年起，将分批划转其他符合条件的中央管理企业、中央行政事业单位所办企业以及中央金融机构的国有股权，尽快完成划转工作。按2018年2月底的数据算，国企总资产的10%是16.4万亿元，所有权权益的10%是5.7万亿元，而2017年的社保总支出是5.69万亿元。由此可见，10%的划转比例，对社保基金有实质性的改善。
“划转部分国有资本充实社保基金是一项利国利民的重大工程。通过划转部分国有资本，做实做强社保基金，一方面可以尽快尽早偿还从劳保制度到社保制度的‘转制成本’，也就是弥补当年因实施‘视同缴费年限’政策形成的企业职工基本养老保险基金缺口；另一方面可以更有效地应对未来养老金缺口的支付压力与风险。”武汉科技大学金融证券研究所所长、中国养老金融50人论坛核心成员董登新表示。
中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文向北京商报记者介绍，划转部分国有资本弥补养老保险基金缺口，首先要测算企业职工基本养老保险形成缺口的大小，然后才能做出划转的规模。划转的节奏不应盲目地扩大。当然，国资划转社保最好公布明确的时间表，央企划转范围、名录以及具体的实施计划。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
新一批国资投资公司试点名单将出炉
2018-10-16
□记者 杨烨 王璐 北京报道
来源：经济参考报
“前三季度央企累计实现利润总额13491亿元，实现净利润9841.3亿元，9月当月实现利润总额1462.1亿元。其中，有34家企业效益增幅超过20%，54家企业效益增幅超过10%。”国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗说。
在国新办15日召开的2018年前三季度中央企业经济运行情况通报发布会上，彭华岗向记者介绍了央企经营状况。他同时向记者透露，下一步 国企改革 步伐将继续加速，目前正在研究下一批国有资本投资公司试点名单，初步方案正在审批中。
“前期试点有10家，2家运营公司，8家国有资本投资公司。我们正研究下一批国有资本投资公司试点名单，主要考虑行业、企业的业务性质和资产运作能力。在综合考虑的前提下，做了一个初步方案，正在履行审批程序，确定以后我们会尽快公布。”彭华岗表示。
最新数据显示，央企前三季度累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，增速比上半年加快0.9个百分点，收入增速已连续4个月超过10%。彭华岗表示，除了经营方面上交了一个漂亮的“答卷”外，中央企业结构正在不断优化。
第一方面，是负债率下降。9月末中央企业平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点，较年初下降0.3个百分点，有55家企业资产负债率比年初有所下降，39家企业降幅超过1个百分点。第二方面，是投资结构优化。前三季度中央企业完成固定资产投资1.5万亿元，同比增长2.7%，增速较1-8月加快1.1个百分点。从结构看，投资增量主要集中在重大民生、绿色发展、科技投入等领域，煤炭、火电等过剩产能行业固定资产投资呈下降趋势。第三方面，是运行质量优。9月末中央企业“两金”占流动资产的比重同比下降1.4个百分点，资产现金回收率同比提高0.5个百分点，经营活动现金净流入同比增长32%。第四方面，是生产效率优。前三季度中央企业人均创收同比增长12.5%，人均创利同比增长23.1%，全员劳动生产率同比提高8.4%。
此外，央企成本费用在减少。“前三季度中央企业百元营业收入支付的成本费用同比减少0.5元，石油石化、钢铁、矿业、火电等行业百元营业收入支付的成本费用同比减少超过1元。”彭华岗对记者说。
“央企的表现恰恰说明了， 国企改革 的效果已经在慢慢显现。”彭华岗在接受记者采访时表示。对于 国企改革 的相关工作，他向记者列举了七组数据：第一组数据，公司制改革方面，去年以来，按照《中央企业公司制改制工作实施方案》的要求，中央企业集团公司层面68家全民所有制企业全部完成改制，这是多年想解决的问题，实现了历史性突破，目前全国国有企业公司制改制面达到94%。第二组数据，关于混合所有制改革。2013-2016年，中央企业混合所有制企业占比由65.7%提高至68.9%，仅2017年以来又新增了900多户，引入社会资本超过4200亿元。重要领域混合所有制改革试点已分三批在50户企业开展，市场反应积极，产生了良好的社会影响。第三组数据，关于战略性重组。十八大以来，完成20组38家中央企业重组整合，新设中国航发，中央企业已经由116家调整至96家，企业重组融合，促进了结构优化，产生了协同效应，提高了资源配置效率。第四组数据，关于“压减”工作。中央企业累计减少法人户数超过1万户，法人总数已由5万多户降至4万多户，这个力度之大也是前所未有的，仅“压减”一项工作就减少了人工成本217亿元，减少了管理费用188亿元。第五组数据，关于去产能。国有企业承担了约80%的去钢铁产能任务和70%的去煤炭产能任务，中央企业2016-2017年共退出钢铁产能1600万吨、煤炭产能6200万吨，今年上半年退出煤炭产能340万吨，化解钢铁过剩产能任务已全部完成。第六组数据，关于“处僵治困”。完成超过1500户企业“处僵治困”任务。第七组数据，关于分离“三供一业”、解决历史遗留问题。截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成，这也是剥离企业办社会职能的重大难题，取得了重大进展。
国务院国资委研究中心副研究员周丽莎在接受《经济参考报》记者采访时表示，前三季度央企经济增长情况还是不错的，主要原因是推行了供给侧结构性调整、推进了高质量发展提质增效等举措。一方面推进了产业结构调整，一些过剩产能，煤炭、钢铁投资占比分别减少7.5%和1.7%。与此同时，一些战略新兴产业，环保、集成电路等投资占比达到了28%。另一方面推动了降杠杆，特别是国有企业负债降低，负债率同比减少了0.5%。
在她看来，当前央企负债率下降的原因主要是推动了全覆盖与分类管理相结合，完善内部治理与强化外部约束相结合，通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，做到标本兼治。
周丽莎表示，未来要继续落实国有企业的微观市场主体地位，通过完善现代企业治理机制，实现政企分开，落实企业市场主体地位。通过市场化经营机制，增强微观市场主体的活力，调动企业干部职工的积极性，积极发挥企业家作用。在高质量发展方面，国有企业要突出实业、突出主业，使主业的贡献率、实业的实力进一步提高和增强。通过供给侧结构性改革，加快结构调整转型升级，化解各类金融风险。通过改革授权经营体制，推动国有资本投资、运营公司取得实效。通过国有资产监管，加强对微观主体的服务工作。
“前三季度央企累计实现利润总额13491亿元，实现净利润9841.3亿元，9月当月实现利润总额1462.1亿元。其中，有34家企业效益增幅超过20%，54家企业效益增幅超过10%。”国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗说。
在国新办15日召开的2018年前三季度中央企业经济运行情况通报发布会上，彭华岗向记者介绍了央企经营状况。他同时向记者透露，下一步 国企改革 步伐将继续加速，目前正在研究下一批国有资本投资公司试点名单，初步方案正在审批中。
“前期试点有10家，2家运营公司，8家国有资本投资公司。我们正研究下一批国有资本投资公司试点名单，主要考虑行业、企业的业务性质和资产运作能力。在综合考虑的前提下，做了一个初步方案，正在履行审批程序，确定以后我们会尽快公布。”彭华岗表示。
最新数据显示，央企前三季度累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，增速比上半年加快0.9个百分点，收入增速已连续4个月超过10%。彭华岗表示，除了经营方面上交了一个漂亮的“答卷”外，中央企业结构正在不断优化。
第一方面，是负债率下降。9月末中央企业平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点，较年初下降0.3个百分点，有55家企业资产负债率比年初有所下降，39家企业降幅超过1个百分点。第二方面，是投资结构优化。前三季度中央企业完成固定资产投资1.5万亿元，同比增长2.7%，增速较1-8月加快1.1个百分点。从结构看，投资增量主要集中在重大民生、绿色发展、科技投入等领域，煤炭、火电等过剩产能行业固定资产投资呈下降趋势。第三方面，是运行质量优。9月末中央企业“两金”占流动资产的比重同比下降1.4个百分点，资产现金回收率同比提高0.5个百分点，经营活动现金净流入同比增长32%。第四方面，是生产效率优。前三季度中央企业人均创收同比增长12.5%，人均创利同比增长23.1%，全员劳动生产率同比提高8.4%。
此外，央企成本费用在减少。“前三季度中央企业百元营业收入支付的成本费用同比减少0.5元，石油石化、钢铁、矿业、火电等行业百元营业收入支付的成本费用同比减少超过1元。”彭华岗对记者说。
“央企的表现恰恰说明了， 国企改革 的效果已经在慢慢显现。”彭华岗在接受记者采访时表示。对于 国企改革 的相关工作，他向记者列举了七组数据：第一组数据，公司制改革方面，去年以来，按照《中央企业公司制改制工作实施方案》的要求，中央企业集团公司层面68家全民所有制企业全部完成改制，这是多年想解决的问题，实现了历史性突破，目前全国国有企业公司制改制面达到94%。第二组数据，关于混合所有制改革。2013-2016年，中央企业混合所有制企业占比由65.7%提高至68.9%，仅2017年以来又新增了900多户，引入社会资本超过4200亿元。重要领域混合所有制改革试点已分三批在50户企业开展，市场反应积极，产生了良好的社会影响。第三组数据，关于战略性重组。十八大以来，完成20组38家中央企业重组整合，新设中国航发，中央企业已经由116家调整至96家，企业重组融合，促进了结构优化，产生了协同效应，提高了资源配置效率。第四组数据，关于“压减”工作。中央企业累计减少法人户数超过1万户，法人总数已由5万多户降至4万多户，这个力度之大也是前所未有的，仅“压减”一项工作就减少了人工成本217亿元，减少了管理费用188亿元。第五组数据，关于去产能。国有企业承担了约80%的去钢铁产能任务和70%的去煤炭产能任务，中央企业2016-2017年共退出钢铁产能1600万吨、煤炭产能6200万吨，今年上半年退出煤炭产能340万吨，化解钢铁过剩产能任务已全部完成。第六组数据，关于“处僵治困”。完成超过1500户企业“处僵治困”任务。第七组数据，关于分离“三供一业”、解决历史遗留问题。截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成，这也是剥离企业办社会职能的重大难题，取得了重大进展。
国务院国资委研究中心副研究员周丽莎在接受《经济参考报》记者采访时表示，前三季度央企经济增长情况还是不错的，主要原因是推行了供给侧结构性调整、推进了高质量发展提质增效等举措。一方面推进了产业结构调整，一些过剩产能，煤炭、钢铁投资占比分别减少7.5%和1.7%。与此同时，一些战略新兴产业，环保、集成电路等投资占比达到了28%。另一方面推动了降杠杆，特别是国有企业负债降低，负债率同比减少了0.5%。
在她看来，当前央企负债率下降的原因主要是推动了全覆盖与分类管理相结合，完善内部治理与强化外部约束相结合，通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，做到标本兼治。
周丽莎表示，未来要继续落实国有企业的微观市场主体地位，通过完善现代企业治理机制，实现政企分开，落实企业市场主体地位。通过市场化经营机制，增强微观市场主体的活力，调动企业干部职工的积极性，积极发挥企业家作用。在高质量发展方面，国有企业要突出实业、突出主业，使主业的贡献率、实业的实力进一步提高和增强。通过供给侧结构性改革，加快结构调整转型升级，化解各类金融风险。通过改革授权经营体制，推动国有资本投资、运营公司取得实效。通过国有资产监管，加强对微观主体的服务工作。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
工业类“双百企业”探索改革强身路径
2018-10-16
□记者 陈灏 杨文 烟台报道
来源：经济参考报
做强做优做大国有企业，是党中央对国有企业提出的明确要求。在当前 国企改革 纵深推进的背景下，国企版图中占比高、分量重的工业类国有企业该如何落实这一要求？日前在山东省烟台市举行的 国企改革 “双百行动”工业类“双百企业”现场交流会上，国务院国资委及部分企业给出了答案。
加强党的领导 抓好体制机制转换
坚持党的领导、加强党的建设，是国有企业的“根”和“魂”，是我国国有企业的独特优势。与会企业负责人认为，以加强党的领导为保障、抓好体制机制转换，是激发国企活力的实现路径。
北新集团建材股份有限公司董事长王兵介绍，北新建材坚持和完善“双向进入、交叉任职”的领导体制，公司中符合条件的党委成员通过法定程序分别进入董事会、监事会和经理层担任行政职务，董事会、监事会、经理层中符合条件的党员依照有关规定和程序进入党委会担任党内职务。
围绕建立中国特色现代国有企业制度，部分企业深入研究把党的领导融入公司治理各环节，把企业党组织内嵌到公司治理结构中，明确党组织和其他治理主体的权责关系和决策流程。
国网南瑞集团明确党组织研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序，实现党的领导与完善公司治理有效衔接。南瑞集团总经理张建伟介绍，截至今年6月，集团共召开党委会议25次，决策重大事项138项。同时，坚持党组织与行政机构同步建设、同步调整，规范完成67个党组织换届，实现党的领导、党的工作、党组织作用全覆盖。
“要准确界定企业党组织、董事会、监事会、经理层等治理主体的职责权限，坚持党组织领导班子研究讨论是董事会、经营层决策重大问题的前置程序，确保党组织在企业改革发展中把得了关、掌得了舵、说得上话、使得上劲。”国务院国资委副主任、党委委员翁杰明说。
他提出，国有企业要大力推进党建工作总体要求进章程，对党委会构成、履责、参与企业重大决策等事项进行制度化规定，确保党组织“把方向、管大局、促落实”作用充分发挥。
以加强党的领导、构建现代企业制度为保障，部分主业处于充分竞争行业和领域的工业类国有企业，通过混合所有制改革等方式，着力推动体制机制转换、增强企业活力。
广汽集团经过多年的探索和实践，建立股份有限公司、中外合资经营企业、民企合资经营企业三种类型的混合所有制企业共94户，数量占集团正常运营的企业数的50％，营收收入和利润总额占比分别达到71％和84％。
混合所有制改革不是“一混就灵”，更不能“一混了之”，关键在于切实转换企业经营机制。郑州煤矿机械集团股份有限公司为激发员工的积极性和创造力，以增资扩股形式引入员工持股49％形成国有控股公司，将员工利益和企业利益绑定；为了推进整体上市，进一步将员工股溢价转让给社会投资机构和26名管理团队与核心骨干。郑州煤矿机械集团董事长焦承尧介绍，通过改革，企业市场竞争力领先同行，国有资本大幅增值，国有资本影响力和控制力不断放大。
实施创新驱动 激发人员活力
创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。近年来，国有企业特别是工业类国有企业依靠自主创新，相继在高铁、载人航天、集成电路等领域取得一大批创新成果，为我国经济社会发展提供了坚强支撑。
但不可否认的是，国有企业核心技术“卡脖子”的问题依然突出，自主创新能力弱、核心竞争力不强等问题表现突出，受制于人的核心技术已成为最大短板。在现场交流会上，翁杰明明确提出，突破核心技术，工业类国有企业责无旁贷。他说：“要高度认识到新形势下加强自主创新的重要性，努力做自主创新的‘领头羊’”。
烟台万华董事长廖增太对此深有体会。他说，创业之初，烟台万华曾和国外跨国公司进行长达4年的艰苦谈判，希望引进先进的MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）制造技术改造落后的生产装置，但最终化为泡影，万华一度陷入生存困境。为此，烟台万华组建了多支研发队伍，经过21年的艰苦攻关，成功打破了跨国公司技术封锁，成为全球技术领先的MDI生产商。
如今，烟台万华已在海内外建立了6大研发基地、7个国家级创新平台、150多个装备先进的实验室，构建起从基础研究、工程开发到产品研发的全方位创新体系。最近5年，烟台万华围绕国际领先核心技术累计投入研发资金30多亿元，自主开发并完成重大科技成果转化100余项。
人才是创新的第一资源，也是国有企业实现高质量发展、赢得竞争主动权的重要因素。长期以来，国有企业积累了雄厚的人才资源，如何激发“人”的活力是一道关键命题。部分企业从建立职业经理人制度、开展中长期激励、构建市场化用工制度等方面进行了探索。
南瑞集团在10家基层单位48个领导岗位开展试点，领导班子成员“全体起立”竞聘上岗，干部“能上能下”在重点岗位初步实现；在分配机制上，实施分类差异考核与激励机制，去年有11家基层单位负责人年薪标准高于集团主要负责人，同职级负责人间年薪标准差距达3倍，“大锅饭”被打破。张建伟介绍，2017年集团奖励额度2165万元，重点奖励业绩突出的一线员工，最高奖励额度达18万元。
中车齐车集团有限公司为激活员工活力，通过实施班组裂变、辆时制、大部件工资制等变革，建立起与市场接轨的工资体系，构建起支撑企业发展的核心人力资本队伍。目前，齐车集团拥有高科技研发人员1723名，核心专利1964项；新余钢铁中层副职全部竞聘产生并由员工代表参与打分，每年按一定比例淘汰，让“能者上、庸者下”成为现实。
深化供给侧改革 提升发展质量
工业是国家经济的筋骨，打造“钢筋铁骨”需要“千锤百炼、去芜存菁”。国资监管部门负责人和与会企业代表认为，工业类国有企业做优做强需要继续“强身健体”，通过深化供给侧改革提升发展质量。
出清低效无效资产、解决历史遗留问题，是工业类国企轻装上阵的重要前提。翁杰明提出，工业类国企要全面开展“压减”和“处僵治困”工作，推动低效无效企业退出。钢铁、煤炭等行业“双百企业”要继续按照国家要求做好化解过剩产能，推动低效无效资产退出工作。他说：“企业要把握生产经营的有利时机，抓紧在‘三供一业’、退休人员社会化管理、厂办大集体改革等历史遗留问题上争取最大程度解决。”
部分企业的“僵尸企业”处置工作已取得明显进展，“三供一业”移交也顺利开展。新余钢铁集团党委常委林榕介绍，新钢社会职能移交基本按计划完成。原先企业负责管理的8万余人、占新余市城区人口七分之一的19个社区退休人员、退职人员、解除劳动关系人员等人员的管理和民政事务、劳动就业、社会保障、公共卫生等社会化管理职能，全部移交给了当地政府，有限电视网络、水电气等管理职能移交给专业企业。
有破就有立。在新的开放格局和竞争环境下，部分国有企业聚焦国家经济发展战略，按照产业链积极布局战略性新兴产业，培育新的经济增长点。
“中国煤炭产量占世界的一半，虽然煤炭在一次能源占比将逐步下降，但仍将长期保持较高比例。”郑州煤矿机械集团基于这一判断，在行业内率先投资对煤机生产线实施智能化改造，每年节省人工成本超过5000万元，人均工效和产品质量显著提升。同时，研发煤矿综采无人工作面技术，井下应用试验取得良好成效。焦承尧说，这一技术大批量推广后，将实现煤炭综采的安全、高效、智能。
广汽集团2017年4月正式启动广汽智联新能源汽车产业园建设，总投资450亿元，到2025年将建成40万台汽车的年产能。同时，广汽正加快开展车联网、自动驾驶、智能语音控制等创新技术研发，已开发出首款具有自主知识产权无人驾驶汽车。广汽集团常务副总经理吴松介绍，预计2020年广汽将实现L3级别（车辆可完成所有驾驶动作）高速公路无人驾驶汽车量产，2022年将完成L4级别（完全自动驾驶）自动驾驶系统的开发。
工业类国企负债率普遍较高，在负债规模和资产负债率“双重管控”上，一些企业也开展了有效探索，确保资产负债率安全可控。
新余钢铁通过开辟银行间市场债券融资渠道、开展海外融资运作、开展项目融资等方式，资产负债率从72％降低到57.77％，财务负担大幅度减轻；南瑞集团2017年对旗下国电南瑞科技股份有限公司实施重大资产重组，并在2018年成功完成重组配套融资逾61亿元，资产证券化率由42％上升至89％，负债率由2012年的53.43％降低至2017年的46.02％。张建伟说，“降杠杆”为下一步推进集团整体上市、加快实施市场化改革奠定了良好基础。
尽管部分领域、部分企业的改革取得明显进展，翁杰明依旧以时不我待的紧迫感要求工业类国有企业深刻理解改革的艰巨性和复杂性，从战略高度认识新时代深化国有企业改革的重要性和紧迫性。他说，工业类国有企业仍需切实增强责任感使命感，以“刀刃向内”的勇气，迎难而上、敢于担当、锐意创新，下更大力气推动国有企业改革，充分激发企业的内生动力，为改革发展不断注入新鲜力量。
做强做优做大国有企业，是党中央对国有企业提出的明确要求。在当前 国企改革 纵深推进的背景下，国企版图中占比高、分量重的工业类国有企业该如何落实这一要求？日前在山东省烟台市举行的 国企改革 “双百行动”工业类“双百企业”现场交流会上，国务院国资委及部分企业给出了答案。
加强党的领导 抓好体制机制转换
坚持党的领导、加强党的建设，是国有企业的“根”和“魂”，是我国国有企业的独特优势。与会企业负责人认为，以加强党的领导为保障、抓好体制机制转换，是激发国企活力的实现路径。
北新集团建材股份有限公司董事长王兵介绍，北新建材坚持和完善“双向进入、交叉任职”的领导体制，公司中符合条件的党委成员通过法定程序分别进入董事会、监事会和经理层担任行政职务，董事会、监事会、经理层中符合条件的党员依照有关规定和程序进入党委会担任党内职务。
围绕建立中国特色现代国有企业制度，部分企业深入研究把党的领导融入公司治理各环节，把企业党组织内嵌到公司治理结构中，明确党组织和其他治理主体的权责关系和决策流程。
国网南瑞集团明确党组织研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序，实现党的领导与完善公司治理有效衔接。南瑞集团总经理张建伟介绍，截至今年6月，集团共召开党委会议25次，决策重大事项138项。同时，坚持党组织与行政机构同步建设、同步调整，规范完成67个党组织换届，实现党的领导、党的工作、党组织作用全覆盖。
“要准确界定企业党组织、董事会、监事会、经理层等治理主体的职责权限，坚持党组织领导班子研究讨论是董事会、经营层决策重大问题的前置程序，确保党组织在企业改革发展中把得了关、掌得了舵、说得上话、使得上劲。”国务院国资委副主任、党委委员翁杰明说。
他提出，国有企业要大力推进党建工作总体要求进章程，对党委会构成、履责、参与企业重大决策等事项进行制度化规定，确保党组织“把方向、管大局、促落实”作用充分发挥。
以加强党的领导、构建现代企业制度为保障，部分主业处于充分竞争行业和领域的工业类国有企业，通过混合所有制改革等方式，着力推动体制机制转换、增强企业活力。
广汽集团经过多年的探索和实践，建立股份有限公司、中外合资经营企业、民企合资经营企业三种类型的混合所有制企业共94户，数量占集团正常运营的企业数的50％，营收收入和利润总额占比分别达到71％和84％。
混合所有制改革不是“一混就灵”，更不能“一混了之”，关键在于切实转换企业经营机制。郑州煤矿机械集团股份有限公司为激发员工的积极性和创造力，以增资扩股形式引入员工持股49％形成国有控股公司，将员工利益和企业利益绑定；为了推进整体上市，进一步将员工股溢价转让给社会投资机构和26名管理团队与核心骨干。郑州煤矿机械集团董事长焦承尧介绍，通过改革，企业市场竞争力领先同行，国有资本大幅增值，国有资本影响力和控制力不断放大。
实施创新驱动 激发人员活力
创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。近年来，国有企业特别是工业类国有企业依靠自主创新，相继在高铁、载人航天、集成电路等领域取得一大批创新成果，为我国经济社会发展提供了坚强支撑。
但不可否认的是，国有企业核心技术“卡脖子”的问题依然突出，自主创新能力弱、核心竞争力不强等问题表现突出，受制于人的核心技术已成为最大短板。在现场交流会上，翁杰明明确提出，突破核心技术，工业类国有企业责无旁贷。他说：“要高度认识到新形势下加强自主创新的重要性，努力做自主创新的‘领头羊’”。
烟台万华董事长廖增太对此深有体会。他说，创业之初，烟台万华曾和国外跨国公司进行长达4年的艰苦谈判，希望引进先进的MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）制造技术改造落后的生产装置，但最终化为泡影，万华一度陷入生存困境。为此，烟台万华组建了多支研发队伍，经过21年的艰苦攻关，成功打破了跨国公司技术封锁，成为全球技术领先的MDI生产商。
如今，烟台万华已在海内外建立了6大研发基地、7个国家级创新平台、150多个装备先进的实验室，构建起从基础研究、工程开发到产品研发的全方位创新体系。最近5年，烟台万华围绕国际领先核心技术累计投入研发资金30多亿元，自主开发并完成重大科技成果转化100余项。
人才是创新的第一资源，也是国有企业实现高质量发展、赢得竞争主动权的重要因素。长期以来，国有企业积累了雄厚的人才资源，如何激发“人”的活力是一道关键命题。部分企业从建立职业经理人制度、开展中长期激励、构建市场化用工制度等方面进行了探索。
南瑞集团在10家基层单位48个领导岗位开展试点，领导班子成员“全体起立”竞聘上岗，干部“能上能下”在重点岗位初步实现；在分配机制上，实施分类差异考核与激励机制，去年有11家基层单位负责人年薪标准高于集团主要负责人，同职级负责人间年薪标准差距达3倍，“大锅饭”被打破。张建伟介绍，2017年集团奖励额度2165万元，重点奖励业绩突出的一线员工，最高奖励额度达18万元。
中车齐车集团有限公司为激活员工活力，通过实施班组裂变、辆时制、大部件工资制等变革，建立起与市场接轨的工资体系，构建起支撑企业发展的核心人力资本队伍。目前，齐车集团拥有高科技研发人员1723名，核心专利1964项；新余钢铁中层副职全部竞聘产生并由员工代表参与打分，每年按一定比例淘汰，让“能者上、庸者下”成为现实。
深化供给侧改革 提升发展质量
工业是国家经济的筋骨，打造“钢筋铁骨”需要“千锤百炼、去芜存菁”。国资监管部门负责人和与会企业代表认为，工业类国有企业做优做强需要继续“强身健体”，通过深化供给侧改革提升发展质量。
出清低效无效资产、解决历史遗留问题，是工业类国企轻装上阵的重要前提。翁杰明提出，工业类国企要全面开展“压减”和“处僵治困”工作，推动低效无效企业退出。钢铁、煤炭等行业“双百企业”要继续按照国家要求做好化解过剩产能，推动低效无效资产退出工作。他说：“企业要把握生产经营的有利时机，抓紧在‘三供一业’、退休人员社会化管理、厂办大集体改革等历史遗留问题上争取最大程度解决。”
部分企业的“僵尸企业”处置工作已取得明显进展，“三供一业”移交也顺利开展。新余钢铁集团党委常委林榕介绍，新钢社会职能移交基本按计划完成。原先企业负责管理的8万余人、占新余市城区人口七分之一的19个社区退休人员、退职人员、解除劳动关系人员等人员的管理和民政事务、劳动就业、社会保障、公共卫生等社会化管理职能，全部移交给了当地政府，有限电视网络、水电气等管理职能移交给专业企业。
有破就有立。在新的开放格局和竞争环境下，部分国有企业聚焦国家经济发展战略，按照产业链积极布局战略性新兴产业，培育新的经济增长点。
“中国煤炭产量占世界的一半，虽然煤炭在一次能源占比将逐步下降，但仍将长期保持较高比例。”郑州煤矿机械集团基于这一判断，在行业内率先投资对煤机生产线实施智能化改造，每年节省人工成本超过5000万元，人均工效和产品质量显著提升。同时，研发煤矿综采无人工作面技术，井下应用试验取得良好成效。焦承尧说，这一技术大批量推广后，将实现煤炭综采的安全、高效、智能。
广汽集团2017年4月正式启动广汽智联新能源汽车产业园建设，总投资450亿元，到2025年将建成40万台汽车的年产能。同时，广汽正加快开展车联网、自动驾驶、智能语音控制等创新技术研发，已开发出首款具有自主知识产权无人驾驶汽车。广汽集团常务副总经理吴松介绍，预计2020年广汽将实现L3级别（车辆可完成所有驾驶动作）高速公路无人驾驶汽车量产，2022年将完成L4级别（完全自动驾驶）自动驾驶系统的开发。
工业类国企负债率普遍较高，在负债规模和资产负债率“双重管控”上，一些企业也开展了有效探索，确保资产负债率安全可控。
新余钢铁通过开辟银行间市场债券融资渠道、开展海外融资运作、开展项目融资等方式，资产负债率从72％降低到57.77％，财务负担大幅度减轻；南瑞集团2017年对旗下国电南瑞科技股份有限公司实施重大资产重组，并在2018年成功完成重组配套融资逾61亿元，资产证券化率由42％上升至89％，负债率由2012年的53.43％降低至2017年的46.02％。张建伟说，“降杠杆”为下一步推进集团整体上市、加快实施市场化改革奠定了良好基础。
尽管部分领域、部分企业的改革取得明显进展，翁杰明依旧以时不我待的紧迫感要求工业类国有企业深刻理解改革的艰巨性和复杂性，从战略高度认识新时代深化国有企业改革的重要性和紧迫性。他说，工业类国有企业仍需切实增强责任感使命感，以“刀刃向内”的勇气，迎难而上、敢于担当、锐意创新，下更大力气推动国有企业改革，充分激发企业的内生动力，为改革发展不断注入新鲜力量。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《新京报》第B03版：财经头条 2018.10.16)
正常市场行为,不存在谁进谁退
10月15日，国务院新闻办公室举行2018年前三季度央企经济运行情况发布会。据国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗介绍，中央企业前三季度累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，收入增速已连续四个月超过10%；前三季度累计实现净利润9841.3亿元，同比增长19.2%。
三季度数据显示，央企的资产负债率有所下降。9月末央企平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点，较年初下降0.3个百分点。有55家企业资产负债率比年初有所下降，39家企业降幅超过1个百分点。
发布会上，彭华岗同时回应了近期较为受到关注的“国进民退”争议、“竞争中性”原则等热点问题。
七组数据显示 国企改革 成效显著
公司制改制
去年以来，中央企业集团公司层面68家全民所有制企业全部完成改制，目前全国国有企业公司制改制面达到94%。
混合所有制改革
2013-2016年，中央企业混合所有制企业占比由65.7%提高至68.9%，仅2017年以来又新增了900多户，引入社会资本超过4200亿元。重要领域混合所有制改革试点已分三批在50户企业开展。
战略性重组
十八大以来共完成20组38家中央企业重组整合，新设中国航发，中央企业已经由116家调整至96家。
“压减”工作
中央企业累计减少法人户数超过1万户，法人总数已由5万多户降至4万多户，仅“压减”一项工作就减少了人工成本217亿元，减少了管理费用188亿元。
去产能
中央企业2016-2017年共退出钢铁产能1600万吨、煤炭产能6200万吨，今年上半年退出煤炭产能340万吨，化解钢铁过剩产能任务已全部完成。
“处僵治困”
已经完成超过1500户企业“处僵治困”任务。
分离“三供一业”
截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成。
释疑1
增长动力来自何处？
彭华岗介绍，中央企业前三季度累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，增速比上半年加快0.9个百分点，收入增速已连续四个月超过10%。9月份当月实现营业收入2.6万亿元，同比增长11.2%。有19家企业收入增幅超过20%，45家企业收入增幅超过10%。
央企前三季度累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续五个月超过20%;实现净利润9841.3亿元，同比增长19.2%。超过三分之一的中央企业效益增幅超过20%。
新京报：央企效益持续增长的动力是什么？
国资委研究中心副研究员周丽莎：前三季度央企增长情况还是不错的，主要原因是推行了供给侧结构性调整、推进了高质量发展提质增效等举措，形成了央企发展的重要支撑。一方面，产业结构调整使得一些过剩产能得以化解，例如煤炭、钢铁投资占比分别减少7.5%和1.7%。与此同时，一些战略新兴产业，例如环保、集成电路等投资占比达到了28%。另一方面，降杠杆的持续推进，使得国有企业负债降低，提升了企业运行效率。
释疑2
央企负债率缘何下降？
三季度数据显示，央企的资产负债率有所下降。9月末央企平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点，较年初下降0.3个百分点。有55家企业资产负债率比年初有所下降，39家企业降幅超过1个百分点。彭华岗表示，央企的防风险工作抓得早、抓得细、抓得实，确保了企业稳健发展。今年以来，国资委和中央企业按照党中央、国务院的决策部署，强化底线思维，加强风险管理体系建设，持续加强负债规模和资产负债率双重管控。
新京报：央企资产负债率下降的原因是什么？
国资委研究中心副研究员周丽莎：当前央企负债率下降的原因主要是推动了全覆盖与分类管理相结合，完善内部治理与强化外部约束相结合，通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，做到标本兼治。
今年9月13日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，要求通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。
释疑3
“国进民退”是否存在？
彭华岗表示，国有资本、国有企业的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。国资委始终坚持的原则，就是以市场为导向、以企业为主体，有进有退、有所为有所不为，目的是优化国有资本布局结构，增强国有经济整体功能和效率。有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，事实上，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
新京报：目前是否存在“国进民退”现象？
国资委研究中心研究员许保利：今天，国有企业、非国有企业已是中国经济发展中不可或缺的两种经济形态，两者在市场竞争中共同发展，今天如此，未来也一样。二者比重出现变化，谁高一点，谁低一点，都是正常的，正是这种变化才确保中国经济稳定发展。而比重变化只是一个静态概念。如国有企业并购了非国有企业，国有企业扩大了，非国有企业缩小了。这样的产权转换只是使国有企业的资本转移到非国有企业，它们可以用这样的资本寻找新的投资机会，在其他领域发展了自己，提供了产出。动态看，二者比重变化不大甚至没有变。结果是，国有企业、非国有企业都发展了。
财经评论人谭浩俊：国资收购或控股民营上市公司，只是极少数、极个别的具体企业。只有形成趋势，形成大面积的国有资本收购民营企业、民营资本，才能称作“国进民退”。被国资收购的民营上市公司，都是出现了股权质押过度、有可能会平盘等方面的问题时，国资出手帮助这些民营上市公司渡难关，或者是地方为保住上市公司，组织国资进行收购。一旦这些上市公司渡过难关，国资还有可能退出。
释疑4
“竞争中立”涵义几何？
10月14日，央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上发言时表示，下一步，为解决中国经济中存在的结构性问题，中国将考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。
彭华岗在发布会上称， 国企改革 的思路、目标就是要使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体，经过改革以后的国有企业和其他所有制企业是一样的，依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争，同等受到法律保护，这与“竞争中性”原则是一致的。彭华岗表示，中国提倡“所有制中立”，反对因企业所有制的不同而设置不同的规则，反对在国际规则制定中给予国有企业歧视性待遇。
新京报：如何理解“竞争中性”和“所有制中立”？
聂辉华：“所有制中立”是一个好的方向，现实中要实现这一点，关键性的前提是使市场在资源配置中起决定性作用。混合所有制改革也是向“所有制中立”前进的一个方向，只有在混改过程中真正做到国企与民企双向混合、平等参与，才能达到“所有制中立”。
财经评论人谭浩俊：首先要做到认识和观念的“中性”和“中立”，既不要强调国有经济发展的重要性，就忽视民营经济的重要，也不要强调民营经济的重要，就要求全面私有化。这两种倾向，都是不应当出现的。
中国金融改革研究院院长刘胜军：从国际层面上来看，要实现“竞争中立”，中国首先要做到国企的政策性属性和非政策性属性彻底分开；其次要关闭国企的特殊通道，例如税收优惠、金融资源倾斜等；最后要提升国企信息的透明性。“竞争中立”也是在全球化的大形势下，中国的企业与其他国家企业实现公平竞争的一个基础条件。
本版采写/新京报记者 顾志娟
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国资委回应“抄底”收购民资上市公司：不存在谁进谁退的问题
2018.10.15 11:26:46
国资委新闻发言人彭华岗10月15日在央企前三季度业绩发布会上表示，国有资本、国有企业的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，事实上，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种的市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
以下为文字实录：
经济日报记者： 我们注意到最近一段时间，关于国企和民企的各种议论比较集中，民企反映贷款融资难、融资贵。有人担忧，国企会不会借此机会大规模兼并或者并购民营企业。请问国资委对此如何评价？想请教一下，您如何看待国有企业与民营经济实现共同发展。谢谢。
彭华岗： 关于国企、民企，一直以来都有这样那样的议论。我想，对这方面的问题，可以讲三句话。
第一句话：要坚持用“两个毫不动摇”来认识、来把握国企民企的根本关系、长远关系。毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，这“两个毫不动摇”已经写入了宪法，是指导我们认识和把握国企民企关系的根本原则。一方面，我们要看到，国有企业地位重要、作用关键、不可替代；另一方面，我们也要看到，党中央利来支持和鼓励民营企业发展。要把“两个毫不动摇”贯穿于中国特色社会主义建设的全过程。
第二句话：混合所有制改革是双向的，也是双赢的。我们推进的混合所有制改革是双向的，既大胆引进来，鼓励支持民营企业参与国有企业改革，也积极走出去，鼓励支持国有资本投资民营企业。同时，这样双向的改革也是双赢的，国企民企都不可能只是赢家或者只是输家，两者按照市场经济规律和企业发展规律，坚持平等互利、优势互补原则，实行的混合所有制改革是双赢的。从实际情况看，目前，中央企业下属各级子企业三分之二都已经是混合所有制企业。近年来中央企业推进瘦身健体提质增效，减少11651户企业法人，其中2618户将控股权让渡给民营企业；中国宝武旗下的宝钢气体，虽然盈利情况好，每年净资产收益率超过10%,已成为行业主要竞争者之一，但是由于不属符合集团发展战略，也转让给了民营资本控股。
第三句话：国有资本、国有企业的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。国有资本布局结构调整，国有企业战略性重组，一直以来都是 国企改革 的重要方面。我们始终坚持的原则，就是以市场为导向、以企业为主体，有进有退、有所为有所不为，目的是优化国有资本布局结构，增强国有经济整体功能和效率。有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，事实上，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种的市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
责编：罗懿
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国资委回应国资划转社保基金试点：已划转200多亿
2018.10.15 21:53:03
今年前三季度，中央企业在高质量发展上迈出了坚实的步伐，实现了营业收入同比增长11%、利润总额同比增长21.5%， 国企改革 也在加速推进。
国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗15日在国新办新闻发布会上介绍了国有资本划转社保基金的最新进展。
彭华岗表示，目前三户国资划转社保基金试点企业已经划转了国有资本200多亿元，正着手研究第二批划转企业名单，加大划转力度，尽快推动划转工作。
去年11月18日，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围，划转比例统一为企业国有股权的10%，通过股权分红弥补我国基本养老保险基金的缺口。
彭华岗表示，按照有关要求，国资委开展了划转社保基金的试点，目前三户试点企业已经划转了国有资本200多亿元，三户试点的产权变更登记现在已经完成，正在会同社保基金理事会修改公司的章程，办理工商变更登记。同时，着手研究第二批划转企业名单，将更多符合条件的中央企业列入划转范围，加大划转力度，尽快推动划转工作。
“下一步，国资委将在继续做好划转社保基金工作的同时，深化国有企业改革，强化国有资产监管，提高国有资本回报，让国有企业发展成果更多惠及人民。”彭华岗说。
谈及国有资本投资运营公司试点，彭华岗透露，正在研究下一批国有资本投资公司名单，初步方案正在审批中。
改组组建国有资本投资、运营公司是实现以管资本为主加强国有资产监管的重要举措。日前召开的全国 国企改革 座谈会指出，要选准试点，在组织架构、运营模式、经营机制方面加大改革力度，推动国有资本投资、运营公司试点取得实效。
“我们正研究下一批国有资本投资公司名单，主要考虑行业、企业的业务性质和资产运作能力。在综合考虑的前提下，做了一个初步方案，正在履行审批程序，定了以后我们会尽快公布。”彭华岗说。
今年7月30日，国务院印发《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，首次明确了对国有资本投资和运营公司的政府直接授权模式，在原有的国资三层监管体制之外增加了国资两层监管体制，并首次明确了国有资本投资、运营公司的定位、职责和运营模式。
国资委日前通报称，截至目前，中央企业已有10家企业开展投资运营公司试点，其中诚通集团、中国国新启动国有资本运营公司试点，国投、中粮、神华、宝武、五矿、招商局、中交、保利8家央企试点国有资本投资公司，各地方国有企业也已改组组建国有资本投资、运营公司89家。
责编：计亚
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
2018.10.15 22:19:08
下半年以来，资本市场波动加剧，上市公司股权质押、债务违约更趋频繁，地方国资接盘民营企业股权的步伐不断加快。迄今为止，包括深圳在内，山东、福建、四川、河南等十余个省市的国资，均已下场接手民营上市公司股权，提供流动性支持。
据第一财经不完全统计，2018年至今已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，其中22家接盘方为国资，接盘总市值已超过1330亿元。
国资驰援民企的另一侧是一些舆论对国企民企发展的担忧：国企会不会借此机会大规模兼并民营企业？
10月15日，国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗在央企前三季度经济运行情况新闻发布会上表示，有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
国务院国资委研究中心研究员胡迟接受第一财经记者采访时表示，对国企民企一视同仁，是“两个毫不动摇”的具体化。国企发展要考虑到整个市场环境以及和民营企业的关系。要使国企成为真正的市场主体，通过 国企改革 和发展来拉动非公有制经济发展。
地方国资“救市”逻辑
近日，有市场消息称，深圳市政府已安排数百亿元的专项资金，以债权、股权的方式，向A股上市公司提供流动性支持化解平仓风险，救助范围包括注册地在深圳，具有一定发展前景，或高新技术、战略新兴产业、优势传统产业等实体领域的A股上市公司。
有知情人士于13日向第一财经透露，早在两个月前，深圳有关部门就计划通过分期进行的方式，筹集150亿元“风险共济”资金，帮助存在股权质押、流动性风险的上市公司化解风险，目前首期资金已经到位，部分上市公司已经获得资金。
上述知情人士介绍，当时深圳有关部门提供的救助上市公司共37家，首批受助企业将从中产生。目前受助企业名单可能已基本确定，并进入尽调、谈判阶段。公开信息显示，怡亚通（002183.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、梦网集团（002123.SZ）、铁汉生态（300197.SZ）等企业均已披露将引入国资股东。
与深圳略有不同，四川、河南、北京等地的国资入股民营上市公司，大多通过产业资本进行，是否存在统一安排尚未可知，但有国资入股的上市公司的注册地与相关国资均在同一行政区之内。换言之，本轮地方国资救援的对象，以本地上市公司为主。
华英农业（002321.SZ）9月11日披露，该公司当天与信阳华信投资集团（下称“华信投资”）签署意向协议，双方基于战略合作需要，拟进一步探索股权合作方案，改善华英农业股权结构。9月4日，豫金刚石（300064.SZ）控股股东也以4.67亿元的价格，将该公司1.01亿股（8.42%的股份），转让与河南农投金控股份公司（下称“农投金控”）。
公开信息显示，华英农业是信阳当地上市公司，注册地为河南省潢川县；豫金刚石注册地则在郑州市高新开发区，而接盘的华信投资、农投金控的最终实际控制人，分别为信阳市政府、河南省财政厅。
7月23日，三聚环保（300072.SZ）公告称，经海淀区政府常务会审议，海淀科技股东北京金种子创业谷科技孵化器中心所持海淀科技2%股权，无偿划转给海淀区国有资产投资经营有限公司（下称“海淀国投”）。划转后，海淀国投持有海淀科技51%股权，成为其控股股东。同时，海淀区国资委成为三聚环保的实际控制人。公开资料显示，三聚环保注册地位于北京市海淀区西直门北大街，与海淀国投同在海淀区。
地方国资接盘的上市公司，大多存在不同程度的股权质押风险。
以由深圳国资控股的怡亚通为例，截至7月11日，其控股股东共计质押该公司5.66亿股，占其所持股份的73.82%。情况类似的科陆电子，股权质押比例更高。截至8月24日，其控股股东饶陆华已质押4.53亿股，占其所持股份的99.45%。而赫美集团（002356.SZ）第一大股东质押比例也已接近100%。
部分国资入股的上市公司，此前也已触及平仓线。豫金刚石6月20日公告显示，其控股股东、实际控制人郭留希质押的股份，共有2.86亿股触及平仓线。此前，持股5%以上的股东及其一致行动人所持的3.21亿股也全部触及平仓线。
北讯集团（002359.SZ）9月18日公告称，天津信利隆所质押的股份共9597万股已触及平仓线，占其所持公司股份的96.65%，占公司总股本的8.83%。自从6月19日以来，该公司股东质押的股份中，已有接近4.3亿股触及平仓线。
国资委回应国企“抄底”民企
关于国企会不会借此机会大规模兼并民营企业，彭华岗于15日的新闻发布会上表示，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的一种市场选择，不存在谁进谁退的问题，更不涉及意识形态。
彭华岗强调，国有资本、国有企业的进和退，都是遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。国有资本布局结构调整，国有企业战略性重组，一直以来都是 国企改革 的重要方面。始终坚持的原则，就是以市场为导向、以企业为主体，有进有退、有所为有所不为，目的是优化国有资本布局结构，增强国有经济整体功能和效率。
毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展——“两个毫不动摇”已经写入了宪法，是认识和把握国企民企关系的根本原则。彭华岗表示，一方面，我们要看到，国有企业地位重要、作用关键、不可替代；另一方面，我们也要看到，党中央历来支持和鼓励民营企业发展。
日前召开的全国 国企改革 座谈会明确指出，要通过发展混合所有制经济，提高国有资本配置效率，同时大力支持和带动非公有制经济发展，保护各类所有制产权的合法权益，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
中国企业研究院首席研究员李锦对第一财经记者表示，无论是“国进民退”还是“国退民进”，都是把国企与民企对立起来，把二者看作利益对立者。实际上，国企民企之间的关系并不是此消彼长的，而是共同做大蛋糕，开辟“国民共进”的新局面。
胡迟则对第一财经记者称，国企发展不只是国企自身的事情，要放到整个经济发展的格局中来，要考虑到整个市场环境，还要考虑到和民营企业的关系。要使国企成为真正的市场主体，通过 国企改革 和发展来拉动非公有制经济发展。
国企民企实现共赢
国有经济和民营经济良性竞争、共同发展，是中国迈向高质量发展阶段的强大支撑和不竭动力。
彭华岗表示，混合所有制改革是双向的，也是双赢的。既大胆引进来，鼓励支持民营企业参与国有企业改革；也积极走出去，鼓励支持国有资本投资民营企业。国企民企都不可能只是赢家或只是输家，两者按照市场经济规律和企业发展规律，坚持平等互利、优势互补原则，实行的混合所有制改革是双赢的。
目前，中央企业下属各级子企业三分之二都已经是混合所有制企业。近年来，中央企业推进瘦身健体提质增效，减少11651户企业法人，其中2618户将控股权让渡给民营企业。
从实际情况来看，国企民企完全可以实现共赢。三一重工总裁向文波此前接受第一财经记者采访时称，民企在机制、体制方面更为灵活，而国企在资本实力、品牌号召力、突破障碍等方面则更有优势，两者可以相互补充与促进。
中简科技董事长杨永岗也对第一财经记者表示，在实践中，国企民企不是对立的，完全可以共赢发展。目前国企混改也为民营企业带来巨大的发展机遇。国企实力强，但民企在效率和活力上可能更具优势。中简科技与一些国企在技术上、资源上有很多交流和合作。国企民企的合作可以实现优势互补，降低成本，增强国际竞争力。
李锦表示，“国进民退”的提法，撕裂国有企业和民营企业之间的关系，对我国经济发展是不利的。应按照市场规则来实现进退，不断拆除垄断领域的各种“玻璃门”、“弹簧门”、“旋转门”。所谓“国进民退”或“民进国退”的争论，要害是竞争的公平性，应消除企业间“所有制鸿沟”，废除一切妨碍市场公平竞争的规定和做法，破除一切阻碍民营经济发展的壁垒。
责编：钱焜
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (界面深度特写 2018.10.15)
黄孟复：否定民营经济的地位和作用等于自乱阵脚
2018.10.15 20:34:00 张晓云ZXY
本文首发于「财经杂志」（ID-icaijing）
记者 马国川
编辑 苏琦
改革开放40年来，中国经济社会面貌发生了翻天覆地的变化，这也是中国历史上和世界历史上从未有过的巨大变化。事实表明，推动变化的根本因素是改革开放，推动变化的根本动力是放开和搞活民营经济。改革开放彻底改变了民营经济的生存命运，民营经济的繁荣发展，也根本改变了中国的经济社会面貌。
一段时间以来，关于民企的争议和新闻颇多，要求善待民企的呼声也不绝于耳。这反映了两个问题，一是民企遇到了发展的难关，二是民营企业家有些心神不定。从中国经济发展和社会长治久安考虑，正视民企发展面临的问题，倾听民营企业家的心声，才能更好应对当前稳中有变的国内外局势，才能顺利完成“两个一百年”奋斗目标。
9月27日上午，习近平总书记在辽宁忠旺集团考察时强调，改革开放以来，党中央始终关心支持爱护民营企业。我们毫不动摇地发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展。现在的很多改革举措都是围绕怎么进一步发展民营经济，对这一点民营企业要进一步增强信心。我们要为民营企业营造好的法治环境，进一步优化营商环境。党的路线方针政策是有益于、有利于民营企业发展的。民营企业也要进一步弘扬企业家精神、工匠精神，抓住主业，心无旁骛，力争做出更多的一流产品，发展一流的产业，为实现“两个一百年”目标作出新的贡献。
9月27日至28日，李克强总理在浙江视察，强调要进一步降低重大项目民营企业的准入门槛，通过政策措施的引导和支持，增强民企发展的信心。他说：“对各类所有制企业一视同仁，这一点绝不会有任何变化”。他还主持召开国有、民营、外资企业和金融机构座谈会，强调要坚持“两个毫不动摇”，支持各类所有制企业发展，在优化营商环境上下功夫，继续加大减税降费力度，降低企业融资、物流等成本，特别要对小微企业给予政策倾斜。
这些讲话及时回应了社会重大关切，对坚定民营企业家的信心具有重大意义。
近期，本刊采访了亲身经历改革开放40年民营经济发展的相关人士，畅谈中国民营经济的过去、现状和未来。
全国工商联原主席黄孟复指出，民营经济是中国经济稳定发展的“压舱石”，在当前国际形势复杂多变的情况下，任何否定民营经济地位和作用的观点都是自乱阵脚。
民营企业家段永基认为，中国处在一个伟大的转型过程中，民营企业一方面要为改革事业作出自己的贡献，另一方面要高度重视核心技术的创新。他呼吁进一步解放思想，以实际行动驳斥各种谬论，切实推动改革。
1992年之前中国还是国有经济占主导地位，从1992年开始，随着民营经济的份额迅速扩大，中国市场经济体制逐步建立，宏观经济稳定高速发展。
“在当前国际形势复杂多变的情况下，任何否定民营经济地位和作用的观点都是自乱阵脚，”全国工商联原主席黄孟复说，“对那些荒谬论调，我们必须高度警惕，理直气壮地进行批驳，理直气壮地为民营经济鼓与呼。”
在中国改革开放40周年之际，出现了“消灭私有制”、“私营经济退场论”等噪音，甚至有人鼓吹重新搞上世纪50年代的公私合营，在社会引发极大的思想混乱。9月底，黄孟复在接受《财经》记者专访时对这些论调进行了批驳。
今年74岁的黄孟复长期从事工商联领导工作，曾任第十届、十一届全国政协副主席。他一直坚定地支持民营经济发展，在全国民营企业家中深孚众望。
全国工商联原主席黄孟复。摄影/本刊记者 黎立 黄孟复回顾了40年来民营经济的发展历程，指出民营经济发展得益于党的理论创新，“改革开放以来，中国共产党的每一次理论创新，都促进了民营经济的发展，进而推动了中国经济的发展。”
“如果没有千百万人响应改革开放，投身创业创新，中国就没有今天活力充沛的经济局面。”黄孟复说，“当下，中国已经成为世界第二大经济体，人民生活已经从短缺走向充裕、从贫困走向小康，这其中民营经济功不可没，值得大书特书。”
黄孟复预言，到2050年，中国经济总量将达到300万亿元，民营经济会占到65％以上。为了承担起历史责任，现在的民营企业家要创造新的优势，走在科技创新和管理创新的前列。
在黄孟复看来，民营企业不仅要继续成为中国经济发展的重要推动力量和改革创新的推动力量，而且要成为社会进步的表率，“做到这些，民营企业家就会成为受人尊敬的企业家，民营企业就会成为受人尊敬的企业”。
民营经济是怎样生长起来的？
《财经》：改革开放40年以来，民营经济经历了从无到有、从小到大的过程，到今天民营经济在GDP总量中超过了50％。那么，在计划经济铁板一块、公有制经济一统天下的改革开放之初，民营经济是怎么生长出来的呢？
黄孟复：民营经济的产生，主要取决于当时的经济形势和就业形势。“文化大革命”结束以后，中国的经济物质极度匮乏，经济濒临崩溃边缘。上世纪80年代，在实行“包产到户”以后，农村的生产力得到了比较大的释放，农副产品多起来，于是农村的集贸市场就繁荣起来，也有一批人开始把集贸市场的东西倒进城里来卖。
另一方面，当时在城里，各个单位招工非常少，失业青年很多。再加上数以千万计的知青返城，给城市带来巨大的就业压力。于是，政府允许他们自主择业，比如说照相、补鞋、修自行车等等，这样就出现了最早的一批个体私营业主。
《财经》：可是，新出现的私营经济遭到各种质疑。比如，个体业主为扩大经营而雇工，就被认为是“剥削”。后来有人在经典著作脚注里找来根据，说7人以下不算剥削，少量雇工才有了合法性。
黄孟复：在民营经济发展初期，争议非常大，个体户的名声不好。1982年中央下发打击经济领域犯罪活动的紧急通知，各地以“投机倒把罪”抓了一批人，主要针对的就是个体私营经济。在温州发生的“八大王事件”，就是八个私营企业主被列为重要打击对象。当时我在江苏工作，江苏省一些地方也把倒卖农村物资进城的一些人以“投机倒把罪”论处。这是一种新的“割资本主义尾巴”现象。
最典型的是“傻子瓜子事件”。安徽农民年广久因为瓜子炒得好，生意兴隆，扩大产能，雇工超过了八个人，就被说成是“剥削分子”“新资本家”。当时风声鹤唳，个体私营业主人人自危。
《财经》：1984年邓小平发表讲话指出，“前些时候那个雇工问题，相当震动，大家担心得不得了。我的意见是放两年再看。如果你一动，群众就说政策变了，人心就不安了。你解决了一个‘傻子瓜子’，会牵动人心不安，没有益处。让‘傻子瓜子’经营一段，怕什么？伤害了社会主义吗？”
黄孟复：邓小平的表态为“傻子瓜子”扫除了隐患，更给广大的个私经营业主吃了一颗定心丸。邓小平是一个高明的政治家，洞微知著，举重若轻，“放两年再看”就是允许试错。“摸着石头过河”就是试错，改革就是一个不断试错的过程。他讲话之后，“割资本主义尾巴”这种政策基本就结束了，民营经济又进入了一个新的发展阶段。
《财经》：在当代改革史上，1984年是一个非常重要的年份。当年举行的十二届三中全会通过《关于经济体制改革的决定》，将农村改革的成功经验引入城市，这对民营经济发展有什么影响？
黄孟复：最大的影响是一些科技人员“下海”创办公司，比如中关村的四通公司、联想公司，都是这一年成立的。主要是科技人员脱离集体去创业，用知识创造财富。不过数量少，是局部的。
当时民营经济主要是苏南模式和温州模式（也叫浙江模式）。温州模式就是大力发展个体私营经济，苏南模式主要是以乡镇企业为主。乡镇企业属于集体经济，自主经营的灵活程度比个体私营企业差一些，但是比国有企业要好得多。苏南等地的乡镇企业蓬勃发展，其中也有不少个体私营企业为了戴“红帽子”，挂靠乡镇企业。
浙江温州瓯越大桥。图/视觉中国 《财经》：私营企业为什么要戴“红帽子”呢？当时人们思想中的障碍到底是什么？
黄孟复：在长期的宣传教育下，人们形成了“公有制是好的、私有制是坏的”观念，资本是万恶之源，资本家都是坏蛋。比如，当时中关村涌现出很多公司，可是中关村被人们叫作“骗子一条街”。1987年中共中央派调查组到中关村进行调查，写了一个报告说，中关村不是“骗子一条街”，是“有骗子的一条街”。
当时主流的意见还是认为，私营经济属于资本主义性质。因为乡镇企业属于集体经济，按照传统的说法，集体经济也属于社会主义公有制的一种形式。民营经济戴上“红帽子”，就可以避免被指责为“资本主义”。所以很多私营经济就尽量往集体上靠，戴“红帽子”求安全。
《财经》：这样做后来造成诸多问题，比如产权不清晰，导致法律纠纷。
黄孟复：当时考虑不到这么多，民营企业首先考虑要能够活下去，你提到的隐患在上世纪90年代后期企业转制中才得到解决。
在上世纪80年代，国有企业、集体企业根本无法满足市场需求，民营企业家通过自己的创业活动来满足市场需求，同时缓解了就业压力。民营经济作为新的经济成分，在国民经济中所占的份额逐步扩大，成为上世纪80年代中国经济持续高速增长的基础。
民营经济发展的几个高潮
《财经》：在1989年之后的几年里，因为国际国内形势丕变，民营经济曾遭遇很大困难，甚至有个别民营企业家要求将自己的企业交给国家。
黄孟复：这一段时间并不长，1992年是中国民营经济发展的一个历史节点。当年年初邓小平南方谈话，针对党内外的质疑，充分肯定改革开放，肯定在改革开放中发展起来的民营经济。下半年中共十四大正式肯定市场经济，提出改革目标就是“建立社会主义市场经济体制”。从此，大多数人对私营经济的认识发生了深刻的变化，认为私营经济是社会主义经济的重要补充。
于是，1992年之后掀起了一个民营经济发展的新高潮。各种有才能、有本事、有想法的人，包括大批的机关干部、知识分子、大专院校的老师学生、复员转业军人，都纷纷下海，加入到创业浪潮中来。这些人中涌现出一大批著名企业家，至今还活跃在社会上。
《财经》：在那时的环境下，许多下海者赚了钱，积累了财富，产生了很好的示范效应。
黄孟复：人们从实例中感受到，靠自己的努力，靠自己的创新创业，是能够致富过上好生活，是能够实现自己理想的。还要特别强调一点。1992年之前中国经济还是国有经济占主导地位，宏观经济“一抓就死，一放就乱”。但是从1992年开始，随着民营经济的份额迅速扩大，市场经济体制逐步建立，宏观经济稳定地高速发展。
《财经》：从历史数据看，上世纪80年代中国经济起伏很大，可是1992年之后的数年里中国经济平稳高速增长。不过1998年开始增速下滑得很厉害。这是为什么？
黄孟复：因为1997年爆发了亚洲金融危机，再加上一半国有企业亏损，经济形势严峻。为了应对危机，朱镕基总理主持进行大规模的国有企业改革，指导思想就是“抓大放小”。因为国企太多了，只能抓大型的国企，中小型的国有企业转制，或者是破产，或者是拍卖。在改制以后的短短几年里，全国涌现出一大批具有很大活力的私营企业。
当时主要的社会矛盾就是国有企业职工失业问题。因为社会保障体系没有建立，政府的压力非常大。幸运的是，民营企业大量吸收下岗职工，或者下岗职工自己组建新的民营企业。所以，一方面民营企业解决了国有企业职工大量失业问题，保证了 国企改革 顺利进行；另一个方面民营企业自身也得到了快速发展，推动了中国经济发展。
《财经》：2002年国务院发展研究中心的一份调查报告显示，1999年-2001年民营经济的投资增长速度高于国有经济。到2000年，经济增长速度下滑趋势得到遏制，中国经济开始进入新一轮上升周期。
黄孟复：在这个过程中，民营经济的重要性越来越得到承认，地位不断提高。1997年中共十五大报告明确宣布，“非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分”。1998年全国人大通过《中华人民共和国宪法修正案》，“在法律规定范围内的个体经济、私营经济等非公有制经济，是社会主义市场经济的重要组成部分”，“国家保护个体经济、私营经济的权利和利益”。
2002年，中共十六大提出“必须毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”。2004年全国人大通过宪法修正案，“国家保护个体经济、私营经济等非公有制经济的合法的权利和利益”，“公民的合法的私有财产不受侵犯”，“国家依照法律规定保护公民的私有财产权和继承权”。
《财经》：随着对民营经济的逐步松绑，世纪之交开始出现很多大型民营企业，这也是新一轮高潮期。
黄孟复：对。以前都是私营公司为主，上世纪90年代以后民营企业开始升级，一些企业转成了股份制公司。进入新世纪以后，党的理论创新，承认了资本也能参加分配，民营企业家可以入党。民营经济的发展又进入了一个比较高级的阶段。
中共十六大提出，民营企业家是社会主义事业的建设者。报告还有一句话，“让一切创造财富的源泉充分涌流”。这些话对民营企业家是很大的鼓励，出现了民营企业上市的高潮，大型的民营企业逐渐形成，现在的许多知名企业都是在那时候脱颖而出的。民营经济在国民经济中的比重越来越大，“重要组成部分”的重要性与日俱增。
理论创新非常重要。改革开放以来，中国共产党的每一次理论创新，都促进了民营经济的发展，进而推动了中国经济的发展。
民营经济是稳定发展的“压舱石”
《财经》：您是2002年到全国工商联工作的。2005年国务院出台《鼓励支持非公有制经济发展的若干意见》，简称“非公36条”，是国内第一个促进非公经济发展的系统性政策文件。出台这个文件的背景是什么？
黄孟复：因为民营经济发展中遇到了一些问题。虽然中央文件要求对各类企业一视同仁，各种所有制经济平等参与市场竞争，可是在许多领域，尤其是垄断领域，对私营企业的进入限制仍然没有取消。对民营经济的各种歧视依旧存在，比如私营企业融资难，许多金融机构不愿意为民营中小企业提供直接的金融服务。
所以，工商联不断呼吁公平对待民营经济，打破垄断，让私有经济和国有经济平等竞争。在社会各界推动下，国务院出台了“非公36条”。遗憾的是，由于各种原因，这个文件很好，但落实不尽如人意。所以，2010年又出台了“新36条”，贯彻得不是太好。
《财经》：就在那些年，出现了追究中国民营经济发展的“第一桶金”的呼声，乃至有人说民企都有“原罪”，认为私营企业在发展过程中肯定有问题。这在社会上掀起不小波澜。
黄孟复：我认为，“原罪”根本就是一个伪命题。一个企业有罪无罪，要拿证据说话，要通过法律程序才能确定，不能硬给某一类人或某一个群体戴上“原罪”的大帽子。一竿子打翻一船人，这完全是荒谬的。过去有些权力部门就是这样，首先认定一个企业家有问题，然后就严查，今年的材料没有问题就查去年，去年没有问题就查前年，深文周纳，完全以主观意志来定罪，违反法律。
我们为什么要改革呢？因为很多规定是不对的。如果原来的规定就是错的，违反了它是对还是错？某些限制生产力发展的规定正是改革对象，企业家违反规定，获得财富，这种“原罪”有道理吗？在民营企业发展的过程中，绝大多数企业是遵纪守法的，有一些企业在当时的历史条件下突破了一些错误政策，不应该受到谴责，而应该得到鼓励和支持。如当年所谓投机倒把罪能成立吗？
民营企业家群体应该是受人尊敬的群体，吃苦耐劳、艰苦奋斗、创新发展是中国民营企业家的本质特性，他们应该得到关注关心、鼓励支持和引导保护。我国经济社会的发展，离不开勇敢创业的企业家群体。
东莞一家工业园内下班后走出车间的“厂哥厂妹”。图/视觉中国 《财经》：2013年十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“让市场在资源配置中发挥决定性作用”，这也是一次重大的理论创新。可是，为什么现在民间投资出现了滑坡现象，民营企业家的信心在降低？
黄孟复：近年来反腐败的力度空前，许多贪官落马。反腐斗争大得民心，也得了广大民营企业家的拥护和支持，但是有一些社会舆论借助反腐斗争来抹黑民营经济，好像民营经济就是通过勾结那些腐败分子发展起来的。还有一些民营企业遇到了司法不公问题，亟待解决。社会舆论和现实问题让一部分民营企业产生了悲观情绪。过去中国的民间投资一直占到投资总额的百分之六十几，近几年确实出现了下滑迹象。
中央敏感地认识到这个问题，进行了广泛的调查和研究，连续出台了保护产权、激发和保护企业家精神的文件，同时坚决纠正涉及民企的冤假错案。这一系列措施对稳定民营企业家信心、增强民营经济发展意愿，对未来经济发展，都有重要意义。
《财经》：今年是改革开放40周年，您怎么评价民营经济在改革开放中的历史作用？
黄孟复：40年的伟大历程是一部党的非公有制经济理论政策不断探索、创新完善的历史。40年来，非公有制经济人士、广大民营企业家争做中国特色社会主义事业优秀建设者。在改革开放之初如春笋冒尖的民营经济，如今已是根深干壮、枝繁叶茂。现在民营经济贡献了50％以上的税收、60％以上的GDP、90％以上的新增就业，在稳增长、促创新、增就业、惠民生等方面发挥了重要作用。可以毫不夸张地说，民营经济是中国经济稳定发展的“压舱石”。
40年来，如果没有千百万人响应改革开放，投身创业创新，中国就没有今天活力充沛的经济局面。当下，中国已经成为世界第二大经济体，人民生活已经从短缺走向充裕、从贫困走向小康，这其中民营经济功不可没，值得大书特书。
就业是民生的根本保障，民营经济提供就业，从小规模到大规模，从小比重到大比重，现已成为中国就业的最大主体。图为江苏省淮安市义乌小商品城南厅的应聘者正在寻找合适的岗位。图/视觉中国 民营企业任重道远
《财经》：不过，最近一段时间以来，舆论界又出现了“消灭私有制”、“私营经济退场论”等声音，甚至有人鼓吹重新搞上世纪50年代的公私合营。这些声音在社会上引起震动，您怎么看这种现象？
黄孟复：和十几年前的民企“原罪论”一样，这些声音都是违背改革开放的荒谬论调，是有悖常识的奇谈怪论。不过，这种论调一再出现，确实很容易在社会上造成混乱，让企业家难以安心。对那些荒谬论调，我们必须高度警惕，理直气壮地进行批驳，理直气壮地为民营经济鼓与呼。
党和政府支持民营经济发展是明确的，而且是不断深化的。最近习近平总书记在辽宁考察时就重申“毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展”，指出“要为民营企业营造好的法治环境，进一步优化营商环境”。李克强总理在浙江视察时说，“对各类所有制企业一视同仁，这一点绝不会有任何变化”。这些讲话及时回应了社会重大关切，对坚定民营企业家的信心具有重大意义。
《财经》：目前民营企业遭遇了融资成本过高、税费重等困难，国际局势也是复杂多变。在这种情况下，如何看待民营经济的作用，确实是社会各界关注的焦点问题。
黄孟复：民营经济是在党的改革开放政策指引下发展起来的，是非常难能可贵的改革开放的重要成果，是党的理论创新的产物。民营经济是本土经济，广大民营企业家是有家国情怀的，社会各界应充分认识到民营企业持续健康发展的重要性，给予更多的关心和支持。
在当前国际形势复杂多变的情况下，任何否定民营经济地位和作用的观点都是自乱阵脚。我们应当团结一致，把国家的经济基础打得更牢、更好，支持、鼓励、引导和保护更多的民营企业充满信心地去开拓奋进。我相信，党和政府会坚定地落实十八届三中全会的《决定》，继续推动改革，建立完善的市场经济体制，让市场在资源配置中起到决定性作用。在这样的生存发展环境中，民营企业将进一步发展壮大。
《财经》：展望未来，您认为在中国下一步的经济发展中，民营企业应该发挥什么样的作用？
黄孟复：民营企业现在都在思考这个问题，我们工商联系统、包括关心民营企业的人士也都在思考。十九大已经制定出新的发展目标，非常鼓舞人心。初步估计，在国际国内形势不发生重大变化的条件下，按目前的发展趋势，2020年中国GDP总量将达到100万亿元，2035年应该超过200万亿元，到2050年将会超过300万亿元。现在中国GDP总量80多万亿元，如果达到2050年的300万亿元，巨大的增量应该是什么？我们民营企业如何在增量中发挥作用？现在民营企业已经占到GDP总量的60％以上，那么在将来的300万亿元中，民营经济能不能够继续在中国的发展中有这么大的贡献？
在我看来，在未来的300万亿元GDP总量中，民营经济肯定要占到65％以上。这是一个历史的重任，民营企业必须承担起来。而且新增的增量应该是高科技含量的、高品质的，是有利于强国富民的。现在的民营企业家不仅应该继续保留灵敏的市场意识和灵活的经营机制，还要创造新的优势。
《财经》：在您看来，民营企业新的优势是什么？
黄孟复：那就是创新，我们民营企业一定要走在创新的前列。首先应该是科技创新。今后经济增长的关键点在于科技能不能领先。所以每一个企业都应该加大科技投入，在自己的行业、自己的领域内取得科技优势；其次，应该在管理上创新。中国GDP如果到300万亿元的时候，会出现很多大体量的民营企业，管理的创新就非常重要，应该把西方的管理和中国文化、社会主义优势结合在一起。
民营企业后面不仅要继续成为经济发展的重要推动力量和创新的推动力量，而且要成为社会进步的表率。现在中国面临的一个重要历史任务，就是从一部分人富起来转向全民共同富裕。这不仅是党和政府要实现的目标，也是我们民营企业的重要使命。
民营企业要为全民共同富裕作贡献，首先应该使自己的员工富起来。我们民营企业家应该有这样的信念，并付诸行动。做到这些，民营企业家就会成为受人尊敬的企业家，民营企业就会成为受人尊敬的企业。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
这家造富工厂，一天造出34个亿万富豪，市值1600亿
2018.10.15 23:01:00 华商韬略
作者：迟玉德 夏乔
开门七件事，柴米油盐酱醋茶。
“酱”指的就是酱油。
令人吃惊的吃，一家买酱油的，上市当天，竟然诞生了34个亿万富翁。
它就是海天酱油。
【1】
2017年福布斯中国富豪榜上，海天老总庞康排名31，身家近400亿，距离雷军只差50个小目标。
庞康的命运的改变离不开海天，所以他感谢海天这个品牌。
海天始于清代中叶，是真正的中华老字号品牌，距今已有300年的历史。
酱油的原料是黄豆，决定酱油品质的最重要一环是晾晒。位于北回归线之上的佛山气候温暖，阳光充沛，全年日照时间长达300多天，非常适合晾晒。
三百年前，广东佛山诞生了大量酱园，产品远销珠江水系，海外唐人街。至民国，已有40多家新老酱园汇聚于此。
海天是40多家酱园中工艺最讲究，产品口感最醇厚，规模和影响力最大的一家。时谚有云：有人烟处，必有海天。
庞康与海天发生关系是在1982年。那一年，26岁的庞康被派到“海天”做副厂长。
1988年，国企推行承包经营责任制，庞康获得了企业发展的主导权。六年之后， 国企改革 进一步深化，70%的国有股份被转让给海天员工，这些股份后来经过演变逐渐集中，以庞康为首的管理层获得控股比例，这种变更在2007年通过一次新的改制得到确认及深化，海天彻底变成一家民营企业。
所有制改变的同时，品牌名也改变了。
早在第二次改制的1994年，庞康就把公司名称从珠江酱油厂改为佛山市海天调味食品公司，重新启用“海天”品牌。随后十年，这个古老品牌在其经营下重焕生机，于2006年入选商务部公布的第一批“中华老字号”。
就这样，历史的风云际会让庞康等管理层，获得了一块谱写财富传奇的金字招牌。
【2】
庞康接手后，其实一直想把海天打造成全国品牌，甚至世界品牌，而实现这个愿望，规模化是关键。
为了实现规模化，在90年代海天刚有一点家底时，庞康便豪掷3000多万引进国外生产线， 2014年又投建了一座150万吨的生产基地。
目前，海天的总体生产规模已经超过200万吨，占地3000亩，把同行们甩出了几条街。
当然光能生产还不行，还得把上百万吨的产品卖出去，这就需要规模化的渠道网络。
到2016年底，海天的渠道已覆盖全国31个省级行政区域，超300个地级市，近1000个县，33万个终端营销网点。从黑龙江的佳木斯到新疆的塔什库尔干，再到海南的三亚，随处可见海天的产品。不仅如此，海天产品还远销全球60多个国家和地区，成为海外华人聚居区的标配。
清朝民国时期，“有人烟处必有海天”只是一种诗意的表达，如今则已变成现实主义描写。
【3】
海天的产品哲学与格力很像，就是把一种产品做到行业第一，然后拓展相关产品。
海天最早的产品是酱油，酱油做到第一后又增加了蚝油，蚝油做到第一后又增加了调味酱。最近几年拓展了醋、料酒、鸡精、腐乳等产品。
庞康到海天36年了，36年才搞出这么几样产品，真是够“不思进取”的。要知道，1982年进入海天的庞康是改革开放后的第一代企业家，那一代企业家大多着迷多元化发展，推崇以多元化闻名于世的前通用电气CEO杰克·韦尔奇。即便最近几年，也时不时冒出贾跃亭这种玩生态的狂人。
在这样的大环境下，一个企业家坚守一个行业、几样产品是非常困难的。
直到最近几年，舆论才开始转向，如今人们已经很少提杰克·韦尔奇了，转而推崇乔布斯。就连孙宏斌这样的猛人都狠批贾跃亭，网络传来的大意是：还七个子生态一个都不能少，你能做好一个就算厉害！
通过36年的持续积累，庞康为海天在产能、渠道和科研方面建立了极高的竞争壁垒，正是凭着这样的壁垒，海天今天才坐到收割市场整合别人的位置上，成为马太效应的大赢家。
所以在此华商君奉劝大家，不再担心错失什么风口了——
没有让对手敬畏的竞争壁垒，什么风口都不是你的。
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
国企改革持续加码 前三季央企盈利增逾两成
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企改革已符“竞争中性”原则，还要提倡“所有制中立”
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
社论|以机制为国企改革撑腰打气
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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国企改革(502006.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余周末邀股民召开调研会 关键时点维稳意图明显
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》03版：聚焦 2018.10.16)
贸易摩擦下的广交会企业：有人升级闯关，有人“断臂求生”
杜弘禹
本报记者 杜弘禹 广州报道
“稳外贸”下的出口企业百态
在特朗普政府宣布针对中国出口的2000亿商品加征额外关税落地后，9月两场国务院常务会议均聚焦稳外贸，而在9月8日中国财政部、税务总局印发通知提高机电、文化等产品的出口退税率，国内政策调整或是刺激9月出口反弹的核心因素。目前从刚发布的进出口数据看，“抢出口”叠加人民币汇率贬值降低企业出口汇率成本，外贸形势稳中向好。正在进行的有中国外贸风向标之称的广交会上，多数受访企业也表示影响尚未完全显现。但是出口企业们也并未因此放松警惕，他们正在加紧抓住窗口期，为四季度甚至明年即将到来的压力谋求转型升级的机会。（林虹）
导读
开拓多元化市场也是近年广交会大力推动的重点内容。数据显示，第123届广交会“ 一带一路 ”沿线采购商占与会总人数的比重已高达44.54%，成交额约占三分之一。
安玉明和几名同事正忙着将一盏盏台灯摆上展示架，调整好角度，然后按下开关。很快，近百盏灯一起发出光，将展位照得无比明亮，远远就能看到，不少客商被吸引了过来。
这是10月15日开幕的第124届中国进出口商品交易会（下称“广交会”）上的一个场景。作为深圳一家电子产品企业的国际业务总经理，安玉明希望能借广交会收获一些订单。此次前来参展的2.4947万家企业都有着与安玉明一样的期盼。
一年两度的广交会被誉为中国外贸晴雨表和风向标，它及时准确反映着外贸形势的变化，以及基于此的企业生存与发展现状，成为一个缩影。
当前，中美贸易摩擦仍在持续增加国际市场的不确定性，这给我国外向型企业传导着哪些方面的影响？面对由此产生的新变化和新挑战，企业又有何应对思路、举措和探索？
开幕当天，21世纪经济报道记者现场采访多家来自电子、建材等行业的参展企业，希望寻找上述问题的答案。
多位受访人士表示，中美贸易摩擦影响的大小，取决于一家企业的市场多元化程度、产品竞争力和附加值、品牌议价能力等多重因素叠加。与此对应，市场开拓、产品升级和品牌打造也开始被更多企业认为将是未来“闯关”关键。不过，这非一日之功。
贸易摩擦下的出口企业
毫无疑问，中美贸易摩擦正影响着中国外向型企业的生存与发展，但当前对不同企业却有着不同程度影响。
这首先取决于美国市场占一家企业多大出口份额，占比越高则影响越大。以广东博德精工建材料有限公司为例，美国市场占该企业仅约7%-8%的出口份额，而“ 一带一路 ”市场占比超过50%。因此，“贸易摩擦有影响，但没那么大。”这家公司的国际部副总经理李杰荣说，上半年该企业出口仍增长约8%，这与上年的表现大致持平，主要就是得益于新兴市场支撑。
近年随着“ 一带一路 ”建设推进，这种不以美国为主要市场的出口企业并非少数。安玉明的深圳市康铭盛科技实业股份有限公司亦如此，其以新兴市场和内销为主，他预计，今年该企业的出口增速将有望达到20%，突破6亿元。
不过，一些美国市场占比较大的企业，也有不少表示目前受影响有限。如广东志高空调有限公司的出口中美国约占15%，但该企业董事长李兴浩表示，目前随着人民币汇率利好，加之许多美国采购商正抢在更严厉关税落地前进货，公司四季度出口将有望实现3倍增长，“上半年不行，但下半年正在冲刺”。他说。
事实上，当前的“抢出口”和人民币汇率相对利好被认为是窗口期，一定程度上也是诸多企业对贸易摩擦感受不强的原因。
李杰荣也表示，该企业上半年对美国出口“还不错”，一大原因是很多客户为规避风险，加速备库存，“但明年不好说”。
此外，还有企业表示受贸易摩擦影响不大的原因在于产品竞争力。华帝股份有限公司海外事业部品牌管理总监胡跃勇表示，美国约占该企业出口份额20%以内，上半年增速达25%以上，超过整体18%的出口增速，因为“从2014年开始，我们重点持续加大对北美市场的产品研发投入，推出了很多竞争力更强的创新性产品”，他说。
不过，上述企业之所以目前受贸易摩擦影响不大，或也有时间上的原因。商务部研究院国际市场研究所副所长白明指出，目前许多企业对贸易摩擦的感受仍未真正来自贸易成交方面，感受与现实出现延时，一个重要原因是此前美国关税加征措施更多围绕的是最早500亿美元，而这份清单“打击面”还不大。
数据显示，前三季度广东外贸进出口总值同比增长5.9%，其中出口增长0.4%，增速扭负为正，进口增长14.8%。
小微企业“断臂求生”
同时，21世纪经济报道记者还发现，上述企业“抗震”能力较强，与其较早在市场、产品和品牌等方面有战略性调整直接相关，而这些企业多为大中型企业。与之相比，有不少出口型的小微企业因为各方面调整不及时，已遭到贸易摩擦冲击。
“我从没想到会有这么一天。”深圳一家不愿具名的电子产品企业负责人孟庄文在近期于广州举办的一场展会上向21世纪经济报道讲述，这家创办至今10余年的OEM和ODM企业，一直以来的市场集中在欧美，尤其是美国，并且较为“依赖”几个大客户，而中美贸易摩擦“枪响”之后，其中一个最大的客户突然不下单了，直接导致上半年出口额剧降30%左右。
孟庄文表示，该企业原本招了数十名员工准备投入到传统生产旺季，但订单突然消失，无奈之下只能将公司员工规模从过去100多人，缩减至目前的30人左右。
白明表示，“断臂求生”或为这些企业的一个无奈而必须的选择，既然无法对冲和抵御风险，可以先规避，再找出路。
总部位于东莞的广东罗曼智能科技股份有限公司很好的诠释了及早转型的必要性。该企业从事电子美发器研发生产，一直以美国为主要市场，贸易摩擦掀起后，订单瞬间没了一半。
不过，该企业管理人员郭经超说，早在数年前，该企业已针对国内市场大力拓展电动牙刷市场，并推出自主品牌。“目前这一块业务已基本上轨道，就算贸易摩擦，我们也不会太难过。”他说。
需要指出的是，贸易摩擦还正产生诸多间接性影响，据受访企业反映，最重要的一个是影响多国汇率。安玉明表示，目前已有一些国家在贸易摩擦影响下出现货币贬值，而这不仅抑制了这些国家的进口欲望，同时也造成应收账款风险，形成一个隐忧。
此外，不仅中国企业，活跃在我国的外资企业同样正担忧美国加征关税等措施带来的困扰。从事家居产品的英国企业EWBANK目前生产基地位于长三角，而出口市场以欧美为主。该企业管理人员Kevin说，加征关税必然导致该企业产品出口到美国时价格更高，这一增加的成本最终需要有人承担和消化。
10月14日，央行行长易纲也表示，中国的出口产品中外资企业的出口占比较大，约占45%；民营企业出口占比也很高，几乎达到45%；国企出口的占比仅为10%。
加速外贸转型升级
采访中所有企业均表示需加快谋划应对和准备，市场开拓、产品升级和品牌打造被认为是关键。
市场开拓以多元化为追求方向，而富有潜力的“ 一带一路 ”市场被视为重点。李杰荣说，今年以来，该企业明显加大了对新兴市场的走访，明确开展客户交流，并尝试与国内泛家居企业“抱团”出海。
除“ 一带一路 ”，国内市场也正备受重视。这包括上述的英国企业EWBANK，该企业近年开始试水在中国市场推广扫地机部分产品，“其实随着近年中国消费升级加速，我们预测2030年中国市场有望取代美国成为我们最大市场。” Kevin说。
而开拓多元化市场也是近年广交会大力推动的重点内容。数据显示，第123届广交会“ 一带一路 ”沿线采购商占与会总人数的比重已高达44.54%，成交额约占三分之一。
此外，加大技术研发创新，推动产品升级以获得更大竞争力更成企业共识，这与近年我国制造业加速转型升级亦一脉相承。这一方面的一个重要指向是提高产品附加值，以对冲成本。胡跃勇表示，华帝今年的研发投入将有望达到5%，而此前几年仅3%。
同时，许多过去以代理起家或作为主要业务的企业，当前开始意识到打造自主品牌的重要性，并明显加大力度。
胡跃勇表示，华帝在出口方面正致力于从过去的代工转向打造自主品牌，并希望重点推广北美市场，目的是希望借助自主品牌的影响力和议价能力，扩大销售和提高风险抵御能力。“代工的一大弊端是采购商对价格非常敏感，而我们没有品牌就没有议价能力。”他说。
“自主品牌更关键的是稳定和可控，贴牌的太被动，人家说走就走。”白明指出，综合来看，面对贸易摩擦，我国出口企业归根到底是要加快转变外贸发展形式，并且这一过程中既要想方设法延长性价比等传统优势，同时也要积极培育高技术竞争力等新优势，这一转化时间不会太短，要避免优势“断档”。
（编辑：林虹）
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》06版：政经 2018.10.16)
征信立法加速推进 信用体系建设或成经济转型升级关键一环
王海平
本报记者 王海平 湖南报道
中国经济经过多年的快速发展，信用不足的问题必须高度重视和关注。2018年信用卡逾期半年未偿信贷总额756亿元，信用卡逾期额度对比2014年（357亿元）已经翻番，创历史纪录。这是21世纪经济报道记者从10月13-14日召开的首届信用法治·韶山论坛上获悉的信息。
更进一步，对于因征信丧失而衍生出来的“恶意拖欠、逃骗偷税、商业欺诈”等行为，实践中在很多地方已影响到当地社会经济的平稳发展，特别带来的金融风险，从政府治理的角度看，有什么更好的解决方法？
“社会信用体系建设中还有很多的法律问题、立法问题需要进行更加深入、系统的研究”，最高检原副检察长、全国政协社会和法制委员会委员姜建初表示。
征信立法进入国家层面
失信的发生，在于债务人有能力履行生效法律文书确定的债务却不履行，进入强制执行程序后又以各种方法规避、逃避甚至抗拒执行。
近年来，不仅中央层面高度重视社会信用体系建设，各地方政府亦对征信法治建设进行了探索。如，上海率先出台了中国首部社会信用体系建设综合性地方法规，湖南省等地也在探索地方信用立法，围绕信用信息归集、存储、处理、使用等作出一系列探索，为国家层面立法积极积累经验。
最高人民法院审判委员会副部级专职委员刘贵祥指出，最高法先后出台相关规定，积极推进失信被执行人信用监督、警示和惩戒机制的联动化和信息化建设，形成了多部门、多行业、多手段共同发力的联合信用惩戒体系，切实推进了“基本解决执行难”工作，产生了良好的法律效果和社会影响。
构建信用法治可以有效降低市场交易成本。分析人士指出，债务人之所以敢于规避、逃避、抗拒执行，甘于沦为失信人，在很大程度上是因为我国信用体系尚不健全，失信成本不高，而这些现象又反过来在客观上纵容和助长了失信行为和失信风气，成为法院“执行难”的一个重要成因。
21世纪经济报道记者在采访中获悉，学术界已在为征信全国层面的立法进行课题研究，如国家社科基金重大专项项目“中国守信激励与失信惩戒机制立法研究”已在湘潭大学立项。湘潭大学信用风险管理学院院长顾敏康教授对21世纪经济报道记者表示，信用立法是社会信用体系建设的基础工程，推进社会信用立法就是要通过立法形式确保以信用为核心的监管体制顺利建成和有效实施，发挥信用体系推动经济发展转型升级的作用。
然而，社会信用体系建设尤其是基础性的立法，是一项长期且创新性很强的系统工程，几乎涉及经济社会的各个方面。
顾敏康认为，信用立法存在五个无法绕过的问题，其一，是否为了解决道德规则所无法解决的困境？ 其二，现有法律惩戒与未来失信惩戒的目标是否相一致？ 其三，负面信息公开与公民隐私权如何平衡？其四，政府在信用惩戒中如何发挥作用？其五，是否应为催收正名？
市场预计，中国不良资产实际规模已达10 万亿，而化解不良资产是防控金融风险的重中之重。对此，参与讨论的湖南永雄资产管理集团有限公司相关负责人对21世纪经济报道记者表示，中国催收行业的法律环境相对复杂，面临的法律问题层出不穷。比如，行业法律地位的明确，从业机构的权利与义务限定，债权人债务人合法权益的保障等等，都需要通过立法的问题去解决。
如何与国际接轨
除了加快推进国家层面信用立法外，在经济全球化的当下，特别是伴随着“ 一带一路 ”倡议“走出去”的企业越发增多，信用建设如何与国际接轨，如何主动顺应全球化的大趋势？
湘潭大学党委书记黄云清表示，在全国成立首家信用风险管理学院，并获批了全国高校中唯一的“信用风险管理与法律防控”本科专业，一方面是深化信用法治人才培养、加强信用法治学科建设方面，另一方面也在积极探索如何接轨全球。
据了解，在征信体系建设的国际经验上，目前欧盟综合立法的过程控制模式、美国分业立法的主体权利保护模式、日韩会员制征信的行业自律保护模式较为普遍，而立法、监管和执行机构是其核心，如，信息处理者必须通过相关国家监管机构的批准或者登记审查，并提前告知信息主体，才能对信息数据进行处理。
其中，有独立的政府监管机构，其职责是掌握数据、或对数据销毁和停止处理下达行政命令等。作为政府的“中央银行”，则主要负责制定信息收集与使用等方面的制度。
本次论坛上，湘潭大学与美国杜兰大学联合成立的国际信用法律研究中心揭牌，旨在为信用管理人才的培养、交流以及理论研究构建国际化、专业性的交流平台。杜兰大学法学院院长大卫·梅耶教授表示，经济全球化对信用法治环境提出了更高的要求，中心将在全球商贸的环境下，开展国际信用法治研究，推动国际信用法治环境建设。
面对国际上的各种经验，武汉大学信息管理学院教授冉从敬对21世纪经济报道记者表示，从法律角度看，除了在统一立法中所确立的最低保护标准之外，可以授权有关行业的主管部门通过行业立法的形式制定适用于该行业的更高的保护标准。
“从现有的实践看，一个关键是协调信用信息相关主体的利益”，冉从敬认为，当信用信息主体权利在信息采集使用过程中受到损害时，遵循有权利就有救济的原理，中国征信法律制度应该规定信息相关权利的救济措施。
（编辑：李果，如有意见或建议请联系：wanghp@21jingji.com，liguo@21jingji.com）
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》01:要闻 2018.10.16)
两万企业掘金广交会 大学生争做外商翻译
第124届中国进出口商品交易会（广交会）15日在广州开幕。本届广交会在第一、三期设立进口展，展览总面积2万平方米，共设6个产品区，展位总数998个。本届广交会共吸引到了境内外25583家企业参展，展位总数60645个。 一带一路 ”沿线国家和地区的企业成为参展主体。来自17个“ 一带一路 ”沿线国家和地区的381家企业参展，展位数615个，分别占进口展的60%和62%，涵盖了进口展的全部6个产品区。
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《北京商报》A3： 时代汽车周刊·车市 2018.10.16)
“宝沃汽车寻根之旅”正式启程
北京商报讯（记者 蓝朝晖）10月10日，由波黑驻华大使以及行业媒体等15名中外队员、6辆宝沃SUV组成的“宝沃汽车寻根之旅”车队正式从北京出发，拉开了宝沃汽车探索丝绸之路、寻根发源地德国不莱梅的盛大序幕。历时32天、横跨欧亚大陆1.3万余公里，一场波澜壮阔的试驾之旅正在精彩上演。 “宝沃汽车寻根之旅”活动不仅有利于欧亚经济文化交流，是对国家“ 一带一路 ”战略的深度响应，更是宝沃探索真我的一趟无畏之旅。据悉，“宝沃汽车寻根之旅”试驾活动从北京出发，途经蒙古、俄罗斯、白罗斯、波兰、斯洛伐克、匈牙利、克罗地亚、波黑、斯洛文尼亚、奥地利，最终经由宝沃德国总部斯图加特抵达品牌发源地不莱梅，完成重走丝路。
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
“高含金量”稳外资政策密集落地
2018-10-16
□记者 王文博 广州报道
来源：经济参考报
近期，央地密切配合，出台了一系列吸引外资的有力措施，并迅速步入落地阶段。自贸区作为我国开放的前沿阵地，也在进一步发挥对外开放的优势，一方面继续在制度创新上做出尝试，同时加速复制推广改革试点经验。《经济参考报》记者从权威渠道获悉，海南自贸区方案即将出台，投资的自由化便利化将是重中之重，有望在市场准入、极简审批等方面迎来更多突破。
专家表示，从准入、财税优化，到用地、用气、用工等“高含金量”政策红包的相继兑现，我国市场对外资的吸引力还在逐步增加。接下来，政策的关键在于健全制度环境，稳住现有外资，使其真正产生归属感。
开放政策持续加码
面对复杂的国际经济形势，我国吸引外资系列政策不断加码出台。近日，国务院常务会议再次发出“实施更加积极主动开放战略”的信号，部署推动外商投资重大项目落地、鼓励扩大外商投资范围、大力保护知识产权等一系列开放措施。
此前，国务院已经出台积极有效利用外资的顶层路线图，从大幅放宽市场准入等六个方面部署23条具体举措，同时明确了发改委、商务部等30多个部门的职责分工。随后，我国全国版和自贸试验区版两张外商投资负面清单相继实施，清单长度明显缩短，银行、汽车多领域大幅放宽外资准入。
为了进一步鼓励外国在华投资，财政部日前发表声明，外资在华利润再投资暂免征收所得税的免税范围，从鼓励外商投资的部分行业，扩大到所有不禁止外商投资的行业。
工信部表示，要继续深化“放管服”改革，切实为企业减税、降负，着力持续优化营商环境。进一步扩大对外开放，要落实目前中国政府宣布的各项对外开放措施。
商务部也多次表态，对于外国投资，中国的市场会不断开放，投资环境会继续改善，产业配套能力会不断增强。
与此同时，地方也在紧锣密鼓加快部署。上海发布了“对外开放100条”，北京也印发了《全面深化改革、扩大对外开放行动计划》。此外，广东、江西、安徽、宁夏、河北等地也出台了进一步扩大对外资开放的具体举措，落实市场准入、“放管服”改革、财税优惠，以及用工、用地、用气、用海等重要问题。
另外，自贸区也在进一步发挥对外开放的优势，继续在制度创新上做出尝试，并加速复制推广改革试点经验。
外资抢滩中国市场
伴随我国外资政策的利好不断释放，外资投资环境的日益优化，很多外资企业纷纷表示看好中国投资前景，加速在华布局，抢滩这个巨大的市场。
10月11日，宝马集团与华晨汽车集团签署新的合资协议，双方正式启动合资企业华晨宝马铁西新工厂项目。宝马宣布将对华增加投资30亿欧元，对现有生产设施和项目进行大规模改造，中国将成宝马新能源汽车的全球生产基地。
最新的外商投资数据也折射出我国吸引外资的向好态势。今年前8个月，我国新设立外商投资企业4万多家，比去年同期翻了一番；吸收外资额5604.3亿元，同比增长2.3%。其中，美国对华投资同比增长23.6%，“ 一带一路 ”沿线国家对华投资同比增长26.3%。
我国展示出来的不断加大对外开放的决心，进一步赢得了在华外资的认可。3M负责人对《经济参考报》记者表示，中国作为全球最大经济体之一，市场容量和市场发展潜力巨大。中国目前的政府政策环境、创新的氛围和文化以及创新的活力也都是其他国家与地区所无法比拟的。“作为一家外商独资企业，3M一直非常重视中国市场。中国也已成为3M公司在美国本土以外最大的市场。我们对于中国未来的经济发展充满信心，也希望不断投入，不断扩大在华业务。”该负责人表示。
FedEx（联邦快递）有关负责人表示，中国是该公司国际业务发展最快、最具潜力的地区。自1984年进入中国以来，经过30多年耕耘，目前，联邦快递在中国拥有87家分公司、约1.2万名员工，每周运营260多个国际航班。“作为一家企业，我们切实感受到了中国政府在推动投资贸易方面的努力和作用。特别是近年来中国海关的不断创新，使得联邦快递可以与各地的海关合作建立起更高效的操作模式，为经营跨国业务的中小企业提供更好的清关服务体验。”该负责人表示。
稳外资长效机制待出
“我国2016年10月实行外资准入备案制以来，陆续推出了一系列稳外资政策，包括降低外资准入壁垒、通过放管服改革改善营商环境、降低税费等。目前看来，外资流入稳中有升，结构持续优化，相关政策取得了一定效果。”对外经济贸易大学国际经贸学院教授崔凡表示，需要注意的是，财税优惠的措施主要应该由国务院统一实施，地方政府采取的优惠措施必须依法依规。改善营商环境的重点应该是公平竞争体系的建设，除法律法规明确规定的领域外，要在各方面保障国企、民企和外企受到一视同仁的对待。
“这些政策都很有针对性，力度不断加大，进一步优化了我国的投资环境，更为重要的是让外资看到了中国开放的决心。”盘古智库学术委员、中国黄金集团首席经济学家万喆对《经济参考报》记者表示，随着制度性成本、财税、用地、用工等政策的加快落实，我国市场环境的优化，未来我国吸引外资、稳定外资还将有很大的空间。
“外资的问题，可以区分为已有外资的利润撤出问题和新进外资的问题。目前，我们在吸收外资上取得了一定的成绩，接下来更要关注如何稳住现有外资、使其利润收益继续留在中国的问题。这就涉及人民币汇率的波动和国内制度环境的建设问题。”厦门大学宏观经济研究中心副教授王燕武指出，要稳住每年都超过千亿美元的外商直接投资，短期政策优惠措施远远不够，我国正在通过加强同国际经贸规则对接，强化产权保护，增强透明度，鼓励竞争、反对垄断，全面落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，完善营商制度环境等，以制度环境建设来稳住外资，使其真正产生归属感。
近期，央地密切配合，出台了一系列吸引外资的有力措施，并迅速步入落地阶段。自贸区作为我国开放的前沿阵地，也在进一步发挥对外开放的优势，一方面继续在制度创新上做出尝试，同时加速复制推广改革试点经验。《经济参考报》记者从权威渠道获悉，海南自贸区方案即将出台，投资的自由化便利化将是重中之重，有望在市场准入、极简审批等方面迎来更多突破。
专家表示，从准入、财税优化，到用地、用气、用工等“高含金量”政策红包的相继兑现，我国市场对外资的吸引力还在逐步增加。接下来，政策的关键在于健全制度环境，稳住现有外资，使其真正产生归属感。
开放政策持续加码
面对复杂的国际经济形势，我国吸引外资系列政策不断加码出台。近日，国务院常务会议再次发出“实施更加积极主动开放战略”的信号，部署推动外商投资重大项目落地、鼓励扩大外商投资范围、大力保护知识产权等一系列开放措施。
此前，国务院已经出台积极有效利用外资的顶层路线图，从大幅放宽市场准入等六个方面部署23条具体举措，同时明确了发改委、商务部等30多个部门的职责分工。随后，我国全国版和自贸试验区版两张外商投资负面清单相继实施，清单长度明显缩短，银行、汽车多领域大幅放宽外资准入。
为了进一步鼓励外国在华投资，财政部日前发表声明，外资在华利润再投资暂免征收所得税的免税范围，从鼓励外商投资的部分行业，扩大到所有不禁止外商投资的行业。
工信部表示，要继续深化“放管服”改革，切实为企业减税、降负，着力持续优化营商环境。进一步扩大对外开放，要落实目前中国政府宣布的各项对外开放措施。
商务部也多次表态，对于外国投资，中国的市场会不断开放，投资环境会继续改善，产业配套能力会不断增强。
与此同时，地方也在紧锣密鼓加快部署。上海发布了“对外开放100条”，北京也印发了《全面深化改革、扩大对外开放行动计划》。此外，广东、江西、安徽、宁夏、河北等地也出台了进一步扩大对外资开放的具体举措，落实市场准入、“放管服”改革、财税优惠，以及用工、用地、用气、用海等重要问题。
另外，自贸区也在进一步发挥对外开放的优势，继续在制度创新上做出尝试，并加速复制推广改革试点经验。
外资抢滩中国市场
伴随我国外资政策的利好不断释放，外资投资环境的日益优化，很多外资企业纷纷表示看好中国投资前景，加速在华布局，抢滩这个巨大的市场。
10月11日，宝马集团与华晨汽车集团签署新的合资协议，双方正式启动合资企业华晨宝马铁西新工厂项目。宝马宣布将对华增加投资30亿欧元，对现有生产设施和项目进行大规模改造，中国将成宝马新能源汽车的全球生产基地。
最新的外商投资数据也折射出我国吸引外资的向好态势。今年前8个月，我国新设立外商投资企业4万多家，比去年同期翻了一番；吸收外资额5604.3亿元，同比增长2.3%。其中，美国对华投资同比增长23.6%，“ 一带一路 ”沿线国家对华投资同比增长26.3%。
我国展示出来的不断加大对外开放的决心，进一步赢得了在华外资的认可。3M负责人对《经济参考报》记者表示，中国作为全球最大经济体之一，市场容量和市场发展潜力巨大。中国目前的政府政策环境、创新的氛围和文化以及创新的活力也都是其他国家与地区所无法比拟的。“作为一家外商独资企业，3M一直非常重视中国市场。中国也已成为3M公司在美国本土以外最大的市场。我们对于中国未来的经济发展充满信心，也希望不断投入，不断扩大在华业务。”该负责人表示。
FedEx（联邦快递）有关负责人表示，中国是该公司国际业务发展最快、最具潜力的地区。自1984年进入中国以来，经过30多年耕耘，目前，联邦快递在中国拥有87家分公司、约1.2万名员工，每周运营260多个国际航班。“作为一家企业，我们切实感受到了中国政府在推动投资贸易方面的努力和作用。特别是近年来中国海关的不断创新，使得联邦快递可以与各地的海关合作建立起更高效的操作模式，为经营跨国业务的中小企业提供更好的清关服务体验。”该负责人表示。
稳外资长效机制待出
“我国2016年10月实行外资准入备案制以来，陆续推出了一系列稳外资政策，包括降低外资准入壁垒、通过放管服改革改善营商环境、降低税费等。目前看来，外资流入稳中有升，结构持续优化，相关政策取得了一定效果。”对外经济贸易大学国际经贸学院教授崔凡表示，需要注意的是，财税优惠的措施主要应该由国务院统一实施，地方政府采取的优惠措施必须依法依规。改善营商环境的重点应该是公平竞争体系的建设，除法律法规明确规定的领域外，要在各方面保障国企、民企和外企受到一视同仁的对待。
“这些政策都很有针对性，力度不断加大，进一步优化了我国的投资环境，更为重要的是让外资看到了中国开放的决心。”盘古智库学术委员、中国黄金集团首席经济学家万喆对《经济参考报》记者表示，随着制度性成本、财税、用地、用工等政策的加快落实，我国市场环境的优化，未来我国吸引外资、稳定外资还将有很大的空间。
“外资的问题，可以区分为已有外资的利润撤出问题和新进外资的问题。目前，我们在吸收外资上取得了一定的成绩，接下来更要关注如何稳住现有外资、使其利润收益继续留在中国的问题。这就涉及人民币汇率的波动和国内制度环境的建设问题。”厦门大学宏观经济研究中心副教授王燕武指出，要稳住每年都超过千亿美元的外商直接投资，短期政策优惠措施远远不够，我国正在通过加强同国际经贸规则对接，强化产权保护，增强透明度，鼓励竞争、反对垄断，全面落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，完善营商制度环境等，以制度环境建设来稳住外资，使其真正产生归属感。
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A08版：互联网+ 2018.10.16)
IBM联姻网际元通建跨境贸易生态圈
2018-10-16
□记者 侯云龙 北京报道
来源：经济参考报
为积极践行“ 一带一路 ”倡议，推动全球经济贸易一体化进程，日前，IBM（中国）公司与网际元通（北京）科技股份公司（以下简称“网际元通”）在京签订了战略合作协议，共同开发建设全球数字化智能贸易服务平台——新华国贸网。此举标志着新华国贸网的建设步入了快车道。
“联姻”建全球贸易协作数字化平台
“ 一带一路 ”倡议提出五年来，我国同沿线国家贸易往来不断扩大。数据显示，五年来，我国同沿线国家贸易总额超过5万亿美元，年均增长1.1%。目前已成为25个沿线国家最大贸易伙伴，与13个沿线国家签署或升级了5个自贸协定，立足周边、覆盖“ 一带一路 ”、面向全球的高标准自由贸易网络正在加快形成。
跨境电子贸易是当今互联网时代发展最为迅速的贸易方式。跨境电子贸易不仅为“ 一带一路 ”沿线国家，也为更多企业、更多群体带来新的发展机遇，是构建开放型世界经济的重要支撑。同时，也为推动全球贸易自由化、便利化，打破信息“孤岛”提供了重要技术手段。
新华国贸网是网际元通面向国际打造的集贸易、经济技术交流与合作、文化、教育、艺术等方面的服务平台，可为企业提供贸易交易全产业链的一站式综合服务。
此次与网际元通的全面战略合作，IBM（中国）公司将组建专业团队，充分发挥IBM在区块链、大数据、人工智能和云计算等领域的优势，打造创新的跨平台、跨行业、跨国界的开放型产业生态和绿色贸易生态系统，引领全球智能贸易，建设全球贸易协作体系新格局。同时，也为国内企业参与国际产业合作与竞争提供发展平台。
“数字化智能贸易服务平台建好后，最大的优势就是可以极大提高贸易的成功率和交易效率，让世界不再有难做的贸易。”网际元通董事长胡占武表示，平台将在功能上涵盖商品、技术、服务贸易和贸易融资的交易流程，包括交易撮合、信用证、进出口结算、海关、质检、物流、保险和关税等业务。完备的平台还可提供大宗商品、交易和农产品供求信息、市场分析、产品认证、企业认证等诸多服务。同时，还为上下游企业的互联，企业与客户的直接对接，链接实体与金融产业，促进产业联盟和生态体系的建立提供支撑。
国家发改委国际合作中心双创办公室主任邓智华认为，通过B to B服务模式，该数字化平台将在货物进出口、技术进出口和国际服务贸易方面吸引全世界优质商品和服务，对于助力构建覆盖全球的进出口贸易促进网络，营造更加高效便捷的贸易环境，促进贸易自由化、便利化，提升国际市场影响力有着重要的作用。“期待IBM与网际元通的牵手对全球贸易合作体系的创新产生示范效应。”
利用区块链技术引领智能贸易
IBM作为世界科技行业巨头，长期应用信息化、数字化技术为企业提供端到端的咨询服务，利用大数据、人工智能技术为企业提供解决方案。
近日，IBM大中华区董事长陈黎明首次向国内媒体披露了IBM中国“3+3”战略2.0版最新战略蓝图，继续巩固核心业务。比如系统硬件、认知解决方案、云计算、企业咨询服务、信息科技服务等核心业务；加速推进云计算、人工智能、Watson健康、物联网、区块链业务的进程；将智慧供应链、车联网、量子体验、最小的计算机等最新科技引入中国，成为新的战略支柱。这意味着，IBM在云计算、人工智能、区块链等业务板块已全面进入“成熟期”。
近年来，IBM尤其在区块链领域的发展异常迅猛。目前，IBM已经占据区块链全球市场很大份额，业务范围涵盖非常广泛，在银行、制造、保险、零售、物流以及能源等领域都有涉足。
在此次与网际元通合作之前，IBM就已经应用区块链技术“试水”全球贸易。今年1月，丹麦哥本哈根航运巨头马士基集团和IBM宣布将联合开发全球贸易数字化平台，通过区块链技术为开展全球贸易及供应链数字化提供更为高效、安全的端到端数字化服务。该平台建立在开放的标准基础上，全球航运生态系统中的各方均可使用。它将解决在跨境和贸易区内货物运输方面的需求，使信息流更透明、更简化。
据了解，新华国贸网将与马士基区块链物流平台联通，实现跨链协作，这将推动全球贸易产业链大闭环局面，促进贸易便利化和高效率。同时，新华国贸网还将与十多个国外类似平台联通，形成全球贸易布局辐射能力，促进全球贸易一体化。
中国民营科技促进会副会长陈明宣认为，IBM具有长期积累的跨境跨行业的经验，利用IBM的大数据平台、人工智能、区块链和云计算形成数字化智能国际贸易平台——新华国贸网，尤其是应用区块链技术将交易过程链上的重要信息高效存储、准确记录和智慧应用，从而优化流程，减少差错，降低成本，提高交易效率。同时，也能有效促进产业链优化，对于企业生产计划、库存管理、物流系统实现精细化管控，特别是在安全管理，风险管理，减少污染，减少从生产到消费过程中的损失，提供直接的帮助。
绿色地平线系统“催化”可持续发展
国际贸易中的大宗商品、农产品以及交通运输等经济活动，不仅与全球政治、经济等因素相关，还与天气、气候密切相关。根据新华国贸网整体战略布局的需要，IBM和网际元通将共同建设大数据分析及业务应用平台，接入IBM绿色地平线节能大数据分析和气象预测应用系统，优化供需匹配和物流，提供市场分析、行业资讯等增值服务。
在胡占武看来，通过将这些数据应用到客户的商业流程和即时决策当中，新华国贸网可以让客户的供应链、库存管理、应急管理变得更加具有预见性，更具适应性，并且更为高效。
“绿色地平线计划”是 IBM整合全球实验室的研发力量于2014年推出的一个长达10年的研究计划。该计划利用IBM最前沿的大数据分析、认知技术、物联网、云计算等领域的技术，致力于大气污染防治、环境保护、提升民众健康保障等可持续发展难题。该计划由IBM中国研究院牵头，与合作伙伴协同推进，共建创新生态系统。
陈明宣认为，在国际贸易业务中，通过应用IBM绿色地平线提供的天气数据服务，可以进一步提升需求与供应匹配的精准性，使得交易更加有的放矢，减少交易的盲目性，也在一定程度上优化了商品转输运的途径和过程、减少在途损失和运输风险，提高了安全性，减少了交易成本和保险费用，从而在宏观上总体减少能源消费和碳排放，同时可以使得社会交通资源得到更为高效的使用。
“以认知计算和物联网为代表的信息技术，将成为对环境治理最有力的科技支撑。我们希望通过‘绿色地平线’计划的不断拓展与推进，让更多的国家和地区受益。”IBM“绿色地平线计划”全球研发负责人、中国研究院副院长董进表示。
为积极践行“ 一带一路 ”倡议，推动全球经济贸易一体化进程，日前，IBM（中国）公司与网际元通（北京）科技股份公司（以下简称“网际元通”）在京签订了战略合作协议，共同开发建设全球数字化智能贸易服务平台——新华国贸网。此举标志着新华国贸网的建设步入了快车道。
“联姻”建全球贸易协作数字化平台
“ 一带一路 ”倡议提出五年来，我国同沿线国家贸易往来不断扩大。数据显示，五年来，我国同沿线国家贸易总额超过5万亿美元，年均增长1.1%。目前已成为25个沿线国家最大贸易伙伴，与13个沿线国家签署或升级了5个自贸协定，立足周边、覆盖“ 一带一路 ”、面向全球的高标准自由贸易网络正在加快形成。
跨境电子贸易是当今互联网时代发展最为迅速的贸易方式。跨境电子贸易不仅为“ 一带一路 ”沿线国家，也为更多企业、更多群体带来新的发展机遇，是构建开放型世界经济的重要支撑。同时，也为推动全球贸易自由化、便利化，打破信息“孤岛”提供了重要技术手段。
新华国贸网是网际元通面向国际打造的集贸易、经济技术交流与合作、文化、教育、艺术等方面的服务平台，可为企业提供贸易交易全产业链的一站式综合服务。
此次与网际元通的全面战略合作，IBM（中国）公司将组建专业团队，充分发挥IBM在区块链、大数据、人工智能和云计算等领域的优势，打造创新的跨平台、跨行业、跨国界的开放型产业生态和绿色贸易生态系统，引领全球智能贸易，建设全球贸易协作体系新格局。同时，也为国内企业参与国际产业合作与竞争提供发展平台。
“数字化智能贸易服务平台建好后，最大的优势就是可以极大提高贸易的成功率和交易效率，让世界不再有难做的贸易。”网际元通董事长胡占武表示，平台将在功能上涵盖商品、技术、服务贸易和贸易融资的交易流程，包括交易撮合、信用证、进出口结算、海关、质检、物流、保险和关税等业务。完备的平台还可提供大宗商品、交易和农产品供求信息、市场分析、产品认证、企业认证等诸多服务。同时，还为上下游企业的互联，企业与客户的直接对接，链接实体与金融产业，促进产业联盟和生态体系的建立提供支撑。
国家发改委国际合作中心双创办公室主任邓智华认为，通过B to B服务模式，该数字化平台将在货物进出口、技术进出口和国际服务贸易方面吸引全世界优质商品和服务，对于助力构建覆盖全球的进出口贸易促进网络，营造更加高效便捷的贸易环境，促进贸易自由化、便利化，提升国际市场影响力有着重要的作用。“期待IBM与网际元通的牵手对全球贸易合作体系的创新产生示范效应。”
利用区块链技术引领智能贸易
IBM作为世界科技行业巨头，长期应用信息化、数字化技术为企业提供端到端的咨询服务，利用大数据、人工智能技术为企业提供解决方案。
近日，IBM大中华区董事长陈黎明首次向国内媒体披露了IBM中国“3+3”战略2.0版最新战略蓝图，继续巩固核心业务。比如系统硬件、认知解决方案、云计算、企业咨询服务、信息科技服务等核心业务；加速推进云计算、人工智能、Watson健康、物联网、区块链业务的进程；将智慧供应链、车联网、量子体验、最小的计算机等最新科技引入中国，成为新的战略支柱。这意味着，IBM在云计算、人工智能、区块链等业务板块已全面进入“成熟期”。
近年来，IBM尤其在区块链领域的发展异常迅猛。目前，IBM已经占据区块链全球市场很大份额，业务范围涵盖非常广泛，在银行、制造、保险、零售、物流以及能源等领域都有涉足。
在此次与网际元通合作之前，IBM就已经应用区块链技术“试水”全球贸易。今年1月，丹麦哥本哈根航运巨头马士基集团和IBM宣布将联合开发全球贸易数字化平台，通过区块链技术为开展全球贸易及供应链数字化提供更为高效、安全的端到端数字化服务。该平台建立在开放的标准基础上，全球航运生态系统中的各方均可使用。它将解决在跨境和贸易区内货物运输方面的需求，使信息流更透明、更简化。
据了解，新华国贸网将与马士基区块链物流平台联通，实现跨链协作，这将推动全球贸易产业链大闭环局面，促进贸易便利化和高效率。同时，新华国贸网还将与十多个国外类似平台联通，形成全球贸易布局辐射能力，促进全球贸易一体化。
中国民营科技促进会副会长陈明宣认为，IBM具有长期积累的跨境跨行业的经验，利用IBM的大数据平台、人工智能、区块链和云计算形成数字化智能国际贸易平台——新华国贸网，尤其是应用区块链技术将交易过程链上的重要信息高效存储、准确记录和智慧应用，从而优化流程，减少差错，降低成本，提高交易效率。同时，也能有效促进产业链优化，对于企业生产计划、库存管理、物流系统实现精细化管控，特别是在安全管理，风险管理，减少污染，减少从生产到消费过程中的损失，提供直接的帮助。
绿色地平线系统“催化”可持续发展
国际贸易中的大宗商品、农产品以及交通运输等经济活动，不仅与全球政治、经济等因素相关，还与天气、气候密切相关。根据新华国贸网整体战略布局的需要，IBM和网际元通将共同建设大数据分析及业务应用平台，接入IBM绿色地平线节能大数据分析和气象预测应用系统，优化供需匹配和物流，提供市场分析、行业资讯等增值服务。
在胡占武看来，通过将这些数据应用到客户的商业流程和即时决策当中，新华国贸网可以让客户的供应链、库存管理、应急管理变得更加具有预见性，更具适应性，并且更为高效。
“绿色地平线计划”是 IBM整合全球实验室的研发力量于2014年推出的一个长达10年的研究计划。该计划利用IBM最前沿的大数据分析、认知技术、物联网、云计算等领域的技术，致力于大气污染防治、环境保护、提升民众健康保障等可持续发展难题。该计划由IBM中国研究院牵头，与合作伙伴协同推进，共建创新生态系统。
陈明宣认为，在国际贸易业务中，通过应用IBM绿色地平线提供的天气数据服务，可以进一步提升需求与供应匹配的精准性，使得交易更加有的放矢，减少交易的盲目性，也在一定程度上优化了商品转输运的途径和过程、减少在途损失和运输风险，提高了安全性，减少了交易成本和保险费用，从而在宏观上总体减少能源消费和碳排放，同时可以使得社会交通资源得到更为高效的使用。
“以认知计算和物联网为代表的信息技术，将成为对环境治理最有力的科技支撑。我们希望通过‘绿色地平线’计划的不断拓展与推进，让更多的国家和地区受益。”IBM“绿色地平线计划”全球研发负责人、中国研究院副院长董进表示。
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
从“引进来”到“走出去”
2018-10-16 上海证券报
⊙记者 张琼斯 ○编辑 陈羽
作为我国金融重镇、改革开放排头兵和“ 一带一路 ”桥头堡，上海吸引着大批外资银行集聚于此。
截至目前，上海外资法人银行已有21家，占全国外资法人银行总数过半，总资产占比超过三分之二。2018年上半年，上海外资银行保持了良好的发展态势，中国银行业协会副秘书长张亮昨日在银行业协会和上海市银行同业公会共同举办的外资银行改革开放成果上海座谈会上表示。
同时，中国金融业的进一步对外开放也让外资行显得干劲十足。
外资行机构数稳步增长
随着中国银行业对外开放的大门越打越开，外资银行作为中国银行体系的重要市场参与者，在服务中国金融市场、支持实体经济发展、助力“ 一带一路 ”等方面都发挥着日益重要的作用。
数据显示，截至6月末，外资银行在华设立41家外资法人银行、115家外国银行分行和156家代表处，营业性经营机构总数1005家，在华外资银行资产总额同比增长7.56%，总体发展较平稳，机构数量稳步增加，资产规模稳步增长，资产质量较好。
其中，共有来自29个国家和地区的银行在上海设立了机构。上海外资银行营业性机构总数已达230家，代表处70家，上海外资银行资产总额达1.53万亿元，同比增长12.6%，占上海银行业总资产的比重为10.2%。
除了规模和机构数量的增长，外资银行提供的产品和服务不断丰富。花旗中国副行长裴奕根说，伴随中国金融业的对外开放，花旗获得了多项重要业务资格，如银行间债券市场结算代理、债券承销、债券通报价机构等。花旗也是我国首批为跨国企业搭建全功能跨境资金池架构的银行之一。今年6月花旗中国获批期货保证金存管银行业务资格。这些都对花旗中国的可持续发展提供了有力保障和支持。
从“引进来”到“走出去”
随着对外开放的纵深推进，以及中资企业全球化需求的日益增长，外资行从致力于服务外资企业进入内地市场，转变为支持境内企业走出去。
汇丰中国副行长李峰表示，在“ 一带一路 ”的很多项目中，中资企业和其海外合作伙伴对战略咨询、融资、对冲策略以及流动性管理等金融服务的需求与日俱增。凭借汇丰集团的综合银行服务模式，配合“中资企业海外服务部”的地域覆盖，可以为客户在拓展“ 一带一路 ”的跨境合作中提供全面的金融支持，助力中国企业日趋全球化的业务发展。
科威特是最早与中国签署“ 一带一路 ”相关协议的阿拉伯国家之一，科威特国民银行是科威特最大的银行。科威特国民上海分行行长杨先柳说，科威特国民银行非常重视中国市场。他透露，促使总行在2017年把上海代表处升格为上海分行的原因是，到科威特和中东海湾地区承包工程的中国公司越来越多，而且承包的工程业务在体量上和资质上都不断提升。
外资行干劲十足
金融业进一步对外开放让外资行看到新的发展机遇。外资行高管谈起未来在中国市场的布局规划也显得干劲十足。
裴奕根直言，对于中国持续改革开放的举措，花旗感到十分振奋。市场准入和业务条件逐步放宽，将有利于包括花旗在内的外资银行更全面地参与中国金融业的开放和发展。
渣打中国副行长朱亚明表示，中国是渣打最重要的战略性市场，渣打对中国市场具有长期承诺，也坚定看好中国经济的长远发展。渣打将按中国市场的具体情况来实施中国发展策略，并将积极利用这些政策红利，把握中国改革开放带来的机遇，伴随中国经济的成长而成长。
针对外资银行的发展，张亮建议，一是用好中国进一步扩大开放的红利，加强“共融型”发展；二是立足上海改革开放排头兵的优势，推进“深耕型”发展；三是适应当前金融强监管的态势，坚守“稳健型”发展；四是抓住全球第四次工业革命的机遇，打造“创新型”发展。
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
秋季广交会开幕在即，有助观察四季度贸易形势
2018.10.15 09:01:51
10月15日，第124届中国进出口交易会（广交会）在广州拉开帷幕。据介绍，本届交易会出席客商人数保持稳定，采购商来源地依然多元化，而“ 一带一路 ”沿线国家参与踊跃，其中在进口展区方面，来自“ 一带一路 ”沿线国家和地区的381家企业参展，展位总数615个，占比分别达到60%和62%。
在当前国际经济复苏态势正经受重大挑战、国际多边贸易形势日趋严峻的大背景下，作为观察中国外贸最重要的窗口之一，本届广交会将成为中国和全世界贸易领域的一大盛事。
今年春季召开的123届广交会上公布的数据显示，该届交易会对“ 一带一路 ”沿线国家出口成交96.7亿美元，增长8.8%，占总成交额的32.2%。可以预期，来自“ 一带一路 ”沿线国家的进出口正在成为外贸增长的新动力源。
数据显示，9月份出口额同比增速为14.5%，较8月大幅回升4.7个百分点，实现超预期增长。分析人士认为，主要原因在于世界主要国家经济增长稳定支撑外需。从国别数据看，除东盟外，中国对主要出口国家或地区的出口同比增速均有所回升。
国金证券认为，今年影响出口的关键因素主要是全球经济增长尚稳以及由此带来的海外需求相对稳定。目前市场对今年海外需求依然较好的情况重视度不高。三季度当季同比呈现回升态势，对市场前期的观点有所修正。
然而，四季度全球经济存在下行压力，海外需求边际放缓。美国、欧盟货币政策正常化的影响开始显现，全球经济，特别是土耳其、阿根廷等国家经济增长的不稳定因素增加。在此背景下，海外需求将会边际放缓，对出口将带来一定的负向影响。不过，这些因素的影响具有一定的滞后性，并不会立即造成出口增速明显下滑。国金证券预计四季度出口增速将小幅下降。
责编：周毅
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
拓荒霍尔果斯： 从一棵小白杨到三千万吨级陆路口岸
2018.10.15 19:58:57
霍尔果斯，西出便是国境，继续向西就是中亚腹地。
这个中国西北边境小城，百年前串起了古丝路北线上的贸易互通。自上世纪改革开放以来，其商贸发展进入了一个新征程，全球首个跨境自由贸易区在这里成立，物流繁忙起来、往来商贾聚集起来，霍尔果斯的定位在慢慢形成——中国向西开放的口岸和地区商贸中心。
政策利好，商贸流通繁荣，络绎到来的财富拓荒者们想借此为跳板，开拓中亚乃至全球市场。
霍尔果斯，在蒙古语里意为“驼队经过的地方”，正如它曾经是古丝路北线的重要驿站；在哈萨克语里意为“积累财富的地方”。如今发展中的霍尔果斯，也许就是下一个深圳。
10月12日，国务院总理李克强在塔吉克斯坦首都杜尚别国宾馆出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第17次会议。他提出，要加强多边经贸合作，释放共同发展的巨大潜力。坚定支持自由贸易和多边贸易体制，进一步推动贸易和投资自由化便利化，扎实落实多边经贸合作纲要，启动本组织自贸区可行性研究，逐步建立更紧密的区域经济合作制度性安排。同时，推进国际产能合作，拓展共同发展的有效路径。
李克强表示，中方鼓励本国有实力的企业赴上合组织国家投资兴业，拓展基础设施、加工制造、能源开发、农业等领域互利合作。也要完善互联互通，增强共同发展的后劲。推进本地区跨境铁路网络建设，不断完善互联互通的“软环境”。
这无疑给霍尔果斯这个中国向西开放的口岸和地区商贸中心提供了更多发展机会，也使霍尔果斯的战略位置更为突出。
从一棵小白杨说起
“一棵呀小白杨，长在哨所旁，根儿深，干儿壮，守望着北疆。微风吹吹得绿叶沙沙响啰喂 ，太阳照得绿叶闪银光 。小白杨小白杨，它长我也长 ”。这是歌手阎维文在1984年春晚上唱的一首歌，“小白杨小白杨，它长我也长。”这在一定程度上也反映了当时霍尔果斯的荒凉。
日前，第一财经记者在霍尔果斯口岸看到了这棵小白杨。虽然歌曲中的小白杨未必就是霍尔果斯口岸的这棵小白杨，但由于小白杨的知名度，霍尔果斯还是将其作为象征性“地标”保护了起来。再过一段时间，这棵小白杨或许会成为人们到霍尔果斯必须合影的“明星”。
离开小白杨几百米处就是霍尔果斯口岸，也被称为第四代国门。距离这里几公里之外，第五代国门正在建设中。
从小白杨向前走十多米，就是哈萨克斯坦。时过境迁，沧桑巨变，现在的霍尔果斯早已摆脱了“一兵一杨”的孤寂，成为了国家一级公路口岸。在这棵小白杨的身边，每天都有大货车、大客车来回在中国和哈萨克斯坦之间穿梭，更有中欧班列鸣笛通过。随着“ 一带一路 ”倡议的进一步落实，这里的位置将会更加重要。
“就在几年前，霍尔果斯的户籍人口还只有不到8000人，现在已经到了好几万人。”霍尔果斯当地人告诉记者，“这几年霍尔果斯的房价也涨了好几倍。每平方米5000元的楼盘常见，位置好的甚至过万。”
旅游人群大量涌入霍尔果斯。根据霍尔果斯市2018年的政府工作报告，2017年这个市接待中外游客382.54万人次，实现旅游收入75.5亿元。
当前霍尔果斯的交通还不能说是便捷。到霍尔果斯，一般要先飞到乌鲁木齐，再转机到伊宁，从伊宁到霍尔果斯还需要大约两个小时的车程。现在，霍尔果斯自己的机场还在规划中，同时，从乌鲁木齐到霍尔果斯的高铁也纳入了新疆的建设规划。等这些基础设施完善之后，到霍尔果斯旅游的人群倍增应该不是问题。
体量小却意义重大
按照上述霍尔果斯的《政府工作报告》，2017年，全市实现生产总值46.9亿元，增长15%；对外贸易额16亿美元，增长37%；完成通关过货量2868万吨，接近3000万吨。
这个经济体量从绝对值上看确实不大，但由于霍尔果斯独特的区域位置，现实经济总量或许不是衡量其重要性的主要指标，霍尔果斯的希望在将来。这就是要发挥霍尔果斯作为中国与中亚地区交流桥头堡的重要作用。
早在2005年，中哈两国就合作建设霍尔果斯国际边境合作中心正式签署协定，2006年中哈两国共同设立霍尔果斯国际边境合作中心，这是我国与其他国家建立的首个跨境边境合作区，总面积5.28平方公里，其中中方区域3.43平方公里，哈方区域1.85平方公里。
在这里，中哈两国公民和第三国公民，无需签证即可凭护照或出入境通行证等有效证件出入合作中心，进行面对面地商贸洽谈和商品交易。中方入区人员每人每天可一次性携带8000元人民币的免税商品出区，这甚至比三亚的免税中心政策更加优惠。
据霍尔果斯边检站统计，2017年，这个中心共验放旅客554.8万人次，出入园车辆9.68万辆；今年一季度合作中心迎来客商109万人次，出入园车辆4.6万辆。来自中国和中亚的客商日均采购额都超过500万元人民币。
与此同时，霍尔果斯还具有更广阔的“腹地”。2010年第一次中央新疆工作座谈会决定霍尔果斯经济开发区为国家级经济开发区，总面积73平方公里，呈“一区四园”空间布局，包括霍尔果斯园区20平方公里、伊宁园区35平方公里、清水河配套产业园区8平方公里、兵团分区10平方公里，明确这个区实行特殊经济优惠政策。国家对霍尔果斯经济开发区的发展定位是：我国向西开放的重要窗口，沿边开发开放的示范区。
大概也正是因为这个因素，霍尔果斯所在的新疆伊犁哈萨克自治州是全国范围内唯一的副省级自治州。霍尔果斯人也称自己是“特区”，定位为：平安特区、人才特区、效率特区、国际特区、幸福特区。
下一步，（霍尔果斯将）“加快自由贸易港、区域性国际金融港、国际文化产业示范区、全疆兵地融合发展示范区、全国跨境旅游购物中心建设，奋力将霍尔果斯打造成丝绸之路经济带核心区先行先试综合示范区、丝绸之路经济带核心区枢纽门户城市，最终建成‘ 一带一路 ’合作倡议的标杆和示范”。上述政府工作报告中这样描述。
事实上，相较于其他口岸，霍尔果斯口岸的功能非常多样，进出口权限大，除了是公路口岸、铁路口岸，还是整车进口口岸和粮食进口口岸，同时还有管道运输业务。许多中欧班列也经霍尔果斯口岸开往中亚、欧洲，使得该口岸在进出口贸易、国际物流方面的优势和便利条件非常突出。
霍尔果斯还在路上
离开小白杨不到100米就是中哈两国的一块界碑，但当地人告诉记者，并不是所有的人都可以到界碑处去拍照。这令记者感到有些迷惑不解，因为对许多人来说，到了霍尔果斯与小白杨、与界碑合影是“到此一游”的标志。
另外，如果想到中哈霍尔果斯国际边境合作中心去走一走，踏一踏国境线，需要到数公里之外的边境中心去办理相关手续。当地人说，这可能需要两三个小时的时间，对大多数旅游团队来说，因为时间因素多数放弃了这个愿望。
但更重要的是，霍尔果斯因为税收优惠政策带来的“短暂光环”面临着巨大考验。
数据表明，截至2017年，霍尔果斯经济开发区累计引进企业18675家，其中创业型企业4237家，带动就业20472人。很明显，引进企业的家数与带动就业的人数之间存在着巨大落差。这从一个方面佐证了霍尔果斯引进的企业很多是“空壳公司”。
其中的重要原因是霍尔果斯此前出台的税收优惠政策，媒体也将霍尔果斯称为中国的开曼群岛，意思是避税天堂。
按照此前的政策规定，2010年至2020年期间在霍尔果斯当地新设并且符合《新疆困难地区重点鼓励类发展企业所得税优惠目录》的企业，五年内免征企业所得税，期满后，再免征企业五年所得税地方分享部分，也就是业内常说的“五免五减半”。2017年6月，这一优惠政策的覆盖范围又扩大为“2020年12月31日前注册的企业”。
优惠政策带来的是地方财政收入的迅猛增长。如前面所述，2017年，霍尔果斯市实现生产总值46.9亿元，增长15%，但公共财政预算收入22.8亿元，增长了73.3%。
虽然国务院和财政部也鼓励信息科技、农副产品深加工、节能环保、生物制药等产业在霍尔果斯落地，但“重资产”的制造类企业如果要迁厂入疆或在当地新设工厂，不仅迁移成本偏高，还面临人才不足的问题。
很明显，“空壳公司”的大量涌入带来的只能是财政上的一时繁荣，对地方长远发展并不能带来很多的正能量。这种情况也不会被政策所允许。“避虚就实”，发挥地方自身优势才是霍尔果斯将来发展的方向。
责编：黄宾
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
助力中国经济高质量发展 外资银行迎新机遇
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
海南自贸区总体方案即将出台 服务业市场开放有望成重点
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
保险业如何服务进博会？中国太保产险提供350亿元总保额方案
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一带一路(502013.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
百年交行的30年金融改革试验|四十年再出发·金融②
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50ETF (510050.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
富时概念公募配置价值有限
2018.10.15 21:37:00 红刊财经
红刊财经 王骅
长假前，全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，A股市场将迎来更多的海外资金。但折射到内地公募圈中，目前富时概念的产品并不多，富时概念基金的盈利前景究竟如何呢？
公募基金布局力度不大
目前，市场上有三只基金跟踪富时相关指数的权益类基金，分别是华润元大富时中国A50、嘉实富时中国A 50ETF 及其联接基金、博时富时中国A股，另有招商富时中国A-H50和汇安富时中国A50已经获批。
同时，随着今年市场下跌，博时富时中国A股和嘉实富时中国A50净值分别下跌24.63%和12.41%，规模相比成立时分别缩减97.55%和80.60%；华润元大富时中国A50规模最大，达到4.90亿元，但是今年以来下跌幅度也达到10.75%。相较而言，国内机构对于布局富时相关指数基金的热情远不及MSCI相关指数；2017年以来共上报了32只MSCI产品，其中目前已经成立的有13只，从规模看，MSCI指数产品的规模远大于富时概念。
究其原因，富时虽然来源全球第二大指数公司，将A股纳入全球股票指数体系也有与MSCI抗衡的考虑，但其在国内的知名度远不如MSCI。从市场表现看，2017年6月宣布纳入MSCI后，蓝筹股表现明显强势，上证50指数当日上涨0.92%，其后一个月、三个月分别上涨了6.66%、8.13%；而“入富”后A股却大跌。
此外，富时指数的纳入进程却相对笼统，目前市场主要使用的富时中国A50等指数也仅为富时罗素中国指数系列中的一款，编制和部分国内指数相似，也没有外资融入的直接利好，所以基金公司布局相关产品的热情不高。
辨证看待投资价值
根据官网文件，FTSE China A Stock Connect All Cap Index的成份股将成为筛选FTSE GEIS中国A股的基础范围。从行业分布上看，未来纳入富时指数的股票主要集中在非银金融、医药、食品饮料、银行等“大金融、大消费”板块中。
对比从A股纳入MSCI指数后的成分占比来看，银行与非银金融两大金融业板块合计占比36.15%，占据绝对地位；食品饮料、医药生物等板块紧随其后，流通市值占比分别为8.39%、6.43%。此外，MSCI建议调高A股纳入权重，未来大盘股纳入因子可能由5%提升至20%。
目前富时概念基金主要追踪富时中国A50指数，该指数是由沪深两市中市场资本总值最大的50只股票组成，它综合反映A股市场中大型龙头企业的运行状况，A50指数成分股以价值型的大市值股票为主，所属行业主要集中在大金融、大消费板块，与即将被纳入富时指数的标的大量重合；同时在今年大跌之后蓝筹股估值水平普遍较低的背景下，大型龙头企业还是存在不错的增长空间，具有长期投资价值：首先，市场短期存在较大风险，保险、银行等大权重股仍是A股的定海神针，扮演着维稳指数的角色；其次，白马股业绩持续稳定，白酒、家电、医药板块个股龙头品种仍然存在较大潜力。
对比同样着力配置大消费、大金融的相关指数，从收益特征上看，富时A50表现比上证50和MSCI中国A股国际通指数更加优异：2017年，上证50年收益率为25.08%，富时A50的年收益率达到32.35%；今年以来，富时A50下跌14.21%，同期MSCI中国A股国际通指数下跌幅度达到24.86%；长期收益看，2016年以来富时A50指数年化收益为2.05%，同期上证50和MSCI中国A股国际通指数的年化收益分别为1.06%和-6.31%。
因此，对于想投资蓝筹股的投资者来说，目前蓝筹标的股的整体估值水平均已相对2017年6月“入摩”时更具优势，富时A50作为基金的跟踪指数也表现出不错的收益特征，借道富时A50为主的富时概念指数基金可以成为一种投资选择。
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50ETF (510050.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
周增50多亿份 长线资金逆势加仓ETF
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300ETF (510300.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
周增50多亿份 长线资金逆势加仓ETF
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能源行业(510610.SH F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
全球10大石油工程公司排名出炉，中石油、中石化旗下公司上榜
2018.10.15 13:22:00 石油Link
作者：林天湖
工程建设是石油工业中最重要的产业之一。油气田的地面建设、炼厂的建设、海上平台的建设等，都需要石油工程企业的参与。
近日，美国著名学术期刊《工程新闻记录》（ENR）发布了“全球最大工程建设承包商250强”排名。在石油领域，全球有哪些大型工程公司呢？一起来看看。
No.1 美国柏克德工程公司
BECHTEL
ENR排名：全球第13位
柏克德工程公司是一家有120年历史的公司，在工程界久负盛名。柏克德的业务领域广泛，涉及航空、交通、水利、石油石化等工程的基建。
柏克德的油气及化工部门，具有设计建造管道、石化、石油及天然气基础设施的能力，其建造的管道总长已超过8万公里，服务过的油气田超过50个，参与过的石化项目超过380个。
这家公司在LNG项目建造方面也为全球顶级。其在澳大利亚昆士兰建造的LNG项目，在2016年获得过《工程新闻记录》评选的全球最佳工程项目。
No.2 美国福陆公司
FLUOR CORP
ENR排名：全球第17位
在石油工程建设领域，福陆公司也是一家声名显赫的百年老店，业务涉及石油天然气、化工、生物、采矿、电子等。
福陆公司在发展初期，依靠建设炼油厂、管道等油气基础设施，实现了迅速壮大。随后还把业务延伸到了石油钻井、煤矿等领域。
在上世纪80年代之前，福陆公司业务主要集中在石油领域。但经历了1984年开始的石油价格大跌之后，福陆公司开展了多元化业务战略，削弱了石油业务比例。
不过在今天，福陆公司依旧在石油工程建设领域有很强实力，且相当一部分收入来自油气领域，并且和不少中国公司在石油领域开展了合作。
No.3 韩国现代重工集团
HYUNDAI ENGINEERING
ENR排名：全球第19位
韩国在油气工程建设方面，处于世界领先水平，诞生了不少一流工程企业。而现代重工则是最有代表性的一家公司。这家公司也是一家综合性重工业公司，是全球最大的造船厂。
现代重工在全球参与的过程装置项目超过450个，其中大部分和石油天然气有关，覆盖了油气田、石油化工厂、LNG及海上平台设施的建设。
韩国目前是世界第三大LNG进口国，现代重工作为韩国工业的代表企业，在LNG领域有很强实力。在2008年，这家公司还参与过中国珠海LNG项目的建设。
No.4 德希尼布FMC
TECHNIPFMC
ENR排名：全球第21位
德希尼布FMC是一家服务于 能源行业 的项目全周期服务商，于2017年由法国Technip 公司及美国FMC Technologies 两家公司合并而成，目前总部位于英国伦敦。
这家公司业务主要包括水下工程、海洋及陆地工程、地面工程。具体包括，海上平台、炼化厂、浮式LNG等设施的建设。德希尼布FMC在海洋工程领域的实力尤其出众。
No.5 韩国大林工业公司
DAELIM INDUSTRIAL
ENR排名：全球第37位
韩国的石化产业，在全球也处于非常领先的水平。而大林工业公司，则是韩国石化行业的代表。这家公司在石化及石化工程建设方面，都处于全球领先水平。
大林工业历史悠久，成立于1939年，是韩国第一家建筑公司，其EPC业务覆盖了全球40多个国家。
大林工业具体业务涉及炼厂建设、LNG装置建设、天然气田设施建设等。石化业务方面，大林工业也生产石脑油、合成树脂等基础石化原料。
No.6 中国石油集团工程股份有限公司
CPEC
ENR排名：全球第42位
中油工程是中石油集团旗下负责工程建设业务的公司。该公司主要从事以油气田地面工程、储运工程、炼化工程、环境工程等服务为核心的石油工程设计、施工及总包等相关业务。
中油工程于2017年2月完成了重组上市，一跃成为了全球最大的石油工程建设公司之一。这家公司也有非常深厚的工程建设业务经验，曾参与过苏里格气田、伊拉克哈法亚油田、西气东输管道、独山子石化等大型工程项目的建设。
中油工程也是全球最大的国际工程项目承包商，业务覆盖全球60多个国家和地区。在近年来，中油工程参与了一些非常大型的国际项目，例如25.2亿美元的俄罗斯阿穆尔天然气处理厂项目。
No.7 日本日挥株式会社
JGC CORP.
ENR排名：全球第49位
日挥株式会社是日本最著名的工程建设公司之一，成立于1928年，其前身为日本汽油公司。这家公司参与的工程项目达到近2万个，覆盖了全球近80个国家。
在石油天然气领域，日挥株式会社几乎涉及了从上游到下游的全产业链，为诸多大型石油公司提供过服务。
这家公司在LNG项目工程建设方面的实力尤其突出，在全球算是绝对的领先者。在2018年，澳大利亚投产的、投资高达340亿美元的Ichthys LNG项目，就是由日挥株式会社主要参与承包的。
No.8西班牙联合技术公司
TECNICAS REUNIDAS
ENR排名：全球第55位
西班牙联合技术公司是欧洲最知名的石油工程建设公司，主要专注于开展交钥匙工业项目。这家公司自1960年以来，在全球开展了1000多个大型装置建设项目，业务覆盖全球50多个国家。
这家公司在炼化工程方面的实力尤其突出，不过也涵盖海上及陆地油气田建设、LNG装置建设、油气田管线及压缩站建设等。在2010年，西班牙联合技术公司还曾参与过中海油珠海LNG储罐和接收站建设项目。
No.9 英国派特法公司
Petrofac
ENR排名：全球第62位
派特法是石油行业最著名工程公司之一，从事油气工程建设的历史超过37年，其业务主要涉及油气装置的设计建造、运营维护。
派特法目前在全球近30个国家拥有业务，海上油气装备的建设、运营，油田的注气项目，LNG建设项目都有涉及。
此外，派特法还拥有人员培训业务，不仅为众多大型石油公司进行过员工培训，还服务运营了多个大型石油工程技术培训中心。
No.10 中石化炼化工程（集团）股份有限公司
SEG
ENR排名：全球第68位
中石化炼化工程，是一家由中石化集团公司控股的一体化工程服务商和技术专利商，于2013年上市，业务覆盖石油炼制和石油化工、煤化工、天然气化工、环境工程与公用工程等诸多领域。
这家公司也是全球最大的国际工程承包商之一，自上世纪90年代起就进入了国际市场，业务覆盖中东、中亚、亚太、非洲、南美等地。目前，炼化工程致力于将炼油化工技术和装备打造成继高铁、核电之后的第三张国家名片。
中石化中原石油工程公司
ENR排名：全球第188位
值得注意的是，除了中油工程和炼化工程，中石化中原石油工程公司也进入了本年度的“全球最大工程建设承包商250强”。
中原石油工程是中国最早“走出去”的石油企业之一，在海外市场上深耕多年，在中东地区尤其具有影响力。
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能源行业(510610.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
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材料行业(510620.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
桥水再度唱衰美国经济：增长即将见顶，市场动荡更频繁
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》05:金融 2018.10.16)
国内首个金融区块链地方标准征求意见
每经记者 向江林 每经实习记者 刘永生 每经实习编辑 廖丹 金融行业 区块链平台技术规范（征求意见稿）》意见的公告。公告称，为促进深圳市金融产业发展，由深圳市金融办提出并归口的深圳市地方标准《 金融行业 区块链平台技术规范》现进入公开征求意见阶段。 金融行业 区块链平台技术规范》（征求意见稿）的编制说明显示，根据《深圳市市场监督管理局关于开展2018年深圳市地方标准制修订项目征集工作的通知》和《深圳市市场监督管理局关于下达2018年第一批深圳市地方标准计划项目任务的通知》，已于2018年5月正式批准立项，列入了2018年深圳市技术标准文件项目计划，《 金融行业 区块链平台技术规范》标准起草小组成员单位包括深圳证券交易所、深圳前海微众银行股份有限公司和深圳证券通信有限公司等。 金融行业 应用场景中，金融机构注重多层次的对等合作，且业务往往涉及大量的资金流动，有强监管、严合规、高安全的行业特殊要求，无论是仅由单个实体控制的私有链，抑或是任意节点均可接入的公有链，都难以满足 金融行业 的特性。因此金融业界往往将通用的分布式技术与金融信息技术中的身份认证、权限管理、隐私保护、反洗钱反欺诈支持、监管审计支持等模块相结合，并通过组建联盟的形式探索联盟链的技术路线。由于 金融行业 各机构发展区块链技术的进程、深度、路线等千差万别，区块链平台技术规范的标准化有助于统一认识，规范和指导各机构对区块链技术的应用。 金融行业 区块链技术平台的功能组件、分层框架及技术规范。本标准所使用的体系化方法，重点关注金融区块链服务的功能架构和技术规范。本标准适用于深圳市企业参考功能视图以建设金融区块链和分布式账本系统、参考技术规范开展金融区块链和分布式账本服务，并不适用于直接构建金融区块链服务的具体解决方案、技术实现与部署等。
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
萨摩耶金服急切上市 业务或“不合规”藏风险
2018.10.16 04:30:15 《时代周报》
[摘要] “上市对于互金企业有多方面的好处，有利于前期资本退出，有助后期增发融资，同时也将便于创始人变现。”广州互联网金融协会会长方颂在采访中告诉时代周报记者。
时代周报记者 罗仙仙 发自深圳 近期，美国证券交易委员会(SEC)的官网上再次出现了“东方面孔”—萨摩耶控股有限公司递交首次公开招股(IPO)上市申请文件，计划在纽交所挂牌上市，股票代码为“SMY”，拟募集8000万美元资金，由摩根士丹利、德意志银行、中金公司担任承销商。
据招股书显示，萨摩耶控股有限公司的业务运营主体为深圳萨摩耶金融服务有限公司（以下简称“萨摩耶金服”），在2015年5月成立，由其CEO林建明和另15位合伙人联合创立。 奥纬咨询称其为，“中国唯一一家专注于促进信用卡余额转移产品的贷款服务商。”实际上，萨摩耶金服目前提供的信贷服务分为信用卡代偿、预借现金服务及信用卡贷款。与今年完成境外上市的维信金科、51信用卡、小赢科技等3家类似的是，皆为布局信用卡生态的金融科技公司。 成立3年以来，萨摩耶金服在今年上半年才实现扭亏为盈，实现净利润2560万元人民币，在2016年、2017年两年的累计亏损则为1.62亿元人民币。其官网显示，萨摩耶金服目前至少4轮融资历程，融资规模已达亿元，投资方则有中信资本、元璟资本、涌铧资本、达晨创投等知名基金，并在其董事席位中出现多位创投基金人士。 “上市对于互金企业有多方面的好处，有利于前期资本退出，有助后期增发融资，同时也将便于创始人变现。”广州互联网金融协会会长方颂在采访中告诉时代周报记者。 成立3年急于上市 2015年5月萨摩耶金服成立，同年9月旗下产品“省呗APP”上线，正式涉足信用卡代偿分期业务；2018年5月向美国证券交易委员会提出申请，9月递交招股书。发展3年便迈步上市，速度明显快于维信金科的10年、51信用卡的4年。 有媒体报道称，“萨摩耶金服的在线风险管理体系尚是商业计划书时就得到投资界的追捧，成立仅1个月后便搞定风投。”企查查显示，其天使轮融资于2015年8月7日完成，融资金额仅为100万元。 随后，萨摩耶金服获得了达晨创投的A轮融资，“阿里十八罗汉”之一吴泳铭领衔的元璟资本和前腾讯高级执行副总裁吴宵光领衔的微光创投联合投资的A+轮融资；2017年1月，由中信资本领投，涌铧资本跟投的逾亿元人民币B轮融资。至此其前后融资总额已超过2亿元人民币，而近期披露的招股书还表示，在重组过程中完成了新一轮的股权融资，PAG（太盟投资集团）的融资金额为2亿元。 在不断融资的“加持”下，萨摩耶金服的注册用户数在2016年、2017年、2018年6月底分别为640万、1700万、2440万，放款总额也从2017年末28.38亿元，增至2018年6月末的37.6亿元，均保持着增长趋势。同时，其营业净收入也有所提升，从2016年的0.53亿元增长至2017年的2.4亿元，今年上半年的净营业收入达到2.3亿元，明显已接近2017年全年的收入水平。 但客户数与收入的增长并未给萨摩耶金服带来盈利。招股书显示，其在今年上半年才实现同比扭亏，实现净利润0.26亿元人民币，在2016年与2017年末净利润分别为-0.94亿元、-0.67亿元。 目前，萨摩耶金服提供的信贷服务分为信用卡代偿、预借现金服务及信用卡贷款。从招股书可知，其在今年上半年的盈利与收入结构的变化关系紧密，信用卡代偿业务占其2017年全年撮合成功贷款总额的74.7%，今年上半年这一数据下降为42.1%。而信用卡代偿业务在今年上半年加权平均年利率为15.5%，预借现金、信用贷款的分别为20.7%和29.2%。 上述接近萨摩耶金服人士告诉时代周报记者：“预借现金业务是2016年就推出，信用贷款业务则是2017年，均为白名单机制，即省呗严格控制新功能开放的客群范围。” 就盈利能力而言，近期完成赴美IPO的小赢科技同样是信用卡代偿为主要收入来源，其在2017年实现收入、净利润分别为17.87亿元和3.40亿元，2018年上半年则是超过去年全年水平，为18.48亿元、4.43亿元；而登陆港交所的51信用卡在2017年的净利润表现为7.44亿元。 而随着放款规模的增长，其坏账率也持上涨状态。招股书中的数据显示，萨摩耶金服逾期超过90天以上贷款比例出现了大幅攀升，2016年、2017年分别为0.45%、1.09%，至2018年上半年攀升至1.84%。 方颂向时代周报记者分析：“上市会带来品牌效应，同时上市后更容易与银行、信托等金融机构合作，稳定资金端，在行业集中度不断增强的情况下，抢占第一梯队和发展机会。” 自曝业务可能“不合规” 据萨摩耶招股书显示，在今年上半年约有56.2%的撮合交易基于“助贷”模式完成，2018年6月末，该比例上升到71%。据了解，“助贷”模式的资金主要来源于银行、消费金融公司、小额贷款公司和信托公司等金融机构，助贷机构只参与导流、风险评估、定价、贷后管理等其中或全部任务。 去年有媒体发布消息称，银监会下发《关于联合贷款模式征求意见的通知》，是限制“助贷”模式的开始。此后虽未再有相关消息，但可以确定是“助贷”模式争议仍存，而当前金融监管文件并不能够完全涵盖。这意味着，监管是悬在以此为主要业务模式的萨摩耶金服上方的“达摩克利斯之剑”。 另外，萨摩耶金服在招股书中也表示“尚不确定在线消费金融服务提供商是否需要获得ICP许可证或ODPTP许可证，或者任何其他类型的增值电信业务经营许可证执照。”目前其并没有取得ICP许可证，是其VIE主体无域科技获得了ICP许可证。 方颂认为，互联网金融公司在发展稳定后选择上市，在监管上也会有促进作用，“上市后会有律所、券商、交易所等诸多机构参与监督管理，内部治理上会更规范，金融监管部门会更信任，为未来备案抢占先机。” 在牌照上，值得一提的还有萨摩耶金服为合作金融机构提供担保服务，并在2016年、2017年与今年上半年分别实现财务担保收入566万元、4328万元、2038万元。招股书表示该业务通过其在今年1月收购的全资子公司湖南汇鑫投资担保有限公司（以下简称“湖南汇鑫”）进行，但在风险提示中同样对这一业务表示“可能不符合中国有关融资担保的规定。” 湖南汇鑫的成立于2011年，企查查显示其经营范围被明确为“在湖南省范围”，即为地区牌照，且目前尚未有分支机构。这与萨摩耶金服合作的所有金融机构所在地尚不能完全匹配，而其要跨省设立分支机构，须设立分支机构所在地的地方政府主管部门批准。 另一方面，湖南汇鑫注册资本与实缴资本均为1亿元，受融资担保牌照的杠杆率限制，一般担保责任不得超过净资产的10倍（最高不超过15倍）。这意味着，萨摩耶金服的最高担保贷款金额仅15亿元，而在招股书称“计划向湖南汇鑫继续注资，以提高担保额度。” 对于萨摩耶金服与其所处行业未来的发展情况，方颂在采访中表示，持有信用卡的人在我国仍持增长趋势，代还市场还是发展初级阶段，目前来看市场前景大。艾瑞咨询发布的《2017年中国信用卡代偿行业研究报告》显示，2007–2016年我国信用卡存量增长高达5倍，其中2017年我国信用卡代偿市场容量在2.71万亿左右，未来3年还将保持38.6%的年化复合增长率。 “信用卡人群已经银行筛选，相对现金贷普遍次级客户来说要优的多。另外，短期来看在帮助银行少出信用卡逾期，容易获得银行和监管的支持。”方颂说。 互金公司股价纷纷腰斩 自去年11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室紧急下发通知，对现金贷的强监管忽然而至。文件下发后，与现金贷相关的中概股大多出现股价大跌。 今年上半年以来，互联网 金融行业 一直处在低迷状态，信而富、趣店、拍拍贷、简普科技、点牛金融均已跌破发行价，而大部分的股价下跌还在持续。 时代周报记者注意到，在发布今年二季度报时，多家互金中概股同时发布了回购股票的消息。其中，信而富公布2000万美元的股票回购计划；拍拍贷将扩大股票回购规模，从之前的6000万美元增加至1.2亿美元；趣店方面也表示，将会继续执行去年底的3亿美元股票回购计划，截至今年6月27日已执行回购1.5亿美元。截至美东时间10月14日收盘，上述3家股价分别为5.90美元、2.46美元、4.59美元，可见股票回购这一股价自救措施效果并不明显。 10月10日，美股出现“黑色星期三”，当日道琼斯工业指数报收25598.74点，跌幅3.15%，创8个月来最大单日跌幅；纳斯达克指数收于7422.05点，创3个多月新低，跌幅达4.08%。中概股同样深受影响，Choice数据显示当日跌幅超过5%的股票就超50只，而在中概股跌幅的前三中，互金股占了两席—趣店和宜人贷。当日趣店股价收报4.31美元，下跌11.32%；宜人贷股价收报16.05美元，下跌10.44%。 据Choice数据，在当日出现股价下挫的互金中概股中，点牛金融跌11.02%，收于6.54美元；信而富跌6.48%，收于2.47美元；和信贷跌4.28%，报于7.6美元；拍拍贷股价跌1.5%，至5.9美元。可见，互金中概股股价在此次美股的动荡中总体下滑趋势明显，一直在“风雨中飘摇”的互金中概股，是最薄弱的环节。 虽然今年维信金科、51信用卡、小赢科技等3家布局信用卡生态的互金公司完成境外上市，但51信用卡上市两周内即破发，小赢科技则在上市仅两日出现股价腰斩。截至10月12日，上述互金公司股价分别收报5.36港元、9.24美元。但多位互金人士在采访中均表示，上市有利于监管和减少公司不合规的可能性，所以当前的形势下，股价并不是首要看重的因素。
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A03版：国际聚焦 2018.10.16)
英国生产力低增长之谜
2018-10-16
来源：经济参考报
从2007年至今，英国生产力的增长近乎停滞。数据显示，1970年至2007年，英国的生产力年均增长约2.4%，从2010年至2015年，这一数字骤降为0.2%，最近几年才稍有起色。
生产力是指单位工作时间内产出的物品和服务价值，英国生产力可以用国内生产总值除以境内劳动者的总工作时间来衡量。生产力增长放缓不是英国独有的现象。一些老牌发达经济体在上世纪60年代经历了爆发性增长之后，生产力逐渐开始放缓，2005年之后放缓的态势进一步加剧。只不过，相比起来，英国的情况更加不容乐观。在金融危机开始之前，英国的生产力水平大约与意大利相当，与德国和法国相比低了大约两成。英国生产力增长乏力已成了一个萦绕在经济学家心头的谜团。对于增长低迷的原因，人们众说纷纭，莫衷一是。
英国生产力增长的低迷可以归因于几个不同层面的因素，包括周期性因素和结构性因素。一些人认为，一些企业在危机的时候倾向于保留原来的员工，从而造成市场无法出清，虽然这些企业仍然存活，但实际上员工的生产效率并不是那么高。数据也显示，英国经济总量在全球金融危机中受到的冲击虽然比历史上大多数危机都更加严重，但就业市场受到的冲击似乎更小一些。目前英国的失业率接近历史最低水平。
也有一些人认为，英国生产力增长低迷可能受制于更加长期的因素，比如投资不足、资源配置扭曲和新一轮创新增长缓慢。
还有一些人力资源专业机构研究认为，英国最好的公司具有一流的管理水平，但普通公司在管理创新上的积极性不及其他发达经济体的同类企业。
麦肯锡最近发表了一份报告，报告通过对不同行业、区域以及与不同国家的对比，发现英国生产力增长的低迷几乎影响到了各行业和各地区；其中， 金融行业 和制造业的影响仍然最大。此外，全要素生产率的变化也是很重要的因素。研究发现，在同样的资金、劳动力投入下，英国的劳动产出增长相对更加缓慢。这意味着，需要积极优化生产流程和提高管理水平，将这些要素重新组合从而产出新的价值。
报告举例说，银行业在英国经济所占的比重远高于其他多数经济体，在金融危机之前，英国金融业的存款增长速度年均为12%，危机之后则是-1%。但英国银行的总工作时间实际上只减少了0.2个百分点。
报告说，英国的经济状况并没有太大改善，但就业却好得夸张。这可能是由于人们改变了预期，开始接受更低的薪水，另外，学徒制等就业形式也增加了就业人数，上涨迟缓的工资水平刺激了企业去增加人手而非着力提高生产力。此外，英国的投资增长也不及其他经济体。互联网信息技术的渗透速度相对缓慢且不均衡，规模效应尚未充分发挥。
在现实中，英国作出的“脱欧”抉择显然让很多人主动下调预期，接受更低的工资；总体偏保守的预期加上不确定性对投资的阻碍，也延缓了经济复苏。
但是，也有一些经济学界人士认为，生产力很难准确测度。对于服务业占比高的英国而言，尤其如此。从长期来看，英国乃至欧洲的周期性复苏步伐要慢于美国，未来工资预期会慢慢上扬。不过，英国是否能够补足这些年落下的生产力缺口仍是未知数。（陈济朋）
从2007年至今，英国生产力的增长近乎停滞。数据显示，1970年至2007年，英国的生产力年均增长约2.4%，从2010年至2015年，这一数字骤降为0.2%，最近几年才稍有起色。
生产力是指单位工作时间内产出的物品和服务价值，英国生产力可以用国内生产总值除以境内劳动者的总工作时间来衡量。生产力增长放缓不是英国独有的现象。一些老牌发达经济体在上世纪60年代经历了爆发性增长之后，生产力逐渐开始放缓，2005年之后放缓的态势进一步加剧。只不过，相比起来，英国的情况更加不容乐观。在金融危机开始之前，英国的生产力水平大约与意大利相当，与德国和法国相比低了大约两成。英国生产力增长乏力已成了一个萦绕在经济学家心头的谜团。对于增长低迷的原因，人们众说纷纭，莫衷一是。
英国生产力增长的低迷可以归因于几个不同层面的因素，包括周期性因素和结构性因素。一些人认为，一些企业在危机的时候倾向于保留原来的员工，从而造成市场无法出清，虽然这些企业仍然存活，但实际上员工的生产效率并不是那么高。数据也显示，英国经济总量在全球金融危机中受到的冲击虽然比历史上大多数危机都更加严重，但就业市场受到的冲击似乎更小一些。目前英国的失业率接近历史最低水平。
也有一些人认为，英国生产力增长低迷可能受制于更加长期的因素，比如投资不足、资源配置扭曲和新一轮创新增长缓慢。
还有一些人力资源专业机构研究认为，英国最好的公司具有一流的管理水平，但普通公司在管理创新上的积极性不及其他发达经济体的同类企业。
麦肯锡最近发表了一份报告，报告通过对不同行业、区域以及与不同国家的对比，发现英国生产力增长的低迷几乎影响到了各行业和各地区；其中， 金融行业 和制造业的影响仍然最大。此外，全要素生产率的变化也是很重要的因素。研究发现，在同样的资金、劳动力投入下，英国的劳动产出增长相对更加缓慢。这意味着，需要积极优化生产流程和提高管理水平，将这些要素重新组合从而产出新的价值。
报告举例说，银行业在英国经济所占的比重远高于其他多数经济体，在金融危机之前，英国金融业的存款增长速度年均为12%，危机之后则是-1%。但英国银行的总工作时间实际上只减少了0.2个百分点。
报告说，英国的经济状况并没有太大改善，但就业却好得夸张。这可能是由于人们改变了预期，开始接受更低的薪水，另外，学徒制等就业形式也增加了就业人数，上涨迟缓的工资水平刺激了企业去增加人手而非着力提高生产力。此外，英国的投资增长也不及其他经济体。互联网信息技术的渗透速度相对缓慢且不均衡，规模效应尚未充分发挥。
在现实中，英国作出的“脱欧”抉择显然让很多人主动下调预期，接受更低的工资；总体偏保守的预期加上不确定性对投资的阻碍，也延缓了经济复苏。
但是，也有一些经济学界人士认为，生产力很难准确测度。对于服务业占比高的英国而言，尤其如此。从长期来看，英国乃至欧洲的周期性复苏步伐要慢于美国，未来工资预期会慢慢上扬。不过，英国是否能够补足这些年落下的生产力缺口仍是未知数。（陈济朋）
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
上市遭破发，披着“光芒”的维信金科缘何不受股市青睐
2018.10.15 18:25:00 刘旷
港交所迎来大批IPO企业的2018年上半年，线上消费金融服务提供商维信金科已于6月21日在港挂牌交易。然挂牌首日维信金科的股价就跌破发行价，最大跌幅达4.4%。
市场反映情况来看，近期上市首日破发的互金企业也不止维信金科一家。数据显示2018年上半年，港股新股破发率高达70.3%，同样在6月份登陆港交所的汇付天下挂牌首日即破发，截至收盘跌幅达11.73%。此外被称为“新经济五剑客”的众安在线、易鑫集团等均有过跌破发行价的局面。
至于各个企业上市初期股价破发的原因何在，除了市场大环境，还离不开各个企业自身的因素。算下来从2006年至今，维信金科已经在国内的消费金融领域摸爬滚打了十年以上，其主要在获客、风控等技术上为持牌消费金融机构提供支持，号称国内“智能消费金融第一股”。咨询机构弗若斯特沙利文报告显示，截至2017年12月31日，以贷款未偿还本金余额计算，维信金科在全国独立的线上消费金融服务商中处于前10的位置，市场份额占4.5%。
按理说上市之初的维信金科，因具有多年的行业经验，还获得瑞信、高盛、JP摩根等几大国际顶尖投行共同保驾护航，另有强大的基石投资者团队，本应迎来“叫好又叫座”的良好局面，如今新股破发确在意料之外。
不过从维信金科的业务发展情况来看，或许可以发现其上市初期不受股市青睐的原因。
带着“光芒”上市的维信金科
维信金科之所以拥有强大的上市护航团队，或离不开企业自身业务布局优势上的多方加持。
首先，与P2P划清界限，保持合规经营。此前维信金科发布的招股书内容显示，其目前拥有三大主营业务：信用卡余额代偿、消费信贷以及线上线下信贷业务。但在消费金融服务这个细分行业里面，维信金科是少有的不碰P2P业务的企业。P2P的高风险在这里自不必赘述，不做P2P也避免了企业在这轮监管大洗牌中业务受到波及，极大限度保持合规经营。
其次，拥有数据读取权限，客户群体更加优质。数据显示自2015年之后，维信金科平台注册用户数量逐年猛增，从2015年末的110万人，上升到2016年的1230万人，再到2017年的4840万人。并且庞大的用户群体中，在央行征信中心有信用记录的超过84.3%。
这方面维信金科由于拥有官方授权，可直接、随时访问中国人民银行征信中心消费者信用数据库，这一权利在国内线上独立的金融服务机构中少有。另一方面对维信金科来说也是两大利好，一来企业能够为合作方提供更加优质的客户群体，二来可以提升企业在消费金融服务提供商市场中的行业地位。
最后，没有流动资金储备压力，企业承担的风险少。此前维信金科发布的招股书显示，其100%的资金均来源于持牌金融机构，同样也能为其带来两大益处：一方面企业无需储备流动资金，减缓了资金压力，另一方面企业仅作为一个撮合借贷双方的中介平台，无需承担借贷人违约而产生的连带责任，降低企业运营风险。
总的来说，有了在消费金融领域多年的经验，以及企业多方面优势上的加持，其受到多方青睐也在情理之中。然而在消费金融市场竞争如此残酷的当下，身为行业先行者的维信金科也难免棋逢对手。
实力不敌对手、持续亏损或成市值不高主因
与同类型的众安保险对比，维信金科的市值大约在百亿港元上下浮动，市值并不高。而众安保险虽然没有实现盈利目标，但近期资本市场却给予了近800亿元的高市值。
按理说前面提到的维信金科业务优势，不仅是其上市的重要砝码，也是获得资本青睐的重要利器，但为何维信金科的市值没能撑起业界的高期望？这得从其所服务的客户群体说起。
互联网金融兴起之时，那些传统金融机构暂时未覆盖的庞大用户群体，成为了众多入局者的“香饽饽”，其中就包括维信金科，以及其他一些持牌消费金融机构等。
也就是说，维信金科所提供的信贷产品业务，与一些持牌消费金融机构等消金企业的服务群体具有高度的相似性，双方难免在部分客户群体上产生重合。狭路相逢，全方位的硬实力成为在这条赛道上突破的关键砝码。与银行、蚂蚁金服等这些拥有强大资本实力以及品牌影响力的消金玩家相比，维信金科这个消金服务提供商明显处于弱势地位，与对手相比实力悬殊。
另一方面，从维信金科招股书中所透露的营收状况，或许更能看清楚其市值不高的缘由。
数据显示维信金科从2015年至2017年，总收入从10.6亿元提升至27.1亿元，但同时净亏损额也在大幅上升，从2015年的3.03亿元，到2016年的5.65亿元，再到2017年的10亿元，三年间亏损将近20亿。同时在当前的监管大环境下，利率和费率等业务毫无疑问将会受到影响，企业盈利能力也会跟着下滑。因此也正如维信金科在招股书中所说，其在2018年可能还会继续面临净亏损的局面。
此外，或许维信金科当前业务规模较为狭窄、股票定价对市场吸引力不大等因素，也是资本市场对其期望较低、新股破发的佐证。
总之，维信金科在与竞争对手的对比上，明显不具资金实力等方面的优势，又因为企业连年不断的亏损等状况，几大因素虽说不足以成为维信金科市值不高的全部缘由，但或许是其不受股市看好的重要因素。
信用卡余额代偿：市场空间大，然盈利能力有限
再从维信金科当前的拳头产品——信用卡余额代偿业务看，这个行业的发展情况如何。
信用卡余额代偿业务由于场景安全、更加稳定的合规预期，以及市场需求的不断扩大等因素，成为许多企业争相涌入的领域。截至2017年末，全国信用卡和借贷合一卡发卡数量为5.88亿张，同时国内信用卡余额代偿总量达5.56万亿元，同比增长36.83%。
庞大的发卡量与代偿金额催生了一批头部平台，包括维信金科、51信用卡、还呗、省呗、小赢卡贷等。维信金科旗下的产品维信卡卡贷，甚至在众多的竞争者中脱引而出，成为行业内的领头羊。截至2017年年底，以未偿还本金余额计算，维信卡卡贷以16.4%的占比市场排名第一，并且其对维信金科的营收贡献逐年上升，在2017年以57.7%的占比成为维信金科的业务重心。
然市场份额第一的信用卡余额代偿业务，并没有给维信金科带来多大的效益，反而同样具有一定的风险性。
首先，相比国外比较成熟的信用卡余额代偿市场，国内市场虽然具有很大的发展潜力以及渗透空间，低利率也成为许多企业抢滩登陆的法宝，不过低利率也意味着对企业的盈利贡献不会很高，这一点从维信金科的营收上就能看出。
数据显示维信金科大约90%的收入均来源于净利息，但身为当前业务重点的信用卡余额代偿业务，所贡献的利息收入也只占了三成，剩下的大部分由消费信贷和线上至线下信贷产品承担。虽说线上至线下信贷产品在维信金科的业务结构占比急剧缩减，但其在2017年依旧贡献了43%的利息收入。
其次，信用卡余额代偿本质上也属于一种放贷业务，避免不了被纳入监管范围的命运，甚至可以预见随着政策的不断收紧，未来的市场监管只会更加严格。因此，维信金科等从事信用卡余额代偿业务的玩家，在未来的日子里除了要应对日益变化的市场大环境，更重要的是时刻警惕监管的干预所产生的未知风险。
整体而言，维信金科目前所引以为傲的信用卡余额代偿业务，为其营收所做的贡献确实在逐年上升。但由于行业发展空间的局限性，维信金科营收大幅上涨的目标可能在短期内难以实现。
线下业务红利期已过，寻找新的增收渠道迫在眉睫
除了前面所提到的难题，对于维信金科来说，还面临着线下信贷市场红利期逐渐消失，线上消费贷款市场空间增大的局面。沙利文研究报告显示，线上消费贷款的待偿余额已经大幅超越线下，从2013年的134.1亿元暴涨到2017年的10372.3亿元，并预计在2022年提升至人民币7.54万亿元，彻底成为消费贷款的主流。
这一局面下，支撑维信金科绝大部分利息收入的线上至线下信贷业务，正在面临贷款规模急剧缩小的境况，从2015年高达32.8亿元的放款规模减至2017年的25.2亿元，与此同时，其占比也从2015年的93%骤降到2017年的10%。
因而，市场大环境下的维信金科，当务之急是要寻找新的增收渠道，为其接下来的长期生存助力，也为获得股市的青睐添砖加瓦。一方面，营收来源绝大部分依靠利息收入，暴露了维信金科营收渠道的单一；另一方面虽然维信金科在信用卡余额代偿等业务上取得了自己的一席之地，但由于盈利空间的局限性，开发新的增收渠道显得迫在眉睫。
这方面，维信金科或许可以从一直不愿接触的P2P业务入手。虽然此前在高风险、高收益，以及求稳妥面前，维信金科毫不犹豫选择了稳妥，不过稳妥也意味着企业间接与一些“红利”失之交臂。
从维信金科高调宣称自己不做P2P这一现象看来，虽说保持合规是互金企业生命线，但营收能力也是企业生存下去的必要根基。但众所周知P2P是一门“捞油水”的好生意，对于拥有较强风控能力，以及智能化的催收管理系统的维信金科来说，接触P2P业务或许能为其带来营收上的意外惊喜。
综合来看，在消费 金融行业 内苦熬了12年才上市，这对维信金科来说实属不易。但上市不是终点，而是企业迎来更加激烈竞争的开始。长路漫漫，在当前在线消费金融市场竞争白热化的情况下，2017年国内与维信金科同样在消费金融服务领域摸爬滚打的企业有350家，可见其前方还有许多险滩需要跨越。
文/刘旷公众号，ID：liukuang110，本文首发韭菜财经
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》10版：金融 2018.10.16)
华安保险回应入股精达股份： 发挥险资优势，助力资本市场稳定
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
桥水再度唱衰美国经济：增长即将见顶，市场动荡更频繁
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
银行三巨头“开门红”拉开三季报季，美股转折？
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
消费金融牌照陆续审发，获牌门槛依旧很高
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
东方财富三年磨一剑 终于拿下公募牌照
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
黄益平：金融改革开放没有所谓“最佳时机”|四十年再出发·金融①
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
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金融行业(510650.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
“新金融”的利率悲歌（下）：无奈中的竭泽而渔
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医药行业(510660.SH F10 分时 ) (《北京商报》D3： 健康周刊·头版 2018.10.16)
恢复向医生支付费用 GSK走“险路”自救
还未完全从30亿元罚单阴影中走出来的葛兰素史克（以下简称“GSK”）近日宣布将恢复向医生支付讲课费、注册费、差旅费等费用。业内人士认为，GSK重新恢复向医生支付费用或是为了医院终端处方销售或提振业绩之举。不过，GSK几年前在美国、中国等地经历多起贿赂指控，2012年和2014年，因行贿分别在美国和中国支付30亿美元和30亿元人民币的巨额罚款。在上述贿赂被罚一事对该公司的影响还未完全消除的情况下，此次战略调整能否成功还有待市场检验。 恢复向医生支付费用
停止向医生支付相关费用销售政策五年后，GSK宣布恢复向医生支付费用的销售策略。为帮助增进医疗保健专业人士（Healthcare Professionals ，以下简称“HCP”）对公司产品最新数据和临床经验的了解，GSK日前宣布了一系列与HCP合作方式政策的变化。据介绍，今后GSK将恢复包括聘请全球专家医生在推广环境中谈论特定GSK产品背后的新科学、相关疾病和临床实践的全国性会议、GSK独立会议以及卫星研讨会等会议中产生的市场价值费用；支持HCP出席GSK组织的独立会议产生的差旅费（美国除外）以及支持HCP出席远程网络研讨会、网络直播会议的注册费。
GSK相关负责人表示，上述营销策略的改变将适用于公司新药物或疫苗自上市许可起24个月的期间，和重大新数据自发布之日起12个月的期间，因为在这些期间里HCP最需要了解公司新产品的相关数据。“讲者酬劳给付的变化将针对全球专家医生。针对这一群体的总付款将大大低于2013年公布的现行制度。这些针对HCP政策的变化将即时生效，适用于GSK处方药和疫苗业务以及ViiV Healthcare，并完全符合适用的法律法规。”上述GSK相关负责人表示。
针对恢复该销售策略的原因，GSK在官网声明中指出，2013年，公司曾宣布停止向HCP支付费用来为公司的产品或疾病领域担任讲者，同时宣布了公司将更多地依赖自己的临床专家。五年过去了，GSK是唯一一家这样做的公司，而其他公司仍在有偿聘请HCP分享数据和谈论临床经验。这一结果导致了公司教育项目的覆盖度、对HCP的吸引力都不如其他公司，这已影响到了HCP对公司产品的了解，并最终限制了患者获得真正创新的药物和疫苗。
某三甲医院医生向北京商报记者表示，企业将研发出的新药推向市场的时候需要将最基本的治疗作用介绍给患者，企业的药理专家只能是针对药性、药理等方面解说，临床专家则能够针对疾病方面来帮助患者了解药品。
贿赂阴影影响中国市场
中国成为GSK谨慎对待的市场之一。据GSK相关负责人介绍，上述变化将自2018年10月起适用于美国和日本的特定产品，并且根据实施情况和风险评估，自2019年开始适用于其他欧洲、北美和亚洲的主要发达市场。其中，新兴市场，包括中国内地不在适用范围内。GSK同时强调，上述所有营销策略的改变将完全符合适用的法律法规。
GSK此次恢复向医生支付费用策略对中国市场较为谨慎与2013年行贿案件有一定关系。2013年GSK涉案高管利用旅行社虚增会议规模和虚报会议两种模式进行套现。例如，原本只组织了30个人，报账时，旅行社按药企的意思，虚增20人，按50个人报账。这些虚增套取的现金，一部分被高管非法侵占，据为己有；一部分留在旅行社账上，成为GSK用来行贿的“备用金”，用以维护医院领导、医生关系等。2014年，GSK中国被判罚金30亿元。
与之前不同，GSK此次明确指出向医生支付的相关费用及合理性。其中，讲课费是指在推广活动中，对谈论GSK产品在临床和相关疾病领域实践情况的全球专家，提供公平市场价值的报酬；差旅费是向美国以外地区的HCP支付参加由GSK组织的了解药品数据和临床经验的独立会议的合理差旅费用。
业内人士认为，此次GSK宣布恢复向医生支付费用较为高调，在声明中指出都会涉及哪些费用、如何合理支付等，有利于公司该策略实施，但在国内 医药行业 监管趋严大背景下，GSK上述策略能否进入中国并合规实施还有待观察。2018年8月，国家卫健委、公安部、国家医疗保障局等九部委联合印发的《2018年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风专项治理工作要点》明确指出，将强化对商业贿赂的监管和打击。
GSK相关负责人在接受北京商报记者采访时也表示，中国是公司重要的市场之一。公司对上述政策的变化也非常谨慎，这也是为什么决定分阶段性地推出这些改变，以确保在每个市场实施之前，公司都具备适当的管控、流程和报告。公司会考虑将这些政策变化沿用到其他地区的可能性。
提升业绩应避免擦边球
对于GSK此次恢复向医生支付费用的销售策略，包括Latitude Health创始人赵衡在内的多位专家表示，是该公司在处方药业务销售不佳等情况下，提振公司业绩之举。今年7月，GSK发布的二季度财报显示，基于实际汇率，公司处方药和消费保健品销售额分别下跌3%和1%，为42亿英镑和18亿英镑。在全球药企Top5半年报中，默沙东、强生排名分别上升一位，而GSK则从原本的第四下滑到第六，跌出Top5。
事实上，自从贿赂案件案发，GSK宣布调整销售考核体系后，公司销售情况便出现不乐观情况。数据显示，葛兰素史克的营收从2013年的438亿美元下滑至2016年的344亿美元。其中，2016年的净利润下滑近四成至11.17亿美元。另据2016年财报显示，受累于持续进行的业务架构调整、包括降价在内的更广泛的医改项目以及当年中国疫苗流通领域实行的新政，导致批发商减少库存，公司的药物国际业务收入和中国的疫苗业务出现双下滑。
在此期间，GSK尝试在华通过大规模裁员、业务“瘦身”以及关闭研发中心等措施提升业绩，但效果并不明显。资料显示，2015年1月，GSK裁减了40%中国医药代表；2016年7月，GSK通过出售集团中国区持有的南京美瑞制药股权、美瑞工厂及与三种泌尿产品有关的当地生产和供应业务来降低成本、集中力量生产核心药品；2017年8月，GSK宣布在11月底之前关闭GSK全球三大研发中心之一的张江神经疾病研发中心。
在赵衡看来，此次在合规的前提下，将合规的部分支付给医生，GSK有望冲刺一下业绩。北京中医药大学法律系医药卫生法学副教授邓勇也认为，给医生付费并不代表一定是商业贿赂，邀请医生讲解药品使用和疾病情况，对医生支付一定劳务费和差旅费用是合理的。这样可以在一定程度上增加产品销售，从而提升公司业绩。
在上述不愿具名分析人士看来，此次GSK虽然将支付费用的相关情况逐一说明，但之前贿赂事件影响较大，即便恢复支付费用策略，有没有医生敢接受邀请成为GSK面临的问题。另外，目前国内给医生支付合理的劳务费和差旅费属于合规，但与国外不同，国内没有明确规定医生端将相关费用公布以供查询，在此情况下，GSK未来能否真正做到合规以及能否实现公司业绩增长还有待观察。
北京商报记者 郭秀娟 姚倩
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医药行业(510660.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
GSK恢复向医生支付费用中国大陆目前除外
2018.10.15 15:46:00
近日，GSK表示将恢复向医生支付讲课费、注册费、差旅费等费用，此销售政策在今年10月开始适用于美国和日本的一些产品，2019年会在欧洲、北美和亚洲的一些重要市场施行。
近日，GSK表示将恢复向医生支付讲课费、注册费、差旅费等费用，此销售政策在今年10月开始适用于美国和日本的一些产品，2019年会在欧洲、北美和亚洲的一些重要市场施行。
2013年，全球医药保健公司葛兰素史克(GSK)曾宣布停止向医疗保健专业人士(HCP)支付费用来为其产品或疾病领域担任讲者，同时宣布将更多地依赖自己的临床专家。但从本月开始，这一策略生变。
近日，GSK表示将恢复向医生支付讲课费、注册费、差旅费等费用，此销售政策在今年10月开始适用于美国和日本的一些产品，而根据有效执行和风险评估，2019年该政策会继续在欧洲、北美和亚洲的一些重要市场施行。据悉，讲者酬劳给付的变化将针对全球专家医生。
10月11日，GSK中国方面向《国际金融报》记者证实了前述内容。其表示，目前，新兴市场，包括中国大陆并不在适用范围内。
CIC灼识咨询创始合伙人侯绪超表示，GSK前述向医生付费一事在中国市场的推广将需要一定时间。“它应该先要在海外市场实施几年，将整个流程以及合规性全部理顺，才会在中国市场推进”。
在业内人士看来，此前GSK被调查并且缴纳高额罚单一事正是在中国市场，因而在舆论影响上，公司应当非常重视。
变革事出有因
2012年绝对是GSK不会忘记的一年。
这一年，GSK在美国被指控违规推广处方药物、向医生支付回扣。当年的7月初，美国司法部宣布，GSK对美司法部的多项指控认罪，包括违规推广处方药物、向医生支付回扣等。
2013年6月底，GSK上海总部和北京分公司亦同时被警方进驻调查。第二年的9月中旬，湖南省长沙市中级人民法院依法对GSK(中国)等进行了不公开开庭审理， GSK中国被判罚金30亿元。根据当时众多媒体的报道口径，这是彼时中国监管当局对外国企业开出的最大一笔罚单。
此后，GSK总部承诺将全面整改GSK中国公司运营中存在的问题，于2013年宣布停止向医疗保健专业人士(HCP)支付费用来为其产品或疾病领域担任讲者，而是更多地依赖自己的临床专家。且在2015年，GSK更是宣布启动新商业运营模式，包括不再使用销售量来衡量医药代表业绩和奖金，而根据每个医药代表学习的能力，掌握医药知识的能力，以及把知识传递给医生的能力，来考核医药代表。
因为一系列的措施，GSK一度被认为是在合规性上做得较好的企业。但经历的调查和调整对公司的发展也带来了影响。2013年7月，GSK高层在其财报发布会上坦言，中国政府对GSK的调查将会对公司在华业务造成一些影响。
紧接着的2013年第三季度，GSK在中国市场的总销售额就出现了不小幅度的下跌。而此前的2012年，GSK在中国的销售收入曾大幅增长20%。
“五年过去了，GSK是唯一一家这样做的公司，其他公司仍在有偿聘请HCP分享数据和谈论临床经验。这一结果导致了我们教育项目的覆盖度、对HCP的吸引力都不如其他公司。我们认为这已影响到了HCP对我们产品的了解，并最终限制了患者获得真正创新的药物和疫苗。”在此次给到《国际金融报》记者的一份资料中，GSK方面这样表示。
恢复向医生支付费用
现在，GSK要调整与医疗保健专业人士的合作政策。
GSK中国方面向记者指出，今后GSK将向全球专家医生支付公平的市场价值费用，聘请他们在推广环境中谈论特定GSK产品背后的新科学、相关疾病和临床实践，包括全国性会议、讲者培训会议、GSK独立会议、卫星研讨会和网络研讨会。
此外，GSK会支付合理的差旅费(美国除外)，支持HCP出席GSK组织的独立会议，以了解公司产品的数据和临床知识。其还将直接支付注册费，支持HCP出席远程网络研讨会/网络直播会议。
据称，这些变化适用于GSK新药物或疫苗自上市许可日起24个月的期间，和重大新数据自发布之日起12个月的期间。但有一点值得注意的是，GSK方面强调讲者酬劳给付的变化将针对全球专家医生。针对这一群体的总付款将大大低于2013年公布的现行制度。
“我们继续承诺将披露我们对HCP费用的支付，并且今后会扩大报告我们对个人HCP费用支付的情况。”GSK中国方面如是表示。
GSK中国方面还向《国际金融报》记者指出，公司层面对这些政策的变化非常谨慎，这也是为什么决定分阶段性地推出这些改变，以确保在每个市场实施之前，其都具备适当的管控、流程和报告。“我们会考虑将这些政策变化沿用到其他地区的可能性”。
一名 医药行业 人士指出，和之前GSK被查涉及的贿赂并不一样，这次所谓的向医生支付费用是在比较合规的情况下进行的。“它的这种做法在全球都很普遍。因为如果药企不支付这个费用的话，医生没有义务去免费帮忙宣传。此外，如果药企不帮这些参加会议的医生支付参会费用的话，医生自己没有动力付费去学习”。
侯绪超则指出，这是GSK必然要做的一件事。“因为这五年它日子并不好过，经营上受到了影响，这从公司过去几年的销售收入情况也能看得出，而且它还在全球裁员了”。
合规性问题
对于大众来说，向医生付费往往会另其想到“带金销售”。但GSK方面此次也强调，其所有的改变将完全符合适用的法律法规。
2016年前后，中国各地药品购销领域的整治大行动开始。2017年2月，国家卫计委、国家中医药管理联合下发的《关于加强卫生计生系统行风建设的意见》指出，2018年，三级医疗机构全部开展医院巡查工作，2020年，二级以上医疗机构全部开展医院巡查工作。
今年8月，国家卫健委、公安部、国家税务总局、国家市场监督管理总局等九部委联合印发了《2018年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风专项治理工作要点》明确指出，将强化对商业贿赂的监管和打击。
事实上，在GSK经历了被调查并被罚款之后，不少企业一度也调整了一些营销上的举措。2016年，美国制药公司百时美施贵宝则加强了其对华销售代表与医生打交道的规范，且已经自愿停止某些做法。
一位不愿具名的医药人士向记者表示，眼下，药品价格压得较低，很多药品的盈利空间也缩小，加上两票制实施后，药品流通中间环节出现回扣等情况的通路已经被完全堵掉，“带金销售”的情况一定程度上已基本不存在。
业内人士认为，未来GSK前述调整后的营销策略或许会引入到中国，但要平衡好合规性问题。
“我相信中国会是最后一个推进这件事情的市场，因为毕竟它之前出事就是在中国，它肯定会非常谨慎，而且中国的情况也较特殊。”侯绪超表示。
(国际金融报记者 王敏杰)
《 国际金融报 》( 2018年10月15日 第 11 版)
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医药行业(510660.SH F10 分时 ) (《北京商报》B3： 产经周刊·产业 2018.10.16)
太极集团位列40年来中国医药十大领军品牌
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医药行业(510660.SH F10 分时 ) (《新京报》第D04版：健康周刊·专题 2018.10.16)
太极集团入选“中国医药十大领军品牌”
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医药行业(510660.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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医药行业(510660.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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上证50 (510800.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
□本报记者 姜沁诗
近期，作为市场风向标之一的ETF市场暗流涌动，多只基金在上周出现净申购。中国证券报记者了解到，此轮ETF基金的增量或主要来自保险资金。此轮资金增配的多只ETF跟踪的指数以 上证50 指数、创业板50指数、创业板指数和沪深300指数等为主，它们均代表A股核心优质上市公司。
长期资金配置核心资产
据Wind数据统计，截至10月12日，股票型ETF中，67只上周份额出现增长，8只份额增长过亿份，14只份额出现减少，上周份额共计增加53.45亿份，是三季度以来ETF单周份额增加数量最多的一周。
从资金申购情况来看，跟踪宽基指数的ETF成为配置重点。目前，跟踪 上证50 指数、创业板50指数、创业板指数和沪深300指数的ETF最受资金青睐。华夏 上证50 ETF份额增加19.94亿份至175.12亿份。华安创业板50ETF和易方达创业板ETF规模分别增加6.94亿份和6.46亿份，华泰柏瑞沪深300ETF和华夏沪深300ETF规模分别增加3.58亿份和3.37亿份。另外，建信、易方达、华泰柏瑞、景顺长城和华夏等五家公司旗下MSCI中国国际通ETF基金均在上周出现净申购。
中国证券报记者了解到，此轮ETF基金的增量或主要来自保险资金。通过市场数据分析，增量资金均匀分散在各个追踪某一指数的产品中，而非一家独大。“险资多以长期配置的思路申购ETF。”华南某基金公司人士表示。
业内人士分析，上述ETF品种受到险资加仓，或因为A股国际化进程加速，买入大金融和各行业龙头、买入核心资产是大方向。
A股有望走出独立行情
业内人士认为，近期A股有企稳趋势。摩根士丹利华鑫基金指出，海外市场风险加大对A股的影响不容忽视，但不必过分担忧。在偏暖政策支持下，A股后市有可能走出独立于全球市场的行情。市场修复需要时间，对后市谨慎乐观。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，上周末有较多积极事件发生。首先，沪伦通进入最后落地的准备阶段；其次，监管层允许再融资补充企业流动性，是解决A股现实问题的积极有益尝试；最后，地方政府和金融机构积极介入股权质押风险化解工作。A股有望迎来阶段性反弹，可关注金融与消费板块，注意周期股的交易型机会。
前海联合基金表示，当前沪深两市动态PE估值在13.7倍，历史上底部区域在12倍至15倍，尽管外围市场不确定增强加大资产波动性，不过，优质资产的估值优势日益凸显。若后续实质性政策出台稳定中长期增长预期，左侧政策底部或更加清晰。短期配置思路可沿着三季报业绩超预期以及政策提振寻找板块个股机会；中长期角度，可寻找配置分红收益率可观、盈利能力稳定的低估值蓝筹，增长相对稳健的消费龙头、制造类龙头调整中价值逐步显现，科技创新板块短期受外围影响相对较弱，但中长期增长明确的标的值得布局。
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上证50 (510800.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
相对于较长的投资期限，理财产品收益率不高被认为是导致其规模增速下降的重要原因之一。
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本刊记者? 易强／文
市场的反应，仍是疑虑重重。
9月28日，即9月最后一个交易日，银保监会公布实施《商业银行理财业务监督管理办法》——业界称之为“理财新规”——的消息传开后，舆情几乎一致认为，国庆长假结束后，沪深股市一定会继续9月底的上涨行情：9月21日至28日，上证综指（000001.SH）及深证成指（399001.SZ）在5个交易日内分别上涨了3.37%和2.03%，沪深300（000300.SH）和 上证50 （000016.SH）的涨幅更是分别达到3.89%和4.79%，近期一直相对处于弱势的中小板指（399005.SZ）和创业板指（399006.SZ）也分别有2.38%及1.71%。
然而，尽管央行又于10月7日宣布降准，次日，即10月第一个交易日，沪深股市终未能挣脱外围市场的裹挟，再一次上演了“黑色星期一”：上证综指及深证成指分别重挫3.72%和4.05%，沪深300和 上证50 分别暴跌4.30%和4.60%，中小板指（399005.SZ）和创业板指（399006.SZ）的跌幅分别达到4.59%和4.09%。一日之内，9月底一点点积攒起来的心气，尽皆沦丧。
不过，抛开影响行情的国内外政经因素不论，就“理财新规”而言，若仅将其颁布与实施视为一时的救市举措，可能有失狭隘。
如果说，引导闲置资金流向效率最高的洼地是资产管理的逻辑起点，那么，自证监会于2016年12月出台《证券期货投资者适当性管理办法》（2017年7月1日起实施），以及央行、银保监会、证监会及外管局四大监管部门于2018年4月联合推出“资管新规”以打破刚兑之后，对银行理财业务进行松绑已是顺理成章之义。
正如银保监会有关部门负责人在答记者问时所言，“理财新规”的颁布实施既是银保监会落实“资管新规”的重要举措，也有利于细化银行理财监管要求，消除市场不确定性，稳定市场预期，加快新产品研发，推动银行理财业务规范转型，实现可持续发展。
现在看来，药效的发作，需要一段时间。
20 万亿：非保本规模
“理财新规”共6章81条，近1.6万字，其所谓理财业务，指的是商业银行接受投资者委托，按照与投资者事先约定的投资策略、风险承担和收益分配方式，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务；其针对的理财产品，则是商业银行按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平的非保本理财产品。
银保监会披露的数据是，截至8月底，这种非保本理财产品的余额为22.32万亿元，虽然比6月底增加1.32万亿元，但仅与2017年年底持平。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告》（2017年），截至2017年年底，非保本产品的存续余额为22.17 万亿元。
该报告显示，2011-2015年，银行理财规模经历过一个“井喷期”，年复合增长率超过50%，但2016年的规模增速已有所下降，为23.63%，进入2017年，下降趋势更加明显：期末理财产品（含保本及非保本，下同）存续余额29.54亿元，仅比期初增加0.49万亿元；其中，非保本产品存续余额（22.17万亿元）甚至比期初下降了4.07%，占比也由期初的79.56%降至75.05%。
相对于较长的投资期限，理财产品收益率不高被认为是导致其规模增速下降的重要原因之一。
报告显示，2015-2017年，银行理财产品的实际年化收益率在3.5%-5.0%之间。在封闭式产品按募集资金额加权平均兑付客户年化收益率一项上，2017年为4.06%，2015年及2016年则分别为4.69%和3.79%。
在资产配置方面，标准化资产是银行理财产品的主要投资标的。截至2017年年底，债券、银行存款、拆放同业及买入返售等标准化资产共占理财产品投资余额的67.56%，其中又以债券最为重要，债券市值占比达到42.19%。
而“理财新规”的实施，将降低投资门槛以及为非保本理财产品拓展更多投资机会，助力商业银行与证券、保险、信托、基金、期货等其他金融机构之间展开竞争。
松绑：降门槛，拓渠道
根据银保监会提供的资料，商业银行开展理财业务始于2002年，这种业务在丰富金融产品供给、满足投资者资金配置需求、推动利率市场化等方面发挥了积极作用，但在快速发展中也出现了一些问题，例如，业务运作不够规范、投资者适当性管理不到位、信息披露不够充分、尚未真正实现“卖者有责”基础上的“买者自负”等。
于是，监管层近年来发布实施了一系列部门规章，以不断完善银行理财业务监管框架。“理财新规”的公布实施，则是银保监会落实“资管新规”的重要举措。
所谓“资管新规”，指的是央行、银保监会、证监会及外管局等四个部门于2018年4月联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，其主旨是“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”，核心则涵盖了加强投资者适当性管理、打破刚兑以及强化金融机构的勤勉尽责和信息披露义务等方面。
根据银保监会有关部门负责人的解释，“理财新规”的制定主要遵循了四个原则：一是与“资管新规”保持一致，并延续银行理财业务良好监管做法，充分借鉴国内外资管行业的监管制度；二是推动理财业务规范转型，促进理财资金以合法、规范形式进入实体经济和金融市场；三是强化投资者适当性管理，区分公募和私募理财产品，引导投资者购买与其风险承受能力相匹配的理财产品，切实保护投资者合法权益；四是促进银行理财回归资管业务本源，打破刚性兑付。
在具体条文上，“理财新规”第八条、第九条、第三十条及第四十一条（与“资管新规”第四条、第五条、第十条、第十六条相对应）最为引人注意，其核心是“降门槛、拓渠道”。
所谓“降门槛”，指的是单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元，这一变化无疑将影响个人投资者对理财产品的投资力度。根据《中国银行业理财市场报告》，截至2017年底，一般个人类产品存续余额为14.60万亿元，高资产净值类产品为2.91万亿元，分别占到全部理财产品存续余额的49.42%和9.85%。
所谓“拓渠道”，指的是公募理财产品将拥有更多的投资渠道。
例如，现行监管制度允许私募理财产品直接投资股票，但规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金。“理财新规”继续允许私募理财产品直接投资股票；在理财业务仍由银行内设部门开展的情况下，放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。同时，与“资管新规”保持一致，理财产品投资公募基金可以不再穿透至底层资产。
银保监会有关部门负责人透露：“下一步，银行通过子公司开展理财业务后，允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票，相关要求在《商业银行理财子公司管理办法》中具体规定。”
数据显示，截至2017年年底，在理财产品的资产组合中，权益类资产（包括上市交易的股票以及未上市企业的股权及其收益权等）占比仅有9.47%。
理财收入下降
9月30日，即“理财新规”公布实施两日后，招商银行（600036.SH）、农业银行（601288.SH）率先将部分理财产品销售起点下调至1万元。随后，中国银行（601988.SH）、建设银行（601939.SH）、交通银行（601328.SH）、中信银行（601998.SH）、浦发银行（600000.SH）、兴业银行（601166.SH）、广发银行等也纷纷响应。
另一个动态是，截至10月10日，在具有托管业务资格的27家银行中，已有招商银行、华夏银行（600015.SH）、光大银行（601818.SH）、民生银行（600016.SH）、兴业银行、浦发银行、广发银行、交通银行、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）与北京银行（601169.SH）等12家发布了拟成立理财子公司的公告。
这些银行之所以反应迅速，或是急于扭转理财收入下降的趋势。
例如，定期报告显示，受监管政策趋严和市场波动冲击，2017年，招商银行受托理财收入为122.27亿元，同比下降14.69%，同期平安银行为34.11亿元，同比下降29.45%。2018年上半年，招商银行受托理财收入为55.40亿元，同比下降11.20%，同期平安银行为5.59亿元，同比下降75.07%。
至于“理财新规”将在何种程度上影响资管行业的格局，仍待进一步观察。
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上证50 (510800.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
富时概念公募配置价值有限
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》03:宏观&洞见 2018.10.16)
全球应更加紧迫地携手应对金融风险
“全球金融体系韧性已经增强”“改革疲劳症开始显现”“国际社会应以合作共赢精神应对挑战”……15日，数十名国内外学者齐聚北京，围绕国际金融危机十周年的教训与挑战，碰撞交流。 货币基金 组织驻华首席代表席睿德直言，当前有个问题值得关注，政策制定者手头有充足的工具，却在把工具用到实处、用出实效上存在困难。
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
汇率市场短期预期有所稳定
2018-10-16
□记者 向家莹 北京报道
来源：经济参考报
中国外汇交易中心15日数据显示，人民币兑美元汇率中间价报6.9154元，下调34个基点，尽管连续9个交易日调低，但下调点数已连续第4日收窄。当日人民币兑美元即期收盘价报6.9270，调贬贬值36点。
中国人民银行行长易纲14日在国际 货币基金 组织（IMF）和世界银行巴厘岛年会上表示，中国会继续让市场在人民币汇率形成中发挥决定性作用。中国不会进行竞争性贬值，不会利用汇率作为解决贸易摩擦的工具。这一表态也与IMF成员国在13日发布的一份公报中作出的加强贸易对话承诺相一致。
中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，这一表态表明央行不会主动加快人民币贬值的进程，同时对于人民币国际化也不再是短期的目标，将是市场自发完成的过程。总的来看，易纲的表态短期看可以打消人民币快速贬值的预期，人民币汇率大概率保持在7以内震荡；长期来看，若宽信用未能传导、宽货币持续，汇率自然处在一个承压的环境中。
上周，人民币兑美元中间价一路下行，周五收于6.912，较前周五贬值328个基点。对此，中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，中国经济基本面并没有出现大的变化，人民币近期急贬主要受外部因素影响，例如中美货币政策持续分化等。此外，受美债收益率快速上涨影响，新兴市场再度遭遇“股汇”双杀，风险逐渐蔓延至国内，人民币也存在补跌需求。
业内人士预计，当前美元指数及美债收益率已双双回落，人民币汇率贬值压力有所释放后有望逐渐企稳。此外，财政部11日市场顺利发行30亿美元主权债券也彰显了国际投资者对中国经济持续向好、长期健康发展的坚定信心。
为应对人民币贬值，央行此前也已采取系列措施。9月20日，中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，以便利中国央行在香港发行央行票据，增加汇率调控工具。
中国外汇交易中心15日数据显示，人民币兑美元汇率中间价报6.9154元，下调34个基点，尽管连续9个交易日调低，但下调点数已连续第4日收窄。当日人民币兑美元即期收盘价报6.9270，调贬贬值36点。
中国人民银行行长易纲14日在国际 货币基金 组织（IMF）和世界银行巴厘岛年会上表示，中国会继续让市场在人民币汇率形成中发挥决定性作用。中国不会进行竞争性贬值，不会利用汇率作为解决贸易摩擦的工具。这一表态也与IMF成员国在13日发布的一份公报中作出的加强贸易对话承诺相一致。
中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，这一表态表明央行不会主动加快人民币贬值的进程，同时对于人民币国际化也不再是短期的目标，将是市场自发完成的过程。总的来看，易纲的表态短期看可以打消人民币快速贬值的预期，人民币汇率大概率保持在7以内震荡；长期来看，若宽信用未能传导、宽货币持续，汇率自然处在一个承压的环境中。
上周，人民币兑美元中间价一路下行，周五收于6.912，较前周五贬值328个基点。对此，中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，中国经济基本面并没有出现大的变化，人民币近期急贬主要受外部因素影响，例如中美货币政策持续分化等。此外，受美债收益率快速上涨影响，新兴市场再度遭遇“股汇”双杀，风险逐渐蔓延至国内，人民币也存在补跌需求。
业内人士预计，当前美元指数及美债收益率已双双回落，人民币汇率贬值压力有所释放后有望逐渐企稳。此外，财政部11日市场顺利发行30亿美元主权债券也彰显了国际投资者对中国经济持续向好、长期健康发展的坚定信心。
为应对人民币贬值，央行此前也已采取系列措施。9月20日，中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，以便利中国央行在香港发行央行票据，增加汇率调控工具。
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
桥水再度唱衰美国经济：增长即将见顶，市场动荡更频繁
2018.10.15 18:54:32
继上周国际 货币基金 组织（IMF）在最新的《全球经济展望报告》（WEO）中调低美国经济增长预期后，管理着1600亿美元资产的全球最大对冲基金——桥水(Bridgewater)联合首席投资官鲍勃·普林斯(Bob Prince)近日在接受媒体采访时也唱衰美国经济增长前景。他表示，今年的强劲经济增长和强劲企业盈利很可能正在见顶。
市场似乎也在印证普林斯的判断。美股重演“十月效应”，三大股指上周齐跌，并连带全球市场风起云涌。大部分分析师认为，对经济增长拐点到来的恐惧、美联储过快加息令金融环境收紧以及对关税贸易政策不确定性的担忧，是本轮美股暴跌乃至此前十年期国债收益率飙升的原因。此外，本周即将公布的美联储9月政策会议纪要及美国9月零售销售也料将扰动市场情绪。
美国经济或接近拐点
普林斯表示，最近市场动荡的触发因素是投资者意识到，随着利率上升和减税措施的提振效果逐渐消退，今年的强劲经济增长和强劲企业盈利很可能正在见顶。“对于未来盈利增长的很大一部分乐观情绪已经体现于股票估值。但是我们可能处于一个拐点，即经济从火热转向温吞。”他称，“我们正接近货币收紧可能产生更大压力——尽管也许不是大幅下滑的阶段”。
普林斯的观点与桥水创始人雷·达利奥(Ray Dalio)相呼应。达利奥早在今年年初就开始警示美国经济将结束增长，2017年全球经济同步复苏可能骤停，2～3年内大概率出现经济下滑。在今年冬季达沃斯的“终结宽松的货币政策”分论坛中，达利奥称，过快的、超出市场预期的货币紧缩对于金融市场的伤害会超出货币正常化的影响。而在回答主持人“谁认为在未来18个月会出现经济衰退”的问题时，他更直言不讳地表示，未来2～3年内有很大的概率会出现经济衰退，时间点恰好在下一届总统大选之前。
事实上，与桥水持类似观点的经济学家与市场人士并不在少数。
“末日博士”鲁比尼也在上月发布了一篇长文中警示称，下一场经济衰退可能将在2020年爆发，与达利奥的判断不谋而合。鲁比尼并称，与2008年金融危机不同的是，届时政府恐怕将没有可以应对的政策工具。
“我们没有过度杠杆化，这个事实在一定程度上缓解了急剧下行的风险，但长期持续低迷的风险更大。”普林斯反问，“靠什么把我们拉出低谷？”
美国全国商业经济协会（NABE）此前的一项调查也显示，美国三分之二的经济学家预计到2020年底将开始出现衰退，而多位受访者表示，贸易政策将是扩张的最大风险。根据调查数据，大约10％的受访经济学家认为从2019年开始下一次经济收缩，56％认为是2020年，而33％的受访者表示将在2021年或者更晚，41％的受访者认为，最大的下行风险是贸易政策。
上周，IMF将美国2019年经济增速下调至2.5%，此前为2.7%。“目前，美国的增长依然非常强劲，这是由顺周期性财政扩张推动的，然而，这种扩张随后可能会对美国和全球增长造成不利影响。”IMF称。
财报季持续牵动市场情绪
10月初，美国十年期国债收益率急剧飙升，创七年新高。作为无风险资产地国债收益率上涨虽然源于强劲的经济数据，却使风险资产——股市承压。上周，美股遭遇“黑色星期三”。从全周来看，道指累计下跌4.2%，标普500下跌4.1%，纳指下跌3.7%，为3月以来的最差单周表现。
本周伊始，美股再入熊途，截至傍晚，延续亚盘跌势，纳斯达克100指数期货下跌0.85%，标普500指数期货和道琼斯30指数期货分别下跌0.49%与0.45%。
已经发布财报的股票中，摩根大通三季度收益及营收超预期但股价仍然收跌，花旗三季度利润同比增长12%，收入略低于预期，股价收涨2.14%。
更值得一提的是，在本轮美股持续大跌期间，美债同样遭遇新一轮抛售潮。上周，债券投资类ETF资金净流出55亿美元，是近期平均资金进出额的大约4-5倍。10月10日贝莱德债券ETF（AGG）出现逾20亿美元的资金流出，为史上最大单日资金流出额。
“这周可能会逐渐淡出历史视线，我们不会记住它，但我们显然正在从货币宽松时代转向货币收紧的时代。”普林斯说，“如果正在发生的情况确实是（一个增长拐点），那么这不会是持续仅一周的事件。考虑到以美联储为首的各大央行正在收紧货币政策，很可能会出现更多动荡。”
今年以来，减税推动失业率降至1969年以来最低水平，消费者信心指数创下自2000年以来最高水平，服务业活动达到1997年以来最高水平。数据支撑下，美联储持续加息。9月议息会议公布的点阵图显示，美联储维持2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变。会议声明中还首次删除“货币政策立场仍然宽松”的表述。
虽然特朗普上周于一周内三次抨击美联储加息，称美联储“疯狂”、“失控”、“正在犯下大错”，但CME Group的Fet Watch工具显示，市场目前对于美联储12月再次加息0.25个百分点的预期依旧高达77.7%。
本周，美股三季度财报季持续，更多银行及企业将陆续公布财报。周一，美国银行将公布财报；高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、强生（Johnson）和IBM（IBM）将在周二公布财报; 周三、周四、周五分别将公布财报的是雅培制药、美国运通和宝洁公司。市场普遍寄希望于企业利润上涨能够提振股市。
Factset此前的一项预测显示，截至三季度财报季结束，标普500指数成分股今年三季度实际盈利增长率料将为22.7%，而行业分析师总体预测标准普尔500指数未来12个月价格将上涨10.5％。
具体行业层面，预测原材料（+ 16.2％）和通信服务（14.6％）将成为领涨板块，而公用事业（+ 5.1％）和医疗保健（+ 5.9％）涨幅将最小。
桑博格全球市场分析师罗斯（Charles Roth）对第一财经记者表示，近期股市的抛售引发了市场对于股市投资偏好将从成长股转向价值股的讨论。他说：“过去5年，大约1.1万亿美元离开了主动管理的共同基金。与此同时，交易所交易型基金（ETF）流入约9500亿美元，指数基金流入资金超过7800亿美元。其中大部分无疑都流向大盘成长型股票，例如苹果、亚马逊和微软。伴随美联储加息，成长股将面临‘逆风’。”
他告诉记者，除了传统电信行业，其他“价值”股票居多的行业包括消费必需品和原材料行业，更宽泛地来看，还包括能源、工业和金融行业，所有这些行业股票都往往具有较低的市盈率和较高的股息率。此外，估值差异也是衡量标准。无论是成长股还是价值股，如果股价与其所处行业基本面明估值存在明显差异，就会产生买卖机会。
责编：盛媛
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
【封面报道】专访易纲：走向高质量发展
中国人民银行行长认为，宏观经济总体杠杆率已稳，防范金融风险初见成效，降准不代表放松银根；中国经济继续改革开放，稳定有序走向高质量发展
从4月寒风料峭的华盛顿，到10月烈日当头的巴厘岛，时隔半年，财新记者再一次专访了中国人民银行行长易纲 。
短短半年之间，世界经济和中国经济都发生了始料不及的深刻变化。正如国际 货币基金 组织（IMF）在10月发布的《世界经济展望》中所言，半年前对经济的预测或许过于乐观。时隔两年，IMF首次下调了世界经济增长预期，并下调了包括中国和美国在内的大部分国家的经济增长预期。
半年间，中美贸易摩擦由相互威胁变为现实，并不断升级，逐渐反映到宏观经济层面。与此同时，美联储年内三次加息。强美元冲击下，新兴市场资本流入减少，金融状况收紧，经济增长势头继续减弱。
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
关于货币与金融政策的十点建议 来源:
经济网-中国经济周刊
钮文新 我要评论
字号：
“金融短期化、货币化、套利化——高杠杆化——脱实向虚”是中国经济最大的破坏力量，也是危机的源头。所以，中国金融管理当局绝不能任由这样的问题恶化，而必须从金融机制上做出系统性的改革与调整，有效遏制金融短期化趋势。
《中国经济周刊》 首席评论员、中国经济研究院研究员 钮文新
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
中国是一个发展中国家，也是一个人口大国，所以必须以实体经济为本，这是决定中国货币和金融政策的基本前提。
其中，发展中国家的基本国情决定了中国金融资源有限，难以像发达国家一样充分利用全球资本发展本国经济，而资本积累更多需要倚重国内储蓄；“发展中国家+人口大国”决定了单一居民个人消费之外可以用于投资的资金数额十分有限，这一方面决定了中国民众投资风险承受能力较低，另一方面决定了中国较高风险偏好的股权投资资本弥足珍贵。
而“发展中国家+人口大国+实业为本”则决定了我们必须克服一对矛盾：一方面，要发展实体经济，要有足够的创新创业动力，走向高质量发展；另一方面，发展所需的股权资本不足，需要珍视每一分钱的股权资本，容不得肆意挥霍，更容不得短期货币金融极度膨胀而挤压本已稀缺的资本金融。
基于上述基本逻辑，“金融短期化、货币化、套利化——高杠杆化——脱实向虚”是中国经济最大的破坏力量，也是危机的源头。
所以，中国金融管理当局绝不能任由这样的问题恶化，而必须从金融机制上做出系统性的改革与调整，有效遏制金融短期化趋势。
为此，提出以下建议。
建议一：金融为实体经济服务要落实到金融结构中
满足实体经济需求的金融结构应当是资本金融为主，货币金融为辅；股权资本优先、债务资本从属。
——长期的资本金融是直接服务于实体经济的金融，而短期的货币金融只承担短期资金调剂功能。所以，公众投资应当主要倚重资本市场（股市、债市），而绝不是短期货币套利，金融不能本末倒置。
——理论上说，资本金融和货币金融以一年期为界，一年期以上为资本金融，一年期以下为货币金融，所以“资本金融+货币金融=全部金融资源”，中国必须采取有效措施，不能允许货币金融膨胀挤压资本金融，这实际是防止中国金融“脱实向虚”的关键。
——股权资本是债务资本存在的前提，“零股权资本”的企业不可能获得债务资本；股权资本规模决定债务资本规模，“股权资本规模过低、债务资本过高”是企业杠杆率过高的经济学解释，也是企业和金融风险的源头。所以，要发展实体经济，中国金融市场要以股权资本扩张为重。
金融监管机构需要依据“资本金融为主，货币金融为辅；股权资本优先，债务资本从属”的金融结构，重新梳理和构造中国金融机制。以强有力的监管手段，铲除一切非法金融、类金融交易场所，不能允许其争抢有限的金融资源，更不能允许其掠夺民众本就稀缺的可投资资金。实际上，过去成千上万家此类机构争抢金融资源正是中国金融短期化的重要成因。
中国金融管理当局应公开承认和宣布上述金融结构，这不仅可以时时刻刻提醒金融管理者依据这样的金融结构来构建金融市场的体制机制；同时，也让中国资本市场投资者明白无误地理解政府的金融激励方向，从而强化投资信心，让更多闲散资金通过各色渠道流入股权资本市场。
建议二：坚持数量和价格“两条腿走路”的货币政策操作方式
如果过度强调“价格调控”，指望最短端基准利率向长端资本价格传导，金融期限结构将会因此发生“不利于实体经济需要”的重大扭曲。
——单一调控短期利率将导致央行更加倾斜短端基准利率的定价，这将使大量资金集中在短期货币市场交易，从而占用过多的金融资源，使资本金融规模受到挤压，并导致金融短期化趋势持续发酵。
——金融短期化将导致资本稀缺，而资本稀缺又将导致短期货币市场利率向资本价格传导艰难。换句话说，因为资本稀缺，所以短期利率再低也无法压低资本价格，改变不了企业融资难、融资贵，经济成本无法有效降低，也意味着货币政策传导失败。
——中国不同于美国，在美国经济以服务业为主的阶段，借贷资金主要用于货物周转，因而可以容忍较高的债务杠杆和较短的金融期限，其货币政策可以采取单一利率调节。但中国以制造业为主，企业可容忍的杠杆率要低得多、金融期限要长得多。此外，美国资本市场是靠全球资本支撑，而中国主要依托本国资本资源，如果货币市场占用大量金融资源，那股市、债市就得不到足够的资本流动性，股票再有价值都将因资本流动性不足而无法表达，并引发投资者预期与市场价格的恶性循环。更严重的是，中国主权资本价值陷落，在资本市场不断放开的背景下，极易导致中国主权资本定价“大权旁落”。
——基于“M2=基础货币×货币乘数”的公式，单纯的利率调节属于“不改变基础货币数量而更多依靠货币乘数变化”去调节M2增长率。理论上说，货币乘数=金融杠杆率，只有不断加息才会导致货币乘数（金融杠杆率） 降低。这将导致严重的问题：降低金融杠杆的过程演变为不断加息、紧缩货币的过程，这显然会不断压制中国经济内需，背离国家经济增长需求，抬高企业融资成本，压制股票市场价格，并把大量股权资本逼向债权市场，背离实体经济发展股权优先的基本原则。
——实际上，以美国为首的发达国家在金融危机之后，已经放弃了“单一利率调节”的传统货币操作，而改为数量和价格“两条腿走路”的货币操作方式。伯南克认为，基础货币实际是“国家股权资本”，要降低全社会的债务杠杆，必须加大基础货币（国家股权资本）投放，用股权资本的增长平衡全社会的资本负债比率。其实，这恰恰证明美联储“单一利率调控”的货币操作是失败的，是引发美国金融高杠杆和金融危机的罪魁祸首；另一方面，“两条腿走路”也是美国试图实现“再工业化”的客观要求。也就是说，只有“两条腿走路”才可以为实体经济创造更好的金融环境，而美国的实践也证明了这样的做法是成功的。
建议三：坚持直接金融和间接金融协调发展
这是德国、日本等发达国家的经验。
——经济发展具有周期性，股市、债市更是逃不开牛市熊市的交替。如果一个实体经济为本的国家只有股市、债市这样的直接金融，而银行为主的间接金融不发达，一旦出现股市、债市的大熊市，实体经济融资立即就会出现困难，融资成本大幅上升，这将从资本市场下跌演变为经济衰退，而且资本市场与经济增长之间不断恶性循环。
——对实体经济为本的国家，直接金融和间接金融各自承担着不同功能。以股权资本为核心的金融方式，主要功能是激励创新，提高实体经济的技术和生产力水平，甚至发掘新的行业；而间接金融则是维系成熟行业，接续已被股权资本催熟的新产业并为之提供融资的主要金融方式。所以，二者缺一不可。
——中国可以进入债券市场融资的企业极其有限，90%以上民资企业、中小微企业的债券信用基本在投资级别之外，甚至根本无法信用评级，也负担不起进入债券市场所需的费用，对债券市场投资者而言，它们的风险也很难被接受。这样的企业融资离不开银行的专业评价，离不开银行的金融支持。
建议四：建立7天期和1年期shibor利差管理和调控机制
对基准利率需要同时关注7天和1年期shibor，建议“建立7天期和1年期shibor利差管理和调控机制”，尤其需要更多关注1年期shibor，这不仅可以缩短货币政策的传导距离，强化从短期利率向资本价格传导的有效性，同时也符合中国实体经济为本的客观经济要求。
除此之外，央行需要采取数量和价格的综合手段，有效控制货币乘数倍率，这也是在控制金融杠杆的倍率，基于中国以实体经济为本的基本国情，中国货币乘数应以4至5倍为宜。实际上，按照华尔街共识，美联储“缩表”最终将使美国基础货币规模从4.5万亿美元降至3万亿美元左右，如果是这样，那美国货币乘数也不过5到6倍而已。因此，中国货币市场没有理由超过5倍，超过5倍将意味着中国金融短期化严重，全社会的杠杆率过高。
建议五：坚持“收短放长”操作并告知市场
这将给金融市场以稳定的预期，让金融机构能更加从容地安排资金使用；同时，还需要明确告诉市场：“收短放长”的目的就是向金融市场注入长期流动性，提高金融市场生成资本的能力和规模。这将有利于强化股票市场投资者的信心，有利于扩张股权资本规模。
建议六：尽快实现中国利率“双轨合一”
央行释放长期流动性，将使金融市场短期流动性需求成倍，甚至数倍地减少，从而有效压低货币市场利率，当一年期shibor接近一年期银行存款利率之时，国务院金稳委和中央银行应当果断抓住时机，放开银行存款利率管制，真正实现“利率双轨合一”，进一步深化利率市场化改革。这样做，可以有效提高商业银行竞争力，使部分货币市场资金重新回归银行体系，恢复银行储蓄作为资本市场“蓄水池”的功能；这样做，可以使中央强化资本市场吸引力的所有措施变得更加有效，并推动中国金融结构发生逆转—— 货币基金 规模缩小，资本金融规模扩张。
建议七：将大部分外汇储备由央行和财政部共同管理
依据央行今年8月的资产负债表，共计31万亿元的基础货币（负债）中，有近22万亿元对应着外国资产，按照货币金融学原理，这部分负债不应算作基础货币，至少不应算作有效的基础货币。如果这样，中国真实有效的基础货币数量仅为9万亿元，对应82万亿元GDP，基础货币相对GDP占比只有10.9%；美国基础货币降至3万亿美元，相对19万亿美元的GDP，其占比仍可达到15.7%。相比之下，中国基础货币供给过少。
——财政发行特别国债收购央行手中的外汇储备，央行“降准”对冲因特别国债发行带来的货币紧缩效应。
——财政成立若干主权基金，以营利为目的使用外汇储备对外投资。
——央行保留部分外汇储备，和财政部一起合作维系人民币汇率稳定，保持外汇市场流动性充裕。
以此暴露中国有效基础货币供给不足的事实，并由央行通过收购适宜资产而补足真实有效的基础货币（国家股权资本）供给。对照美国，中国真实有效的基础货币数量应从9万亿元提高到13万亿元。要充分理解基础货币和M2（金融流动性）之间的辩证关系，当真实有效的基础货币供给不足时，经济增长所需货币增长势必要通过商业金融机构创造货币（提高货币乘数）予以满足，这将导致中国金融短期化，导致M2、全社会杠杆率、资产和负债的期限错配率“因短而高”。所以，金融长期化、资本化的关键首先是加大“国家股权资本”供给，这反而会使M2、全社会杠杆率“因长而降”。
所以，补足真实有效的基础货币并非放水，不一定会提高M2增速。按照美国的经验，在一轮大幅量化宽松货币的过程中，M2增长率始终保持在4%左右，并未出现M2严重过剩的情况。美国货币乘数从危机前接近9倍的水平，最低被压至不到3倍，它意味着美国成功去除了过高的金融杠杆，也为美联储加息缩表提供了重要的前提条件。
增加真实有效尤其是长期基础货币投放，这是大幅降低中国经济杠杆最根本的方法，也是激励中国资本金融有效扩张的根本方法。实际上，日本、德国等实体经济为本的国家，其外汇储备均由财政持有，并由央行和财政共管，有效破解了外汇储备对货币操作的干扰。
建议八：适度增加有效基础货币（国家股权资本）的投放
在坚持“收短放长”的过程中，适度增加有效基础货币（国家股权资本）的投放，并公开承认中国货币政策“中性略偏宽松”，哪怕只承认“总体中性+结构性略偏宽松”。这样的做法：
——将避免“大水漫灌”，未偏离中性稳健诉求。
——给股票市场以正向激励，股市的上涨能变成激励中国股权资本扩张的有效工具。
——将强化企业股权融资，有效降低企业杠杆，这符合中央结构性去杠杆的要求。加大股权资本才是降低企业资产负债比率重要途径。同时，股权资本是支撑中国经济创新创业、高质量发展的根本动力，也只有股权资本扩张才与中国经济国策相适应，这是股权资本性质所决定的。
不搞“大水漫灌”并不排斥货币政策的适度或微幅宽松。毕竟，货币政策的紧缩和宽松必须依据中国经济的现实要求，适度宽松是激励内需不可或缺的手段，尤其在外需不确定因素增加的情况下，有效激励中国经济内需不仅是财政的任务，也应获得货币政策的配合。
建议九：容忍人民币更加自由地波动
基于中国经济下行压力较大，内需拉动紧迫性加大的背景，中国货币政策必须沿着激励内需的方向制定和执行，也就是说需要略偏宽松。但这会不会导致人民币贬值？不会。
——人民币币值是否坚挺取决于中国经济基本面和实体经济的健康程度，如果货币和金融政策能够大幅改善中国经济基本面，那它不仅不是人民币贬值的动力，更会从远期力挺人民币升值。
——短期人民币汇率变动及其稳健性问题，关键取决于中国对资本跨境流动的有效管理，而并不完全取决于利率的变动，这符合经济学家保罗·克鲁格曼“三元悖论”理论。
——人民币汇率波动关键不是升值或贬值，而是以有序、可控为原则。也就是说，只要人民币汇率波动在有序、可控的范围内，升值和贬值是市场的自然选择，无须紧张，更无须不适当地价格干预。
——人民币汇率波动还取决于其他国家特别是美国的货币政策操作，单纯依赖中国央行的操作去实现所谓的稳定既不现实，也不科学。
——把人民币升值和人民币国际化捆绑是错误的。历史证明，一个国家的货币强度和货币地位，并不取决于货币的贬值或升值，而是一个国家对世界经济、军事、金融等各方面影响力的综合体现，以及一国货币在国际市场交易中是否具备计价和结算地位。
如果试图以人民币升值换取各国央行对人民币的“投机性持有”，那对中国经济将是灾难性的，因为只要人民币一段时间持续贬值，被“投机性持有”的人民币就可能变成人民币更大幅度、更快速度贬值的抛售力量。
建议十：财政部门应推动更多储蓄转化为投资
一方面，聚集更多的股权资本推动经济转型升级；另一方面，为资本市场培育大量且稳定的机构投资者。再者，强化国民养老待遇，使经济发展和国民养老形成良性循环。基于发达国家的经验，各式各样的养老保险不仅为国民提供了丰厚的养老保障，同时也是资本市场最重要的投资力量，也是大型蓝筹公司股权重要的持有者，是资本市场重要的稳定力量。
以上建议旨在扭转中国金融短期化趋势，建立适应实体经济为本的金融机制，有效激励资本金融、股权资本不断扩张，相对压缩货币市场规模，让扩张的股权资本规模平衡企业的资产负债表，有效降低资产负债比率，使金融资源更好地服务实体经济，这也是防范和化解中国金融风险的重要措施。
责编：陈栋栋
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
大资管时代下的理财新规 30万亿理财巨舰开辟新航路
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
东方财富三年磨一剑 终于拿下公募牌照
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
银行理财市场巨变：降门槛 调结构
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货币基金(511620.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
中国外贸信托卫濛濛：
聚焦高净值客户 发力金融科技开源增效
□中国证券报 张凌之
近年来，越来越多的信托公司设立了财富管理部门，并将财富管理上升为战略发展目标。“今年，你总会有一位信托圈的朋友转型去做财富管理了。”中国对外经济贸易信托有限公司（简称“中国外贸信托”）总经理助理兼财富管理中心总经理卫濛濛日前在接受中国证券报记者采访时表示，随着居民财富的不断增加、理财意识的觉醒以及政策环境的变化，信托公司纷纷将转型的发力点瞄准财富管理，而加强财富管理布局，提升财富管理能力，金融科技无疑是重要砝码。
信托公司转型发力点
中国外贸信托研究院与京东金融研究院日前联合发布的《共建智能化财富管理生态圈——财富管理与金融科技的融合创新》（简称“报告”）指出，过去十年，中国居民财富增速远高于全球。2017年，我国城镇居民人均可支配收入为3.6万元，10年复合增速为10.2%。2016年我国居民私人财富增速达13%，远高于全球的5.3%。受利率市场化改革、 房地产 限购政策、资管新规打破刚兑等宏观经济政策变化的影响，我国居民财富管理意识正在觉醒，开始主动拥抱大类资产配置，并逐渐树立风险收益匹配的理财观念。
从信托公司角度来讲，卫濛濛指出，财富管理是信托机构回归本源，推动业务发展的重要抓手。资管新规的落地使得传统机构的资金投向发生变化，越来越多的公司看中了高净值个人客户市场，财富管理市场竞争日趋激烈；随着政策环境的变化，监管对信托公司提出了更高的要求；而信托公司客户群体风险偏好的改变、投资能力和投资意识的不断加强，也促使信托公司不断加强财富管理布局，提升财富管理能力。
卫濛濛透露，与2017年相比，公司财富管理业务今年最大的变化之一是零售客户的占比接近翻了一番。
金融科技打造核心竞争力
卫濛濛表示，随着金融机构财富管理业务的大发展，针对金融机构借助科技力量提高财富管理能力，客户也提出了更高要求。他们发现客户最看中财富管理机构三方面的特质：产品风控能力、产品预期收益水平以及便捷好用的客户交互系统。金融科技借助大数据资源和持续创新的科技手段，可以为财富管理机构创造增量业务，甚至开拓新市场；同时，金融科技可助力财富管理机构更好地挖掘用户价值，设计研发产品，提高营销效率，降低沟通成本。
中国外贸信托“五行生财”APP于今年9月上线。卫濛濛介绍，“五行生财”APP是公司在财富领域科技投入最显性的落地窗口，公司推出这个APP的初衷是建立针对资金端客户的全生命服务体系。从客户反馈来看，“五行生财”APP成为客户热衷使用的一种载体。
今年以来，中国外贸信托针对资金端财富客户、资产端小微企业客户、B端证券交易客户等不同需求陆续投产上线了多款智能应用。
卫濛濛表示，越来越多的财富管理机构将原有线下服务内容线上化。介入金融科技的力量，一方面，服务的可得性和便捷性大大提高；另一方面，定制化服务更为深入，客户满意度不断提高且成本不断降低。未来，智能化应用将逐步替代标准化服务，解放出的人力资源才能更精准地服务客户的定制化需求。
契合多元化财富管理目标
随着金融科技在财富管理领域应用的不断深入，越来越多的财富管理机构认识到，坚持“以客户为中心”的理念是财富管理的核心和根本所在。
卫濛濛介绍，公司推出的“五行生财”APP很好地践行了这一理念。整个“五行生财”APP的设计，是从用户的角度出发去做系统搭建和功能设计的。当系统架构以用户维度搭建时，对内部的信息流、物料流和组织流都有比较大触动，需要做相应的调整。这些对于传统的金融机构来说，有一定的挑战。
一直以来，资管机构从企业投融资需求出发，设计各类型金融产品，并与各类金融机构的募集资金、理财资金、自有资金或同业资金进行对接，逐步形成了以金融产品销售为辅助的惯性发展模式。
卫濛濛指出，财富管理的核心是以客户需求为中心，为其创造价值。所以，财富管理的本源思维模式应该是从资金端的需求出发，以满足客户财富的保值、增值、传承等多元化财富管理目标为目的，综合运用自身在项目资源获取、投资研究及资源配置方面的能力，推荐和优化客户的资产配置或产品组合，进而为客户提供一揽子的金融服务解决方案。
中国外贸信托今年以来实现零售客户的占比翻番，卫濛濛认为，这与公司一直以财富管理的理念而非销售理念来开展业务密不可分，也是资金端客户对中国外贸信托长期跟随和认同的核心原因。
“财富管理其实是一个‘日久见人心’的行业。”卫濛濛说：“我们给客户的投资建议首先是出于善意，然后基于客户的资产配置的需要，而非仅仅是公司盈利的需要。”
除了坚持“客户为中心”的理念和借力金融科技，卫濛濛指出，零售业务是一项投入和回收周期都很长的业务，中国外贸信托的核心优势就是保持了在这一领域的战略定力；其次，公司在较早的时候就提出了财富管理的品牌建设，目前“五行财富”品牌已经在信托投资圈形成了一定的影响力；再次，公司所有稳健经营的业务部门，以及强大的资产获取和产品创设能力，是开展财富管理业务的坚强后盾；最后，得益于公司始终秉持和传承的创新基因，这是中国外贸信托财富管理业务为客户提供更加丰富和广泛服务的原动力。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
□本报记者 董添
近期，安徽、黑龙江等地区陆续出台秋冬季水泥限产计划，将实行错峰生产。业内人士称，水泥行业旺季已经来临，多地区水泥价格持续攀升。随着秋冬季限产政策陆续出台，价格有望进一步攀升。当前P.C 32.5R袋装主流出厂价在350元/吨左右；P.O 42.5散装主流出厂价在450元/吨左右，今年以来上涨幅度较大。水泥价格高企使得相关上市公司业绩亮眼。
实施限产
安徽省水泥协会对外披露，安徽省将于2018年11月1日至2019年2月份实行水泥错峰生产。正在起草相关文件，最终发布时间待定。
根据《安徽省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》，推动实施一批水泥、平板玻璃、焦化、化工等重污染企业搬迁工程；严禁新增水泥等产能；严格执行水泥等行业产能置换实施办法。加大秋冬季工业企业生产调控力度，制定错峰生产方案，实施差别化管理。要将错峰生产方案细化到企业生产线、工序和设备，载入排污许可证。
业内人士称，安徽此次实行水泥错峰生产，主要源于当地较大的环保压力。根据上述方案，到2020年，全省二氧化硫、氮氧化物排放总量均比2015年下降16%；PM2.5未达标地区浓度比2015年下降18%以上，重度及以上污染天数比率较2015年下降25%以上；全面实现“十三五”约束性目标。
此外，近期发布的《关于黑龙江省2018-2019年度水泥错峰生产工作的通知》要求，自2018年10月20日至2019年4月20日，全省境内所有水泥熟料生产企业全面实行错峰生产。其中，承担协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线原则上可以不进行错峰生产，应适当降低水泥生产负荷。
旺季来临
目前水泥行业旺季已经来临。数字水泥网监测显示，过去一周，天津、山西、江苏、山东、安徽、广西、湖南等地水泥价格上涨，幅度在10元-30元/吨。百川资讯报价显示，目前P.C 32.5R袋装主流出厂价在350元/吨左右；P.O 42.5散装主流出厂价在450元/吨左右。
数字水泥网CEO陈柏林对中国证券报记者表示，多地水泥价格坚挺，局部地区仍有上涨动力，且整体库存较低。从各地陆续出台的冬季错峰生产方案看，执行时间多在11月初或中旬。供给减少预期可能推动水泥价格继续攀升。
华创证券认为，今年以来水泥需求较为稳定， 房地产 投资虽增速整体缓慢回落，但基建投资起到“稳增长”作用。分区域来看，华东、东南、中南地区需求高于全国平均水平。水泥行业目前进入季节性旺季，水泥价格持续上涨。随着多地错峰生产方案陆续出台，将进一步支撑价格持续走强。
水泥价格上涨，相关上市公司受益。Wind数据显示，截至目前，4家水泥上市公司发布了前三季度业绩预告，全部预喜。其中，冀东水泥、上峰水泥、华新水泥预增，福建水泥扭亏，且归属于上市公司股东净利润增长幅度均超过100%。
以华新水泥为例，公司预计1-9月实现归属于上市公司股东净利润23.12亿元-24.12亿元，同比增长220%-230%。公司表示，受益于供给侧结构性改革大力推进，供求关系有所改善，公司主营产品水泥和熟料价格上涨幅度较大，同时运营管理进一步改善。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
2018-10-16 来源： 作者：梁谦刚
证券时报记者 梁谦刚
证券时报·数据宝统计显示，截至昨日收盘，A股市场上股价低于3元的股票有284只，数量创下近9年来新高。与此同时，当前低于3元的股票占A股比例为8%，低价股占A股比例也达到近9年新高。
近9年来，A股股价低于3元的股票最低的时候只有1只，这种情形主要出现在2015年，当年6月份各大指数创下阶段新高，高价股涌现。此后市场走弱，高价股回调，越来越多的股票加入到低价股阵营。
分行业看，这类低价股分布较为分散，除银行业外，各行业均有低于3元的股票。 房地产 行业分布最广，有28只。化工行业24只，公用事业23只紧随其后。分布较多的还有机械设备、电气设备、电子等行业。
造成低价股大面积涌现的直接原因是股价的下跌，除权除息的因素影响甚小。数据宝统计显示，上述284只低价股中，275股年内累计跌幅在20%以上。同期沪指累计下跌22.35%，272只股票跑输沪指，占比达到95%以上。
股价跌幅最大的是*ST富控，年内累计下跌89.08%。因公司2017 年度财务报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，公司股票自5月3日起实施退市风险警示。年初，*ST富控最高股价一度达到17元以上，最新股价为2.12元，其A股市值也仅剩12.21亿元。
*ST保千年内累计跌幅87.64%，该股最新股价1.22元，A股市值不足30亿元。公司去年归属于上市公司股东的所有者权益约为-33.59亿元，这意味着公司已资不抵债。截至目前，因涉嫌信息披露违规违法，中国证监会的调查正在进行中。
作为当前A股市场上股价最低的股票，金亚科技停牌已超过两个月。停牌前，金亚科技收于0.77元/股。因涉嫌欺诈发行股票等违法行为，公司被中国证监会移送公安机关，公司股票于8月8日起停牌至今。
近日金亚科技公告表示，若公司 2018 年度审计报告最终确定为亏损，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。累计跌幅较大的还有*ST华信、顺威股份、*ST巴士、*ST龙力、融钰集团等。
另一只股价低于1元的中弘股份已连续17个交易日低于1元。中弘股份近年经营陷入困难，业绩巨亏、债务逾期、控股股东股份被司法轮候冻结，根据相关规定，公司股票连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值，将终止上市交易。
部分低价股最新股价已跌破发行价。数据宝统计显示，上述284只低价股中，94股已经破发，如雏鹰农牧、波导股份、弘高创意、浙江永强、*ST 慧业等。
尽管股价连续走低，多只低价股估值水平仍然较高。数据显示，36只个股近一年累计净利润亏损，如精伦电子、科融环境、*ST 东电、雏鹰农牧、波导股份等。
除这36只无法计算市盈率外，22只个股滚动市盈率在50倍以上，如锦富技术、合康新能、高乐股份、南国置业、庞大集团等，滚动市盈率最高的是恒天海龙，公司最新滚动市盈率为2092倍。连云港、大康农业、华平股份等滚动市盈率也在百倍以上。
根据三季报业绩预告的披露情况，上述个股中，多只股票前三季度业绩堪忧。数据显示，86只个股三季报净利润预计增幅中值为负值。
净利润预计降幅最高的是ST河化，公司预计前三季度净利润亏损0.95亿元至1亿元，主要原因有由于前期停产时间较长，恢复生产进程缓慢，同时尿素的生产原材料价格居高不下等。此外，盛运环保、先锋新材、宁波东力、*ST 凯迪、科融环境等净利润预计降幅中值也在10倍以上。
三季报净利润预计降幅居前股一览
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》04版：评论 2018.10.16)
房价不是泡沫而是扭曲
张斌
张斌（中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、博智宏观论坛学术委员会委员）
房价泡沫的说法很有号召力，但是这个说法未必正确，这个说法可能会误导 房地产 政策制定。
中国一线城市的房价高是个毋庸置疑的事实，但是房价高和房价泡沫不是一回事，房价高背后可能有供求的力量。基于未来房价上涨的预期，超出购买能力买房所支撑起来的房价叫泡沫。以后还不了房贷，高房价就撑不下去，泡沫就破灭了，这是一般的房价泡沫的基本事实。判断房价有没有泡沫最有说服力的证据是借了钱能不能还得起。中国截止到去年GDP是80万亿，居民部门可支配收入是60%，大约50万亿，中国居民部门总的消费是32万亿，居民部门赚了50万亿花了32万亿，剩下18万亿。中国居民所有贷款加在一起大概不到40万亿，我们按照6%-7%的利息算，利息费用大概2万亿-3万亿，利息保障倍数至少6倍以上，这其实是很安全的边界。现实生活当中贷款买房最终还不了房贷的是极少数，所以不能说房价是泡沫。房价高背后的主要原因并非透支买房，而在于金融市场发育不健全，以及土地供应、公共管理和服务滞后等一系列扭曲。
供给扭曲是中国一线城市高房价的重要推手。中国正处于城市化快速推进阶段，大量人口从农村进入城市，从小城市进入大城市，尤其是一线城市。2009-2015年期间，中国一线城市的住宅土地供应，从2009年的超过2000万平方米下降到2015年的1455万平方米；而与此相对应的住宅土地楼面均价从不足6000元上升到11000元。一线城市住宅用地价格上涨超过房价上涨。住宅土地供应不足，并非因为无地可供。中国一线城市中心城区的人口密度远低于纽约、东京、香港，土地使用效率改善空间巨大。通过完善公共基础设施和公共服务，郊区也可以有效分担中心城区的房价上升压力，而这些方面的进展非常有限。
土地和城市公共管理服务扭曲是房价上升的重要因素，金融市场发育不健全也是高房价的重要推手。一个平均意义上的中国家庭，金融财富的分布是现金、各种银行存款和类似银行存款的理财产品占比接近62%，股票和债券占比27%，养老和保险金占比11%。一个平均意义上的世界家庭，现金和银行存款占比27%，股票和债券占比41%，养老和保险金占比30%，其它2%。中国居民并非更加偏爱低风险和低收益的银行存款类金融产品。中国居民也并非不喜欢更高收益和对未来生活更有保障的养老保险类金融资产，只是一系列的政策不到位，中国的权益类资本市场发育滞后，个人养老保险金账户一直没有建立起来。个人金融财富快速增长，恰当的投资渠道一直打不通。房子成了金融投资工具，买房投资和买房保值增至大行其道。问题也不是出在房子身上。
房价泡沫的判断不准确，房价扭曲更贴近现实。房价扭曲比房价泡沫更可怕。泡沫会很快破，扭曲持续时间更长。解决高房价问题，需要政府在土地供应、公共管理和服务、金融市场发育等方面做出一系列政策调整。把目光放在 房地产 行业本身解决不了问题。
房租跟房价更涉及经济增长问题。就中国的情况来看，如果我们就保持现在的土地和城市公共管理服务的政策，对未来增长潜力肯定会带来很大的遏制作用。
过去经济增长主要靠数量积累，数量积累把经济推到一定高度后，接下来主要靠人力资本积累。为什么城市很重要？因为城市是人的集聚。人的集聚带来两个东西，一是多样性，这种多样性创造的差异，促进人和人之间相互学习、相互激励，差距会成为个体学习很重要的机会和动力；二是人与人之间见面学习的成本更低了。城市很重要的作用在于知识产生和知识传播，这些在我们进入这个发展阶段来说是非常重要的推动力量，这是城市集聚效应好的地方。当然城市有它发展的边界，如果刚才那个集聚效应叫向心力的话，同时还有一个离心力，就是人聚在一块之后各种各样的城市病就来了。所以城市病的严重程度不仅取决于人聚了多少，更重要的是城市的公共管理和城市服务水平，包括城市的规划设计等等，这些才是政府应该着力解决的。也只有逐步解决这些问题，才能解决房价扭曲问题。
（本文系张斌研究员在中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第三十二次月度例会的发言整理而成，经过作者审核授权）(编辑 李靖云)
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》07版：政经 2018.10.16)
全国人口城镇化率逼近60% 专家称打通城乡要素流动成关键
宋兴国
本报记者 宋兴国 西安报道
近年来，城市化进程飞速推进，常住人口城镇化率已逼近60%。在城市化进程中，一方面，交通拥堵、公共资源分布不均等大城市病十分突出，一些特大城市开始推动控制人口、建设用地的“减量发展”；另一方面，城乡要素流动受阻，城乡发展失衡的问题也被认为亟待解决。
在这一背景下，如何走好以人为本、四化同步、优化布局、生态文明、文化传承的中国特色新型城镇化道路？10月13日至14日，由陕西省西咸新区主办的首届创新城市发展方式（西咸）国际论坛在西安开幕，多位权威专家从经济、人文、环境、城市规划领域对城市加速结构性改革、创新城市理念及实现路径、城市规划和可持续发展、智慧城市技术应用、金融环境构建和消费升级等多方面进行深入探讨。
打通城乡要素流动通道
目前，城市化进程被认为正进入关键时期，如何更好地实现城市发展过程中的资源配置，理顺城乡关系，在近期被频繁讨论。
10月10日，国家发展改革委网站发布了督察《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》落实情况的相关通知，该通知强调，推动1亿非户籍人口在城市落户，是推进新型城镇化高质量发展的重要任务。
据了解，目前我国常住人口城镇化率约为58.5%，而户籍人口城镇化率则为42.3%，已从高速城镇化初期向中后期转变。
其中，作为城市发展最重要的要素之一，土地稀缺、人地关系紧张，被认为是长久以来，影响中国城市发展的主要问题，在上述创新城市发展论坛上被多位专家提起。
中国改革研究基金会理事长、国民经济研究所所长樊纲表示，我国城市的建设发展过程中，一方面土地本身极为稀缺；另一方面，土地浪费严重，利用效率低下。因此，如何通过合理规划和设计、开发城市发展新技术、综合开发地上地下空间等方式，提升土地利用效率，是创新城市发展的一大重要议题。
全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦则表示，在近年来我国主要城市的城市结构和产业布局发生显著变化的背景下，城市创新发展，首先需要在城乡要素流动的体制机制上有所创新和突破。“打通城乡要素双向流动的通道，土地、资金、人员、技术等等双向流动，那么中国就有了很大一块增长潜力。”刘世锦说。
在刘世锦看来，城乡供给侧结构性改革不能回避的一项重要任务，是在宅基地流转，城里人下乡置业创业，城乡资本进入乡村等方面实现“大的突破”。对城市而言，这将有利于可降低城市房价，降低城市营商成本，特别是实体经济的成本，同时拓展 房地产 产业的合理增长潜能。对农村而言，则可以增加农民收入，加快小城镇发展，促进乡村振兴。
而在这一过程中，如何保障农民利益，防止出现城市资本对农村资源的掠夺，也被认为是制度建设的最大挑战。
“城镇化进程不是简单的征地造城，而是要使群众真正得到实惠，共享发展红利。”西咸新区管委会主任康军向21世纪经济报道记者表示。
据了解陕西西咸新区在实践中，针对辖区内有大量村庄和农业人口的实际情况，健全覆盖城乡的公共就业创业服务体系，推进被征地农民就近就地就业。同时，当地推广征迁补偿有现金、闲置房屋有租金、商业面积分股金、区内就业挣薪金、老年生活有保障金“五金”制度，增加城乡居民经营性和财产性收入。
城市规划理念转变
除了宏观的体制机制建设，在此次论坛上，多位专家均提出，大城市、大都市圈的发展绝不能采取“摊大饼”的老路，而是要用核心城市加周边小城镇的发展方式。
这也对城市规划提出了新的要求。21世纪经济报道记者注意到，随着北京、雄安等具有代表意义城市的建设规划在近年来相继推出，我国城市规划理念正在发生变化。中共中央、国务院在批复《北京城市总体规划（2016年-2035年）》时，就明确提出，“《总体规划》的理念、重点、方法都有新突破，对全国其他大城市有示范作用。”
其中，在北京城市副中心详细规划、雄安新区规划纲要等具有示范意义的重大城市规划中，都提到了“组团式”发展，也被认为是城市规划理念转变的一大方向。
此前，清华大学中国新型城镇化研究院执行副院长尹稚曾在接受21世纪经济报道记者专访时表示，组团式发展，就是在大城市规划建设多个土地高强度混合利用、公共服务设施扁平化配套、内部功能齐全的城市组团。每个组团都是功能齐全的混合型布局，使得居民绝大部分日常的生产生活职能的组织和交通联系，都可以在组团内部15分钟生活圈、30分钟都市圈解决。
在这一理念，西咸新区也有所探索，西咸新区由空港、沣东、秦汉、沣西、泾河五个职住平衡的组团构成，并在组团之间规划了11条轨道交通，并在2018年启动建设46条市政道路。
制定西咸新区城市规划的新加坡著名国际城市规划大师主席刘太格解释称，“现在有质疑说城市是不是可以继续扩大，我认为主要原因是没有把城市当做一个族群来解决，而是当做一个单体。以北京为例，如果把北京当做1个人，不过装上五六个人的体重，当然有问题。如果把北京分成五六个人，给他们适当健康的体重，北京城的问题就会大大地简化。”
但中国城市规划学会常务副理事长石楠则向21世纪经济报道记者指出，城市规划作为系统工程具有其特殊性和复杂性，不能盲目依靠单一模式，组团式的规划和建设有利于大城市的发展、缓解大城市病，但一些小城市则不宜盲目学习这一模式，而要制定适合当地产业结构、自然地貌条件的的城市规划。（编辑：陈洁，如有建议意见请联系：songxg@21jingji.com，chenjie@21jingji.com）
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
宁夏上陵集团5亿债券违约 违规担保严重影响挂牌子公司正常经营
每经记者 王小璟 每经编辑 姚祥云 房地产 开发、品牌汽车经销、工程建筑、酒店管理、商业贸易等，其核心产业为新三板挂牌公司上陵牧业（430505）。将妥善解决债务问题 宁夏上陵该期债券应于2018年10月16日兑付本金5亿元及利息4200万元，本息合计5.42亿元，公司应提前3个工作日、2个工作日分别将本期债券应付本息划转至债券托管机构。但截至公告发出之日，公司未能按照约定时点向本期债券托管机构划拨偿债资金。面临一定集中偿付压力 Wind统计显示，宁夏上陵存续债券1只，也就是发生违约的12宁上陵/12宁夏上陵债。 房地产 开发、品牌汽车经销、工程建筑、酒店管理、商业贸易等，形成了“主业突出，多元并举”的经营格局。违规担保拖累挂牌公司 事实上，上陵集团的担保贷款已经影响到其新三板挂牌子公司——上陵牧业。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》10:公司·综合 2018.10.16)
ST冠福扣非净利连续7年为负 多次并构筑起商誉高台
每经记者 吴凡 每经实习编辑 梁枭 房地产 租赁经营业务；黄金采矿业务以及商业保理业务。陶瓷梦碎 ST冠福所处的福建泉州德化县是我国主要的陶瓷产区之一，该县与江西景德镇、湖南醴陵并称为“中国三大古瓷都”。并购带来高商誉隐忧 在延伸进入大健康产业后，2016年，ST冠福又通过定增，以总价16.8亿元的价格收购了上海塑米信息科技有限公司（以下简称塑米信息）100%股权。值得注意的是，塑米信息预估值为16.82亿元，较截至2015年12月31日的净资产账面价值增值达到了15.9亿元，预估增值率为1720%。该笔交易也因此在当时引来了市场的关注和深交所的问询。 房地产 出租和物业业务、塑米信息的塑料原料大宗商品电子商务业务。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》11:公司·综合 2018.10.16)
深圳首个“双限双竞”项目入市 半日去化率达57%
每经记者 袁恩泽 每经编辑 陈梦妤限价项目受刚需追捧 10月14日，深圳首个“双限双竞”项目——坪山碧桂园凤凰国际公馆开盘，项目推出348套住宅，均价约3.06万元/平方米，单价区间为2.6万～3.2万元/平方米。宅地出让方式转变 2016年，在采用“双限双竞”出让土地之前，深圳“地王”频出，楼市持续升温。 房地产 平稳健康发展长效机制的成功尝试。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
“金九”不金
■本报记者 杜雨萌
近日，易居 房地产 研究院发布的《三季度全国40城住宅成交报告》显示，9月份，40个典型城市新建商品住宅成交面积环比减少1%，同比增长10%。其中一线城市成交面积环比增长17%，同比增长50%；二线城市成交面积环比减少2%，同比减少2%；18个三四线城市成交面积环比增长4%，同比增长34%。
数据显示，今年第三季度，40个典型城市新建商品住宅成交面积环比减少7.5%，同比增长13.2%。其中一线城市成交面积环比增长23.4%，同比增长40.1%；二线城市成交面积环比减少10.6%，同比增长2.2%。
易居研究院研究员沈昕告诉《证券日报》记者，2018年第三季度，40城新建住宅成交面积环比有所下滑，同比小幅增长，降温态势显现。7月底的中央政治局会议传递出对 房地产 市场持续严厉的调控信号，结合下半年住建部频繁约谈房价涨幅过快的城市负责人，叠加近期棚改政策的转向，预计四季度40城成交将继续萎缩，尤其是未调控或弱调控的三四线城市，将面临较大的下跌风险。
具体来看，虽然2018年前三季度40城累计成交面积同比增长7%，但仍不改整体下行趋势。其中一线城市累计同比下降11%，二线城市累计同比微涨2%；三四线城市累计同比增长25%。
沈昕表示，分城市类别来看，一线城市成交由于已经处于低位，下跌空间有限，有望企稳；东部二线和中部二线城市成交量将逐渐萎缩；其他二线及三四线城市则面临较大的下跌风险。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《北京商报》02： 政经 2018.10.16)
房地产 税不宜过急过猛
近日，国务院参事、住房和城乡建设部原副部长仇保兴表示，为了逐步烫平 房地产 泡沫， 房地产 税应该分类进行，率先出台能够精准遏制投机的消费税、流转税、空置税，然后再从容考虑物业税。 针对中国当前的 房地产 市场情况，仇保兴在接受媒体采访时提出，要把 房地产 调控从原来的中央调为主转变为地方调，从行政手段调为主变为经济手段，从集中统一调变为分散调，通过国民经济收入的增长来严格控制房价的涨幅，逐渐烫平 房地产 泡沫，而不是一脚踢破。
为精准遏制投机，分拆细化 房地产 税的思路初衷无可厚非，却面临不小的现实困境。空置税的概念并不新鲜，直奔主题“房子是用来住的，不是用来炒的”，但是放在国内不同城市的分层现实里，主题就容易千变万化了。
首先空置率很难计算，谁来界定如何界定都存在很大争议，征收难度大，必然导致征税成本很高；其次如果一线城市的空置率尚有蓄意涨价之嫌，那么很多三四线城市的房子便是想卖卖不出去。物业税连仇保兴本人也说可以再等5年，因为对于大量老旧小区来说，之前有没有物业都不好说，征物业税就有点强人所难了。
房地产 税一直被视为分税制改革的配套改革，以令地方有合理的税基，此前我国省以下分税制改革不彻底，税收分成制带着浓重的议价色彩，更带来了土地财政和地方独断专行等弊病。让地方政府摆脱对土地财政的高度依赖，但是，保障地方政府的钱袋子，是否能成为让买房者为分税制买单的理由？不成熟的 房地产 税烫不平 房地产 泡沫，因为首先它自己还是扭曲的。
房地产 的泡沫要消，确实不能一脚踢破。同理之于 房地产 税， 房地产 税这波操作同样不宜过急过猛。公众对于 房地产 税的顾虑往往伴随对这一税种设置初衷的不理解甚至误解。相当一部分人认为 房地产 税尤其相对狭义的房产税，设计初衷仅仅是控制房价的手段和地方增加财政的途径，这两种思路或许有人会故意迎合，但一定不是顶层设计 房地产 税的本意。
全国住房信息正逐步联网，国地税合并已迈出步伐，这意味 房地产 税在技术上的准备已经到位。但开征 房地产 税不是单一技术层面的命题，一旦开征，这将是涉及中国每一个家庭、每一个个人的税收。
房地产 税需要敲开居民的门，要让纳税人愿意支付这一笔钱，就得让这个钱来得有理有据，用得适得其所。对于这样关乎社会公众切身利益的税种，应该有公开透明的讨论，各阶层都有发表自己意见的机会。小心推进和科学论证缺一不可，且务必越细致入微越好；必要的社会讨论和严谨的法定程序同样缺一不可，且务必越小心谨慎越好。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《北京商报》D1： 家电数码周刊·头版 2018.10.16)
公牛为何要讲资本新故事
日前，证监会网站披露了公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”）提交的IPO招股书申报稿，这家凭借插座开关“上位”的企业终将迎来上市。选择这个节点上市，公牛集团或许是为了触底反弹，或许是为了提高估值，但更可能是募集资金缓解利润率降低、库存增加带来的压力。随着房市降温、智能家居和智能插座的发展和普及，仅凭传统业务将难以为继，只有积极拓展新市场才是公牛集团的出路。 募资上市
招股书显示，公牛集团拟发行不超过6000万股的股票，此次发行的股份占发行后公牛集团总股本不低于10%，拟募资48.86亿元，其中12亿元用于年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设，7.43亿元用于年产1.8亿套LED生产基地建设。
提起公牛插座，想必对国内消费者来说都是耳熟能详的。公牛集团成立于1995年，是一家提供全方位电源连接解决方案的电工集团，是国内高档开关插座、转换器专业供应商，公牛集团1995-2008年只生产插座，从2008年后开始进入和插座具有关联性的墙壁开关、LED基础照明和数码配件领域。
耕耘20多年，公牛插座在国内的市场份额达到近50%，可以说是“插座一哥”。如今，这家凭借小小插座崛起的企业终于要上市，背后的原因值得探究。公牛集团对此回复北京商报记者称，上市是公司发展需要。
上市前，公牛集团的实际控制人阮立平、阮学平通过直接持股和控股良机实业的方式持有公牛集团95.876%的股份，阮立平、阮学平的姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过凝晖投资持有公牛集团0.754%的股份。5人合计持有公司96.63%的股份，是公牛集团毫无疑问的主人。
值得一提的是，高瓴资本此次现身公牛集团招股书。作为一家家族式企业，在2017年12月之前，公牛集团一直未接受外部机构融资。也许正是为上市便利，公牛集团才出让了小部分股权给高瓴资本旗下的高瓴道盈。如若按公牛集团此次发行10%股份，募集48.86亿元计算，高瓴资本此次受让公牛集团股份可浮盈将近3亿元。
高瓴资本在2017年底花费8亿元受让了公牛集团2.235%的股份，据此测算，公牛集团当时的估值就已经达到358亿元。若以358亿元的估值计算，目前公牛集团实际控制人阮立平、阮学平二人的合计身家为343亿元，就连二人的三个姐妹身家也将达9000万元的高位。
有意思的是，公牛集团的股权在兄弟之间、姐妹之间的分配不偏不倚。阮立平、阮学平二人在公牛集团的股份完全相同，分别直接持有17.938%，并且分别持有良机实业各50%的股份。阮立平、阮学平的三姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平也各自持有凝晖投资33.33%的股份。
危机待解
2018年，A股市场连续下跌，选择上市的多家企业都遭遇“破发”，比如富士康，但公牛仍选择在这个时间点申请上市，原因何在？
对此，产经观察家、钉科技总编丁少将认为，公牛是一家利润和现金流都不错的公司，在垂直领域能够做到小而美，但也面临其他跨界对手的竞争。上市融资，可以在巩固插线板主营的同时，进行数码3C等新的业务领域扩张。“股市虽处于低点，但也有了更大的触底反弹空间，从资本市场融资仍是理想的通道。另外，公牛此前也有数个投资机构投资，这些投资机构也有获得更大投资收益的需求。”
家电分析师梁振鹏也指出，股市震荡、股价高低对于长期发展的公司来说都是暂时的，上市计划不会因为股市市场短期的变化而发生变化。而且公牛集团上市后，可以将募集的资金用来扩充产能，进入资本市场可以获得更高的估值，现有股东身价也会暴涨。
除了这些原因，产业观察家洪仕斌表示，公牛选择上市或许也是为了破局。北京商报记者发现，公牛集团目前面临着两大风险，自2017年开始，随着公牛集团在规模和品类方面的扩张，该公司利润开始下降、存货大幅上升，公司面临着业务扩张、效率下降的局面，可谓风险犹存。
招股书显示，公牛集团2015-2017年营收实现了三连涨，分别为44.58亿元、53.66亿元、72.4亿元，但是净利润却由2016年的14.07亿元下降到了2017年的12.85亿元，降幅达8.6%。
净利润的下降主要受毛利下降的影响。2015年到2018年一季度，公牛集团主营业务毛利率逐渐从四成水平下降到了三成左右，分别为41.63%、45.21%、37.79%和34.98%。对此，公牛集团解释为原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升。
公牛集团的存货也在近年逐年增加，2018年一季度尤为突出。2015年末、2016年末、2017年末和2018年3月末，该公司存货金额分别为3.9亿元、4.6亿元、9.6亿元和8.5亿元。可以看到，公牛集团仅2017年的存货就较2016年增加了109%，而同期的营收仅增加了35%。此外，更为严重的是，仅2018年一季度的存货就相当于2015年和2016年的总和，但是同期营收只有2015年和2016年营收的21%。
对于存货的增加，招股书给出的解释是随着业务规模的扩大和产品品类的增加，为保证对下游客户的及时供货，故而需要维持一定的库存量。
前路难测
根据公牛集团提供给北京商报记者的数据，该公司2017年转换器、墙壁开关插座两个品类天猫线上市场占有率分别为63.14%、21.06%。新业视点咨询《2017年中国墙壁开关面板市场分析》统计数据显示，整个2017年度，公牛在墙壁开关行业的市场占有率提升40%。
从数据上来看，公牛集团似乎可以高枕无忧。但据此前有关媒体报道，公牛对经销商的销售任务过高，并且逐渐增加，最高涨幅曾达到100%。山东某公牛商家透露，在公牛2015年50多亿元的销售额中，其中有一部分是通过转嫁至商家的仓库，并未真正通过市场消化，估计真正总营收在40亿元以上。在某资讯网站，有疑似公牛经销商的网友留言称，今年初公牛给经销商增加了10%的零售任务，如果完成不了就拿不到奖金。
而伴随着未来整体市场的变化以及来自竞争者的挑战，公牛的日子也并不好过。插座和开关的市场表现，一定程度上取决于 房地产 市场的变化。有分析称，随着近期国家 房地产 相关政策的“收紧”， 房地产 企业纷纷收缩战线，这对公牛集团墙壁开关插座和LED灯的销量也会产生不利影响。作为与 房地产 联系密切的下游公司，公牛此刻上市或许有为过冬储备粮草的考虑。
“另外，智能家居的概念逐渐深入人心，无线充电也开始得到应用，对公牛集团传统的插座业务而言，无疑会造成不小的威胁和冲击。”梁振鹏说。
正因为插座行业技术门槛低，入局者层出不穷，其中就包括明星企业小米。2014年，“浑身互联网基因”的小米瞄准智能手机、平板等设备越来越旺盛的充电需求，推出了带有USB功能的插线板，定价为49元，迅速在网上走红。2015年米粉节发售当天，小米插线板就卖了24.7万个，销售额超过1200万元。除了小米，公牛的对手还包括西门子、施耐德等传统电气厂商。
梁振鹏指出，在这样的市场条件下，插座市场的利润可能会越来越低，未来公牛集团需要立足于传统插座业务的基础上，向智能化转型，才能有利于增长。
“对于公牛来说，在新的市场和技术趋势面前，不能将鸡蛋都放到一个篮子里，拓展插座之外的新市场，是必然的选择。而挑战在于，智能家居的竞争实际上是体系的竞争，公牛与一些巨头相比缺乏生态系统的构建能力，以开放的姿态融入巨头的生态中或是更好的选择。”丁少将说。洪仕斌也认为，公牛应该紧跟智能化的步伐，对产品加以智能化改革。
上市并不意味着无忧。如今的A股市场同样残酷，公牛上市后不但要尽力避免“业绩变脸”而遭到市场抛弃和监管问责，还要思量如何在热衷于炒作概念的市场中讲出能被接受的新“故事”。
北京商报记者 石飞月
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
专访中国税务学会理事、中山大学岭南学院财税教授杨卫华：为企业减负应减税降费并举
2018.10.16 03:11:22 《时代周报》
[摘要] 需要探究，怎么才能使政府的减税初衷能够最大限度地表现出来，让社会全体有明显感受。宏观上，我们应该建立一种反映减税效应的机制，但现在还没有。
时代周报记者 谢江珊 发自上海 下一步大规模减税降费措施呼之欲出。
10月7日，财政部部长刘昆在接受新华社采访时表示，2018年减税降费力度预计超过1.3万亿元，超过年初确定的1.1万亿元的政策目标，“而且还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施”。 “目前，降低宏观税负是非常明显的政策思路，也是党中央国务院一项非常英明的决策。”中国税务学会理事、中山大学岭南学院财税教授杨卫华在接受时代周报记者专访时认为，我国的减税政策主要出于两方面考虑：一方面，减税是促进经济尤其是实体经济发展的需要，特别在经济下行之时，需要通过税刺激经济发展；另一方面，通过减税刺激经济发展已经成为一种世界潮流。 合理宣传减税政策很重要 时代周报：近年来，国家一直在推减税政策，如2016年我国开始实行新增不动产进项税额抵扣，其实是实打实的减税政策，但效果反应比较缓慢。应该如何区分和统筹看待减税的短期与中长期效果？在实施减税决策时，如何解决居民实际感受与名义税负之间的不同？ 杨卫华：我国从本世纪初开始提出减税的政策指导，以前的税制改革是提保持原税负，从2003年开始提优化税制结构、结构性减税，通过有增有减、以减为主达到最终减税、推动经济发展的目的。 政府减税之后，企业感受不明显有多种原因：一、不同企业得到的实惠不同，一般得到实惠的就不说话了，得不到实惠的才发声；二、一方面一些减税政策没有落到实处，另一方面税确实减了，但费可能又增加了；三、我国一直实行价内税，把价跟税合在一起，没有把价外税明确表露出来，使得一些减税无法直观显现，百姓得到实惠但不一定感受得到。比如增值税由17%降到16%，购买者其实受益了但感受不到，因为没有告诉购买者，降1个点跟没有降有什么区别；又或者国家降了1个点，但市场价格却没有变化，购买者没有受益，利益被某些企业的中间环节拿去了。所以我建议标价明税，商品的价格是多少，税金是多少，什么税是多少，有利于百姓接受税收制度，也有利于百姓加强对政府收入的监督。 另外还需要探究，怎么才能使政府的减税初衷能够最大限度地表现出来，让社会全体有明显感受。宏观上，我们应该建立一种反映减税效应的机制，但现在还没有。 时代周报：我国目前的减税政策体系有哪些需要改进的地方？ 杨卫华：我国要减税降费，总体上要从以下五个方面先做好工作： 第一，顶层设计和稳步推进相结合。首先，通过研究做好顶层设计，明确减税数额、目标、措施及方法；其次，中国国土范围大，各地情况千差万别，必须顶层设计和稳步推进相结合，走一步再总结，及时分析跟踪减税的效果是否符合目标，有问题及时调整。 第二，减税总设计要取得社会共识，取得企业和百姓的理解。要做政策宣传和社会讨论，让大家能够理解政府这么做有什么好处、会出现什么问题、是不是有利于大多数的群体，而且宣传必须实事求是、恰如其分、正面合理。以营改增当中的运输业和运输服务业为例，当时一些企业反应非常强烈。运输公司原来交的税属于交通运输业，营业税按3%来交，车站等服务部门按5%征税。营改增之后，原来征5%营业税的企业，增值税改成6%，原来征3%营业税的交通运输业，增值税税率变成11%。一些企业认为加重了负担，但实际上是合理的，因为原来按5%征税提到6%的企业，很少进项抵扣，而运输业的3%提到11%则有很多进项抵扣，比如买汽车可抵扣17%。这就是宣传不到位造成的误解。 第三，要注意，减税不等于税收总量不增加，税收总量的增加不等于不减税。从全国来看，如果规模不变，减税之后税收总量就不应该增加。但也有可能减税了，同时因为规模扩大、经济发展速度增加、税收征管强化等原因，税收总额不一定减少，这一点宣传时要讲清楚。 第四，减税的方式应该具有多样性，多种措施形成减税体系，互相配合，协调使用。不要只盯着降低税率，降低税率是一个重要而且必要的措施，但缩小征税范围、加大企业研发费用的加计扣除、再投资退税、增加出口退税等，也都是减税措施。 第五，明确减税目的：促进经济特别是实体经济的发展，促进税收负担的公平。只有公平才能调动企业的积极性，才能促进企业的合理竞争。营造良好的营商环境，其中包括良好的税收环境。 营改增降税率分步实施 时代周报：大规模减税要让企业和居民明显感受到，首先应设定好减税规模，并加以强调。有专家认为，应首先设定如五年5万亿元的减税计划，你如何看待这一建议？5万亿元的减税幅度大不大？ 杨卫华：我同意先设定好减税规模。五年5万亿元的减税计划，就是一年减1万亿元，但1万亿元用什么标准来衡量？有不同看法。另外5万亿元是怎么算的？至少有两种不同算法，一种是以基年为标志，然后制定政策，用定比算出5年当中要减掉多少—如果不做这种改革，可能会多收5万亿元，我赞成这种做法；还有一种，简单地理解成今年要比上一年减1万亿元，其实这是做不到的。 时代周报：第一大税种增值税仍将是下一步减税的主力军。从2018年5月1日开始，增值税17%和11%的税率各降1个百分点，年内会否再次加大减税力度？从社会反应来看，税率一次性下调2个百分点的效果优于分两次每次下调1个百分点，在你来看，年内税率是否会一次性下调2个百分点？ 杨卫华：有人认为营改增的目的是减税，我认为不是。营改增的目标是优化税制结构，同时带来减税效果。我个人认为今年内增值税不会再降，如果要降，也可能从明年1月1日起，一次性降2个百分点比较好，1个百分点的效果不太明显，而且税收需要相对稳定，降得太频繁也不好。 但今年还可以从其他方面努力，一是改变目前出口退税当中，征税率高于退税率的不合理现状，实行出口零税率政策，征多少退多少，让产品以不含税的价格进入国际市场，从而增强我国产品在国际市场上的竞争力；二是对增值税的计税依据作出适当调整，在增值税的计税价格中，不再含消费税。现在是成本+利润+消费税组成价格，如果消费税挪出来，计税价格低了，交的税也就少了；三是减税改革中不一定完全是减税，但要让百姓看到减税效果，严格实行价税分离：明确标出价跟税，让购买者知道国家是这样收税的，了解到即使商品价格上升了，也不代表没有减税。 时代周报：除了降低税率，增值税下一步的减税方向是将税率三档（6%、10%和16%）并两档。如何并两档？有专家认为，政策最快10月份出台，并预计“16%、10%合并至12%”概率最高，你的看法是？增值税税率降低是一步到位还是分步实施？ 杨卫华：除了出口退税零税率，我国增值税税率有16%、10%和6%三档。目前的税率存在两大问题：首先是税率偏高。增值税作为流转税，比重太大不利于发挥税收的调节作用。流转税按比例征收，对富人和穷人都一样，谁消费得多谁就多交税，而且比例税率本身有累退性，对高收入者有好处，对低收入者没有好处，这是不公平的；其次，税率档次过多。根据增值税原理，现在采用销售税金－进项税金＝应纳税金的办法，单一税率才是最科学的，不存在多征少扣或者少征多扣的问题，所以还是减到两档比较合适。 根据我国目前的情况，我个人认为最合适的税率是12%和6%：下降太多财政承受不了，定得太高企业难以发展。所以应该把税率目标阶段调长远一点，分步实施，一档由16%调到14%，再调到12％；一档由10%调到8%，再调到6%。分步实施有两个好处：一方面对国家财政不会造成太大影响；另一方面市场也容易适应，有利于稳定市场秩序。 个税应实施五级超额累进税率 时代周报：除了增值税，我国企业缴纳的另外两大税种是企业所得税、消费税。其中，有专家建议将企业所得税税率从25%下调至20%，这个建议是否可行？一下子下调5个百分点合适吗？ 杨卫华：目前企业所得税基本税率是25%，低税率是20%，还有一些小微企业按10%交税。企业所得税是改革后的税率，跟流转税相比矛盾并没有那么大，未来可以从三方面改革，首先，税率还有调低空间，但目前从25%调到20%是不现实的，不能为了减税而减税，政府要提供公共产品，这也是大众所需要的。我建议企业所得税基本税率可以由25％调到23%、20％降到18%，各降2个百分点，其他照样减半征收，明确对高新技术企业继续实行15%甚至更低的税率；其次，适当扩大小微企业的认定范围。小微企业可以发挥船小调头快的作用，也是为人民生活提供生活必需品的企业，是解决就业最重要的场所；最后，像研发费用等可以考虑进一步提高加计扣除的比例，以前是150％，后来有的增加到175％，可以考虑增加到200%。 时代周报：再看消费税。目前，消费税税目税率调整迎来好时机：范围过宽、税率过高的消费税，在一定程度上阻碍了消费升级。11月，首届中国进口国际博览会将召开，是否可能以此为契机，大幅度降低消费税？ 杨卫华：消费税是不是可以减少征税范围、降低税率？我个人认为，目前消费税的征税范围—除了个别税目比如化妆品可以缩小以外—其他暂时没有可以缩小的空间。此外，消费税应该由含税价格改成不含税价格，再重新调整税率，有一些税目的税率可以降低。 时代周报：个人所得税法刚刚修正，但仍存在继续修正的空间。社会一直对综合所得最高边际税率45%的下调充满了期待，剩下的3个月里，这一期待是否有可能实现？最高税率会不会下降至35%？ 杨卫华：这一轮个人所得税制已经改完，我认为基本减除费用标准由3500元提高至5000元是科学的，因为已经将包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金、赡养老人等专项附加扣除单独抵扣了，但需注意实行指数化管理，即根据物价上涨相应提高额度，才是科学的。 45%的最高边际税率，是我一直反对的。目前，45％的税率已经变成一些国家攻击我国税负重的靶子，同时、高税率也影响我国有效引进高素质、高质量的人才。我个人倾向进一步的改革，是将3％-45%的七级超额累进税率，改为5%-35%（5%、10%、17%、25%、35%）的五级超额累进税率，累进不是等比而是扩大，即收入越高、税率差距越大，这样有利于调节高收入人群。另外，每月超过一定数额还可以考虑加成征收。 减税降费应同时进行 时代周报：有专家认为，为了让减税政策有效，在积极财政政策的实施期间，任何增税的政策都不宜出台。你如何看这个问题？ 杨卫华：我不赞成完全不出台增税政策，税率可以不增加，但税目可以调整。比如即将出台的 房地产 税，可以将城镇土地使用税和一些相关税种合并在一起，扩大征税范围，这对于一些纳税人是减税的，但对另外一些纳税人则是增税的。 现在只对经营性的住房征税，可以考虑扩大到对部分非经营性住房包括国营部门、机关事业单位的用房。另外，家庭住房征税不是对所有住房都征税，应按各地不同情况制定标准。以上海为例，可考虑人均第一个60平方米是保障性住房，不征税；考虑还有改善性住房，第二套减半征收，其中的30平方米不交税；第三套按照法律规定征收。我认为超过第三套房的还可以考虑累进征收，占有的越多交的税越多，改变目前“有些人没房住、很多房没人住”的状况。还有对开发商拿了一年未使用的地征 房地产 税；建好的房子两年没卖出去的，照样交 房地产 税，以此改变供求矛盾，有效遏制房价轮番上涨。不过要注意，靠征税改变房价是不现实的，压低房价更是不可能。 时代周报：减税降费意味着国家税收收入的让渡，减税降费政策设计除了给企业等社会主体减负之外，还要考虑财政可承受能力。如何在大规模减税降费的同时保证财政正常运行？ 杨卫华：政府要兼顾两方面关系。第一，兼顾需要与可能的关系。在任何条件下，减税的需要是无限的，可能则是有限的，应该根据可能来考虑需要。所以政府要明确减税减到什么程度、怎么减比较好。政府首先要坚持公共财政，税收主要不是用于搞经济建设，而是为经济建设提供基础，政府提供公共产品，经济建设则应该主要由企业提供；其次，坚持减政节支，减税跟减政相结合，只有减少政府一些不必要的部门，同时节约支出，否则减税很难达到目标；最后，减税不可能无限度地减，而是应该适度地减。 第二，减税和降费同时进行。我认为，应该更多地注重降费而非减税。为什么这么说？一是因为我国的宏观税负只是偏高；二是税的征收依法进行，费就不好说了。我国现在究竟有多少种费？谁也说不清楚。而且这些费大多不是通过法律来规定的。当今企业负担加重，最根本还在于费而非税。只简单强调降税可能导致一个结果，依法律规定征收的税降低了，如果政府入不敷出，就有可能加大收费，加重企业和百姓的负担，这是值得警惕的。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
降准释放7500亿增量 未来楼市以“稳”为主
2018.10.16 02:54:01 《时代周报》
[摘要] 根据央行解释，降准约将释放1.2万亿元资金，其中4500亿元用于偿还10月15日到期的中期借贷便利（MLF），此部分MLF当日不再续做，实际将释放约7500亿元增量资金。
时代周报记者 谢中秀 发自深圳 10月7日，在国庆假期的最后一天，央行发布通知，自10月15日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。根据央行解释，降准约将释放1.2万亿资金，其中4500亿元用于偿还10月15日到期的中期借贷便利（MLF），此部分MLF当日不再续做，实际将释放约7500亿元增量资金。
根据以往市场表现，每次降准或多或少都将对 房地产 市场产生利好影响，尤其是此次降准少了前几次的定向意味，且释放增量资金也较大。但是，这一次降准，似乎并未对楼市造成太大的影响。 易居克而瑞深圳区域总经理陈洪海向时代周报记者分析道：“ 房地产 目前最大限制条件就是金融的严控，其中包括土地端和销售端，在土地端，房企开发贷受到严格的信贷政策管控，而销售端又受‘限价’政策以及个人房贷利率提高的掣肘。此次降准并未涉及这几个方面的放松，也无从谈对 房地产 的放松。” 严调控下 降准对楼市缓释作用不大 而降准释放的资金，则被认为对 房地产 资金压力缓释作用不大。 中泰证券研究所高级经济学家杨畅分析认为：“降准确实带来流动性的宽松，但原来银行间市场并不缺钱，政策意图主要在于对冲国庆假日期间，香港等外围市场的大跌。” 陈洪海更是坦言，降准对开发商贷款取地、对新房信贷影响都不大。这主要在于，原本银行间市场并不缺钱，但对于银行信贷资金流入 房地产 行业，目前有严格管控。 招商银行深圳的一名员工告诉时代周报记者，当前招商银行对于房企开发贷的额度比较宽松，贷款利率也在合理范围之内，并不会高出10%，但是审核非常严格，要看房企申请的项目、房企资质等情况而定，一般而言，大房企申请贷款会比小房企容易一点。 据了解，自从楼市调控加码、 房地产 开发贷款政策收紧以来，各大银行对房企开发贷均有严格审核，要求房企已取得贷款项目的土地使用权、规划投资许可证、建设许可证、开工许可证、内外销房屋许可证等，并要求房企持有一定比例的项目预算投资，其中中国银行要求房企持有资金比例不低于30%。 今年以来，银保监会也处罚了多家银行信贷资金违规流入 房地产 的案例。 在个人信贷方面，目前个人房贷压力也不见减弱。 融360统计数据显示，今年8月，全国首套房贷款平均利率已连续20个月上涨，达到5.69%，其中执行利率上浮20%-30%银行数增多，128家银行上浮20%，30家银行上浮25%，28家银行上浮30%。工、农、中、建国有四大行也上浮了15.9%。 购房者信心也未见提振。根据中原地产监测数据，9月以来，中介房源带看量已长时间呈下降态势。深圳中原研究中心数据显示，中原经理指数已经连续五周下调，最近一周（10月1日至7日）经理人指数下调3.72%，报49.86%。 时代周报记者走访深圳多家中介机构门店发现，大多数中介门店依旧一片冷清，即使挂出了多个房源的优惠信息，也鲜有人问津。 去化减速 房企资金压力增大 实际上，自今年以来， 房地产 下行趋势不断明显。尤其自9月以来，多家房企多个楼盘打出了降价、优惠等口号，但市场反应并不如预期。 根据克而瑞研究中心数据，9月全国楼市呈现出供应增加但成交不足的情况。9月29个重点城市商品住宅供应量2949万平方米，环比上升12%，然而去化仅2388万平方米，环比下降7%。 进入10月，市场表现依然不佳。 而与之俱来的是前期业主不满降价而进行的“房闹”维权。 前不久，行业“老大哥”万科更是首开退款先河。国庆期间，万科厦门白鹭郡2号楼开盘，为争取去化回款，楼盘取消了前期业主所拥有的到户电梯、精装修等条件，以低于前期的价格进行销售，最终引发前期业主不满和维权。最终，万科以退款了事。虽然万科官方宣称，退款是因为向前期业主承诺的入户温泉无法实现。但无论如何，“退款”已成事实。 据不完全统计，目前已有上海、合肥、杭州、上饶、厦门、广州等多地爆发退房维权，涉及恒大、万科、碧桂园等多家房企。 去化成绩不佳也加剧房企资金压力。 数据显示，今年前三个季度，已经有恒大、万科、碧桂园、融创四个房企销售突破3000亿元。但今年回款额定在6300亿元的万科，虽然在前三季度完成了4315.5亿元的销售业绩，但回款额仅完成了不到50%。 此外，房企去化增速相比2017年也在放缓。 “随着 房地产 调控的深入，房企逐渐出现了业绩上涨乏力的现象，从之前一年多的房企普遍上涨，逐渐开始出现了龙头房企上涨速度放缓。包括多家龙头房企，销售业绩都开始出现了逐渐放缓的迹象。”张大伟根据对今年前三季度房企销售情况总结道，“但与此同时， 房地产 行业‘拼规模’现象加剧，房企更需资金进行规模扩张。” 在此情况下，不少房企转向发债或前往资本市场、海外市场融资。据不完全统计，截至9月30日，今年已有154家 房地产 企业共发行400只 房地产 信用债，规模4044.55亿元，此外在资本市场上，截至目前房企宣称的融资计划已达数百亿元。 未来楼市以“稳”为主 虽然降准资金对房企和居民购房的直接影响不大，但此次降准也释放了一定的信号。 陈洪海分析，降准释放了两个信号：一是扶持实体经济，二是 房地产 调控目前已经基本稳定。“这个稳定并不能说是放松，也不确定之后是否会再加码，但是已经基本是稳定了。目前房产税都延期了。” 根据国家统计局最新发布8月70城房价数据，虽然我国70个城市中，67个城市新房价格环比上涨，但变动幅度较小。统计数据显示各城变动幅度-0.3%-2.0%之间，其中四个一线城市新房价格环比上涨0.3%。 中国综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁分析，虽然此次降准央行明确表态是为了扶持实体经济，但过往经验也告诉我们，从来没有哪一次能把降准后的资金完全管控流到实体经济里， 房地产 还是会有所受益。 但“即便降准给 房地产 带来了一定程度的资金松动机会，但绝不意味着房价会再次出现上升，当前限价、限购、限贷等调控政策仍旧从严，而且在宏观经济比较严峻的大形势下，中国 房地产 更要稳字当头。”宋丁表示。 在巨大的压力面前，与其寄望于降准资金起到缓释作用，房企还不如努力从想其他办法融资，甚至大多数选择继续“降价跑量”。 陈洪海表示：“开发商目前资金链普遍比较紧张。拿地偏谨慎，销售四季度会想尽一切可能去货。” 克而瑞广州区域首席分析师肖文晓则认为：“正如央行所强调的，本次降准仍然是定向降准，并非大水漫灌，考虑到上一次降准后楼市政策不松反紧，我们还是要审慎观察楼市调控政策有无同步变化，不能轻易将其乐观地与楼市救市等同起来。当然， 房地产 作为资金密集型行业，同样属于宏观经济的一环，货币政策保持流动性的适度充裕，有利于为行业营造一个较为有利的大环境，其意义对楼市自然是积极的。”
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
邢台农商行挂牌新三板 十大股东半数为房企
2018.10.16 04:26:00 《时代周报》
[摘要] 截至2018年6月30日，邢台农商行总资产合计125.71亿元。其中，负债合计112.63亿元，归属于挂牌公司股东的净资产合计13.08亿元，在8家挂牌银行中居中游水平。
时代周报记者 罗仙仙 发自深圳 挂牌新三板的银行近期迎来新成员。
日前，河北邢台农村商业银行股份有限公司（以下简称“邢台农商行”）正式在新三板挂牌，转让方式为集合竞价转让，成为了第三家登陆新三板的农商行。 公开资料显示，邢台农商行是由邢台市城郊农村信用合作联社的基础上发起设立的，2012年12月获批开业，最初注册资本仅为2.39亿元，经历四次增资，目前注册资本为8.14亿元。据银行间同业拆借中心披露，该行的资产总额在今年二季度末为125.71亿元，较2017年末的136.15 亿元下降7.6%。 邢台农商行2015年就着手为新三板上市准备，今年2月，银监会下发《备案通知书》；随后的6月召开第二次临时股东大会，提议并审计了多份筹备登陆新三板的议案，至9月28日取得全国股转公司同意挂牌函件。其党委书记王世峰曾对媒体称：“（邢台农商行）成为全省第一家成功挂牌新三板的金融机构，将为提升公司治理水平，拓宽资本补充渠道带来益处。” 目前，新三板银行股已增8家，分别有1家城商行、4家农商行和3家村镇银行。“本身银行数量就比较少，当前新三板整个市场的竞争、交易等方面都反映出市场的功能、制度安排不到位。”中国新三板研究中心首席经济学家刘平安在电话采访中向时代周报记者分析，“邢台农商行挂牌新三板多是出于战略考虑。” 资产状况存风险 2012年12月15日，邢台农商行在河北省在众多农信社率先完成改制工作，成为河北省联社启动“双改”工作以来第一家成功改制的股份制商业银行。据其公开转让说明书，该行在2015年末资产规模尚不足百亿元，仅为88.93亿元，2016年末资产总额增长至119.98亿元，至2017年再增至136.15 亿元。 但其资产规模的增长在今年表现却较为反常，今年一季度末资产总额130.39亿元，而在银行间同业拆借中心披露的二季度报中，资产总额下滑至125.71亿元。 与此同时，邢台农商行不良贷款率明显增加，2016年末、2017年末、2018年3月末，该行不良贷款率分别为1.96%、2.40%和2.27%。其在公开转让书命中对此解释为：“受地方经济增速放缓、企业亏损较多等因素影响，客户贷款集中度相对较高，前几大客户信用质量变动将对该行资产质量产生一定影响。” 时代周报记者注意到，邢台农商行为改善贷款资产的质量，存在为部分符合标准的贷款客户提供贷款借新还旧业务。同期末，该行逾期贷款加回展期和借新还旧的贷款规模分别为3.92亿元、3.60亿元、5.81亿元和3.01亿元。 邢台农商行为区域性的小型商业银行，目前该行的30家分支机构除在巨鹿县、隆尧县及威县各一家支行、邢台县一家分理处外，剩余分支机构全部集中在邢台市区。据不完全统计，目前河北省内共有11家城商行与39家农商行，可见邢台农商行一方面面临着地区银行业的竞争环境，吸储能力及贷款定价等方面受到影响；另一方面，该行贷款资产和客户集中于邢台地区。新世纪评级在近期评级报告中指出，“邢台市企业效益一般，亏损企业较多，下行压力依然存在”。 因此，邢台农商行在盈利能力上表现平平，2016年末和2017年末分别实现营收4.61亿元、6.12亿元，净利润分别为1.71亿元、2.52亿元，净利润同比增幅近50%；而在今年第一季度与第二季度，分别实现净利润0.97亿元、1.55亿元。 除了区域集中在邢台外，邢台农商行在股权结构上独具特色。据其公开转让说明书，邢台农商行股权较为分散，当前共有股东78户，其中企业法人股占比86.71%，富兴 房地产 和家乐园集团各占5.35%的股份，同为该行的第一大股东。邢台农商行行长赵明柱近期在接受媒体采访时曾表示：“这样的股权结构既防止了股东恶意控制和干预银行日常经营管理，又能充分调动股东积极性。” 值得一提是，在该行的前十大股东中有五家 房地产 企业，分别是富兴 房地产 、河北中鼎 房地产 、河北凰家 房地产 、邢台市中北 房地产 、邢台龙湖 房地产 。而在董事与监视席位中，上述多家 房地产 公司高层占有一席之地，其中富兴 房地产 董事长兼总经理郝京茂目前是该行监事之一，河北中鼎 房地产 监事郭剑飞目前是邢台农商行的董事之一，而河北凰家 房地产 董事长闫士杰为邢台农商行董事闫博的父亲。 据公开转让说明书，截至2018年7月，共有15名董事以及11名监事，其中7名董事、5名监事均由其法人股东的多家 房地产 公司派任。 但从贷款投放来看， 房地产 业是邢台农商行的第四大贷款投向，在2016年、2017年和2018年一季度的 房地产 贷款占比分别为9.6%、10.13%和9.93%。公开转让说明书中显示，在该行涉及与企业的119条关联交易中，就至少有32条为 房地产 公司，另在关联交易的信贷资产余额中有7笔与 房地产 公司的交易，信贷资产余额合计近2.45亿元，占整体关联交易信贷资产余额的4.58%。 对此，新世纪评级在报告中强调：“我国 房地产 市场持续深化调整，加之担保风险事件频发，若发生违约事件，该行较高的保证贷款和抵质押贷款占比未必能形成有效的风险缓释。” 挂牌新三板作用有限 邢台农商行是继喀什银行、如皋银行后，第三家挂牌新三板的农村商业银行。目前挂牌新三板的银行共有8家，另7家分别为齐鲁银行、鹿城银行、客家银行、国民银行、喀什银行、如皋银行、汇通银行。 从上述挂牌新三板的银行类企业的资产规模看，截至2018年6月30日，邢台农商行总资产合计125.71亿元。其中，负债合计112.63亿元，归属于挂牌公司股东的净资产合计13.08亿元，在8家挂牌银行中居中游水平。 时代周报记者注意到，在新三板挂牌的企业中，分化严重，8家银行类企业也是如此。2015年6月完成挂牌的齐鲁银行在8家中资产规模最大，截至2017年末资产总计2362.95亿元，归属挂牌公司股东的净资产为182.65亿元；而国民银行则处于8家最末的位置，其总资产在2017年为25.58亿元，较上年期末减少12.15%，归属挂牌公司股东的净资产近2.26亿元。 而就盈利而言，在2017年齐鲁银行以规模优势拔得头筹，实现净利润20.14亿元，同比增长19.79%；而客家银行净利润增速第一，2017年实现净利润0.40亿元，较2016年的0.13亿元同比增长207%，而国民银行则以213万元净利润垫底，较上一年末下降了94.28%；而在不良贷款率的表现上，邢台农商行的不良率较高，截至2017末齐鲁银行不良贷款率为1.54%，国民银行为2.01%，另三家农商行汇通银行、喀什银行、如皋银行的不良贷款率则分别为0.92%、2.32%、1.73%。 值得一提的还有，齐鲁银行在2017年完成了50亿元的定向增发，刷新了2017年新三板公司单次定增新纪录。但刘平安对新三板银行股今年的表现持保守态度，他说道：“不管是从融资还是交易来看，新三板相比去年同期降幅近40%，投融资能力不强。” 关于挂牌新三板对于银行发展的作用，刘平安向时代周报记者表示：“挂牌新三板是多一条募金渠道，并提高自身风险控制的能力，进一步能够扩大业务规模；但目前新三板的融资能力并不强，对公司可能在提高完善治理结构过程中，付出很大的规范性成本。” 为降低资本补充成本，去年邢台农商行在银行间债券市场成功招标发行2.3亿元二级资本债券，成为邢台地区第一家成功发行二级资本债券的县级农商行。但截至2018年6月末，该行资本充足率多项指标仍较2017年末有所下降，其中核心一级资本充足率与一级资本充足率均下降了0.82个百分点为13.62‰，资本充足率下降了0.85个百分点为17.33％。 “股权融资、股权质押、债券融资、优先股可转债等都是银行可以用到金融工具，新三板对中小银行的吸引力有限，之后应该很难会出现更多的银行类企业挂牌新三板的情况。”刘平安称。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
全力冲刺IPO前夕 三峡银行二股东生变
2018.10.16 04:12:35 《时代周报》
[摘要] “目前三峡银行信贷资产质量较好，但逾期贷款规模的快速上升使其资产质量面临下行压力，逾期贷款中保证类贷款占比高，贷款的风险缓释效果有待观察。”联合资信认为。
时代周报记者 曾令俊 发自广州 近期，重庆三峡银行的二股东发生了变化。
重庆银监局消息显示，三峡银行第二大股东佳宝控股集团有限公司退出，精工控股集团（浙江）投资有限公司接盘将成为第二大股东，持有该行9.941%股份。值得一提的是，佳宝控股为精工投资的全资子公司，精工投资对三峡银行将由间接持股变为直接持股，最终的实际控制人并未发生变化。 时代周报记者了解到，这次股权变更正值三峡银行全力冲刺IPO的关键期，目前该行已成立了上市工作办公室。2016年年底，三峡银行股份有限公司已与保荐机构签订辅导协议，拟公开发行股票并上市，并且接受了券商的辅导。时代周报记者近日多次致电三峡银行以及精工投资，但均无人接听。 股权内部流转 9月下旬，重庆银监局公布的《关于重庆三峡银行变更持股5%以上股东资格的批复》显示，同意了精工投资作为该行股东的资格，同意该行股东佳宝控股将持有的股权转给精工投资，持股比例9.941%不变。 据天眼查数据显示，佳宝控股为精工投资的全资子公司，这笔股权是在内部流转，精工投资走上台前。这样做的目的是什么？时代周报记者多次致电精工投资，但未能联系到相关负责人给予置评。 资料显示，精工投资是中国民营企业500强、中国制造业500强，该公司资产规模、销售总额均超百亿元，涵盖钢结构建筑、 房地产 开发、高新纤维、金融投资等产业布局。值得一提的是，精工控股的股东精功集团还持有绍兴银行等金融机构的部分股权。 2017年年报显示，佳宝控股是三峡银行的第二大股东，有2.35亿股处于质押状态。该行的第一大股东为重庆国际信托，持股比例29%。时代周报记者梳理，该行大部分股东均为民营企业，中国希格玛有限公司持股比例为6.21%，重庆东华投资有限公司 、重庆慧德投资有限公司 、重庆银行持股比例分别为4.97%。 与大部分农商行股权结构分散、自然人过多不同，三峡银行的股权结构更为合理，这也为该行上市减少了阻碍。截至2017年末，该行股东总数445户，其中法人股东42户，财政股东1户，个人股东402户。 2016年11月，重庆证监局网站上最新披露《重庆三峡银行股份有限公司辅导备案信息公示》，重庆三峡银行股份有限公司已与保荐机构签订辅导协议，拟公开发行股票并上市。该行于2016年11月22日在重庆证监局办理了辅导备案登记，辅导机构为招商证券。这意味着，该行正式进入上市准备阶段。 时至今日，该行上市的进展情况如何？时代周报记者了解到，该行已经成立了上市工作办公室。在2008年成立之初，该行便有上市的计划。此后在多个场合，重庆市相关领导都有提到上市的计划。2017年底，三峡银行还进入了重庆市2017年第二批拟上市重点培育企业名单。 9月18日下午，重庆市国资委党委书记、主任胡际权到该行调研时表示，要把实现银行上市作为三峡银行高质量发展的目标之一，加快推进上市工作。事实上，在重庆三家本土银行中，重庆农商行、重庆银行均已先后在港上市，并正在冲击A股IPO，且已经获得证监会受理。 截至去年年末，三峡银行资本充足率为12.94%，一级资本充足率为9.67%，核心一级资本充足率为9.67%，较去年年初分别下降0.99个百分点、0.55个百分点和0.55个百分点。 “2017 年以来发行多期二级资本债券，一定程度上提升了资本充足性，资本处于充足水平，但核心资本仍面临一定的补充压力。”联合资信7月发布的评级报告称。2017年及2018年上半年，三峡银行共发行40亿元二级资本债券。 不良率攀升 2017年，是三峡银行重组的第10个年头。年报披露，截至2017年末，该行资产总额为2023.61亿元，较去年年初增长11.49%，增速较往年有所放缓。“这是正常的情况，监管加强对同业业务的约束后，大部分银行都在控制增长速度，扩表步伐放缓。”华南一家券商的银行业分析师对时代周报记者说道。 时代周报记者梳理，在重组成立之后，三峡银行资产规模连年稳步提高。2010年该行的资产总额为456亿元，2012年这一数字为659亿元；截至2015年末，三峡银行资产规模达到1326亿元。 不过，该行营收以及净利润情况却并不理想。去年，该行实现营业收入39.19 亿元，实现净利润18.12亿元，分别较上年同期下降8.14%和8.71%。从盈利指标来看，三峡银行平均资产收益率和平均净资产收益率均有所下滑，2017年平均资产收益率和平均净资产收益率分别为0.94%和14.30%，仍高于银行业平均水平。 具体来看，在营收中，利息净收入占据“大头”。去年该行实现利息净收入35.01 亿元，同比下降 8.48%，主要因素是存款付息率上升导致存款成本支出大幅增加、市场利率上升导致发行同业存单、吸收同业存款等同业负债成本支出大幅增加。 从资产质量指标看，去年该行不良贷率为1.40%，上升了0.47个百分点，这与同业相比处于一个比较低的水平。不过，时代周报记者查询该行往年数据显示，该行不良率总体呈现攀升的趋势，2015年年底这一数字为0.89%，2014年年末则为0.3%。 该行贷款逾期率为4.1%，“近年来积极响应监管号召，对暂时有困难的企业‘不断贷、不抽贷、不压贷’，积极化解信用风险的同时与小微企业共渡难关。”该行解释称，传统高耗能、高污染、低技术含量企业，尤其是小微企业，面临较大调整压力，市场逐渐萎缩，资金流日益紧张，开始出现持续逾期。 “目前三峡银行信贷资产质量较好，但逾期贷款规模的快速上升使其资产质量面临下行压力，逾期贷款中保证类贷款占比高，贷款的风险缓释效果有待观察。”联合资信认为。 截至2017年年末，三峡银行前五大贷款行业分别为制造业、建筑业、 房地产 业、批发和零售业、租赁和商务服务业，前五大行业贷款合计占贷款总额的49.23%。 评级报告称，2017年以来，三峡银行 房地产 业贷款规模及占比保持在较高水平，年末 房地产 业贷款余额44.60亿元，占贷款总额的10.06%。总体看，三峡银行贷款集中度较为稳定，但 房地产 业贷款及与之相关的建筑业贷款占比较高，容易受到政府宏观调控政策和 房地产 市场波动的影响。 “目前各大银行对 房地产 行业贷款都比较谨慎，我们行最近基本停了，只有开发贷客户或者合作效益好的，还有点额度放。本来信贷资源也不多，而且监管要求要加大对小微贷款的力度，行内对小微业绩考核压力也很大。”一家股份制银行对公业务人士告诉时代周报记者。 值得一提的是，今年8月，三峡银行因违反集中度控制规定等问题被罚。银保监会网站的信息显示，该行违规投资用于支付土地出让金的信托计划，违反集中度控制规定问题，共计罚款人民币90万元。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
祈福集团：第一村27年“慢火煲汤”
2018.10.16 03:05:03 《时代周报》
[摘要] 如今，祈福新邨占地面积已达7500亩，居住人口超20万人，俨然一座县城。
时代周报记者 胡天祥 发自广州
1993年，时任国务院副总理的朱镕基来到位于广州番禺的祈福新邨（同“村”，常特指社区）视察，看着两年前还是一片荒地，如今一排排整齐划一的房屋拔地而起，朱镕基感慨地说：“如果每个开发商都像祈福一样不浪费一分耕地，我就放心了！”
朱镕基赞誉祈福新邨为“中国第一邨”，它的缔造者叫彭磷基。
1991年，香港籍的祈福集团董事长彭磷基与夫人孟丽红（现任祈福集团副董事长、祈福生活服务主席）受政府邀约回到家乡（番禺钟村）投资考察。
“20世纪90年代初，内地的 房地产 事业几乎可以说是一片空白。项目很多都是小打小闹，没有三通一平（通电、通路、通水、土地平整），也没有很好的管理和规划。而当年的钟村地块（现祈福新邨用地)也只是一片荒地，地块内几个养鸭子的水塘一年产值只有几千块。”孟丽红告诉时代周报记者，当时我和彭先生就决定应该将国外的所见所学及具体经验全部带进中国，把钟村地块好好利用起来。据孟丽红回忆，第一期公司拿下了约1500亩的土地，后面随着项目的热销，公司也在不断追加建设用地及调整规划。
如今，祈福新邨占地面积已达7500亩，居住人口超20万人，俨然一座县城。孟丽红告诉时代周报记者，祈福新邨目前还剩下约600亩土地，预计还有5年的开发期，其产品包括住宅、商业和办公楼。
时代周报记者 邝阳升 摄 煲汤效应
回广州番禺投资地产业务前，彭磷基治下公司已接连承建了香港锦绣花园、澳门回力球场、台湾台北小城等多个项目，在业界小有名气。但操刀祈福新邨这样的千亩大盘，对他而言，尚属首次。
“开发祈福新邨之前，我就有一个梦想，那就是作为开发商能够有机会去完成这样一个项目，广州给我提供了任何地方都难以比拟的条件。”在彭磷基看来，祈福的面积大概相当于整个尖沙咀，在这里我充分实践了我的追求，将我对商业、对 房地产 的理解最好地贯注在行动中。同时也为国家在 房地产 开发方面起到一定的示范作用。
但问题在于，祈福新邨所处的华南板块在20世纪90年代初依然是农田、鱼塘，工业仓库林立，且公共配套缺失。按照广州一位业内人士的说法，过去华南板块由于处于“三不管”，各大楼盘被迫自力更生。
为了吸引客户，彭磷基首创性地设立了大型售楼部，培训专业售楼员，提供售楼书、模型、电视广告、设示范单位等一系列的营销硬件及软件设施。现如今，已是楼盘标配的楼书、模型，在当时却一度领风气之先。
1991年冬，祈福新邨首次发售，买家带着被子提前1天前来排队，500多套别墅在两小时内被抢售一空。先天地理条件并不优越的祈福新邨打破了“地段，地段，还是地段”的传统教条。“当时第一期开卖，八成是香港人买。”孟丽红说，因为我们首期主打的是度假概念，联排别墅一栋才19万元，所以就吸引了很多香港客户过来购买。
“后期由于购房需求的增多，我们的产品也不断更新换代，从4层楼房变成6层，再从6层变成18层电梯房。”孟丽红说，虽然高度在增加，但我们在每一个组团都会打造一个人工湖，保证业主推开窗就能看到湖。
不只是产品在更新换代。1992年，祈福新邨第一个会所开业，开创住宅区拥有会所先河。彭磷基还于1996年、1998年分别投资2.3亿元和1.5亿元建成学校，从小学贯穿至大学；2002年彭磷基还投资10亿元兴建三级甲等医院—祈福医院。为节约水资源及保护环境，在没有先例，没有政府要求的情况下，祈福新邨还主动斥资4000万元建设污水处理厂，将每日小区内产生的生活废水全部处理后或排放或循环利用。
与此同时，祈福还在社区第一个引入了楼巴，每天有逾千班次24小时的巴士来往于广州、深圳及往返港澳等地。祈福集团一位内部员工告诉时代周报记者，祈福新邨楼巴年年亏损，但为了方便业主出行，公司每年都会给楼巴补贴上百万元。
据媒体报道，凭借不俗产品与配套，祈福新邨在1996年、1997年两年内，接连售出5300多个单位，销售额达23亿元，上缴税收9600多万元。2000年后，祈福新邨还多次卫冕广州市销售冠军。
智纲智库创始人王志纲曾赞誉祈福新邨说：该项目打破了 房地产 开发“地头、地头、还是地头”的传统教条，也落了个“中国第一邨”的美誉。如果在欧洲，祈福新邨已经是一个城镇的概念。
“我把祈福现象喻之为煲汤效应，老火靓汤与掺入味精的滚汤，也许喝起来味道没有多大区别，但营养价值却有较大区别，只有来自于产品、配套和售后服务全方位的老火靓汤式务实开发，才能在造就良好市场口碑的同时带来良好的销售业绩。”彭磷基经常总结说，急功近利的开发理念要不得，因为消费者是清醒而挑剔的，能够辨别你是不是真心为他们着想。
即便如此，对于这一超级大盘，彭磷基仍抱有些许“遗憾”。“最初只拿了1500亩的土地，所以第一期盖的房子密度很高，规划也不合理。如果当初知道能拿到后面的土地，祈福新邨的整体规划就不会像现在这个样子了，比如我们肯定会把祈福湖规划在祈福新邨的中央。”彭磷基如是称。
不追求“遍地开花”
在祈福新邨开发数年后，以星河湾、华南碧桂园、广州雅居乐花园为代表的千亩大盘不断涌出，大盘开发模式真正成为全国 房地产 开发的潮流。“可以这样说，当时的华南板块，祈福是先行者，整个华南板块的大开发是我们带起来的。”每每谈及于此，彭磷基很是骄傲。
然而，当很多房企纷纷顺势向外扩张时，祈福集团却始终按兵不动。直至2002年，固守祈福新邨11年之久的祈福集团宣布结束一盘独大的过去，斥资60亿元进军佛山南海。2006年3月28日，祈福宣布斥资200亿元进军花都，涉及住宅 房地产 、星级酒店及旅业、航空物流、商场及工业园等16个大型项目。2007年，祈福将目光投向广东肇庆，拓展港口物流业、住宅地产行业。2011年，祈福集团将业务拓展到江西，开发别墅产品。
但2011年后，祈福集团的地产业务版图再没有继续扩大，在售项目依然集中位于广州、佛山及肇庆。克而瑞数据显示，祈福集团在2017年实现销售金额51.3亿元，反观华南板块其他房企，碧桂园、雅居乐、奥园、星河湾分别在2017年实现合约销售5508亿元、897亿元、456亿元、118亿元。
“祈福一直没有扩张，他（彭磷基）这个人很踏实，并没有到处发展。如果是个生意人的话，他就可以到处克隆，”世联行首席技术官黎振伟曾对时代周报记者表示，我曾听彭磷基说过，如果我到处去做，我的队伍成长了没有，经验成熟没有，如果没有，我就不会开始第二个、第三个。
“我认为人的精力有限，而市场是无限大”。一个企业发展战线太长、太分散，很容易因管理不到位或因出现问题处理不及时而导致“一棋不慎，满盘皆输”的情况。在彭磷基看来，祈福集团发展项目一向量力而为，不会不切实际地追求项目的“遍地开花”。
“我们不追求量，而是追求品质。之前也有开发商想用我们的品牌，被我们拒绝了。”孟丽红告诉时代周报记者，尤其在当前 房地产 市场调控的大背景下，你不可能保证每天都可以卖这么多的房子。
祈福一位内部人士告诉时代周报记者，祈福之所以最近几年在地产业务上减少投入，实际也和彭磷基的选择有很大关系，“老板现在主要精力都放在教育、医疗上面，地产这块就只把现有资源开发好就行了。”上述人士表示。
社区价值资本化
之后数年，醉心于教育及医疗行业的祈福集团，在地产业务上鲜有声音。直至2016年，祈福重新迎来高光时刻。是年11月8日，祈福生活服务正式在香港挂牌上市。
资料显示，祈福生活服务成立于1998年，2008年开拓零售业务，2011年拓展餐饮服务及配套生活服务，2017年新增资讯科技服务。至此，祈福生活服务已构建起了一个包括物业管理、零售服务、餐饮服务、资讯科技服务及配套生活服务的多元化业务组合。
“我们不是一家传统意义上的物业管理公司，我们是一站式全方位的生活服务公司，也是目前为止唯一一家拥有这种商业模式的公司。正因如此，我们的侧重点不在物业管理的体量有多大，而在将来如何扩充、发展几大板块的业务。”孟丽红在接受媒体采访时指出，单纯的物业管理，会有项目的局限，别人管理的项目你就不能再管理。但我们的模式可以突破项目、地点的局限，在不同的地方，就算不是我们管理的地方，我们也可以复制业务。例如可以在任意合适的地方开设超市、教育城等，而不一定要选择在社区里。在别人管理的地方，我们同样可以开展合作，提供别人没有的资讯科技、智能化等业务，完美融合。
克而瑞分析师蔡建林认为，祈福生活服务业绩贡献主力来源于餐饮和零售，这部分业务的毛利水平和利润空间相对物业管理业务较高，并且作为大型社区商业的重要组成，未来可能成为讲O2O社区故事的重要基础。
财报显示，2017年，祈福生活服务收入同比增长11.7%达到约人民币3.65亿元，毛利增长17.1%达到约人民币1.52亿元。2018年上半年，祈福生活服务收入同比增长7.6%达到约人民币1.86亿元，毛利增长18.0%达到约人民币8508万元，毛利率升至46.0%。截至2018年6月30日，祈福生活服务共为15个住宅区及3项纯商业物业提供物业管理服务，合计订约建筑面积约为687万平方米；营运15家不同规模的零售店，总建筑面积约为1.2万平方米。此外，还包括在广东营运8家餐饮店，总建面约为1300平方米。
对于今后的扩张，孟丽红表示，公司将不断增加管理的住宅单位的总建筑面积及数目，扩大服务覆盖范围，推动收益增长。此外，集团将有意收购合适的物业管理公司且进一步拓展零售店、餐饮店网络及校外培训服务。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A01版：封面 2018.10.16)
全球速读 Global Express
2018-10-16
来源：经济参考报
英国“退欧”打击伦敦豪宅市场
《金融时报》 根据 房地产 数据公司LonRes的数据，2018年第三季度，伦敦高端住宅市场挂牌出售的价值200万英镑以上房屋数量同比下降25%。英国“退欧”的不确定性使买卖双方都选择观望，这在一定程度上导致伦敦黄金地段的房屋转手数量下降。根据 房地产 中介机构第一太平戴维斯的另一项数据，自2014年达到峰值以来，英国最顶级豪宅市场的价格已下跌了18.4%。该公司表示，伦敦黄金地段的房价要到2021年才会开始重新上涨。
欧盟计划对电池研究提供政府援助
《澳大利亚人报》 欧盟计划对电池研究提供政府援助，并将向愿意建设大型电池工厂的企业提供数十亿欧元的联合资助。欧盟担心，由于过度依赖亚洲电池，欧盟汽车行业或将在开发大众市场电动汽车的竞赛中落后。目前，欧盟汽车工业雇佣了1300万名员工。根据彭博社的数据，全球现有及规划的电池产能大约80%在亚洲，仅中国就占69%，美国占15%，欧盟只占不到4%。
软银和丰田将合作开发自动驾驶业务
《纽约时报》 软银集团和丰田汽车公司宣布将合作开发自动驾驶汽车业务。两家公司计划共同开发一个操作自动驾驶车辆的平台，并成立合资公司。该项合作初始投资大约1750万美元，当然，随着项目进展，两家公司将追加更多资金。在走向全球之前，这家合资企业将把市场首先瞄准日本，软银将拥有这家合资企业的一半以上股份。
现代氢燃料电动车斩获对法出口大单
《中央日报》 现代汽车将在2025年前向法国供应5000辆氢燃料电动汽车，创下了单款氢燃料电动汽车出口合同的最大规模纪录。现代汽车将于10月16日与法国AIR LIQUIDE集团、法国燃气苏伊士集团等法国能源企业签署关于普及氢燃料电动汽车与扩建充电站的合作备忘录。现代汽车将与这两家企业合作构建法国氢燃料基础设施，共同开发相关的商务模式，联手争取欧盟的氢燃料政策和财政支持。
英国“退欧”打击伦敦豪宅市场
《金融时报》 根据 房地产 数据公司LonRes的数据，2018年第三季度，伦敦高端住宅市场挂牌出售的价值200万英镑以上房屋数量同比下降25%。英国“退欧”的不确定性使买卖双方都选择观望，这在一定程度上导致伦敦黄金地段的房屋转手数量下降。根据 房地产 中介机构第一太平戴维斯的另一项数据，自2014年达到峰值以来，英国最顶级豪宅市场的价格已下跌了18.4%。该公司表示，伦敦黄金地段的房价要到2021年才会开始重新上涨。
欧盟计划对电池研究提供政府援助
《澳大利亚人报》 欧盟计划对电池研究提供政府援助，并将向愿意建设大型电池工厂的企业提供数十亿欧元的联合资助。欧盟担心，由于过度依赖亚洲电池，欧盟汽车行业或将在开发大众市场电动汽车的竞赛中落后。目前，欧盟汽车工业雇佣了1300万名员工。根据彭博社的数据，全球现有及规划的电池产能大约80%在亚洲，仅中国就占69%，美国占15%，欧盟只占不到4%。
软银和丰田将合作开发自动驾驶业务
《纽约时报》 软银集团和丰田汽车公司宣布将合作开发自动驾驶汽车业务。两家公司计划共同开发一个操作自动驾驶车辆的平台，并成立合资公司。该项合作初始投资大约1750万美元，当然，随着项目进展，两家公司将追加更多资金。在走向全球之前，这家合资企业将把市场首先瞄准日本，软银将拥有这家合资企业的一半以上股份。
现代氢燃料电动车斩获对法出口大单
《中央日报》 现代汽车将在2025年前向法国供应5000辆氢燃料电动汽车，创下了单款氢燃料电动汽车出口合同的最大规模纪录。现代汽车将于10月16日与法国AIR LIQUIDE集团、法国燃气苏伊士集团等法国能源企业签署关于普及氢燃料电动汽车与扩建充电站的合作备忘录。现代汽车将与这两家企业合作构建法国氢燃料基础设施，共同开发相关的商务模式，联手争取欧盟的氢燃料政策和财政支持。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
华润置地高端项目身陷“质量门”
2018-10-16
□记者 郎婧婧 北京报道
来源：经济参考报
近日，地处北京西南二环的华润置地昆仑域项目身陷“质量门”。150多位业主反映，本应是9.5万元/平方米的高端住宅，配置大幅缩水，外立面、楼梯、一楼大堂等多处建筑用料减配降档，引发业主集体抗议。对此，华润昆仑域项目以“家书”形式给出官方回复，除了推出了十一项整改措施，还设立了退房通道。
值得注意的是，如今距离该项目正式推出才不过两年时间。2016年7月28日，华润置地当天举行隆重的新品发布会，将北京昆仑域与上海静安府、深圳湾悦府一起定义为华润置地“三大一线城市的顶级产品”，轰动一时。
如今，业主们对华润的整改回复并不买账，认为整改方案“仅是小修小补”“毫无诚意”。在今年9月30日原定的收房日，业主们拒绝收房。10月13日，昆仑域再次召开业主大会，一百多户业主到会签署了《昆仑域家书回函》，表达不认可其整改及赔偿退房的方案，要求华润方面10月20日前安排整改负责人与业主代表正式会晤。
华润昆仑域项目纠纷并非孤例。从2016年下半年以来，全国 房地产 市场的基调以从紧为主，政策也密集出台， 房地产 市场进入了限购、限价、限贷、限售、限商的“五限”时代，尤其是限价房盈利空间减少，不少开发商想方设法降低建筑成本和标准，将限价成本转嫁给购房者，导致购房者不满，进而引发纠纷。
同期高价地中第一批入市的项目
2015年1月，招商蛇口、华润置地、九龙仓、平安不动产4家联合体以87亿揽下北京丰台区亚林西居住区的两宗地，其中一期地块位于玉泉营环岛东北侧，总价42亿元，配建45300平方米“限价房”，溢价率近50%。据测算，该地块的楼面价达3.73万元/平方米。同年4月，该地块确定案名为昆仑域，由华润操盘。
2016年7月，华润置地举行新品发布会，正式推出北京昆仑域项目。两个月后的9月30日，以北京为首，全国各大城市密集出台了严厉的楼市收紧政策，业内称“930新政”。此后，各地楼市限价，许多项目入市因此搁浅。
作为同期高价地中第一批入市的项目，开发商对昆仑域售价曾有较高的预期。据媒体报道，2016年10月，昆仑域报给北京市住建委的销售均价约为11万元/平方米，未获批准。2017年8月，昆仑域终于成功取得预售证，销售单价达到9.5万元，虽未达到预期，但也突破了8万元隐形“限价”红线。
被指多处细节与楼书不符
2018年9月30日是昆仑域合同交房日。9月8日、9日两天，华润置地组织业主到场参观，但参观的结果令业主始料未及。
业主们发现，房子的多处细节与销售时宣传的信息不符，其中外立面材料差异最为明显，“楼书上标明外立面是红色手工砖，实际上用的是网格布加涂料，”一位业主告诉记者，“外立面材料变更，直接关系到居住品质，从手工砖变涂料，其每平方米成本降低了数千元。”
“华润作为一个地产行业的龙头国企，竟然货不对板，令人失望！楼书标明入户大堂及楼梯为精装交付，实际上入户大堂装修严重缩水，挑高不足。楼梯干脆就是水泥交付了，还有裂缝补填痕迹。入户门薄脆，还未交付使用，已经扭曲变形。更别说该小区号称园林设计，实际只看到逼仄的路面和杂乱的建筑垃圾，哪有园林可言？”这位业主此前专门卖房购买，昆仑域楼盘，目前租房居住，如今这个原本满心期待的“新家”令她情绪激动。
对此，华润相关负责人对《经济参考报》记者回复：“对于客户提出的合理意见和建议，我们正积极寻求解决方案，将依照法律规定和合同约定坚决予以执行。包括大堂区域、楼梯间、地下车库等11项予以调整与升级。”上述人士说，其实当时业主参观时还处于施工最后阶段，所以建筑垃圾还未收拾。而对于业主所提出的墙砖问题，他表示，为了安全，北京几年前对于外墙饰面砖规定，不允许一定高度以上的建筑使用。
对此，一位从事建筑施工设计的负责人告诉记者，大概在五六年前北京的确不再允许高层使用饰面砖。但是，既然五六年前就有此规定，为何还要写进楼书里“授人以柄”，不得而知。
上述人士表示，因建设标准规定，项目外墙材料部分并没有过多问题，但从后期整改目录来看，华润方面也的确有压缩成本之嫌。他认为，虽然95000元/平方米并不意味着房屋等级的高低，但昆仑域项目既然按照“顶级产品”定位进行宣传，项目方应做到上述对应标准。“按照拿地价粗略计算，按照95000元/平方米的售价，昆仑域项目还是有一定的利润空间，业主的上述诉求也是合理的。”
业主认为整改无诚意拒绝收房
从9月13日起，昆仑域业主自发组织起维权行动，超过150名昆仑域业主参加，要求开发商整改或退房。9月14日至17日，华润置地连续组织四场业主沟通会，张大为、蒋智生两位华润置地高层出面沟通。
9月19日晚，昆仑域项目在其官方公众号上以“家书”名义发布了详细的整改方案，包括为客户加装新风系统等11项优化方案及补充说明，并同意在法律框架下为客户提供退房通道。据业内一名造价师初步测算，华润提供的整改方案整体估计花费三四千万元。
对于华润置地的整改回复，业主认为“毫无诚意”。业主代表告诉记者：“外立面从手工砖变成仿砖涂料，体现在房价上的差价每平方米约几千元，一套房就是几十万的价差，华润仅以每户加装3万-5万元的新风空调来作为补偿，价差太大。此外，华润对自身的整改方案并未给出时间表，却自行确定了10月20日收房或退房的最后期限。业主不可能接受这样的条款，在整改未达标之前，业主只能拒绝收房。”
针对这封“家书”，业主9月20日联名回复了“声讨书”表示“强烈声讨”，认为“华润否认楼书交房，已构成销售欺诈。对此，我们集体要求退房和赔偿。”当日，100多位意向退房业主在经过严格身份查验后，签署了退房意向书。此后，华润向业主寄出的交付通知、入住结算清单等文件，不少业主也选择原路退回。
9月30日，在原定收房日，昆仑域业主在公众号里称“华润喊业主回家看盆景”，发布了大量业主们自发拍的图片，从仍搭着铁架子的公共区域、大量盆景堆成的“绿植”到坑坑洼洼的壁纸、能抠下门板的入户门……表达了各种“无语”和无奈。当天，愤怒的业主们聚集在售楼处，拉横幅表示抗议。
一位业主向记者展示了华润验房人员登记的“昆仑域房屋维修记录单”，显示他家房子存在包括阳台门关不严、卫生间窗户打不开、户门边灯打不开等8项问题。
重成本轻质量致购房者投诉不断
房地产 业正遭遇一场严重的信用危机。在调控不断加压的2018年，多地楼市维权案例频现。
“房企的确还存在重营销轻管理，重成本轻质量，导致低价低质的现象。”住建部原副部长、中国 房地产 协会会长刘志峰日前在参加2018中国 房地产 精装修产业发展大会时表示，住房品质虽然有所提高，但住房质量和安全问题还时有发生。企业诚信不足，急功近利，偷工减料，以次充好，使用劣质材料和产品，导致购房者投诉不断，甚至聚众抗议，给企业带来了不良影响，也给政府造成了巨大压力。
业内人士表示，购房人和开发商信息不对等，因此应加强对开发商过度宣传、回避责任等方面的监管或处罚。例如，精装修样板间在不明显区域贴“不作精装交付条件”，为吸引购房者所做的项目介绍，却被写有“本宣传仅作说明使用”、“所有图片资料仅供参考”等逃避后期责任的标识，应被认定为房企信用问题，在“ 房地产 领域开发经营活动中失信行为的惩戒方案”中给予体现，当数次违规或因信用被减分，限制其取得政府供应的土地、限制“五证”的发放、限制企业债券发行、融资等方面。
楼市需由“量”转“质”回归居住
曾经，由于地块位置和土地属性的优越，一些高地价地块被开发商们争先恐后地竞夺。如今，他们不得不调低对项目的预期。业内人士直言，在限价政策下，开发商减配越来越多，精装标准越来越低，车位不送不租只卖，绿化设施减配，看不见的还有工程减配，在水泥、砂浆、电线品牌等方面做文章，令人“防不胜防”。中原地产首席分析师张大伟曾公开表示，“也许2018年买到的房子将是这些年质量最差的一批。”
一位业内人士表示，一方面是资金收紧，融资难度加大。另一方面由于销售走缓，回款速度放慢，房企资金压力大增。在此背景下， 房地产 市场环境有变，房企拿地的信心不足，土地流拍增多。而在这个链条上，成本缩减也是其中一环。
上述人士告诉记者，楼市更趋理性是好事，但绝不应该以牺牲建筑质量为前提。住房与百姓生活品质乃至居住安全密切相关，降价过程中若是出现了降低质量，影响是非常恶劣的。企业应加强内部管理和科学核算，严控开发成本和营销成本。
近日，深圳推出了首个商品房现房销售试点项目龙华金茂府，在业界引发广泛关注。不少业内人士认为，这或许意味商品房预售制度改革已经“箭在弦上”。
中国 房地产 企业在高速增长之后已经到了需要由“量”转“质”的阶段。多位业内人士指出，商品房现售可避免很多质量问题的纠纷，但从根源上来说， 房地产 行业过去数年高周转、重投资的策略应该反思了，是时候回到产品和服务本身，让房子真正回归其居住的本质。
近日，地处北京西南二环的华润置地昆仑域项目身陷“质量门”。150多位业主反映，本应是9.5万元/平方米的高端住宅，配置大幅缩水，外立面、楼梯、一楼大堂等多处建筑用料减配降档，引发业主集体抗议。对此，华润昆仑域项目以“家书”形式给出官方回复，除了推出了十一项整改措施，还设立了退房通道。
值得注意的是，如今距离该项目正式推出才不过两年时间。2016年7月28日，华润置地当天举行隆重的新品发布会，将北京昆仑域与上海静安府、深圳湾悦府一起定义为华润置地“三大一线城市的顶级产品”，轰动一时。
如今，业主们对华润的整改回复并不买账，认为整改方案“仅是小修小补”“毫无诚意”。在今年9月30日原定的收房日，业主们拒绝收房。10月13日，昆仑域再次召开业主大会，一百多户业主到会签署了《昆仑域家书回函》，表达不认可其整改及赔偿退房的方案，要求华润方面10月20日前安排整改负责人与业主代表正式会晤。
华润昆仑域项目纠纷并非孤例。从2016年下半年以来，全国 房地产 市场的基调以从紧为主，政策也密集出台， 房地产 市场进入了限购、限价、限贷、限售、限商的“五限”时代，尤其是限价房盈利空间减少，不少开发商想方设法降低建筑成本和标准，将限价成本转嫁给购房者，导致购房者不满，进而引发纠纷。
同期高价地中第一批入市的项目
2015年1月，招商蛇口、华润置地、九龙仓、平安不动产4家联合体以87亿揽下北京丰台区亚林西居住区的两宗地，其中一期地块位于玉泉营环岛东北侧，总价42亿元，配建45300平方米“限价房”，溢价率近50%。据测算，该地块的楼面价达3.73万元/平方米。同年4月，该地块确定案名为昆仑域，由华润操盘。
2016年7月，华润置地举行新品发布会，正式推出北京昆仑域项目。两个月后的9月30日，以北京为首，全国各大城市密集出台了严厉的楼市收紧政策，业内称“930新政”。此后，各地楼市限价，许多项目入市因此搁浅。
作为同期高价地中第一批入市的项目，开发商对昆仑域售价曾有较高的预期。据媒体报道，2016年10月，昆仑域报给北京市住建委的销售均价约为11万元/平方米，未获批准。2017年8月，昆仑域终于成功取得预售证，销售单价达到9.5万元，虽未达到预期，但也突破了8万元隐形“限价”红线。
被指多处细节与楼书不符
2018年9月30日是昆仑域合同交房日。9月8日、9日两天，华润置地组织业主到场参观，但参观的结果令业主始料未及。
业主们发现，房子的多处细节与销售时宣传的信息不符，其中外立面材料差异最为明显，“楼书上标明外立面是红色手工砖，实际上用的是网格布加涂料，”一位业主告诉记者，“外立面材料变更，直接关系到居住品质，从手工砖变涂料，其每平方米成本降低了数千元。”
“华润作为一个地产行业的龙头国企，竟然货不对板，令人失望！楼书标明入户大堂及楼梯为精装交付，实际上入户大堂装修严重缩水，挑高不足。楼梯干脆就是水泥交付了，还有裂缝补填痕迹。入户门薄脆，还未交付使用，已经扭曲变形。更别说该小区号称园林设计，实际只看到逼仄的路面和杂乱的建筑垃圾，哪有园林可言？”这位业主此前专门卖房购买，昆仑域楼盘，目前租房居住，如今这个原本满心期待的“新家”令她情绪激动。
对此，华润相关负责人对《经济参考报》记者回复：“对于客户提出的合理意见和建议，我们正积极寻求解决方案，将依照法律规定和合同约定坚决予以执行。包括大堂区域、楼梯间、地下车库等11项予以调整与升级。”上述人士说，其实当时业主参观时还处于施工最后阶段，所以建筑垃圾还未收拾。而对于业主所提出的墙砖问题，他表示，为了安全，北京几年前对于外墙饰面砖规定，不允许一定高度以上的建筑使用。
对此，一位从事建筑施工设计的负责人告诉记者，大概在五六年前北京的确不再允许高层使用饰面砖。但是，既然五六年前就有此规定，为何还要写进楼书里“授人以柄”，不得而知。
上述人士表示，因建设标准规定，项目外墙材料部分并没有过多问题，但从后期整改目录来看，华润方面也的确有压缩成本之嫌。他认为，虽然95000元/平方米并不意味着房屋等级的高低，但昆仑域项目既然按照“顶级产品”定位进行宣传，项目方应做到上述对应标准。“按照拿地价粗略计算，按照95000元/平方米的售价，昆仑域项目还是有一定的利润空间，业主的上述诉求也是合理的。”
业主认为整改无诚意拒绝收房
从9月13日起，昆仑域业主自发组织起维权行动，超过150名昆仑域业主参加，要求开发商整改或退房。9月14日至17日，华润置地连续组织四场业主沟通会，张大为、蒋智生两位华润置地高层出面沟通。
9月19日晚，昆仑域项目在其官方公众号上以“家书”名义发布了详细的整改方案，包括为客户加装新风系统等11项优化方案及补充说明，并同意在法律框架下为客户提供退房通道。据业内一名造价师初步测算，华润提供的整改方案整体估计花费三四千万元。
对于华润置地的整改回复，业主认为“毫无诚意”。业主代表告诉记者：“外立面从手工砖变成仿砖涂料，体现在房价上的差价每平方米约几千元，一套房就是几十万的价差，华润仅以每户加装3万-5万元的新风空调来作为补偿，价差太大。此外，华润对自身的整改方案并未给出时间表，却自行确定了10月20日收房或退房的最后期限。业主不可能接受这样的条款，在整改未达标之前，业主只能拒绝收房。”
针对这封“家书”，业主9月20日联名回复了“声讨书”表示“强烈声讨”，认为“华润否认楼书交房，已构成销售欺诈。对此，我们集体要求退房和赔偿。”当日，100多位意向退房业主在经过严格身份查验后，签署了退房意向书。此后，华润向业主寄出的交付通知、入住结算清单等文件，不少业主也选择原路退回。
9月30日，在原定收房日，昆仑域业主在公众号里称“华润喊业主回家看盆景”，发布了大量业主们自发拍的图片，从仍搭着铁架子的公共区域、大量盆景堆成的“绿植”到坑坑洼洼的壁纸、能抠下门板的入户门……表达了各种“无语”和无奈。当天，愤怒的业主们聚集在售楼处，拉横幅表示抗议。
一位业主向记者展示了华润验房人员登记的“昆仑域房屋维修记录单”，显示他家房子存在包括阳台门关不严、卫生间窗户打不开、户门边灯打不开等8项问题。
重成本轻质量致购房者投诉不断
房地产 业正遭遇一场严重的信用危机。在调控不断加压的2018年，多地楼市维权案例频现。
“房企的确还存在重营销轻管理，重成本轻质量，导致低价低质的现象。”住建部原副部长、中国 房地产 协会会长刘志峰日前在参加2018中国 房地产 精装修产业发展大会时表示，住房品质虽然有所提高，但住房质量和安全问题还时有发生。企业诚信不足，急功近利，偷工减料，以次充好，使用劣质材料和产品，导致购房者投诉不断，甚至聚众抗议，给企业带来了不良影响，也给政府造成了巨大压力。
业内人士表示，购房人和开发商信息不对等，因此应加强对开发商过度宣传、回避责任等方面的监管或处罚。例如，精装修样板间在不明显区域贴“不作精装交付条件”，为吸引购房者所做的项目介绍，却被写有“本宣传仅作说明使用”、“所有图片资料仅供参考”等逃避后期责任的标识，应被认定为房企信用问题，在“ 房地产 领域开发经营活动中失信行为的惩戒方案”中给予体现，当数次违规或因信用被减分，限制其取得政府供应的土地、限制“五证”的发放、限制企业债券发行、融资等方面。
楼市需由“量”转“质”回归居住
曾经，由于地块位置和土地属性的优越，一些高地价地块被开发商们争先恐后地竞夺。如今，他们不得不调低对项目的预期。业内人士直言，在限价政策下，开发商减配越来越多，精装标准越来越低，车位不送不租只卖，绿化设施减配，看不见的还有工程减配，在水泥、砂浆、电线品牌等方面做文章，令人“防不胜防”。中原地产首席分析师张大伟曾公开表示，“也许2018年买到的房子将是这些年质量最差的一批。”
一位业内人士表示，一方面是资金收紧，融资难度加大。另一方面由于销售走缓，回款速度放慢，房企资金压力大增。在此背景下， 房地产 市场环境有变，房企拿地的信心不足，土地流拍增多。而在这个链条上，成本缩减也是其中一环。
上述人士告诉记者，楼市更趋理性是好事，但绝不应该以牺牲建筑质量为前提。住房与百姓生活品质乃至居住安全密切相关，降价过程中若是出现了降低质量，影响是非常恶劣的。企业应加强内部管理和科学核算，严控开发成本和营销成本。
近日，深圳推出了首个商品房现房销售试点项目龙华金茂府，在业界引发广泛关注。不少业内人士认为，这或许意味商品房预售制度改革已经“箭在弦上”。
中国 房地产 企业在高速增长之后已经到了需要由“量”转“质”的阶段。多位业内人士指出，商品房现售可避免很多质量问题的纠纷，但从根源上来说， 房地产 行业过去数年高周转、重投资的策略应该反思了，是时候回到产品和服务本身，让房子真正回归其居住的本质。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
中国金茂首次宣布产品体系升级
2018-10-16
□记者 高伟 北京报道
来源：经济参考报
近日，主题为“匠心传承府见未来”的中国金茂·金茂府2.0发布会在北京举行，中国金茂首次宣布产品体系升级。
当日发布会现场，深圳龙华金茂府首次亮相，通过整合运用多项金茂府2.0核心技术，中国金茂将把该项目打造为首个全现房销售的金茂府项目，并成为继广渠金茂府、大宁金茂府之后，在珠三角地区的标杆金茂府项目。
自2009年金茂打造北京广渠金茂府以来，经过近十年的产品创新，已形成独特的特色。值得一提的是，基于中国金茂对未来市场的理解和判断，金茂府也在不断进化，并在2018年正式升级为全新的2.0体系。如今，技术的进步推动产品创新，金茂府不断迭代升级，已经不满足于只做“会呼吸的房子”，而是跟随时代，根据客户需求，推出了金茂府迭代升级的2.0版本。
中国金茂总裁李从瑞介绍，金茂府针对不同地区、不同购买时段的2000余组金茂府业主和客户进行了详细的调研和访谈。调研结果显示，客户关注的核心聚焦在两个方面，一是让房间更舒适，二是让房子更聪明。
据介绍，广渠金茂府的研发成功与热销，标志着中国金茂所开创的科技健康住宅这一产品品类，在市场上成功站稳脚跟。1.0时代的金茂府，通过整合运用毛细管网、全置换新风、地源热泵等12大科技系统，创造出绿色健康的高品质居住环境，其标准已经比肩国际顶尖绿色建筑，所以被很多业主形象地称为“会呼吸的房子”。
“客户的需求，就是金茂的追求。如何让房屋变得更舒适、更聪明，是金茂府2.0升级的重点。”李从瑞如是说。基于此，中国金茂提出了金茂府2.0的两大升级方向——绿色健康升级与智慧科技升级。
具体而言，绿色健康升级，将围绕房间的温度、湿度、空气品质等核心客户诉求展开，通过对核心12大科技系统的迭代和升级，实现整体的绿色健康升级。智慧科技升级，其目标是打造低碳环保的生活方式；实现业主对居住空间的远程控制等，打造更加个性化的智慧生活体系。
近年来， 房地产 黄金时代的结束，为全行业的中型房企带来严重的“千亿焦虑”。与其他房企大量铺规模以实现“跑步前行”不同，金茂在扩张发展路径上，选择了稳健步伐，坚持要做到质量增长。
在此次发布会上，李从瑞也介绍了金茂产品力提升的源动力——两大平台和两大产业链。两大平台，包括智慧数据平台和智慧服务平台。其中，智慧数据平台，是中国金茂实现智慧人居、甚至以智慧赋能城市未来的核心能力平台。
两大产业链，即中国金茂所拥有的绿色健康产业链和智慧科技产业链。在绿色健康产业链上，从绿色科技、绿色能源到绿色部品，中国金茂拥有全业态的绿色科技开发能力。在智慧科技产业链上，随着金茂府2.0智慧住宅的推进，中国金茂在充分保障金茂府智慧住宅对于智慧家居、智慧安防、智慧能源需求的同时，也将逐步形成面向市场的产品能力。
近日，主题为“匠心传承府见未来”的中国金茂·金茂府2.0发布会在北京举行，中国金茂首次宣布产品体系升级。
当日发布会现场，深圳龙华金茂府首次亮相，通过整合运用多项金茂府2.0核心技术，中国金茂将把该项目打造为首个全现房销售的金茂府项目，并成为继广渠金茂府、大宁金茂府之后，在珠三角地区的标杆金茂府项目。
自2009年金茂打造北京广渠金茂府以来，经过近十年的产品创新，已形成独特的特色。值得一提的是，基于中国金茂对未来市场的理解和判断，金茂府也在不断进化，并在2018年正式升级为全新的2.0体系。如今，技术的进步推动产品创新，金茂府不断迭代升级，已经不满足于只做“会呼吸的房子”，而是跟随时代，根据客户需求，推出了金茂府迭代升级的2.0版本。
中国金茂总裁李从瑞介绍，金茂府针对不同地区、不同购买时段的2000余组金茂府业主和客户进行了详细的调研和访谈。调研结果显示，客户关注的核心聚焦在两个方面，一是让房间更舒适，二是让房子更聪明。
据介绍，广渠金茂府的研发成功与热销，标志着中国金茂所开创的科技健康住宅这一产品品类，在市场上成功站稳脚跟。1.0时代的金茂府，通过整合运用毛细管网、全置换新风、地源热泵等12大科技系统，创造出绿色健康的高品质居住环境，其标准已经比肩国际顶尖绿色建筑，所以被很多业主形象地称为“会呼吸的房子”。
“客户的需求，就是金茂的追求。如何让房屋变得更舒适、更聪明，是金茂府2.0升级的重点。”李从瑞如是说。基于此，中国金茂提出了金茂府2.0的两大升级方向——绿色健康升级与智慧科技升级。
具体而言，绿色健康升级，将围绕房间的温度、湿度、空气品质等核心客户诉求展开，通过对核心12大科技系统的迭代和升级，实现整体的绿色健康升级。智慧科技升级，其目标是打造低碳环保的生活方式；实现业主对居住空间的远程控制等，打造更加个性化的智慧生活体系。
近年来， 房地产 黄金时代的结束，为全行业的中型房企带来严重的“千亿焦虑”。与其他房企大量铺规模以实现“跑步前行”不同，金茂在扩张发展路径上，选择了稳健步伐，坚持要做到质量增长。
在此次发布会上，李从瑞也介绍了金茂产品力提升的源动力——两大平台和两大产业链。两大平台，包括智慧数据平台和智慧服务平台。其中，智慧数据平台，是中国金茂实现智慧人居、甚至以智慧赋能城市未来的核心能力平台。
两大产业链，即中国金茂所拥有的绿色健康产业链和智慧科技产业链。在绿色健康产业链上，从绿色科技、绿色能源到绿色部品，中国金茂拥有全业态的绿色科技开发能力。在智慧科技产业链上，随着金茂府2.0智慧住宅的推进，中国金茂在充分保障金茂府智慧住宅对于智慧家居、智慧安防、智慧能源需求的同时，也将逐步形成面向市场的产品能力。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
北京新政影响商办楼市，机构预计存量项目有望升值
2018.10.15 13:38:17
国际 房地产 服务商——第一太平戴维斯近日发布2018年第三季度华北区 房地产 市场研究报告认为，受到北京发布新版产业的禁止和限制目录影响，一些 房地产 存量商办物业项目价值有望提升。
第一太平戴维斯华北区董事长麦安东 (Anthony McQuade) 表示，9月北京出台多个最新政策，内容涵盖个人住房公积金、城市规划、产业的禁止和限制等多个方面，预计未来将对北京的 房地产 市场产生不同程度的影响。
2018年9月26日，北京市政府公布《北京市新增产业的禁止和限制目录》(2018年版)要求，东、西城区禁止新建 房地产 开发经营中的住宅类项目，但棚户区改造、危房及老旧小区改造、文物保护区改造除外，并且禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目；朝阳区、海淀区、丰台区、石景山区、东、西、北五环路和南四环路以内，禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目。
麦安东表示，北京甲级写字楼市场整体表现稳定，由于CBD核心区中服地块的写字楼项目再次延期交付，导致核心区未来供应面临短缺，预计全市甲级写字楼租金水平将继续上扬。投资市场方面，近几年不断出台的城市规划政策对中心城区的发展做出了若干调整，使得核心区域存量项目的价值不断提升，此类资产将成为机构投资者重点关注的目标。
第一太平戴维斯研究部及顾问部高级经理李想介绍称，2018年三季度，北京甲级写字楼市场迎来三座新增写字楼供应，全部位于非核心商务区，拉动全市甲级写字楼空置率小幅上升，环比上升0.6个百分点至6.5%。
“而核心商务区继续受供应缺乏影响，空置率维持在极低水平；非核心商务区则表现活跃，成交多以大面积租赁为主，去化速度较快。全市平均租金实现连续六个季度环比增长，达到人民币每平方米每月366.9元，租金指数环比和同比分别上涨3.7%和11.4%。”李想称。
由于CBD核心区中服地块及丽泽金融商务区的写字楼项目在短时间内难以投入使用，预计未来一段时间北京甲级写字楼市场将面临供应缺乏的挑战。
李想表示，受此影响，预计北京全市的租金水平将继续稳步提升；同时，在最新的城市规划政策的指引下，北京写字楼市场的去中心化趋势愈发明显，部分非核心商务区如望京等将进一步承接来自核心商务区的需求外溢，进而形成新的供需关系。
投资市场方面，李想表示，受到《北京市新增产业的禁止和限制目录》(2018年版)影响，北京五环以内主要城区已经极少供应大型商办类用地，直接推动了五环内写字楼、购物中心等商用物业的价值持续提升，此类资产吸引了大量机构投资者的投资意向。
责编：刘展超
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
多空因素叠加，市场对四季度钢价持谨慎态度
2018.10.15 13:53:48
国庆节后，长三角、临汾、邯郸、唐山、长沙、福建和安徽等地政府先后颁布了采暖季的相关限产政策。而今年全国范围内执行采暖季限产的区域也较去年有所扩大，除京津冀周边“2+26”城市外，今年限产范围扩大到长三角、福建等地。
近日陕西省也发布了关于印发铁腕治霾打赢蓝天保卫战三年行动方案（2018—2020年）（修订版）的通知，对关中地区火电企业进行改造。大力淘汰关停环保、能耗、安全等不达标的30万千瓦以下燃煤机组。2019年底前，完成关中地区现有燃气锅炉低氮燃烧改造，其中生产经营类天然气锅炉2018年全部完成。随着一些列的环保限产政策的落地，粗钢日产量或将出现一定程度的回落，势必将缓解供给压力。
目前，国内经济稳中有进，第一财经记者从相关部门获悉，1-8月，全国完成固定资产投资415158亿元，同比增长5.3%。同时，高技术产业投资增速加快，短板领域投资增长较快，民间投资保持较快增长，投资结构进一步改善优化， 房地产 投资平稳。
9月，国家各个部委都在落实中央关于“加大补短板力度、稳定基建有效投资”的政策。继续加大基础建设等领域补短板力度，稳定有效投资，不断提高投资效益，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域，加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作；同时力争再新开一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定，增强发展后劲。随着基建领域的不断发力，将不断加强钢市需求的回暖，对钢材价格形成一定的支撑。
另外，9月份，国内钢材社会库存出现了小幅回升。据兰格钢铁云商平台监测数据显示：2018年10月12日，全国钢材社会库存指数为99.8点，比节前上升6.57%，较节前的上升速度明显加快4.58百分点，比上月上升7.72%，比去年同期上升12.25%。但较3月份库存最高峰依然下降了845.2万吨，降幅超过47.8%，库存依然处于相对较低的水平，不会对市场信心造成影响。
钢市已进入了第四季度，北方的钢材需求将逐渐减少，气候和环保等不确定因素的影响将加强。兰格钢铁研究中心主任王国清向第一财经记者表示，随着今冬明春的环保限产涉及范围扩大，供给压力有望缓解；同时基建补短板将对需求有带动作用，货币宽松也为实体经济发展提供较好支撑。四季度应该处于高位震荡运行的态势。
当地时间10月10日美股遭遇“黑色星期三”，全球股市随之陷入暴跌模式。受此影响，钢材现货节后上涨之路夭折，市场再次高位回调，目前市场恐慌情绪仍未散去，市场短期调整仍将持续。
第一财经记者从钢贸商和钢铁电商平台处获悉，认为钢材价格会下跌的比例都在50%左右。显见，市场依然对后市抱持谨慎态度。
责编：乐琰
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
福布斯2018世界最佳雇主榜 金地集团位居上榜 房地产 企业TOP1
2018.10.15 14:16:16
今日，《福布斯》公布了2018年全球最佳雇主榜单。谷歌母公司Alphabet连续两年蝉联榜首，在所有上榜的中国企业当中，金地集团位居上榜 房地产 企业第一位。
此次评选一共有84家中国企业上榜，比去年增长了40家，同比增长近一倍。具体到 房地产 行业，一共有金地、碧桂园、绿地、世茂、龙湖、金科、华侨城等7家 房地产 企业上榜，金地位居所有上榜 房地产 企业第一位。这是金地连续两年上榜《福布斯》全球最佳雇主榜单。
此次调查以60个国家和地区、2000家上市公司为对象，分析了超过43万份全球推荐信息，在工作条件、公司形象、多元化等方面进行评价并排出前500名。调查要求员工给自己的雇主评级，回答是否会推荐朋友或家人来自己所在公司，并且填写自己心目中的理想雇主。最终选出的500家企业总销售额为39.1万亿美元，利润共计3.2万亿美元，资产共计189万亿美元，市值共计56.8万亿美元。
(此文不代表第一财经观点，系出于传递商业资讯目的刊登)
责编：罗懿
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
紫光集团回应赵伟国半年来第三次卸任：一线人员任法人利于推动项目
2018.10.15 19:39:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 沈怡然
10月15日，对于近日紫光集团董事长赵伟国卸任南京紫光存储科技有限公司法人的原因，紫光集团对经济观察网记者回应称，随着项目进入到紧张的施工建设阶段，由一线人员担任法定代表人负责具体工作，有利于高效推动后续的项目进展，根据工商资料，10月12日，南京紫光存储科技有限公司法人由赵伟国变更为章睿，这是半年来赵伟国围绕 “紫光系”公司的第三次卸任。
紫光集团回应，赵伟国作为法定代表人，现已顺利完成了项目初期的立项和规划等工作。根据工商资料，新任法人名为章睿，除了任职南京紫光存储科技有限公司法人外，章睿还在3家公司任职高管，所涉行业为商务服务业和 房地产 业，分别是武汉紫光特发商务有限公司、武汉紫光特发商务有限公司和北京通州上午园开发建设有限公司。
根据工商资料，南京紫光存储科技有限公司是南京紫光存储科技控股有限公司全资子公司，就此，紫光集团回应，南京紫光储存器项目是紫光集团芯片板块的战略重点之一。
公开资料显示，10月10日，总投资规模105亿美元紫光南京集成电路基地项目（一期)在南京浦口经济开发区举行开工典礼。紫光南京半导体产业基地项目由紫光集团投资建设，主要产品为3D NAND Flash、DRAM存储芯片等，占地面积约1500亩。项目一期投资约105亿美元，月产芯片10万片。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (中国经营网 2018.10.15)
山体滑坡致重庆6号线停运 曾有 房地产 开发商倾倒弃土
2018.10.15 14:46:00 中国经营网
本报记者程维 重庆报道
日前，重庆有关部门通报，因山体滑坡原因，重庆轨道交通6号线自2018年10月12日起停运。《中国经营报》记者多方了解的情况表明，在导致轨道交通6号线停运的相关区域，曾有 房地产 开发企业倾倒弃土。目前，对于事件和相关问题，重庆政府有关部门仍在调查之中。
这是重庆市轨道交通15年来首次因滑坡原因停运。
位移30多厘米
“现在洞口伸出来了30多厘米。”2018年10月13日下午，重庆市参加轨道交通6号线大竹林大桥旁的隧道抢险的指挥部开现场会，一位与会人士援引会上的一位女性负责人的话说，她要求施工队伍马上先把正对地铁隧道口右侧，因为隧道位移产生的悬空“填起来”。
记者了解到，有专家组成员，大致3家检测机构、原设计方、施工单位、轨道交通公司及当地相关政府部门的成员等20多人参加。
与会人士告诉记者，这位女性负责人要求，施工队伍要先把洞口的瓷砖敲掉，隧道洞顶的裂缝处的防护层敲掉，然后再展开修补、加固作业。当然，什么时候搭架子（记者注：施工钢架或脚手架）、什么时候撤、怎么搭、怎样才不影响下一道工序，需要形成一个方案。
这次会议没有具体提及本次事故究竟有多长的隧道发生了裂缝，以及裂缝究竟有多少。一位与会专家在该会议上，用“很多”二字来描述隧道裂缝。
此外，该会议也没有具体提及本次事故中的隧道，向什么方向位移了30多厘米。
几位现场参加抢险工作的工人称，该隧道出口面向正南方向，隧道出口距离山体有大致75米段的隧道体，因为周边土层整体向东侧山沟下移动，位移方向为向东。
这一“隧道口”，因地铁为双向行驶，所以实际上是并列的2个洞口，隧道出口的正立面长43米左右，高约10米。两个隧道洞口正上方均有向上贯通的不规则裂痕，裂痕宽度约为3至5厘米不等，且右侧（东侧）隧道口的右拱与隧道出口正立面墙体分离，裂痕直贯至接近地面。
隧道口左上侧的十几台挖掘机及运输车，正在紧锣密鼓地为隧道“卸载”，消除导致隧道位移的隐患。 摄影 程维
曾有弃土情况发生
记者了解到，10月13日，抢险施工方调集了至少12台挖掘机，以及十几台重型自卸货车、1台推土机、1台打桩机参与“卸载”工作。其余工程机械及车辆，仍在陆续增加或在附近待命。
记者看到，这12台挖掘机中，近一半集中在正对隧道口的西北方向，挖掘一片高约50米、宽约80米的滑坡状土石，并往运输车内装载，运输车将其向西运出300米后，倒入山谷。
一位与会人士告诉记者，在现场会上，有关方面向负责抢险施工的有关单位表示，不必考虑费用问题。
与会人士还告诉《中国经营报》记者，会议上提及在事发区域曾有 房地产 开发项目违规弃土的情况发生，该 房地产 开发项目向山坡下倾倒巨量弃土，改变了地铁隧道从山体伸出的75米隧道及挡墙西侧（右侧）的应力结构，最终导致这75米隧道发生了向西位移及出现裂缝等。
相关卫星地图显示，2018年4月17日时，有多辆重型自卸货车正在向山下倾倒弃土。 截图 程维
记者从相关卫星图片上，也看到10月13日曾有挖掘机、重型货车“卸载”的类似滑坡体土石方的上方，在2018年4月17日时有一辆重型货车正在向悬崖下倾倒弃土，距离隧道口右上方（东北侧）240米的山顶，则有3辆重型货车、2辆挖掘机，其中一辆货车正在崖边向下倾倒弃土。
目前距离隧道口右上方（东北侧）240米的弃土，有部分被绿色的遮网遮盖，有些被全部遮盖。一位现场抢险的工人称，用这种绿色遮网遮盖后，卫星就不容易发现了。
2018年6月7日，重庆市下发《关于暂缓主城区“两江四岸”地区开发建设活动的通知》，其中强调，为避免“两江四岸”地区开发建设与新的规划建设要求不协调，造成低水平建设与重复改造，经研究决定，暂缓主城区“两江四岸”地区开发建设活动。
记者了解到，本次事故点的 房地产 楼盘，位于该通知划定的河段内。
经查询，本次事故点北侧山体上的楼盘名为“朗诗乐府”。
“朗诗乐府”的开发商为重庆星德 房地产 开发有限公司，该公司注册资本为2000万元，股东分别为嘉兴朗达二号投资合伙企业（有限合伙）、上海红星美凯龙美龙置业有限公司和重庆市蔡家组团建设开发有限公司，各自分别持股85%、12%和3%。其中重庆市蔡家组团建设开发有限公司系重庆市北碚区财政局旗下孙公司。
嘉兴朗达二号投资合伙企业（有限合伙）有3个股东，其中信达投资有限公司出资15亿元，持股70.06%；南京朗铭地产集团有限公司出资6.4亿元，持股29.89%；天津朗信投资管理有限公司出资100万元，持股0.05%。
目前尚无法进一步确认当地相关部门会给予该违规弃土的 房地产 开发商何种处罚，几年前，重庆某知名品牌地产商，曾因违规弃土导致严重影响公共安全事故被罚8000万元。
朗诗地产（朗诗集团股份有限公司）官方网站显示，其重庆项目为“重庆朗诗乐府”，总建筑面积为40万平方米，这是朗诗首次入渝作品，地处重庆北碚区蔡家一带。
重庆星德 房地产 开发有限公司相关工作人员10月15日对《中国经营报》记者称，有关倾倒弃土与轨道交通6号线停运的事，“不是我们公司（导致的），是我们合作的总（承）包方”。不过该人士随即称，该公司不对此事件作评价及回复。
重庆轨道交通（集团）有限公司办公室工作人员10月15日未对6号线停运“是否因弃土导致”作出评价。她说：“以（该公司）官网发布的信息为准。”
背景
重庆轨道交通6号线停运
重庆轨道交通6号线曹家湾站，在2018年10月12日停运了。
这一次停运，是因为距离该站正南侧2.2公里处的隧道及隧道口出了问题。
重庆市轨道交通（集团）有限公司贴在曹家湾站的进站口处的通知称：“因轨道交通6号线蔡家大桥北桥头隧道上方山体滑坡，影响运营安全，经专家现场检测，为确保市民安全出行，自10月12日15时30分起，轨道交通6号线暂停曹家湾、金山寺两个车站以及礼嘉至蔡家区间的运行。待完成隐患整改后，轨道交通6号线再恢复全路段的正常运营。”
本次停运的重庆轨道交通6号线曹家湾站，此前被国内网友戏称为“中国最荒凉的地铁站”。 截图 程维
曹家湾站周围直线距离400米以内均为荒野，基本无人烟，无人居建筑。向西1.1公里、向南1.5公里、向东1.1公里处，各有一条6车道的主干道或在建主干道，西、南、东侧靠近主干道处，均为在建楼盘或荒地。
曹家湾站东南西北的4条主干道围起来的区域内，只有2条被工程车严重压坏的3.5米宽的水泥路，且曹家湾站160米以内，基本只有1条机耕道。向西和向东无路，向南可步行1.5公里抵达南侧主干道，但该主干道目前仍在建，不通车，实际抵达南侧可通车点的通车距离，转西为2.2公里，转东为2.9公里。
尽管从上述数据看上去，去重庆轨道交通6号线曹家湾站并不太难，但实际走下来，因为四面八方均不通车，且道路多被重型载重货车严重压毁，土石路多，在雨天，要进出该站，即使熟悉路，单面进出步行（也只有步行一条途径）耗时基本在1.5小时左右。
实际走下来，因为无任何路标及任何指示，加之道路多在山丘之间绕行，有些支路极易令人迷路，如果不熟悉路，不开手机定位或步行导航寻找方向，基本很难在2个多小时内从主干道找到该地铁站，或从该地铁站走到主干道上。
重庆轨道交通6号线于2003年规划，2009年通过国家发改委批准，同年展开其中一段的建设。2015年10月26日，著名的曹家湾站开通。目前，围绕该地铁站周边1.1公里至1.5公里的“外圈”有楼盘投入建设，但该地铁站400米至1.5公里内的范围仍为荒地。
（编辑：郝成 校对：颜京宁）
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
中国高收益债市场成形
中国高收益债市场正在脱离利率市场的地心引力，成为人民币大类资产配置当中一颗独特的明珠，但市场制度建设和基础设施供给仍待进一步完善与丰富。
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本刊记者? 魏枫凌／文
随着中国债券市场深度和广度的提升，债市行情可能将告别以简单的牛熊来一概而论的时代。2018年以来，在利率债和高等级信用债收益率下降的同时，低等级信用债收益率持续攀升，且分化之势未见终止。
中国素来有民营企业、中小企业融资渠道有限的问题，并且在银根紧缩时期，融资成本与企业的投资回报率相比更显偏高。这一现象被称为“企业融资难融资贵”，并且成为影响货币政策总量调控的因素之一。但是着眼于总量目标的货币政策实际上不可能专注于结构性问题，而且在债券市场价格信号反映经济状况、传导货币政策时，利率债和低评级、高收益债券收益率的分化也令官方需要挑出恰当的指标来辅助决策。
2017年之后债券违约逐渐成为常态，市场向发行人索要更高的风险溢价，以弥补可能出现的本金损失。此外，银行业机构资本金的不足以及债券二级市场交易量的萎缩，也使得金融机构更愿意将有限的资金配置到低资本占用、高流动性的安全资产上，间接提升了那些低评级债务发行人获取资金的难度。但与此同时，也有少数资产管理机构将眼光瞄准了这些评级较低、收益率较高的债券，在中国债券市场整体违约率仍低于银行贷款不良率的背景下，这些投资人相信基于自下而上的策略甚至可以获得比以往做好利率方向判断更丰厚的回报。
境内高收益债券市场已经初具规模，发行人、投资人陆续参与其中，金融基础设施机构也在完善相关的公共品供给。多位业内人士建议，政策部门和金融机构需要对债券市场上的高收益债券这一细分类别单独对待，向国际成熟市场借鉴经验，完善相关的制度供给，尤其是提升二级市场流动性的制度安排，细化投资策略，以市场化机制在满足资产配置多元化需求的同时改善企业融资条件。
高收益债券走出独立行情
2018年2月以来，中国债券市场利率整体下行的同时，信用债却出现了分化，高等级信用债收益率随着利率债也同时下行，但是中低等级信用债收益率则不降反升。
信用债和利率债乃至信用债内部的利率分化在以往并非常态。Wind数据显示，从2012年至2018年，中国债券市场整体经历了两轮完整的牛熊周期转换，分别是2012-2013年、2014-2016年的牛市和2013-2014、2016-2018年的熊市，各类债券之间收益率方向一致，仅体现为利差宽窄。但是从2018年2月至今，利率债的慢牛格局只带动了高等级信用由熊转牛，低等级信用债依然延续了2016年11月之后的熊市（如图）。
人民银行10月7日宣布降低存款准备金率1个百分点，金融市场普遍预期后市利率债和高等级信用债收益率仍有小幅下行的空间，但目前尚难以估计低等级信用债的熊市会延续至何时何处。
从利差看，在最近8个月内，目前5年期AAA企业债与AA-企业债收益率点差已经从150BP上升至300BP，超越了2014年年初“钱荒”末期，接近2012年2月创出的历史最高位，显示投资者对持有相关债券正在要求更高的风险补偿。2011年末至2012年初，人民银行连续两次降低存款准备金率，终结了金融危机后首轮偏紧缩的货币政策周期，前述利差在两次降准之间曾经达到了350BP。但当前的降准对扭转金融与货币条件紧缩的作用还需观察，全球主要央行货币政策收紧也与2012年年初的环境大为不同，低评级债券的收益率或仍有上升的空间。
在美联储加息周期进程当中，中国自身的国际收支再平衡也在进行，这使得中国货币投放方式继续调整。中央银行通过公开市场向大型银行投放货币，进而再向中小银行、非银行金融机构以及大型企业传导，最终进入经济的毛细血管。这一模式占据越来越主导的地位，那些低评级的企业在这一货币投放模式当中并不占优。
爱建证券固定收益部副总经理张艺涵对本刊记者表示，中国高收益债券存量规模接近2万亿元，占整个19万亿元信用债市场比例超过一成，已经形成了一个单独的子市场，市场基础设施机构和金融中介服务机构有必要向投资者和监管部门提供这样一个大类资产类别的“度量衡”。
“在中国债券市场上，因为以往对利率方向的判断往往决定了投资收益的大头，因此获取Alfa收益的交易员比获取Beta的更少，又因为债券大量由银行投资账户持有到期，不经常参与二级市场交易，因此主动交易寻找Beta收益的资金又要比被动接受Beta损益的投资户的更少。” 张艺涵认为，最有条件做高收益债券交易的银行反而最可能会忽略这一机会。
指数化投资培育高收益债市场
7月，国务院常务会议提出，稳健发展中小企业私募债和高收益债。同样是在7月，人民银行窗口指导中也提到， 可对一级交易商额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资，尤其是低评级信用债的资金配给比例更高。
中债估值中心9月27日发布的“中债-爱建高收益债券指数”，成为境内首只反映高收益债券市场价格走势的指数。指数当中的成分券为交易活跃的高收益信用债券，旨在反映高收益信用债券整体价格走势情况，为投资者提供该类债券的业绩基准和跟踪标的。这些高收益债券通常评级较低，但这也并非是入选指数成分券的唯一条件。
据中债估值中心有关负责人对本刊记者指出，成分券需同时满足以下两个条件：一是债券到期收益率不低于8%或到期收益率不低于同待偿期中债企业债收益率曲线 (AA-)；二是债券余额不低于10亿元或每月成交量不低于3000万元。
可以作为对比的是，标普美国高收益公司债券指数（S&P U.S. High Yield Corporate Bond Index）成分券的入选条件为一是债项评级低于惠誉BB+，或穆迪Ba1，或标普BB+（取三者最低），二是债券余额不低于1亿美元。此外与中国不同的是，标普指数采用第三方估值价格，债券违约后从指数成分券中剔除。
在上述高收益债券指数中，民营企业相关债券市值占比、样本券占比均超过了40%。“通过编制发布高收益债券指数，可以有效衡量并进而管控信用风险，吸引更多资金关注和投资中国市场的高收益债券，为信用类债券发行和交易提供支撑，积极化解中小企业融资难问题。”中债估值中心有关负责人称。
张艺涵认为，债券市场交易员在做投资决策时通常很重视估值数据，但是对成交数据的重视还不够多，另外，由于债券指数反映一篮子组合的价值变动，但要获取个券的alfa，也还是要多重视成交数据，尤其是对于具体某只债券的持仓而言，个券交易数据反映出二级市场的流动性还是和一篮子组合有不小的差异。
据前述中债估值中心有关负责人介绍，在编制中国高收益债券指数时，在市场数据充分且可靠的前提下，有相对可靠的双边报价且有相对可靠的成交是最佳输入值；如果没有满足最理想的条件，那么优先选择市场价格作为输入值且成交价优先于报价；在市场不活跃或价格点异常时，依据中债曲线编制原则使用专家判断。
以中债估值为参考（价格偏离度参数为0.1%），优先选取合理的最优双边报价中间价， 若无则取合理的银行间市场加权平均结算价或交易所市场收盘价，再无则直接采用中债估值价格。债券中债市场隐含评级降为C后，直接使用中债特殊证券估值价格。
此外，为了控制发行人集中度，单一发行人市值权重上限为5%，若有发行人市值权重超过5%，则压缩其权重至5%。
截至2018年9月20日，中债-爱建高收益债券指数回报率是1.86%，可供对比的是，中债新综合指数回报率是5.05%；而在2017年全年，上述高收益债指数全年回报率为4.57%，要远高于新综合指数0.29%的全年回报率。违约率方面，截至9月20日，高收益债券指数违约率是0.98%，全市场为1.17%。
截至9月20日，前述高收益债指数成分券已有1442只，总市值13632亿元，平均到期收益率10.62%，平均待偿期限2.53年，平均久期1.39年。分行业看，建筑业、 房地产 、制造业、批发和零售业是市值占比最高的4个行业。
近年来，受多重因素影响，公司信用类债券市场尤其是高收益债券信用违约事件密集爆发，监管部门、发行人以及投资机构都缺乏有效的企业价值评估和风险预警的工具，这极大地制约了高收益债市场的发展。“编制和发布高收益债指数，不仅有利于监管部门加强市场监管，评估相关宏观政策的实施成效，也有利于以指数的形式分散信用风险，降低投资机构对信用风险偏好的一致性，减弱市场踩踏的可能性。”前述中债估值中心负责人对本刊记者表示。
资产管理机构在发行与指数挂钩的产品时需要做好流动性管理。一位券商资管的债券指数投资负责人对本刊记者表示，假设一个指数当中1400只成分券可能只有100多只能有二级市场交易，在违约之后如何处理，委托人如果赎回给投资经理带来的流动性压力如何应对，都必须做好充分的准备。“因此除了控制组合的久期以外，还要做好到期现金流的分配以做好应付流动性压力。”该券商资管人士称。
发行人风险收益应成正比
在以往利率市场和信用市场走势方向趋同时期，高收益债的高收益未必来自于风险的上升，而更主要是因为整体融资成本的上升。
“2017年作为定价基准的无风险国债收益率上升，企业面临的是融资贵，2018年国债收益率是下降的，但是企业融资又难又贵，表现为利率水平上升和社融收缩。”兴业研究公司首席固定收益分析师徐寒飞指出，“这种融资条件收紧也对应了大部分企业现金流恶化。”
收益率和利差上升较为明显的信用债当中，具体而言， 房地产 企业、中低等级城投公司、民营企业这三类发行人的债券收益率上行最为明显，这些债券也是前述高收益债指数样本券的最主要构成。徐寒飞认为，这些高收益债券的收益率上升除了市场定价中枢上移和部分发行人基本面恶化之外，很大程度上还受到投资者预期的影响，这意味着，债券市场的发行人也应当做好投资者关系管理，而这是以往债务资本市场上企业并没有足够重视的工作。
国际高收益债市场规模大约在2.3万亿美元，其中60%集中在美国，欧洲和新兴市场各占到20%。海外高收益债的评级以BB至B为主，高收益债的发行人主要分布在科技、能源、通信、汽车、医疗、零售等行业。
海外债券市场信用评级的调升/调降比率跟随大的经济周期，相比较而言国内债券市场公开违约案例较少，发行人评级高度集中，没有充分反映发行主体的信用风险差异和动态变化。
过去的38年，国际高收益债券市场只有5年是负收益。美银美林和摩根大通的数据显示，从1998年至今，在2002年互联网泡沫破裂和2008-2009年国际金融危机期间，投机级债券的违约率曾两次超过10%，而在其他时间，高收益债的违约率在1%-4%的区间波动。
另据摩根大通数据显示，过去25年，美国高收益债年均回报率为8.12%，高收益债作为一类资产其收益表现和股票市场不相上下，但是波动和回撤表现优于股票。
美国作为高收益债市场的发源地，创设这一资产起始于70年代，80年代有发行人将其应用于杠杆收购，到了90年代市场经历了严格的监管，144A规则和信用衍生产品的培育，市场经历了几个大的周期后变得成熟。
“在经济复苏期，投资于高收益债券的回报是最好的。” 施罗德投资基金经理单坤指出，“除了经济周期以外，对违约风险和发行契约的研究也极为重要，这是和投资利率市场不同的地方。”
他表示，信用分析的最终目的是服务于在特定时间范围内的投资决策, 是判断债权人能 “完全”并 “按时”得到本息兑付的可能性，因此，高收益债投资者应当前瞻性地分析债务人的兑付其债务的能力、意愿，永远把潜在遭受损失的风险放在第一位。
过去25年，国际市场高收益债券的回收率在41%，违约率的上升通常伴随着回收率的下降。2017年以来，高收益债的回收率大幅上升至49%，超过了历史平均水平。
亚洲高收益债市场的投资者主要是美元对冲基金和中资QDII或RQDII，相对于美元的高收益债，亚洲高收益债反而是有一定的避险属性。
多层次市场需多元化资金
当高收益债市场发展到一定程度后，投资人的多样化十分重要。高收益债发行人分门别类，需要对应于风险偏好不同的资金。有市场人士建议政府在对外资开放债券市场时，注意鼓励高收益债投资者进入市场，从而培育境内市场信用风险定价能力，同时帮助高收益债发行人对接资金。
一名大型私募基金固定收益投资经理对本刊记者指出，“金融机构投资高收益债的要求之一是资金承受波动性强，因此投资者在承担这些较高的短期风险的同时期待在长期获得更好的回报，考虑到未来理财与货基对久期、信用、流动性等风险的可承受能力都在下降。”该私募投资经理认为。
在这位私募基金人士看来，高收益债虽然发行人信用评级较低，但也并不完全等于垃圾债。而且，规模较大的基金公司产品本身就有多策略，适当下沉信用就可以参与高收益债投资。“对于股票市场的回撤和波动都能接受，那么投资高收益债没有任何问题。”
前述券商资管的债券指数投资负责人对本刊记者表示，目前国内各类机构客户对权益类指数化投资的接受程度越来越高，但债券的指数化投资还处在初期，有待培育指数投资的文化。该券商资管人士指出，国内指数投资占比仅有约4%，相比于美国17%左右，还有很大的增长空间。
“指数投资分散化对高收益债产品有很大作用。美国信用债ETF占所有ETF35%左右，而高收益债ETF又占到信用债ETF很大比例。” 上述券商资管人士称。
另一位城商行资管部负责人表示，商业银行参与高收益债有独特的优势：第一，虽然银行理财资金正在按照净值化发展，但和公募基金不一样，不怕估值的波动；第二，商业银行可以资产保全，一旦高收益债发生违约，那么能更有效地处置债权，降低损失。
有律师对此认为，非银机构普遍为了从防范声誉风险的角度考虑会尽可能避免参与诉讼，能等则等，期间实控人保证担保等承诺其实往往只能起到心理按摩作用，实际效果有限。但是银行的资产保全部如果接手违约债券的处置，通常都会提起诉讼，并且实施态度十分坚决。“不过，如果所有投资者都具备法律意识，当某一只债券违约后投资者都选择保全资产，那么又反而会加快债务人破产清算。”
前述银行人士指出，在参与高收益债券投资时通常会设置要求 发行人是上市公司的条件，其分析框架也不同于传统的信用分析。“例如，我们会考虑如果发行人违约后母公司的救助意愿，发行人壳的救助价值，平时和股票卖方研究员的交流也更多。”
这位银行资管部门人士进一步称，在投资高收益债券时，其分析框架可以用PE和VC的框，引入例如产品封闭期、分散化投资等方法。
提升高收益债交易流动性
单坤对本刊记者表示，值得注意的是，海外高收益债市场投资者以共同基金、保险公司、养老金和对冲基金为主，这些投资者大多是偏向交易型的资金，因此给高收益市场带来了充裕的流动性。
美国高收益ETF的管理规模达到了522亿美元，占整体高收益基金的17%，国际高收益债券指数作为业绩基准评价，可复制，高覆盖，且流动性好，实现Beta管理。做空高收益债券ETF来对冲高收益债券行业的风险，以这些ETF为标的的期权有很多已经上市，为投资人提供了新的风险管理工具，在交易成本和流动性方面拥有很多优势。
此外，海外市场的投资者还可以用CDX指数对冲和管理信用风险敞口。在国内，试水地方政府债ETF可能是推动整个债券二级市场流动性的理想工具，在此基础上发展高收益债ETF和相应的ETF期权，将可以为投资者提供做空对冲途径和降低交易成本的办法，从而提升投资者购买高收益债券的积极性。
除了对冲信用风险的根据以外，对冲利率风险的衍生品也对促进高收益债市场发展有重要作用。国内债券投资以自上而下的分析框架为主，投资者实际上承担了宏观风险，保留了利率风险敞口，但是在海外市场，投资高收益债的投资者往往用衍生工具对冲掉利率风险，单独保留信用风险敞口，而一块收益又远高于利率部分。因此，做高收益债投资更偏重择券策略而不是宏观策略。但在国内，银行和保险等适合投资于高收益债的资金尚未被允许参与国债期货交易，因此在对冲利率风险敞口时并没有很好的办法。
单坤建议，为了增强中国高收益债券的流动性和价格发现机制，有了指数后，还需要加强高收益债券的做市能力，吸引不同风险偏好的投资人。“高收益债成分券对流动性的要求，债券需要有活跃的二级市场交易。然而，在这一轮的信用债调整当中，国内甚至出现有的债券买卖报价10块钱对10%收益率，如此宽的双边价差显示流动性极差，这种状况客观上要求有做市商参与交易。”
前述私募基金投资经理指出，目前私募机构为高收益债二级市场贡献了不少流动性，相反，作为很适合投资高收益债的银行机构在遇到债券违约时，由于激励机制原因，宁可烂在手里，也不愿意低价卖出，因此限制了二级市场流动性的提高。如何改善激励机制，使银行能参与交易，是业内面临的问题。
“此外，机构信评和投资没有结合好，当前很多金融机构要么没有内部信评，彻底收缩委外，要么信评对投资一票否定，基金经理没有申辩的权利，因此导致高收益债市场交易不活跃。”该私募投资经理称。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》港股脉搏 2018.10.15)
人行降准利内房 恒大候低吸纳
多家内房公布9月份销售数据，其中恒大（03333.HK）9月合约销售630.1亿元（人民币．下同），按年升42%，累计今年首九个月销售额约4,480.9亿元，达今年销售目标5,500亿元的81%。市场分析认为，恒大销售增长不俗，惟须留意卖楼毛利及政策风险。
多家内房公布9月份销售数据，其中恒大（03333.HK）9月合约销售630.1亿元（人民币．下同），按年升42%，累计今年首九个月销售额约4,480.9亿元，达今年销售目标5,500亿元的81%。市场分析认为，恒大销售增长不俗，惟须留意卖楼毛利及政策风险。
恒大（03333.HK）公布，9月合约销售面积约599.8万平方米，按年升36.2%，合约销售均价为每平方米1.05万元；累计今年首九个月，合约销售面积及销售均价分别为4,263.7万平方米及每平方米1.05万元。
内地现已进入「金九银十」档期，中金发表报告力撑内房股。报告指，内地缺乏取消预售制度的基础，市场误解取消预售楼花制度消息，与其他政策如房产税等不同。中金指出，市场误解取消预售楼花制度，取消预售制目的是简化行政审批流程，给予地方更多自主权，政策与推行房产税及棚改货币化补贴调整等政策有明显分别。
取消预售影响不大
另一方面，内地缺乏取消预售制度的基础，取消预售制将令供应量大缩，同时发展商现金流受压，投地意欲大降及楼盘质量亦受影响。事实上，内地媒体于9月底报道，北京市政府出台《北京市新增产业的禁止和限制目录（2018年版）》，提到在东城区、西城区禁止新建 房地产 开发经营中的住宅类项目。
有关条例还禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目；全市禁止新设立 房地产 租赁经营中的集中办公区等。然而根据《北京市新增产业的禁止和限制目录（2015年版）》早已列明上述建议，有关内容与早前公布的2018年版本完全相同，意味相关政策只是「旧菜一碟」，被借题发挥。
行业的另一利好消息，来自人行于10月7日公布，下调人民币存款准备金率一个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还下周一到期的约4,500亿元中期借贷便利（MLF），另再释放增量资金约7,500亿元。高盛报告指，此次降准幅度超预期，预计内地日后还会按需要继续推出宽松政策。
德银报告则认为，内地将有数个板块可受惠定向降准，首先内银藉融资成本降低，会令其信贷增长转强，料可提升五大内银及上市股份制内银税前纯利平均约1.2%；第二是内房行业方面，部份负债较高内房可受惠于银行流动性改善；第三是借贷比率较高行业或企业可受惠，包括建筑、环保、铁路及电力企业。
内银内房率先受惠
然而值得注意的是，早年美国推出量化宽松，令美元债利率较人民币债利率为低，吸引内房企业大量借入美元债。不过现时人民币兑美元汇价走势持续向下时，内房企业偿还成本便不断上升。有内房「债王」之称的恒大，单是去年便发行了63亿美元的优先票据，截至去年底，其美元负债高达1,460亿元，居行内之首，投资者实不得不防，只宜候低吸纳。
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中美关系陷新低? 港股再入熊市
港股9月中曾经反弹，市传国家队出手托市，加上港元汇率反弹，恒指一度反弹至28,031点。可惜反弹只是昙花一现，到9月底，港股已经大幅下泻，但仍守住27,000点。到10月份，港股更加强泻，恒指跌破27,000点，再次跌至熊市区。
蔺常念/文
港股大幅下挫主因有二，一）美国利率上升；二）中美贸易战加剧。上周初，美股创新高，道指最高升至26,951点的历史高位。美股上升主因是美国经济向好，利率上升。9月份非农业职位增加18万份，失业率更加降至3.7%，是49年来最低。因为劳工市场紧张，9月份时薪升幅达到4.8%的高位，显示薪金有上升压力，同时增加通涨压力。
美国联储局主席鲍威尔言论，由前周的偏鸽转为偏鹰，并表示今年再加息一次，明年也有可能加息四次。因为美国经济增长强劲，联储局不需要再以低息环境来支持经济，利率将会正常化，即是联邦储备利率将会维持在3%至4%的长期范围。上周美国利率全面上升，是对联储局主席对利率言论的反应，其中10年期美债利率升至3.24%的七年高位。
资金撤出新兴市场
10年期美债孳息是美国最广泛利用的利率，美国企业债及30年按揭息率，都是按美国10年国债孳息率来厘定。美国债息上升，不只债券价格下跌，更加影响到新兴国家货币下跌。资金从新兴国家撤走，令到新兴国家货币急挫。在亚洲，直接影响到印度及印尼货币下跌，印尼盾跌至亚洲金融风暴水平，印度卢比更加跌至历史低位。
人民币也受到压力，上周离岸人民币跌破6.9水平。人民币汇率下跌，直接令到中港股市急挫。除了利率及货币压力外，中美贸易磨擦升级。加拿大在9月30日限期前，和美国达成新贸易协议。加拿大接受大部份美国要求，屈服于美国霸权。美国在新美国墨西哥加拿大贸易协议，增加了一项针对中国的条款：墨西哥和加拿大不可以独自和非市场经济国家签自由贸易协议。
利用贸易围堵中国
即是，墨西哥和加拿大不可以和中国签自由贸易协议。墨西哥和加拿大七成以上的出口是去美国，根本没有谈判条件，只能屈服于美国霸权。美国经济顾问库德罗表示，美国正和日本及欧盟谈判新贸易协议，将会加入同样条款，阻止日本和欧盟各自和中国建立自由贸易协议。库德罗表示，美国在贸易上将会成功围堵中国，把中国孤立。
除了库德罗以外，美国副总统彭斯还发表演说，猛烈批评中国，指中国现行制度，不适合国际时宜，只会越来越孤立。彭斯更批评中国在美国发表文章，批评现政府，有意干预美国11月选举，更指中国想美国改朝换代。彭斯对中国敌意的言论，把中美关系降至自尼克逊以来最低位。
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浙江沪杭甬? 短期避难所
浙江沪杭甬（00576.HK）是一家从事高等级公路投资、开发和经营的基建公司，同时经营高速公路沿线汽车维修、加油站和广告牌等配套业务，以及从事证券业务。公司主要收入来源为经营收费公路，其次是证券业务。
小牛金服证券/文
根据浙江沪杭甬（00576.HK）半年业绩显示，期内收入46.32亿元（人民币．下同），按年下跌0.8%，录得溢利18.12亿元，按年增加20%；其中30.65亿元来自五条主要高速公路，占总收益66.2%。业绩理想，主要得益于稳中向好的经济环境，辖下车流量整体保持良好的增长态势所致。
另外，浙江沪杭甬收路费模式业务稳定，即使目前中美贸易关系紧张，对公司亦不太受到影响，投资者可留意。公司在高速公路业务方面，本年度全面推进所辖高速公路的智能改造升级，使用全国首条货车ETC车道，并推出支付宝车牌绑定服务，建成中国首条全自助智能缴费车道，是省内首个入口车辆信用系统等创新举措。
客车流量增长正面
此举大大提升公司在高速公路主业的运营服务质量和行业影响力，事实上，自2016年9月21日起实施的货车超限超载新标准，持续对高速公路货车流量增长有正面影响。此外，在2017年9月28日起的两年内，杭州市余杭区政府调整沪杭高速公路余杭至杭州段的通行费收费方式，为已办理ETC杭州本地牌照的客车支付该路段通行费。
上述措施促使沪杭甬高速公路的客车流量增长，有利于业务长期持续发展，亦为公司带来大量固定收入及提高溢利收益。展望将来，浙江省于2017年10月启动推进企业上市和并购重组为核心的凤凰行动计划，以促进经济转型升级和做强实体经济，也为公司的证券业务带来新机遇。
旗下浙商证券将审时度势把握政策形势，推动信息化风险管控体系建设，大力推动经纪、资管等传统业务转型升级，同时亦会继续开拓创新业务，进一步优化业务结构和资源分配，未来前景值得看好。浙江沪杭甬股价上月受同业拖累下，低见5.6元，其后经过调整呈V型反弹，动力持续增强下，有进一步上升潜力，可于现价买入，目标价7.3港元，跌破6.4港元止蚀。
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中期纯利佳? 建滔候低吸
黃德几/文
建滔集团（00148.HK）为全球规模最大的覆铜面板生产商，具有规模效益。截至今年6月底止半年，营业额按年上升近18%至220.19亿元（港元．下同），毛利升约5.4%至47.2亿元，税息折旧及摊销前盈利（EBITDA）按年升约13%至51.41亿元。由于出售一间附属公司收益，账面纯利按年大升91.2%至41.69亿元；撇除一次性项目经调整基本纯利按年升19%至25.98亿元。
建滔中期每股盈利3.909元，每股派息1.1元，包括中期息0.6元及特别息0.5元，上年同期中期息0.6元。期内，集团覆铜面板业务收入增21%至90.62亿元，然而产品价格升幅未能完全抵销成本上涨，该分部EBITDA跌7%至22.35亿元。另外，印刷线路板部门收入增16%至44.57亿元，该分部EBITDA升3%至5.47亿元。
此外，化工产业持续淘汰落后产能，供需关系明显改善，市场对集团生产的化工产品需求殷切。化工部门各主要产品，尤其是烧碱、醋酸及苯酚丙酮等，售价按年增幅显著，化工部门营业额升34%至87.37亿元，该分部EBITDA更升125%至15.21亿元。不过，受国家楼市调控政策收紧所影响，物业销售营业额下滑至5.72亿元。尽管租金收入上升至5.16亿元， 房地产 部门营业额仍跌45%至10.88亿元，该分部EBITDA降3%至6.56亿元，情况有待改善。
走势上，建滔于9月21日升至27.2元遇阻回落，先后失守10天、20天和50天线，STC%K线续走低于%D线，MACD牛转熊差距，宜候低23元吸纳，反弹阻力27.2元，不跌穿22元续持有。
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食品股异军突起? 永续农业可跟进
国务院早前出台促进消费的意见文件，一众内需股曾于月初乘势炒起。万洲（00288.HK）及蒙牛（02319.HK）走势相当亮丽。食品股骤成资金新宠儿，上市即将满月的永续农业（08609.HK）亦蠢蠢欲动兼创上市新高，值得投资者多加留意。
贝格隆证券/文
新加坡新鲜蛋制品产销商永续农业（08609.HK）于9月7日在创业板上市，扣除包销费用及其他开支后，集资净额约2,930万元（港元．下同），当中约2,640万元用于扩展现有产蛋生产基地，包括兴建一间两层高小母鸡舍与三间两层高蛋鸡舍的准备工作，以及兴建首间两层高蛋鸡舍。
从招股书可见，永续农业主要于新加坡从事产销新鲜蛋制品，亦是新加坡农粮兽医局许可于当地生产新鲜鸡蛋的仅有三间蛋鸡养殖场之一。集团于招股时公开发售部份反应相当热烈，获7,465份有效申请，认购共约2.76亿股，相当于公开发售超购21.1倍。启动回拨机制后，公开发售股份占比增至30%或3,750万股。
集资所得兴建鸡舍
集团过去一直获得农粮兽医局就鸡蛋加工及巴氏杀菌全蛋颁发「甲」级经营食肆许可证。除经营产蛋养殖场外，永续农业亦向独立第三方采购新鲜鸡蛋，并以「安安N&N」品牌出售自产新鲜鸡蛋。在加工蛋业务方面，永续农业主要向客户销售巴氏杀菌全蛋、巴氏杀菌液蛋、巴氏杀菌溏心蛋、巴氏杀菌全熟剥壳蛋及少量皮蛋及咸蛋。
除了皮蛋及咸蛋为当地采购外，其余加工蛋制品均以自有养殖场生产的鸡蛋制造。根据弗若斯特沙利文报告显示，永续农业于当地鸡蛋生产市占率约20.7%，而按新加坡鸡蛋消费总量计，其市占率则约7.8%。截至今年3月底止，集团全年营业额增长26.2%至2,512万坡元，纯利下跌72.9%至47万坡元。
鸡蛋生产市占率逾两成
从新加坡农粮兽医局数据可见，当地每年人均消费鸡蛋数量，由2012年的308万只增加至2017年的348万只，平均复合年增长率为2.5%。报告同时指出，当地鸡蛋消费总量从2012年的3.64亿只增加至去年的4.35亿只，并预期未来五年之平均复合年增长率约3.9%，至2022年将达到5.29亿只。
随着养殖及生产能力提升，集团未来可应付当地持续增长的鸡蛋需求。该股上市后股价载浮载沉，近日突然急升兼有成交配合，似有聪明钱入场。考虑该股首次收于0.5元招股价之上，不排除升浪才刚刚开始，不妨小注跟进。
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电子支付掀热潮? 倢冠前景高线
信息科技服务供货商倢冠控股（08606.HK），于信息科技咨询服务行业拥有约十九年经验，业务包括信息科技基础设施解决方案服务、信息科技开发解决方案服务及信息科技维护与支持服务。于过去三个财政年度，倢冠收益分别为1.88亿元（港元．下同）、1.84亿元及1.81亿元，纯利则分别为1,575.5万元、1,719.7万元及598.5万元。
香港女分析师总会/文
倢冠行政总裁余柏麟指出，近年来特区政府积极推动电子支付生活模式，如金融管理局本月推出快速支付系统，提供实时跨行支付或转账服务。目前移动支付技术已相当成熟，是恰当时间在香港推广。此外，香港店铺租金及人工成本高，电子支付在香港零售业市场庞大，可帮助中小企业降低运营成本，亦方便商家获取完整销售数据并分析。
公营部门收益占比高
余柏麟指出，内地改革开放初期，香港商人到内地投资，主要是担当输入资金和技术的角色，但近年内地发展越来越快，港商的角色也有必要改变。他说：「我们公司希望在内地发掘一些高科技的公司，然后一起合作，利用香港作为平台，将内地先进的技术推广到海外市场。」
随着电子支付普及化，对倢冠日后发展亦相当有利。余柏麟举例说：「数十年前，计算机在社会上普及，各行各业都使用计算机工作，导致对电讯科技专才的需求大增。同样道理，一旦越来越多店铺使用电子支付服务，我们作为本港具有丰富经验的信息科技服务供货商，也将会受惠，接收更多的订单。」
拓云端运算物联网业务
倢冠客户主要为政府和非政府公营机构、地方及跨国企业，涵盖零售、分销及贸易、TMT、银行、金融及保险、运输及物流等。从业务分部可见，倢冠去年来自信息科技基础设施解决方案服务占总体收入67.4%，至于信息科技开发解决方案服务以及信息科技维护与支持服务分别占总收入20%及12.6%。
余柏麟指出，发展AI技术将会是个大趋势，而集团发展策略不局限于香港，未来计划进军近年发展快速的大湾区，盼在今年下半年在广东河远开设分公司。倢冠业务前景与发展空间俱佳，技术上，集团于0.2元有颇大支持，投资者可于该水平小注吸纳，作中长线持有。
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力拓北极航道? 中远海能逆市之选
踏入2018年，中美贸易战越演越烈，两国关系势将演变成剑拔弩张的紧张局面。虽然内地经济基础已不同往日，但市场情况气氛已处于一个低点，投资者资金在手，却没有投资的勇气，形成一个恶性循环。
贺升/文
目前，我们要做的事，是要先稳住阵脚，看清大局。现在，亚洲新兴市场货币如印尼盾及印度卢比不断贬值，印度股市也进入熊市，纵使港股估值低残，但是仍需忍手，惟恐低处未算低。短线方面，市场注码继续停留在石油相关股份身上。环顾板块行情，现在「三桶油」处于相对高位，反而油服股之中远海能（01138.HK）相对落后，正是短炒上上之选。
中远海能是中国远洋海运集团旗下从事油品和天然气等能源运输的专业化公司，其前身为「中海发展」，总部设在上海。截至去年底止，中远海能拥有油轮船舶116艘、合共1,715万载重吨，油轮船队运力规模全球第一，平均吨位14.78万载重吨，平均船龄7.7年，并持有订单24艘合共460万载重吨。
逆市购买新油轮
截至今年6月底止，集团营业额增长1.1%至50.36亿元（人民币．下同），期内盈转亏蚀2.37亿元。去年底，中远海能公布，新签订一份建造油轮，总代价21.37亿元，是少数在逆市中敢于买新船的运油集团。
集团表示，对中国进口原油运输市场需求及于未来数年持续增长感到乐观，在增加油轮后，集团更能充分争取航运市场商机，继续扩大规模优势，优化航线布局、提高经营效益及获利能力。综合来看，该集团旗下LNG运输业务已进入收成期，旗下相关业务去年贡献利润及毛利率增长表现理想。
转向其他地区买油
集团于业绩公告内指出，至今年底共有22艘LNG船舶投入营运，较去年底增加六艘，尚有16艘LNG船舶在建，全部将于2020年底前上线营运。集团LNG运输业务已步入高速增长期和收获期，上半年LNG板块贡献税前利润合计2.06亿元，按年提高54.3%。集团更有四艘LNG北极船上线营运，实现开辟北极LNG运输航线的重大行业突破。
今年7月，中国首船亚马尔LNG由集团参与投资建造的Vladimir Rusanov轮，经由北极东北航道运抵江苏，取得中国北极航道开发新突破。据美国数据指，中国买家于8月份突然停买美国原油，是2016年9月以来首次，显示中国买家对贸易战的忧虑，决定减少购买美国石油而减低风险。反观，中国停买美国油，意味会向其他地区加大买油力度，中远海能的北极航道正正来得合时。
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海福德股价低残? 买入理由不可说
王勃/文
本周向大家介绍海福德（00442.HK），公司于2015年2月上市，原名KTL，为一家香港优质珠宝综合供应商及原设计制造商，营运历史悠久，主要出口予俄罗斯、美洲及其他欧洲国家的珠宝批发商及零售商。海福德于2015年以3元（港元．下同）定价上市，当时超额认购40倍，可见反应还算不错。
从炒作角度，30%的回拨不算太好，但当时市场气份炽热，所以大家也不管那么多，一上市便热炒。后来进入港股大时代，最高更见过15元。直至2015年10月，热情虽退却，8元附近还是很有承托力，公司宣布股票1拆2，由8元变成4元。
两年前卖壳予海航
不过到2016年8月19日，公司迎来另一次转机，宣布跟独立第三方洽谈卖壳，据公告，当时大股东及其一致行动人士持股量高达80%。到12月时卖壳成功，新买家出价高达每股6.05元，相当于拆股前的13.1元。如果由上市起一直持有，回报真的很可观。至于新买家就是大名鼎鼎的海航，当时的海航势力如日方中，在香港一连买了好几只壳，海福德只是其中一只。
之后发生的事，大家也就知道了，本人不多作评论。不过从配股减持的作价比全购价还低这事上，大家或可看到一些端倪。现在回看，股价已经十分低残，只余2.2元左右，至于公司的基本价值，以资产净值计还有3.7亿元，相当于现市值。至于为甚么会挑这个时间说，佛曰：不可说、不可说。
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高息股定义改写? 中电领展不吸引
余美人/文
美国联储局加息缩表，加上贸易战引发避险情绪，资金都跑到美国去，撑起美元资产。新兴市场相当惨情，资金外流下资产大减价，本国货币大贬值。以印尼及印度为例，前日印尼盾创亚洲金融风暴以来新低，近日则轮到印度卢比创历史新低。离岸人民币兑美元亦回复跌势，跌破6.90关口创六周新低。
大行出报告唱淡人民币，美银美林刚调低人民币明年预测，估计明年首季美元兑人民币会突破7算，升至7.05，第二季更可能升至7.1水平，重返2008年高点。联储局年底前会再加息，明年预计加三次，明年多加一次，以每次0.25厘计，利率将由现时的2厘至2.25厘，加至3.25厘至3.5厘，意味超低利率时代已结束。
在超低息时代，欧洲与日本负利率，号称「无风险」的美国10年期国债，孳息率曾低于1.8厘，所以一众高息股成为追捧对象。时移世易，10年期美债孳息已站稳3厘，一年后的今天，联邦基金利率大概升至3厘，照计美债孳息可能上到4厘。当「无风险」资产回报也有4厘时，风险资产的高息定义也得改写。
不少传统高息股股息率已大为缩水，由「真高息股」变为「假高息股」。先说中电（00002.HK），息率只有3.19厘，较美债没高出多少；领展（00823.HK）算好些少，但亦只有3.34厘。在美息趋升下，股息率没有5厘以上的，亦不宜再以高息股看待。「假高息股」要回复吸引力，要不狂加派息，要不股价下跌令股息率回升。在一般情况下，后者的可能性远大于前者。
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业务平稳息率吸引? 佐丹奴价残宜低吸
佐丹奴（00709.HK）为国际服装零售商，拥有众多品牌，包括Giordano、Giordano Junior、Giordano Ladies、BSX以及其他自有和授权经营之品牌，主要为大众市场提供优质、物有所值并易于穿搭的服装。
李明正/文
佐丹奴（00709.HK）门市分布香港、内地、台湾、南韩、东南亚以及中东，截至今年6月30日底止，门市总数达2,444间，当中有1,293间为独立门市，整体数目比去年同期增加了73间。佐丹奴核心产品占现时全部品牌销售额高达86.1%，主攻女装及童装市场。
亚太市场增长强劲
上半年，两者的门市销售额分别增长了8.2%及14.7%，带动公司总体销售额增加了9.2%至28.6亿元（港元．下同）。以地域而言，销售额占比最大是亚太其他地区、内地、以及香港和澳门，分别达29.3%、23.8%及16.7%。然而以盈利贡献而言，亚太其他地区一枝独秀，占35.6%，比中港澳全部加起来还要多。亚太其他地区以印尼、新加坡和泰国为主，经营溢利有双位数字的强劲增长，这主要归功于毛利改善及费用控制所致。
节省成本及开支
收购了的越南业务同样表现卓越，为该地区销售额贡献了5.8%。在中国内地方面，佐丹奴现时以加盟商批发销售和电子商务为主。今年上半年，内地的批发销售额增加19.6%，而占整间公司电子商务销售额89.6%的内地电子商务，亦同样录得19.7%之增长。
高速增长证明了这两个模式在内地稳当成熟，未来会是公司盈利动力增长的一大引擎。展望未来，佐丹奴现正投放资源开拓新市场，例如在法国巴黎开了第一间加盟店，以及和印度新加盟商签定协议，公司计划未来下半年会在两至三个新市场开设门市及增加更多新加盟商，拓展蓝海。
由于中美贸易战带动市场不利气氛和人民币升值，令上半年公司盈利增长有所放缓。随着公司继续巩固核心能力，策略性开拓新市场，并减少产品成本及经营开支，相信有能力跨越这个难关。佐丹奴现时收益率达8.97%，非常吸引，加上公司逆市抗跌力强，中长线投资者宜把握机会趁低吸纳。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》专栏 2018.10.15)
内生化的经济动能
国内基本面优先仍是当前中国货币政策的着眼点，中美利差势必继续收窄，银行间流动性也将继续宽松。
伍戈/文
近期中美贸易战升级，国际油价创阶段性新高，中美利差大幅收窄，人民币贬值预期升温。未来国内经济动能如何演变？宏观经济政策何去何从？
2017年以来，外需强劲增长是支撑经济韧性的关键力量，但随着全球经济趋缓以及贸易战升级，外需放缓压力正在逐步显现。近期中美贸易战升级，其负面冲击已经实质性发生。500亿美元征税清单的商品出口增速已由6月的11.2%滑落至8月的-1.8%。目前2000亿美元征税清单已生效，未来负面冲击的影响范围将进一步扩大。随着联储加息的推进，美国经济扩张已在二季度达阶段性高位，未来放缓的概率在上升。近期全球PMI和中国PMI出口订单都已明显下滑，下一阶段外需放缓压力或将显现。
国内去杠杆节奏趋缓，内需有望止跌企稳。在信用过快收缩及实体经济放缓压力下，宏观政策开始从去杠杆趋向稳杠杆以支撑内需企稳。投资方面，基建投资虽受到地方债务约束，但 8、9月新增专项债的集中发行还是会对其形成一定支撑； 房地产 投资由于当前较低的商品房库存仍具有较强韧性；制造业投资受益于减税降费等政策，但出口承压及利润下滑仍会对其扩张形成制约。消费方面，社零增速的近期萎靡与财政支出减速有关，未来财政政策的积极将使消费趋于稳定。外需趋弱、内需趋稳，这意味着内外经济动能正在切换进程中。
滞胀往往发生在总需求不断下滑且遭遇大幅成本冲击的时期，目前中国并不具备持续滞胀的客观条件。首先，国内供给侧改革目前似已步入下半场，政策约束边际放松迹象已开始显现。例如，2018年以来受供给侧改革影响的行业与非供改行业的生产增速差距已经明显收窄。其次，近期公布的环保政策更是降低了空气质量改善目标并明确禁止“一刀切”式的限产，采暖季工业生产受到的扰动会同比减少。短期来看，国内供给冲击的影响将逐步减弱。尽管如此，国际油价上涨带来的外部冲击仍值得密切关注。随着美国对伊朗制裁等事件的发酵，其他产油国增产幅度仍存疑，国际油价同比大概率将高位震荡。
笔者预计9月CPI会小幅冲高，但10月将会消退。近期CPI波动主要是受到猪肉、蔬菜以及节假日等因素的影响。其中，猪肉价格在近期已经结束上行小周期开始掉头下行，对食品价格的同比拖累将转而加强。鲜菜价格前期受天气等因素影响而有所上涨，但随着高温多雨天气因素消退，未来鲜菜价格涨幅将收窄。近两年非食品价格上涨幅度在节假日所在月份往往大幅高于历史同期，这一影响因素还将延续，并在中秋、国庆所在的9、10月推高非食品价格。整体来看，9月份CPI在鲜菜价格和节日等因素的带动下将明显冲高，但10月份则由于猪肉和鲜菜等价格的回落而会有所消退，短期内通胀将总体温和。
近期货币政策释放的积极信号较多，但基于实体经济的资金供需两端仍存较强约束。资金供给端看，银行较低的风险偏好对信贷扩张构成掣肘。“压存量、限增量”的基调下表外融资依然承压。信用风险较高使债券融资也难大幅放量。资金需求端看，从严调控使得 房地产 销售及融资需求难以显著回暖，基建投资也受债务约束而提升幅度有限。近期央行再次降准，鼓励银行扩张信用，但实际效果需要更长时间显现。
中美经济基本面分化下两国利差还将持续收窄，人民币汇率仍将承压但波幅可控。未来美联储加息趋势依旧，而中国经济趋缓也将延续。宏观经济周期的分化决定了两国利率的分化，中美利差势必继续收窄。但由于资本流动宏观审慎管理政策的存在以及内需政策的逐步发力，人民币汇率虽仍承压但波幅可控，国内基本面优先仍是当前中国货币政策的着眼点。
伍戈为华融证券首席经济学家，徐剑、黄俊筑等对本文亦有贡献
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》专栏 2018.10.15)
股市赚钱是最难的事
在中国，巴菲特和芒格的粉丝到处可见。然而大部分都是伪价值投资者，他们中的很多人，最终却都走在投机之路上。
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本刊特约作者? 林松立/文
股市投资，是所有行业中最令人匪夷所思的一个行业。其他行业，不管行业属性如何，大部分投资者从中都能获取合理的回报。但股市投资，大部分投资者最后连存款利率都跑不过。尤其是在中国A股市场，真的就是“一赚二平七亏损”。如果再对比一下过去十几年房产投资，对比一下理财产品，股市投资又怎一个“惨”字了得。
关键是，置身其中的很大一部分投资者，都是高智商、受过高等教育，甚至经过投资专业的科班训练（或刻苦自学）；都很勤奋，有的身边还有一个很大的投资团队，大家互相交流学习，还经常飞来飞去参加各种机构的投资交流会。
这些既受过高等教育，又浸淫资本市场十几年的投资者，如果他们刚开始从事的是其他行业，比如说汽车制造或者 房地产 开发，我们有理由相信他们中的绝大部分人，经过一段时间工作经验的积累后，就变成了行业内的专家，至少是熟练员工。然而，当这些人从事股票投资后，却完全是另外一个结果：绝大部分人即使终身在行业里面，依然无法掌握正确的投资之道。而无法掌握正确的投资方法，除非极好的运气，长期的结果，只能是赔钱。
股市里赚不到钱，自然是因为愚蠢的投资行为。
绝大多数人无法走上正确的投资之路
愚蠢的投资行为，是因为没有掌握正确的投资方法。那什么才是股市投资赚钱的正确之路？当然是巴菲特和芒格所发扬光大的价值投资了。
甚至可以这么说：股市投资只有两种方法，一种是格雷厄姆、巴菲特、芒格和格林布拉特等人发展出来的正确的投资方法；另一种就是其他投资方法，笔者称之为“乱炒法”。虽然没有很好的证据证明这些“乱炒法”并不可行，但我敢肯定地说，这些未经证实的各式各样的投资方法，长期而言，赢面很低，更远远低于巴菲特这套价值投资方法。这就足够了！每个人的投资生涯都是很短暂的，为何要选择那些赢面极低的方法？为何要去当这个小白鼠？然而投资行业就是这么令人匪夷所思。天堂有路你不走，地狱无门偏进来，你不亏钱谁亏钱。
芒格说过，我们的投资方法半个多世纪以来，被证明行之有效，然而这个世界，却很少有人模仿我们。股市投资这个行业，令人匪夷所思的第二个地方就是，绝大多数的投资者，就是无法走上正确的投资之路？
巴菲特和芒格在美国半个多世纪的出色业绩——让他们可以封神的投资业绩，证明了他们这套源自格雷厄姆，被他俩发扬光大的价值投资方法，非常正确和有效，半个多世纪了，但又有几个美国本土投资者学习和使用这套方法？
连巴菲特本人也不知道为何会这样。他说，价值投资这个方法，接受的人，5分钟就接受；不接受的人，永远不能接受，就这么匪夷所思。
在中国，巴菲特和芒格的粉丝到处可见。然而大部分都是伪价值投资者，他们中的很多人，相信为了赚钱的缘故，是愿意走上价值投资之路的，但最终却都走在投机之路上。这也是投资行业非常吊诡的地方。投机没什么不好，就是大概率将会亏钱。
巴菲特在过去60多年的投资生涯中，完全专注于股市投资，在格雷厄姆的价值投资理论基础上，融入芒格的投资智慧，不断地查缺补漏，发扬光大成股市投资的“稳赚”知识大集。这些投资真知，并不像物理学那样在前人的知识基础上，逐渐深奥，不！而是寻找到投资的本源，而且非常简单，但完全正确。比如巴菲特常常强调的“20个打孔位”之说：不要轻易出手，要有耐心，要等待最佳击球点的时候再出手。这就是中国股民经常津津乐道的“稳、准、狠”。哪一种其他方法股民能做到稳准狠？唯有价值投资。巴菲特用半个多世纪的优异的投资业绩，以及年年的现身说法，然而行业依然如故，极少会有投资者“皈依”价值投资。
愚蠢是因为你走在错误的投资之路上
股票投资赚钱是非常难的事，认为其很容易的，都是傻子。也许很多投资者都知道这一点，至少股市里摸爬滚打几年后，大多数人就深有体会。然而，如果你走上了一条不归路，就只能愚蠢下去。
很多人喜欢边炒股边总结经验。这是一个非常愚蠢的方法。不是说不要总结，而是因为，一个人再怎么投资经历丰富，也是很有限的。毕竟一个人的投资生涯是很短暂的。最好的办法，就是从别人的经验中学习，从别人的麻烦和痛苦中学习，这要比从自己的痛苦和麻烦中学习要便宜得多，而且案例各种各样。
再比如很多人鼓吹独立思考。投资独立思考固然重要，但首先你得具备正确的投资知识，具备独立思考的能力。而正确的投资知识从哪里来？只能从巴菲特和芒格的投资知识中习得。
不要浪费时间去阅读其他任何国内机构投资者关于如何做投资的演讲和文章。这些人中的大部分对于投资的认知，并没有入门，基本上都是正确中夹杂着很多的错误知识点，而一般初学者，并没有能力辨别。当您苦读了巴菲特那一套投资知识七八年，甚至只需三五年，您就能很轻易地一眼就能看出他们，看上去严密的逻辑，却是很幼稚的错误。
这些人永远也不会走上价值投资之路，他们嘴上说要价值投资，但骨子里压根儿不相信股神的谆谆告诫。股神说即使格林斯潘告诉他明天要降息，他也将无动于衷。股神反复地说股市与宏观关系不大，他们就是不肯相信。股神甚至专门撰写了一篇长文，来论述和证明宏观与股市真的关系不大，他们依然不相信。股神用半个多世纪的经历和业绩，来证明价值投资能帮他们赚到钱，他们依然不愿去直接“拿来”，而是相信自己聪明到经过一番摸索后，能琢磨出一套股市赚钱方法，甚至大言不惭地说要创造一套自己的投资体系来——似乎这世界可以有几百万种投资体系能帮我们从股市赚到钱似的。
乱炒法的欺骗性
真正的价值投资者很少，绝大部分投资者都是“乱炒法”。但一小部分投资者，或投机或价值，或二者夹杂着，最后赚到了钱，我们能一棍子把这些方法都打死么？能！乱拳有时候也可以打死老师。实际上，正是这一小部分人的赚钱，蒙蔽了众多投资者的双眼，以为这些“乱炒法”，如果修成正果，也能像价值投资一样，帮他们找到赚钱之道。
投资由于它的不确定性，正确的方法，单就一个投资案例而言，不一定能带来高的回报率；而一个很糟糕的投资点子，有时候却带来意外的高回报。比如在南京投资一个室外天然滑雪场，肯定是糟糕的不能再糟糕的投资了，但恰好那一年遇上天降大雪，甚至连续两三年大雪，就能狠狠地赚了一票。然而长期而言，这笔投资，一定是很糟糕的。格林布拉特曾就此说过：举着火把穿过弹药库的，不一定会被炸死，但一定是个傻子。
现实生活中有不少投机者也从股市中赚到钱了，但这不是因为水平，而是因为概率。巴菲特曾经在纪念格雷厄姆的大会上做一个演讲《格雷厄姆—多德村庄里的超级投资者们》，明确指出了这点。假设中国一亿多股民都去参加抛硬币比赛，抛出正面的进入下一轮，抛出反面的淘汰，你会发现将近有10万人，连续10次抛出了正面。当然，这只是概率而已，而不是水平。但是他们会逢人就吹嘘抛硬币的功夫十分了得，或者内心真的以为自己抛硬币水平很了得。
价值投资，并不是每一笔投资都赚钱，而是每笔投资都有很高的概率，赚取合理的回报率。那么长此以往，它的整体回报率，必定是滚雪球一样。只是有些滚的大一些，有些滚的小一些。
该如何学习价值投资？
价值投资，有许许多多的知识点构成，如果一定要用几句话来描述，那还是引用巴菲特的描述吧。
巴菲特多次提到过，要学投资知识，商学院只教授两门课即可：一门课是如何看待股市波动；另一门课是如何正确地估算一家公司的内在价值。
现实生活中，目睹各种形形色色的投资者，笔者发现，就第一门课，90%的投资者，都无法及格。股市一下跌，就害怕；越跌越怕，跌到底部的时候，他们也恐惧到极点。
而剩余的10%里面，要是有1%的投资者，能掌握点估值的皮毛，就很不错了。为何？因为估算一家企业的内在价值，太难了。没有十几年的持之以恒的学习，没有可能掌握一部分要领。
即使股神巴菲特和芒格，到现在也只是掌握了一些简单公司的估值，对于复杂的公司，他们选择了规避。正是这比登天还难的估值（还没地方去学习，只能自己慢慢琢磨），阻挡了这10%成为真正的价值投资者。
最后用巴菲特的一句话作为结束：投资，如果走在错误的路上，奔跑也没有用。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》专栏 2018.10.15)
从西方地产大败局看中国地产大危局
张文豪/文
张文豪/文
“和瑞克曼兄弟（Reichmann Brothers）比起来，特朗普（Trump）简直就是小菜一碟。”美国《商业周刊》曾经这样写到。
后来，瑞克曼兄弟又被《时代》周刊这样定位：“全球最大私人企业破产案”主角。
在高峰期，瑞克曼兄弟的家族企业奥林匹亚.约克开发公司（Olympia & York）是“这个星球上最大的地产帝国”，长兄保罗·瑞克曼也被誉为“地产界爱因斯坦”。
正因为如此，它的一朝崩盘才令人感到不可思议。
在短短20多年的时间里，奥林匹亚·约克开发公司就从地产加金融的巨人，沦落到破产败家的境地。
美国知名商战之书《债务之塔：瑞克曼家族兴衰史》(TOWERS OF DEBT——The Rise And Fall Of The Reichmanns)讲述的就是这样一个西方房企“大败局”的故事。
其兴也勃，其亡也乎。
从神坛跌落
这是一出大悲大喜的商业史诗剧，充满了传奇性和戏剧性的元素：逃离纳粹欧洲的神秘犹太家族，由加拿大郊区的一家小型建材商起家，变身为北美乃至全球最大最成功的地产商。
瑞克曼家族的真正成功，源于他们在北美 房地产 市场的平步青云，可谓一步一个轰动效应。首先是兴建当时加拿大最高的写字楼，然后是1977年的“世纪交易”：一举购入曼哈顿8座摩天大楼。再之后，是开发纽约地标性的世界金融中心大厦（World Financial Center）。
三大战役奠定了瑞克曼家族在北美地产界的至尊地位，而古板、勤奋、低调的保罗·瑞克曼则头顶市场先知的耀眼光环。
欧、美、亚三大洲的银行争着借钱给他，他们相信瑞克曼具有点石成金的特异功能。他说出的话，就是保本付息的金边债券。
挟北美市场大胜之威，瑞克曼兄弟杀回了欧洲，开始了当时全球最野心勃勃的 房地产 开发项目：兴建英国伦敦金丝雀码头（Canary Wharf）金融商务区，包括24栋写字楼和伦敦最高的地标，再造一个欧洲最大的金融中心。
但一向青睐瑞克曼兄弟的天时地利人和，这次却变了脸。这一势在必得的“世纪项目”，最终成为将O&Y拖入破产的滑铁卢之役，而瑞克曼兄弟也从地产界的神坛跌下，成为将百亿美元打了水漂的超级莽汉。
因何而败？
首先，高负债和短债长投。Ｏ&Y是未上市公司，加之瑞克曼兄弟低调处事守口如瓶，公司的内情永远是信息黑洞。用当时财经记者们的话来说，瑞克曼兄弟的口袋“深深深，深如许”，难以窥测。
其次，是对周期和市场的误判。在1989—1990年间，伦敦的商务物业市场陷入低潮，在12栋写字楼已经完工的情况下，竟还没有招到一家本地租户。
此时，作为O&Y大本营的北美物业市场，也步欧洲后尘而一蹶不振，O&Y持有物业组合的价值贬损，使得借贷成本剧增。
第三，对政府许诺的轻信。由伦敦老城区到金丝雀码头的交通设施很落后，虽然政府许诺改善，行动却一直拖延，这使得素以保守著称的英国本地租户对新区根本提不起兴趣，而当时的全球化还未到后来纵深程度。
第四，是O&Y之前几年动用大量资金做多元并购，涉猎了很多不相关业务，而这些业务事后证明都是败笔，占用损耗了大量资本，加剧了财务恶化的程度。
最终，O&Y的总债务竟然累积到200亿美元之巨，家族企业的根基已然动摇，最终破产。
但有意思的是，若干年之后，如瑞克曼兄弟当初所想，今天的金丝雀码头已成为除华尔街之外，全球第二大金融商务核心区，亦成为城市更新改造成功的范本。只不过这与始滥觞者的瑞克曼兄弟已然没有关系。
通读此书，我们至少会得出三条有关 房地产 的铁律：
只要 房地产 开发业务还在继续扩张，那么你账面上趴着的钱是谁的还不一定；与“位置、位置、位置（location, location, location）”同样重要的是“时机、时机、时机(timing, timing, timing)”；市场牛转熊时，高负债或是短债长投，无异于饮鸩止渴。
书名“债务之塔”，其意正反两现：一、眼见你起高楼。债务和杠杆的运用之妙，可以使你从无到有，乘数成长，矗立起财富之塔。二、眼见你楼塌了。把杠杆玩过了，债务过高，财富之塔就会变身为压垮你的三座大山。
据说，已经过数次完整地产周期的香港地产巨头新鸿基郭氏兄弟，将此书奉为案头之卷。每当公司需要进行大笔借贷之时，都会重温一下瑞克曼兄弟的故事。这也应该是目前中国开发商最应该读的书之一。
中国房企的融资难局
雪拥蓝关马不前。
经历了20年黄金发展期，不少中国房企正陷入“准瑞克曼兄弟”的状态。
因为Winter is coming！
每当那些顶部房企业绩创新高之后，每当中型企业弯道超车成功、跨越重要门槛时之后，总会有量级不断升高、范围不断扩大的调控相随而至。到2018年5月，全国各地发布的调控政策数量就已经超过了200个。
在调控之下，高负债企业会出现“现金流危机”。2017年，TOP20上市房企交出了三年来最差的现金流“成绩单”。其中，11家现金流为负的房企现金流缺口高达2955.54亿元，而这一数字在2016年仅为986.71亿元。
财报数据显示，2017年，某头部房企在销售业绩突破5000亿元的同时，经营现金流量净额为-1509.73亿元，比2016年多了近1000亿元的流量缺口，达到了近8年来TOP20房企经营现金流量净额的最大负值。
由于两年前牛市时大举扩张借下了巨额债务，特别是在中国发债之门屡次关闭期间借下的外债，从2018年年底到2019年年初，中国房企将遭遇创纪录的230亿美元债务到期洪峰。
本来，根据以往经验，或是继续融资，或是降价跑量，或是抱团取暖，总有一款适合你。
但这次不同。
这次的债务危局，恰与史上“没有最严，只有更严”的调控、与中国增量住房市场已触及天花板等利空因素“完美”叠加，形成了中国 房地产 发展史上未曾有过的生死时刻。
当下的企业主题词，已从“发展”降档为“生存”，已从“获取利润”降档为“保卫现金流”。
此时，能否保持有效的融资渠道和可接受的融资成本，就成为企业能否捱过寒冬期的关键。
这并非危言耸听。两个例子分享一下：
做产品之精美，莫若宋卫平，看大势之精准，无出孙宏斌，但绿城终为他人嫁衣，顺驰沦为半途英雄。何也？
步子太快、摊子太大，相应的钱太少。
信贷政策的松紧、融资渠道的开合，其周期变幻已然以星期甚至以日计，宝贵的窗口期转瞬即逝。而且，传统融资空间日渐逼仄，金融创新方法易触雷区。可以确定的只有一件事：越来越高的综合融资成本，越来越多的苛刻条款。
融资难局已然使得2018年上半年融资及杠杆压力开始影响企业报表，上市房企整体净负债率99%，短债压力78%，均创近几年新高。
其中中型房企是所有房企中净负债率最高的，达138%，也是历史上最高水平。随着销售增速下降以及融资难度加大，上市房企杠杆在提升，经营性现金净流入的缺口在加大。
2018年下半年，某中型上市房企大股东已出现实质债务违约，只不过未体现在上市公司一端，勿需强制披露罢了。
房企已然到了“拿钱比拿地重要，回款比销售重要”的重要“续命”节点。
2018年的 房地产 融资，可谓“冷的四面，慌的一局”。
慌的表现：一短一低一高。
短者：融资政策短期化；低者：融资额趋降；高者：融资成本趋升。
从目前来看，在长效机制近期无望出台、而调控又不可能轻易走回以往“钟摆式”老路的情况下，房企融资出现了“融资政策短期化、融资额趋降、成本趋高”的特点和态势。
但是，国企和大型房企的融资便利和成本，远远优于民企和中小型房企。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
专访澳大利亚总理莫里森：为澳中关系提供新保证
莫里森表示，很显然，澳大利亚和中国不会总是达成一致，有时也会有利益和关注点上的分歧。但他认为重要的是，双方如何以相互尊重、平等相待、维护共同利益的原则来解决这些分歧
原本由铁矿石等资源类商品交易、 房地产 投资、矿业及电力投资所拉动的中澳经贸互动和其他领域交往，都不免受到过去18个月以来，澳大利亚政坛和部分媒体关于所谓“中国在澳施加影响力”的耳语议论所累。
据澳大利亚财政部和澳大利亚国立大学“在澳中国投资（CHIIA）”项目合作研究得出的数据，2017年中国在澳直接投资的净流入额为89亿澳元（约合63亿美元），较2016年的149亿澳元（约合105亿美元）下滑了40%。毕马威与悉尼大学的“解密中国在澳投资”联合研究显示，同期内，来自中国的对澳投资总额也从2016年的154亿澳元（109.7亿美元）缩减至133亿澳元（94.7亿美元）。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
黄奇帆：近十年美国政府债务的演变格局和风险含义
美国政府大概率会采取三种措施来缓解债务压力：美元贬值；加息缩表“剪羊毛”转嫁危机；以全球经济老大的实力改变游戏规则
第十二届全国人大财政经济委员会副主任委员
经济学理论告诉我们，GDP除了作为一个国家每年经济增长情况的综合反映指标，也是一个国家一些重要经济要素发展状况是否健康的一个标尺。比如，GDP与M2、政府债务、股市总市值或 房地产 总市值在经济正常时一般不超过1∶1。当某个方面经济过热时，这些指标中某一个或某几个与GDP的比值超过1∶1时，表明经济的某个方面或整体出现泡沫；当达到1∶1.5或更高时，表明经济出现严重泡沫，就会出现剧烈震荡甚至市场崩溃，从而矫正修复相关指标，回到1∶1以内，如此这般，周而复始。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
地产商“抱团”入主新光海航人寿
2018.10.15 12:01:00
地产与资本的深度结合已成保险业发展的一大趋势，跨界带来的资源整合将丰富双方业态和盈利模式，在二级市场之外谋求更多的机会。
地产与资本的深度结合已成保险业发展的一大趋势，跨界带来的资源整合将丰富双方业态和盈利模式，在二级市场之外谋求更多的机会。
10月10日，银保监会发布了关于新光海航人寿变更股东及注册资本的批复。发展停滞数年的新光海航此次终于迎来了新股东，同时，注册资本增加，偿付能力也得到好转。
海航退出引入新股东
根据公告，大股东之一的海航集团将出清所有股权，原持50%股份中，38%转让给香江金融，12%转让给冠浦地产。另一大股东新光人寿则将50%股份中的15%转让给柏霖资管，10%转让给国展投资，转让后自身持有25%股份。
同时，公司的注册资本由5亿元增至12.5亿元。其中，分别由新光人寿、柏霖资管、乐安居、国展投资、冠浦地产、香江金融认购1.875亿元、1.75亿元、1.375亿元、1.25亿元、0.65亿元和0.6亿元。
此次变更后，新光海航人寿共引来5家新股东，新光人寿位列第一大股东，海航集团则正式退出。
股权结构凸显“保险+地产”
记者注意到，新光海航人寿的新晋股东多有地产背景，来头也都不小。其中，柏霖资管在金融板块的布局最多，不仅是利安人寿的二股东，此前还计划取得新光海航的控股权，后因受股权管理办法中“单一股东持股比例不得超过保险公司注册资本的三分之一”所限而进行了调整。而柏霖资管现任的董事赖柏霖乃潮汕地产富豪赖海民之子。
同为二股东的香江金控，是香江集团旗下从事金融业务的公司，而香江集团发家于 房地产 领域。香江金控的董事长兼总经理为香江集团股东刘志强与翟美卿之子。
国展投资的股东为朱碧辉(80%)、朱华月(20%)，据报道，两位均来自香港上市公司岁宝百货董事长杨祥波的家族;乐安居为乐安居投资集团旗下子公司之一，涉及领域广泛;冠浦地产是专业从事住宅开发的民营企业，母公司福建立恒 房地产 开发公司。
事实上，纵观中国保险业，近年来地产公司持股险企已经成为常见现象。如恒大集团控股恒大人寿;阳光城持股华泰保险;建发集团发起设立君龙人寿等。
相应的，险企持股地产公司的情况也十分多见。如安邦集团持股金地集团和万科;国寿集团持股金融街;富德生命人寿持股佳兆业等。
保险与地产间结合越来越紧密的原因何在?《国际金融报》记者对此采访了多位专家。
中资协会员服务评价专家、高级经济师马勇表示，目前 房地产 资金面有所收紧，而保险资金方面逐渐放开，前者需要注资，后者需要寻找管道，故出现两者结合的现象。同时，马勇进一步表示， 房地产 行业整体上有较高的经营稳定性和预期回报，契合保险资金的特点。而未来针对商业地产、产业地产的REITs( 房地产 信托基金)则为保险资金运用带来更大的想象空间。
经济学家宋清辉表示，国家一直在放宽保险企业进军地产行业的相关政策，险企纷纷加入其中，一方面是为了开辟更大的利润空间，另一方面或是为了更好地与现有的业务进行融合。
首都经贸大学保险系教授庹国柱也表示，过去几十年 房地产 行业的利润吸引险企进入，险企通过投资运用使得资产保值、增值。不过， 房地产 市场有风险，故保监会对险资投资 房地产 有所限制。
记者了解到，《保险资金投资不动产暂行办法》中规定，投资不动产的保险公司，且投资时上季度及年度末偿付能力充足率都不得低于150%;同时，净资产不低于1亿元。另外，投资不动产及不动产相关金融产品的账面余额，合计不高于公司上季度末总资产的10%。并且对相关投资团队及人员的也有严格限制。
总体而言，马勇认为，保险资金增持 房地产 个股股份有助于增大其话语权，对于业务整合也有一定帮助，另外险企股东具有 房地产 背景，也有助于其把握市场资源。地产与资本的深度结合已成保险业发展的一大趋势，跨界带来的资源整合将丰富双方业态和盈利模式，在二级市场之外谋求更多的机会。
（国际金融报见习记者 蒋牧云）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 08 版）
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
地产信托未“断供” 仍是信托公司心头爱
2018.10.15 10:32:00
近期， 房地产 信托发行数量、规模双双下跌。地产信托业务这是要被信托公司放弃的节奏吗?
近期， 房地产 信托发行数量、规模双双下跌。地产信托业务这是要被信托公司放弃的节奏吗?
今年8月下旬，市场上传来消息称，部分地区的银监局发文暂停新增地产信托的报备，已过审的信托计划可继续发行。随后，这一消息得到证实，部分信托公司确实接到监管的窗口指导，要求后续审慎开展 房地产 信托业务。
当时，有接近监管部门人士对相关媒体指出，此次个别公司收到监管要求可能与该公司地产业务风险过高有关。
不过，业界担忧的地产信托“断供”情况并未出现。记者采访了解到，大部分信托公司的地产信托业务仍正常开展。
“ 房地产 领域仍是目前信托公司的主要投向。不过，值得警惕的是， 房地产 业严监管是当前不争的事实。”用益信托资深分析师帅国让在接受《国际金融报》记者采访时称，当前，不少信托公司开始加强风控，并提高地产信托的业务门槛。
9月发行数量、规模双降
事实上，目前 房地产 融资需求仍旧较高，但房企发债、银行贷款等融资渠道受限，回归信托融资渠道正成为当前大多数房企的一个选择。
用益信托报告指出，从发行市场情况来看， 房地产 信托表现仍旧抢眼，可以看出目前房企依旧存在较大融资需求， 房地产 信托再次开启疯狂“吸金”模式。
不过，与8月相比，9月 房地产 信托的发行有明显“降温”态势。数据显示，9月，集合信托市场共发行 房地产 信托产品369款，发行规模652.97亿元;而8月共计发行 房地产 信托产品519款，募集资金量1009.81亿元。相较而言，9月发行规模环比下降35.34%，发行数量环比也出现29.09%的下滑。
资深信托研究员袁吉伟对《国际金融报》记者表示，9月临近国庆假期，由于假日因素，所以当月发行略有下降，而8月的窗口指导政策对信托公司后续产品发行也带来一定的冲击和影响。
不过，用益研究根据公开资料不完全统计，今年第三季度，投向 房地产 领域信托规模仍居首，占比达37%。 房地产 信托募集资金1662.37亿元，环比下滑1.26%，但募集资金规模占比43.62%，环比上升5.71个百分点。
上述报告指出，重资产运作的房企几乎不计成本地从信托渠道获得融资， 房地产 信托大幅增长依赖于房企强劲的资金需求。但融资成本高企和监管政策的收紧， 房地产 市场呈现“风声鹤唳”态势，未来 房地产 信托业务规模缩水在情理之中。
地产信托业务要被弃?
处于风口浪尖的地产信托，如何在监管关注的背景下存活，考验着各大公司的智慧。
“这段时间，公司的地产信托业务控制得比较严格，但并没有停止地产业务，主要做央企、国企之类的大品牌。”上海一家信托公司的机构资金部经理对《国际金融报》记者表示，之后业务情况如何，目前大家也都不清楚，还得看政策和监管指导。
“暂停 房地产 业务的信托公司只是个别的，最近 房地产 信托发行还是较多，说明影响不是太大。”不过，袁吉伟也强调，由于近期 房地产 行业仍面临调控压力，后续 房地产 信托发行增速会有下降趋势。
深圳某信托公司的信托业务部门相关人士对记者表示，当前经济形势不好，国家管控很严，业务都不好做。不过，目前 房地产 业务还没暂停，也还是公司的一大重要业务。“今年8月份的时候市场传言暂停 房地产 信托业务，我们当时也咨询了对接监管的团队，并没有收到指导意见。”该人士如是说。
一位华北区域信托公司人士则称，自从收到银监部门窗口指导后，公司的存量业务继续做，但增量地产信托业务就不做了。
需要指出的是，多位信托行业人士谈到，由于地产信托某种程度上弥补了房企的资金缺口，因此监管部门不会完全对地产信托业务实行“封杀令”。
相关行业人士分析，监管趋严或是影响9月 房地产 信托业务收缩的一个主要原因，但并不意味着地产信托业务不能做了。 房地产 信托作为传统业务之一，是当前帮助信托公司盈利的重要业务，轻易放弃的可能性不大。
未来3年是地产偿债高峰
地产信托依然是各大信托机构热衷的业务之一。
中国信托业协会最新数据显示，今年第二季度信托规模连续下滑，但 房地产 信托规模持续增长。第二季度，信托资金配置到 房地产 领域的规模为25072.49亿元，比第一季度的23710.76亿元增长了1361.73亿元，其占信托资产的比重由10.99%提升到12.32%。第二季度 房地产 信托新增规模当年累计为4280.73亿元，占全部新增信托规模的18.31%，比第一季度占比提升了3.5个百分点。
此外，今年对 房地产 行业来说，形势更为严峻。一来融资渠道受限，要求降低杠杆，防范金融风险，二来“借新偿旧”的做法也被严格管控。业界认为，接下来的三年都是地产行业的偿债高峰期。
有证券机构测算数据显示，在存续地产债中，2018年到期偿付规模为1613亿元，是2017年的2.3倍，其中下半年是上半年的近3倍;2019年至2021年到期偿付的规模分别为2807亿元、3998亿元和4037亿元，偿债压力与日俱增。
“对于类似信托方面的暂停，自然是一个利空消息。”易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受《国际金融报》记者采访时称，这也要求此类企业重视近期的金融政策管控，以及审视现金流的问题。今年是资金小年，房企需要以价换量来回笼资金。同时也要和银行搭建更好的战略合作关系，这样才可以形成更好的投资机会和融资机会。
严跃进进一步分析，对于地产信托业务来说，不排除部分具体项目会面临暂停，但本质上是银行本身的业务规范，即银行对于此类信托业务的合作，需要更加谨慎，属于流程重新梳理和审批更加严格的体现。
不过，严跃进也表示，地产行业当前资金面其实是有所收紧的。从供给侧改革的角度看，应该是鼓励开发商积极拿地和进行新开工，但近期部分土地出现流拍等情况，多少也说明企业面临很多资金压力。“对于信托等计划，不排除部分区域还是会给予宽松政策，关键就是项目投资应该合规，同时也看各地对于 房地产 开发的支持力度”。
（国际金融报记者 潘洁）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 06 版）
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
懂房帝张一鸣
2018.10.15 15:15:00 李媚玲
作者：谭宵寒
张一鸣是今日头条的创始人，很多人都知道他在酷讯和饭否的故事。但只有小部分人知道，在今日头条之前，张一鸣还创立过一家房产搜索网站——九九房。
兜兜转转，6年后，张一鸣又做起了熟悉的生意。
近期，房产交易网站“懂房帝”上线了移动端产品。此前，今日头条移动端的房产频道顶部可直接导向懂房帝。抖音上，懂房帝的广告穿插在一个个搞笑视频中。不知是谁说过，只要还做流量生意，张一鸣终究是离不开房产的。
九九房前传
2010年5月的站长年会上，中国站长之王蔡文胜在演讲台上谈论着微博爆发带来的新机会。
张一鸣以九九房搜索创始人的身份参加了那届大会。只不过他留下来的痕迹寥寥，在将镜头对准默默无闻的草根站长的策划“百名站长访谈录”中，收录了张一鸣100字的个人介绍和他27岁的照片。
后来的故事证明，这个瞄准中国互联网最庞大长尾力量的策划中，确实诞生了影响日后商业格局的公司。一个小例子是，今年美图中期业绩发布会上，美拍同比用户量滑坡超过50%，蔡文胜把这种用户失速归结于，美拍在今日头条的抖音和快手的竞争中做得不够好。
故事回到2009年9月成立的九九房，它实际上是从酷讯房产频道分拆出来的一家垂直搜索网站。
早年从南开大学毕业后，张一鸣成为酷讯的第一位工程师，次年便开始负责几十人的技术团队。海纳亚洲合伙人王琼回忆说，见张一鸣的第一眼，只觉这是个高中生。后来酷讯衰落，“酷讯帮”散落，各自忙自己的一摊事业。在微软有一段短暂的工作经历后，张一鸣跟着王兴去做了饭否。而在饭否被迫关闭后，王琼找来张一鸣去做了九九房。
九九房时期的张一鸣已经显现出了对资讯产品的兴趣。2011年上半年，九九房推出了看房日记、房产资讯两款房产领域的资讯内容产品，其后又发布了掌上租房、掌上买房、掌上新房三款应用，月活跃用户数破10万。不过这10万的DAU要靠抓取58、赶集网的数据。至今百度上还能搜索到外界对于九九房的质疑，比如九九房采集其他网站的房源信息是否违法。
这种矩阵式布局的产品逻辑后来被运用到今日头条，无论是公司启动初期的流量来源，还是后来更大规模的产品扩张都是这种逻辑。
不过这次创业似乎是一次不太成功的试验。2011年的一次采访中，张一鸣说九九房会考虑2012年拓展一些市场渠道，并计划通过一些品牌宣传来提高知名度，但这个愿望没能实现。
张一鸣在2012年春天离开九九房，以CEO的身份。后来王琼在一篇自述中写到，那年春节大年初七，张一鸣约她在办公室旁的一家咖啡馆见面，聊下他三个月前提到的在九九房之外、关于移动互联网的有意思的事情。在很长的时间里，王琼都记得，张一鸣当时是随便从咖啡馆拿来了一张餐巾纸，而纸上画的产品原型就是今日头条大概的样子。
不久后，张一鸣给九九房找好下一任CEO后离开，算是对过去的两年半做了交代。
懂房帝接棒
如今九九房已去，懂房帝来了，曾经10万的DAU对张一鸣已失去诱惑。“这或许算是一鸣‘东山再起’的执念吧。”一位今日头条前员工在职场社交产品脉脉上说道。
《中国企业家》近期发现，此前出现在今日头条移动端的房产频道上端，提供租房、卖房服务的懂房帝上线了移动端产品。与汽车等业务相似，从2017年开始，今日头条在房产业务上从资讯向交易延伸。
九九房时期，张一鸣在接受媒体采访时说过，大多数人收入的大头都花在房子上，一个拥有巨大潜力而需求又远未被满足的市场，这是九九房的机遇。几年过去， 房地产 市场依旧如此。
2017年初，优优好房在今日头条APP房产板块开通了“找新房”、“找二手房”、“租房”按钮，不过今年这些按钮已经被懂房帝取代。9月，懂房帝移动端产品正式上线，近期正在多方寻求推广渠道。
工商信息显示，懂房帝成立于2017年12月，股东包括天津智享文化传媒有限公司，而该公司是今日头条京沪冀房产事业部的运营方，独家代理今日头条北京、河北及上海地区 房地产 行业广告，公司董事长陈联科为今日头条京津冀大区房产总经理。懂房帝与今日头条更明显的关系在于，懂房帝网站的域名中包括“toutiaofangchan”。
从工商关系来看，今日头条的京沪冀房产事业部实际上被外包出去，并未由今日头条内部员工直接运营。但另有熟悉今日头条的人士表示，将业务交给代理公司，后期再收购代理公司是今日头条惯有的操作手法。而无论是自有项目，抑或是外包项目，今日头条已经扎扎实实地切入了 房地产 交易环节。
目前，懂房帝提供新房、二手房、租房信息，已上线城市包括北京、上海、天津、杭州、苏州五个城市。其房源来自于开发商一手资料、我爱我家、麦田房产、中原地产等经纪公司内网，不包括链家系。看中房源后，用户可线上联系客服或电话沟通，平台会提供一对一的置业服务。相比其他房产信息平台，懂房帝主打个性定制、算法推送、智能浏览，登陆账户后会根据购房总价、区域、家庭人口生成购房报告，推荐5个小区。
一位置业顾问向《中国企业家》表示，懂房帝不会收取中介费，中介公司会收2.7%，与链家收取的中介费比例相同。
去年6月，今日头条的火花汽车APP上线，后改名懂车帝，当年11月分拆，切入汽车垂直市场，其APP 集合了资讯、视频、问答、导购、车型资料库等板块。
现在懂车帝的服务包括优惠保养、特价洗车、二手车等服务，这些服务则由第三方公司提供，首次打开一项服务，系统还会弹出提示，“本服务由XX提供，相关服务和责任由第三方承担，如有疑问请咨询XX客服”。这种先从资讯内容切入，再为第三方导流，收取一定分成的模式，也是今日头条广告业务的另一种模式。
如今的今日头条正不断从内容领域向服务、交易领域进攻，外包出去的懂房帝或许是其重要的棋子。但相对于今日头条过往入侵的领域而言，房源、线下服务是房产交易服务的核心，习惯了技术算法的今日头条，能适应传统行业的贴身肉搏吗？
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面创投报道 2018.10.15)
中国VC往事：节点到节点，百亿美元回报的循环
2018.10.15 19:31:00 投中网
2012年，天生发迹线比较“靠后”的Brian Armstrong处于焦虑之中，他的新创业项目融资过程不太顺利，每次和投资人说起比特币，后者都以看传销分子的态度来对待这位连续创业者。就在1年之前，当Brain还在Airbnb做码农，用现在的观点来看，他是在这家未来的超级独角兽公司做“休养生息”，在此之前，Brian一直在料理自己的创业项目UniversityTutor，一个专门连接学生和家教的平台，后者是Brian首次创业的“八年抗战”。
2011年，Brian从媒体报道中知道了比特币，并马上成为“币圈中人”。作为码农，他看到了比特币的价值，同时也意识到这个新兴事物依然是非常底层的技术，需要有更显性的应用层，来让这个诞生刚刚两年的新生事物被普罗大众所接受。Brian一开始的设想是做一个比特币钱包，对于比特币新手来说，要记住私人秘钥实在是太难了。没有多久，Brian就意识到，相比于存储，比特币玩家们更需要的是交换。就这样，Brian创办的Coinbase，将比特币交易作为公司产品的主要功能。
在当时，比特币只是小众极客圈子的游戏，Brian的每次融资会谈都变成了布道，而作为投资人的受众往往接受不了加密货币所代表的超前概念。当然，往往有投资人不走寻常路——IDG一早就打给Brian团队10万美元作为天使资金，并在其后持续跟投。目前，Coinbase已经是全球最知名的数字货币交易平台和服务商，也是八家纽约金融服务部门颁发的比特币牌照的持有者之一，榜上有名的另外两家Circle和Ripple，背后同样有IDG资本的身影。
当区块链的Brian们喊出“价值互联网”Web 3.0的新口号时，IDG一定会因为这些创业者的激进姿态，而想起20年前国内那批同样激进的年轻人，以及他们和VC共同创造的“激荡二十年”。
乒乓球、电动理 发器和卡带
据说熊晓鸽办公室里有个架子，上面挂着三样东西，理发的“推子”、乒乓球和磁带，三样东西改变了熊晓鸽的命运。
1977年，国家刚恢复高考，当时正在湘潭钢铁厂做电工的熊晓鸽每天找时间陪厂里书记打乒乓球，就在你一拍我一拍的“乒乓外交”中，熊晓鸽获得了参加高考的机会。第二年，熊晓鸽就成了湖南大学第一届外语系的学生。
在岳麓山下找当时还很少见的外国人练了几年的英语口语，又在机械工业部研究生院当了几年英语教师后，熊晓鸽再次发挥学霸本色，成为中国社科院研究生院新闻采编英语硕士。“采编”二字，也奠定了熊晓鸽之后的职业梦想——记者。即便之后成了投资大佬，曾经在新华社实习过的熊晓鸽也不止一次表示，“记者才是自己的梦想”，而录音专用的卡带，则是记者的武器。
熊晓鸽的“记者梦”在硅谷实现了，当时正在波士顿留学的他在卡纳斯出版社的《电子导报》（Electronic Business）做记者，专门报道硅谷的创业公司，也正是在这时熊晓鸽了解了创投VC这个行业，但并没意识到未来自己将投身其中，并收获巨大名望。
1991年，在申请回内地做中文刊物失败后，熊晓鸽找到了IDG集团董事长麦戈文，在深谈三个小时后，前者加入了后者的公司，成为IDG集团的一员。两人的交情始于三年前的一次活动，时任中信集团董事局主席的荣毅仁到访美参加活动，会上麦戈文想要找荣交谈，居中担任翻译的正是熊晓鸽，后者也给麦戈文留下了深刻印象。三年后熊晓鸽找到麦戈文时，后者毫不犹豫的将其纳入麾下。
带着对改革开放中国的共同信心，熊晓鸽在1991年回国，本来打算将IDG集团的媒体出版生意在中国做大的他发现，在这片酝酿即将迸发高速发展的土地上，投资才是真正的大买卖。
要想富先修路
1995年，中关村南大街竖起了一块广告牌，上书“中国人离信息高速路还有多远，向北1500米”。这块现在看起来都有些行为艺术的广告牌，在当时还是十分震撼的，因为根本没人知道信息高速路是什么，知道是什么的，后来都创立了中国第一批互联网公司。
同样在1995年，人口不足600万的海南岛，房价被超过一万家地产公司在几年内炒到近万元，对比下，直到1998年，北上广深等一线城市的房价也都在5000元以下。海南房产泡沫崩盘，直到现在还能让某些地产大佬回想起来惊出一身冷汗。
如果不是中关村街头的广告，以IDG为代表的首批进入内地淘金的外资投资公司，可能大半会在当时火热的 房地产 市场上载个跟头。刚刚从政府主导时期中脱离出的首批投资公司，在投不投 房地产 上是进行过“天人交战”的。没去 房地产 捞热钱的，在几年之后赶上了国内首波互联网创业浪潮，投资人和创业者互相成就了对方。
1994年，中关村地区教育与科研实施示范网络（NCFC，The National Computing and Networking Facility of China）通过美国Sprint公司的64k专线，实现了与国际互联网的连接。同一年，刚从华中科技大毕业的张小龙，看了一眼被分配到的国营电信公司的建筑后扭身就走，去研发自己的Foxmail去了。
在当时，“海归”还是令人羡慕的称谓，从国外留学而归的创始人如李彦宏、张朝阳拿钱都比较轻松，而接地气的本地创业团队路走的稍显心酸，例如马化腾和马云。如果不是曾李青通过刘晓松，北上找到IDG，估计现在数千亿市值的企鹅帝国可能要改姓。熊晓鸽后来总是感叹当年看错阿里巴巴，没能集齐“BAT”。有好事者总结，IDG当年高校精英云集，高材惜高材，碰上马云这样本地师范大学毕业的，看不上眼还是比较正常的。
在2000年美国互联网泡沫破裂之前，国内先知先觉的创始人们都已经拿到了数量不等的融资，业务也都有了初步的发展。“撒胡椒面儿”一样在中关村扫楼的的IDG，也凭借“广结良缘”的技巧为日后自己的VC神话奠定基础。
隔代成功学
在知乎上有一个经典问题，“为什么美国无法出现微信”，更确切的说，是美国为什么无法出现打通了移动支付的全能版本的微信。一个令大部分人信服的原因是，经过数十年的发展，美国的信用卡刷卡消费已经非常成熟，人们对用移动支付兴趣不大。这个问题和“微软为什么在移动时代掉队了”或者“英特尔为什么输给了高通”是一样的——在上一个时代发展的过于成熟，往往容易错过下一个时代。
在国内互联网刚刚兴起时，以先发优势投资了携程、搜狐、腾讯、网易等先行者的IDG，在PC时代开启了躺着赚钱模式。正如高通凭借移动设备的爆发逆袭英特尔，成为新时代的处理器大厂，IDG在互联网时代的成功，从某种程度上“耽误”了团队抓住移动互联网的崛起。以经纬为代表的投资后起之秀，在移动互联网上压下重注，也带来了更好回报。
正如迷失了整个互联网时代的微软，开始砸重金杀入混合现实、云计算和量子计算等下一代技术和平台，当区块链刚刚兴起后，IDG在20年前下注互联网的嗅觉又恢复了。在大部分投资人尚且不知区块链是什么时，IDG已经接连投资了Coinbase、Ripple、Circle、imToken等创业公司，掌握了区块链最火热同时也是用户最多的平台——交易所和钱包。
不论是网易邮箱、腾讯OICQ还是新浪和搜狐的门户网站模式，在互联网刚刚兴起的时候，往往是那些在互联网大路上建起沟通数字比特之流的节点，很容易获得成功。在区块链时代，IDG同样选择了最吸引用户的交易所和钱包，不过这次不同的是，用户通过这些节点传播的不仅是信息，还有真正的价值。换句话是，人们现在不仅知道电脑前面的你是不是条狗，还能知道你是否付了钱。
信息互联网造就了万亿美元市值的科技公司，而如果区块链真的能够成为将线下财产变挪到线上的价值流通工具，那显然撬动的已经不仅是互联网的存量市场，而是一个改变世界的超级网络。IDG和熊晓鸽，一定有那么一瞬间，找到了20年前一般的悸动。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
十一家电总结：市场表现平淡将成常态
2018.10.15 20:37:00 奥维云网
从商务部网站公布的消费市场数据来看，2018年“十一”黄金周全国消费市场保持平稳较快增长，10月1日至7日全国零售和餐饮企业实现销售额约1.4万亿元人民币，日均销售额比去年“十一”长假增长9.5%。
然而，对于家电消费市场来说，形势并没有那么乐观，受到十一旅游人数持续增长影响，“十一”黄金周促销对于家电行业的重要性正在下降，家电企业和渠道也在积极的做出调整来应对市场变化，如拉长促销期，加大线上促销力度等等，但并没有立竿见影，奥维云网（AVC）家电全渠道推总数据显示，2018十一促销季，除洗碗机、净水器等一些新兴家电品类保持良好增长势头外，传统大家电市场依旧低迷。
冰箱： 在Q3高度承压的背景下，十一当周市场表现良好，但整个十一促销季冰箱市场仍有较大幅度下降。其中，线上市场价格增长速度有明显放缓，高端市场略有回落，线下均价则持续保持双位数增长，高端增长态势依旧。
冷柜： 奥维云网推总数据显示，十一促销季（9.03-10.07），冷柜全渠道销额为9.7亿元，同比上升2.9%。销量为59.8万台，同比下滑3.1%。市场规模方面，线下市场同比大幅下降，线上呈现增长态势，线下各级市场均同比下滑，其中二级市场销额下滑11.9%；品牌竞争方面，线上海尔虽然在多类型占据榜首，但是份额同比下滑，线下以海尔为首的寡头格局已经形成；畅销机型方面，小冷冻柜以老机型为促销主力，而大冷冻柜新老机型交替上榜。
洗衣机： 在传统大家电进入更新换代期，需求不旺的背景下，十一促销期间，洗衣机市场表现稳健，零售额规模同比增长1.4%，线下均价增长显著，持续向高端化转型，然而线上市场高端产品占比却同比下滑，各厂商纷纷加大对线上促销资源的投放力度，在十一环境中线下人流迁移的趋势下争夺线上用户流量。
空调： 十一促销季空调已进入传统的淡季，受 房地产 、旅游等多重因素影响市场将继续承压，整体零售额规模为134.5亿元，同比下降6.6%，零售量规模为343万套，同比下降8.7%。分渠道看：电商十一促销季“失灵”，市场零售额增长仅为0.9%，在大环境负相关的情况下，电商市场价格竞争激烈，细分市场价格同比下降明显，而高端占比同比下降0.9%，挂机低端市场有所增长。线下市场零售额整体同比下降7.8%，一二线城市下降幅度较大，部分热点城市明显降温，增长不及全年，同时一二线城市也受到国庆出游分流影响更加明显。产品方面，高端产品备受青睐，其中高能效、智能、变频、健康类空调产品的渗透率持续走高。
油烟机： 由于市场环境趋劣，家电行业整体面临增长压力，油烟机作为传统厨电的一份子，必然受到牵连。国庆促销周，油烟机增长乏力，据奥维云网（AVC）监测数据显示，油烟机18W40线上零售额同比增长仅7.3%，线下则略微下滑1.1%。而整个十一促销季（9.03-10.07），油烟机线上线下额量均呈下降趋势。
洗碗机： 2018国庆期间，洗碗机促销效果良好，增长势头依旧强势。由于受家电行业整体不景气影响，使得洗碗机增速放缓，但目前洗碗机正处于成长时期，市场前景可观，但需把握市场需求痛点。从品牌方面来看，外资品牌西门子表现强势，国庆期间分别取得线上线下市场份额榜首，在top20机型表现中，西门子机型效率高。从产品方面来看，线上以嵌入式和台式为主，水槽式和抽屉式市场份额略微上升。线下以嵌入式和水槽式为主；台式和水槽式市场份额略微下降。从市场渠道和区域来看，线下市场超市渠道同比明显增长，T2，T3城市级别为增长主力。
热水器： 十一国庆作为传统的促销旺季，依然没能挽救低迷中的热水器市场。2018年36-40周，热水器市场整体零售额和零售量分别为88亿元和477万台，同比去年跌幅为12.8%和13.1%。渠道方面，市场流量依然在向线上流动，使得线上规模持续增长，而线下市场在十一期间全面萎缩，其中超市渠道份额下降的尤为明显。市场换新升级需求的仍然强烈，而内资品牌凭借敏锐的市场嗅觉、产品迭代快，均价涨幅普遍超越外资品牌，成为十一节点中最大亮点之一。
小家电： 2018年国庆小家电各个品类表现不佳，传统品类规模下降：电饭煲和电压力锅规模同比均下降，电饭煲线上均价下滑，促销力度较大，但是整体促销效果不佳，线下产品结构稳步提升，且TOP产品出现较多18年新品，但是整体规模同比大幅下滑；电压力锅规模微降，促销期主推IH电压力锅，使得IH电压力锅份额达到40%。料理机增速放缓：国庆促销期，破壁料理机仍是热门小家电品类，但是受市场整体环境的影响，料理机增速放缓，规模增长24.4%。品牌布局差异化：小家电主力品牌在各个品类布局差异化，各有侧重，线上各品牌以价换量，线下各品牌注重结构升级。
净化器： 受大盘低走影响，净化器线上线下市场推广资源不足，较2017年同期十一促销对市场提振效应微弱。线上市场目前仍以中低端市场为主，而在线下受到产品变革影响，甲醛净化器开始受重视，市场价格向中高端偏移。
净水器： 净水器整体市场继续保持增长，但增长速度持续放缓，大连锁等渠道接触会销、促销等产生虹吸效应。从品牌竞争格局来看，中端及中高端市场竞争胶着，线下市场目前仍为主要出货渠道。
吸尘器： 吸尘器十一国庆期间双线市场均表现较好，其中线上市场零售额规模增速优于线下。从时间维度看，各周零售额同比规律性起落波动，十一当周零售额涨幅达55.7%。重点品类推杆式和机器人零售额渗透率及规模同比大幅提升，然而两者在双线市场的价格走势截然不同，线上均价上涨，线下均价下探。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
十一空调电商“失灵”，行业增长将继续承压
2018.10.15 22:17:00 奥维云网
十一促销季空调已进入传统的淡季，受 房地产 、旅游等多重因素影响市场将继续承压，整体零售额规模为134.5亿元，同比下降6.6%，零售量规模为343万套，同比下降8.7%。
分渠道看：电商十一促销季“失灵”，市场零售额增长仅为0.9%，在大环境负相关的情况下，电商市场价格竞争激烈，细分市场价格同比下降明显，而高端占比同比下降0.9%，挂机低端市场有所增长。线下市场零售额整体同比下降7.8%，一二线城市下降幅度较大，部分热点城市明显降温，增长不及全年，同时一二线城市也受到国庆出游分流影响更加明显。产品方面，高端产品备受青睐，其中高能效、智能、变频、健康类空调产品的渗透率持续走高。
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
交通银行专家建议：降低收益率预期 增配长期资产
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
澄清房地产开发质疑 科大讯飞称坚守智能主业
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》02版：聚焦 2018.10.16)
货币政策如何应对不确定性？存准率还有下调空间
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》02版：聚焦 2018.10.16)
“杠杆已稳”背后：国企负债 和地方隐性债务被有效控制
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》13版：财经 2018.10.16)
战投十年“步步为营” 栖霞建设拟接管棕榈股份
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》11:公司·综合 2018.10.16)
顾家家居拟出资不低于13.8亿元控股喜临门
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
自然保护区被侵占 科大讯飞：研发中心停运整改
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
珠海中富两度“卖身” 神秘买方接盘前变更主业
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
91家新能源公司发布三季报预告:业绩喜忧参半
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
顾家家居控股喜临门存隐忧
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
中天金融收购华夏人寿疑云：钱已凑齐 大股东未生变
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
牵手培生加深护城河 中南传媒转型业绩承压
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
万科生存逻辑：降价促销加速回款 逆势拿地速度不减
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
十大房企前三季度销售总额近三万亿
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A03版：国际聚焦 2018.10.16)
美传统零售商西尔斯申请破产
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《上海证券报》1：封面 2018.10.16)
谢勇的“滚雪球”人生：
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
未来三年房企偿债压力不容小觑
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
谢勇的“滚雪球”人生：
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
三大股指午后均跌超1%，大消费板块全线下挫
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
受累市场下行 世联行三季度业绩预减三成
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
港股收盘丨恒指收盘跌逾1% 美团点评跌逾6％创新低
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
方太不“时髦”
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
稳经济方可稳汇率
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
平台债风险压制银行估值
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》专栏 2018.10.15)
乌云与金边，金秋行情仍在？
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
“活下去”——万科是在真哭还是假哭？
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
债券连环违约 新光控股集团342亿净资产承压469亿总债务
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
最新！往后企业要融资，这33条必须知道
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
拉中国人寿等成立投资基金，华润置地剑指魔都商业地产
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
传海航就出售子公司与蚂蚁金服等会谈，“大甩卖”或将持续进行
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余周末邀股民召开调研会 关键时点维稳意图明显
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面深度 2018.10.15)
多家中介降薪减福利“过冬”：世联行开会连水果饮料都省了
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
控股股东债务危机叠加商誉爆雷 金龙机电前三季度巨亏16亿
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房地产 (512200.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
2018胡润快消百富榜出炉，谁在拯救快消
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有色金属(512400.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
出口退税政策要有利于企业长期投资和产业升级
2018.10.15 21:02:14
我国的出口退税政策是过去几十年来对中国乃至全球贸易发展影响深远的重要政策，该政策开始于 1985 年，自 1994 年税制改革以来，我国出口贸易进入高速增长阶段，出口退税政策在此过程中也不断调整、日趋完善，现已成为国家宏观调控的重要手段，出口退税规模已经超过1.3万亿元。
几十年来，为了更好地适应我国经济的发展，出口退税政策也在不断调整。如2004 年我国开始实施差别化的出口退税率，力图以此来促进出口商品结构的优化，带动外贸增长模式的转变，推动出口贸易均衡协调发展。2008年，在金融危机的大背景下，为了刺激出口，先后七次上调出口退税率。随着出口贸易的复苏和经济的稳定发展，于 2010 年 7 月再次对出口退税率进行了调整，取消了部分钢材、化工制品、酒精、 有色金属 等产品的出口退税，其目的在于减少原材料初加工，促进产业升级，对我国产业布局进行转移。
最近，面对全球贸易摩擦，我国又开始提出完善退税政策、加快退税速度等措施。总结来看，出口退税政策的目的有两个：促进出口增长，优化出口产品结构促进产业升级。
政策调整影响企业选择
我们重点讨论的问题是，企业在面临出口退税这一政策时，如何调整自己的行为进行应对，进而出现了怎么样的后果，企业的行为是否有助于国家实现当时实施这一政策的初衷：促出口、调结构。这首先需要对能够有助于论证这一问题的政策背景进行梳理。
在出口退税政策中，值得注意的是，虽然产品退税政策调整频繁，但加工贸易出口税收政策始终优于一般贸易出口。对加工贸易进口料件实行免税政策，出口时按进口料件金额乘以出口货物的征退税率之差部分准予从应纳税额中扣除，而对一般贸易则没有相应的优惠政策。这使得加工贸易所承担的实际税负低于一般贸易，并且加工贸易不受国家出口退税政策调整的影响。
出口企业存在多种贸易方式，包括从事单一一般贸易或加工贸易和同时从事两种贸易方式的混合方式，以及其他的一些如来料加工、配料加工等加工方式。而这些出口方式选择本身受退税率变化影响，会随着政策的变化而变化，以适应税收负担的变化。
也就是说，由于加工贸易免征免退，一般贸易先征后退，当企业面临出口退税政策的调整时，企业首先想到的可能并不是我生产的产品退税率变化了，我的成本增加了，我得想办法提高生产效率、降低成本，实现产品升级；或者是我的利润空间更大了，我可能可以投入更多的资源进行研发了。企业首先想到的是对比其他的行业，对比我能够从事生产的所有产品，我的利润空间还有没有进一步挖掘的可能性。企业也许会从一般贸易转向加工贸易，也许会从这一产品转向另一产品，产品升级和效率提升是第二步才考虑的事情。作为一个正常的追求利润最大化的企业，这种考虑当然是完全符合逻辑的。
这一逻辑也得到了我们基于大样本数据的支撑。研究发现：第一，差异化增值税出口退税政策——一般贸易“先征后退”，退税比例一般低于征收比例，加工贸易“不征不退”，不同贸易方式税负差异较大——使得企业会根据退税政策变化选择出口贸易方式。
第二，机制检验发现，退税政策调整通过影响企业的利润率，从而影响企业出口贸易方式选择。出口密集度越高的企业，利润来源越依赖于退税，受到退税政策调整的影响越大。
第三，出口退税政策（这里特指差异化退税和频繁调整）对于企业扩大出口，尤其是调整产品结构的作用，其实是相当有限的。
是否促进出口这个问题比较复杂，也许我们可以看到总出口额的增加，但如果从增加值贸易的角度看，和总出口额的结果会存在差异。出口退税调整会使得企业由一般贸易向加工贸易转变，这对出口增加值有一定影响。
很显然的结果是，出口退税的调整非常不利于企业的产品结构升级。企业追求利润最大化，这本身没有问题，但作为政府、作为社会，我们希望企业更多地考虑长期利润最大化而不只是短期利润最大化。
政策的制定应该尽量将企业的目标函数导向长期利润最大化，比如保护知识产权鼓励创新、稳定预期使得企业敢于长线投资等。但出口退税政策的不确定性和差异性很大程度上是反向激励，它使得企业更多考虑短期利润最大化，而不是致力于研发、效率提升、产品升级等。
政策要给企业稳定的预期
我们的研究对于出口退税政策和企业发展相关的启示有哪些呢？第一，出口退税政策的目标是促进出口和优化结构，从我们的分析来看，其实是没有完全实现这两个目标的。第二，出口退税的设计初衷倾向于认为，如果给一个产品更高的退税率，那这个产品的生产商就会有更高的利润，其产品在国际市场上会有更高的竞争力，也有更大的利润可以投入到产品升级换代，从而能更进一步提高竞争力。
实际上，企业决策是动态的，企业看到的是本期这个产品能盈利，另外一个产品更能盈利，更关键的是，企业完全无法预测下一期的政策会如何变化，那企业行为就是当期的利润最大化，而不会考虑到以后会有更高的竞争力和更大的利润空间。博弈的结果就是退税政策很难实现原有的既定目标。
因此，一项成功的产业政策，一定要考虑到企业对于政策的反应，再根据企业的反应调整政策。比如出口退税，如果不考虑其他因素，为了实现长期调结构的目标，我们可以宣布一个规则，并承诺10年、15年不变，这样企业才有可能以长期利润最大化为目标，加大研发投入，加快产品升级，要改变政出多门、朝令夕改的决策模式，明确政策模式、政策期限等。
除了应对短期比较剧烈的经济波动之外，经济发展都是个相对长期的问题，如果实在要对经济进行干预，一定要给企业稳定的预期，降低不确定性，这样才会有利于长期投资、有利于加大研发投入、有利于产业升级。
总结来说，本研究的核心观点就是，以出口退税政策为例，如果非要有产业支持政策，那么产业政策要考虑到企业的反馈，给企业以稳定的预期，促进企业长期投资和产业升级。这对于中国的企业发展乃至整体经济发展至关重要。（作者系北京大学经济学院国际经济与贸易系副教授）
责编：任绍敏
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中证500 (512500.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
公募基金经理大跌时忙着买:灵活配置型产品最受宠
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富时A50 (512550.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
富时概念公募配置价值有限
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医药卫生(512610.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
中药专家受贿案悬疑
十几年前的企业改制和股权激励，绊倒了集官、学、商三重身份于一体的涂瑶生
广东省广州市第一看守所，被誉为免煎中药产业化第一人的涂瑶生已被羁押四年多。
高墙外，他的家人和学生四处奔走，希望法院能给出一个公正的结果；高墙内，61岁的涂瑶生在今年2月接到广东省高级法院通知，以不可抗力为由停止计算羁押期限，对他而言，时间就此停止了。
不可抗力主要规定在民商法律中。“以不可抗力为由停止计算羁押期限这种情况是比较罕见的，也不是很规范、严肃，有损司法公信力。”一位法律界人士称。
涂瑶生曾任广东省第二中医院院长、广东省中医研究所所长（现为广东省中医药工程技术研究院，下称广东中研所）、广东一方制药 有限公司（下称一方制药）董事长，是副厅级干部，集官、学、商三重身份于一身。2011年，以他为第一完成人的“中药配方颗粒产业化关键技术与应用”的项目获得国家科学技术进步二等奖。2013年5月，他又成为中国工程院 医药卫生 学部院士增选有效候选人。
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医药卫生(512610.SH F10 分时 ) (《北京商报》D3： 健康周刊·头版 2018.10.16)
恢复向医生支付费用 GSK走“险路”自救
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医药卫生(512610.SH F10 分时 ) (《北京商报》D4： 健康周刊·趋势 2018.10.16)
华润三九抛弃鸡肋资产
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战略新兴(512770.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A04版：国企 2018.10.16)
新一批国资投资公司试点名单将出炉
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战略新兴(512770.SH F10 分时 ) (《新京报》第B03版：财经头条 2018.10.16)
正常市场行为,不存在谁进谁退
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战略新兴(512770.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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战略新兴(512770.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
国企接手民企股权是救市还是抄底，国资委：不存在谁进谁退
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战略新兴(512770.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》IPO 2018.10.15)
迈瑞医疗 未来万亿市场中肩负进口替代重任的医疗器械巨头
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军工行业(512810.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》01版：头版 2018.10.16)
中央军民融合发展委员会： 引导国有军工企业有序开放
王峰
本报记者 王峰 北京报道
据新华社消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央军民融合发展委员会主任习近平10月15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议并发表重要讲话。会议审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》。习近平强调，强化责任担当，狠抓贯彻落实，提高法治化水平，深化体制改革，推动科技协同创新，加快推动军民融合深度发展。
“目前军民融合领域进展最快的是将军队的设施、仪器通过融资租赁方式，交给地方使用，因为这种合作方式不涉及股权、产权变更。”正在参与军民融合业务的北京英岛律师事务所主任马维国说。
据报道，十八大以来，获得装备承制单位资格的民营企业由500余家增至2300余家，增长360%。
另据数据显示，截至10月15日，国家军民融合公共服务平台上已发布了1096条军民融合需求，其中产品需求501条、技术需求364条、融资需求6条，仅10月15日当天就上线了10条需求信息。截至10月11日，平台上发布了1682条军民共享资源。
会议强调，要抓好《关于加强军民融合发展法治建设的意见》贯彻实施，完善法律制度，推进军民融合领域立法，尽快实现重点领域立法全覆盖。
此前，军民融合发展法已被列入十三届全国人大常委会立法规划中第一类项目，即条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案。
会议还强调，要提高立法质量，立改废释并重，及时修改、废止不适应实践需要的法规文件，增强法律制度时效性、协调性、可操作性。要完善制度机制，确保在法律范围内想问题、作决策、办事情。要大幅度精简审批事项，降低准入门槛，降低制度性成本，释放社会生产力。要坚持依法决策，确保决策科学、程序正当、责任明确。
西安政治学院军事法治研究中心副教授梁毅雄认为，应该对民法、经济法、社会法、军事法等部门法进行相关立法和清理，对不合时宜的法律法规修改或废除。如《私营企业暂行条例》关于私营企业“不得从事军工”的规定应予以废止。
会议还指出，要营造公平环境，推行竞争性采购，引导国有军工企业有序开放，提高民口民营企业参与竞争的比例。要按照规则公平的要求，完善投资、税收、评标等方面的政策，把权利保护贯穿于军民融合发展立法、决策、执法、司法各环节，有效维护各类主体合法权益。
此前，《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》曾提出，引导和支持民营企业有序参与军工企业的改组改制，鼓励民营企业参与军民两用高技术开发和产业化，允许民营企业按有关规定参与承担军工生产和科研任务。
“军民企业合作会涉及产权界限，如果成立合资公司，民间资本的股权上限是多少？这还有待政策予以明确。”马维国告诉21世纪经济报道记者。
地方也有在推进的案例。在日前召开的山西省军民融合发展推进大会上，山西股权交易中心“军民融合板”正式揭牌，目前已有6家企业完成挂牌前期资料报送工作。“军民融合板”将为企业提供精细化的各类服务，包括企业股份制改造、融资产品设计、产业引导基金对接等方面。
中央军民融合发展委员会第二次会议还强调，战略性重大工程是推动科技创新的有效途径。要着力突破关键核心技术，立足最复杂、最困难的情况，以工程建设为牵引，集中优势力量协同攻关，早日取得突破。要扩大国产技术和产品规模化应用，更多立足国产产品开展研制，在使用中不断迭代优化，进而带动国家整体创新实力提升。要提高工程建设效益，统筹配置资源，努力实现整体性能最优、综合效益最大。
中航证券金融研究所 军工行业 分析师张玉玲认为，科研院所改制、军民标准通用化、武器装备竞争性采购以及军民资源共享均是军民融合创新体系建设的重要内容。未来，军工高新技术发展面临日益严峻挑战的同时，也将为各类社会资本融入军工产业链带来前所未有的发展机遇。
（编辑：杨志锦）
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军工行业(512810.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》09:公司·事件 2018.10.16)
天箭科技冲刺A股IPO 坦言因军工业特性公司客户集中度高
每经记者 朱万平 每经实习编辑 梁 枭 军工行业 高度集中的经营模式导致的。应收账款增速明显快于营收 从销售构成来看，天箭科技对前两大客户的依赖程度比较严重。2015年~2017年和今年上半年，公司对前两大客户的销售额分别为7526.29万元、1.46亿元、1.60亿元和1.18亿元，占公司主营业务收入的79.80%、96.40%、91.29%和98.72%。租赁的生产经营场所遭查封 目前，天箭科技主要是轻资产运营，公司生产、研发和办公的场所均为租赁取得。2011年10月，天箭科技租赁成都市高新科技孵化园9号楼B座和C座，面积4205平方米，用于生产经营，租赁期限为10年。截至今年6月末，该处租赁房产被多家法院查封。
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证券基金(512900.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A03版：海外财经 2018.10.16)
□本报记者 张枕河
从10月初以来，国际油价出现小幅回调，主因是部分投资者获利了结，以及供需层面暂时出现波动。然而多家机构仍然看好油价以及能源股前景，部分业内人士甚至认为入场机会已经出现。
部分投资者获利了结
分析人士指出，投资者获利了结是油价调整的原因之一。
美国商品期货交易会员会（CFTC）最新公布的持仓数据显示，对冲基金已经连续两周削减持有的原油净多仓位。其中，上周对冲基金在NYMEX原油期货市场持有净多仓为52.81万手期货和期权合约，较前一周减少20858手合约；其中，多仓为63.31万手合约，空仓为10.51万手合约。
此外，原油供应将增加的预期也有所升温，并且成为打压油价的潜在因素。
据媒体报道，美国官员已经表态，他们在积极考虑对至少部分伊朗石油客户给予制裁豁免，这应能缓解对可能出现供应紧张的担忧。沙特官员也已经证实，该国计划在10月和11月进一步增加石油出口，以缓和伊朗石油供应下滑的冲击。
市场人士指出，从基本面来看，供需结构最直接的指标就是库存，历史上9月以后原油市场通常会进入季节性累库存阶段，季节性的累库存会减少油价上涨动力。美国能源局最新库存数据显示，上周原油库存增加598.7万桶，至此自9月中旬以来库存累计已经超过1580万桶，半年来第二次出现库存超过5年均值。近期增速超过过去5年平均值是需要警惕的信号，四季度需要高度关注库存变量是否超预期。
第三，美国较好的经济数据和加息预期使得美元中期保持强势的概率较大，也成为压制油价的因素之一。
能源板块迎入场良机
尽管近期油价出现一定调整行情，但业内机构反而认为原油以及能源股迎来入场良机。
法兴银行15日上调了油价预期。其将第四季度布油预期从78美元/桶上调至82美元/桶，2019年第一季度布油预期从73美元/桶上调至77美元/桶。
德勤预计，三季度美股各个行业中，能源板块盈利前景将最佳。德勤分析师最新发布的数据指出，三季度 标普500 指数盈利预计将增长19.2%、收入将增长7.3%。二季度这两个数字分别为25%和10%。德勤认为，受益于美国削减企业税率、健康的经济，更有油价最近的上涨和股票回购，美国三季度财报料再度表现强劲，特别是当季能源板块的盈利与收入增长将最强。
瑞银证券中国首席策略分析师高挺15日指出，在该机构看来，短期内港股仍将受海外市场波动的影响，投资者的悲观情绪难以被完全扭转，短期波动性或较大。在板块配置上，建议超配H股中的能源和基建板块。值得注意的是，在15日港股大跌的情况下，11个分行业指数中只有能源业指数收涨；今年以来能源业指数也表现最好，累计大涨15.42%。
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》05版：全球市场 2018.10.16)
桥水警告美国经济增长 或已“见顶” 三季报将检验美股牛市韧劲
向秀芳
见习记者 向秀芳 上海报道
上周连续暴跌并引发全球股市大地震的美股，在上周五经历一轮“过山车”行情后，终于迎来反弹。道琼斯工业指数当天早盘涨逾400点后掉头向下，尾盘逆转收涨280点； 标普500 指数止步“六连跌”，收盘涨1.42%；科技股走势回暖，推动纳斯达克指数大涨2.29%。美股周一小幅低开，截至发稿，道指跌0.1%，报25315.18点； 标普500 指数跌0.15%，报2763.06点；纳指跌0.39%，报7467.54点。
这个持续近十年的美股牛市是否迎来拐点，尚难断言。而在市场波动性明显加剧的同时，美股三季报大幕已经拉开。
即使暂且撇开飘忽不定的消息和情绪因素，只谈美国经济增长和企业盈利的基本面，华尔街大佬们也出现截然不同的看法。比如，知名对冲基金桥水基金日前发出警告，美国经济增长和企业盈利“可能已见顶”，美联储继续收紧货币政策或对金融市场产生更大压力。而摩根大通等机构的观点认为，美股的基本面依然稳健， 标普500 指数的盈利在减税的助力下今年有望超过20%。
至于美股后市如何演绎，也许只有时间才能验证。正如美股USAA公司全球多种资产配置部门主管Wasif Latif指出：“现在还不好判断我们是否已经摆脱了困境。我们还需要再观察未来几天的美股市场反应。”
三季报将检验牛市韧劲
上周五，摩根大通、花旗集团、富国银行公布三季度财报，盈利均符合或好于预期。其中，花旗集团受益于成本削减，销售额明显提升，第三财季每股收益1.73美元，好于预期的1.68美元；摩根大通第三财季每股盈利2.34美元，超出市场预期的每股2.25美元，连续第三个季度营收和净利超预期；富国银行第三财季每股收益1.13美元，净利60亿美元，同比增长32%。受到财报的提振，当天三大银行股股价均明显上涨。
本周，美国银行、贝莱德、摩根士丹利等金融机构，以及IBM、奈飞等科技公司的财报将陆续公布，将成为投资者当前最关注的因素之一，特朗普的减税政策能否持续支持企业盈利？市场对于企业较高的盈利预期会否落空？这些问题都将一一接受市场的检验。此外，周四美联储FOMC将公布9月25-26日政策会议的会议纪要，市场还将密切留意美联储官员有关美国经济和通胀的相关措词。
根据FactSet的数据，目前华尔街对美股三季报的盈利持有乐观的预期，预计三季度 标普500 成分股盈利增长或高达19%，2018年全年的盈利增长会超过20%。但目前来看，标普指数公司在盈利方面浮现出一些问题，发出负面盈利提示的企业有所增加，在已发布盈利指引的98家企业中，有74家企业的盈利指引相对负面，该比例要比过去五年的平均值略有提高。这从数据上引发了有关减税效应消退、企业盈利可能“见顶”的忧虑。
全球最大对冲基金桥水联席投资总监Bob Prince日前在《金融时报》刊文指出，最近金融市场的动荡是因为投资者意识到今年美国的强劲经济增长和企业盈利“可能已见顶”。Prince认为，随着美国利率水平的上升以及特朗普减税政策的刺激效应逐步消退，经济可能迎来了从“火热转向平庸”的拐点。他还认为，美联储继续收紧货币政策将令金融市场承受更大压力。
海通证券荀玉根团队的观点也认为，从企业盈利来看，美股本轮盈利改善始于2016年，主要受益于特朗普推进基建及减税新政， 标普500 EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018Q2的19%，而2000年以来 标普500 EPS同比增速均值为7%，均值向上一倍标准差为24%，目前19%的增速已处于高位。进入2019年后，特朗普减税政策边际效应递减，贸易战影响企业出口，叠加美联储加息抬升企业的融资成本，目前较高的利润增速恐难持续。
“牛熊拐点”仍难定
10年期国债收益率持续飙升，突破3.2%并触及七年新高，普遍被视为触发本轮美股暴跌的催化剂。但事实上，在美股长牛多年的背景下，股市估值处于历史高位、美国经济周期可能见顶、企业盈利可能下降、美联储加息收紧流动性以及中美贸易磋商进展不明等各种因素，都可能在某种程度上发挥了影响。在纷繁复杂的市场背景下，机构对于美股“牛熊拐点”的争论，从未停止。
在摩根大通私人银行亚洲股票策略师邓凯菱和中国地区投资部主管陈秀珍看来，美股最近的下跌属于短期的技术性调整，这种技术性调整可能还将持续一段时间，但美股的基本面依然稳健。首先， 标普500 指数的盈利增长非常强劲，在减税的助力下有望在今年超过20%，明年有望达到8%-9%。其次，通胀和利率正在以稳定、可预测的步调上行。市场可能出现短暂的调整作为消化，但发生意外崩盘的可能性不大。此外，尽管利率是重要的一个观察点，但目前全球市场和美国经济尚未出现可能引发崩盘的重大风险或担忧。因此，该机构认为，经历了此次修正之后，美国股市仍有望稳步上扬。但进入晚周期阶段，市场的波动会有所加大，指数上涨的空间可能相对较小。
同样，美银美林首席投资官Chris Hyzy也将这次美股抛售视为对风险的重新定价以及市场高收益区域的修正。在Chris Hyzy看来，这更像是一种技术性的、短期的去风险化事件，以将估值推低到更可接受的水平，而不是更广泛的经济方向的重大变化。Chris Hyzy认为，虽然2019年经济和盈利增长可能相对于今年有所放缓，利率可能进一步上升，央行流动性也将继续下降，但潜在的放缓不会推动经济增长远低于趋势。Chris Hyzy认为，随着增长的放缓，股票的回报可能会更接近于企业盈利增长或者略低于长期历史回报水平，但其仍认为股票的表现整体将优于债券，并且不认为周期结束“迫在眉睫”。
不过，海通证券荀玉根团队认为，美股有可能出现牛转熊的拐点。目前美国宏观背景与历史上美股牛转熊时有些类似，美股估值处于历史高位，企业盈利增速如放缓，高处不胜寒的风险将暴露。除了上文提及美股目前较高的利润增速恐难持续，从估值方面来看，前三次美股牛转熊的顶点，有2次估值处在很高的位置，目前 标普500 指数PE为21.1倍，处于1954年以来79.5%的分位，高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%，估值处于历史高位。
平安证券首席经济学家张明也认为，今年2月与当前，美国股市经历了两次调整，而本次调整似乎才刚刚开始。张明认为，2018年可能是美股由牛转熊的开端，到2019年年底之前，还可能看到美股的大幅下行。同时，目前还有一些发达国家股市仍处于历史性高位，美股的调整自然也会引发这些国家的股市跟着调整。
（编辑：辛灵，如有任何问题 或建议请联系：xinlingfly2007@ 163.com）
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
标普评中美贸易摩擦：美股科技板块受冲击大，对中国经济直接影响有限
2018.10.15 15:38:28
这两周是美国科技公司谷歌今年最重要的时间点之一，上周二，谷歌的新款手机Pixel 3和Pixel 3 XL正式揭开神秘的面纱，并将于近日上市。然而令谷歌尴尬的是，新品发布正好遇上美股“黑色星期三”。当天美国三大股指集体创新低， 标普500 指数创下自美国总统特朗普上任以来最长的连跌记录；道指跌超830点，创两个月新低；纳指下跌4%以上，创三个月新低。其中，科技板块尤其惨不忍睹，谷歌母公司Alphabet的股价十月前两周已经下跌了10%。
独立研究机构美国财务研究分析中心(CFRA）首席投资策略师山姆·斯多沃告诉第一财经记者：“对利率、特朗普政府关税政策和通胀的担忧推动标准普尔500指数在过去几个交易日大幅走低。”
标普道琼斯指数公司董事总经理、股票主管冈兹伯格（Jodie Gunzberg）则在最近一次标普关于中美贸易摩擦分析的会议上提到，贸易摩擦对美股不同板块的影响有别。“科技公司有相当部分盈利来自美国之外，所以更加容易受到贸易摩擦的影响。”冈兹伯格说，“除此之外，原材料和能源板块则受到特朗普钢铝关税的影响。”
对商品贸易依赖度较低
标普全球评级(S&P Global Ratings)全球首席经济学家格伦瓦尔德(Paul Gruenwald)认为，美国和中国经济对商品贸易的依赖程度远低于其他经济体。“2016年和2017年，美国和中国的商品贸易总额占GDP的比例平均分别为20％和33％，远低于全球54％的中位数。”他说，“相比之下，中国香港地区、新加坡、越南，马来西亚和韩国等亚太经济体的这一比例分别为333％、210％、180％，126％和66％，欧盟也达到66％。”
“我们认为，中国的贸易平衡不是其经济贸易伙伴们应该关注的关键问题，中国的服务贸易逆差不断增长，抵消了部分商品贸易顺差，中国经济正在重新平衡的过程中。随着中国家庭财富的不断增加，消费也在不断增加。中国的经常项目差额也在日益平衡。”格伦瓦尔德说，“尽管中国是制造业巨头，但国内需求占经济产出的大部分。因此，贸易摩擦对中国经济的直接影响不大。”
利空全球经济
格伦瓦尔德说，一场全面贸易摩擦将影响全球供应链，影响全球经济。他称：“特朗普政府关税政策将导致中国对美出口下降。中国制造业的产业链一直在延伸，中国出口的很多商品其中间产品实际上是在中国以外的地方生产的。因此，中国的进口量也会随着出口的下降而下降。”
“我们预期美联储将发现全球需求因为贸易摩擦而减少，需求减少则会显著降低关税推高进口商品成本带来的通货膨胀。”格伦瓦尔德说，“所以我们预计美联储会降低基准利率来应对贸易摩擦造成的危机，而不是提高利率对抗通货膨胀。”
高盛在给客户的研究报告里也表示，预计贸易摩擦会在明年夏天推高美国通胀率0.15%，在最坏的情况下会推高通胀率0.4%。鉴于核心通货膨胀回升，以及不断上涨的油价，预计明年三季度美国通胀率将达到2.6%，比目前的通胀掉期高0.2%。
责编：盛媛
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
银行三巨头“开门红”拉开三季报季，美股转折？
2018.10.15 22:36:00
上周，美股市场经历了连续两日的惨烈暴跌。道指两日内跌近1400点， 标普500 指数六连跌，纳指也在技术性回调区间边缘徘徊，恐慌指数飙升。
上周，美股市场经历了连续两日的惨烈暴跌。道指两日内跌近1400点， 标普500 指数六连跌，纳指也在技术性回调区间边缘徘徊，恐慌指数飙升。
然而随着摩根大通、花旗集团和富国银行三家大型银行率先公布季度业绩，上周五美股结束六连跌，科技股重拾升势，能源股和金融股也在收盘时小幅上涨。
本周，美股财报将进入披露高峰期。10月15日，美国银行公司第三季度财报超出市场预期，投资者继续将美股反弹的希望寄托于本周即将发布的财报。美股上市公司三季报若能显示高速增长，或将在短期内扭转市场颓势。
三季报开门红
10月12日，随着摩根大通、花旗集团和富国银行陆续发布财报，美股第三季度的财报季正式拉开序幕。
“三巨头”利润同比增幅均高达两位数，衡量核心盈利能力的指标净资产收益率(ROE)均好于去年同期。摩根大通ROE为14%，好于去年同期的11%;富国银行ROE为12.04%，去年同期为9.06%;花旗集团ROE虽为9.6%，没有达到10%的行业门槛标准，但已显著高于去年同期的7.3%。
摩根大通已经连续三个季度营收和净利润超出市场预期，其中三季度净利润上涨24%。首席执行官Jamie Dimon对债市收益率走扬感到乐观，“这是我们预期到的，也是我们想要的”。他认为，强势经济中的利率“实现正常化”是好事，并预言作为资产定价基准的10年期美债收益率会升破4%。
花旗集团财报显示，第三季度公司净利润为46.2亿美元，超过了市场预期值41.8亿美元，同比增长12%;每股收益为1.73美元，同样高于市场预期值1.68美元。花旗集团首席执行官Michael Corbat表示，该行的许多业务收入同比增长强劲，包括固定收益、债券和交易解决方案、证券服务、私人银行业务和公司在墨西哥的消费者专营权。
同一时间，富国银行披露的三季报显示，该行实现总营收219亿美元，略高于市场预期218.9亿美元;净利润60亿美元，同比增长33%;但每股收益为1.13美元，不及市场预期1.17美元。
投行KBW分析师Brian Kleinhanzl认为，三大行好于预期的利润，主要是通过主动减少坏账拨备实现的。摩根大通三季度预留出9.48亿美元的拨备款，小于今年二季度的12亿美元，而去年同期为14.5亿美元，很大一部分降幅来自消费信贷拨备;富国和花旗为消费信贷预留的坏账准备同比削减了至少13%。
“这通常不会激发投资者的兴趣，他们更倾向于看到用经营收益来推高利润。而花旗ROE上涨是通过季度回购8%的股票，摩根大通当季也净回购了42亿美元股份。”Brian Kleinhanzl表示。
彭博社指出，信用卡债务可能就是下一个危机爆发点。三大行的消费贷款坏账拨备在三季度减少，但他们都增加了信用卡坏账准备。摩根大通的此类拨备金额为50.3亿美元，创2012年以来最高。花旗净信贷损失增加5%，至6.44亿美元，占整个信贷组合的2.9%;该行警告称，随着新客户开始违约，这一指标中期内可能攀升至3.25%。
10月15日，美国银行公布了第三季度财报，净利润为72亿美元，去年同期为55.87亿美元。每股收益66美分，超出预期的62美分。截至记者发稿前，美国银行盘前涨0.35%。
美国银行表示，在美国经济稳健和消费者良好的支撑下，季度税前收益增加。盈利同比增长受到经营杠杆、资产质量和较低税率的推动。
此外，本周高盛和摩根士丹利将争夺华尔街之王的宝座，大摩迄今已连续十三个季度超过高盛。今年的三季报将是高盛新任CEO 大卫·索罗门(David Solomon)于10月1日上任后，高盛发布的首份财报。
能否拯救美股
Zacks数据显示，金融行业上一季度盈利增长21.5%后，三季报盈利料将延续二季度的高增长，上涨29.5%。
FactSet数据显示，标准普尔500指数成分股第三财季盈利预计增长19.2%，2018年全年的盈利增长会超过20%。
但MarketWatch分析指出，三家大银行盈利基本符合预期，利润同比增速均为两位数，却无法点燃股市热情，甚至不能对自家板块(金融/银行)形成支持，摩根大通在财报公布后股价收跌1%。
嘉盛集团市场分析师Ken Odeluga告诉《国际金融报》记者，“第一批公布财报的银行巨头，积极推进消费金融但遭遇了上升的成本、紧张的贸易形势和暴躁的华尔街情绪等冲击。摩根大通的股价在上周五收跌，意味着即使美国经济强劲增长、利率升高，市场对于美国银行业加速成长的预期依然降低。”
Suntrust Bank首席市场分析师Keith Lerner表示，这次的季报表现将较不平静，财报发布后的股价波动将加剧。大环境下利率攀升、美元升值、关税增加和企业盈利增长缓慢的隐忧，对股价估值不算便宜的美股构成短期风险。
摩根大通CEO Jamie Dimon在财报公布后的媒体电话会议上也不得不承认自己对地缘政治风险感到紧张，美国利率上升和地缘政治风险的爆发，可能会破坏美国经济增长。“海外风险包括贸易纠纷、英国退欧、全球央行缩表、意大利预算僵局和新兴市场动荡等，但美国经济依旧非常强劲，薪资、就业、资本支出和消费者信贷都在增长，本轮经济复苏非常广泛，动能不会立刻就消散。”
投行Invesco首席全球市场策略师Kristina Hooper指出，从银行财报后股价表现可看出，强劲的三季报短线可以提振股价，“当期财报和盈利都很重要，但盈利指引更重要。”
桥水公司联合首席投资官Bob Prince认为，最近的市场动荡是由于投资者意识到，今年在利率上升和减税措施提振下的强劲经济增长和企业盈利可能正在见顶。所以桥水警告，随着经济开始降温，市场恐出现更多动荡。
(国际金融报记者 李曦子)
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A03版：海外财经 2018.10.16)
美股风暴暂歇 牛市难言终结
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
桥水再度唱衰美国经济：增长即将见顶，市场动荡更频繁
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
QDII基金年内布局火热，海外投资选项更多
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标普500 (513500.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
A股大跌后翻红 机构认为中空长多
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黄金ETF (518880.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
本周金价上涨动能续增
■本报记者 杜雨萌
受全球避险情绪升温影响，上周四金价大幅拉升30多美元，并连续第二周上涨。而进入本周，金价上涨动能继续增加，截至记者昨日发稿，金价报1236.6美元/盎司。
业内人士分析称，上周四金价的单日大涨是很重要的，尤其是金价收高于1220美元/盎司上方。再加上黄金未平仓合约的增加，表明目前金价上涨的背后不仅仅是空头回补，本周金价有望看向1240美元/盎司水平。
谈及上周金价创出2016年6月份英国脱欧公投以来最大涨幅的原因，易龙智投资深分析师刘国宝在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面与美国CPI数据不及预期致美元指数失守95关口有关；另一方面，在美联储加息后，美元的震荡上涨以及美国国债收益率持续走高使得投资者在很大程度上忽略了黄金。但前几日全球股市的重挫，又使得黄金重拾避险属性。10月10日， 黄金ETF 大幅增持8.82吨黄金亦凸显出投资者在短期内对于黄金避险的渴望。
值得关注的是，从以往每年金价的走势情况来看，下半年的表现多数情况下会好于上半年。如在去年12月份中旬至今年1月底期间，金价更是从1241.3美元盎司，一路涨至1347.4美元/盎司。
展望四季度，刘国宝认为，受美联储加息等因素的影响，预计短期内美国股市及全球股市动荡、欧盟峰会等因素叠加将对第四季度黄金上涨会起到进一步支撑，1235美元/盎司至1250美元/盎司区域不仅是近期金价的上涨阻力区，也是决定金价中期强弱格局的重要位置。
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黄金ETF (518880.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
弱市避险需求升温，黄金ETF是否值得配置？
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浦发银行(600000.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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浦发银行(600000.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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浦发银行(600000.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
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东风汽车(600006.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
销量前15车企11家大幅下滑 9月车市自主合资均受冲击
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
利润增速断崖式下跌 龙江银行混改求突破
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
徽商银行公告设立资管子公司 拟发行百亿资本债“补血”
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
五位银行资管大佬谈银行理财 着力布局多元化资管业务
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华夏银行(600015.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
重庆农商行更新招股书：上半年不良双升，持续冲刺“A+H”
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民生银行(600016.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
专家：中长期人民币仍是强势货币
■本报见习记者 孟 珂
据中国外汇交易中心的数据显示，10月15日，人民币对美元汇率中间价报6.9154元，下调34个基点。据《证券日报》记者统计，人民币对美元汇率中间价已连续11个交易日下跌，创21个月新低。
“面对目前的国际形势，人民币汇率走低并不是坏事。”顶点财经首席宏观分析师徐阳昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，对企业来说，人民币贬值有利于出口贸易。同时，有利于吸引外国游客，扩大旅游业发展，推动国民收入的增长。
徐阳认为，导致近期人民币汇率走低的主要成因是美元持续走强。4月中旬以来，美元指数自低位快速上涨。进入6月份后，美元指数依旧涨势不改。美联储加息、明显偏“鹰派”的立场或继续推动美元走高。此外，全球贸易局势紧张也在一定程度上利空人民币的走势。
在徐阳看来，在外汇市场预期合理分化局面下，未来人民币汇率仍将双向波动，双边的波动会长期持续，波幅会比以前大。我国经济基本面仍将支撑外汇储备在波动中保持稳定，未来人民币汇率也将更具有弹性。
中国 民生银行 首席研究员温彬对《证券日报》记者表示，中国经济基本面是决定人民币汇率的基础，随着中国金融市场的开放，更多的国际投资者会愿意进入中国资本市场，而目前中国国际收支状况总体平衡，跨境资本流动也保持平衡，因此人民币汇率将在均衡合理水平上双向波动，不存在大幅贬值的空间。
一位华泰证券分析师告诉《证券日报》记者，美联储升息预期仍存，这将导致短期资本流出，从而令人民币汇率贬值。预计中长期人民币仍是强势货币，因中国货币购买力仍会以较快速度提高，但升值空间、幅度和速度都会有所减小。且在国际收支项目下，经常账户、直接投资等长期、稳定的项目仍保持顺差，资本净流入中国的局面短期不会改变，中国居民和企业持有的外汇资产还会趋于增加。
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民生银行(600016.SH F10 分时 ) (《北京商报》07： 金融市场 2018.10.16)
定向降准将缓解短期流动性
年内第四次定向降准正式启动。10月15日，央行开始实施新一轮定向降准，将置换约4500亿元中期借贷便利（MLF），释放约7500亿元增量资金。受此影响，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数品种呈现下行态势，不过国债逆回购利率却出现一波上涨。在分析人士看来，Shibor和国债逆回购利率因市场、参与主体的不同受到降准的影响出现偏差，不过在稳健中性的货币政策下，未来流动性仍将保持合理充裕的状态。 资金利率走低
10月15日，央行发布公告，由于可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响，不开展公开市场操作。由于当日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。本周有4515亿元MLF顺延至10月15日到期。
受降准的影响，银行间市场资金利率持续走低，10月15日，Shibor短期品种均下行。中国外汇交易中心数据显示，隔夜Shibor利率下降6.2个基点，报2.377%；一周Shibor利率下降0.3个基点至2.612%；一个月Shibor小幅下调1.4个基点至2.668%。
不过，值得注意的是，国债逆回购利率却出现一波上涨。10月15日，国债逆回购利率拉升，上交所GC001开盘成交2.465%，最高触及2.65%，截至收盘报2.525%，涨幅2.02%；GC002开盘报2.39%，日内最高触及2.58%，截至收盘报2.505%，涨幅2.24%；GC003和GC004日内最高触及2.6%，收盘时回落到2.55%左右，涨幅在3.5%附近。深交所国债逆回购利率除R-001微降外，其他品种均呈上涨趋势。
为何Shibor和国债逆回购利率出现不尽相同的走势？ 民生银行 首席研究员温彬介绍，Shibor只是一个报价利率，不是实际成交利率，在具体成交时Shibor可能还会出现一个价差。币策首席分析师肖磊表示，银行间利率受到短期资金影响较大，国债的话相对来说滞后一些，目前的问题是，银行间的资金只看现金流，国债逆回购还要看其他市场的影响，也依赖于交易所市场，目前股市的大跌也对国债逆回购形成影响。
北京科技大学经济管理学院金融工程系主任刘澄则认为，主要在于Shibor和国债逆回购利率参与主体的不同。Shibor是同业拆借利率，主要面向金融机构，尤其是银行，降准直接释放的是它们的资金，所以资金面相对宽松一些；而国债逆回购利率是在上交所和深交所交易，交易对象以企业为主体，由于当前股市形势不好，总体上讲资金偏紧。
释放7500亿增量资金
银行体系流动性整体维稳，央行的定向降准发挥着重要作用。10月7日，央行发布公告称，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准释放的资金除了置换约4500亿元MLF，还将再释放增量资金约7500亿元。
值得注意的是，虽然10月为财政存款上缴月，但分析人士认为，定向降准操作有助于缓解市场忧虑情绪。温彬指出，此次降准释放1.2万亿元资金，除了置换MLF外，还新投放7500亿元资金，能够保持流动性总体的充裕，对市场利率平稳起到非常重要的作用。不过央行近期暂停逆回购操作，中下旬还有一次缴税，现在释放的流动性可能会随着税期的到来对冲掉，所以央行可能会在中下旬进一步通过逆回购、续作中期借贷便利等方式来保持整体的流动性水平稳定，实现削峰填谷。
刘澄认为，此次降准对流动性有一定影响，可以在一定程度上缓解流动性紧张的局面，但是缓解的空间并不会太大，因为7500亿元的资金相对商业银行庞大的资产规模来讲，只占很小的部分。央行想要缓解未来的流动性，还要出台更多的措施来实现。
有分析人士指出，目前流动性收紧的可能性不大，不过进一步放松的空间也有限，预计四季度资金面将继续维持合理充裕的水平。温彬表示，目前，地方政府债全年发行的任务基本完成，四季度财政支出也会加大，在11月、12月财政存款也会减少，会增加市场流动性的补充。因此在今年底流动性方面仍然是会保持平稳充裕的状态。
年底有望再降准
事实上，在央行4月17日宣布降准后，市场资金面也曾连续几天反常的紧张，隔周1天期隔夜国债逆回购盘中一度升破10%，但这也说明，央行的降准不是“大水漫灌”。央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表态，当前货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。
在温彬看来，“昨天易纲表态称我们在货币政策上还是有空间的，这个空间主要指在存款、准备金率和利率上还有调整的空间，不过该空间会根据我国宏观经济形势的变化和通胀水平的变化来保持灵活的变动”。
谈及未来是否还有降准的空间，刘澄表示，从数据上讲，未来还有一定的降准空间，但降准的效应会逐渐递减，央行急需发展出新的多元化的货币政策以应对现在的金融格局，比如扩大货币发行、增加货币供应量等来共同配合缓解流动性紧张，另外央行还要找出针对性的精准调整，而现在一味降低利率、降准可能并不一定能够达到预期的效果。
温彬进一步指出，目前MLF余额达到5万多亿元，不过它存在两个弊端，一个是期限比较短，一个是成本比较高，所以通过降准置换MLF的方式，一方面可以释放长期的资金，更加有利于商业银行进行资产负债的管理和对长期资产包括对基础设施等领域的投资，一方面还可以使银行体系的资金成本下降，进一步引导实体经济的融资成本，因此未来的降准还是有空间也有必要的。“目前存款准备金率还处于13%-14%水平，从历史数据来看还有较大的下降空间。预计今年底或者明年初还有降准的空间，”温彬补充道。
北京商报记者 崔启斌 吴限/文 代小杰/制表
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民生银行(600016.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》02版：聚焦 2018.10.16)
货币政策如何应对不确定性？存准率还有下调空间
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民生银行(600016.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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民生银行(600016.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
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日照港 (600017.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》17版：产业公司 2018.10.16)
投资主体复杂、体制各异： 渤海湾港口力解整合“难题”
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宝钢股份(600019.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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华能水电(600025.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
集中资源做强主业 华能水电 拟48.9亿元转让金中股权
每经记者 靳水平 每经实习编辑 梁 枭 华能水电 发布公告称，公司转让云南华电金沙江中游水电开发有限公司（以下简称金中公司）23%股权的议案已获董事会全票送过。公司还同步披露了相关资产评估说明书。 华能水电 此前就表示，筹划转让金中公司股权。华能集团要求， 华能水电 公司确保该股权处置于年底之前完成。对于转让目的， 华能水电 表示，此次交易意在集中资源做强主业。股权增值率达193.83% 华能水电 是华能集团控股和管理的大型流域水电企业，主要从事澜沧江流域及周边地区水电资源的开发和运营。华能集团是世界最大的发电企业之一，集团已将 华能水电 定位为其水电业务唯一的最终整合平台。 华能水电 与大唐云南发电均持有23%的股份；紫石资本和云南配售电公司分别持股11%和10%。今年7月， 华能水电 就曾公告，拟筹划转让所持的金中公司23%的股权，此举意味着将金中公司剥离。 华能水电 称，挂牌价格将不低于经国资监管机构或其授权机关备案的评估值48.9亿元，转让价格为最终成交价。要求年底前完成处置 华能水电 是国内装机规模第二的流域水电公司，是云南省最大发电企业和澜沧江-湄公河次区域最大的水力发电企业。在 华能水电 看来，转让金中公司的目的，是为了降低资产负债率和提升企业发展质量和效益。 华能水电 最新发布的评估报告显示，截至2018年7月31日，标的金中公司的总资产为285.06亿元，负债为212.67亿元，负债率约为74.6%。 华能水电 2015年至2017年年报后发现，公司报告期内的负债率分别为77.94%、78.23%和75.59%，负债率水平处于近十年低位。但与长江电力（54.7%）、国投电力（70.9%）和桂冠电力（59.3%）相比，其资产负债率仍然偏高。 华能水电 2018年半年报，公司负债率相比去年年末又略有下降，为75.55%。 华能水电 2017年年报显示，期内实现营业收入128.48亿元，同比增长11.21%；归属于母公司所有者净利润21.89亿元，同比增长330.75%。而2018年上半年， 华能水电 的营收为64.7亿元，同比下滑0.17%，净利润为8.67亿元，同比下滑42.89%。 华能水电 转让金中公司股份进程加速。实际上，今年8月13日，华能集团在其下发的关于金中公司股权处置有关事项的通知中就已经要求，根据集团公司下半年工作部署和资本工作运营计划，加快推进金中公司股权处置。华能集团要求， 华能水电 公司确保该股权处置于年底之前完成。意在集中资源做强主业 作为大型发电央企，华能集团近几年不断“瘦身健体”。 华能水电 发布公告称，将出售位于北京的多处房产，挂牌价合计1.9亿元。 华能水电 表示，此次交易意在集中资源做强主业。
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中远海能(600026.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》港股脉搏 2018.10.15)
人行降准利内房 恒大候低吸纳
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中国石化(600028.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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中国石化(600028.SH F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
石油人薪酬发放再迎新变化，中石油已采取行动了
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中信证券(600030.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
□本报记者 彭扬 欧阳剑环
年内第四次定向降准15日正式实施，接受中国证券报记者采访的多位专家表示，当前银行间市场流动性保持合理充裕，但实体经济融资难问题在部分环节依然存在桎梏。对于未来的货币调控，专家认为，降准或是优先选择，从而释放基础货币保证信贷投放，同时稳定市场对长期流动性的信心。
确保流动性合理充裕
“当前流动性合理充裕，货币市场利率脱离8月上旬极度宽松水平，转为震荡走势。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，央行近期公开市场操作体现了锁短放长的特点，央行多日暂停逆回购操作，反而在没有MLF到期的时候投放MLF，9月央行MLF净投放量达2650亿元。
东方证券首席经济学家邵宇认为，现在降准幅度较大，因此公开市场操作的节奏和量级都有所下降，但公开市场操作更多是体现利率的变化。未来可能还会有相应降准，因此公开市场操作也会根据降准后总的流动性水平做一些平滑。
潘向东表示，美联储12月大概率加息，同时前期货币调控偏宽松，为了避免加杠杆、巩固稳杠杆成果，央行在公开市场操作上可能继续锁短放长。
潘向东认为，一方面，我国中小企业、民营企业融资困难仍然存在，央行存在通过MLF等方式投放长期流动性、缓解企业融资困难的必要。另一方面，由于经济下行、信用风险等因素导致金融机构风险偏好下降，资金积累在短期资产，短期利率大幅下降，金融机构加杠杆动机强烈，央行存在通过正回购收缩短期流动性的需要。在资金价格上，12月美联储大概率加息，为了避免汇率风险加剧，不排除央行上调OMO利率。
货币调控仍有空间
中国人民银行行长易纲日前表示，在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率及货币条件等。
国家金融与发展实验室副主任曾刚认为：“如果用底线思维去考虑，应对最坏的环境，货币调控的余地还很大。现在我国货币调控还在常规范围内，仍是通过对价格或数量的调控间接干预市场。从引导市场预期的角度看，货币调控方面的弹药仍然充足，有丰富的方法手段应对可能的挑战，缓解市场担忧的情绪。”
“如果全球流动性进一步急剧收缩、外围不确定性风险进一步加大，我国降息和降准的空间还是比较大的。”邵宇表示，当前准备金率还有空间，另外基础货币的投放取决于外汇占款，若我国贸易顺差减少和外汇储备急剧下降，公开市场操作也可以释放更多流动性。
从外围不确定性风险来看，潘向东表示，如果出口导致经济下行压力增加，利率和准备金率会有所调整。9月出口仍保持较高增速，但后续外围不确定性风险对出口的影响或逐渐显现，加上新兴经济体货币危机等因素可能导致世界经济复苏放缓，外需存在下降可能性。如果出口增速大幅下滑，经济下行压力将增加，届时央行可能调整利率、准备金率。此外，如果基建增速仍不能企稳，中小企业、民营企业信用无法扩张，央行也会考虑通过下调利率、降准等方式放松货币条件。
潘向东表示，央行一直在通过OMO、MLF调整货币市场利率，经济下行压力下，央行可以下调短期政策利率。大型存款类金融机构存款准备金率处于较高水平，存在下调空间。此外，可以通过扩大信贷额度、放宽金融管制、窗口指导等形式放松货币条件，增加市场流动性，降低资金成本。
降准或为优先选择
专家表示，降准或为更优先一级的选择，而推出降息的可能性较低。
易纲指出，考虑到美联储加息，中国利率水平是合适的。在 中信证券 固定收益首席分析师明明看来，这意味着当前并没有降息的必要和条件。即便央行没有选择跟随美联储9月底加息，短期降息的概率也非常低。降准可能是更优先一级的选择。
曾刚表示，此前为控制流动性，央行使用了很多借贷便利的方式将资金借给银行，而非下调准备金率，从而使银行成本有所抬升，也抬高了社会融资成本。调降准备金率一方面可满足总的流动性需求，另一方面通过置换借贷便利，可以改变原来价格扭曲的结构，降低实体融资成本。
“货币调控方面，主要是从量政策，从价政策可能性并不大。”中泰证券首席经济学家李迅雷认为，准备金政策仍有较大调整空间，预计四季度仍有降准可能。利率方面主要通过一些公开市场操作来维持利率稳定，总体来说会采取微调。另外，中国利率越来越趋市场化，通过央行降低基准利率这种方式行不通了。
光证资管首席经济学家徐高认为：“当前实体经济融资投放有限，需要补充基础货币，让银行有资金给实体经济放贷款。因此，通过降准来释放基础货币是必要的，也可以稳定市场对长期流动性的信心。下次降准可能在明年，今年降准释放的基础货币已经不少。”
“国内利率调整的空间不是很大。美联储加息进程客观存在，如果进行反向利率操作，将对汇率带来压力。”曾刚认为，此外，当前结构性去杠杆仍在继续推进，需保持相对稳定的融资环境，利率不宜过大、持续的下行。
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中信证券(600030.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
首只20年期地方一般债券发行B面： 交易所债券逆势走热
姜诗蔷
本报记者 姜诗蔷 北京、呼和浩特报道
导读
“以前我区是在银行间市场发行政府债券，主要针对银行。后来随着财政部发行政策的拓宽，开始试水交易所发债，寻求多元化的投资，在交易所市场也做了很多新品种的尝试。”谈到在交易所发债的经历，内蒙古财政厅相关人士仍然记忆犹新。
不久前，内蒙古自治区在上交所发行了20年期地方政府一般债券，由于这是首只20年期限地方债产品，也在市场引起了强烈关注。
连日来，21世纪经济报道记者为此，专门走访了内蒙古自治区、上海证券交易所等相关部门，了解这一项目推进的始末。
面对本报记者，尽管过去了几周，回忆起这次地方债的发行，内蒙古财政厅相关负责人依然难掩激动。
据内蒙古财政厅人士介绍，20年期项目债券的资金用途基本都是公益性的，包括教育、扶贫、普通工路等。“长期债的发行对防范和化解地方政府债务风险有利，期限长一些可以给经济发展一个爬坡喘息的机会。”
事实上，对于以往地方债的购买主力银行来说，长期债的吸引力并不大。因此，地方政府也急需新的交易对象。
“上交所前期调研中了解到保险资金对长久期、风险较低的利率债产品具有稳定需求，其中目前保险资金中，约有35%投资于债券，规模逾5万亿，偏好期限较长、安全性高、风险较低、收益率稳健的债券品种。而超长期限地方政府一般债券具备相关的特点优势，可以充分匹配险资超长期配置需求。”上交所相关人士对本报记者复盘首只超长期限地方政府一般债券的发行工作时表示。
地方政府看重“市场化”
据本报了解，内蒙古自治区是在河北省之后第二家在上交所发行地方政府债的省份，今年8月，内蒙古自治区在上交所发行了首只20年期地方政府一般债券。
该期债券发行规模为100亿元，发行利率为4.44%，较国债基准上浮12.6%，约50个BP。从市场表现来看，其认购倍数达3.09倍，90%以上都由保险机构认购。
其中证券公司合计投标189.3亿，为发行规模的1.89倍，中标金额50.5亿，为发行规模的50.5%，刷新了证券公司承销团单券承销纪录。
“今年8月22日，我区首只20年期地方政府债券在上交所顺利发行，投资者认购的倍数和发行价格进一步体现了市场化的特点。20年期地方政府债的发行背景是财政部根据各省需求对发行政策做出了相应调整，此前地方政府债券的期限结构是没有15年、20年期的。”前述内蒙古财政厅人士表示。
而在投资机构的引入上，地方政府也在上交所的协调下实现了机构类型的多元化。
回忆起与保险公司的接触，内蒙古财政厅有关人士给本报记者的评价也是十分顺利。
据其介绍，“财政部的地方政府债券发行政策是允许引进社保基金和保险机构的。通过前期与保险机构的对接，我们发现他们还是有很大需求的，所以很快实现了两方面的契合。”
当然，由于首单超长期限地方政府一般债券产品的特殊性，摆在机构面前的顾虑也不会小。
“20年期债券确实比较创新，保险机构类投资者对地方政府债券之前不是很了解，所以会有顾虑。比如20年期债券会使用在哪些项目上、后期怎么管理、信息披露能不能做到，这些问题在前期进行了充分沟通。”前述内蒙古财政厅人士告诉21世纪经济报道记者。
“调研中了解到，投资人主要关注的重点在于地方债收益率、项目收益自求平衡专项债的还款来源、市县项目的专项债是否由省级政府兜底偿付、城投债是否会二次置换为地方债等问题。” 中信证券 一位债券分析师向本报记者坦言。
前述内蒙古财政厅人士表示，“20年期债券的用途基本都是公益性的，包括教育、扶贫、普通公路等等，另外，还本付息是有保障的，地方政府首先严格按照地方政府债务管理相关规定执行，将债券本息列入预算管理，其次，建立了地方政府债务风险防控机制，这样就打消了投资者顾虑。”
交易所发力地方债市场
事实上，内蒙古自治区的案例只是当前市场情况的一个缩影，在财政部的政策推动下，地方债的发行在过去两个月迎来高峰。
数据显示，今年8月至9月，全市场共发行新增专项债1.06万亿元，远超前7个月发行量总和。其中9月份共发行新增专项债6375亿元，创下年内新高。
其背景是，今年8月财政部下发通知，要求加快专项债券发行进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。
值得注意的是，随着地方债发行提速，今年地方政府通过交易所发债的案例也进一步增长。
数据显示，截至2018年9月27日，上交所市场累计地方债公开发行规模达1.62万亿元，约占沪深市场的70%，占全市场公开发行部分的47.8%，占比同比增长了154%。
“对于发行人来说，交易所市场发行地方债拓宽了发行渠道，扩大了投资者群体，可以缓解发行压力；对于投资者来说，交易所市场能进行质押式回购，增强了投资地方债的流动性；对于承销商来说，交易所市场发行推动了地方债市场化，有助于地方债的承销业务。”中信建投证券一位债券承销部人士告诉21世纪经济报道记者。
据本报记者梳理，截至今年9月底，已有江西、云南、四川、江苏等30个地区在上交所完成70次地方债发行，其中今年首次在上交所发行的就有江苏、辽宁、甘肃、吉林等12个地区。
这个数据较2017年有了明显的提高。数据显示，2017年全年共有河北、山东、内蒙古等19个省（自治区、直辖市或计划单列市）在上交所完成34次地方债发行。整体发行规模约8800亿元，占公开发行地方债的27%。
“从发行数据来看，地方债在上交所发行有5个特点，一是市场化招标发行程度总体提高；二是证券公司参与度和作用明显提升；三是个人投资者可经证券公司代为投标而参与地方债；四是发行利率优势较为明显；五是地方债投资主体进一步多元化。”10月8日，上交所债券业务中心相关负责人在接受本报记者采访时表示。
其中，发行市场化的特点亦受到普遍关注。据该人士介绍，今年近90%的省市将投标利率上限由15%提高至20%以上，允许证券公司按照发行时的市场收益率自主投标，发行结果也初步体现了地区经济实力和信用等级的差别。
“在地方政府债券发行市场化方面，交易所发挥了先行作用。就内蒙古来说，我们一开始在上交所发行地方政府债券就执行财政部市场化发行要求，几次发行实践下来，价格接近于二级市场的预期。”内蒙古财政厅相关负责人告诉21世纪经济报道记者。
“对于交易所来说，地方债发行及托管金额的增加，提高了利率债券在交易所市场债券的占比，可以丰富交易所债券品种，改变信用债独大的格局。”申万宏源证券一位债券分析师在接受采访时表示。
“为保障地方债高效发行，上交所成立了地方债工作团队，配备专业人员，为地方财政部门提供涵盖承销团增补、发行文件修改与披露、发行前路演与推介、销售联络、发行保障等等多个环节的全流程发行服务。”前述上交所相关人士告诉本报记者。
机构入局“淘金”
值得注意的是，从发行结果来看，市场机构对地方债的热情持续高涨。譬如9月宁波市发行的90亿元政府债券，其全场认购倍数达到19.57倍，是今年以来上交所地方债全场认购倍数最高值。
“上交所地方债招标发行平均认购倍数超过5倍，同时券商参与增加了银行的投标压力，如果银行投标量小于发行规模，证券公司将取代银行成为定价的主导方，决定中标利率。”上交所债券业务中心相关负责人表示。
据本报记者了解，此前地方债99%由银行机构配置，而以今年在上交所发行的地方债为例，其中有约9%的部分由券商中标，除了券商自营投资地方债以外，70%以上投资需求来自于保险、基金、个人投资者等客户。
“8月以来，市场机构对地方债认购热情高涨，一级市场发行发行倍数均在5倍以上，时有10倍以上的全场倍数出现。市场投资人主要关注发行地区的区域分布、发行期限、发行债券的属性等问题，例如投资人对于经济发达地区的债券更加青睐，交易性机构更偏好中短期债券，一般债的发行认购情况要好于专项债。”前述机构人士告诉21世纪经济报道记者。
除了投资热情更高，对于中介机构来说，新环境下地方债承销业务也出现了相应的变化。
“一是参与程度更深，以前券商在地方债承销团一般以一般成员的身份参与，目前以主承销商身份参与的次数越来越多；二是发挥作用越来越大，因为券商主要以市场化的代客投资为主，以前中标量相对较小，现在地方债发行利率市场化程度提高，券商中标量越来越大，在地方债承销量中占比得到提升，发挥的作用也越来越大。”前述债券承销业务人士指出。
“对于券商来说，通过承销地方债，可以拓展了业务渠道加强与各类机构投资者例如城商行甚至一些境外机构的联系，拓宽了债券的销售网络。” 中信证券 一位受访人士认为，“另外，券商的投标更加市场化，一般位于上限附近，有利于引导利率更市场化，降低融资成本。也会提高了地方政府债，特别是项目收益专项债的信息披露材料质量以及发行的专业化和市场化水平。”
（编辑：李新江）
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中信证券(600030.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
2018.10.16 04:37:27 《时代周报》
[摘要] 《办法》总共三十八条，主要包括四个方面：维持适当门槛，支持机构“走出去”；规范业务范围，完善组织架构；督促母公司加强管控，完善境外机构管理；加强持续监管，完善跨境监管合作
时代周报记者 盛潇岚 发自上海 10月12日晚，银河证券公告称，跨境业务试点资格获得证监会批准。这是今年以来第6家获批该业务资格的券商。在今年以前，跨境业务获批节奏缓慢，仅有龙头券商 中信证券 和海通证券，分别在2014年和2015年获准资格。 今年以来，券商跨境业务获准速度显著加快，彰显了监管层今年积极推动券商海外业务发展的决心。目前，获批跨境业务的上市券商如今已达8家。 同时，券商境外子公司监管开始步入全新阶段。9月28日，证监会新闻发言人高莉在发布会上表示，为依法有序推动证券基金经营机构走出去，切实加强证券基金经营机构对境外机构的管理，证监会正式发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》（以下简称《办法》）。 《办法》指出，新设境外子公司的券商净资产不能低于60亿元；同时要健全覆盖境外机构的合规管理体系。对于组织架构复杂的现有境外机构，监管层给予36个月过渡期以整改。未来在强监管、控风险的环境下，券商海外业务将有序推进。 银河证券试点跨境业务获批 银河证券公告表示，近日收到证监会《关于银河证券试点开展跨境业务有关事项的复函》。 这是今年第六家获批开展跨境业务试点的券商。山西证券分析师刘丽认为，获批开展跨境业务，是证券公司融入全球金融体系、对接国际资本市场的有力尝试。 今年年初，银河证券开始加速布局海外业务。1月18日，银河证券通过其全资子公司中国银河国际与马来西亚联昌集团（CIMB）完成了联昌证券国际（CSI）50%股权的买卖交割。联昌证券国际是联昌集团经营除马来西亚以外的证券公司，注册地及运营管理总部位于新加坡。在获批试点资格后，银河证券跨境业务或将进入加速发展期。 实际上，今年以来，停滞两年的券商跨境业务终于破冰，审批速度加快。今年1月，国泰君安和华泰证券拿下跨境业务试点资格；今年5月，广发证券、中金公司和招商证券也相继获准资格，再加上2014年和2015年获批的 中信证券 和海通证券，获批跨境业务的上市券商如今已达8家，2018年成为证券业的“跨境”扩容之年。 业内人士认为，券商跨境业务的密集放行，是证券业逐渐融入国际资本市场的开端；而该举措一方面能够提高券商的国际化程度和抗风险能力，另一方面也能为客户提供更加丰富的产品线，提升资产配置能力。 从今年以来获批或扩大跨境业务的券商批复公告来看，监管部门不仅允许公司开展境外自营业务，亦批准其开展跨境代客业务。随着高净值客户对海外资产配置的需求不断提高，跨境投资和风险对冲的需求高企，上述券商新增跨境代客业务范围对其财富管理布局的深化将产生重大利好。 银河证券分析师武平平认为，跨境业务的开展有助券商收入结构改善，增厚盈利空间，提升核心竞争力。凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力，大券商在业务规模以及资格获批方面均有优势，预计未来行业集中度会进一步上升。 海外业务营收占比增加 在布局海外业务的券商远不止上述8家券商。根据证监会2017年末公布的数据显示，我国境内有31家证券公司，在海外收购的机构数量不超过30家，与此同时，这些券商在境外设立的子公司和孙公司已经超过百家，规模庞大。 在目前低迷的大环境下，多数券商均将海外业务作为拓展业务的新的发力点。券商越来越重视跨境业务，海外业务在营收构成中正变得越来越重要。 北京一家中型券商投行人士对时代周报记者表示，有多家券商已将海外业务作为重点发展领域，“这几年的市场环境和监管环境都在不断发生转变，券商四大传统业务也不断承压，所以寻找新的发力点做多元化发展，成为多数券商的选择，其中海外业务布局成为券商发展的重点。” 根据中国证券业协会最新统计数据显示，2017年度证券公司境外子公司证券业务收入占营业收入比例中，有两家券商境外子公司证券业务占营收比例超过20%，分别是海通证券和中金公司，分别占比25.58%和20.67%，排名第三的是 中信证券 ，该项指标占比为12.24%。其余第一梯队券商中，有多家券商该业务营收占比超过5%，本别是国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券，分别占比为9.23%、8.05%、6.69%和5.41%。 其中，海通证券作为最早发展海外业务的券商，也是目前该业务发展最具实力和历史沉淀的龙头券商。目前的海外业务经营主体运营主要是海通国际证券和海通银行，其中海通国际证券一直保持在香港中资证券机构中的龙头地位。 数据显示，2018年上半年，在企业融资业务方面，海通国际证券的IPO项目个数在香港所有投行中排位第三，股权融资家数在香港所有投行中排位第四，并在今年上半年完成在美国市场的首单IPO项目。除了主要业务继续保持较强的市场竞争力外，海通国际证券还完成了对海通银行英国、美国子公司收购整合，进一步优化了海外的战略布局。 值得一提的是，监管层对券商出海也给予相关政策支持。根据《证券公司分类监管规定（2017修订）》，证券公司上一年度境外子公司证券业务收入占营业收入的比例达到40%、30%、20%，且营业收入位于行业中位数以上的，分别加4 分、3分、2 分。对照上述数据，海通和中金均在今年的券商大考中凭借境外业务获得加分。 净资产门槛不低于60亿 今年以来，第一梯队券商的海外业务收入占比仍在提升。数据显示，今年上半年，海通证券、 中信证券 海外业务收入占比分为18.9%、13.46%，都较去年的水平有所提升。此外，华泰证券的海外业务也增长较快，今年上半年公司海外业务收入达10.1亿元，占比12.3%，去年全年的数据仅为7.7%。 不过，在券商积极海外布局的过程中，也逐渐暴露出一些问题。例如，发展定位不清晰，境内母公司管控不力；主业不突出，盲目扩张业务；组织架构复杂化，法人治理不完善，内部管控难度加大；主动合规意识不强，风险管理能力有待提升。 针对上述问题，证监会制定了此次发布的《办法》。未来证券基金经营机构在境外设立、收购子公司或者参股经营机构均适用此办法。 《办法》总共三十八条，主要包括四个方面：维持适当门槛，支持机构“走出去”；规范业务范围，完善组织架构；督促母公司加强管控，完善境外机构管理；加强持续监管，完善跨境监管合作。 根据《办法》第八条规定，券商要在境外设立、收购子公司或参股经营机构需要跨过一定的经营规模门槛，“证券公司净资产不低于60亿元人民币，证券投资基金管理公司净资产不低于6亿元人民币”。 根据Wind资讯统计，截至今年上半年末，有62家证券公司的净资产不低于60亿元。来自证券业协会的数据显示，目前内地有各类证券公司131家，也就是说有超过一半的中小证券公司由于净资产规模不足，将无法在境外设立、收购子公司或参股经营机构。 上海一家大型券商分析师对时代周报记者表示，“监管层的态度很明确，一方面支持券商等金融机构走出去，一方面一定要严控风险，稳健发展。”
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中信证券(600030.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
央行今日零投放零回笼 降准落地对冲MLF到期
2018.10.15 09:32:17
10月15日，央行今日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期；今日降准正式落地，周六有4515亿元MLF顺延至今日到期。
10月7日，中国央行发布公告称，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
人民银行有关负责人表示，本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。
央行有关负责人还表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。
本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。
兴业银行首席经济学家鲁政委当时评论称，再度降准置换MLF，保持了总量不变，体现了稳健中性；但拉长了期限结构，有助于压缩期限利差；持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。
中信证券 首席固定收益分析师明明认为，在当前和未来一段时间内，央行货币政策工具仍将以中长期为主，其中降准政策因其进一步提高货币乘数、促进宽信用的功能。他表示，本次降准政策实施后，货币宽松力度将持续，短期内仍将对冲资金集中到期的压力，他预计在春节前后还会有一次降准。
责编：罗懿
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中信证券(600030.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
年内第四次降准落地，小微企能否解渴？还看传导机制通不通
2018.10.15 19:11:43
10月15日，年内第四次降准正式实施，资金面延续宽松态势，Shibor多数下跌。据统计，除去置换中期借贷便利（MLF）的部分和对冲国库现金定存到期后，本次降准释放增量资金约6000亿元。
兴业银行首席经济学家鲁政委称，受准备金率再度调降、税期延后等因素影响，本周银行间流动性有望维持在较高水平，DR007（7天质押式回购利率）有再度低于逆回购利率的可能。
值得注意的是，今年以来的四次降准均将缓解小微企业融资难作为主要目标之一，政策效果有待观察。
年内第四次降准
10月15日，中国人民银行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利不再续做。这是今年以来的第四次降准。
央行称，采取上述措施后，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响，15日不开展公开市场操作。此外，上周央行公开市场也并未开展操作，净回笼1600亿元。
另据Wind资讯数据显示，本周（10月13日-19日）将有4515亿元MLF到期，另有1500亿元国库现金定存到期，无逆回购到期。除去置换中期借贷便利的部分和对冲国库先进定存到期后，本次降准释放增量资金约6000亿元。
与此同时，自国庆长假后，市场资金利率持续下跌。降准首日，Shibor短期限品种维持跌势，隔夜Shibor跌6.2bp报2.377%，7天Shibor跌0.3bp报2.612%；1个月Shibor跌1.4bp报2.668%；3个月Shibor和6个月Shibor则有微涨，分别上涨0.1bp和0.3bp报2.801%和3.253%。DR001（1天质押式回购利率）和DR007分别下跌9.3个基点和0.05个基点，报2.444%和2.693%。
鲁政委在最新研报中称，受季末资金需求回落影响，上周资金面较为宽松，央行暂停公开市场操作。本周准备金率再度调降，加之税期因节假日延后，银行间流动性有望维持在较高水平，短端利率有下行动力，DR007有再度低于逆回购利率的可能。
中金公司首席经济学家梁红则指出，降准对流动性的最终影响可能并不如新闻报道的那样“直观”。她分析，目前公开市场操作中有超过6000亿元于10月到期；另外，从理论上讲，仅缴税回收的流动性规模要高于（旨在对冲税期的）7500亿元流动性投放。“降准的实际影响取决于今后一段时间央行公开市场操作注入或回笼的流动性的规模。”
资金流向哪里
纵观央行今年的四次降准，缓解小微企业融资难的问题是其主要目标之一，在每次降准中皆有提及。
首先是1月份的普惠金融定向降准，释放流动性约4500亿元，主要目的是为了支持金融机构发展普惠金融业务，为小微企业、个体工商户和“三农”领域提供贷款便利；其次是4月份的降准置换MLF，释放资金约4000亿元，主要用于小微企业的贷款投放；再者是7月份的降准，释放资金约7000亿元，主要鼓励大型银行将释放出来的资金用于“债转股”项目，鼓励中小银行加大小微企业的贷款支持力度，着力解决小微企业融资难融资贵的问题。此次降准，用于置换MLF，释放资金约7500亿，支持实体经济的发展，并优化银行的流动性结构，使得金融市场的资金能更好地流入实体经济。
中信证券 固定收益首席分析师明明表示，历次定向降准释放的增量资金逐步上升，针对企业的范围逐渐扩大，表明政府对于扶持小微企业，增强实体经济的坚定立场。
目前政策效果尚需时间观察，据 中信证券 统计，自2017年9月以来，大型、中型和小微企业的贷款增速均在下降，其中小微企业的贷款增速下降最为突出。数据显示，大型企业的贷款余额增速从13.9%下降至2018年6月的11%；中型企业的贷款余额增速从10.5%下降至9.7%；小微企业的则从17.8%下降至12.2%。
明明指出，受益于定向降准，银行间流动性比例稳步上涨，一方面说明定向降准所释放的资金的确进入了银行体系，增强了银行的流动性，但另一方面也说明这部分资金尚未流向实体经济，资金的流出渠道尚待疏通。
事实上，近年来，银行吸收存款能力下降，负债端面临较大压力，且负债结构出现失衡，导致放贷动力不足；另外，监管指标一定程度上约束了银行的信用扩张。明明强调，“只有在金融机构的资产负债表修复之后，企业的资产负债表才得以修复，金融机构自身的修复仍需要相对宽松的流动性环境予以支持，未来定向降准政策仍可期。”
中金固收陈健恒也表示，宽货币向宽信用的传导机制仍待疏通，“尤其是财政政策需要提升力度，通过减税或者增加支出的方式来改善实体企业和居民的资产负债表，才有可能看到新一轮的信用扩张。”
责编：林洁琛
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移动打出“免费”牌 运营商角逐宽带市场
以中国移动为代表，以宽带业务为战场的新一轮运营商价格战已经打响。北京商报记者近日发现，中国移动正在国内多地推广“免费赠送宽带”活动。业内人士表示，国内宽带市场竞争日趋激烈，曾经专注移动宽带端的中国移动，入局此前由联通、电信把持的固网宽带市场。目前，联通、电信也开始频推促销活动，以期保住市场份额。但是，三大运用商陷入宽带价格战，对于近年来工信部进行的民营宽带试点工作将产生影响。 大幅优惠抢客源
2018年8月，江西移动率先发布公告称，宽带将无条件免费赠送。此后，宁夏和甘肃等地移动公司也相继发出公告，表示无条件免费赠送移动宽带。北京商报记者发现，北京移动也开始推出免费送宽带活动，消费者能够获赠50M或100M的宽带。
北京移动网上营业厅显示，50M宽带费用为每年1080元，100M宽带费用为每年1280元。但是，如果中国移动手机用户办理18元/月时承诺套餐，50M宽带的优惠价格为每月30元；办理58元/月时承诺套餐，每月宽带免费。同时，如果获赠100M宽带，享受每月30元优惠，消费者需办理38元/月时承诺套餐；享受每月宽带免费，需办理88元/月时承诺套餐。
对此，北京移动客服人员表示，目前北京移动正在举办使用承诺套餐免费用宽带的活动，当客户使用指定套餐，且居住小区有光纤覆盖，便可获赠相应的宽带。中国移动相关负责人则对北京商报记者表示，“关于宽带，各省移动的营销政策不一样，具体以当地为准”。
独立电信行业分析师付亮认为，中国电信、 中国联通 较早布局国内宽带市场，作为后入局者，中国移动要想改变固网宽带市场格局，价格便成为重要手段。
值得关注的是，在中国移动打出宽带价格牌的同时，中国电信和 中国联通 也相继推出宽带优惠措施，中国电信选择以低折扣套餐吸引客户，而 中国联通 则试图以低价、灵活的产品保持竞争力。以北京为例，中国电信网上营业厅显示，一款名为“天翼小团圆”的宽带套餐价格为每年552元，套餐内一年期的100M宽带产品原价需要880元，现在的价格仅为352元，相当于4折，整个套餐月均仅需46元，如果选择两年付，月均还将进一步降低至40元。除北京市场推出的“天翼小团圆”套餐，中国电信在其他城市也推出优惠幅度各异的宽带套餐。中国电信相关负责人表示，关于套餐详情建议问当地电信分公司，全国各地的优惠不一定都一样。
此外， 中国联通 通过一款名为“王卡宽带”的全国性产品降低宽带资费。北京商报记者发现，除部分省区市，全国多数城市和地区用户均能申请“腾讯王卡”后办理“王卡宽带业务”，100M的“王卡宽带”资费为每天1元，并且按天收费，当天使用流量不超过5M则不收费。按此计算，如果每天使用，100M“王卡宽带”的年费为365元。
中国信息通信研究院公布的数据显示，目前我国电信资费水平降幅明显。2018年6月，我国固定宽带和移动流量的平均资费较2014年底降幅均超过90%，互联网专线标准资费降幅超过30%。
竞争白热化
事实上，中国移动、 中国联通 、中国电信三大运营商开启的固网宽带价格战，与宽带市场的高速增长不无关系。
工信部公布的《2017年11月通信业主要指标完成情况》和《2017年通信业统计公报》显示，2017年固定通信业务中，固定数据及互联网业务收入达1971亿元，同比增长9.5%。而在电信业务收入中的占比同比提升至15.6%，拉动电信业务收入增长1.4%，对全行业业务收入增长贡献率达21.9%。
长期以来，中国移动一直是手机移动业务的“霸主”。2015年，中国移动才开始入局宽带业务，但中国电信、 中国联通 两大对手却已在该领域深耕多年。不过，随着近年来中国移动宽带业务的高速扩张，目前用户数量已逼近固网宽带排名第一的中国电信。中国移动董事长尚冰称，中国移动立足“提速、提质、定向”，公司加速拓展家庭市场，努力提升客户规模和价值，2018年上半年，中国移动家庭宽带市场客户和收入份额实现双提升。
根据三大运营商公布的运营数据显示，2018年8月，中国电信固网宽带用户新增81万户，累计达1.42亿户；中国移动新增372.5万户，累计达1.41亿户； 中国联通 新增40.8万户，累计达7961.8万户。这意味着，在固网宽带领域，中国移动与中国电信的差距已缩小至84.2万户。而早在2016年下半年，中国移动的固网宽带业务便已超越 中国联通 。业内人士表示，如果中国移动保持固网宽带新增用户高速增长，在1-2个月内，有望实现对中国电信的反超。
价格战存风险
值得一提的是，中国移动、中国电信、 中国联通 三大运营商打出的固网宽带资费价格战，在争夺市场份额的同时，也带来恶性竞争的风险。
中国移动2018年中期业绩公告显示，个人移动市场已成为中国移动收入占比最大的市场之一。2018年上半年，中国移动进一步推进“提速降费”，主动提前释放风险。中国电信相关负责人表示，面对激烈的价格竞争，作为智能家庭业务的入口，固网宽带业务既实现了自身的有效防御，又支撑起智慧家庭业务的快速发展。
由此看来，“提速降费”和价格竞争已经让运营商感受到压力，同时部分地区更是出现恶性的“价格战”行为。在2018年中期业绩会上，中国电信董事长杨杰曾坦言，“近年来宽带竞争的确比较激烈，有的地方打得比较惨烈”。
数据显示，截至2018年6月30日，中国电信6个月的固网服务收入，同比增长4.2％至940.36亿元；有线宽带总用户量增长709万至1.4亿户，但ARPU（每用户平均收入）同比减少9.2%至47.2元，叠加智慧家庭业务的宽带综合ARPU上升11.23%至52.5元。
此外，中国电信执行副总裁高同庆曾表示：“价格战带来的后果将是降低运营商的服务能力，最终损失的是股东利益和消费者权益。”
付亮也直言不讳地指出，从企业经营角度看，中国移动推出的免费赠送固网宽带举措，虽然短期内很难对电信、联通这两家产生太大影响，但是目前形成的价格竞争，将对近年来工信部进行的民营宽带试点工作产生一定影响。为了避免市场恶性竞争，相关监管部门应该从反不正当竞争的角度对这种行为进行一定规制。
北京商报记者 钱瑜 濮振宇/文 宋媛媛/制表
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中国联通(600050.SH F10 分时 ) (《新世纪》周刊 2018.10.15)
社论|以机制为国企改革撑腰打气
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中国联通(600050.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
百度vs阿里，无人车战场上的顶级豪赌与对决
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黄山旅游(600054.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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中国医药(600056.SH F10 分时 ) (《北京商报》B3： 产经周刊·产业 2018.10.16)
太极集团位列40年来 中国医药 十大领军品牌
近日，由中国消费经济高层论坛组委会、消费日报社共同举办2018第十二届中国消费经济高层论坛暨 中国医药 行业未来发展峰会暨2018年“ 中国医药 品牌榜”颁奖活动在京隆重召开。 此次峰会以探寻医药行业“点石成金”之道为主题，众多行业大咖及优秀企业悉数亮相，共襄盛举。旨在践行党的十九大精神，助力健康中国战略。按照十九大部署和布局，持续推进健康中国战略，积极发挥国家平台成就国家医药品牌的主导作用，树立行业标杆典范。
据了解，此次 中国医药 行业未来发展峰会是消费日报社和中国消费经济高层论坛组委会针对医药行业发起的全国性医药论坛和品牌推荐活动。本着公平、公正的原则，此次评选活动采取线上网络投票与线下专家委员会审评相结合的评选方式，参选的医药企业不但需要通过主管部门引荐，经过权威专家的专业评估，更遵从“优秀医药消费者说了算”的宗旨，在“中国消费者协会”官方网站、微信公众号和“中国消费者”微信公众号，进行了全国范围内消费者投票活动。通过大数据统计，综合全国上亿消费者的投票结果，兼顾舆情检测等科学手段，脱颖而出的医药行业优秀品牌，都是名副其实的得到了医药行业和消费者双重认同的优秀品牌。
活动现场，颁发了“ 中国医药 十大领军品牌”、“中国医疗器械领军品牌”等多个奖项。太极集团以强劲的企业硬实力充分彰显了行业领导地位。
荣誉的背后，是消费者对太极品牌的认可，对太极产品品质的信赖！太极集团有限公司副总经理鲜亚表示：“本次太极集团获此殊荣，代表着社会各界对太极品牌的高度认同与肯定,消费者心中对太极品牌的信赖，同时也是一种鞭策。”太极集团连续15年位列中国500强企业，2008年获 中国医药 行业改革开放30年五大品牌奖，其拳头“药疗”产品藿香正气液、急支糖浆等更是享誉国际。集团产品在2017年度中国非处方药产品综合统计排名中名列前茅：藿香正气口服液、鼻窦炎口服液分列“中成药·感冒暑湿类”第一名 、“中成药·五官科类”第一名 ，急支糖浆获“中成药·止咳化痰平喘类”第二名。这些荣誉都与企业“质量为本”的宗旨密不可分。
鲜总表示：“作为 中国医药 工业前十强，中国企业500强之一的太极集团，惟有不断提升产品的品质和服务，助力国家解决医价高、药价贵、看病难这些非常重要的问题，提供高性价比的产品给消费者。同时，在未来发展的道路上不断探索和创新，切实践行品牌工业的引领作用，为行业健康发展做出应有的贡献。”
据了解，中国消费经济高层论坛创办于2007年，由中国消费经济高层论坛组委会、消费日报社共同主办，旨在聚合产业高端人脉与价值，集中分享业内最新动态资讯，紧扣健康产业发展战略规划和热点制度改革，把握行业发展命脉，持续推进我国医药、医疗、保健产业发展，加快助推 中国医药 产业、企业转型升级，培育、打造更具有国际竞争力享誉世界的 中国医药 品牌。
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中国医药(600056.SH F10 分时 ) (《新京报》第D04版：健康周刊·专题 2018.10.16)
太极集团入选“ 中国医药 十大领军品牌”
2018年“ 中国医药 品牌榜”由权威专家评估，全国上亿消费者投票共同评出
太极集团副总经理鲜亚（左一）就药品如何获取公众信任阐述自己的观点。 太极集团供图
近日，由中国消费经济高层论坛组委会、消费日报共同举办2018第十二届中国消费经济高层论坛暨 中国医药 行业未来发展峰会暨2018年“ 中国医药 品牌榜”颁奖活动在北京举行。
此次峰会以探寻医药行业“点石成金”之道为主题，众多行业大咖及优秀企业亮相。活动现场，颁发了“ 中国医药 十大领军品牌”、“中国医疗器械领军品牌”等多个奖项，太极集团被评为“ 中国医药 十大领军品牌”之一。
上亿消费者投票选出医药行业优秀品牌
此次 中国医药 行业未来发展峰会是针对医药行业发起的全国性医药论坛和品牌推荐活动。本着公平、公正的原则，此次评选活动采取线上网络投票与线下专家委员会审评相结合的评选方式，参选的医药企业不但需要通过主管部门引荐，经过权威专家的专业评估，更遵从“优秀医药消费者说了算”的宗旨，在“中国消费者协会”官方网站、微信公众号和“中国消费者”微信公众号，进行了全国范围内消费者投票活动。通过大数据统计，综合全国上亿消费者的投票结果，兼顾舆情检测等科学手段，脱颖而出的医药行业优秀品牌，都是名副其实的得到了医药行业和消费者双重认同的优秀品牌。
活动现场，颁发了“ 中国医药 十大领军品牌”、“中国医疗器械领军品牌”等多个奖项。太极集团有限公司、 中国医药 集团有限公司、哈药集团股份有限公司等10家企业入围 中国医药 十大领军品牌榜单。
多项荣誉与企业“质量为本”宗旨密不可分
荣誉的背后，是消费者对太极品牌的认可，对太极产品品质的信赖。太极集团有限公司副总经理鲜亚表示，“本次太极集团获此殊荣，代表着社会各界对太极品牌的高度认同与肯定，消费者心中对太极品牌的信赖，同时也是一种鞭策。”
据介绍，太极集团连续十五年位列中国500强企业，2008年获 中国医药 行业改革开放30年五大品牌奖，与同仁堂、云南白药、东阿集团、三九集团齐名。其拳头“药疗”产品藿香正气液、急支糖浆等更是享誉国际；多个产品在中国非处方药物协会评出的2017年度中国非处方药产品综合统计排名中名列前茅：藿香正气口服液、鼻窦炎口服液分列“中成药·感冒暑湿类”第一名、“中成药·五官科类”第一名，急支糖浆获“中成药·止咳化痰平喘类”第二名。这些荣誉都与企业“质量为本”的宗旨密不可分。
鲜亚表示，作为 中国医药 工业前10强，中国企业500强之一的太极集团，将不断提升产品的品质和服务，助力国家解决医价高、药价贵、看病难这些非常重要的问题，提供高性价比的产品给消费者。同时，在未来发展的道路上不断探索和创新，切实践行品牌工业的引领作用，为行业健康发展做出应有的贡献。
新京报记者 岳清秀
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中国医药(600056.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
被吹上天的化妆品原料EGF是如何瞒天过海的
2018.10.15 16:06:00 青眼
文/羊羊羊
日前，青眼掀开化妆品原料造假“冰山”一角（详情见《独家 | 曝化妆品原料造假成行业常态？防不胜防！》 ），引起行业内广泛关注与讨论，有粉丝甚至留言说这是捅破了一层窗户纸。不过，化妆品原料这一环节上的“窗户纸”，可不只有这一层。
青眼再度接到爆料——如今化妆品原料市场的“宠儿”，商家宣称能够抗衰老、修复、淡斑、去痘印、去除红血丝的EGF（表皮生长因子）成分，却是以寡肽-1的“身份”瞒天过海。而原因在于，寡肽-1的确存在于我国《已使用化妆品原料名称目录》中，但EGF却并未批准在化妆品中使用。
对此，已有多位业内人士向羊羊羊证实，市面上确实很多该类产品在生产中实际使用的是号称EGF的原料，也就是说，这部分产品在备案中为了审核通过使用合规定的寡肽-1作为原料标注，但实际上却违规添加不在原料目录中的EGF。
寡肽-1＝EGF？两回事！
羊羊羊发现，目前在电商平台上多款打着EGF成分的产品备案信息中，几乎都标明含有寡肽-1，而在百度搜索“寡肽-1”，也出现了许多将其与EGF划等号的文章。
▍截图自网络
但欧盟化妆品物质信息和成分数据库中显示，寡肽-1（Oligopeptide-1）为甘氨酸与组氨酸和赖氨酸组成的聚合物，而EGF（Epidermal Growth Factor）又称“人寡肽-1”，是53个氨基酸组成的多肽，分子量约为6000道尔顿。多位工程师均表示，二者的确完全不同，至少从氨基酸的数目和生物活性上，二者有巨大差异。
▍欧盟化妆品物质信息和成分数据库查询结果
也就是说，寡肽-1和EGF根本是两回事。
有工程师表示，寡肽-1在产品中较多用在皮肤抗衰老方面，而EGF在化妆品中的主打功效为修复。值得一提的是， 中国医药 报早在2017年10月便以一篇“细胞生长因子——化妆品版‘皇帝的新衣’”辟谣过二者之间的关系，同时还痛斥了某些商家将寡肽-3、寡肽-5与碱性成纤维细胞生长因子（bFGF）、角质细胞生长因子（KGF）划等号的行为。
而另一方面，羊羊羊查询发现，中外多篇相关学术论文和实验证明，EGF广泛应用于医学领域，能够明显促进皮肤创面的修复，抑制胃酸分泌，修复眼角膜损伤，其测定还可用于诊断各种肿瘤和溃疡病（如口腔溃疡和胃食管溃疡）。而在与皮肤有关的医学应用中，则多用作烧伤、烫伤、皮肤病、术后皮肤创面修复等治疗，这也是许多医院会给在经历激光美容或整容手术后的患者使用EGF的原因。
也就是说，EGF并非如部分商家宣传的那样“神奇”。从国内外众多学术论文中不难发现，它很难穿透正常健康的皮肤屏障发挥修复作用，所以即便将真正的EGF添加在日常护肤品中，其对正常皮肤的修复作用也是微乎其微。
从市场来看，目前EGF这阵风越刮越大，对寡肽-1和EGF的混淆视听也仍然在继续。在淘宝上搜索“EGF”，相关产品竟达100页之多，其中销量最高的是“丽普司肽EGF冻干粉寡肽原液”，月销超过14万，累计评论数近29万次。而在美丽修行中搜索“寡肽-1”，含有该成分的相关产品也多达33189款。
▍截图自美丽修行
羊羊羊在调查中也发现，出于种种原因，有的企业甚至有工程师也“容易”将二者混淆，还有工程师表示，这是行业里半公开的秘密。
据爆料者透露，当初因为EGF需求大涨，而国家对新原料的注册和使用限制严格，申请门槛高且成本较大，另外大部分企业自身对原料的鉴别能力有限，鉴别标准也参差不齐，但热门成分EGF所能带来的利益收入却是可观的，所以为了“方便”EGF的使用，不法商家们就盗用了寡肽-1的“身份”。
EGF不是EGF，是什么？
据介绍，EGF在医学领域严格按照三个核心参数——液相纯度、重量（含量）和活性来鉴别其质量，而在化妆品领域因为并未制订使用和鉴别标准，其质量很难得到保证，另外爆料者也表示对目前市面上的大多数号称是EGF原料的活性持怀疑态度，且据他了解到目前为止国内能拿出验证报告的EGF供应商非常少。
而在逃离监管的法外之地，正好便是造假者和滥用原料者的沃土。
因为商家名过其实的宣传，过度强调其修复的作用，导致大部分消费者对EGF滥用、过量或长期使用的副作用知之甚少。根据相关文献显示，滥用EGF可能引起表皮细胞过度或无限增值，从而导角质层增厚或者其它癌变。
除此之外，目前市面上还存在大量非法注射EGF的情况，这种直接的方式更容易出现安全隐患。百度搜索结果显示，因注射EGF而“毁容”的案例不在少数，且问题都是导致畸形、注射部位突出或异常肿胀等情况。
▍截图自网络
也就是说，EGF不是化妆品原料中的“合法居民”寡肽-1，也可能不是那个有严格鉴别标准的医学领域中的EGF，那么，这些穿着寡肽-1的马甲、打着EGF修复作用旗号的化妆品中，添加的到底是什么？恐怕这答案只有那些偷换马甲的操作者才知道了。
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中国医药(600056.SH F10 分时 ) (《北京商报》D3： 健康周刊·头版 2018.10.16)
恢复向医生支付费用 GSK走“险路”自救
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*ST保千 (600074.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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人福医药(600079.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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中葡股份(600084.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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同仁堂 (600085.SH F10 分时 ) (《新京报》第D04版：健康周刊·专题 2018.10.16)
太极集团入选“中国医药十大领军品牌”
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同仁堂 (600085.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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特变电工(600089.SH F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
531至今光伏公司市值蒸发2423亿，上周蒸发近600亿
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易见股份(600093.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
深圳市政府百亿资金驰援上市公司！超20家企业获“救助”
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开创国际(600097.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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同方股份(600100.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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同方股份(600100.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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上汽集团(600104.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
谁会是下一个华晨宝马？
2018.10.15 20:55:18
近日，宝马集团宣布以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，其持股比例从50%提升至75%，宝马控股华晨也将在2022年后生效。收购华晨宝马25%股权，宝马集团成为中国放宽汽车合资股比限制后的首个受益者。
随着中国对外开放的力度不断加大，德系、美系、日系、法系和韩系等各大派系的跨国车企皆有可能继宝马集团之后陆续提高在华合资公司的持股比例。在众多合资车企中，谁将成为下一个华晨宝马备受关注。
为何华晨宝马是首家
此前，汽车产业政策股比规定外方不超过50%，主要是为了保护中国自主汽车工业不受到外资企业冲击。彼时，中国民族工业基础非常薄弱，需要通过特殊的保护政策来实现“以市场换技术”的目的，但现在随着自主品牌快速发展，情况已发生变化。
“开放股比是一件好事，会倒逼自主品牌前进，我们不能躺在合资品牌的功劳簿上沾沾自喜，必须努力寻找自己的出路。”华晨汽车董事长祁玉民如此表示。
不过，业内对此持不同观点，中融创投基金管理(北京)有限公司董事长曹鹤近日接受第一财经记者采访时表示，宝马集团将控股华晨宝马，除了政策因素驱动之外，与宝马在华晨宝马中所占据的地位也有关系。
从企业经营的层面上来看，华晨宝马的中方股东华晨中国（01114.HK）对外方宝马的依赖性较强。2017年，华晨中国的净利润仅为43.76亿元，同期华晨宝马盈利104.8亿元，按50%的股比分配利润计算，华晨宝马对华晨中国净利润贡献为52.4亿元。这意味着扣除华晨宝马净利润后，华晨中国其他业务是亏损的，亏损额达8.6亿元。2017年，宝马集团全球收入达986.78亿欧元，该集团税前利润达106.55亿欧元，而这次拿出36亿欧元用以收购股份可以说是并无压力。
加大对中国市场的投资，宝马本身存在这样的迫切需求。全国乘用车联席会秘书长崔东树认为，在中美贸易中，由美国出口到中国的汽车关税被提升到了40%，这使得以美国作为SUV、大型轿车生产基地的奔驰、宝马等德国企业受到了较大的影响。受到进出口关税提升的影响，宝马开始考虑提升旗下车辆在中国市场的售价，但这将极大地降低旗下车型的市场竞争力。
下一个花落谁家
放开股比对于合资企业来说，可能出现三种结果：维持不变、外资扩大占比、中方扩大占比。一般来说，占比越高意味着话语权和利益越大，从企业角度来说，无论是哪一方，都希望能够拥有更多的股权。从2014年一汽-大众的股权变更中可以看出，外资企业对于占比也有着很大的需求，中方也是如此。2014年时，传闻数年的一汽-大众合资股比调整事宜最终敲定。按照当时双方达成的协议，一汽-大众合资公司的股比结构由中德双方股东60∶40调整为51∶49，最终实现股权变更为一汽51%、大众30%、奥迪19%，合资公司经营期限也延长了25年，最终到2041年到期。
从合约年限来看，众多合资车企的现状还将维持一段时间。目前，合资公司最早到期的是东风悦达起亚，其合约期至2022年，一汽马自达、上汽通用、广汽本田、一汽丰田、神龙汽车、上汽大众、上汽通用等这几家企业的合约剩余时间较短，平均在10年左右，北京奔驰距离合约到期还有15年，而一汽-大众、一汽奥迪、东风日产、长安福特等车企的合约剩余时间则在20年以上，最晚的东风雪铁龙距离合同到期还有47年。据不完全统计，中国汽车合资品牌平均剩余合资营业期限约为19年。
“合资年限只是一个因素，如果决定变更股比可以签补充协议。股比会不会变更与合约年限没有太大的关系。”曹鹤表示。早在股比开放之前，有的公司就已经提出增资要求，之前，大众也宣布在谈判增持一汽-大众股份，但几年下来也没有结果，后来大众要求增加奥迪的投资也没成功，导致奥迪转而入股了上汽大众。
奥迪、大众和中国企业合作的时间很长，一汽集团的产业链也较为完善，包括销售渠道、零部件供应、政府资源等方面都具备话语权。产业链太多了，所以变更股比不是那么容易。至于大众未来对一汽-大众的股权比例是否上升而突破50%掌握控股权，德方的回应也非常微妙而谨慎。针对中国政策放开合资股比限制时间表，大众中国总裁海兹曼（Heizmann）此前对第一财经记者表示，大众集团本土化战略不会受股比放开政策影响，目前没有股比变化的动作。
“这些变化不会对我们现有的合资企业产生影响。这个政策实际上是一个原则上的变化，让我们在展望未来的时候更加充满信心。这样的举措进一步地增强了公平竞争的环境，让我们对业务发展的未来更有信心。”海兹曼如此表示。
“长期以来，我们和在中国的合资企业伙伴——上汽和一汽保持着强有力的合作伙伴关系。我们也正在和合资企业伙伴开展战略性的讨论，不光是围绕着下一个五年期，甚至是比下个五年期更加长远的中长期发展进行讨论。”海兹曼说。
“我觉得提高股比是企业去走入良性循环后下一步的事，先要把眼前这几年销量搞好。”
安永合伙人、汽车行业分析师舒畅对第一财经记者分析说，中方也好，外方也好，需要先看自己在合资公司中的贡献和话语权，再来说股比。“不过，中方相对较弱，外方相对强势的企业，将来股权变动可能性较大。”舒畅如此认为。
按照中方企业实力来比较，在国内汽车集团排名第一的 上汽集团 ，中方实力较强，旗下合资企业，如上汽大众、上汽通用等在短时间内变更股比的可能性较小。LMCAutomotive亚太区汽车市场研究总监曾志凌对第一财经记者表示，合资品牌是一汽、长安这样大集团的利润奶牛，中方也不会轻易相让股份。
曹鹤认为，相比于其他车企，豪华车的利润较高，因而也是最可能出现股比变更的企业。“还是要看双方的谈判和外方的战略，通过增加国产车型等其他战略也可以增加竞争力。综合因素来看，下一个最有可能变更股比的就是北京奔驰。奔驰很多进口车型也在美国生产，搞不好中方也会做这个决定。”曹鹤说，北汽集团的实力也偏弱，虽然有北汽新能源，但实际上业务已经剥离出去了，北汽新能源的股权结构也很分散，只是财务报表算在北汽集团内。
2017年，北汽集团旗下的上市公司北京汽车（01958.HK）整车销量146.6万辆，同比下降24%，其中北汽车自主品牌销量更是大跌48.4%。而北京奔驰全年累计销量超42.7万辆，同比涨幅达到34.9%。在营收和利润方面，北京汽车2017年收入增长15.46%，这主要来自北京奔驰的收入增长，由853.12亿元增至1167.73亿元，同比增长36.9%；而自主品牌板块收入由308.87亿元减至173.86亿元，同比下降43.7%，仅占整个公司的13%。
值得注意的是，10月11日，宝马集团公布股比变更消息后，北京汽车在的盘中跌幅一度逼近15%；截至当日收盘，北京汽车最终大幅下跌12.8%，报收5.11港元/股，而今年以来北京汽车的股价最高达12.3港元，至此其累计跌幅已经超过56%。而华晨中国10月12日复盘股价也持续下跌。
“后续应该会有合资公司跟进。不过，决定各方股比要看各自的价值和贡献。一些表现较弱的自主品牌股比会下降，但也不排除一些合资公司外方股比有降低的可能性。”曾志凌认为，如果北京奔驰的股比发生变更，具体的股比变化还要看双方谈判，毕竟北汽的实力还是比华晨强。
责编：彭海斌
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上汽集团(600104.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
一周公司（2018.10.5—2018.10.11）? 茅台 海尔 雅百特 上汽集团 来源:
经济网-中国经济周刊
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本期热点公司有茅台、海尔、雅百特、 上汽集团 。
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
茅台价格飙升至2400元/瓶 1499元的官方指导价格形同虚设
视觉中国
中秋国庆双节之际是白酒销售旺季，白酒价格一路上涨，53度飞天茅台价格已飙升至近2400元/瓶，大大超出厂家指导价1499元，一瓶难求。对此，茅台集团董事长、总经理李保芳在近日的工作会议上指出要持续发力控价稳市。但这一被喊了多年的口号，却仍难抑制飞天茅台的市场价格。此前，还有茅台经销商向媒体表示，今年以来，厂家一直没能如愿把控飞天茅台价格和市场。从2018年春节至今，1499元的官方指导价格就是形同虚设。
目前，茅台的解决办法集中在旺季前夕加大投放量，经销商提前执行未来月份酒指标的方式，但是效果却微乎其微。有白酒营销专家对此分析认为，厂家增加的投放量相对于需求而言仍是杯水车薪，而且市场囤积态势也没有改变，现在的茅台酒仍是“面子消费”的代表，甚至已成为一种社会符号。
另一方面，茅台作为价值型白酒的领头羊，被赋予了更多的附加值，甚至成为“硬通货”，满足了变现、收藏和增值等各种功能。在这样的背景下，一瓶飞天茅台酒成为多数人的“刚需”。而一些经销商或黄牛党趁机囤货惜售、炒买炒卖，进一步阻碍了茅台酒作为普通商品的流通。
海尔成首家登陆法兰克福交易所的中国公司
家电制造商青岛海尔10月5日确认，拟在法兰克福证券交易所挂牌交易，发行4亿股D股，成为中欧交易所D股市场首家上市公司，发行收入将用于支持业务增长，部分资金用于收购意大利家电企业Candy SpA。据了解，中欧交易所由上海证券交易所、德意志交易所及中国金融期货交易所共同成立，总部位于德国法兰克福，是首个专注于中国相关资产及人民币产品的离岸交易平台。海尔在此上市，也意味着中国公司在海外的拓展和融资有了新途径。
雅百特虚假陈述案首批28名投资者索赔188万余元
近日，由投服中心提起的证券支持诉讼——江苏雅百特科技股份有限公司虚假陈述案首批28名投资者损害赔偿申请获得南京市中级人民法院立案受理，合计索赔金额188万余元。2016年3月份，雅百特因无法实现借壳上市业绩承诺，通过伪造国外政要信函和工程合同等形式，累计虚增2015年至2016年的营业收入和利润分别达5.8亿余元和2.5亿余元。上述财务数据通过雅百特2015年年报、2016年半年报以及2016年三季报公布。2017年4月7日，公司收到中国证监会的立案调查通知书。
上汽集团 大规模召回332万辆汽车
10月9日， 上汽集团 发布公告称，上汽通用汽车有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划，自2018年10月20日起，召回部分别克、雪佛兰及凯迪拉克品牌车辆，共计逾332万辆。本次召回范围内车辆配备的前悬架下控制臂衬套，在受到较大外力冲击时可能发生变形或脱出，极端情况下可能导致车辆失控，存在安全隐患。
编辑：牛绮思
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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上汽集团(600104.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
想飞上风口的斑马网络，等待它的还有激烈搏杀
2018.10.15 18:32:00 锦鲤财经
上个月，阿里巴巴和 上汽集团 共同投资成立的斑马网络宣布完成首轮融资，融资额超16亿，本轮融资由国投创新领投，云锋基金、尚颀资本跟投，是斑马网络成立以来的首次融资。
斑马网络表示，融资主要用于顶尖人才的引进和前瞻性技术研发，以推进各业务线迅速扩张和生态开放，继续扩大斑马网络的领先优势。同时，斑马网络称将首次开放并公布全面开放战略——技术开放、业务开放、生态开放、股权开放。
斑马网络首轮融资之后，机会来了？
2015年斑马网络由阿里和上汽联合投资成立，曾经多次关于斑马要引进新资本的消息甚嚣尘上，此次融资消息坐实也让传言尘埃落定。自然，此次融资的目的不单单是吸纳资金，更主要的是实现斑马网络的全面开放战略。
作为投资方的上汽，在斑马网络的早期发展推广提供了广阔的市场。2016年7月6日，搭载斑马智行系统、拥有“全球首台互联网汽车”之称的上汽荣威RX5上市。2017年6月3日，全球首款搭载斑马智行系统的纯电动车型荣威ERX5上市。上汽旗下的荣威、名爵、大通等车型都采用斑马网络车载系统。
但正如斑马网络宣称的全面开放战略所言，斑马网络要做到面向世界，实现“从1到无限”的发展，就不能“偏安一隅”。依靠着阿里和上汽的技术、经验以及资源，斑马网络实现了“从0到1”的突破，如果斑马网络满足于上汽的扶持，势必成为其扩大市场的阻碍。
简单来说，就是斑马网络与上汽过于亲密的资本关系，会让上汽的竞争对手难以接受斑马网络的车载系统。垄断是相对的，开放也是双向的。融资是股权开放的手段，让更多的企业参与到斑马网络的生产中，也能够达到消除斑马网络和合作商的隔膜的目的。更重要的是，也为斑马网络谋求更丰富的资源和市场认同。
就拿此次融资的领投国投创新来说，国投创新投资成立于2009年7月，是国家投资开发集团旗下的一家市场化私募股权管理机构，目前管理基金规模超过500亿元，管理资金涵盖国有资本、民营资本、社保资金和保险资金，已经投资比亚迪、宁德时代新能源、天津力神等数十家公司。
而云锋基金是以马云和聚众传媒创始人虞锋的名字命名成立的私募基金，云锋基金的LP（出资方）还包括马化腾。
斑马网络在融资之前也积极促进与上汽以外的车企合作，如今年6月份与观致汽车签署合作协议，以及3月份与博世达成合作的协议，都是双方在结合各自优势的基础上达成的技术合作。除上汽以外，标致、雪铁龙、福特等车企也是斑马网络的合作伙伴。
此次融资对于本就拥有强大背景的斑马网络来说，无异于如虎添翼。
斑马网络能否成为飞上风口的那只猪？
在今年3月份，刚刚接任斑马网络CEO郝飞在首次公开发言中提到，在PC、手机这两个时代我们已经错过了建立国产自主操作系统的机会，面向未来的智能网联汽车，我们不能放弃，这就是斑马所基于AliOS提供给行业的整体解决方案的核心。
AliOS是在智能汽车发展的空白期横空出世，已经抢跑两年多的时间。虽然苹果推出Carplay，谷歌也推出Android Auto，但两者的模式并没有获得成功。拿Carplay车载系统来说，Carplay并不是独立的车内操作系统，功能之间的切换需要多次操作，人车交互以及地图等功能都存在弊端。
相比之下，苹果的竞争对手谷歌Android Auto和福特SYNC 3的一次操作完成功能切换要简便的多，而斑马智行的语音操作更是将触摸次数降低到0。要知道在车辆行驶中，越少次的触摸点击次数就意味着越安全。
在今年年初的时候，斑马网络公布了自己的2018年智联网汽车年度成绩单。截止于2017年年底，搭载AliOS的智联网汽车突破40万辆，斑马智行2.0的语音引擎升级为阿里云ET智能语音后，日活跃度更是提升100%。汽车智能OS战争才刚刚开始，谷歌的Android P汽车版尚未登场，等到2019款Volvo上市才能看到谷歌进入汽车OS领域的身影。
如果说“抢跑”是一种超前的商业意识，那么产品定位和技术就是竞争的加码。斑马网络产品是[软件+服务]，硬件是和合作伙伴合作。利用大数据、人工智能、算法，通过平台在车主需要的时候提供服务。
斑马智行升级是OTA升级，即网络下载升级。系统升级对于硬件没有要求，用户可以自主点击升级或者中控屏黑屏提示自动升级。为了增强用户活跃度和黏性，斑马网络推出AR+Driving技术。
AR-Driving技术可以通过AR技术，规划路线，将车辆状态、驾驶引导、周边环境等信息反映在真实场景中，而且该技术积累的大量驾驶数据也将加快推进自动驾驶技术的发展。高水平的技术带来的是优质的驾驶体验。国投创新董事总经理翟俊提及此次投资斑马网络的原因透露，团队试驾的所有智能网联的车中，斑马的体验是最好的。
PC和手机错过国产OS，让中国在技术方面也屡屡受挫，免费开源的谷歌Android系统存在着安全隐患，ZTE事件（美国制裁中兴事件）也为掌握核心技术的紧迫敲响了警钟，发改委在《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》中提出要率先建成智能汽车强国，到2020年智能汽车新车占比达到50%，积极引导资本加大支持智能汽车创新发展平台。
如同斑马网络CEO郝飞所说的，斑马网络不仅仅是一家科技公司，它同时也站在了国家战略风口上。
雷军曾说过，站在风口上猪都能飞起来。虽然后来米聊没有打败微信，但依旧让人意识到了风口的重要性。毋庸置疑的是，斑马网络如今的确站在了风口上，但处于风口的斑马网络并不是毫无阻碍，挑战依旧存在。
除了风口，等待斑马的还有激烈搏杀
在前面提到的CarPlay车载系统，虽然并没有很好用，但是在苹果的疯狂攻略下，占有相当恐怖的市场份额。截至2018年，CarPlay已经覆盖49个汽车品牌超过200款车型，CarPlay几乎攻占了大半个汽车圈。CarPlay取得如此高的市场份额，全凭借iPhone的市场占有率，将手机和汽车连通是CarPlay的一大特点。
iPhone在美国、欧洲、中国分别拥有约40%、39%、25%的市场占有率，如果选择对抗CarPlay，就意味着要和40%的美国和欧洲用户以及近1/4的中国用户对抗，斑马网络的胜算能有多大？依靠智慧出行的服务技术，能否切断用户对于苹果手机连通汽车的使用习惯？
除此之外，斑马智行是基于阿里AliOS系统研发编码的智能出行车载系统，对于其推广存在的另一个挑战就是——安卓车载系统，安卓车载系统依照开放策略可以给其它系统开发车载应用，拥有海量应用和开发者。虽然斑马网络通过技术开放将SDK开放给整车厂，但其开放程度仍然远不及安卓。
由乘联会发布的国内乘用车上半年的销售数据可以看出，销售数量排在前15位的汽车企业只有上汽乘用车是斑马网络的合作伙伴，市场份额仅占3.1%，其他的合作伙伴销量没有进入前15，市场占有率更少。除此之外，诸如大众、通用、吉利等占据数百万辆汽车规模的车企，也在积极研发自主的车载系统，是否采用第三方车载系统还有待商榷，撬动这块市场对于斑马网络来说也是困难重重。
新的竞争者在不断的涌入。2017年4月，百度提出“Apollo计划”，和近百家车企、自动驾驶企业建立合作关系，同时7月又推出DuerOS智能车解决方案。2017年11月，腾讯也推出车联“Al in Car”系统。除此之外，互联网的谷歌、亚马逊，汽车行业的Tier1供应商等也纷纷加入智能出行领域。
除了“外患”，斑马智能车载系统也有些“小毛病”，据说在系统升级中，如果在中控屏黑屏提示自动升级过程中，发生车辆熄火，很有可能发生程序错乱。
总而言之，斑马网络是阿里少有的对外开放的融资项目，“独角兽”斑马网络很有可能即将站在风口上，但惨烈的搏杀也可能随时到来。
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上汽集团(600104.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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北方稀土(600111.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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太极集团(600129.SH F10 分时 ) (《北京商报》B3： 产经周刊·产业 2018.10.16)
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太极集团(600129.SH F10 分时 ) (《新京报》第D04版：健康周刊·专题 2018.10.16)
太极集团入选“中国医药十大领军品牌”
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波导股份(600130.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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中青旅 (600138.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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中青旅 (600138.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
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*ST船舶 (600150.SH F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
政策红利释放 招商蛇口卡位港口
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永泰能源(600157.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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永泰能源(600157.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
正常市场化行为 追求互惠共赢
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永泰能源(600157.SH F10 分时 ) (《北京商报》07： 金融市场 2018.10.16)
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永泰能源(600157.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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香江控股(600162.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
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福田汽车(600166.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》19版：汽车 2018.10.16)
宝沃将易主：昔日“黑马”借资本脱困？
纪伟
本报记者 纪伟 北京报道
一直处于“被售卖”漩涡中的宝沃终于有了结果。10月8日， 福田汽车 发布公告称，拟在北京产权交易所预挂牌，转让全资子公司北京宝沃汽车有限公司67%的股权。但是，目前交易对方尚不明确，无法确定是否构成关联交易，预计11月会有结果。
实际上，业内对宝沃未来的金主一直议论纷纷，神州租车、宝能等企业浮出水面，接盘的可能性较大，针对该消息，10月15日，一位神州租车内部人士向21世纪经济报道记者回复称，对该传闻暂不做评论。
然而，无论宝沃的未来被谁主导，需要解决的问题绝不会少，且会面临巨大资金压力。
10月15日，资深汽车媒体人钟师在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“如今的中国市场不会留给车企太多试错的机会，尤其自主品牌竞争这么激烈，因此一旦车企发展受阻将很难重新崛起，简单来说越晚进入的厂家越少有试错的机会。”
实际上，自2014年宝沃品牌被 福田汽车 以500万欧元全资收购之后，母公司福田一直向宝沃投入大量资金支持。
根据 福田汽车 公布的半年报显示，截至2018年6月30日，该公司营业收入为216.63亿元，同比减少5.54%；归属于上市公司股东的净利润为亏损9亿元，净利润变动原因主要是其乘用车同比亏损增加5.1亿元。今年宝沃汽车的业绩同样不佳，前8月宝沃营业收入为22.67亿元，亏损了16.49亿元，截至8月31日，宝沃借款额为42.71亿元。
仅仅不到两年时间，从昔日的车市“黑马”一步步走向“被售卖”，宝沃的发展历程恰恰折射出目前中国汽车市场的残酷，“命运多舛”的宝沃能否在中国改变自身命运仍是未知数。
“福田作为上市公司，需要向股东负责。此外，福田本身的盈利率比较低，外加宝沃变成负资产，因此需要新资本介入来承担宝沃带来的压力，以往的亏损能弥补多少算多少，但在一定程度确实达到了‘止血’的效果。”一位资深业内人士表示。
赤裸裸的现实
2005年，宝沃开始寻找新的合伙人重启宝沃品牌。2014年，福田采取“商乘并举”战略，收购宝沃100%股权，并聘请奔驰前董事华立新出任宝沃CEO。随后，宝沃在2015年日内瓦车展宣布品牌复兴，并于2016年发布首款车型宝沃BX7，到目前为止，在售车型有BX5、BX6、BX7及BXi7四款。
可以说，宝沃确实圆了王金玉的“轿车梦”，但这“梦”终究还是未能圆满。在外界看来， 福田汽车 董事、总经理王金玉与北汽集团董事长徐和谊的关系一直比较“微妙”，两人对福田乘用车的发展分歧也比较大，近两年发展受挫的宝沃开始让王金玉陷入被动，随后去年王金玉的离开在一定程度上预示了宝沃今天的命运。
根据乘联会提供数据显示，去年宝沃销量共计4.4万辆，今年前8月累计销量仅为2.2万辆，同比下降20.92%，其中BX7、BX6单月销量不足1000辆，更多的是依靠BX5来维持销量。
在销量和利润双双下降的情况下，今年6月27日， 福田汽车 仍向宝沃增资44.09亿元，增资完成后，宝沃汽车注册资本从30亿元增至74.0952亿元，以此可见，福田对宝沃的期望很高。
然而，在赤裸裸的现实面前，福田不得不放弃过去的坚持。今年福田对宝沃的管理层进行了“大换血”，并聘请了原东风日产营销名将杨嵩全权掌舵宝沃，但如今车市大环境并不好，仅靠杨嵩依然无法扭转颓势。
汽车业内人士分析称，在风起云涌的中国市场，众多自主车企均希望在乘用车领域有所作为，吉利、长城得益于先发优势，占据市场先机，宝沃等后来者面临的挑战会更大。
引资脱困
宝沃在进入大众视野之初，受到了消费者广泛关注，其反复强调“德国品牌、德国制造和德国工艺”，在终端市场形成了宝沃源自德国，甚至是德国制造的印象，并抓住了中国SUV市场的热潮，成为了很多自主企业研究的对象。
但品牌终究还是需要由产品来支撑，宝沃在对标德系车企之时，也给自身戴上了枷锁，消费者对其生产的产品会更加挑剔。
正是意识到这类问题，在杨嵩任职宝沃总裁之后，重新梳理了品牌导向，并给出了明确的答复，即中国资本控股的德国品牌，可将名爵和沃尔沃作为参考。
但是不同于吉利全资收购沃尔沃的品牌和技术， 福田汽车 拥有的只有德国宝沃的品牌使用权，以最少的投入收购国际品牌，以最大的资本投入到团队组建和研发制造，这是宝沃为自己制定的发展模式。
对此，钟师表示：“宝沃需要依靠新品弥补以往产品的不足，重新树立品牌形象，当然这中间过程需要大量的资金来做研发。此外，在新能源产品布局方面建议推混动、插电式混合动力车型，如果推出新品能在市场站稳，那将很可能走出困局。”
杨嵩曾在今年年中会议上透露，名为“飞龙在天”的三年计划，提出“2的3次方”发展战略，在2019年至2021年，将坚持ET能源观，打造更具竞争力的两大能源产品线，进一步完善产品矩阵，并将瞄准欧洲和中国两大市场。其中，在欧洲全力主攻电动市场，以复兴德国高端品牌为发展目标。
到今年年底，宝沃的4S店数量将从159家扩张到190家。此外，宝沃正在积极快速拓展对全国2890个区县级商圈的覆盖。
汽车业内人士表示，具备传统与新能源汽车双资质的宝沃相比，新势力造车企业更具资本吸引力，宝沃一直在期望打造具备德国品质的产品，关键看后续资金、营销能否助其重焕生机。
（编辑：周开平）
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福田汽车(600166.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》19版：汽车 2018.10.16)
国有车企“混改”提速： 行业整合如影随形
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福田汽车(600166.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
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中国巨石(600176.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
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雅戈尔 (600177.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
温州邱光和快速崛金“森马模式”，家和缔造长青基业
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安通控股(600179.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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安通控股(600179.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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莲花健康(600186.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
中弘再引援：告别加多宝 迎来宿州国厚
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华资实业(600191.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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复星医药(600196.SH F10 分时 ) (《北京商报》D4： 健康周刊·趋势 2018.10.16)
华润三九抛弃鸡肋资产
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伊力特 (600197.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
茅台五粮液国窖1573，你们高端白酒就该加税？
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海航控股(600221.SH F10 分时 ) (中国经营网 2018.10.15)
海航控股 股东大会否决出售北京海航大厦 交易人士称或是主动撤回
2018.10.15 14:46:00 中国经营网
本报记者 余燕明 童海华 北京报道
日前，海南航空控股股份有限公司（600221.SH，下称“ 海航控股 ”）公告披露称，公司召开的2018年第七次临时股东大会否决了向北京万科企业有限公司（下称“北京万科”）出售位于北京市朝阳区东三环北路的北京海南航空大厦的事项。
该交易事项在2018年10月12日提交给 海航控股 临时股东大会审议，当天出席股东大会的股东所持有表决权股份数逾50亿股，占 海航控股 有表决权股份总数的比例约30%。
出售事项在 海航控股 临时股东大会上采取非累积投票形式表决，持有接近93%表决权股份的股东投出了反对票，表决事项同意比例仅为7%，最终该出售事项不获通过。
这次出席 海航控股 临时股东大会的股东和代理人为21人，合计所持表决权股份数占上市公司有表决权股份总数的比例接近30%。
根据 海航控股 披露权益结构，该公司控股股东为大新华航空有限公司，大新华航空及其一致行动人合计持有 海航控股 25.62%股份，大新华航空实际控制人为海南省国资委。
海航控股 前十大股东里，除大新华航空持股25.62%以外，海口美兰国际机场有限责任公司、海航集团等持股比例约为5%及以下。
大新华航空虽由海南省国资委实际控制，但海航集团董事局主席陈峰出任该公司董事长，大新华航空多以海航集团旗下航空公司的身份出现。 海航控股 正在筹划重大资产重组，海航集团要从海南省国资委手里寻求上市公司的实际控制人地位。
“综合临时股东大会上出席股东所持表决权股份数及 海航控股 股权结构，如果大新华航空参与了出售事项的投票表决，结合最终股份表决结果，大概率是海航集团主动撤回了交易。”一位熟悉物业交易的人士告诉《中国经营报》记者。
9月下旬， 海航控股 董事会批准以项目公司股权转让的形式向北京万科出售北京海南航空大厦，交易对价接近13亿元。
据悉，北京海南航空大厦项目公司为北京国晟物业管理有限公司，截至2018年8月底，项目公司账面资产总额为11.8亿元，负债总额4.4亿元，所有者权益7.4亿元。其中所有者权益（净资产）评估值约为13亿元，评估增值75%，并以此确定了交易对价。
当时 海航控股 预估该宗物业出售交易将给公司带来5.57亿元的收益。
另一位从事商业物业大宗交易人士也告诉记者， 海航控股 出售北京海南航空大厦前亦寻求了其所在机构的帮助，但最终没有参与到交易中。“海航不少资产都需要梳理，不是一般买家有能力承受，北京万科是一个好买家。”
记者联系北京万科方面请求采访，截至发稿未获回复。
（编辑：卢志坤 校对：翟军）
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海航控股(600221.SH F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 海航控股 ：航油涨价等因素令成本支出增加
全景网10月15日讯 关于公司目前面临的现金流压力， 海航控股 （600221）周一在上证e互动表示，受航油价格上涨、起降费标准上调等因素影响，公司成本支出增加，对公司现金流产生一定压力；但公司2018年运力投入增加，生产运营稳定，收入稳步增长，经营性账款正常结算，与各供应商合作关系良好，现金流情况稳定。 海航控股 提供经批准的国内国际航空客、货运输业务及与航空运输有关的其他相关服务。（全景网）
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海航控股(600221.SH F10 分时 ) (《北京商报》03： 产经 2018.10.16)
万科13亿收购海航大厦未果
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海航控股(600221.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
传海航就出售子公司与蚂蚁金服等会谈，“大甩卖”或将持续进行
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瀚叶股份(600226.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
利欧股份放弃“天价”收购微信公众号
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沧州大化(600230.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
“公开增发”何以重出江湖
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凌钢股份(600231.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”
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桂冠电力(600236.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
集中资源做强主业 华能水电拟48.9亿元转让金中股权
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*ST椰岛 (600238.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
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云南城投(600239.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
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云南城投(600239.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
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华业资本(600240.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
华业资本 ：控股股东所持公司9.82%股份将遭强制卖出
2018.10.15 21:12:01
华业资本 10月15日晚间公告，由于公司股价近期持续下跌，控股股东华业发展质押给国元证券的公司股票依约被强制卖出，国元证券已于10月15日强制卖出24万股。
公告显示，华业发展计划遭强制卖出的股份比例为9.82%（含上述24万股）。华业发展作为公司控股股东，持股数量为3.34亿股，减持后的持股比例为23.44%。
同时， 华业资本 还发布公告称，公司2017年度第一期短期融资券“17 华业资本 CP001”未按时足额偿付债务融资工具本息，已构成实质违约。
公告称，公司资金部门表示，截止2018年10月15日营业终了，公司未能筹集到期偿付资金，“17 华业资本 CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，该事件严重损害了债券持有人利益，在公开市场造成了不良影响。在此，公司郑重向“17 华业资本 CP001”持有人致歉。
责编：李志
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冠农股份(600251.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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广汇能源(600256.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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首旅酒店(600258.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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广晟有色(600259.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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凯乐科技(600260.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
机构今日买入这5股，抛售浪潮信息2.84亿元
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凯乐科技(600260.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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ST景谷 (600265.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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ST昌鱼 (600275.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
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恒瑞医药(600276.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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恒瑞医药(600276.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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钱江水利(600283.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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广汇汽车(600297.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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维维股份(600300.SH F10 分时 ) (《北京商报》B2： 产经周刊·聚焦 2018.10.16)
业绩不振 维维股份 遭股东减持
北京商报讯（记者 刘洋 高春艳）多元发展却拖累业绩，在业绩不振的情况下， 维维股份 遭股东减持。近日， 维维股份 发布公告显示， 维维股份 股东宁波博泓合丰投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波博泓”），拟减持不超过5016万股的公司股份，减持比例不超过公司总股本的3%。此前，宁波博泓持有 维维股份 5.12%的股份。 其实，这已不是宁波博泓首次减持股份。10月9日， 维维股份 发布公告称，宁波博泓通过上海证券交易所以集中竞价交易方式、大宗交易方式减持2972万股，截至10月8日，股份减少1.78%，权益变动后持股比例为5.12%。
此外，9月22日， 维维股份 发布股东减持公告称，持股6.05%的股东章霖于2018年6月28日-9月20日减持1.0499%股份；9月28日，章霖再次计划减持公司股份不超过1%。
据 维维股份 2018年半年报显示，截至6月底，博泓合丰与章霖分别是 维维股份 的第二和第四大股东。
事实上，股东的频繁减持与 维维股份 业绩持续下滑不无关系。数据显示，2014-2017年， 维维股份 净利润连续多年出现负增长，分别为6807.46万元、3139.12万元、1724.61万元和-8591.68万元。业内人士表示，近年来， 维维股份 主要依靠卖资产止损。
据了解，从2014年开始， 维维股份 旗下酒类、植物蛋白饮料、茶类产品的营业收入连年下滑。作为主营产品中毛利率最高的固体饮料业务，也增长乏力。数据显示，2015年， 维维股份 固体饮料产品营收同比下降3.68%；2016年和2017年同比增长出现回暖，但也仅为1.13%和0.22%。业内人士认为，近年来，受成本上升等因素影响，豆奶产品销量开始下滑。
值得一提的是，近年来 维维股份 已经在收缩产品版图，回归主业。2018年6月， 维维股份 将所持贵州醇酒业有限公司55%的股权作价2.75亿元转让给维维集团，从上市公司剥离。
乳业专家宋亮表示，在激烈的市场竞争环境下， 维维股份 正在面临“再创业”的严峻形势，如果不能加大产品研发和品牌建设的力度，未来很可能会被行业淘汰。
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平高电气(600312.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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亚星化学(600319.SH F10 分时 ) (中国经营网 2018.10.15)
央视女主播百亿家产案：丈夫最后签字视频曝光 鉴定为限制民事行为能力人
2018.10.15 10:47:00 中国经营网
本报记者 郝成 北京报道
《中国经营报》曾独家报道了知名地产商李贵斌去世后，相关股权被其弟全部转走，导致李贵斌妻子、央视女主播徐珺携幼子维权一事。
近日，随着一系列案件的开庭，李贵斌生前最后一段视频被提交司法鉴定。10月13日，徐珺（@主持人徐珺）在微博贴出司法鉴定结果，在该视频录制前后时间段内（2017年2月3日、4日），李贵斌“患有器质性精神障碍，根据《司法精神病学法律能力鉴定指导标准》属于限制民事行为能力。
《中国经营报》此前曾报道，李贵斌在多个企业的相关股权，均在上述时间被集中转移至其弟弟李贵杰名下，这导致徐珺与两个孩子“零继承”，随后徐珺发起多个诉讼，要求确认上述转移无效。
由于涉及多家公司，相关案件分别在山东、北京两地开庭，上述司法鉴定则由北京市海淀区法院委托进行。有律师分析认为，该案中司法鉴定颇为重要。
另据开庭信息，在今年5月份山东的一桩案件公开审理中，被告方当庭承认相关文件中李贵斌的签字为“仿冒签字”，并非其亲笔签字。
关键证据首次公开
光耀东方系企业创始人、知名地产商李贵斌，于2017年1月25日病重住院，28日医院下病重通知，2月3日医院下病危通知，2月13日李贵斌病逝。
记者了解到，在北京、山东等地开庭中，一份总时长30多分钟的录像被作为关键证据提交法庭，以证明李贵杰受让李贵斌名下股权是“合法的”。
该录像摄于2017年2月3日，画面中，李贵斌半卧病床，“目光呆滞，注意力不集中，反应迟钝，口齿不清晰，声音微弱，对于很多问题都需要重复问才能做出简单反应，而且经反复提醒，不知道自己的姓名是什么、更无法正确签字”。
据知情人透露，该视频由李贵杰与律师等人用手机摄制而成，主要内容则是让已经被医院下达病危通知的李贵斌签署股权转让文件，将名下所有股权转至李贵杰名下。
但作为李贵斌妻子、法定监护人的徐珺，对此并不知情，直到在法院起诉后交换证据时才第一次见到这份录像。尴尬的是，对方作为证据提交的这份录像却清楚地显示，李贵斌似乎并不记得自己的名字，需要别人在旁反复提醒，却仍未能写对，而是莫名其妙地写了“我”“贾贝贾”等字样。
在后来提交给工商部门的变更文件中，李贵斌2017年2月3日一天之内，拖着病重之身“出现”在8家光耀东方系企业的股东会上，且会场分别在北京、聊城、冠县三地。这些会议文件的核心内容，则是将李贵斌名下股权以超低对价转给弟弟李贵杰。
但即便是超低对价，徐珺母子也未能得到一分钱。据律师介绍，所谓的“股权转让款”在李贵斌的个人银行卡账户上仅仅待了十几天，便于李贵斌去世7天之后，被人瞒着徐珺偷偷转走，至今经徐珺多次索要也未归还。
其中，北京有5家企业在这天召开了股东会：北京光耀东方商业管理有限公司、北京光耀东方航天桥购物中心有限公司、北京光耀东方羊坊店购物中心有限公司、北京光耀东方时代购物广场有限公司、北京光耀东方建筑规划设计有限公司。
山东则有3家企业：山东冠县万泽商贸有限公司、山东聊城华信恒隆商贸有限公司、山东光耀利民企业管理咨询有限公司。
根据公开工商材料，这8家企业的股东会分别在各自会议室召开，并形成了股东决议、股权转让协议。总体而言，即李贵斌将名下股权“全部”转给弟弟李贵杰，除其中一家企业标明对价为1200万元外，其他均为零对价。
光耀东方系公司变更前，股权结构为李贵斌占六成，李贵杰占二成，李贵斌与前妻之子占二成。变更后，李贵斌名下股权转至李贵杰名下。
“限制民事行为能力”
记者曾根据其官网信息，梳理光耀东方系企业资产，其位于北京、天津、山东、河北等地的22处大型物业，保守估算也在100亿元之上。
据知情人透露，上述股权变化过程中，徐珺显然毫不知情，当时沉浸在丧夫之痛中的徐珺是经人提醒，才得知股权已经发生了变更。且事后李贵杰表态强硬，未向徐珺母子三人支付分文，由此才导致徐珺方面在北京、山东两地发起多个诉讼。
诉讼受理后，徐珺方面对相关文件上的签字司法鉴定后发现，多个文件上李贵斌的签名疑似造假。由北京天平司法鉴定中心出具的笔迹鉴定意见为：证明2017年2月3日《股东会决议》以及《出资转让协议书》上的“李贵斌”签字不是李贵斌亲手书写的。而在山东案件的庭审中，企业方代理人则当庭承认这些签字就是仿冒签字。
对于李贵斌在2017年2月3日、4日的精神状态及民事行为能力，海淀区法院委托北京中衡司法鉴定所进行了鉴定，其9月末出具的鉴定意见书称，根据住院病历及法院提供的录像资料，李贵斌在2017年2月3日、4日患有器质性精神障碍，受所患疾病的影响，应评定为限制民事行为能力。
该意见书在“分析说明”部分指出，这种精神状态在处理复杂、重要事情或做出重大决策时，很难进行深入和全面的思考，不能全面保护个人利益，不能全面自主做出主客观相已知的意思表达，根据《司法精神病学法律能力鉴定指导标准》，属于限制民事行为能力。
2018年10月14日，西南政法大学民商法学院院长赵万一接受本报记者采访时表示，对于“限制民事行为能力人”，《民法总则》22条有明确规定，不能完全辨认自己行为的成年人为限制民事行为能力人，实施民事法律行为由其法定代理人代理或者经其法定代理人同意、追认，但是可以独立实施纯获利益的民事法律行为或者与其智力、精神健康状况相适应的民事法律行为。
赵万一认为，转让股权显然是涉及重大利益的重大事项，绝非普通民事行为，应该由其法定监护人来确认或追认，否则不应认定其转让效力。
“首先李贵杰在他哥哥去世后，并未告知他嫂子徐珺这些股权变更，而徐珺母子三人更没有获得过任何经济上的支持，诉讼过程中李贵杰的表态也很不近人情。”知情人称。截至记者发稿时，李贵杰未对此作回应。
记者注意到，在2017年3月3日，山东证监局曾以李贵杰内幕交易进行处罚。通报称，李贵杰借重组 亚星化学 事项利用本人账户违法交易 亚星化学 ，构成了《证券法》第二百零二条所述内幕交易行为。山东证监局决定给予李贵杰3万元的行政处罚。
《中国经营报》记者将跟踪报道此事，敬请关注。
（编辑：孟庆伟 校对：颜京宁）
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投资主体复杂、体制各异： 渤海湾港口力解整合“难题”
彭苏平
本报记者 彭苏平 上海报道
山东沿海港口的整合开始落地。
近期，渤海湾港口集团传来消息，该集团已经与万通海欣控股集团(下称“万通海欣”)签署合作协议，后者持有的东营港区码头、仓储、管线等涉港资产，将由渤海湾港口集团控股。
这是渤海湾港口集团整合港口资源迈出的关键一步。该集团在山东港口整合中担任着“领头羊”的角色，它的主要任务便是整合黄河三角洲的潍坊港、东营港和滨州港三个港口，包括国有资产和非国有资产，而这些港口的主要特征便是投资主体复杂、体制各异，因此整合的阻力较大。
渤海湾港口将万通海欣持有的东营港码头资产纳入麾下，为其整合这些“小港”开了一个好头。需要指出的是，万通海欣持有的这部分码头资源，是非国有资产，因此此次合作也打造了山东省属国有企业和民营企业进行混合所有制合资合作的样本。
港口行业分析师、港口类垂直媒体“港口圈”CEO周丹君对21世纪经济报道记者表示，从业务协同与资本运营等方面看，渤海湾港口的整合不算太难，大型港口的合并才更有挑战。目前山东港口的整合思路已经相对明晰，下一阶段的整合动态或更值得关注。
山东模式
按照规划，这已经是渤海湾港口整合的第二步。
今年3月28日，山东渤海湾港口集团正式挂牌成立，注册资本135亿元，由 山东高速 集团主导（持股45.06%），开启了潍坊港、东营港和滨州港的整合之路。
“渤海湾港口整合，主要是 山东高速 一家在努力。”一位熟悉山东港口的业内人士指出。之所以由 山东高速 挑起大梁，主要是因为它拥有山东全省大交通投融资平台的成功运营经验，而且其本身也曾投资30亿元在潍坊港中港区建设了9个3万吨级的泊位。
据山东渤海湾港口集团相关负责人介绍，渤海湾港口的整合工作分两步进行，第一步是整合地方政府资产，共同组建渤海湾港口集团；第二步，待渤海湾港口集团成立后，通过政府引导和市场方式，再对有意向的其他国有和非国有资产进行整合。
目前，公开的企业工商信息已显示，三地市政府均以所持港口企业股权进行了出资，包括滨州市财金投资集团；东营市财政局、东营经济开发区管理委员会、东营经济技术开发区管理委员会；以及潍坊市国有资产监督管理委员会、潍坊市投资集团有限公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司等。
万通海欣则成为第二步的“开路者”。据山东当地媒体报道，自渤海湾港口集团揭牌之时，万通海欣的管理层就向 山东高速 集团“抛出橄榄枝”，寻求合作。
据公司官网介绍，万通海欣是一家注册资金为20亿元的民营企业，主营业务包括对石化产业、能源产业、精细化工、港口仓储、物流行业等产业的投资和股权投资管理。资料显示，公司去年营收超过316.27亿元，在山东省百强企业名单中排名68。
万通海欣港务集团总经理王凯在接受媒体采访时介绍，公司在东营港区南港池建设了7个万吨级散货泊位、7个万吨级液化品泊位和2个2万吨级滚装泊位，在距离东营港区引桥根部8.5公里处建设4个3万吨级液体化工码头。
关于此次国有资产与非国有资产的整合，双方均表示这开启了全国港口整合中的“山东模式”。这种思路或许可以为渤海湾港口整合，甚至整个山东港口整合探索出可复制的路径，进一步“吸收”东营、潍坊、滨州三市中的各市场主体。
整合难题
作为山东港口整合的“领头羊”，渤海湾港口的整合理论上是最容易的，这也是将它放在整合先期位置的原因。
具体而言，山东港口的整合有三个阶段的内容：一、由 山东高速 集团整合滨州港、潍坊港和东营港，组建渤海湾港口集团；二、以青岛港为平台整合威海港，形成青岛港、日照港、烟台港、渤海湾港四大集团的格局；三、适时组建山东港口投资控股集团公司，统筹全省港口发展。
周丹君表示，港口整合的动力所在，除了政策因素，另外两个关键因素是业务是否协同，以及资本运营需要。“潍坊港、东营港、滨州港三个港口本身体量较小，存在一定重复建设、无序竞争的情况，而且从财务经营回报难言出色，因此具备很强的整合基础。”他说道。
的确，相较于经营良好、体量充足的大港来说，像潍坊港、东营港、滨州港这样的小港口几乎没有任何竞争优势，在狭小的黄河三角洲区域甚至还各自为战，造成了不小的资源浪费。这使得它们在投资、经营主体那里沦为“鸡肋”，甚至有业内人士笑称面对整合他们一定会是“拆迁户”般的热切姿态。
不过，难易是相对的，整合这三市的港口也不完全没有压力。由于潍坊港、东营港和滨州港港口分属不同地市，投资主体多，整合阻力也不小。
其中，东营港和滨州港相对简单，东营港的投资主体包括东营港务集团有限公司（东营经济开发区管理委员会控股）、东营港建设投资有限责任公司（东营市财政局控股）、山东广利港集团有限公司（东营经济技术开发区管理委员会控股），目前各公司的控股股东已经悉数入股渤海湾港口集团。滨州港也是类似，其控股股东滨州市财金投资集团也是渤海湾港口集团的重要股东。
而潍坊港的情况则相对特殊。除了潍坊市国资委等主体拥有的一些码头之外，潍坊还有一个森达美港，其完全由马来西亚森达美集团经营，是不折不扣的外资码头。
资料显示，潍坊港1998年投入运营，2005年潍坊市政府引入森达美投资港口与物流业务及扩充潍坊港，并成立潍坊森达美港有限公司，其中，森达美海外(香港)有限公司持股99%，潍坊港集团有限公司仅持股1%。
事实上，潍坊港的这种情况在整个山东港口圈内并不是个例。“山东港口成分比较复杂，外资、民资、央企投资码头齐聚，这种复杂出身在全国层面都可谓罕见。”“港口圈”曾在一篇文章中指出，这也或许是山东港口整合面临的难题。
除了潍坊森达美港外，青岛港集团与香港招商局、马士基等多家资本合作，已成立了40多家合资公司；日照港有兖矿集团和淄博矿业参股，另外岚桥港由民企岚桥集团全资经营；烟台港的股东中则有宝钢集团、中海投资、国投交通等央企身影。
渤海湾港口的整合绕不开潍坊森达美港的整合，就如山东港口的整合也绕不开这些复杂权属关系的梳理。如此看来，对东营港民资码头资产的整合，仅仅还是个开始。（如有意见或建议请联系：pengsp@21jingji.com）（编辑：黄锴）
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58只个股被机构集中看好
■本报见习记者 徐一鸣
随着当前A股市场的持续回调，机构看好的个股或成为投资者选择标的的依据之一。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，共有664只个股近30日内获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，进一步梳理发现，共有58只个股被机构扎堆看好，机构看好评级家数均在5家及以上。具体来看， 华鲁恒升 （14家）、上汽集团（13家）、格力电器（11家）、温氏股份（10家）、广联达（10家）5只个股机构看好评级家数在10家及以上，广汇汽车、东方财富、信维通信、亿联网络、万润股份5只个股机构看好评级家数为9家。此外，包括比亚迪、锦江股份、旗滨集团、中国化学、精锻科技、立讯精密等在内的48只个股均被5家及以上机构青睐。
上述被机构扎堆看好的58只个股中，共有24只个股9月15日以来市场表现跑赢同期大盘（沪指期间累计下跌4.23%）。其中，攀钢钒钛（25.25%）、申通快递（16.19%）、温氏股份（11.52%）、 华鲁恒升 （10.41%）4只个股期间累计涨幅逾10%。此外，今世缘（9.10%）、天虹股份（7.55%）、宁德时代（4.93%）、新天然气（4.89%）、比亚迪（4.73%）、紫金矿业（3.77%）、爱尔眼科（3.45%）7只个股期间累计上涨3%以上。
资金流向方面，共有16只个股近30日内累计实现大单资金净流入。其中，万科A期间累计大单资金净流入居于首位，达111923.71万元。此外，宁德时代（66791.94万元）、格力电器（49226.31万元）、东方财富（46283.66万元）、永辉超市（21919.92万元）、 华鲁恒升 （11781.46万元）5只个股期间累计受到1亿元以上大单资金追捧，上述6只龙头股期间合计吸金30.79亿元。
普遍良好的业绩预告或是机构扎堆看好的重要因素之一。在已披露2018年三季报业绩预告的32家上市公司中，业绩预喜公司家数达29家，占比逾九成。其中，科斯伍德（482.78%）、攀钢钒钛（210.00%）、国瓷材料（131.00%）、招商蛇口（112.00%）、金卡智能（100.00%）5家公司三季报净利润有望实现同比翻番。此外，长春高新（90.00%）、东方财富（81.39%）、锐科激光（72.17%）、日机密封（68.00%）、亿纬锂能（67.69%）、恒华科技（63.25%）、山鹰纸业（61.00%）、超图软件（60.00%）、立讯精密（55.00%）、申通快递（55.00%）、光环新网（53.78%）11家公司预计报告期内净利润同比增长50%以上。
科斯伍德较为典型，公司预计2018年1月份至9月份归属于上市公司股东的净利润为：8388.81万元至8844.09万元，与上年同期相比变动幅度为：452.78%至482.78%。业绩变动原因说明：1.报告期内，公司将陕西龙门教育科技股份有限公司（以下简称“龙门教育”）纳入合并财务报表，公司新增教育板块业务的营业收入和净利润均实现快速增长,为公司贡献利润约为4134万元。公司控股子公司龙门教育第三季度实现的净利润与去年同期相比，增长超过30%。2.报告期内，公司收到龙门教育以2017年度末可供分配利润为基础的现金分红款，为公司贡献利润约4968万元。3.报告期内，公司胶印油墨业务板块经营稳健，与去年同期相比，销售收入有所增长，产品综合毛利率有所提高。4.公司为收购龙门教育而增加的并购贷款等，本期利息支出税后影响金额约为1812万元。
对于该股，上海证券表示，预计公司2018年至2020年归属于母公司净利润分别为1.05亿元、0.99亿元、1.28亿元，每股收益分别为0.44元、0.41元、0.53元。龙门教育VIP校区运营模式成熟，高收费的精品班和实验班人数占比提升带动盈利进一步增强，多项业务线发展态势良好，保障公司未来盈利的高增长性。维持“增持”评级。
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拉中国人寿等成立投资基金，华润置地剑指魔都商业地产
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海航基础(600515.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
传海航就出售子公司与蚂蚁金服等会谈，“大甩卖”或将持续进行
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康美药业(600518.SH F10 分时 ) (《北京商报》D4： 健康周刊·趋势 2018.10.16)
华润三九抛弃鸡肋资产
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康美药业(600518.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》市值风云 2018.10.15)
风云商学院 | 管理学视角下的血液制品业真龙头：华兰生物PK上海莱士
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贵州茅台(600519.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
亏损持续，基本银行账户仅剩1000余元，*ST皇台再历“生死劫”
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贵州茅台(600519.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
茅台五粮液国窖1573，你们高端白酒就该加税？
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贵州茅台(600519.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
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栖霞建设(600533.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》13版：财经 2018.10.16)
战投十年“步步为营” 栖霞建设拟接管棕榈股份
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深高速 (600548.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
万科生存逻辑：降价促销加速回款 逆势拿地速度不减
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海航创新(600555.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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老白干酒(600559.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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济川药业(600566.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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山鹰纸业(600567.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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皖江物流(600575.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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精达股份(600577.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》10版：金融 2018.10.16)
华安保险回应入股 精达股份 ： 发挥险资优势，助力资本市场稳定
叶麦穗;李致鸿
本报记者 叶麦穗 李致鸿 广州 北京 报道
导读
华安保险向21世纪经济报道记者表示： 精达股份 股东的股票质押率目前保持在合理水平，华安保险投资 精达股份 主要是基于保险资金运用保值增值的考量。
保险资金介入权益市场又有新样本。
10月13日，银保监会保险资金运营部主任任春生在中国财富管理50人论坛上表示，将以股权形式撬动保险资金发挥优势，为实体经济提供更多的长期资金。鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
话音刚落，10月14日晚间， 精达股份 公告称，公司控股股东特华投资与华安保险签订股份转让协议，转让其所持有的公司无限售流通股1.76亿股，占公司总股本的9%，转让价格为3.2元/股，总交易对价为5.63亿元。
华安保险接手 精达股份
根据特华投资和华安保险的约定，5个工作日内，华安保险向特华投资支付50%的价款，之后20个交易日内完成股份转让登记，交割手续完成后3个工作日内支付全部剩余款。
转让后，特华投资持有 精达股份 2.5亿股，占公司总股本的12.8%，华安保险持股9.99%，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变更。在接受21世纪经济报道记者采访时，华安保险表示：公司投资 精达股份 是期望通过选择投资优质的民营上市公司，优化公司权益类资产配置，提升资金运用收益。
对于华安保险的解释，华南一家私募表示，通过权益投资，让资产保值增值的目的可能不假，但更有可能是解困 精达股份 的股权质押。今年特别是下半年以来，市场出现剧烈的震荡，不少个股因为股权质押比例过高，出现爆仓。 精达股份 的大股东——特华投资的质押比例不低。
据21世纪经济报道记者了解，目前特华控股合计质押 精达股份 2.68亿股，占其持有股份的62.9%，占公司股份总数的 13.71%。
而在本次股份转让前，特华投资刚刚对9月份进行的两笔 精达股份 质押进行了解除。分别是质押给国民信托的无限售流通股4900万股，占公司总股本的2.51%，质押期限为2018年9月4日至2020年9月3日；质押给杭州禾惠投资合伙企业(有限合伙)的无限售流通股3800万股，占公司总股本的1.94%，质押期限为2018年9月6日至2020年9月5日。这两笔质押都是本月9日解除。
据公告称：特华投资股份质押主要用于融资周转。资金偿还能力方面，特华投资资信状况良好，具备资金偿还能力，其股票质押融资的还款来源包括自有资金、营业利润、投资收益等。特华投资还专门表示两笔质押不存在平仓的风险，若后续出现平仓风险，将采取提前购回、补充质押交易或部分现金偿还等措施应对上述风险。
“解除质押有可能是为了后续将部分股份转让给华安保险。”上述私募表示。
不过对于上述推测，华安保险没有认可，华安保险向21世纪经济报道记者表示： 精达股份 股东的股票质押率目前保持在合理水平，华安保险投资 精达股份 主要是基于保险资金运用保值增值的考量。华安保险将继续积极发挥保险资金的优势，逐步提升权益二级市场参与度，通过财务性和战略性投资相结合的方式投资优势民营上市公司，为实体经济提供更多的长期资金，助力资本市场稳定。
前8个月权益类投资近2万亿
一个值得注意的现象是， 精达股份 、特华投资和华安保险的实际控制人均为李光荣。此番股权转让，实际上是一次内部的资本腾挪。
对于上述观点，华安保险也对21世纪经济报道记者表示： 对于重大关联交易，交易涉及的关联方在股东大会、董事会层面均回避表决。公司保险资金运用一直奉行稳健的投资策略，尤其注重投资的安全性、收益性和流动性。 精达股份 本身基本面不错，属于优质的民营上市公司，只是公司众多权益投资的标的之一。公司认为此次对 精达股份 的增持投资，采取了财务性和战略性相结合的投资方式，具有较高的投资价值，从公司内部看，预计能够达到权益法核算该笔股权投资的条件，进而提升公司资金运用收益，同时也能规避二级市场权益价格波动带来的影响；从公司外部看，此项投资也有利于发挥保险资金优势，助力资本市场稳定。
此次转让恰逢监管层释放险资运用的积极信号。10月13日，银保监会保险资金运营部主任任春生在中国财富管理50人论坛上表示，将以股权形式撬动保险资金发挥优势，为实体经济提供更多的长期资金。银保监会数据显示，2018年1-8月，保险资金的运用中，银行存款21605.23亿元，占比13.75%；债券55292.81亿元，占比35.20%；股票和证券投资基金19532.4亿元，占比12.43%；其他投资60667.11亿元，占比38.62%。
安信证券金融行业首席分析师赵湘怀表示，近期以来，受市场新增资金入场、信用风险预期改善等因素，权益市场显著回暖，保险公司重仓板块大蓝筹、金融等板块表现不俗，下半年投资端有望企稳回升。
此外，值得注意的是，在保险资金运用中，其他投资占比最高。在其他投资中，很大一部分为另类投资，包括债权投资、长期股权投资和持有型物业等标的。
国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生指出，随着我国人口老龄化程度不断加深，居民健康养老等保险保障和财富管理需求不断增加，长期保险资金将稳步增长，势必能够在支持实体经济发展中发挥越来越重要的作用。
朱俊生分析称，保险资金支持实体经济主要有三种方式：第一，通过银行存款转化为银行贷款对实体经济间接融资。第二，通过投资债券、股票等资本市场工具对实体经济提供融资。第三，通过发行或投资股权计划、债权计划、资管计划等方式对实体经济提供项目融资。
中国保险资产管理业协会数据显示，2018年1—9月，25家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共129项，合计注册规模2635.05亿元。其中，基础设施债权投资计划67项，注册规模1726.65亿元；不动产债权投资计划60项，注册规模853.40亿元；股权投资计划2项，注册规模55.00亿元。
其中，2018年9月，12家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品20项，合计注册规模387.10亿元。其中，基础设施债权投资计划10项，注册规模272.00亿元；不动产债权投资计划10项，注册规模115.10亿元。
朱俊生坦言，近年来，越来越多的保险资金通过另类投资的方式支持实体经济项目融资。“另类投资较快增长的原因一是为提高投资收益；二是替代贷款渠道的管制；三是体现长期资金的价值；四是保险资金投资政策支持。”
（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系zengfang@21jingji.com）
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精达股份(600577.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》05:金融 2018.10.16)
华安保险斥资5.63亿入股 精达股份 上位第二大股东
每经记者 袁园 每经实习编辑 卢九安 精达股份 发布公告称，公司控股股东特华投资控股有限公司（以下简称特华投资）与华安财产保险股份有限公司（以下简称华安保险）签订股份转让协议，转让其所持有的公司无限售流通股1.76亿股，占公司总股本的9%，转让价格为 精达股份 最新收盘价3.2元/股，总交易对价为5.63亿元。 精达股份 第二大股东。 精达股份 公告指出，特华投资此番股权转让是基于自身战略发展需要，优化资源配置。本次转让不会导致上市公司控股股东和实际控制人发生变动。转让后，特华投资持有 精达股份 无限售流通股2.5亿股，占公司总股本的12.80%。华安保险接手9%股份 10月14日， 精达股份 发布公告称，接到公司控股股东特华投资提交的《转让股份告知函》。特华投资基于自身战略发展需要，优化资源配置，2018年10月14日，特华投资与华安保险签订了股份转让协议，转让其所持有的公司无限售流通股1.76亿股，转让股份数占公司总股本的9%。本次股份转让的转让价格确定为每股人民币3.20元（即10月12日收盘价），转让价款共计人民币5.63亿元。 精达股份 2.5亿股，占公司总股本的12.8%，华安保险持股9.99%。值得注意的是， 精达股份 、特华投资和华安保险的实际控制人均为湖南商人李光荣。此番股权转让，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变更。 精达股份 恰逢险资投资的“松绑”。10月13日，银保监会保险资金运用监管部主任任春生在中国财富管理50人论坛上表示，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。上半年华安保险转盈为亏 公告中称，华安保险受让 精达股份 的股份，主要是拟通过权益投资，达到资产保值增值的目的。本次权益变动后，在未来12个月内，华安保险无继续增持 精达股份 股票的计划。如华安保险未来发生相关权益变动事项，将严格按照相关规定履行信息披露及其他相关义务。
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精达股份(600577.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
险资接盘民营上市公司 华安保险受让 精达股份 9%股权
2018.10.15 13:22:00 李媚玲
作者：刘敬元
10月13日银保监会刚刚发声鼓励保险机构投资优质上市公司和民营上市公司，第二天即有人“响应”号召！
14日晚间， 精达股份 发布公告称，公司控股股东特华投资与华安保险签订股份转让协议，特华投资转让公司总股本的9%给华安保险。转让后，特华投资持股从21.80%降至12.80%，原本持股0.99%的华安保险，持股升至9.99%，成为 精达股份 第二大股东。
根据 精达股份 此前公告，在股份转让前，特华投资解除了9月份最近两笔股权质押。截至10月11日，特华投资所持股份中处于质押状态的 精达股份 占总股份数的13.71%。
面对上市公司流动性问题，保险资金被监管层鼓励参与其中。10月13日，银保监会保险资金运营部主任任春生在中国财富管理50人论坛上表示，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
华安保险5.63亿接手 精达股份 9%股份
10月14日晚间， 精达股份 公告，接到公司控股股东特华投资控股有限公司(简称“特华投资”)告知函，10月14日，特华投资与华安财产保险股份有限公司(简称“华安保险”)签订了股份转让协议，转让其所持有的公司无限售流通股175,950,000股，转让股份数占公司总股本的9%。本次转让后，特华投资持有公司无限售流通股250,258,383股，占公司总股本的12.80%。
公告称，特华投资转让 精达股份 股份，系基于自身战略发展需要，优化资源配置。特华投资在未来12个月内无增持或减持上市公司股份的计划。
本次转让不会导致上市公司 精达股份 控股股东和实际控制人发生变动。
转让价格确定为每股3.20元，转让价款共计约5.63亿元。
股份转让双方一致同意，股份转让协议生效后5个工作日内，华安保险向特华投资指定账户支付目标股份转让价款总额的50%。支付50%价款且协议约定的股份交割先决条件全部成就之日起20个交易日内，双方到中国证券登记结算有限公司上海分公司办理完成交割手续，将目标股份登记在华安保险名下。在交割手续完成后的3个工作日内，华安保险向特华投资指定账户支付目标股份转让价款的全部剩余款。
特华投资解除最近两笔 精达股份 质押
这次转让 精达股份 股权的特华投资，目前已经将持有的 精达股份 总量的六成多进行了质押，占该公司股份总数的13.71%。而在本次股份转让前，特华投资刚刚对9月份进行的两笔 精达股份 质押进行了解除。
特华投资对 精达股份 最近的两笔质押发生于9月份。9月3日质押给国民信托有限公司的本公司无限售流通股4900万股，占公司总股本的2.51%，质押期限为2018年9月4日至2020年9月3日。9月6日质押给杭州禾惠投资合伙企业(有限合伙)的本公司无限售流通股3800万股，占公司总股本的1.94%，质押期限为2018年9月6日至2020年9月5日。
这两笔质押后，特华投资共持有 精达股份 无限售流通股426,208,383股，占该公司总股本的21.80%，其中已质押股份数量为355,096,514股，占其持有公司股份总数的83.32%，占公司股份总数的18.16%。
公告称，特华投资股份质押主要用于融资周转。资金偿还能力方面，特华投资资信状况良好，具备资金偿还能力，其股票质押融资的还款来源包括自有资金、营业利润、投资收益等。
公告显示，特华投资上述两笔质押当前不存在可能引发平仓风险或被强制平仓的情形，未出现导致公司实际控制权发生变更的实质性因素。若后续出现平仓风险时，特华投资将采取提前购回、补充质押交易或部分现金偿还等措施应对上述风险。
不过，10月11日， 精达股份 公告，特华投资将其上述两笔质押办理完成了解除质押登记手续。截至11日，特华投资持有 精达股份 无限售流通股426,208,383股，占该公司股份总数的21.80%。其中已质押股份数量为268,096,514股，占其持有公司股份总数的62.90%，占公司股份总数的13.71%。
险资财务投资、战略投资上市公司获鼓励
10月13日，银保监会保险资金运营部主任任春生在中国财富管理50人论坛上表示，将以股权形式撬动保险资金发挥优势，为实体经济提供更多的长期资金。鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
此前，华安保险没有在境内、境外其他上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份5%的情况。
公告称，华安保险受让 精达股份 股份，主要系拟通过权益投资，达到资产保值增值的目的。本次权益变动后，在未来12个月内，华安保险无继续增持 精达股份 股票的计划。
本次受让 精达股份 的华安保险，与 精达股份 为关联公司。转让方特华投资除了是 精达股份 股东外，还是华安保险第一大股东，持有其20%的股份。
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八一钢铁(600581.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”
每经记者 王海慜 每经编辑 何剑岭期货、股票明显背离 10月15日有媒体报道称，继永钢限产46%后，沙钢的限产安排出炉，11月沙钢将限产近50%。同时，沙钢配套的转炉、焦炉也将受到不同程度限产。当日，受限产消息影响，螺纹钢期货再次出现上行，主力合约RB1901上涨1.59%；而受大盘影响，A股钢铁板块再度下跌，申万钢铁指数全天下跌1.69%。 八一钢铁 、永兴特钢等跌幅都超过30%。背后运行逻辑不同 上周沪市首份三季报出炉，凌钢股份三季度净利润为12.77亿元，同比增长28.21%。此外，已披露三季报或预告的钢铁股业绩全都飘红。据Wind资讯统计，在已经披露三季报业绩预告的17只钢铁股中，有14只预增，1只扭亏，2只略增，而14只三季报预增钢铁股的预增幅度大多在50%以上。
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长电科技(600584.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购汪 2018.10.15)
大盘点！国资买了哪些上市公司？ | 小汪天天见
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大连圣亚(600593.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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新安股份(600596.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
机构今日买入这5股，抛售浪潮信息2.84亿元
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新安股份(600596.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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光明乳业(600597.SH F10 分时 ) (界面体育市场 2018.10.15)
【深度】网球大师赛整10季：赛事成长 城市升格
2018.10.15 15:20:00 罗盈盈
2018年10月6日，上海旗忠网球中心，费德勒大唱中文生日歌、吹蜡烛、吃蛋糕，参加了一场热闹的生日派对——这一天的主角，是10周岁的上海大师赛。
2009年，ATP1000大师赛落户上海，今年是这项职业网坛顶级巡回赛事的第10个年头。10年时间里，旗忠中央球场见证过第38次经典的“费纳决”，俄罗斯“沙皇”萨芬的退役仪式，德约科维奇的成长与巅峰，以及中国网球市场的扩张……
费德勒在大师赛10周年之际送上赞美：“上海的优势在于既办过大师杯总决赛，又办过ATP1000大师赛。他们的中央球场非常美，巡回赛最棒的球场之一。他们从举办大师杯总决赛中学到经验，他们知道该如何处理问题，这是一项快乐的赛事。”
尽管瑞士天王止步四强，但10月14日，男单决赛依然精彩。这一夜，旗忠网球中心成就了德约科维奇第4个上海赛冠军和第32个大师赛桂冠，还见证了新生代力量丘里奇的崛起，为大师赛第10季画上一个完美的句点。
2018上海大师赛，小德击败丘里奇夺冠。图片来源：视觉中国
今年赛事期间，上海大师赛在球迷广场上搭建了一个“大师赛10周年展馆”，包括比赛图片展、文物展和球迷互动区。此外，赛事商店推出一系列10周年纪念产品，用各种方式提醒着人们这项赛事的岁数和历程。
上海大师赛赛事总监吕华勇，是这项赛事起起伏伏的全程见证者。他看到，人们对国际赛事的热情不断提升，“赛事的变化如同这座城市的成长一样，让人非常感怀。”
大师赛10周年展馆。图片来源：罗盈盈
不止10年：这是网球进中国的20年演变
2009年9月，上海ATP1000级别大师赛组委会成立，宣告这座城市永久拥有大师赛举办权和全部商业权益。
ATP1000大师赛是ATP世界男子巡回赛中最高级别的赛事，规模仅次于四大满贯。作为全球9站大师赛之一，上海站是亚洲地区唯一的举办地，其余8站赛事均扎根于北美和欧洲。
当时，上海大师赛的落地，被认为是中国网球市场的一次突破，打破了这项赛事长期由欧美国家垄断举办的局面。
凭借着强制性的顶级参赛阵容、持续向好的赛事氛围和商业开发，过去10年，上海大师赛的影响力稳步提升，曾五次被球员评为“年度最佳ATP1000赛事”，迅速成长为亚洲网坛的大哥。
不过，10年并非上海职业网球赛事发展的全部历程。从喜力公开赛到大师杯总决赛，再到如今的大师赛，这是一场长达20年的铺垫和演变。
费德勒与赛事总监吕华勇（左一）、杨亦斌（右一）合影
1997年，在上海市政府的支持下，巴士集团以112万美元买下ATP巡回赛上海站，然后出资成立新新体育发展公司来具体运作赛事，知名品牌喜力则成为冠名赞助商。
在ATP的推荐下，时任香港公开赛总监的吕华勇受聘成为喜力公开赛的赛事总监。这位在南加州长大的墨西哥裔美国人，原名为Michael Luevano，从事过网球教练和赛事运营工作，从1994年开始负责香港沙龙网球公开赛的运作，是最熟悉亚太网球市场的赛事经理人之一。
彼时，这位美国人从香港飞往上海，一待就是20年，与这座城市的职业网球赛事发展紧紧结合在一起。
作为ATP巡回赛国际系列赛事之一，初来乍到的喜力公开赛级别并不高，全球有多达41站同级别赛事。然而，喜力公开赛是中国首批由企业操作的体育赛事之一，其产业化操作是早期模板，为中国培训出赛事管理人才。
在资深赛事经理人吕华勇的带领下，1998年首届喜力公开赛，从赞助联络、电视转播、赛事纪念品开发到票务销售均实现一步到位，当年曾获得ATP授予的“最佳组织奖”。
驻落在上海市西部虹桥路的仙霞网球中心，1997年8月正式建成，顺理成章成为上海首项职业网球赛事的举办地。华裔巨星张德培在赛事元年举起沉甸甸的奖杯，国内对职业网球有了最初的认识。
大师赛10周年展馆里写着这样一句话：“1998年，世界职业网球的版图扩展到上海，仙霞网球场成为诸多中国球迷记忆中最初的坐标点。”
不过，由于赛事级别不高，网球运动在当时的中国仍是小众新兴项目，首届赛事的现场观众数量仅几百人。直至2001年最后一届喜力公开赛，随着世界排名第一的网坛巨星阿加西参赛，加上仙霞网球场改造完成，这项赛事才真正有了存在感。
作为冠名赞助商喜力公司时任中国区总经理，Rick Linck当时感叹，“这是四年来组织得最好的一次。”阿加西亦给予高度评价，“组委会工作很出色，能与一流赛事相媲美，明年我一定还会来。”
当阿加西第二年来到上海参赛，这项赛事不再是喜力公开赛，而是上海大师杯。
上海大师杯。图片来源：视觉中国
为了通过国际性大型活动聚焦世界关注，为申办2010年世博会做准备，2001年，上海申办级别更高的大师杯，参与竞争的城市还有美国纽约、澳大利亚悉尼和巴西的弗洛里亚诺波利斯。最终，上海以760万美元的申办费折桂。
大师杯总决赛，是男子网坛年终排名前8选手参加的比赛。当时，费德勒还只是一众大牌中的小咖，休伊特、费雷罗等人齐聚，焦点场次座无虚席。
“当2001年我们提出举办大师杯的时候，很多人都不相信，其实连我们自己也心里没底。但没想到，在浦东的那个球场，我们把职业网球最高水平的赛事真正第一次带到中国，带到上海，我们成功了，”吕华勇回忆道。
资料显示，2002年上海大师杯，全球146家电视台同步转播，累计观众数达到7100万。由于赛事反响良好，上海继续以920万美元的申办费用，拿下2005至2008年的大师杯举办权。
吕华勇曾透露，2007年大师杯的票房收入超过300万美元，赛事还得到劳力士、梅赛德斯-奔驰以及喜力等知名赞助商的支持，利润逐年上升。
2009年，上海职业网球赛“三级跳”进入第三阶段。ATP1000大师赛正式落户上海，这是仅次于四大满贯的高级别赛事，与拥有WTA皇冠赛的中网一起，支撑起中国一南一北的两大赛事。而原本的大师杯则移师英国伦敦，直接更名为ATP年终总决赛。
从喜力公开赛到大师杯时期，赛事经营一直是巴士股份控股子公司上海新新体育，而上海久事集团是巴士股份的实际控制人。进入2009年以后，大师赛迎来新的承办方——2007年成立的上海久事国际赛事管理有限公司。
实际上，久事集团是上海改革开放的产物。1987年，上海率先进行投融资体制改革时成立久事公司，利用外资解决上海建设发展瓶颈难题。如今，久事已经转变为以城市交通、体育产业、地产置业和资本经营为主体业务。
在成功举办数届F1赛事之后，2007年底，久事对赛事资源进行整合，成立了私营企业性质的国际赛事管理公司，其中巴士股份亦参与出资。公司建立时的公告表明，其主要业务正是购买和承办ATP上海大师赛。
目前，久事赛事旗下主管F1中国大奖赛、上海环球马术冠军赛、国际田联钻石联赛上海站和斯诺克上海大师赛等国际体育赛事。
萨芬参加2009年上海大师赛。图片来源：视觉中国
在很多人的记忆里，上海大师赛有一个温情的开端。2009年首届比赛，深受中国球迷喜爱的萨芬，在这里留下职业生涯结束前的重要一战，赛会为“沙皇”举办了一场退役仪式。
那一年，还有一场“世界上最快的网球比赛”，在高速飞驰的上海磁浮列车率先开拍。车厢被临时改造成迷你网球场，知名球员特松加和沃达斯科在车里挥拍，象征着网球正在这座高速发展的城市经历蜕变。
“世界上最快的网球比赛”在上海磁浮列车率先开拍。
上海职业网球赛事的蜕变，还体现在场馆建设上。上海大师赛承办方久事赛事总经理杨亦斌曾表示，从前，场地难是困扰办赛的关键。
2002年，大师杯赛首次落户上海，但找不到能与之匹配的办赛场地——仙霞网球中心只能容纳三千名观众，规模不足，只能在当时建设中的新国际博览中心五号馆临时搭建可容纳一万人的赛场。
直至2005年，旗忠网球中心一期落成，场馆问题开始得到解决。在2009年二期工程完成后，旗忠网球中心扩张至25片球场，成为亚洲最大的网球中心。其中，带有白玉兰状顶棚的中央球场，最多可容下1.5万名观众。
随着主场馆的逐步完善，单场比赛的现场观众数量逐步上升。从喜力公开赛、大师杯初期的数千人，增至如今的近1.5万人，一票难求的情况时有发生。
“我认为，大师赛已经不仅仅是一项体育赛事，更是成为上海市民休闲娱乐的一种生活方式，”吕华勇说道。
赞助商爆满，还有“代言人”费德勒
2018年10月11日，上海大师赛男单1/8决赛当天，吕华勇忙里偷闲，一度登上旗忠网球中心的喜力舞台献唱。
实际上，喜力舞台位于球迷广场，这里不仅是球迷观赛之余的游乐区域，还是上海大师赛各大赞助商的展示区。
上海大师赛分为四级赞助，2018年有总计30家“金主”。第一等级是冠名赞助商劳力士，第二等级包括钻石赞助商JPMorgan以及尊耀赞助商 光明乳业 。第三等级荣耀赞助商有10家，第四等级指定赞助商则多达17家。
喜力舞台。图片来源：罗盈盈
从2010年开始，劳力士升级为独家冠名赞助商，提供官方指定时计之余，这项ATP1000大师赛正式更名为上海劳力士大师赛。此外，从1998年公开赛时期开始，喜力是赛事最老牌的赞助商之一，目前位居荣耀赞助商行列。
相较于赛事早期，2010年四档赞助商总计25家，如今赞助规模扩张不少。2015年至今，上海大师赛的赞助商矩阵已经处于满额状态。
与此同时，30家赞助商，不仅位列中国地区职业网球赛事之最，并且冠绝全球9站大师系列赛。
杨亦斌曾在2011年透露，“从2005年上海大师杯开始，赛事就不亏钱了。”
吕华勇补充道，“全球这样的赛事并不多见，特别是在亚洲。我们在大师赛中获得赞助最好的、商业方面成功的大师赛。我们能养活赛事，同时每年收入逐步上涨。”
以中国网球公开赛为例，直至2013年，赛事举办的第10个年头，总裁张军慧才公开表示中网实现盈亏平衡。中网CEO段钢曾透露，2016年的盈利规模大约是人民币2800万元，2017年的盈利情况基本持平。
不过，相对低调的上海大师赛，近年从未公布赛事的具体收入和盈利情况。
赛事收益，主要来源于赞助商收入、转播收入、票务收入和衍生产品销售。与早期喜力公开赛75%收入来自赞助相比，现在，大师赛的收入模式趋于合理化——赞助收入约占总数的一半，其它收入正在提升，赛事慢慢走向成熟。
票务销售是较为突出的一环。9月20日，距离大师赛揭幕还有半个多月，赛会宣布最后三天的门票已经提前售罄。以10月11日现场情况来看，工作日下午6点，但一场费德勒的1/8决赛上座率高达8成。周末两天，赛事的上座率则达到9成。
在旗忠网球中心球迷广场，各大品牌搭起自己的摊位，以各种互动方式吸引大师赛球迷的脚步，期望在这项赛事的营销中获得相应回报。中央球场内，赛会同样没有放过任何一个显眼的位置，赞助商标志充斥其间。
中央球场布满赞助商标志。图片来源：罗盈盈
赛事资金收益，一般用于球员奖金和出场费，这部分占据支出的大头，此外还有赛事运作和宣传促销的费用等。
尽管上海站的名气不及其它历史底蕴更厚重的大师赛，但在收入情况良好的背景下，上海是全球9站大师赛当中奖金最高的一站——以2018年为例，上海赛奖金总额高达922万美元，这个数字甚至比奖金最低的巴黎站高出近一倍。
除了商业赞助开发突出之外，费德勒这个名字，同样是上海大师赛很关键的商业“资产”。
过去一个月，正值网球中国赛季，但不少赛事有些星光黯淡。以中网为例，男子四巨头全部缺席，女子冷门迭起，中网组委会坦言，今年钻石球场的上座率下降了9%。好在上海大师赛还算有费德勒和德约科维奇两大球星的撑场。
实际上，自大师杯时期，费德勒已经是上海赛的票房保证。
从2002年大师杯到现在的大师赛，费德勒在过去16年间总共12次来到上海参赛，其中包括7届大师赛。瑞士人成为光临这座城市参加网球赛次数最多的国际球员，堪称“上海劳模”。
2005年，上海大师杯遭遇退赛危机，萨芬、休伊特、罗迪克、纳达尔和阿加西等五位顶级球手先后宣布退出。当时，瑞士人不仅站出来表示“永不退赛”，同年还为旗忠网球中心揭幕仪式站台。
2005年，费德勒为旗忠网球中心揭幕仪式站台。图片来源：视觉中国
人们开玩笑称，费德勒是“看着上海大师赛长大的人”，旗忠网球中心则有着“费德勒主场”之称。多年来沪参赛，不仅使其收获大批中国球迷，还帮助上海赛快速吸纳关注度，可谓互相成就。
有意思的是，费德勒与大师赛的“眉来眼去”，多多少少让同期球星有些受伤。比如穆雷多年来并不十分热衷上海参赛，而纳达尔则与中网更为热络。
今年赛前，杨亦斌表示，“作为一项大师赛级别的赛事，我们通常不会直接与球员洽谈商业合作，但费德勒的确打开了这片市场，他成了这里最受爱戴的网球明星。上海大师赛感觉就是费德勒的主场，他助力了上海大师赛的成功。”
这一次，大师赛10周年之际，费德勒带着妻子米尔卡和两对双胞胎光临上海，亲自为赛事庆生、唱生日歌，瑞士天王时刻担当着赛事推广大使的角色。
费德勒为大师赛10周年庆生。
“他们为每名球员都做了周全的考虑，单独的更衣室，吃得非常棒。唯一不利的是球场离市区偏远，但他们用超强的交通设施弥补这一点，所以这是一项对球员非常友善的赛事，”费德勒如此评价10年大师赛。
去年赛事期间，上海五星体育网球评论员陈君乐曾透露，上海大师赛赛事主办方有意在瑞士天王退役后，以罗杰·费德勒的名字重新命名旗忠网球中心的中央赛场。
“用费德勒用得可能有点儿过了，但至少赛事所追求的效果出来了，作为球迷，当然希望费德勒能在上海多停留一天，”杨亦斌在2013年说过。
“超级”大师赛的进化
现年37岁的费德勒即将面临退役，赛事总归要适应没有他的日子。
上海大师赛需要摆脱对费德勒的过分依赖，强化赛事自身的影响力——在喜力公开赛、大师杯和大师赛之后，上海赛即将迎来第四次跳跃。
ATP早前传出消息，从2019赛季开始，上海大师赛将升级为赛程10天、96签位的新赛事，业内称之为“超级大师赛”。
虽然1000分的冠军积分不变，但长达10天的豪华赛程正在向大满贯靠拢，这意味着赛事影响力进一步增强。作为大师系列赛中的“年轻人”，上海大师赛的规模将高于其它大师系列赛。
从签表方面来看，超级大师赛与大满贯的唯一区别是，大满贯种子球员没有首轮免赛的待遇。而升级后的上海赛，全部32号种子球员将首轮免赛，连胜6场即可捧杯。
赛程延长的同时，吕华勇对外确认，升级后的上海大师赛奖金总额将同步提升，预计突破千万美金级别。在办赛10年得到认可之后，超级大师赛有望与上海签下10年以上的长约。
随着赛事升级，赞助商费用将水涨船高。知名网球评论员张奔斗透露，近年上海大师赛与品牌商签订的赞助合同，包含关于赛事升级的附加条款，为赞助费用的提升预留空间。
图片来源：视觉中国
ATP主动提出升级大师赛，实际上是对中国乃至亚洲潜力市场的重视。随着欧美网球市场的发展逐渐饱和，无论是ATP还是WTA都在亚洲各大区域设立办事处，有意加快开拓新兴市场。
中国是亚洲最突出的市场之一，近年来，职业网球赛事在这里疯狂生长。
除了最高级别的上海大师赛之外，国内男子职业巡回赛还包括中网、深圳站、成都站。继美国之后，中国成为又一个集齐ATP所有级别赛事的国家。此外，中国地区还有中网、广州、武汉和天津等众多WTA女子赛事。
在网球赛事扎堆的背景下，上海大师赛不担心关注度被蚕食。赛事组织者认为，国内赛事是良性竞争对手，除了在吸引球员方面有互补作用，还能通过竞争给中国网球市场带来发展。
一张重要的“底牌”是，根据ATP的协议，上海是亚洲唯一的ATP1000级别赛事，如果再有同一级别的赛事出现，ATP就违约了。这意味着，上海有着顶级赛事唯一性的长期优势。
吕华勇认为，“现在的赛程，选手们已经抱怨太密了，就我看来，ATP在10年内不会增加大师赛的数量。”
中网是亚太地区最大型的网球综合性赛事。图片来源：视觉中国
与上海大师赛只有男子赛事不同，中网和迈阿密赛是四大满贯之外，全球范围内仅有的两大男女比赛同时进行的高级别巡回赛。如此一来，除了澳网之外，中网是亚太地区最大型的网球综合性赛事。
尽管如此，上海赛短期内不会考虑增设WTA女子赛事。
负责大师赛运营的久事集团副总裁姜澜曾表示，“我们有这个能力，但问题是有必要吗？男子大师赛这道丰盛大餐还没消化，市场根本接受不了。我们还是要务实。”
上海职业网球赛事运作20年，大师赛已经成为国内最成功的体育赛事之一，正在展示着这座大都市举办顶级国际赛事的能力。包括F1、上海斯诺克大师赛、篮球世界杯在内，越来越多的顶级赛事抢滩上海。
吕华勇曾见过，一位打扮考究的上海老太太带着纳达尔球迷装备，飞奔去看偶像训练，她说自己因大师赛而喜欢上纳达尔。这些年来，这座城市对于国际体育赛事的热情正在提升。
“举办国际体育赛事与举办本地赛事非常不同，前者所需的标准更为严格。政府开放的态度、制定的政策，使我们能够创造和保持卓越的国际体育赛事水平，”吕华勇说道。
2018年8月，上海市出台《关于加快本市体育产业创新发展的若干意见》，提出阶段性目标——到2020年，上海市体育产业总规模达到2000亿元左右，体育产业总体发展水平走在全国前列。
包括进入第10年的上海大师赛在内，一众国际顶级赛事，将是这座城市最重要的筹码。
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风口上的精酿：颠覆餐饮业传统啤酒市场还有多久？
2018.10.15 15:18:00 筷玩思维
作者：周粥
餐厅里酒水单的更新内容、聚会畅饮时的新选择、朋友圈里的美食晒图……如今稍加留心就会发现，精酿啤酒这种口感独特的小众饮料，越来越多地出现在我们的饮食消费中。
什么是精酿？
从字面就可以窥出它的不同。相对于工业化、大批量酿造的啤酒，精酿是更个性化、强调品质和口味创造性的啤酒。
精酿啤酒之于流水线啤酒，就好比手工现泡茶之于瓶装茶、手调咖啡之于速溶咖啡、鲜榨果汁之于灌装果汁。
面对千篇一律的工业啤酒，消费者们越来越挑剔的舌头一直都在寻求口感更好、更有品质的味道，精酿啤酒渐渐从极小众的饮料开始进入大众消费视野。
据筷玩思维（ID：kwthink）了解，2016年美国精酿啤酒销售额为235亿美元，而中国是全球最大的啤酒消费国之一，啤酒市场规模高达4500亿元。有数据统计，中国人均啤酒消费量达36公升，超远世界平均水平，啤酒市场在国内发展可以说十分成熟。
在这样一个庞大的消费市场中，精酿啤酒还处在萌芽阶段，但精酿代表的是啤酒的消费升级，而在中国，啤酒的消费市场仅次于茶、远远大于咖啡和果汁，随着中产阶层数量的增长以及对于高品质、个性化啤酒的需求升级，精酿啤酒很有资质成为颠覆这个几千亿市场的弄潮儿。
精酿啤酒是以怎样的姿态进入这个已经非常固化的啤酒市场的？又将面对怎样的未知竞争局面？
精酿啤酒屋的启蒙：符合消费升级趋势是打开市场的钥匙
目前，中国啤酒市场有五大寡头：华润雪花、 青岛啤酒 、百威英博、喜力和嘉士伯，这五大啤酒公司的市场占有率已经超过70%。然而，低成本的价格战成为市场竞争的主线，各家的啤酒口味同质化严重。
在他们轻视市场的时候，市场也在回应着他们。
根据国家统计局的数据，2014年、2015年和2016年，中国的啤酒销量分别下降了0.93%、4.47%和0.07%，连续三年下跌，低端啤酒下跌幅度更大。
而有趣的是，从2011年到2016年，我国啤酒进口量却从64203千升快速增长至646384千升，增长了近9倍。
在所有酒类里，精酿啤酒每年保持50%到60%的增长，去年进口达到44亿，是增速最快的品类，这些数据意味着，国内的精酿市场也从萌芽变为席卷姿态，并酝酿着一场市场爆发。
精酿啤酒的概念源于美国，已有20多年的发展历史。美国酿造者协会对精酿酿造者的要求有三：
1)、量小：年产量小于600万桶（95.388万吨），生产的啤酒用于商业交易。
2)、自主权：非精酿酿造者或公司机构，其占股份不能超过25%。
3)、传统：酿造者所酿造的大部分啤酒的风味都应该是从传统的或者创新的原料与发酵工艺中获得。
这种对精酿啤酒的明确界定，有力地保证“精酿”的名副其实——品质为先，不能因为产量、股权和工艺的因素降低品质。
品质感首先来自酿酒原料。工业啤酒为了降低成本，往往加大米、玉米等廉价的辅料，精酿啤酒则必须选择麦芽和啤酒花确保风味，并且对这些原材料的质量有严格把控，不使用任何添加剂，最大程度保留多种氨基酸、益生菌、维生素等对人体健康有益成分。
除了原料，精酿啤酒与工业啤酒间差异还在于酿造工艺。工业啤酒属于“拉格”啤酒，即使用下层发酵法进行发酵的啤酒；精酿啤酒大多数属于“艾尔”啤酒，使用的是上层发酵法，酵母会在发酵时浮到麦芽汁上层，发酵所需要的温度也较高。
一般艾尔啤酒的口味鲜明、果香馥郁，因为在酿造时加入不同的原料，味道也会更加丰富，口味变化性也非常强。
精酿啤酒原本是海归、小资一族私下家酿、社交时分享品尝的饮料，后来一部分酿造者成为了专业酿酒师，并把精酿做成了一门生意。
但这种追求品质的商品正好契合了消费升级，也填补了国内高级啤酒的空白，口耳相传之下，很快就被更多的受众所追捧，也就成了更大的生意。
筷玩思维调研后发现，目前国内精酿市场上，最多的是前店后厂、即酿即饮模式，即精酿啤酒屋。在这种模式下，精酿啤酒的社群化产销模式是一个鲜明的特色，可以先下单、后生产，产量小、产品多元化，通过灵活的排产实现零库存、节约成本。
精酿啤酒屋作为一个全新的餐饮模式，正在成为普及精酿啤酒的发源地。这里提供个性化餐饮，结合了啤酒、餐饮、酒吧，往往是追求品位、时尚年轻人士的聚会场所。
不过，仅仅是精酿啤酒屋并不能满足市场的需要，随着接受度越来越高，国内精酿啤酒销售渠道逐渐开始呈现多元化发展态势，精酿啤酒开始进入传统的商超以及餐饮、酒吧、KTV、星级酒店等场所，还有的通过电商、线上社交平台、朋友圈等模式销售。
其中，餐饮渠道是传统啤酒的主战场，一旦攻破餐饮渠道，将会对传统啤酒市场形成冲击。
精酿能否攻下餐饮店，决定了能否撼动传统啤酒市场
不可否认，精酿啤酒进入餐饮渠道会遇到很多障碍。餐饮是大多数精酿啤酒很少去碰的一块儿，因为国内的餐饮几乎被大众啤酒垄断。但是只要把产品研究透，做出特色、发挥优势，也能有很大机会。
传统的餐饮消费场景，是培育精酿啤酒消费习惯非常有效的场所。
因为在当下，“饮”已经是餐饮业较重要的增长点之一，餐饮店都在挖空心思去做“饮”这一块，新茶饮就是一个最好的例子。
而相对于茶饮，啤酒和餐饮的搭配更常见，接受度更广，只不过仍有着一定的餐饮品类匹配度——“对瓶吹”的消费场景还是不太适合的。
精酿啤酒就更适合比较精致一些的餐饮品类。其进入餐饮，首先需要考虑精酿啤酒和餐饮如何搭配，将自身风格与餐饮品牌相结合。
不过，价格可能是精酿啤酒进军餐饮的最大阻力。在餐饮消费场景下，消费者习惯了6到10元一瓶的普通啤酒，让消费者接受零售价在20到45元左右的精酿啤酒，还需要一个过程。
中高端餐饮则不同，如果以品白酒的消费态度来品尝精酿，这个价格还是非常友好的。
所以，从适应性、结合度来考虑，精酿啤酒做餐饮渠道首先是要看店型，包括客群阶层、客群的消费能力、商圈。其中客群至为关键，因为对于做餐饮渠道的精酿啤酒品牌来说，一旦消费者对于精酿啤酒有了认知和需求，会倒逼餐饮企业进行品类升级，这时候再来做销售就容易多了。
在精酿啤酒最开始爆发的2015年左右，北京和上海中档以上的餐厅几乎一夜之间都开始新增了精酿啤酒这个品类。目前，也有很多精酿啤酒品牌是根据当地各种特色火锅店、中餐厅、餐吧、酒吧、酒店等不同店铺的实际情况，采用店中店直营模式发展。
未来，精酿啤酒很可能会是餐饮门店酒水单上必备的一项，甚至会有专门合作的精酿品牌。2017年海底捞就与精酿品牌爱咕噜合作推出了定制款精酿啤酒。今年6月，星巴克在北京开设的旗舰店也提供了精酿啤酒的菜单。餐饮将成为精酿的必争之地，也将成为挑战传统啤酒业的主战场。
国内精酿啤酒品牌突围：社群化营销+消费便利性
精酿啤酒打入餐饮渠道、进入更多消费者的视野，品牌是一个关键性武器。
作为舶来品，精酿啤酒进口品牌虽然更加成熟，但国人接受起来还是相对比较困难，属于小众消费，这就给国产精酿品牌巨大的发展空间。
精酿啤酒在中国市场兴起不过10年时间，市场从2015年前后进入高速发展阶段，现在，整体消费量尚不足市场的1%，但发展潜力很大，以每年40%增速增长。
随着资本市场的青睐，精酿啤酒走到了更多人的面前。如2016年，国内的头部精酿品牌熊猫精酿、高大师等先后获融资；2017年精酿啤酒酒花儿完成千万级A+轮融资；啤酒巨头百威英博收购了国产精酿品牌开巴和拳击猫。
90后占据着主要的消费人群的精酿啤酒不仅获得资本认可，还开拓出电商的渠道，搭上新零售的快车。
从全球啤酒市场来看，高端化的发展趋势也比较明显，我国啤酒消费总量增长空间有限，低端市场几近饱和，但高端的精酿啤酒却是一个增量市场。中国啤酒市场高端化、精品化的消费趋向已经非常明显，国内精酿啤酒品牌正在遍地开花，已经有近800家从业品牌。
国内第一批“正统”的精酿啤酒企业出现在2010年以前，南京的高大师在业内被认为是中国第一批精酿啤酒的专业工厂之一，上海的拳击猫则是第一批精酿啤酒屋的代表。星星之火可以燎原，说长不短的五六年间，精酿啤酒经营已经遍布中国大中城市。
品牌数量增加的同时，消费群体也在扩充、细化，从精酿品牌角度来看，高档/小众消费品和大众消费品的精酿啤酒是两个主要方向，但对于消费者来说这种划分还是不够鲜明。
熊猫精酿、拳击猫、京A、牛啤堂等精酿品牌以酒吧的形式进行市场教育，收获了成熟的顾客群。由于消费者因兴趣而聚集于酒吧，形成社群化消费，这种形式拥有较强的社交属性、圈层文化强烈。啤酒成为一种社交饮品，喝啤酒也可以像喝咖啡一样，讲究、有格调。
在社群化产销模式里，生产者是专家和意见领袖，通过专业的产品成为社群中的话语权者，形成对社交圈层属性群体的营销，消费者的忠诚度高；生产者还会在与消费者的不断交流磨合中调整产品生产来满足个性化需求，用户粘性高，从而形成产销的良性循环。
社群化经营模式是人们多元化消费升级的需要，但较大规模的销售就要靠相对的规模化。国内的精酿品牌也在做小批量量产的尝试，通过电商来触达更广的范围。如今年9月拳击猫在京东上发布了两款仅在京东自营店内销售的线上专享罐装精酿——易拉罐装的明星产品右勾拳HELLES和搏击者CONTENDER。
从线下的餐饮渠道到线上的电商渠道，一旦具备消费便利性，精酿啤酒搅局传统啤酒市场的力道将更强。
结语
在今年的世界杯期间，精酿啤酒得到了一次绝佳的发展机遇。
在世界杯开始初期，饿了么发布的相关数据显示世界杯前四场比赛，用户从饿了么下单40万瓶（罐）啤酒，其中精酿啤酒占比显著上升，精酿酒吧的各种世界杯促销活动更是给这个市场发展起到了很大助力。
消费者的口味和消费能力已经急速变化，精酿啤酒在当前中国啤酒整体萎靡的市场中一路逆袭，工业啤酒必将面对挑战，但大多数厂家还并没有把精酿这个小品类放在眼中，同时几近固化的啤酒市场并没有给传统厂商太大的生存压力去开发新的产品。
虽然也有工业啤酒厂商在观望中暗自寻求转型，尝试做一些精酿啤酒，但工业化生产的基因让他们很难做好。如巨头百威英博2011年就开始收购精酿品牌，而非自己去做精酿，拥有GooseIsland、BluePoint、10Barrel、Elysian等十个美国知名精酿品牌，中国内陆也有十几个精酿品牌被收购。但一旦被大公司收购，精酿的文化、管理上的独立性缺失，又将成为麻烦。
精酿产业在酝酿了近十年后，终于以来势汹汹的姿态闯入啤酒消费的大众市场，虽然从经营模式、产量到品牌都还有很多空间，甚至有不良商家为了降低酿造成本，减少原料投放量，或者使用质次价低原材料。为了省时省力，不按标准操作流程，简化操作工艺，这些都直接影响成品酒的口味口感，降低市场认可度。
但整体来看，精酿啤酒的搅局者身份已经确立，真正升级、颠覆啤酒市场的日子，可能正越来越近了。
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方正科技(600601.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
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鹏起科技(600614.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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华鑫股份(600621.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
外资控股国内券商进程加快
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华建集团(600629.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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*ST富控 (600634.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
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强生控股(600662.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
违反支付业务规定 杉德支付等两公司领近3000万罚单
每经记者 宋戈 每经实习记者 谢婧 每经实习编辑 廖丹两家支付公司挨罚 10月12日，央行上海分行公布两张行政处罚罚单。罚单显示，此次被罚的为两家第三方支付公司，分别为杉德支付和银生宝支付。其中，因违反支付业务规定，杉德支付被没收违法所得的668.35万元，并被处以罚款1804.98万元，合计罚没金额2473.33万元。此外央行还对该公司相关责任人员给予警告并处以罚款，作出处罚决定的日期为9月30日。杉德支付连续两月吃罚单 据了解，此次并非是杉德支付首次吃罚单。9月初，央行长沙中心支行对杉德支付也曾开具罚单。行政处罚书显示，杉德支付因违反银行卡收单业务相关规定，被处以罚款人民币5万元。 强生控股 股份有限公司及上海科技创业投资股份有限公司的身影。认缴金额分别为10544万元和2673.324万元，持股比例分别为9.76%和2.47%。值得一提的是，上海科技创业投资股份有限公司官网显示，其成立于1993年，是由四家国有大型企业和六家金融机构共同发起设立的股份制创业投资企业，在其股东方中也出现了中国华融资产管理股份有限公司、交通银行股份有限公司、中国建银投资有限责任公司等身影。
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中华企业(600675.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
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上海凤凰(600679.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
ofo资金链吃紧、摩拜成美团“拖油瓶”，共享单车何处去？ 来源:
经济网-中国经济周刊
银昕 我要评论
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8月31日，一则 上海凤凰 子公司 上海凤凰 自行车有限公司起诉ofo所属公司东峡大通（北京）管理咨询有限公司的消息引发外界关注。
《中国经济周刊》 记者 银昕｜北京报道
责编：陈惟杉
（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第40期）
8月31日，一则 上海凤凰 （600679.SH）子公司 上海凤凰 自行车有限公司（下称“凤凰自行车”）起诉ofo所属公司东峡大通（北京）管理咨询有限公司（下称“东峡大通”）的消息引发外界关注。
上海凤凰 在公告中称：2017年，凤凰自行车与东峡大通签订了《自行车采购框架协议》后，凤凰自行车与东峡大通签订了多份采购合同。经双方核对，截至起诉之日，东峡大通仍欠凤凰自行车货款6815.11万元。
目前案件尚未开庭审理，但这还是引发了外界对于ofo资金链情况的担忧。
整合产业链上游梦碎，共享单车两巨头资金链承压？
“可以肯定的是，ofo的资金链出现了问题。”凤凰自行车副总经理季小兵告诉《中国经济周刊》记者，2017年5月凤凰自行车与ofo方面签订的《战略合作协议》中提出了“未来12个月内凤凰自行车将为ofo打造不少于500万辆共享单车”的计划。
然而，截至2018年5月5日，也就是双方合作一周年之际，实际采购量远小于500万辆， 上海凤凰 在公告中披露的数字为186.16万辆，实现销售收入6.37亿元，并承认“政府部门对共享单车的监管，及共享单车实际投放情况对共享单车的投放需求带来影响，东峡大通减少了实际采购数量，战略合作未达预期效果”。
根据季小兵的说法，在协议达成后，凤凰自行车与ofo签订了多张采购量不等的订单，每张订单对交货日期和打款期限都有明确规定，但后期的一些订单ofo在打款日期之后仍未打款，此次诉讼中提到的6800余万元货款正是这些订单的尾款。
《中国经济周刊》记者于9月多次联系ofo方面有关负责人，了解ofo方面对于诉讼的态度和说法，但未收到任何回应。
2017年5月，凤凰自行车与ofo达成协议时，季小兵曾向《中国经济周刊》记者表示，在自行车行业下行之际，与ofo达成500万辆的采购计划，尽管每辆自行车只有8元利润，但对凤凰自行车来说也是一个足够令其“偷着乐”的机遇了。亦有业内人士分析称，共享单车公司如在资金链上有充足保证，对行业上游生产端进行有效的整合，推动产业整体升级不是没有可能， ofo当时还在大量招揽单车维修工人并在路边设置单车回收站和维修站，这都被视作对传统自行车行业的改造。
季小兵接受记者采访时也曾表示，未来更多的大众骑行消费品可能会主要向共享单车品牌供给，自行车厂商的更多精力会放在山地车、公路赛车以及其他更注重骑行体验的中高端品类上，而共享单车市场火爆，客观上加大了对大众骑行产品的需求，对凤凰自行车来说是不可多得的“救心丸”，“我想这对大多数同行来讲也都是一次机遇。”在2017年，除凤凰自行车外，天津飞鸽等自行车厂商都成为共享单车品牌的供应商。
然而进入2018年，ofo资金链承压，即将被收购的消息不时传来。一位不愿具名的知情人士向记者透露，这是典型的创始人团队与资本方之间的矛盾，在资本方看来，ofo的商业模式已无自行造血盈利的可能，收购是最好的出路，但创始人团队不愿放弃。
2018年3月，ofo终于在E轮融资8个月后又获得了8.66亿美元的E2-1轮融资，此轮融资由阿里巴巴领投，灏峰集团、天合资本、蚂蚁金服与君理资本共同跟投，未见滴滴出行身影，此外，此次融资股权与债权并行，ofo将所有自行车抵押给了阿里巴巴。但“补血”之后的ofo没过多久便遇到了有用户反映退押金难的问题，此后 上海凤凰 的诉讼案又接踵而至。
另一行业巨头摩拜单车的情况似乎也难言乐观。2018年4月摩拜单车被美团收购时，背后的债务也浮出水面，其实际作价27亿元，美团接手的10亿美元债务既包括供应商欠款，也包括对用户押金的挪用和拖欠。
而摩拜进入美团布局之后，还成了其对外招股的“拖油瓶”。2018年9月，美团在招股书中称，收购摩拜单车付出的总代价为155.63亿元人民币，但摩拜仍处在不断亏损中：2018年4月4日（完成收购摩拜的日期）至30日，这20多天的时间里摩拜毛损为人民币4.07亿元，大概平均每天亏损超过1500万元，摩拜影响了公司的整体盈利状况：2018年1—4月美团亏损达227.95亿元，数倍于去年同期的82.04亿元，而“推出新产品及服务类别是亏损原因之一”。
盈利模式难寻，共享单车是一次产业事故？
星瀚资本创始合伙人杨歌一直都是共享单车商业模式的唱衰者。“我认为共享单车的模式太‘重’了，自行车的采购以及未来的维护和保养是一笔非常大的开销，也是一种拖累。”他认为，共享单车的消费频次并不会很高，其在补贴阶段可能吸引到一些人免费骑行贡献流量，一旦进入收费模式，流量可能会下降。
低频次消费始终被外界认为是共享单车的硬伤。2017年10月，ofo宣称每日骑行订单数超过3000万单，以此前不久其对外宣布已投放超过1000万辆车计算，平均每辆车日均被使用次数仅为3次多，远低于一些投资人希望达到的“每天骑10次”。
除骑行收费外，今年8月起，ofo开始尝试在手机APP界面插入短视频广告，目前可口可乐等品牌广告已上线，广告会在用户扫码获取开锁密码时显示。其实从6月起，ofo手机APP上就已有叮当快药、360借条、花花钱包等广告出现。然而，外界亦有质疑认为，在用户可以通过滴滴出行、支付宝等聚合类APP使用ofo服务的情况下，ofo自身的手机APP能为广告带来的流量可能萎缩。
杨歌认为，共享单车行业供给过剩，低成本制造的单车由于后期维修不力导致大量坏车堆积造成了城市垃圾和钢铁大量浪费，是一次严重的产业事故，与投资方不断“烧钱”相比，“烧钢”“烧铁”也是巨大的资源浪费。
2017年曾有媒体根据供应商的生产能力，预估该年摩拜单车将投放1560万辆新车，ofo将投放1780万辆新车，再加上其他品牌，2017年共享单车的新车投放量在3000万辆以上。中国自行车协会网站也曾在2017年发布数据称，该年共享单车投放量极可能接近2000万辆，这些车辆报废之后将产生近30万吨非金属，相当于5艘航空母舰结构钢的重量。
之所以有如此多的新车投放，是因为维修和运营需要线下人员，人员培训和工资支出成本大于大宗采购后投放新车的成本，在不断投放新车而对坏车置之不理的情况下，城市垃圾随之产生。《中国经济周刊》记者了解到，坏车的回收也不是件容易的事，报废环节中最有价值的是车架，因其属于钢铁或铝合金制品。其余如坐垫、框架、车轮和链条等属于金属、橡胶和塑料制品，价值不大。
向三四线城市迈进？
据《中国经济周刊》记者不完全统计，截至2017年底，出台停止投放共享单车新车令的城市已有上海、北京、深圳、南京等十余个城市，而向三四线城市进军似乎是一些共享单车品牌的选择。记者发现，以河北秦皇岛为例，其路面上的共享单车几乎都被哈罗单车一个品牌所占据。
2017年10月，永安行（603776.SH）宣布其参股公司江苏永安行低碳科技（下称“低碳科技”）已与哈罗单车母公司上海钧正网络科技有限公司签署协议，前者受让后者100%股权，未来双方业务将进行合并，哈罗单车正式进入永安行的架构。相较于共享单车第二梯队的其他玩家，哈罗单车自成立以来一直深耕于三四线城市，选择“农村包围城市”的战略。截至当时，哈罗单车称其已进驻100多座城市，注册用户数近4000万。相比于一二线城市，哈罗单车在中小城市享受了更宽松的政策：东营、镇江和滨州等500万人口以下地级市相继邀请哈罗单车进入。两者合并伊始，外界便有推测称永安行会形成永安行主攻一二线城市，哈罗单车继续布局三四线城市的格局。
2017年12月，永安行发布公告称蚂蚁金服旗下全资子公司上海云鑫及其他关联投资方向低碳科技增资超过23亿元，其中上海云鑫出资19.8558亿元，成为哈罗单车第一大股东，永安行退居第二大股东，占股超过11%；2018年5月，上海云鑫及其他关联投资方向低碳科技又增资20.9亿元，其中上海云鑫出资19亿元，持股比例增至36.7%，永安行占股降低至不到9%；哈罗单车还获得了蚂蚁金服的流量支持，其出现在支付宝的服务列表中，获取来自支付宝的巨大流量。
深耕三四线城市的哈罗单车已成为阿里巴巴的“囊中之物”，而受到巨头青睐的进军三四线城市的模式能否走通，仍有待观察。
2018年第40期《中国经济周刊》封面
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京投发展(600683.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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金龙汽车(600686.SH F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
“金九银十”被终结 中国汽车市场凛冬将至
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刚泰控股(600687.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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刚泰控股(600687.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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青岛海尔(600690.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔 盘中跌停
2018.10.15 15:46:00 王子辰
10月15日下午1点43分，家电巨头 青岛海尔 （600690.SH）盘中跌停，最终收于13.38元，跌幅9.16%。成交量急剧放大，全天成交93万手，成交额12.77亿元，为7月24日以来最大成交额。
而在昨日（10月14日），公司刚刚公告称德国联邦金融监管局批准公司D股招股书。根据《关于 青岛海尔 股份有限公司发行境外上市外资股的批复》（证监许可［2018］928号），中国证监会核准公司发行不超过4.6亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。
公司本次D股发行价格初步确定为1.00欧元至1.50欧元，发行股数为2.65亿股。公司D股预期要约拟于10月15日开始，并持续至10月18日，股份预计将于10月24日开始交易。
早前，9月29日，公司公告称子公司海尔欧洲将以约38.05亿元收购意大利家电公司Candy S.p.A100%的股份，后者主要业务为洗衣机、厨房电器、小家电、冰箱，2017年实现净收入11.6亿欧元，其中洗衣机收入约占49%。
青岛海尔 目前无论是营收还是市值，都落后于竞争对手格力电器（000651.SZ）和美的集团（000333.SZ）。
2018年上半年，海尔营收和净利的增长幅度分别为14%和18%，格力则高达31%和35%。在空调业务方面，格力收入增长高达38.77%，美的为27%。
对比竞争对手， 青岛海尔 有着最低的研发费支出水平和最高的费用开支，通过大手笔“买”下市场份额和营收，一旦后续市场投入减少，将很难与老对手竞争，这包括了美的系、格力电器，也包括了惠而浦、华帝股份、老板电器、海信科龙等这样的竞争对手。
一位 青岛海尔 的上游供应商对界面新闻记者表达了其对海尔在空调领域对供应商技术依赖的忧虑。
截至收盘，格力电器总市值2295亿元，美的集团总市值2671亿元， 青岛海尔 总市值816亿元。
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青岛海尔(600690.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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青岛海尔(600690.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
一周公司（2018.10.5—2018.10.11）? 茅台 海尔 雅百特 上汽集团
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青岛海尔(600690.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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亚通股份(600692.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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东百集团(600693.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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欧亚集团(600697.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》07:国际 2018.10.16)
记者失踪案发酵引发股指大跌7% 沙特经济转型计划面临考验
每经记者 余佩颖 每经编辑 郑 直失踪记者引发多国关注 为《华盛顿邮报》供稿的沙特籍记者卡舒吉最近的失踪引起了多个国家的密切关注。沙特经济转型大计受影响？ 上周日，沙特股市暴跌，影响可能相当深远。 欧亚集团 的说法，沙特方面因“失踪”事件面临“严重的公关危机”。
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*ST工新 (600701.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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三安光电(600703.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多家公司布局下一代LED显示技术
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曲江文旅(600706.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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彩虹股份(600707.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
21亿元债务逾期后 神州长城又将面临大规模限售股解禁
2018.10.15 07:30:00 张艺
Wind数据统计显示，10月15日-19日共有36家公司合计30.20亿股上市流通，以10月12日收盘价计算（下同），解禁市值198.63亿元。
本周解禁股份超过1亿股的上市公司有9家，前三分别是神州长城（000018.SZ）、 彩虹股份 （600707.SH）、重药控股（000950.SZ）。
本周解禁市值超过10亿元的公司有8家， 彩虹股份 、重药控股、上海临港（600848.SH）3家公司解禁市值超过20亿元。
解禁股份数量是解禁前流通股数量一倍多的公司有3家，分别是华阳集团（002906.SZ）、精研科技（300709.SZ）和重药控股。由于流通股份的大量增加，这类公司限售股解禁对自身股价的影响相对较大。
从解禁股份类型来看，定向增发机构配售股份有17家，首发原股东限售股份有12家，股权激励限售股份有7家。
身陷债务泥潭的神州长城是本周解禁数量最多的公司。公司10月15日将有5.82亿股限售股上市流通，占总股本的34.26%，解禁市值超过12亿元。不过大比例的解禁股份正处于质押状态，并已跌破质押平仓线，且已被法院冻结。
神州长城及其子公司日前因债务逾期被渤海信托起诉，不仅如此，神州长城逾期债务整体规模已超过21亿元。据其披露，截至9月29日，公司累计逾期债务本息合计金额为21.07亿元，本息合计占公司2017年12月31日经审计净资产的97.95%，涉及中江信托、兴业信托、平安信托、百瑞信托、平安租赁、长城国兴金融租赁等多家金融机构。
也正因此，公司实际控制人陈略持有的公司股份5.83亿股，已经全部法院冻结或轮候冻结，且公司股价已经跌破实际控制人持有股票的质押平仓线。也包括此次解禁股份中陈略所持有的5.25亿股。不过，截至记者发稿时，神州长城仍未发布限售股解禁公告。
神州长城处于建筑装饰工程设计与施工行业，资金紧张导致公司经营收缩，项目进度受到严重影响。公司预计前三季度盈利在0-8209万元之间，同比大降80%-100%。
债务危机和业绩受损双重影响下，6月以来神州长城股价重挫，从6元上方跌至最新收盘价2.10元。
本周解禁市值最大的公司 彩虹股份 已披露了限售股解禁公告。公司10月15日有5.52亿股非公开发行限售股上市流通，约合市值26.22亿元。
此次解禁为一年前参与定增的法人及机构，包括合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）、陕西如意广电科技有限公司、汇安基金、财通基金、北信瑞丰基金、陕西延长石油财务有限公司等。
不过，去年的定增发行价为6.74元/股，公司最新股价4.75元/股，为近五年来的最低收盘价。参与定增的股东们已浮亏近三成。
彩虹股份 本次限售股解禁情况
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文投控股(600715.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
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华电能源(600726.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
受累煤价上涨 华电能源 前三季预亏5亿
2018-10-16 来源： 作者：陈丽湘
中国财经图库/供图
证券时报记者 陈丽湘
环保限产叠加持续去产能等因素，国内煤炭供应持续偏紧，煤价持续高位运行。这种情况下，煤炭公司业绩蒸蒸日上，下游的发电公司却苦不堪言，去年年报业绩下滑者众，今年前三季度业绩继续承压。
券商分析师指出，今年电厂发电量及发电效率均同比有所提升，加上燃煤标杆电价有所上调，前三季度火电厂业绩已有所改观，但第四季度的盈利改善仍需煤价回调。
前三季度预亏5亿
10月15日晚间， 华电能源 （600726）公告称，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润将继续亏损，约为-5亿元，扣除经常性损益后的净利润约为-6.4亿元。这两个数字在去年同期分别为-3.97亿元和-4亿元，意味着 华电能源 今年的亏损继续扩大。
华电能源 称，导致亏损的原因主要是今年煤价同比大幅上涨，致使公司成本增支约5亿元，电力市场深调辅助服务费支出同比增加约 1.14亿元。
根据 华电能源 披露的经营数据，今年前三季度公司全资及控股电厂的发电量比去年同期还有所增长：完成发电量190.36亿千瓦时，同比增加12.92%；上网电量完成172.06亿千瓦时，同比增加12.75%。
发电量和上网电量同比增加的主要原因是黑龙江省全社会用电量增长、南送电量增加及2017年公司新机组投产发电所致。
但电价却较去年同期有所下降。前三季度， 华电能源 机组含税平均上网电价为358.14 元/千千瓦时，比去年前三季度低6.2元/千千瓦时。公司方面称，上网电价同比降低，主要原因是省电网公司扣减的电力市场深调辅助服务费大幅增加，导致结算电价降低。
多家电力公司业绩承压
受累煤价上涨，多家上市公司预计三季报业绩承压。
吉电股份预计前三季度将扭亏为盈，由去年同期的亏损1亿元转为预计今年将盈利超80万元。而其业绩扭亏的主要“功臣”是新能源板块，风电发电量好于预期，这一板块同比增利2.79亿元。
但吉电股份仍然表示，火电板块燃料成本压力巨大，煤价持续上涨，直接影响了火电板块的经营成果，导致亏损增大。面对严峻的市场形势，下一步公司将努力压降成本，最大限度减少因煤炭紧缺、价格上涨对公司经营成果的影响。
有些电力公司也通过出售资产扭亏自救。漳泽电力去年前三季度亏损9.76亿元，预计今年前三季度将实现盈利接近2亿元，主要是因为6月底转让了旗下蒲州发电分公司全部资产及负债，预计获得收益8.99亿元。如果剔除出售资产获得的收益，漳泽电力今年前三季度的主营业务大概率也处于亏损状态。
目前煤价上涨的趋势还未趋缓，下游公司业绩将继续承压。
数据显示，上周煤价继续强势上涨，周环比上升17元/吨，报收661元/吨。据了解，涨价的根本逻辑，一方面在于环保限产措施仍继续趋严，部分露天矿停产整顿的消息频现；另一方面还因下游化工、建材、电厂等需求旺盛拉动，煤炭供需短期内仍处于紧张状态。
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佳都科技(600728.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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实达集团(600734.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
停牌超3个月的骅威文化发布业绩修正公告 前三季净利润预计降86%
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辽宁成大(600739.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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山西焦化(600740.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》06:证券·综合 2018.10.16)
同样炒钢铁却冰火两重天：股票萎靡 期货媲美“白马股”
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山西焦化(600740.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
煤间接液化技术取得新突破，龙头受益行业提速
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华域汽车(600741.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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江中药业(600750.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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海航科技(600751.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
传海航就出售子公司与蚂蚁金服等会谈，“大甩卖”或将持续进行
2018.10.15 19:16:00
10月15日，有消息称，海航集团目前正在为其IT外包子公司文思海辉探索直接出售和其他选择，并与蚂蚁金服等投资者进行了谈判。
10月15日，有消息称，海航集团目前正在为其IT外包子公司文思海辉探索直接出售和其他选择，并与蚂蚁金服等投资者进行了谈判。这表明，海航集团在进行了数百亿的资产出售之后，或将继续开展“大甩卖”。
针对这一消息，《国际金融报》记者分别向海航集团和蚂蚁金服求证，其中，蚂蚁金服回复表示，“对市场传闻，不予置评。”海航集团则截至记者发稿，并未给予回复。
据了解，自去年下半年以来，海航集团已出售旗下资产超过300亿元，涉及金融、地产等多领域项目。
文思海辉或被出售
有媒体援引两名知情人士表示，海航集团已就直接出售文思海辉接洽了蚂蚁金服等几家潜在投资者。其中一人表示，该集团还在考虑分拆文思海辉的金融服务业务，计划单独上市。但目前正在讨论的任何交易条款尚未清楚。
据悉，文思海辉此前是一家纳斯达克上市的本土IT外包公司，由文思软件和海辉软件公司合并而成，专注于提供IT服务与解决方案。企查查资料显示，2016年10月5日，海航集团斥资6.75亿美元收购文思海辉，成为 海航科技 集团旗下子公司。
天使投资人、互联网专家郭涛在接受《国际金融报》记者采访时表示，海航集团此前几年为了突破核心主业，寻找新的增长点，进行了大规模业务扩张，布局领域涉及信息科技、地产、金融、零售等业务，收购文思海辉是其布局信息科技产业的重要一步。“然而，最近一年以来，由于各种因素，尤其是高额负债率，导致海航不得不剥离众多非核心业务，其中包括此前收购的企业”。
据悉， 海航科技 集团旗下控股各类企业近40家，其中包括IT产品分销商和供应链服务商英迈国际和IT服务和解决方案提供商文思海辉。
郭涛进一步表示， 海航科技 此前明确了“ABCD”战略布局，其中，A是人工智能，B是区块链，C是云计算，D是大数据。据此，他认为文思海辉与海航战略布局并不十分符合，出售文思海辉存在较大的可能性。
已出售300亿元金融、地产等项目
实际上，海航集团的资产出售一直在进行。10月10日，银保监会批复了新光海航人寿变更股东及注册资本的申请，大股东之一的海航集团将出清所有股权，原先持有的50%股份中，38%转让给深圳市前海香江金融控股集团有限公司、12%股份转让给上海冠浦房地产开发经营有限公司。
据悉，新光海航人寿成立于2009年，由海航集团和台湾新光人寿保险股份有限公司共同发起成立。此次股权变更之后，新光海航人寿共引来5家新股东，新光人寿位列第一大股东，海航集团则正式退出。
无独有偶，就在此前一天的10月9日，海航旗下的天津渤海租赁将其所持皖江金租35.86%股权转让给安徽交控集团，交易价格为29.82亿元。
除了金融业务，地产项目也在加速出售。9月26日，海航控股发布公告称，以12.99亿元的价格，将全资子公司北京国晟物业管理有限公司100%的股权出售给北京厚朴蕴德投资管理合伙企业。而事实上，国晟物业旗下唯一的资产是海南航空大厦。
此外，海航旗下子公司供销大集还将黑龙江省新合作置业有限公司100%股权作价28.5亿元，出售给哈尔滨品智投资有限公司;海航基础曾将海南航孝房地产开发公司70%股权转让给海南富力、将海南高和房地产开发有限公司100%股权出售给海南融创昌晟;海航投资也曾将上海浦东一块地作价29亿元出售。
9月20日，海航集团旗下 海航科技 确认终止收购当当网，涉及金额达到75亿元。互联网行业分析师、资深产业经济观察家梁振鹏此前在接受《国际金融报》记者采访时表示， 海航科技 终止收购计划，核心原因在于公司面临的债务压力。
《经济观察报》此前报道称，自2017年下半年以来，海航集团旗下主要上市公司共披露了近30个资产处置事件，累计涉及金额超过300亿元，涉及金融、地产、飞机、物流公司股权等项目。
(国际金融报记者 汪建君)
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锦江股份(600754.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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锦江股份(600754.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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园城黄金(600766.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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宁波富邦(600768.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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水井坊 (600779.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增
■本报见习记者 吴晓璐
在A股持续走低的同时，破净股数量创历史新高，多数上市公司已经凸显投资价值，A股少见的要约收购，在今年也多次出现。
据《证券日报》记者统计，今年以来至10月15日，以上市公司为目标方的要约收购已达19起（以首次公告日算，下同），2016年和2017年，这一数字分别是11起和15起，今年的要约收购数量已经超过去年全年。其中，有5起要约收购直指上市公司实控权。
年内19起要约收购
5起直指上市公司实控权
据《证券日报》记者统计，在上述年内19起要约收购中，有8起已经完成，6起在准备中，3起在进行中，2起失败，1起暂停。而在8起完成的要约收购中， 水井坊 、钱江水利、宁波中百和东百集团4起收购数量和金额达到预期，收购股份数量占总股本的比例分别为20.29%、10%、5.65%和5%。另外，国城矿业、中关村等4家收购数量均低于预期。
10月12日晚间，云南城投公告称，公司控股股东云南省城投集团（简称“省城投集团”）决定以部分要约收购的方式增持公司股份，预定收购股份8028.43万股，占公司总股本比例为5%，要约价格为5.2元/股，较10月12日收盘价高出103.13%。预计要约收购所需最高资金为4.17亿元。省城投集团称，本次要约收购为部分要约收购，旨在提高省城投集团对云南城投的持股比例，提振投资者信心。
记者统计发现，大多对上市公司的要约收购目的在于加强对上市公司的控制，促进上市公司的稳定发展，同时提振投资者信心或谋求战略合作。
如近期完成对中关村收购的国美电器称，要约收购旨在进一步提高对上市公司的持股比例，增强对上市公司的控制权和影响力，促进企业长期战略稳定、提振资本市场信心，切实维护广大投资者利益。物美控股要约收购新华百货，则是看好上市公司的未来发展前景，加强战略投资和战略合作，同时物美控股拟利用自身优势资源，进一步促进上市公司的稳定发展。
但是，也有部分要约收购直指上市公司实控权。据记者统计，今年以来，要约收购神州高铁、*ST康达、ST景谷、江中药业和汇源通信5家上市公司的收购方，收购目的均直指上市公司实控权。
以神州高铁为例，公司曾表示收到中国国投高新产业投资有限公司（简称“国投高新”）要约收购。本次要约收购前，国投高新不持有上市公司的股份；上市公司无控股股东，亦无实际控制人。公告显示，国投高新看好轨道交通行业的发展前景，以及神州高铁的发展潜力，拟通过本次要约收购取得上市公司控制权。
多数要约收购存溢价
对股价提振有限
另据记者统计，年内的19起要约收购中，17起均存在溢价，9起溢价超过20%（含20%），其中溢价最高的就是云南城投的要约收购，其股价在公告后首个交易日开盘后，便一字涨停。
对于溢价的要约收购，理论上在二级市场存在一定的套利空间。但是记者统计发现，截至10月15日收盘，目前完成的8起要约收购中，仅国城矿业最新股价高于要约收购价，另外7家公司股价均低于要约收购价，且低于要约收购起始日的收盘价。其中，钱江水利和宁波中百等公司最新股价较要约收购价跌38.8%和38.06%，较要约收购起始日的收盘价跌33.19%和14.21%。
今年2月份，浙江国城控股有限公司参与建新集团（8月初更名为国城矿业）破产重整，通过执行法院裁定的重整计划及修正案取得国城矿业多数股权，进而间接控制国城矿业4.66亿股的股份，占上市公司总股本的40.99%。10月15日收盘，国城矿业股价报收11.58元/股，自4月18日完成要约收购以来，国城矿业股价累计上涨9.55%。
香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，要约收购上市公司股权，主要是因为目前股价相对较低，增持一方面可以加强二级市场的信心，另一方面也是为了借机增强对上市公司的控制权。但问题在于目前是市场前景黯淡，信心不足，并不是简单增持就可以扭转的，因为外部环境导致经济疲软，内部上市公司也缺乏真正实质利好。
如果要约收购失败或者终止，上市公司股价跌幅更深。据记者统计，3家要约收购失败或暂停的上市公司，在计划终止后股价均出现不同程度下跌。
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水井坊 (600779.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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水井坊 (600779.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
茅台五粮液国窖1573，你们高端白酒就该加税？
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新华百货(600785.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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华新水泥(600801.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多地秋冬季:水泥行业将限产
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福建水泥(600802.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
多地秋冬季:水泥行业将限产
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福建水泥(600802.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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鹏博士 (600804.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
机构今日买入这5股，抛售浪潮信息2.84亿元
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鹏博士 (600804.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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中路股份(600818.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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广电网络(600831.SH F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
股市聚焦
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海通证券(600837.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
长线配置时点已至 理性看待短期波动
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海通证券(600837.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》05版：全球市场 2018.10.16)
桥水警告美国经济增长 或已“见顶” 三季报将检验美股牛市韧劲
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海通证券(600837.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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海通证券(600837.SH F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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海通证券(600837.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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海通证券(600837.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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宝信软件(600845.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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上海临港(600848.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
21亿元债务逾期后 神州长城又将面临大规模限售股解禁
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上海临港(600848.SH F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
【特写】生死时速：贾跃亭美国造车记
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宁波中百(600857.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C1版：公司新闻 2018.10.16)
上市公司要约收购突增:5家公司实控权有望生变
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王府井 (600859.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
百年交行的30年金融改革试验|四十年再出发·金融②
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智慧能源(600869.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
强势进击澳洲 东方日升拟投资2GW可再生能源项目
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智慧能源(600869.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
中国金茂首次宣布产品体系升级
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梅花生物(600873.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A05版：经参调查 2018.10.16)
用水“三高”将辽河拦腰截断
2018-10-16
□记者 丁铭 哈丽娜 内蒙古报道
来源：经济参考报
金秋时节，记者在辽河中上游内蒙古自治区通辽市、赤峰市采访发现，两地在工农业生产中存在着严重的高浪费、高透支、高超采问题，用水“三高”将辽河拦腰截断，导致中游河段断流20年之久。治理辽河生态，“三高”问题亟待解决。
面对当前辽河中上游断流、流域水生态危机之患，两市向污水“要水”，向天上“要水”，通过污水再生转化，实施水土保持“海绵体”建设，增强辽河中上游特别是主要河流区域水资源涵养能力。
农业用水占总用水量80%以上玉米成“罪魁祸首”
通辽市、赤峰市是我国粮食主产区，每年粮食产量突破100亿斤，内蒙古每年一半以上的粮食都来自这两个市。然而，记者调研发现，在这“耀眼”的产量数字背后却是农业消耗大量水资源，用水量占总用水量的80%以上。
通辽市农牧局种植业管理科科长卢景会介绍，通辽市耕地面积为2082万亩，其中玉米的种植面积是1460.39万亩，年用水量19亿立方米。而在三年前，全市玉米种植面积达1500万亩，用水量21亿立方米。
赤峰市也以高耗水作物玉米种植为主。记者从赤峰市水利局了解到，全市灌溉玉米种植面积为428万亩，每年用水量高达7.1亿立方米。
秋收季节，连片的玉米田成了通辽市、赤峰市的独特风景，一株株玉米伫立在农田里，如同一个个农田的“守护者”。今年夏季，由于天气干旱，无有效降雨，为了保收成，当地农民只能依靠机电井抽地下水对玉米地进行浇灌。
杜永立是通辽市科尔沁区木里图镇公司村种植大户，今年他流转了其他农户110亩地种了玉米。杜永立告诉记者，今年是他第一次大面积流转土地种玉米，为了能有好的收成，今年给地里浇了6次水，浇一亩地需要80立方米水，110亩玉米地使用了52800立方米水。
杜永立说：“一亩玉米地产量1700斤，目前玉米价格为0.65元，每亩地的生产成本是460元，今年开春，我以每亩400元流转了80亩地，以每亩200元流转了30亩地，除去所有成本今年大概能挣3万元。”
赤峰市翁牛特旗乌敦套海镇农民包双喜今年种了20亩玉米地，他说，浇一次地每亩玉米需要100立方米水，一般情况下，玉米整个生长期需要浇5次水，一年一亩地玉米要用500立方米水，如果天气干旱还要多浇一次水。他同记者算了一笔账，每亩地平均产1500斤玉米，目前1斤玉米市场价格为0.64元，一亩玉米收入为975元，而种一亩玉米成本平均470元。
赤峰市农牧业局土肥站副站长王晓峰介绍，测算下来，一株玉米一昼夜用1.5公斤至3.5公斤水，生产1000颗粒玉米需要耗水接近1吨，每亩玉米年耗水量平均为500立方米。生产1公斤玉米需要1立方米水，1立方米水的产值是1.5元到1.6元。
水稻透支水资源水田陆续改旱田
通辽市大林镇鲜光村是一个以水稻种植为主的乡村，由于该地区地势平坦、水资源丰富，这里种植的“鲜光大米”在当地颇有名气，价格也比普通的大米贵一倍。
今年，由于降雨量较多，再加上水稻生长过程中农民几乎每天浇一次水，鲜光村的水稻产量增多，农民收入也得到提高。鲜光村村主任金辉忠介绍，全村有2336亩耕地，其中水稻有1800亩，全村今年依靠水稻收入是300万元。过去村里种水稻是靠附近水库灌溉，近10年水库干枯就用地下水灌溉了，导致地下水位下降，灌溉水井越打越深。
卢景会介绍，同玉米相比，水稻属于高水高效农作物，一个生育期平均每亩需灌溉水量600立方米左右。目前，全市水稻种植面积达30万亩，年用水量2.58亿立方米。然而，随着近年来河水断流、水库干枯，全市绝大多数水稻已无河水灌溉，而是用地下水灌溉，加剧了地下水位下沉，导致地下水透支。
赤峰市敖汉旗四道湾子镇下营子村地处辽河上游老哈河岸边，过去由于水资源充沛，农民家家户户种水稻，曾是赤峰市水稻的主要种植地区。然而，近年来，由于老哈河断流，这里的农民只能将稻田改为旱田，由种水稻改成种玉米，可水还是不够用，只好打井保生产，昔日的河水灌溉变成了井水浇地，导致地下水位下降。
65岁的刘凤奎家有22亩地，今年种了3亩水稻，其余地都种了玉米。他说：“过去水充足，20多亩地都种水稻，一到秋天，稻谷飘香。可这几年，河断了，水没了，每年都改三四亩水田为旱田，现在就剩3亩稻田了。明年打算全部改成旱田。”
下营子村支书赵金山介绍，全村有1.8万亩耕地，目前只剩下3000亩水田。近几年，由于干旱，水稻生长期每天要浇一次水，都是打井抽地下水浇地。王晓峰说，上世纪90年代赤峰市水稻种植面积一度达到50万亩，可现在只有10万亩左右，基本上靠井灌。
耗水工业超采水资源部分地区形成地下水沉降区
通辽市与赤峰市除了农业用水大量超采地下水外，部分工业企业也超负荷采用地下水，造成地下水大量消耗，并在局部区域形成地下水沉降区。
上世纪90年代建设的通辽市发电厂是当地用水大户。记者在发电厂采访看到，4台20万千瓦电机的水冷机不分昼夜地工作，2座凉水塔不间断地冒着蒸汽，“嗡嗡”地发电声此起彼伏，电厂内一片繁忙景象。
记者了解到，该电厂1985年8月15日正式投产使用，电厂发的电主要供应给辽宁省和华北地区，去年电厂实现盈利73.1亿元，创投产发电以来第二高。
通辽市发电厂生产技术部节能专工王永旭介绍，发电厂刚投产时，年平均用水量是2000万立方米，近年来通过技术改进和中水利用，平均每年用水量为800多万立方米。发电量越大用水量也越大，水主要来源于地下水。
通辽 梅花生物 科技有限公司（梅花味精厂）在生产过程中也使用大量的地下水。该公司总经理助理阮玉涛介绍，现在厂里有12眼井，平均每年用水量为700万立方米。对于该公司这一说法，当地农民王景江并不买账，他说，味精厂有暗井外人看不到。自从味精厂建成后，这一带地下水位严重下降，过去打井14米左右就能出水，现在打到30米也不见水。
该公司带来的空气、水污染问题也被当地农民群众诟病已久。西花灯村农民张雅琴告诉记者：“我们这里距离味精厂仅有4公里，每天粮食发酵的味道弥漫在空气中，小孩都不能在室外玩耍，喝水必须用净化器，否则水里有黑东西。”
在赤峰市元宝山区，由于多年干旱和地下水超采，形成了元宝山区小型孔隙浅层地下水超采区。其中，元宝山露天煤矿疏干排水就是“元凶”之一。煤矿总工程师王勇介绍，从1990年到2011年为止，元宝山露天煤矿疏干排水量平均每年为1.4亿立方米，而自2012年以后，由于河流断流，地下水位下降等原因，疏干区疏干排水量也大幅减少，疏干排水降至每年7400万立方米。
赤峰市敖汉旗四道湾子镇是旗政府所在地新惠镇的水源地，2011年该镇引进的河北石家庄博大氧化锌有限公司，不但是当地用水大户（每天生产用水150吨），还是被当地群众举报的污染企业。
挖掘节水潜力创造“第二水源”
通辽市、赤峰市的农业和水利专家认为，发展农业要量水而行，应尽快推广高效节水灌溉技术，调减高耗水农作物的种植面积，把有限的水资源更多地用于生态修复。
记者了解到，为了挖掘节水潜力，通辽市从2015年起推广实施浅埋滴灌节水技术，缩减农业用水。计划用三年时间，推广实施浅埋滴灌节水1000万亩，届时，可实现年节水10亿立方米。
今年5月，通辽市科左中旗敖包苏木达根艾勒嘎查农民吴金柱在自家的45亩玉米地上使用了浅埋滴灌节水技术，代替了昔日的大水漫灌。他说：“大水漫灌时一亩地最少也要用500立方米水，用上浅埋滴灌节水设施后，最多一亩地用水200立方米，玉米产量也上来了，一亩地产1600斤玉米。目前，全嘎查9500亩地都用上了浅埋滴灌节水设施。”
赤峰市也把节水的重点放在农业灌溉和种植结构调整上。王晓峰介绍，2017年赤峰市压缩玉米种植面积80万亩，今年计划压缩100万亩。通过调减玉米种植面积，农业灌溉水利用系数将提高到0.55以上，年节水1.8亿立方米。
此外，赤峰市还出台了《赤峰市地下水资源保护管理办法》等一系列文件，实施最严格的水资源保护管理制度，计划到2020年，全市用水总量控制在21.64亿立方米，实现地下水超采区采补平衡。通辽市计划到2030年，全市用水总量控制在30亿立方米，实现地下水超采区采补平衡。
为进一步挖掘节水潜力，两市还向污水“要水”、向天上“要水”，通过污水再生转化，建设水土保持“海绵体”，实施“人工造水”，提高天上水涵养能力。
“在上游无来水，自产水能力差的情况下，污水成了‘第二水源’。”通辽市水利规划设计研究院院长张玉清对记者说，提高污水回用率，对高耗水企业进行生产水源置换，是通辽市开展的另一项节水工程。
目前，通辽市主城区每天产生11万吨污水，今年计划将污水转换中水能力提高到90%以上，每日生产中水10万吨左右。到2020年，通辽市污水转换中水能力将达到9000万吨，每年减少地下水开采量超过9000万立方米，减少污水排放量超过9000万立方米。
通辽市委书记李杰翔说：“到那时候，全市中水生产可部分满足工业企业用水需求。同时还可以向园林绿化、河道景观提供用水，替代目前从乌力吉木仁河调取的景观用水。”
赤峰市同样在提高污水再生转化能力和再生水利用能力。记者从赤峰市住房和城市建设委员会了解到，目前，赤峰市中心城区设计日处理污水28.5万吨，中心城区设计日生产再生水15万吨。到2020年，赤峰市全市污水转换中水能力将达到45万吨/日，每年减少地下水开采量超过15000万立方米，减少污水排放量超过15000万立方米。
除向污水“要水”外，两市还向天上“要水”，通过实施水土保持“海绵体”建设，增强辽河中上游特别是主要河流区域水资源涵养能力。
记者在通辽市、赤峰市采访发现，目前，杨树是两市当家树种，不管是荒山，还是农田林网，清一色栽的是“杨家将”。这对于降水量低于400毫米的两个市来说，不仅没起到蓄住天上水的作用，还在一定程度上浪费了水资源。据通辽市林业局副局长包国君介绍，全市现存杨树面积1000万亩，是仅次于玉米种植面积的人工植物。
如今，两个市已清醒地认识到了这一问题，他们新造林中减少了阔叶树种的种植面积，增加了水资源涵养能力强的灌草种植面积。通辽市计划到2020年，新建设涵养水源林5万亩，林业生态治理和保护1000万亩，新造林提质改造300万亩，湿地保护342万亩。到2020年，赤峰市要在辽河上游老哈河流域完成林业生态治理和保护807.86万亩，新造林提质改造50万亩，湿地保护18.42万亩。
金秋时节，记者在辽河中上游内蒙古自治区通辽市、赤峰市采访发现，两地在工农业生产中存在着严重的高浪费、高透支、高超采问题，用水“三高”将辽河拦腰截断，导致中游河段断流20年之久。治理辽河生态，“三高”问题亟待解决。
面对当前辽河中上游断流、流域水生态危机之患，两市向污水“要水”，向天上“要水”，通过污水再生转化，实施水土保持“海绵体”建设，增强辽河中上游特别是主要河流区域水资源涵养能力。
农业用水占总用水量80%以上玉米成“罪魁祸首”
通辽市、赤峰市是我国粮食主产区，每年粮食产量突破100亿斤，内蒙古每年一半以上的粮食都来自这两个市。然而，记者调研发现，在这“耀眼”的产量数字背后却是农业消耗大量水资源，用水量占总用水量的80%以上。
通辽市农牧局种植业管理科科长卢景会介绍，通辽市耕地面积为2082万亩，其中玉米的种植面积是1460.39万亩，年用水量19亿立方米。而在三年前，全市玉米种植面积达1500万亩，用水量21亿立方米。
赤峰市也以高耗水作物玉米种植为主。记者从赤峰市水利局了解到，全市灌溉玉米种植面积为428万亩，每年用水量高达7.1亿立方米。
秋收季节，连片的玉米田成了通辽市、赤峰市的独特风景，一株株玉米伫立在农田里，如同一个个农田的“守护者”。今年夏季，由于天气干旱，无有效降雨，为了保收成，当地农民只能依靠机电井抽地下水对玉米地进行浇灌。
杜永立是通辽市科尔沁区木里图镇公司村种植大户，今年他流转了其他农户110亩地种了玉米。杜永立告诉记者，今年是他第一次大面积流转土地种玉米，为了能有好的收成，今年给地里浇了6次水，浇一亩地需要80立方米水，110亩玉米地使用了52800立方米水。
杜永立说：“一亩玉米地产量1700斤，目前玉米价格为0.65元，每亩地的生产成本是460元，今年开春，我以每亩400元流转了80亩地，以每亩200元流转了30亩地，除去所有成本今年大概能挣3万元。”
赤峰市翁牛特旗乌敦套海镇农民包双喜今年种了20亩玉米地，他说，浇一次地每亩玉米需要100立方米水，一般情况下，玉米整个生长期需要浇5次水，一年一亩地玉米要用500立方米水，如果天气干旱还要多浇一次水。他同记者算了一笔账，每亩地平均产1500斤玉米，目前1斤玉米市场价格为0.64元，一亩玉米收入为975元，而种一亩玉米成本平均470元。
赤峰市农牧业局土肥站副站长王晓峰介绍，测算下来，一株玉米一昼夜用1.5公斤至3.5公斤水，生产1000颗粒玉米需要耗水接近1吨，每亩玉米年耗水量平均为500立方米。生产1公斤玉米需要1立方米水，1立方米水的产值是1.5元到1.6元。
水稻透支水资源水田陆续改旱田
通辽市大林镇鲜光村是一个以水稻种植为主的乡村，由于该地区地势平坦、水资源丰富，这里种植的“鲜光大米”在当地颇有名气，价格也比普通的大米贵一倍。
今年，由于降雨量较多，再加上水稻生长过程中农民几乎每天浇一次水，鲜光村的水稻产量增多，农民收入也得到提高。鲜光村村主任金辉忠介绍，全村有2336亩耕地，其中水稻有1800亩，全村今年依靠水稻收入是300万元。过去村里种水稻是靠附近水库灌溉，近10年水库干枯就用地下水灌溉了，导致地下水位下降，灌溉水井越打越深。
卢景会介绍，同玉米相比，水稻属于高水高效农作物，一个生育期平均每亩需灌溉水量600立方米左右。目前，全市水稻种植面积达30万亩，年用水量2.58亿立方米。然而，随着近年来河水断流、水库干枯，全市绝大多数水稻已无河水灌溉，而是用地下水灌溉，加剧了地下水位下沉，导致地下水透支。
赤峰市敖汉旗四道湾子镇下营子村地处辽河上游老哈河岸边，过去由于水资源充沛，农民家家户户种水稻，曾是赤峰市水稻的主要种植地区。然而，近年来，由于老哈河断流，这里的农民只能将稻田改为旱田，由种水稻改成种玉米，可水还是不够用，只好打井保生产，昔日的河水灌溉变成了井水浇地，导致地下水位下降。
65岁的刘凤奎家有22亩地，今年种了3亩水稻，其余地都种了玉米。他说：“过去水充足，20多亩地都种水稻，一到秋天，稻谷飘香。可这几年，河断了，水没了，每年都改三四亩水田为旱田，现在就剩3亩稻田了。明年打算全部改成旱田。”
下营子村支书赵金山介绍，全村有1.8万亩耕地，目前只剩下3000亩水田。近几年，由于干旱，水稻生长期每天要浇一次水，都是打井抽地下水浇地。王晓峰说，上世纪90年代赤峰市水稻种植面积一度达到50万亩，可现在只有10万亩左右，基本上靠井灌。
耗水工业超采水资源部分地区形成地下水沉降区
通辽市与赤峰市除了农业用水大量超采地下水外，部分工业企业也超负荷采用地下水，造成地下水大量消耗，并在局部区域形成地下水沉降区。
上世纪90年代建设的通辽市发电厂是当地用水大户。记者在发电厂采访看到，4台20万千瓦电机的水冷机不分昼夜地工作，2座凉水塔不间断地冒着蒸汽，“嗡嗡”地发电声此起彼伏，电厂内一片繁忙景象。
记者了解到，该电厂1985年8月15日正式投产使用，电厂发的电主要供应给辽宁省和华北地区，去年电厂实现盈利73.1亿元，创投产发电以来第二高。
通辽市发电厂生产技术部节能专工王永旭介绍，发电厂刚投产时，年平均用水量是2000万立方米，近年来通过技术改进和中水利用，平均每年用水量为800多万立方米。发电量越大用水量也越大，水主要来源于地下水。
通辽 梅花生物 科技有限公司（梅花味精厂）在生产过程中也使用大量的地下水。该公司总经理助理阮玉涛介绍，现在厂里有12眼井，平均每年用水量为700万立方米。对于该公司这一说法，当地农民王景江并不买账，他说，味精厂有暗井外人看不到。自从味精厂建成后，这一带地下水位严重下降，过去打井14米左右就能出水，现在打到30米也不见水。
该公司带来的空气、水污染问题也被当地农民群众诟病已久。西花灯村农民张雅琴告诉记者：“我们这里距离味精厂仅有4公里，每天粮食发酵的味道弥漫在空气中，小孩都不能在室外玩耍，喝水必须用净化器，否则水里有黑东西。”
在赤峰市元宝山区，由于多年干旱和地下水超采，形成了元宝山区小型孔隙浅层地下水超采区。其中，元宝山露天煤矿疏干排水就是“元凶”之一。煤矿总工程师王勇介绍，从1990年到2011年为止，元宝山露天煤矿疏干排水量平均每年为1.4亿立方米，而自2012年以后，由于河流断流，地下水位下降等原因，疏干区疏干排水量也大幅减少，疏干排水降至每年7400万立方米。
赤峰市敖汉旗四道湾子镇是旗政府所在地新惠镇的水源地，2011年该镇引进的河北石家庄博大氧化锌有限公司，不但是当地用水大户（每天生产用水150吨），还是被当地群众举报的污染企业。
挖掘节水潜力创造“第二水源”
通辽市、赤峰市的农业和水利专家认为，发展农业要量水而行，应尽快推广高效节水灌溉技术，调减高耗水农作物的种植面积，把有限的水资源更多地用于生态修复。
记者了解到，为了挖掘节水潜力，通辽市从2015年起推广实施浅埋滴灌节水技术，缩减农业用水。计划用三年时间，推广实施浅埋滴灌节水1000万亩，届时，可实现年节水10亿立方米。
今年5月，通辽市科左中旗敖包苏木达根艾勒嘎查农民吴金柱在自家的45亩玉米地上使用了浅埋滴灌节水技术，代替了昔日的大水漫灌。他说：“大水漫灌时一亩地最少也要用500立方米水，用上浅埋滴灌节水设施后，最多一亩地用水200立方米，玉米产量也上来了，一亩地产1600斤玉米。目前，全嘎查9500亩地都用上了浅埋滴灌节水设施。”
赤峰市也把节水的重点放在农业灌溉和种植结构调整上。王晓峰介绍，2017年赤峰市压缩玉米种植面积80万亩，今年计划压缩100万亩。通过调减玉米种植面积，农业灌溉水利用系数将提高到0.55以上，年节水1.8亿立方米。
此外，赤峰市还出台了《赤峰市地下水资源保护管理办法》等一系列文件，实施最严格的水资源保护管理制度，计划到2020年，全市用水总量控制在21.64亿立方米，实现地下水超采区采补平衡。通辽市计划到2030年，全市用水总量控制在30亿立方米，实现地下水超采区采补平衡。
为进一步挖掘节水潜力，两市还向污水“要水”、向天上“要水”，通过污水再生转化，建设水土保持“海绵体”，实施“人工造水”，提高天上水涵养能力。
“在上游无来水，自产水能力差的情况下，污水成了‘第二水源’。”通辽市水利规划设计研究院院长张玉清对记者说，提高污水回用率，对高耗水企业进行生产水源置换，是通辽市开展的另一项节水工程。
目前，通辽市主城区每天产生11万吨污水，今年计划将污水转换中水能力提高到90%以上，每日生产中水10万吨左右。到2020年，通辽市污水转换中水能力将达到9000万吨，每年减少地下水开采量超过9000万立方米，减少污水排放量超过9000万立方米。
通辽市委书记李杰翔说：“到那时候，全市中水生产可部分满足工业企业用水需求。同时还可以向园林绿化、河道景观提供用水，替代目前从乌力吉木仁河调取的景观用水。”
赤峰市同样在提高污水再生转化能力和再生水利用能力。记者从赤峰市住房和城市建设委员会了解到，目前，赤峰市中心城区设计日处理污水28.5万吨，中心城区设计日生产再生水15万吨。到2020年，赤峰市全市污水转换中水能力将达到45万吨/日，每年减少地下水开采量超过15000万立方米，减少污水排放量超过15000万立方米。
除向污水“要水”外，两市还向天上“要水”，通过实施水土保持“海绵体”建设，增强辽河中上游特别是主要河流区域水资源涵养能力。
记者在通辽市、赤峰市采访发现，目前，杨树是两市当家树种，不管是荒山，还是农田林网，清一色栽的是“杨家将”。这对于降水量低于400毫米的两个市来说，不仅没起到蓄住天上水的作用，还在一定程度上浪费了水资源。据通辽市林业局副局长包国君介绍，全市现存杨树面积1000万亩，是仅次于玉米种植面积的人工植物。
如今，两个市已清醒地认识到了这一问题，他们新造林中减少了阔叶树种的种植面积，增加了水资源涵养能力强的灌草种植面积。通辽市计划到2020年，新建设涵养水源林5万亩，林业生态治理和保护1000万亩，新造林提质改造300万亩，湿地保护342万亩。到2020年，赤峰市要在辽河上游老哈河流域完成林业生态治理和保护807.86万亩，新造林提质改造50万亩，湿地保护18.42万亩。
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梅花生物(600873.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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杉杉股份(600884.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
新能源汽车产销两旺:机构联袂推荐7只三季报预喜股
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国投电力(600886.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
集中资源做强主业 华能水电拟48.9亿元转让金中股权
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伊利股份(600887.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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伊利股份(600887.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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长江电力(600900.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》12:公司·综合 2018.10.16)
集中资源做强主业 华能水电拟48.9亿元转让金中股权
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华安证券(600909.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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华安证券(600909.SH F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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江苏银行(600919.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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杭州银行(600926.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》09版：金融 2018.10.16)
民企红狮、荣盛获CRM加持 每一百元债券花4毛钱“买保险”
黄斌
本报记者 黄斌 北京报道
导读
中债信用增进发布的“18红狮SCP006”信用风险缓释凭证预配售公告显示，本期凭证创设价格为0.40元/百元，计划创设总额不超过1.25亿元。
民企发债难得局面，有望在中国版CDS这一金融衍生品的加持下，得到一定程度的缓释。
10月15日，AA+评级民营企业红狮控股集团有限公司 2018 年度第六期超短期融资券“18红狮SCP006”成功发行。与之相伴发售的，则是中债信用增进投资股份有限公司（下称“中债信用增进”）和 杭州银行 发行信用风险缓释凭证（CRMW，Credit Risk Mitigation Warrant）。
无独有偶，民营企业浙江荣盛控股集团有限公司10月10日发行的2018年度第五期超短期融资券（“18荣盛SCP005”）同样获得了中债信用增进CRMW的加持。
而由央行旗下交易商协会监管的信用风险缓释工具（CRM），正是市场人士口中的中国版CDS，其主要功能为对冲投资者在购买时面临的违约风险，相当于为投资行为上一层保险，可有效调动投资者积极性，亦可分散风险。
据21世纪经济报道记者梳理，这亦是近年来民营企业债券首次成为信用风险缓释工具的标的。
“今年这轮违约，民企爆雷比较多，AAA以下的民企发债难度整体比较大，创设CRM有利于民企债券的发行。”10月15日，北京某大型券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示，其预计未来通过创设风险缓释工具发行债券的民企将逐步增加。
“18红狮SCP006”规模5亿元，期限270天，票面利率最终为4.96%，全场认购倍数为2.35倍；而其此前发行的“18红狮SCP005”，中债估值在5.09%。
中债信用增进发布的“18红狮SCP006”信用风险缓释凭证预配售公告显示，本期凭证创设价格为0.40元/百元，计划创设总额不超过1.25亿元。
“也就是说，投资者为每100元债券，花0.4元购买一个保险。如果债券最后触发了约定的风险事件，则由中债信用增进或是其他创设凭证的金融机构来全额赔偿。”前述北京券商资管部人士对记者解释称，尽管购买风险缓释工具后，投资者的收益有所降低，但风险却得以转嫁出去。
针对不同标的，中债增进创设的CRM价格各不相同，例如，针对“18荣盛SCP005”创设的CRM，价格则为1元/百元，是“18红狮SCP006”的2.5倍。
而民企债券作为标的，因其更高的发行利率，有望激活市场的热情。
“之前风险缓释工具产品标的，基本上是没有什么违约风险的品种，市场没有分歧，就没什么交易的机会，但对红狮这个民营企业的品种来说，市场对它的信用风险认知是有差别的，所以收益率相对来说也不会那么低，市场创造的交易的机会更多。”中信证券研究部信用分析师吕品对21世纪经济报道记者表示。
但并非所有民企债券都会得到CRM的加持。
吕品判断，未来可能会有越来越多公司参与CRM市场，但机构会选择“那种有资金的，或者是中债增进、银行或者券商特别看好，抑或因为某种比较强的关联很认同这种标的发行人债券，“这样剩下来可以发缓释工具的机构或标的物就不会特别多”。
2010年，交易商协会发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，并推出了两款信用风险缓释工具（Credit Risk Mitigation，CRM），包括信用风险缓释合约（Credit Risk Mitigation Agreement，CRMA）和信用风险缓释凭证（Credit Risk Mitigation Warrant，CRMW）。
但新规发布后，碍于彼时信用风险事件寥寥无几，加上门槛设置较高，部分主要金融机构“尝鲜”之后，便陷入停滞。
2016年9月，在信用风险事件逐渐增多的情况下，交易商协会对CRM进行修订。主要内容有三：一是“推产品”，即在原有的CRMA和CRMW产品基础上，推出信用违约互换CDS、信用联结票据CLN两项新产品；二是“降门槛”，即在控制风险的前提下，放宽市场进入门槛；三是“简流程”，简化凭证类产品的创设流程。
“机制上已经往前推了一大步，但要发展起来，还需要一个过程。”北京某股份行投行部人士对记者表示，由于国内信用风险定价机制还相对落后，加上买方风险偏好趋同，对违约的接受度不高，而可提供保护的卖方十分缺乏，“在不断打破刚兑之后，违约习以为常以后，这个成熟市场最常见的风险对冲工具才能真正发展起来。”
“信用缓释工具对高收益债券投资人比较有吸引力，但目前国内缺乏一个有效的高收益债市场。未来，CRM的兴盛，可能需要伴随高收益债市场的兴起。”北京某券商固收分析师对记者说。（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系zengfang@21jingji.com）
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杭州银行(600926.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行 等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
2018.10.15 18:03:00
10月12日， 杭州银行 和青岛银行在中国互联网金融协会网站披露了通过资金存管测评的声明。截至目前，共计32家银行通过了网贷存管测评。
10月12日， 杭州银行 和青岛银行在中国互联网金融协会(下称“中国互金协会”)网站披露了通过资金存管测评的声明。截至目前，共计32家银行通过了网贷存管测评。
网贷天眼数据显示，与 杭州银行 签订网贷资金存管协议的有两家平台，分别是首E家和金投行;与青岛银行签订网贷资金存管协议的仅帮客普惠一家。
为解决网贷资金业务存在的标准不一、落实不到位等问题，推动网贷风险专项整治整改验收工作，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室与中国互金协会曾在去年发文表示，拟开展网贷资金存管业务测评。第一批顺利通过存管测评的银行名单是于2018年9月20日公布，其后又分别在9月29日、9月30日、10月4日、10月12日陆续公布了一些银行名单。
目前通过测评的32家银行覆盖国有大行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行、直销银行等各类型的银行业金融机构。
具体名单分别为青岛银行、 杭州银行 、重庆富民银行、西安银行、徽商银行、晋商银行、渤海银行、北京银行、武汉众邦银行、浙江泰隆商业银行、百信银行、中国建设银行、民生银行、招商银行、平安银行、广发银行、恒丰银行、浦发银行、浙商银行、华夏银行、厦门银行、厦门国际银行、廊坊银行、上饶银行、宜宾市商业银行、厦门农商银行、海口联合农商银行、新网银行、中关村银行、华瑞银行、海口农商银行、包商银行。
有业内人士对《国际金融报》记者表示，之后银行网贷资金存管业务测评会继续秉持“通过一家申报一家”的原则，并不可能出现像首批25家如此大批量的通过评测。
(国际金融报记者 黄希)
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杭州银行(600926.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
信用债净融资额大幅回落，“信用风险保护”重现江湖
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杭州银行(600926.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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东方证券(600958.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
□本报记者 王蕊
截至10月15日，已有33家券商公布了9月财务数据简报，9月份营收有所改善。不过，分析人士指出，券商业绩整体下滑趋势难以改变。今年以来，低迷的市场行情使得自营、投行、资管、经纪等多条业务条线全面承压，尤其是对各中小券商来说，行业冬天还远未过去。
39家券商营收同比下滑
10月15日，券商行业板块继续上周颓势，仅有 东方证券 、国泰君安及中信建投三家股价有所上涨，其余券商股均呈现不同程度的下跌，辽宁成大和锦龙股份跌幅更是超过5%。今年以来，申万证券指数跌幅已达35.06%，远远超过上证综指22.35%的下滑幅度。
与券商板块股价继续走低对应的是，今年以来证券市场的艰难经营。多数券商公布了9月财务数据，各家券商的前三季度业绩已经可以初窥形貌，情形并不乐观。
根据Wind数据统计，在可统计范围内的47家券商中，仅中信证券等8家券商前三季度营业收入同比有所增加，其余39家券商的营业收入则不如去年同期，其中， 东方证券 等4家券商的营收更是同比下滑过半。净利润方面，47家券商中，仅有7家净利润录得增长，在净利润同比下滑的40家券商中，共有19家净利润下滑幅度超过50%，跌幅最大的甚至超过500%。
中信证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源证券、广发证券五家龙头继续保持了行业领先优势。尤其中信证券、申万宏源两家老牌券商，在保证营收前五的同时，还实现了今年以来营收微增。
在行业马太效应越发明显的同时，中小券商的日子则在低迷市场的考验下越发难捱。
“公司信用、债券承销和场外业务克服诸多困难，虽然实现收入增加，但难以抵减经纪、投行、资管和自营等业务收入下降的影响，导致整体业绩同比下降幅度加大。”国元证券指出，证券市场今年前三季度发生了剧烈变化：证券市场交易量同比下降，带来了佣金下滑，导致经纪业务收入减少；受证券发行审核趋缓趋严及资管新规等因素影响，投行业务和客户资管业务收入下降；由于市场指数大幅下跌及风险事件的出现，自营投资业务收入也出现下滑。
传统业务条线全线承压
四大传统业务条线全面承压。
业绩快报显示，今年前三季度，长江证券共实现营业收入35.85亿元，较上年同期下降18.05%；利润总额7.38亿元，较上年同期下降61.31%。长江证券称，业绩下滑，一方面是受到行情震荡下行、市场流动性下降等因素影响，公司权益类自营、债券承销、信用业务、资管业务收入同比下降；另一方面，虽然公司进一步强化成本管理，但受前期业务布局与改革成本投入增量影响，当期成本开支仍同比有所增长。
东北证券也指出，2018年1至9月，公司权益类自营业务、投资银行业务、资产管理业务、经纪业务等主要业务收入同比减少，导致公司整体经营业绩与上年同期相比出现较大幅度下降。
信用违约问题也成为今年证券行业的一大风险点。锦龙股份表示，今年前三季度，证券市场行情持续下跌，流动性下降，信用违约事件增多。受此影响，公司控股的中山证券和参股的东莞证券的证券经营业务盈利同比下降。其中，东莞证券依谨慎原则需对部分公司债、股票质押等项目计提资产减值准备，导致公司的净利润出现下滑。
“市场的整体回落，借由股票质押业务进一步传导至证券板块。”东兴证券非银分析师郑闵钢表示，目前证券板块由贝塔下行收缩周期切换到了下行扩张周期，外围因素的冲击导致券商行业基本面因素边际恶化。
不过，他同时指出，考虑到目前冲击的外部性以及券商板块可预期利空因素的基本落地，继续看好券商板块。
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东方证券(600958.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
各地分散式风电
2018-10-16 上海证券报
⊙记者 李苑
分散式风电正进入发展快车道。继内蒙古、山西、甘肃等地之后，天津近日也出台了推进分散式风电发展的建设方案。已明确的各地建设总规模预计超过千万千瓦。
这份《天津市分散式接入风电发展规划（2018-2025年）》提出，该市集中式风能资源主要分布在滨海新区沿海区域，其他地区开发价值不大。根据该市城市总体规划和发展趋势，确定本次规划的范围为全市16个区，根据土地、电网及风资源条件落实情况，中心城区暂不规划开发分散式风电项目。
除了规划，各地的分散式风电项目招标也在积极推进。上证报记者发现，近期有关项目的招投标信息不时公布。如中广核7月发布了河南兰考10兆瓦分散式接入风电项目（重新招标）招标公告，介绍了项目概况以及招标人资格等内容。
与集中式风电相比，分散式风电可优化分散风能资源，把分散的、不够集中的风能资源利用起来，因地制宜提高风能利用效率，是风电产业可持续发展的重要补充。国家能源局今年4月发布的《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》，被业内认为是分散式风电发展元年到来的标志。
目前，多地都发布了“十三五”分散式风电计划发展规模。如陕西计划30个项目总装机42.6 万千瓦，山西拟开发98.73 万千瓦。已明确的各地建设总规模预计超过千万千瓦。
东方证券 研究员认为，随着各地陆续出台专项建设规划，分散式风电年核准规模有望突破10吉瓦，2019年后每年新增装机5-8吉瓦左右，为国内风电行业进一步发展提供有力支撑。
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东方证券(600958.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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东方证券(600958.SH F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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国投中鲁(600962.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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健民集团(600976.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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中国电影(600977.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》IPO 2018.10.15)
迈瑞医疗 未来万亿市场中肩负进口替代重任的医疗器械巨头
无论在营收利润方面，还是研发实力方面，迈瑞医疗都是毫无争议的中国产业巨人，难怪公司被称为“医疗器械领域的华为”
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2018年7月，一部《我不是药神》点燃了 中国电影 市场，并成为全民热议的现象级作品。而引发讨论的话题之一，就是高价进口药问题。其实，与进口药相类似，医疗器械产品的国产化和进口替代需求也同样存在。随着人口老龄化逐渐加深，以及城镇居民日益增长的需求，上述任务更加迫在眉睫。
身处迅猛发展行业? 肩负进口替代重任
相对于超过20000亿规模的药品市场而言，中国医疗器械市场也将于2019年达到6000亿规模，且增长速度更加迅猛。值此之际，为中国居民提供性价比更高、服务更佳的医疗器械，以及在该领域实现进口替代的重任，就落在迈瑞医疗这样的中国产业巨头肩上。
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（下称“迈瑞医疗”或“公司”，300760.SZ）是中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商， 在Qmed根据S&P Capital IQ数据库列出的2015年全球医疗器械百强排行中，公司是前50名中唯一上榜的中国企业。
医疗器械行业不但增长迅猛，而且极好地抵御了经济周期的波动。医疗器械行业属于我国重点支持的战略新兴产业，发展前景广阔。伴随着经济的快速发展，我国医疗器械行业规模从2006年的434亿元增长至2016年的3696亿元，年均复合增长率约为23.89%。十年增长将近十倍，并仍然处于快速发展期。
越来越多的投资者认识到，相比其他行业，中国医疗器械行业拥有更快的增长速度，并将于可见的时间内，迅速达到10000亿的市场规模。
迈瑞医疗是快速发展中的国内医疗器械行业中的龙头企业，历经多年的发展，公司已成为中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要领域。
受益于行业增长和自身多项竞争优势，迈瑞医疗不但规模上远超国内同行，而且保持了营收和利润的持续较快增长。2015-2017年和2018年1-6月，迈瑞医疗实现营业收入80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元和68.08亿元，实现净利润9.41亿元、16.12亿元、26.01亿元和18.72亿元。
迈瑞医疗不但在整体收入上大幅超过国内同行，而且在公司涉足的所有细分领域，均处于领先地位，并与国外行业巨头展开激烈竞争。
在政府推出举措，进一步支持医疗器械设备国产化的政策背景下，迈瑞医疗有望不断蚕食国外巨头市场份额来实现进口替代和市场占有率扩大。
研发投入占比远超同业? 堪称“医疗器械领域的华为”
为了在国内医疗器械领域独占鳌头，并与国外巨头展开竞争，迈瑞医疗斥巨资投入研发。公司目前建立了基于全球资源配置的研发创新平台，设有八大研发中心，共有1700余名研发工程师，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。
根据Wind数据库统计，“Wind医疗保健设备”行业分类下的25家A股上市公司2016年研发支出合计17.27亿元，平均研发支出为6909万元，25家上市公司合计研发支出占合计营业总收入的比例为5.20%。作为对比，2015年-2017年以及2018年1季度，迈瑞医疗研究开发支出分别为9.88亿元、10.89亿元11.32亿元和3.10亿元，占营业收入的比例分别为 12.33%、12.06%、10.13%和9.57%。报告期内累计投入30多亿用于研发支出，迈瑞医疗一家的研发支出撑起了整个上市公司研发支出的一大半。而且公司研发投入的比例不但远高于国内同行业上市公司平均水平，甚至高于大部分国外产业巨头。研发支出持续增长和远高于行业平均水平的占比，是公司行业领先地位的有力保证。
可见，无论在营收利润方面，还是研发实力方面，迈瑞医疗都是毫无争议的中国产业巨人，难怪公司被称为“医疗器械领域的华为”。
迈瑞医疗本次公开发行不超过12160万股新股，并在深交所创业板上市。公司上市后，将成为A股医疗器械板块排名第一的上市公司，并且有望成为市值领先的创业板龙头企业。
随着公司A股上市，迈瑞医疗有望借助资本之力，实现弯道超车，为医疗器械的进口替代做出巨大贡献。
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中国电影(600977.SH F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
联想十年沉浮复盘：危机、高光、低谷与新生
2018.10.15 15:09:00 砺石商业评论
2009-2018年，是联想集团跌宕起伏的十年。其先是于2009年陷入亏损危机，后于2014年迎来业绩的高光时刻，2017年却再次陷入低谷，最终又在2018年触底反弹，涅槃新生。复盘是联想集团的特色文化，复盘联想集团近十年的发展沉浮意义重大，我们能够从中清晰的看到联想集团“PC、移动与数据中心”三驾马车的详细业务脉络，不仅有助于我们穿透表面迷雾，更准确的理解联想集团业务的现状与探寻其未来的成功密码，同时作为中国最具代表的企业之一，联想集团近十年的跌宕起伏给中国企业提供了很多极具价值的商业启示。
刘学辉 | 作者
联想集团是笔者长期关注的一家企业，不是因为它的成功或失败，而是因为联想是中国最具代表性的企业之一，其对于中国企业界有着特殊的意义。
联想集团的代表性在于其成立于1984年，是中国屈指可数成立34年之久的全球500强企业，无论其在未来取得更大的成功或者是失败，都将是中国商业史上最值得研究的企业案例之一。
联想集团是中国为数不多第一代创始人很早就放权，交给第二代接班人掌舵的著名企业，随着中国第一代创业者陆续退休，如何进行第二代传承是未来大多数企业都要面临的难题。
联想集团还是中国为数不多真正实现全球化的民族企业，其如何构建适应全球化战略的组织、团队、文化与管理体系？如何在中国业务与海外业务之间进行平衡与有效协同？这都是中国企业在未来国际化征程中极为缺乏的商业实践。
联想集团曾经依靠PC业务取得巨大成功，但目前全球PC市场面临萎缩，联想集团如何能找到新的替代业务，在PC主业之外再造一个新联想，这也是所有企业都迟早要面临并克服的难题。
全球化、接班人传承、主业衰退与寻求新业务突破......联想集团走过的路，未来中国所有大型企业都无法避免，只是联想集团较它们提前走了许多年。
正是因为联想集团对于中国商业界的这种特殊意义，笔者对其一直保持着殷切的关注。
第一部分：应对金融危机的漩涡（2009-2011年）
联想集团创建于1984年，从代理分销业务起家，后推出自有品牌电脑，打败众多洋品牌成为中国本土市场冠军，再到蛇吞象并购IBM的Thinkpad电脑业务，经历长期整合阵痛，终成全球PC王，其是一家拥有光荣历史传统的优秀民族企业。
但同时不可否认的是，过去几年是联想集团34年发展史上较为黯淡的一段时期，联想集团创始人柳传志在2018年初也坦诚，“毋庸置疑，联想集团正面临着严峻的、尖锐的挑战。”
批评联想也一度成为媒体的政治正确，很多媒体都对联想集团进行过激烈的批评，但这些批评多停留在表面，而没有洞察到联想业务的实质，缺乏实际的指导意义。
联想集团这家企业现在的真实状况到底怎么样？其未来将何去何从？要想准确定义联想集团这家企业的现在与未来，笔者认为首先需系统复盘联想集团过去十年（2009-2018年）的发展历程，只有了解了近十年的发展轨迹，才能准确理解联想集团的当下以及找到其未来的成长密码。
2009年是联想集团最近一个十年的开端之年，也是联想集团发展历史上极为关键的一年。
2009年2月9日，联想集团发布公告宣布，原董事局主席杨元庆将辞去董事局主席职务，接替威廉·阿梅里奥重新出任联想集团CEO。2004年辞去联想集团董事局主席的联想集团创始人柳传志则宣布重新出山，担任联想集团董事局主席一职。
柳传志之所以在卸任联想集团董事局主席5年后再次选择复出，源于2008年美国爆发的波及全球的金融危机。在这场全球性的金融危机中，大多数跨国企业都深受其害，2004年借助收购IBM个人电脑业务Thinkpad而实现全球业务布局的联想集团更是首当其冲。
根据截至2008年12月31日的2008/2009财年第三季度财报显示，联想集团该季度营业收入同比去年下降20%至35.9亿美元，毛利同比去年减少48%，毛利率更是仅有9.8%，季度净亏损高达9700万美元。
除了受全球金融危机的影响，联想集团更严峻的是内部管理问题。
2004年收购IBM的Thinkpad电脑业务后，当时联想集团的管理团队普遍缺乏全球化经验，为了加速与Thinkpad的业务整合，联想集团先后委派了史蒂芬·沃德与阿梅里奥两位外籍高管出任公司CEO。但外籍CEO都是典型的职业经理人思维，他们在业务决策上更多考虑自己任期的短期业绩，导致出现很多短视的业务行为。
电脑诞生最初，多是政府、科研院所与企事业单位采购，但从2004、2005年起，普通家庭用的消费类型电脑开始明显增长，增长幅度已经超过商用客户的增长。而联想集团并购的Thinkpad电脑业务定位高端产品，其主要布局在发达国家，并且全部卖给商用客户。联想集团董事会当时商讨决定，Thinkpad电脑业务要想突破，就必须加强在消费类电脑与新兴市场的业务布局。
但联想集团董事会决定以后，时任CEO的外籍高管阿梅里奥却按兵不动，因为如果投资消费类电脑，就意味着联想需要在产品研发、市场营销与IT系统等领域投入巨资，这将给其任期内的短期业绩带来较大负面影响。
杨元庆看到新的业务战略迟迟无法得到执行，极为焦虑，他被迫提出自己亲自带队伍开拓消费类电脑与新兴市场业务，但这引起外籍CEO的不满，最终引发了联想集团内部的中国团队与美国团队之间的严重隔阂。
随着2008年金融危机到来，全球经济放缓，个人电脑市场销量出现负增长，尤其企业客户更是大规模削减IT支出。而联想集团并购的Thinkpad电脑业务主要是企业客户，在消费类电脑市场基本没有布局，导致其更是难以抵御金融危机的冲击，这造成了联想集团2008年第四季度的销量下滑与业绩巨亏。
外部金融危机冲击，内部出现团队隔阂与管理混乱，内忧外患让联想集团尝到收购Thinkpad电脑业务后的重大苦果。
据联想集团一位高管回忆称，“那时联想集团情况非常糟糕，企业文化与管理被老外折腾的乱七八糟，老员工也都士气低落，看不到公司的未来，认为公司快要不行了。老外还甚至计划把联想集团卖给戴尔等电脑企业。” 这是以柳传志为首的联想集团创始团队所不能接受的。
在这种情况下，柳传志选择了支持杨元庆，放弃外籍高管，被迫重回联想集团担任董事长，杨元庆则由董事长改任集团CEO。柳传志与杨元庆组成“柳杨配”后，针对性的制定了“保卫+进攻”的竞争战略，即“巩固和加强在中国市场的优势，尽快把全球企业客户业务扭亏为盈，同时积极扩展新的增长领域，包括新兴市场、全球消费和中小企业市场，驱动集团的增长和盈利。”
在“柳杨配”之后不久，2009年5月21日，联想集团发布了其截至2009年3月31日的2008/09财年全年业绩，由于联想的业务变革成效还未在当期业绩中显现，联想集团2008/09财年全年净亏损2.26亿美元。但在“柳杨配”两个季度之后，其“保卫+进攻”的竞争战略开始收到成效，联想集团成功顶住了全球金融危机带来的动荡，不仅刹住此前的不利局面，实现全球盈利，还将其在全球的市场份额推至新高点。
随后，联想集团的业绩继续保持高速增长，2011年第三季度，联想集团季度营收更是同比增长35%，达到77.86亿美元，净利润同比增长88.9%，达到1.45亿美元。联想集团个人电脑单季度出货1250万台，占全球市场份额13.5%，超越戴尔和宏碁，仅次于惠普，位居全球第二。出色的财务业绩也意味着联想集团已经彻底走出2008年金融危机的影响，也正式标志着联想集团收购Thinkpad电脑业务取得成功。
在美国波及全球的这场金融危机前后，全球科技产业也正迎来发展史上的一次重大变革。2007年1月9日，苹果公司创始人乔布斯对外发布了第一代iPhone智能手机，2008年10月，第一部Android智能手机也面世。苹果手机与安卓手机的发布，正式揭开了全球智能手机与移动互联网时代的大幕。
智能手机较个人电脑具有更大的市场空间，其对个人电脑的大规模替代是对联想集团PC主业的巨大威胁，但同时对在智能硬件领域已经有深厚积累的联想集团又是一个空前机遇。
虽然2009年正在应对金融危机的冲击，但联想集团对于智能手机产业的空前机遇有着较为敏锐的嗅觉。2009年11月，联想集团向以弘毅投资为首的投资者收购了联想移动的所有权益，全面进军高速增长的智能手机市场。
2010年4月19日，联想集团在北京国家会议中心召开了声势浩大的“乐自由我”联想移动互联战略暨新品发布会，在这次发布会上，联想集团发布了其第一款安卓智能手机乐Phone，联想集团对乐Phone的发布寄予厚望，将其视为挑战iPhone的重要武器。
联想集团创始人、时任集团董事长的柳传志也现身此次发布会，他表示乐Phone要努力和iPhone保持同等水准或者超过它，与之背水一战。
2010年发布乐Phone手机，是联想集团发展史上的一次关键时刻，它标志着联想集团在停止2000年左右进行的多元化探索之后，又重启在PC主业之外的多元化布局。
进军智能手机业务，对于当时的联想集团是一个正确的战略选择，但之后几年，智能手机业务却一直起起伏伏，成为影响联想集团业绩、股价与品牌荣辱的最重要业务。
第二部分：危机后的高光时刻（2011-2014年）
柳传志于2011年卸任董事长，由杨元庆接任后，联想集团迎来一段不错的光景，一方面PC业务受益于消费市场与新兴市场的增长战略，继续保持着良好的发展势能，另外智能手机业务也开始崭露头角。
2010年4月发布乐Phone手机后，为了支持联想智能手机业务的发展，联想集团于2011年1月委派曾在PC业务做出巨大贡献的刘军出任联想手机业务负责人，在刘军的带领下，联想手机的销量在之后几年高歌猛进，并于2013年达到市场份额的顶峰，成为中国智能手机市场的销量冠军。
根据联想集团截止2014年3月31日的2013/14财报显示，联想集团该财年共销售5500万台电脑、5000万部智能手机以及920万台平板电脑，全年营业额达387亿美元，同比去年上升14%，全年盈利8.17亿美元，同比去年上升29%。
值得注意的是，联想集团智能手机与平板电脑的销量之和第一次超过个人电脑，这意味着联想集团从一家以PC为主业的个人电脑企业成功转型成为覆盖PC、手机与平板电脑等多个产品品类的智能终端领导厂商。
在接下来的2014/15财年，联想集团再接再厉，全年营收继续上涨20%至462.96亿美元。出色的财务业绩与资金积累让杨元庆有了带领联想集团再进一步的底气，另外，杨元庆也清醒的意识到在移动互联网时代，PC业务的下滑已经不可避免，其迫切需要在PC业务之外，为联想集团找到新的业务增长点。
在经历了对IBM PC业务的成功并购与整合之后，杨元庆有信心将这种成功经验在其他领域进行复制，所以其再次选择了通过并购而非内生驱动业务增长的路径。2014/15财年，在杨元庆的主导下，联想集团进行了两起相较2004年12.5亿美金收购IBM Thinkpad业务更大交易金额的并购，一起是2014年10月1日，以21亿美元的价格收购IBM x86服务器业务；一起是2014年10月30日，以29亿美元的价格从谷歌手中收购摩托罗拉手机业务。
一个月内，两起合计超过50亿美金的大型并购对日后的联想集团产生了复杂且深远的影响。
随着业绩的持续高速增长以及投资者对两起大型收购的正面预期，联想集团在2011-2014年4年间股价累计上涨300%，迎来发展历史上的最高光时刻。
此时的杨元庆雄心勃勃，收购摩托罗拉移动业务是为进一步做大智能手机市场，其希望联想集团未来在智能终端出货量上超过三星和苹果，从全球第一大PC企业变成全球第一大智能终端企业；收购IBM X86服务器业务则是杨元庆希望联想集团能在企业级市场有所建树，从全球市场来看服务器业务的毛利要高于PC业务，并且全球互联网浪潮带动的信息化建设，将带动服务器市场的持续繁荣。
杨元庆两起大型并购的初衷是好的，从战略选择上看也无可厚非，能打开联想集团成长的天花板，但接下来这两起并购并没有朝着杨元庆所预期的方向顺利发展。
第三部分：再陷谷底（2015-2017年）
财务数字表现往往滞后于业务的实际变化。虽然联想集团2014/15财年的财务业绩非常可观，但其业务的真实情况其实已经开始出现巨大隐忧。
一方面由于受智能手机大规模替代的影响，全球PC市场出现大幅衰退，这导致联想集团最为仰仗的主业个人电脑业务开始增长滞缓；另外，对摩托罗拉手机与IBM服务器两起大型业务的并购整合难度，远超联想集团管理层最初的预期；但最让杨元庆感到棘手的是，一直被寄予厚望的联想手机中国业务却由于竞争战略的失误，在一度占据先发优势的情况下输掉了这场至关重要的战争。
在刘军的带领下，联想手机销量虽然在2013年达到市场份额的顶峰，成为中国智能手机市场的销量冠军，但这只是表面的虚假繁荣，在繁荣表象背后实际蕴藏着巨大危机。
受益3G牌照的发放与三大运营商的高额补贴，中国智能手机企业在2012年迎来第一个发展高潮，诞生了中兴、华为、酷派与联想国内四强，行业习称“中华酷联”，占据先发优势的联想更是其中的佼佼者，其2011年市场份额仅为1%左右，2012年则迅速提升至10%，成为中国市场第二大智能手机企业。但由于要匹配运营商的定制机需求，当时联想手机拥有A系列、P系列、K系列和S系列等多条产品线与高达上百个产品型号。
但从2013年开始，运营商市场开始出现下滑，智能手机的线上市场与开放市场出现爆发式增长。以小米、魅族为代表的互联网手机厂商主打线上，华为、oppo与vivo为代表的三大智能手机厂商也都预判到运营商市场将不再是智能手机未来的主要销售通路，开始主动放弃运营商市场以及与之匹配的机海战术，选择精品爆款的产品战略与深耕开放市场的渠道战略。
而联想手机则由于过度迷恋运营商市场带来的短期销量，在2013年依然重注运营商渠道，一方面忽视了在开放市场与线上市场的爆发式增长机会，另外一方面由于配合运营商的定制机需求，产品系列与型号众多，品质没有保障，造成非常不好的用户口碑，最终导致库存积压严重，品牌形象也严重受损。
2014-2015年，联想集团不仅没有精简手机产品线，反而因为收购摩托罗拉与推出互联网品牌ZUK，产品线和品牌布局更加混乱。在华为、oppo、vivo与小米等主要竞争对手都纷纷凭借精品爆款建立良好的用户口碑时，联想手机在这两年没有任何引领市场的精品。
2013-2015年，是中国智能手机市场真正决定胜负的三年，而在这三年联想手机失误不断。因此，杨元庆于2015年6月1日对联想手机业务进行了历史上的第一次重大人事调整，刘军离任移动业务负责人，由原ZUK品牌负责人陈旭东接任移动业务集团负责人和摩托罗拉管理委员会主席职务。
由于战略失误、组织调整与管理层震荡，导致联想集团在2015/2016财年的智能手机销量同比下跌13%至6600万部，中国市场更是大幅下滑70%，从近5000万部下降到只有1400万部销量，堪称销量滑铁卢。
受智能手机业务溃败影响，联想集团2015/2016财年收入同比下跌3%至449.12亿美元，股价也急剧下跌，外界的批评声也日益高涨。
之后的2016/2017财年，联想手机业务继续下滑，陈旭东在接手智能手机业务后的变革成绩并不能让杨元庆感到满意。2016年11月3日，联想集团对移动业务进行了第二次重大人事调整，联想移动业务集团联席总裁陈旭东转负责全球服务业务，联想集团首席人力官乔健意外出任联想移动中国业务负责人兼移动业务集团联席总裁。
乔健曾成功领导了联想集团全球人力资源团队，在担任联想集团首席战略官期间也发挥过重要作用，还担任过中国区域的市场营销负责人。杨元庆希望乔健在多个领域的深厚背景和成功经验，能帮助联想中国的移动业务恢复健康发展。
乔健接任联想移动时，联想手机业务正处于历史上最混乱的时期，除了相继折损了刘军与陈旭东等多位大将，另外联想集团同时存在联想、摩托罗拉与ZUK三个品牌，每个品牌的势能都难称强大，在这种局面下如何规划联想智能手机业务的新战略对乔健是一个巨大挑战。
乔健上任初期，与杨元庆达成的共识是摩托罗拉将成为联想移动的唯一手机品牌，Lenovo品牌和ZUK品牌将被放弃。2016年12月20日，ZUK在推出了ZUK Edge后就再也没有推出新的产品， 标志着ZUK品牌正式关闭。
2017年，随着Lenovo品牌和ZUK品牌停止运营，乔健将联想智能手机业务的重心放到了摩托罗拉品牌的运作上，并组建了马道杰、姜震、虞杲、朱涵与陆旻轩为核心的联想手机中国业务团队，团队的主要使命就是负责摩托罗拉品牌在中国市场的开拓。
但由于摩托罗拉的研发与市场重心都在海外，其与中国手机业务在组织、团队上都没有很好融合，导致摩托罗拉在国内先后发布的moto Z2Play、moto青柚与售价高达9999元的moto Z2018并不适应中国用户的需求与当下的竞争环境，市场表现极为惨淡，这促使乔健思考在中国市场重启Lenovo品牌。
虽然历史不可以假设，但我们不妨假设一下，如果2012年联想移动业务能准确的判断智能手机未来发展的趋势，能抵御运营商渠道的短期利益诱惑，深耕开放市场，专注精品打造，跟上市场的竞争节奏，今天的联想智能手机业务定是另一番模样。
由于竞争战略的错误，联想智能手机业务在一度占据先发优势的情况下最终溃败，丢失的除了千亿级的营收、百亿级的利润与千亿级的市值，还有在公众心目中良好的品牌形象与口碑。联想集团智能手机的这场教训太过惨痛，值得联想集团时刻谨记并持续进行复盘与反思。
在智能手机业务遭遇滑铁卢的同时，联想集团对IBM X86服务器业务的整合也极为艰难。
联想集团在收购IBM X86服务器业务时，服务器市场正遭遇着行业的一次突变。IBM X86服务器过去的客户主要以传统IT企业为主，那时亚马逊、微软与BAT等互联网企业的云计算业务还没有兴起，但后来随着这些大型互联网企业云计算业务的兴起，全球服务器市场的客户很快从传统IT企业转向云计算与互联网公司。
而联想集团收购的服务器业务没有及时建立起针对互联网与云计算公司大规模数据中心的产品结构与核心竞争力，随着传统IT市场大幅萎缩，新兴的云计算与互联网公司占到整个服务器市场接近40%的市场份额，联想集团收购的服务器业务也出现大幅销售下滑与业绩亏损。
截止2018年3月30日的2017/2018财年，以摩托罗拉为核心的联想移动业务出现6.03亿美金的经营亏损，以IBM服务器为核心的数据中心业务出了4.25亿美金的经营亏损，两者合计超过10亿美金的亏损，严重拖累了联想集团的整体盈利能力，将其利润与股价双双拖入冰点。
第四部分：触底反弹，涅槃新生（2018年-……）
与“2014/15财年联想集团财务业绩虽然可观，但真实业务其实出现巨大隐忧”相反，联想集团2017/2018财年的财务业绩与股价虽然非常难看，但其真实业务状况却要比业绩与股价显示的健康的多。
盘点联想集团的核心业务，我们发现联想集团的PC主业还依旧保持着较为稳固的市场领先定位，2017/2018财年不仅实现323.79亿美金，折合2066.65亿人民币的营收，税前利润更是高达14.59亿美金，折合93.12亿人民币。
虽然并购而来的摩托罗拉智能手机与IBM服务器业务出现巨额亏损，拉低了联想集团的整体盈利水平，但联想集团对其整合效果已经开始显现，两者在销售收入增长的同时，亏损也都在大幅减少。
另外，联想集团最值得反思的国内智能手机业务，也对品牌与产品线进行了最大程度的精简，消化掉了所有的历史包袱，到了轻装上阵，收复失地的时候。
杨元庆对联想集团的真实业务状况也有着较为清晰的判断，其既不盲目乐观，但也不悲观。
首先在战略上，杨元庆较为自信的为联想集团勾勒了清晰的未来，“加强个人电脑和平板电脑行业领先的盈利能力和市场地位；推动移动业务重回正轨，健康发展；把数据中心业务建设成为可持续的盈利性增长引擎。”杨元庆一方面带领联想集团稳定PC主业，另外把PC业务的盈利投入到手机与数据中心业务。
在组织架构上，联想集团也逐渐调增到位。2016年3月18日，联想集团设立个人电脑与智能设备集团（PC&SD）、移动业务集团（MBG）、数据中心业务集团（DCG）与联想创投集团（LCIG）四大业务集团，明确了驱动业绩增长的四大核心业务引擎。2018年5月8日，在原有四大业务集团基础上进行了进一步组织升级，将原个人电脑和智能设备业务集团（PCSD）与移动业务集团（MBG）整合成全新的智能设备业务集团（Intelligent Devices Group，简称IDG），与原数据中心业务集团（DCG）协同。
但最重要的是团队的变化，2014-2016年联想集团一度出现大量骨干流失，2017年联想集团又重新出现历史上人才济济的盛况。
在全球范围，新成立的智能设备集团由联想集团总裁、首席运营官蒋凡可·兰奇（Gianfranco Lanci）领导，蒋凡可·兰奇曾任宏基CEO ，2011年9月加入联想，2012年4月正式出任联想集团高级副总裁 、欧洲区总裁，由于业绩突出，2015年3月24日升任联想集团总裁、首席运营官，蒋凡可·兰奇是联想集团历史上成绩最卓越的外籍高管。
摩托罗拉业务也在经历了一段时间的组织调整后，任命塞尔吉奥·巴尼亚克（Sergio Buniac）为公司新任总裁兼董事长，替代之前表现欠佳的艾玛·迪·伦奎赛恩（Aymar de Lencquesaing）。塞尔吉奥·巴尼亚克（Sergio Buniac）服务摩托罗拉已经超过20年，其之前率领的摩托罗拉拉美业务一直表现优异，是一个值得信任与期待的人选。
在数据中心这个领域，联想集团之前较缺乏经验人才，最终找来了一位合适的数据中心负责人Kirk，Kirk曾在英特尔负责数据中心业务，Kirk加入联想后，给联想的数据中心业务带来显著改变。
联想创投集团由联想集团前CTO贺志强担任，前微软亚洲研究院常务副院长芮勇则于2016年加盟联想集团出任集团新的CTO。
在中国区，则由刘军、童夫尧分别担任智能设备业务集团与数据中心业务集团的中国区负责人，刘军与童夫尧都曾是联想集团历史上战功显赫的老人。
除了业务领域的高管团队，联想集团也大力加强集团职能部门的建设。在品牌领域，联想集团高级副总裁、前联想移动中国业务负责人乔健转任联想集团CMO，并引进资深媒体人杨福加入组建联想集团全球品牌团队，以加强总部的品牌与营销职能建设。在资本领域，原联想集团副总裁、联想中国及亚太新兴市场CFO，曾出任优酷土豆、乐视控股CFO的吴辉重新回归联想，负责联想集团的市值管理与资本运作。原乐视控股战略副总裁阿木则加盟联想集团智能设备业务集团中国区辅佐刘军，出任战略运营副总裁。
我们发现，联想集团除了吸引了一批新鲜血液的加入，还吸引了一些联想集团过去老人的回归，人才回流往往是企业复苏的一个重要信号。
在战略、组织与团队调整到位后，联想集团开始触底反弹，向着好的方向发展。
2018年8月16日，联想集团发布了截止6月30日的2018/2019财年第一季度财报。该季度，联想集团营收大幅增长19%至119亿美元，创下历史同期新高，联想在营收上的上一个纪录是3年前，当时单季营收创下107.2亿美元的纪录。同时，联想集团该季度税前利润达到1.13亿美元，同比大增1.82亿美元，远超市场预期。
联想集团发布财报当天其市值上涨3.37%，次日大涨6.52%，第三日再次上涨3%，三个交易日累计涨幅超过15%。
PC、移动与数据中心业务是联想集团的三驾马车，2018/2019财年第一季度，三者分别占到联想集团整体营收的69.82%、13.84%与13.7%，合计97.34%，联想集团的业绩表现核心取决于这三驾马车的业绩表现。联想集团之所以重新获得投资者的认可，除了2018/2019财年第一季度财务数字的好转，更重要的是投资人看到了联想集团PC、移动与数据中心三驾马车都展现出不错的势能。业务实力才是决定企业股价的最重要因素。
首先，联想集团第一季度业绩大涨，PC业务功不可没。该季度联想PC全球出货量增长10.5%，营收增长19%，而同期全球PC出货量同比增长只有1.4%，联想集团增速领先全行业。
另外，根据Gartner报告显示，2018年第二季度，联想PC的出货量重返全球第一，市场份额达到21.9%，领先2-5名的惠普、戴尔、苹果与宏碁。
联想集团不仅PC出货量重返全球第一，其利润率也保持了行业领先水平的5%，高利润率主要得益于联想集团持续推动PC产品向高端化转型。根据财报数据显示，该季度联想PC平均售价上升9.5%，这得益于单价更高的游戏PC、轻薄产品和视觉设备的营收分别大幅增长了14.3%、39.3%和34.5%。
另外，联想PC业务的迅猛增长很大程度得益于其在商业市场的突出表现，该季度其商用PC出货量占集团PC总出货量的63%，其中大企业客户增长40%，中小企业客户增长27%。在当下PC市场一片红海的状态下，联想商用PC不降反增，这源于联想集团近年来改变了过去以硬件为中心的服务模式，打造了以客户为中心的服务模式，并围绕商用PC打造智能化产品与服务生态，其不再是单纯的硬件供应商，而是商用PC整体方案提供商。
在第一季度财报发布当日，杨元庆表示联想有信心在本财年内成为无可争议的PC全球冠军，并保持行业领先的盈利能力。
单就PC业务而言，无论按照智能硬件企业1倍的市销率还是10-15倍的市盈率计算，联想集团PC业务的真实价值也在1000-2000亿人民币之间。
除了再度问鼎全球PC王，联想集团的移动业务在对品牌与产品线进行大幅精简后，也开始逐渐找到正确的成长密码，确定采用摩托罗拉与联想的双品牌战略。
杨元庆在一次接受媒体采访时曾反思，“我们最初在摩托罗拉手机的整合上是有点急的，我们觉得买来了业务就是买来了能力，买来了能力就能借用这个能力快速地增长，但是实际上这个能力对于有些市场适用，有些市场它不适用。如果急急忙忙地想利用这个能力快速地去发展和增长，就有可能适得其反，所以这个我们是交了学费的。我们认识到了这个道理，应该立足于让这个业务先健康，再增长，而不是同时两个都想要，又想赚钱又想增长。”
在这样的指导思想下，摩托罗拉品牌开始选择聚焦于拉美和北美等具有竞争优势和能够盈利的特定市场，在把拉美和北美等市场做扎实后，再扩展印度、印尼、东南亚、东欧与中东非洲等新兴市场。
2018/2019财年第一季度，受益于Moto G6和Moto E5的强劲增长，摩托罗拉在拉美市场的营收连续第七个季度实现了两位数同比增长，保持了市场主导地位和创纪录的市场份额，以巴西市场为例，摩托罗拉的市场份额仅次于苹果，位居市场第二；在北美市场，摩托罗拉销量更是同比去年增长92%，连续第四个季度同比超过50%的增长。
值得一提的是，摩托罗拉在今年8月还率先发布了全球首款5G智能手机。从过往经验来看，每一次移动通信技术的迭代升级，都会推动手机行业的洗牌。即将到来的5G时代，将为在5G积累颇深的联想移动业务的加速复苏提供了绝佳机会。
得益于摩托罗拉专注于拉美和北美等具有竞争优势和能够盈利的特定市场，2018年第二季度，联想移动整体营收较上季度环比增长23%至16.46亿美元，但运营费用却同比下降28%，成本大幅削减1.05亿美元，税前利润率增加4个百分点。此外，杨元庆表示，本财年摩托罗拉业务的年度经营费用将从收购时的20亿美金降至10亿美金以内，这将极大的缩减联想移动业务的巨额亏损。
在中国市场，联想集团前首席人力官乔健重新找回联想集团历史上公认最好的产品经理，原ZUK产研负责人常程，找来联想手机业务曾经的销售干将彭贝力，重建了联想中国的智能手机团队，并于2018年3月20日在北京召开联想品牌手机重回中国的新品发布会。在这次发布会上，联想移动发布了联想回归中国的首款手机S5，S5一体化金属机身，搭载高通骁龙625八核处理器，ZUI 4.0系统，配备后置双摄像头，支持人脸解锁，分为32GB、64GB、128GB三个版本，起售价为999、1199、1499人民币，超高的性价比让用户感到颇为惊喜。
在联想手机正式回归中国区两个半月之后，2018年6月5日，联想集团在北京 中国电影 导演中心又召开了联想Z5新国民旗舰发布会，正式发布了联想最新款的旗舰手机Z5，Z5继承了ZUK之前“Z”系列的名称。
Z5高达90%的屏占比，超窄边框、双面2.5D康宁大猩猩玻璃与6GB+64GB起步、3300mAh大电量等主流配置都颇为惊艳，无疑是一款用心之作。最让现场观众惊叹的是，作为一款6GB+64GB起的全面屏手机，联想Z5手机定价仅为1299元，性价比超越了市场上大多数的全面屏手机。
在华为、OV与小米等各大智能手机品牌纷纷主攻2000+以上中高端市场，希望收割利润时，联想手机却很理智的没有跟风，反其道而行，主打高性价比策略，将品牌定位为“良心优品，国民手机”。良心优品是指用匠心打造精品，坚持为用户提供走心的体验；国民手机则是联想希望用诚恳的价格，成为国人心目中的首选品牌。
在联想的品牌力尚不足以支撑中高端产品的前提下，联想手机选择高性价比策略是一个正确的战略选择。
S5与Z5展示出的产品力以及在性价比的优势，让联想手机得到了在前几年很少见的用户好评。2018年6月12日10时，联想Z5正式开售，一举创下15分钟全网售罄的记录，并力压荣耀play、小米8等其他品牌，跃居京东手机单品榜TOP 1。
随着联想手机重启，资本市场也给予充分肯定，最近半年，联想集团股价在恒生指数大跌的情况下，逆市最高上涨超过80%。
联想S5、Z5的热销以及联想集团股价在资本市场的大幅反弹，也给了联想集团董事长兼CEO杨元庆很大的信心，其在战略与组织上给予联想手机中国业务极大关注。
2018年5月8日，在将PCSD（个人电脑和智能设备业务集团）和MBG（移动业务集团）整合成全新的智能设备业务集团（IDG）时，联想移动业务集团（MBG）中国业务加入联想中国，原联想移动业务负责人乔健转任联想集团首席市场官（CMO），联想移动产研负责人常程出任中国区业务负责人，常程向刘军直接汇报，这意味着作为联想中国区负责人的刘军将重新接手联想手机中国业务。
刘军曾在2011-2015年长达四年的时间内领导联想移动业务，并在离开联想集团两年的时间里对智能手机行业有了一些新的观察与思考，其对智能手机业务拥有较深的理解。刘军在智能手机行业拥有丰富的经验以及在联想中国拥有较强的资源调动能力，常程拥有出色的产品能力，刘军与常程的携手，让联想手机中国区业务进入近几年以来的最佳状态。
2018年7月28日，杨元庆还组织联想集团的所有核心高管在位于北京西郊的香山会议中心召开闭门会议，对联想手机业务进行了系统复盘与规划，坚定了联想集团对移动业务的决心。
近日，在联想集团举行的2018年Tech World大会上，刘军还向媒体展示了一台联想将要发布的全面屏手机S5pro，这款手机没有刘海，超高屏占比，外观非常漂亮，引起行业巨大反响。在经历了多年的挫折之后，联想手机也似乎正找到破解智能手机业务的正确密码。
相较PC与智能手机业务面向个人消费者，数据中心业务主要面向企业市场，其在联想集团的三驾马车中较少被外界关注。
联想数据中心业务成立于2016年6月9日，其业务主体源于2014年10月1日收购的IBM x86服务器业务，主要为企业提供IT解决方案所需要的产品与服务，包括超大规模数据中心、软件定义的数据中心、高性能计算/AI超算和基础设施等。
在并购IBM x86服务器业务初期经历业绩下滑后，联想数据中心业务迅速做出调整，在保持传统IT企业市场的产品优势之外，加强针对云计算与互联网企业等超大规模数据中心的产品布局，联想集团数据中心业务也很快转变成为三驾马车中的最大黑马。
2017/2018财年，联想集团数据中心业务实现43.94亿美金，折合280.44亿人民币的营收，同比去年增长8%。其中，在面向微软、Google、亚马逊与BAT公司的超大规模数据中心领域，营业额同比去年增长50%；软件定义业务的营业额实现130%的三位数增长。其中，北美业务接近翻番，欧洲-中东-非洲和拉丁美洲业务的营业额同比去年增长超过60%。
2018/2019财年第一财季，联想集团数据中心业务更是表现惊人，在超大规模计算、高性能计算、软件定义基础设施的推动下，实现创历史纪录的16.29亿美元营收，同比增长68%，约占集团总收入的14%，较2017/2018财年的10%上升了4个百分点。整体毛利润率也较去年同期提升11个百分点。
综合联想近几个季度的财报来看，联想数据中心业务营收已经连续三个季度实现了同比增长，同比增幅分别为16.7%、44%和67.8%。
另外，杨元庆认为联想集团之前对于IBM x86服务器业务的并购，只是获得了服务器业务的能力，但今天的服务器客户需要存储与计算的完整产品解决方案。所以联想集团于2018年9月13日，在美国举行的“Lenovo Transform 2.0”大会上，宣布与另一家财富500强企业，混合云数据管理领域的领导者NetApp在中国筹建合资公司，将NetApp行业领先的全闪存数据管理解决方案与联想领先的ThinkSystem服务器高度结合，致力于提供符合本地需求的定制化存储产品和数据管理解决方案，满足中国市场的独特要求，目标成为存储领域市场前三的领先企业。
目前，联想集团的数据中心业务已经形成涵盖存储、计算与服务器的完整产品解决方案，其也将成为联想集团未来收入与利润增长的强劲引擎。
杨元庆常说，任何企业都是螺旋式上升，业绩不可能一直保持直线上升。联想集团过去几年在全球化，在智能手机业务，在数据中心业务领域都走了一段极为曲折的路。
但世界上没有白走的路，虽然在这些业务上几尽坎坷，在短期都给联想集团的盈利与股价带来巨大冲击，但几年过后，我们发现联想集团的全球化及其在智能手机、数据中心的业务布局都正成为联想集团接下来实现复苏的核心动能。全球化与三驾马车的业务布局，让联想集团成为中国少数没有明显天花板的500强企业。
但同时需要保持高度警惕的是，联想集团目前的复苏，很大程度是触底后的反弹，而非企业的产品与技术领先带来的市场领先。
接下来，联想集团最重要的是要保持对三驾马车业务“不破楼兰终不还”的战略耐心，以及建立攻克艰难，挑战行业尖端的追求与决心，致力于成为一家靠技术研发驱动，而非依靠并购与渠道驱动的卓越企业。
尤其在移动业务与数据中心这个亏损业务上，联想集团一定要保持对市场环境与用户需求的敏锐性，持续提升产品竞争力与品牌口碑，使其业绩逐渐扭亏为盈，并进一步优化至规模化盈利。
届时，联想集团将有可能成为一个数千亿人民币营收、数百亿人民币利润与数千亿人民币市值的巨头企业，其也将迎来全新的高光时刻。
第五部分：结语
2009-2018年，是联想集团跌宕起伏的十年。其先是于2009年陷入亏损危机，后于2014年迎来业绩的高光时刻，2017年却再次陷入低谷，最终在2018年逆市又迎来业绩与股价的双双反弹，涅槃新生。
复盘是联想集团的特色文化，复盘联想集团近十年的发展沉浮意义重大，我们能够从中清晰的看到联想集团“PC、移动与数据中心”三驾马车的详细业务脉络，不仅有助于我们穿透表面迷雾，更准确的理解联想集团业务的现状与探寻其未来的成功密码，同时作为中国最具代表的企业之一，联想集团近十年的跌宕起伏给中国企业提供了很多极具价值的商业启示。
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中国电影(600977.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
万达商管：2019年万达广场数量将超过300座
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惠而浦 (600983.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
D股招股书获批 青岛海尔盘中跌停
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赤峰黄金(600988.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
□本报记者 周松林
据上交所10月15日消息， 赤峰黄金 股东王国菊在减持股份方面存在违规事项，上交所决定对其予以公开谴责。此项纪律处分将通报内蒙古人民政府，并记入上市公司诚信档案。
经查明，王国菊及其一致行动人合计持有 赤峰黄金 无限售条件流通股14055.87万股，占公司总股本的9.85%。其中，王国菊持有2519.26万股，占总股本的1.77%，系其于2015年认购的公司非公开发行股份。2018年6月11日至13日，王国菊通过上交所集中竞价交易系统减持1042.303万股，占公司总股本的0.7345%。
上交所表示，王国菊及其一致行动人作为 赤峰黄金 持股5%以上股东，其通过集中竞价交易减持其前期认购的非公开发行股份，未按规定提前15个交易日预先披露减持计划，直至2018年6月15日才就前述股份买卖情况履行信息披露义务，且违规减持数量巨大，情节严重。
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赤峰黄金(600988.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
赤峰黄金 股东王国菊
2018-10-16 上海证券报
⊙记者 赵一蕙 ○编辑 李魁领
因违反了持股5%以上股东的减持规定， 赤峰黄金 股东王国菊被上交所公开谴责。
经查明，王国菊及其一致行动人合计持有 赤峰黄金 无限售条件流通股14056万股，占公司总股本的9.85%。其中，王国菊持有 赤峰黄金 股份2519万股，占总股本的1.77%，系其于2015年认购的公司非公开发行股份。2018 年6月11日至13日，王国菊通过上海证券交易所集中竞价交易系统减持其所持的公司股份1042万股，占公司总股本的0.7345%。
上交所认为，王国菊及其一致行动人作为 赤峰黄金 持股5%以上股东，其通过证券交易所集中竞价交易减持其前期认购的非公开发行股份，未按规定提前15个交易日预先披露减持计划，直至2018年6月15日才就前述股份买卖情况履行信息披露义务，且违规减持数量巨大，情节严重。
股东王国菊的上述行为严重违反了中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、《股票上市规则》等有关规定以及上交所《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等相关规定。
鉴于上述违规事实和情节，上交所决定对 赤峰黄金 股东王国菊予以公开谴责。
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马应龙 (600993.SH F10 分时 ) (《北京商报》D4： 健康周刊·趋势 2018.10.16)
华润三九抛弃鸡肋资产
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九州通 (600998.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
市值跌去五百亿 云南白药控股股东酝酿整体上市
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九州通 (600998.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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招商证券(600999.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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招商证券(600999.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
全力冲刺IPO前夕 三峡银行二股东生变
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招商证券(600999.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
稳经济方可稳汇率
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连云港 (601008.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
新一代功能性糖果的逆袭之战，怎样做才不失败？
2018.10.15 10:22:00 Foodaily每日食品
糖果，甜蜜又让人幸福的食物，几乎没有哪个孩子不喜欢，几乎每个人的童年都保留着对糖果的一份热爱。
然而，近几年的糖果市场却发生了巨大的变化，人们对于营养健康的关注使得高糖食品遭到了前所未有的抵触，休闲零食抢占了部分传统糖果的市场份额，糖果产业变得越来越集中，一些巨头企业也不得不做出改变以寻求突破，如亿滋、费列罗、百事和家乐氏等纷纷承诺降低儿童食品中的含糖量20%；玛氏、好时纷纷投资高增长的健康零食领域，如肉类零食、营养棒、爆米花等；雀巢剥离美国糖果业务等，专注营养与健康食品领域…
但这并不意味着糖果行业注定会没落下去，人们依旧想吃甜食，但同时又希望它能够更健康，对于风味和健康的双重需求正在推动着产品创新。
在9月的一次行业交流活动中，Foodaily也非常有幸采访到了世界级的食品营养企业罗盖特中国区CEO陈业宏先生和他的团队，与他们聊了聊目前中国糖果市场的转型与发展思考，他们从更高层面、更专业的角度为我们分享了目前糖果行业的一些创新方向和突围的思路。
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功能性糖果市场大有可为
根据Euromonitor International的数据，2017年全球糖果零售额达到约1860亿美元，比2016年增长2.7%，其中巧克力为主要推动力，销售额增长3.3%，其他糖果增长2.4%，而口香糖则基本持平（0.9%）。
从区域市场来看，亚太地区和北美市场的销售额都有着可观的增长，如今亚太地区已成为全球第二大糖果市场，中国占据领先地位，许多跨国品牌和区域生产商都在密切关注着该地区的糖果需求。
消费者对于健康功能益处的关注，为亚洲市场功能性糖果的发展提供了机会，尤其是一些强化了营养成分或添加功能性成分的糖果倍受欢迎，例如，罗盖特与其客户合作开发的护眼软糖、运动泡腾片、强化益生菌或DHA的压片糖等，满足了不同消费场景下的人群需求。
Mintel的数据显示，在截止2018年2月的12个月中，亚洲市场上市的糖果新品中，有8%的产品具有功能宣称；31%的中国消费者有食用咽喉糖等功能性糖果的习惯。
除了巧克力和软糖之外，口香糖也是整个糖果市场中最重要的组成部分之一，Confectionery News的报道显示，到2022年全球口香糖市场预计将达到345亿美元，年复合增长率为5.3%，而这其中功能性口香糖和咀嚼片的发展空间将会非常大，尤其是过去六年中，全球能量口香糖的消费量平均每年增长了6.6%。
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新一代糖果的逆袭之战
（1）健康轻选择，毫无负罪的享受
糖果市场的竞争越来越激烈，对糖度和卡路里的关注为品牌商们带来了一定的压力，想要重振这一领域，产品创新显得尤为重要，从糖的减少到完全替代等方面都可以迎合消费者的需求和偏好，而不影响他们对于甜食美味独特难忘的感觉体验。
生产商和品牌商们也在通过不同的方法来降低产品中的含糖量，如天然甜味剂、糖醇等代糖产品的使用，采用水果成分以代替部分蔗糖，添加抗性糊精类膳食纤维抑制身体对糖的吸收等。
罗盖特的市场经理周晶介绍说，“新的趋势是在"不长胖"、"控血糖"、"护牙齿"等传统措施之上，加入特殊功能”。如，对于普通的白领工作族来说，在午饭后非常嗜睡的状态下，来一片口含微泡片，可以快速地使人振奋、唤醒身体，享受愉悦的口感体验，但又不会来带任何热量的负担，简直就是体重管理者或者健康生活方式追求者的福音。
（2）强化产品中的营养或功能性成分
功能性糖果是各品牌企业差异化竞争的主要因素之一，目前国内市场上的功能性糖果主要包括维生素糖果、无糖口香糖、具有醒脑作用的薄荷糖、含有中草药成分的润喉糖等。
虽然口腔健康和口气清新仍然是口香糖、压片糖、咀嚼片类的产品创新的焦点，但品牌商们也从未停止脚步寻求更广泛的功能宣称，如强化产品中标志性健康成分的使用，典型的如维生素、矿物质、益生菌、DHA等，以及利用天然水果成分，以增强产品的健康属性和功能效益，尤其是年轻消费者更青睐这种类型的产品。
如加拿大咀嚼营养品的生产商Khloros Innovation在今年新推出上市的两款新型功能性口香糖Chewpod，分别具有提升能量和改善睡眠质量的功效，均采用了该公司专利的Fastactiv技术，提供更快的能量提升和吸收。
▲Chewpod Energy on Demand，Sleep on Demand
其中，Energy on Demand可以称作是天然的能量补充剂，包含维生素B6、维生素B5、咖啡因、牛磺酸和瓜拉那提取物，是运动员、健身爱好者、以及商务人士加班时刻的理想选择。而另一款Sleep on Demand中包含褪黑素、维生素B6和天然氨基酸，主要是为了帮助调节身体的自然睡眠和苏醒周期，可以防止清晨时刻的头脑昏沉等，非常适合具有出差时差、偶尔失眠、疲劳工作时的睡眠不佳等状况。
在涉及营养物质的添加时，产品配方就会变得更加困难，需要考虑更多的因素，如平衡和理解哪种营养物质最有效，如何掩蔽不良风味，如何改善咀嚼性等等。
（3）创新口味与口感体验，征服味蕾
消费者对产品的要求越来越复杂，在追求健康需求的同时，对品味和感官体验的诉求也在不断地变化中。对于糖果类的产品来说，本来就是给人们带来放纵和享受的一类产品，风味和质构感官的体验，是让消费者爱不释口的关键，也是品牌商们绝对不会妥协的一部分，不断创造新的体验，才能征服味蕾。
如在国内市场异军突起的唐小甜，凭借一粒起泡清口糖掀起了一股新潮流。他们在罗盖特专家的帮助下，借用泡腾片的原理开发的清口糖，将原来传统清口糖的那种含片式升级为刺激感更强的起泡感，提高了清口糖的口腔敏感度，带来了新奇感，更适合现代化年轻人的追求新事物、追求刺激感的消费理念。同时，在清新口气的基础上，通过功能性成分的添加，附加了产品缓解视力疲劳、快速缓解疲劳提神等功能。
▲ 唐小甜起泡清口糖图片来源：天猫
今年，口香糖市场的战火也是连绵不断，如箭牌旗下的益达脆皮魔立方新品，与上一款绿箭“弹立方”产品，分别突显了产品“脆”和“弹”的特点；而亿滋炫迈为了反击，推出了“果味浪起来”，以脆皮、软心、果味因子为三大卖点。对比来看，这几款产品均针对90后的新生代消费群体，契合了他们对于味蕾的独特需求。
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罗盖特全球糖果专家Sylvie在刚刚结束的糖果创新论坛中说到，人们在咀嚼口香糖时，更关注产品所带来的清新感、瞬间释放的香味和清凉感，以及持久性，而罗盖特最新推出的“SO WOW”正是基于这一出发点，利用独特的糖醇复配技术，硬脆的包衣外壳之下，是无比柔软的类似棉花糖的质地，多重的口感体验为消费者带来非一般的享受。
又如，软糖类的产品往往是维生素和营养补充剂的流行载体，人们尤其关注的是产品的咀嚼性，而这一口感质构在很大程度上取决于产品中的明胶成分。但是随着清洁标签趋势的发展，消费者对食品配料的透明度要求增加，无明胶食品的需求不断提升。
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小结
市场的变化日新月异，泛90后、Z世代等超级消费者崛起，他们的需求更个性、多变，购物社交化，“两线买”……而这些特征需求对于品牌商的挑战也越来越难，如何做到快速捕捉市场信息，调配资源实现柔性生产、定制化服务和体验将会是制胜的关键。
Foodaily了解到，罗盖特已经建立了五个核心平台来为提供解决方案，通过这些平台之间的协同创新、跨平台合作，帮助品牌商志睿创新，以卓越的产品和服务体验赢领市场。这五大平台分别是：
（1）降糖和代糖平台： 完全采用天然原料，降糖功能主要是提供与传统蔗糖一样的口感、甜度，但避免了传统含糖食品对人们体重、血糖的负面影响；代糖功能则更为广泛，其精准控制血糖，渗透压调节，特种营养补充等都对现代食品，营养保健，运动健康补充，婴幼儿及特定人群膳食补充起到非常重要的作用。
（2）膳食纤维平台： 提供来自天然原材料的可溶性膳食纤维，也称益生元，可辅助益生菌生长，改善肠道健康，减少饥饿感从而控制体重。
（3）多不饱和脂肪酸平台： 如ARA和DHA，一方面它是婴儿奶粉中的重要成分，有益于大脑发育。另一方面，DHA在抑制老年痴呆及心血管疾病中起到至关重要的作用。通常，ARA和DHA都是来自于深海鱼油，而罗盖特采用藻类发酵法，避免了传统深海鱼油提取物中重金属污染等问题。
（4）多功能植物蛋白平台： 罗盖特是世界豌豆蛋白领头企业，其豌豆蛋白既营养丰富，又具有非过敏源，非转基因等特点，是FAO和WHO推荐的理想植物蛋白。
（5）口感和质构改善平台： 除了改善食品的口感，风味及质构，同时改善产品的色泽，表观。使其不仅健康还“色香味俱全“，这是食品行业创新的一个基本前提，即营养的前提是必须好吃，让人爱吃。
罗盖特是世界顶级的淀粉深加工企业（欧洲第二、全球第五），多元醇行业的世界领导者，欧美市场上麦芽糊精、豌豆蛋白和阳离子淀粉等众多领域的领导者，在全球食品营养行业中稳居前列。目前，罗盖特在全球拥有30家工厂和办事处，8400多名员工，在 连云港 、武汉和南宁设有三个生产基地，在上海设有研发中心和管理机构。创立85年以来，罗盖特一直致力于从大自然中提取精华，志睿创新，提供安全营养的产品和解决方案，支持人们的健康生活。
来源：Foodaily每日食品网（ID：foodaily）
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南京银行(601009.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
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南京银行(601009.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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531至今光伏公司市值蒸发2423亿，上周蒸发近600亿
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赛轮金宇(601058.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》05版：全球市场 2018.10.16)
沙特威胁动用“石油武器” 油价跳涨
姚瑶
本报记者 姚瑶 上海报道
沙特阿拉伯记者失踪事件持续发酵，对于国际油价的影响已开始显现，10月15日亚市早盘美国WTI原油期货价格一度涨近2%。沙特官方媒体有声音称，该国手握“石油武器”，油价若飙涨至100、200美元每桶，全世界经济都将面临灾难。这是1973年以来，沙特首次威胁动用“石油武器”。
就在刚过去的周末，美国和沙特就沙特记者Jamal Khashoggi失踪事件大打“口水仗”，Khashoggi是美国《华盛顿邮报》的一名专栏作家，长期对沙特政府持质疑态度。在当地时间10月14日播出的电视专访中，美国总统特朗普表示，如果证实Khashoggi是在沙特驻土耳其伊斯坦堡领事馆遭到杀害，那么必将“严惩”沙特。不过他也说，并不想对沙停止军售，因为这样做会“惩罚”美国自身。
沙特官媒威胁动用“石油武器”
对于美国的表态，沙官方新闻社（SPA）引述一名不具名官员消息称，对于任何针对沙特的威胁和制裁，沙将予以更大的反击，还称沙特在全球经济中扮演举足轻重的角色。沙特外交部官方社交平台账号转发了该消息，并称沙特拒绝一切有损该国的威胁和企图，但数小时后再次转发称对美国等政府没有对调查过早下结论表示感谢。
尽管沙特官方并未指明反击到底为何，但其中可能最为有力的一项反击“武器”可能就属石油了。当地时间10月14日，沙特官方电视台阿拉伯卫星电视台（Al Arabiya）总经理Turki Aldakhil发表标题为《美国制裁利雅得等同于捅自己一刀》专栏文章警告称，据他从沙特决策层听到讨论称，官方已经讨论了30多种的潜在反击措施，部分的措施可以快速到位，如果美国对沙特实施制裁，那么全球都将“遭殃”。
“这将导致沙特阿拉伯无法履行750万桶产量的承诺。如果油价达到80美元就激怒了特朗普总统，那么谁都不该排除油价上涨至100、200美元，甚至继续翻倍的可能性。”Aldakhil写道。
“美国可能会由于Khashoggi 失踪一事对沙特采取惩罚措施，这令市场对沙特原油供应产生一定担忧，短期沙特事件对油价形成的利好更加明显。” 中信建投 期货分析师李彦杰在10月15日发布的评论中称。
沙特是全球几大产油国之一，据石油输出国组织（OPEC）官网的信息显示，该国的已探明石油储量占到全球的18%，油气产业对其GDP的贡献达到了一半左右，并占到了出口的七成。
“就当下来做预测可能显得过于投机。但如果沙特真的削减石油供应，那么油价将飙升，进而伤及新兴市场的需求增长。此外，结合沙特的出口调整动态来看，比如加大了对印度的出口，印度经济就是一个高油价的牺牲者。再者，高油价将推高全球通胀水平，转而推高美国的借贷成本，发展中国家又将受到伤害。”FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga对21世纪经济报道表示。
沙特、伊朗因素叠加 年底前油价大概率上涨
也有观点认为，对于双方来说，都不太可能轻易行动。
“特朗普政府迫于国内舆论压力不得不对上述事件进行回应，甚至可能采取行动。但考虑到维持盟友关系的重要性，特朗普政府可能不会轻易对沙特实施包括停止军售在内的严厉制裁。美国不仅需要沙特这个武器出口市场，而且在遏制伊朗方面需要沙特支持，在国际油价稳定问题上也需要沙特配合，因此在处理该事件上预计会顾及维护盟友关系，避免让这一事件破坏双边关系。”中东研究所副研究员潜旭明对21世纪经济报道记者表示。
而对于沙特方面来说，若通过经济支柱的石油业来予以反击，那么也将自损。
“沙特拥有的最强有力的武器就是石油和投资，但我怀疑沙特并不会削减石油产量，因为这也将伤及其自身，另外也不太可能撤回其海外的投资。”伦敦政治经济学院国际关系教授Fawaz Gerges评论称。
而在沙特记者失踪事件爆发之前，美国重启对伊朗制裁已将油价“推了一把”，制裁将在11月全面重启。有迹象显示，近一段时间以来，伊朗原油出口已开始下降。
根据IEA（国际能源署）数据显示，伊朗在9月份的原油出口已降至两年半以来最低，且在10月的第一周继续下滑，下降至了110万桶/日，较9月的160万桶/日下降不少。
“中东激化的地缘政治局势结合美国对伊朗制裁的重启，将是年底前助推油价上涨的两个因素。地缘政治风险将很有可能引发对全球石油供应前景的不确定性。如果记者失踪事件进一步升级，特朗普政府实施经济制裁，沙特使用缩减产量予以反击，美国对伊朗制裁全面到位，那么油价将大概率飙涨。不过尽管目前的地缘政治局势有利于油价走高，但贸易冲突的因素料将产生一定的抵消效果。” Otunuga表示。
（编辑：辛灵，如有任何问题 或建议请联系：xinlingfly2007@163.com）
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
证监会座谈会传递稳市场信号 私募减税等政策有望驰援A股
谷枫
本报记者 谷枫 北京报道
导读
在所有投资者的建议中，刘士余对“减税让利支持私募基金发展”这一项较为支持，现场回应投资者要求相关部门负责人推动这项工作。
如今的市场，信心比黄金重要。
“十一长假”后的第一交易周，A 股市场受到外围市场大跌影响，在10月11日创下了近两年最大跌幅，市场情绪触底，急需稳定的信号和利好的刺激。
这一背景下，10月14日证监会在 中信建投 东直门南大街营业部二楼会议室召开了一场投资者交流会，证监会主席刘士余及多名部门主要负责人出席，在同投资者交流的过程中向市场释放了一定的信号。
对此，前海开源首席经济学家杨德龙10月14日晚表示：“刘主席讲话很中肯，有力提升市场信心。当前股市最低迷的时候，重塑信心至关重要。”
传递稳定信号
“目前证监会不好直接对股市的情况发表看法，因此类似这种座谈会的形式便是传递证监会态度的最好形式。”北京地区一家大型券商自营部门的人士10月15日同记者交流时指出。
记者了解到，此次投资者座谈会是刘士余对营业部调研的其中一个部分。“ 中信建投 已经准备一段时间了，投资者代表也是由 中信建投 等三家券商召集的。”一位接近 中信建投 的人士10月15日告诉记者。
记者从与会人士处了解到，刘士余同与会的投资者代表互动积极，投资者也提出了很多建议。
根据证监会透露的信息，投资者认为当前最重要的是以深化改革、扩大对内对外开放为主线来提振市场信心，提出了完善包括交易制度在内的基础性制度，减税让利支持私募基金发展，引导长期投资行为，培育机构投资者，推动长期资金入市等建议。
对于投资者提出的建议，刘士余在会议上也表示认同，但真正在会议上释放的直接信号还是要稳定信心和提振信心。
“在之前6月那次的上市公司座谈会上，刘士余并没有表态和发言，主要是以听取意见为主，而这次明确表态要稳信心和提振信心。”前述券商自营人士表示。
“实际上市场都知道还有哪些政策可以做，哪些能够对市场产生积极的影响，但最终是否有用还得看落实情况，现在市场的信心单纯靠表态已经难以提振了，关键还是看实质性有哪些政策能够出台。”杭州泽浩投资投资总监曹刚认为。
政策有待落地
“要持续推进资本市场深化改革、全面开放，成熟一项，推出一项，把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。牢牢坚持‘两个毫不动摇’，从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。” 刘士余在会议上表示。
纵观近期证监会高层的诸多表态，稳信心和提振信心的表述并不多见，这也意味着证监会在实质动作上会加快推进速度。
积极的政策已经开始逐渐释放。例如证监会近期多次通过监管问答或者修订部分文件内容的形式进一步放宽对并购重组市场的限制，提高并购重组的审核效率，激活市场活力。
与此同时，10月12日晚间，证监会表示发审委委员近期将赴企业调研再融资一事结合放宽并购重组配套融资一事或意味着近两年企业在资本市场融资的严苛环境会有变化，在从严监管的同时，一些融资渠道或逐渐重新被打开。
“再融资政策变化的信号很重要，证监会2016年以来的严监管使再融资市场缩水明显，叠加近两年去杠杆的大背景，企业融资渠道进一步减少。如今在肃清乱象之后，根据市场需求灵活调整政策也是稳定市场信心的重要组成。”沪上一家大型私募机构的董事长10月15日告诉记者。
除此之外，证监会今年以来也在积极推动资本市场对外开放的事宜，近期放开了符合条件的外国投资者开户，并且推动沪伦通制度在年内落地。21世纪经济报道记者还了解到，外资控股券商近期也有新的进展，首家外资控股券商将出炉。
另外还有一项政策也值得注意。据前述接近 中信建投 的人士透露，在所有投资者的建议中，刘士余对“减税让利支持私募基金发展”这一项表态较为积极，现场回应投资者要求相关部门负责人推动这项工作。
结合近期国务院的表态，市场对资本市场领域私募基金减税一事也有了较为积极的预期。（编辑：巫燕玲）
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A1版：头版 2018.10.16)
A股改革积极酝酿 股市信心提振中
■本报见习记者 孟 珂
近期，A股市场震荡调整，监管层释放明显的维稳市场信号。10月14日，中国证监会主席刘士余在 中信建投 与部分私募基金代表和个人投资者座谈时表示，要丰富完善“资本市场深化改革开放一揽子方案”。
对此，万博兄弟资产管理公司总裁刘哲昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，目前压制A股的既不是基本面，也不是估值，当前估值底和政策底已经接近，但情绪和资金还没有触底企稳。虽然近期政策利好频频释放，去杠杆告一段落，开始转向稳杠杆，但国际资本市场出现了一些新的变化，使得A股短期内未能走出震荡格局。
“A股市场情绪的修复需要一个过程，在此期间，对于利好因素的反应可能会相对滞后，而对于利空因素的反应可能过度，导致利好被冲淡，利空被强化，市场陷入悲观预期自我强化的非常态循环。”刘哲认为。
谈及目前中国股市需解决的问题有哪些，顶点财经首席宏观分析师徐阳昨日对《证券日报》记者表示，目前我国上市公司的质量参差不齐。部分上市公司运作水平缺乏规范性，法人治理结构不够健全，且法制意识、诚信观念较为薄弱，存在通过内幕交易来操作股票市场价格的现象，最终导致股票市场失去优化资源配置的作用。
应对短期、过度的情绪波动，刘哲表示，一方面在国内政策继续予以呵护的同时，全面、客观分析海外资本市场波动对于A股的影响，以及中美贸易战、美元加息对于人民币汇率、经济的影响，更多地通过做好中长期预期沟通工作，达到稳定预期的效果，而不仅仅是就现在而言当前。二是，适当降低股票交易印花税，提升市场参与积极性和活跃度。三是，出台切实可行的政策，尽快设立民营企业债券和股票质押的担保基金，缓解对于民营企业债券和质押爆仓的恐慌情绪，提振股市信心。
“我国股市要实现高质量发展，主要靠深化改革。 ”徐阳表示，一是有关监管部门应尽快研究设立平准基金，在市场因为恐慌情绪导致大幅低估时进场，为市场提供流动性，用于维护股市稳定。二是继续推进新股发行制度市场化改革，无论是发行时间还是发行定价都应该由市场来决定。三是在不发生股市系统性金融风险的情况下，缓慢有序地加快优质企业新股发行力度，提高股市服务实体经济的能力。四是加快完善退市制度，促进股市“优胜劣汰”，提升上市公司质量，进而提高股市金融资源配置效率。五是完善股市基础设施建设，通过加强信息披露、股市监管等方面的立法工作，着重加大对信息披露不规范、违规交易、非法操纵股价等损害投资者利益行为的惩处力度，切实保护投资者合法权益，重拾投资者信心。
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A02版：国内聚焦 2018.10.16)
提振股市投资者信心需改革撑腰
2018-10-16
来源：经济参考报
据报道，中国证监会主席刘士余近日在 中信建投 北京东直门南大街营业部，与部分私募基金代表和个人投资者座谈，就一些具体措施进行了讨论，传递出强烈的改革发展信号。刘士余认真回应了一系列意见和建议。
网民“曹中铭”认为，历经大跌后的A股市场，仍有可圈可点之处：一是股指已跌至低位。虽然股指处于低位并不能作为衡量股市企稳的依据，但股指点位越低，说明下跌的空间越来越小；二是沪深股市的估值水平同样处于低位，截至10月11日，沪市平均市盈率水平为12.88倍，深市为20.23倍，已处于历史低位，与境外市场相比也占据一定的优势；三是从2018年上市公司中报看，3538家上市公司无论是营业收入还是净利润，都实现了10%以上的增长，此外，三季度预增或预喜的上市公司均不在少数，这说明上市公司的业绩还是有保障的。
不过，也有不少网民看法并不乐观。“在一个全球金融市场动荡的时期，过于乐观会大概率被打脸。”网民“黄利明”说。网民“掌中长安”认为，必须拿出改革思路，对A股进行一场大手术。
网民“黄湘源”表示，对于投资者来说，信心比黄金更重要。目前我们已经有了稳健的货币政策、积极的财政政策，理所应当，还应该进一步推出积极的资本政策。积极的资本政策，并不是只有监管，而是要让我们的资本市场拥有更多的正能量。健全资本市场法治体系，改革股票发行制度，支持创新创业，提升上市公司质量，扩大对外开放，拓展长期稳定资金来源，更好地服务实体经济，切实维护投资者特别是中小投资者利益，这就是我们必须长期坚持不懈的奋斗目标，更是防御系统性金融风险的题中应有之义。对于风雨飘摇的股市来说，这些也是提振信心稳定市场刻不容缓的当务之急。
（记者 张小洁 整理）
据报道，中国证监会主席刘士余近日在 中信建投 北京东直门南大街营业部，与部分私募基金代表和个人投资者座谈，就一些具体措施进行了讨论，传递出强烈的改革发展信号。刘士余认真回应了一系列意见和建议。
网民“曹中铭”认为，历经大跌后的A股市场，仍有可圈可点之处：一是股指已跌至低位。虽然股指处于低位并不能作为衡量股市企稳的依据，但股指点位越低，说明下跌的空间越来越小；二是沪深股市的估值水平同样处于低位，截至10月11日，沪市平均市盈率水平为12.88倍，深市为20.23倍，已处于历史低位，与境外市场相比也占据一定的优势；三是从2018年上市公司中报看，3538家上市公司无论是营业收入还是净利润，都实现了10%以上的增长，此外，三季度预增或预喜的上市公司均不在少数，这说明上市公司的业绩还是有保障的。
不过，也有不少网民看法并不乐观。“在一个全球金融市场动荡的时期，过于乐观会大概率被打脸。”网民“黄利明”说。网民“掌中长安”认为，必须拿出改革思路，对A股进行一场大手术。
网民“黄湘源”表示，对于投资者来说，信心比黄金更重要。目前我们已经有了稳健的货币政策、积极的财政政策，理所应当，还应该进一步推出积极的资本政策。积极的资本政策，并不是只有监管，而是要让我们的资本市场拥有更多的正能量。健全资本市场法治体系，改革股票发行制度，支持创新创业，提升上市公司质量，扩大对外开放，拓展长期稳定资金来源，更好地服务实体经济，切实维护投资者特别是中小投资者利益，这就是我们必须长期坚持不懈的奋斗目标，更是防御系统性金融风险的题中应有之义。对于风雨飘摇的股市来说，这些也是提振信心稳定市场刻不容缓的当务之急。
（记者 张小洁 整理）
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (《新京报》第B02版：经济时评 2018.10.16)
“股市的春天”应该有起有落，总体稳中有升
一家之言
股市的春天不只意味着行情的上涨。股市上涨作为一种阶段性表现当然是可以的，但永远上涨却是违背市场规律的。
10月14日，证监会党委书记、主席刘士余到 中信建投 证券公司北京东直门南大街营业部调研，并召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。刘士余主席现场表示，部分意见可以吸收到政策中去。他还表示，春天已经不远了。
证监会主席亲自到证券营业部进行调研，并召开投资者座谈会，这是值得肯定的事情。而从这次投资者座谈会所传递出来的精神来看，刘士余的讲话传递了“稳定”的信息。
刘士余表示，要真正把党中央关于经济金融工作的“六稳”要求落实到位，把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。刘士余同时强调了要对创新、民营企业的支持，表示要牢牢坚持“两个毫不动摇”，从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。
此外，刘士余主席还提到了对中小投资者的保护。刘士余称，我国股市有上亿中小投资者，这是中国特色。证监会将始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命，努力营造公开公平公正、清澈透明的资本市场生态。
就眼前来说，最让市场兴奋的还是刘士余“春天已经不远了”的表达。据了解，在这次投资者座谈会上，大家从多个角度分析了今年以来A股市场下行幅度与压力偏大的基本原因，而刘士余主席关于“春天已经不远了”的说法，某种程度上给投资者更积极的期待。
在投资者的期待和市场的预测中，刘士余所描绘的“股市的春天”，应该是基本行情、参与主体、监管法规、融资功能等方面都能保持健康、有序运行的一种常态。
具体来说，基于今年以来股市行情的持续下跌，尤其是近日上证指数还击穿了2016年初的“熔断底”创出2536点新低，因此，对于广大投资者来说，股市的春天应该意味着行情的止跌回稳、上升，甚至上演一波大反弹行情或者是牛市行情。
投资者的心情是不难理解的。但是，股市的春天不只意味着行情的上涨。股市上涨作为一种阶段性表现当然是可以的，但永远上涨却是违背市场规律的。所以就股市行情而言，股市的春天应该是行情有起有落，总体上稳中有升，指数保持着上升的势头，保持着重要底部抬升的势头。
而从参与主体来说，股市的春天应该是能够有效保护投资者合法权益的。据统计，我国股市有上亿中小投资者，这既是中国特色，更是中国股市宝贵的资源。证监会要始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命，这一点非常重要。
不仅如此，股市的春天必须要有严刑峻法来护航。必须要对各种违法违规行为进行从重惩处。这是保护投资者合法权益的重要组成部分。
比如，对于上市公司虚假信息披露行为，只是予以60万元的顶格处罚，有时候很难真正打击违法犯罪行为，也就不能真正保护投资者的合法权益。又比如欺诈发行行为，首先是要将其强制退市，同时还要追究有关责任人的法律责任，不仅要赔偿投资者的损失，而且还要追究刑责，这才是真正的严刑峻法，才能有效保护投资者。
当然，股市的春天应该也是能够为融资者服务的，正如刘士余主席提到的“从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。”其实，股市不是没有融资功能，但股市的春天应该支持的是融资，而不是圈钱。
这方面就需要完善IPO制度，完善上市公司股权结构、完善限售股减持制度。不能让IPO成为限售股的生产机器，更不能让股市成了限售股股东的提款机。因此，股市的春天必须要把支持上市公司融资与支持圈钱区分开来，支持融资而严禁圈钱。
□皮海洲(财经评论人)
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
2018.10.15 07:19:01
易纲：我国在货币政策工具方面还有相当空间
中国人民银行行长易纲近日在2018年G30国际银行业研讨会上指出，我国在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的。上述工具足以应对不确定性。易纲介绍，当前我国货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。今年，我国10年期国债收益率已有所下降，从年初的4%左右降至目前的3.6%，同时7天逆回购利率也有所下降。
刘士余调研听取投资者“稳市场”十大建议： 证监会党委书记、主席刘士余近日赴 中信建投 证券北京东直门南大街营业部调研，召开投资者座谈会，听取了投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。与会机构及个人投资者提出了包括提升股市战略地位、完善交易制度等基础性制度、减税让利支持私募基金发展、推动长期资金入市等十大建议。刘士余表示，监管措施将同稳信心、提振信心有机结合，资本市场改革将“成熟一项，推出一项”。刘士余说，我国股市有上亿中小投资者，这是中国特色。证监会将始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命，努力营造公开公平公正、清澈透明的资本市场生态。
上交所就沪伦通相关业务规则公开征求意见： 为了规范上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市、交易、跨境转换和信息披露等行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益，根据《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，上海证券交易所起草了《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通中国存托凭证上市预审核业务指引（征求意见稿）》《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证跨境转换业务指引（征求意见稿）》《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通中国存托凭证做市业务指引（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。
国资委要求抓好工业类国企体制机制转换： 国企改革“双百行动”工业类“双百企业”现场交流会12日在山东烟台召开。国务院国资委副主任翁杰明在交流会上表示，工业类国有企业要抓好体制机制转换，有条件的要积极稳妥推进混合所有制改革。工业类国有企业要以混合所有制改革为突破口，解决企业体制机制问题，增强国有企业动力活力。主业处于竞争行业和领域的工业类国有企业，要积极推进股权多元化改革，有条件的要积极稳妥推进混合所有制改革。
工信部要求着力解决短板装备等问题，推动智能制造集成发展： 10月12日，由江苏省人民政府、工信部、中国工程院、中国科学技术协会共同主办的2018世界智能制造大会在南京开幕。工信部副部长辛国斌强调，要围绕产业链部署创新链，围绕创新链配置资金链，着力解决短板装备、基础零部件、系统软件等问题，以用促新，推动智能制造集成发展。要不断完善智能制造标准体系，加强工业互联网、信息安全能力和公共服务平台建设，加快构建产学研用协同创新机制、资源集聚共享机制。
1 、 新能源车销量环比继续提升，产业链上游需求趋旺
中汽协数据显示，9月新能源汽车产销同比分别增长64.4%和54.8%。且销量较7月和8月继续提升。动力电池方面，总产量、三元电池所占比例、行业集中度等指标持续好转。研究机构认为，年末两个月是专用车销量爆发期，新的目录车型电池能置密度提升明显，有望助推新能源汽车全年总销量突破110万辆。电解液价格9月以来有所回升，或已现底部拐点。
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2 、 海南自贸试验区工作委员会成立，建设将加快推进
海南11日召开省委全面深化改革委员会第一次会议，审议并通过了《中共海南省委自由贸易试验区（自由贸易港）工作委员会工作规则》等文件。会议指出，工作委员会成立后，各有关单位要一项项研究解决海南全面深化改革开放中出现的新情况新问题，推动海南自贸区建设。
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3 、基本面助力，稀土行业有望持续复苏
海关总署数据显示，中国9月稀土出口量4951吨，环比增14.8%；1-9月稀土出口量39980吨，同比增3.9%。同期下游新能源车销量继续维持高增长。基本面上，受环保督查和稀土打黑等行业整顿影响，且下半年稀土指标同比降11%，行业整体或面临短缺局面，稀土价格有望步入上升通道。另外，稀土定期公示制度将推动行业整体的定价体系，贸易环节或面临洗牌，定价权将重回掌握资源的六大集团手中，可继续关注行业龙头。
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4 、多家水泥企业计划集体涨价，行业利润有望突破千亿
据行业网站消息，10月10日山东省所有熟料生产企业负责人集中召开会议，商议2018-2019采暖季错峰生产事宜。参会代表介绍，此次会议的重点是商议下一步水泥价格等问题。不仅山东区域，其他区域亦是如此。辽宁、浙江、安徽、广西等水泥价格也迎来上涨，海螺、华润、台泥、红狮等水泥企业集体调价。市场分析人士预计今年水泥最高价可达800元/吨，在水泥价格全年高位运行的带动下，水泥行业今年利润有望突破千亿目标。
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光大证券认为，四季度市场有望出现转机。在结构性松信用和宽财政的作用下，社融和基建数据有望在四季度企稳甚至出现反弹。建议投资者以银行股等高股息标的作为底仓，把握军工股、科创股等的政策窗口期。此外，消费股的杀跌空间已有限，需要静待长期配置机会的到来。
中原证券指出，市场出现超跌的信号明显，后续市场的波动率预计将增加，因此建议逢低进行短线的布局。而市场能否展开反弹以及反弹的进度仍需关注后市国内高层继续出台大力度的提振经济政策。预计沪指短线震荡寻底的可能性较大，创业板市场短线继续寻求有效支撑区域的可能性较大。建议投资者短线逢低布局，中线建议继续关注部分绩优二线蓝筹的投资机会。
美股全线收涨： 截至上周五收盘，标普500指数收涨38.76点，涨幅1.42%，创4月份以来最大单日涨幅，报2767.13点；道琼斯指数收涨287.16点，涨幅1.15%，报25339.99点；纳斯达克指数收涨167.83点，涨幅2.29%，报7496.89点。
欧股集体收跌： 截至上周五收盘，德国DAX 30指数收跌0.13%，报11523.81点；法国CAC 40指数收跌1.19%，报5095.98点；英国富时100指数收跌0.16%，报6995.91点，创3月26日以来收盘新低。
国际油价收涨： 上周五，WTI 11月原油期货收涨0.37美元，涨幅0.52%，报71.34美元/桶，上周仍然跌约4.0%；布伦特12月原油期货收涨0.17美元，涨幅0.21%，报80.43美元/桶，上周则跌约4.4%。
纽约金价收跌： COMEX 12月黄金期货上周五收跌5.60美元，跌幅大约0.5%，报1222.00美元/盎司，上周累涨1.4%，连续第二周上涨。
财经日历
责编：张洁
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
两融余额跌破8000亿元 刷新近4年以来新低
2018.10.15 09:01:55
截至10月12日，上交所融资余额报4826.68亿元，较前一交易日减少66.94亿元；深交所融资余额报3104.02亿元，较前一交易日减少58.84亿元；两市合计7930.7亿元，刷新2014年11月25日以来新低，较前一交易日减少125.78亿元。
上周沪深两市各主要指数出现较大幅度波动，两融余额在此期间维持在低位运行，计算机、电子等行业受到融资客大幅撤离，净流出金额依次为136714.86万元、158027.83万元。
对此，分析指出，市场本次大幅波动，更多是受情绪影响，非理性因素占据主导。客观看，A股经过了近8个月的波动，估值已经充分的反映了经济存在的问题和未来的悲观预期。市场短期进一步大幅下跌的空间有限，但融资客信心提升仍需一个过程。
对于后市， 中信建投 证券等8家机构一致认为，短期经济下行风险不大，上市公司三季度盈利数据表现良好，从中长期来看，当前点位对长线资金已具投资价值，调整过后的估值修复行情仍值得期待。
责编：罗懿
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
“春天已经不远了”，历次证监会主席座谈会后，股市怎么走？
2018.10.15 11:30:22
“现在股市的感觉像是在冬天，春天已经不远了。”10月14日，证监会主席刘士余到 中信建投 证券北京某营业部调研，召开了投资者座谈会，与会的15位私募基金和个人投资者代表从分析了今年以来A股市场下行幅度与压力偏大的基本原因。
据媒体报道，刘士余表示，现在股市的感觉像是在冬天，既然冬天已经来了，春天也就不远了。他同时提到，将从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。
不远，有多远？投资者对此的不同理解，已经反映在次日的交易行为中。10月15日，沪指早盘小幅低开，个股涨跌互半，深成指和创业板指小幅上涨，深圳本地股上演涨停潮，科陆电子、全新好、同益股份等多只个股涨停。
据第一财经记者不完全统计，自2016年2月20日刘士余正式接棒证监会主席一职以来，近三年间刘士余主持或参与的多次座谈会，其发言时点与内容多与当时市场环境关系密切，监管公开表态被市场认为是传递最新监管信息、维稳市场的有利信号，甚至一定程度上起到“救市”效果。
2018 年 7 月 8 日、 9 日 ，证监会主席刘士余、副主席阎庆民分别主持召开上市公司负责人座谈会，一是听取对当前经济金融形势的看法；二是听取对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议；三是听取对证监会工作的意见。
在此前一周，沪指出现罕见的周线七连阴。其中，7月5日上证指数报收2733点，跌幅0.91%；深成指跌幅近2%，报8862点，均创下自5、6月份以来新低。7月9日沪深两市股指双双上涨逾2%。
值得关注的是，沪深交易所也相应做出跟进。在7月8日，上交所通过其微信号推送了一篇标题为《沪市公司上半年投资价值凸显增持回购彰显信心》的文章，从沪市公司估值、上半年业绩情况、并购重组提质增效、回购和增持情况等多个角度分析了沪市上市公司目前的运行状况，并直接提示“投资价值”。深交所三日前也曾公开表示，深市上市公司上半年整体业绩稳步增长，转型升级取得积极成效，市场具备稳健运行基础。
2018 年 6 月 10 日下午 ，刘士余主持证监会召开的《上市公司治理准则（修订稿）》征求意见座谈会，听取10位企业家对《上市公司治理准则（修订稿）》的意见和建议。证监会表示，将抓紧继续完善“修订稿”，并尽快推出新《准则》，切实提高上市公司质量，更好服务实体经济发展。
自5月底沪指自3100点跌至3000点，深成指自10765点跌至10204点，此后六月上旬，沪指、深成指均出现小幅回升。但6月中旬至7月上旬，两大指数出现连续下跌，沪指连续下跌至2747点，深成指下跌至8862点。
2017 年 12 月 4 日 ，刘士余在在上海主持召开系统内部分单位青年座谈会，会上刘士余首次提出“建设资本市场强国是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要任务”概念。市场有观点认为，2018年及接下来证监会的监管和改革都将围绕这一主线。
此前一段时间，沪指维持在3300点左右，深成指自11月下旬，由11175点跌至10801点；自12月底至2018年1月下旬，两大指数均一路上扬，沪指升至3500点，深成指升至11352点。
2017 年 7 月 24 至 25 日 ，在全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上，刘士余强调要“切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化”。其发言被业内解读为新股发行审核严监管的口径长期不会出现松动，被否率居高不下或将成为常态。
此前七月上旬，证监会公布了修订后的《发审委办法》发布实施，将主板发审委与创业板发审委合并，设立发审委遴选委员会负责选聘发审委委员等举措，完善发审委制度外，还将通过设立发行审核监察委员会等的方式强化发审委制度运行的监督管理。
与此同时，从数据来看，2017年上半年IPO被否率已超过2016全年。万得资讯统计数据显示，截至七月中旬，发审委2017前7月共审核了402家公司的首发申请，其中48家被否，被否决率为11.94%。而去年全年，发审委审核了568家公司，42家公司被否，被否决率7.39%。
2016 年 4 月 17 日 ，刘士余在深圳召开部分机构座谈会，是其上任以来首次与市场机构座谈，共有6家证券公司和2家基金公司的负责人参加了座谈会，与会人员就促进资本市场健康发展发展意见。会上，刘士余要求，各市场机构要恪尽职守，切实履行诚实信用、勤勉尽责的法定义务，把保护投资者合法权益放在更加重要的位置。
责编：杜卿卿
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
平台债风险压制银行估值
银行股低估值的背后，集中反映了市场对银行潜在不良资产的担忧预期，而这些不良资产主要存在于银行表内外非标资产、融资平台贷款等，绝大部分与地方政府债务有关，而融资平台债务风险或是压制银行估值的主要原因。
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本刊特约作者?方斐／文
地方债规模究竟有多大，地方债来源于银行渠道的规模有多大，这一直是市场非常关注却并未说清楚的问题。
要进行规模测算，首先要弄清楚地方政府性债务的界定，然后才能对地方政府债务风险敞口进行相应的测算。根据审计署2013年发布的《全国政府性债务审计结果》，可以将政府性债务分为政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务。其中，政府负有偿还责任的债务是指需由财政资金偿还的债务，属于政府债务；政府负有担保责任的债务是指由政府提供担保，当某个被担保人无力偿还时，政府需承担连带责任的债务；政府可能承担一定救助责任的债务是指政府不负有法律偿还责任，但当债务人出现偿债困难时，政府可能需要给予一定救助的债务。
审计署对政府性债务的界定不仅包含中央政府性债务，也包括地方政府性债务，因此，对地方政府性债务也可以参照类似的方式进行定义。
地方债务风险敞口总计约54万亿元
从定义来看，当前地方政府性债务主要包含显性债务和隐性债务两类，前者主要是地方政府负有直接偿还责任的债务，包括地方政府债券以及少量可能还未置换的银行贷款等；后者是指地方政府的或有负债，主要来自于地方政府融资平台以及其他一些单位（如经费补助事业单位、地方国有企业、地方公共事业单位等）。
根据2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”）的有关内容，可以将地方政府债务按照偿债资金来源划分为两类：一般债务和专项债务。其中，一般债务用于弥补没有收益的公益性事业的赤字，由地方一般公共预算收入偿还；专项债务用于发展有一定收益的公益性事业，一般由项目收入或地方政府性基金来偿还。同时，按照43号文的要求，一般债务与专项债务均需要纳入限额管理，由国务院确定并报全国人大或其常委会批准。
根据财政部的统计数据，截至2018年7月末，全国地方政府债务余额为17.16万亿元，其中，一般债务10.8万亿元，专项债务6.3万亿元；若按照债务类型划分，则以债券形式存在的债务为16.65万亿元，以非政府债券形式存在的存量政府债务为5094亿元。
根据国务院2010年6月10日印发的《国务院关于加强地方政府投融资平台管理有关问题的通知》（国发（2010）19号文），地方政府投融资平台是指“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体”。
2010年7月30日，财政部、发改委、人民银行、银监会四部门联合下发的《关于贯彻国务院关于加强地方政府投融资平台管理有关问题的通知相关事项的通知》（财预（2010）412号）进一步明确地方政府投融资平台具体包括：“各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资发展公司、投资集团公司、国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等，以及行业性投资公司，如交通投资公司等”。
自身作为独立的企业法人，地方政府融资平台的债务工具主要包括城投债券、融资平台贷款和非标债务， 中信建投 对上述债务结构的各项规模测算如下：1.城投债融资：2018年6 月末余额为8.91万亿元，根据Wind 数据， 中信建投 统计了2063家发行城投债的平台公司，其中，截至2018年6月末仍有余额的融资平台数达1151家，城投债券余额达8.91万亿元。
从城投债的发行趋势来看，2016年是城投债的发行高峰，年发行规模达3万亿元，随后2017年发行量下降至2.28万亿元，2018年上半年发行量更是只有1.56万亿元。
同样使用上述2063家发行城投债的平台公司的数据，通过加总每家平台公司当期使用的商业银行授信额度，测算结果如下：截至2018年上半年末，上述平台公司合计使用商业银行授信额度15.68万亿元，即银行贷款余额为15.68万亿元。
截至2013年6月末，2063家地方政府融资平台使用银行授信额度达5.72万亿元，该数值大于审计署在《全国政府性债务审计结果》中公布的“截至2013年6月底，政府或有债务对象为银行贷款的合计规模为4.59万亿元”（因为在当时有部分融资平台的贷款需要由政府偿还），但同时也小于该公告中融资平台所有债务总和6.97万亿元。由此可以看出，这种估算方法具有相对可靠性。
从趋势上来看，2017年之前，地方政府融资平台使用商业银行授信快速增长，截至2017年6月底为19.49万亿元，处于最高峰，2018年以来则出现了比较明显的下降。
地方政府融资平台的非标融资渠道主要来源于三个方面，一是银行表内的自有资金；二是表外理财的非标配置；三是来自其他非银金融机构（主要是信托）的非标投资。
首先，商业银行表内非标配置主要反映在“应收款项类投资”科目当中，以资产管理计划、信托资产计划等形式，平均占比在60%-70%之间。对26家上市银行的梳理发现，2017 年年末，上市银行应收款项类投资对总资产的加权平均值达6.48%，其中五大行最低，占比为2.25%，股份制银行和城商行相对较高，占比在14%-15%左右。因此，从整个银行业来看，合计应收款项类投资规模为15.19万亿元，其中，非标资产预计在9.11万亿-10.63万亿元。考虑到这些非标资产不仅可能投向与地方政府融资平台，还包括房地产行业等信贷受限领域，我们假定地方政府融资平台的部分占比为60%，从而可以得到银行表内非标投向地方政府融资平台的规模在5.4万亿元到6.37万亿元，平均值为5.92万亿元。
其次，银行表外资产对非标的配置主要来源于表外理财产品资金。根据银保监会的数据，截至2018 年6 月末，银行非保本理财余额21万亿元，其中，非标准化债券类资产投资比例在15%左右。由于保本理财在理财新规之后将逐步退出市场，并且这类存量产品主要投向低风险的标准化资产，因此，我们可以暂时忽略保本理财中的非标配置。
也就是说，目前，银行表外资产对非标资产的配置余额在3.15万亿元左右，按60%计算，对地方政府融资平台的配置在1.89万亿元左右。
最后，非银金融机构的非标资产配置统计最为困难， 中信建投 则采用倒算的方式进行估算。截至2018年6月末，社融中信托贷款规模达8.35万亿元，委托贷款规模达13.07万亿元，此外加上一些明股实债、信用证等其他非标融资形式，总共非标融资规模可能在25万亿元左右。因此，扣除银行表外非标资产规模3.15万亿元，以及银行表内资金通过非银渠道投资的非标规模（9.11万亿-10.63万亿元）之后，非银金融机构本身的非标投资规模在11.22万亿-12.74万亿元，平均值11.98万亿元。假设非银机构的非标资产投向融资平台的比重为40%，低于商业银行，那么，融资平台非标负债资金来自非银金融机构的规模为4.79 万亿元。
加总的结果是，地方政府融资平台中来自非标融资渠道的负债合计规模约为12.6万亿元，则地方政府融资平台隐性债务为8.91万亿元+15.68万亿元+12.6万亿元=37.19万亿元。
综合以上分析，截至2018年6月末，地方政府显性债务合计约有17.16万亿元，而来自地方政府融资平台的隐性或有债务风险敞口约有37.19万亿元，因此，所有地方政府债务的风险敞口规模在54万亿元左右。
从发行城投债公司的有息负债规模来看， 中信建投 测算的这一结果具有相当程度的可靠性。根据对以上2063 家发行城投债融资平台的“短期借款”、“1年以内到期的非流动负债”、“长期借款”、“应付债券”以及“应付票据”等科目进行加总，得到各个期末的有息债务余额。截至2018年6月末，这些融资平台的有息债务规模合计28.86万亿元，要低于上述对来自融资平台的隐性或有债务风险的估算值（37.19万亿元）。这主要来源于两个口径，一方面是部分没有发行城投债资格的融资平台，其很大部分融资来源于非标渠道，这一部分未纳入有息债务余额当中；另一方面，部分以明股实债等方式存在的债务风险敞口也未纳入有息债务余额当中。
首轮地方债置换基本结束
2008年，为了应对全球金融危机的冲击影响，中国推出了“四万亿”的经济刺激计划，主要集中在基础设施建设当中，并且由各地地方政府主导。作为配套资金的主要来源，各地政府设立的融资平台在这一过程中快速发展，融资规模不断增加。
“四万亿”经济刺激计划之后，带来了一系列的经济后遗症及地方政府债务风险。根据审计署在2013年发布的《政府性债务审计结果》的数据，截至2013年6月末，地方政府合计债务余额17.89万亿元，其中，负有直接偿还责任的债务余额10.89万亿元，占61%；负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务分别达2.67万亿元和4.34万亿元。从举债主体来看，来自融资平台公司的债务最高，达6.97万亿元，占38.96%；政府部门和机构的债务余额为4.06万亿元，占22.69%。从资金来源来看，主要来自于银行贷款，达10.12 万亿元，占56.56%；债券融资规模1.85万亿元，占10.32%；其他从非标渠道获得的负债资金规模达3.93万亿元，占21.95%，这些非标融资形式主要包括BT（建设-移交）、信托融资、垫资施工、融资租赁、非银融资等。
这些地方政府债务的风险集中体现在两个方面，一方面是银行信贷融资占比过高，非标等新型融资方式占比逐渐增加，导致风险“隐性化”，容易引发风险传染的同时也不易监管。商业银行基于对地方政府“不破产”，以及融资平台债务有政府“兜底”的认识，对地方政府和融资平台的贷款缺乏风险防范措施，同时对这部分信贷的不良认定标准要明显低于其他资产，从而成为银行隐藏不良的主要领域。而从地方政府角度来看，对融资缺乏长期持续性的预算管理，而更多是专注于如何完成项目建设，因此，在融资成本上的“不计较”使得债务越滚越多。
另一方面，债务风险体现在资产端与资金端久期不匹配、项目收益率与负债成本率倒挂。在这些地方政府债务中，资金主要用在基础设施建设当中，特别是一些公益性基础设施或半公益性基础设施，这些项目现金流回收期通常在3-5年，甚至达10年左右，而收益率普遍较低。但在资金成本端，由于负债资金大部分来自于银行贷款或非标融资，期限一般在2-3 年，成本率通常在7%-8%左右。这种资产负债久期的不匹配和收益率的倒挂使得系统性风险不断积聚。
2014年发布的43号文明确剥离了融资平台公司政府融资职能，对地方政府债务实行规模控制，严控限定政府举债程序和资金用途，规定地方政府举债的唯一合法途径是发行地方政府债券。此后，财政部联合多部委发布多项条文对政府融资“修明渠、堵暗道”，加速推进债务置换，并加强风险管控。
所谓债务置换，指的是地方政府以政府的名义发行债券，并将募集到的资金用于偿还尚未偿还的地方政府存量债务。2015年1月实施的新预算法规定，中国地方政府只能通过发行债券的方式举债，而对于新预算法实施之前地方政府的银行贷款等存量债务将只能以发行债券的方式进行偿还。
从对地方政府预算的角度看，虽然由于地方政府置换债券的发行本质上是存量债务的置换，不会对当年的财政预算收入带来影响，但是债务置换后，债务分布期限拉长、各期到期债务集中分布压力减缓，使得各期安排还本付息的财政预算支出压力下降，从而增强了地方政府可支配财力的规模。
从置换债券发行对地方政府债务的影响方面来看，首先，置换债券的发行拉长了政府债务期限，置换债券分3年、5年、7年、10年，置换后存量债务久期明显增加，存量债务偿还集中度明显下降，地方政府的债务周转及到期偿还压力随之减小；其次，置换债券的发行成本较低，已发行的地方政府债券票面利率在2.3%-4.5%的区间内，远低于此前的银行借款、企业债券以及信托等渠道的融资成本，大大减轻了地方政府每年偿还利息的压力。
此外，从监管的角度来看，地方政府债券属于显性债务，通过以地方债券置换银行贷款、非标等负债形式，也降低了对债务余额的监管难度。
地方政府仅对认定的存量政府债务进行置换，因此，从置换的地方政府债券规模看，截至2014年年末，地方政府存量债务余额15.4万亿元，其中，1.06万亿元是过去批准发行债券的部分，其余14.34万亿元是通过银行贷款、融资平台等非债券方式举借的存量债务。从债务期限来看，地方政府债务2015年到期3.1万亿元，占20%；2016年到期2.8万亿元，占18%；2017年到期2.4万亿元，占16%；2018年及以后年度到期6.2万亿元，占40%；以前年度逾期债务0.9万亿元，占6%。
从债务置换的额度来看，针对地方政府以非债券方式举借的存量债务14.34万亿元，国务院计划用3年左右的时间进行置换。其中，2015年财政部下达的置换债额度为3.2万亿元，2016年实际发行置换债约为5万亿元左右，2017年置换2.77万亿元。截至2017年年底，以非政府债券形式存在的存量地方政府债务仍有1.73万亿元，这部分债务需要在2018 年8月底前全部集中置换。根据财政部最新公布的数据，截至7月末，非政府债券形式存量政府债务只有5094亿元，估计在9月底已经基本置换完毕。
降低地方债风险利好银行股
目前，整个银行板块估值处于历史低位。以最新每股净资产计算，截至2018年9月20 日，老16家上市银行加权平均PB在0.87倍左右，接近上一轮信用风险爆发的历史底部（2014年5月9日曾达到0.84倍PB）。若以 中信建投 预测的2018年每股净资产计算，老16家上市银行算术平均PB只有0.78倍（2018年7月5日曾达到最低点0.7倍PB）。
银行股低估值的背后，一方面是盈利能力ROE的下降，更重要的是市场对银行风险担忧的加深。为简化起见， 中信建投 假定股息增长率稳定在3%，无风险利率为4%。根据银监会公布的数据，从2014年开始，银行业资本利润率（ROE）呈显著下降趋势，直到2017年下半年开始才逐步企稳。截至2018年6月末，行业ROE为13.7%。结合PB=（ROE-g）/（COE-g），我们可以倒算出银行股的股权融资成本（COE）和风险溢价（COE减无风险溢价）。
举例来说，以最新行业ROE（13.7%）和老16家上市银行2018年估值最低点0.7倍PB 来计算，可以得到银行股的股权融资成本最高达18.29%，相应的风险溢价最高为14.29%。
从2010年以来银行业股权融资成本和风险溢价的变化趋势可知，2014年中期之前，行业的股权融资成本呈上升趋势，其原因就是金融危机之后国内信用风险的集中爆发。此外，我们也可以重点观察2017年3月以来，银行股股权融资成本以2018年2月初为界限呈“V”走势，2018年2月之前不断下降，2018年2月之后则显著上升。前半段的下降过程主要归因于在金融去杠杆政策规范下，市场相对看好银行业未来风险的逐渐出清。而在2月之后，由于中美贸易战的爆发叠加国内局部信用违约事件的发生，市场加大了对行业未来风险的担忧，特别是信用风险，因此，银行股风险溢价也相应上升。
对商业银行而言，由于主要的经营风险是信用风险，因此，目前0.7倍PB实际上意味着市场认为银行业隐含的未暴露的不良率为14.29%，这个“隐含的未暴露不良率”有别于报表中的不良贷款比率，其涵盖的范围不仅包括表内的信贷资产，还包括表内的非信贷资产（同业资产、债券投资以及其他表内非标投资）和表外的非标投资。而低估值背后正是市场对银行潜在不良资产的过度担忧，融资平台债务风险或是压制银行估值的主要原因。
根据银监会数据，截至2018年6月末，商业银行不良率为1.86%，这部分不良资产已经暴露并反映在报表当中，因此不包括在14.29%当中。而关注类贷款占比为3.26%，这部分的潜在不良并没有反映在报表当中，因此可以构成14.29%隐含不良率的一部分，但相差仍然较大。那么还有一些未暴露的不良资产究竟可能藏在哪里？
中信建投 的观点是，主要是来自于表内外的非标投资（尤其是与融资平台相关），此外还包括部分融资平台贷款。
首先，我们按照不良+关注类贷款合计占比5.12%来计算银行信贷部分的不良资产。截至2018年8月末，44.88万亿元的住户贷款可能含有2.30万亿元的不良资产；企业贷款不仅包含一般性的企业贷款，还包括地方政府融资平台的授信贷款，若剔除后者，那么，非融资平台贷款余额为67.06万亿元，相应的可能的不良资产为3.43万亿元；此外，非银金融机构和境外贷款也可能共包含0.19万亿元的不良资产。以上合计不良资产规模为5.92万亿元。
其次，如果按照表内外资产合计235.57万亿元、隐含不良率14.29%、已暴露信贷不良率1.86%来计算，那么，银行不良资产合计应该在35.89万亿元（按信贷占总资产50%的比例可以将信贷不良率换算成暴露的资产不良率）。其中，一部分已经体现在行业1.86%的不良率当中，另一部分反映在关注类贷款占比3.26%当中，还有一部分主要存在于信贷之外的表内外资产当中。
上述分析的结果是：0.7倍PB的银行股最低估值等同于14.29%的隐含不良率，也等同于银行非信贷资产中可能存在29.17万亿元的未暴露不良资产。
那么，这种“用脚投票”的估值认定是否合理呢？我们认为既有合理之处也有不合理之处。合理之处在于，商业银行非信贷资产当中确实可能存在较多的未暴露的不良资产。比如非标资产、债券投资中可能有相当大的部分是投向城投债、地方政府债的，一旦项目收益不足而地方政府财力又有限，在没有中央政府背书的情况下，这部分资产很可能会产生损失。此外，商业银行对融资平台的贷款部分，也与地方政府财政情况以及担保程度密切相关，这部分资产的不良情况具有较大的不确定性。
不合理之处在于，市场认定仍有潜在不良资产29.17万亿元，而如果加总潜在未暴露不良资产的资产，其合计规模可能只有83.14万亿元，主要包括融资平台贷款（15.68万亿元）、地方债与城投债（17.91万亿元）、股权及其他投资（20.02万亿元）和表外资产（29.54万亿元）。因此，这些资产隐含的不良率就要达到35.08%，这一数据显然过于悲观。
因此，银行低估值的背后集中反映了市场对银行潜在不良资产的担忧预期，而这些不良资产主要存在于银行表内外非标资产、融资平台贷款等，绝大部分与地方政府债务有关。
目前，地方政府负有直接偿还责任的债务基本上已经是以地方政府债券的形式存在，这意味着这部分风险已经由隐性转为显性。如果未来监管层将地方政府性金融债券的风险权重调整为0，即与国债和政策债等同，那么意味着中央对地方债的隐性担保也将转为显性担保，对持有地方政府债券风险敞口比例最多的银行而言，无疑是一大利好。
随着本轮地方政府债务置换的结束，存量的地方政府债务的风险将主要转为其或有负债，主要来自政府融资平台的债务，包括15.68万亿元的银行授信贷款和12.6万亿元的非标渠道融资负债。而新一轮地方政府债务置换或将开启，银行估值有望迎来回升。
尽管目前新一轮地方政府债务置换的可能方式仍在探讨，但预计在不远的将来还会开启新一轮的债务置换工作。一种可能性是置换部分融资平台贷款，这些融资平台贷款可能具有以下特征：（1）本身发行城投债较为困难；（2）直接减负地方基础设施建设任务，与地方政府之间的关系十分密切；（3）存量的平台商业银行贷款通常由地方政府显性担保或隐性担保。从政府债务由隐性转为显性的出发点考虑，对于符合这些特征的融资平台贷款，可以由地方政府集中发行地方债，再将融到的资金以借款的形式或注资的方式给予融资平台以置换商业银行的授信贷款。
另一种可能性是发行地方政府债券用来替代平台对存量非标的融资需求。在统一大资管时代，非标资产的投资都需要满足期限匹配原则，其中当然也包括投向融资平台的非标资金。在2020年之前的过渡期中，融资平台拥有的存量不合规非标如果找不到期限匹配的资金对接，就需要逐渐退出。但这部分融资需求始终存在，完全求助于商业银行贷款也不切实际，因此也可以由地方政府通过发行地方债券的方式来满足。
本轮地方政府债务置换是2014年9月国务院43号文发布之后化解地方政府债务的重要措施，对于降低地方政府债务风险具有明显的帮助作用。作为地方政府最重要的债权人，商业银行持有的信用风险也在这个过程中有所下降，从而导致其估值也有一波明显的上涨。从2014年10月初开始，银行板块指数开始大幅上涨，到2015年6月，累计涨幅超过100%。由此可见，地方政府债务置换对银行板块估值和风险溢价有非常积极的正面影响。
地方政府债务化解影响商业银行的核心逻辑点之一在于降低行业潜在的不良资产，从而也会降低银行股股权融资成本和风险溢价。按照PB=（ROE-g）/（COE-g）的计算方法，2014 年10月，银行股最高股权融资成本曾达到22%左右，风险溢价也达到18%左右，而在43号文发布之后，银行股股权融资成本和风险溢价明显下降。
近期有消息称，监管层正在酝酿将地方政府债风险权重从20%调降至0的举措，事实上，地方债收益率与无风险收益率之间存在紧密的联系。以5年期国债收益率作为无风险利率的替代，最近8年来两者之间的相关系数达到96.66%，利差的中位数维持在32BP。因此，若地方债的风险权重能由20%降低到0，就意味着地方债将享受与国债、政策性金融债同等的权重待遇，其信用风险将显著降低，从而收益率也有望降低。而且，作为无风险利率的“锚”，无风险利率水平也将随之下降。因此，降低地方政府债务风险对银行也构成重大利好。
我们以地方债风险权重20%、资本充足率13.57%、资本利润率13.7%的假设进行计算，其对应的地方债资本占用成本为37BP。也就是说，如果地方债风险权重能够从20%下降至0，地方债名义收益率可以下降27 BP，也能够维持与其他资产的相对比价平衡关系。
在估值影响方面，在对A股市场和银行股估值的时候，估值公式的分母是无风险利率加风险溢价。因此，无风险利率也将会随着地方债收益率下降而下降，从而有助于提升整个A股的估值。而具体到银行板块，对地方债的增信还会降低主要持有人商业银行的信用风险，降低银行股的风险溢价，从而估值提升的幅度可能还要大于大盘。
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
刘士余周末邀股民召开调研会 关键时点维稳意图明显
2018.10.15 08:10:00 王学琛
文/程丹
证监会主席刘士余周日到营业部召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。在市场低迷之时召开主席和投资者面对面的座谈会，既表现了监管层对市场和投资者的重视，也体现了在关键时刻稳定市场、提振信心的意图。
座谈会上，刘士余的表态主要包括了：
1、 证监会历来高度重视来自市场一线的声音，今天投资者提出的意见建议对于丰富完善资本市场深化改革开放一揽子方案很有价值；
2、 证监会将始终以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，学深悟透党的十九大精神，坚决贯彻落实党中央、国务院的决策部署，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，持续推进资本市场深化改革、全面开放，成熟一项，推出一项；
3、 真正把党中央关于经济金融工作的“六稳”要求落实到位，把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合；
4、 牢牢坚持“两个毫不动摇”，从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展；
5、 我国股市有上亿中小投资者，这是中国特色。证监会将始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命，努力营造公开公平公正、清澈透明的资本市场生态。
在营业部召开的投资者座谈会
今日，刘士余到 中信建投 证券公司北京东直门南大街营业部调研，召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。
与会的私募基金和个人投资者代表共15人。投资者从多个角度分析了今年以来A股市场下行幅度与压力偏大的基本原因，认为当前最重要的是以深化改革、扩大对内对外开放为主线来提振市场信心。建议提升股市战略地位，深化国企改革，发展混合所有制，提高上市公司质量，完善包括交易制度在内的基础性制度，减税让利支持私募基金发展，引导长期投资行为，培育机构投资者，推动长期资金入市，宏观管理和监管部门及市场投资者均应强化逆周期意识，促进资本市场稳定健康发展。
刘士余表示，证监会历来高度重视来自市场一线的声音，今天大家提出的意见建议对于丰富完善资本市场深化改革开放一揽子方案很有价值。
证监会将始终以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，学深悟透党的十九大精神，坚决贯彻落实党中央、国务院的决策部署，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，持续推进资本市场深化改革、全面开放，成熟一项，推出一项。真正把党中央关于经济金融工作的“六稳”要求落实到位，把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。牢牢坚持“两个毫不动摇”，从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。我国股市有上亿中小投资者，这是中国特色。证监会将始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命，努力营造公开公平公正、清澈透明的资本市场生态。
今年以来，A股行情步入下行通道，上证综指自年初的3314点跌至2606点，跌幅超21.3%，尤其是最近一周，十一节假日后，受多重因素影响，沪市从2768点跌至2606年，短短4天跌去了160多点，投资者情绪受到影响。
在这一市场背景下，刘士余召开股民座谈会，从个人投资者的所求所想出发，贴近市场，问计投资者，可见已了解投资者对市场频频下跌的担忧，体现了维稳市场、呵护市场的意图。
“稳”是深化资本市场改革开放的基础和前提，发挥资本市场优势助力产融结合离不开“稳”的市场环境。自去年以来，证监会的多位主席公开表态，始终坚持稳中求进工作总基调，在国务院金融委的统一指挥协调下，按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的要求，坚持依法全面从严监管，加强对重点领域的风险防范，严厉打击违法违规行为，整饬市场乱象，努力维护市场稳定运行。
只有稳住了市场才能推进资本市场改革措施，也只有稳住了市场才能更好的服务实体经济。证监会近期还在并购重组、发审委换届、再融资调研等进行改革探索，这些都是提高直接融资比重的关键举措，改革不仅要对路更要稳，在这个时点召开股民座谈会，也显示了包括证监会在内的监管层对股市的重视。
除了证监会以外，央行、银保监会、地方政府都通过各种举措降低风险。
央行行长易纲今日表示，当前货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。
在经济基本面方面，当前中国经济增长稳定，预计今年能够实现6.5%的目标，也可能略高。价格水平处于良性区间，目前CPI为2%，PPI为4%，预计全年CPI略高于2%，PPI在3-4%之间。企业利润增加，税收和工资收入也处于不错的水平。国内消费成为增长的主要驱动力。从国际收支来看，对外盈余在持续缩小。中国经常账户长期保持盈余，在2007年达到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，经常账户出现赤字，全年可能小幅盈余，预计不足GDP的1%。以上表明，中国经济增长已主要由国内需求推动，消费和服务业成为主要驱动因素，对外盈余不断缩小。
为了释缓股市的股权质押风险，银保监会将制定相应政策允许险资以更灵活方式参与股权投资化解上市公司股权质押风险；深圳市国资委也成立专项资金通过股债组合改善上市公司流动性。
不少市场人士在市场下行中看到了机会。
不少私募机构认为认为“市场最差的时候就是投资最好的时候”、“专业机构在逢低投资”、“往往市场最惨淡的时候，就是PE投资最好的时候”，当前资本市场虽然有一定波动，但是较好的长期价值投资机会已经显现。
富国基金相关负责人表示，压制今年A股估值扩张的国内因素正在发生积极的改变。7月以来，随着政策变得更为积极，国内信用利差已经见顶回落，这意味着信用收缩的冲击正在弱化。最新银行理财新规落地好于预期。上市公司层面，今年中期ROE水平达到 9.4%，较一季度的8.8%已显著上升，意味着精选个股已非常有意义。
近期减税、减费的政策表态，以及支持民营经济的发声，将为A股内生价值的提升不断创造条件。积极期待社融增速和M1等领先指标的反弹，这或是A股市场开启新一轮回报周期最显著的征候。
广发基金相关人士也表示，金融市场经常处于过度反应的状态之中，但均值回归的规律长期存在。考虑到经济的系统性风险可控，A股中长期的预期回报整体上有较高吸引力。事实上，今年以来外资流入A股的规模创下历史最高。从价值投资的角度来说，当前是长期资金配置A股较好的时点。
首先，在政策转向结构性的“宽信用”之后，当前广义社融增速出现企稳迹象，这将为经济的运行积极托底。与2011年之后的经济下行周期不同的是，当前工业企业的产能过剩状况明显缓解，而房地产库存也处于低位，实体经济通缩的压力有限。
其次，在美元流动性收紧的环境中，受到冲击的国家主要特征是高外债、双赤字、低增长和高通胀，中国的经济状况明显更为稳健。
再次，政府的对冲政策整体积极正面，包括继续加大改革和开放、为企业和个人减税降费、实施更加灵活的政策稳增长等，把外部的压力转化为内部的动力。
证监会在周末召开了投资者座谈会，就市场关心问题和投资者代表座谈，征求投资者意见，显示出监管层已了解投资者对市场频频下跌的担忧，体现了维稳市场、呵护市场的意图，证监会主席刘士余表示，要把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。
资本市场要更好的服务实体经济，提高直接融资比重，对投资者的收益多寡必须关注，A股有上亿投资者，在市场持续下跌的情况下，资金大量蒸发、投资者亏损严重，不少投资者不得不割肉离场，这不仅会影响市场成交量，让投资者信心更偏负面，损伤市场正常运行秩序，还会拖慢资本市场改革开放的步伐，伤害服务实体经济的资本市场环境。
“稳”是深化资本市场改革开放的基础和前提，发挥资本市场优势助力产融结合离不开“稳”的市场环境。最近股市持续下跌引发了担忧情绪、破坏了稳定基础，在一定程度上偏离了经济基本面，作为资本市场的监管部门，证监会有义务说清楚市场真实情况，遏止非理性情绪的进一步传染。今年以来，中国经济延续总体呈现平稳、稳中向好的发展态势，基本面的韧性超出预期，随着宏观政策的微调放松，信用紧缩的局面开始缓解，投资下行的态势大概率将得到扭转，经济增长继续保持在“合意区间”的可能性在提升。在国际环境方面，虽然贸易摩擦带来极大的不确定性，市场预期可能造成外需对经济的边际拉动作用减弱，但中国正在寻找建设性解决方案解决贸易争端，在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等足以应对不确定性。
过往的经验告诉市场，股市的持续下跌会集聚风险，必须健全风险监测预警和早期干预机制，从上到下加强统筹协调，防患于未然。近期股权质押的风险引发了市场讨论，部分高质押标的股权质押风险再度暴露，为了应对风险，金融监管协作先行，一方面银保监会指出将制定相应政策允许险资以更灵活方式参与股权投资化解上市公司股权质押风险，另一方面，深圳市国资委成立专项资金通过股债组合改善上市公司流动性，这些举措都将有利于缓解市场的股权质押风险，让部分存在危局的个股“软着陆”。股市要迎接春天，就需在冬日里做好御寒措施，将风险隐患消灭在萌芽中，以待春光明媚之时。
市场情绪的平复需要时间，市场下跌也受多重因素影响，但是，市场过度悲观的预期终将被具备韧性的基本面证伪，优质资产在超跌之后终将迎来修复的契机。
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中信建投(601066.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
重庆农商行更新招股书：上半年不良双升，持续冲刺“A+H”
2018.10.15 19:29:00 十字财经
作者 | 陈智
过去一周，先后有三家银行预披露信息中更新了其A股上市招股说明书，分别为重庆农村商业银行（03618.HK，下文简称“重庆农商行”）、厦门银行和毫州药都农村商业银行。其中，重庆农商行作为2010年就已登录港股的上市企业，其A股上市进程备受关注。
10月12日，证监会官网更新了重庆农村商业银行招股说明书，距其1月5日首次披露招股说明书已过去9个月。招股书披露显示，截至2018年6月30日，重庆农商行不良贷款率从去年末的0.98%上升至1.23%，不良贷款约从33.01亿元上升至44.64亿元，不良资产率也从0.41%上升至0.56%。
公开资料显示，重庆农村商业银行的前身由重庆市农村信用社联合社及重庆市辖内39个区县行社组成，通过改制重组，于2008年6月29日正式挂牌，是继上海、北京后全国第三家省级农商行。 2010年在港交所上市，2017 年实现营业收入 239.88 亿元，净利润 90.08 亿元。2018年上半年净利润达 48.87 亿元。而本次冲刺A股发行股数不超过13.57亿股，占发行后总股本的11.95%，由中金公司保荐，联席主承销商为 中信建投 。如若此次A股上市进程顺利，重庆农商行将有望成为首家“A+H”上市的农商行。
不良率双升
招股书更新信息显示，截至2018年6月30日，重庆农商行不良贷款率从去年末的0.98%上升至1.23%，不良贷款约从33.01亿元上升至44.64亿元，不良资产率也从0.41%上升至0.56%。
受宏观经济影响，今年上半年银行业整体不良仍在逐渐走高，而农商行的资产问题尤为突出。银保监会发布2018年二季度银行业主要监管指标数据显示，2018年二季度末，商业银行不良贷款余额1.96万亿元，较上季末增加1829亿元；商业银行不良贷款率1.86%，较上季末上升0.12个百分点。其中，农商行的不良贷款率上升幅度明显，由一季度末的3.26%上升到二季度末的4.29%。
对比该数据，重庆农商行资产情况表现较行业整体水平而言，较为乐观。
此外，重庆农商行属于少数资产规模已逼近万亿的农商行。截至2018年6月30日，其总资产达到9081.97亿元，贷款余额达 3,470.92 亿元，存款规模达 6,300.95 亿元。同时，其核心一级资本充足率为 10.60%，一级资本充足率为 10.61%，资本充足率为 13.21%，均满足监管对核心一级资本充足率不得低于 7.5%，一级资本充足率不得低于 8.5%，资本充足率不得低于 10.5%的要求，并且在过去三年均呈平缓的上升趋势。其准备金也较为充足，截至 2018 年 6 月 30 日，贷款资产减值准备余额为 151.49 亿元，拨贷比为4.18%，拨备覆盖率为 339.38%。
据招股书披露，本次发行所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于补充资本金，以提高其资本充足率，更好地满足资本监管要求，增强风险抵御的能力。
两市估值或将趋近
倘若重庆农商行此次IPO顺利进行，它将成为首家同时在A股和H股上市的农商行。
此前，由于两地市场的估值与定价上的差异，回归A股似乎也驱动了投资者套利行为的产生。早在今年初首次披露A股IPO招股书后，重庆农商行的股价便突然大涨，截止2018年1月8日收涨1.72%，报5.91港元，一度接近2015年历史高位6.315港元。
而目前，已在A股上市的农商行共有5家，分别是江阴农商行、吴江农商行、常熟农商行、无锡农商行以及张家港农商。
就2018年上半年业绩报告来看，五家银行中资产规模最大的常熟银行的总资产也仅有1633亿元，上半年实现了净利润7.727亿，远远小于重庆农商行的体量和盈利能力。这也意味着，重庆农商行一旦A股上市，其综合实力将遥遥领先于五家同业银行，成为名副其实的行业龙头。而与A股26家上市银行相比，重庆农商行上半年实现的净利润48.87 亿元略低于宁波银行，宁波银行该数据为57.11亿元，在26家银行的净利润排行中名列第18。
截至2018年10月15日，重庆农商行在港股市场的股价为4.05港元，总市值405亿，市盈率3.6倍，市净率仅0.51倍，而与此同时，A股上市银行的市盈率普遍在4倍以上，市净率在0.6倍以上，最低的为华夏银行，市净率0.63倍。
由此可见，一旦重庆农商行在A股成功上市，不仅资本充足率能够得到提高，风险进一步得到保障，其两市溢价也将收窄，估值将不断趋近。
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中南传媒(601098.SH F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
牵手培生加深护城河 中南传媒 转型业绩承压
2018.10.16 02:33:19 《时代周报》
[摘要] 中南传媒 也难逃影响。2017年年报，公司收入同比下降6.7%，到了2018年半年报，继续下降15.7%，归属母公司所有者净利润，在2017年年报下降16%，在2018年半年报下降28%。
时代周报记者 吴平 发自广州
9月29日，中南出版传媒集团股份有限公司（以下简称“ 中南传媒 ”，601098.SH）发布公告，宣布与培生教育出版亚洲有限公司（以下简称“培生亚洲公司”）共同在香港成立合资公司。
作为湖南省教育出版领域的老牌国企， 中南传媒 近些年不断尝试转型。而面对由于政策变动带来的短期经营压力，其未来的发展究竟走向何方？
牵手培生
在此次合作中， 中南传媒 与培生亚洲公司双方共同现金出资5739万港元，在香港设立新公司， 中南传媒 为大股东，出资2927万港元，股权占比51%，培生亚洲公司出资2812万港元，股权占比49%。
合资公司成立后，将主要通过把培生和 中南传媒 的相关产品进行转授权或二次开发，并独立开展教材、教辅、教具、读物、数字化等产品的策划、研发、改良、授权业务。
培生和 中南传媒 的经营权需要有偿获取；另外，在改编方面，则不得改编许可产品20%以上内容的性质。
“成立合资公司，可以说是 中南传媒 与培生亚洲公司多年合作的进一步加深。”深圳某公募基金传媒行业分析师陈立（化名）对时代周报记者说。
实际上，在此之前， 中南传媒 旗下天闻数媒科技与培生亚洲公司就存在业务往来。2015年， 中南传媒 与培生亚洲公司签署《战略合作框架协议》。
培生亚洲公司隶属于培生教育集团，后者又隶属于培生集团。在全世界的文化和教育领域，整个培生体系享有不可撼动的权威地位。
老国企的改制
2008年底，湖南出版投资控股集团有限公司进行了改制重组，中南出版传媒集团股份有限公司由此正式成立。
在改制之前，湖南出版集团旗下有23家子公司，主要业务板块为出版、发行、印刷、物资供应、报刊杂志经营、房地产开发、酒店经营、投资等。
改制中，湖南出版集团把其中的主要经营性业务和相关资产注入到了 中南传媒 ，包括出版、印刷、物资供应、发行、报纸和网站等。
其中，最主要的是出版资产。湖南出版集团将旗下原有的出版社全部注入 中南传媒 ，包括湖南教育出版社、湖南出版中心、湖南人民出版社、湖南文艺出版社、湖南少年儿童出版社、岳麓书社、湖南电子音像出版社、湖南科学技术出版社、湖南美术出版社等。
发行业务是另一项较为主要的资产，主要是湖南省内的各市州、县的超过100家新华书店，其主业相关的资产和负债都注入到 中南传媒 ，剥离出来的辅业资产则转到湖南出版集团统一管理。
在报业的改制中，原湖南出版集团旗下的《潇湘晨报》进行了采编业务与经营性业务分离，报社的原采编业务及相关人员资产被分离出来，作为事业法人单位继续存在，而经营性资产则分离出来改制成立潇湘晨报传媒经营公司，其全部股权被注入到 中南传媒 。
截至目前， 中南传媒 最主要的净利润来源，仍然是当年改制而来的新华书店。
根据公司2017年年报，当年归属母公司所有者净利润为15亿元，其中来自湖南省新华书店的净利润为10亿元；此外，旗下几个出版社也贡献了收益，其中，湖南教育出版社贡献的利润最大，其次是湖南少年儿童出版社，贡献了6130万元净利润，此外，湖南文艺出版社和湖南美术出版社则分别贡献了3840万元和1891万元。
从历年的毛利情况来看， 中南传媒 通常60%之上的毛利来自于发行业务，而出版业务则能给公司贡献20%左右的毛利。
潇湘晨报传媒则处于亏损状态，2017年净利润为亏损5487万元。而在此前，这家公司的盈利表现在集团下属公司中曾十分突出，2011–2012年给集团贡献的净利润达到1.3亿元和1.6亿元，但此后逐年下降，到了2015年转为亏损1584万元，亏损额还在逐年扩大。
转型金融和数字出版
“多年以来， 中南传媒 始终在不断拓展转型的路子，主要的尝试是两个方向，一个是金融，另一个是数字出版。”陈立对时代周报记者说。
金融业务似乎见效更快。在这方面， 中南传媒 也具备天然的优势。多年的稳健经营给公司积累了大量资金，截止2018年6月30日，公司货币资金高达124亿元。
中南传媒 的金融服务业务主要是给 中南传媒 的成员单位提供存贷款、结算等服务。在公司刚开始发展金融业务的2014年，这项业务仅有1.3亿元收入，到了2017年，这一数字已经增长到3.49亿元，而到2018年半年报时则达到2亿元。
金融服务业务的毛利率也很高，2014年高达63%，2017年半年报高达67%。
2018年上半年， 中南传媒 的金融服务业务还获准开展同业存单与结构性存款业务，实现的净利润增速高达48.6%；2015年，公司成立了泊富基金管理公司，发起设立了产业基金，首期规模5亿元，2018年上半年投出了4个项目，完成出资1.1亿元左右。
金融服务业务赚取的收入占公司营业总收入的比例，从2014年的1.48%提高到2016年的2.56%，2018年上半年则进一步提升到4.8%。
数字教育业务是 中南传媒 另一个转型突破的方向。
2013年， 中南传媒 开始尝试数字教育业务，与华为成立了合资公司天闻数媒， 中南传媒 控股比例为85%。2016年推出了天闻数媒的员工持股计划，以提高团队的积极性。
“公司的数字教育业务，主要是生产平板电脑等一些电子信息化产品，推广到学校校园，通常由教育主管部门和地方财政负责买单。”陈立对时代周报记者说。
从收入来看，数字教育业务从2013年的1.34亿元收入，增长到2016年的5.3亿元，但是到了2017年却下降到3.8亿元。
另外，数字教育业务中最核心的天闻数媒也开始出现净利润亏损，2017年中报，其净利润亏损额为5689万元，2017年年报时亏损进一步扩大到7304万元。
政策冲击业绩
转型尚未成功，但主业却遭遇挫折。
“湖南省新华书店赚钱主要靠卖教材教辅，公司出版社最核心的优势也是编辑教材教辅。但教材教辅市场专项整治，显著冲击了公司业绩。”陈立对时代周报记者说。
我国教辅市场门槛较低，参与企业较多，竞争激烈，导致市场乱象频频，尤其是在“小征订”的环节。通常，由省教育厅、新华书店、各地教育局主导的教辅批量购买，被称为“大征订”，而由各个学校自主主导的教辅购买则被称为“小征订”，通常存在灰色寻租空间。
2017年6月，在湖南省纪委办公室主导下，湖南省所有的教育行政部门和中小学校都开始进行教辅市场专项整治，整个整治行动将持续到2018年12月。
据媒体报道，此次整治查处力度较大，湖南五个地级市，2017年秋季教辅材料征订总额比春季下降40%左右，最高下降70%。
中南传媒 也难逃影响。2017年年报，公司收入同比下降6.7%，到了2018年半年报，继续下降15.7%，归属母公司所有者净利润，在2017年年报下降16%，在2018年半年报下降28%。
“虽然业绩在短期内受到冲击，但从中长期来看，整治行动净化了市场，而占据垄断优势的 中南传媒 未来能获取更有利的地位。”陈立对时代周报记者说。
不同于教辅市场的混乱，教材市场的编辑、出版、发行则均必须取得行政许可，门槛较高。
湖南省所用的湘版教材主要由 中南传媒 主导。公司拥有自有版权的湘版教材覆盖了湖南省中小学义务教育的9个科目，共10种教材；而公司旗下的新华书店则为全省义务教育教材的政府单一来源采购供应商。
“教材、教辅是教育行业的刚需，只要学生人数每年持续增长，占据垄断优势的 中南传媒 就能获取稳定利润，专项整治之后，市场集中度将提高，公司凭借自己的湘版教材、人教社的产品，再加上培生教育的产品，护城河在不断加深；另一方面，如果转型能获得突破，则老牌国企就能迎来新活力。”陈立对时代周报记者分析道。
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太平洋证(601099.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
三季报披露在即 券商业绩疲软扭转吃力
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财通证券(601108.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
沪伦通“通车”冲刺 专家称将平滑市场周期波动
A股对外开放
主持人包兴安：随着A股“入摩”“入富”、外国人可开立A股账户后，沪伦通“通车”也指日可待，A股对外开放的大门进一步打开，更多的外资将会流向A股市场。专家认为，外资进入将对A股的整体生态环境产生深远影响。
■本报记者 朱宝琛
经过中英双方近3年的准备，上海证券交易所和伦敦证券交易所，即将因为一张存托凭证（DR），架起一座互联互通的桥梁。
日前，中国证监会发布了《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，上交所和中国结算则发布了相关的业务配套规则，向市场参与主体公开征求意见，涉及发行、上市、交易、跨境转换、持续监管等诸多环节。
值得关注的是，上交所和中国结算发布的配套规则的征求意见稿反馈时间仅为短短的一周时间，即从10月12日-19日。对此，业界普遍认为，这标志着沪伦通的起航号角已经正式吹响，并进入实施前的最后准备阶段。沪伦通“通车”指日可待。
沪伦通业务旨在推动中英两地资本市场互联互通。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，作为与发达资本市场的深度合作和制度创新，沪伦通将进一步深化创新资本市场开放模式。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，沪伦通是沪港通与深港通的升级版，它在两地股票可直接双向交易的基础上，将首次推出DR，这是一次全新的跨越，是中国资本市场对外开放的又一个重要的里程碑。因此，沪伦通的开通，尤其是双向挂牌的DR，将开启A股市场对外开放的新时代。
财通证券 认为，沪伦通的开通对于我国资本市场的发展和制度改革具有重大意义，不仅有利于境内企业拓展融资渠道实现跨境并购，也实现了境内投资者投资境外优质标的。同时，沪伦通有利于推动境内券商国际化，能为内地有资质的券商带来更多创新业务。
沪伦通的开通对投资者而言，同样具有重要意义。董登新表示，在沪港通与深港通连接后，A股投资者借助我国香港股市，使得内地居民获得了跨市场组合投资的机会，同样，沪伦通开通后，A股投资者将在香港市场之外，又获得在欧洲市场选择组合投资标的的机会。
尤其值得关注的是，我国投资者在A股市场将能直接投资境外优秀企业发行的CDR，分享一流跨国企业投资红利，这对于具有不同牛熊周期的多个市场来讲，有利于对冲、平滑单个市场周期波动，进而让投资者获得稳定的组合投资收益，这将是A股投资者的重要福利。
李迅雷认为，沪伦通的推出，引入了伦交所优质蓝筹企业，进一步丰富了境内投资标的、扩大了跨境投资渠道，使境内投资者有机会间接投资境外发达市场，分享境外发达市场稳定的投资收益。这对于境内A股投资者的利好效应十分显著。未来沪伦通CDR开通后，A股投资者不仅能拥有配置境外资产的投资机会，还有望获得伦交所优质蓝筹企业带来的稳定投资回报。
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财通证券(601108.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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财通证券(601108.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
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常熟银行(601128.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
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独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
2018.10.16 04:01:36 《时代周报》
[摘要] 在遭遇破发的尴尬之后，如何合理估值是独角兽面临的核心问题。
时代周报记者 宁鹏 发自上海 10月8日， 工业富联 （601138.SH）破发。作为资本市场备受关注的“独角兽”企业， 工业富联 的破发引发了广泛关注。
此外，三六零（601360.SH）的股价也持续走低。与在A股上市的 工业富联 上市百天之后方迎来破发相比，而选择在港交所IPO的“独角兽”企业的破发早已司空见惯，其中包括小米、美团点评等。10月15日，截至时代周报记者发稿，小米的股价为12.48港元，相比其发行价有近三成的跌幅；美团点评报收55.45港元，较发行价跌去两成，创上市以来的收盘价新低。 今年上半年红得发紫的独角兽，如今无疑陷入难堪境地。曾经销售火爆的CDR基金，伴随着CDR发行的停滞，其运作变得颇为尴尬，有投资者甚至抱怨“货不对板”。华南某基金公司人士告诉时代周报记者，虽然貌似规模巨大，其实CDR基金不赚钱。 从热捧到破发 在国内资本市场，“独角兽”是今年最为炙手可热的概念之一，2018年甚至被称为“独角兽”A股上市元年。“独角兽”的概念由女风险投资人Aileen Lee于2013年首次提出，特指估值在10亿美元以上的初创企业。 今年3月，证监会表态，将为生物科技、云计算、人工智能、高端制造等四类独角兽IPO开“绿色通道”。而港交所“同股不同权”改革，也成为独角兽的政策红利和市场先机。 据清科研究中心统计，截至 2018年第一季度，全球市场中独角兽企业约为300 家，国内共有131家独角兽企业，估值总和4.6万亿元人民币。 6月8日， 工业富联 登陆上交所，发行价为13.77元。顶着“独角兽”光环的 工业富联 ，不仅在A股创造了36天的最快过会纪录，其募集资金271.2亿元亦全部获批。 上市之后， 工业富联 在6月13日股价达到了26.36元，此后股价一路走低。10月8日， 工业富联 收盘价为13.72元，跌破了发行价。此后几个交易日，其股价一度下探11.21元，相比高位已经腰斩。 “独角兽”上市之后暴涨暴跌的戏码，亦在三六零上演。2月28日，三六零在上交所获得新的证券代码，这标志着其历时三年的回归A股之路终于结束。不过，获得新的证券代码并未给三六零带来好运，其股价反而持续走低。 被三六零借壳的江南嘉捷曾经迎来连续18个涨停，股价一度飙升至65.5元，不过好景不长，截至发稿，三六零的股价已经不足巅峰期的三分之一。 值得注意的是，资本市场在过去数月发生了很大改变，寒意凛冽。2017年蓝筹股呈现了较强的赚钱效应，亦给资本市场带来了不错的人气。2018年首个交易日上证指数便上涨41.16点，而到了1月29日，上证指数一度达到3587点。相比10月15日午间的2583点，上证指数的跌幅数月间已逾千点。 从中报披露的数据来看，独角兽企业的业绩均实现了一定程度的增长。 8月13日， 工业富联 发布上市后首份半年报。半年报显示， 工业富联 上半年实现营收1589.94亿元，同比增长16.29%；实现归母净利润 54.44亿元，同比增长2.24%，值得注意的是，净利润率仅为3.42%。 8月28日晚间，三六零披露的半年报显示，上半年公司营收、归属于上市公司股东净利润均实现同比增长，增幅分别达到13.95%和8.95%，为 60.25亿元和15.37亿元。 东北证券分析师付立春指出，与业绩飘红所不同的是，“独角兽”企业的估值却呈现两极分化的现象。 工业富联 与三六零的股价持续走低，市值大幅缩水，宁德时代与药明康德则节节飘红。 兴业研究研报指出，一级市场赚了估值的钱，二级市场赚了业绩的钱，这是最好的结果。但一级市场将估值抬得太高，二级市场上市后又找不到流量变现的方式，就会形成负反馈，造成了一二级的割裂和破发的现象。 港股破发率最高 “独角兽”企业IPO的破发，在港交所尤为严重。 港交所为吸引更多的新经济公司赴港上市，于4月30日实施改革，允许同股不同权的公司在港上市。港交所“新政”吸引了大量内地公司赴港IPO，里面包括备受关注的小米集团和美团点评。 7月9日，小米集团在港交所IPO，开盘价16.6港元，较17港元的发行价下跌2.35%，上市首日即惨遭破发。9月20日，美团点评在港交所挂牌，发行价为69港元，在上市第4个交易日亦遭遇破发。 虽然连续的下跌已让A股的投资者疲惫不堪，但从数据来看，A股的次新股在2018年前三季度仍延续了较为强势的表现。截至9月30日，A股市场在2018年前三季度共有87家公司上市交易，其中只有7家跌破了发行价，其余80家较发行价均有不同程度上涨。 据Choice数据，2018年前三季度共有161家公司在港交所上市交易。161家公司中只有14家未曾破发，破发率高达90.06%。截至9月30日的收盘价，160家公司中只有27家公司与首发价格相比有不容程度上涨，4家公司与首发价持平，129家公司仍然破发。 港股的破发潮与赴港上市潮相映成趣，7月12日，多达8家企业同时在港交所上市，以至于交易所只得安排两家公司共敲一面锣。 兴业研究的研报认为，对于企业而言，市场影响力的扩大有助于企业提升对上下游的议价能力，获得更有利企业利用商业信用并提高用户积累速度。以京东为例，京东在上市后的总覆盖人数超过了亚马逊中国，并在此后的一年时间保持高位；同时，京东在上下游关系、商业信用能力也显著提升，应收账款周转次数从2013年的2.64次提升到2014年的7.62次，应付账款周转次数从2013年的57.52次下降到2014年的49.55次。 作为同股不同权的第一股，小米集团的表现为市场所关注。在赴港上市之前，小米集团曾经有望成为CDR第一股。6月11日，证监会官网披露了小米集团于6月7日报送的小米集团公开发行存托凭证招股说明书。 6月14日，证监会官网发布了经过更新的小米集团公开发行存托凭证招股说明书，与此同时，证监会披露了对小米集团CDR申请的反馈意见，在长达30页共计2.4万字的反馈意见当中，共设有84个大问。 几天之后，小米集团与CDR首单失之交臂。6月19日，证监会官方发布公告称，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。 CDR基金“因祸得福” 和CDR最为密切相关的是曾经销售火爆的CDR基金。然而，伴随着CDR发行的停滞，CDR基金的运作变得颇为尴尬。 今年第二季度，与CDR相关的一系列政策迅速落地。5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿)），CDR政策落地正式进入倒计时阶段；5月21日，中国结算发布《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》，对CDR涉及的登记结算业务作出规定。 5月29日，华夏基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、招商基金、汇添富基金 6 家基金公司同时申报“三年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金（LOF）”，主要布局CDR 新经济投资。 6月6日，6只战略配售基金均获证监会发行批文，从申请到获批用时仅8天，证监会对首批战略配售基金的重视可见一斑。同日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》等9份文件，支持创新企业在境内发行股票或存托凭证，正式宣告中国资本市场开门迎接新经济独角兽以CDR形式回归 A 股市场。 上海证券分析师陈健宓认为，2018年以来，资本市场的一系列制度安排，从新股发行到再融资，从定增到并购重组，目的都是支持创新型企业通过资本市场进行融资并购、实现快速发展。这不仅将给中国经济转型和升级带来巨大动能，同时也将优化A股的上市公司结构。 不过，在证监会的“84问”之后，小米集团决定分步实施在香港和内地的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在内地上市。 7月份，6只战略配售基金成立，总规模为1049.18亿元。根据规定，6只基金只能在一级市场参加战略配售，不能在二级市场购买任何股票，其中，单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为3%，最高比例不超过10%。此外，6只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过30%。这意味着倘若未有CDR推出，战略配售基金只能配置债券。 值得注意的是，CDR基金的封闭期是三年，这意味着投资者三年之内不能赎回。 尴尬的是，CDR的发行延迟，反而让投资者“因祸得福”。尽管下调了发行价，小米集团在港交所挂牌首日即破发。截至10月15日发稿，小米的股价为12.48港元，相比其发行价仍然有近三成的跌幅。不仅如此，满足CDR发行要求的其他中概股，亦有不同程度的跌幅。 反观CDR基金的净值，截至10月12日，6只战略配售基金全部为正收益。某CDR基金的投资者告诉时代周报记者：“算是阴差阳错躲过了一劫”。不过，她亦表示，“以后再也不会认购新基金。” 虽然躲过了市场大跌，仍有投资者抱怨“货不对板”。从基金管理者的角度来说，却是“不可抗力”导致了这一尴尬的情况出现。 华南某基金公司人士对时代周报记者表示，对于基金公司而言，发行CDR基金更多是从品牌角度来算账。虽然貌似规模巨大，其实CDR基金并不赚钱，因为这几只产品各项费率极低，其中认购费0.6%，托管费0.03%，特别是管理费仅为0.1%，与一般权益类基金1.5%的管理费相比，这种费率水平可以说是“毛毛雨”。 估值难题待解 在遭遇破发的尴尬之后，如何合理估值是独角兽面临的核心问题。 兴业研究研报指出，破发是一二级市场割裂的直接体现，并不简单等同于商业模式的证伪。相反，这推动投资者重新思考：如何重新认识新经济和选择独角兽。 独角兽企业破发的背后，源于一二级市场价值认识的差异。一级市场资本注重用户需求与先发优势；二级资本注重可预见利润的商业模式。此外，一级市场流动性低，企业选择资本的拍卖市场，定价易高难低；而二级市场则是高度流动性，定价来自估值与盈利的匹配；最后，一级资本的战略投资者，考虑到所投企业的协同效应后会提高出价，而二级市场的财务投资者并不会为此付出溢价。 事实上，近期的上市潮由一级市场资金紧张与企业成长诉求共同推动。在2018第一季度和二季度，伴随投资金额大幅增加与募集金额大幅减少，当期净现金流分别为-1202亿元和-1570亿元，是2000年以来的新低水平。以单季度净流出1000亿元的规模测算，若无大量新增募集资金流入，四年内风险投资机构的现金会消耗殆尽。补充流动资金只能选择通过增加退出项目的渠道。 创投基金在此之前已经遭遇寒潮。根据China venture统计，2017年第四季度募集完成基金规模为414亿美元，环比下降45.67%。 安信证券分析师褚海滨指出，“独角兽”并非完全优质标的，投资潜在风险亟须警惕。一方面，投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小，主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型，一旦遇到发展瓶颈，调整难度较大，“独角兽”企业面临着经营风险；另一方面，市场对于独角兽企业有着更高的期许和估值，市场溢价通常处于较高的水平，而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。 海通证券分析师荀玉根则认为，未盈利、缺乏正现金流、历史较短、可比公司少等使得传统估值方法失效。 荀玉根分析称，未盈利对独角兽企业“持续经营”的假设提出了挑战，使得 A 股市场普遍使用的PE、PEG等指标失效。过短的历史也会使得现金流、净利润的预测失去意义，难以验证公司增长逻辑真实性；独角兽企业多数在经营与盈利模式上具备颠覆性创新，特别是在初创期很难有明确的商业运营模式，很少有可比公司进行参照，这就加大了估值的难度。
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工业富联(601138.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
宇晶机器存大客户依赖症
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新城控股(601155.SH F10 分时 ) (《时代周报》地产 2018.10.16)
粤系地产商“抱团”入主新光人寿
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新城控股(601155.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
拉中国人寿等成立投资基金，华润置地剑指魔都商业地产
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兴业银行(601166.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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兴业银行(601166.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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兴业银行(601166.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
深圳国资持续“输血” 多家本地公司获驰援
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
深圳政府百亿驰援为股权质押“拆雷”：多家公司已获资金支持
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
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北京银行(601169.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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龙江交通(601188.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
利润增速断崖式下跌 龙江银行混改求突破
2018.10.16 04:18:14 《时代周报》
[摘要] 月底，龙江银行四家国资股东在交易所挂牌转让该行约37.77%股权，转让底价总计56.86亿元。本次转让完成后，预计该行第一大及第二大股东易主。
时代记者 曾令俊 实习生 吴思雨 发自广州 国资股东过于集中的龙江银行，迈出了“混改”的重要一步。
9月底，龙江银行四家国资股东在交易所挂牌转让该行约37.77%股权，转让底价总计56.86亿元。本次转让完成后，预计该行第一大及第二大股东易主。 值得注意的是，本次转让中，在黑龙江联合产权交易所挂牌的约23.77%股权提出了明确要求：受让方须为具有法人资格的非国有性质公司。与此同时，全部挂牌股权也被告知“其他股东放弃优先受让权”。 这或许意味着，龙江银行的股权结构将由国企主导变为国企、民企水乳交融。 中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇告诉时代周报记者：“银行内部调整很常见，优化股权结构有利于改善其经营状况。”对于混改的具体情况，时代周报记者未能联系到龙江银行置评。 事实上，近年来龙江银行表现得不尽如人意。2017年年报显示，其资本充足率、拨备覆盖率等主要指标均符合监管要求，但其净利润增速呈断崖式下降，由2016年的36.33%暴跌至2017年的2.38%。 四成国资股权或易主 龙江银行成立于2009年，在原齐齐哈尔市商业银行、牡丹江市商业银行、大庆市商业银行和七台河市城市信用社的基础上合并重组而设立。 时代周报记者梳理，龙江银行股权相对集中，主要由国资主导，持股比例前十的股东中，国资企业有八家。黑龙江省大正投资集团有限责任公司持股20.5%，是该行第一大股东；中粮资本持股20%为第二大股东；黑 龙江交通 发展股份有限公司持股7.97%为第三大股东。 9月28日，黑龙江省大正投资集团有限责任公司、上海上实（集团）有限公司以及上海国际集团资产管理有限公司在黑龙江联合产权交易所合计挂牌出售龙江银行23.769%的股份；9月29日，龙江银行第二大股东中粮资本投资有限公司也在北京产权交易所挂牌出售所持有的龙江银行14%股权。 此次挂牌售股的股东均为国资企业。据两家交易所公告，本次挂牌中，大正投资和中粮资本分别转让股权14.5%和14%，上海上实（持股5.02%）和上海国际（持股4.25%）则选择出清其拥有的全部股权，就此退出股东序列。据悉，以上四家股东合计转让龙江银行约37.77%股权，转让底价总计56.86亿元。本次转让完成后，龙江银行的股东序列将发生大的改变。 如此大规模的转让，在中小银行股权交易上并不多见。更引人注目的是，在黑龙江联合产权交易所挂牌的约23.77%股权，提出了常规外的两点特殊要求: 一、“受让方应为具有法人资格的非国有性质公司”，且“其他股东放弃优先受让权”。二、“受让方与龙江银行具有战略协同性”。这代表着本次转让完成后，国资股东将不再居主导地位，而是与非国资股东平分秋色。 在经济下行的背景下，“国资入股”是银行业的主流趋势，最近计划300亿元定增的华夏银行便是一个例子，其3家定增对象均为国资背景的企业。业内人士分析认为，引入非国有资本将为龙江银行注入更多活力，股东多元化亦是其业务转型发展的必要之举。 “在利率市场化、金融强监管和互联网金融高速发展时期，许多地方性商业银行面临同质竞争的压力较大，迫切需要引进战略投资开拓发展思路，同时引入民间资本进行混改，将缓解这些银行的资本金压力，同时可能为提升银行竞争力提供机遇。”10月11日，苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙告诉时代周报记者。 事实上，龙江银行引入非国资股东除了有利该行发展，同时也是积极响应混改要求。在今年黑龙江省两会期间，时任黑龙江省省长陆昊在政府工作报告中表示，今年要完成龙江银行引入90亿元战略投资混改工作。 今年6月8日，黑龙江省委书记张庆伟到龙江银行调研时表示，龙江银行要全力引进战略投资者，进一步优化股权结构，按经营管理、干部管理两个“全面市场化”要求加快推进混合所有制改革。 龙江银行在2017年年报中也提到，将持续开展国企混改工作，增强企业市场化经营活力。坚持“引资”与“引制”“引智”“引技”相结合的原则，积极稳妥推进引战增资，为未来发展打下良好基础。 “引入民营资本对于地方国有银行的公司治理无疑是有好处的，因为进行混改引入的民营资本都是在业内具有较强影响力的民营企业，经历了充分的市场竞争发展壮大的民营企业，因此，民营企业股东不仅能给银行带来上下游的客户资源，也能形成新的市场化经营理念。”黄志龙分析说。 不良贷款率高企 时代周报记者梳理，龙江银行存在两大经营难题：一方面面临着一定的资产质量压力；另一方面利润增速断崖式下降，营业收入也出现缩水。 该行去年不良贷款率为2.22%，虽较上年有所下降，却仍高于行业平均水平。据今年龙江银行披露的《2018年度同业存单发行计划》显示，截至2017年9月，该行不良率曾一度飙升至3.56%，到年底才有所回落。 时代周报记者发现，2017年龙江银行不良贷款率虽较上年有所下降，但该行不良贷款余额却新增1.32亿元，同比增长9.24%。据年报显示，2017年龙江银行贷款增加127.09亿元，是其资产变化的主要原因。 该行在年报中提到，本行严把贷款准入关，持续将清转不良贷款列为工作重点，采取现金清收、诉讼清收、呆账核销等多种措施处置不良贷款，实现了不良贷款率的持续下降。 与此同时，龙江银行利润增速呈现断崖式下降，由2016年的36.33%一路下跌至2.38%。2017年，该行营业收入也有所缩水，全年实现营收50.39亿元，同比减少4.9亿元。 对于营收下降，龙江银行在年报中给出了解释，其下降主要原因是受资金市场变化影响，同业融入与投资业务的净收入同比大幅下降。时代周报记者梳理，该行去年的投资收益为0.01亿元，而2016年为5.31亿元，同比减少99.81%。 “之前很多小型银行依赖同业业务，去年以来同业业务的规模被压缩，导致很多银行的业绩出现了一定的波动。”一位股份制银行的资金业务部门人士对时代周报记者说道。 事实上，在成立之初，龙江银行的发展可谓一帆风顺，从2009–2013年，该行实现规模、业务高速发展。但也正是因为急速扩张，各种经营管理漏洞开始逐步显现。自2013年起，该行多项指标开始呈下滑趋势；2016年以来，该行又陷入票据违规、同业理财违规、融资担保公司巨额金融连环窝案等案件。除此以外，过去几年来，龙江银行先后有3名高管落马。
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东兴证券(601198.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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东兴证券(601198.SH F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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东兴证券(601198.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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东兴证券(601198.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
股票缩水42亿，弘高创意大股东业绩补偿承诺迟迟不履行遭公开谴责
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国泰君安(601211.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A03版：海外财经 2018.10.16)
新华社图片
□本报记者 昝秀丽
上周美三大股指均创下自3月19日当周以来最大单周跌幅，并点燃全球市场恐慌情绪。不过随着12日摩根大通等三家大型投行发布盈利超预期财报，美股三季报迎“开门红”，当天美国三大股指全线收涨。
除盈利向好的财报季正掀起高潮外，从历史周期来看，目前美股也不具备走熊的因素，多数机构预期美股仍将回升。
机构认为仍可逢低买入
目前多家机构并不认为美股抛售潮将持续。渣打银行表示，不要对市场走势反应过度，近期回调实为股市降温。奥本海默机构股权衍生品主管Alon Rosin也表示，此次下跌早在预料中。摩根大通全球量化和衍生品策略分析师Marko Kolanovic表示，上周美股连续两日大跌主要是技术性的，和今年2月份崩盘的逻辑一样，认为当前位置适宜逢低买入。
从历史周期来看，目前美股不具备走熊的因素。富途证券认为，无论从基本面还是失业率指标来看，美国经济都处于五、六十年来的最好水平，减税、放松行业管制等利好都将支撑美国经济走强，因此这次暴跌并不意味着美股牛市会结束。 国泰君安 认为，短期内，金融周期向上、设备投资周期处在顶部区间，以及财政刺激措施的滞后效应将对未来一年半的经济增长形成支撑，美国经济短期走高没有疑问。中金公司统计数据显示，目前美股市场的估值虽然算不上便宜，但也难言处于高位、更非泡沫状态，标普500指数的12个月动态估值水平已经回落到15.9倍（1990年以来的历史均值为15.8倍）。
从资金流向来看，全球利好仍指向美国。一方面，市场普遍预期美债收益率料将进一步上扬，随着美债和其他主要国家债券收益率利差的扩大，资金将继续向美元资产回流。丹麦投资银行盛宝银行首席投资官斯蒂恩·雅各布森称，美国市场拥有独特性，因税改使大量资金回流美国。高盛预计，美国今年的股票回购计划达到1万亿美元，较去年增长46%，进一步提振美股。
近期美股三季报的集中披露和三季报后支撑美股走势回购潮的解禁，也将再度刺激美股上涨。12日美国三家银行发布财报后，美股结束了前两日的大跌行情，三大股指全线收涨。据美国投资公司Zacks预期，三季度美股整体盈利料将上涨17.7%（去年同期为7.2%），咨询公司FactSet的数据显示，预期三季度美企盈利同比增长22.7%。
警惕市场波动性加大
尽管多数机构看涨美股，但近期美债收益率波动、事件驱动和市场情绪变动指标仍值得关注。
作为令美股上周暴跌的关键因素之一，美债收益率的近期走势备受关注。18日美联储将公布9月会议纪要，鉴于9月利率决议声明已删除“货币政策立场保持宽松”措辞，市场预期，此次会议纪要很难出现暗示放慢现行加息节奏的表述。CME（芝加哥商业交易所）15日数据显示，美联储今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率为78.1%。面对日益偏紧的货币政策环境，桥水联席首席投资官Bob Princ警告称，美联储持续收紧货币政策令利率攀升，市场将承受更大压力。
由于美国经济四季度向好早在预期之内，因此事件驱动成为四季度资产价格走势的关键。11月6日美国将迎来中期选举，高盛数据显示，过去11个中期选举年中，美股波动性平均为15%。此外，英国脱欧峰会、美欧日货币政策以及对油价起到关键性影响的中东地缘政治因素也是左右四季度资产价格走势的关键因素。
另外，中金公司认为，近期量化和波动率等策略的交易行为依然需要关注。伴随美股近期回调，本月以来，被誉为“恐慌指数”的VIX指数已有两个交易日涨逾20%，10月10日暴涨43.95%，为2月5日（115.60%）以来新高。
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国泰君安(601211.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
两个万亿开源节流 央行财政部携手稳经济
2018.10.16 02:59:13 《时代周报》
[摘要] “要实现宏观调控目标，就必须在财政政策和货币政策紧密配合的前提下，就具体形势及时微调，否则不可能取得预期的宏调效果。”
时代周报记者 王心昊 发自广州 10月7日，央行和财政部在不到9小时内相继表态：央行宣布从2018年10月15日起对大部分银行降准1个百分点，主要目的为优化流动性结构，降低中小企业融资难度，预计共释放资金1.2万亿元；财政部长刘昆在接受新华社采访时表示，正在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，预计全年减税降费规模超1.3万亿元。
央行、财政部在同一天发声并不常见。 一周后即10月14日，中国人民银行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上继续为中国经济打气：“预计今年能够实现6.5%的目标，也可能略高。”“当前货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。” 当外界还对今年7月央行与财政部争论“何为更加积极的财政政策”记忆犹新时，作为调控中国宏观经济的两大部门，央行与财政部已经携手为稳经济打出了一套政策“组合拳”。“财政部减税为企业节流，央行降准为企业资金开源，两个部门的配合将让企业融资成本居高不下的情况得到明显改善。” 国家信息中心经济预测部副主任牛犁在接受时代周报记者采访时表示。 基建发力待见效 今年7月，央行与财政部相关人士就“何为更加积极的财政政策”展开争论。随后，7月底的两场重要会议结束了这场争论。 7月23日，在由国务院总理李克强主持的国常会上，明确指出“要更好发挥财政、金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展”；7月31日，中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议称“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”。 此后，央行与财政部再次携手为中国经济保驾护航：万亿元地方债陆续出炉；为货币政策边际放松，央行不断推出SLF（常备借贷便利）和MLF（中期借贷便利），但三季度的中国经济依然面临较大的下行压力。 国泰君安 宏观团队发布研究数据显示，三季度中，生产、消费和投资较二季度都有下降，从而使得GDP预计增速回落至6.6%。更早之前，9月14日，国家统计局发布数据显示，1-8月，全国固定资产投资同比增长5.3%，增速比1-7月回落0.2个百分点，处于一年来的均值水平附近。固定资产投资增速延续下滑态势，主要缘于基建投资的大幅度降低：根据国家统计局公布的数据，1-8月基建投资累计同比增长4.2%，较1-7月回落1.5个百分点，再创新低。“国家‘稳基建’的措施未能在经济数据中显示，并不是因为这些措施没有产生效果，而是因为基建项目的上马周期大多在三个月到半年。”牛犁在接受时代周报记者采访时指出，要到今年第四季度到明年上半年，国家提振基建的效果才会开始逐步显现。 在采访中，牛犁进一步对时代周报记者指出，目前中国经济的内部和外部环境都相当复杂，这些问题的具体反应就是流动性偏紧和投资不振。“要稳定经济，需要有财政政策与货币政策的紧密配合。” “组合拳”背后的新挑战 货币政策和财政政策是我国宏观经济调控的两大法宝。 2013年，时任央行副行长潘功胜在当年两会期间曾表示，在财政资金的使用和管理中，央行和财政部门建立了一种相互分工合作又相互制衡的关系，在财政资金的收支中执行不同的角色。更通俗地说，财政是国库的会计、政府的会计，而人民银行则是政府的出纳。 “两者之间要相机抉择，选择最合适目前中国经济的调控方法。”牛犁对时代周报记者表示。此外，他强调，当前业界和学界中不约而同地出现一种声音，认为“货币政策正在失效，应主要依靠财政政策提振经济”—“这种说法是不正确的”。 “要实现宏观调控目标，就必须在财政政策和货币政策紧密配合的前提下，就具体形势及时微调，否则不可能取得预期的宏调效果。”牛犁在采访中对时代周报记者强调，当前中美贸易摩擦波及范围不断扩大，国内的经济正在承受下行压力，宏观调控中更加应该“两条腿走路”。 以此次央行和财政部打出的“组合拳”为例：央行降准将会释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，推动实体经济健康发展；在更加积极的财政政策之下，预计减降税费规模将从年初的1.1万亿元上升至1.3万亿元。“这套‘组合拳’令人振奋，但与此同时，开征新税种的说法却总让人有些担忧。”中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇在接受时代周报记者采访时表示，在实施宽松的财政政策时，不适宜出台增税政策。杨志勇指出，目前我国经济一方面是企业税负沉重，生产经营乏力；另一方面是居民个人消费乏力，“通过减税和实施宽松的财政政策，一方面能够降低企业的经营成本，降低生产成本；另一方面也能够提高居民收入，增加消费从而形成良性循环，这是当下财政政策需要承担的关键所在”。 长期以来，在我国的宏观调控政策中，货币政策和财政政策之间存在协调性不够甚至互相冲突、抵消的难题。随着中国成为世界第二大经济体，货币政策和财政政策制定者都面临更大的挑战。 一名在珠三角银行任职管理层的资深银行业人士告诉时代周报记者， 在过去遇到经济下行压力时，大多是通过央行释放流动性满足企业资金需求，“央行可以决定放不放水、放多少水，但对于水流向哪里是没有多少控制力的。”如是金融研究院院长管清友在接受时代周报记者采访时指出，这导致过去几年中金融风险急遽增加。 与此同时，“更加积极”的财政政策面临新的压力：财政部的绩效考核基本实行数字管理，对财政部来说，面对巨大的财政开支，需要不断地增加财政收入。如此，大规模降税会不会对财政部造成新的压力？究竟该如何平衡？杨志勇对时代周报记者表示，虽然我国30年来财政收入快速增长，财政收入占GDP的比重逐年增加，但这并不表示财政总收入一定要保持高速增长，“在特定情况下，政府财政总收入暂时出现负增长也是正常的。因此给企业减税即使影响财政收入的增加，也不必通过增加新税种把损失补回来。” “相反，通过减税刺激所带来的税基扩大，反而可能为政府带来更多的税收收入。”杨志勇强调。 实际上，大国内部央行和财政部门的分歧并不鲜见。 前美联储主席伯南克就曾多次批评财政政策。2011年，他指责财政政策阻碍了美国经济复苏和创造就业，直接削弱了货币政策保障充分就业的能力。在传统货币政策失效，而货币政策部门又需要保障金融稳定的时期，货币政策部门往往需要求助于财政政策，而这也是货币和财政部门最容易发生分歧的时期。 “稳增长是之前要做的工作没做完，现在补作业；去杠杆则是中央经济工作会议定下的总基调，是经济工作的根本。”牛犁在接受时代周报记者采访时表示，不应该把稳增长和去杠杆两者割裂开来。中银国际研究公司董事长曹远征则在接受时代周报记者采访时指出，财政部考虑更多的是融资问题和开支问题，而央行考虑的则是宏观调控，“是传导问题。” 在曹远征看来，在两者之间建立起行之有效的机制是目前金融改革的重点之一。曹远征对时代周报记者强调认为，中国经济的进一步发展，最终应当依靠的还是金融改革，“对中国而言，讨论货币政策与财政政策各自的职能并不是问题的本质，本质应该回归到经济发展本身，要深化供给侧结构性改革，通过改革释放经济增长动力”。 流动性陷阱之忧 10月15日，存款准备金迎来今年自1月、4月、7月以来的第4次下调。此次下调1%之后，大型金融机构的存款准备金率下降到14.5%，中小型金融机构则为12.5%。 历经4次降准之后，央行在10月15日表示，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响，当日不开展公开市场操作—至此，央行已连续11个交易日暂停公开市场操作。 随着流动性处于较高水平，银行间的市场资金价格持续走低，国内的利率水平处于历史低位。尽管易纲在2018年G30国际银行业研讨会上指出，当前中国利率水平是合适的，且中国的货币政策工具足以应对不确定性，但随着M1和M2增速的持续放缓和新增社会融资规模的萎缩，市场对于中国是否将陷入流动性陷阱的担忧再次加重。 流动性陷阱最早由经济学家凯恩斯提出，主要是用来描述经济运行过程中出现的货币政策在刺激经济增长和就业方面无效的一种状态。当经济处于流动性陷阱时，即使央行将利率降到非常低的水平或者投放再多的流动性，公众都只选择持有现金而不愿意再投资，任何超额投入的流动性都将会被作为现金持有，因此宽松的货币政策无法达到刺激经济的效果。到那时，政府只能利用财政政策扩大支出来刺激总需求。 但在曹远征看来，面对这一轮“积极的财政政策和稳健的货币政策”，更应该以“宏观审慎”的态度去理解：“这一轮的宏观审慎，实质为了释放一定的流动性以保持债权债务链条的完整性。” 曹远征强调，这次宏观经济政策调整的关键，是防止去杠杆过快导致的杠杆快速衰退，“从历史意义来说，它是补充流动性的一种安排，而不是公众所认为的货币正常的宽松化安排。” “在目前的经济情况下，财政政策落实的关键还是要把1.35万亿元的地方债发好、用好。”牛犁在接受时代周报记者采访时强调。
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国泰君安(601211.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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国泰君安(601211.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
外资控股国内券商进程加快
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国泰君安(601211.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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国泰君安(601211.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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上海银行(601229.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
每经记者 宋戈 每经实习记者 胡琳 每经编辑 姚祥云零售转型初见成效 金融严监管趋势下，银行对公业务和同业板块业务增长放缓，零售板块成为了大家转型发力的重点。从半年报来看，不少银行零售业务占比持续提升，银行零售战略转型初见成效。 上海银行 （+30.2%）、南京银行（+19.9%）、平安银行（+17.7%）。从上半年新投放贷款总量中零售贷款的占比来看，平安银行、浦发银行、建设银行排名靠前，零售贷款占上半年新增贷款的比例分别为104%、65%、64%。私人银行将成下个突破口 城镇化水平及居民消费水平不断提升，消费对经济的拉动作用日益显现，零售金融迎来巨大的发展空间。除平安银行和招商银行以外，还有不少银行的零售业务占比持续提升，零售业务营收持续上涨。
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上海银行(601229.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
徽商银行公告设立资管子公司 拟发行百亿资本债“补血”
2018.10.15 23:32:00
近日，徽商银行公告称，为进一步推动该行理财业务发展，深化该行理财治理体系改革，现拟全资设立徽银资产管理有限责任公司。
近日，徽商银行公告称，为进一步推动该行理财业务发展，深化该行理财治理体系改革，现拟全资设立徽银资产管理有限责任公司(下称“徽银资管”)。徽商银行也是第16家公告设立资管子公司的商业银行。
拟出资20亿元设立资管子公司
根据公告信息，徽商银行拟于11月底召开临时股东大会，审议关于董监事会换届、章程修订、设立资管子公司、发行资本补充债券等一系列议案。
该行拟以自有资金全资设立资产管理附属公司，公司注册资本不超过20亿元，注册地点将在监管政策允许的前提下，选择北京、上海、深圳、合肥或海南自贸区，并表示根据业务发展需要并在监管机构批准的前提下，后续可考虑引进战略投资者。
实际上，今年8月底，徽商银行在香港举行业绩发布会时，该行董事长吴学民就表示，对于资管新规下理财业务的发展，该行正在进行整改，“我们也会积极争取，择机向监管部门设立资管子公司，通过子公司化，促进资管业务发展。”
具体来看，徽银资管的经营范围包括“接受投资者委托，对受托管理的投资者财产进行投资和管理的金融服务”，最终经营范围以监管部门审批为准。
据悉，徽商银行已在总行层面成立徽银资管筹备工作领导小组，全面推进资管子公司筹建。“待监管政策明确后，本行将第一时间向监管部门提出设立申请，并聘请专业中介机构辅助办理资管子公司筹建、申请和设立、登记等各项事宜。”该行在公告中称。
徽商银行指出，2018年上半年，受税收政策调整及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布影响，该行资产管理业务增长趋于稳定。截至今年6月末，徽商银行存量理财产品余额为1093.34亿元。但在客户体系方面，上半年该行进一步加大对行内零售客户的支持力度，个人理财产品存续余额约932亿元，较去年同期增长54%，占比达到85%。
按照资管新规要求，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行(27家)要在过渡期满后设立独立的资产管理子公司开展资管业务。
截至目前，上述27家银行中尚未披露资管子公司设立计划的包括国有四大行、邮储银行、浙商银行、渤海银行、恒丰银行、 上海银行 、包商银行、广州农商行。
计划发行百亿资本债券“补血”
除设立资管子公司外，徽商银行还有一份发行总额不超过100亿元资本补充债券的特别决议案待股东大会审议批准。
从公布的发行方案看，该行此次拟发行的债券类型为无固定期限资本债券或二级资本债券，面向境内外机构投资者发行，发行总额不超过100亿元等值人民币，资金用途为补充该行其他一级资本或二级资本。
据了解，徽商银行2013年11月在香港联交所主板挂牌上市。近年来，该行资产规模增速较快。截至2017年末，其资产总额为9081亿元，较上年同比增长20.31%，截至2018年6月末，又较今年初增长5.19%，达9552.08亿元，总资产正逼近万亿元。
记者注意到，此次发行资本债券之前，徽商银行已通过发行二级资本债券、境外优先股等方式“补血”。2015年9月，该行发行80亿元、10年期的二级资本债券用以补充二级资本。2016年11月，还成功发行了8.88亿美元的境外优先股，所募集资金全部用于补充其他一级资本。
即便如此，徽商银行的资本充足率仍在资产规模快速扩张的同时不断下滑。Wind数据显示，截至2017年末，该行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.19%、9.46%、8.48%，分别较2016年末下滑0.8个百分点、0.48个百分点、0.31个百分点。
到2018年中，徽商银行的资本充足率、一级资本充足率较年初分别继续下滑至11.97%、9.41%，而核心一级资本充足率仅提升了0.03个百分点至8.51%。
近年来，随着商业银行资产规模的不断扩大，单独依靠内源资本积累的银行资本补充已不足以支撑其发展需求。
根据银保监会披露的数据，2018年二季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.65%，较上季末下降0.06个百分点;一级资本充足率为11.20%，较上季末下降0.07个百分点;资本充足率为13.57%，较上季末下降0.07个百分点。
华夏银行总行研究员李虹含对《国际金融报》记者指出，根据资管新规的规定，银行理财产品将打破刚性兑付，逐步净值化。在实际操作中，理财资产将逐步回表，而非标资产回表将100%计提风险资产，将使中国银行业面临着较大资本补充压力。因此，我国银行业资本金将继续承压，资本充足率将有可能降低。
李虹含进一步表示，目前我国上市银行资本构成中，其他一级资本和二级资本融资工具的运用还不够充分。较为严格的工具标准、投资者范围等内外部因素，是导致其他一级资本补充工具等创新型品种匮乏，进而影响商业银行资本结构合理性的重要原因。
今年3月，原银监会等五部委联合发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，支持和鼓励商业银行在资本补充渠道上进行创新，其中提及“总结经验并研究完善配套规则，为银行发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等资本工具创造有利条件”。
而今年4月以来，哈尔滨银行、中国银行、盛京银行等上市银行均发布公告，拟发行无固定期限资本债券用于补充其他一级资本。
李虹含认为，在补充资本方面，国内商业银行还需要多方面平衡外源性的资本补充与内源性的资本积累关系。在补充外源资本方面，要多方面考虑多种融资手段、成本与资本工具的关系，合理挑选适宜的外源性融资工具类型。
(国际金融报记者 范佳慧)
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上海银行(601229.SH F10 分时 ) (《上海证券报》2：要闻 2018.10.16)
从“引进来”到“走出去”
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网贷存管银行“白名单”达30家
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最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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工业类“双百企业”探索改革强身路径
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庞大集团(601258.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
与海通恒信发生纠纷 庞庆华全部股权被冻结
2018.10.15 08:00:00 王学琛
10月12日， 庞大集团 （601258，SH）发布公告称，海通恒信国际租赁有限公司（以下简称海通恒信）因与公司发生纠纷，已向上海金融法院申请财产保全并冻结了 庞大集团 董事长庞庆华持有的公司股份13.629亿股。目前， 庞大集团 尚未收到法院送达的相关法律文书。
截至今年7月，庞庆华持有 庞大集团 股份共计13.629亿股，占公司总股本的比例为20.42%。其中累计质押股份共计13.62563亿股，占其持股总数的比例为99.98%，占公司总股本的比例为20.41%；累计被冻结股份共计13.629亿股，占其持有公司股份的100%，占公司总股本的20.42%。
公告显示， 庞大集团 与海通恒信于2016年12月签订了融资租赁业务合同后，以试驾车、维修类设备等为融资标的向海通恒信融资约2.44亿元，租赁期限36个月，其中庞庆华为本项融资提供连带责任担保。
截至到10月12日， 庞大集团 与海通恒信融资业务逾期金额为1996.5万元，未到期金额7986万元，总计9982.5万元。
据了解，目前， 庞大集团 正与海通恒信积极协商解决此次纠纷。
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庞大集团(601258.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
股价低于3元个股增至284只 地产化工数量多
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
创新金融扶贫模式 广东农行打通扶贫“最后一公里”
2018.10.16 00:33:02 《时代周报》
广东农行驻村干部彭俊岳与新发园林产业园苗圃基地负责人交流种植情况
这想法最终被广东农行陆河县支行副行长、驻麦湖村第一书记彭俊岳打消。到麦湖村驻村后，彭俊岳多次到吕伟家里走访，了解其家庭状况以及想法后，他劝说道，“困难是暂时的。被纳入贫困户后能得到相应帮扶，一定能度过难关。”按照帮扶政策，贫困户子女就读小学及初中的每人每学年可获3000元生活补助。此外，贫困户全体家庭成员的医疗保险由政府买单，除了正常医保报销之外还可享受补充医疗，对发展产业或自主就业也有奖补。
经村民代表大会审议通过后，吕伟家庭被列入当地贫困户。这只是精准扶贫的第一步。为帮助其尽快走出困境，彭俊岳定期到他家里走访，“一户一法”为其制定帮扶规划，落实在校子女补助及医疗补助申报，还鼓励吕伟到技能培训班学习一技之长。如今，吕伟的生活迎来了曙光。他在深圳工厂务工，妻子留在家中务农，大女儿初中毕业后到商场当售货员，奖补政策也逐步落实到位。
精准扶贫让吕伟一家的生活迈上正轨，这不是孤例。在麦湖村，上百户贫困户家庭在广东农行帮扶下即将脱离贫困。自2016年起，广东农行定点帮扶该村，当时贫困户145户、445人。该行以“立足当前、着眼长远、心系群众、用情帮扶”指导思想，围绕“贫困村实现两不愁、三保障、一相当”目标，制定《精准扶贫精准脱贫三年攻坚规划（2016-2018年）》，涵盖村组织建设、基础设施建设、集体经济发展以及贫困户生产就业、技能培训等。
数据或能佐证其成效。2016年至2017年，麦湖村已有124户、351人预脱贫，占建档立卡贫困户的86.1%。
创新模式推动可持续帮扶
扶贫攻坚，产业是有力武器。有产业支撑，才能拔掉“穷根”。
广东农行清晰认识到，地方特色扶贫产业化是服务“三农”的根本出发点，其以“强基础、扶产业、促增收”为帮扶思路，构建贫困户脱贫增收长效机制。以陆河县麦湖村为例，利用闲置土地或能焕发生机。陆河县现有人口30多万，当地盛产青梅、荔枝、龙眼、橄榄等，是中国青梅之乡。但销路不好且价格低，经常丰产不增收，当地农户对种植失去信心，宁愿打工也不耕种，大量良田丢荒。
广东农行创新扶贫模式助建陆河县新发园林苗圃基地 大量闲置土地意味着适宜发展苗圃产业基地。广东农行遂以“信贷资金+农担公司保证担保+企业+产业基地+农户”模式，省农业信贷担保公司提供保证担保，农行向陆河县新发园林绿化公司发放400万元贷款，用于建设麦湖村园林苗圃基地产业，带动建档立卡贫困户增收，为20户贫困户解决土地闲置问题，为10个贫困户解决就业问题。
不仅如此。广东农行还以“合作社+基地+农户”模式，由驻村工作队牵头统筹财政扶贫开发奖补资金，84户贫困户入股种养专业合作社，再由合作社投资开展火龙果种植项目，收益分配给参股贫困户，实现持续性产业帮扶。
贫困户靠双手走上脱贫致富路，村集体经济持续发展是巩固脱贫成果的关键。为此，广东农行创新参与政府项目带动扶贫，安排帮扶资金100万元入股由陆河县政府统筹的资产性投资项目。该项目由陆河县财政担保，年回报率10%，期限15年，每年分红款均用于贫困户，进一步巩固脱贫成效，增强麦湖村集体经济发展能力。
广东农行捐建的麦湖村公共服务站 麦湖村有了现代新农村的样子：村主道铺设120盏LED灯，地下铺设排污管道，还有新修建的垃圾分类池、公共厕所、村民文化综合楼，专门设立了党员活动室。这是广东农行在“扶产业”后为麦湖村“强基础”，以帮扶资金补足基础设施短板，改善生产生活条件，收获当地一片好评。
在广东农行精准扶贫的帮扶下，麦湖村距离脱贫“摘帽”已不远。
金融“输血”带动扶贫
脱贫攻坚还在进行时。
“落实金融扶贫相关政策，借助农行信贷资金，让更多贫困农民脱贫致富。”这是 农业银行 董事长周慕冰在2016年岁末深入农行定点扶贫县调研金融扶贫工作时所提出的要求。
农行是这样说的，也是这样做的。近年来，广东农行以“因地制宜、一行一策”，依托扶贫开发重点区域发展规划，多种模式、点面结合加大信贷支持，推动金融扶贫。例如，积极参与国家和广东重大扶贫项目，包括农村电网改造、交通扶贫脱贫“双百”工程（百项交通扶贫骨干通道工程、百万公里农村公路建设）等。广东农行通过“政府增信+银政共管”，特色产业带动、龙头企业带动等模式加大扶贫信贷资源投入力度。
广东农行创新推出“惠农e贷”助力贫困户轻松获得贷款 创新的扶贫产品则为广东精准扶贫再注入“金融活水”，例如“惠农e贷”。这是农总行互联网金融服务“三农”一号工程部署，运用互联网、大数据技术，批量采集内外部数据，建立信贷模型，推出惠农利农便农的金融产品。此外，推出了实现贷款批量化、自动化、便捷化流程，提升办贷效率的“扶贫e贷”。目前，广东农行推出19个扶贫e贷项目，累计发放贷款546户，金额1685万元。
此外，广东农行积极落实与广东省扶贫办战略合作协议，银政合作助推贫困人口脱贫奔康。目前全省已有13家分行、36家支行与当地扶贫办签订扶贫合作协议。同时，与省农担公司确定共建农业信贷担保系统战略合作关系，业务覆盖19个地市，依托政府增信机制化解贫困地区农业农村发展“融资难”、“融资贵”问题。
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
【独家】今年前8月 成都农商行总资产骤降超15%
2018.10.15 18:32:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察报 首席记者 李微敖 见习记者 吴小飞
曾在全国农商行中总资产一度高居第一位的成都农村商业银行股份有限公司（下称：成都农商行），总资产出现大幅度下降：截至2018年8月底，其资产总额为5738.34亿元，较年初减少1061.91亿元，降幅高达15.62%。
2018年10月，有接近监管部门的人士，告知了经济观察报记者上述信息。
在此之前，中国 农业银行 股份有限公司（601288.SH/01288.HK，下称：农行），还否决了对成都农商行的授信。
曾经总资产 全国农商行第一
成都农商行，原为成都市农村信用社，2009年12月，改制并更为现名。成立之初，成都农商行注册资本58.98亿元。其中，股东里属于成都市国有资本系统的5家公司，共持股30.99%，成都市政府对该行相对控股。
截至2010年年底，成都农商行资产总额约为1603亿元，各项存款余额1315亿元，各项贷款余额826亿元。
除拥有千亿级的资产外，成都农商行还拥有“成都地区数量最多、覆盖最广的营业网点”；同时，资产状况优良、存款稳定。
也就是从2010年年底开始，安邦保险集团股份有限公司（下称：安邦集团）的前身，安邦财产保险股份有限公司（下称：安邦财险）等？投资者，以1.6元/股的价格，总计56亿元，入主成都农商行，直接占股35%，成为第一大股东。
同时，安邦集团亦透过其控制的其他公司，不断买入成都农商行的股份。至2016年年底，除安邦财险之外，成都农商行的前十大股东中，还有持股4.88%的上海文俊投资有限公司，持股1.96%的浙江国恒实业有限公司，持股1.79%的北京涛力投资管理有限公司，在穿透层层股权架构之后，实际上均属于“安邦系”掌控的公司。
因此，“安邦系”至少持有成都农商行43.63%的股份，远远超过其他股东。
在经营层面，安邦集团入主后，成都农商行的注册资本提高至100亿元，为全国农商行系统第一名；其总资产规模，在2014年年末，以6341.40亿元，高居第一位。
数位成都农商行或安邦集团人士对经济观察报记者表示，成都农商行之所以总资产能做到最大，很重要的原因是，安邦集团将旗下多家保险公司的保险资金，存入该行，并将之作为了安邦集团的“资金池”。
上述一位人士甚至给出了更具体的数据，大约1600亿元。
银保监进驻成都农商行 农行否决对该行的授信
进入2017年，成都农商行变故丛生。年初，其行长李军“挂冠而去”，常务副行长李剑飞，接替了李军的职务，但直到2018年10月14日，中国银保监会，都没有核准李剑飞的行长任职资格。
同年6月，时任安邦集团董事长吴小晖被带走调查，轰动海内外。这一年里，该行还有多位高管离职。
2018年2月，原中国保监会（今中国银保监会）宣布，鉴于安邦集团存在违反法律法规的经营行为，可能严重危及公司偿付能力，为保持安邦集团照常经营，保护保险消费者合法权益，依照《中华人民共和国保险法》有关规定，决定于2018年2月23日起，对安邦集团实施接管，接管期限一年；并在当年4月，透过保险保障基金向安邦集团增资608.04亿元，维持其619亿元的注册资本不变。
2018年3月13日，来自银监、保监以及平安银行等部门和机构的人员，组成“风险监测组”，进驻成都农商行，并履行参与该行重大决策等工作职责。这个风险监测组的负责人，为四川银监局副局长李国荣。
在这一年里，来自成都国资、四川国资等各路资金，也包括刘永好的新希望集团，马云的阿里巴巴集团，李书福的吉利集团等，均对接盘成都农商行的股权，表现出意愿。
2018年8月2日，成都农商行“新的股东代表”，来到该行，与其多个业务部门见面会谈，梳理现有的业务，探讨、规划未来发展方向。
但新的股东究竟是谁，到目前尚未揭蛊。
农行的一位管理层人士告诉经济观察报记者，有鉴于成都农商行的种种乱局，2018年，该行总行否决了对成都农商行的授信，也不会为后者开具的承兑汇票办理贴现业务。
上述情况，亦得到了成都农商行一位人士的印证。
风险自查 总资产骤降源于302号文？
2018年10月，成都农商行向监管部门提交了“风险自查”报告。
报告中，该行自陈：
截至2018年8月底，其资产总额为5738.34亿元，较年初减少1061.91亿元，降幅达到15.62%。存款余额4329.74亿元，较年初减少420.68亿元，降幅为8.86%。
此外，资产质量管理压力增大。截至8月底，不良贷款率1.41%，较年初上升0.06个百分点；拨备率224.39%，下降58.38个百分点。
对于资产总额下降的原因，成都农商行在报告中，将此归因为“受监管302号文规定（影响），同业融资规模有大幅度下降”。
所谓“监管302号文”是指，中国人民银行、原中国银监会、中国证监会、原中国保监会所发的《规范债券市场参与者债券交易业务的通知（银发[2017]302号）》。
同时，亦有监管规定：2018年各家银行同业存单备案额度，将限定在2017年9月末总负债的1/3，再刨除同业负债后的所得值。
一位接受经济观察报记者访问的中型银行管理层人士表示，对于同业资金的新规限制，使得现在很多家银行的同业业务资金投资，基本处于了停滞状态，以至于多家银行都在裁撤同业部。
另一家资产规模居前的农商行管理层则告诉经济观察报记者，这两年，随着国家治理地方债务，农商行的生存空间确实在恶化。同业存款，也出现了下降。
不过，上述受访者亦表示，成都农商行的总资产骤降，还是有其特殊的原因，那就是对于安邦集团整顿治理的结果。
一位成都农商行的内部人士也对经济观察报记者表示，安邦集团入主以来，表面上做大做强了成都农商行，但实际上留下的伤害和后遗症很大。
从已经上市的7家农商行，披露的2018年半年报的情况来看，存款下降的只有九台农商行（06122.HK）和吴江银行（603323.SH），下降幅度分别是23.75%、2.85%；而总资产下降的则是九台农商行和张家港银行（002839.SZ），下降幅度分别为14.90%、2.07%。
九台农商行自陈，其指标大幅度下降的原因之一是，该行决定解除关联的四家农村银行一致行动协议。
此外，九台农商行的实际控制人杨凯，与辉山乳业（06863.HK）的实际控制人为同一人。辉山乳业于2017年爆出财务造假等丑闻，引发股价崩塌，并于2017年5月被勒令停牌，迄今未有复牌。
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
2018.10.15 09:36:00 李媚玲
10月13日，中国财富管理50人论坛2018第六届年会在北京举行，本次论坛主题为《全球格局变化下的风险化解与财富管理转型》。在分论坛《资管再出发之一：银行理财转型的机遇与挑战》上， 农业银行 投资银行部总裁彭向东、建设银行资产管理部总经理刘兴华、邮储银行资产管理部总经理步艳红、中信银行资管中心副总裁罗金辉、平安银行金融市场总监王伟、华夏银行资产管理部总经理李岷分别发表讲话。
以下为根据现场速记整理的演讲内容，未经演讲者审阅，仅供参考。
主持人彭向东：
第二场论坛是围绕银行理财，主题叫“银行理财转型发展面临的机遇和挑战”，我是农行投行部的彭向东，以前一直在资管行业，刚刚到投行也就半年时间，但是确实我觉得今天我当主持人还是比较合适的，投行是为资管服务，最大的客户是来自银行资管。首先请今天下午讨论的几位嘉宾上台就坐，直接开始我们下午的论坛，我们今天下午参加讨论的五位嘉宾是建行资管部的刘兴华、邮储银行资管部步艳红、中信银行资管中心罗金辉、平安银行金融市场总监王伟、华夏银行资管部李岷。
今年是资管发生剧变的一年，监管规定上，年初人民银行的资管新规下发，到年中银行理财的征求意见，到9月份下发，整个资管行业面临重大的变化。从市场看，内外部市场环境，包括债市、权益市场都发生很大的变化，这个过程当中银行理财还要按照监管的导向进行转型发展，资管确实是很不容易的一年。投行也不容易，在这个过程当中大家从事不同领域的工作，我们对市场结构的变化都是非常关心的。
首先提第一个问题，包括财经媒体的记者都很关注，从资管乱象到新规整治，包括未来的发展方向，未来银行理财作为资管行业的龙头老大哥，未来各位掌门人怎么来看这一转型过程的机会与挑战以及各自未来转型有哪些工作要做。首先从建行的刘总开始。
刘兴华：
谢谢主持人，谢谢彭总！
从2017年、2016年开始，资管经历的风雨居多。2017年传说中要资管新规的时候，对资管已经有很大的冲击，2018年的4.27资管新规出来，对资管的影响更为巨大。好在有个7.20的资管新政让资管起死回生。资管新规出来之后，让资管在短时期内支持实体经济的门给堵上的问题，即使有个7.20的资管新政，资管又重新开始了对实体经济的支持。我们未来依然面临，到2020年12月31号过渡期内的转型问题，压力很大。从我们自己的实际情况来看，这个过渡期，虽然比征求意见时已经长了一些，但我们判断还是不够，应当是实事求是的对待这些老产品如何转型的问题，按照监管的要求，我们要经过董事会高管层的认可，制定自己的整改方案，2020年之前有一个安排。
资管新规的一个中心是打破刚兑。打破刚兑在中国的金融领域中已经变得很普遍，特别是债市的违约问题，P2P的爆仓问题。在资管领域中老产品的打破刚兑也提到议事日程上来，对我们这些从业者来说，真正打破的时候，你肯定面临客户关系的考验。
第二是产品净值化。过去都是预期收益型产品，未来按照资管新规的要求都是净值化的，净值化的产品现在可以说增长的比较快，但是再快，在两年半的过渡期内也无法完全替代预期收益性的产品，过渡期之后应该还有相当长的一段时期来实现产品的净值化，这也是一个考验。
再一个是资产标准化。标准化的资产无非是债券和股票两种，现在的债市是这样，股票市场也是这样，标准化的前路漫漫，非标市场在实体经济领域中不可或缺，一些权益类资产成为我们现在全中国金融市场中最短缺的优质的资产，但是受到很多的限制。对于我们资管人来说，如何在资产之间寻找平衡，保证安全，实现转型，是我们非常大的考验。
2018年一个最大的考验是，规模虽然有所稳定，但是收益巨幅下降。我分析了一下，全年可能下降50%，这倒是一个预料之外的事情，期限错配的红利消失了，风险事件的频发对利润的侵蚀变得更多起来。
但是也不是没有很多的机会，对于在座的诸位关心资管的人来说，有两个机会非常好：
第一个，作为银行系的资管，投资能力始终不够的，给外部的合作机构广泛的合作、寻找投资人是一个越来越大越广泛的工作，对于建设银行，我们这些业务都在寻找合作伙伴，银监会也对这类事情进行了明确的阐述，合作机构是非常好的交易伙伴。
第二个，允许股票用理财基金做间接投资，理财子公司办法出来以后可以直接投股票，对股票市场应当是有利的。但是这一次的股票市场没有因为28号管理办法出台对股市有正面影响，主要是因为美国的影响，中国的股票市场生态有点问题，大树太多，灌木没有，即使有那么一点小的政策，影响也不大。但是从长远看，理财如果能进入股市，对股票市场有非常好的利好。
步艳红：
接着刚才刘总说到的这些，其实这15年的银行理财的发展确实经历了大资管的蓬勃发展、快速的高歌猛进，到从2016年开始的代客，回归本源，进一步回归服务实体经济本源的轨道上去，应该说开启了一个新的时代。但是这十几年过程中确实也积累了很多这样和那样的问题和矛盾，包括刚才洪磊秘书长提到的，在整个资管行业，不光是银行理财，都存在这样一个需要打破刚兑、期限错配、资金池等等这些问题，以及在打破刚兑的过程中产品表现上是打破理财产品的刚兑，事实上是打破国企的刚兑，打破地方政府预算软约束的刚兑。这些深层次的矛盾都和整个中国经济转型过程中体现在金融行业、资管行业这些问题有一个集中的暴露，都是相关的。还是应该借用这样一句诗来形容我对目前银行转型的看法，“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，虽然有很多问题和矛盾，但是未来发展的前景应该还是比较乐观的，国际上的这些资管行业，银行资管，我们统计了一下，占全球前20的这些资管行业里，银行资管应该是占据了半壁江山，而且我们国内的整个资管行业或者说银行的理财资管，应该说也体现了集中度非常高垄断性非常强的特点。排名前10的表外理财的这些机构占据了整个理财市场的60%的比重。从银行转型的角度来看，看一下人民银行统计的数据，从居民储蓄的增长和每年零售理财的增长速度，从去年开始，应该说理财净增长的规模已经超过了储蓄的增长规模，这个是从客户利率市场化对于财富管理的需求来看，银行肯定对这块业务，从满足客户需求来讲，应该是一个蓬勃发展，未来还是要不断的扩张规模这样一个大的趋势。
从转型角度来讲，我总结了六个方面：
一个是产品的净值化，以前资金池预期收益型的产品占据主要地位的情况下，在产品转型的过程中存在着投资者教育的难题，刚才刘总也提到了，各家银行可能都面临着，你预期收益型的产品，30万亿的产品，截止到9月末是23万亿的表外理财产品，到2020年末的时候，预期转成净值化产品，这个过程中存不存在下行的危险。7.20人民银行补充通知之前，应该说规模增长是非常法理的，就拿邮储银行来讲，我们从4月份开始，4.27新规正式颁布以后，我们就停止发售新的预期收益型产品，全部在市场上的供给，我们规模从4月27号到9月30号下降了将近800亿，下降了10%的水平，应该说客户的交易还是比勒难的过程，产品净值化，我们机构需要正确认识。
第二是投资的证券化，所谓的在资产新规里对于2020年过渡期需要解决的一个重大的问题，可能建行压力更大，非标的问题，非标如何处置，在转标的过程中还遇到这样那样的困难，还有转表内，很多权益类的，这个过程中未来新增的可以是证券化、标准化的债券和股票，但是存量的问题还是依然摆在我们面前的，好在7.20的补充通知应该说还是给了一些空间。
第三是客户差异化的管理，预期收益性产品和类存款一样，说白了和银行的类存款一样，要打破刚兑。合适的产品卖给合适的客户，产品要进行风险等级的分类，客户也要进行分层的管理，这个也是以前可能银行反倒是他的客户资源非常丰富，但是给不同的客户打标签的工作，我相信还是要从基础的这些条件开始出发。
第四是服务大众化，大家都关注到了，理财细则里理财的起点，从5万调到了1万，大家说有保险是1000、基金是1块钱就可以起点吗，我们做过统计，真正的理财产品通过银行的渠道到老百姓手里的，这个市场占有率应该在百分之七八十以上，在不是自己产品的过程中肯定银行为了保护存款，传统业务保护存款，还是要给一定的屏障的。下一步，今后利率市场化以后，银行的存款也面临着大理财的挑战，现在给了这样一个发展机会，肯定还是要积极的把门槛调下来，农行给我们带了一个很好的头，农行的网点数、客户数都是在商业银行里首屈一指的，没想到他们是在9月30号那天第一个把自己方案拿出来的，而且产品调整的覆盖面非常广，这种趋势是不可逆转的。同时银保监会给我们市场释放了信号，今后如果成立子公司，这个起点会进一步下调到和其他资管机构一样的水平，说明今后我们的理财不再是为中高端的客户服务，服务的对象更加普及、更加大众化。
第五是科技的智能化，以前我们也比过，我们理财要打破刚兑，向公募基金方向转型，在科技投入上可能商业银行还是和其他资管机构有比较大的差距。既然要精细化管理，Fintech的应该是今后资管转型重要的方面。
最后一个是监管所要倡导的运营公司化，今后只有通过成立子公司，才能够在商业银行体系推进资管业务，否则只能通过代销的方式。
彭向东：
接下来听三位股份制银行的老总谈一下自己的看法，从资管角度来讲，股份制银行做的规模也不小，股份制银行没有包袱，只要客户买理财都会积极来推销，看看三位股份制银行的资管老总有什么体会，先请罗总讲。
罗金辉：
我先说一说机遇，刚才刘总和步总都说前景很好，我也是这么想，资管新规可以说算是一个根本大法，从轰轰烈烈的大资管的运动里，大家一下清醒过来，原来我们走的路可能有一点点偏了。想回到正路来，所谓的正路就是要让资管回归它的本源，之后可能会重新走上一条可持续发展之路。资管新规之后大家都说资管不好干，但我自己觉得这个是一个表面现象，你看资管人，他其实内心还是挺高兴得，觉得从此可以走上一条真正的资管人的梦想之路。
为什么这么说，银行资管在中国的资管体系里号称老大，别的机构好多都从这里派生出来。但是其实你想一想你在本行的地位，那你就一定不是了，因为资管经常是被当成传统业务的工具，来完成传统业务中不能做的一些事，其实它从良没有真正获得自己作为一个行业的地位。全世界第20名资管公司管理的规模有1万亿美元，1万亿美元和我们管理的2万亿人民币、3万亿人民币不可同日而语，因为我们的资管业务，它的业务有些刚兑的资金池等等这些问题，其实和传统的业务有很多重叠的东西，如果把这些重叠的成分去掉，我们并没有那么大。我们有指标业务，资产规模不能超过4%，非标不能超过理财规模的35%，为什么要有这些限制，也就是说你不能做得太大，你不能超过母行，你最多也就是达到1/5，意思就是你再大就不行了。可是你去看看全世界，不管是银行系的也好、非银行系的也好，资产管理公司管理的资产规模大大超过商业银行本身的规模，随便哪一家银行来看，他的资产管理公司所管理的规模都是他银行资产负债表的好几倍，因此那个梦想是很大的。所以我说让资管人真正可以走上一条梦想之路，当然这梦想之路是很难的，可能我们又重新，虽然大资管搞了这么多年，这个资管新规一来，我们又重新脚踏实地的回到了地板上，重新思考我们下面的这些挑战，要做哪些事，有哪些变革我们真的要去面对，才能真正踏上这条梦想之路，我觉得这是资管人一种心声。
说到我们遇到的这些挑战：
第一个是思维惯性，银行资管产生于银行母体内部，其实银行在发展资管业务的时候并没有做太多的投入，比如看一个银行的资产管理部，他可以管理数千亿上万亿的资产，资管部的人数没多少，一百个就能管理1万亿。带来一个问题，原来银行发展资管业务，他并没有多大的投入就获得了很大的收益，大行资管的收入都是几百亿，不用多少投资就能有这么大的收入，这就是很多的好处，原来的模式有很多好处，在原来银行传统业务上加了一点杠杆而已，所以有很多好处，现在你告诉他不行了，你得增加人，你得增加IT投入，我的资产管理规模可能不一定增长，还在下降，收入从200亿可能一下变成50亿，这个对很多银行的高级管理层来说，这是一个真正的挑战，这不是给资管人的挑战，这是我们整个行业思维惯性，我觉得到目前为止，各大商业银行在这件事情上的思考还没有做好充分的准备。
第二个层面，资管本身面对的问题，净值型的转型，产品体系怎么去做，客户体系、风控体系，我们的风控体系或多或少都来自于母行传统的信贷文化，到了真正的投资，打破刚兑以后的投资，它应该是一个什么样的投资决策体系，它应该是什么样的风控体系，我们还有待于探索，母行对这个事情的看法也没有完全理清楚。在这个时候选择了一个不是特别好的时候做这个转型，信用开始紧缩的时候，各家银行都面临，比如说还有很多的资产会产生风险，原来投的固定收益的东西，特别是信用逆差，利率是下来了，信用逆差并没有下来，这时候很多浮亏等这些问题，都是我们资管本身的转型，各家银行都在制定策略，都在想对策，但是可能还在想的过程中，还没太想好。反正从我了解的情况，当然我们都蛮积极的，我们也在努力调整我们的组织架构，因为新的组织架构是和新的产品体系，新的产品体系又和净值型产品、打破刚兑还有客户分层这样的外部监管约束条件为边界设计的产品体系，根据这个产品体系调整我们整个组织体系，组织体系之后又有新的投资决策体系，这些我觉得是倒逼回来的，这个正处于一个转型过程中，这个还是有很多工作要做。但这不是真正难的地方，这个事情我们资管人还是有这个韧劲，通过一定的时间，我们可以向公募基金学习、向券商学习，向国外这些成熟的学习。还有一个比较大的挑战，可能是跳开银行体系，这是最近我们感到越来越明显的。按照资管新规，老产品在2020年底压缩为零，20万亿的产品要压缩为零，同时要发展净值型的新产品，我大胆预测一下，净值型新产品估值连一半都到不了，20万亿最后变成10万亿，压掉10万亿好办，银行硬压，收入少一点，但是对实体经济产生的冲击是什么，二阶冲击，我们只考虑对银行体系的冲击，当你压到一半的时候，也就意味着投资压到一半，实体经济里面获得的融资要减少一半，这个冲击实际上是非常大的，这个冲击可能会倒逼我们在一些政策上还要做一些优化。因此我们自己也在想，可能要做好这样一种准备，如果这么硬压下来，我们是可以压，可能经济承受的压力还比较大，所以在这个过程中可能还要做一些调整。所有的市场参与者从融资方、投资方、监管方包括管理方都要面临的挑战。
彭向东：谢谢罗总。再听听另外两位老总的想法，先请王总。
王伟：
很高兴参加这个论坛，刚才三位谈了一下我们理财面临的挑战和困难，很多问题是说你这个银行理财在新规以后和公募基金比有什么优势，公募基金已经开办了这么多年，有很完善的制度，有专业的团队，也能付出很高的薪酬，也能吸引人才加入，在这样的情况下是不是银行理财就没有什么作用了。这次新规还有这个理财管理办法出台以后，其实我们还是要看到银行理财在整个资管管理当中一些其他公司不具备的作用。
第一个是普惠金融方面，这几年，银行理财到达客户手上的主要的方式还是通过银行，不论是方便性、灵活性或者信誉，都有这样的优势在里面。另外现在的产品，即便是打破刚兑，银行设计的产品波动性也没那么大。在现在市场波动剧烈的时候，我感觉到现在我们的实践推出的一些净值型的产品，如果是期限不长的产品，老百姓或者我们客户还是喜闻乐见的。这个新片我观察到各个公司增长的幅度也不小，这就说明这个新规对我们银行理财来讲也不是要把我们打灭掉，有压力以后银行也有动力进行内部改革去创新。
第二，银行理财始终还是一个资金需求方和投资方的一个纽带，始终还是为实体企业提供了融资的支持，银行理财搞刚兑，你实际上扩大了金融体系的风险，但是我们也看到了确实在支持实体经济还是有一定的作用。我们在研究迎接这个挑战时还是有一点底气，银行的优势还是有的，比如说这么十年里面，我们开发设计的能力，渠道销售的能力，系统的能力，这个都有，平安集团现在在做金融向科技的转换，在这方面在医疗科技汽车房地产搞了四个生态圈，在这个方面我们的理财产品是可以围绕一些这样的生态圈打造资管生态圈的体系，这是当前我们看到这个挑战时我们也想想我们这个银行业有什么样的优势。这些是我们可以来合乎凭借的。
当然我们也要在这些方面做一些提升，刚才也提到了一下，我这里总结了一下，我们有五个想法：
第一是把握一个方向，现在大家都在做净值化的转型，作为我们股份制银行都提出要搞银行资管子公司，现在国有银行还没有提出来，但股份制银行差不多都在提出来了。这里面也存在一些挑战，首先是存量业务的处置，刚才金辉总也提到这么多的存量资产，这部分怎么办。第一步要打破一个观念，我们无论是老产品还是新产品，都要跟着市场的价格来走，我们在2016年或者2015年当时大发展的时候，其实存在一定的恶性竞争的因素，大家都为了扩规模，把这个价格竞相太高，其实这个后果对大家来讲都挺难受的，到现在我们更应该摒弃大家争规模的方式，是按照资产实际的回报来计算价格，回馈给投资者。呼吁同业要按照市场价格的形势，同步降低价格。
第二，增量业务的管理要多一些开发新产品，资管新规出台以后，我们在报送银监会的新产品的数量也在急剧增加，也呼吁一下监管部门能够多批一些不同系列的新的产品，来补充血液。
第三，机制建设方面，银行资管子公司这个事媒体也议论了很久，好处大家都看到，实现风险隔离，降低银行经营风险。不见得要银行一家独资拥有这家子公司，银行作为主要控股，我们还是可以吸取社会多方面的资金来补充这个资本，能够在子公司的建立中引入多方的股东，引入更加积极的管理力量，来缓释刚性兑付带来的引诱。资管的牌照来讲现在还是对社会资本有相当大的吸引力，而现在银行的资本，现在都上市了，你补充资本只能靠股票市场，现在股票市场我看补充资本也很难，这一块还是呼吁能够尽快成立子公司，形成多资本组成。另外是资管生态圈，刚才也提到了。在就是能力，经过这几年有一些选择，管理好的基金公司、管理好的基金的能力，我们用MOM或者FOF手段进行资产的配置。在银行来讲，在这段时间里是很难自己去操作股票的市场或者量化的市场，在这样的过程中，可以把银行的力量和我们证券和基金行业的力量更好的协同起来，这种情况下能够利用银行资产配置的优势和渠道优势，能够使得这个资金完整的流转起来。
第四，建立这样一个平台，大家都在讲科技的形势，对我们银行来讲，首要的情况还是要加快系统的建设，这个系统建设当然我们可以仿效公募基金买一些系统，但是这些系统还是要跟我们银行本身的特点相结合起来，特别是跟客户化、定制化的特点结合起来，用系统加强管理，为老产品当时的粗放经营划上句号，有了系统的管理，加上风控的环节，可以催生出更多的经营模式。
最后是要打造一个队伍，每个银行的队伍是非常薄弱的，这两年才有个别银行规模急剧扩升。如果没有足够的队伍，管这么多资产实际上是对客户的不负责任，我们也要加强对人才队伍的建设，建立好人才的基础，只有人力资源到位了，才能为客户做好更多的服务。
彭向东：下面请华夏李总谈一谈对转型的看法。
李岷：
感谢彭总，感谢有这样的机会跟大家做交流。
刚才各位老总都有提到，银行资管未来转型我觉得前景是非常光明的，以前我们对整个市场的资管产品大家都在罗列的时候，基本上就是公募基金、银行理财、信托、私募基金加上券商的资管和基金子公司的资管，我们去年做过一个估算，把大的类别合同同类型去掉以后大概是80万亿左右，对于目前整个资管市场来说，无论是个人客户还是公司客户，他持有的资管产品是这么多。
但是对客户来说，除了这些资管产品，还有其他资产，金融资产，包括投的房产，还有大的存款也在里面。这几年我们从间接融资到直接融资这样一个话题，十多年了，也是未来我们能够提升我们在国内股权投资比例的这样一个主题。这样一个主题下我们可以看一下，未来利率市场化，我们存款的份额到底会有多大转到资管产品上，我们最新的8月份的M2大概是176万亿，M0是7万亿，M1是54万亿，这里面储蓄存款有68万亿，民营企业和我们一般的非财政类存款，加起来是120万亿，加上刚才所说的资管产品，这是我们对于中国潜在理论上最大的一个份额，就是200万亿。假如说以后直接融资的比例越来越大，我们觉得200万亿是个封顶，当然是从现在的结构来看。资管新规是一个出发，是我们银行理财在接下来面对整个市场，怎么在资管规模增长的过程中进一步增强自己实力的一个出发点。刚才各位老总也都提高我们有很多的挑战，无论是打破刚性兑付，无论是到2020年底之前我们各项压降的压力，这些都是客观的。
但是对于资管来说，这样的前景是我们一个大的方向，可能我们每家机构都要来迎接这样一个挑战，在这样一个迎接的过程中，对银行理财来说，我们自己最大的挑战几个方面，刚才各位老总都有很好的交流，还有两个方面。
第一方面，以前我们在做银行理财的时候，更多的是依托于银行的经营模式。回头来看我们银行作为一个信用中介机构，它的经营模式是什么，把户的钱拿过来，无论是不同期限的钱，综合起来，再投资出去，当然不能投资股权类，尤其是非金融企业股权，金融企业股权还有1250的风险占比，在这个过程中逐渐的银行理财后来的模式很大程度上也是按照银行的经营过程过来的。在资管新规以后对我们来说挑战在哪里，我们的投资团队和我们的投资流程还有我们的投资逻辑，怎么样按照客户适当性销售的这一点来看，这一点就是今天上午领导有提到的，我们客户的钱，这个钱是从哪里来的，是什么类型的客户，他能承受什么类型的风险，这样的销售是不是能在我们未来整个银行理财转型过程中形成我们资源来源第一步。
第二步是我们后端的投资，所谓的投资就是我们的投研和我们的投资各个标的的备选库，包括我们投资团队的组建。这样一个过程，各家商业银行都在走，但是资源投入上有所差异，这个过程更多需要我们现在平衡一个问题，银行资管整个利润占比下降过程中，商业银行母体或者集团对于银行资管的认可度和未来资源投入的边际在哪里，这对于我们来说都是一个比较大的压力。以前比如说银行资管可能的中间业务收入，占到的营业利润，有的到20、30%，如果降到10%以内，银行对这个业务来说，他的投入和他的产出，他衡量的角度是完全不一样的。所以说对我们的挑战，在投资资源的过程中。
还有一点在投入管理过程中，科技，现在的资产管理，即便是我们公募管理的所有科技系统，满足的第一个目的是正常的交易、正常的运营，但是在现在智能资管的时代，它已经不能满足我们目前所有的需求。我们对于中国债券市场所有债券主体的分析，4800家发债券，你怎么来梳理，你即便有100个信评人员，你的跟踪，你对每一个发债主体的尽调，还有对每个季度的债券包括它公开的这些报告的梳理，还有对债券主营业务、主营产品、政策包括税收、管理人结构、股权结构等信息，每天变动的梳理，还有所有舆情的及时反映，这都是我们对整个债券信评过程中最主要的点，这些点光靠我们人来做是完全不够的。前两天大家可以看到微信圈里有一个信息，说的是摩根大通，说他的资管经理如果你不会Python你就下岗吧，我们华夏银行从9月份，所有的金融科技人员和投研人员都必须三个月学会的一门课，学会Python，你要把你的逻辑变成机器的逻辑，变成未来智能的引擎，这个引擎我们可以把它复原成自动学习和深度学习，未来构建的是神经网络，解决信息不对称和信息爆发式增长过程中所有的估值、所有的风险问题通过系统来解决，这是我们未来比较大的挑战。这些领域可能都是我们大家需要一起来商量一起来交流的方面。
彭向东：资管新规的方向刚刚定下来，无非是我们在这个转型当中怎么做，刚才两位老总也提到对这个行业相关的主体也会发生一定影响。第二块我们展开分析一下面临转型过渡期主要有哪些风险，以及转型的剧变对相关上下游包括客户端的一些影响，先请步总分享一下。
步艳红：
体会风险应该说今年确实是感觉压力还是比较大的，这里面是不是存在着因为银行理财规模的下降，一定程度上对支持实体经济的资金供给减少了，还有在经过过去这几年去杠杆的阶段，想去杠杆的一些行业可能没有实现去杠杆，反倒是可能在原来资质比较好或者行业相对龙头的一些民营企业，在多元化融资、多渠道融资的背景下，在一定的条件环境变化以后出现了流动性危机，引爆了一些信用风险。
今年我们统计了一下，在信用债市场，过去几年，从2014年出现打破刚兑的情况，截止到去年年底是不到600亿，以来1-9月份可能就接近2000亿了。应该说今年整个从信用债市场的风险暴露，其他的不好统计，这个是比较明显的一些数据，可能信用风险对于资管行业转型过程中，除了刚才提到的压力以外，这块风险的缓释和传导确实还是需要密切关注的，资管新规里也提到可以通过风险准备金等去缓释，在不断暴露的环境下还是比较重要的一个方面。
再一个是市场风险，在目前的经济环境下，无风险里应该不会再有更大的挑战，反倒是资本市场，因为信用风险的暴露，对于信用债的收益率波动引发的风险，还有和上市公司相关的引发的一些市场风险，还是需要关注的。再一个是政策和监管相关的是地方隐性债务，各家银行资管投向地方平台和城投这方面的债务规模也是不小的，如果是这块的政策出现了一些大幅度的流转，我想这块可能对于下一步打破刚兑，由谁来承担这块的风险，也会面临比较大的挑战。
对于市场的影响，如果从积极的方面看，应该说银行的资管从原来银行的体系储量，还是要往专业的机构投资人的方向去转型，从品牌也好、维度也好，它会独立于或者从原来母行的品牌里独立出来，各自塑造自己符合自身特色和符合客户需求的品牌形象，同时应该发挥银行资管在直接融资市场积极的力量。
刘兴华：
资管新规出来之后，对中国资管行业的重塑有重大的历史意义，这一段时期对商业银行来说，考虑资管的发展，它未来的战略定位，我们甚至考虑到建设银行把资管、金融市场和投行三类大业务并称为交易银行业务的第三条线着重发展。穿透的商业银行有两大条线，一是零售，一是批发，第三条线的核心是资管。
商业银行如果把它作为第三条线去发展，中国商业银行发展的短板，上面忠民同志说的，中国金融是中国经济的短板的话，那么中国金融的短板是资管的短板，补短板的事情未来不到三年的时间补起来，中国金融在全世界的竞争力就真正提升了。我们现在一直跟meiguodamaoyimoca，其实我们最担心的是延伸到金融领域，因为到金融领域，你连还手的能力都没有。未来资产管理承担的历史重任就更大，国外商业银行资管的规模远远大于表内资产总规模的时候，我们的实名大概可以完成。未来可以说前途非常光明。
彭向东：谢谢刘总分享，建行还是有大手笔。听听三家股份制银行的想法。
王伟：
我觉得现在国家也才了很多的政策，包括央行都在稳定这样的市场。因为资产新规涉及的金额非常大，往后特别是涉及一个到后期的时间段，在后续当中特别是银行不能回表的这些资产，承接的问题还是值得我们认真去考虑的。在这样一个情况下，比如说债券这样一个标准化的资产，我们可以发新的产品，可以来续接，这样可以很好的过渡。但是对于这些，比如说非上市股权还有类似的，没有一个长期的资金安排，后续的这些风险还是值得我们警惕的，也需要监管部门、政策部门更稳妥的来考虑，也需要我们商业银行想办法怎么能把市场平稳过渡。再接下来，我刚才也提到了，市场永远是有危有机的，在这样的情况下，信用风险高度虽然在攀升，今年市场对企业做了很充分的调研，你这个机构的能力越强，在这个过程当中你可以化危为机的。
李岷：
过渡期2020年底之前，我们之前对三年怎么把存量的老产品过渡完，过渡压力小并不代表未来没有太多的挑战，更多的挑战在于这个阶段怎么把新的产品推储量。原来老资产必然会有很多风险的暴露，或者在估值上的损益都会有所显现。这些零距对我们每家银行来说接下来都需要有一个重新的再讨论，毕竟今年资管新规比发的征求意见稿，在2020年的表述上留了余地，这一块对我们来说还要再进一步研究。
彭向东：
关于这个问题我谈一点个人看法，确实三年过渡期时间比较短，原来的想法是三年逐步消化，但确实看净值型产品客户接受的过程，三年可能拿不下来。这里面资金来源方如果大幅收缩，流动性风险怎么解决。我的建议，是不是我们可以参考保险行业，保险资管公司的最大客户是公司的自有资产，我们将来资管部是不是能金融市场部给一块儿钱来管理，这个前提是我们下面要探讨的第三个问题，子公司成立后，作为一个独立法人，我们的主要客户是什么，确实从银行系，我们都有自己的公募基金合资公司，我们如果再搞一个资管子公司，如果完全跟基金公司一样，必要性不是很大，未来银行系的资管子公司肯定应该是有一定特点的。
第三个问题我们围绕银行系子公司，从这个新规也是导向鼓励成立独立法人的资管子公司，来解决包括多层嵌套，包括风险隔离等一系列的宏观的目标。这个问题刚才王伟总讲到股份制银行已经率先走了一步，通过内部流程准备成立子公司，先请三位股份制银行的资管老总谈一谈，未来银行系子公司的定位，优势、劣势以及有什么政策建议，先请罗总。
罗金辉：
关于理财子公司，在这个新规里有比较明确的规定，要求有托管能力的这些银行在未来2020年以后要通过公司化的方式来运作资产管理业务，这点我高度认可，而且从国际上的情况看，尽管有的时候我们会用一种中国的划分方式说它是银行系的资管公司或非银行系的资管公司，其实在国外不管是什么系，银行系的资管公司也必须完全是独立的，这是在法律上要求的。这次规定是朝正确的方向走了一大步。
第二，要求资产管理业务通过独立的公司来运行，而且把资管子公司成立起来，这是资管新规未来一个标志性的成果，做了半天，如果大家还在银行里面接着这么干，这个成果是大打折扣，和我们银行系里面这些做资管的人也有很多的交流，认为通过公司化的方式来运行这个业务，这是一个最重要的成果之一。
第三，关于这个子公司，现在有一个值得警惕的现象，股份制银行相对比较积极，大行不积极，至少目前还没看，可能他们也很积极，后面他们做了很多工作，说不定后发先至。有个现象是，大家动不动说我注册资金50亿，那个说我得搞80亿、100亿。我们都知道基金管理公司，我们有很多公募基金管理公司，也已经很大了，管理8000亿、10000亿的，他们的注册资金就几个亿，因为资产管理业务本身是轻资产业务，你要打破刚兑搞那么大资本金干什么，这个问题没有必要，我觉得搞10个亿就差不多了，也没有必要搞50亿、80亿，本身你就是资产管理公司，不是照着刚兑去的，没必要那么大。
另外我想呼吁一下刚才王伟总说的，现在都是一家搞、独立搞，一个银行自己搞个子公司，这个也未必需要这样干，这样干还有很多劣势，一家银行搞资管子公司，第一你很难切断这家资管公司和银行之间的信用连接，不利于打破刚兑。我们一直都在说银行传统的这套体制和资管业务整个在决策流程包括人才机制上有一定的差异，你做成完全直系不利于资产子公司走向市场化。刚才王伟总说可以搞银行控股、别的参股混合，其实我觉得银行业未必一定要控股，既然是个资管公司，它最终做得好不好是看它在市场上它的产品能否被客户认可，而且未来走向资管子公司以后还要打破另一条，现在我们有个现象，农行的渠道绝对不会卖我们中信银行的理财，农行的理财拿到邮储银行卖估计也是卖不了的，自己干自己的还是一个封闭的体系，那你就为刚兑留下很多隐患，又是你自己独资的，又是你自己卖的，还是你上面审批的，还是请示行长的，你这个不刚兑能行吗。反倒是未来的子公司完全可以是混合所有制的，只要符合银监会制定的这些规则，这样的公司第一它没有了大腿可抱，第二它可以打破这种楚河汉界，这样的子公司，就像现在的基金公司做得比较好，基金公司可以到各家银行的渠道去卖，只要他的产品好、理念好、业绩好，各家都可以卖。这个在国际上非常常见，像J.P.摩根，他的资管公司很大，是他资产负债表的好几倍，我们就问他，你这个资管公司的产品有多少是你的银行卖的？他说最多不超过20%，而且他们非常忌讳一个公司把自己的产品放在自己的母行去，因为这时候你很难以撇清和母行的关系。
王伟：
资管这个行业其实是一个资本回报率比较高的行业，但是绝对利润并不是那么高，我们传统上好像觉得要创造很多的钱，这有一定的误区，我就不举例子了，国际上也是这样，它对银行的好处，能够平衡银行的其他业务，你其他业务不好的时候，资管行业还是不错的。
第二，它是客户一个重要的入口，我给客户服务得很好，客户引进其他行业里来，它是一个重要的入口，这个对银行来讲，资管子公司的意义还是非常重大的。另外一个，资管子公司也不是灵丹妙药，一旦成立这个子公司就什么问题都迎刃而解了，其实银行后面要做的工作还是很多的，包括刚才我提到过的整个的募投管退，这些环节银行都要重新加强，充实管理队伍，平安银行也在申请这个牌照，确实在公司治理方面能够更好的优化，这是一个最重要的作用。
另外，它比公募基金来讲，它可能具备一些信托的特点，这个也是对我们建立这样的子公司来讲有很大帮助的。
李岷：
资管子公司华夏银行在4月20号发的公告，5月24号股东大会过了，现在在筹备准备，包括选址、人员配备、市场化体系也在逐渐准备过程中。资管子公司当时我们在做的时候，刚才提到的一个点，它确实和我们以前银行理财盈利的前景不是一个概念。
我们在做这个盈利分析的时候，简单把银行理财产了，加入我们转型期都是货币类的产品，我们做一个盈亏平衡点的分析，货币类的产品，比如前段时间有几家公司在我们国内几个大的流量平台上放的货币基金，基本上在三个月之内能销售到1000亿。管理费收入基本上在1‰左右。再来看一下一家资管子公司的开办费、人吃马喂，所有的投入基本上也在这个水平。1000亿的量是你的保底量，就是你的盈亏平衡点，资管子公司未来发展过程中遵循市场中的利润核算的水平，这个是逃不掉的，这和以前我们做银行理财创造收入那个辉煌时代完全不一样。
但是这个过程往往在市场中会形成比较大的效应，因为银行资管子公司成立之后，实际上它就不是说完全脱离了母体，就和刚才罗总说的一样，很多公司可能只占20%，在母体发行的产品只占20%，现在我们华夏银行已经开始通过城商行、农信社等销售，销售量也挺多的。未来我们资管子公司母体发行只是一个方面，另外包括同业机构代销，包括互联网平台的引流，包括今后在企业年金包括社保资格申请，都会为我们提供流量和资产规模进来。我们的注册资金应该不会太高，主要是和资管市场尤其是公募市场相对应的。做银行资管子公司过程中还考虑到一点，公募只是一个方面，另外还要考虑到私募，私募这方面更多会打通在私募市场和银行本体的综合化经营联动，这种联动以前我们在资管里更多的大家提出的商行加投行，资管加投行。整体的思路最后会整体一致，有这样一个预测。
提问：各位领导好，刚才几位老总提到7.20资管新规执行通知下发之后，银行理财转型可能跟之前有一定的放松，目前市场上也有一种观点，自从7.20之后，银行理财转型的步伐相较以前是比较放缓的，想问一下各位在实践中这方面能不能介绍一下是不是放缓了？
罗金辉：
7.20做了一定的优化和调整，不能说步伐放缓，我觉得是步伐走得更踏实、走得更现实了。
彭向东：
我也问问一个问题，关于权益市场方面，刚才讲到新规一大亮点，公募银行理财产品也可以投资股票基金了，这块来讲可能对股市的期待，原来媒体的渲染，可能期待比较多，包括中登公司也允许银行理财产品独立开户，做了一系列配套准备。对于这一块，将来银行理财策略，我想请大行谈一位、股份制银行谈一位。
王伟：
开户这些是在新规在监管层面的协调，因为这些嵌套事件的产生有时候不是银行要特意去做这种嵌套的工作，说到股权的安排，我们银行理财还是致力于一个低波动率，给客户一个稳定收益的产品。银行在权益方面的投入，我们主要还是借助于外部有成熟经验的公募基金的合作，来给客户提供这样的权益的产品，本身我们自己不会去投资或者大量投资这样的权益产品，因为波动率确实太大了，和当前我们银行坚持的方向是不一致的，所以我们是尽可能做到资产配置，选用其他公司优秀的权益管理能力，搭配好产品再推荐给我们的客户。
步艳红：
按照原来银监会对于银行理财的管理办法，在这次9.28的理财细则里做了个延续，真正的股权投资特别是直接投资股票的，对应的产品还是要向合格投资人去发售。其实从过往的发展过程中，作为邮储和合格投资人高净值客户的积累还是比较少的，因为我们没有私人银行的部门。现在可以通过公募的方式去对接股票市场的权益资产，然后对接的公募的理财可以向普通客户发售，这也是一个过程，因为这个刚刚发布，各家银行可能都要再重新创设产品，重新对接客户的一些差异化的群体，肯定未来是一个长期的利好。短期说马上就能够匹配出来多少的理财资金直接进入到股市，可能还需要有个过程。
彭向东：
本人现在不在资管行业，但是非常希望资管行业利用这次资管转型的历史性的契机，未来的路走得更长远。无论是大行小行，相信未来的资产规模有一天会超过表内的规模，真正成为我们资管在金融资源配置包括上午忠民理事长讲的在金融基础设施的建设方面能发挥更大的作用，谢谢大家！
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
大资管时代下的理财新规 30万亿理财巨舰开辟新航路
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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农业银行(601288.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
黄益平：金融改革开放没有所谓“最佳时机”|四十年再出发·金融①
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骆驼股份(601311.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
南都电源财报疑云
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中国平安(601318.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A03版：海外财经 2018.10.16)
□麦格理资本股份有限公司 林泓昕
港股15日震荡回调，恒指早盘低开逾百点，跌幅扩大后大致于25500点附近争持，未延续上周五的超跌反弹行情。从盘面上看，当日医药、石油及香港地产相关个股逆市收涨，而科网、汽车、地产及金融股跌幅仍靠前。
两只医药蓝筹中国生物制药及石药集团，当日罕见领涨大市，作为传统的避险板块，二者自年中高位下跌以来的调整幅度高达四至五成以上，空方力量惊人。其中，观察到石药集团上周意外展开股份回购操作，为逾7年来首次回购股份，单周三次回购，涉及金额逾6300万港元。提及上市公司的股份回购，重磅蓝筹腾讯控股自9月以来持续回购，至上周五已经达24次及逾8.87亿港元资金。而此前早已公告大手笔回购计划的碧桂园，上周也在继续操作。另外，香港地产股代表长实集团也是今年港股回购大军主力，涉及股数已超过3000万股。上市公司回购股份一定程度向市场传递了信心。
港股本月表现波动加剧，单计前两周，被强制收回牛熊证数目单日动辄超过百只，最多的一天是上周四大跌市，共453只牛证被收回。虽然大市持续疲弱，但资金继续追入恒指牛证，自9月底起持续获得资金净流入，共涉逾6亿港元，街货累升至66.2亿份。由于收回风险增加，投资者宜重新审视市场产品，因应自己风险承受程度，作出合适部署。
个股标的方面，资金趁价格愈跌，愈积极吸纳相关认购证，如腾讯控股、恒生指数、 中国平安 、香港交易所、小米集团等认购证均成为上周市场吸纳对象。当中以腾讯认购证的资金净流入情况最炽热，自9月底起持续获吸纳，看多资金上周四更加注收集，单日高达7000多万港元净流入，街货增至近三个月高位94.6亿份。
此外，反映市场整体情绪的恒指波幅指数(VHSI)，由9月底最低的17.8，反弹至上周四最高的26.1，本周一也继续在25水平，代表市场的不确定性升温，所以预期恒指的波幅亦会上升。反映到衍生市场，权证的引伸波幅上周四普遍上升，入市前宜留意相关变化。以高引伸波幅入市，若后市波幅回落，面临损失或扩大。
进入10月后，恒指在短短九个交易日调整了七日，上周四在外围拖累下更是一度重挫逾千点，向下考验25000点关口。考虑本周一的跌幅，十月累计下跌已超过2000点，若剩余两周半无大起色，将是连续第6个月收跌。目前外围市场表现不佳，通胀风险升温，美国加息势头持续，美债收益率有机会再度向上，对风险资产构成压力。不过，港股多空交易机制完善，市场人士可多利用衍生工具做风险对冲。
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中国平安(601318.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A03版：海外财经 2018.10.16)
信达生物上市在即 破发压力犹存
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中国平安(601318.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》11版：最保险 2018.10.16)
人身保险业“凤凰涅槃”式转型 “未来20年将保持平均两位数增速”
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
□本报记者 高改芳
10月15日， 交通银行 金融研究中心在上海举办“资管新规下的居民家庭资产配置”圆桌论坛。交行首席经济学家连平指出，从现在往后短中期来看，可能要适度降低收益率的预期，降低风险偏好。适当的增加一些长期配置资产，例如黄金。交行个人金融业务部副总经理贺波建议，短期，要保持流动性下的增配，稳健投资；中期，要加大保障性资产和风险投资的配置；长期，要加大权益性资产和保障性资产的配置。
同一天发布的《交银中国财富景气指数报告（第49期）》（简称“报告”）显示，国内小康家庭对财富景气仍持乐观态度，特别是本期受访家庭对未来经济发展信心走强。
流动资产投资受挫
贺波表示，在银行理财产品的投资门槛从5万元降到1万元后，1万-5万元的银行理财产品这一周的销售占比已快速从0上升到8%。说明居民财富管理的市场很大，同样也说明金融普惠化的方向会进一步的明确。
贺波指出，理财产品净值化转型以后，过去以3个月为主的产品在往更长的产品期限调整。
东方证券研究所所长陈刚指出，资本市场短期来说面临诸多不确定性。“但我觉得放在一个中长期的角度来说，对于中国的资本市场，我们还是要充满信心。大家坚持价值投资，保持对中国资本市场的信心，可能是我们当下需要重点关注的。”
不动产投资意愿仍强
报告显示，小康家庭现在的不动产投资行为指数和预期不动产投资意愿指数同步上升1个百分点。从持有不同房产套数的受访家庭来看，受全国首套房及二套房贷款利率小幅上升影响，本期0-1套房家庭现在不动产投资意愿回落，但未来入市意愿仍稳步上涨。
连平指出，非核心城市比核心城市投资积极性来得高，如果未来政策环境发生一定的变化，核心城市小康家庭的投资意愿在未来出现改变的可能性也是非常大的。
连平认为，总体来看，房地产短期的运行会进一步放缓，包括信贷。最近几个月发放的新增贷款50%以上是按揭贷款，这种状况在未来恐怕是难以持续的。伴随着成交进一步的放缓，未来一段时间房价出现一定程度回落的可能性还是比较大的。未来房地产投资的增速出现一定程度的回落可能性也是比较大的。这种变化，可能在今年四季度或者明年一季度显现出来。
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》02版：聚焦 2018.10.16)
货币政策如何应对不确定性？存准率还有下调空间
张奇
本报记者 张奇 北京报道
央行政策路径
10月15日，定向降准正式实施，新增7500亿资金流入市场。而在上一周，美联储加息以及美债收益率飙涨，正引发全球金融市场动荡，A股也大幅下跌，人民币汇率跌破6.9的关口。眼下，中美贸易战不断升级，也在给全球经济及金融市场带来巨大的不确定性。在此背景下的10月14日，央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会的发言及答问正透露出中国央行在政策方向上的选择。
易纲认为，贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。不过他表示，在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等，上述工具足以应对不确定性。在稳增长、去杠杆、防风险、汇率稳定等多重目标中，央行会如何平衡？（杨志锦）
导读
当前中国经济增长稳定，但明年下行压力加大，因此货币政策主要是下调利率和存准率应对，目前存准率、利率、公开市场操作等方面均存在调整空间。
在美联储货币紧缩情势下，国际金融市场颇不平静，国内市场亦受到一定程度影响。
货币政策是应对市场环境变化的手段之一。10月14日，央行行长易纲在出席G30国际银行业研讨会时表示，货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。
多位受访人士对21世纪经济报道记者表示，当前中国经济增长稳定，预计三季度GDP增长6.6%，全年增速在6.6%左右。但明年下行压力加大，因此货币政策主要是下调利率和存准率应对，目前存款准备金率、利率、公开市场操作等方面均存在调整空间。但下调利率受中美利差限制，下调存款准备金率的概率大些。
“年内四次降准后，存款准备金率还在12%以上，历史最低是6%左右，从这个角度来看，还有下调空间。”一位不愿具名分析人士称。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，政策工具足够是基于多方面因素：一是中国经济基本面平稳，预计年内能够完成GDP目标，通胀处于温和水平；二是在国际形势较为严峻的情况下，国内金融市场表现相对平稳。
易纲称，下一步，为解决中国经济中存在的结构性问题，中国将加快国内改革和对外开放，加强知识产权保护，并考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。我们将大力促进服务部门的对外开放，包括金融业对外开放。
贸易摩擦带来下行风险
尽管海关总署最新披露数据显示，9月出口同比(按人民币计)增长17%，高于预期，但市场对于未来外需增长仍旧较为担忧。
“9月出口数据好于预期，原因之一是出口企业预期到贸易摩擦的影响，将出口订单提前。后续随着贸易摩擦影响逐步显现，四季度以后外需压力可能加大。” 交通银行 宏观分析师唐建伟称。
易纲直言，贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。据了解，中国的出口产品中，外资企业出口占比约45%，民营企业出口占比近45%，国企出口占比仅为10%，由此可以推断贸易摩擦和征收关税对中国经济的结构性影响。
即便受到贸易摩擦影响，易纲认为，当前中国经济增长稳定，预计今年能够实现6.5%的目标，也可能略高。价格水平处于良性区间，预计全年CPI略高于2%，PPI在3%-4%之间。
他说，中国经济增长已主要由国内需求推动，消费和服务业成为主要驱动因素，对外盈余不断缩小。从国际收支来看，中国经常账户长期保持盈余，在2007年达到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，经常账户出现赤字，全年可能小幅盈余，预计不足GDP的1%。
“面对外需的不确定性，需要持续扩大内需，当前中国的消费转型升级空间较大。投资方面，当前与民生工程相关的基建领域还有较大空间。”民生银行首席研究员温彬认为。
当前不止出口，驱动经济增长的“三驾马车”均呈现相对乏力状态。1-8月全国固定资产投资同比增长5.3%，增速比1-7月份进一步下降0.2个百分点，创历史最低。同时7、8月消费增速分别为8.8%、9%，增速仍然不高。不过， 交通银行 金融研究中心预计，投资增速将触底企稳，1-9月固定资产投资累计增长5.5%，9月份消费增速略有加快到9.1%。
“目前三季度已经结束，预计第三季度GDP增速在6.6%左右。因为上半年是6.8%，所以前三季度6.7%的增速应该能实现，全年6.5%基本没有问题。经济增长还是维持在6.5%-7%的合理区间。”唐建伟称。
近日，社科院财经战略研究院发布的报告预计，2018年第三季度中国经济增长速度小幅放缓至6.6%，第四季度进一步回落至6.5%。预计2018年前三季度中国GDP累计增长6.7%，全年经济增长6.6%左右。
货币政策选择
国庆假期最后一天，央行决定于10月15日实施年内第四次定向降准。不过多次的降准操作也让部分人士担心，央行是否在放松银根？
对此，易纲明确回应称，中国的货币政策保持稳健中性。如果看广义货币M2，其目前增速在百分之八点几的水平，广义货币增速与名义GDP增速基本相当。社会融资规模增速约为10%，也处于合理水平。
中信证券首席固收分析师明明称，从政策操作上看，四次降准、MLF投放等都显示出货币政策的“形式宽松”，但易纲行长从政策的实质效果来阐述货币政策稳健中性取向。“如果站在这一层面上来理解，宽信用成为当前货币政策极为重要的考量因素，央行甚至将宽信用作为货币政策的主要目标之一。”
当前国内货币政策受多方面因素制约。美联储加息缩表、国内稳杠杆及房地产等资产价格过高等因素制约了货币政策宽松空间，同时稳增长则需要货币政策进一步宽松。
“我国货币政策不能简单跟随美国，必须以国内基本面情况为参考，保持货币政策的独立性，为国内经济转型发展留足操作空间。”唐建伟认为。
易纲称，在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的。我们的上述工具足以应对不确定性。
温彬认为，准备金率方面，目前在12%以上，相对历史情况来看，还存在较大下调空间。Wind数据显示，在10月降准之后，大型存款类金融机构的准备金率降至14.5%，中小型存款类金融机构的准备金率为12.5%。
以大型存款类金融机构为例，自2011年以来，准备金率从21.5%的高位持续降至目前的14.5%，不过从更长时间来看，当前的准备金率仍旧处于较高水平，在1999年至2003年的较长一段时间内，存款准备金率均为6%。
唐建伟称，逐步将偏高的法定存款准备金率调至与经济增长相匹配的水平是我国货币政策回归正常化的必要。同时，在去杠杆和严监管的背景下，考虑到外汇占款已难以成为货币投放的主渠道，要提升商业银行的信贷投放能力和增加货币乘数效应，未来存款准备金率继续适度调降仍有必要。
降准之外，温彬认为，央行还可以根据市场需要，通过逆回购、MLF等操作，实现削峰填谷，保持流动性合理充裕。唐建伟称，利率方面也有空间，当前中国政策利率没有像部分西方国家到0附近。当前7天逆回购利率为2.55%，1年期MLF利率为3.3%。
鲁政委对21世纪经济报道记者表示，目前货币政策总量上已经基本适度，未来政策可能更多在结构调整上，比如进一步拉长流动性期限结构，压缩信用利差和期限利差等。
（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》02版：聚焦 2018.10.16)
“杠杆已稳”背后：国企负债 和地方隐性债务被有效控制
周潇枭
本报记者 周潇枭 北京报道
10月14日，央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示，去年和今年中国整体杠杆率已经平稳，不再快速上升。
从年初的去杠杆，到如今的稳杠杆，是内外部环境变动下的政策调整。我国杠杆率虽仍有所上升，但上升速度明显下降，杠杆率趋于稳定，包括国企、地方政府杠杆率都有所下调。
多位分析人士对21世纪经济报道记者表示，货币政策的调整，主要为满足实体经济融资需求，部分地方政府、民企等杠杆率未来会有所上升。货币政策虽有空间，但积极财政政策应该扮演更重要的角色，重点应放在减税降费上。
从去杠杆到稳杠杆
我国去杠杆取得一定进展，国企去杠杆成效尤为明显。统计局数据显示，8月末，规模以上工业企业中的国有控股企业资产负债率为59.3%，同比降低1.4个百分点。
易纲在周末接受媒体采访时表示，我国杠杆率出现结构性优化，国有企业的杠杆率在下降，地方债通过置换等措施降低了成本。
2018年我国整体杠杆率并未下降。社科院国家金融与发展实验室最新报告显示，今年二季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6个百分点，基本保持稳定。
9月23日，国际清算银行（BIS）数据显示，我国从2016年中期开启去杠杆以来，中国私人非金融企业债务占GDP比重在今年一季度出现回升，今年一季度为164.1%，相较去年年末提高了3.8%。
“总体宏观杠杆稳住，主要体现在国企杠杆没有增加，居民杠杆的增速在放缓，资管新规的出台对影子银行尤其是表外杠杆进行了一定消解，相应风险有所下降，整体宏观杠杆没有明显上升。”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。
交通银行 金融研究中心首席宏观分析师唐建伟对21世纪经济报道记者表示，前几年我国杠杆率上升较快，远远超过GDP增速。现在实体经济杠杆率虽相较去年有所上升，但速度明显放缓，这也是去杠杆的成绩。
9月26日，央行货币政策委员会三季度例会信号显示，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展。
部分杠杆率可能回升
今年以来，央行连续四次降准，支持实体经济融资的意图很明确。连续四次降准，也引发政策是否会走向宽松的担忧。
易纲表示，中国广义货币M2的增速目前为8%多，与名义GDP增速基本相当；社会融资规模增速约为10%，也处于合理水平。综合上述因素，可以得出中国货币政策维持稳健中性的结论。
7月末，中央政治局提出稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的政策目标，各部委和地方政府迎来一波密集政策调整。如发改委、交通部、民航局以及地方发改委，纷纷推出重大基础设施投资项目，鼓励民间资本积极参与。
唐建伟指出，当前稳增长和去杠杆怎么平衡，确实是个问题。政府加杠杆稳基建，政府杠杆率会有所上升。货币政策执行上要有堵有疏，当前不宜放松房地产调控，否则房地产泡沫风险会加大，应该将资金引导到回报率较高的行业、民营企业、小微企业、关键领域等。
邵宇进一步指出，随着稳基建政策的推出，一些财力较弱的地方政府杠杆可能会有所提升；现在房地产抑制较为明显，居民杠杆不会快速提升；随着资产价格的下降，民企的杠杆可能也会提升。总体来看，过剩产能领域、基本面较弱的一些地方政府等，可能存在信用风险。
政策重点应转到减税降费
我国去杠杆取得进展，地方债务风险也得到有序防控，后续要兼顾稳基建与防风险工作，对地方政府提出更高的要求。
据21世纪经济报道记者了解，目前各地正在积极统计隐性债务数据，并制定化解隐性债务的方案。
前些年流动性宽松，资金较多投向地方融资平台，加剧了隐性债务的膨胀。“今年稳基建，主要通过加快专项债券的发行和使用的方式进行。流动性的释放，部分资金自然会流到融资平台，但这轮化解隐性债务工作明确提出不允许进一步加杠杆。”吉林省财政厅财政科学研究所所长张依群对21世纪经济报道记者表示。
区别于去年专项债未足额发行，今年国务院明确要求加快专项债的发行。财政部数据显示，截至9月底，地方政府新增一般债券已完成全年计划的92%，新增专项债券已完成全年计划的85%。
“现在地方融资平台的融资环境有所改善，部分平台可以通过贷款、发债等实现到期债务的借新还旧。地方政府在积极制定化解隐性债务的方案，包括划转部分能产生经营性收益、特许经营权的资产，充实融资平台，这样就能不依靠政府信用、而是以市场化的方式从银行借贷。在不增加地方隐性债务的前提下，融资平台融资改善也能一定程度上支持地方基建投资。今年稳基建的财政、债务资金，应该仍是年初确定的额度，年内不会新增资金，政策转向减税降费的空间较大。”中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示。
张依群也表示，积极的财政政策要更积极，主要在于出台更大规模的减税降费举措，同时需要压缩政府一般性支出，优化政府支出结构等。
10月8日，财政部部长刘昆接受媒体采访时表示，全面落实已出台的减税降费政策，同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，真正让企业轻装上阵、放手发展。
（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
百年交行的30年金融改革试验|四十年再出发·金融②
2018.10.15 08:30:00 张晓云ZXY
1987年4月1日，在紧邻外滩、素有银行街之称的江西中路上，门牌号为200的一栋6层古典主义建筑重焕光辉。原上海金城银行大楼恢复了它建造之初的金融功能，而试图重新演绎“东方华尔街”传奇的这家金融机构，则是从清末就已开办的一家银行。
1987年，上海市江西中路200号
在计划经济体制下沉寂许久的 交通银行 如涅槃凤凰，以中国第一家全国性国有股份制商业银行的形象重回金融赛场，打破了当时专业银行垄断的市场格局。
如今，110周岁的 交通银行 已成长为资产总额超9万亿、净利润超700亿的银行业巨擘。回首这家百年老店一路走来的金融改革风雨，在穿越历史沧桑巨变之后，有几个重要的时间节点值得铭记。
1、重回金融赛场
风雨如磐的1908年，清政府内外交困。 交通银行 以官股四成、商股六成，总资本1000万两白银筹建，成为中国最早的具有现代意义的商业银行。
1919年 交通银行 上海分行接管了外滩14号原德华银行大楼。来源： 交通银行 博物馆
1950年代，因当时中国金融体制的变化， 交通银行 除香港分行继续营业外，内地行的业务分别并入当地中国人民银行和在 交通银行 基础上组建起来的中国人民建设银行（现称中国建设银行）。
斗转星移。1980年代中期，中国金融体制改革被经济发展的狂潮推上浪尖。当时的金融领域是由四家专业银行和一家保险公司垄断的，为了打破这个垄断局面，一场改革势在必行。
沉寂许久的 交通银行 也重回金融赛场。
1984年下半年，在上海市委组织的上海经济战略讨论会上，经济学家徐雪寒提出，应当有一个专门属于上海、支持上海发展的银行。“1949年以前，上海是远东一个很重要的城市，大大小小的银行，外资银行、中国本国的银行，都在上海开设机构。”他说，“现在要发展经济，上海必须要有银行。”
据时任市政府副秘书长顾树桢回忆，徐雪寒的提议得到了与会多数人赞同。正是因为他的力主，使重建交行的步伐加快。
国务院领导在会上作出指示，要建立一家新的全国性银行，这家银行要与当时的四大行平起平坐，与四大专业银行一样是全国性的，要把总行设在上海，可以进行对外、对内、长期的、短期的银行业务。
由此，新 交通银行 轮廓渐渐清晰。
据 交通银行 原副董事长陈恒平回忆，考虑到银行需要历史沉淀和信誉，最后选择了重建 交通银行 的方案。这样一来，具体操作也非常简便，因为当时 交通银行 的总管理处还留在北京，由中国银行代管，没有业务，只要发一个公告，搬到上海重新营业即可。
最终，经过多方讨论，曾在计划经济体制下被“失踪”的 交通银行 ，却在机缘巧合中，再次被选择，成为这一时代任务的“接单人”。
1985年7月，上海市委下决心成立了筹备工作四人小组，时任市政府副秘书长的顾树桢任 交通银行 筹备组组长、时任市政府财贸办公室副主任的陈恒平、时任财政局副局长的余瑾和时任人民银行上海市分行的副行长龚浩成任筹备组副组长。
但是交行的重组开业仍旧困难重重，摆在筹备组面前的主要有两大难题。
一是专业银行的强烈反对。
当时国内市场已被四大专业银行瓜分殆尽，他们担心 交通银行 会引起新一轮的业务范围划分，跟专业银行因业务交叉从而产生竞争。
反对归反对，1986年7月24日，国务院批准重新组建 交通银行 。这份国发[1986]81号文指出，重建 交通银行 是为了适应经济发展和体制改革的需要， 交通银行 是和其他专业银行平行的全国性综合银行，业务范围不受现有专业银行分工的限制，并可在全国内外设立分支机构或代表处。
国发[1986]81号文
二是资本金的限制。
顾树桢回忆称，当时筹备组去财政部商谈此事，国家只能拿出10亿元的资本金，这显然远远不够。直至时任人民银行总行副行长刘鸿儒提议建立多级法人制度，问题才迎刃而解。
经过反复磋商，交行最终采用了两级法人的基本管理制度，即在地方政府、企业和中央共同出资组建分支机构的股份制形式下，总管理处与分行均为独立法人，实行两级管理。总管理处实行统一领导，各分支处自主经营、自负盈亏，国外业务由总管理处集中管理。
1987年4月1日，重组的交行正式对外营业，位于江西中路200号的原上海金城银行大楼恢复了它本来的金融功能，曾在计划经济体制下被“失踪”的交行如涅槃的凤凰，以中国第一家全国性国有股份制商业银行的形象重回金融赛场。
中国人民银行1987年3月14颁布的经营金融业务许可证
重组后的交行如同一条“鲇鱼”放活在中国与上海的新时期新发展当中。
1994年，飞速发展的 交通银行 已成为中国第五大银行，按资产规模在全球银行中位居第191位，成为一家在国内外都具有影响力的大型商业银行。
但大规模扩张带来了交行的迅速发展，也让两级法人的弊端暴露无遗。
不可否认的是，两级法人体制在成立之初，极大地激发地方政府和企业筹办 交通银行 的热情。对地方政府来说，两级法人体制有利于银行为资金短缺的地方经济提供更多“血液”；对参股企业来说，极其优惠的分配方式可带来可期的盈利前景。因此地方政府和企业把交行作为自己的“亲儿子”，在人、财、物上都给予大力支持，促进了交行的迅猛发展。
当时负责机构设置的副董事长潘其昌回忆道：“我们只用了两到三年的时间，就在全国一些主要的经济发达城市都建立了 交通银行 ，那是很快的，如果靠行政命令下去是不稀奇的，但我们是一家一家自己去发展的。”他认为，这多半源于两级法人的催化效果。
“两级法人是我们的教训。现在如果再让我做，我就不图快，慢慢做。”二十年后，曾亲身推动交行重组的刘鸿儒提起两级法人，如此评价。
多个利益主体和管理主体的并存，必然带来各自为政、政出多门的弊端。1993年《公司法》的颁布和1994年“分税制”的实施，倒逼交行于1994年完成法人体制改革。
1994年4月17日， 交通银行 董事会批准实施《 交通银行 折股实施细则》，将交行各分支行原有的股权，按照1：1.25的比率折算成新的 交通银行 股份。折股后，股东按新股份所占有比例分享股东权益。
1994年7月12日， 交通银行 召开股东大会
同年7月12日， 交通银行 股东大会通过了新的《 交通银行 章程》。新章程规定，“ 交通银行 行长为 交通银行 法定代表人，各分支行行长经 交通银行 行长授权，作为 交通银行 法定代表人的代表，承担相应的责任”。从此，交行完成由多个法人到一个法人的根本性变革。
2、“财务重组—引资—上市”三步曲
从计划经济中冲杀出来的 交通银行 ，身上也披带了许多体制中的痕迹和桎梏。在与四大国有银行统一监管的模式下，交行的改革优势逐渐丧失。
1997年，亚洲金融危机席卷而来，中国银行业的内在隐患及其严重性凸显。
第一次全国金融工作会议召开后，针对四大国有商业银行，国家发了2700亿特别国债，用以补充四大国有独资商业银行的资本金，同时又对四大国有银行剥离不良资产，总共剥离了1万多亿的不良资产。
交行并没能享受到这些待遇。据 交通银行 办公室原主任周兴文回忆，虽然交行多次向中央有关部门反映，但是中央有关部门认为，这个措施主要是国家拿钱来消化一部分不良资产，并补充国有独资银行的资本金，而 交通银行 已经是一个股份制企业，“它不是单一的国有独资银行，所以这个政策很难惠及 交通银行 ”。
在最为艰难的1999年，交行不良资产达584亿元，占比达22.1％，上市成为其上上之选。不过，交行上市之路可谓一波三折，具有传奇色彩。
1999年12月，交行向人行上报《拟申请公开发行股票及上市的请示》，人行最终建议交行引进外资参股。此后两年间，交行上市的愿望在不断努力中反复遭遇挫败，并最终随着时任行长王明权的调任而暂时搁浅。
随后， 交通银行 改变策略，加紧内部制度改革和财务重组工作。2002年，交行聘请高盛作为重组顾问。同年6月，国务院、中国人民银行批准 交通银行 引入两名外资股东，同时规定所占外资控股比例合计不得超过15%。据当时媒体报道，在交行总行的14层，一块新的英文牌子“overseas capital raising office”醒目地出现在楼道上，这就是后来每每为媒体称引的“引资办”。
在2002年一整年中，屡屡传来“交行引资方案已成定局”的消息，然而始终是“但闻楼梯响，不见人下来”。
就这样一直到了2003年，交行开始上报国务院，寻求包括人事、注资、工资诸多方面的政策支持。
这一年，外资对入股中国商业银行开始表现出比较浓厚的兴趣。
当时的交行先后与若干有投资意向的外资银行进行“双向选择”。用主导参与引资全过程的交行现任董事长彭纯的话说，交行“谈了无数家，选了无数家”。
2003年3月，交行和汇丰银行相互“看对眼”，签下排他性谈判协议，并于2003年底锁定汇丰作为战略投资者。
2003年8月，交行向国务院上报《深化股份制改革整体方案》。这套全面而务实的市场化整体改革方案，后来被广为流传。具有标本价值的“财务重组—引资—上市”三步曲，把交行这家股份制银行推上了国有商业银行改革的平台，并直接推动了一种新的改革模式生成，成为其他国有银行改革的模板。
随后在很短时间内， 交通银行 清理和处置了数百亿不良资产，又通过发行次级债、社保基金入股、财政部和老股东增资等，迅速完成了财务重组。而引资和重组几乎是同时进行的。
这期间，交行和汇丰的谈判之路非常焦灼，在价格、权益、业务等诉求上面临分歧，持续了一年有余。
谈判时，西方舆论曾称中国银行业为“技术性破产”，质疑汇丰何以用144.6亿元人民币换取坏账高企的交行19.9%股权。双方中间几度接近谈崩，而后在分手的临界点前又峰回路转。
彭纯此前在接受媒体时曾透露，某次在即将谈判破裂时，两家银行的董事长在王府井一个饭店吃饭，一句“我们着眼于百年”的共识，最终促成了这段美好姻缘，也体现了双方的战略眼光和智慧。
2004年8月6日，汇丰银行宣布以“香港上海汇丰银行”名义与 交通银行 签署入股协议。汇丰银行以每股1.86元入股，持有77.75亿股交行股份，占该行增资扩股后19.9％，共计人民币144.61亿元，折合17.47亿美元。入股后汇丰将成为继财政部之后交行第二大股东。
2004年8月6日，汇丰银行在北京与 交通银行 签署战略合作协议
随后，交行开启港沪两地上市之路。
2005年6月23日，代码为3328的 交通银行 股票以2.8港元开盘。交行成功登陆香港联交所，为后续国有银行上市开辟提供了可资借鉴的范本。
2007年5月15日，交行A股在上海证券交易所挂牌上市，成为第十家A股上市银行，标志着交行顺利完成了从H股到A股的回归。
作为第一家引入国外战略投资者的大型商业银行，第一家在境外公开上市的内地商业银行， 交通银行 趟出了一条后期被其他国有商业银行改革广泛借鉴的“蹊径”。
3、新一轮改革
完成财务重组-引资-上市”的“三级跳”后，交行轻装上阵，公司治理结构已逐步完善。
这家拥有110年历史的百年老店，一路秉持稳健经营、改革基因，成长为资产总额超9万亿，净利润超700亿，净资产超千亿美元的银行业巨擘。
在外界看来，如今的交行具有两大鲜明标签。
第一个是“两化一行”战略，即“走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”。
自2009年提出该战略以来，在国际化方面，交行全球网络进一步延伸，其海外行已在全球16个国家和地区设立了21家境外银行机构，境外营业网点达到65个，覆盖纽约、伦敦、新加坡等全球主要金融中心；其中，香港、东京、新加坡3家分行资产规模超过百亿美元，香港分行继续发挥着海外行的“领头羊”作用。
同时，交行的综合化经营版图持续扩张。
2017年5月19日，交银国际上市
旗下子公司交银国际2017年5月在香港联交所主板成功上市，成为首家在港上市的中资银行系券商。交银金融资产投资公司的成功筹建，则为综合化经营再添利器。另外，作为国家批准成立的首批五家试点金融租赁公司之一，交银租赁各项核心业务均处于行业领先地位。
2017年，交行境外银行机构和子公司资产总额较年初增长15.38%，在集团总资产中占比为14.18%；实现净利润同比增长3.52%，在集团净利润中占比为13.27%。
第二个标签是“深改样本”。2015年6月，国务院批准同意《 交通银行 深化改革方案》， 交通银行 成为首家深化改革试点行，又一次担当起金融改革试验田的艰巨任务。
获批的深化改革方案共有12条措施，包括改善股权结构、引入民营资本，建立管理层和员工持股机制，推行职业经理人制度，深化内部经营机制和薪酬制度改革等。
在2018年3月举行的业绩会上，董事长彭纯表示，交行适应市场变化，着眼改革、立足创新，专注打造“两化领跑、双轮驱动、双线加力”的差异化经营特色，不断提升利润增长的内生动力。
目前，在“分行制+事业部制”的“双轮驱动”经营模式下，交行深改已取得阶段性成效，并已经释放出改革红利。
其中，事业部制改革成效显著。2017年，托管、信用卡、市场、资管、贵金属、票据等六大事业部利润中心税前拨备前利润同比增长14.88%，已成为集团利润的重要增长极。信用卡中心作为集团成立最早的事业部制利润中心，全年新增信用卡活户破千万大关，利润同比增长17%，非利息收入同比增长42%。
如今，商业银行所面临的生存环境发生显著变化：息差进一步压缩；互联网金融持续削弱银行传统支付与借贷业务优势；金融科技成为银行构建未来核心竞争力的重要抓手。
彭纯说：“‘线上+线下’一体化协同服务，是商业银行发展金融科技的优势所在，是交行拥抱市场、贴近客户的主动变革。在今后一段时间内，交行将充分发挥传统线下业务的比较优势，推动FinTech和业务深度融合，打造直面市场、直面客户、全渠道、立体化的营销服务体系，为服务实体经济、服务客户提供强大支撑。”
下一阶段，交行“深改”将重心下沉、面向基层，推动改革举措在基层落地，重点在考核分配、人事薪酬、经营机构转型、产品创新方面，充分发挥基层改革创新的积极性和能动性，把改革措施体现到经营业绩中去。
随着中国进一步扩大开放，许多相关政策已经相继落地，将进一步增加我国金融市场的活力。
交行一路走来，可谓是中国金融业对外开放的亲身参与者和直接受益者。
2004年，交行引进汇丰作为境外战略投资者，在国有五大行中第一家成功引进外资。汇丰迄今为止从未减持交行股份，还多次参与交行上市后历次股权再融资计划。十多年来，双方充分发挥各自优势，持续打造利益共同体，可以说合作越来越深，成绩越来越多。双方在“1+1”全球金融服务、海外市场业务、公司金融、个人金融业务实现了全方位合作。未来，双方还将在“一带一路”、人民币国际化、粤港澳大湾区建设等领域探索高水平合作关系。
8月23日，银保监会发布通知称，为进一步扩大银行业对外开放，取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，实施内、外资一致的股权投资比例规则，决定废止和修改部分规章，废止《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》，对三部规章的部分条款予以修改；未来还将允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行。
这不禁让人产生猜想：入股交行已有14年的汇丰银行是否会增持股份？未来会有什么变化？
交行行长任德奇在半年报业绩会上表示，十分关注银保监会关于取消外资入股中资银行的股比限制以及诸多金融对外开放政策， 交通银行 对此持开放的态度。
????交行董事会秘书顾生也表示：“对于外资投资交行，只要符合有关政策和条件，我们始终表示欢迎。关于汇丰增持交行，主要取决于汇丰的考量和决策。”
有着110年历史的 交通银行 ，正在踏上新的征程。
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
违反支付业务规定 杉德支付等两公司领近3000万罚单
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
大资管时代下的理财新规 30万亿理财巨舰开辟新航路
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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交通银行(601328.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
银行理财市场巨变：降门槛 调结构
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三六零 (601360.SH F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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三六零 (601360.SH F10 分时 ) (《投资时报》机构投资 2018.10.15)
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利群股份(601366.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
乐天玛特水土不服连年亏损，2018彻底退出中国市场
2018.10.15 19:52:00 GPLP
作者：锦上花
乐天玛特这几年在中国的成绩单可谓惨不忍睹。
其母公司韩国乐天购物的财报显示，仅2017年一年，乐天玛特在华亏损就达到2680亿韩元（约合16.4亿人民币），而自从2016年下半年至今，乐天玛特在华的总亏损更达到近1万亿韩元（约合61.1亿人民币）。
由此，乐天玛特开始了瘦身计划。
4月26日，乐天玛特确认，其在中国北方零售公司的87.38％股份将出售给物美，后者出资约合15亿元，接盘了21家乐天玛特门店。
5月11日， 利群股份 发布公告称，公司拟收购乐天购物(香港)控股有限公司旗下的2家香港法人公司，以及10家华东地区法人公司，这些公司旗下资产包括15处房产和72家门店等经营性商业资产。交易对价为人民币16.65亿元。收购涉及的72家门店位于江苏、浙江、安徽、山东、上海等华东地区。
而今，余下未能出售的12家店铺，也拟将在年内彻底关店。乐天玛特将正式退出中国市场，在中国14年的试验宣告失败。
水土不服
一直以来，乐天玛特内部大部分关键部门的负责人仍由韩国人担任，这导致经营策略很难与中国国情接轨。乐天玛特的管理团队也是高价从国外引进的人才，对中国市场缺乏了解。
这样的管理团队，做不到因地制宜。
一位零售行业研究员曾分析：“内资超市非常灵活，随着规模逐渐变大，压毛利不比外资差，供应链的仓储物流、门店的更新以及布局都很好。相比之下，外资超市拼的是规模，压上游毛利，可是灵活度很差，信息系统也不如内资，这在消费升级的背景下是没有竞争力的。”
乐天玛特无疑是反面例子中的典型。
乐天玛特常常为了黄金地段位置接受高昂的店租和建店成本，例如在青岛自建的首家门店，单店投资高达3.2亿元，比正常情况超出三分之一。乐天玛特在很多城市都是单店运营，这增加了供应链成本，难以形成规模优势。乐天玛特总部采购部门只负责合同审批，供应商则由各个区域在当地选取。开店数量看似不少，但乐天玛特却始终没有真正做到集中采购。
事实上，在黄金位置开店并不能保证超市的盈利，由点连成面，形成完善的供应链体系，集中采购是盈利的基础。
与此同时，类似沃尔玛和家乐福的外资超市纷纷携手国内巨头，开始深入本土化。2017年，沃尔玛与京东联姻，如今一半的门店与京东实现了部分商品的库存打通，200家门店入驻京东到家平台，提供1小时送达服务。2018年，腾讯与永辉对家乐福中国进行潜在投资，且家乐福与腾讯达成在华战略合作协议。
反观乐天玛特，一直属于掉队的存在。
未来在哪里？
乐天玛特给出了两个解决方案——转战东南亚和发展线上新零售。
分析人士指出，乐天玛特撤出中国市场之后，会将精力投入到东南亚市场，“随着乐天玛特撤出中国市场，韩国本地商超行业受法律限制，扩张速度放缓的现阶段，乐天玛特将眼光投入到东南亚似乎是不得已而为之的选择，但东南亚市场特有的不稳定性，也为乐天玛特蒙上了不确定的阴影。”
资料显示，乐天玛特在东南亚主要布局于越南、印度尼西亚两个国家，各拥有13家、46家门店，预计2018年年内，乐天玛特将在越南和印尼各新增12家、2家门店。财报显示，今年上半年，乐天玛特在越南的营业利润为20亿韩元，同比上升83%；但同期的印尼市场的营业利润，却同比下降11.3%，而印尼市场占据乐天玛特境外市场利润近八成。
新零售是大势所趋，乐天玛特也顺势而为。乐天线上流通部门的销售额持续呈现增长的态势，2017年的销售额更是达到了17396亿韩元。2018年1月，乐天宣布将旗下乐天玛特、乐天百货等八个流通业子公司的线上购物平台并入乐天购物的互联网购物部门，通过近五年内注资3万亿韩元，目标在2022年前达到年销售额20万亿韩元大关。
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中原证券(601375.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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中原证券(601375.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
两市开盘涨跌不一，深圳本地股活跃
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兴业证券(601377.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
信用债净融资额大幅回落，“信用风险保护”重现江湖
2018.10.15 22:25:04
今年以来，信用债违约事件频现，部分企业“借新还旧”难以为继，融资压力增大。在此背景下，信用风险缓释凭证（CRMW）重现江湖。
第一财经记者根据Wind数据统计，截至9月末，国内非金融企业信用债发行量约7828亿元，总偿还量约6968亿元，净融资量约860亿元，较8月的3253亿净融资量大幅回落。
有分析认为，信用债净融资额大幅回落的背后，反映了信用市场仍处于调整之中， 兴业证券 分析师徐寒飞对第一财经表示，预计四季度企业的融资缺口仍将保持在较高水平，叠加信用风险事件，信用利差可能再次扩大。
据上海清算所披露，9月，中债信用增进投资股份有限公司公布了创设信用风险缓释凭证的相关材料。这距上次信用风险缓释凭证的使用已过去两年之久。业内人士称，信用风险缓释凭证的再现或和近期企业信用风险释放有关。
9月净融资额大幅回落
8月信用债发行回暖，在资金面保持合理充裕状态带动下，发行利率整体下行。然而，受地方债供给冲击、违约事件等因素影响，其行情出现调整，当月各期限、各等级信用债收益率多数走高。
9月，调整行情加剧，货币政策传导路径仍待打通。第一财经记者统计，截至月末，国内非金融企业信用债，包括企业债、公司债、中期票据、短期融资债、PPN等，共发行7828亿元，总偿还量约6968亿元，市场净融资约860亿元，和8月相比，净融资额大幅回落。
信用债净融资额的大降反映信用市场仍处于进一步调整之中，徐寒飞向第一财经表示，四季度企业的融资缺口仍将保持在较高水平，叠加信用风险事件，信用利差可能再次扩大。他还提及，企业融资成本的提高，也将对部分弱资质企业造成影响，其融资受阻后，债务违约概率可能进一步加大。
申万宏源固收分析师孟祥娟亦认为，信用违约压力预计到2019年底之前都不会有根本性好转，低等级的违约风险将进一步暴露。她指出，政策转向宽信用虽然将一定程度上缓解实体融资问题，但效果显现仍需时间，明年风险在于盈利下行，受“债务到期量大+再融资分化+财务费用滞后影响+经济下行承压”等因素影响，信用违约压力大增。
另外，据国信证券统计显示，截至9月末，民营企业产业债发行429亿元，净融资-60亿元，较上月的-7亿元进一步下滑；地方国有企业产业债发行1459亿元， 净融资187亿元，虽维持正值，但较上月的611亿元明显回落；中央国有企业产业债发行1290亿元，净融资-247亿元，较上月的887亿元大幅减少。
可以看到，地方国有企业信用债市场的净融资仍明显强于民营企业，民营产业债净融资已连续5个月处于负值区间，国信证券固收分析师董德志等人分析，在当下紧信用的背景下，需关注低资质特别是民营企业产业债存在的信用风险。
信用风险缓释工具重出江湖
10月12日，中债信用增进投资公司（下称“中债公司”）在上清所公布了一则信用风险缓释凭证（CRMW）预配售公告，公告显示，本期凭证参考实体为浙江荣盛控股集团，标的债务为所发超短期融资券18荣盛SCP005，预配售创设总额为1亿元，期限为270天。
这并非中债公司今年首个CRMW，早在9月20日，中债公司就创设了一款以太原钢铁集团为标的实体的CRMW，其标的债务为所发中期票据18太钢MTN001，凭证期限365天，实际创设总额3500万元。
信用风险缓释凭证诞生于2010年，和CDS同属于信用风险缓释工具。它是由标的实体以外的机构创设，相当于标准化的合约，可以在银行间市场进行交易。但和国外主流的CDS、指数CDS和担保债务凭证(CDO)等产品相比，CRMW只针对债项而不针对主体，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护。
一位券商分析师向第一财经表示，CRMW可以说是给低等级资质企业发行债券的一种增信，“对于金融机构而言，低等级债券的风险收益不成正比，需要第三方来进行增信。”他还称，本次CRMW的再现与近期企业信用风险持续释放相关。“CRMW和CDS（信用违约互换）类似，皆用于对冲信用风险。前几年债券发行较为容易，无须第三方为其增信，此外，CRMW的费用相对较高，因此其规模较小。但近期，企业违约事件频发，且这一趋势可能还会持续，需要这样的产品存在。”
杭州银行也于近日发布了以18红狮SCP006作为标的的信用风险缓释凭证材料。兴业研究固定收益分析师梁世超向记者称，“目前来看，CDS和CLN（信用联结票据）等信用风险工具并未有效起到风险缓释的作用，导致机构对这类工具不青睐。但若一些制度因素解决、市场深度加深，信用风险对冲类产品还是有不少需求的。”
责编：林洁琛
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兴业证券(601377.SH F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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兴业证券(601377.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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兴业证券(601377.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
A股大跌后翻红 机构认为中空长多
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工商银行(601398.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
广东探索知本变资本 破解民企融资老难题
2018.10.16 03:26:51 《时代周报》
[摘要] 自2013年起广东税务部门联合29家省级银行机构合作，将企业纳税信用与融资信用结合，让中小企业因税获贷。2015-2017年，广东累计发放贷款超过1000亿元，受惠企业80%以上为小微企业。
时代周报记者 潘展虹 发自广州 “银行贷款有条‘隐形线’。”9月28日，一位民营企业家在座谈会上向李克强总理抱怨道，银行给国企贷款出风险责任轻，但给民企贷款出风险问题大，故不乐意给民营企业贷款。
此番抱怨的背后凸显的是民营企业融资难“顽症”。中国财政科学研究院对1.28万家样本企业的调研显示，过去三年国企平均融资额从7.15亿元升至22.54亿元，民企平均融资额则从5.99亿元降至4.6亿元。 9月26日，中国人民银行货币政策委员会召开的2018年第三季度例会上指出，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，提升金融服务实体经济能力。 近年，各地政府致力解决中小微企业融资难问题，但制约因素始终存在。尤其是创新创业热潮涌动下，众多高科技轻资产中小微双创企业在不同发展阶段的资金需求，融资市场未能提供足够空间。“发放同等额度的中小企业贷款的时间、人力成本与大企业融资相差无几，银行普遍有‘惜贷’心理。”广东省中小企业发展促进会执行会长谢泓对时代周报记者说，中小企业难从传统融资渠道融资。 工业和信息化部副部长王江平在第十五届中博会中小企业高峰论坛上（下称“中博会”）提到，尽管多措并举解决融资难问题，但问题仍突出。“接下来将强化货币信贷政策对中小企业的传导机制，降低中小企业实际融资成本，同时推动多层次资本市场培育和多渠道股权融资，拓宽直接融资渠道。” 民营经济活跃的广东也在采取多种措施，出台系列政策扶持中小微企业融资发展。截至今年6月底，广东省金融机构为8.5万户民企发放融资6355亿元，民企贷款余额1.4万亿元。近期《关于促进民营经济高质量发展的若干政策措施》已提交省委常委会审议，政策出台后有望进一步缓解民企融资难问题。 渠道单一、风险和评估成本高 融资难融资贵一直是制约民营企业发展的“顽症”。 “即便愿意拿出多项知识产权用作抵押，但没有固定资产抵押，始终难以得到银行贷款支持。”武云是一家专注于环保科技的小微企业负责人，数月前计划需要300万元采购新设备加强研发能力以提高竞争力，跑了好几家银行都没把贷款办下来，这让他有点感慨：“小微企业贷款怎么这么难？” 与武云同样困惑的还有佛山市波谱达通信科技有限公司总经理苏小兵。这家年销售额达5000万元的高新技术企业获得银行贷款，还是靠苏小兵的个人名义去申请，“厂房是租的，员工20来个，除了专利，企业能抵押给银行的东西不多”。 这些年来，越来越多像武云、苏小兵这类“没有砖头，只有人头”的高科技轻资产民营企业，在创新上升期需要资金扩张发展，却因缺乏固定资产作抵押而难以得到银行“青睐”。 向银行申请贷款是民营中小企业间接融资的首选。今年5月，广东省政协走访调研形成的《关于促进我省民营经济发展的调研报告》显示，企业在融资方面最主要问题是“融资渠道单一”，占比高达42 .2%。事实上，银行也以一番“热情”回馈他们。中国 工商银行 交易银行中心副处长邱丹在中博会上透露了一组数据：工行广东分行一年新增贷款规模为400亿-500亿元，其中45%-50%是规定必须投放给小微企业。也就是说，约有200亿元贷款规模是给小微企业。 但要想得到贷款，民营中小企业面前还有几道关卡：经评估公司提供评估足额的抵押物，销售额、税收等测算财务状况，企业及相关负责人是否曾存在失信行为，是否有相关法律纠纷等。 “银行关心风险，主要依据就是企业信用。”在银行负责贷款工作的刘莹告诉时代周报记者，收到民营中小企业贷款申请时，经其授权后还需花3-5天时间开展尽职调查，核实财务状况，了解征信记录。“这是了解民营中小企业的过程，但他们大多数财务报表是不规范，或是被中介服务公司过度‘包装’，使银行对测算其收入是否能偿还贷款的结果存疑，影响企业信用值。”她说，这是衡量企业征信与银行风险收益的关键，但两者之间信息不对称，同样数量的贷款，中小企业在信息收集、调研、分析、决策上所需时间、精力是大企业的数倍，随之风险也是数倍增长，贷款利率也会随之提高。 “评估成本高也是民营中小企业融资难问题之一。”谢泓对时代周报记者说，当前国家信用体系没有完成建立，没有公共资源共享，对民营中小企业信用评估困难。近两年，部分民企经营状况不善致使银行不良贷款增多，银行愈趋谨慎。而国企、大企业抗风险能力高于民企、小微企业，银行贷款自然偏向前者。大部分民营企业是中小企业，选择间接融资自然面临银行惜贷额度紧、成本高的情况。 中国财政科学研究院调研显示，国有企业以银行贷款和债券融资为主，而民营企业则以银行贷款和其他融资为主。从融资成本来看，国有企业通过银行贷款、债券融资、股权融资和其他融资方式的融资成本都低于民营企业。 广东探索“知本”变资本 难以从传统融资渠道贷款，武云唯有考虑其他渠道。“知本”变资本的模式成为其新尝试，他向佛山市知识产权质押融资风险补偿资金提出申报，以知识产权质押融资解燃眉之急。 2016年，佛山设立上述资金，由省、市、区、镇四级财政共同建立资金池，由佛山科技局委托广东股权交易中心运营。上述资金已为123个科技型企业项目的知识产权质押贷款提供支持，帮助企业累计获得贷款金额超7亿元。今年第三季度新增知识产权质押融资备案企业32家，贷款金额增加近2亿元。 “为中小企业拓宽融资渠道，同时激发企业重视知识产权意识，调动自主创新热情，提高科技创新能力，进一步提高资本价值。”广东股权交易中心创新服务部负责人方国明介绍。 知识产权质押融资在欧美发达国家十分普遍，但在国内则处于起步阶段。随着产业转型升级的加快，企业开始重视专利技术的转换运用。时代周报记者梳理发现，近年广州、深圳、珠海、惠州等陆续启动知识产权质押融资补偿基金，帮助中小微企业盘活知识产权无形资产。今年1-8月，全省专利权质押融资达140.9亿元人民币及3300万美元，位居全国质押融资金额首位。 创新型企业往往是各细分行业创新领域的“潜力股”，为驱动广东创新转型的重要组成部分。中博会发布《2018年广东营商环境评估报告》指出，目前大部分创新型企业处于上升期，资金是核心推动力之一。近年我国出现多例因融资困难“倒下”或被并购的创新型企业。100%受访企业认为，广东对融资困难的创新型企业支持力度仍待提升。 广东正采取多种措施，出台一系列政策，安排专项资金，扶持中小微企业融资发展。例如，率先在全国突破性开展的“银税互动”试点。自2013年起广东税务部门联合29家省级银行机构合作，将企业纳税信用与融资信用结合，让中小企业因税获贷。2015年至2017年，广东累计发放贷款超过1000亿元，受惠企业80%以上为小微企业。 上半年，广东省工商联深化与金融机构的合作，助力民营经济发展。一方面联合省建行推出“云税贷”，助力小微企业解决融资难问题，累计服务小微企业超3万户，融资余额达87.58亿元。另一方面牵头推动成立粤港澳大湾区产融投资有限公司，48家民营龙头企业合计认缴注册资金400亿元。 早前，广东省金融办回复省政协委员关于创新企业尤其是中小微企业的融资服务时提到，接下来进一步完善信贷风险分担和补偿机制，缓解小微企业融资难融资贵问题的措施。包括设立小微企业转贷基金和代偿补偿资金，完善风险分担机制；搭建“政银保”平台，探索“政银保”助力知识产权质押融资模式，开发和完善知识平台进行质物处置，解决知识产权登记难、评估难、变现难问题。 （应采访对象要求，文中的武云、刘莹均为化名）
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工商银行(601398.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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工商银行(601398.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
受累市场下行 世联行三季度业绩预减三成
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工商银行(601398.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
降准凸显逆周期调控
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工商银行(601398.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
黄益平：金融改革开放没有所谓“最佳时机”|四十年再出发·金融①
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工商银行(601398.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
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吉林高速(601518.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
3175条高管离职公告探因：质押压顶，业绩、股价“双杀”
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东吴证券(601555.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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东吴证券(601555.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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长沙银行(601577.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
最全：23家持牌消费金融机构高管人员大盘点
2018.10.15 15:31:00 消金界
截至2018年5月份，获批持牌的消费金融公司已经达到了26家，其中开业的有23家。厦门金美信消费金融有限公司成为首家获批的中外合资消费金融公司。
消金界根据公开资料，盘点了这26家消金公司的高管情况，发现这些高管大多有多年银行业从业经历，特别是大多熟悉信用卡业务，且高管
一、湖南长银五八消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：亏损0.156亿元。
3、董事长：阳青松
原 长沙银行 总行信用卡和消费金融事业部总经理，超过19年银行业金融从业经验。多次荣获中国银监会银行业信息科技风险管理课题成果奖，湖南大学工商管理（MBA）硕士学位，高级经济师。
4、总裁：徐忠义
超过14年银行业金融从业经验。毕业于北京航空航天大学自动控制系，获得湖大金融硕士学位。
二、杭银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.06亿元（扭亏为盈）。
3、董事长：贝瑜
原为宁波银行杭州分行行长。
4、董事总经理：金毅
原为杭州银行零售金融部副总经理。
三、哈银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.19亿元。
3、董事长：孙嘉巍
哈尔滨银行副行长、零售金融总部总裁。
1997年7月加入哈尔滨银行股份有限公司。自1997年7月至2013年12月曾担任过哈尔滨银行股份有限公司动力支行副行长、个人财富管理中心总经理、小额信贷研发中心总经理、小企业金融部总经理及农村金融部总经理等多个职位。1989年11月至1997年7月期间，任哈尔滨龙光信用社营业部副主任。
于2002年1月毕业于哈尔滨市经济管理干部学院，主修财务会计专业（函授），于2011年12月取得哈尔滨工程大学工商管理硕士学位，拥有24年银行业经验，经济师。
4、总裁：唐旻
消金界未能找到其照片。
四、晋商消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：暂未找到数据。2017年盈利0.45亿元。
3、董事长：王培明
研究生学历，高级经济师。
拥有36年金融业从业资历，具有丰富的银行管理理论和实践经验。历任人民银行晋东南中心支行办公室副主任，中国工商银行长治分行商业信贷科副科长，中国工商银行长子县支行行长，中国工商银行长治市长北办事处主任，中国工商银行长治市分行行长助理兼办公室主任，中国工商银行榆次分行副行长，中国工商银行运城分行副行长、行长，中国工商银行长治分行行长，晋商银行股份有限公司行长助理、副行长。
现任晋商消费金融股份有限公司董事长；晋商银行股份有限公司执行董事。
4、总裁：董温长
本科学历，高级经济师。
拥有35年金融业从业资历，具有丰富的银行管理理论和实践经验。历任工行长治分行西关办事处副股长、股长，工行长治分行储蓄科副科长、科长，工行山西省分行个人金融业务部总经理助理、副总经理。
现任晋商消费金融股份有限公司总裁。
五、海尔消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.61亿元。
3、董事长：谭丽霞
1992年加入海尔集团，曾担任海尔集团海外推进本部长，海尔电器产业有限公司总经理。后担任集团财务管理部部长；现任集团执行副总裁，首席财务官，海尔集团金融控股有限公司董事长，同时担任青岛海尔股份有限公司（600690.SH）副董事长、海尔电器集团有限公司(01169.HK)非执行董事、斐雪派克家用电器控股有限公司董事、青岛银行董事等职。
中欧国际工商学院EMBA。全球特许管理会计师。财政部管理会计咨询专家，享受国务院特殊津贴。
4、董事总经理：黄应华
六、湖北消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.33亿元。
3、董事长：周楠
七、中银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：暂未找到数据。2017年盈利13.75亿元。
3、董事长：黄志刚
4、总经理：钟鼎礼
八、捷信消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：亏损3.32亿元（由盈转亏）。
3、董事长：Ondrej Frydrych
翁德雷﹒弗里德里奇通过PPF集团成员之一的Eldorado加入捷信集团，并在这家俄罗斯全国家电零售连锁企业担任首席执行官。在其任职Eldorado时，该公司销售额和财务业绩显著提高。
4、总经理：Roman Wojdyla
九、招联消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：6.04亿元。
3、董事长：王晓初
4、总经理：章杨清
十、苏宁消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：亏损0.29亿元（由盈转亏）。
3、董事长：王琪生
王琪生曾长期在银行系统工作，有丰富的工作经验。
据苏宁消费金融一位接近管理层的人士称，公司总经理陈鸣在今年7月底正式离职，“调回南京银行了，现由董事长王琪生代履总经理职务”。
十一、马上消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：3.66亿元。
3、创始人及首席执行官（CEO）：赵国庆博士
曾任京东联席董事长兼CSO，拥有超过18年金融领域战略及经营管理经验，现担任中关村互联网金融协会会长，中国互联网协会会员及中关村大数据交易产业联盟副理事长，同时拥有天津大学博士与硕士学位、南开大学学士学位及中欧商学院与清华五道口金融学院EMBA学位。
4、首席财务官及运营官（CFO/COO）：郭剑霓
曾任捷信中国创始人之一兼CFO，拥有超过11年消费金融领域管理经验，同时拥有墨尔本大学硕士学位、浙江大学学士学位。
十二、中邮消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.76亿元。
3、董事长：林茂新
4、总经理：余红永
曾在央行、江西银监局担任过职务，监管过银行等金融机构，因此合规和风控经验较为丰富，此前还担任中国邮储银行西藏分行党委书记、行长。
十三、锦程消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.37亿元。
3、董事长：张蓬
4、总经理：黄晓彤
十四、兴业消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：2亿元。
3、董事长：郑海清
原为兴业银行零售银行总部副总裁。
4、总裁：林春
原也是是兴业信用卡中心的主要管理人员。
十五、中原消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：未披露。
3、董事长：李玉林
原为中原银行副行长。
4、总经理：周文龙
此前在中信银行总行工作。
十六、华融消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：约0.41亿元。
3、董事长：贾传宝
具有多年相关行业从业经验。
4、总经理：邹新亮
十七、盛银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：暂未找到数据。
3、董事长：孙永生
4、总经理：王培军
十八、陕西长银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：暂未找到数据。
3、董事长：张玉萍
此前为长安银行个人金融业务部总经理。
4、总经理：谢黛娜
原为四川锦程消费贷款公司副总经理。
十九、河北幸福消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.0002亿元。
3、董事、总裁：朱光南
20余年丰富的金融从业经验及银行高管任职经验，与美国银行、西班牙桑坦银行有过近十年的战略合作经历。
曾先后就任于大型国有银行、知名商业银行，知名消费金融公司资深创始人。作为大数据分析及建模、商业银行风险管理、零售金融领域业务专家，在零售客户经营、销售管理、商业智能、信用卡业务等领域有多项金融创新，是互联网联合贷、流水经营贷等平台商业模式的首创者之一。
作为商业专家，其互联网金融思维和商业意识，对消费金融发展方向具有前瞻性的眼光及见解，引领行业发展。
二十、上海尚诚消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：亏损0.16亿元。
3、董事长：施红敏
1968年10月出生，硕士研究生。毕业于清华大学经济管理学院技术经济专业，高级经济师。曾任上海银行副行长、首席财务官，上银基金管理有限公司董事。
曾任建行上海市分行第一支行副行长，建行信用卡中心会计结算处高级经理，建行信用卡中心总经理助理、副总经理。
4、总经理：胡浩中
中国银行银行卡中心原总经理，信用卡专家，在《中国信用卡》杂志上，可以看到他的很多大作。在中行长期工作，在银行卡中心历任总监、副总经理、总经理等职务。
二十一、厦门金美信消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：9月29日获批开业。
3、董事长：周亚飞
毕业于天津大学，在北京理工大学获经济学硕士学位。1991年-1992年在北京财政局工管处担任干部；1993年-1998年在京都会计师事务所担任总经理助理；1998年-2000年8月在北京财务会计咨询服务中心任副总经理，后任国美控股集团常务副总裁，华人金融集团董事长。
4、总经理：李章伟
来自于中国台湾“中国信托银行”，从事消费金融17年，包含房屋贷款、个人贷款和信用卡，也负责过东南亚国家的一些业务。
二十二、北银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：0.62亿元（扭亏为盈）。
3、董事长：么毅
4、总经理：宋文昌
曾任北京银行办公室主任、行长助理兼零售业务总监
二十三、包银消费金融
1、公司股东：
2、2018年上半年盈利情况：暂未找到数据。
3、董事长、总经理：刘鑫
包商银行行长助理。
虽然消费金融公司牌照如今在审批权限上有所放宽，但目前仍然一牌难求。不过，有三家消费金融公司获批后，至今未营业，分别是富银消费金融、冀银消费金融和易生华通消费金融，它们的高管信息暂未查到。
以上内容根据银保监会、企业官网、国家企业信用信息公示系统、企查查等搜集整理。
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长沙银行(601577.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
A股待上市银行之浙商银行：高速扩张，资本充足率承压
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中国太保(601601.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
首届中国国际进口博览会（简称“进博会”）将于2018年11月5日至10日在上海举办。10月15日，中国国际进口博览局副局长、国家会展中心（上海）有限责任公司董事长孙成海， 中国太保 产险董事长顾越代表双方签署了《太平洋产险服务首届中国国际进口博览会保险服务支持协议》。
根据协议， 中国太保 产险将提供包括财产保险、责任保险等综合保险和知识产权保险、网络安全保险等特殊保险的一揽子保险保障服务及媒体工作包支持。双方将发挥协同效应，不断深化在高端展会、保险保障等领域的对接与合作。
中国太保 产险为进口博览会提供涵盖人、财、责等三类风险，总保额达350亿元的风险保障，并提供全周期风险解决方案及全过程风险管理服务。专门设立1亿元理赔专项基金，并开通95500全天候双语服务专线，全力以赴服务保障本次进口博览会顺利圆满召开。（高改芳）
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中国太保(601601.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
保险业如何服务进博会？ 中国太保 产险提供350亿元总保额方案
2018.10.15 19:10:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 王涵
距离中国国际进口博览会（下简称“进博会”）开幕仅有20天。10月15日，太平洋产险作为首届进博会唯一财产保险支持企业举办了服务进博会保险方案发布会。会上， 中国太保 产险表示将提供总保额约350亿元一揽子风险解决方案，并设立1亿元理赔专项基金，全面提升参展满意度。
中国太保 产险为进博会提供了涵盖人、财、责等三类风险，总保额约350亿元的风险保障，并提供全面风险解决方案及全过程风险管理服务，覆盖了筹备期、布展期、办展期和撤展期的展览全周期。与此同时，太保产险通过知识产权综合保险、关税保证保险、网络安全责任保险等新型保险创新应对新风险。
据记者了解， 中国太保 产险与海关、银保监会、国家会展中心（上海）和中检集团等单位开展多项合作，研发新产品。例如，与进博会“6天+365天”一站式交易服务平台建立全方面战略合作关系，打造金融保险“太保专区”。同时 中国太保 产险对接服务进博会交易团，提供全供应链风险保障需求。
保险作为市场化的风险管理和资金融通机制，服务和支持进博会能带来怎样的示范作用？原中国保监会副主席周延礼在会上表示，一是为展会筹备和组织提供全方位一体化的风险保障和服务，助力打造经贸外交平台和推动经济全球化的国际公共产品；二是通过保险机制，加强知识产权保护力度、助推贸易便利化程度，改善国内营商环境，促进贸易和投资；三是协助企业构建进口贸易全供应链风险防范和保险保障，增强风险抵抗能力，提升企业在国际贸易中的竞争力；四是加快产融结合，通过保险创新，支持企业技术引进和产业升级，增强新旧动能转换，实现高质量发展。
据统计，2017年，中国保险业为全社会提供了风险保障4154万亿元，保险资金支持“一带一路”建设投资规模达8568亿元。2018年借助国家进一步扩大开放的契机，将实现保险业服务能力更高水平的跨越。
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中国太保(601601.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
进博会倒计时， 中国太保 发布定制保险服务
2018.10.15 22:17:00
10月15日，距首届中国国际进口博览会倒计时20天之际， 中国太保 在沪召开太平洋产险服务首届进博会保险方案发布会并公布了为进口博览会量身定制的保险服务方案。
10月15日，距首届中国国际进口博览会倒计时20天之际， 中国太保 在沪召开太平洋产险服务首届进博会保险方案发布会并公布了为进口博览会量身定制的保险服务方案。
服务方案量身定制
会上，中国国际进口博览局副局长、国家会展中心(上海)有限责任公司董事长孙成海， 中国太保 产险董事长顾越代表双方签署了《太平洋产险服务首届中国国际进口博览会保险服务支持协议》。
据介绍， 中国太保 产险为进口博览会提供了涵盖人、财、责等三类风险，总保额达350亿元的风险保障，并提供全周期风险解决方案及全过程风险管理服务。
那么此次为进博会准备的保险方案究竟有哪些特色? 中国太保 产险在发布会上用三个“不一般”进行了总结：不一般的服务体系、不一般的保险保障、不一般的服务举措。
首先来看服务体系，此次服务体系聚焦了会展和贸易两大领域，又将主要功能定义为风险管理与保险保障的结合。同时，对各方客群如主办方、参展商、采购商、服务商等等提供各类服务如风险管理、资信增强、经济补偿、应急救援等等。
其次，保险保障方面，则对财产保险、工程保险、综合责任保险三大险种做出了专属扩展责任和普通扩展责任。普通扩展责任为恐怖主义保险、食品安全责任保险、环境污染责任险。
专属扩展责任则分别有针对财产保险的机器损坏、户外广告设备、艺术品等49项责任;针对工程保险的机器设备试运行、设计师风险、合理设计变更等49项责任;针对综合责任保险的全球司法管辖、医疗服务责任、契约责任等28项责任。
值得关注的是，此次 中国太保 产险还退出新型产品以保障新型风险。分别为知识产权险、关税保险险、网络安全责任险以及活动中断取消险。
最后，在服务举措方面， 中国太保 专门设立了1亿元理赔专项基金，并开通95500全天候双语服务专线;设立进口博览会理赔绿色通道;成立了进口博览会双语服务专业团队，组建了专业风控和救援志愿者队伍，同时还编制了进口博览会保险服务手册，建立进口博览会标准服务流程和规范。
保险服务实体经济
此次保险业服务于进博会，体现了保险业在市场中风险管理与资金融通的作用在进一步加强。保险业自身快速发展的同时，未来的一大发展方向，正是对实体经济的服务加强。
在这一方面，原中国保监会副主席周延礼在会上指出，未来我国保险业应在四个方面做出改善和加强。
一是为展会筹备和组织提供全方位一体化的风险保障和服务，助力打造经贸外交平台和推动经济全球化的国际公共产品;
二是通过保险机制，加强知识产权保护力度、助推贸易便利化程度，改善国内营商环境，促进贸易和投资;
三是协助企业构建进口贸易全供应链风险防范和保险保障，增强风险抵抗能力，提升企业在国际贸易中的竞争力;
四是加快产融结合，通过保险创新，支持企业技术引进和产业升级，增强新旧动能转换，实现高质量发展。
顾越在致辞时也表示，保险起源贸易，太保也要服务于贸易。公司将着眼于贸易自由化、全球化的发展趋势，不断提升服务社会经济发展的综合风险服务能力，建立与国际惯例接轨的服务贸易保险保障体系。
总体而言，保险与贸易、投资等未来将形成相辅相成的良好发展循环，互相促进从而实现更高质量的发展。
(国际金融报见习记者 蒋牧云 编辑 唐烨)
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中国太保(601601.SH F10 分时 ) (《上海证券报》1：封面 2018.10.16)
各项准备就绪 进博会静候万商云集
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中国中冶(601618.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
2018-10-16 上海证券报
⊙记者 徐晶晶 邵好 ○编辑 邱江
“立德立言，无问西东。”清华，这一在学界数一数二的“标杆”，在A股上市公司中同样是响当当的“金字招牌”。
据不完全统计，A股有超过110家上市公司的董事长毕业于清华，占比超过3%。这些“清华生”掌舵的公司市值合计超过万亿元，其中既有 中国中冶 、东方航空这样的央企，也有立讯精密、歌尔股份这样的行业龙头，它们在时代大潮中顺势成长，遍布电子、化工、养殖、医药等诸多领域，有着鲜明的“自强不息、厚德载物”风范。
这些董事长，除了清华学子共同的“学霸”特质外，几乎个个身怀绝技，别具风格——有些白手起家，创立事业；有些从政多年，执掌国企；有些学而优则商，一招鲜吃遍天……
31位清华生掌舵百亿级企业
在这110多位清华学子出身的董事长中，共有31位执掌着市值超过百亿的A股上市公司，占比接近30%。其中，既有 中国中冶 、东方航空、中国巨石、中油工程等央企巨擘，也有立讯精密、同方股份、歌尔股份、兆易创新、渤海金控及紫光国微等产业龙头。
“70后”覃伟中是“清华生”董事长的代表。他1971年7月出生，毕业于清华大学化学工程与技术专业，博士研究生。毕业后一直在石化领域工作，2017年，46岁的覃伟中出任中油工程董事长，同时担任中石油集团副总经理。
覃伟中颇为低调，但对母校念念不忘。今年9月，覃伟中作为清华大学化工系1988级系友，出席高分子专业60周年校友论坛，回顾了在清华求学期间的成长经历，分享了对高分子专业和行业的认识，鼓励年轻学子勇于创新、开拓进取。
立讯精密董事长王来春有着更加丰富的人生经历。她21岁来到深圳富士康，成了一名流水线上的“打工妹”。在深圳富士康，王来春一干就是十年，最终选择了辞职创业，立讯精密就此诞生。成为企业家后，王来春依旧保有初心，即使日程满满，也不忘挤出时间去清华大学深圳研究生院攻读EMBA。
渤海金控董事长卓逸群不仅拥有两个硕士学位，一个清华，一个海外，还曾在军队服役。这位“海归”如今执掌的渤海金控是全球第二大集装箱租赁集团、全球第三大飞机租赁集团。
有意思的是，执掌公司市值超过两百亿的清华学子，全部都是硕士及以上学历水平，“学霸”实力充分体现。
占据集成电路领域半壁江山
在A股公司中，有个由清华学子组成的“芯片校友群”，他们执掌的上市公司占据了集成电路行业的半壁江山。
兆易创新董事长朱一明是典型的“清华本硕”。2005年，身在硅谷的朱一明敏锐地嗅到了国内芯片市场的商机，当机立断，选择回国创业，落脚于母校的清华科技园。经过多年发展，兆易创新已成长为中国大陆最大的代码型闪存芯片本土设计企业，以及最大的串行NOR Flash设计企业。据TrendForce数据统计，按营业收入计算，公司在2017年中国IC设计行业收入排名前十。
紫光国微作为清华控股旗下的公司之一，其董事长刁石京毕业于清华大学，曾任电子工业部办公厅、信息产业部办公厅部长办公室副主任，国务院信息化工作办公室综合组副组长兼机关党委副书记，工业和信息化部电子信息司副司长、司长。今年8月，刁石京出任紫光国微董事长。这一人事调整颇受业内关注：刁石京不仅从业经验丰富，又有多年的行业主管部门工作经历，业内普遍认为他的这一优势有助于推动紫光国微在芯片业大展身手。
事实上，除了集成电路领域，移动互联网、IT服务等近年来备受追捧的“风口”，均不难看到清华学子的身影，如昆仑万维董事长周亚辉、掌趣科技董事长刘惠城、梦网集团董事长余文胜、拓维信息董事长张忠革、辰安科技董事长王忠、华胜天成董事长王维航等。
中文在线董事长童之磊是地地道道的清华男。上学时，他用5年时间拿到了工学、管理学、法学三个学位，如今奋斗在数字内容领域。近年来，《何以笙箫默》《甄寰传》等热播剧的原著均是由中文在线推出的。
欣锐科技董事长吴壬华在清华大学电机工程系读书时便崭露头角，从本科一路读到博士，当年的博士论文被评为清华大学“优秀博士论文”，本人因此荣获清华大学“优秀博士毕业生”称号。如今，他创立的欣锐科技已是新能源汽车领域科技部863项目和国家发改委战略性新兴产业项目的主承接单位，公司生产的车载电源配套了国内外众多主流车型。
此外，清华学子中还走出了主营女装的拉夏贝尔董事长邢加兴、主营乳品的庄园牧场董事长马红富、主营文娱用品的创源文化董事长任召国……个个是各自领域里的“状元”。
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中国人寿(601628.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
太平人寿对中铁基金再投10亿元，险企热衷基建投资
2018.10.15 22:15:00
近日，太平人寿保险有限公司发布投资公告显示，受让中国铁路发展基金股份有限公司股份10亿元，交易完成后，其将累计持有中铁基金2015年度优先股份额达30亿元。
近日，太平人寿保险有限公司(以下简称“太平人寿”)发布投资公告显示，受让中国铁路发展基金股份有限公司(以下简称“中铁基金”)股份10亿元，交易完成后，其将累计持有中铁基金2015年度优先股份额达30亿元。
累计持有中铁基金股份30亿元
记者注意到，中铁基金股东中，保险公司十分活跃，在其15家股东中，保险公司和保险资管公司高达8家。
具体来看，8家险企在中铁基金的持股比例分别为：太保寿险7.94%(300亿元)、太保财险0.53%(20亿元)、平安寿险3.07%(116亿元)、平安财险0.77%(29亿元)、泰康人寿0.79%(30亿元)、泰康资管0.26%(10亿元)、 中国人寿 3.71%(140亿元)，此次太平交易完成后持股比例将达到0.79%(30亿元)。
太平人寿和中铁基金的渊源已久，太平人寿于2015年-2016年期间投资中铁基金2015年度优先股份额共计20亿元。此次太平人寿受让北京奇点领创铁路投资基金中心所持有的中铁基金2015年度优先股份后，累计持有中铁基金2015年度优先股份额30亿元。
5月，保监会发布《保险公司关联交易管理办法(征求意见稿)》显示，保险公司对全部关联方的投资余额合计不得超过保险公司上一年度末总资产的30%与上一年度末净资产额两者中较高者。公告中表示，截至第二季度末，太平人寿权益类资产账面余额占上季度末总资产(扣除投连及回购)的比例为13.73%，太平人寿综合偿付能力充足率为235%。
险企热衷基建投资
今年以来，险资在A股市场投资收益普遍下滑，使得基建项目再次获得青睐。那么，大规模保险资金进入基建行业，对险企又有何种利好?
国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生在接受《国际金融报》记者采访时表示，这是近两年保险公司支持实体经济的一个重要体现，保险资金通过债权计划股权计划等其他的一些资管产品直接对接实体经济项目，是保险资金运用的非常重要的一个方面。
保险资金的特点是期限比较长，寿险资金中大约8成是7年期限或者在7年期限以上的。随着寿险业务的转型，保险公司将越来越关注长期保单。10年期以上的保单占比也在不断增加，保险资金的负债期限将会越来越长。
朱俊生认为，保险资金较长的期限需要一个长期的资产投资进行资产负债的匹配。但金融市场的长期金融资产占比相对较低，不能有效地满足保险公司长期资金配置的要求。重大基础设施期限相对比较长，保险公司收益回报相对比较稳定所以比较好的和保险资金的长期属性进行对接。
近年来，保险业和保险资金在满足居民风险需求和财富管理需求以及优化实体经济结构支持实体经济方面发挥了很多作用。保险资金进入实体经济项目，也是目前监管部门所推进的。
近日，银保监会保险资金运营部主任任春生表示，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
任春生还表示，对推进中国保险投资基金设立服务国家战略的专项基金，对符合国家战略导向的投资项目从投资范围、投资比例和偿付能力方面都给予明确的支持。
(国际金融报见习记者 任威 编辑 唐烨)
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中国人寿(601628.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
拉 中国人寿 等成立投资基金，华润置地剑指魔都商业地产
2018.10.15 21:53:00
数据显示，2018年9月，华润置地实现总合同销售金额217亿元，其中操盘项目合同销售金额约193亿元。前三季度累计实现合同销售金额约1563.92亿元。
10月15日晚间，华润置地披露最新的销售数据。
数据显示，2018年9月，华润置地实现总合同销售金额217亿元，其中操盘项目合同销售金额约193亿元。前三季度累计实现合同销售金额约1563.92亿元。此外，2018年投资物业累计实现租金收入约68.97亿元。
虽然，华润置地的投资物业收入与房地产销售收入的规模还相差甚远，但华润置地对于投资物业的重视程度正在逐步增加。
近日，华润置地公告称，公司全资附属公司华润置地珠海将斥24亿元携手 中国人寿 、世博土地控股等设立房地产投资基金，基金的初期总资金承担约为150亿元，主要投资于写字楼物业、酒店、商业物业及长租公寓等项目。
一次性拉来“财主”和上海“地主”的华润置地打的是什么主意?
扩大投资物业规模
从华润置地的战略设想和动作来看，华润置地此次与两大国企合作背后，或不仅是为了巩固其行业前十的地位，更多的则是看中了商业地产的未来。
虽然目前开发物业收入仍为华润置地的主要营收来源，但从2017年公司内部进行组织架构调整，将商业地产事业部调整为一级组织机构，与负责物业开发、运营和管理的华东、华北、华南、华西、东北、华中大区部门并列来看，华润置地对于投资物业抱有的期望和野心已初现端倪。
正如中期报所写的“进一步扩大投资物业规模”一般，华润置地正按照计划付出行动，其也坦言，此次设立基金是为了“开辟物业投资途径及提升可动用资本的整体使用效率”。
据华润置地披露，此次基金的主要目标为投资写字楼物业项目、酒店项目、商业物业项目及长租公寓项目及相关周边服务项目，并且基金期限为八年。
对于目前华北、华南、华东为主要粮仓的华润置地来说，与在上海拥有优质土储和资源，并且作为上海城市更新的重要运作平台之一的上海地产集团合作，是一笔能扩大公司在上海地区的业务规模及输出知名度的生意。
值得一提的是，华润置地与上海地产集团之间早有渊源。2018年1月成立的南宁投资，目前唯一的对外投资项目为上海地产集团间接持股的上海城方租赁住房运营管理有限公司。
据悉，城方为上海地产集团旗下租赁住房业务品牌，首批确定上海17幅租赁房地块，总建筑面积超过100万平方米，计划投资约180亿元，全部建成后可供应约2万套。
基金成融资重要渠道
事实上，房企对基金的热爱近年来有增无减。就在1个月前，近年来异军突起的新城控股就发布公告称，拟与芜湖歌斐共同设立一支或多支有限合伙型私募基金，预计总规模为100亿元。事实上，万科、龙湖、泰禾、蓝光发展等均和基金打过交道。
对于华润置地来说，通过基金联姻形成稳定收益或在2017年就已成公司的战略规划之一。据媒体报道，2017年中期，华润置地设立新的产业基金事业部，以助力华润置地做大规模、创新转型为目标，围绕房地产产业开展各类基金业务。
从集团层面来看，2016年7月，华润集团就提出，到2020年华润集团产业基金管理资产规模超1000亿元的目标。其中一类基金类型就为以华润置地等公司为主要发起人构建的商业地产基金等。
华润置地涉足基金并非一时兴起，可看做公司长期的业务布局之一。
“联合设立基金对于房企来说是一种新的融资渠道，可以降低公司规模扩张中自己承担的资金成本和风险，并且由于基金的参与方或拥有不同资源，故可通过基金实现内外部的资源共享和整合。”一位基金从业者对记者表示。
只不过，不同于独自开发运营投资物业，华润置地在与上海地产集团、 中国人寿 的合作中扮演着的更像是辅助者的角色。
从该次房地产投资基金各方的出资额来看，华润置地子公司华润置地珠海将注资24亿元，约为基金总资金的16%;华润系公司华润投资创业(华润置地控股股东华润股份的间接全资附属公司)出资6亿元，占4%的基金权益。
资料显示，华润系公司合计占该基金权益与世博土地控股相同，相比之下， 中国人寿 此次的出资额权重比最高，达90亿元。
值得注意的是，华润置地， 中国人寿 、上海地产持有的世博土地控股均为该基金的有限合伙人，而此次的普通合伙人为南宁申寿润投资管理有限责任公司(下称“南宁投资”)。资料显示，南宁投资由华润置地旗下广西华润基金管理有限公司、世博土地控股及 中国人寿 旗下国寿资本投资有限公司分别持股40%、30.1%和29.9%。
“一般而言，房企以有限合伙人身份参与地产基金有几个利处：第一，在责任承担方面，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任;第二，地产企业作为有限合伙人可以自由的转让其合伙权益甚至可以用合伙权益出质，有限合伙人有了自由的退出通道。由于房地产开发周期一般较长，能在投资同时拥有自由的退出机制，是为一大利好。” 北京盈科(上海)律师事务所全球合伙人郭韧律师对《国际金融报》记者表示。
这也意味着，华润置地通过有限合伙人的身份实现了一定程度上的风险分离。但是，郭韧表示，因有限合伙人不参与合伙事务的执行，因此有限合伙人的相关知情权有时无法得到保障。
不过，在设立基金时，显然并不希望对基金失去掌控权。事实上，鉴于华润系占普通合伙人南宁投资的股权最多，故华润系在基金的日常运营中或占有一定主导作用。
对此，郭韧表示，在有限合伙人具有一定的主导作用时也会产生另一层风险，即如果有限合伙人被认定为是执行了合伙事务，那么最终是否还能以出资为限承担有限责任就有疑问。根据《合伙企业法》第七十六条 第三人有理由相信有限合伙人为普通合伙人并与其交易的，该有限合伙人对该笔交易承担与普通合伙人同样的责任。
(国际金融报记者 刘天天)
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长城汽车(601633.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》18版：汽车 2018.10.16)
长城开放纳贤： 魏建军能否再造一个吉利？
何芳;杜巧梅
本报记者 何芳 实习生 杜巧梅 北京报道
导读
如何从危机中发现机会，借助与宝马的合资，再造一个吉利？考验魏建军与长城一众高管魄力和智慧的时候到了。
长城汽车 的改变“猝不及防”。
最直接的表现是，在今年7月与宝马宣布成立合资公司光束汽车之后， 长城汽车 大力度引入职业经理人，曾经因为封闭文化而受到诟病的长城，逐渐开放。
10月15日，21世纪经济报道获悉，又一位汽车悍将已经加盟长城，北汽集团副总经理、北汽鹏龙服务贸易股份公司总经理刘智丰加盟 长城汽车 。
“刘智丰十一之后已经到岗，他的主要工作是统管哈弗品牌。”10月15日，熟悉长城的业内人士告诉21世纪经济报道记者。
至此，刘智丰与此前加入的两位职业经理人、分别负责欧拉和WEY品牌的宁述勇和柳燕，合力形成 长城汽车 的“三驾马车”，三位高管直接向 长城汽车 集团副总裁、长城销售公司总经理李瑞峰汇报。
不仅如此，上述接近长城的有关人士进一步表示，长城和宝马的合资项目目前进展顺利，双方已经开始互派研发人员，宝马MINI的测试车辆也已经达到长城，目前项目正在等待发改委最后的审批。
长城的确需要全面发力，在中国民营自主品牌企业中，除了吉利之外，长城也是一面旗帜，这个曾经偏安保定的汽车企业，曾经经历过辉煌和低谷，如今借助与宝马的合作走出河北，从封闭走向开放，这也是 长城汽车 掌门人魏建军“自我革命”的开始。
刚刚过去的9月，在包括中国在内的全球汽车市场史无前例大降速的背景下，依然危中有机，当然，魏建军可能无法复制当年李书福在美国次贷危机之后，并购沃尔沃的经典案例。
但是，如何从危机中发现机会，借助与宝马的合资，再造一个吉利？考验魏建军与长城一众高管魄力和智慧的时候到了。
突围从“人”开始
长城汽车 如此高频的重要职位更迭，在整个汽车圈都十分罕见。
突围从“人”开始，进入2018年以来，长城就开启“挖人模式”，在刘智丰加盟长城之前，一批职业经理人先后加盟长城。不到半年，魏建军已先后将文飞、宁述勇、柳燕等在内的多位汽车圈高管揽入长城麾下。
今年6月，曾先后任职于东风日产、沃尔沃以及英菲尼迪等品牌营销部门的文飞，加入 长城汽车 任营销副总经理并主管哈弗F系车型。
7月初，曾经服务沃尔沃、吉利、观致的宁述勇加盟长城，掌管长城皮卡和新能源品牌欧拉。9月，原沃尔沃汽车中国销售公司首席运营官柳燕，入主长城任专项副总裁兼WEY品牌营销总经理，全面负责WEY品牌的市场、销售、渠道及售后服务业务。
此外，长城还在9月聘请原路虎外饰设计总监Phil Simmons担任长城全球设计总监兼副总裁。
变动来源于变革的需要。当前，国内自主品牌发展境况堪忧，持续发展面临的风险难以突破：国内车市负增长基本已成定局、产业竞争环境恶化、SUV市场已转为红海、消费者的品位和需求持续提高。由此，对自主车企的品牌和品质提升提出更高的要求。
另外，新能源双积分政策加严，补贴大幅下降，新能源汽车销量将受到影响，导致完成企业平均油耗积分存在一定风险；国际市场拓展仍面临较大不确定性。
不得不说，在国内自主品牌车企中，长城由于在新能源领域的布局并不算快，所以也是是受到“双积分”政策影响最大的自主品牌企业之一。
不可否认，2017年长城通过对主销产品的降价来换取市场份额，但这样的“以价换市”带来的是整体盈利能力的下降。与此同时， 长城汽车 长期以来在品牌打造方面的能力不足开始显现。
在此过程中，作为 长城汽车 销量以及利润的保障，哈弗品牌的发展遭遇到了瓶颈。截止到今年9月，哈弗品牌已经连续下滑16个月，产品同质化、内部竞争加剧、SUV市场萎缩，让 长城汽车 走到了品牌转型关键点。
不过，刚刚过去的9月份， 长城汽车 逆市上扬， 长城汽车 9月整体销售8.67万辆，环比上涨35%，并创下第三季度最好成绩。
其中， 长城汽车 哈弗、WEY、欧拉、皮卡四大品牌全线发力，都有不错的销量表现。具体来看，哈弗品牌9月销售6.16万辆，环比增长44%；WEY品牌销售1.06万辆；皮卡销售1.33万辆，环比增长29%；
大势不好的情况之下，长城能够环比上升并不容易，但是与去年同期相比，长城销量依然下降15.01%。与此同时，长城股价也难逃下滑局面，10月15日， 长城汽车 (02333)下跌4.55%，报价4.61港元。
突围的确从“人”开始。在刘智丰加盟长城之后，不少业内人士认为，有了刘智丰、宁述勇和柳燕“三驾马车”，长城的确要大干一场。
哈弗挑战首当其冲
对于长城而言，更大的风险还来自于“把鸡蛋都放在一个篮子里”。
一直以来， 长城汽车 总体销量过分依赖于哈弗H6和哈弗H2两款产品，二者销量占据公司整车销量的7成以上，被视作是守护公司销量的“生命线”。
不可否认，拥有多年销售经验的刘智丰加盟对长城的意义不言而喻。因为，此刻的长城迫切需要在哈弗品牌方面突围。
刘智丰于1993年加入北京吉普汽车有限公司，先后担任北京吉普销售市场部副总经理、北京奔驰销售市场部总经理。2008年1月，刘智丰转战北京现代，任职期间成功带领北京现代突破百万销量大关，成为国内第三家单一品牌产销破百万的车企。2016年，更是以114万辆的成绩超额完成目标，并实现累计销量800万辆。
在北京现代的几年，刘智丰见证了北京现代在激烈的竞争中突破重围，跻身“百万销量俱乐部”，同时也亲历了北京现代跨越100万销量的“挣扎”和力不从心。
可以说，在北京现代巅峰状态离开的刘智丰，创造了并见证了“现代速度”，所以被业内称为销售“悍将”并不为过，
当然，暂别销售一线一年多时间，刘智丰重新回归，但是从合资公司到自主平台的转换，是机会也是挑战。
伴随互联网和“快时尚”成长起来的90后正在成为汽车消费市场的主力军，各大车企也在逐步向年轻一代的消费品位倾斜。9月26日，哈弗F系首款SUV哈弗F5在北京三里屯正式上市，新车定位紧凑级SUV，售价10.0万-12.8万元。两天之后的9月28日，哈弗国产小型SUV——H2创享版上市，售价下探至7.49万的起售价。
“在品牌层面，哈弗F系代表着哈弗的未来，承载着扩宽市场以及品牌年轻化的使命。” 长城汽车 股份有限公司副总裁、销售公司总经理李瑞峰认为，在未来的3-5年内，哈弗F系的目标是承担哈弗品牌40%的销量。
从目前的品系布局而言，哈弗H6的主销价格区间为9万-12万元，而哈弗F5预售价格区间为11.5万-13.5万元，哈弗F7预售价格区间为15万-16万元，WEY的车型售价则在15万以上。哈弗F系列、H系列和高端WEY品牌将形成差异明显的产品风格和细分市场区隔，长城的产品布局基本完成。
不可否认，与上汽荣威、广汽传祺，以及吉利博越相比，哈弗的年轻化显然不够接地气。当下，哈弗销量重回正轨以及品牌年轻化，正是刘智丰必须面对的挑战。
魏建军的“自我革新”
其实，外部高管的引入只是长城变革的表象，魏建军自我革新实际上是与宝马合资之后的开放之路，以及确立四大品牌矩阵的机构改革。
9月28日，长城皮卡在保定总部发布了“六星战略”，并宣布长城皮卡正式独立运营，与哈弗、WEY、欧拉一起支撑起 长城汽车 的专业品牌矩阵。
未来三年，长城皮卡将推出“5+N”款产品，进入乘用化、网联化、电动化、定制化、智能化的3.0、4.0产品时代，构建官方描述的皮卡“五化新生态”。
“中国消费者对汽车的品位越来越多样化，我们预见皮卡是下一个风口，到一定阶段市场容量能达到150万，大概是5%的市场份额，要及时进行战略布局。” 长城汽车 股份有限公司副总裁兼皮卡事业部总经理宁述勇表示，对长城来讲不仅要广积粮而且要继续称王，更接近消费者和市场。皮卡过去是长城的一棵参天大树，未来也是市场的爆发点。
据了解，未来 长城汽车 的总体产品架构上将形成多品牌矩阵，包括红标哈弗、蓝标哈弗、WEY 品牌、欧拉电动车多个品牌布局，但是在生产、制造、采购上共享集团资源。
与此同时，长城也将聚焦主力产品，确保SUV双品牌——哈弗与 WEY的全面发力。以新能源、智能化为主攻方向，同时开展EV、HEV、PHEV三种技术架构的车型开发和FCV的策划。
这样的布局同时表明，长城希望对于哈弗的依赖逐渐减少，相反对于新能源汽车的倚重逐渐增加。随着长城宝马合作的推进，未来光束汽车的新能源产品将与欧拉、WEY等产品形成合力，长城新能源是否会成为“后发先至”的样本，值得期待。
值得一提的是，欧拉品牌第一款电动车型iQ不到一个月收到了7000多辆的订单，9月已交付707辆。欧拉品牌正在加速扩展销售网络，目前已经批准建立80个品牌专卖店，已收到全国超过350个建店申请。
“晚不晚要看产品的竞争能力，长城现在推出欧拉的话竞争力会是非常好的。我们一直想打造出真正有价值的新能源产品，不想用一个老的车身，购买电池电机拼凑出来一辆车，我们一直不想这么做，所以推出得比较晚。现在动力电池我们有自己的技术，包括电驱动技术和电控，这些技术都是我们的专利，而且水平都是极具竞争力的。”此前，针对长城推出欧拉电动车是否晚了，魏建军在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
实际上，目前市面上有90%的新能源车都是用传统汽油车平台改装而来，即“油改电”。换而言之，当前新能源汽车产品很多都是针对国家补贴政策而来的产物。履新不久的宁述勇上任之初就明确表示，长城不做油改电、不做政策车，更多考虑的是政策退坡后新能源汽车市场的健康发展。
实际上，从创始人魏建军启用自己姓氏为长城的豪华品牌命名之后，这个首家在香港H股上市的民营汽车企业迈进了“狂飙突进”的快车道，而在确定合资宝马之后，更是为这家一直在寻求合作伙伴、变革中的中国车企，创造了超越自我的可能。
（编辑：周开平）
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长城汽车(601633.SH F10 分时 ) (《时代周报》汽车 2018.10.16)
“金九银十”被终结 中国汽车市场凛冬将至
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长城汽车(601633.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
销量前15车企11家大幅下滑 9月车市自主合资均受冲击
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旗滨集团(601636.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
□本报实习记者 潘宇静
消费领域近期频获利好。在进一步激发居民消费潜力，依靠改革创新破除体制机制障碍，积极培育重点消费领域细分市场，全面营造良好消费环境的背景下，海南、四川等地出台政策促进消费。
推动消费升级
根据近日发布的《支持海南全面深化改革开放有关财税政策的实施方案》，将进一步完善离岛免税购物政策和离境退税政策。
《方案》指出，将扩展离岛免税购物政策适用对象范围到乘船旅客，实现离岛旅客全覆盖，研究增设免税店，提高年度免税购物限额。
业内人士指出，海南省将大力推动旅游与文化、体育等领域的融合发展，加快建设具有世界影响力的国际旅游消费中心。
据海关初步统计，前三季度广东实现外贸进出口总值5.2万亿元，同比增长5.9%，占全国进出口总额的23.4%。广东省商务厅表示，下一步，广东还将出台稳定外贸促消费措施。
四川省政府则印发了《进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力实施方案》，将扩大和升级信息消费。明确到2020年，四川省信息消费规模预计达5000亿元，年均增长16%以上。四川省将加快信息基础设施提速升级，持续开展网络提速降费行动，加快5G网络试点、建设和正式商用。
多行业受益
根据国务院办公厅近日印发的《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》，进一步激发居民消费潜力。依靠改革创新破除体制机制障碍，积极培育重点消费领域细分市场，全面营造良好消费环境，不断提升居民消费能力，更好满足人民日益增长的美好生活需要。
根据上述方案，将进一步放宽服务消费领域市场准入，涉及旅游、文化、体育、健康、汽车、食品饮料等领域。
对于海南的上市公司而言，华创证券认为，海南具备免税购物、邮轮旅游、医疗养老、赛马运动等独特优势，打造国际旅游消费中心，有望使海南旅游产业迎来长期高速发展。
健康领域，华金证券认为，随着社会办医支持力度加大，未来放宽民营医疗机构大型医用设备配置是趋势。民营医疗机构对大型医用设备的采购更加灵活，有助于弥补公立医院资源不足以及不均衡，促进民营医疗机构快速发展。
对于汽车领域， 华泰证券 认为，在政策刺激下，汽车消费需求有望在下半年汽车进口关税降低后逐渐释放。同时，消费升级带动农村地区对于汽车的购置需求。
此外，中航证券指出，奶业作为食品饮料的重要子行业，在经历了近十年的阵痛后，涅槃重生走出了低谷期。
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
呼之欲出的沪伦通： 释放中国加速金融开放信号
2018-10-16
□记者 潘清 上海报道
来源：经济参考报
10月12日，中国证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》。同一天，上交所就相关业务规则公开征求意见。
诸多迹象表明，备受关注的沪伦通已呼之欲出。两大金融中心城市以这种特殊的方式“牵手”，正向全球释放中国加速金融开放的明确信号。
2015年9月举行的第七次中英经济财金对话，拟开展沪伦通成为重要成果之一。次月，“支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究”被写入《中英关于构建面向21世纪全球全面战略伙伴关系的联合宣言》。
彼时，作为跨境双向投资开放“破冰”之举，沪港通正式开闸尚不足一年。积极迈向国际资本市场中心舞台的中国资本市场，开始酝酿新的开放模式。
模式之新，在于多方面重大突破。不同于沪港通的订单路由模式，以及QFII（合格境外机构投资者）直接开户参与交易的模式，沪伦通用“产品交叉挂牌”的创新路径，破解跨时区互联互通的重大难题。
鼓励两地上市公司分别在对方市场发行基础股票对应的存托凭证，意味着继跨境ETF之后，境内市场挂牌境外证券拥有创新品种。
借鉴国际存托凭证市场惯例，沪伦通设置生成与兑回机制以实现存托凭证与基础股票之间的转换。跨境转换机制有利于提升存托凭证的定价效率，仅限于做市商的制度安排也可有效控制跨境资本流动风险。
资本市场的互联互通，对于经济金融依存度日渐提升的中英双方而言，有望产生“共赢”效应。
同济大学财经研究所所长石建勋评价认为，在本土企业“走出去”实现全球布局渐成大势所趋的背景下，沪伦通可助力A股上市公司从境外融入资金，支持实体经济开展跨国投资和并购。
9月25日本土上市券商 华泰证券 率先发布公告，拟发行GDR（全球存托凭证）并在伦交所上市，募集资金投向中包括了“逐步完善欧美业务布局”。可以预见，伴随沪伦通脚步渐近，将有越来越多A股上市公司宣布类似的境外融资计划。
继沪深港通之后，沪伦通的到来将使得中国投资者“全球配置”的资产组合范围进一步扩大。而对于有意通过发行存托凭证赴上交所上市的伦交所上市企业而言，进入中国投资者视野显然有助于其拓展全球第一人口大国的庞大市场。
在此间业内人士看来，渐行渐近的沪伦通是中国向全球释放的一个重要信号：全球第二大经济体正加速其金融开放的步伐。
“作为欧盟的重要组成部分，英国不仅是世界金融中心之一，也是中国金融走向世界的重要平台。”中泰证券首席经济学家李迅雷说。
在这位资深专家看来，在沪港通的基础上推动实施沪伦通，将进一步丰富境外人民币持有者的投资工具、风控措施和手段，助力离岸人民币海外资产的沉淀和资产池的扩大。沪伦通“引进来”和“走出去”相结合的模式，有利于发挥资本市场支持国家战略布局国际投融资平台的作用，也体现了新时代中国全面开放战略的多重内涵。
10月12日，中国证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》。同一天，上交所就相关业务规则公开征求意见。
诸多迹象表明，备受关注的沪伦通已呼之欲出。两大金融中心城市以这种特殊的方式“牵手”，正向全球释放中国加速金融开放的明确信号。
2015年9月举行的第七次中英经济财金对话，拟开展沪伦通成为重要成果之一。次月，“支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究”被写入《中英关于构建面向21世纪全球全面战略伙伴关系的联合宣言》。
彼时，作为跨境双向投资开放“破冰”之举，沪港通正式开闸尚不足一年。积极迈向国际资本市场中心舞台的中国资本市场，开始酝酿新的开放模式。
模式之新，在于多方面重大突破。不同于沪港通的订单路由模式，以及QFII（合格境外机构投资者）直接开户参与交易的模式，沪伦通用“产品交叉挂牌”的创新路径，破解跨时区互联互通的重大难题。
鼓励两地上市公司分别在对方市场发行基础股票对应的存托凭证，意味着继跨境ETF之后，境内市场挂牌境外证券拥有创新品种。
借鉴国际存托凭证市场惯例，沪伦通设置生成与兑回机制以实现存托凭证与基础股票之间的转换。跨境转换机制有利于提升存托凭证的定价效率，仅限于做市商的制度安排也可有效控制跨境资本流动风险。
资本市场的互联互通，对于经济金融依存度日渐提升的中英双方而言，有望产生“共赢”效应。
同济大学财经研究所所长石建勋评价认为，在本土企业“走出去”实现全球布局渐成大势所趋的背景下，沪伦通可助力A股上市公司从境外融入资金，支持实体经济开展跨国投资和并购。
9月25日本土上市券商 华泰证券 率先发布公告，拟发行GDR（全球存托凭证）并在伦交所上市，募集资金投向中包括了“逐步完善欧美业务布局”。可以预见，伴随沪伦通脚步渐近，将有越来越多A股上市公司宣布类似的境外融资计划。
继沪深港通之后，沪伦通的到来将使得中国投资者“全球配置”的资产组合范围进一步扩大。而对于有意通过发行存托凭证赴上交所上市的伦交所上市企业而言，进入中国投资者视野显然有助于其拓展全球第一人口大国的庞大市场。
在此间业内人士看来，渐行渐近的沪伦通是中国向全球释放的一个重要信号：全球第二大经济体正加速其金融开放的步伐。
“作为欧盟的重要组成部分，英国不仅是世界金融中心之一，也是中国金融走向世界的重要平台。”中泰证券首席经济学家李迅雷说。
在这位资深专家看来，在沪港通的基础上推动实施沪伦通，将进一步丰富境外人民币持有者的投资工具、风控措施和手段，助力离岸人民币海外资产的沉淀和资产池的扩大。沪伦通“引进来”和“走出去”相结合的模式，有利于发挥资本市场支持国家战略布局国际投融资平台的作用，也体现了新时代中国全面开放战略的多重内涵。
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A05版：机构新闻 2018.10.16)
券商前三季度业绩不乐观
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A2版：今日基本面 2018.10.16)
专家：中长期人民币仍是强势货币
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《新京报》第B06版：财经放大镜 2018.10.16)
频频踩雷 券商纠结中收紧股权质押
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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华泰证券(601688.SH F10 分时 ) (界面生意 2018.10.15)
传统汽车"入冬"新能源车火爆 汽车行业投资逻辑生变
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光大证券(601788.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
出口退税率年内第二次上调 重在稳外贸、调结构
2018.10.16 03:15:28 《时代周报》
[摘要] 2018年前三季度，我国机电产品出口6.91万亿元，增长7.8%，占我国出口总值的58.3%。
时代周报记者 程洋 发自广州 出口退税率迎来年内第二次调升。
10月8日的国务院常务会议上，确定完善出口退税政策，加快出口退税进度，决定从11月1日起提高部分商品出口退税率，给外贸企业减负。 在此前8月30日的国常会上，已经提高部分产品出口退税率。9月5日，财政部与国家税务总局联合印发《关于提高机电文化等产品出口退税率的通知》（以下简称《通知》），自今年9月15日起，提高397种机电、文化等产品增值税出口退税率。 “年内两次上调出口退税率，这与当前外部环境的不确定性有关，我们要用确定的政策支持，去鼓励企业出口。”商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉时代周报记者。 普遍认为，出口退税是国际通行的惯例，通过退还出口企业在国内已缴纳的增值税等税款，让国内产品以不含税成本进入国际市场，与国外产品在同等条件下进行竞争，从而增强竞争能力，扩大出口创汇。提高产品出口退税率，客观上能为企业减压降负。 中央财经大学财税学院资深出口退税学者韩淼则向时代周报记者指出，提高出口退税率，短期来看，有利于出口企业已签约合同的履行，但从长期来看，稳定出口还得依靠优化出口产品的结构、提高出口商品的科技含量，而并不取决于出口退税率的高低。 韩淼举例说，进出口双方在价格谈判过程中，出口退税率是谈判双方都会考虑到的因素。如果提高退税率，进口方也会相应地压低价格。“因此长期看来，出口退税率的提高不会改变出口趋势，企业还是要在降成本、增加产品技术含量上练内功。” 调税档和加快退税进度 今年9月5日，财政部与国家税务总局联合印发《通知》后，首次提高出口退税率主要涉及机电、文化等产品，已于2018年9月15日起正式执行。根据财政部和税务总局的统计，退税涉及的产品在2016年的总出口近3000亿美元，相当于当年总出口的14%。通过估算加权平均的出口退税率从12.7%上调了近2个百分点至14.6%，预计退税共能为出口企业节省增值税近70亿美元。 10月8日的国常会上，再度上调出口退税率，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。调整后，出口退税率由七档（16%、15%、13%、10%、9%、6%、5%）简化为五档（16%、13%、10%、6%、5%），力度同样惊人。 光大证券 的统计数据显示，两次调整共可减税605亿元，占GDP营业盈余的比重为0.29%，占工业企业利润的比重为0.31%。“出口退税是一种制度性保障，该退多少一目了然，而且合理合法。”白明表示。 此外，8月30日、9月18日和10月8日的三场国常会内容，均强调要完善出口退税政策，加快出口退税的进度。 10月8日的国常会上确定，为进一步加快退税进度，对信用评级高、纳税记录好的出口企业简化手续、缩短退税时间，全面推行无纸化退税申报，提高退税审核效率。优化退税服务，帮助企业及时收集单证申报退税，尽快实现电子退库全联网全覆盖。预计，通过上述措施，今年底前将办理退税平均时间由目前13个工作日缩短至10个工作日。 国家税务总局数据显示，近期出口退税进度已经开始加快。今年上半年累计办理出口退税7800亿元，增长7.3%；1-8月，全国税务部门办理出口退税同比增长9.5%，其中8月同比增长15.8%。 广州市税务局的统计数据同样显示，今年1-8月累计办理出口退（免）税350亿元，相当于为企业注入同等规模发展资金。全市无疑点退税平均办理时间缩短至不到6天，进一步加快企业资金回笼速度。 重在稳外贸、调结构 10月8日的国常会指出，实行出口退税，符合世界贸易组织规则，进一步完善出口退税政策，加快出口退税进度，有利于深化供给侧结构性改革，推动实体经济降成本，也有利于应对当前复杂国际形势、保持外贸稳定增长。 此次调整出口退税率，高新技术产品、机电、纺织品、农林产品等将受益，而对高耗能、高污染、资源性产品和面临去产能任务的产品出口退税率则维持不变。 10月12日，海关总署新闻发言人李魁文表示，机电产品、劳动密集型产品仍为出口主力。2018年前三季度，我国机电产品出口6.91万亿元，增长7.8%，占我国出口总值的58.3%。其中，汽车出口增长16.3%，手机出口增长15.2%，同期，服装、玩具等7大类劳动密集型产品合计出口2.29万亿元，下降0.8%，占出口总值的19.3%。 此次调整出口退税率，高新技术产品、机电、纺织品、农林产品等将受益。有研究数据表明，出口退税率每提高1%，可带动资本技术密集型行业出口增长 0.1151%，带动劳动密集型行业出口增长0.0748%。 在韩淼看来，国务院年内两次提高出口退税率，稳外贸的意味明显。 此前，类似提高出口退税率的情况可以追溯到2008年国际金融危机期间。当时，为了稳定外贸，出口退税率被当作调节出口的政策工具，从2008年8月至2009年6月，连续7次提高出口退税率，涉及商品税号超过8000个（次），其中1971个税号商品实现出口全额退税。 “金融危机告一段落以后，出口退税率基本没再调整，除了个别高污染、高耗能的行业以外，当时钢铁行业甚至取消了出口退税，因为我国的钢铁产能过剩，不鼓励出口。”白明指出。 而如今，随着中美贸易摩擦持续升温，在一个半月内接连两次上调出口退税率，亦释放出稳外贸的信号。 光大证券 的统计数据显示，部分退税率提升较多的行业也是美国2000亿美元清单中征税较多的行业，例如橡胶制造业、金属制品业、塑料制造业等。而从总量上说，美国两轮清单共加税325亿美元，约合2242亿元人民币；中国两次提升出口退税率共能减税605亿元，能够对冲美国加税影响的27%。韩淼向时代周报记者介绍，中国的出口退税政策一直作为宏观经济的调控手段，没有按零税率全额退税，这在增值税条例表述中就留有了余地。但出口退税是世界通行的做法，在其他实行增值税的国家，基本上保持了零税率的做法，现今的调高出口退税率，主要是应对国内外复杂的政治经济形势。 白明则表示仅靠出口退税政策来促进外贸的发展，是远远不够的，还需要为国内企业提供全方位的出口服务，如金融服务和出口信用保险，以及贸易的便利化，这些因素综合起来才能形成合力，发挥作用。
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光大证券(601788.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
上海法院5年受理涉自贸区案件27万余件，知识产权纠纷数从8飙升至4407
2018.10.15 19:00:20
值上海自贸区建设五周年，民商事法律关系“涉外因素”认定、商业保理创新模式界定等一系列法律法规空白点，被上海法院逐一明晰、判别。
2013年9月至2018年8月，上海法院共受理涉上海自贸实验区案件27万余件，一审服判息诉率达98.48％。其中金融商事案件数量占到近一半，约为13.5万余件，涉案标的额802.17亿元。
“5年来，面对上海自贸试验区陆续推出的‘负面清单’、准入前国民待遇、‘证照分离’‘法无授权不可为、法定职责必须为’等全新实践，上海法院及时更新司法审判理念，正确适用法律，平等保护中外当事人合法权益。”上海高院民二庭庭长潘云波表示。
界定商事及金融模式的边界
在涉外审判方面，上海高院准确把握涉讼纠纷与中国投资主体的实质利害关系，依法准确行使司法管辖权。
以“西门子国际贸易（上海）有限公司诉上海黄金置地有限公司申请承认与执行外国仲裁裁决案”为例，判决该案的关键因素在于系争合同是否具有涉外因素。上海市第一中级人民法院认为，合同主体上，尽管合同双方都是中国法人，但均注册于上海自贸试验区内，且是外商独资企业，应认定主体上有涉外因素；贸易模式上，涉合同相关设备的交付流程是在自贸区内办理清关手续后，再转到区外，也应认定为有涉外因素；综上，确认仲裁条款有效。
该案尊重国际规则，恪守《纽约公约》裁决执行义务，其裁定结果直接推动了上海自贸试验区内企业选择境外仲裁的突破性改革，是值得司法借鉴的成功范例。
同时，为提高涉外商事案件准确适用，上海高院与高校合作建立委托查明外国法的工作机制。比如，静安区法院就曾委托查明并适用美国华盛顿州法律及时审结了一起台湾当事人与外资银行的储蓄存款合同纠纷案件。
另一方面，一些新型金融模式涉案主体广泛、涉案形式复杂，为上海法院的审理工作带来了空前的司法难度。
以“卡得万利商业保理（上海）有限公司诉福建省佳兴农业有限公司、陈小峰商业保理合同纠纷案”为例，上海市第一中级人民法院认为，在商业保理法律关系中，可转让的未来债权应具有合理可期待性与确定性。而此案中，仅依据佳兴公司虚构的经营状况，不足以对此案所涉及未来债券产生合理期待，该债权不具备债权转让之法律基础，故双方的法律关系不符合商业保理的基本法律特征。
目前商业保理在上海自贸区内迅猛发展，这是以债券转让为基础的新型融资模式，精髓在于预期财产收益的提前变现；此案涉及商业保理中未来债权的可转让性问题，在保理业务中，债权人与债务人之间的基础合同是成立保理的前提，而债权人与保理商之间的应收账款债权转让则是保理关系的核心。
在另一宗“郭秀兰诉 光大证券 股份有限公司、上海证券交易所、中国金融期货交易所股份有限公司期货内幕交易责任纠纷案”中，上海市第一中级人民法院认为，郭秀兰在内幕交易时间段内进行交易，且其主要交易方向与 光大证券 公司内幕交易相反，推定存在因果关系，相关交易损失应由 光大证券 承担。
此案对于交易所监管职责的性质以及其是否应就其监管行为承担民事责任的问题，理论界及实务界存在争议。在阐明了资本市场的市场、法律逻辑及监管逻辑的前提下，法院确立了交易所民事责任相对豁免原则，即若交易所行为的程序正当、目的合法，且不具有主观故意，则无需承担民事责任。
收案结构反映市场需求
涉上海自贸试验区案件主要类型为金融商事纠纷、投资贸易纠纷和知识产权纠纷。
其中，在投资贸易纠纷领域，涉跨境电商、跨境债券债务转让等新类型不断出现，反映上海自贸试验区不断放宽投资范围、推进贸易便利化给市场主体带来的影响。
知识产权纠纷案件正呈快速增长趋势，从第一年度的8件到第五年度的4407件，表明了上海自贸试验区与上海科创中心间的联动与深化，市场主体寻求知识产权司法保护的需求较为迫切。
“越来越多的外国企业和在上海自贸试验区以外的国内企业，在提起知识产权诉讼的时候，都会选择与上海自贸区有关的连接点，也就是选择浦东法院作为管辖法院，比如我庭审结的迪士尼诉厦门蓝火焰、北京基点公司著作权侵权及不正当竞争纠纷案。”上海浦东法院知识产权审判庭庭长徐俊说。
例如，“浙江淘宝网络有限公司与上海载和网络科技有限公司等申请诉前停止侵害知识产权纠纷案”是全国首例涉电子商务平台不正当竞争诉前行为保全案件，该案严格把握了不正当竞争纠纷诉前行为保全的3个审查要件，有效控制了知识产权侵权的损害度，体现了司法救济的及时性和有效性。
在上海自贸试验区设立之初，上海高院就及时制定了《上海法院服务保障中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，全方位、系统性地为全市法院服务保障上海自贸试验区工作明确理念、统领方向。
上海法院还创新完善涉外商事审判机制，加强涉外商事案件审判质效管控，积极推进审判精品化战略。同时，针对开放名册、临时措施、友好仲裁等涉上海自贸试验区仲裁制度创新，上海法院及时作出司法回应，制定了相应的仲裁司法审查和执行工作意见。
责编：刘展超
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光大证券(601788.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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星宇股份(601799.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A01版：封面 2018.10.16)
央行降准正式落地 释放约7500亿增量资金
2018-10-16
□记者 钟源 北京报道
来源：经济参考报
央行15日公告称，当日正式下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。采取上述措施后，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响，15日不开展公开市场操作。
需要指出的是，周一有4515亿元MLF到期。此前人民银行表示，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，这部分MLF当日不再续做，除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
在业内人士看来，在降准实施与政府债券发行缴款、企业季度缴税等多种因素综合作用下，10月下半月资金面料将呈现先趋松后收敛的变化。
在外汇因素不出现大变化的情况下，下周初降准释放的资金在偿还到期MLF之后，剩余部分仍足以对冲国库现金定存到期、政府债券发行缴款等因素的影响，增量流动性的释放有助于短期流动性进一步增加，资金面大概率会变得更加宽松。
不过，一般10月份是传统的税收大月，企业申报缴纳上季度所得税等税款往往导致当月财政存款大量增加。“假设公开市场操作持续停摆，下半月政府债券发行及税期等因素将逐渐消耗降准释放的增量资金。”有市场交易人士坦言。
“今年人民银行已经4次下调了存款准备金率，有人担心我们是否在放松银根。”10月14日，央行行长易纲在公开场所予以回应，当前货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。易纲表示，广义货币增速与名义GDP增速基本相当，社会融资规模增速约为10％，也处于合理水平。综合上述因素，可以得出中国货币政策维持稳健中性的结论。
光大银行 分析报告也指出，此次定向降准对人民币汇率影响有限，人民币有望对一篮子货币保持平稳运行。短期市场风险出清后，人民币将重新回归基本面。
央行15日公告称，当日正式下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。采取上述措施后，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响，15日不开展公开市场操作。
需要指出的是，周一有4515亿元MLF到期。此前人民银行表示，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，这部分MLF当日不再续做，除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
在业内人士看来，在降准实施与政府债券发行缴款、企业季度缴税等多种因素综合作用下，10月下半月资金面料将呈现先趋松后收敛的变化。
在外汇因素不出现大变化的情况下，下周初降准释放的资金在偿还到期MLF之后，剩余部分仍足以对冲国库现金定存到期、政府债券发行缴款等因素的影响，增量流动性的释放有助于短期流动性进一步增加，资金面大概率会变得更加宽松。
不过，一般10月份是传统的税收大月，企业申报缴纳上季度所得税等税款往往导致当月财政存款大量增加。“假设公开市场操作持续停摆，下半月政府债券发行及税期等因素将逐渐消耗降准释放的增量资金。”有市场交易人士坦言。
“今年人民银行已经4次下调了存款准备金率，有人担心我们是否在放松银根。”10月14日，央行行长易纲在公开场所予以回应，当前货币政策保持稳健中性，既未放松，也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。易纲表示，广义货币增速与名义GDP增速基本相当，社会融资规模增速约为10％，也处于合理水平。综合上述因素，可以得出中国货币政策维持稳健中性的结论。
光大银行 分析报告也指出，此次定向降准对人民币汇率影响有限，人民币有望对一篮子货币保持平稳运行。短期市场风险出清后，人民币将重新回归基本面。
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
2018-10-16
□记者 向家莹 北京报道
来源：经济参考报
近期多个政策及市场信号表明，消费金融规模增长速度的趋势性回升正逐渐明朗。8月以来，国务院办公厅和银保监会已三度发文，明确支持发展消费信贷，创新金融服务方式。消费金融牌照也在沉寂许久后，迎来批设的小高潮。
业内人士认为，随着国家政策层面陆续出台鼓励扩大消费的措施，消费金融作为刺激消费的“血液”功能也得到鼓励，从而为消费金融公司发展创造了条件。但同时，在经济环境及严监管背景下，消费金融公司的新增业务不会再出现高速激增的情况。
消费金融获政策加码
受制于内外部经济环境，消费逐渐成为我国经济增长的压舱石。商务部数据显示，消费对我国经济增长的贡献率自2015年以来已连续三年保持在50%以上。今年上半年，消费对经济增长的贡献率为78.5%，同比提高14.2%。
从央行发布的信贷数据来看，自2015年以来，消费贷款成为我国居民贷款增长的主要原因，2017年以来，我国消费贷款中短期消费贷款增速快速走高，而以涉房贷款为主的中长期消费贷款增速明显回落，目前，短期消费贷款占总消费贷款的占比还在持续上升。
对于如何继续增强下一阶段居民的消费动力，国务院办公厅日前发布的《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》提出，应加快消费信贷管理模式和产品创新、不断提升消费金融服务的质量和效率，引导商业保险机构加大产品创新力度等。
早在8月，对消费金融的政策鼓励已现端倪。8月18日，银保监会官网发布了《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》提出，要积极发展消费金融，增强消费对经济的拉动作用；适应多样化多层次消费需求，提供和改进差异化金融产品与服务；支持发展消费信贷，满足人民群众日益增长的美好生活需要。
值得注意的是，这也是继2017年11月下发现金贷系列新规以来，监管部门首次明确表示对消费金融的肯定。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼强调，与之前的政策措施相比，“积极发展消费金融”是比较值得注意的措施。
随后，9月21日，中共中央、国务院印发《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》（下称《意见》）提出，要顺应居民消费升级趋势，切实满足基本消费，持续提升传统消费，大力培育新兴消费，不断激发潜在消费。
对于近期消费金融利好政策频出，董希淼表示，这主要是因为经济的驱动力正由出口、投资转向消费，消费对GDP的贡献率不断提升，成为经济增长的主要拉动力。另一方面，扩大内需也是下半年经济发展的重要着力点。
“但近段时间来，我国消费增速有所回落。因此要积极发展消费金融，发挥金融对消费的促进和提升作用，使消费成为下半年经济增长的压舱石、稳定器。”董希淼说。
牌照争夺持续提速
在政策回暖的同时，随着监管框架日益完善，加上市场需求不断上升，消费金融牌照发放的闸门在沉寂一年之后，也有了重新放开的趋势。
9月29日，厦门金美信消费金融有限责任公司获得开业批复。同月稍早，中信公司、中信信托及金蝶中国合资筹建的中信消费金融公司获得银保监会批准筹建， 光大银行 也发布公告称，与中青旅及王道银行拟共同出资设立北京阳光消费金融公司。
据记者不完全统计，截至10月15日，全国共有24家消费金融公司获准筹建或开业，其中今年两家公司获批牌照的时间均在9月，目前排队等待批文的公司约12家。
牌照之所以受到资本追捧，原因在于与非持牌公司相比，持牌消费金融公司在多方面具有显著优势，如融资渠道更加丰富，包括境内股东存款、同业授信、同业拆借、发行金融债权等方式。此外，持牌消费金融公司能撬动10倍资金杠杆。也就是说，公司注册资本如果是10亿元，小贷牌照最多放23亿元贷款，而消费金融牌照则可以放100亿元。
“随着消费金融产业链的成熟和分工的细化，牌照不再是涉足消费金融业务的唯一入口，如获客引流、贷款撮合、大数据服务、不良催收等环节均不需要牌照，从整体趋势上看，牌照的价值有所下降。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，不过，贷款发放、风险承担等核心环节只有持牌机构才可参与，从这个角度，只有持牌才能参与消费金融全链条服务，对于巨头而言，持牌仍是不二选择。
在经历行业秩序整顿之后，消费金融公司逐渐呈现出市场服务主体多元化态势，持牌消费金融公司、P2P平台、电商等更多主体纷纷进入消费金融市场，不少上市公司亦有意入局。
去年以来，至少有7家上市企业参与发起设立消费金融公司。其中，江苏银行、二三四五、海澜之家联合凯基商业银行股份有限公司共同拟发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司。此外，东方国信、奥马电器、金徽酒、宁波银行也均有类似计划。同时，不少互联网巨头，如滴滴、今日头条等已经联合银行、持牌消费金融公司推出借贷产品，抢食消费金融蛋糕。
但值得注意的是，尽管上述拟设立标的并非全部由银行主导成立，但几乎都出现了银行的身影，如广州银行、海口农商银行、甘肃银行等。对此，恒丰银行研究院研究员杨芮认为，这主要是由于银行参与或主导成立消费金融公司在设立资质、经营管理、业务整合等方面都较其他机构更具优势。
金融科技成核心竞争力
在产业不断创新发展、智能融合、技术推动的新形势下，金融科技成为各公司竞争的核心。包括智融集团、掌众金服、浅橙科技、我来贷等现金贷头部玩家已纷纷转型聚焦消费金融业务的金融科技公司。
据了解，传统金融机构在践行普惠金融的过程中普遍存在获客成本、风控成本、催收成本居高不下等痛点，与此同时，由于征信体系不完善、互联网信息碎片化导致欺诈风险日益严峻。而现金贷平台转型金融科技的优势在于，平台积累了大量用户的金融数据，通过挖掘这些数据的特征，能够帮助传统金融机构在风险可控的情况下进行用户的二次筛选，从而提高传统金融机构的用户覆盖率。
业内人士指出，能向传统金融机构输出金融科技能力的平台大多技术实力过硬，已经积累了一定的数据基础与大数据风控模型、反欺诈能力、AI能力等，因此可以帮助银行等机构更快速有效地输出个性化信贷解决方案。
“随着生活水平的提高，人们的消费理念发生转变，我国消费信贷市场迎来发展契机。”中国社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛认为，目前国家政策的支持、金融市场环境改善等都在推动消费金融市场发展，可以说消费金融市场是一片待开发的蓝海，但同时又存在着激烈的竞争。
对于消费金融未来的发展，董希淼建议：第一，在高度重视消费金融的基础上，加快产品和服务的创新。在此方面，监管部门应给予更多支持，可进一步放宽对消费金融机构的限制；第二，培养更多的消费金融供给主体，在积极稳妥的原则下，加快消费金融公司的批设；第三，加强消费金融风险防控，引入金融科技手段降低其不良率水平；第四，做好消费者适当性管理，将贷款发放给适合的群体，减少过度借贷；第五，加快金融基础设施建设，尤其要加快完善个人征信体系，为消费金融发展创造更好的环境。
近期多个政策及市场信号表明，消费金融规模增长速度的趋势性回升正逐渐明朗。8月以来，国务院办公厅和银保监会已三度发文，明确支持发展消费信贷，创新金融服务方式。消费金融牌照也在沉寂许久后，迎来批设的小高潮。
业内人士认为，随着国家政策层面陆续出台鼓励扩大消费的措施，消费金融作为刺激消费的“血液”功能也得到鼓励，从而为消费金融公司发展创造了条件。但同时，在经济环境及严监管背景下，消费金融公司的新增业务不会再出现高速激增的情况。
消费金融获政策加码
受制于内外部经济环境，消费逐渐成为我国经济增长的压舱石。商务部数据显示，消费对我国经济增长的贡献率自2015年以来已连续三年保持在50%以上。今年上半年，消费对经济增长的贡献率为78.5%，同比提高14.2%。
从央行发布的信贷数据来看，自2015年以来，消费贷款成为我国居民贷款增长的主要原因，2017年以来，我国消费贷款中短期消费贷款增速快速走高，而以涉房贷款为主的中长期消费贷款增速明显回落，目前，短期消费贷款占总消费贷款的占比还在持续上升。
对于如何继续增强下一阶段居民的消费动力，国务院办公厅日前发布的《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》提出，应加快消费信贷管理模式和产品创新、不断提升消费金融服务的质量和效率，引导商业保险机构加大产品创新力度等。
早在8月，对消费金融的政策鼓励已现端倪。8月18日，银保监会官网发布了《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》提出，要积极发展消费金融，增强消费对经济的拉动作用；适应多样化多层次消费需求，提供和改进差异化金融产品与服务；支持发展消费信贷，满足人民群众日益增长的美好生活需要。
值得注意的是，这也是继2017年11月下发现金贷系列新规以来，监管部门首次明确表示对消费金融的肯定。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼强调，与之前的政策措施相比，“积极发展消费金融”是比较值得注意的措施。
随后，9月21日，中共中央、国务院印发《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》（下称《意见》）提出，要顺应居民消费升级趋势，切实满足基本消费，持续提升传统消费，大力培育新兴消费，不断激发潜在消费。
对于近期消费金融利好政策频出，董希淼表示，这主要是因为经济的驱动力正由出口、投资转向消费，消费对GDP的贡献率不断提升，成为经济增长的主要拉动力。另一方面，扩大内需也是下半年经济发展的重要着力点。
“但近段时间来，我国消费增速有所回落。因此要积极发展消费金融，发挥金融对消费的促进和提升作用，使消费成为下半年经济增长的压舱石、稳定器。”董希淼说。
牌照争夺持续提速
在政策回暖的同时，随着监管框架日益完善，加上市场需求不断上升，消费金融牌照发放的闸门在沉寂一年之后，也有了重新放开的趋势。
9月29日，厦门金美信消费金融有限责任公司获得开业批复。同月稍早，中信公司、中信信托及金蝶中国合资筹建的中信消费金融公司获得银保监会批准筹建， 光大银行 也发布公告称，与中青旅及王道银行拟共同出资设立北京阳光消费金融公司。
据记者不完全统计，截至10月15日，全国共有24家消费金融公司获准筹建或开业，其中今年两家公司获批牌照的时间均在9月，目前排队等待批文的公司约12家。
牌照之所以受到资本追捧，原因在于与非持牌公司相比，持牌消费金融公司在多方面具有显著优势，如融资渠道更加丰富，包括境内股东存款、同业授信、同业拆借、发行金融债权等方式。此外，持牌消费金融公司能撬动10倍资金杠杆。也就是说，公司注册资本如果是10亿元，小贷牌照最多放23亿元贷款，而消费金融牌照则可以放100亿元。
“随着消费金融产业链的成熟和分工的细化，牌照不再是涉足消费金融业务的唯一入口，如获客引流、贷款撮合、大数据服务、不良催收等环节均不需要牌照，从整体趋势上看，牌照的价值有所下降。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，不过，贷款发放、风险承担等核心环节只有持牌机构才可参与，从这个角度，只有持牌才能参与消费金融全链条服务，对于巨头而言，持牌仍是不二选择。
在经历行业秩序整顿之后，消费金融公司逐渐呈现出市场服务主体多元化态势，持牌消费金融公司、P2P平台、电商等更多主体纷纷进入消费金融市场，不少上市公司亦有意入局。
去年以来，至少有7家上市企业参与发起设立消费金融公司。其中，江苏银行、二三四五、海澜之家联合凯基商业银行股份有限公司共同拟发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司。此外，东方国信、奥马电器、金徽酒、宁波银行也均有类似计划。同时，不少互联网巨头，如滴滴、今日头条等已经联合银行、持牌消费金融公司推出借贷产品，抢食消费金融蛋糕。
但值得注意的是，尽管上述拟设立标的并非全部由银行主导成立，但几乎都出现了银行的身影，如广州银行、海口农商银行、甘肃银行等。对此，恒丰银行研究院研究员杨芮认为，这主要是由于银行参与或主导成立消费金融公司在设立资质、经营管理、业务整合等方面都较其他机构更具优势。
金融科技成核心竞争力
在产业不断创新发展、智能融合、技术推动的新形势下，金融科技成为各公司竞争的核心。包括智融集团、掌众金服、浅橙科技、我来贷等现金贷头部玩家已纷纷转型聚焦消费金融业务的金融科技公司。
据了解，传统金融机构在践行普惠金融的过程中普遍存在获客成本、风控成本、催收成本居高不下等痛点，与此同时，由于征信体系不完善、互联网信息碎片化导致欺诈风险日益严峻。而现金贷平台转型金融科技的优势在于，平台积累了大量用户的金融数据，通过挖掘这些数据的特征，能够帮助传统金融机构在风险可控的情况下进行用户的二次筛选，从而提高传统金融机构的用户覆盖率。
业内人士指出，能向传统金融机构输出金融科技能力的平台大多技术实力过硬，已经积累了一定的数据基础与大数据风控模型、反欺诈能力、AI能力等，因此可以帮助银行等机构更快速有效地输出个性化信贷解决方案。
“随着生活水平的提高，人们的消费理念发生转变，我国消费信贷市场迎来发展契机。”中国社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛认为，目前国家政策的支持、金融市场环境改善等都在推动消费金融市场发展，可以说消费金融市场是一片待开发的蓝海，但同时又存在着激烈的竞争。
对于消费金融未来的发展，董希淼建议：第一，在高度重视消费金融的基础上，加快产品和服务的创新。在此方面，监管部门应给予更多支持，可进一步放宽对消费金融机构的限制；第二，培养更多的消费金融供给主体，在积极稳妥的原则下，加快消费金融公司的批设；第三，加强消费金融风险防控，引入金融科技手段降低其不良率水平；第四，做好消费者适当性管理，将贷款发放给适合的群体，减少过度借贷；第五，加快金融基础设施建设，尤其要加快完善个人征信体系，为消费金融发展创造更好的环境。
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
光大银行 发布“栋梁”信用卡
2018-10-16
□记者 朱丹 北京报道
来源：经济参考报
10月15日，中国 光大银行 在京举行发布会，正式推出“栋梁”信用卡。该卡以“心怀担当，我是栋梁”为主题，倡导担当精神，争做社会栋梁。 光大银行 此次特邀中国乒协副主席刘国梁为“栋梁卡”代言。
光大银行 “栋梁卡”卡片分为金卡和白金卡两种类型，除可享受 光大银行 金卡和白金卡的所有基础权益外，刷VISA卡消费满额还有机会获赠刘国梁定制签名版的乒乓球拍。该款信用卡卡面以厚重感十足的“栋梁”二字为主体，刘国梁的签名为亮点，3D打印工艺突出栋梁精神。
光大银行 相关负责人表示，“栋梁卡”不仅是一款创新的金融产品，更寄托着勇于担当的精神和情怀。下一步 光大银行 信用卡中心还将积极参与推进“全民乒乓运动”，倡导全民健身精神，整合乒乓资源，为乒乓球爱好者提供更多的服务和便利。
10月15日，中国 光大银行 在京举行发布会，正式推出“栋梁”信用卡。该卡以“心怀担当，我是栋梁”为主题，倡导担当精神，争做社会栋梁。 光大银行 此次特邀中国乒协副主席刘国梁为“栋梁卡”代言。
光大银行 “栋梁卡”卡片分为金卡和白金卡两种类型，除可享受 光大银行 金卡和白金卡的所有基础权益外，刷VISA卡消费满额还有机会获赠刘国梁定制签名版的乒乓球拍。该款信用卡卡面以厚重感十足的“栋梁”二字为主体，刘国梁的签名为亮点，3D打印工艺突出栋梁精神。
光大银行 相关负责人表示，“栋梁卡”不仅是一款创新的金融产品，更寄托着勇于担当的精神和情怀。下一步 光大银行 信用卡中心还将积极参与推进“全民乒乓运动”，倡导全民健身精神，整合乒乓资源，为乒乓球爱好者提供更多的服务和便利。
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
消费金融牌照陆续审发，获牌门槛依旧很高
2018.10.15 21:15:00
近期，消费金融牌照热再起。记者注意到，金美信消费金融于9月29日获批开业;中信消费金融的筹建申请也已于8月17日获得中国银保监会批复同意。
近期，消费金融牌照热再起。记者注意到，金美信消费金融于9月29日获批开业;中信消费金融的筹建申请也已于8月17日获得中国银保监会批复同意。
此外， 光大银行 发布公告称，与中青旅及王道银行拟共同出资设立北京阳光消费金融公司。另有消息称，唯品会联合台湾富邦华一银行拟成立四川省唯品会富邦消费金融有限公司。
据了解，2015年和2016年获批筹建的消费金融公司分别有4家和7家，但去年仅有1家。那么，今年又是怎样的情况呢?
一家商业银行战略部负责人对《国际金融报》记者表示：“就我所知，目前有意发展消费金融业务并获取牌照的公司就不下5家，而且都是实力不错的公司，其中几家也正在积极与合作银行进行沟通之中。”
近两年来，监管机构对互联网金融采取严监管的政策，而正是在这种环境下，持牌消费金融的优势也开始凸显。据记者不完全统计，截至目前，持牌消费金融机构的数量为23家。
“中国市场消费的升级是大家都能预期到的，市场前景非常广阔。尤其，监管层的支持给市场更是注入了信心。”上述负责人表示。
中商产业研究院发布的《2018-2023年中国消费金融行业市场前景及投资战略研究报告》显示，从2013年到2017年的5年时间里，我国消费金融迅速发展，除去住房贷款的消费信贷余额规模增速一直保持在20%以上，年均复合增长率达到了24.7%。特别是在2017年，消费信贷余额达到96000亿元，同比增长62.2%，呈现爆发式增长的态势。据预测，未来几年，我国消费信贷余额的增速虽将有所回落，但仍将以年均30%以上的增速扩张，预计2018年消费信贷余额达到131900亿元，同比增长约37.4%。
今年8月，银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，文件提到积极发展消费金融。这成为继2017年11月开始下发的现金贷系列新规以来，监管当局首次明确表示对消费金融的高度肯定。
银保监会在文件中提到，“积极发展消费金融，增强消费对经济的拉动作用。适应多样化多层次消费需求，提供和改进差异化金融产品与服务。支持发展消费信贷，满足人民群众日益增长的美好生活需要。创新金融服务方式，积极满足旅游、教育、文化、健康、养老等升级型消费的金融需求”。
“虽然近期消费金融牌照审核有加速的态势，但是高门槛、严要求的基准并不会改变，消费金融牌照并不是一块容易到手的牌照，未来数量的增长也不会太多。这也是为何多数公司往往找银行进行合作成立消费金融公司的一大原因，未来在消费金融公司的资质审核方面，要求可能会更高。”上述负责人指出。
(国际金融报记者 付碧莲)
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
除了百亿驰援上市公司
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光大银行(601818.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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美凯龙 (601828.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A07版：地产 2018.10.16)
红星 美凯龙 “十一”销售收入首破百亿元
2018-10-16
□记者 吴永 北京报道
来源：经济参考报
随着人工智能技术的快速发展，家居行业迎来智慧营销新时代。红星 美凯龙 家居集团股份有限公司（简称“红星 美凯龙 ”，601828.sh、01528.hk）在今年国庆期间依托其独创的IMP全球家居智慧营销平台（简称“IMP平台”），在家居行业线上线下流量获取日趋艰难的大环境下，创造了家居行业新的销售纪录——2018年“十一”大促实现销售收入高达106.82亿元，同比大增22%。
据了解，红星 美凯龙 国庆超百亿元的业绩，离不开IMP平台的助力。红星 美凯龙 多年来一直在发掘行业营销新玩法和数字营销赋能商户的探索里不断创新迭代。基于线下营销数据的多年积累，结合互联网营销技术，继续深耕家居行业营销“主战场”——家居商场的营销渠道，红星 美凯龙 今年9月向外界重磅推出了其独创的IMP全球家居智慧营销平台。
IMP平台是由红星 美凯龙 经多年研发，专为中高端家居品牌打造的超精准、全场景、一站式最大获客平台，致力于解决家居行业高离散性、高关联性、高复杂性痛点，并为家居行业的所有角色赋能。IMP平台不仅是红星 美凯龙 的全域引流神器，更是流量制造引擎，既能实现低成本高效率的全域引入新用户，还能对每一个家装用户实行全周期个性化的营销服务，从而实现规模化的流量制造。在IMP平台，每一个导购的引流贡献与销售贡献、每一个环节的互动率与转化率、每一个线上或线下渠道的传播效率与营销效益，都可以被数字化沉淀，从而实现最佳实践的甄别与复盘，实现深度的数据挖掘与策略迭代。
今年国庆期间，红星 美凯龙 借助IMP平台，首创通过“团尖货”引爆家居行业社交营销。这也是家居行业第一次真正意义上的全员全程全渠道营销的数字化，实现了家居行业“团尖货”社交裂变模式。此次上线的家装大咖私享团、大牌峰享钜惠团、百万会员巅峰团、绿色环保领跑团等四大主题团共计有2万余人报名参加，由设计师、导购、楼盘业主群体组成的家居达人汇集在一起，形成了移动社交裂变的传播矩阵。这种共享互通的流量运营方式，让用户在选地段、看楼盘、硬装软装、翻修重装的家装全生命周期里，都能享受到红星 美凯龙 团达人提供的贴心服务。而在红星 美凯龙 浙江慈溪三北商场，通过商场小程序、尖货爆款全年保价、小区业主专享优惠等措施，仅家居达人张峰一个人就实现小程序电子海报UV传播1000+人次，业主线上线下留资120人，尖货售卖70余件，带动商场销售121万元。
据介绍，红星 美凯龙 已经初步完成了包括20余万专家家居导购、近100万家装设计师、13万资深房产经纪人、超过1.5万个高端楼盘业主群群主和上千个中高端异业伙伴的家居达人矩阵的构建。以数字化分析为依托，IMP平台还不断提升家居达人的服务能力、影响力和流量变现能力。数据显示，红星 美凯龙 国庆期间通过“团”这一社交裂变模式，不仅带来新增会员近30万人，更将老会员激活率提升了60%，用户券包领取逾8万个，平均客单价高达3万。
遥遥领先的营销数字化能力不仅为红星 美凯龙 带来了较高的营销收入，更是创下客流量最高、消费人数最多、消费单数最高等多项历史新高。在IMP平台超精准数据系统、全场景触点系统、一站式服务系统、数字化工具系统、智能化管理系统合力作用下，国庆期间涌现了多个家居零售史上的经典案例：北京北四环商场大促期间开单总人数超6千人、总开单数超1.1万，创最高消费人数、最高消费单数两项纪录，同时该商场新会员转化率高达66%；郑州商都商场以3.07亿销量位列单店销量TOP1……截至目前，红星 美凯龙 已在全国35座城市的38家商场落成40座M+设计创客空间，超过2000名设计师入驻，设计师平台正逐步成型。
值得一提的是，以数字营销为代表的互联网营销工具正逐步将用户的线上、线下场景统一化，能够对用户线上线下行为进行全域识别，红星 美凯龙 的IMP平台就可以实现全域用户身份的高效识别。IMP平台还进一步通过对家装用户的线上线下行为数据和属性数据的清洗、验证，有效实现了对用户身份和家装状态的准确定位、精准分层，从而挖掘出哪些是真正有需求、需要深度开发的用户。同时，IMP平台还能洞察到用户的家装偏好、效果预期、心理价位等潜藏因素。这对于充分发掘用户的真实需求，弥合双方的“信息不对称”鸿沟，进而为用户提供全周期个性化的家装服务有着重要意义。通过全域用户识别等手段，IMP平台实现了低成本高效率的全域引入新用户。在此基础上，IMP平台会对每一个家装用户实现了全周期个性化的营销服务，从而实现规模化的流量制造。
让业内人士津津乐道的是，红星 美凯龙 在国庆期间不仅让广大用户获得了个性化的体验，还赋予了各大品牌商家IMP平台神奇的魔力。譬如，依托IMP平台的全域渠道支撑，红星 美凯龙 可以帮助品牌商家制定差异化营销服务。友兰科技、马可波罗、智谛冰箱等众多知名品牌都是IMP平台赋能的亲历者。
IMP平台为专业从事净化技术开发及应用的环保企业友兰科技量身打造了一套品牌推广与销售导向结合的品效方案。通过大牌天团品牌联合促销，专业内容团队量身定制专业文案，全套营销工具转发推广，再配备红星 美凯龙 强大的媒体落地资源，大幅提升了C端用户对友兰科技的品牌认知度、信赖度。而在与马可波罗的合作中，红星 美凯龙 通过家居行业最大的私有化DMP系统，精准触达马可波罗品牌目标用户。加上专业内容团队生产的品牌故事、推广视频，也让经销商、用户对品牌有了更进一步的感知。
业内人士分析指出，这场家居史上首次IMP平台为品牌和商家全方面赋能的大促告捷，不仅彰显了数字化营销、智慧营销变革家居乃至泛家居行业的无限潜能，还奠定了让全行业见证了红星 美凯龙 在数字化营销领域的强大实力。此外，红星 美凯龙 在行业内建立起了全角色、全场景、全渠道、全链路的数字化链接，开创了一个更高维度、赋能全行业的智慧营销新时代，创造了泛家居行业数字营销的新纪元，为整个零售业乃至实体经济转型发展提供了新思路、新借鉴。
未来或许正如红星 美凯龙 董事长车建新所希望的那样，IMP平台不仅是一个营销平台，也是红星 美凯龙 未来全新的商业增值板块。
随着人工智能技术的快速发展，家居行业迎来智慧营销新时代。红星 美凯龙 家居集团股份有限公司（简称“红星 美凯龙 ”，601828.sh、01528.hk）在今年国庆期间依托其独创的IMP全球家居智慧营销平台（简称“IMP平台”），在家居行业线上线下流量获取日趋艰难的大环境下，创造了家居行业新的销售纪录——2018年“十一”大促实现销售收入高达106.82亿元，同比大增22%。
据了解，红星 美凯龙 国庆超百亿元的业绩，离不开IMP平台的助力。红星 美凯龙 多年来一直在发掘行业营销新玩法和数字营销赋能商户的探索里不断创新迭代。基于线下营销数据的多年积累，结合互联网营销技术，继续深耕家居行业营销“主战场”——家居商场的营销渠道，红星 美凯龙 今年9月向外界重磅推出了其独创的IMP全球家居智慧营销平台。
IMP平台是由红星 美凯龙 经多年研发，专为中高端家居品牌打造的超精准、全场景、一站式最大获客平台，致力于解决家居行业高离散性、高关联性、高复杂性痛点，并为家居行业的所有角色赋能。IMP平台不仅是红星 美凯龙 的全域引流神器，更是流量制造引擎，既能实现低成本高效率的全域引入新用户，还能对每一个家装用户实行全周期个性化的营销服务，从而实现规模化的流量制造。在IMP平台，每一个导购的引流贡献与销售贡献、每一个环节的互动率与转化率、每一个线上或线下渠道的传播效率与营销效益，都可以被数字化沉淀，从而实现最佳实践的甄别与复盘，实现深度的数据挖掘与策略迭代。
今年国庆期间，红星 美凯龙 借助IMP平台，首创通过“团尖货”引爆家居行业社交营销。这也是家居行业第一次真正意义上的全员全程全渠道营销的数字化，实现了家居行业“团尖货”社交裂变模式。此次上线的家装大咖私享团、大牌峰享钜惠团、百万会员巅峰团、绿色环保领跑团等四大主题团共计有2万余人报名参加，由设计师、导购、楼盘业主群体组成的家居达人汇集在一起，形成了移动社交裂变的传播矩阵。这种共享互通的流量运营方式，让用户在选地段、看楼盘、硬装软装、翻修重装的家装全生命周期里，都能享受到红星 美凯龙 团达人提供的贴心服务。而在红星 美凯龙 浙江慈溪三北商场，通过商场小程序、尖货爆款全年保价、小区业主专享优惠等措施，仅家居达人张峰一个人就实现小程序电子海报UV传播1000+人次，业主线上线下留资120人，尖货售卖70余件，带动商场销售121万元。
据介绍，红星 美凯龙 已经初步完成了包括20余万专家家居导购、近100万家装设计师、13万资深房产经纪人、超过1.5万个高端楼盘业主群群主和上千个中高端异业伙伴的家居达人矩阵的构建。以数字化分析为依托，IMP平台还不断提升家居达人的服务能力、影响力和流量变现能力。数据显示，红星 美凯龙 国庆期间通过“团”这一社交裂变模式，不仅带来新增会员近30万人，更将老会员激活率提升了60%，用户券包领取逾8万个，平均客单价高达3万。
遥遥领先的营销数字化能力不仅为红星 美凯龙 带来了较高的营销收入，更是创下客流量最高、消费人数最多、消费单数最高等多项历史新高。在IMP平台超精准数据系统、全场景触点系统、一站式服务系统、数字化工具系统、智能化管理系统合力作用下，国庆期间涌现了多个家居零售史上的经典案例：北京北四环商场大促期间开单总人数超6千人、总开单数超1.1万，创最高消费人数、最高消费单数两项纪录，同时该商场新会员转化率高达66%；郑州商都商场以3.07亿销量位列单店销量TOP1……截至目前，红星 美凯龙 已在全国35座城市的38家商场落成40座M+设计创客空间，超过2000名设计师入驻，设计师平台正逐步成型。
值得一提的是，以数字营销为代表的互联网营销工具正逐步将用户的线上、线下场景统一化，能够对用户线上线下行为进行全域识别，红星 美凯龙 的IMP平台就可以实现全域用户身份的高效识别。IMP平台还进一步通过对家装用户的线上线下行为数据和属性数据的清洗、验证，有效实现了对用户身份和家装状态的准确定位、精准分层，从而挖掘出哪些是真正有需求、需要深度开发的用户。同时，IMP平台还能洞察到用户的家装偏好、效果预期、心理价位等潜藏因素。这对于充分发掘用户的真实需求，弥合双方的“信息不对称”鸿沟，进而为用户提供全周期个性化的家装服务有着重要意义。通过全域用户识别等手段，IMP平台实现了低成本高效率的全域引入新用户。在此基础上，IMP平台会对每一个家装用户实现了全周期个性化的营销服务，从而实现规模化的流量制造。
让业内人士津津乐道的是，红星 美凯龙 在国庆期间不仅让广大用户获得了个性化的体验，还赋予了各大品牌商家IMP平台神奇的魔力。譬如，依托IMP平台的全域渠道支撑，红星 美凯龙 可以帮助品牌商家制定差异化营销服务。友兰科技、马可波罗、智谛冰箱等众多知名品牌都是IMP平台赋能的亲历者。
IMP平台为专业从事净化技术开发及应用的环保企业友兰科技量身打造了一套品牌推广与销售导向结合的品效方案。通过大牌天团品牌联合促销，专业内容团队量身定制专业文案，全套营销工具转发推广，再配备红星 美凯龙 强大的媒体落地资源，大幅提升了C端用户对友兰科技的品牌认知度、信赖度。而在与马可波罗的合作中，红星 美凯龙 通过家居行业最大的私有化DMP系统，精准触达马可波罗品牌目标用户。加上专业内容团队生产的品牌故事、推广视频，也让经销商、用户对品牌有了更进一步的感知。
业内人士分析指出，这场家居史上首次IMP平台为品牌和商家全方面赋能的大促告捷，不仅彰显了数字化营销、智慧营销变革家居乃至泛家居行业的无限潜能，还奠定了让全行业见证了红星 美凯龙 在数字化营销领域的强大实力。此外，红星 美凯龙 在行业内建立起了全角色、全场景、全渠道、全链路的数字化链接，开创了一个更高维度、赋能全行业的智慧营销新时代，创造了泛家居行业数字营销的新纪元，为整个零售业乃至实体经济转型发展提供了新思路、新借鉴。
未来或许正如红星 美凯龙 董事长车建新所希望的那样，IMP平台不仅是一个营销平台，也是红星 美凯龙 未来全新的商业增值板块。
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美凯龙 (601828.SH F10 分时 ) (中国经营网 2018.10.15)
山体滑坡致重庆6号线停运 曾有房地产开发商倾倒弃土
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成都银行(601838.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
A股待上市银行之浙商银行：高速扩张，资本充足率承压
2018.10.15 15:34:00 面包财经
A股银行板块扩容进行中。
今年， 成都银行 、郑州银行及长沙银行先后登陆A股市场，另外还有大批银行在排队过会，浏览证监会网站，已经进行预披露与预披露更新的银行累计已有18家，其中有不少申请上市的银行关于募集资金用途时都披露为补充资本金。
今天，着重来看一下这18家A股拟上市银行中规模较大的浙商银行。
浙商银行早在2016年3月就已经在港股上市，截至2018年6月30日资产规模已经超过1.5万亿，远超其他排队中的城商行及农商行。
当前，银行股的估值普遍不高。既然已经在港股上市，香港资本市场再融资也颇为便利，浙商银行为何还要再到A股上市呢？
先来了解一下浙商银行2018上半年的业绩情况。
上半年营收增加3.61%，利润增长15.54%
财报显示：2018上半年，浙商银行营收185.96亿元，同比增加3.61%；实现归母净利润64.86亿元，同比上升15.54%。以下为根据公开数据整理的公司营收及利润变化：
整理A股28家已上市银行数据，2018年中报营收增速平均数与中位数分别为10.02%及7.99%，归母净利润增速平均数与中位数分别为10.94%及7.06%。与行业相比，浙商银行营收增速处于行业中等偏下水平，利润增速高于行业平均水平。
而公司上半年利润增幅超过营收一定程度受所得税减少影响。根据财报，2018年上半年，所得税费用14.37亿元，同比减少2.71亿元，下降15.89%。
资产规模高速扩张
财报显示，近年来浙商银行资产规模扩张速度较快。
在2016年之前，股份制银行经历了普遍的资产扩张，但最近两年行业规模增速已经开始放缓。作为12家全国性股份制商业银行中成立比较晚的银行，浙商银行在最近几年仍然保持了相当快的资产扩张速度。
浙商银行资产规模增幅（以2014年数据为基数）与已上市股份制银行的对比见下图：
2014年至2018年中报，浙商银行资产规模由6700亿元上升至16321.71亿元，四年半增幅达143.62%，而同期其他股份行总资产规模增幅仅46.05%。
对于商业银行而言，总资产规模扩张，往往会带来资本金的压力。从财报上观察，浙商银行核心一级资本在近年来承受了较大的压力。
核心一级资本充足率承受压力
近五年来看，浙商银行资本充足率与一级资本充足率呈上升趋势，但是核心一级资本充足率在2016年后出现了较为明显的下滑。
根据2018年中报，公司核心一级资本充足率为8.41%，与2017年的8.29%有小幅回升，满足宏观审慎体系下对非系统性重要银行的7.5%核心一级资本充足率要求，但与2016年相比仍处于较低水平。以下为根据财报整理的浙商银行充足率指标变动：
浙商银行在预披露更新中提到，本次A股IPO募集到的资金将全部用于补充资本金，提高各层级的资本充足率。
事实上除了IPO融资补充资本充足率以外，浙商银行上半年还通过发行优先股、配售等方式募集资金补充资本充足率。
2017年3月，浙商银行境外非公开发行优先股10875万股，扣除发行费用后的募集资金约人民币149.6亿元。
2018年3月，浙商银行进行H股配售，按每股H股4.8港元的价格向不少于6名承配人配发及发行合计7.59亿股新H股，扣除发行费用后募集金额折合人民币约29.15亿元，也是用于补充核心一级资本。
细算浙商银行近年两次大的补血，共募集资金约180亿元。而本次浙商银行拟发行44.9亿股，占发行后总股本比例不超过20%，募集资金也将全部用于补充资本充足率。
不良率保持稳定，逾期贷款占总贷款比率上升
除了规模扩张，不良贷款总额上升往往也会导致商业银行资本充足率承受压力。
2018上半年浙商银行的不良贷款与去年底基本保持稳定，但浙商银行逾期贷款占总贷款比率与不良贷款比率在今年上半年出现了较大的背离。
先来看看近五年浙商银行不良贷款率与逾期贷款率变动情况见下图：
由图上可以看出，2015年上市以前，浙商银行的逾期贷款占总贷款比率高于不良贷款比率，2016年港股上市之后，逾期贷款率下滑到不良率下方。
2018年中报披露浙商银行不良率为1.14%与2016年底的1.33%相比，还有小幅下降。但是由于贷款总额增加，不良贷款总额仍然有明显的增加。财报显示，2016年末到2018年6月底，浙商银行的不良贷款总额从61.02亿增加到90.75亿元。
浙商银行的逾期贷款占贷款总额比值有所上升，且上升幅度比较明显。2018中报披露，浙商银行逾期贷款率为1.38%，比上年底上升0.31个百分点。
此外值得注意的一点是浙商银行重组贷款和垫款也出现了较大的增幅。2018年报告期末，浙商银行重组贷款和垫款达16.41亿元，比上年末增加13.22亿元。总体重组贷款中大部分为三个月内的，逾期三个月以上的重组贷款和垫款为0.85亿元，比上年末增长0.35亿元。（LZQ/YYL）
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中国石油(601857.SH F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
石油人薪酬发放再迎新变化，中石油已采取行动了
2018.10.15 13:35:00 石油Link
石油人薪酬又迎新变化。
继中石油相继推出“财务共享服务”和“云资源共享中心”后，“人力资源共享服务”的步伐也在进一步加快。
在今年9月份，中石油人力资源共享服务试点推进会在西安召开。长庆油田、长庆石化和管研院与共享服务西安中心签订了人力资源共享服务协议。
据了解，人力资源共享服务的业务涵盖范围涉及员工切身利益的薪酬、社保、合同等。
这项服务的推进，也标志着中石油等单位的薪酬发放单位、模式等将发生重要变化。
石油人工资发放将发生重大转变
人力资源共享服务顾名思义就是将各企业与人力资源管理相关的实务执行类工作，如薪酬核算与发放、社会保险服务、员工招聘服务、人事档案服务、劳动合同服务等，集中起来建立服务中心，为企业和员工提供统一、专业和标准化的服务。
中石油人力资源共享服务试点工作于2017年11月底正式启动，经过9个月的滚动实施，取得了初步成果。
例如，在刚刚过去的9月份，长庆油田、长庆石化和管研院作为第一批试点单位与共享服务西安中心签订了人力资源共享服务协议。
该协议的签订标志着三家单位“薪酬服务”、“员工服务”及“退休手续办理”等首批试点业务正式交付 中国石油 共享服务西安中心运营。
据了解，自试点工作启动以来共享中心已累计处理薪酬服务业务92万余人次，员工服务业务4千余人次，办理退休手续600余人，目前已覆盖员工7.2万余人。
这也意味着石油人的薪酬发放单位、发放模式等都发生了重大改变。
石油人和石油单位将受益?
对于广大石油人来说，薪酬事关着生活质量的提升、幸福感的提高等多项重要指标。
而此次人力资源共享服务带来的薪酬上的变革也将为石油人带来多项利好。
该项变革，不仅能提高对员工的服务效率，降低服务成本，提升人事业务处理专业化和标准化水平，减少违规操作，还能提高服务质量，改善用户体验，促进管理更加合规。
对企业来说，将企业内部共同性、重复性、规模化、标准化的业务分离出来，整合到一个新的业务单元，进行工厂化集中处理，不仅有利于总部和企事业单位人事管理部门更加专注于决策管控，还可以提高对集团公司发展战略和业务发展的支持能力。
除此之外，这项改革还能减少管理层级，精干管理人员，有效支持扁平化管理，促进人力资源管理组织结构持续优化。
人力资源共享服务将成大趋势?
截止目前，国资委、财政部、人社部陆续出台多项文件，大力鼓励集团企业建设和发展共享服务。
在此形势下，人力资源共享服务成为未来石油行业发展的大趋势。
值得注意的是，除了长庆油田、长庆石化等单位，未来，这一改革还将涉及更多的石油单位和企业。
根据中石油相关高层讲话表示， 未来中石油将稳妥推进陕西销售、测井公司、宝石机械、宝鸡钢管等4家单位的试点业务交付准备工作，确保2019年6月份前如期交付西安中心运营。
除此之外，中石化也在2017年正式成立中国石化集团共享服务有限公司，为总部企业和员工提供财务共享、人力资源共享、IT共享以及法律和采购等专业化服务。
目前，该公司的服务范围已经辐射至中国石化境内所有区域，涵盖公司上中下游，及科研、专业公司等各业务板块
未来，还将进一步拓展到中国石化境内所有企业和外部市场。
多种迹象表明，石油人的薪酬等都将迎来新一轮变革。
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中国石油(601857.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》02:宏观&洞见 2018.10.16)
做新时代“大国工匠”——5位产业工人优秀代表在国新办亮相
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中国石油(601857.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
上市公司税收筹划全攻略
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中国石油(601857.SH F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
全球10大石油工程公司排名出炉，中石油、中石化旗下公司上榜
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长飞光纤(601869.SH F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
南飞武汉，“迁都“南京，小米为什么离开北京
2018.10.15 14:13:00 江瀚视野观察
小米跑了，这基本是最近朋友圈最热门的话题，作为中国互联网企业的重要代表，小米从2010年创业，到2018年上市，用短短八年不到的时间，构建起了中国互联网的神话，也和百度、京东一道成为了中国互联网新经济企业在北京的一张名片，然而小米真的跑了？
一、小米真的跑了？
根据《每日经济新闻》的报道，10月12日，一份小米集团《搬迁员工相关福利政策》在网络上流传。文件显示，在2019年3月底前从北京迁往武汉、南京的员工，将获得不小的奖励，包括基本工资不变、3万元搬迁福利费、不受当地限购政策影响可立即购房等等。
根据上述文件的说法，员工可通过邮件自主申请搬迁。北京小米员工搬迁到武汉、南京之后，将享受到与原有同样的基本工资，并继续按原有的餐补标准进行发放。在搬迁时，小米还将提供15天酒店住宿补贴，标准为400元/天。同时还有3万元的搬迁福利费，此福利并非一次性发放，而是在12个月内分批完成，且领取了搬迁福利费的员工必须在新工作地服务满2年。
特别值得注意的是，小米在住房方面开出的条件可谓“诱人”。小米称，向当地政府申请了一批人才公寓，搬迁员工可根据个人实际情况就行申请，其中武汉的人才公寓租金为1000元/套，南京人才公寓租金为2000-3000元/套。同时，从北京搬迁到武汉、南京的小米员工，不受当地限购政策，可以立即获得购房资格。小米还将与当地有实力的开发商洽谈合作事宜，争取以优惠的价格购入。
2017年6月，小米即开始了建设湖北总部的步伐，与武汉市政府签署了战略合作框架协议，同年11月18日，小米、金山、顺为在光谷金融港B24栋举办入驻办公仪式。今年6月份，小米科技、金山软件、顺为资本与武汉市签署战略合作框架协议，小米武汉总部正式揭牌。据雷帝触网报道，截止今年7月，武汉光谷已落地了小米、金山、顺为第二总部，以及小米产业基金、西山居、金山办公等一系列项目，员工规模已超过600人。位于光谷金融港的小米武汉总部办公点，今年将有近千名员工，约七成是从武汉本土招纳。目前，小米武汉总部大楼正在加紧筹建。
今年7月19日，小米香港上市10天后，雷军在前往武汉高新区进行答谢时曾表示，小米武汉总部“是以万人规模来规划和思考的”，并将“以研发为核心”。
二、逃离北京的小米在怕什么？
一般情况下根据总部经济学的观点，企业总部选在什么地方，代表着企业对于业务发展需求的需要，为什么大城市往往会成为知名企业的总部，最重要的原因就是大城市所拥有庞大的资源体量，中国北京、上海、广州、深圳等一线城市之所以成为一线最重要的就是其巨大的资源优势，北京拥有政策、人力、资本等方面的巨大优势，上海拥有金融、资本的强力支持，广州是外贸和商业的集散地，深圳更是改革开放的一面窗口。
小米在北京五彩城的成功主要来源于北京最顶尖互联网科技人才和资本的支持，然而，正如薛兆丰教授在其新书《薛兆丰经济学讲义》中的论述，所有的企业家其实都在充当中间人的角色，他在猜有没有消费者愿意为他的经营活动买单，如果猜对了，他就赚钱，如果猜错了，他就赔钱。
小米在创业初期选择北京，最大的原因就是北京是一个最容易让别人看到的地方，作为中国的首都，作为中国互联网经济最重要的中心之一，北京聚集了中国老牌的互联网企业新浪、搜狐、网易，也有着中国新兴的互联网巨头百度、京东，这些企业让全中国都会把自己的目光盯在北京，这个时候把企业放到北京无疑会是一个非常正确的举动，因为这样才能找到消费者为小米的经营活动买单，无疑雷军做对了，在北京的小米远比它的老师在珠海的魅族做的更好。
但是，时间放到了现在，2018年的今天，小米已经在香港成功上市，无论是资本实力还是品牌声量都已经达到了一个顶峰，这个时候当社会都已经认可小米的时候，小米也就不再完全需要在北京这个大家都能够看得到的地方了。正像薛兆丰教授论述的那样，企业的成本其实是由别人所决定的，北京作为中国的首都，可谓是寸土寸金，在这里雇佣一个员工所需要支付的潜在成本是一个极其高昂的费用，除了企业需要支付的货币成本之外，员工的通勤成本、时间成本，以及企业的运营成本，这都是实打实的的成本。
在小米还没上市的时候，由于运营的资金都是来自于风险投资的金钱，相对而言使用起来的心理压力并不太大，而上市之后，用投资人的钱的小米，就必须要认识到自己所支出的每一分钱，都要成为财报上的数字，成为支撑自己股价的关键，所以对于上市之后的小米，如何能够保证财报数据的好看，这让承诺硬件利润不超过5%的小米来说，可谓是压力不小，这才是小米怕了的事情。
去年开始，二线城市抢人大战升温，八仙过海各显神通。除了在购房、落户、创业等层面对人才提供优惠政策以外，对于企业的吸引力度同样不容忽视。2016 年，武汉光谷即推出了引进企业的优惠措施，《楚天都市报》曾报道， 长飞光纤 光缆股份三年累计节省所得税1.59亿元。
这样的诱惑力，即使是小米这样的上市巨头也都是难以忽视的事情，然而不仅是小米，无独有偶华为将手机制造基地迁往东莞，中兴通讯将生产基地迁往河源，都是这样的原因的。
对于北京、上海、广州、深圳这四大一线城市来说，正如著名经济学家熊彼特先生说的，一个城市的发展潜力是由这个城市的企业以及企业家所决定的，当一个城市由于居住、生活成本不断上升，从而赶走城市的企业的时候，城市未来的根基也就有可能动摇，这才是城市最危险的事情。当年伦敦正因为城市成本不断上升让企业不断迁移，城市的年轻人不断地被赶离城市，最终引发了严重的城市问题，这实在不能让人小觑。
小米跑了，下一个会轮到谁？
作者：上游财经专家顾问，财经专栏作家，财经评论员。
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正泰电器(601877.SH F10 分时 ) (界面工业 2018.10.15)
531至今光伏公司市值蒸发2423亿，上周蒸发近600亿
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浙商证券(601878.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》港股脉搏 2018.10.15)
人行降准利内房 恒大候低吸纳
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大连港 (601880.SH F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
政策红利释放 招商蛇口卡位港口
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中国银河(601881.SH F10 分时 ) (《时代周报》金融 2018.10.16)
银河证券试点跨境业务获准 券商出海迎全面监管
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中国国旅(601888.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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紫金矿业(601899.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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方正证券(601901.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》08:新文化 2018.10.16)
直播圈再现“抱团取暖”：一直播正式“卖身”微博 母公司曾频传上市信号
每经记者 许恋恋 杜蔚 每经编辑 孙志成收购或年底前完成 还记得小咖秀、秒拍等曾经红极一时的视频应用吗？这些爆款APP均出自一下科技。而一直播于2016年5月登陆微博，作为后者的一个内置功能出现，用户无需下载APP就可以一键点击直播。微博下注视频社交 微博的产品核心是通过多元化的内容展示，来提升头部用户及其粉丝关系的运营。随着2013年开启的下沉战略推进，微博用户规模大幅提升趋势逐渐衰弱，用户增长速度放缓。 方正证券 研报显示，微博2018Q2MAU（月活跃用户人数）达4.31亿，Q2增长2000万，同比增长19%；DAU（日活跃用户人数）达1.90亿，同比增长15%。但MAU、DAU的同比增速均继续下行，创近年新低。 方正证券 研报也认为，目前微博视频流等新的广告形态尚未对全部广告主开放，同时视频信息流广告加载率与普通信息流广告加载率相比仍然较低，随着未来进一步提升视频流等新的广告形式的售卖率，微博平均广告单价有望进一步提升，公司的ARPU（每用户平均收入）值仍有上升空间。
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方正证券(601901.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
方正证券 9月净利为何暴增？全资子公司民族证券贡献现金红利9亿元
2018.10.15 22:24:00
10月15日晚间， 方正证券 披露的9月财务数据简报显示， 方正证券 (母公司)9月份实现营业收入12.48亿元，净利润暴增至9.99亿元。
10月15日晚间， 方正证券 披露的9月财务数据简报显示， 方正证券 (母公司)9月份实现营业收入12.48亿元，净利润暴增至9.99亿元。
根据Wind数据统计， 方正证券 今年前9个月实现营业收入29.20亿元，同比减少0.17%;净利润11.33亿元，同比增加13.70%。
对比前8个月数据， 方正证券 9月份业绩显得格外突出。经简单计算，其9月份营业收入占前9个月总营收的比例为42.74%，9月净利占比更是达到88.17%。
对此， 方正证券 在公告中表示，当月母公司营业收入和净利润环比大幅增长，主要系收到中国民族证券现金红利 9 亿元所致。
方正证券 相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，一切以公告内容为准，没有其他可以提供的信息。
第二大股东股权被冻结
近日， 方正证券 还发布公告，披露了其100%控股的全资子公司民族证券涉及一起法院判决。
方正证券 在公告中表示，案发后，民族证券已向公安机关报案，要求以挪用资金罪追究相关涉案人员的法律责任并请求将被挪用的资金返还。
方正证券 称，案件涉及被告单位北京政泉控股有限公司(下称“政泉控股”)现持有 方正证券 股份 17.996亿股，占公司总股本的21.86%，为公司的第二大股东，其持有的本公司全部股票均被司法机关冻结(含轮侯冻结)。
根据媒体报道，法院判决对冻结在案的17.996亿股 方正证券 股票的价值扣除政泉控股投资支出的60.91亿元后的违法所得予以追缴，上缴国库;对被挪用未归还的资金16.39亿元继续追缴，返还被害单位民族证券。
方正证券 相关人士对《国际金融报》记者表示，截至目前，公司及民族证券尚未收到有关股东或有权机构关于上述案件的正式通报或书面材料。若上述判决进入执行阶段且被挪用的资金完成追缴，将对公司财务状况带来积极影响，有新的进展将会通过公告进行披露。
根据 方正证券 披露的2018年半年报，截至6月末， 方正证券 前十大股东中有3家持股比例超过5%。其中，北大方正集团持股比例为27.75%，目前有7.74亿股处于质押状态;政泉控股持股比例为21.86%，目前全部处于冻结状态;另外一家为香港中央结算有限公司，持股比例为15.30%。
由此可看出， 方正证券 的股权结构相对分散，而此次涉案企业政泉控股为其第二大股东，持股比例与第一大股东方正集团仅相差5.89个百分点。
控股股东质押11.09亿股
此外，记者还注意到，最近 方正证券 接连发布股票质押公告。
10月11日， 方正证券 发布公告称，方正集团通过股票质押式回购交易的方式，将其持有的1.05亿股公司无限售流通股份质押给中信证券股份有限公司，本次质押的股份占公司总股本的1.28%，期限为1年。
截至公告日，方正集团持有公司股份22.85亿股，占公司总股本的27.75%，其中，质押股份总数为11.09亿股，占方正集团持有公司股份总数的48.54%，占公司总股本的13.47%。
东方财富Choice数据显示，加上本次质押股份，控股股东方正集团共计6笔股权质押处于质押状态。另据中登公司的股权质押登记数据，截至最新统计时间， 方正证券 总体质押比例为35.95%。
(国际金融报记者 刘新余)
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方正证券(601901.SH F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
生不逢时美团IPO后跌近20% 双寡头竞争格局已定唯盈利难定
2018.10.15 13:56:00 李媚玲
文 | 周亦成
“资本市场会有起伏，大家不需要太多关心短期的股价涨跌；长期来看，我们所创造的价值最终会体现在我们的股价上。”9月20日，美团上市当天，王兴发布公开信如是说。
尽管王兴试图淡化市值变化的影响，但是资本市场却没有忘记王兴的美团。截至10月12日收盘，美团上市的第十五个交易日后，美团比上市首日下跌了18.66%，跌去近750亿港元的市值。其间，恒生指数下跌5.86%。
10月12日，阿里巴巴集团宣布，旗下业务饿了么和口碑正式合并，同时成立一个全新的“本地生活服务公司”，旨在为消费者提供更加出色的覆盖“到家”、“到店”两大场景的一条龙服务。阿里巴巴表示，阿里本地生活服务公司的成立是阿里巴巴集团完成对大消费领域布局的重要里程碑，是行业的重大变化。分析人士称，阿里的此次业务整合，剑指竞争对手美团点评。受此消息影响，12日尾盘，美团点评股价跳水，收盘逆势下跌4.35%。
借鉴京东教训 宣布盈利尚需时日
财联社发现，美团营业收入2015年至2017年分别实现40亿元、130亿元、339亿元，同比分别增长223.2%、161.2%。美团三年总营收增长超过七倍，但是离赚钱还有一段距离。2015-2017年，美团分别亏损105亿、58亿和190亿。
美团主要有三大业务模块：餐饮外卖、到店及酒旅业务和新业务。招股书披露，2017年美团点评总体GMV达到3570亿元，整体毛利36%，整体变现率（收入/GMV）9.5%；其中餐饮外卖业务GMV为1710亿，毛利8.13%，占总营收的48%，变现率12.3%；到店及旅游业务GMV为1580亿，毛利88.72%，占总营收的44%，变现率6.9%；新业务及其他280亿，变现率7.3%。
9月27日，美团点评发布2018年中期报告，上半年总营收263亿元人民币，较2018年前四个月94.9%的增速略有下滑；净亏损288亿元人民币，去年同期亏损124.4亿人民币，净亏损大幅扩大。盈利的下降主要是受新业务模块的拖累。今年上半年。新业务模块亏损逾20亿元人民币，导致整体的毛利率由去年同期的39%，降至今年的23%。美团离盈利还有不小的距离。
关于美团何时盈利，美团商业顾问庄帅曾对媒体表示，美团上市之后应该不会很快宣布盈利，选择再烧个5年或许会好一些。美团现在要把规模做大，如果过早宣布盈利，资本市场就会把主要目光放在盈利数字上，我觉得没有太大必要。京东就遇到了这样的问题，2016年宣布全年净利润10亿元，业绩压力马上就来了。
对于未来，庄帅踌躇满志：美团的餐饮外卖和酒店业务应该可以很快实现盈利；美团的这套体系可以让美团的估值至少达到1000亿美元，而且依据美团现行的模式，市值未来长期超过京东是没有问题的。
美团的自信是有来由的：目前中国食品消费的在线渗透率仅13.4%，未来5年市场整体复合增速还是很有希望能保持30%左右；华盛证券表示，假设美团作为龙头，其外卖交易金额复合增速可达35%。
市场呈现双寡头竞争格局
本地生活服务业是电商行业一个全新的赛道。传统购物电商以实物商品消费为主，而本地生活服务行业主要涉足服务业。艾瑞咨询的数据显示，2017年我国生活服务市场交易规模已经达到18.4 万亿，预计未来5年行业CAGR达10.2%，2023年行业总容量将翻倍至33万亿。
方正证券 指出，本地生活服务业的供给端更分散，互联网的价值更高。2017年我国电商交易总规模为6.1万亿元，在中国的社零总额中的渗透率为16.7%，而服务领域的电商渗透率为10.8%，渗透率还低于实物电商。
10月12日，阿里巴巴通过宣布，成立一个全新的“本地生活服务公司”，由饿了么和口碑正式合并形成，两者结合构成一个“新巨头”，剑指美团点评。
其实饿了么和口碑的合并其实早有铺垫。2018年4曰2日，饿了么被阿里以95亿美元的价格收购。4月底，饿了么与口碑的账号信息开始打通；同时饿了么的配送平台“蜂鸟”开始帮助口碑配送。口碑和饿了么累积涵盖676个城市，服务商家达到350万。饿了么的平台上，有66.7万的月度活跃骑手为消费者服务，平均每个用户每年下单近20次；口碑的平台上，则拥有1.67亿月度活跃用户。
餐饮外卖业务是目前本地生活服务平台最重要的业务。目前外卖领域主要有美团点评和饿了么两大平台，站在二者后面的是腾讯和阿里两大互联网巨头。艾瑞咨询的数据显示，2018年第一季度，美团、饿了么在外卖市场的市占率分别为59.1%、36%。两家市占率已经超过90%。
美团外卖成立于2013年，比饿了么晚了4年。但在2017年以210亿元的营收，超过饿了么等先发竞争者成为国内外卖行业龙头。并且积累了海量的用户数据、社交评论，2017年毛利率首次转正至8%。
美团的团购业务开始于2010年，早期大多数公司都采取粗暴的硬广来获取商家客户，而美团则组建了强大的地推军团，长期通过线下地推的方式辛勤深耕商户客户，低成本取了海量商户的原始信任，早年2010年美团的商户数量仅有2000余家，3年之后就拓展到90万家。目前主要的竞争对手是阿里口碑、百度糯米。
方正证券 认为，未来团购领域的竞争角逐将主要存在于口碑、美团之间。两者相比各有优势和劣势：阿里更具技术优势，尤其在金融、支付方面；美团在商户端更具基础，同时在到店方面用户肖像更清晰。双方在共享单车、网约车、机酒上的布局也都基本上完全同步。未来可能都将长期投入较为激进的商户获取计划，很长一段时间都呈现双寡头竞争的局面。
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方正证券(601901.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》14版：财经 2018.10.16)
预减、亏损成三季报“关键词” 中小券商变相裁员初见端倪
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方正证券(601901.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
地产的黄昏
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永辉超市(601933.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
银行理财市场巨变：降门槛 调结构
2018.10.15 10:09:00
一纸新规，“搅动”了22万亿元银行理财市场。根据银保监会发布的数据，截至2018年8月末，银行非保本理财产品余额达到22.32万亿元。
一纸新规，“搅动”了22万亿元银行理财市场。根据银保监会发布的数据，截至2018年8月末，银行非保本理财产品余额达到22.32万亿元。
这份新规将如何改变理财市场?又将对投资者产生怎样的影响?
理财新规效应显现
降低投资门槛、调整大额赎回比例、停发结构性存款……随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)配套细则——《商业银行理财业务监督管理办法》(下称“理财新规”)落地，近期银行理财市场迎来一场大变革。
投资门槛：从5万降至1万
根据9月28日发布的银行理财新规，单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元，各家银行迅速反应。
9月30日， 建设银行 在官网发布《中国 建设银行 “乾元—惠享”(季季富)开放式净值型人民币理财产品调整首次购买起点金额的公告》，产品首次购买起点金额由5万元调整为1万元。
随后，包括建行、农行、中行、交行、招行、广发银行、中信银行等在内的多家银行相继发布类似公告，宣布下调部分理财产品销售起点金额至1万元。其中，农行宣布10月1日起调整销售起点的理财产品数量多达43只，交行在对部分面向个人客户销售的存量及在售公募理财产品起售金额调整为1万元的同时，也调整了部分结构性存款产品的起存金额。
投资门槛的下调，无论是对于银行还是投资者来说，都是利好。融360分析师杨慧敏在接受《国际金融报》记者采访时表示，降低门槛可以增加银行理财的客群，增强与其他货币类资管产品同台竞技时的竞争力。
银保监会相关负责人表示，对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点等内容，拟在理财子公司业务规则中予以采纳。
对此，有业内人士认为，理财子公司发行的理财产品销售起点将大幅降低，未来理财子公司既可发行摊余成本法计价的现金管理类产品(偏离度参考货基要求执行)，在起购金额、客户风险评估上又大幅放松，将对当前公募基金体系下的货币基金产生强烈的正面冲击。
大额赎回：不超过总份额10%
10月10日，《国际金融报》记者从广发银行某沪上支行获悉，该行“日薪月益”、“天天薪”(均为理财产品)大额赎回比例由30%调整成10%。
从理财产品类型上看，上述两款理财产品均为开放式非保本浮动收益型产品。
广发银行相关负责人对《国际金融报》记者表示，将大额赎回的比例下调至最低限度10%是因为理财新规。
据悉，理财新规第47条规定，在确保投资者得到公平对待的前提下，商业银行可以按照法律、行政法规和理财产品销售文件约定，综合运用设置赎回上限、延期办理巨额赎回申请、暂停接受赎回申请、收取短期赎回费等方式，作为压力情景下开放式公募理财产品流动性风险管理的辅助措施。
上述条款所称的“巨额赎回”是指商业银行开放式公募理财产品单个开放日净赎回申请超过理财产品总份额10%的赎回行为，国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
有业内人士认为，商业银行在一定条件下对投资者赎回做限制，有利于防范流动性风险。
交通银行金融研究中心首席银行业分析师许文兵在接受《国际金融报》记者采访时表示，理财新规也对资管业务的期限错配以及母行提供流动性支持等方面做出了比较严格的限制，所以从单个产品的角度看可能会增加流动性管理的难度，因此可能会导致赎回比例方面的调整。而这种调整对机构投资者可能会有一定影响。
结构性存款：部分小型银行停发
据相关媒体报道，在近日理财新规正式实施后，部分小型银行结构性存款已停止增量发行。
这项调整的依据是理财新规的第75条：“商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。”
所谓结构性存款，是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。
自去年11月份理财新规征求意见稿发布之后，银行逐步暂停保本理财的发行，转而通过结构性存款替代保本理财开展揽储的竞争。
央行数据显示，截至今年8月末，商业银行结构性存款已突破10万亿元大关。华创证券分析师周冠南在研报中指出，中小型银行单位结构性存款增速最快，2017年以来，中小型银行单位结构性存款占其单位存款的比重已经从8%上升到12%，体现流动性分层压力，也使得银行综合负债成本维持高位。
有业内人士指出，理财新规明确提出这一资格要求，对于地方性的城商行和农商行是一个门槛，实际上目前很大比例的农商行均未取得金融衍生品业务交易资格。
周冠南称，对于不具备衍生品交易资格的银行，通过有交易资格的“通道行”，或者委托给证券公司、期货公司发行的结构性存款能否存续，目前尚无明确监管规则，各地监管执行口径仍有较大差异。未来监管料将进一步出台结构性存款的监管规则，监管规范化势在必行。如果不具备衍生品交易资格的中小银行不能通过委外方式开展此类业务，则在揽储工具上有所限制。
资管新规下净值化转型明显
事实上，理财市场不仅仅有上述三项改变。
自4月27日资管新规公布以来，统一监管为包括银行理财业务在内的资管行业的健康发展夯实了制度基础，中国银行理财业务正在发生积极变化。
从产品总量看，理财产品发行数量有所回落。申万宏源近期发布的一份研报显示，当前非标压降规模已过1/3，新规落地后伴随着新产品加快发行、老产品有序压降，监管对银行手续费收入冲击边际亦将趋缓。截至2018年6月末，银行业理财规模环比年初大幅下降8.5万亿至21万亿元，其中非标环比压降34.3%至约3.15万亿元，主要受理财细则发布前银行未明确监管特意控制新发产品所致。
不过，上述研报也指出，自7月份，理财新规的征求意见稿落地后，理财规模边际已恢复平稳增长，7月、8月理财规模分别增长至21.97万亿元、22.32万亿元。尽管2020年过渡期结束前整改压力仍存，但过渡期安排将有利于非标压降更加平稳有序，叠加新产品发行提速，未来理财业务对手续费收入负面影响将逐步减弱，中收业务回暖将是银行业后续营收端持续修复的有力支撑。
从期限结构看，短期产品占比减少。按照资管新规关于期限错配方面的要求，银行原来通过期限错配套利的模式无以为继，理财产品期限逐步拉长。融360监测数据显示，6月份发行的理财产品中，3个月以内(含3个月)理财产品发行量占比为21.99%，环比下降2.45个百分点。而日前记者在实地走访沪上银行时，有银行更是表示：“我们已不再发行90天内的理财产品。”
从产品类型看，保本产品“量价跌”，净值型产品占比在上升。根据资管新规要求，金融机构需要对资产管理产品实行净值化管理，及时反映基础资产的收益和风险，在此背景下，银行理财业务开始转型。据融360不完全统计，2018年上半年净值型理财产品发行量整体呈上升趋势，尤其在4月末资管新规发布以后，5月份和6月份净值型理财产品的发行量都有不同程度的增加。6月份净值型理财产品的发行量为171款，较1月份增长158%。在资管新规落地后，净值型理财产品发行量有明显的增长，但净值型理财产品的总量依然偏少，6月份净值型理财产品占比仅为1.51%，预期收益型理财产品仍占发行量的绝大部分，银行理财净值化的道路仍然任重而道远。
从组织架构看，大中型银行加快了设立资管子公司的步伐。资管新规要求，“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务”。据统计，今年以来已有9家商业银行宣布将设立资管子公司，并在资本、人才、系统方面进行筹备。
过渡期至2020年银行直面五大挑战
资管新规过渡期为资管新规发布之日起至2020年底，也就是说还有两年多的时间。随着各项配套细节的出台，银行理财迈入“合规时代”的脚步已不可逆转，未来银行业在理财业务方面的竞争将更加激烈。业内人士普遍认为，银行在风险管理、产品设计、人才管理等运营管理领域将会面临不小挑战。
一是产品设计能力的挑战。融360理财分析师杨慧敏认为，理财新规后，银行理财净值化转型的速度将会加快，这就要求银行要打破现行的理财产品形态和产品体系，如何设计理财产品将成为银行理财业务的重要挑战。
二是财富管理能力的挑战。“以往的银行理财大都是预期收益率型的，银行在中间可以赚取差价，而资管新规后，银行理财将是真正意义上的‘受人之托，代人理财’，银行理财的投资收益将全部归为投资者所有，银行只收取一些管理费或手续费。”杨慧敏说。
三是产品销售方面的挑战。银行理财主要竞争对手是银行同业，而过渡期之后银行资管将直面大资管行业的强劲竞争，杨慧敏认为，银行理财分为公募和私募理财，且加上银行理财“去刚兑”的意识转变，普通投资者能否普遍接受这个新的理财理念，银行方面该如何面对将是银行理财业务面临的巨大挑战。
中银国际研究公司董事长曹远征在此前接受《国际金融报》记者采访时表示，由于目前银行管理的资产规模较大，且这些资产又基本是“影子银行”类资产，银行理财产品要想正常、顺利地向净值化过渡，将面对诸多挑战。“比如，银行理财产品一旦转型为净值型产品，说白了就是类似于买基金，那么银行的净值型产品就不得不面临与公募基金等产品的激烈竞争，对中小银行而言更是巨大的挑战”。
四是人才储备方面的挑战。杨慧敏指出，众所周知，银行在现金和债券方面有较强的人才储备，但是在股市方面相对比较薄弱，理财新规之后理财资金进入股市，甚至在未来理财子公司相关规定出台后，理财资金有望直接进入股市，这就意味着银行需要更多在股票管理方面的人才储备，建立权益类资产团队。
普益标准日前发布的一份关于银行资管团队人才梯队建设的研报显示，资管新规下，目前中国银行业资管业务在岗位设置与人才储备上有较大压力。
报告显示，在理财业务条线相关岗位设置方面，城商行与农村金融机构普遍更为重视风控合规，偏重于资管业务的实际落地与运作，而中后台支持如资产配置、投研、系统等力量极其薄弱。
在投研岗位方面，各类型银行投资岗设置率高于研究岗。其中，40%的股份行理财业务管理部门设置了研究岗，在所有类型银行中研究岗设置率最高;资产配置与组合管理相关岗位方面，股份行设置率为50%，城商行与农村金融机构的设置率仅为10%左右;交易岗位方面，国有行设置率为50%，股份行设置率为64%，城商行与农村金融机构交易相关岗位设置率只有30%;运营岗位方面，农村金融机构设置率仅略高于10%，其它各类型银行设置率基本为40%左右。
而从银行理财业务人员素质看，目前各类银行理财业务从业人员主要为硕士学历，而高学历(博士、硕士)人才在国有行、股份行、城商行、农村金融机构的占比呈依次下降趋势。其中，国有行理财业务从业人员主要为博士及硕士学历，股份制银行理财业务从业人员主要为硕士及本科学历，城商行与农村金融机构的高学历人才偏低。从证书资质看，股份行理财从业人员证书资质具备情况较为丰富，但整体看，银行理财从业人员证书资质拥有率仍较低。
“当前，中国银行业资管业务的岗位设置与人才储备显然不能支持资管新规所带来的压力和挑战。在资管新规之下，各银行需对资管业务的组织架构、部门设置、交易与风控流程、业务逻辑等多方面进行重新建构。”报告总结说。
杨慧敏也在接受《国际金融报》记者采访时进一步指出，在薪资待遇方面，银行相比券商并没有特别大的吸引力，所以在吸引人才上面临挑战。
五是加强投资者教育。杨慧敏认为，银行不仅要提高员工对理财产品的分析能力，还要大力宣传理财产品打破刚兑的理念，引导客户接受净值化转型。同时，向客户传达资产配置的观念，帮助客户树立更好的理财理念。
（国际金融报记者 陈圣洁 ）
《 国际金融报 》（ 2018年10月15日 第 05 版）
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
五位银行资管大佬谈银行理财 着力布局多元化资管业务
2018.10.15 13:50:00 郝昕瑶
2018年是资管发生剧变的一年，从年初资管新规下发，到9月份银行理财新规落地，整个资管行业面临重大的变化。从市场来看，内外部市场环境，包括债市、权益市场都发生很大的变化。在此过程中，银行理财更是在按照监管的导向进行转型发展。
10月13日召开的中国财富管理50人论坛上，来自 建设银行 、邮储银行、中信银行、平安银行和华夏银行的资管大佬，从银行理财转型的机遇和挑战等方面进行了讨论和分享。
过渡期的巨大挑战
谈及截至2020年12月31日的过渡期，五位资管大佬纷纷表示，银行理财转型的过渡期虽然比征求意见时长了一些，但银行内部判断还是不够。老产品如何转型，净值化产品如何替代预期收益型产品、资产标准化、收益的巨幅下降和风险事件的频发等等问题，都是银行面临的巨大挑战。
资管新规的一个中心是打破刚兑。而对于银行来说，“真正打破的时候，肯定面临客户关系的考验。” 建设银行 资产管理部总经理刘兴华说道。
而资管新规产品净值化的要求，在以前资金池预期收益型的产品占据主要地位的情况下，产品转型的过程中存在着投资者教育的难题。存量业务的处置和新产品的开发是关注的重点。邮储银行资产管理部总经理步艳红介绍道，从4月27日新规正式颁布以后，改行停止发售新的预期收益型产品，截至9月30日产品规模已下降了将近800亿、10%的水平。平安银行金融市场总监王伟认为，无论是老产品还是新产品，都要跟着市场的价格来走，按照资产实际的回报来计算价格，回馈给投资者。同时，王伟呼吁同业要按照市场价格的形势降低价格，呼吁监管部门多批准一些新产品来补充银行理财的血液。
中信银行资管中心副总裁罗金辉指出，当20万亿老产品在2020年底压缩为零，而净值型新产品无法达到估值预期，意味着投资的巨大压缩，实体经济获得的融资的巨大压缩。所有的市场参与者，融资方、投资方、监管方都要面临挑战。
理财子公司带来的机遇
刘兴华认为，未来理财子公司规则出台后，允许股票用理财基金做间接投资，对股票市场应当是有利的。王伟表示，平安银行理财业务还将致力于低波动率、稳定收益的产品；而权益类的产品主要还是借助于外部有成熟经验的公募基金来合作，平安银行自身不会去大量投资。步艳红则指出，各家银行都要再重新创设产品，重新差异化对接客户，短期内不会匹配很多理财资金进入股市。
理财细则里银行理财的起点已经从5万调到了1万，后续监管层给市场也释放了信号，理财子公司成立后，理财认购起点或会进一步下调到和其他资管机构一样的水平。据统计，理财产品通过银行渠道到投资人的市场占有率在百分之七八十以上。理财认购起点的变动利于银行扩大销售范围，获取更多客群。
银行资管新动态
银行资管产生于银行母体内部，银行在发展资管业务的时候并没有做太多的投入。“一个银行的资产管理部，可以管理数千亿上万亿的资产，但资管部的人数却没多少。”中信银行资管中心副总裁罗金辉指出，“这就是传统模式的好处，但是现在不可能再这样做了。”刚刚由平安信托转签到平安银行的1200名员工，正是去做系统、做产品的，为私人银行的高净值客户做财富管理。
资管新规落地后，更多的银行和从业者在考虑投资团队、投资流程和投资逻辑是否适当，仍然按照银行的经营模式是否可以维系。尤其是在当前银行资管中间业务营业利润下降的情况下，银行母体或者集团对于资管业务的认可度和资源投入的边际在哪里，给资管人带来巨大压力和考验。
华夏银行资产管理部总经理李岷认为，除了资源的投入，金融科技也是重要的一环，信息不对称和信息爆发式增长过程中所有的估值、风险问题通过科技系统来解决，是未来比较大的挑战。
刘兴华则透露， 建设银行 考虑将资管、金融市场和投行三类大业务并称为交易银行业务的第三条线着重发展。
商业银行资管子公司可以实现风险隔离，降低银行的经营风险。截至目前，已有16家上市银行通过董事会决议，拟设立全资的资管子公司。尚未公告披露资管子公司设立计划的银行包括四大行、邮储银行、浙商银行、渤海银行、恒丰银行、上海银行、包商银行、广州农商行。
平安银行王伟认为，理财子公司可吸取多方面资金来补充资本、引入多方股东，银行仅作为主要控股。罗金辉则指出，一家银行搞资管子公司，很难切断这家资管公司和银行之间的信用连接，不利于打破刚兑；银行的传统体制和资管业务在决策流程包括人才机制不利于资产子公司走向市场化。罗金辉建议，未来的理财子公司可以是混合所有制的，就像基金公司，可以做各家银行渠道的产品，打破封闭体系。
此外，罗金辉还指出，理财子公司注册资金数十亿甚至上百亿的情况值得警惕，“作为资产管理公司，要打破刚兑，那么大资本金没有必要。”
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》04:金融 2018.10.16)
银行业零售大战：信用卡业务成发力重点
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (《时代周报》时事 2018.10.16)
大资管时代下的理财新规 30万亿理财巨舰开辟新航路
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》金融 2018.10.15)
降准凸显逆周期调控
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》基金 2018.10.15)
20万亿银行理财“松绑”
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
杭州银行等通过网贷资金存管测评，截至目前32家银行进入“白名单
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
黄益平：金融改革开放没有所谓“最佳时机”|四十年再出发·金融①
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
百年交行的30年金融改革试验|四十年再出发·金融②
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
5家银行资管总谈银行理财转型的机遇与挑战
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建设银行(601939.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
控股股东债务危机叠加商誉爆雷 金龙机电前三季度巨亏16亿
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玲珑轮胎(601966.SH F10 分时 ) (投资者关系互动平台·互动新闻 2018.10.15)
[互动] 玲珑轮胎 ：已进入大众等知名汽车配套体系
全景网10月15日讯 玲珑轮胎 （601966）周一在上证e互动介绍，公司已成功进入大众、通用、福特等知名汽车配套体系，还有部分车企已进入供应商体系，未实现配套，因涉及公司商业机密，暂时不方便披露。 玲珑轮胎 主营汽车轮胎设计、开发、制造和销售。（全景网）
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中国核电(601985.SH F10 分时 ) (《证券日报》第C2版：新能源 2018.10.16)
中国核技术遭“狙击” 中广核称美国政府推论不恰当保留法律维权权利
■本报记者 杨 萌
当地时间10月11日，美国核安全局曾向中国核工业发出一份禁令，称对与中国的民用核能合作提出多项具体限制条件，作为全球最大的核电建造商中广核集团因此受到最严格的限制。根据该文件，直至中广核涉嫌非法获取核技术的诉讼在美国司法系统得到解决，任何向中广核出口的申请都不予批准。
10月13日上午，中广核集团发布声明回应称，已注意到相关报道，不理解美国政府对中广核的推论是基于已被证实的事实，还是已生效的司法判决。目前看，两者皆不成立，美国政府的推论是不恰当的，保留以法律手段维护企业合法权益的权利。
同事，中广核还称，在英国开展的项目，没有使用美国核技术，并且核技术出口过程受到中国监管当局严格管制，将继续与合作伙伴一起推动英国新建核电项目。此前 中国核电 也已回复称，禁令对“华龙一号”建设无影响；禁令中关于AP1000建设的设备部件，其政策为推定批准，因此不会对AP1000项目产生影响。
挺进英国
成我国核技术重要名片
近年来，随着我国核工业技术的发展，如高铁一般，核工业已经成为了我国重要的“国家名片”，也成为了代表核心竞争力的“国之重器”。核电是我国改革开放最重大的成果之一。早在30多年前，我国建设大亚湾核电站时，用的是英国和法国的技术，而在30多年后，中广核与法国电力集团联合，共同建设英国20年来首座核电站。从引进国外技术，到使用自主技术成功开启全球最高端市场，改革开放的40年，中广核实现了由“中国制造”向“中国创造”的华丽转身。2016年中下旬，中广核与法国电力集团、英国政府签署了英国新建核电项目一揽子协议，实现了我国核电走出去的历史性突破。
2016年9月29日，中广核与法国电力集团、英国政府签署了英国新建核电项目一揽子协议，英国核电项目包括欣克利角C、赛兹韦尔C、布拉德维尔B三大项目，其中布拉德维尔B项目将使用我国自主知识产权的三代核电技术华龙一号。
据介绍，欣克利角C项目计划建造两台EPR机组，由中广核牵头的中方联合体与法国电力集团共同投资建设, 中方股比33.5%。2017年3月24日，欣克利角C项目进行了核岛廊道第一罐混凝土的浇筑，标志着项目主体工程正式开工建设。另外，拟采用华龙一号建设2台机组的布拉德维尔B项目将以中广核广西防城港核电二期为参考电站，中广核华龙一号通用设计审查首席技术官毛庆在发布会上表示，布拉德维尔B项目计划在2025年左右开工建设。
通用设计审查（GDA）是华龙一号落地英国的技术前提。2017年1月10日，英国政府发布声明，正式受理华龙一号通用设计审查申请。通用设计审查预计需要花5年的时间完成。
不过，中广核参与投资建设英国核电项目可谓一波三折。2016年7月29日，就在中广核和EDF都准备好在英签约之时，英国政府突然宣称，暂缓就HPC项目作出最终决定，并将对此进行更全面的审查。但两个月后，英国政府正式批准这两家核能巨头合作在英参与建设HPC等核电项目。
而此次，美国所发出的禁令，源于2016年的一起诉讼。2016年8月份，据参考消息援引英国《泰晤士报》网站的报道称，中广核集团被指控带头阴谋策划窃取美国核电行业机密以加速中国反应堆技术的开发和生产，此案由美国联邦调查局展开调查，美国司法部国家安全部门提起公诉。报道称，66岁的何苏雄（音译）是一名出生于中国的核工程师，但后来加入美国籍成为美国公民。他经营一家被称为国际能源技术的咨询机构，而何苏雄被控雇用6名美国核专家向中广核提供机密信息。
对此，中广核也做出了“反击”，称不理解美国政府对中广核的推论是基于已被证实的事实，还是已生效的司法判决。目前看，两者皆不成立，美国政府的推论是不恰当的，保留以法律手段维护企业合法权益的权利。
我国核技术
仍有巨大发展空间
对于上述事件，有分析人士称，近几年，美国对中国高精尖技术的打压一直在持续，从此前的中兴事件，到此次的事件，不过，这也从侧面说明中国的很多技术已足够强大，使得美方担心中国会后来者居上。
数据统计显示，近十年来，中广核每年的科研投入占营业收入的5%左右。近三年，中广核累计科研投入接近100亿元，目前已拥有1个国家重点实验室、1个国家工程技术研究中心和7个国家能源研发中心。
据悉，大量的研发投入，让中广核近年来产生多个科研成果，除华龙一号技术外，中广核研发成功了中国首个核电站“神经中枢”——数字仪控平台“和睦系统”，使得中国成为全球第5个拥有此类技术的国家，目前已经在9个新建核电项目中应用，实现了从二代到四代核电堆型的全覆盖，为我国核电建设节约资金近30亿元。
此外，中广核还完成自主先进核燃料组件、离子体处理固废技术研发，在全球首创电子束处理污水等一大批重大科研成果，并在先进核反应堆、事故容错燃料等前沿领域展开新布局。
据了解，目前世界上有150多个国家开展了核技术应用的研究。核技术应用在发达国家已形成庞大的产业链。美国核技术应用产业的年产值占国民经济总产值的比例约为4%—5%，日本和欧洲相应所占比例为2%—3%，全世界核技术产业规模超过万亿美元。
国内核技术应用产业的年产值在2010年已达1000亿元，占当年GDP的0.3%，到2015年相关产值已达3000亿元，占当年GDP的0.4%。
不过仍需要看到，与美国、欧洲、日本等发达国家和地区相比，中国核技术应用产业仍有非常大的发展空间，未来预计可达万亿级别的市场。国内核技术应用市场还处在成长期，仅在材料改性和辐射消毒灭菌等领域较为成熟。目前材料改性已产生千亿元市场空间，未来随着医学、环保、印刷、汽车、辐照固化等新领域的核技术应用逐步成熟，核技术产业将进入更广阔的发展领域。
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中国银行(601988.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A02版：财经要闻 2018.10.16)
□本报记者 彭扬
多位业内人士15日在 中国银行 业协会主办的“外资银行改革开放成果上海座谈会”上表示，外资银行在中国的发展过程中，不仅促进了 中国银行 业的市场竞争和创新发展，也推动了中国金融市场的对外开放。随着中国金融业对外开放的一系列政策密集落地，也将为外资银行带来了新机遇。
外资银行发挥积极作用
银行业协会数据显示，截至2018年6月末，外资银行在华设立41家外资法人银行、115家外国银行分行和156家代表处，营业性经营机构总数1005家，在华外资银行资产总额同比增长7.56%，总体发展较为平稳，机构数量稳步增加，资产规模稳步增长，资产质量较好。
“纵观外资银行在华发展进程，外资银行通过带来先进的管理理念、技术和产品，促进了 中国银行 业的市场竞争和创新发展；通过深入拓展中国市场，全方位投入在华业务，积极支持和服务实体经济；通过调动全球资源，发挥内外联动的桥梁优势，助力中资企业拓展海外市场、参与全球竞争；通过推动中国金融市场对外开放，促进跨境人民币业务发展，推进人民币国际化等方面都发挥了重要的积极作用。” 中国银行 业协会副秘书长张亮表示。
张亮指出，主要表现在四方面：一是融入本地发展，与中资银行开展信贷融资、跨境结算等多层次业务的广泛合作。二是配合中国国家战略实施，支持“一带一路”倡议、“粤港澳大湾区”建设，扶持中小企业发展，倡导绿色金融理念等。三是注重风控合规，在中国监管法律允许范围内发挥跨境服务优势，打造核心竞争力。四是积极参与金融创新，助力未来发展，在中国金融市场上扮演了日益重要的角色。
事实上，中国也是很多外资银行的重要战略性市场。渣打中国副行长兼个人金融部董事总经理朱亚明表示：“在渣打看来，中国是渣打最重要的战略性市场，渣打的经营策略是将业务重心放在既符合中国经济未来发展方向，同时自身具备优势的领域，包括‘一带一路’倡议、人民币国际化、金融市场开放、中国中小企业的发展，以及富裕人群的不断扩大，为渣打下一阶段的发展提供了重要战略机遇。”
金融业对外开放带来新机遇
随着中国金融业对外开放的一系列政策密集落地，也为外资银行带来了新机遇。花旗中国副行长裴奕根表示:“对于中国持续改革开放的举措，花旗感到十分振奋。市场准入和业务条件逐步放宽，将有利于包括花旗在内的外资银行更全面地参与中国金融业的开放和发展，我们期待获得更多市场准入和业务扩展机会，以更好地服务客户，同时为中国的金融市场作出自己的贡献。”
“中国对外开放的大门越开越大，上海国际金融中心地位稳步提高，外资银行的营商环境也不断优化。”科威特国民银行上海分行行长杨先柳表示，上海分行应将自身的发展和中国经济的发展结合在一起，将更多资源配置到亟需资金支持的领域，在助力中国经济高质量发展的关键时期，找到自身新的业务增长点。
恒生中国环球贸易及融资业务部总监兼上海分行行长胡斌表示：“将继续借助母行恒生银行的优势，发挥跨境联动，重点打造跨境金融服务的核心竞争力，搭建内地与香港联动的金融桥梁，为更多内地企业走出去和外资进入内地市场提供金融服务，为实体经济发展做出应有的贡献。”
对于未来外资银行的发展，张亮建议：一是用好中国进一步扩大开放的红利，加强“共融型”发展。二是立足上海改革开放排头兵的优势，推进“深耕型”发展。三是适应当前金融强监管的态势，坚守“稳健型”发展。四是抓住全球第四次工业革命的机遇，打造“创新型”发展。
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中国银行(601988.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》11版：最保险 2018.10.16)
人身保险业“凤凰涅槃”式转型 “未来20年将保持平均两位数增速”
李致鸿
本报记者 李致鸿 北京报道
导读
黄洪指出，当前，中国市场经济发展已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，这是人身保险发展和人身保险监管工作新的时代背景。人身保险业要始终将服从服务高质量发展作为行业今后较长一个时期发展的方向。
“预计未来20年，人身保险业还能保持平均两位数的增长速度。”日前， 中国银行 保险监督管理委员会副主席黄洪的这番表态，令保险市场尤其是人身保险业颇受鼓舞。
对于人身保险业今年以来出现的负增长，黄洪强调，一个行业在经济高速发展后出现短暂的调整是十分普遍的现象，同时经济增速下行、金融去杠杆的影响、利率上升所带来的人身险产品竞争力的下降，也是客观存在的，“但此次人身保险业负增长与以往历史上人身保险行业出现的多次负增长是有本质区别的。”
2018年1-8月，保险业原保险保费收入27449.58亿元，同比下降0.74%，降幅继续收窄，业务加速转型，保障型产品成主流。“经历此次主动调整，人身保险业将发展得更加健康，风险防范能力和服务实体经济的能力也将有效提升。人身保险业要将服从服务高质量发展作为行业今后较长一个时期发展的方向，推动一场由内而外的全面转型。”黄洪表示。
主动调整转型高质量发展
2018年1-8月，人身保险公司原保险保费收入19639.27亿元，同比下降5.37%；未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费5717.04亿元，同比增长27.32%。
对于此次人身保险业出现负增长的内因，黄洪表示，这是“主动调整、节奏在我”。人身保险业逐步完善了产品和精算监管政策，绝大部分公司积极跟进，主动压缩高费用、高资本消耗业务，行业现金流充足，实现正增长的公司数量在逐步扩大。
从具体数据看，过去五年，健康险、意外险基本维持两位数增长，今年新增保费下降的情况下，健康险依然增长32%；人身险业2018年上半年比2011年负增长时的内含价值增速提高13个百分点，新业务价值提高4个百分点。
以太保寿险为例，2018年上半年，其续期业务增速37.7%，推动上半年保险业务收入同比增长18.5%，达1310.37亿元；上半年长期保障型新业务首年年化保费占比提升7.8个百分点，达50.2%，推动寿险业务剩余边际余额较上年末增长15.4%，达2634.70亿元；此外，新业务价值率同比提升0.8个百分点，达41.4%。
事实上，过去人身保险业的发展方式是一种高消耗、高成本的发展方式，行业显性成本居高不下，资源配置效率较低、公司人员成本高、管理运营成本高、销售费用高的现象比较普遍，并影响了保险业发展的外部环境，行业和社会也为隐性成本付出代价。
国寿股份副总裁肖建友曾在21世纪经济报道主办的“第十二届亚洲金融年会”上表示，多年来，规模与质量、速度与效益的关系是我们争论的热点，从道理上讲两者应该兼顾，但在实际当中“鱼与熊掌”难以兼得。国家经济发展正在转型升级，金融保险业也在推进价值转型，上规模、拼数量这种外延式扩张的老路已经越走越艰难，必须加快转变经营模式，转向内涵式发展，做优主业，做精专业，在服务经济社会发展中创造价值和利润。
黄洪指出，当前，中国市场经济发展已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，这是人身保险发展和人身保险监管工作新的时代背景。人身保险业要始终将服从服务高质量发展作为行业今后较长一个时期发展的方向。
事实上，续期保费、新业务价值、剩余边际等指标在人身保险公司的评价体系中正变得愈来愈重要。例如，中国平安常务副总经理兼首席财务官兼总精算师姚波解释称，剩余边际摊销是保险公司未来会计利润的主要且稳定的来源，是实际资本的重要组成部分。“剩余边际增长主要源于新业务贡献及良好的经营管控。剩余边际的摊销主要来源于存量业务，新业务是未来增长的关键。”
太平人寿总经理张可坦言，在全面转型的过程中，以客户为出发点，是整个保险经营的基础；要做到“好公司”与“好产品”的平衡。作为企业，追求利润和规模无可厚非，但前提一定是要以客户为中心的。如果本末倒置，一味追求“填鸭式”供给，即使短期内占了市场不饱和的便利，但长期必然会招来危机。
发展方式仍存差距
目前来看，人身保险业现行发展方式在覆盖全生命周期的风险保障、产品质量、发展动力、发展效益等方面，与当前市场的要求仍存在差距。
张可指出，当前市场上，保险产品同质化严重，典型的就是“一张保单卖全国”，对所有客户不加区分、一刀切。而且从客观上讲，国内市场还比较年轻，缺乏足够的风险管理经验，保险公司在定价上相对谨慎，需要保留充分的安全边际。在这样的环境下，保障型产品普遍都比较贵，比如重疾险年缴保费动辄上万，普通家庭难以承受，而反过来正是这些家庭容易“因病致贫、因病返贫”，最终导致这些最需要保障的群体却买不起保险，从根本上造成了保险保障的“缺位”。
张可续称，今年上半年，不少同业公司在产品上做了一些新尝试，比如突破疾病保障数量、轻症多次赔付，提升产品性价比，让保险真正“买得起、用得上”。事实上，“好产品”并不需要牺牲“好公司”的目标，相反，还会倒逼公司管理改革和风险管控，让公司更有动力想办法提升效率、降低成本。
普华永道中国保险行业主管合伙人周星认为，从保险公司自身的内部因素来看，潜在客户的保险意识、收入水平、主体结构、差异化需求，都已开始影响人身保险业发展态势，人身保险业传统渠道和新兴渠道的发展方式都亟待改变。
在人身保险业保费收入增速将回归良性正增长态势的过程中，周星认为，营销员的专业能力提升将成为个险竞争力的核心保障，科技在人身险发展中的作用日益显现。
目前，人身保险营销“毁誉参半”，核心的症结在于营销人员没有通过长期、专业服务与消费者建立信任关系，而信任关系的背后是消费者对保险公司品牌、营销员职业道德和专业素养的高度认同。
此前，太保寿险董事长徐敬惠曾表示，在目前的变革中，人身保险公司需要在产品、队伍和营销支持等多个方面久久为功；营销人员要专业技能过硬；保险服务要贯穿消费者整个生命周期。
2018年上半年，保险消费投诉反映的主要问题为车险理赔纠纷、分红型人寿保险销售纠纷、意外伤害保险理赔纠纷和健康保险理赔纠纷等。此外，互联网保险投诉仍较为突出，主要反映销售页面未明确说明免责条款、拒赔理由不合理、捆绑销售保险产品、未经同意自动续保等问题。投诉险种主要集中在退货运费险、手机碎屏险、航班延误险、账户安全险等。
一位华南地区的保险消费者坦言，保险公司在服务便捷性等方面与互联网公司存在明显差距。从保险科技运用领域看，运营管理和销售领域方面对保险科技运用比较充分，但消费者获得感并不强，保险误导、理赔难等问题依然屡见不鲜。
黄洪认为，此次全面转型对全行业是一个凤凰涅槃的过程，需要认识到全面转型要解决行业发展和形势要求适应的理念、理论、制度、机制、政策、监管等一系列问题，是一个系统工程和长期过程，不可能一蹴而就、药到病除。全面转型不是轻松的，是辛苦的，甚至是痛苦的；是攻坚战、更是持久战。所以，要取得全面转型的胜利，不但要有决心，更要有定力；不仅要有科学的战略，更要有灵活的战术，在遵循银保监会关于全面发展战略规划、明确战略定位、保持发展战略相对稳定的基础上，一事一策，因时而动，提高转型战术方案的灵活性、针对性和有效性。
（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）
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中国银行(601988.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》05:金融 2018.10.16)
G20财长和央行行长会议：防范加密资产洗钱和恐怖融资风险
每经记者 宋戈 每经实习记者 刘永生 每经实习编辑 卢九安强化打击加密资产跨境犯罪 一年来，关于对加密数字资产犯罪的打击，央行和国家相关部门一直在不断加强力度。加密数字资产犯罪四大特点 关于加密数字货币跨境犯罪，每日经济新闻记者采访到了 中国银行 法学研究会理事肖飒律师。肖飒介绍，由于中国监管机构态度明确，自2017年9月4日起，原生加密数字币的发行（ICO）已经被定性为：非法公开融资行为，也就是说项目方不得在我国境内公开发行加密数字币以获得不特定人群的融资。正是因为中国法律和监管机关的态度，一些项目方被“挤压”到新加坡、日本、直布罗陀等国家和地区，在本地发行数字币后，转卖回中国境内，诱使中国居民购买价格波动巨大，甚者带有“空气币”性质的数字货币，具有较大法律风险。
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中国银行(601988.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》宏观 2018.10.15)
稳经济方可稳汇率
统计数据显示，中国继续推进国际收支再平衡的目标正在有条不紊地实现，尽管人民币汇率短期表现出承压态势，但是本外币供求格局尚未遭受实质冲击。
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本刊记者? 魏枫凌／文
自9月下旬以来，人民币对美元又出现了一轮持续的贬值，即期价格从6.84贬至6.93。与此同时，9月外汇储备余额下降227亿美元，10月7日，央行宣布差别化下调法定存款准备金率1个百分点，外汇市场成交量也有明显放大。市场人士将其解读为政策在稳汇率与降利率、稳经济之间取得平衡。
从本外币供求看，国家外管局公布的数据显示，二季度，中国直接投资净流入248亿美元，双向保持在较高规模，其中，对外直接投资净流出279亿美元，外国来华直接投资净流入527亿美元；证券投资净流入610亿美元，创季度历史新高。
在资本金融项下为较大额顺差的背景下，贸易战促使经常项下顺差收窄，综合来看，国际收支再平衡的进程并未改变，对人民币汇率问题似乎并不用过度担心。作为一个大型的、开放型的经济体，当前中国经济增长走弱的预期可能才是影响汇率更重要的因素，恐慌情绪与投机盘的释放最终也会通过供求在中期回调。而外围形势变化以及人民币汇率的下行在短期内令风险资产承压，风险资产的回暖则有待经济基本面出现边际好转。
货币内松只为对冲外紧
9月26日，美联储宣布加息25个基点至2%-2.25%区间，是自2015年12月以来第8次升息，符合市场预期。会后的美联储声明最重要的变化是，“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除，这是2015年开启加息周期以来首次。 中国银行 投行与资管部分析师认为，这意味着美联储加息周期已到了中后期，从更新的点阵图来看，支持2018年12月升息的委员从此前的8位上升至12位，美联储委员预计2019年加息三次和2020年加息一次不变。
另外，美联储还将2018年经济增长预期从1.8%调升至3.1%，2019年经济增长预期由2.4%抬升至2.5%。预计全球贸易纠纷在短期内难以影响美联储紧缩的步伐，12月联储大概率继续升息。
美联储加息引发利率上升，令风险资产承压，10月11日全球股市出现大幅下跌。
人民银行在10月7日宣布，将于10月15日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。据测算，除用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF外，此次降准可进一步释放约7500亿元增量资金。
这一降准措施旨在替换到期的MLF，提升商业银行放贷的空间，但是否会实际增加信贷投放仍取决于市场需求以及银行的意愿。
中国人民银行在其降准的通知中还指出，“注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长。”同时，这一举措也响应了9月26日中国国务院《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》中有关“完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业”的精神。富拓中国分析师刘敏指出，由此也可知，此次增量资金同时有意向改善民营企业融资条件倾斜，人民银行有一箭双雕的意图。
招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，人民银行在国庆假日的最后一天公布降准，核心的目的是对冲国庆假期期间全球股债双杀对国内经济市场形成的冲击。2018年以来，人民银行已经累计实行了四次降准，分别是年初的普惠制降准，4月25日的定向降准，7月5日的降准。四次合计降准约3个百分点。上述几次降准均属于中性操作，其所带来的基础货币释放将为其他方式（如人民银行对银行债权的减少）所回笼对冲。从某种程度上讲，未来降准或是大势所趋。
但在去杠杆的大背景下，货币和财政政策将整体维持中性甚至偏紧的状态。“真正意义上的货币政策放松是货币供给增加带来的资金面松弛，也就是量升价跌。”谢亚轩称，“2016年中本轮系统去杠杆以来，中国真正意义上的货币政策放松只出现在2018年6月份，然而6月份货币政策放松后，对于实体部门传导不畅，7月随即开始转向边际收紧。”
总之，当前货币政策的核心矛盾还是在于打通利率传导机制，若传导仍不顺畅，货币政策依然存在较大的顾虑。尽管货币政策工具频频释放暖意，但是从基准利率以及货币供应量等中间指标和监测指标来看，货币政策并没有产生大幅宽松的效果。
在实体经济方面，经济大省的情况值得关注。2018年以来，广东和江苏的经济增速下滑，且两省第二季度名义增速下降均高达4个百分点以上。2018年上半年，广东和江苏的实际GDP增速分别为7.1%和7.0%，较2017年下降0.4和0.2个百分点。值得注意的是，名义GDP增速的下滑幅度更为显著——第二季度，广东和江苏的名义GDP增速大幅放缓至6.1%和8.1%，较第一季度分别下降5.5和4.0个百分点。
中金公司首席经济学家梁红认为，广东和江苏两省的经济增长下滑是当前中国经济在增长动能切换进程当中外需和内需同时不振的缩影。
出口增速放缓可能对广东经济增长形成较大拖累。2018年1-8月，广东省出口累计同比增速仅为-0.4%（以人民币计），明显低于全国同期的5.4%，且较2017年的+6.7%大幅下滑。剔除价格因素，出口量的下滑幅度更为显著。广东省经济高度依赖出口，其GDP中出口比重在47%左右，而全国只有19%；此外，出口交货值占广东工业企业营业收入比例亦超过1/4。因此，外需变动对广东的冲击往往会较为显著。
另一方面，江苏经济增速下降则更多是受到内需不振、特别是民企营收利润增长减速的影响。与广东不同的是，江苏省出口增速相对稳健，但生产和投资增速明显回落——江苏省工业增加值增速从2017年底的7.5%快速下滑至2018年8月的3.8%。此外，1-8月江苏名义固定资产投资累计同比增速仅有5.5%，较2017年年底下降2.0个百分点。
梁红认为，2018年以来国内金融条件收紧、环保限产叠加严监管等政策是经济增长下行的主要原因。非国有企业在江苏省全部规模以上工业企业中占比接近85%，明显高于全国的74%。另一方面，化工、钢铁、建材及有色等行业在江苏省制造业中占比较高。以上市公司营业收入衡量，这些行业在全部江苏省非金融企业中占比为12%。但2018年环保督查在长三角地区的力度明显加大，导致这些行业的产量增速出现下滑，拖累整体工业生产增速。
由此可见，只要实体经济仍然没有顺利完成增长动能切换，货币政策的新低宽松格局就仍有维持的必要性，疏通货币政策传导渠道的工作也还会继续下去。
降准不会持续推贬汇率
中国当前的货币政策为应对内需和外需存在的诸多不确定性，采取了多项措施增加中长期流动性供应，降低企业融资成本，推动经济结构转型升级。这些措施在一定程度降低了广谱的利率水平，缩小了利差。但同时，由于受美元走强和中美贸易战等多重因素的影响，人民币汇率从2018年4月开始走弱，6月之后走弱的速度加快，使得稳增长和稳汇率的货币政策目标冲突显性化。
谢亚轩认为，从过往的货币政策实践来看，央行会选择在对资本流动的宏观审慎管理、提升汇率弹性和货币政策有效性三者之间取得一个平衡值。
中国银行 投行与资管部分析师认为，上半年中国国际收支继续呈现自主平衡格局，经常账户差额处于合理区间，一季度小幅逆差，二季度转为小幅顺差；非储备性质的金融账户顺差进一步扩大，上半年顺差1288亿美元，同比增长90%；预计下半年中国国际收支运行仍将总体平稳，维持基本平衡格局。
金融波动因经济而起，经济稳汇率才能稳，因此产生的外汇市场波动和恐慌情绪释放才能平复，投资者对资本市场企业的盈利预期才能改善，风险资产才能获得提振。因此，当前需要等待宏观政策在颇为局促的空间内产生效果。
中信证券首席经济学家诸建芳预计，基建投资有望逐渐企稳，固定资产投资短期保持稳定。随着政策逐渐见效，第四季度固定资产投资将呈现“基建投资触底、房地产投资增速小幅回落、制造业投资持续回升”的组合特征。
当前内需动能切换的除了投资之外就是消费。9月20日，中共中央、国务院印发“完善促进消费体制机制，激发居民消费潜力”的若干意见，意见的核心思想在于创造消费新的增长点，促进实物消费不断提档升级，同时推进服务消费持续提质扩容。
诸建芳表示，从中长期视角看，政策有助于提振消费增速，但由于尚未给出具体政策，短期来看，受制于居民收入增速的下行以及杠杆率的抬升，消费仍然不会有明显反弹的趋势。
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中国银行(601988.SH F10 分时 ) (界面金融 2018.10.15)
黄益平：金融改革开放没有所谓“最佳时机”|四十年再出发·金融①
2018.10.15 08:30:00 陈鹏CP
自1978年底党的十一届三中全会决定将工作重心转向经济建设，确立对内改革、对外开放的政策以来，中国改革开放之路已经走过整整四十年。期间，从中央银行与国有银行的分离与职能重构到中国加入世界贸易组织（WTO），金融服务业改革开放的重要性逐渐凸显。
党的十九大报告提出，坚持全面深化改革。其中，提到深化金融体制改革，守住不发生系统性金融风险的底线。今年，一系列扩大开放的新举措，金融业改革开放迎来了新的机遇期。
回顾过去四十年金融改革开放历程中，界面新闻针对金融改革的最重要的核心话题：金融改革时机的选择和金融改革的成败的标准为主线，专访北京大学国家发展研究院副院长、中国人民银行前货币政策委员会委员黄益平。
黄益平指出，过去四十年金融改革开放发展是非常惊人的，但质和量差别明显，特别是离让市场机制真正发挥决定作用还有一定距离，资源配置出现扭曲，进而滋生风险。当前阶段，国内经济金融结构调整和中美贸易摩擦同时并存，应更加注意防范系统性金融风险，与此同时，继续深化金融改革开放，通过进一步改革和开放帮助化解金融风险。
黄益平认为，对于所谓改革和开放的“最佳时机”问题应该慎之又慎，甚至可以说没有“最佳时机”。在宏观经济运行良好的所谓“最佳时机”扩大开放，固然会吸引资本大量流入，推升经济繁荣，但也可能由于疏于监管而为下一轮金融危机埋下隐患。而在宏观经济面临压力时扩大开放，则会特别关注风险防范问题，开放的同时完善监管，说不定反而收到更好的效果。
在汇率改革方面，黄益平还提到，央行汇率改革的大方向是始终如一的，即逐步走向灵活的由市场决定的汇率体系。过去，因为过于担忧汇率大幅波动对经济金融运行造成影响，干预措施频繁，造成汇率弹性不足，进而对其他一些领域的改革形成约束。不过，这一现象在经历过2015年以来的汇市大幅波动和央行成功稳定市场后，已经有所改观。
“应当认识到，贬值和升值之间没有绝对的好坏之说，最终还是要看国内金融体系能否承受汇率的波动。”黄益平说，在面对新一轮波动时，央行应该继续保持定力，让市场供求充分发挥作用。但如果汇率变动冲破边界，进而导致比较大的信心逆转时，央行还应该及时干预。应在继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度的同时，不断完善汇率形成机制，进一步放大波动区间，加强非常态性干预的透明度，加强投资者教育。
以下为采访实录：
界面金融：您认为过去四十年，中国金融改革开放取得了哪些成就？怎么看金融改革开放取得成功的标准？
黄益平： 过去四十年金融改革开放发展是非常惊人的。
1979年， 中国银行 、农业银行、建设银行从中国人民银行分设出来；1984年，工商银行分出，人民银行专司中央银行职能；1990年代初，深交所、上交所相继建立；1994年人民币汇率并轨，实行有管理的浮动汇率制度，后又不断调整；亚洲金融危机前后，国有商业银行改革，通过冲销转移不良贷款，注资引入国际标准；2001年底中国加入世界贸易组织（WTO），承诺一些金融服务业开放；2009年后人民币国际化提速，一是增加跨境业务结算，建立离岸市场，二是不断开放资本项目。2017年年中，国务院金融稳定发展委员会成立。
不过，也可以看到，金融改革开放的质和量差别明显。从量上看，我们在过去40年间发展出了一个非常庞大的金融行业，一方面，各类金融机构都应有尽有；另外一方面，我们的金融市场规模很大，四大国有商业银行走在全世界前列。过去我们说中国资本市场发展不足，但股票市场规模已经全球第二，债券市场规模排第三，规模已经很大。缺陷在于市场机制没有真正发挥作用，存在资源配置的扭曲，甚至由此带来风险。政府对一些资源的配置定价干预多，隐性担保、刚性兑付没有消除。
总体而言，在金融服务业特别是金融机构的对外开放方面，基本上是“雷声大、雨点小”，即说了很多，但做的不多，尤其是银行业的开放。例如加入WTO时，银行业对外资银行承诺五年后所有人民币业务开放，但在后来开展过程中面临一系列政策限制。近年来，外资银行比重不断下降，其中虽然有外资银行自身的原因，但一个比较一致的抱怨是，他们没有感受到国民待遇，在与内资竞争上仍然没有在一个起跑线上。
界面金融：四十年金融改革开放中，人民币汇率改革一直是焦点问题，您怎么看待长期以来的人民币汇率改革？
黄益平： 人民币汇率改革的大方向一直是清楚的——逐步走向灵活的由市场决定的汇率体系。
官方语言说汇率政策一般就是三句话，第一是要增加汇率弹性，第二是市场要在汇率决定中发挥更大作用，第三是短期保持汇率稳定。这三句话乍听起来是有些矛盾的，但实际上有着内在的逻辑关系。我认为就是要逐步地增加汇率灵活性，保持弹性，目的就是逐步走近市场均衡。但在短期内又不愿意接受过大波动，即所谓“保持在合理均衡水平上的基本稳定”。
难点在于，过去我们对汇率灵活波动可能导致的后果担心过多。但凡汇率一波动，就担心的不得了，然后采取措施干预，导致人民币汇率弹性不够，继而约束了一些其他领域的改革。
比如在金融服务业的改革开放方面，除了刚刚提到的开放应该力度更大一些之外，我的另外一个评价是，单纯强调“以开放促改革”是不够的，还要加上“以改革助开放”。因为金融行业具有特殊性，如果在国内没有准备好的情况下放开，一不小心，就容易出问题。
一定程度上，金融风险就是投资者信心的问题。2015年“8.11”汇改后，人民币贬值预期加强，最后导致之前一些推动人民币国际化的措施实际走了回头路，包括离岸人民币市场萎缩、跨境资本流动管制重新加强等。这里面一个明确的教训就是，在汇率弹性不足的情况下推动人民币国际化是有很多后患的，万一未来出现无法接受的波动，又会想尽一切办法去稳定汇率。
界面金融：6月中旬以来人民币出现大幅调贬，央行则以喊话形式迅速稳定了市场信心，是否可以说过往导致人民币汇率弹性过低的情况已经有所改观？
黄益平： 最近央行大大减少了经常性干预，汇率弹性也较以前有所提高，我觉得央行做得很好。中国仍然是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。“有管理的浮动”就是指基本上让汇率浮动，但如果接近心理边界，是需要干预的。目前来看，央行显示了充分的定力。
汇率弹性完全是心里的关卡，决策层必须与市场相互试探，投资者的接受度也是慢慢培养的。例如现在没有干预，央行通过喊话形式稳住了市场信心。过去最糟糕的是没有波动，害怕波动，越没有波动，越害怕波动。但是，经历过上一轮波动，央行稳定市场的能力给投资者提供了信心。央行在稳定市场方面仍然有足够的弹药和手段。
界面金融：人民币汇率改革是否一定要在“好时机”推进？
黄益平： 对于“好时机”的判断并不容易。经济与政治要同时考虑，很多因素会影响所谓最佳时机的选择，甚至可以说没有最佳改革时机。
学界过去一直以来对金融改革的时点上有非常大的争议。以往的观点是，要在宏观经济金融形势比较好的时候开放资本市场。后来发现，此时放开，虽然会出现大量资金流入，推动货币升值、资产价格上涨、经济繁荣，让开放效果看上去很成功，但也很容易忽视潜在的资金回流风险。经验表明，一些国家选择在“最佳时机”开放，恰恰为下一轮金融危机埋下了种子。所以，对于选择所谓“最佳时机”应该始终保持谨慎。反之，在经济有压力的时候开放说不定会收到更好的效果，因为此时会特别关注风险问题，在开放的同时完善监管。所以现在有一种观点就是要在不好的时候开放，这样的话才能防范后面大的危机。
说到底，最重要的还是如何去做。现在有些人说我们错过了汇改的最佳时机，我其实不太同意。2017年以来，央行逐渐退出了常态性干预，能不能认为其实改革已经开始了呢？核心问题不是改革何时开始，而是央行不进行常态性干预、让汇率主要由市场决定的状态能维持多长时间，这就是改革。
现在的问题是，面对下一轮波动应如何应对。我认为，需要尽量保持定力，但如果汇率变动冲破边界，进而导致比较大的信心逆转，央行还是要干预的。同时，汇率形成机制改革还有可为，波动区间还可以进一步放大，央行非常态性干预和其他一些管理办法可以更加透明一些。未来应该把人民币的贸易渠道和投资渠道结合起来看，应当认识到，贬值和升值之间没有绝对的好坏之说，最终还是要看国内金融体系能否承受汇率的波动。
界面金融：近十年以来，大众对中国央行的货币供应量的政策产生了较大的争议。最大的质疑来自于货币超发。今年以来，央行多次实施定向降准，并提出保持流动性“合理充裕”，您对中国是否存在“货币超发”问题如何看待？定向降准对小微企业融资的帮助作用究竟有多大？
黄益平： 我国的货币供应量相对而言是比较高的。如果以广义货币供应量（M2）和GDP的比例来衡量，中国是全世界第三高的。但仅凭这一指标，不足以对中国存在“货币超发”问题下定论。一方面，由于无法明确“最优”是多少，所以对“超发”并不好定义；另一方面，每个国家经济发展所需货币供应量不同。
我国货币供应量较高也是有多方面原因的。一来，我国金融体系主要由银行主导，所有的金融交易都是通过存款、贷款和债务的方式体现，变为货币供应，这区别于美国以资本市场为主的金融体系。二来，国内存在的刚性兑付、政府隐性担保机制确实容易引发货币超发。所谓政府隐性担保，就是经济好的时候多发货币支持经济扩张，经济不好的时候也要多发货币来稳定经济金融市场，这为货币供应提供了内生的加速机制。
2008年全球金融危机以后，世界各国的财政政策变得相对保守，稳定经济的职能主要通过货币政策实现。这种对货币政策的过度依赖不仅是我国的问题，也是全世界的问题。
近期，为缓解小微企业“融资难、融资贵”问题，央行通过定向降准鼓励银行多向小微企业提供贷款，国务院也一再要求金融机构增加对小微企业的贷款，同时降低贷款利率。这一政策意图的出发点是好的，但这不是市场化的做法，同时也让金融机构很为难，是否能起到真正的效果尚不可知。首先，从风险定价角度来看，小微企业本身风险比较高，自然对应融资成本比较高。再者，增加的资金一定能全部进入小微企业吗？我认为，帮扶小微企业需要想办法，主要还是应该顺应市场。
界面金融：从当前国内宏观政策方向来看，改革、开放和防风险三者之间应如何权衡？
黄益平： 这三个方面是缺一不可、相辅相成的，最后都是为了中国经济长期发展。短期内，防风险更为迫切，但这不意味着就要放弃改革和开放。相反，改革和开放还可以帮助降低金融风险。以金融业对外开放为例，虽然一定意义上可能增加市场不稳定性，但与此同时，也可以使得国内资产配置更加多元化，还可以通金融开放促进市场纪律的加强。比如对于地方政府负债，国内评级机构倾向给出高评级，但如果让国际投资者和国际评级机构进入，是否会让我们的市场纪律强一些？
在当前阶段，之所以说防风险最为重要，就是要更加注意处置风险的风险，也要关注外部经贸冲突对国内金融稳定的冲击。
防风险是一个系统性工程。具体来说，首先就是金融监管框架的改革。过去的分业监管模式已经无法适应现在的混业经营趋势，一些交叉业务和新兴业务没有受到有效监管。所以监管框架和监管方式需要改变。第二，我国储蓄率一直比较高，但后来出现银行存款短期化趋势，实际上是钱要活起来。这时出现的问题是，可投资的资金很多，但可投资的资产比较少，最后钱集中到哪里，哪里就容易出风险。所以还要继续发展多层次资本市场，同时保持稳健的货币政策。不能像过去一样用“大水漫灌”来稳增长、稳金融。此外，还要强调市场纪律，打破政府隐性担保。
我认为市场波动本身没有太大问题。就像信用债违约，当然要担心系统性风险的问题，但是从另外一个角度来说，我们不就是要释放风险点吗？完全无痛改革是不可能的。这对决策者是一个重大考验，即如何求得足够的定力和不引发系统性风险之间的平衡。我个人认为信用债违约是难以引发系统性风险的，更加值得注意的是，“去杠杆”之下，不要最终把问题集中到了民营企业，实际上民营企业是在经济当中质量比较好的经济部门。
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顾家家居近14亿拿下 喜临门 同业竞争资源整合问题待解
2018-10-16 来源： 作者：李小平
证券时报记者 李小平
10月15日，顾家家具(603816)收购 喜临门 (603008)的意向书，轰动中国家居界，也牵动着资本市场。作为家居行业的两强，顾家家居与 喜临门 的联姻，协同效应可以期待。但由此也衍生出同业竞争、资源整合等问题。
易主或因债务压力
10月15日早间， 喜临门 、顾家家居双双公告称， 喜临门 控股股东绍兴华易投资有限公司与顾家家居签署股权转让意向书，顾家家居拟通过支付现金方式，以单价不低于每股15.2元，总价不低于13.8亿元的价格收购 喜临门 不低于23%的股权。
在此次股权转让前， 喜临门 控股股东华易投资合计持有公司股份总数为1.73亿股，占公司总股本的43.85%。若股权转让的意向书顺利履行， 喜临门 的实控人将出现变更，将成为顾家家居的控股子公司。同时，此次交易涉及业绩承诺与对赌。
喜临门 的易主，令部分投资者感到诧异。2018年上半年， 喜临门 实现营收18.44亿元，同比增长55.62%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长34.07%。与此同时，今年8月，该公司董事基于对公司发展的信心，还宣布了不低于5000万元，不高于1亿元的增持计划。
对于此次易主，证券时报·e公司记者向 喜临门 董秘张毅发出了采访短信，但截至发稿，尚未收到回复。不过，有关人士向记者透露， 喜临门 此次易主，跟大股东华易投资偿债压力有关。
华易投资的资金压力，从此前公告可见一斑。华易投资曾于2016年9月完成非公开发行可交换公司债券第一期非公开发行工作，标的股票为华易投资持有的 喜临门 A股股票，债券实际发行规模6亿元，债券期限为3年。而到了今年9月， 喜临门 收到控股股东华易投资的通知，华易投资对2016年非公开发行可交换公司债券第一期追加435万股 喜临门 A股股票作为担保及信托财产，并于2018年9月27日办理完毕担保及信托登记。
目前，华易投资持有 喜临门 总股本的43.85%，其中通过“绍兴华易投资有限公司”证券账户直接持有22.83%；通过“华易投资-中信建投证券-16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持有21.02%。截至9月底，华易投资累计质押/担保公司股份总数为1.65亿股，占其所持公司股份总数的95.44%，占公司总股本的41.85%。
牵出重重疑惑
在国内的家居行业，顾家家居和 喜临门 都是行业龙头。此次二者的联姻，协同效应可以期待，但由此也给市场带来了不小的疑惑。
喜临门 作为知名的床垫品牌，由陈阿裕1984年创办。经过20多年的发展后，2012年踌躇满志的陈阿裕，带着 喜临门 成为了中国家具第一股。目前，该公司的主要产品包括床垫、软床、沙发及配套产品等。2017年，该公司的床垫收入为19.09亿元，占主营收入业务比例59%，软床及配套产品收入为7.38亿元，占主营业务收入比例23%。
收购主体顾家家居的前身，同样是诞生于上世纪80年代，致力于客餐厅及卧室家居产品的研究、开发、生产与销售。2016年上市后，顾家家居频频出手，目前主要产品包括沙发、软床、餐椅、床垫和配套产品等。2017年，该公司的沙发产品实现营业收入36.92亿元，占主营业务收入55%；床类产品实现营业收入8.86亿元，占主营业务收入比例13.29%。
从顾家家居和 喜临门 的业务来看，二者均涉足沙发、床垫、软床等业务，且在各自业务比重中所占的份量还不轻。顾家家居收购 喜临门 ，二者之间的同业竞争问题，也会随之而来。
在此次股权转让的意向书中，华易投资拟转让 喜临门 的股份不低于23%的股权。若按照上述份额转让，此次交易完成后，华易投资仍将持有 喜临门 约20.8%股权。
若此次交易完成，虽说 喜临门 实控人将会出现了变化，但华易投资所持股权也不算小。顾家家居入主后，是否会对 喜临门 进行高层大调整；同时，在今后实际业务的操作中，双方之间的资源又如何整合，是否会因分配问题引发各自股东的不满，也同样值得关注。
此次顾家家居收购 喜临门 的交易价格为每股15.2元，较 喜临门 10月12日收盘价11.66元溢价30%。
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》11:公司·综合 2018.10.16)
顾家家居拟出资不低于13.8亿元控股 喜临门
每经记者 沈溦 每经实习编辑 魏官红 喜临门 （603008，SH）均发布公告称，顾家家居拟通过支付现金方式以不低于13.80亿元的价格收购绍兴华易投资有限公司（以下简称华易投资）持有的 喜临门 合计不低于23%的股权。如果交易能够顺利完成，顾家家居将成为 喜临门 的第一大股东，可能导致 喜临门 控股股东及实际控制人变更。行业影响程度有限？ 《每日经济新闻》记者了解到，作为同位于浙江的浙派家居行业上市公司代表，顾家家居与 喜临门 在软装家居方面为重要竞争对手。资料显示， 喜临门 致力于科学睡眠产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括床垫、软床、沙发及配套产品；顾家家居则专业从事沙发、软床、床垫等软体家具以及全屋定制家居产品的研究、开发、生产与销售运营。 喜临门 2017年营收31.87亿元，同比增长43.76%；归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长39.18%。 喜临门 的公告，若上述协议签署并实施完毕，顾家家居将持有公司不低于23%的股权，成为公司的第一大股东，可能导致公司控股股东及实际控制人变更。 喜临门 将成为顾家家居的控股子公司，预计未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益。 喜临门 资金压力不小 喜临门 近期营收业绩增长能力可观，但上市公司现金流以及控股股东的资金问题已有显现。 喜临门 2018年上半年实现营收18.44亿元，同比增长55.62%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长34.07%。而公司经营活动产生的现金流量净额却为负2.23亿元，同比下降77.67%。 喜临门 公布了公开发行A股可转换公司债券预案（修订稿），拟募集资金总额不超过8.95亿元，投入 喜临门 产线智能化升级项目，成都 喜临门 家具有限公司新建软体家具项目，补充流动资金等。 喜临门 董秘张毅，咨询大股东转让股权是否与资金压力有关等问题，不过未能收到回复。 喜临门 大股东华易投资及其一致行动人合计持有公司股份为1.77亿股，占公司总股本的44.92%，其中累计质押/担保公司股份总数为1.65亿股，占华易投资及其一致行动人合计持有公司股份总数的93.10%，占公司总股本41.82%。 喜临门 还发布了《关于控股股东可交换公司债券追加担保及信托财产的公告》，公告显示，华易投资于2016年9月23日完成本次债券第一期（债券简称“16华易EB”，债券代码137014）非公开发行工作，标的股票为华易投资持有的 喜临门 A股股票，本期债券实际发行规模6亿元，债券期限为3年。 喜临门 表示，此次追加担保及信托财产前，用于第一期债券担保及信托的 喜临门 A股股票数量为4500万股，由于市场波动股价下跌，华易投资对第一期追加435万股 喜临门 A股股票作为担保及信托财产。截至9月29日，华易投资用于第一期债券担保及信托的 喜临门 A股股票数量为4935万股。 喜临门 大股东此次出售股权是为了缓解资金问题的概率较大。 喜临门 股价报收12.83元，上涨10.03%。不过在此前，公司股价持续走低，相比6月初的23.44元，股价下跌已近半，为近一年的最低谷。
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
顾家家居控股 喜临门 存隐忧
顾家家居（603816）与 喜临门 （603008）10月15日早间在上交所双双发布公告称，顾家家居拟以不少于13.8亿元向 喜临门 控股股东收购 喜临门 不低于23%股权，成为 喜临门 第一大股东，可能导致 喜临门 控股股东及实控人变更。由于上市公司之间的并购在A股市场较为罕见，该事件引起市场的广泛关注。 顾家家居豪掷逾13亿
10月15日早间，顾家家居与 喜临门 均发布公告称，顾家家居拟以总价不低于13.8亿元控股 喜临门 。受该消息的影响，截至当日收盘， 喜临门 经过盘整后涨停，收于12.83元/股；顾家家居则冲高回落，收于40.2元/股，跌幅为2.31%。
公告显示， 喜临门 控股股东绍兴华易投资有限公司（以下简称“华易投资”）拟向顾家家居或其指定的控股子公司转让其所持有的不低于约9082万股 喜临门 A股股票，单价不低于每股15.2元，总价不低于13.8亿元。若交易完成，顾家家居将持有 喜临门 不低于23%的股权，成为 喜临门 的第一大股东，从而可能导致 喜临门 控股股东及实际控制人的变更。
在上述消息发布前， 喜临门 的最近交易日收盘价为11.66元/股，15.2元/股的转让价格较11.66元/股的收盘价，溢价逾三成。
截至公告日，华易投资合计持有 喜临门 股份总数约为1.73亿股，占 喜临门 总股本的43.85%。其中通过“绍兴华易投资有限公司”证券账户直接持有约9013万股，占 喜临门 总股本的22.83%；通过“华易投资-中信建投证券-16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持有8301万股，占 喜临门 总股本的21.02%。
据悉，顾家家居与 喜临门 同处家居行业，并且两家上市公司近年来的业绩表现也较为乐观。
具体来看，在2015-2017年顾家家居实现归属净利润分别约为4.98亿元、5.75亿元以及8.22亿元；在今年上半年顾家家居实现归属净利润则约为4.83亿元，同比上涨24.36%。而 喜临门 在2015-2017年实现归属净利润分别约为1.91亿元、2.04亿元以及2.84亿元；在今年上半年 喜临门 实现归属净利润则约为1.23亿元，同比上涨29.55%。
对于上述交易对公司的影响，顾家家居表示，若上述交易顺利进行， 喜临门 将成为公司的控股子公司，预计未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益；另外，可以丰富公司床类系列品牌布局及产品序列，巩固公司在行业内的领先地位。
而一位不愿具名的业内人士在接受北京商报记者采访时则表示，“受制于房地产的弱势表现，目前家居这一块处于寒冬期，顾家家居拟控股 喜临门 也可能是出于一个整合资源、共同做大的出发点”。
同业竞争问题待解
同为家居行业龙头，顾家家居拟控股 喜临门 一事是否存在同业竞争成为一大问题。上海明伦律师事务所律师王智斌在接受北京商报记者采访时表示，这种情况下，顾家家居和 喜临门 之间会存在同业竞争。
据了解， 喜临门 自1984年成立以来就专注于设计、研发、生产、销售以床垫为核心产品的高品质家具，公司于2012年7月登陆A股市场，上市三年之后，在2015年 喜临门 收购晟喜华视全部股权，拓展影视文化相关业务。
而顾家家居专业从事沙发、软床、床垫等软体家具以及全屋定制家居产品的研究、开发、生产与销售运营。
由于同属家居行业，顾家家居拟控股 喜临门 一事，在多位业内专家看来将构成同业竞争。对于解决同业竞争的方法，王智斌指出，“常见的解决方式是一方以现金或者定向增发的方式收购另一方的相关资产，但这涉及到关联交易，需要收购方非关联股东审议通过才能进行”。
另外，顾家家居在公告中指出，上述交易涉及业绩承诺与对赌，具体以双方签订的正式股权转让协议内容为准。
针对相关问题，北京商报记者致电 喜临门 董秘办公室进行采访，对方工作人员表示，“目前仅为双方签署的意向协议，暂时不对外解读”。之后，记者致电顾家家居董秘办公室进行采访，不过未有人接听。
喜临门 恐存偿债压力
据了解， 喜临门 控股股东华易投资曾在2016年发行了4期可交换公司债券，累计金额10亿元。随着公司股价的不断下挫，华易投资开始追加 喜临门 A股股票作为担保及信托财产，这也导致了华易投资可交换公司债券的债务偿还压力骤增。在一位不愿具名的信托研究员看来，上述收购可能源于华易投资偿债压力，收购完成后，华易投资也将有充足流动性偿还可交换公司债券债务。
回溯 喜临门 此前公告可知，华易投资分别于2016年9月23日、2016年11月9日、2016年11月17日以及2016年12月16日完成了本次债券第一期、第二期、第三期以及第四期非公开发行可交换公司债券工作，标的股票均为华易投资持有的 喜临门 A股股票。第一期、第二期、第三期以及第四期的债券实际发行规模分别为6亿元、0.5亿元、1.5亿元以及2亿元，债券期限均为3年。
交易行情显示，在今年上半年 喜临门 股价出现了一波上涨行情，但在今年下半年 喜临门 股价开始持续走低。其中，在6月6日-10月12日的86个交易日， 喜临门 区间累计跌幅达49.09%（以后复权形式统计），在10月12日盘中 喜临门 还创出了10.52元/股的年内新低。
随着 喜临门 股价的不断下挫，华易投资开始对2016年非公开发行可交换公司债券追加 喜临门 A股股票作为担保及信托财产。
具体来看，在今年9月5日 喜临门 发布公告称，由于近期市场波动股价下跌，华易投资拟对第二期、第三期、第四期债券分别追加40万股、120万股、80万股公司A股股票作为担保及信托财产，合计将240万股公司A股股票自华易投资的证券账户划入本次债券的受托管理人中信建投证券股份有限公司开立的可交换公司债券担保及信托专用证券账户（账户名为“华易投资-中信建投证券-16华易可交换债担保及信托财产专户”），以保证担保及信托财产价值符合约定范围。
此外，在今年9月29日 喜临门 披露公告称，由于近期市场波动股价下跌，华易投资对第一期非公开发行可交换公司债券追加435万股公司A股股票作为担保及信托财产。
喜临门 表示，若二级市场股价因波动进一步下跌，华易投资将追加担保及信托财产保证担保及信托财产价值符合约定范围，保障本次债券持有人交换标的股票和债券本息如期足额兑付。
北京商报记者 崔启斌 马换换/文 王飞/制表
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购 喜临门 控股权
2018-10-16 上海证券报
制图 郭晨凯
⊙记者 吴正懿 ○编辑 邱江
同处浙江的顾家家居和 喜临门 正筹划一项重磅交易——前者拟斥资不低于13.8亿元收购后者的控股权。这并非一场普通的控股权转让买卖，更是一宗家居行业的同业并购。尤受关注的是，A股公司以现金方式收购另一A股公司控股权的“A吃A”交易，在A股市场鲜有发生。又因双方主营业务具有一定重合度，这种“母子”架构的股权关系颇为微妙。
对于这桩“喜事”，两家公司当日股价表现并不一致：顾家家居早盘冲高回落，收盘下跌2.31%； 喜临门 股价涨停。
溢价三成各得其所
10月15日早间，顾家家居和 喜临门 同步披露股权转让意向书，顾家家居或其指定的控股子公司拟通过现金方式，以每股不低于15.20元、总价不低于13.8亿元的价格收购华易投资持有的 喜临门 合计不低于23%股权。目前，华易投资持有 喜临门 43.85%股份。上周五， 喜临门 的收盘价为11.66元/股，本次收购的溢价幅度约30%。
顾家家居表示，收购完成后， 喜临门 将成为顾家家居的控股子公司，预计未来可以为公司带来相应的产业整合机会和经营与投资收益。对于此项交易， 喜临门 相关人士向记者表示，目前只是一个意向性协议，后面的具体工作正抓紧落实。
从公开数据看， 喜临门 经营较为稳健，过去3年净利润分别为1.9亿元、2亿元和2.84亿元。今年上半年，公司盈利约1.23亿元，同比增长29.55%，但经营活动现金流量净额为-2.23亿元。
不过， 喜临门 大股东华易投资的资金压力较大。华易投资于2016年非公开发行6亿元可交换债券，期限3年，明年面临兑付压力。截至今年9月22日，华易投资累计质押/担保公司股份占其所持股份的95.44%，占公司总股本的41.85%，其中通过“华易投资—中信建投证券—16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持股的比例达21.02%。
喜临门 的主要产品包括床垫、软床、沙发及配套家居产品，旗下拥有 “净眠”、“云眠”等产品系列，及意大利沙发品牌 “Chateau d'Ax”、“M&D”、“M&D CASA ITALIA”等。顾家家居主营为沙发、软床、床垫等软体家具及全屋定制家居产品。2017年两家公司的营收分别约为32亿元和66.6亿元，后者的营收规模约是前者的两倍。
顾家家居相关人士对记者表示，顾家的床垫产品近年收入规模在稳步提升，收购 喜临门 后可以进一步丰富公司床类系列品牌布局及产品序列。数据显示，今年上半年，顾家家居床类产品营收约5.27亿元，占到总营收的13%。
从所处行业及各自境况看，通过本次交易，顾家家居将床垫领军企业收入麾下， 喜临门 的大股东则将获得流动性注入，双方各得其所。
同行对手变“母子”
回顾市场，A股公司“吃”下另一A股公司的并购类型十分罕见。2006年，民企思源电气曾欲收购体量更大的国企平高电气，最终在购得17.8%股权后止步，后逐渐减持退出。2008年，美的电器（现名美的集团）斥资16.8亿元收购小天鹅24.01%股权，成为控股股东。2010年，同方股份向晶源电子（现名紫光国微）大股东晶源科技发行股份，成为晶源电子控股股东。
据上证报统计，目前A股市场“母子”关系构架的民营企业很少，仅有美的集团与小天鹅、健康元和丽珠集团、罗牛山与大东南A等不到10例，另有部分国资体系的公司，如宝钢股份与宝信软件、上汽集团与华域汽车等。这些为数不多的“母子”架构案例中，通过市场化并购路径达成的案例更少。在此背景下，顾家家居与 喜临门 的交易颇受瞩目。
由于具有并购属性，顾家家居与 喜临门 的交易涉及业绩承诺与对赌，具体内容尚未披露。“上市公司之间进行股权收购的实质性障碍并不存在，但此类交易完成后可能会产生关联交易、同业竞争等问题，独立性等方面值得关注。”资深投行人士对记者说。
为何采用现金交易？市场人士的说法是，现金交易不涉及发行股份，无需监管部门审核，整个交易周期相对较短。另外，采取现金方式应与股权出让方的诉求有关。
资料显示，截至今年6月底，顾家家居账面货币资金约9.33亿元，意味着公司为达成本次交易或许还需进行外部融资。
顾家近期融资动作频仍。9月中旬，顾家家居控股股东顾家集团宣布，浙江国资背景的奋华投资以现金增资方式出资15亿元获得顾家集团20%的股权，向顾家集团提供资金支持；顾家家居实际控制人顾江生承诺在投资款到位后的5年内回购本次增资涉及的股权。另外，顾家家居通过发行可转债，募集资金近11亿元将全部用于嘉兴软体家具产能建设项目。
“上市公司控股另一同业上市公司，双方的关联系数会很大，其中一家公司的经营情况或股价发生变化，可能马上会传导到另一家公司，这种关系很微妙。两家公司的众多中小股东能否接受、如何看待，值得关注。”市场人士称。
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
顾家家居拟现金收购 喜临门 不低于23%股权，两公司股票双双大涨
2018.10.15 09:35:08
10月15日， 喜临门 开盘涨逾5%，截至发稿， 喜临门 涨幅扩大至近9%，顾家家居涨逾5%。
喜临门 、顾家家居早间公告称， 喜临门 控股股东与顾家家居签署股权转让意向书，顾家家居拟通过支付现金方式以单价不低于每股15.2元，总价不低于13.8亿元的价格收购 喜临门 不低于23%的股权。
据公告，若本意向书顺利履行， 喜临门 将成为顾家家居的控股子公司，预计未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益。本次交易涉及业绩承诺与对赌。
喜临门 上半年实现营收18.44亿元，同比增长55.62%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长34.07%。其中单二季度实现营收9.56亿元，同比增长36.33%；归母净利润6948.35万元，同比增长34.50%；扣非归母净利润5727.52万元，同比增长25.91%。
责编：顾蓓蓓
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
不低于13.8亿元的收购价 顾家家居拟拿下“床垫第一股” 喜临门 最大股东地位
2018.10.15 21:56:00
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 李华清
10月15日，顾家家居（603816.SH）和 喜临门 （603008.SH）双双公告顾家家居拟成为 喜临门 最大股东事项，受此消息影响， 喜临门 当日涨停。
公告披露，顾家家居于10月14日与 喜临门 的最大股东绍兴华易投资有限公司（以下简称“华易投资”）签订股权转让意向书，顾家家居拟通过现金支付的方式，以每股不低于15.2元、总价不低于13.8亿元的价格，收购华易投资持有的 喜临门 股份，预计收购股份不低于23%。
截止公告日，华易投资持有 喜临门 43.85%的股份，其中通过“绍兴华易投资有限公司” 证券账户直接持22.83%的股份，通过“华易投资—中信建投证券—16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持有21.02%的股份。若股权转让顺利完成，顾家家居成为 喜临门 的最大股东，华易投资为第二大股东。
虽然股份尚未正式转让，股权转让意向书的有效期长达半年，股权转让途中仍可能出现诸多变数。
目前， 喜临门 市值接近51亿元，虽低于顾家家居172亿元市值，但在2012年上市之初号称“床垫第一股”的 喜临门 ，已经生产床垫30多年。
2018年上半年， 喜临门 营收18.43亿元，同比增长55.62%，归属上市公司净利利润1.22亿元，同比增长29.55%。 喜临门 还称2018年是公司的品牌年，今年上半年入选CCTV“国家品牌计划——行业领跑者”榜单，是唯一入选的家居用品行业品牌。
2015年， 喜临门 收购绿城传媒（现更名为“晟喜华视”）100%股权收购，开始涉足电视剧作品的投资、制作、发行、运营及衍生业务。虽影视剧营收目前只占 喜临门 总营收一成左右，但电视剧业务的毛利率明显高于家居产品。今年上半年， 喜临门 参与投资拍摄的网剧《镇魂》在优酷播出，尽管该剧现已下架，但截止收官日播放量破28亿。
自2012年上市以来，华易投资一直是 喜临门 最大股东。Wind数据显示，2012年-2015年，华易投资均占 喜临门 35.71%的股份。2016年年报显示，华易投资占股45.23%，2017年占股43.91%，截止2018年10月15日占股43.85%。
从目前股价来看，顾家家居溢价收购 喜临门 。不过，华易投资要承担业绩对赌，详细业绩对赌情况目前尚未有公告。
顾家家居认为，若能成功将 喜临门 变为控股子公司，预计未来可以为公司带来产业整合资源协同机会和经营、投资收益。顾家家居主要从事沙发、软床、床垫等软体家具以及全屋定制家居产品的研究、开发、生产与销售，旗下拥有“顾家工艺沙发”、“KUKA HOME全皮沙发”、“布艺沙发”、“功能沙发”、“KUKAART 欧美”、“米檬生活”、“软床”、“床垫”、“全屋定制”九大产品系列，沙发、软床和床垫的营收占到主营收的68%。 喜临门 主要产品为床垫、软床、沙发和配套家具，这三项营收占到主营收入的83%。
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
并购志 | 顾家家居豪掷13.8亿现金入主 喜临门
2018.10.15 22:05:00
10月15日早间，主板上市公司 喜临门 (603008.SH)和顾家家居(603816.SH)相继发布了《关于控股股东拟转让公司股权涉及控制权变更的提示性公告》和《关于签订股权转让意向书的公告》。
10月15日早间，主板上市公司 喜临门 (603008.SH)和顾家家居(603816.SH)相继发布了《关于控股股东拟转让公司股权涉及控制权变更的提示性公告》和《关于签订股权转让意向书的公告》，结合这两份几乎同时发布的公告，不难发现：顾家家居计划花费13.8亿现金取得 喜临门 现第一大股东绍兴华易投资有限公司(下称：华易投资)持有的全部股份，交易完成后， 喜临门 有望成为顾家家居的控股子公司。
股价一涨一跌
整个交易方案的细节则包括以下方面:
首先是文书方面，双方已于2018年10月14日在杭州以书面方式签署《顾家家居股份有限公司与绍兴华易投资有限公司之股权转让意向书 》(以下简称“意向书”)，该意向书6个月的有效期届满后，若双方仍未签订正式的转让协议，且未就延期等事项达成一致，则本意向书自动终止。
其次是交易标的，截至本公告日， 喜临门 现第一股东华易投资合计持有总股本的43.85%股份，其中直接持有22.83%;通过“华易投资—中信建投证券—16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持有21.02%。本次交易，华易投资计划转让不低于23%的股权，如果交易成功，则顾家家居将取代华易投资成为 喜临门 的第一大股东。
然后是交易作价，顾家家居拟通过支付现金方式以单价不低于每股15.2元，总价不低于13.8亿元的价格收购上述股权。
其他方面的要求还包括：本意向书签署之日起五个工作日内，顾家家居将人民币3000万元转入指定的共同监管账户，作为顾家家居购买 喜临门 股权的定金。
相应的违约责任方面，华易投资的负担也较顾家家居多，若顾家家居违约，华易投资有权在违约事实发生之日起10个工作日内将定金3000万元及其孳息予以没收;若华易投资违约，华易投资须在违约事实发生之日起10个工作日内将定金3000万元及其孳息以双倍金额返还顾家家居。
▲数据来源：东方财富
东方财富数据显示， 喜临门 的二级市场价格较15.2元尚有差距，15日收盘价为12.83元，涨幅10.03%，实现涨停。与此同时，顾家家居15日收盘则出现了2.31%的下跌。
并购新趋势?
顾家家居表示由于 喜临门 致力于科学睡眠产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括床垫、软床、沙发及配套产品，公司通过收购 喜临门 ，可以丰富公司床品系列品牌布局及产品序列;同时，巩固公司在行业内的领先地位。
虽然家居类上市公司的数目并不算太多，但是进入2018年以来，家居公司发布的并购消息变得频繁。
2018年1月，美克美家发布公告，计划收购2家海外家居公司。
2018年6月，曲美家居回复上交所有关收购挪威上市公司的问询。
今年以来，家居类上市公司是否呈现并购加速的态势?
CIC灼识咨询执行董事朱悦接受《国际金融报》记者采访时表达了肯定的观点，朱悦认为，随着市场竞争的加剧，以整体家居需求为导向的“大家居”理念被业内广泛接受并实施。家居企业通过并购，针对自己的“短板”进行补课，完善产品布局，拓展销售渠道，扩大市场份额，为企业布局“大家居”业务版图打基础。同时，部分有能力的企业通过海外并购布局国际市场，获得技术、设计、制造等方面的经验和优势，并转换成国内市场的竞争优势。
而对于顾家家居本次收购以期实现协同效应，朱悦也细致分析了可行性：“顾家家居2018年外延并购积极，先后对外投资NatuzziS.P.A、Rolf Benz及Nick ScaliLimited，对内投资居然之家，对产业链进行布局性投资。此次入股 喜临门 ，有助于顾家家居进一步拓展产品品类，拓宽销售渠道。顾家家居在核心产品沙发上有多年经营优势，而 喜临门 是国内床垫和软床产品的领导者之一。 喜临门 为国际知名零售品牌商宜家、宜得利、沃尔玛等的长期合作的寝具供应商，且为行业主要标准的起草单位，产品质量相对过硬，且目前有超过2000家门店。入股 喜临门 可迅速提升顾家家具在床垫和软床领域的产品竞争力，同时得益于 喜临门 全国连锁系统，获得门店引流支持。”
至于家居行业整体是否走向了竞争集中的阶段，在朱悦看来，应该细化行业，进行具体分析。
首先，受地产因素的影响，家居大行业增速较去年同期有明显下降，且密集IPO上市后渠道扩张加速，行业竞争加剧。整体橱柜将会是家居大行业下，第一个进入集中度加速提升的细分品类。受地产、精装房、龙头上市和环保高压等因素的影响，好来屋、家博士等品牌橱柜企业已经破产，行业集中度提升的迹象愈发明显。在精装房崛起、新房维权事件频发的背景下，地产商开始注重配套供应商的产品品质、产能配套、制造工期、资金周转等综合实力。工程业务端，也将逐步进入大玩家、大公司绑定大品牌的阶段，小公司将被逐渐清理出地产企业的供应商名单。
其次，软体家居市场现阶段也已进入横向并购抢占份额、丰富品类、提升品牌价值的时期。与定制家居相比，软体家居SKU(SKU=Stock Keeping Unit，即库存量单位)更多、更复杂，管理难度也更高，且多品类之间协同效应目前可能也未完全实现。未来越是管理能力强大、后续企业经营思路清晰的软体家居企业，越能够应对市场的多种变化，取得竞争优势。
然后，定制衣柜、整装等细分行业目前渗透率并不高，行业还能维持比较快速的增长，各企业也还能够享有行业红利，处在跑马圈地的阶段。
与常规的上市公司收购非上市公司不同，本次顾家家居和 喜临门 的联姻双方均来自上市公司，此前的一桩著名类似案例则是美的和小天鹅。
对此，一位不愿具名的业内人士认为，产业整合是产业发展的必然，当前的上市公司并购重组，大多数还是上市公司与非上市公司的股东之间的交易，而随着行业集中度进一步提升，以及上市公司自身产业转型的需要，上市公司之间的并购案例会逐渐增多。交易双方都是上市公司，以现金或者换股的方式交易某个上市公司的某项业务，才是更具有意义的产业整合。更进一步的是，当壳价值进一步下降，非同一控制下同行业或上下游的上市公司直接合并的案例也必然会出现。
截至发稿，顾家家居对于《国际金融报》记者的采访尚未作出正式回复。
(国际金融报记者 许伟)
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
家居业抱团：顾家家居打算13.8亿拿下 喜临门 控股权 两公司股价一涨一跌
2018.10.15 13:55:00 张译予
喜临门 （603008.SH）大股东将把一大半股份交给顾家家居（603816.SH）。
10月15日， 喜临门 公告称，其控股股东绍兴华易投资有限公司（下称华易投资）拟以每股不低于15.2元的价格，向顾家家居转让其所持有的9081.73万股 喜临门 股票，交易总价约为13.8亿元。交易完成后，顾家家居将持有 喜临门 不低于23%的股权，成为 喜临门 的第一大股东，从而可能导致公司控股股东及实际控制人变更。目前，华易投资持有 喜临门 1.73亿股股权，占总股本的43.85%。公告显示，本次交易涉及业绩对赌。
对于本次控股权变更， 喜临门 证券部相关工作人员对界面新闻记者表示，因为顾家与 喜临门 同属家居企业，如果双方能够实现整合的话，就能在资源上实现共享。目前来看，意向书只是一个框架，还处在战略层面的初步商定阶段。具体双方之间以什么样的方式进行合作，现在还没有一个完全的方案。“顾家家居主要是做沙发的，近两年在床垫这块有初步的发展，而我们跟他们刚好相反，我们公司（ 喜临门 ）主要是经营床垫，近两年对沙发这个品类也有一定的拓展。现在双方想通过资源整合，形成互利共赢的局面。”该工作人员表示。
同日，顾家家居也公告了该消息。但投资者的反应却是冰火两重天。10月15日， 喜临门 股价高开高走，一度涨停。截至午间收盘， 喜临门 报收12.76元/股，涨9.43%。然而顾家家居的走势却正好相反。其股价在开盘后不久录得6.8%的涨幅后便一路震荡下行，临近午间收盘时股价翻绿。午间收盘，顾家家居报41.02元/股，跌0.32%。
公开资料显示， 喜临门 主营业务为科学睡眠产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括床垫、软床、沙发及配套家居产品。目前， 喜临门 旗下拥有9个系列产品以及意大利沙发品牌Chateau d'Ax、M&D、M&D CASA ITALIA。在生产家居产品之外， 喜临门 业务也涉及电视剧作品的投资、制作、发行、运营及衍生业务。
喜临门 基本面良好。其2018年半年报显示，报告期内营业收入为18.44亿元，同比增长55.62%；净利润为1.23亿元，同比增长29.55%。其中， 喜临门 第二季度营收为9.56亿元，同比增长36.33%；净利润为6948.35万元，同比增长34.50%。
界面新闻记者注意到，在顾家家居的公告中，承诺将以现金支付13.8亿元交易对价。不过，以顾家家居目前现金余额来看，不足以支付本次交易的价格。顾家家居半年报显示，截至2018年6月30日，其账上现金余额为8.79亿元。
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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喜临门 (603008.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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亚普股份(603013.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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新宏泰 (603016.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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中科曙光(603019.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A012版：数据新闻 2018.10.16)
698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍
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广州酒家(603043.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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横店影视(603103.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
新三板影视公司大逃亡
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翠微股份(603123.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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天目湖 (603136.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
消费促进政策利好旅游行业:逾五成公司三季报业绩预喜
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拉夏贝尔(603157.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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渤海轮渡(603167.SH F10 分时 ) (《时代周报》公司 2018.10.16)
政策红利释放 招商蛇口卡位港口
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汇得科技(603192.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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药明康德(603259.SH F10 分时 ) (《时代周报》财经 2018.10.16)
独角兽现形记：破发密集 CDR基金货不对板
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合盛硅业(603260.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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松发股份(603268.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
A股公司产业整合新路径浮现
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海天味业(603288.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》09:公司·事件 2018.10.16)
酱油产品上消保委“黑榜”李锦记、 海天味业 均称质量合格
每经记者 方京玉 每经编辑 赵 桥试验报告引公司异议 10月12日，江苏消保委召开新闻发布会，发布了一组酱油比较试验结果。其称，江苏消保委总共购买了120个样品，包含30个进口酱油，90个国产酱油，购买渠道分布在江苏省南京、徐州、扬州、苏州四个城市的商场、超市、农贸市场，以及网络平台。江苏消保委经测评发现，120个样品中共有29个样品存在不符合国家相应标准的情况，问题主要集中在标签标识、营养成分标注（明示）和品质指标方面。随后，江苏消保委在官网对试验报告进行公示。李锦记、海天均称产品安全 李锦记公司相关人士告诉《每日经济新闻》记者，公司已经于当天（10月12日）上午就相关异议与江苏消保委进行沟通，得到的回复是“如果存在异议可以去相关部门进行申诉”。 海天味业 （603288，SH）则于10月15日下午公告说明“营养成分表中蛋白质NRV值计算有误”情况。 海天味业 称，抽样产品错把蛋白质NRV%值标低于标准计算公式值，被江苏消保委点名。 海天味业 称，蛋白质是对健康有利的营养成分，蛋白质NRV%是一个营养参考值，标签上的标示值低于计算值并不构成产品品质问题，更不是食品安全问题，因此，对于海天的产品，消费者完全可以放心使用。
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海天味业(603288.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》五谷财经 2018.10.15)
海天味业 “上黑榜”：酱油不符国标，毛利率接近50%，业界直言：“暴利产品”！
10月 12日，江苏省消保委发布酱油产品比较试验报告。 120个酱油样品，涉及 48个品牌，涵盖生抽、老抽、国产酱油、进口酱油、儿童酱油等各种类型。
比较试验结果显示，有 29个样品不符合国家相应标准，包括知名的海天酱油、李锦记酱油。
此外，进口酱油价格相当昂贵，其实并不比国产酱油好。而儿童酱油的品质和普通酱油差不多，有的盐更多。
经比较试验， 23款酱油实测营养成分数据与产品标识明示的营养成分表数据不符，约占全部样品的 19.2%。其中包括 B.B.、蟹园、李锦记、味美思等知名品牌。
一款海天生抽酱油也因为标签标识问题，不符合国家相关标准。
在营养素参考值（ NRV）方面，标称海天及一款淬酿日式和风干贝味酱油露（配制酱油）的进口酱油不符合标准规定。
截止目前， 海天味业 （ 603288.SH）并未通过公告针对此事作出回应，也未在公司官网上发布官方声明！
数据显示， 2018年上半年， 海天味业 实现营业收入约为 87.2亿元，同比增幅在 17%左右；
归属于上市公司股东的净利润约为 22.48亿元，同比涨幅在 23%以上。
据悉， 海天味业 的主营业务为调味品的生产和销售，公司调味品的产销量及收入连续多年名列行业第一，是全球最大的调味品行业生产销售企业。
海天味业 产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品，其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。
海天味业 方面指出，报告期内，公司产品综合竞争力持续提高，公司主营业务的稳健度和盈利能力进一步提升。
此次登上“黑榜单”的海天酱油产销量连续 20 多年稳居全国第一，并遥遥领先。
海天味业 方面也表示，公司酱油产品品种众多，覆盖高、中、低各个层次、各种口味和多种烹调用途，其中不乏畅销多年深受消费者熟悉的主流产品，有众多引领消费升级的高端酱油，也有经济实惠的大众化产品。
实际上，今年上半年， 海天味业 营业收入之所以能够保持双位数增长势头，主要原因就在于整体销量保持稳健增长，其中酱油、蚝油保持稳定增长。
“报告期内，持续推进品牌发展战略，聚焦酱油、蚝油、调味酱等核心产品，加大品牌宣传，既助力了产品销售，也进一步拓宽了品牌的外延。” 海天味业 方面称。
同时， 海天味业 方面还不忘对其酱油吹捧一番，自称公司的酱油、酱等多个品类的产品都是通过传统的发酵技术酿造生产的，对于已经拥有 300年历史的老字号企业来说，海天所掌握的核心酿造技术成为了公司的另一个核心竞争优势，为了保持产品的独有的风味，公司依然坚持传统的生产工艺，坚持天然阳光晒制，将传统工艺技术与现代科技相结合，确保春夏秋冬，每个批次的产品风味一致，用科技来保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定。
如今，酱油已经成为 海天味业 的“顶梁柱”！
以 2017年为例， 海天味业 营业收入不到 146亿元，但其中酱油贡献的营业收入就高达 88亿元，同比增长接近 17%，毛利率高达 49.53%， 业界直言：“暴利产品”！
为了满足当前消费者多元化的调味需求， 海天味业 把海天酱油品类拓展到了极致——生抽、老抽、味极鲜。
海天味业 方面也不无自豪地表示，在海天产品体系中不乏，金标生抽、草菇老抽这样畅销多年的产品，经久不衰，依然保持着增长活力。
不过，据媒体报道，海天酱油已经出现 6起生蛆事件，对此， 海天味业 方面都将其归咎于消费者保存不当。
对此，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《五谷财经》，从资本角度来看， 海天味业 以及海天酱油都是成功的；
但是，从消费角度来看，海天酱油确实是典型的暴利产品，业界对其不大尊敬，认为其属于调制出来的酱油，近年来，也是不断被曝出各种问题。
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海天味业(603288.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
海天酱油不符国标，毛利率接近50%，业界直言：暴利产品
2018.10.15 13:47:00 五谷财经
10月12日，江苏省消保委发布酱油产品比较试验报告。120个酱油样品，涉及48个品牌，涵盖生抽、老抽、国产酱油、进口酱油、儿童酱油等各种类型。
比较试验结果显示，有29个样品不符合国家相应标准，包括知名的海天酱油、李锦记酱油。
此外，进口酱油价格相当昂贵，其实并不比国产酱油好。而儿童酱油的品质和普通酱油差不多，有的盐更多。
经比较试验，23款酱油实测营养成分数据与产品标识明示的营养成分表数据不符，约占全部样品的19.2%。其中包括B.B.、蟹园、李锦记、味美思等知名品牌。
一款海天生抽酱油也因为标签标识问题，不符合国家相关标准。
在营养素参考值（NRV）方面，标称海天及一款淬酿日式和风干贝味酱油露（配制酱油）的进口酱油不符合标准规定。
截止目前， 海天味业 （603288.SH）并未通过公告针对此事作出回应，也未在公司官网上发布官方声明！
数据显示，2018年上半年， 海天味业 实现营业收入约为87.2亿元，同比增幅在17%左右；
归属于上市公司股东的净利润约为22.48亿元，同比涨幅在23%以上。
据悉， 海天味业 的主营业务为调味品的生产和销售，公司调味品的产销量及收入连续多年名列行业第一，是全球最大的调味品行业生产销售企业。
海天味业 产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品，其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。
海天味业 方面指出，报告期内，公司产品综合竞争力持续提高，公司主营业务的稳健度和盈利能力进一步提升。
此次登上“黑榜单”的海天酱油产销量连续20多年稳居全国第一，并遥遥领先。
海天味业 方面也表示，公司酱油产品品种众多，覆盖高、中、低各个层次、各种口味和多种烹调用途，其中不乏畅销多年深受消费者熟悉的主流产品，有众多引领消费升级的高端酱油，也有经济实惠的大众化产品。
实际上，今年上半年， 海天味业 营业收入之所以能够保持双位数增长势头，主要原因就在于整体销量保持稳健增长，其中酱油、蚝油保持稳定增长。
“报告期内，持续推进品牌发展战略，聚焦酱油、蚝油、调味酱等核心产品，加大品牌宣传，既助力了产品销售，也进一步拓宽了品牌的外延。” 海天味业 方面称。
同时， 海天味业 方面还不忘对其酱油吹捧一番，自称公司的酱油、酱等多个品类的产品都是通过传统的发酵技术酿造生产的，对于已经拥有300年历史的老字号企业来说，海天所掌握的核心酿造技术成为了公司的另一个核心竞争优势，为了保持产品的独有的风味，公司依然坚持传统的生产工艺，坚持天然阳光晒制，将传统工艺技术与现代科技相结合，确保春夏秋冬，每个批次的产品风味一致，用科技来保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定。
如今，酱油已经成为 海天味业 的“顶梁柱”！
以2017年为例， 海天味业 营业收入不到146亿元，但其中酱油贡献的营业收入就高达88亿元，同比增长接近17%，毛利率高达49.53%，业界直言：“暴利产品”！
为了满足当前消费者多元化的调味需求， 海天味业 把海天酱油品类拓展到了极致——生抽、老抽、味极鲜。
海天味业 方面也不无自豪地表示，在海天产品体系中不乏，金标生抽、草菇老抽这样畅销60多年的产品，经久不衰，依然保持着增长活力。
不过，据媒体报道，海天酱油已经出现6起生蛆事件，对此， 海天味业 方面都将其归咎于消费者保存不当。
对此，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《五谷财经》，从资本角度来看， 海天味业 以及海天酱油都是成功的；
但是，从消费角度来看，海天酱油确实是典型的暴利产品，业界对其不大尊敬，认为其属于调制出来的酱油，近年来，也是不断被曝出各种问题。
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海天味业(603288.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
2018胡润快消百富榜出炉，谁在拯救快消
2018.10.15 17:36:00 食品经济报
作者：李珂
编辑：橘子
大佬还是大佬，只是颓势愈发颓。
近日，胡润研究院发布2018年胡润百富中国富豪榜单，共有1893名企业家上榜，比去年少237人。其中，796名企业家的财富比去年缩水。
上个月宣布即将卸任的阿里巴巴董事局主席马云，时隔四年再度问鼎中国首富，财富总额达到2700亿元。
中美贸易摩擦和经济增速放缓，导致中国股市持续低迷，大量中国富豪财富因此缩水。财富达20亿元的中国富豪同比减少11％，超过450名企业家今年跌出胡润百富中国榜单，创20年落榜人数之最。
报告指出，落榜企业家主要来自传统制造业，大多数因公司股价下跌导致财富缩水，另一部分因企业债务危机，出现流动资金困难，也有一些企业家因债务问题导致上市公司股权被冻结。
食品行业共有11位富豪上榜，其中娃哈哈董事长宗庆后家族财富最多，以900亿元财富排名第16；华彬集团严彬以780亿元身价紧随其后，排名第23；达利食品许世辉家族以650亿元排名第26， 海天味业 庞康的财富为520亿元，排名第33。
多年来“称霸”食品行业板块的宗庆后家族和严彬，名次仍在下滑。作为曾经的全榜首富，宗庆后家族较去年排名下滑4位，财富也同比缩水10%；2011年曾经排名第四的严彬，虽然个人财富同比上涨了4%，但排名下滑了5位。
相较于两位“大佬”的窘境，许世辉家族排名上升6位，资产也同比增长16%；而庞康的排名更是上升了33位，财富飙升60%。
四家食品行业的头部企业，却在今年的胡润百富榜上展现出了截然不同的财富现状，这背后，隐藏的是食品行业的世事变迁？
1、娃哈哈，瘦死的骆驼，还有多大？
执掌娃哈哈的宗庆后家族，或许再难重复昔日的“首富”光辉，但食品行业首富的位置，短期内还算稳固。
娃哈哈在其创始人兼董事长宗庆后的带领下，曾连续多年登上各大财富及品牌排行榜单，据世界浙商网的数据，娃哈哈更是于2013年创下了782.8亿元的最高营收记录，但对宗庆后来说，他原来的目标是在2014年突破千亿大关。
然而，市场没有宗庆后想象的乐观。
2013年，娃哈哈创下782.8亿元营收佳绩后，很快就进入了下滑通道。2014年720亿元，2015年495亿元，2016年529亿元，到2017年下降至456亿元。短短4年，娃哈哈的营业收入下降327亿元。至此，娃哈哈营业收入较2013年下滑幅度达到42%。
有关娃哈哈下滑的原因，无外乎是业内外反复念叨的“产品陈旧”，“渠道老化”。
事实上，早在2013年，“宗大小姐（宗馥莉）”在谈及公司管理与业务时就坦言，娃哈哈已经处于比较危险的时期。
于是，接下来的日子里，消费者看到了娃哈哈白酒，娃哈哈奶粉，娃哈哈童装，甚至是娃哈哈商业地产，娃哈哈人工智能，以及“广撒网式”的新品。只是，娃哈哈多元化布局的结果一直不尽人意，而推出的新品，多数时候被戏谑为“一地鸡毛”。
2018年，娃哈哈的路子，似乎“更野了”。在这一年里，娃哈哈可谓“狠打自己耳光”，破天荒地做起了微商。甚至，和饱受争议的“拼多多”玩起了合作。要知道，几年前，宗庆后还炮轰马云的新零售和新金融是“胡说八道”。
只不过，娃哈哈新的尝试，总给业界一种“老不正经”的感觉。
例如，娃哈哈联手杭州中南天眼科技推出“天眼晶睛”发酵乳，主打微商渠道。这看上去很美，不过该产品的代理商，却在之后的几个月里，经历了产品包装频繁变动，市场运营团队、招商政策几度变化的漩涡。
这些经销商，最终不得不走上了抱团维权的道路。
此外，娃哈哈还推出了一款价格极低的乳酸菌产品，在拼多多上独家销售。甚至挺身而出，成了第一家和拼多多合作的食品“巨头”。与之相对的是，在谈及拼多多的时候，多家外资及国内食品企业选择了“回避”。
一位食品观察人士表示，从产品调性来看，发酵乳也好，低价乳酸菌也好，确实适合微商和拼购，也能为娃哈哈创造一定的收益。
不过，娃哈哈，这个中国食品行业的领头羊，如今竟然要与一众“拼工厂”为伍，实在令人叹惋。
虽然中国还有着广大的下沉市场可以让娃哈哈这艘大船不至于马上倾覆，但问题在于，如果一直不能拿出有效的方法实现品牌的逆转，宗庆后在食品行业排行榜“老大”的位置上还能坐多久？
2、严彬，隐形富豪的世界你不懂
说到红牛，可谓无人不知，但说起华彬，圈外人却不见得了解。虽然华彬集团董事长严彬也是富豪榜的常客，甚至2011年在胡润百富帮上排到了第四，但如果不把他和红牛联系上，还真有些神秘。
严彬，1954年出生于山东菏泽，祖上三代都是农民。
虽然从小好学，但“上山下乡”的政策让他的读书梦彻底破灭。1970年初中尚未毕业，16岁的严彬就被下放到了河南林县，“比自家村里还穷，家家户户院里都放着几堆红薯，那就是一年的全部口粮”。
后来，机缘巧合之下，严彬移民到了泰国，九十年代通过房地产大赚一笔，又在1997年亚洲金融风暴之前神奇地抽资回国，毫发未损。
当然，最广为人知的，还是严彬在1995年与华裔商人许书标达成的合作。两个相差三十多岁的男人，一拍即合后。严彬在深圳创建红牛维他命饮料有限公司，造就了之后二十余年红牛在中国大陆市场的500亿品牌神话。
相较于其他食品行业“大佬”，严彬涉足的产业要丰富得多。他亲手建立华彬帝国，业务横跨体育文化、旅游休闲、功能饮料、国际贸易等诸多领域。
除了华彬国际大厦之外，严彬还拥有华彬航空、华彬庄园高尔夫俱乐部、北京沃德兰乐园等多项资产。
此外，严彬还在英国大举收购物业资产。其中包括温特沃斯高尔夫俱乐部，谷物交易所大楼（后出售），“伦敦瑰宝”三一广场10号等。
2011年，严彬以500亿元资产位列当年胡润百富榜第四，从此成为媒体公认的华人巨富。2016年，严彬身价更是一路飙涨到780亿。
不过，也正是这一年8月，泰国天丝与华彬集团关于“红牛”功能饮料的商标战，正式打响。
一天之内，天丝医药将红牛维他命分布在湖北、江苏、杭州、广东、珠海多地的公司和经销商同时告上了法庭，起诉侵害注册商标专用权及不正当竞争。2017年7月，泰国天丝再度起诉红牛中国的包装提供商奥瑞金及子公司，由于对中国红牛的销售占其总收入的60%以上，奥瑞金因此停牌。
彭博社富豪资产数据库中的数据显示，2016年8月，严彬的个人净值（net worth）由85.3亿美元，断崖式下滑到了47.5亿美元。自那以后，严彬的净值再也没能重回巅峰。数据显示，截至2018年10月11日，严彬的个人净值仅为46.7亿美元。
这场风波，为何会给严彬带来如此大的损失？
一位业内人士表示，严彬产业虽多，但近几年来，盈利主要还是靠红牛。事实上，这些房地产、飞机和庄园不是严彬财富的主要来源，甚至可以说是严彬的个人利益。
今年，这场商标纠纷正愈演愈烈，就在刚刚过去的9月30日，就连红牛维他命饮料有限公司的营业期限都到期了。
国庆长假前，华彬集团发布了一条公告，表示正在申请营业期限延期，并声称还有30年；而泰国天丝则立马强调延期毫无道理，并声称严彬早已被免除红牛维他命饮料有限公司法人身份。
显然，有关于红牛的纠纷，一时半会还难以尘埃落定。
虽然，在过去的几年里，华彬集团一直试图扩充自己的产品线，收购了唯他可可，果倍爽以及VOSS天然水，也推出了红牛的替代品战马，但都未能展现出当年红牛那般气吞山河的潜力。
不同于宗庆后的逐步下滑，严彬今年的个人财富还有小幅上涨。但对严彬而言，最大的危机在于，如果失去红牛，手上还有什么牌？
VOSS水和高尔夫球场，能继续支撑严彬在富豪榜上的位置吗？
3、许世辉，食品界“拼多多”的逆袭
说起“后发先至”的企业，今年最火的应该是上个月纳斯达克成功敲钟的“拼多多”了。但食品行业，其实有一个企业已经背负这个名号多年，那就是达利集团。
达利的产品要追溯到2002年，第一个拳头产品达利园问世，主要模仿韩国的好丽友。
达利想抓住这些对价格敏感的消费者，经过两年研发，推出“蛋黄派”，以低于好丽友三分之一的价格，迅速抢战市场。其后，达利又推出方形蛋糕、巧克力派、果多派等产品，形成糕点矩阵，加上电视广告轮番轰炸，风头盖过好丽友。
用相同方法，2003年，达利又把目光放在了流行产品薯片上。当时薯片主流市场被品客、乐事等少数几个跨国品牌占据。缺少本土的实力品牌与之抗争，产品普遍定价较高。
达利趁机推出“可比克”薯片，采用分渠道定制产品的策略，用桶装薯片打进一线市场，性价比更高的充气包装填补二三线市场。
基于两次成功经验，达利基本确定了产品的后发战略。它以市场上现有产品为学习对象，经过多方调研论证，研发新品后以相对低的价格推入市场，再通过名人代言，各大电视台的广告轰炸，迅速打响品牌知名度。
很多人不屑于达利的后发战略，认为它只是一个毫无技术的模仿者，模仿市场上较成功的产品，邀请一些知名代言人，配合从天到地的广告，吸引经销商打款，快速回款。它甚至没有一个产品是行业第一名，只会走低端路线。
但不可否认的是，达利的报表，以及许世辉家族的财富，确实在逐年攀升。
其半年报显示，达利2018年上半年收入110.1亿元人民币，净利润19.7亿元人民币，同比上涨12.3%。相对应的是，数据显示，康师傅净利润13.06亿，统一净利润7.14亿。一个达利，相当于康师傅和统一两大集团的利润之和。
不仅如此，2018年之前，达利的净利润一直是康统之和。但相对于康统的“实力”，这多少有点不可思议。
老纳称，达利净利润如此高，是因为“山寨”的好。虽没什么原创能力。打天下就凭模仿、明星代言、电视广告三板斧。
优势是，相对于康师傅，员工少了很多，那基本意味着你的命运是掌控在经销商手里的。另外，达利依然沿用着“增量经济”的策略，而康师傅早就进入了“存量经济”的时代。
达利的营销模式是，产品卖给各分公司就算业绩了。这样做的结果是，当豆本豆投了20亿的广告，换来的是10亿的销售额，而经销商反馈大量的豆奶堆在仓库里，达利集团则一直没有给出解决策略。
老纳表示，为了应对上半年的财报，达利一改曾经用费用抵打款的政策，要求经销商必须打款才能带回费用，而不是以前经销商只要在公司还有费用就可以当打款金额来发货。这也是为何经销商比较配合达利厂家的原因，他们用较低的价格进货，可以以较高的价格出货，还能报销一部分费用，与别的企业费用只能是费用不同的是，达利认可的费用也可以算打款。
相较于康统这三年的努力，达利还是一如既往的沉稳。如果这样的沉稳能换来高利润的话，康统是不是需要反省下？
4、庞康，像我这么牛的还有6个
今年，态势最牛的食品企业，当属 海天味业 。
几块钱、甚至几十块钱一瓶的酱油，看起来并不起眼，但以生产、销售酱油为主业的 海天味业 却把这个不起眼的“小生意”做成了千亿市值。
海天味业 董事长庞康，以520亿元的财富排名第33位，财富同比激增60%，排名飙升35位。从彭博社富豪资产数据库中的数据来看，过去一年里，庞康的个人净值几乎是一路上扬。
过去三年， 海天味业 的业绩增长十分可观。数据显示，2015年-2017年， 海天味业 营业收入分别为112.94亿元、124.59亿元及145.84亿元，年均增长保持在13.50%；净利润分别为25.10亿元、28.43亿元及35.31亿元，净利润率保持在22%以上。
作为调味料行业的龙头企业， 海天味业 在股票圈的风头，可谓一时无两。甚至于，大家已经开始讨论，同样是行业龙头， 海天味业 、贵州茅台和腾讯控股谁更优秀？谁的护城河更宽？谁能享受更高的估值？
甚至，海天的市盈率竟然能高过茅台，它为什么这么牛？
讨论这个问题之前，需要了解一下 海天味业 的产品结构。目前公司主要产品包括酱油、调味酱和蚝油。翻查过往财报，其中酱油的收入占比在60%左右，是公司最主要的收入来源。
海天味业 的产品主要通过经销商进行销售，拥有遍布全国的经销商网络。公司产品的最终消费群体包括餐饮行业和家庭消费，两者具体的占比财报中并未列示。但多家券商在研报中提供的草根调研数据显示，公司主打产品在餐饮渠道占比在六七成之间。
柴米油盐酱醋茶。调味品具有天然的消费属性，在很多投资者看来行业龙头公司具有“逆周期”的属性，甚至在某种意义上可以“抗通胀”。
海天味业 的总市值在2018年7月一度突破2000亿，最高时较IPO价格翻了三倍有余。尽管今年下半年以来， 海天味业 的股价有所回调，当前总市值仍然在1800亿左右。
虽然 海天味业 主营酱油，但近年来，庞康就带领公司，通过自主研发或者并购等方式，开始逐步扩展蚝油、调味酱、鸡精等领域。目前，蚝油、调味酱已经成为这家企业仅次于酱油的第二、第三大收入来源。
另外，海天的产品多元化，绝非“泛泛而谈”，而是“真枪实弹”。
2014年，海天收购开平广中皇食品公司，进军腐乳领域；2017年，海天收购镇江丹和醋业公司，在醋市场发力。由于海天受到资本市场青睐，未来它很可能借此优势推出一系列收购行动，把更多调味品做更大。
而渠道布局也是 海天味业 的强项，其2017年年报显示：“报告期内，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿，销售网络已经渗透到全国绝大部分县市，覆盖范围比去年增长了10%以上。”
通过36年的持续积累，庞康为海天在产能、渠道和科研方面建立了极高的竞争壁垒，正因如此，海天今天才坐到收割市场整合别人的位置上，成为马太效应的大赢家。
不仅如此，海天的团队，也成了胡润百富榜上不可小觑的一股力量。
除庞康外， 海天味业 此次共有7人个人财富超过20亿元，入围胡润财富总榜。其余6人分别是程雪、黎徐晖、潘来灿、赖建平和方展成。
食品行业发展如此迅速，离不开我国经济飞速发展的带动作用，同时也得益于业内企业在产品、技术、营销、管理等多方面的不断突破。中国食品行业不断发展壮大，背后书写了无数企业家、职业经理人、员工等食品人用智慧和汗水孜孜不倦付出的感人故事。
作为快消人的你，更支持富豪身后的哪家公司？赶紧动动手指，参与下方的投票吧！由于投票数目限制未能展示所有企业，如有遗漏，欢迎在留言区举手发言！
转载请标明作者、出处
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海天味业(603288.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家公司现金获取能力下降
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旭升股份(603305.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
市场超跌信号显现，A股或将持续震荡筑底
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维力医疗(603309.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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吴江银行(603323.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
【独家】今年前8月 成都农商行总资产骤降超15%
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今世缘 (603369.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
今世缘 拟收购景芝酒业 两区域白酒龙头“联姻”
2018-10-16 来源： 作者：李映泉
证券时报记者 李映泉
10月14日晚间，江苏知名酒企 今世缘 （603369）发布重大事项提示性公告称，公司拟筹划重大对外投资事项，投资标的为同行业企业。10月15日晚间，公司即披露收购标的为山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”）。
公告显示，公司在10月14日召开董事会第十六次会议，审议通过了收购景芝酒业34%~49%股份的事项，并授权公司高管团队聘请具有执业资质的中介机构开展尽职调查并积极推进。10月15日，公司与景芝酒业现有大股东“安丘众人兴酒商贸合伙企业（有限合伙）”（以下简称“众人兴酒”）就收购其持有的景芝酒业股份事宜签署了《战略合作协议》。
协议显示，收购将采用现金支付，支付方式分为两种：一是当期收购、当期付款，按照每股6.9元支付；二是当期收购、三年后付款，该方式尚需委托中介机构审计，并根据审计结果规划未来三年业绩目标，三年后根据第三年业绩实现情况按15倍PE计算股份转让价格。对于审计后出现的或有负债，由此用本支付方式的股东承担。收购中，如涉及需要收购众人兴酒持有的景芝酒业股份，只允许众人兴酒采用第二种支付方式。
公司承诺，在本次资产收购重大事项完成后，对景芝酒业在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予支持，共同做强做大景芝酒业。本次收购完成前景芝酒业的或有负债，由景芝酒业原股东承担；如采用第一种支付方式，则由新股东承担。
公开资料显示，本次 今世缘 拟收购的标的景芝酒业，位于“山东三大古镇”之一的景芝镇，迄今已有5000年酿酒历史。1948年，集景芝镇72家酿酒作坊于一体创立中国最早的国营白酒企业之一——山东景芝酒厂，1993年经山东省体改委批准改为股份制企业。目前已成为山东省大型重点酿酒企业、中国白酒生产50强企业、中国最大的芝麻香型白酒生产企业。
今年5月，山东省品牌建设促进会与山东省食品工业协会联合发布山东发布2018年白酒品牌价值十强，景芝酒业位列第二，品牌价值达176.8亿元。
本次交易中，无论是作为收购方的 今世缘 ，还是收购标的景芝酒业，都属于区域龙头。其中 今世缘 是江苏首屈一指的龙头酒企，仅次于洋河股份（002304）；而景芝酒业亦是山东重点酿酒企业。
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今世缘 (603369.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
今世缘 拟收购景芝34%~49%股份，入股鲁酒龙头意欲何为
2018.10.15 22:52:09
10月15日晚间，江苏 今世缘 酒业股份有限公司（下称“ 今世缘 ”， 603369.SH)发布公告，拟以现金收购的方式成为山东龙头酒企景芝酒业战略大股东。
公告显示， 今世缘 已与山东景芝酒业股份有限公司（下称“景芝酒业”）的大股东于2018年10月15日签署了《战略合作协议书》，就以现金方式收购其持有的景芝酒业股份事宜达成协议，同时另拟以现金支付方式向除国有股东之外的其他景芝酒业股东收购其持有的股份，合计收购的股份比例为34%~49%。
由于支付方式，以及交易双方还将对本次交易方案细节和交易协议条款等事项进行进一步的沟通协商，双方并没有公布详细的收购计划和时间表。
今世缘 证券事务代表夏东保晚间接受第一财经记者采访时表示，目前双方还有一些细节还在讨论之中，之所以入股景芝酒业，也是目前公司战略发展的需要，借助资本的手段整合市场资源。
山东人一直以好酒著称，尤其是白酒，山东也是酒类消费大省。但在白酒行业中，相比于四川、贵州等名酒企业林立，山东酒企少有大企业，各家实力均不强，年销售超过10个亿以上的酒企数量屈指可数，目前景芝酒业也是山东最大的酒企。
夏东保表示，全国可以收购的标的并不少，入股景芝也是看重山东市场机会，山东是饮酒大省，景芝酒业在芝麻香型上具有优势。在产品上， 今世缘 主要以中高档酒为主，景芝酒业主要以中低档为主，双方市场上可以形成互补，也有利于进行一些深度战略性的合作。
景芝酒业此前是一家国有控股企业，据国家企业信用信息公示系统披露，景芝酒业已于近日完成私有化。安丘众人兴酒商贸合伙企业(下称“安丘众人”)，成为公司新晋大股东，持股比例为46.79%。
山东温河王酒业集团总经理肖竹青告诉第一财经记者， 今世缘 收购景芝酒业部分股权有着巨大的示范效应， 今世缘 等这类区域名酒上市公司有资本优势和壳资源，具备低成本融资优势，而景芝酒业有区域市场占有率以及人才和供应链资源，两者合资可以各取所需。而 今世缘 收购的股权已经具备一票否决权但是持股又不超过49%，这样的股权结构充分尊重了景芝这样区域酒厂的经营团队的经营自主权。
记者了解到，尽管景芝是鲁酒龙头，但这个“老大”当得并不轻松。
白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，鲁酒企业规模都不大，一方面是由于产业过于分散，酒厂之间内耗严重；另一方面，鲁酒的资本化程度较低，也缺少龙头企业和代表性企业，没有产业集群的势能。
随着此轮白酒行业复苏，主要是集中在名酒为代表的中高端白酒领域，行业呈现挤压式增长，孱弱的鲁酒面对名酒企业的渠道下沉和市场深耕面临巨大的压力。
今年6月，山东省发布了名为《关于加快培育白酒骨干企业和知名品牌的指导意见》，提出到2020年前，将培育2家营收规模过百亿的白酒企业，这远超鲁酒主要企业现有规模，而景芝酒业也被点名承担重任。
因此对于景芝而言，引入 今世缘 也是寻找一次破局的机会。
在蔡学飞看来，引入 今世缘 的资本和公司管理等方面的资源，将有助于景芝在山东省内市场的发展和布局，可能会改变鲁酒的市场格局。
公告中， 今世缘 方面承诺，在收购完成后，将对景芝酒业在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予支持，共同做强做大景芝酒业。
值得注意的是，战略入局山东市场对于 今世缘 来说也是一次全国化扩张的尝试。
今世缘 2017年实现营业收入29.52亿元，同比增长15.57%，实现净利润8.96亿元，同比增长18.21%。2018年上半年财报显示，1-6月公司营收23.62亿元，同比增30.81%；净利润8.56亿元，同比增31.56%，整体增长比较可观。但作为江苏的知名区域酒企， 今世缘 的90%以上的份额来自江苏市场，淮安本地销售贡献超过20%。
而在江苏省内，全国名酒洋河股份（002304.SZ）则占据市场大头，这也导致 今世缘 在省内市场空间有限。
今年以来， 今世缘 在对外扩张上动作频频，5月8日， 今世缘 与浙江大商商源集团达成了合作协议，商源集团代理 今世缘 旗下的国缘系列，意欲扩展浙江市场。
蔡学飞表示，南边与商源成立合资公司，北边入股景芝拓展山东市场，应该说是 今世缘 近几年中高端战略全国化的必然路径。
在肖竹青看来，目前中国酒业全国市场品牌格局基本固化，茅五洋泸之下，其他区域品牌想建设全国化品牌难度很大，但区域酒企上市公司异地收购区域强势酒企品牌机会仍存，下一个阶段，区域酒企在中国酒业市场并购重组趋势中将扮演主力军角色。
责编：乐琰
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今世缘 (603369.SH F10 分时 ) (界面消费 2018.10.15)
收购股份不低于34%， 今世缘 拟成为景芝战略大股东
2018.10.15 21:11:00 中国微酒
10月15日晚间，江苏 今世缘 酒业股份有限公司突发《资产收购重大事项进展公告》。公告称：现公司与山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”）的大股东于2018年10月15日签署了《战略合作协议书》，就以现金方式收购其持有的景芝酒业股份事宜达成协议，公司另拟以现金支付方式向除国有股东之外的其他景芝酒业股东收购其持有的股份，合计收购的股份比例为34%-49%。
业内人士认为，此次合作，两公司各自获得了一个“同样热爱白酒且相互尊敬的伙伴”，将进一步提升双方的竞争优势，显现两大酒业强企携手改变中国酒业格局的决心。
01
景芝拟引入外资，率先走出鲁酒振兴第一步
作为山东龙头的景芝为何选择在此时引入外资无疑是此次合作的关注点之一。
想要拨开这层云雾，必须将景芝置身于当前所处的产业环境中，才更利于我们理解景芝“果断”背后的商业逻辑。
首先，目前中国酒业竞争处于飞速变革之中。国家统计局数据显示，2017年，全国规模以上1500多家白酒企业完成销售收入5654.42亿元，19家(去除维维)白酒上市公司完成1608.74亿元，占比28.45%。但以2018年上半年收入来看，19家上市白酒公司收入1053亿元，占比继续扩大。行业强分化、集中度的趋势正在不断加快之中。
“两年前，山东省潍坊市政府下发《关于进一步鼓励工业企业兼并重组意见的通知》，该通知明确指出：以市场需求和产业政策为导向，鼓励和引导企业自主兼并重组，实现转型发展，提升竞争实力。此外，山东省政府在大力推动鲁酒振兴，景芝被点名要承担起打造百亿级全国白酒领袖品牌的重任，市场投入需要大量资金支撑。从今天来看，景芝走出了这重要的一步。”有熟悉山东市场的业内人士对此这样解读。
此外，微酒记者在山东市场采访中了解到，作为山东市场的龙头，景芝其实过得并不“滋润”。
众所周知，以景芝为代表的鲁酒，长期以来除了疲于应对“内耗式”竞争外，还遭受众多全国名酒不断大力下沉的挤压，让本就势弱的鲁酒在产业集中化趋势下更加难以突破封锁。在这种“挤压式”生存环境下留给鲁酒群雄振兴的时间并不多，即使是景芝这样的区域龙头也亟待谋求突围路径。
有业内人士认为，除了市场竞争日益激烈外，山东酒企历来主流价格带集中在中档及以下。景芝也不例外，这几年的中高端调整之路尚在培育中，其当前的“造血”能力在与众多名酒正面拼资源抢市场时已显现出短板。
此外，微酒记者了解到，近年来，景芝围绕白酒主业，延展文化产业价值链，同步推进两大园区建设，资金流动性减少，需要增强快速发展动能。
“在此背景下，景芝选择以股权引进战略投资者，直接向上市公司融资，可以带来持续资金支持，这也将成为景芝突破发展瓶颈的有效路径。”业内人士认为。
02
为何是 今世缘 ？
在引进战略合作者时，景芝为何选择 今世缘 ，这是我们需要了解的第二个问题。
正如上文所述，除了资金压力外，景芝最大短板是产品结构问题，要解决这一短板，就要聚焦中高端产品的打造。
“引入擅长中高端运营的 今世缘 不论是从产品结构及利润提升上都能破解利润和‘生命线’的难题。”有业内人士分析道。
作为上市公司的 今世缘 在2018年上半年的营收23.62亿，更让行业都为之羡慕的是其净利润高达8.56亿。同样作为区域龙头品牌， 今世缘 高盈利能力的根源在于出厂指导价300 元以上和出厂指导价100-300 元产品在营收中占比超过80%；其中，增长的主力300元以上次高端产品营收近半，同比增长还高达50%。
显然， 今世缘 除了能提供资金，还能提供在当下竞争中打造中高端和次高端产品的成功经验、上市公司的管理理念、人才和渠道资源等。
有行业人士评价说，“如果景芝成功引入 今世缘 ，无疑将成为其混合所有制改革进程中迈出去的强有力步伐，在行业混改史上具有创造性和突破性意义。”
值得注意的是，据知情人士透露，景芝此次引入 今世缘 ，是基于企业管理权未发生根本变化的股权结构优化，这意味着景芝大股东仍拥有企业管理权。而 今世缘 拟购买34%-49%的股权，一方面面向小股东受让，另一方面从景芝酒业大股东股权中部分受让。同时，此次合作未涉及国有股份，而国有股份将在企业持续发展中发挥更积极的作用。
从这个层面来看，景芝在当下果断引入 今世缘 的资本，未尝不是一个区域龙头为长远发展作出的最理性的选择。
03
两大区域龙头要图谋“板块共振”？
反观今日的另一主角，一向在业内以低调著称的 今世缘 ，为何突发此举呢？
有熟悉 今世缘 的业内人士认为，虽然目前 今世缘 正处于快速的上升期，但时刻需要面对越来越多的竞争对手，所以深耕大本营之后加快“走出去”才是企业长远发展之道。
显然， 今世缘 也同样意识到了外延式扩张的“时间窗口”并不宽裕，而这一次以资本形式进入20亿级景芝这一优质的标的，无疑是在全国化这条路上按了“加速键”。
值得注意的是，对于全国化扩张， 今世缘 提出了“2+5+N”战略，除了圈定北京和上海作为两个形象城市外，山东市场就是“5”中重点布局的区域。
而且，从地理位置上来看，江苏与山东比邻；那么，在携手地处山东的景芝之后，地处江苏的 今世缘 将与之形成南北呼应；再看两家企业的品类特点，一家主打浓香，一家是芝麻香典型代表；那么，两大区域龙头的互补共享、合纵连横，也将在苏鲁市场攻守中形成“板块共振”效应，一方面是共同合力对抗强敌，另一方面是协助彼此拓展省外市场。
由此来看，无论是景芝的引进内生动力提升“造血”能力逻辑，还是 今世缘 实施外延式扩张策略，两大区域龙头的结合并不是简单的规模叠加，而是以“板块共振”加速彼此突围封锁和抗击强敌的长远图谋。
04
“ 今世缘 +景芝”的强强结合，“马太效应”之下区域龙头突围的解法？
随着名酒率先穿越调整周期，产业集中化趋势越加明显，不少行业人士都推断在强者恒强的“马太效应”趋势下，无论是出于市场竞争还是规模性扩张，拥有强大资金实力的酒业大佬或将用资本并购都手段加快行业的整合速度。
与业外资本几乎无果而终不同的是，业内资本整合成功案例，从泸州老窖集团参股诗仙太白到古井贡并购黄鹤楼再到衡水老白干并购丰联酒业，产业资本在行业变革期这两年的频繁动作似乎正在解锁资本运作的“新姿势”，而区域名酒正成为新的标的。
尤其是这一次“ 今世缘 +景芝”，从产业发展规律来看，二者的成功“联手”，更多的是两个区域龙头迫切突围这个“共识”的推动。
而两个体量相当的区域龙头强强结合和相互弥补，再协力对抗强敌也好，亦或者图谋自身的突破也好，此举都给产业资本的垂直整合提供了新的参考。
更值得一提的是，“ 今世缘 +景芝”之后，通过规模叠加、香型弥补、板块共振以及经验共享，让行业看到了区域龙头突围名酒封锁的一种可能解法。
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今世缘 (603369.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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亚振家居(603389.SH F10 分时 ) (《证券市场周刊》公司与产业 2018.10.15)
亚振家居 主业前景不振
在股价过山车式的涨跌之外，投资者更应该关注 亚振家居 IPO时募投项目的进展及参股或者控股子公司的盈利情况。
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本刊记者? 方力／文
亚振家居 （603389.SH）主要从事中高档木家具产品的生产与销售，主导产品为“亚振”、“亚振·利维亚”和“亚振·乔治亚”品牌系列欧式风格家具，其中“亚振”品牌为中国驰名商标，已经有20余年的发展历史，公司于2016年12月登陆资本市场。
2018年上半年， 亚振家居 的营业收入为1.98亿元，同比下降22%；归母净利润为-1788万元，同比下降178%。这是公司上市以来最为糟糕的一份财报。
股价涉嫌人为操纵
亚振家居 是国内最早涉足欧式家具的专业制造商及销售商之一，2016年年底登陆A股，2015-2017年，公司收入分别为5.83亿元、5.62亿元、5.72亿元，归属母公司净利润分别为7720万元、7552万元、6105万元，经营活动现金流净值分别为7108万元、1.28亿元、3909万元。
由以上数据可以看出，2015-2017年， 亚振家居 的收入停滞，净利润不断减少，经营活动净现金流呈现过山车式的趋势。在这3年中，公司的总体经营质量在不断下降。
2018年一季度， 亚振家居 甚至出现了上市以来的首次报告期亏损，而上半年的亏损更是进一步扩大。
但是，半年报发布后（8月16日-9月20日），公司股价不但没有下跌，反而不断上涨，其股价从13.26元上涨到17.10元，上涨幅度近30%。
但好景不长，紧接着从9月21日开始， 亚振家居 连续四个跌停，不到5个交易日跌幅已经超过40%。
回看2018年年初至9月初，上证指数从最高3500多点下跌到2700点，跌幅超过25%，而 亚振家居 股价从12元左右上涨到超过17元，涨幅近50%。
从整个行业来看， 亚振家居 上半年的营收增速为全行业倒数第一，归母净利润为全行业倒数第二。
Wind显示，2018年上半年，共有24只家具股营收实现同比上涨，而 亚振家居 出现了大幅下降。
此外，不仅仅收入和利润下降明显，从收入和净利润的绝对规模来看， 亚振家居 在家具行业排名都是非常靠后的。
8月23日， 亚振家居 公告称，拟发行股份及支付现金方式收购江苏新品一铝业有限公司（下称“新品一”）的65%股权，且已签署意向协议。
天眼查显示，新品一成立于2013年8月，注册资本2000万元，主要经营范围为铝合金型材、铝制品、建筑材料销售等，股东为黄芳和黄志飞。
此次收购没有披露更多的信息，但从中报发布后， 亚振家居 没有发布任何利好，但公司股价同期在大盘不好的时候逆势上涨，紧接着突然暴跌。
而且， 亚振家居 的总股本只有2.19亿股，流通股仅为6396万股，盘子相对较小，公司股价的离奇上涨和突然暴跌，背后或存在人为操纵的可能。
子公司普遍亏损
2017年半年报数据显示， 亚振家居 主要控股和参股的公司为南通亚振、上海亚振、北京亚振、苏州亚振、南京亚振、辽宁亚振，上述公司2017年上半年的净利润分别为1678万元、126万元、52万元、199万元、11万元、-102万元。
6家控股和参股的公司中，只有1家是亏损的。
2018年半年报显示，上市公司的控股和参股公司中除了上述6家之外新增加了广州亚振，7家控股和参股公司当期的净利润分别为676万元、-361万元、-299万元、-114万元、-68万元、-210万元、-320万元。
短短1年时间， 亚振家居 控股或者参股的公司净利润持续下降，7家中有6家亏损，仅有1家盈利。
而且，截至2018年上半年末，北京亚振、辽宁亚振净资产分别为-625万元、-406万元，已经处于资不抵债的状态。
从整体来看， 亚振家居 2018年半年度归属于上市公司股东的净利润为-1788万元，同比下降178%。
从业绩角度看，近4年中， 亚振家居 不但没有增长，而且经营结果越来越差。
而上述惨淡的业绩却是在行业一片大好的局面下出现的。根据国家统计局公布的最新数据，2018年1-6月，全国社会消费品零售总额18万亿元，同比增长9.4%，其中，全国家具类零售额达1053亿元，同比增长10.1%。而反观 亚振家居 ，其2018年上半年的收入为1.98亿元，同比下降22%，与行业增长完全背离。
在 亚振家居 上市时，资本市场给出了超过30倍的估值，但是近3年公司的经营越来越糟。
经营状况频现异常
2017年， 亚振家居 主营产品中，高档海派系列家具营业收入占比96.37%，从产品分布看，销售过亿元的为橱柜类、床组类和沙发类，毛利率也相对稳定，公司各品类同比销售结构没有大的变化；从地区分布看，华东、华北、东北是公司销售主要区域，其中华东地区同比略增3.55%，华北地区下降8.15%，东北地区增长14.23%，这三个区域直营比例高，毛利率比其他区域高。
成立至今， 亚振家居 主营业务围绕家具产品的设计、生产、销售与服务进行，是一家专门致力于中高档欧式家具市场的企业。
目前，国内中高档欧式家具市场仍然缺乏绝对领导的品牌，其中，美克家居（600337.SH）以经营中高档欧美风格家具为主，和 亚振家居 的产品定位非常相似。
截至2018年6月30日， 亚振家居 拥有直营门店39家，经销门店92家，公司目前以经销模式为主。
从行业对比来看，以经销模式为主的 亚振家居 毛利率始终处于较高水平，公司的毛利率在过去几年中，始终保持稳定。2015-2017年及2018上半年， 亚振家居 的毛利率分别为58.34%、58.77%、57.70%、56.45%，而 亚振家居 的竞争对手美克家居同期的毛利率为61.28%、57.54%、54.18%、57.35%。由此可见，公司上半年的亏损并非产品毛利率较低所致。
亚振家居 2018年上半年亏损主要原因是在收入下降的同时，费用在不断增长。
上半年， 亚振家居 的收入同比下降22%，但是公司的销售费用和管理费用双双大幅上涨。
例如， 亚振家居 上半年的销售费用为7795万元，同比增长为20.56%，主要是广州亚振、深圳亚振、大连亚振门店的租金、商场费用、装修摊销费用及人员费用增加所致。
上半年， 亚振家居 的管理费用为6031万元，同比增加17.94%，主要是管理人员薪酬及人工成本增加所致。
整体上，上半年， 亚振家居 的期间费用率达到69.69%，较上年同期的45.15%上升了24.54个百分点。
此外，半年报数据显示， 亚振家居 的存货由年初的2.36亿元增长至2.62亿元，增幅为11.04%；预付账款也从年初的775万元增加至1995万元，增幅为157.41%。
2018年上半年， 亚振家居 经营现金流净流出7934万元，较上年同期的净流入268万元大幅下降，这也使得公司的货币资金大幅减少。半年报显示，公司货币资金为1.31亿元，而在2018年年初为3.35亿元，降幅为60.90%。
募投项目不及预期
2016年12月， 亚振家居 IPO募集资金总额为4.26亿元，扣除其他发行费用后募集资金净额为3.84亿元。
这些资金分别用于营销网络扩建项目、沙发及家具等扩产项目、家具生产线技改项目、信息化系统建设项目、家居服务云平台项目，其中营销网络扩建项目拟投入募集资金2.52亿元，为第一大募投项目。
但是，这些项目的进展并未如预期那样顺利，而且有些项目还进行了变更。
2018年8月14日， 亚振家居 召开第二届董事会第十次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，公司拟将“生产线技术改造项目”余额3275万元剩余募集资金全部变更至“沙发及家具等扩产项目”建设中。
此外，最大的募投项目营销网络扩建项目原本计划投资2.52亿元，主要用于公司开店扩张。实施过程中， 亚振家居 将5000万元用作扶持经销商。
从投资进度看，截至2017年年底，投资进度最快的沙发及家具等扩产项目投资进度为49.67%，营销网络扩建项目为27%，其余项目投资进度均不到10%。
上述募投项目中，2017年，营销网络扩建项目实现的经济效益为-235万元，2018年上半年为-619万元。除此之外，其余项目均未达到预定可使用状态。由此可见， 亚振家居 募集资金的所投项目在过往的1年半中未见任何起色。
在收入下降、利润下降以及存货增长、租金和人工成本增长的背景下，如不能从产品端有所突破， 亚振家居 的未来还将面临更加严峻的挑战。
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新天然气(603393.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
58只个股被机构集中看好:逾30亿元大单抢筹6只龙头股
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韦尔股份(603501.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
本周185家A股公司要发三季报 这18家业绩至少翻倍
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绝味食品(603517.SH F10 分时 ) (界面第一时间 2018.10.15)
靠泡椒凤爪起家的有友食品，研投不足1%，发审委令其解释
2018.10.15 08:41:00 五谷财经
10月10日，证监会官网发布消息，经审议通过了曾经的新三板企业有友食品（831377.OC）的首发申请，意味着有友食品自2015年12月首次尝试冲击IPO未果后，再度冲击IPO成功过会，这也是继周黑鸭（01458.HK）、主营绝味鸭脖的 绝味食品 （603517.SH），又一家主打泡椒凤爪的休闲卤制食品公司有望登陆A股板块。
公开资料显示，有友食品于2017年5月25日成立，2013年9月30日整体变更设立，法定代表人为鹿有忠。
主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，经过多年业务发展已逐步形成以泡椒凤爪、卤香火鸡翅等肉制品为主，豆干、花生、竹笋等非肉制品为辅的泡卤风味休闲食品系列。
其中泡椒凤爪为用友食品的主导产品，报告期内销售占比在70%以上，于该细分市场具有较高的品牌知名度和市场影响力。
在IPO过会之前，有友食品曾在新三板市场挂牌，2014年11月，有友食品在新三板正式挂牌；
2017年5月，由于合格投资者数量不足50人的原因，有友食品由新三板创新层降到基础层；
2018年8月20日，据有友食品发布的公告，“根据公司战略发展规划，经考虑，有友食品董事会和股东大会审议通过申请终止挂牌的议案，拟向全国股转公司申请终止挂牌。”
显然有友食品并不满足于新三板市场，而是将目光聚集在更为广阔的A股市场，试图进一步扩大产业规模以及业务覆盖领域。
据有友食品招股说明书，2014-2016年，有友食品实现营业收入分别为8.80亿元、7.52亿元、8.27亿元，净利润分别为1.19亿元、1.08亿元、1.22亿元，2017年上半年，其营收与净利则分别为4.94亿元和1.05亿元，具有较强的盈利能力。
但值得注意的是，在上述报告期内，有友食品泡椒凤爪分别实现营业收入约为6.45亿元、5.75亿元、6.30亿元及3.85亿元，占其相应期间主营业务收入的比例分别达73.56%、76.63%、76.27%及78.28%，占比均超过七成，并且整体占比呈上升趋势。
对此，业内人士指出，有友食品凭借其明星产品泡椒凤爪，在泡卤风味休闲食品细分领域树立了绝对的市场地位，拥有较高的市场份额，但这既是驱动其业绩的主要动力，同时也是其软肋所在，泡椒凤爪居高不下的营收占比，暴露出其业务、产品结构单一，未来经营也存在一定风险。
同时，对比泡椒凤爪高收入与高营收占比，其研发投入却显得格外“可怜”，引发质疑。
在2014-2016年以及2017年1-6份，用友食品研发投入则分别约为153.38万元、100.72万元、278.19万元、143.46万元，占当年营收比例则分别为0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，均不足1%。
“一方面泡椒凤爪营收占比高居不下，另一方面新品研发投入少之又少，虽然近年泡椒凤爪的销量以及盈利能力均保证稳中有升，但这过于单一且缺乏创新的产品在未来的市场发展以及同行竞争中又能维系多久，目前仍属未知。”业内人士称。
实际上，证监会发审委也要求有友食品补充说明：发行人产品结构较为单一、泡椒凤爪类收入较高的原因及发行人可能面临的经营风险；
是否存在改善目前收入对单一产品较为依赖的具体措施或计划及其可行性；
报告期，发行人研发投入明显低于同行业可比公司的原因及可能对发行人持续发展产生的影响。
对此，有友食品方面在接受媒体采访时表示，有友食品是行业开创者，泡椒凤爪的占比是历史和自然形成的，可以参照可口可乐。另外，在新产品研发上也会有自己的计划。
而中国食品产业分析师朱丹蓬则告诉《五谷财经》特约、独家撰稿人王诣予，有友食品的主打产品泡椒凤爪并没有太高的技术壁垒，这也导致公司存在比较大的市场竞争风险。
“而当没有技术壁垒的时候，就很难可持续性地建立自己的品牌，当技术壁垒跟品牌壁垒建立不起来，它的规模壁垒就无从谈起。虽然有友食品是泡椒风爪的一个‘杠把子’，但是从行业来说它的含金量是不高的。”朱丹蓬称。
同时，从有友食品产品销售地区分布来看，2014年至2017年1-6月其西南区域（四川、重庆、贵州、云南、西藏、广西）主营业务收入分别为5.94亿元、5.13亿元、5.43亿元、3.15亿元，收入占比分别为67.68%、68.31%、65.75%及63.97%；
即近三年内，有友食品在西南地区营收占比约为65%，此外，华东地区销售占比为15%左右；
华南、华北、华中等其他区域市场销售占比合计在20%左右。
由此看来，有友食品目前区域性经营特征明显，离布局全国还有一定距离！
对此，有友食品方面表示，公司所处行业对资金和规模化生产的要求较高，受制于资本规模较小，融资形式单一，公司以往的发展主要靠自身积累，从而大大限制了其资金投入及规模化生产能力。
那么此次有友食品IPO获批，则成为其募资扩容，广泛布局的关键所在。
据有友食品招股说明书，本次新股发行数量和公司股东公开发售股份数量合计将不超过7950万股，发行后不超过30454.5万股，拟募集资金约5.61亿元。
同时，此次募集资金将用于投资“有友食品产业园项目”、“营销网络建设和品牌推广项目”，这两项目投资金额分别约为3.57亿元、2.42亿元，合计约为6亿元，使用募集资金额分别约为3.19亿元、2.42亿元，合计约为5.61亿元。
有友食品方面还进一步披露表示，将在武汉、长沙等6个地区新增办事处，推动产品扩张，理想状态是，产业园项目完全达产后，将新增营业收入8.5亿元净利润1.1亿元。
有友食品试图通过产能的进一步释放来提高市场销量与盈利，但与丰满理想所对应的现实是，近年来有友食品的产能利用率却始终没有明显的改善。
数据显示，2014年-2016年，有友食品产能均为3.1万吨，产能利用率分别是92.83%、81.27%、87.75%。2017年上半年有友食品产能达1.8万吨，产能利用率为88.9%。
“有友食品近年来产能利用率始终在80%-90%左右徘徊，意味着下游需求没有明显增长，消费者对泡椒凤爪的购买欲望没有激增，还维持在一定水平，而此次有友食品招股募资用于新建的产业园项目，其利用率如何，还有待考量。”业内人士表示。
与此同时，随着物质生活水平的提高及近年来三聚氰胺、瘦肉精、苏丹红、塑化剂、地沟油等诸多食品安全事件的曝光，消费者对食品安全及维权意识日益增强，食品安全已成为影响食品企业能否持续、健康发展的最重要因素之一。
那么食品安全问题以及近年来时有传播的禽流感病毒也是有友食品在未来经营中所面临的潜在风险。
据不完全统计，今年全国及各省份泡椒凤爪不合格产品批次约合15批次，其中不合格绝大部分原因在于生产工艺导致的成分超标。
业界认为，虽然有友食品的主营产品多用真空包装，但仍存在食品安全隐患，在上会时食品安全问题估计也将成为发审委关注的重点。
据智研咨询发布的数据显示，家禽类卤制品2015年销售额达到226亿元，每年预计复合增加率为20%左右，而目前中国泡椒凤爪市场份额则约为26.6亿元人民币。
同时，业内人士指出，近年来我国鸭类卤制品市场需求增速明显，同时也是驱动家禽类卤制品销售增长的主力军，而泡椒凤爪则在走“下坡路”，需求量没有显著提高。
“由于消费升级、健康意识提升以及行业门槛过低，目前泡椒凤爪这一行业已经处于下行通道。而且有友食品作为行业老大，其泡椒凤爪业务占营收7成以上，说明这家公司多元化板块没见成效，加上行业缺乏核心竞争力，即使上市也难以受到投资者青睐，有可能会沦为"垃圾股"。”朱丹蓬称。
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亿嘉和 (603666.SH F10 分时 ) (《上海证券报》5：新闻·公司 2018.10.16)
上天入地 亿嘉和 “黑科技”保障电网安全
2018-10-16 上海证券报
亿嘉和 总经理 姜杰
⊙记者 刘向红 ○编辑 李魁领
最近，首次参加世界机器人大会的 亿嘉和 一露面，就引来众多关注目光。最终，其携带的新产品——A200室内智能巡检机器人，斩获了特种机器人组“2018世界机器人大会最具创新产品奖”。
亿嘉和 总经理姜杰最近在接受上证报记者采访时表示：“该奖项不仅是对我们智能机器人的肯定，也是对我们技术团队创新能力的认可。”2015年以来，公司研发投入持续保持在8%（占营业收入比例）左右，开发了具有自主知识产权、技术水平较为领先的一系列电力智能巡检机器人产品。
作为国内第一家登陆A股的电力巡检机器人公司， 亿嘉和 的产品实现了“输电、变电、配电”各环节、“天上、地面、地下”全范围运检覆盖，维护了电力设备安全稳定运行，提升了供电效率。公司业务也得到稳定发展。
转型：进军电力市场
亿嘉和 做机器人始于2013年末。姜杰说，刚开始，大家从市场较热的服务机器人做起，开发出了如今在宾馆、酒店常见的送餐机器人、迎宾机器人等。如今在公司8楼的展厅，还摆放着当年公司研制的4个不同类型的服务机器人。
虽然开发取得较大进展，但公司并没有沿着服务机器人方向走下去，“主要是这一类机器人市场太散，看起来很大，但真正推广应用起来却很难，利润率也低。”姜杰告诉记者，公司把产品做出后，就没再开发市场和应用。
于是，大家寻找新的发展方向，注意到电力行业的巡检机器人在国内刚开始起步，市场潜力巨大。进过一番调研后，公司最后把定位落在这个特定行业——电力系统巡检上。
那时的变电站巡检机器人，用的是第一代磁导航，需要在地下埋一根磁力线。 亿嘉和 技术团队经过研究，改用激光导航。通过这样一个技术弯道超车，2014年下半年，公司产品通过招标，顺利进入国家电网机器人巡检系统。
方向选定后， 亿嘉和 矢志不移，专注电力行业的机器人巡检。目前，公司基本做到了整个电网行业的全覆盖，从天上无人机的巡检，到地面室内配电房机器人巡检、室外变电站的机器人巡检，再到地下管廊的隧道机器人巡检，几乎囊括了全部环节。
亿嘉和 发展得非常快。“2013年底组建团队，2014年就形成订单。2015年至2017年，电力巡检机器人市场大爆发，我们抓住机遇，紧紧跟上，并逐步更迭了机器人自主移动、智能检测、分析预警等技术。”姜杰说，靠着这几年的大发展，公司在今年6月顺利实现A股上市。
根据国家能源局的规划，到2020年，配电自动化覆盖率要达到90%，这意味着智能巡检机器人将迎来大发展。“在配电领域，初步估计，仅电网公司的配电站房，全国大概有30万座，即使10%用机器人巡检，市场也非常巨大。”姜杰说， 亿嘉和 正顺应这股浪潮，大步向前挺进，从江苏走向全国，成为国内智能巡检机器人及解决方案的主要供应商之一。
竞争：研制技术领先产品
作为新兴行业，电力巡检机器人受到不少企业和资本的青睐。作为行业龙头， 亿嘉和 感受到了压力。“不过，我们不怕市场竞争。”姜杰说， 亿嘉和 的巡检机器人一直在引领着行业，包括配电站房巡检机器人。
几年来， 亿嘉和 在研发方面下足工夫，做出了许多与众不同的产品。以挂轨机器人为例， 亿嘉和 的产品体积小、重量轻，机器人本体不到8千克。这主要是因为 亿嘉和 在设计理念上追求高度集成化，在结构设计上对产品重量进行了严格控制，精确到每一个传感器多少克，最小的只有28克。
在产品功能上， 亿嘉和 持续加强深度功能性开发。室外机器人产品在基本巡检功能的基础上增加了单激光实时建图与定位、全驱全向运行、防碰撞跌落、专家系统等功能，并提升了图像识别率与大数据分析能力。新一代室内机器人拥有2只具有操作功能的“人机交互”机械手臂，分别搭载红外光与可见光摄像头、局放传感器，并配备人机交互触摸屏，支持浏览器、手机、平板电脑等多终端访问，可以实时传输数据，随时随地通过人工进行远程监控。
不断的技术革新，让公司的智能巡检机器人产品在整体稳定性、功能优越性、巡检适应性方面全面突破，综合能力位居国内领先水平。目前， 亿嘉和 拥有授权专利61项（其中发明专利16项）、软件著作权39项、非专利核心技术21项。2018年1月，公司室内机器人关键技术研发及产业化项目荣获南京市科学技术进步一等奖。
“技术领先靠的是巨大的研发投入，公司上半年研发投入占营业收入比例为9.04%。”姜杰说，在人才引进上，公司更是花了大力气。截至6月30日，公司共有研发人员132名，占员工总数的41.12%，拥有曾获国际机器人大赛冠军的程敏博士等一批核心骨干。公司员工平均年龄28岁，充满创新活力。
未来：多元化发展
如何一直保持领先，是 亿嘉和 正在思考的问题。“公司产品上的策略是使用一代，储备一代，研发一代。”姜杰说，将来的方向一定是多元化。
“ 亿嘉和 首先要在电力行业生根，把产品做到极致。”姜杰说，电力行业环节众多，链条很宽，巡检只是其中一块，有待开拓的空间很大。
亿嘉和 机器人巡检产品虽然基本实现对“输电、变电、配电”各环节的全覆盖，但还有很多痛点。比如，现在的机器人巡检只是发现问题，解决问题还得靠人工去现场。公司正在研究通过机器人机械手操作去解决一部分问题，把巡检发现问题跟解决问题合二为一。“目前，我们已取得重大进展，并且研制出了样机。”姜杰说。
谈到未来发展，姜杰表示， 亿嘉和 在电力行业上的模式，完全可以复制到其他行业。最近，公司和石油、石化、市政、消防、医疗等行业都有所接触，也在这些领域做了些尝试。比如，公司正在研发的消防机器人可应用于火灾现场及各类隧道、管廊内部，通过系统发送的任务指令，快速到达火源现场，准确定位火源点，投放灭火弹，实现应急灭火处理。
“黑科技”是外界送给 亿嘉和 产品的称呼。“我们觉得无论发展到哪一步，这些都是必备要求：做得更好一些、更精确一些、效率更高一些。这才是 亿嘉和 真正关注的东西。”姜杰说。
应用智能科技改善人类生活，正是 亿嘉和 所肩负的使命，而公司的目标就是要“成为世界一流机器人公司”。
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天马科技(603668.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
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香飘飘 (603711.SH F10 分时 ) (《北京商报》B2： 产经周刊·聚焦 2018.10.16)
上市吸金 有友食品能否破发展瓶颈
二度冲击IPO，有友食品股份有限公司（以下简称“有友食品”）终见上市曙光。10月10日，有友食品终于结束长达三年的等待，通过了证监会发行审核委员会的审核。业内人士认为，由于产品单一及食安问题，此前有友食品首次冲击IPO失利。经过数年调整，有友食品保持良好的盈利能力，终于过会。但在泡椒凤爪行业整体下滑的背景下，上市后如何解决产品单一的现状，成为有友食品亟待突破的瓶颈。 二次申请过会
证监会网站近日发布的第十七届发审委2018年第155次会议审核结果显示，有友食品获得通过，有望成为泡椒凤爪行业第一股。不过，证监会就有友食品的经销商、原料来源、主营业务的毛利率、食品安全等方面，也向有友食品提出进一步说明的要求。
据了解，本次有友食品上市，拟发行不超过7950万股，募集资金5.6亿元，用于产业园项目和建设营销网络及品牌推广项目，分别将投资3.19亿元和2.42亿元。
其实，早在2015年12月，有友食品曾冲击IPO，但以失败告终。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，有友食品首次IPO失败的原因在于产品单一，同时又存在食品安全风险。据了解，2012年及2018年，有友食品泡椒凤爪产品都被曝出消费者吃出头发的消息。
有了首次IPO失败的教训，本次有友食品申请异常坚决。2018年8月20日，有友食品结束四年的新三板之路，专心进军A股市场。不过，战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，有友食品此次IPO过会成功，除了决心，很大程度上由于盈利水平的稳定。
数据显示，2014-2017年，有友食品营收分别为8.8亿元、7.5亿元、8.3亿元及9.9亿元，同期扣除非经常性损益后的净利润分别约为1.2亿元、1亿元、1.2亿元及1.8亿元。
解决资金需求
在业内人士看来，有友食品连续两次申请IPO，出于对资金的迫切需要，尤其在提高产能和扩大业务范围方面。
有友食品发布的招股说明书显示，食品行业对资金和规范化生产的要求较高，受制于资本规模较小，融资方式单一，公司以往的发展资本规模较小，融资方式单一，公司以往发展主要靠自身积累，从而限制了资金投入及规模化生产能力。
对此，朱丹蓬认为，“友食品仅依靠泡椒凤爪难以实现业绩突破，需要投入大量资金提升产品品质，并多元化发展，分担风险”。
有友食品相关负责人表示，未来将开发出更多不同类型、口味的系列休闲食品，提升公司整体销售规模和盈利水平，增强抵御风险能力，并且要加大非泡椒凤爪类产品的开发。
除丰富产品线外，提升产能也是有友食品IPO的重要目的。招股书显示，有友食品产业园建成后，将新增3.08万吨的泡卤类产品产能。产能提升，必将需要更大的销售网络以及品牌建设，因此上市募集资金的另一部分将用于有友食品的营销网络和品牌推广。
徐雄俊认为，作为泡椒凤爪行业龙头企业，有友食品除提升产能外，还要在品牌宣传上进行投资。
产品单一待解
事实上，二次冲击IPO成功的有友食品，过会并未代表未来会一帆风顺。正如证监会所关注的主营业务、经销商、原材料等方面。
目前，对于有友食品来说，仍需破解产品单一的难题。据了解，泡椒凤爪仍为有友食品的主营品类。虽然也相继推出卤香火鸡翅、豆制品、花生以及竹笋等新品，但销量并不理想。数据显示，2015年，上述四类产品销量分别下滑26.31%、66.09%、15.47%以及4.23%。2016年，除豆制品增长16.62%，鸡翅下滑1.91%、花生下滑2.26%、竹笋下滑0.47%。
朱丹蓬认为，从食品行业上市企业来看，产品过于单一是致命问题。以 香飘飘 为例，2018年上半年， 香飘飘 实现营业收入8.7亿元，同比增长55.38%；实现归属于母公司股东的净利润为亏损5458.6万元，同比下滑78.92%。究其原因就是由于产品单一，在淡季中奶茶业绩下滑，导致整个企业业绩大减。
“投资者需要的是持续盈利的企业，这就要求有友食品和 香飘飘 这样的企业上市后一定要有研发创新的能力。另外，泡椒凤爪的技术含量不高，尚未形成技术壁垒，所以泡脚凤爪也容易被模仿。”朱丹蓬坦言。资料显示，目前我国约有600家类似企业，大部分集中在川渝地区，因此竞争非常激烈。
除产品外，对于有友食品来说，未来渠道建设同样重要。证监会在通告中称，有友食品95%的产品由经销商销售，所以需要有友食品将经销商的资质和合法性进行说明。在具体层面，有友食品全国布局也是需要重点考虑的问题。招股说明书显示，目前在西南地区的市场份额占据有友食品的65%。
“泡椒凤爪是快速消费品，不需要自己建设店面，所以扩张相对容易，但北方市场对泡椒凤爪等产品的认可度有待提高。”徐雄俊表示。
北京商报记者 李振兴
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香飘飘 (603711.SH F10 分时 ) (《投资时报》上市公司 2018.10.15)
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永安行 (603776.SH F10 分时 ) (《中国经济周刊》 2018.10.15)
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雅运股份(603790.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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华友钴业(603799.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
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福斯特 (603806.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》05版：全球市场 2018.10.16)
北爱边境无解致谈判破裂 英“硬脱欧”可能性大增
师琰
特派记者 师琰 伦敦报道
在经过令外界一度充满希望的10天密集谈判后，英国与欧盟之间的脱欧谈判显示出明显的破裂迹象。
10月14日，英国脱欧事务大臣拉布（Dominic Raab）飞往布鲁塞尔，与欧盟负责脱欧事务的首席谈判代表巴尼耶（Michel Barnier）再次会谈。原本被寄予厚望的会谈仅仅持续一个多小时便匆匆结束，在此等候对协议表态的欧盟27国大使随即被告知：“英国人需要更多时间”。
双方还确定在周三（17日）欧盟峰会召开之前，不再举行会谈。这令外界担心本周脱欧协议将无达成的可能。此前法国曾警告，若10月峰会无进展，就没必要召集11月原计划进一步讨论双方贸易关系的峰会。
15日下午3：30，英国首相特雷莎·梅（Theresa May）在下议院发表关于英国脱欧谈判的声明。这一举动并不寻常。
“我们正进入谈判的最后阶段。这是冷静的头脑占上风的时刻。”特雷莎·梅在对下议院发表的声明中这样开场。
她称对于上周日与欧盟的会谈外界不可避免地存在大量不准确的猜测，强调近几周双方已在脱欧协议和未来关系政治宣言方面取得实质性进展，总的来说，绝大部分脱欧条款已很清楚，就未来关系框架的结构和范围也达成了广泛共识。她承认双方可能还存在差距，但不相信英国和欧盟“相距甚远”，几乎所有剩余分歧点都集中在“如何管理双方都希望永远不会发生的情景”。
“我们不能让这种分歧破坏一笔好交易的前景，让我们得到没人想要的无协议结果，”特雷莎·梅说，“我仍然认为，谈判达成协议是英国和欧盟的最佳结果。我仍相信这样的交易是可以实现的。”
北爱民主统一党（DUP）脱欧事务发言人威尔逊（Sammy Wilson）称，英国最终无协议脱欧的前景“几乎不可避免”。他指责欧盟利用爱尔兰边境问题寻求对英国施加最严厉甚至是不可接受的协议，基于“欧盟提供的东西比没有协议要糟糕得多”，目前看不到任何可以在下议院获得多数支持的协议方案。
市场原先预期本周欧盟峰会将敲定一份脱欧协议，过去两周，英镑兑美元反弹2%，英镑空头仓位正在缩减，但14日的这一出反转剧，使得英镑的反弹之路恐告终结。BK资产管理公司外汇策略负责人Kathy Lien指出，脱欧协商已进入倒计时，投资者却一直受到虚假的希望困扰。
北爱边境问题致谈崩
北爱边境问题是英国脱欧谈判中最棘手的问题。
简单而言，英国政府目前的立场是，通过临时海关安排（TCA），整个英国事实上留在关税同盟，避免产生硬边境，同时能与欧盟之外的国家达成自由贸易协议；而欧盟坚持英国的北爱尔兰与爱尔兰之间不能出现“硬边境”，北爱需要与布鲁塞尔的规则保持一致，留在欧盟经济区，这意味着北爱与英国其它部分之间需要安排边境贸易检查——无论对特雷莎·梅政府还是北爱第一党DUP来说，这都是无法接受的。
为了解决上述分歧，新提出的保障（backstop）条款建议，在北爱边境问题解决之前，英国可以无限期地留在与欧盟的关税联盟之中。特雷莎·梅坚持认为，保障条款中的关税安排必须是暂时性的，但欧盟拒绝设定期限。在英国的脱欧派看来，这样做的话根本不算脱欧。
DUP党魁 福斯特 （Arlene Foster）表示，充分了解“无协议”脱欧的风险，但达成糟糕的协议更加危险，因为这将导致“北爱尔兰与英国其它部分割裂，永远受制于我们没有话语权的规则”。
特雷莎·梅即便有心与欧盟妥协，也无法摆平本党内部的反对。英国政府前脱事务大臣戴维斯（David Davis）上周日公开敦促内阁部长“发挥其集体权力”，并呼吁保守党议员，若首相仍不放弃其所提出的脱欧方案，48名保守党议员就会提交不信任投票联名信，触发党领袖重新选举。而坊间亦有消息称，至少10名英国内阁成员准备辞职，而另外三分之一阁员也有辞职打算。
前外交大臣鲍里斯·约翰逊也在报纸撰文声称，欧盟是“以赤裸裸的蔑视对待我们”，英国必须勇敢面对欧盟的“欺凌”，重新制定谈判策略，争取达成一项零关税、零配额的超级“加拿大式”贸易协定。
15日，欧盟各国外长在卢森堡举行会议，英国外交大臣亨特（Jeremy Hunt）表示，首相特雷莎·梅永远不会同意签署一份与脱欧公投结果的文字和精神不相符的协议。他也称坚信可以在此基础上找到适用于欧盟及英国在欧洲合作伙伴和朋友的协议。
11月峰会该讨论啥
与英国政坛炸锅相比，倒是爱尔兰政府对周日谈判破裂的态度更冷静些。爱尔兰副总理兼外交部长科维尼（Simon Coveney）在卢森堡表示，对上周谈判的乐观情绪是错的，很明显本周欧盟峰会达成协议不可能，比较现实的，是在本周四峰会上，推动成员国领袖同意在11月举行的英国脱欧峰会上“再给一次机会”。
不过，爱尔兰驻英国大使奥尼尔（Adrian O'Neill）却在伦敦说，11月份举行的与英国签署脱欧协议的欧盟特别峰会最终可能会被用于集中精力讨论“无协议”脱欧的应对计划。
截至15日，保守党下议院委员会1922委员会主席据信已收到44位议员签名信，要求对特雷莎·梅进行不信任投票，距离触发不信任投票仅差4人。
英国首相府发言人在15日的吹风会上表示，仍然有信心达成协议，因为这符合英国和欧盟的利益，希望在未来几天和几周内继续取得进展。
该发言人解释称，欧盟在谈判中继续坚持在爱尔兰海沿岸设立海关边境的可能性，这是英国议会已经拒绝而且首相不可接受的。
苏格兰政府15日也提出自己的英国脱欧计划，重申其认为留在欧盟是最佳选择；如果不可能，次优选择是整个英国应该留在单一市场和关税同盟；如果这也不可能的话，第三选择是苏格兰留在欧洲经济区。
苏格兰政府还提议，应该延长拟议的21个月过渡期，认为期望在两年内确保与欧盟达成全面的未来经济协议是完全不现实的；如果不能建立这种灵活性，将在2020年底过渡期结束之前造成另一个潜在不稳定时期。
英国离开欧盟的法定日期是2019年3月29日。按照计划，本月峰会和11月峰会先后达成脱欧安排及未来贸易关系协议，12月英国下议院投票表决，欧洲议会表决。2019年1月21日是一个法律意义上的里程碑，在此之前若没有达成协议，英国政府必须在五天内就英国未来计划发表声明。
（编辑：辛灵，如有任何问题或建议请联系：xinlingfly2007@163.com）
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福斯特 (603806.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A03版：国际聚焦 2018.10.16)
英国“脱欧”谈判再陷僵局
2018-10-16
□记者 王婧 综合报道
来源：经济参考报
据外媒报道，英国与欧盟“脱欧”谈判代表14日会晤后，暂停了谈判，在本周欧盟领导人峰会前达成“脱欧”协议的努力宣告失败。本周三欧盟领导人将举行峰会听取有关“脱欧”事宜的进展，“脱欧”进入关键一周。有消息称，悬而未决的关键问题在于爱尔兰边界问题，本周三的峰会如果无法取得关键性进展，下月中旬欧盟可能举行危机峰会商讨英国“无协议脱欧”的问题。
边界问题是焦点
路透社援引欧盟人士的话称，英国和欧盟“脱欧”谈判代表14日会晤后，暂停了有关“脱欧”协议的相关谈判。美联社援引欧盟官员称，在本周三的欧盟峰会之前，不会有进一步谈判。
据悉，英国“脱欧”大臣多米尼克·拉布与欧盟“脱欧”谈判首席代表巴尼耶14日会晤，双方的谈话无果而终。巴尼耶随后在推特上表示，尽管双方付出了巨大努力，还有关键问题悬而未决，其中就包括如何保障爱尔兰/北爱尔兰之间不会出现硬边界的问题（即重新设置实体边境海关检查设施）。
彭博社表示，有知情人士称，目前双方最大的分歧就是如何避免在北爱尔兰和英国之间建立边界的情况下，在爱尔兰出现硬边界。
欧盟方面要求英国签署一项针对北爱尔兰的保障协议，确保在英国“脱欧”之后，在爱尔兰岛上，无论任何情况下都不会有硬边界。欧盟提出，这一“保障”要求，如果英国与欧盟成员国爱尔兰之间边境检查可能导致冲突，北爱尔兰应该留在欧盟经济区内。欧盟表示，如果没有保障协议，就不可能与英国达成“脱欧”协议。
欧盟领导人将于周三峰会会议后决定他们是否已经取得足够进展，能够在11月17日至18日再次举行峰会，届时可能签订英国有序“退欧”协议和确定未来贸易关系的模糊文件。目前尚不清楚本周领导人是否会提议召开11月峰会。法国总统马克龙在上个月的峰会上对英国首相特雷莎·梅明确表示，只有她展示出已经足够接近达成协议、值得举行峰会的情况下，他们才会同意会面。
彭博社援引欧盟外交官称，欧盟领导人正考虑在11月举行危机峰会，以制定应急计划，防止英国在无协议的状况下“硬退欧”。如果双方未能在本周峰会取得决定性进展，欧盟可能会切换到英国“无协议退欧”模式，并将11月17日至18日举行的峰会转变成一场关于英国“无协议退欧”问题的峰会。
英国国内分歧难消
据外媒报道，欧盟消息人士说，领导人周三峰会后给巴尼耶下达新指示的可能性不大。消息人士指出，这将使责任落在英国首相特雷莎·梅的肩上，她必须打破自身盟友及支持者之间的僵持局面。特雷莎·梅周四早上将与欧盟各国领导人碰头。
目前，特雷莎·梅向外界表现出的立场是打算接受欧盟的要求，即在“脱欧”过渡期执行期间，北爱尔兰将作为欧盟单一市场和海关联盟的一部分。“脱欧”协议将确保北爱尔兰和爱尔兰之间不会出现硬边界，但英国本土与北爱尔兰之间会增加一些过境商品检查。
然而，英国强硬的“脱欧”人士拒绝北爱尔兰与英国其他地区之间有任何贸易方面的检查。特雷莎·梅在国内正面临来自“脱欧”强硬派的重重压力。事实表明，她在国内的盟友不太可能接受有关边界问题的立场。“特雷莎·梅内阁中似乎没有人支持保障支持举措。”一位欧盟官员表示。
据悉，14日早间，英国“脱欧”强硬派发表了一封由63名保守党议员签名的公开信。其中包括英国前“脱欧”大臣戴维斯等人。戴维斯还在英国《星期日泰晤士报》的一篇社论中号召内阁部长们一起反对特雷莎·梅提出的有关边界问题的条件。戴维斯还敦促特雷莎·梅放弃其他一些“脱欧”建议。
特雷莎·梅在议会中的同盟，即英国北爱尔兰民族统一党的领导人14日也表示，宁愿无协议退出欧盟也不愿意看到担保协议的达成，因为该协议可能会要求北爱尔兰与英国本土之间出现边境，这相当于欧盟“吞并”北爱尔兰。
“我充分了解‘无协议脱欧’的风险，但达成糟糕的协议更加危险。”民主联盟党党魁 福斯特 在《贝尔法斯特电讯报》称，“这项保障安排不是暂时的。这将附带着让北爱尔兰永远与英国其他部分分开，我们永远受制于没有话语权的规则。”
“脱欧”协议前景难料
目前，欧盟和英国双方仍存在多重分歧，除了爱尔兰边界问题是最大障碍，英欧未来经贸关系上的分歧也未弥合。涉及双方未来经贸关系，英方提议英国“脱欧”后在境内设立服务贸易以外的“货物自由贸易区”，使英国与欧盟国家之间包括农产品在内的货物自由流通。欧盟认为英方提议的经济合作框架行不通，会破坏欧盟单一市场规则。欧盟给了英国两个选择，继续留在欧洲经济区和欧洲关税同盟内，或者与欧盟签订自由贸易协定。英国认为这两种选择都违背“脱欧”初衷。
欧盟委员会主席容克近期仍对英国与欧盟方面达成“脱欧”协议表示乐观，说欧盟决心避免让英国“无协议脱欧”的可能性成真。他说：“我们还没有到（达成协议）那一步，但我们与英国政府达成共识的意愿如初。我们必须避免那种‘无协议’情况，对英国和欧盟都不好。”
他说：“我设想，我们会达成（英国）退出条约所需条件的协议。”根据《里斯本条约》，英国应在2019年3月底前与欧盟正式“分家”。按照计划，英国和欧盟要在今年10月底前达成“脱欧”协议，为双方议会批准留出时间。
目前外界担忧英国和欧盟最终无法达成协议，导致英国“无协议脱欧”。特雷莎·梅此前发出过类似警告称，她不排除“无协议脱欧”的可能性。
据报道，“无协议脱欧”意味着英国和欧盟之间的贸易将依照世界贸易组织规则，这将增加双方之间的关税水平和壁垒。“无协议脱欧”如果在北爱尔兰和爱尔兰之间制造硬边界，即重新设置实体边境海关检查设施，影响也将十分深远。“无协议脱欧”还意味着英国退出所有的欧盟机构，包括欧洲药品管理局、欧盟航空安全局等，这将给英国在监管认证上带来障碍。
还有分析指出，“无协议脱欧”的风险近期明显增加，恐将对英国经济增长造成不利影响，可能导致英镑不断走低，通胀水平快速上升，英国经济面临衰退的风险将大大上升。
据外媒报道，英国与欧盟“脱欧”谈判代表14日会晤后，暂停了谈判，在本周欧盟领导人峰会前达成“脱欧”协议的努力宣告失败。本周三欧盟领导人将举行峰会听取有关“脱欧”事宜的进展，“脱欧”进入关键一周。有消息称，悬而未决的关键问题在于爱尔兰边界问题，本周三的峰会如果无法取得关键性进展，下月中旬欧盟可能举行危机峰会商讨英国“无协议脱欧”的问题。
边界问题是焦点
路透社援引欧盟人士的话称，英国和欧盟“脱欧”谈判代表14日会晤后，暂停了有关“脱欧”协议的相关谈判。美联社援引欧盟官员称，在本周三的欧盟峰会之前，不会有进一步谈判。
据悉，英国“脱欧”大臣多米尼克·拉布与欧盟“脱欧”谈判首席代表巴尼耶14日会晤，双方的谈话无果而终。巴尼耶随后在推特上表示，尽管双方付出了巨大努力，还有关键问题悬而未决，其中就包括如何保障爱尔兰/北爱尔兰之间不会出现硬边界的问题（即重新设置实体边境海关检查设施）。
彭博社表示，有知情人士称，目前双方最大的分歧就是如何避免在北爱尔兰和英国之间建立边界的情况下，在爱尔兰出现硬边界。
欧盟方面要求英国签署一项针对北爱尔兰的保障协议，确保在英国“脱欧”之后，在爱尔兰岛上，无论任何情况下都不会有硬边界。欧盟提出，这一“保障”要求，如果英国与欧盟成员国爱尔兰之间边境检查可能导致冲突，北爱尔兰应该留在欧盟经济区内。欧盟表示，如果没有保障协议，就不可能与英国达成“脱欧”协议。
欧盟领导人将于周三峰会会议后决定他们是否已经取得足够进展，能够在11月17日至18日再次举行峰会，届时可能签订英国有序“退欧”协议和确定未来贸易关系的模糊文件。目前尚不清楚本周领导人是否会提议召开11月峰会。法国总统马克龙在上个月的峰会上对英国首相特雷莎·梅明确表示，只有她展示出已经足够接近达成协议、值得举行峰会的情况下，他们才会同意会面。
彭博社援引欧盟外交官称，欧盟领导人正考虑在11月举行危机峰会，以制定应急计划，防止英国在无协议的状况下“硬退欧”。如果双方未能在本周峰会取得决定性进展，欧盟可能会切换到英国“无协议退欧”模式，并将11月17日至18日举行的峰会转变成一场关于英国“无协议退欧”问题的峰会。
英国国内分歧难消
据外媒报道，欧盟消息人士说，领导人周三峰会后给巴尼耶下达新指示的可能性不大。消息人士指出，这将使责任落在英国首相特雷莎·梅的肩上，她必须打破自身盟友及支持者之间的僵持局面。特雷莎·梅周四早上将与欧盟各国领导人碰头。
目前，特雷莎·梅向外界表现出的立场是打算接受欧盟的要求，即在“脱欧”过渡期执行期间，北爱尔兰将作为欧盟单一市场和海关联盟的一部分。“脱欧”协议将确保北爱尔兰和爱尔兰之间不会出现硬边界，但英国本土与北爱尔兰之间会增加一些过境商品检查。
然而，英国强硬的“脱欧”人士拒绝北爱尔兰与英国其他地区之间有任何贸易方面的检查。特雷莎·梅在国内正面临来自“脱欧”强硬派的重重压力。事实表明，她在国内的盟友不太可能接受有关边界问题的立场。“特雷莎·梅内阁中似乎没有人支持保障支持举措。”一位欧盟官员表示。
据悉，14日早间，英国“脱欧”强硬派发表了一封由63名保守党议员签名的公开信。其中包括英国前“脱欧”大臣戴维斯等人。戴维斯还在英国《星期日泰晤士报》的一篇社论中号召内阁部长们一起反对特雷莎·梅提出的有关边界问题的条件。戴维斯还敦促特雷莎·梅放弃其他一些“脱欧”建议。
特雷莎·梅在议会中的同盟，即英国北爱尔兰民族统一党的领导人14日也表示，宁愿无协议退出欧盟也不愿意看到担保协议的达成，因为该协议可能会要求北爱尔兰与英国本土之间出现边境，这相当于欧盟“吞并”北爱尔兰。
“我充分了解‘无协议脱欧’的风险，但达成糟糕的协议更加危险。”民主联盟党党魁 福斯特 在《贝尔法斯特电讯报》称，“这项保障安排不是暂时的。这将附带着让北爱尔兰永远与英国其他部分分开，我们永远受制于没有话语权的规则。”
“脱欧”协议前景难料
目前，欧盟和英国双方仍存在多重分歧，除了爱尔兰边界问题是最大障碍，英欧未来经贸关系上的分歧也未弥合。涉及双方未来经贸关系，英方提议英国“脱欧”后在境内设立服务贸易以外的“货物自由贸易区”，使英国与欧盟国家之间包括农产品在内的货物自由流通。欧盟认为英方提议的经济合作框架行不通，会破坏欧盟单一市场规则。欧盟给了英国两个选择，继续留在欧洲经济区和欧洲关税同盟内，或者与欧盟签订自由贸易协定。英国认为这两种选择都违背“脱欧”初衷。
欧盟委员会主席容克近期仍对英国与欧盟方面达成“脱欧”协议表示乐观，说欧盟决心避免让英国“无协议脱欧”的可能性成真。他说：“我们还没有到（达成协议）那一步，但我们与英国政府达成共识的意愿如初。我们必须避免那种‘无协议’情况，对英国和欧盟都不好。”
他说：“我设想，我们会达成（英国）退出条约所需条件的协议。”根据《里斯本条约》，英国应在2019年3月底前与欧盟正式“分家”。按照计划，英国和欧盟要在今年10月底前达成“脱欧”协议，为双方议会批准留出时间。
目前外界担忧英国和欧盟最终无法达成协议，导致英国“无协议脱欧”。特雷莎·梅此前发出过类似警告称，她不排除“无协议脱欧”的可能性。
据报道，“无协议脱欧”意味着英国和欧盟之间的贸易将依照世界贸易组织规则，这将增加双方之间的关税水平和壁垒。“无协议脱欧”如果在北爱尔兰和爱尔兰之间制造硬边界，即重新设置实体边境海关检查设施，影响也将十分深远。“无协议脱欧”还意味着英国退出所有的欧盟机构，包括欧洲药品管理局、欧盟航空安全局等，这将给英国在监管认证上带来障碍。
还有分析指出，“无协议脱欧”的风险近期明显增加，恐将对英国经济增长造成不利影响，可能导致英镑不断走低，通胀水平快速上升，英国经济面临衰退的风险将大大上升。
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A01版：要闻 2018.10.16)
货币调控弹药充足 降准料成优先选择
年内第四次定向降准15日正式实施，接受中国证券报记者采访的多位专家表示，当前银行间市场流动性保持合理充裕，但实体经济融资难问题在部分环节依然存在桎梏。对于未来的货币调控，专家认为，降准或是优先选择，从而释放基础货币保证信贷投放，同时稳定市场对长期流动性的信心。
A02
10月15日， 顾家家居 公告称，拟以不低于13.8亿元的价格收购喜临门控股股东华易投资持有的不低于9081.73万股喜临门股票，交易完成后将持有喜临门不低于23%的股权，成为喜临门第一大股东。这则罕见的“上市公司并购上市公司”的案例或指明产业整合新路径。
A06
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《中国证券报》第A06版：公司新闻 2018.10.16)
“上市公司并购上市公司”案例再现
A股公司产业整合新路径浮现
□本报记者 任明杰 杨洁
在A股市场如火如荼的控制权转让交易中，再次出现了上市公司收购另一家上市公司控制权的案例。10月15日早间， 顾家家居 公告称，拟以不低于13.8亿元的价格收购喜临门控股股东华易投资持有的不低于9081.73万股喜临门股票，交易完成后将持有喜临门不低于23%的股权，成为喜临门的第一大股东。
这则罕见的“上市公司并购上市公司”的案例，或成为产业整合的新路径：随着二级市场的大幅调整，很多基本面良好的上市公司显露出估值上的吸引力，有望成为以产业整合为并购逻辑的上市公司的新“猎物”。同时，这一案例中还罕见地进行了业绩对赌。可以看出，在产业整合逻辑中，看重的并不是“壳价值”，而是壳内的业务质量。
有备而来
顾家家居 这次大手笔收购喜临门控制权看起来有备而来。
刚刚过去的9月份， 顾家家居 发行了规模为10.97亿元的可转债，储备了雄厚的资金实力。此外，公司9月18日晚间公告称，控股股东顾家集团获得奋华投资15亿元货币增资。增资完成后，奋华投资将持有顾家集团20%的股权，成为其强力股东。
根据公告， 顾家家居 将以不低于13.8亿元的价格，收购喜临门控股股东华易投资持有的不低于9081.73万股喜临门股票。交易完成后， 顾家家居 将持有喜临门不低于23%的股权，成为喜临门的第一大股东，喜临门则成为 顾家家居 的控股子公司，从而可能导致喜临门控股股东及实际控制人变更。
本次交易的价格为不低于15.2元/股，较之喜临门10月12日收盘价11.66元/股溢价30%。天风证券称，由于涉及控制权变更，因此该溢价比较合理。公告发布后，喜临门经过小幅波动后，最后以涨停收盘。与之相比， 顾家家居 在开盘冲高后一路下跌，最后以下跌2.31%收盘。
值得注意的是，与常见的上市公司收购非上市公司资产，或者非上市公司收购上市公司控制权相比，上市公司直接收购上市公司控制权的案例在A股市场罕见。
此前的2008年2月，美的电器以16.8亿元的价格收购当时国内洗衣机行业排名第二的小天鹅24.01%的股权，成为小天鹅第一大股东。2013年，美的集团吸收合并美的电器上市，小天鹅大股东由此转变为美的集团。此后，美的集团通过部分要约收购的方式，进一步加强了对小天鹅的控制权。
2009年，秦岭水泥控股股东陕西省耀县水泥厂拟将所持秦岭水泥法人股转让给冀东水泥。如果转让得以实施，耀县水泥厂将不再是秦岭水泥第一大股东、实际控制人。后来经过一系列波折，2010年6月，所有股权划转手续办理完成，冀东水泥合计持有秦岭水泥股份1.23亿股，占比18.56%，成为公司控股股东和实际控制人。
产业整合新路径
华易投资为什么要将喜临门的控制权拱手相让，上市公司直接并购上市公司会否成为未来的趋势？
天风证券认为，本次收购的主要触发点是喜临门大股东可交换债的偿还压力导致。华易投资于2016年发行了4期可交换债，累计金额10亿元，将于2019年陆续到期，转股价与公司当前股价明显倒挂。同时，家居板块估值受制于房地产弱势表现。本次收购完成后，大股东将有充足流动性偿还可交换债债务。
投行人士指出，除了喜临门大股东应对偿债压力之外，从 顾家家居 的角度而言，推动此次交易的内在动力是产业并购的逻辑升温。
华泰联合证券并购部董事总经理劳志明接受中国证券报记者采访时表示，“上市公司直接并购上市公司的案例以后会越来越多，因为上市公司的‘壳价值’越来越弱。眼下很多上市公司的基本面不错，估计已经跌到了合理水平，从产业并购的角度看很有吸引力。”
今年以来，即便算上10月15日的涨停，喜临门的下跌幅度高达30.43%，16倍的PE处于合理区间。同时，喜临门基本面良好，今年上半年，喜临门实现营业收入18.44亿元，同比增长55.62%；归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比增长29.55%。
正如美的集团和小天鹅均处于电器行业，冀东水泥和秦岭水泥均处于水泥行业一样， 顾家家居 和喜临门均处于家居行业，两者的主营业务均为床垫、软床、沙发及配套产品等。 顾家家居 称，若本次意向书顺利履行，喜临门将成为 顾家家居 的控股子公司，预计未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益。
亲身经历过冀东水泥收购秦岭水泥案例的长城证券并购部总经理尹中余告诉中国证券报记者，“上市公司并购上市公司的案例罕见，但是一个好现象。这说明上市公司的‘壳价值’已经不足以成为此类并购的障碍。更重要的是符合产业整合逻辑， 顾家家居 收购喜临门有利于通过产业整合提升竞争力。”
看重“壳内价值”
值得注意的是，上市公司收购非上市公司资产时，业绩对赌是一种惯例。但在控制权转让交易中，极少出现对赌的情形。 顾家家居 收购喜临门则明确约定，本次交易涉及业绩承诺与对赌，具体以双方签订的正式股权转让协议内容为准。
随着A股市场控制权转让的如火如荼，之前在中超控股、松发股份和合力泰三个控制权转让案例中出现了业绩对赌。研究机构添信资本介绍，控制权转让交易中业绩对赌并不常见。通常在控制权转让交易中，买方更加看重的是“壳价值”，而不是“壳”的业务价值；而卖壳方通常也不愿做出业绩承诺。
不过，随着买壳方的产业逻辑增强，在控制权转让交易中，卖壳方的业务质量越来越被看重。比如，合力泰控制权的接盘方福建省电子信息集团与合力泰在业务经营上有一定的交叉，并均处于电子元器件行业。同样， 顾家家居 与喜临门主营业务相似，同处于家居行业。而买壳方希望通过业绩对赌绑定卖壳方，防止业绩“变脸”。
尹中余则对中国证券报记者表示，“产业逻辑的并购，特别是收购上市公司控制权，不一定非要通过业绩对赌绑定原控股股东。一方面，双方处于同一个行业，相互之间比较了解，出现业绩‘变脸’的概率不大；另一方面，相对于收购非上市公司的资产，上市公司的财务比较透明。所以，即便有业绩对赌，要求也不会特别高。”
比如，在松发股份的控制权转让案例中，业绩承诺的要求就非常低。卖壳方林道藩、陆巧秀和林秋兰仅承诺松发股份2018年-2020年净利润均不低于3000万元。而之前松发股份收购醍醐兄弟时，交易对方也做出了业绩承诺。按此计算，只要醍醐兄弟能完成业绩承诺，松发股份完成业绩承诺毫无压力。
在合力泰的案例中更是出现了双向对赌。卖壳方未完成业绩承诺需要做出业绩补偿，但如果超额完成，买壳方则承诺将一定程度奖励核心经营团队。业内人士分析，虽然 顾家家居 收购喜临门的业绩对赌需要等签订正式的股权转让协议时才能确定，但预计业绩承诺的要求不会特别高。
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A008版：公司 2018.10.16)
顾家家居近14亿拿下喜临门 同业竞争资源整合问题待解
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《每日经济新闻》11:公司·综合 2018.10.16)
顾家家居拟出资不低于13.8亿元控股喜临门
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《北京商报》06： 上市公司 2018.10.16)
顾家家居控股喜临门存隐忧
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
顾家家居拟购喜临门控股权
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
顾家家居拟现金收购喜临门不低于23%股权，两公司股票双双大涨
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《经济观察报》 2018.10.15)
不低于13.8亿元的收购价 顾家家居拟拿下“床垫第一股”喜临门最大股东地位
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
并购志 | 顾家家居豪掷13.8亿现金入主喜临门
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顾家家居(603816.SH F10 分时 ) (界面市场特写 2018.10.15)
家居业抱团：顾家家居打算13.8亿拿下喜临门控股权 两公司股价一涨一跌
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曲美家居(603818.SH F10 分时 ) (《国际金融报》 2018.10.15)
并购志 | 顾家家居豪掷13.8亿现金入主喜临门
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步长制药(603858.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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桃李面包(603866.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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吉祥航空(603885.SH F10 分时 ) (《证券日报》第A3版：市场观察 2018.10.16)
144只个股低于员工持股价:机构扎堆推荐15只标的股
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新华网 (603888.SH F10 分时 ) (界面必读 2018.10.15)
【科技早报】百度外卖更名为“饿了么星选”，高盛买入7200万股美团股份
2018.10.15 08:08:00 王学琛
百度外卖正式更名为“饿了么星选” 10月15日，百度外卖今日正式更名为“饿了么星选”，App也采用了新的标识。根据官方介绍，饿了么星选是饿了么旗下严选商家和美食、秉持用户体验至上的高端外卖及生活服务平台。
去年8月，百度外卖被饿了么正式合并。收购完成后，饿了么宣布实施“双品牌战略”，即百度外卖主打高端市场仍保持独立运营，饿了么则瞄准中低端市场。
在业务及架构层面，百度外卖零售渠道团队和医疗健康业务团队融合至集团新零售BU；百度外卖TPU和饿了么北京研发中心合并为北京技术中心；百度外卖财务、采购、预算管理、法务部门融合至集团财务部。此外，原饿了么副总裁魏海出任百度外卖新CEO，负责百度外卖业务及双品牌战略落地工作。而原百度外卖CEO巩振兵已于今年3月从百度外卖离职，加入易到出任CEO。
高盛买入7200万股美团股份 价值超42亿港元 美团点评发布公告称，高盛先前以稳价经办人身份以58.35至69港元价格买入了7200万股美团股份，价值超过42亿港元，买入价在每股58.35港元到69港元之间。为期30天的稳定价格期已于10月12日结束。
美团点评此前在港交所发布的2018年中期报告显示，截至2018年6月30日，美团交易金额已达到2319亿元，同比增长55.6%，营业收入较上年同期增长91.22%。
美团点评股价10月12日收于59.30港元，低于其69港元的发行价。
马云拟在印尼设立“马云企业家研究所”培养数千名科技企业家 近日，马云宣布他计划在印度尼西亚开设“马云企业家研究所”，目的是在未来十年内培养数千名科技企业家。但目前他并未透露该研究所推出的具体时间。
印度尼西亚是阿里巴巴的重要市场，阿里巴巴的云计算部门阿里云计划于3月在印度尼西亚推出数据中心。马云表示，印度尼西亚目前缺乏科技方面的高素质工程师，阿里巴巴将继续在印度尼西亚投资“不仅仅是电子商务，还包括云计算，物流和基础设施”，同时还将帮助当地企业发展。目前，他本人也是印度尼西亚政府的电子商务顾问。
马云表示，印度尼西亚现在最重要的事情就是投资人力资本，因为“只有当人的素质提高了，只有当人的观点改变了，只有当人的技能提高了，我们才能够走进数字化时代。”
滴滴美团称已在南京清退近20万辆违规网约车 新华网 近日从从南京市交通局客管处获悉，当地交通和公安部门重点对滴滴和美团两家平台公司不合规车辆整改情况进行了督查。两家平台提供的信息显示，共计清退不合规车辆近20万辆。
检查中，滴滴平台公司提供了共161151辆不合规车辆的已清退清册，美团平台公司提供了共38000辆不合规车辆的已清退清册。据此，两家平台公司宣称清退的车辆已达199151辆。
然而，两家平台公司仍存在已受行政处罚的车辆仍未被清退的问题。目前，两家平台公司已承诺在10月18日前完成南京市场上全部受查处车辆的清退工作。当地交通和公安部门的检查还发现，部分平台公司仍存在给未取得资质的车辆及人员提供网约出行派单服务问题。
HTC计划在10月22日推出区块链智能手机 HTC近日宣布将在10月22日举行的发布会上推出区块链智能手机Exodus，并在Instagram上为这个即将推出的区块链智能手机建造了一个新的页面。
据HTC项目负责人Phil Chen称，这款区块链智能手机将是一个非常安全的硬件钱包，可以存放比特币和以太币等加密货币。Phil还表示，这款手机的售价大约为1000美元。
此外，这款手机将会搭载安卓操作系统，但是会添加必要的安全协议和应用程序，以便安全地交易和存放上述加密货币。
阿里巴巴否认Paytm计划收购UC印度业务传闻
据Times of India报道，印度电子商务公司Paytm正计划收购阿里巴巴旗下移动浏览器UCWeb的印度市场业务，交易规模大约在4亿-5亿美元之间。对此，阿里巴巴和UC方面回应称：“我们观察到有媒体报道Paytm有意收购UC印度业务的传闻，UC并没有和Paytm就收购问题进行过任何接触。”
Times of India的报道称，在过去的几周里，交易双方已经进行了会面，讨论了收购事宜。消息称，UCWeb曾经与当地的智能手机厂商进行了对话，寻求买断，但陷入了停滞。这笔交易若能达成，将会成为今年Paytm对“阿里系”旗下公司的第二笔收购。
该报道还称，UC浏览器于目前是印度市场份额最大的移动浏览器，市场份额约为51%，超越了Chrome。目前，UCWeb在印度有着1.3亿的月活用户。此前，Paytm已经收购了总部位于钦奈的阿里旗下在线电影票务平台TicketNew。
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新华网 (603888.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
上百条公链拼杀却“没长出应用的叶子“，区块链的未来在何方
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金徽酒 (603919.SH F10 分时 ) (《经济参考报》第A06版：金融 2018.10.16)
消费金融牌照争夺再掀热潮
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克来机电(603960.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
智能制造市场将超千亿元，行业龙头空间打开
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深圳新星(603978.SH F10 分时 ) (《证券时报》第A007版：公司 2018.10.16)
“拆弹计划”立竿见影 深圳本地股逆势走强
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深圳新星(603978.SH F10 分时 ) (《21世纪经济报道》12版：财经 2018.10.16)
深国资纾困企业浮水 机构争议投资价值
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深圳新星(603978.SH F10 分时 ) (第一财经 2018.10.15)
地方国资“救市”路线图浮现：十余省市已出手，四地驰援本地上市公司
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兆易创新(603986.SH F10 分时 ) (《上海证券报》6：新闻·公司 2018.10.16)
立德立言 无问西东 100多位A股公司董事长系出清华
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继峰股份(603997.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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方盛制药(603998.SH F10 分时 ) (《微信订阅号》并购优塾 2018.10.15)
数据比恒瑞、片仔癀、云南白药还牛逼！这公司，到底怎么回事？！
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鹏起Ｂ股(900907.SH F10 分时 ) (上海证券交易所 2018.10.15)
交易所交易公开信息
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新股发行情况表
国际黄金价格走势图：
伦敦铜价格走势图：
沪铜价格走势图：
伦敦铝价格走势图：
沪铝价格走势图：
芝加哥大麦价格走势图：
芝加哥黄豆价格走势图：
BDI指数走势图：
贾跃亭工位斜对面的墙上挂着两个巨大的乐视电视，循环滚动着FF在Hanford工厂车间的生产情况，员工合影以及第一辆FF91下线时的情形。旁边的会议室地图上，每一间会议室都被以柏林、北京、纽约等世界各地的城市命名。
贾跃亭的工位临着窗子，他没有单独的办公室，工位和对面的工程师及技术团队只隔着一个走道。工位电脑前边的桌上摆着工牌：YT Jia。
对于明年是否能顺利实现量产，贾跃亭对界面新闻表示：“应该能。第一辆预量产车出来了，几乎该做的（都做了），这个（预量产车）是对整个供应链的检验、生产制造能力的检验，流程的检验，以及可量产性的检验。”
